长信科技=5G+全面屏+ 特斯拉石墨+10转10 高成长
深天马 京东方
长信科技:精准卡位全面屏浪潮 长信科技=大族激光 京东方+赣锋锂业 集 特斯拉 OLED 全面屏 石墨 希新锂业 10转10 高成长 于一身
拟向深圳市智行畅联科技有限公司增资2000万元,占其25%股权.
据介绍,智行畅联主要从事智能互联汽车电子 硬件和软件产品的研发,生产和销售 长信科技此次增资2000万元,其中500万元作为智行畅联新增注册资本,1500万元作为智行畅联资本公积金.增资完成后,公司持股比例为25%,为智行畅联第二大股东,第一大股东为自然人 罗月华,持股比例为36.47%.
公司表示,引进在移动互联智能汽车电子领域技术领先的方案公司,进一步深化长信科技在智能汽车电子和车联网领域的产业链垂直整合.
据了解,今年4月,公司与台湾承洺香港有限公司等成立合资公司,借助承洺公司丰富的技术经验,开始切入汽车,工控,智能家居和一些特殊应用领域的触摸屏 ,显示屏以及全贴合市场,其中智能汽车是公司重点布局的领域.
长信科技购买新三板 公司 宏景电子 进一步深化公司在新能源智能汽车电子和车联网领域的产业链垂直整合
宏景电子主要产品为车载 多媒体娱乐控制系统,新能源汽车 电池 管理系统(BMS),安全控制系统及仪表,模块等汽车电子零部件,液晶导光现实产品,消防 电子及通讯 电子.2015年实现营业收入3.59亿元,净利润3163.17万元;2016年1-6月营收1.56亿元,净利润762万元(未经审计).
公告显示,宏景电子现已拥有超过 120 人的技术团队,拥有众多行业内技术领军人物, 建立了完善的研发机构, ,同时拥有核心及自主知识产权的高,低压新能源汽车 电池管理系统技术平台,已开发多款新能源汽车电池管理系统,在新能源汽车电池管理系统产品领域处于领先地位.
长信科技表示,本次收购股权事项完成后,宏景电子成为公司的参股公司,进一步延伸了公司的产业链,符合公司围绕新能源智能汽车进行资产或者资本整合的战略,也符合公司发展的长远战略.该事项不仅有助于使公司成为互联智能汽车电子领域技术领先的方案公司,进一步深化公司在新能源智能汽车电子和车联网领域的产业链垂直整合
长信科技:精准卡位全面屏浪潮 长信科技=大族激光 京东方+赣锋锂业 集 特斯拉 OLED 全面屏 石墨 希新锂业 10转10 高成长 于一身
核心逻辑:低估值 +业绩超预期+市场风口+补涨
1,预计2017年净利润7.5-8亿,超过市场平均预期6.7亿.
2,2017年PE26倍,处于历史低位,低于行业中值,2018年PE20倍.
3,全面屏模组龙头,全面屏浪潮已经形成,市场行情有望展开.
4,因为停牌错过了上半年手机产业链的上涨行情,下半年有望补涨.
一,行业空间大.公司主营业务为触显一体化 模组,逐步发展成为四大业务板块:1)中小尺寸一体化模组;2)中大尺寸一体化模组;3)减薄事业群;4)基础触控显示材料,包括ITO 导电玻璃和触控Sensor.中小尺寸一体化模组的全面屏趋势已经形成,中大尺寸一体化进入特斯拉产业链,减薄业务进入苹果产业链.
二,成长性较好.
(1)历史业绩.2014-2016年营收复合增速72%,净利润复合增速27%.
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(2)券商预测均值.2017年净利6.7亿元,增长约90%.2018年净利9.6亿元,增长约40%.
(3)自我测算.
2017年:一季度预告净利9242.31 万元-10562.64 万元,实际实现净利靠上限1.05亿,同比增138%,中报预增 净利润28,672.04万元-32,768.04万元,同比增长110%至140%,实际实现3亿元,二季度单季净利润1.95亿,同比增长110%,环比增长85%;按近两年半年报 业绩占比全年约40%推算,预测公司全年净利润7.5亿,增长114%.二季度净利约2亿,按照往年情况,三季度不应该低于二季度,由于全面屏扩产,四季度也不会低于三季度,预计三季度2.2亿,四季度2.4亿,全年7.6亿.比克17年利润承诺7亿,按10%持股投资收益应该有0.7亿,但公司采取的成本法投资,故比克股权收益不计入上市公司报表,但如现金收购20%股权今年10月完成,股权占比达到29%,可贡献股权收益(2个月)约0.33亿元,则合计约为8亿元.故2017年净利7-8亿元.
2018年:公司说法本部40%增长约10亿元;收购比克存在不确定性,仅计入29%股权投资收益,根据长信与比克动力的业绩对赌协议,2017-2019年比克动力需要完成7亿,12亿和12.5亿的净利润,而比克动力2016年完成了4.5亿的净利润.如比克18年净利达到12亿元,则贡献投资收益3.6亿元,合计约15亿元,增长约80%.则2018年净利10-15亿元.2017-2018年复合增长约100%.
三,确定性高,有超预期可能.
(1)一季度,二季度净利润均实现高速增长,一季度实现营收32.6亿,增长290%,上半年营收66.7亿,增长122%,营收和净利实现持续健康的双增长.业绩的大幅增长主要得益于德普特的高增长 ,上半年营收增长142%至58亿元,净利润增长83%至1.15亿元.2016年随着子公司德普特的月产能从4KK提升到年底的12KK,公司营收,净利自2016年四季度开始实现暴涨,营收,扣非净利润已连续三个季度实现翻倍增长,业绩拐点已然来临.同时,公司减薄业务具有完整的大中小板加工能力,具有领先技术和规模优势,上半年营收达到7.2亿,增长55%,毛利率44%,净利润1.9 亿,增长180%,超出市场预期.
(2)上半年是消费 电子行业传统淡季,下半年将进入旺季,下半年各手机厂商有望推出全面屏手机,预计随着全面屏的爆发,公司将显著受益,产能的持续扩充将为公司业绩爆发提供保障.目前全面屏产能是2.5KK/月,九月底达到4KK/月,年底可达到8KK/月.
(3)8月8日公司说明会,表态下半年业绩继续大幅增长,而且会高于上半年;今年将呈现淡季不淡,旺季更旺的良好局面.
四,估值水平较低.
(1)大盘指数处于历史较低位.
(2)估值处于低位.截止9月25日,公司股价17.37元,股本11.5亿,市值200亿,pe约26倍.从历史看,处于低位,去年最高pe56倍,收盘pe51倍.
(3)股价处于相对低位,从2016年9月9日停牌至2017年8月9月复牌,近一年内同行业如手机产业链,锂电池 ,特斯拉等相关股票股价有较大上涨,公司股票有补涨动力.
(4)目标股价.参考行业及历史估值给予2017年35-39倍pe,2018年30倍pe,目标股价23-27元.
全面屏概念股比较(截止9月25日)
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说明:长信科技今年业绩爆发,而且随着全面屏产能的提升,还有超预期的可能,但股价涨幅因为停牌大幅落后同行业股票,随着全面屏手机渗透率的逐步提高,公司作为全面屏龙头,或可享受业绩,估值双提升的戴维斯双击效应,股价补涨在情理之中.
五,市场风口.全面屏浪潮趋势已经形成.同时具有苹果+特斯拉+锂电+10送10+石墨烯 等概念.
六,现金流健康.2016年度,经营性现金流净额2.6亿,净利润3.47亿,占比75%,应收款10.3亿,营收85.4亿,占比12%,资产负债率48%.2017年上半年,经营性现金流净额1.25亿,净利润3亿,占比41%,应收款9.55亿,营收66.8亿,占比14%,资产负债率42.7%.属于比较健康的范围.
七,管理层优秀.
(1)细分行业龙头.德普特电子是行业内公认的,从事高端手机一体化模组的优秀供应商.德普特在全面屏卡位上有先发优势,是目前国内模组行业唯一能够全面屏批量出货的厂家,是国内手机全面屏模组出货量最大的公司.大客户为JDI,京东方,深天马,华为 ,夏普,OPPO,小米 ,LG等,具备同时生产TFT和AMOLED中小尺寸触控显示模组的能力.
(2)格局大.自上市以来大股东未减持过一股,反而增持 了二千多万股,努力打造千亿级企业.
(3)视野宽.公司沿着轻薄型触控显示全贴合一体化产业思路,形成了从ITO导电玻璃,触控玻璃,TFT减薄到触显模组,再到触控显示一体化全贴合,显示模组和盖板玻璃全贴合等完整的产业链条,极大地增强了公司抵御风险的能力.一是并购德普特科技,充分发挥德普特在中小尺寸全贴合业务领域的既有优势,从而快速占领中高端客户市场.二是成立减薄事业部.已成功切入苹果笔记本和平板,成为国内唯一通过苹果认证的减薄供应商.三是深耕汽车电子多年,重点布局中控系统,智能后视镜,疲劳驾驶视频监控 ,并通过参股智行畅联和宏景电子加快布局.其中中控系统和仪表盘已进入特斯拉供应链 .公司拟以自有资金 2127.7 万美元收购香港常明100%股权,对应的业绩承诺为2017~2019 年三年合计净利润数不低于美元600 万.其全资子公司台湾承洺是model s和x的独家仪表盘触控模组供应商,model 3供应商之一,e3胶水全球垄断.收购不会有问题(咨询过监管层),发挥在汽车领域和长信的协同效应.公司规划2019年汽车屏营收达到15亿元左右.另外,汽车电子毛利率普遍在20%以上,将拉高公司毛利率.四是拟控股比克动力切入国内动力锂电池.2016 年全国新增新能源汽车45.5 万辆,比克电池市场份额超过10%,而在三元动力电池领域,比克电池占据约30%的市场份额.公司通过参股比克电池不仅可以帮助其进入动力锂电池领域,而且可以和原有车载触控显示屏形成协同效应.
(4)重创新.拥有国家级企业技术中心,国家博士后科研工作站.在全面屏领域,公司累积了超过20 年的液晶显示器的高精密实装技术,率先在关键性技术COF封装和异型切割实现突破,为全面屏及早卡位奠定了技术支撑.点侧胶是德普特的拳头产品,现在能做到2.5秒点一片,由于国外没有点侧胶设备,目前全世界无边框模组产品几乎都是德普特做的.
(5)韧劲足.行业内有个说法,要论对锂电池的执着追求,除了董明珠,就数长信了.坚持不懈收购控股比克动力,三次收购都因各种原因未能成功,2016年收购了9%股份,同时公司大股东陈奇,高前文分别收购了6.25%,5%合计11.25%的股份,2017年准备以18亿元现金分期付款再次收购20%股份,收购完成后公司和大股东合计持有比克40.25%股份,届时公司会考虑并表事宜.此外,在中概股回归政策明朗后启动其余股权的收购.
(6)诚信好.互动平台回答问题比较及时透明;公司也未有被证监会处罚等不良记录.
(7)乐分享.2015年6月成立的员工持股计划 ,买入成本15.66元(送转后),一比二的杠杆(共4.2亿,涉及250人,其中11名高管),控股股东承诺员工持股计划参与人本金收益率不低于12%,锁定期12个月,存续期24个月,今年2月公告将延长不超过18个月,17年9月初以19.4元的均价全部卖出,获利约30%.控股股东愿意为员工持股计划兜底,说明公司对员工不错.
八,技术走势.终止收购利空,跌停,10转10利好,涨停,互相对冲.90日线,30周线均进入上升趋势,未来有可能进入上升通道.
九,催化剂.
(1)9月28日10转10高送转 除权;
(2)全面屏2017年5月开始量产,产能月2.5KK,释放主要在三季度,预计三季报 预告亮眼;
(3)9月底全面屏月产能增加到4KK,四季度产能接近翻番,截止9月24日,小米MIX2预约销量已达127万台,华为麦芒6全面屏手机刚刚发布,10月份华为mate10全面屏手机将上市,11月份OPPO全面屏手机也将上市,产能集中释放;
(4)现金收购比克20%股份完成.