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 公告:FinSight 为了让我们的小伙伴也有发表的平台,新增作者分类:Rururu!我们的小伙伴很擅长从在一个产业中,整理不同家公司的说法以拼凑产业现况,过去不少文章的素材来自这位小伙伴,因此我们将过去有参考小伙伴素材的文章,转到新作者 Rururu 的名下了,有兴趣的人可以去看看.至于 FinSight 其他三个作者群(FinSight 主编,模板教学,主编碎碎念)维持不变,都还是 FinSight 主编写的喔!未来有新的看法会持续更新,谢谢大家!
 以下由我们新作者 Rururu 整理 2Q22 各家财报,一次带大家来看汽车供应链说法.
 OEM 车厂多维持展望目标,没有进一步下修
 整体 OEM 车厂经过疫情的摧残,年初市场认为要复苏回升之际又受到战争与中国封城等影响,造成供应链再次中断,复苏之路一波三折,这季车厂多维持上季展望营收,获利或出货展望,没有进一步下修,除了 BMW 之外.整体 QoQ 持平到成长,YoY 除宾士外则是都维持双位数成长.
 F, GM, TSLA, TOYOTA 的出货目标没有再下修,表现较优于市场预期的为 Ford,公司表示需求持续强劲,积压订单满,较好的订价和产品组合能可持续抵销成本逆风,并看到下半年量跟产品组合跟定价都会较上半年强劲.TESLA 仍是电动车翘楚,虽受到中国封控影响造成交车量跟毛利率的下滑,但全年出货量与成长目标仍不变.
 日本车厂没有因为日圆贬值而有更好表现,因为供应链瓶颈问题仍存在,TOYOTA 维持全年出货目标,但点出美国市场可能出现衰退,HONDA 则示警仍不能太乐观,预期晶片荒会持续到年底.
 欧洲车厂则说法两极,福斯汽车 (VOW) 与宾士 (BENZ)乐 观看待下半年,VOW 提到中国市场强势反弹,欧美虽然较弱但整体订单仍满,有 6-9 个月能见度,BENZ 则是提到主要市场需求健康,尤其豪华车需求强劲.
 值得注意的是 BMW 为首家示警汽车产业前景恶化的公司,公司展望与出货量也分别下调,预期供应链问题不会显著缓和,欧洲能源问题也会让成本增加,且看到新订单开始下滑;同样也针对北美市场与欧洲市场下修的还有 STLA,分别从之前的成长与微幅衰退下修到微幅衰退与双位数衰退.
 此次 OEM 车厂点出未来要持续关心的问题除了市场所熟悉的晶片短缺问题,供应链问题,通膨对成本与消费端可能造成的压力,还有欧洲能源问题是这季被新提出的观察重点,先前的问题都还没有真正被解决,新的能源问题又来,之前文章也有提到欧洲面临各种问题,包含能源,气候异常等危机,由于欧洲制造业占比大,且制造业又以汽车产业相关为主,对于汽车产业的复苏之路现在看起来又更困难重重.
 表一:OEM 车厂法说摘要
 Tier 1 零组件厂商好坏参半,不同公司差异大
 Tier 1 零组件厂商部分也是继续好坏参半,主要看到上季维持展望的这季下修展望,像是 Denso 与 APTV,而上季有下修的这季则维持,如 ALV 与 LKQ,或优于预期,如 BWA 与 MGA.
 整体 QoQ 跟全年 YoY 成长部分没有太多改变,仍维持先前的成长预估,不过在地区市场别部分,就有不一样的声音,厂商有提到北美市场需求强劲,但欧洲市场有较严重的衰退,包含 APTV 跟 BWA 都有提到欧洲市场的疲弱,另外零组件的负面因素仍持续存在,包含高涨的成本问题与潜在的需求问题,本季更有强势美元造成的汇损被各家厂商所提及,因此整体零组件族群依旧杂音续存,要看到 EPS 大幅上修的荣景恐需再等等.
 表二:Tier 1零组件厂商法说摘要
 这季各家给的全球轻型车出货展望也没有太大的不同,除了 APTV 在这季下修预估值,其余皆维持上季预估出货成长量,目前预估 2022 年全球轻型车出货成长落在 3-5%.
 表三:Tier 1 零组件厂商出货成长展望
 车用半导体一枝独秀,整体财测与展望皆优于预期
 最后是车用半导体部分,也是继上季最整体的族群后本季依旧一枝独秀的一群,财测与展望皆优于预期,整体 QoQ 成长预估几乎都仍较上季继续成长,YoY 成长部分也是持续双位数强劲成长.
 有继续调升不管是营收,获利或是业务展望的公司有 Infineon, ON semi, STM 和 WOLF,皆提到积压订单多,订单能见度高,持续供不应求,NXPI 虽没有调升展望,但也是提到下半年会优于上半年,且即使公司将重复下单与旧订单皆列入订单考量,仍只能满足 80% 订单需求,需求仍保持强劲,供不应求,且库存也都尚未回到公司目标水准,包含 Infineon, NXPI, TXN, ON semi, STM 皆有提到.
 终端应用部分,车用与工业领域维持上季强劲说法,但其他业务都有看到不等的疲弱,像是消费型业务或是通讯业务,只有 STM 因为大客户 3Q 出货而保持3Q的季节性旺季说法,其他厂商都有提到其他业务的需求不会像之前一般强劲.
 另外一个亮点是 SiC 市场,Infineon, ON semi, STM 和 WOLF 这几家公司都有 SiC 业务,业务表现亮眼,都表示 SiC 需求持续翻倍成长,其中 ON semi 的 SiC 业务进展优于预期,直接说有信心 2022 年 SiC 营收可能可以达到去年三倍或达超越 2023 年 $1B 的目标 (先前说法为今年营收可达去年两倍,说法上修);WOLF 亏损也大幅缩小,且调升全年展望 30-40%,并提到 SiC 市场成长快于预期,需求陡升,供不应求.总结各家本季也针对 SiC 业务扩产,未来成长动能持续看好,SiC 市场 TAM 预估将由 2021 年的 20 亿美元扩增至 2026 年的 65 亿美元,复合成长率 CAGR~33%.
 不过也有需要审慎观察的地方,ADI 在这季法说中第一次说到各地的订单取消状况略有增加,各终端也都有看到砍单现象,虽然还是供不应求,订单排到 2023 年,但公司会持续观察订单变化,审慎应对.现在消费型应用需求相较疲弱,车用半导体供给吃紧的状况应可逐季舒缓,须密切观察大环境需求变化,若需求出现大幅下滑,供给又不在吃紧,那 ADI 就不会是唯一一家提到取消订单的厂商了.
 表四:车用半导体厂商出货成长展望
 总结:本次汽车供应链财报看法
 OEM 车厂命运多舛,除了晶片缺货与供应链阻碍问题,现在又有欧洲能源问题来搅局,复苏之路路遥遥,持续观察是否如各车厂所言能维持全年成长与出货目标;
 Tier1 零组件杂音续存,主因包含高涨的成本与潜在的需求问题等负面因素仍持续存在,本季更有强势美元造成的汇损被各家厂商所提及,整体零组件族群要看到 EPS 大幅上修的荣景恐需再等等;
 车用半导体一枝独秀,受惠汽车电子化,公司多看好车用领域长期成长,截至本季积压订单仍多,订单能见度仍强,尤其跨足 SiC 业务者,未来成长动能更是持续看好,值得持续关心,但也须注意潜在的订单取消风险.
 以这季财报公布后的分析师预估值来看,过去 60 天有明显上修的是车用半导体,明显下修的则是 Tier 1 零组件.
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