事件:公司17 年前3 季度归母净利润同比增长41.5%
公司17 年前3 季度实现营业收入65.6 亿元,同比增长34.2%;实现归母净利润 18.5 亿元,同比增长 41.5%;实现扣非后归母净利润16.9 亿元,同比增长48.6%;实现全面摊薄后 EPS 1.84 元.其中,公司第3 季度实现营业收入 18.3 亿元,同比增长 20.4%;实现归母净利润5.3 亿元,同比增长44.2%;实现扣非后归母净利润4.8 亿元,同比增长56.7%.
公司业绩主要由投资收益贡献,17 年前3 季度公司实现对合营联营企业投资收益12.1 亿元,同比增长44.2%.参股公司博世汽柴核心产品高压共轨系统具备较高的技术壁垒,主要配套重卡,轻卡等车型,在国内市场处于绝对领先地位.我们认为重卡高景气度大概率得以持续,博世汽柴有望继续受益,或给公司带来显著业绩弹性.
现金含量高且资产负债率低,股利分配率仍有提升空间
公司现金流情况较好,自11 年以来公司货币资金+应收票据+其他流动资产逐年提高,17 年3 季度末达79.2 亿元.同时公司资产负债率维持在22%~25%,长期资本负债率维持在5%左右,与汽车零部件行业横向对比均处于较低水平.16 年6 月份子公司拟与平安融汇成立并购基金,积极寻求新能源领域及自身产业升级相关领域的投资机会,该项目仍在筹备中.
此外,公司股利分配率自2011 年以来逐年稳步上升,2016 年达到36.1%,随着公司业绩稳健增长,股利分配率或进一步提升.
投资建议
公司产品壁垒极高,4 季度重卡行业高景气度大概率维持,博世汽柴有望继续受益,公司全年业绩或超预期.同时公司拟成立并购基金,外延发展有望打开新的成长空间.公司目前A 股估值水平横向对比汽车零部件,纵向对比历史水平均处于低位,我们预计公司17-19 年EPS 分别2.32,2.56,2.81 元,当前A 股股价对应PE 分别为11.1/10.0/9.2 倍,给予"买入"评级.
风险提示
中重卡行业景气度不及预期,排放监管力度低于预期.