汽车及零部件行业点评:长城宝马:借政策东风 结战略联盟
时间:2017年10月12日 11:01:16 中财网
行业近况
根据路透社等多家媒体报道,宝马和长城正在探讨成立合资公司一事,并拟在常熟开设装配厂.此消息尚未获得双方公司承认.
评论
借双积分政策东风,有望开创一种全新的中外车企合资合作方式.从双方意愿角度分析,我们认为长城与宝马已经形成共识的可能性很大,合资企业能否成立的不确定性更多来自于政府审批环节.自北京吉普和上汽大众成立以来,三十多年的中外合资模式并没有实现"市场换技术"的初衷.究其原因,传统的合资车企更多只是外资合作伙伴车型国产化的工厂.长城与宝马两家车企,此前均在新能源汽车方面均有研发投入但在车型的商业化推广方面相对滞后.在双积分政策出台的背景下,长城宝马的模式将不再是简单地把宝马车型国产化,亦或是把长城现有中低端电动车导入合资企业,而是共同研发,生产和销售适合中国市场的纯电动车.因此如果形成合作,长城宝马未来生产的车型可能更多会基于双方共同的资源和技术来开发,同时也不太可能使用宝马商标.
如长城宝马合资企业获批顺利成立,长城与宝马两家车企有望在中国市场成为生产,销售纯电动乘用车的战略联盟.与华晨相比,长城的优势在于更大的规模,更强的生产和销售能力.在中国市场生产和销售纯电动,对于宝马而言亦非易事.奔驰与北汽新能源,奥迪与南北大众可共享新能源汽车产业链资源,而宝马目前在华的产量规模需要与一个销量规模更大的中国车企形成战略联盟,共担风险,资本开支与费用,捆绑以求规模效应.
华晨宝马未来仍将是承接宝马传统动力车型国产化的唯一合资车企,仍将是宝马中国战略中的一条重要的现金牛.目前全球范围内也鲜有车企通过生产和销售电动乘用车实现盈利(剔除积分等额外收入).由于中国政府原则上已不再审批传统动力乘用车企业,因此长城宝马即使获批也应该不能生产传统动力汽车,宝马目前盈利能力超强的传统动力汽车只能在华晨宝马生产.
估值与建议
维持长城,华晨盈利预测,维持中性,推荐评级,维持华晨,长城A/H 目标价.
风险
1)长城宝马未能获得审批通过;2)长城宝马的车型定位出现偏差,销量惨淡,持续亏损;3)中外合资方在运营中存在摩擦.
□ .奉.玮  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司