第1页:两部委调整汽车贷款政策 新能源汽车喜收红包
第2页:长园集团:中锂并表大幅增厚业绩,三大板块稳步增长
第3页:先导智能公司动态点评:三季度业绩符合预期,龙头地位保证持续高速发展
第4页:杉杉股份:正极材料增势强劲,估值水平仍存上涨空间
第5页:蓝海华腾:业绩平稳,三季度单季毛利率环比回升
第6页:天赐材料:公司三季报业绩同比下滑,六氟价格有望触底反弹
第7页:国轩高科三季报点评:短期业绩承压,四季度电池放量可期
两部委调整汽车贷款政策 新能源汽车喜收红包
据央行网站8日消息,为落实国务院调整经济结构的政策,释放多元化消费潜力,推动绿色环保产业经济发展,提升汽车消费信贷市场供给质效,央行,银监会修订"汽车贷款管理办法",自用传统动力汽车贷款最高发放比例为80%,商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%;自用新能源汽车贷款最高发放比例为85%,商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%;二手车贷款最高发放比例为70%.
其中,对于实施新能源汽车贷款政策的车型范围,各金融机构可在"汽车贷款管理办法"基础上,根据自愿,审慎和风险可控原则,参考工业和信息化部发布的"新能源汽车推广应用推荐车型目录"执行.
据了解,11月1日,工信部发布"新能源汽车推广应用车型目录(2017年第10批)",包括85户企业的159个车型.其中新能源专用车占比49%.截至11月1日,共904款专用车进入推广目录.
平安证券认为,2017年新能源车总销量有望突破70万辆,其中乘用车在50万以上.2018年新能源总销量有望突破90万辆,其中新能源乘用车在70万辆以上,新能源乘用车仍是高增长领域.汽车板块:强烈推荐在新能源和传统车领域都领先的上汽集团,加速成长的广汽集团,建议关注与大众合作的江淮汽车,新能源乘用车龙头企业比亚迪,新能源汽车热管理的优秀代表奥特佳和银轮股份.电新板块:建议关注有望成为全球正负极材料龙头的杉杉股份,以及三元正极领先者当升科技;绑定核心新能源车企受益积分新政的核心三电供应商,动力电池龙头国轩高科,动力软包电池的领军者鹏辉能源,以及车用电机领先企业方正电机等;关注整车放量带来充电桩建设机遇,建议关注和顺电气等.
此外,联讯证券建议投资者继续关注上游拥有原材料资源优势的企业,下游关注市占率高,拥有稳定优质生产能力和客户资源龙头.推荐长园集团,先导智能,杉杉股份,蓝海华腾,天赐材料,国轩高科.
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长园集团(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)
长园集团:中锂并表大幅增厚业绩,三大板块稳步增长
长园集团 600525
研究机构:东吴证券 分析师:曾朵红,汪林森 撰写日期:2017-11-06
公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入53.14亿元,同比增长34.54%;实现归属母公司净利润6.28亿元,同比增长38.55%.公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入53.14亿元,同比增长34.54%;实现归属母公司净利润6.28亿元,同比增长38.55%.对应EPS为0.48元.其中3季度,实现营业收入22.24亿元,同比增长45.75%,环比增长15.68%;实现归属母公司净利润3.63亿元,同比增长98.28%,环比增长64.56%.3季度对应EPS为0.28元.三季报营收大幅增长主要原因是公司三大业务板块营业收入均有稳步增长以及合并报表范围变动,其中子公司长园和鹰和中锂新材分别于2016年8月和2017年8月纳入合并范围.本报告期净利润大幅增长主要原因是营业收入上升以及本报告期控股中锂新材确认相关投资收益,同时由于有息负债增加及汇率变动导致本报告期财务费用上升(主要系子公司运泰利)降低了归属于上市公司股东的净利润增幅,其中中锂新材贡献了1.4亿的投资收益.
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先导智能(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)
先导智能公司动态点评:三季度业绩符合预期,龙头地位保证持续高速发展
先导智能 300450
研究机构:长城证券 分析师:曲小溪,张如许,刘峰,牛致远 撰写日期:2017-11-02
营收,净利高速增长,符合预期:2017年前三季度,公司实现营业收入10.47亿元,同比增长76.75%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比增长82.06%.业绩增长的主要原因是受国家对新能源汽车发展政策以及下游锂电池生产企业尤其是国内,国际高端锂电池生产企业投资速度加快,规模持续扩大趋势影响,公司锂电设备业务增长明显,并且8月完成收购泰坦新动力后合并了报表.前三季度公司销售毛利率为42%.费用方面,销售费用3712万元,同比增加129.03%,主要系业务量增长,在手订单增速超过营业收入,销售费用随之大幅增长,以及合并报表所致;管理费用1.53亿元,同比增加54.18%.公司上半年与珠海银隆签署11亿大订单,预计年内完成交付,且未来仍有可能收获新订单,业绩保持高速增长确定性强.
主要客户持续进行产能扩张,公司有望切入特斯拉产业链:公司是锂电设备的龙头企业,客户均为下游动力电池类的一线企业,包括CATL,珠海银隆,比亚迪,索尼,三星,松下(特斯拉)等.大客户CATL的溧阳一期项目年内将投产,设计产能约5GWh;CATL近期与上汽合资,计划扩产36GWh锂电产能;锂电新秀珠海银隆今年将扩产10GWh产能,且未来几年将持续扩产.特斯拉Model 3量产在即,松下作为唯一锂电池供应商,自有设备产能不足将为先导智能切入特斯拉产业链带来机遇,而目前先导智能已为其提供样机.松下此前于特斯拉合资共同打造超级锂电工厂GiGafactory,2020年前设备产能需求达50GWh,今年或规划建立中国工厂,先导智能作为本土锂电设备龙头将迎来新的发展契机.
并购泰坦新动力,打通锂电自动化后端业务:公司以13.5亿对价收购泰坦新动力100%股权.泰坦新动力主营业务为锂电池的分容,化成等自动化设备,2017-2019年承诺净利润1.05亿,1.25亿和1.45亿元.此次收购将拓展公司在锂电设备后端生产领域的实力,进一步打通产线,增强了公司未来提供整线解决方案的能力,巩固了锂电自动化装备龙头企业的地位.8月17日,泰坦新动力已成功完成过户.
投资建议:我们预测2017-2019年公司的EPS分别为1.33元,1.99元和2.54元(不考虑并购泰坦),对应PE分别为50倍,33倍和26倍.维持公司"强烈推荐"评级.
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第4页:杉杉股份:正极材料增势强劲,估值水平仍存上涨空间
第5页:蓝海华腾:业绩平稳,三季度单季毛利率环比回升
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杉杉股份(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)
杉杉股份:正极材料增势强劲,估值水平仍存上涨空间
杉杉股份 600884
研究机构:中投证券 分析师:张镭 撰写日期:2017-11-02
投资要点:
正极材料业绩增速逾两倍,产业链纵向延伸保障原材料成本稳定,降低供应风险.2017前三季度,正极材料营收大幅增长,同比增长110%;归母净利润3.99亿元,同比提高227.27%.与洛阳钼业就钴锂资源开发进行战略合作,正极材料业务实现产业链的纵向延伸,降低原材料市场紧缺带来的供应链风险,控制生产成本.未来正极材料有望维持高增长态势.
正极材料产能扩张,产品结构优化,高端布局保障毛利率水平的稳定.目前公司正极材料产能约3.3万吨,17年年底前将扩产至4.3万吨.公司重点扩产高镍三元材料,7200吨NCM811产线预计明年上半年投产.由于产品结构高端化,上游成本向下传导顺畅,保障材料盈利能力的稳定.
负极材料产能迅速扩张,存涨价预期;电解液价格止跌,景气度提升.公司规划在包头打造10 万吨产能的锂离子电池负极材料一体化基地,打造全球规模最大锂离子电池负极产业基地.环保督查导致石墨化工艺涨价,原材料石油焦价格上涨,人造石墨负极材料仍存涨价预期.前三季度公司电解液出货量排名靠前,但受行业影响,价格大跌导致盈利水平降低;目前电解液价格止跌,四季度板块景气度有望抬升.
能源管理服务光伏与储能齐发展,纵向打造新能源汽车产业链闭环生态,平台布局日趋完善.国内分布式光伏电站发展迅速,尤利卡组件销售良好;自投分布式光伏电站已并网,收益兑现.目前尤利卡太阳能组件自动流水线已达产,三季度光伏装机空间约为9GW,四季度业绩仍有较大增长空间.上半年完成了200MWH"削峰填谷"储能系统的招标工作,储能项目发展空间广阔,并且有助于实现锂电池的梯次利用.依托于锂电材料行业优势,纵向整合锂电池产业链,布局充电桩建设和新能源汽车租赁运营等业务.新能源平台布局日趋完善.
PB水平相对较低,估值仍存上涨空间.服装业务剥离及资产负债表调整之后,公司ROE水平显著提升.目前公司PB不足3倍,而同行业龙头PB水平约为6-7倍,估值水平仍存上涨空间.
盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.64/0.81/0.96,对应PE为33/26/22.公司锂电材料技术储备充足,平台布局日趋完善,给予公司2017年40倍PE,对应目标价25.60元,强烈推荐评级.
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第5页:蓝海华腾:业绩平稳,三季度单季毛利率环比回升
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蓝海华腾(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)
蓝海华腾:业绩平稳,三季度单季毛利率环比回升
蓝海华腾 300484
研究机构:广发证券 分析师:陈子坤,华鹏伟,王理廷 撰写日期:2017-10-26
核心观点:
国补退坡带来的降价压力拖累公司毛利率,前三季度业绩平稳受国补退坡影响,公司目前电控产品价格相比年初下降15%~20%左右,相应的使公司前三季度毛利率从去年同期的44.1%下降至39.3%.不过公司通过深化现有客户和积极开拓新客户来以量补价,整体业绩仍较平稳,公司前三季度实现营业收入4.43亿元,同比增长2.54%,实现归母净利润1.07亿元,同比增长0.94%,其中第三季度单季收入为1.49亿元,同比下滑14.92%,归母净利润为0.36亿元,同比下滑5.78%.
随着公司增强成本控制,三季度单季公司毛利率环比回升年初国补退坡带来的电控产品价格下跌主要是在二季度,此后产品价格基本稳定.在降价冲击下,公司二季度单季毛利率从一季度的45.7%降至35.9%,不过此后随着价格基本稳定和公司加强产品成本控制,公司三季度单季毛利率环比略回升至37.2%,而随着四季度传统产销旺季的到来,预计四季度公司毛利率仍有进一步环比改善的可能.
明年客车有望恢复性增长,公司对商用车的业绩弹性较大新能源客车由于补贴额占总车价的比例较大,今年受补贴退坡的短期冲击较大,我们预计今年全年新能源客车产销量在8~10万辆左右,同比下滑30%以上.明年新能源客车的国补调整压力我们预期会小于今年,因此客车有望迎来恢复性增长,我们预计明年新能源客车产销10~12万辆左右.
同时,随着物流车电动化替代的逐步推广,新能源物流车明年仍有望维持较高增长.公司电控下游客户主要是新能源客车和新能源物流车,如明年新能源商用车行业实现较快增长,公司业绩弹性相对较大.
预计公司2017~2019年EPS 分别为0.82元,0.98元和1.16元我们预测2017~2019年公司EPS 为0.82元,0.98元和1.16元,目前股价对应PE 为35倍,29倍和24倍.公司对于新能源商用车的业绩弹性较大,而明年新能源客车有望恢复性增长,物流车有望继续较高增长,因此维持对公司的"买入"评级.
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第4页:杉杉股份:正极材料增势强劲,估值水平仍存上涨空间
第5页:蓝海华腾:业绩平稳,三季度单季毛利率环比回升
第6页:天赐材料:公司三季报业绩同比下滑,六氟价格有望触底反弹
第7页:国轩高科三季报点评:短期业绩承压,四季度电池放量可期
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天赐材料:公司三季报业绩同比下滑,六氟价格有望触底反弹
天赐材料 002709
研究机构:联讯证券 分析师:王凤华 撰写日期:2017-10-27
事件:天赐材料公布2017年三季报 10月26日,公司公布了2017年三季报,前三季度公司实现营业收入15.34亿元,同比增长9.84%,归母净利润2.78亿元,同比下降12.26%,扣非后归母净利润2.73亿元,同比下降13.04%,基本每股收益为0.85元.
点评:公司前三季度毛利率小幅下滑,投资收益大幅增加 公司前三季度销售毛利率35.1%,相比去年同期下降6个百分点,销售净利率实现18.0%,相比去年同期下降5.5个百分点.公司毛利率净利率的下滑主要是由于六氟磷酸锂的大幅降价,从40万元每吨的售价开始逐步下滑,保持在14万元每吨的低位水平,电解液的价格水平也是如此.公司是国内电解液的细分行业龙头,且具备六氟磷酸锂的自给能力,具有规模优势和成本优势,毛利率仍处于相对较高水平. 前三季度公司投资收益同比增加180%,主要原因为确认容汇锂业的投资收益以及收到东莞凯欣原股东业绩补偿款冲减公允价值变动收益,确认投资收益.此外,今年前三季度财务费用同比增加606%,主要是由于银行借款和应收票据贴现增加,导致利息支出增加.同时公司今年经营性活动现金流同比下降190%,主要是因为应收账款和存货的增加.
积极布局正极材料上下游,公司有望回到高增长时代 目前江西艾德拥有1万吨磷酸铁和1万吨磷酸铁锂的正极材料产能,公司募投的3万吨磷酸铁产能正在建设中,预计将于2018年投产.此外,公司计划在台州建设磷酸铁锂和三元正极材料的产能,预计未来将形成总产能5万吨的正极材料产能(磷酸铁锂和三元材料各2.5万吨).公司积极整合正极材料上下游,未来有望驱动公司新一轮高增长的开始.
盈利预测 随着双积分制的落地,汽车行业电动化已经成为确定性确实,目前国内新能源汽车占汽车销售总量的比例仅2%,未来提升空间巨大,行业前景一片光明.我们调整公司2017,2018和2019营业收入分别为24.02,34.19和50.58亿元,归母净利润分别为5.07,6.76和9.73亿元,EPS分别为1.49,1.99和2.86元,对应最新收盘价PE分别为31x,23x和16x,综合考虑,给予35倍PE,上调目标价"52.15元",给予"买入"评级.
第1页:两部委调整汽车贷款政策 新能源汽车喜收红包
第2页:长园集团:中锂并表大幅增厚业绩,三大板块稳步增长
第3页:先导智能公司动态点评:三季度业绩符合预期,龙头地位保证持续高速发展
第4页:杉杉股份:正极材料增势强劲,估值水平仍存上涨空间
第5页:蓝海华腾:业绩平稳,三季度单季毛利率环比回升
第6页:天赐材料:公司三季报业绩同比下滑,六氟价格有望触底反弹
第7页:国轩高科三季报点评:短期业绩承压,四季度电池放量可期
国轩高科(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)
国轩高科三季报点评:短期业绩承压,四季度电池放量可期
国轩高科 002074
研究机构:东吴证券 分析师:曾朵红 撰写日期:2017-11-08
2017年前三季度公司营收37.55亿元,同比增加9.70%,归母净利润6.4亿元,同比减少13.27%,偏向预告下限,基本符合市场预期.单季度看,三季度公司营收为13.58亿元,同比增长32.69%,归属母公司股东的净利润1.94亿,同比减少4.65%,环比减少20.05%.公司预告2017年全年归母净利润10.02-11.16亿,同比变化-2.81%-8.25%,意味着四季度净利润为3.62-4.76亿(2016年四季度为2.93亿),同环比将实现高增长.
三季度出货量同比持平,我们预计四季度环比高增长,全年预计出货量4gwh.上半年公司动力电池出货量1.5gwh左右(三元0.3-0.4gwh),我们预计三季度出货量1gwh左右,基本与二季度持平,由于三季度青岛产线停产调整,因此三元出货量受影响.四季度由于商用车放量,公司目前在手订单充足,因此四季度冲量将带动业绩同环比高增长;且青岛产线目前已逐步恢复生产,四季度有望重新供货北汽EC180,我们预计四季度公司三元电池出货量预计为0.4gwh,全年有望达到0.8-0.9gwh.磷酸铁锂今年新开拓宇通,北汽福田等客户,我们预计全年磷酸铁锂出货量有望达到3gwh.因此我们预计,公司四季度出货量有望达到1.5gwh,全年合计将近4gwh(2016年为2gwh).
三季度毛利率回升,但管理费用增加影响净利率水平.2017年前三季度公司毛利率37.24%,同比减少10.9个百分点,主要由于动力电池价格大幅下滑,目前磷酸铁锂价格1.6元/wh,三元1.5元/wh.三季度单季度毛利率38%,环比二季度增加2.4个百分点,我们判断是由于磷酸铁锂占比提升所致.净利率来看,前三季度净利率为17.07%,同比减少4.5个百分点;三季度单季度净利率14.4%,同比减少5.6个百分点,环比减少4.6个百分点,主要由于新产品开发导致研发费用提升,且产能扩建,新员工招募,青岛产线调整,管理费用环比增加0.7亿.费用率方面,前三季度公司费用同比增长3.82%至7.75亿元,费用率同比减少1.17个百分点到20.64%.其中,销售费用同比减少9%至2.62亿,费用率6.98%,同比降低1.46个百分点;管理费用同比增加9%至4.66亿,费用率同比降低0.11个百分点至12.42%;财务费用为0.47亿,同比上升62%,费用率1.24%,同比增加0.4个百分点.
由于应收账款增加,产能建设加大,公司流动性有所降低.期末公司存货11.3亿,较年初增加79%,由于公司为四季度车企抢装备货,库存水平上升.报告期末公司应收账款为38.35亿,较年初增长59%,由于补贴发放进度延长,车企资金紧张,付款周期长.预收账款0.5亿,较年初增长30%.现金流方面,三季度末公司经营活动净现金流为0.85亿元,同比增加25%;由于公司积极进行产能建设,前三季度资本开支6.9亿,同比减少30%,投资活动净现金流为-9.58亿;期内筹资活动净现金流为0.94亿.报告期末公司短期借款额为6.99亿,较年初增加11%,账面现金为15.86亿元,较年初减少31%.
投资建议:公司短期业绩承压,但随着622三元产能释放,客车放量,储能市场开拓,我们预计四季度及明年可维持较高增速.我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为10.59亿,13.02亿,15.68亿元,EPS为1.21/1.49/1.79元,同比增长3%/23%/20%,对应PE为25x/20x/17x,给予公司目标价36元,对应2018年PE为24x.
风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司动力电池出货量不达预期,电池产品价格下滑幅度超预期.