拥有一只股票,期待它明天早晨就上涨是十分愚蠢的. -  - [美]巴菲特总量|11月市场机会在哪儿? -  - 天风总量联席解读(2022-11-02)
1,宏观:汽车和基建韧性几何?
关于10月经济数据的问题,市场担心的主要不是因为疫情和季节性等短期因素导致的经济下行,而是6月以来持续支撑国内经济修复的两条主线 -  - 基建投资和汽车消费,是否会转向下行? 第一,10月汽车消费的走弱的主要原因是疫情影响了汽车销售的线下场景.考虑到后续消费场景修复,政策延续等我们预计汽车消费的高增速有望延续. 第二,基建放缓或主要是因为项目施工进度受疫情影响.考虑到一方面建筑业活动的预期指数维持高位,另一方面基建近期再次获得增量资金支持.对后续基建我们依然维持乐观.
2,策略:业绩磨底,曙光乍现,但隧道很长
1.板块表现:业绩继续探底,22Q3全A非金融净利润累计同比3.1%;科创,创业业绩见底回升;大盘龙头业绩增速继续占优. 2.盈利能力:曙光初现,全A非金融,创业板指ROE企稳;净利率,周转率上升带动科创板回升. 3.行业层面:光伏,通信设备延续高景气+边际改善;猪周期困境反转带动板块业绩回升. 4,结合财报分析,从行业配置上看,核心推荐与总量经济关系不大的偏内需的品种.考虑疫情反复,地产问题,中美库存周期仍然在高位,经济和市场的底部都可能比较长,对应中国经济的三大β,金融,消费,港股继续磨底. 核心推荐与总量经济关系不大的偏内需的品种,主要代表就是国产替代(信创,半导体,军工,医疗器械,工业机床).
3,固收:11月债市和资金面怎么看?
1)11月MLF怎么续?会降准吗?我们认为11月MLF到期大概率全额续作,暂时仍然看不到降准. 2)11月资金面怎么看?我们倾向于局部收敛,预计隔夜加权利率在1.5%附近. 3)当前债市主线是什么?11月是否有变化?11月的起点仍然是预期偏弱的局面,后续变化关键在于政策后续行为选择. 4)11月能否看多?我们认为当前债市虽有支持,但是空间仍然有限,特别是目前市场位置实际上是回到了9月23日前夕,也就是回到了降息之后的平台期,这个位置可能并不具备简单看多的空间.除非10月数据大幅低于预期.
4,金工:风险提示如期兑现,阶段反弹有望开启
5,非银:如何看待港交所费改
事件:香港交易所11月1日宣布优化现货市场交易费结构,取消交易系统使用费,增加从价收费费率.1)取消股票现货交易系统使用费,相应提升交易费率+0.00065%;2)整体的实际交易综合成本下降,交易费用收入小幅减少;3)新老方案对比下,笔均成交额越高则新方案交易费用收入越高;4)实质的交易费率下降或将提振市场成交量. 我们持续看好港交所的长期业绩弹性.
家电|周观点:研究聚焦:申菱环境计划向特定对象发行股票并在创业板上市1,公司定增项目主要用于扩张新基建与特种空调领域,目前公司在手订单充足,随着产能的逐渐释放,公司营收业绩有望进一步提升.未来,随着热储科技子公司业务的展开,公司增添新的增长点.我们看好公司的长期发展. 2,从22W43来看,家电各个板块跟随大盘延续调整,反馈市场对于后续需求不确定性的担忧.3,展望:我们维持上周的观点,认为在市场情绪较悲观时,应把握两条投资思路: 1)手握业绩:建议关注白电中的[海尔智家],[格力电器],[海信家电],小家电中的[飞科电器],[小熊电器],零部件中的[盾安环境](与机械组联合覆盖),[三花智控],[大元泵业](未覆盖)等. 2)紧盯拐点:今年消费出现分化而使得新兴消费品如扫地机,投影仪等销售与费用承压. 我们认为,扫地机,投影仪行业标的未来仍有很大的渗透率空间,如果行业出现拐点弹性较大,建议跟踪.
建筑建材|行业深度:如何看待后续基建发力的强度?
1,宏中微三维度验证基建景气延续,重点推荐央国企蓝筹和国际工程.建议重点关注:钢结构(鸿路钢构),地方国企(四川路桥,山东路桥),央企(中国建筑,中国能建,中国电建),国际工程板块. 2,宏观:专项债助力基建滚动接续,政策性金融工具,信贷支持增量显著.9月底地方专项债已发行金额为3.54万亿,完成全年目标的85.3%,理论上剩余6100亿待发行金额,10月或将迎来下半年以来地方专项债发行高峰,未来还有1万亿左右的专项债地方结存限额可以使用,助力基建投资滚动接续. 3,中观:基建项目开工和审批均明显加快,"挑大梁"经济强省发力明显.从我们不完全统计的2022年各省市重大项目投资数据来看,2022年可比口径重大项目投资增速+13.9%,我们预计十四五期间仍有望保持较高增长. 4,微观:央国企订单验证基建景气,新能源,化工转型逻辑顺畅.新能源基建领域,22年1-9月,中国电建/中国能建新能源类订单占比41.2%/38.4%,较21年末占比+10.4/16.3pct,中国化学实业及新材料订单占比2.1%,较21年末提升0.3pct,传统央企的转型逻辑持续兑现.
风险提示:基建&地产投资超预期下行,新能源&化工业务拓展不及预期,央国企改革提效不及预期等.
传媒互联网|三七互娱(002555):22Q3业绩处预告中线,短期承压期待新游表现三七互娱10月30日发布22年三季报.公司22Q1-Q3营业收入116.78亿元,yoy-3.57%;归母净利润22.57亿元,yoy+31.11%. 1,22Q3短期承压,静待新游上线带来增益.22Q3公司营业收入35.86亿元,yoy-21.56%.归母净利润5.62亿元,yoy-35.26%. 2,国内产品储备丰富,七款游戏已获版号.已获版号的产品有三国SLG"霸业"(自研),MMORPG"代号古风"(自研),融合卡牌"光明冒险",未来科技MMO"曙光计划",航海MMO"梦想大航海",放置卡牌"最后的原始人",卡牌"空之要塞:启航",SLG"小小蚁国"等. 3,精品化+多元化+全球化,海外业务成绩亮眼.公司海外旗舰游戏"Puzzles&Survival"跃居SensorTower九月中国出海手游收入榜第2名,并于22年8月在韩国推出奇幻冒险RPG"光明与黑暗之战",上线首日即入围韩国手游下载榜Top5,收入随之快速上涨,跻身SensorTower9月增长榜第16名. 考虑新游上线延期,我们下调公司22-24年归母净利润至29.66/35.26/39.88亿元,(原预测33.02/37.88/42.53亿元),同比增长3.16%/18.87%/13.11%,对应估值11x/10x/9x,维持"买入"评级.
电子|领益智造(002600):业绩符合预期,看好盈利能力改善+业务结构优化1,22Q3公司营收稳步增长.公司发布22Q3季报,22Q3实现营收98.64亿元,yoy+11%,实现归母净利润7.45亿元,yoy-14.7%,实现扣非归母净利润9.31亿元,yoy+16.2%. 2,持续加码消费电子业务,持续扩充产能强化份额.多年精密零组件经验丰富,横向+纵向整合打造行业领先的一站式智能制造平台. 3,布局新能源汽车+AR/VR新赛道+光伏,充分发挥精密制造优势+业务协同效应:21年完成收购浙江锦泰电子有限公司,并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务;ARVR份额依旧可观,拓展注塑产品进一步提升单机ASP;光伏:已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售光伏逆变器产品. 4,股权激励绑定长期利益,激活企业成长活力.公司2022年8月发布2022年员工持股计划,参与本次员工持股计划的总人数为不超过530人. 根据公司前三季度业绩表现,将公司22/23年归母净利润预测由13/21亿元上调至16/22亿元,维持公司24年归母净利润28亿元的盈利预测,维持"买入"评级.
计算机|京北方(002987):利润率长行通道开启,23年关注信创需求落地公司前三季度实现营收27.07亿元,同比增长21.77%,归母净利润1.88亿元,同比增长1.04%. 1,业务结构和客户布局持续优化,三季度收入增速达24.35%.ITO业务持续高速增长,实现收入6.21亿元,同比增长29.23%;股份制银行客户有望在未来贡献更多增量,前三季度来自股份制商业银行的收入占公司总收入的17.34%,同比增长36.96%. 2,利润剪刀差持续兑现,单季度毛利率达22.61%.公司22年Q1/22年H1/22年Q1-Q3毛利率分别为19.92%,22.44%,22.61%. 3,在手订单充沛,金融信创有望持续推动软件需求攀升.公司信息技术服务板块在执行合同额为58.45亿元,同比增长22.69%.公司IT技术人员累计增加1179人,验证后续业务发展向好.考虑到金融IT行业高景气度有望延续,且公司为该领域龙头公司之一,维持买入评级.但考虑今年疫情等因素对项目交付的影响,我们下调预测, 预计公司2022~2024年的营收39.09/50.82/65.56亿元(原预测40.01/52.01/67.10亿元);对应归母净利润2.95/4.12/5.90亿元(原预测3.80/5.08/6.25亿元),维持买入评级.
公司前三季度营收10.56亿元,同比增长35.67%,实现归母净利润602万元,同比下降68.09%.1,公司营收与存货同步高增,验证行业景气度与业务连续性.公司三季度营收持续保持较快增速,2022年Q1至Q3营收同比增速分别为62.61%,25.58%,31.04%.2,疫情等因素导致人员成本沉淀,公司盈利能力短期承压.公司Q3单季度毛利率仅27.14%,同比下降19.64pct.受毛利率下降影响,同期归母净利润为-76万元,同比下降107.34%.3,金融信创持续深化,公司有望全面受益国产核心系统建设需求.我们认为,金融信创催化下行业景气度有望持续提升,公司在大行标杆案例持续推进的情况下,有望全面受益于银行核心系统国产化建设需求的增加.考虑今年公司受疫情等因素影响带来的成本与存货压力,下调公司22年营业收入与归母净利润,预计公司22-24年公司营业收入为21.22/27.59/37.25亿元;归属上市公司净利润为1.08/2.40/3.52亿元(原预测2.44/3.17/4.45亿元),对应当前市值P/E为90.26/40.65/27.73X.考虑到海外及大行业务顺利拓展,维持"买入"评级.
公司于10月28日晚发布三季报:营收68.65亿元,同增28.99%;归母净利润8.53亿元,同增52.21%. 1,流量持续增长的大趋势下,云计算厂商资本开支持续投入,200G/400G等高端产品持续上量,公司作为全球高端光模块龙头,有望充分受益行业高景气,收入实现快速成长.Q3单季收入26.34亿元(同增30.12%环增22.94%),创历史新高;归母净利润3.6亿元(同增64.2%环增30.91%),增速高于收入,盈利能力提升显著. 2,毛利率持续改善,规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位.三季度叠加汇率波动带来的正向影响,单季毛利率同比提升5.21pct. 3,光模块向800G升级,叠加激光雷达打开成长空间.公司是全球高端光模块龙头,200G/400G需求量显著增长,800G继续占据先发优势,全球市场份额稳步提升.此外,公司进一步拓展激光雷达等新方向. 预计公司22-24年归母净利润分别为11.7,15.1,18.5亿元,对应22-24年PE为20,16,13倍,光模块+激光雷达,低估值高成长价值突显,维持"买入"评级.
公司发布2022年第三季度报告,前三季度实现营业收入121.83亿元,同比增长8.91%;实现归母净利润11.82亿元,同比增长13.27%. 1,区域疫情扰动销量增速放缓,主流产品放量成增长支柱.22年前三季度公司实现销量共252.65万千升,同比增长4.54%;单三季度实现销量为87.81万千升,同比增长1.29%.单三季度高档/主流/经济分别实现营收14.29/21.08/6.21亿元,同比+0.46%/+8.86%/+1.74%. 2,成本整体维持高位,费效提升,盈利能力稳定.公司22Q3实现毛利率/净利率分别为51.62%/21.7%,同比变化-0.43/+0.37pcts. 3,扬帆27坚定高端化大城市战略,乌苏作为全国化排头兵带动公司量价齐升.一方面,公司整体产品结构规划合理,乌苏放量为公司打开产品矩阵导入基础.另一方面,随着BU渠道改革和平台管理赋能进一步推进,公司效率及运营水平有进一步提升空间.由于疫情冲击, 预计公司2022-2024年营业收入从148.7/170/192.3亿元调整到143.7/160.7/178.0亿元,同比+9.6%/11.8%/10.8%;归母净利润由14.0/17.0/20.2亿元调整到13.2/16.1/18.8亿元,同比+13.5%/21.7%/16.9%;EPS为2.7/3.3/3.9元,当前股价对应PE分别为34.6/28.4/24.3倍,维持"买入"评级.
公司发布2022年三季度报.公司2022年前三季度实现营业收入77.62亿元,同比下降10.11%,归母净利润18.10亿元,同比下降5.78%. 1,常规业务保持增长,经营效率明显提升.2022年前三季度,公司营业收入为77.62亿元,同比下降10.11%.经营性现金流提升236.06%. 2,核心业务稳步发展,回归研发创新驱动的可持续高速增长.医疗器械版块在公司营业收入占比最大,2022年前三季度实现销售收入43.24亿元,同比下降15.73%. 3,核心心血管器械研发成果显著,完善医疗器械研发创新生态圈.外周切割球囊获批上市,极大丰富外周产品线.冠脉声波球囊完成临床,申报注册. 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为99.94/115.86/137.20(前值为121.90(2022E)/139.84(2023E),调整系在经历集采后,公司经营发生了优化和调整)亿元,归母净利润分别为21.42/24.77/29.58(前值为29.15(2022E)/35.17(2023E),调整系营收预测调整引起归母净利润变化)亿元人民币,维持"买入"评级.
家电|格力电器(000651):扣非业绩表现亮眼,优质报表提供后续增长势能公司公布22年三季报.22Q1-Q3:公司实现营业收入1474.89亿元,同比+6.77%;归母净利润183.04亿元,同比+17%. 1,炎夏刺激经销商提货意愿,成本下行抬升盈利能力.公司2022年前三季度公司毛利率为25.54%,同比+1.41pct,净利率为11.76%,同比+0.52pct.我们预计Q3原材料成本下行对空调毛利率提升有一定贡献,而毛销差的继续改善则一定程度上印证了公司渠道改革后效率有所提升. 2,合同负债环比提升,其他流动负债环比保持稳定.公司财报端表现我们认为或系前期因天气因素经销商库存维持低位,新冷年开盘后经销商回款较好,而提货进度滞后于回款.从而在报表端体现为公司存货环比略有下降;而合同负债经历Q2大幅消化后Q3环比重新提升,收入端"蓄水池"扩张;同时公司利润端"蓄水池"保持稳定,其他流动负债环比略有上升. 根据三季报情况,我们上调公司全年收入增速及毛利率水平,预计公司22/23/24年归母净利分别为261/273/288亿元(22-24年前值分别为235/243/258亿元),对应PE6.4/6.1/5.8x,维持"买入"评级.
公司公布22年三季报.22Q1-Q3:公司实现营业收入67.38亿元,同比+17.36%;归母净利润8.2亿元,同比+71.73%. 1,核心零部件业务贡献收入增量,代工业务预计有所恢复:代工主业受海外宏观环境影响,Q3实现相对稳健增长;自主品牌延续Q2趋势,维持双位数增速;核心零部件业务销售实现翻番增长. 2,净利率同比大幅提升,汇兑持续释放业绩弹性:公司毛利率为21.39%,同比-0.99pct,净利率为12.18%,同比+3.85pct;净利率同比抬升主要系汇兑致使财务费用率大幅下降从而增厚业绩.原材料价格,海运运费和汇率贡献有望持续,利润端有望逐步改善.我们看好公司未来的发展,根据三季报情况我们上调ODM业务增速,同时下调财务费用率水平, 预计公司22-24年归母净利润为11.9,12.5,13.4亿元(前值分别为11.1,12.2,13.2亿元),当前股价对应动态PE分别为16x,15x,14x,维持"买入"评级.
公司发布2022年三季报.2022Q1-Q3公司实现收入72.52亿元,同比-0.29%,实现归母净利润4.33亿元,同比+0.53%. 1,2022Q3公司PET瓶及瓶胚,皇冠盖,塑料标签,塑料防盗盖,OEM饮料销量同比+5%~+28%.2022Q3单季度公司PET瓶,PET瓶胚,皇冠盖,塑料标签,塑料防盗盖,彩色纸包装印刷,OEM饮料分别为12.28亿只,33.51亿只,55.92亿只,1.63亿平方米,39.86亿只,2.49亿印,4.93亿瓶,分别同比+19.8%,+12.2%,+7.6%,+4.5%,+20.8%,-8.1%,+27.7%. 2,2022Q3铝塑膜销量1028.54万平方米,同比高增108.6%.3,2022Q1-Q3成本端承压,费用端保持稳定.公司主业稳健,紫江新材料为国内铝塑膜行业领先企业,因为铝塑膜业务持续放量,主业销量同比增长,我们上调盈利预测, 我们预计22-24年营业收入101.4亿元/114.8亿元/131.5亿元(前值99.81亿元/113.03亿元/129.47亿元),同增6%/13%/15%,归母净利润5.6亿元/7.3亿元/9.3亿元(前值5.4亿元/7.0亿元/8.7亿元),同比+2%/+29%/+28%,对应PE14x/10x/8x,维持"买入"评级.
证券研究报告"天风晨会集萃"对外发布时间:2022年11月04日报告发布机构 天风证券股份有限公司