招商证券预计汽车全年行业低个位数增长,下半年景气度回升,确定性提高,新势力进入第二轮强周期,自主品牌加速混动化.
驱动因素1)供给端:供应链不稳定逐步消退,缺芯影响边际改善,下半年原材料成本压力缓解,影响相对可控.预计疫情扰动生产减弱.
2)需求端:二季度见底,下半年逐季度加速复苏,新能源及高端车复苏速度明显快于中低端车.高端智能电动车需求旺盛,四季度受政策催化或超预期.购置税优惠推动传统车需求回暖,八月临近旺季后开始强复苏.
3)政策:政策导向油电兼顾,从偏向电动化,智能化的产业升级转为提结构与促增量并重.新能源车仍是最耀眼赛道,长线成长价值突出.传统车景气度回升,销量恢复有弹性.
新势力极速成长,进入二次产品强周期a)蔚小理等车企下半年开始大规模投放基于全新 E/E 架构的新车型,新产品集成度更高,迭代速度加快,OTA 体验更佳;
b)新势力二代车爆款(参考理想 L9)反映其体系走向成熟,产品定义能力更强,保持极速成长,今年销量跃升至 16 万-20 万辆区间;
c)新产品线普遍高端化,聚焦高盈利的 20 万元人民币以上价位,有利于提升平均售价及毛利率,改善整体盈利水平;
d)智能驾驶技术迭代至 L2+,为 2023-25 演进 L3 打基础.
第二波新势力入局,冲击高端智能电动车市场a)由传统车企内部孵化的第二波新势力入局,极氪/沙龙/埃安/岚图/问界/阿维塔等,具有较强的制造能力和产业链组织能力,但新生品牌的技术积累/品牌力/运营能力能否快速追赶蔚小理仍有待观察;
b) 相对更看好民企背景新势力,经营机制相对灵活,长期战略更稳定,对用户思维/互联网思维适应力相对强.
传统车企加速转型,借力混动化追赶自主品牌引领 10 万-20 万元人民币区间油车混动化.
a)比亚迪激进变革,DM-i 系列混动产品击中市场痛点,集安全性/长续航/高性价比优势一体,高油价背景下更有市场杀伤力;
b)吉利汽车推出 PHEV 车型帝豪 L 雷神 Hi·X,对标比亚迪秦 PLUSDM-i,雷神动力将全面覆盖吉利旗下品牌,进入混动爆发大年;
c)长城汽车的柠檬混动平台目前主要配套 WEY 品牌旗下车型,销量稳定增长.
聚焦高端智能电动车,关注混动化优势公司预计下半年行业存在整体性投资机会,含新能源及传统车.
投资策略从二季度的自主龙头弹性为主,转为智能电动产业链为主.原因:
1)从三季度开始,行业焦点问题从供给转向需求,新能源产业链强劲增长趋势不变,年末受补贴退坡等政策催化,或有超预期表现;
3)传统车受脉冲式政策刺激,而智能电动车有望跨年长期高成长.