今天就来扒一扒,新能源汽车这块快速蹿红的唐僧肉,到底被谁吃走了大块.
在2022世界动力电池大会上,广汽集团董事长曾庆洪直言在动力电池成本的影响下,广汽也将为宁德时代打工.一时间,似乎引发了一场下游新能源车企,对动力电池供应商的吐槽大会.但作为吃瓜群众,且不要先急着站队.在大佬们悠久的谦虚文化中,什么亏本卖,不赚钱,都是听烂了的口头禅.就跟古人称呼自己儿子为犬子一样,不能当真的事.那么今天也就来扒一扒,新能源汽车这块快速蹿红的唐僧肉,到底被谁吃走了大块.
刨除后期使用成本,政策补贴等因素,新能源车产品本身的价格,对于消费者而言,显然是相对更高的.比如定位中型轿车的特斯拉Model 3,其定价已经来到30万元左右.而产品线更为丰富的比亚迪,则对比的更为明显.同样是定位紧凑型轿车的比亚迪秦PLUS系列,在配置差不多的情况下,其纯电版本的定价明显要高于插混版本.从新能源车的定价不难看出两点:第一,其价格区间明显高于传统燃油车时代的主流产品;第二,动力电池的容量对于新能源车的定价有很明显的影响.
根据部分车企的说法,动力电池对于其新能源车产品的成本,占到了40%至60%的水平.按照这个说法,似乎新能源车的利润大头,就是被动力电池供应商赚走了.那么以宁德时代为主的动力电池供应商们,到底冤不冤呢?
首先我们来看最基本的财报逻辑,据宁德时代2021年财报显示,该财年总营收突破1303亿元,同比增长超159%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润超134亿元,同比增幅超215%.而今年一季度,宁德时代总营收为486.78亿元,同比增长超153%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.77亿元,同比下滑超41%.如果只看这个数据,感觉宁德时代确实实在"赔本赚吆喝",毕竟营收仍然保持超高的增长率,但净利润却大幅下滑.而且根据宁德时代Q1的业绩说明会,他们在一季度内并未做出调价动作,但是在二季度将会通过调价实现"毛利率的恢复",使公司的盈利水平有"合理修复".
宁德时代等动力电池企业当然也有理由,那就是更上游的电池原材料在2022年开启暴涨节奏,而且这些上游供应商也很"配合".随着上半年已经告一段落,各家上市公司有关上半年的盈利状况也逐渐浮出水面.根据上游资源类公司目前的公告来看,可谓是一片飚红.比如天齐锂业上半年预计最高利润能够达到116亿元,"保底"也在96亿元水平,利润同比增幅110倍以上.如果说天齐锂业是"个例",那么融捷股份,天华超净,西藏矿业这些与锂矿业务联系紧密的公司,上半年预计利润也都有8,9倍,甚至40倍的同比增幅.而以电池级碳酸锂价格来做参考,去年上半年,该价格还稳定徘徊在8-9万元/吨水平,今年上半年的价格则冲至40-50万元/吨.由于目前大部分公告都只涉及到营收,利润,对于出货量以及其它部分涉及较少,无法进一步推算上游资源类公司收益暴涨的具体因素.但要说上游企业才是攫取新能源汽车利润的大户,似乎并没有问题?
但其实这点也不绝对,从部分发布公告的锂电池企业来看,今年上半年的财务数据一样值得高兴.比如南都电源,比亚迪,多氟多等等,它们在今年上半年预计利润能达到1-3倍,甚至是13倍的同比增幅.总之,只要粘上了"锂",上半年的收益都能呈现飞跃状态.与之形成反证的是诸如新纶新材,超华科技等,以铝塑膜,铜箔等为新能源车产品切入点的企业,成为上游供应链中,利润同比跌幅的代表.
算细账,宁德时代真没涨价?
这样一看,宁德时代好像有"恶意喊冤"的意思?于是我们继续来算账.2021年宁德时代动力电池出货量为116.7GWh,而其动力电池系统贡献的营收约为914.9亿元,"粗放单价"约为784元/kWh.而2022年,目前能够查到的数据是,宁德时代一季度装机量达到33.3GWh.再加上动力电池业务占宁德时代总营收的比例都相对较高(2020财年占比约78%,2021财年占比约70%).所以,以此推算今年一季度宁德时代的"粗放单价"为1100元/kWh左右.考虑到去年四季度的"时间差",宁德时代说一季度没涨价,确实是有可能的事.
而去年电池级碳酸锂全年的均价大约是13万元/吨,今年一季度的平均价格大约是44万元/吨,差额在3.38倍左右.而仅根据今年一季度"未涨价"之前的宁德时代财报数据来推算,它的单位出货量营收缩减比例大约在3.43倍.从净利润角度来推算(参考动力电池业务占比,及毛利率状况,以65%的利润占比来推算),去年单位出货量利润约为74.6元/kWh,今年一季度的单位出货量利润约为19元/kWh,差值在3.9倍左右.可以看到,预估数据之间的差值,基本都是比较"契合"的(以上数据为估值推算,与实际情况有所差异,仅供参考).
当然,这只是以碳酸锂的口径来推算上游成本的压力,同时也并没有考虑上下游的"时间差",但即使如此,宁德时代可以"忍"到第二季度再提价,也算是情理之中的事了.那么宁德时代口中,通过涨价使公司的盈利水平有"合理修复",又是指的什么呢?
恐怕宁德时代担心的还是自己的护城河不够深的问题,比如在动力电池技术路径方面,同样以今年一季度的数据为例.今年1-3月份,国内动力电池产量累计100.6GWh,同比增长206.9%.其中三元电池产量38GWh,占总产量37.8%,同比增长113.7%;磷酸铁锂电池产量62.4GWh,占总产量62.0%,同比累计增长317.2%.可以很明显看到,以磷酸铁锂电池无论在占比还是增速上,都跑赢了大盘.这对于宁德时代而言,显然是不利于它与比亚迪之间的缠斗.
于是我们也可以看到,就在今年,宁德时代无论是在密度低于磷酸铁锂的钠电池,还是磷酸铁锂电池的升级版磷酸锰铁锂电池(M3P电池)方面,都有在短期内能够商业化的计划.就在近日,福特与宁德时代,就磷酸铁锂电池达成合作协议.据悉,该协议将确保未来十年福特的动力电池供应.但是研发显然是要花钱的,根据2021年财报,宁德时代研发投入达到76.91亿元.以归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润来计算,其研发投入已经约等于净利润的57%以上.
除了卷技术,还得卷产能.宁德时代目前共布局了10个生产基地,其中以德国图林根州规划产能14GWh的工厂最为昂贵,计划总投资额高达18亿欧元(约合人民币124亿元).可见,单就这一个工厂的投入,就可以比肩宁德时代一年的净利润了.而截至去年底,宁德时代锂电池产能为170GWh,在建产能约为140GWh,预计2025年产能达到670GWh.可就算是如此,根据目前披露的信息,诸如比亚迪,蜂巢能源,中创新航等竞争对手,在2025年的产能目标也均超过了500GWh.至于说产能过剩,宁德时代自己在一季度业绩说明会上也并不否认.但同时也强调优质产能的稀缺性,以及无效产能过剩的差异.至于当下,对于这些电池大佬而言,跑马圈地才是最重要的.
那么车企就只能吃下动力电池企业互相卷的哑巴亏吗?那也是想多了,对于车企而言,何尝不是在圈地的过程中.只不过集中性相对动力电池企业而言,更为薄弱和初级,难以形成集群效应.但不要忘了,在极为成熟的传统汽车领域,车企对于供应链是具有绝对话语权的.随着新能源汽车的发展,上游供应链与下游车企之间的博弈或许也会朝着这个方向发展.只不过对于当下而言,吃惯甜头的车企一时有点不习惯罢了.