事件:
报告期内,公司前9 个月共实现重卡销售101561 辆,同比增长86.32%;实现销售收入282 亿元,同比增长91.69%;实现归属于母公司净利润7.12 亿元,同比增长198.58%.其中,三季度共实现重卡销售35967辆,同比增长102%,三季度营业收入9952.14 万元,同比增长112%,净利润3.2 亿元,同比增长244%.
观点:
重汽重卡销售三季度淡季不淡,四季度销售旺季期待重汽表现.尽管三季度是重卡销售的传统淡季,但是7-9月中国重汽仍实现了近3.6万台的重卡销售,同比增长102%,继续超市场预期,原因有二:其一,工程类重卡受益于棚改货币化,拉升了房地产销售面积,进而刺激了新开工面积的上行;其二,运输类重卡,由于超限的治理以及公路货运量的需求提升.随着四季度重卡销售回归旺季,重汽最后三个月重卡销售将维持月均10万台销售,全年持续高景气度.
三季度利润增速远高于营收增速,中国重汽业绩具有高弹性.中国重汽3季度营收实现99.52亿元,同比112.47%,利润实现3.2个亿,同比增244%.利润增速远高于营收增速,这主要因为对于重资产公司,当销售上涨,保持固定资产规模不变的前提下,重汽将充分受益于规模效应,期间费用率持续下行,营业利润率保持增长.
结论:
预计17 年-19 年公司将实现营业收入3.47 亿元,3.8 亿元,4.7 亿元,归母净利润8.9 亿,10 亿,11.26亿,EPS 分别为1.33/1.5/1.6 对应的PE 值分别为13/11/10 倍,给予公司"推荐"评级.
风险提示:重卡销售不及预期,环保限产政策趋严.