Larry Hung于上周与东江集团(2283)管理层会面,要点如下:
不过,看要点前,最理想是先看下列至去年度(至2016年12月)业务分类摘要,以对不同业务的收入及盈利占比作初步了解.
根据盈喜内容,研究和行业调查,我们认为今,明两年东江的盈利将增长分别达30%和20%;而增长主要是由塑胶板块带动.
2017财年,我们预期此分部会录得10-15%的增长,主要由汽车行业带动.
过往毛利率GPM均达到30%以上,但是2014财年毛利开始下降,主要是因为当时产能在上市后大大提升了40%,一时间产能利用率下跌而造成毛利率下跌.毛利率自15财年起逐步改善,我们预期2017财年模具的毛利率将可以提升至30%以上,并且在未来持续提升,主要是因为机械自动化提升及产能利用率提高(现时应该维持在高位90%).
2017财年,我们预期此分部会按年作出改善,预期应该达到15-20%的增长,主要由旧有客户加大订单及新客户所贡献.
以其中比较重要的商业通讯,智能家居,手机及可穿戴产品为例;苹果的订单应该按年按年录得重大改善,Fitbit的订单也因为替换供应商而改善,同时一些新客户如Beats,Google Home,Amazon等均会有所贡献,部分更会于今,明两年陆续推出新产品.
预期2017,2018财年将会花1.5亿元及1.0亿元拓建新产能,大约会提升15%及10%的总产能.
厂地现时还有空间拓建,而且是租用大股东的厂房.
一般厂内使用的机器均是从德国,日本或瑞士入口,大约需要半年至8个月提前规划新产能和订购机器.
公司致力提高自动化比率,现在应该还有颇多空间去提升效率,因此毛利率应该还有上升空间.
公司曾经于2014年收购德国汽车模具公司,原因是当时公司已经开始服务欧洲汽车公司,当模具一旦出现问题,公司便要派送工程师到外地及找当地模具厂作出维修.公司于是便在德国作出收购,从而减轻成本.
公司会继续积极考虑收购,惟现时应该并无确实目标.
人民币升值.现时70%的订单的报价是美元;但是成本方面,模具基本上全是用人民币计算,而塑胶原料则是全部用美金,总体而言总成本40%是美金计算.
东江集团现时估值,预期PE(假设30%盈利增长)今年接近10x,鉴于未来一至两年应该能够继续受惠智能家居或电子产品收入的提升所影响,合理PE应该能够达到12x,现价水平($3.2)计算大约有20%升幅.
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