图:安倍经济学前后的美元兑日圆汇率走势 2022年7月8日,日本前首相安倍晋三在奈良市进行街头演说途中遭受枪击,并在医院抢救无效后身亡.受此消息影响,日本市场的不确定性有所增大,进而避险情绪走强,作为避险货币的日圆走强,美日汇率由事件前的136.00最大下行至135.30附近,此后有所回升;日经225指数由早盘收盘时的26869点附近下降至26517点(降幅约1.30%). 2012年12月26日,安倍第二次组建内阁,其以大胆的货币政策,机动的财政政策,刺激民间投资的结构性改革为三大核心推出了"安倍经济学",给近十年的日本经济带来了深远的影响.其中,"大胆的货币政策"是安倍经济学的代表,并且在此理念下所制定的货币政策框架也一直沿用至今. 在安倍的支持下,再通胀学派的黑田东彦被任命为日本央行行长,并先后导入了"以大规模购债为代表的货币宽松","负利率","收益率曲线控制政策","固定利率无限量购债操作","ETF,J-REIT,CP,信用债等资产购买","前瞻性指引"等一系列货币政策工具,为日本金融市场带来了一个长期的偏宽松的金融环境. 安倍经济学启动以来,日圆汇率相较美元贬值约37.5%,日经指数上升了约163%,日本10年利率下行了约77个基点,日本央行的国债资产大幅扩大,日本名义与实际GDP分别上升9.0%与4.5%,日本也摆脱了通缩的局面.部分投资者认为,安倍遇刺身亡或代表过去十年安倍经济学的结束或逆转,进而短期内或存在定价日本央行转向,做出逆转"安倍经济学交易"的可能性. 从基本面来看目前日本经济尚处于疫情后的恢复期,日本的通胀水平也相对较低,笔者认为在此背景之下日本央行宽松的货币政策在短期内或将得以持续.此外,
日本官方当局与民众目前都在谴责该行为的发生,从情绪层面来看,短期之内日本当局逆转安倍经济学的可能性较低.在此背景之下,笔者认为短期内日圆或依旧受货币政策分化及贸易条件恶化的影响,维持较弱的程度. 日本或开启货币正常化 不过,笔者亦认为安倍遇刺将在中长期给日本货币政策带来不确定性.该事件意味着安倍晋三的政治力量受到冲击,作为自民党最大派阀的安倍派或存在一定变数,日本政治有可能会发生一定的"力学变化",政治层面追求超宽松的货币政策的声音可能会一定程度减弱,日本央行今后或更容易开启货币政策的正常化.在此背景之下,投资者或将在中长期意识到相关可能性,进而对卖出日圆的意愿或有所下降,日圆有可能会摆脱最弱货币的局面. 日本昨日举行参议院选举,日本时事通信社调查分析显示"作为日本执政党的自民党与公民党在这次选举之后席位数量会小幅增加,基本可以实现125以上的席位,从而在参议院中人数过半(参议院总席位248人)."笔者认为受安倍遇刺影响,在是次的选举中可能会出现一定的对自民党的"同情票",进而自民党得票数或存在超过预期的可能. 此外,在参议院选举前后,金融市场存在一定的"季节性特性",通过对2000年以后七次参议院选举前后的市场走势观察发现,美日汇率在参议院选举之后具有下行(日圆升值)倾向,同时期货市场的日圆头寸在参议院选举前后存在净多头易增加的倾向. (作者张文朗为中金公司研究部董事总经理,首席宏观分析师;李刘阳为中金研究院研究员)