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三花智控:传统业务增长稳健,汽零业务快速发展
    业绩保持快速增长,盈利能力创新高.
; e; H$ R4 i, u2 ]    2017年前三季度公司实现营业收入71.9亿元(YoY+24%),归母净利9.8亿元(YoY+26%),毛利率30.8%(YoY+1.2pct),净利率13.6%(YoY+0.2pct).Q3单季营业收入23.3亿元(YoY+19%),归母净利3.7亿元( YoY+20%), 毛利率34.6% ( YoY+3.2pct ), 净利率15.8%(YoY+0.1pct).5 o3 N4 I6 F1 v6 ]# D
    公司作为空调产业链上游零部件供货商,受益于空调行业的快速增长,收入保持较快增长.毛利率,净利率均创历史新高,净利率的提升幅度低于毛利率,主要原因:人民币升值导致财务费用提升2.8pct 至2.2%.1 Q5 T- X, j: @  p+ r9 X! |( b. c
    公司预计2017年全年归母净利变动幅度为20%-50%.; `% Q$ U4 l- S2 w( ?6 Z, y# ^
    新业务增长势头良好,有望为公司带来新的增长点.
* V8 N9 r  U4 H$ a6 j    公司主导产品四通阀,电子膨胀阀,截止阀的市场份额持续上升,全球第一的行业地位稳固,同时新兴业务增长势头良好:
4 D' @+ n* ^$ u5 ~6 v5 l& ]8 W" q    (1)亚威科:随着国内洗碗机市场的爆发,亚威科业务潜力大;
) Z; J: u, p1 _- x0 D$ b  W    (2)微通道:产品优势明显,有望逐步替代传统换热器,市场空间广阔.
' a+ H. r0 w2 Q7 A7 E& O" ~2 x- @6 F    (3)三花汽零:公司已持有三花汽零 100%股权,三花汽零作为特斯拉的一级供应商,随着特斯拉Model3的量产以及新能源汽车的普及,有望为公司带来新的增长点.目前,新能源汽零业务发展顺利:2017年10月12日公告,三花汽零被确定为德国戴姆勒新能源和传统汽车平台电子水泵供货商,相关车型预计于2019年批量上市,生命周期内全球销量预计达到359万台;2017年10月19日公告,三花汽零再次被确定为沃尔沃新能源电动汽车平台热管理部件的供货商,生命周期内预计全球销售额累计达人民币6亿元.
" m1 z8 d2 j) u1 V    投资建议.& p* P: O3 B8 q: z8 d( j' Y
    我们预计公司2017-19年收入为90.4,104.8,120.3亿元;净利润为12.0,14.6,17.5亿元,EPS 为0.57,0.69,0.83元,公司三季报业绩保持较快增长,新业务增长势头良好,最新收盘价对应2018年PE 为23.7倍,维持"买入"评级.
$ w& y6 F, M7 c    风险提示:空调景气度下降;原材料价格上升;新业务拓展不及预期.