أَخْرِجْ النَّقِيَّاتِ الَّتِي تُوَاجِهُ نِظَامَةَ الْمَحْفَظَةِ الْمُتَعَدِّدَةَ مِنْ هَذَا الْوَصِيَّةِ https://en.wikipedia.org/wiki/Modern_portfolio_theory، وَضَعْهَا فِي قِرَاءَةٍ
Context:مَعَ أَهْمَانِهَا النَّظَرِيَّةِ، يَسْأَلُ النَّقَّادُونَ عَنْ تَقْدِيمِ الْمُدَوَّنَةِ عَلَى أَنَّهَا أَدَاةٌ مُثْلَى، لأَنَّ نَمْثَلَهَا لِلْأَسْوَاقِ الْمَالِيَّةِ لاَ يَتَّفِقُ بِالْعَالَمِ الْحَقِيقِيِّ فِي طُرُقٍ كَثِيرَةٍ.  مَقَادِيرُ الْخَطَرِ وَالْعَوْدِ وَالْمُتَعَلِّقِ الَّتِي يَسْتَعْمِلُهَا الْمُدَوَّنَةُ الْمُدَوَّنَةُ مُتَّجِهَةٌ عَلَى [الْقِيَاسِ الْمُتَوَقَّعِ] ((https://en.wikipedia.org/wiki/Expected_value) ، وَهِيَ إِسْتِدْلَالَاتٌ إِسْتِدْلَالِيَّةٌ عَلَى الْمُسْتَقْبَلِ (الْقِيَاسُ الْمُتَوَقَّعُ لِلْعَوْدِ صَرِيحٌ فِي الْمُعَادَاةِ وَسَارِفَ وَ [تَفَاوُتِ] ((https://en.wikipedia.org/wiki/تَفَاوُتِ)). وَهَذِهِ التَّقْدِيرَاتُ لَا تَسْتَطِيعُ أَنْ تَقْبِضَ الْخَبَرَ الْحَقِيقِيَّ مِنْ الْمَخَاطِرِ وَالْعَوَائِدِ الَّتِي تَتْبَعُ تَوْزِيعَاتٍ مُشَوَّهَةً جِدًّا (مِثْلُ: التَّوْزِيعِ الْعَادِلِيِّ) وَيُمْكِنُ أَنْ تُؤَدِّيَ إِلَى نَفْيِ الْعَوَائِدِ مَعَ انْقِصَارِهَا وَتَضْخِيمِهَا. فَيَجِبُ عَلَى الْمُسْتَثْنَى أَنْه كَثِيرًا مِنَ الْمُتَوَقِّعِينَ هَذِهِ لاَ تَعْتَبِرُ الظُّرُوفَ الْجَدِيدَةَ الَّتِي لَمْ تَكُنْ مَوْجُودَةً عِنْدَ تَصْنِيعِ الْبَيَانِ.  أَكْثَرَ مِنْ أَسَاسِيَّةٍ، الْمُسْتَثْمِرُونَ مُعْتَرِقُونَ بِتَقْدِيرِ الْمَعَايِيرِ الْمُهِمَّةِ مِنْ أَمْرِ السُّوقِ الْمَاضِي لِأَنَّ الْمُدَوَّنَةَ تُحَاوِلُ أَنْ تُصَوِّرَ الْخَطَرَ مِنْ جِهَةِ وُجُودِ الْخَسَارَةِ، وَلَا تَقُولُ شَيْئًا عَنْ أَسْبَابِ وُجُودِهَا. قِيَاسَاتُ الْخَطَرِ الْمُسْتَعْمَلَةُ [probabilistic] ((https://en.wikipedia.org/wiki/Probability) فِي الطَّبِيعَةِ، لَيْسَتْ بَنَائِيَّةً. هَذَا فَرْقٌ كَبِيرٌ مُقَارَنَةً بِمَنْهَجِ الْهِنْجِيَّةِ لِإِدَارَةِ الْمَخَاطِرِ.  قِيَاسَاتُ الخَطَرِ الرياضِيَّةِ مُفِيدَةٌ مُنْذُ حَيْثُ تُعَبِّرُ عَنْ هَمِّ المُستَثِرِينَ الحَقِيقِيَّةِ: لاَ جَوَازَ فِي تَقْلِيلِ مُتَغَيِّرٍ لاَ يَهْتَمُّ بِهِ أَحَدٌ فِي المَعْمَلِ. وَبِالْخُصُوصِ، [الْمُخْتَلِفُ] ((https://en.wikipedia.org/wiki/الْمُخْتَلِفُ) مِقْدَارٌ مُتَقَابِلٌ يَعْتَبِرُ الْعَوَائِدَ الْمُتَعَدِّيَةَ الْعَالِيَةَ مُخَاطِرَةً كَالْعَوَائِدِ الْمُتَعَدِّيَةِ الْمُتَعَدِّيَةِ الْمُتَعَدِّيَةِ. [فَوْقَ الْخَسْرِ] ((https://en.wikipedia.org/wiki/Loss_aversion) هِيَ الْفِكْرَةُ الَّتِي يَهْتَمُّ الْمُسْتَثْمِرُونَ بِالْخَسَارَاتِ أَكْثَرَ مِنَ الْمَكَاسِبِ، مَعْنَاهُ أَنَّ مَفْهُومَنَا الْحَسَنَ مِنَ الْمَخَاطِرِ مُتَأَسِّسٌ فِي الْأَصْلِ. وَقَدْ يَكُونُ أَنَّ مَقَادِيرَ خَطَرٍ أُخْرَى كَ [مَقَادِيرَ خَطَرٍ مُتَّصِلَةٍ] ((https://en.wikipedia.org/wiki/Coherent_risk_measure)) تَعْبُرُ بِأَحْسَنِ تَفْضِيلَاتِ الْمُسْتَثْمِرِينَ.  تَنْتَقِدُ النَّظَرَةُ الْمُحَدَّثَةُ عَنِ الْمُحَدَّثَةِ الْمُحَدَّثَةِ الْمُحَدَّثَةِ الْمُحَدَّثَةِ الْمُحَدَّثَةِ الْمُحَدَّثَةِ الْمُحَدَّثَةِ فِي سِنِي الْسِّتِّينَ بَيَّنَ [بِنْوَيْتَ مَنْدَلْبُرُوتَ] وَ [يُوجِنَ فَامَا] عَدَمَ الْمُنَاسَبَةِ لِهَذَا الْمَذْهَبِ وَقَدَّمَا أَنْ يُسْتَعْمَلَ بِالْمَوَاضِعِ الْمُسْتَحَبَّةِ الْمُتَقَدِّمَةِ. وَقَدَّمَا [سِفَانَ مِتْنِكَ] وَ [سُلَيْفَانَ رَاشْتَيْفَ] وَ [سُلَيْفَانَ رَاشْتَيْفَ] أَسْتِحْسَانَ الْمَالِ  [الْمُسْتَثْمِرُونَ الْمُخَالِفُونَ] وَ [الْمُسْتَثْمِرُونَ الْقِيمَةُ] عَادَةً لَا يَتَّصِلُونَ بِنَظْرِ الْحِفْظِ الْحَاضِرِ. الْمُعْتَرِضُ أَنَّ الْمُسْتَثْمِرَ يَتَّكِلُ عَلَى [رَأْيِ السُّوقِ الْكَافِي] وَيَسْتَعْمِلُ تَقَلُّبَاتِ سِعَةِ السَّهْمِ بَدَلًا مِنَ الْخَطَرِ. وَأَخْرَجَ (كَمَا وَصَفَهُ سِيَرِيٌّ): "مَفْهُومُ بِنَاءِ الْمَحَافِظِ عَلَى أَسْبَابِ الْإِدْخَالِ الْإِحْصَائِيِّ الْغَيْرِ الْمَصْدُوقِ وَغَيْرِ الْمُتَعَلِّقِ، كَالتَّقَلُّبِ التَّارِيخِيِّ، مَحْكُومٌ عَلَى الْفَشَلِ.
مَقَادِيرُ الخَطَرِ وَالعَائِدِ وَالعَلاَقَةِ الَّتِي تَسْتَعْمِلُهَا نظرية المحفظة الحديثة (MPT) مُبَنَّيَةٌ عَلَى قِيَمٍ مُتَوَقَّعَةٍ، فَهَذِهِ القِيَمُ المُتَوَقَّعَةُ لاَ تَعْتَبِرُ ظُرُوفًا جَدِيدَةً لَمْ تَكُنْ مَوْجُودَةً عِنْدَ تَصْنِيعِ البياناتِ التَّارِخَةِ. - قِيَاسَاتُ الخَطَرِ المُسْتَعْمَلَةُ فِي MPT مُحْتَمَلَةٌ لأَنَّ نماذجَ MPT تَخْطُرُ مِنْ جِهَةِ إِمْكَانِ الخَسَارَاتِ بِنَاءً عَلَى بياناتِ السُّوقِ السابقةِ وَلاَ لِمَ تَحْدُثُ الخَسَارَاتُ. - مَتْجَرَاتِ الْمُدَوَّنَةِ تُحَصِّلُ الْخَطَرَاتِ بِشَكْلِ الْخِلافِ. وَلَكِنْ، هَذَا المَيَاسُ لا يَعْكِسُ قَلْقَلَةَ المستثمرينَ الحقيقية في الممارسة العملية. تَفَارُقٌ مُتَقَابِلٌ، فَهُوَ يُعَاقِبُ العَوَائِدَ العَالِيَةَ بِنَفْسِ الطَّرِيقِ كَالْخَسَارَاتِ العَالِيَةِ. وَلَكِنَّ الْمُسْتَثْمِرِينَ يَهْتَمُّونَ بِالْخَسَارَةِ أَكْثَرَ مِنَ الْكَسْبِ، فَتَصَوُّرُ الْمَخَاطِرِ غَيْرُ مُتَقَابِلٍ. قِيَاسَاتُ خَطَرٍ مُتَّسِقَةٍ يَجِبُ أَنْ تَكُونَ قِيَاسَةً أَحْسَنَ تَعْكِسُ أَوْلَى الْمُسْتَثْمِرِينَ - مَتْ مَتْ يَتَرَجَّحُ أَنَّ الرُّجُوعَ تَتْبَعُ التَّوْزِيعَ الجَوْسِيَّ. وَلَكِنَّ كَثِيرًا مِنْ الْعُلَمَاءِ يَقُولُونَ أَنَّ الرُّجُوعَ يَتْبَعُ تَوْزِيعَاتٍ أُخْرَى كَالتَّوْزِيعِ الثَّابِتِ يَتَعَلَّقُ بِهَذَا الْمَذْهَبِ مَذْهَبُ السُّوقِ الْكَافِي وَيَتَوَهَّمُ أَنَّ تَقَلُّبَ سِعَةِ السَّعَةِ قِيَاسُ خَطَرٍ. وَلَكِنْ، بِنَاءُ سِلْعَةٍ مُبَنَّاةٍ عَلَى التَّقَلُّبِ التَّارِيْخِيِّ مَسْأَلَةٌ مُشْكِلَةٌ مَنْدُوْدَةٌ مِنْ قِبَلِ السَّيِّدِ جُونِ تَمْبِلْتُونَ