本文是驾仕派的原创文章,来自撰稿人刘学晓.
2月23日,中国农历正月初八,也是戊戌年的第二个工作日.在亚洲股市收盘之后,宝马集团和长城汽车同时发布公告信息,表示双方已经就MINI纯电动车型国产化签署了"合作意向书",将筹建新的合资公司.宝马方面透露,虽然双方对合资公司的具体细节以及合作模式还在进行协商,但是重点强调了目前已经确定的是,宝马集团不会在中国现有的网络体系之外兴建新的销售和服务渠道.
换句话说,长城更像是MINI纯电动车的代工厂,新合资公司将不会拥有单独的渠道.
宝马和长城的这一合作被外界解读为双方寻求新能源积分的共同举措,和江淮大众,众泰福特并没有本质的区别 -  - 要说区别也还是有的,与江淮,众泰在纯电动领域还占有一定先机不同,长城作为此次合作中的"技术弱势方",用放弃新合资公司的销售渠道换来了宝马先进的电动车技术,以此来实现抹平当前SUV产品所需要的大量积分.宝马则是可以利用这次合资机会,进一步扩大自己在豪华品牌中新能源领域的优势,并且MINI品牌对于宝马来说有更大的市场发挥空间.
可以说,宝马和长城的合作是一个常规思维下的合作,对这个合作的前景和预期我们基本是可以预期的.
至于中国消费者什么时候可以买到国产电动MINI,我想最快在2020年就可以买到首新批车 -  - 甚至首先推出的可能是MINI 的SUV电动车.
在长城与宝马发布合作公告大概6个小时之后,2月24日凌晨,戴姆勒公司 -  - 梅赛德斯-奔驰的母公司 -  - 在一份监管文件中表示,吉利汽车董事长李书福已经购入了戴姆勒9.69%的股份,拥有逾1.036亿股具有表决权的股票.据媒体测算,该笔持股价值约合90亿美元,折合约570亿人民币 -  - 由此吉利也超过科威特投资局成为戴姆勒集团最大的股东.
随着吉利收购戴姆勒股权的尘埃落定,越来越多的细节呈现在我们面前.在驾仕派看来,吉利收购戴姆勒股权这件事主要有以下四个关键点值得讨论:1,近600亿的收购资金从何而来;2,收购是如何发生的;3,为什么选择戴姆勒;4,吉利此次收购的目的是什么.
1,资金.
"收购资金是吉利海外公司通过海外资本市场安排,实现收购资金自我平衡;吉利此次入股资金没有使用中国境内资金."李书福这一句回应虽然非吉利官方新闻发出,但是也被媒体广泛引用.
而后少数媒体获得信源透露,吉利此次收购的资金主要依靠兴业银行和摩根斯坦利在海外市场筹措资金,最终在二级市场完成购买.据说吉利付出的代价是以戴姆勒每年的股息分红作为贷款的利息,按照媒体测算,目前戴姆勒每年的分红收益大概在3%-5%左右.
另一个有意思的事情发生在今年1月份:吉利在新交所完成了一笔3亿美元的债券发行,票面利率3.625%.而这笔境外债券的发行在2017年11月24日通过国家发改委备案登记.发债时间线和收购时间线形成了重合,只是在外界看来,3亿美元和90亿美元之间的差距太大了.
2,收购.
这次吉利收购戴姆勒的主体公司是一家名为"Tenaclou3 Prospect Investment Limited"的境外公司,该公司于2017年10月27日注册于香港.很明显,这家公司是为了这次收购而专门注册的,其相关公司还包括一家名为"Tenaclou3 Investment Holdings Limited"的公司.个人猜测,"Tenaclou"这个单词可能是"Tenaciou"的变异,意味"坚守",而Prospect则是"展望"之意,或许可以隐约猜测出李书福的内心想法.
事实上,早在去年11月29日,路透社引述匿名知情人士消息称,戴姆勒拒绝了吉利通过折价配股收购3%-5%的股权,并建议吉利从二级市场收购.随后戴姆勒AG的股价就一路上涨 -  - 直到今年2月3日德国"商报",2月6日路透社再次确认吉利完成了对戴姆勒部分股票的收购,但是预计份额低于3% -  - 这一数字是德国股市的举牌线.
吉利从二级市场"扫货"这一举动我们可以从戴姆勒的股价走势上看出一些细节.从去年12月开始戴姆勒股票从最低点68.29欧元一路上涨到今年1月22日最高的75.29欧元,之后10天股价迅速下跌到不到70欧元.如无意外,吉利方面最早应该是从12月到1月之间开始了收购行动.
可是为什么最后吉利收购的戴姆勒股份达到了9.69%呢?
驾仕派猜测最早一开始吉利对于戴姆勒的股权并没有太多的需求,两家银行同时操作可以低于3%举牌线的方式最终获得5%的股权.然而到了实际操作的时候,由于收购行动意外曝光,戴姆勒股价从68欧元涨到到75欧元,涨幅超过10%.
如果完全以这个代价来完成收购,资金成本会大幅上涨,随后应该是吉利暂停了收购行动,股价在一周内迅速跌回70欧元.或许正因如此,股价的大幅波动才让李书福愿意动用多一倍的资金来摊低股价 -  - 从2月5日到2月19日期间戴姆勒股价再次小幅上涨.最终在2月23日,触及了监管线,吉利收购戴姆勒一事得以公布.
3,为什么选择戴姆勒
为什么吉利选择戴姆勒作为收购对象.驾仕派认为其中很大的原因在于戴姆勒是一个特别适合收购的对象:相比于大众完全控制的奥迪,以及匡特家族牢牢把持的宝马,梅赛德斯-奔驰母公司戴姆勒的股权非常分散.在吉利收购戴姆勒9.7%股权之前,最大股东是科威特投资局,第二大股东是贝莱德,持股分别为6.8%和6%.同时戴姆勒超过七成的股权被机构投资者所持有,个人投资者不足20%,如此分散的股权给了吉利足够的交易空间.
那为什么在此之前并没有公司选择收购戴姆勒呢?
这里面涉及到德国企业收购条例规定,股东只有在持有超过75%的投票股权的情况下才能够完全掌控公司 -  - 2008年保时捷在持股42.6%的情况下,因为31.5%期权的爆仓,使得保时捷反被大众收购.就在戴姆勒公布吉利持股的前一天,德国企业家斯特芬•科万特从家族继承了宝马25.83%的股份,成为宝马最大单一股东,据传这也是未来防止宝马集团被收购的一种防御举措.
所以德国这种收购规定决定了如果要收购戴姆勒必须付出极大的资金代价,然而控股却不能控制,对于全球任何一家车企巨头而言都是没有意义的.因此在此之前也没有任何车企愿意耗费巨大的资金来撬动戴姆勒现有的格局 -  - 这家德国车企更适合机构投资者作为一个被动投资标的,以享受稳定的投资收益.
然而未曾想到,中国"学徒"李书福恰恰就是看中了这种控股而不控制的管理架构,收购戴姆勒的部分股份成为吉利的一个优选项.其实,吉利这种拥有最大股东身份,却不以获得戴姆勒控制权的想法,对于戴姆勒方面来说无疑也是持欢迎态度的.毕竟吉利成为长期投资者以后,戴姆勒的管理层不用担心短时间内股权的变更 -  - 任何对于戴姆勒的恶意收购都需要考虑吉利这个局内人的存在.
4,目的
正如上面所说,吉利收购戴姆勒不是为了控制权,但显然也不是单纯的财务投资.按照之前所提到的融资操作,这次融资的费用会用戴姆勒的股息来负担,也就是说吉利投资那么高的资金成本是没有任何收益的,而且戴姆勒股价基本上不会有什么波动,因此这笔交易显然不能看账面上的收益.
根据吉利方面的官方说法,这次入股戴姆勒更多是一种"未雨绸缪",要对当前变革的时代做好准备,在面临非汽车行业公司的挑战时,吉利要与朋友和伙伴联合,通过协同与分享来占领技术制高点.显然,在李书福看来,既然要和伙伴携手,必然就要选择最好的伙伴,技术水平最高的伙伴,戴姆勒自然是最佳选择.同时,李书福很坦诚地表示:"助力其成为电动出行和线上技术服务领域的佼佼者".
然而仅仅是和戴姆勒在电动出行领域展开合作就完了吗?
驾仕派认为,李书福更看重的是戴姆勒在企业管理上,在企业发展前瞻战略上的积累优势.换言之,李书福希望借助此次投资戴姆勒,能够让吉利汽车在管理上,在前瞻战略上更上一层楼.
学习对手的最好方式,就是进入对手的内部.
事实上,吉利作为戴姆勒最大股东,获取一个监事会的名额应该不在话下,而这位进入戴姆勒监事会的人将获得戴姆勒最核心的信息 -  - 这才是决定吉利未来发展最为重要的一件事.举一个例子,Googl前CEO,董事长埃里克•施密特在2006年-2009年时担任苹果董事会成员,期间苹果发布了iPhone,而Google也发力安卓系统.