中信证券发布研究报告称,智能汽车时代来临,该行持续看好智能汽车在整车制造,智能驾驶产业链中的投资机遇.伴随着智能汽车渗透率的快速提升,智能驾驶领域中的感知系统,决策系统,高精度定位,智能座舱,汽车软件,车联网等领域将迎来新的投资机遇.
中信证券主要观点如下:
特斯拉(TSLA.US)市值超7200亿美元,体现市场对于自动驾驶和智能汽车未来的期待.中国市场,理想汽车-W(02015),小鹏汽车-W(09868),蔚来-SW(09866)快速跟进,比亚迪(002594.SZ)等传统车企积极转型.该行预计,2022年中国新能源汽车市场规模将超570万辆(+73%),预计到2025年,中国新能源汽车年销量将超1300万辆,电动化加速汽车产品智能化进程.
新能源汽车渗透率持续提升.新能源汽车产品逐渐成熟,更多爆款产品上市,未来销量有望快速提升.2022年下半年,蔚小理再次进入新产品投放期,ET5,G9,L9等产品凭借"产品定位+用户体验",未来销量值得期待.
智能电动汽车:科技革命和能源革命交汇,AI重构汽车产品.当前,该行正在经历云计算和人工智能驱动的科技革命,同时也在经历从一次能源到二次能源的能源革命.智能电动汽车是科技革命和能源革命的交汇.快速发展的AI理念将彻底重构汽车产品,数据和算力驱动汽车智能化加速.特斯拉完成"自动驾驶"的消费者教育和投资人教育,新势力和积极转型的传统车企快速跟进.该行判断,未来更多的产品差异化将围绕"智能座舱"展开.
智能化重构汽车产业格局:具备全栈自研能力的科技车企有望主导产业变革.
全球汽车行业保持稳定.燃油车时代,全球汽车行业的总体需求量保持稳定,竞争格局保持稳定,全球Top15企业市占率长期稳定在87%以上.汽车行业的格局在相当长时间维持稳定.
智能化将重构汽车产业格局,市场将经历"先分散,再集中"的变化.汽车智能化浪潮下行业竞争格局不断变化.2021年行业迎来新变革.Tesla进入全球前十大车企市值公司,蔚来,理想,小鹏汽车,小康股份进入中国前十大车企市值公司,体现出投资人对汽车智能化赛道的乐观预期.作为下一代智能终端产品,智能汽车有望成为下一代互联网入口.除传统车企&造车新势力外,科技公司亦加大在此领域中的布局.复盘智能手机发展历史来看,该行认为智能汽车未来竞争格局有望经历先分散再集中的变化.
该行正处于"品牌重构的战略机遇期",智能化帮助自主品牌"向上升级".该行认为,汽车产业正在经历从"工业化时代的机械产品"向"智能化时代的科技硬件"过渡,智能汽车未来的核心竞争力为"产品定义"和"客户体验".原有合资和外资车企在"空间"和"智能"两方面并未真正针对中国市场做好供给,给中国车企留下空间.
估值层面,造车新势力兼具制造业和科技品双重属性,需要参考中期成长空间进行估值,参考特斯拉2015-2019年估值,该行认为以未来第三年收入对应的PS估值相对合理,此外兼顾盈利能力和现金流情况进行估值溢价调整.
智能化催生新的供应链需求,如"域控制器""激光雷达"等.汽油车时代,汽车零部件格局稳定,外资和合资零部件占据显著优势.产品和市场格局重构期,智能化驱动更多新的需求."自动驾驶"拉动感知(激光雷达,摄像头,4D毫米波,高精度地图),决策(AI芯片,域控制器,软件),执行(电驱动,电转向,电制动)需求,"智能座舱"拉动人机交互(屏幕,ARHUD,语音控制,手势控制)需求.
国产供应链有望凭借汽车智能化的"战略机遇期"快速成长.当前正处在本土车企品牌升级的战略机遇期,新势力和积极转型的传统车企有望获得更多的市场份额,深度参与自主品牌智能化升级的供应链企业,有望在战略机遇期中快速成长.
风险提示:宏观经济波动&政策监管的风险:行业竞争加剧的风险:供应链短缺或原材料涨价导致公司盈利能力下降的影响:公司经营的风险.