体育总局旗下唯一上市平台,战略回归体育初现成效:中体产业(600158)是国家体育总局控股的唯一上市平台,自2012年起,公司进行战略回归,体育及相关业务占收入比例逐步提升.2014年,体育业务实现收入6.18亿元,占总收入比例54.4%,战略转型初见成效.大股东及二股东均曾公告过未来可能的股权变更,我们认为当前公司的体育产业盈利模式已逐步清晰,股权变更将更有利于公司获取社会资本做大做强,提升竞争力.
体育行业龙头公司,体育业务全产业链布局:公司体育业务涉足赛事管理及运营,体育场馆运营,休闲健身服务,体育经纪,体育彩票,体育设施对外援助等方面,以全产业链姿态布局体育产业.其中赛事运营能力最为突出,目前已运营4大核心IP,包括环中国国际公路自行车赛,北京马拉松赛,中国高尔夫俱乐部联赛及美巡赛中国系列赛,2016大概率新增武汉马拉松.从赛事规模,级别到品牌效应,均已成为国内最有影响力的单项赛事.在当前体育产业IP为王的时代,赛事资源价值未来将逐步显现.
彩票业务有有望受益行业政策变革:2012年7月,中体产业收购英特达系统45%股份,布局彩票业务.同时公司也借此平台密切关注互联网彩票拓展机会.与全球体育产业对比来看,彩票业务与互联网结合,与体育赛事结合是大势所趋,政策的探索和完善是时间过程.
投资建议:市场化改革红利及居民消费水平提升将促进我国体育产业迎来黄金十年,公司作为体育行业全产业链布局的龙头公司最有望受益体育产业的发展.公司赛事管理及运营能力最为突出,同时体育彩票业务的布局也有望收益未来网络售彩政策放开.公司是当前A股上市公司中体育核心资源及运营能力最强的公司,我们看好未来公司在体育产业中的发展.预计公司2015-2017年EPS分别为0.13,0.15和0.19元,对应PE为194,168和133倍,首次覆盖给予"推荐"评级.
风险提示:公司股权变动及彩票业务未来不确定性,地产盈利下滑风险.
中航地产 000043
作为中航旗下优质地产上市公司平台,当前市值仅60亿,在行业整合中谋求发展的诉求,航空文化产业是公司积极探索方向之一,也有望受益国企改革下集团资源的整合.15年12月人事调整中,在集团任航空大世界项目负责人的徐维东空降为公司副总经理,预计将有力助推航空文化产业的发展以及与集团相关资源的对接.当前公司RNAV10.9元提供安全边际,预测15-17年EPS0.65/0.70/0.75元,PE14/13/12倍元,维持"推荐"评级,建议投资者持续关注.
风险提示:集团资产整合存在较大不确定性,市场预期可能过度乐观;公司地产布局对资金压力已显现;航空文化发展不及预期.
广宇集团 002133
切入影像诊断,布局大健康:公司2011年组建创投公司,着力拓展新的业务领域,2014年曾明确表示以环保和大健康产业为第二产业拓展方向.2015年6月,公司与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心,注册资本5000万,公司占20%股权,正式布局大健康行业作为第二产业,随着第二主业的确立,预计未来公司将加快大健康业务的拓展布局.
世正实力雄厚,影像诊断前景广阔:目前国内现有医学影像诊断机构大多为大型公立医院附属的放射科室,由于国内的公立医院常常人满为患,导致很多病人不能及时使用到这类高端医学影像进行检查,专业医学影像诊断服务面临巨大的市场需求.世正医疗此前投资运营了23家影像诊断和肿瘤放疗中心,拥有博导,教授等高级职称59人,在医学影像诊断领域先进的经营理念和丰富的实践经验.目前世正在上海的影像诊断中心预计将于近期开业,公司与其合作的杭州德康医学选址位于杭州几大三甲医院旁边,影像诊断结果亦能得到医院认可,预计中旬开业,前后可贡献业绩.
基本面受益杭州市场回暖,迎来结算高峰期.公司扎根杭州,显著受益区域市场回升,前三季度销售回款22.5亿,同比增长89.8%,其中武林外滩项目销售10多个亿.在手土地储备90万平米,大部分位于杭州,可售依旧充足,预计全年销售额可达30亿,同比增长59.7%.未来在拓展第二主业的同时,预计仍将保持现有地产规模,为第二产业拓展提供充足资金.公司2014年底完成定增,募集资金8亿,但拿地规模并未大幅扩张,为第二主业布局留够充足弹药.公司将迎来武林外滩,锦秀桃源等项目结算,预计业绩亦将较今年有较大改善.
盈利预测及投资评级:预计2015-eps分别为0.11和0.34元,对应PE分别为81.8倍和27.5倍.公司当前市值仅70亿,相比于NAV溢价40%,溢价率明显低于其它同比转型公司,估值,市值及涨幅亦明显低于绿景,宜华,万方等同比公司,为地产板块难得的小市值涨幅相对靠后的转型标的,给予"强烈推荐"评级.
风险提示:转型不及预期风险.
定增入股国内首家商业运营,全产业链的空间技术应用服务公司.二十一世纪空间技术应用股份有限公司(下称"空间公司"或"公司"),是我国唯一一家拥有遥感卫星星座,集遥感卫星测控,数据接收,产品生产,应用开发,综合服务于一体的高新技术企业.公司手握"卫星遥感数据高效获取技术,遥感影像自动化处理技术,地表信息智能化提取技术,和多源遥感数据应用服务技术"四个方面的关键技术,提供空间信息服务和系统集成服务两类产品,应用范围广阔,国内市场规模超百亿级且公司14年盈利5443万,年盈利增速超30%.今年7月升空的"北京二号卫星星座"调试完毕即将投入使用,由二其高分辨率,低成本,重访和全天候大范围监控等能力,将使公司业务规模和质量都发生质的提升.在我国航空航天技术突飞猛进,民用卫星遥感技术在国家战略支持下高速发展之际,公司作为当下国内百亿级市场中唯一市场化运营的"国货",有望受到优先培育做大做强成为业内龙头.
空间公司即将登陆新三板,有望尽快实现IPO,增厚城建估值.对标A股和创业板相近行业公司的估值,考虑到"空间公司"盈利能力及"北京二号卫星星座"投入运营业务规模和盈利将大幅提升,且公司是"全球遥感卫星星座"投入商业运营3家中的1家以及国内唯一的一家,也是国内唯一政策支持的商业运营标的,我们给予其15年120倍PE估值85亿元,增厚城建估值4.05亿元,即0.259元/股.
北京市政府确定搬迁通州日程,通州开发提速,公司大有可为.25日结束的中共北京市委十一届八次全会明确北京行政机构和亊业单位将搬迁通州,通州开发提速.受益控股股东城建集团在北京市的特殊地位,公司将在大股东协同下加码通州一二级开发.通州现有可开发土地资源稀缺,北京市一级开发利润率最高提到15%,若公司得以大规模介入通州开发,将再添腾飞之翼.
积极扩张加码首都开发.15年来,公司通过竞标及股权收购,先后取得京内外5个二级开发项目,合计权益建面113.5万方,其中北京4个项目权益建面72.7万方,土地款95亿,略低于今年预期销售总额115亿.公司同时中标密云县溪翁庄镇一级开发项目,用地面积32.2公顷,规划建面15.8万方.
城建长短期颇有看点,利好不断兑现.国企改革升温,大股东城建集团所拥有丰厚资源的整合预期,也有望在集团协同下更多担当通州等北京地区一二级开发,而公司股权投资屡创佳绩.受益市场回暖及投资新兴产业,城建业绩及估值有很大弹性.
风险提示:行业回暖低于预期,项目拓展进度落后,股权投资的风险.
世联行(002285)披露2015年报,公司全年实现营业收入47.11亿元,同比增长42.39%,净利润5.09亿元,同比增长29.17%;净利润率10.81%,同比下降1.11个百分点.EPS 0.38元.其中四季度实现营业收入16.65亿元,同比增长50.11%,净利润2.58亿元,同比增长46.79%;净利润率15.48%, 同比下降0.35个百分点.EPS 0.18元.
主营全面开花,业绩表现抢眼:公司2015年主营业务全面增长,地产交易服务受益于行业整体回暖以及市场占有率提升实现代理销售额4308亿元,同比增长33.87%,显著高于2015年全国商品房销售额增长率14.40%.资管服务方面,实际在管的全委托项目个数较上年同期增加了14个,收费面积增加了60.2万平方米,基础物业管理服务收入同比增长34.86%.顾问策划业务受制于土地成交及新开工面积下滑,收入同比下降20.93%.金融业务方面,家圆云贷迅速放量,放贷金额29.92亿元,同比增长51.90%,实现收入4.15亿元,同比增长98.41%.互联网+作为公司2014年下半年新创的业务,去年全年发展迅速,实现收入7.28亿元,同比增长965%.因金融业务加大拓展力度,风控力度以及资金成本上升,毛利率从76.03%下滑至62.62%, 拖累公司整体毛利率下滑1.4个百分点,叠加公司财务费用率因融资规模扩大上升1.2%个百分点,公司净利润同比增长29.17%,低于收入增幅.
代理市场龙头,创新业务值得期待:公司作为一手房代理市场龙头, 布局城市达164个,代理项目超过1600个,市场份额持续提升,随着去库存政策利好逐步释放,代理销售业务有望持续增长.同时,公司世联集金理财产品自去年1季度上线以来成交金额已达6.6亿,资产证券化业务也取得突破,落地标准ABS 项目一个,总融资金额4.21亿元,为金融业务提供有力保障.另一方面,公司还通过外延并购等方式扩大资管服务规模,并试水运营管理服务,公寓管理,社区管家,养老服务等创新业务.互联网+方面,公司已顺利完成54个城市的业务布局,累计服务项目602个,随着业务规模扩大,未来或成为公司新的利润引擎.
预计公司,2017年EPS 分别为0.44和0.53元/股,对应当前股价的PE 分别为26.09和21.69倍,给予"买入"评级.
风险提示:市场销售低预期,创新业务推进低预期.
事件:公司公告员工持股计划完成.
考虑前期大股东增持,大股东和员工持股累计买入4.39%股份.本次员工持股计划累计购买公司股票47633261股,购买均价23.79元/股,占公司总股本3.83%.按照均价测算,本次员工持股计划累计投入资金在11.33亿元.考虑前期大股东增持,员工持股和大股东增持累计持有公司股票5328万股,占公司总股本的4.39%.
企业产品立足一线中端改善,区域优势造就更大安全边际.从货量结构看,预计公司以上项目总货值不低于1300亿.从货值分布角度看,目前北京,福州,上海和深圳为公司四大货值分布区,占比分别为45%,20%,11和8%.在当前上市公司京内区域项目储备中公司排名前列.从绝对货值情况看,北京区域总货值不低于500亿,上海区域总货值不低于140亿,深圳区域不低于100亿.集中一线城市布局将对未来销售增长带来更大安全边际.
品牌实力明显增强,合作经营加大影响力.2015年,泰禾通过合作方式在上海,北京,福建长乐陆续合作开发.尤其北京和上海项目均是别墅稀缺用地,未来有望为企业增厚业绩.合作方式品牌输出,是企业品牌影响力提升标志,符合公司聚焦京津冀,长三角等强势区域,深耕一线市场的发展战略.
2015年实现323亿销售,有望冲击500亿规模:企业2015年实现323亿销售额,同比增长61%,实现销售面积181万平,同比增长60%.考虑企业土地储备区域销售前期清晰,我们预计企业有望冲击500亿销售规模,继续保持高速增长.
投资建议:维持"买入"评级.本次员工持股计划有利于保持企业成长和员工利益一致,有利激发企业员工积极性.我们预计公司2015,每股收益分别是1.02和1.41元.公司1月15日收盘价为23元,对应2015年PE 为22.48倍,PE 为16.33倍.考虑公司成长性显著,业绩增长能力明确,给予公司25倍市盈率,对应目标价格35.25元,维持"买入"评级.
滨江集团(002244)发布2015年三季报,实现营业收入83.9亿元,增长11%;实现归属母公司净利润6.8亿元,增长20%;每股收益0.25元.
毛利如期改善,成交望创新高:今年是公司业绩释放之年,结转规模提升叠加利润率的好转,而净利润增速大幅低于营业利润增速的原因主要为武林壹号等项目公司权益占比较低导致.展望全年,公司全年毛利率改善趋势明确,业绩预计维持较快增长.公司前三季度扣除代建部分后的销售金额约130亿,延续上半年以来高速成长的态势,四季度市场环境依然友善,预计全年150亿销售目标将实现超额完成.
强强联合进驻大上海:如我们预期,公司三季度成功进入一线城市,前三季度共新增土地建筑面积79万平米,土地款55亿,公司与平安不动产合作三季度已经开始,上海宝山项目和杭州萧山项目都是合作的成果.虽然拿地力度提升,但公司短期偿债压力和净负债率维持下行,启动30亿公司债和30中票计划,其中中票已经获准注册,6月份启动的28亿非公开发行预案已经获得证监会受理,为未来的转型之路打下坚实基础.
携手天堂硅谷,寻求外延式发展:今年是公司坚决转型的元年,2015年6月9日公司正式引入天堂硅谷为公司管理升级,产业转型的战略合作方.天堂硅谷作为公司战略咨询,管理咨询和并购整合的顾问,其全球化视野以及战略投资人的视角可以帮助公司提升治理能力,集团管理能力,并进行有效并购整合.我们认为公司与天堂硅谷的合作,有助于提高公司的外延式发展效率,实现公司的战略布局和跨行业发展.
盈利预测与投资评级:预计15,16年EPS为0.42,0.56元,维持公司"增持"评级.
公司1月销售情况:公司1月实现签约面积102.9万平方米,实现签约金额139.8亿元,同比分别+80%和+91.4%.公司1月销售情况符合预期.
销售维持高位,政策助力增长:公司1月销售额继续维持在高位,增速大幅提升主要是由于去年基期较低的缘故.从销售均价来看,公司1月的销售均价为13585元/平米,环比+9%,同比+6.4%,公司高价产品销售占比增加.在利好政策接力的帮助下,2015年一线城市销售恢复明显,幷且已有向热点二线城市蔓延的趋势.近期央行发文再次将非限购城市首套首付比例下线下调5个百分点至20%,我们认为这将继续支持2016H1房地产销售的放量,尤其是总价偏高,对首付比例比较敏感的二线城市.公司项目主要布局在一,二线城市,销售将会继续受益.另外,公司去年2,3月基期均偏低,我们认为高增速将可延续.
发债利率创新低,经营稳健性获认可:公司近期成功发行第一期公司债,品种1(5年期),品种2(7年期)的发行规模分别为25亿和25亿元,票面利率分别为2.95%和3.19%.其中品种1的发行利率2.95%已是全行业最低,仅略高于1月发行的5年期国债利率2.57%,可见目前市场对公司经营稳健性的认可度较高.另外,公司100亿元的非公开发行申请已获证监会批准,通过低息发债以及非公开发行进行融资,公司的财务费用率将会有所下降,负债结构也将得到进一步的优化.
盈利预测与投资建议:公司近几个月在行业景气期间快速推盘,销售增长明显.而从长期来看,公司作为行业龙头将会受益于市占率的提升.幷且,公司正在积极推进"5P"战略[Promise(承诺),Power(力量),Peiban(陪伴),PolyAPP(保利APP端)],使得公司未来在小区O2O和养老地产方向具备较大的发展潜力.另外,公司低廉的融资成本和良好的资产结构也为公司在行业下半场的发展奠定了基础.我们预计公司2016,2017年净利润分别同比增长16.2%,9.6%至143亿元,157亿元,对应EPS分别为1.33元,1.46元,对应目前A股PE分别为6.8倍,6.2倍,PB1.2倍.公司目前估值相对较低,销售增长明显,我们维持买入的投资建议.
华夏幸福 600340
华夏幸福(600340)经过十多年深耕京津冀,全力打造产业新城,园区经营引领全国.2015年以来,公司积极进取,取得骄人成绩,2015年业绩预告实现销售额725亿,跻身房企年度销售榜前十,同比增幅42%.
业绩表现靓丽,高速发展动力强劲:公司目前园区配套住宅和产业发展服务双主线经营.公司以快速周转为策略,园区配套住宅价值凸显,销售火爆,土地成本可控,强力支撑其园区地产业务.另外, 公司打通全产业链,把握产业资源,实现新兴产业前瞻布局,公司优异的招商引资团队和先进的PPP 模式共同助力产业新城发展.
竞争优势明显,园区经营出类拔萃:丰富的园区规划经营经验,广泛的产业平台资源和良好的政府合作关系将有效支持实现产业新城模式的扩张复制.另外,公司大力发展公共设施,物业管理,智慧城市建设,提升生活品质和园区竞争力,实现"园"向"城"的进步. 战略规划清晰长远,全面迎接经济转型:公司深耕京津冀,布局长江经济带,落子海外一带一路沿线:积极开拓新兴战略产业全产业链和创投孵化投资,以搭载经济转型实现高速增长.
投资建议:公司战略多方面发展,园区配套住宅销售火爆,政府PPP 接连落实,产业发展服务同步起飞,未来三年营收预增年均30%以上.公司各项经营指标稳定,盈利能力具有支撑,融资渠道拓宽后将进一步支持其高速发展,打造园区经营的航空母舰.预计公司2015-2017年的稀释后EPS 分别为1.96元,2.31元,2.90元,给予买入评级.