2010 年上半年,公司实现营业收入8.82 亿元,同比增长65%;营业利润6538 万元,同比增长2 倍;归属母公司所有者净利润5119 万元,同比增长1.85 倍.EPS:0.31 元,略好于我们的预期.
汽车用活塞收入大幅增加.上半年公司汽车用活塞实现收入4.9 亿元,同比增加54%,毛利率同比提升4.5 个百分点.公司下游客户包括一汽集团,上汽集团,奇瑞汽车,中国重汽,北汽福田,东风朝柴,云内动力等国内主要的轿车,重卡,发动机公司;以及国外的康明斯,小松等知名企业,市场覆盖面广,具有技术优势和渠道优势.2010年上半年乘用车,商用车销量分别同比增长48.6%,46.7%,下游持续景气带动公司汽车用活塞增长迅速,预计下半年汽车月度销量仍将高位运行,全年汽车用活塞收入同比增长超过30%.
农机用活塞和船用活塞毛利率提升.公司农机用活塞和船用活塞收入分别同比增长16.5%,35.2%,毛利率分别同比提升1.09 和1.1 个百分点,两种产品毛利率相比2008 年及以前年度均有超过5 个百分点的大幅提升.公司活塞产品技术含量较高,通过增加附加值较高的产品销售,实现产品结构改善,毛利率得到不断提升.预计全年农机用活塞和船用活塞收入同比增长分别为18%,35%.
投资看点.1)节能减排带动活塞更新换代,随着国家排放标准的升级,汽车发动机性能不断改良,对活塞产品提出更高的质量要求,同时旧产品存在更新换代的需求,双重需求将带动活塞业加速增长,公司作为国内龙头企业,将更大程度分享行业的持续景气;2)公司3 月公布定向增发预案:拟以不低于10.51 元/股,发行不超过1 亿股,用于年产1200 万支活塞,下游覆盖乘用车,重卡及工程机械;以及年产30 万支的高新产品锻钢活塞产业化项目.所有项目周期约为1 年.公司目前有活塞年产能约3000 万支,产能扩充将提升公司整体实力,扩大市场占有率;锻钢活塞是目前国际主流发展的新产品,可能逐渐替代铝合金活塞,公司发展布局符合行业发展的需求.
风险提示.汽车销量下滑,增发项目未获批准.