上星期美国三大股指齐齐创出历史新高,而国际金价则跌出了今年下半年价格新低,鲜明的反差使得市场预期发生了微妙的变化,适逢岁末,包括不少一线投行在内的机构在来年金融市场预测中,对于黄金的看法都较为谨慎.
在有代表性的观点里,由于新冠疫苗的突破和大选等政策不确定性的消除,美国经济将在2021年摆脱外部冲击的负面影响,走出强劲的U型反弹,原先流入避险品种的资金也将重新配置,黄金在这一风格切换的过程中将不可避免受到打击,甚至"打回原形",重新回到前些年萎靡的市场表现.
笔者则认为市场对美国经济的预期过于乐观,有较大概率会很快被来年美国经济数据证伪,而一致预期的逆转将为黄金开启新的涨升空间.
当前投资者对美国经济复苏的乐观情绪,不过是过往20年金融体系所塑造的认知惯性使然,将美国经济的至高地位视为默认前提,似乎只要没有意外冲击拖累,就将理所当然回归其全球增长发动机的角色,但事实上,从技术,产业和商业模式创新的动能来看,当前的美国经济,其实更接近于其上世纪70年代中前期的状态,当时,以布雷顿森林体系为枢纽的旧金融框架动摇,新的全球资本流动稳定状态还未形成,新的产业革命也模糊不清,石油输出国组织欧佩克坚持以旧的黄金与美元比价作为原油定价基准,造成了著名的石油危机.
在石油危机的事件性冲击平复后,美国投资者一度也认为经济将出现迅猛复苏,当时的福特政府也积极出台包括减税,增加财政开支在内的一系列政策提振经济,然而事实很快证明,在缺乏新的内生动能情况下,单靠负面冲击的消退并不足以导致经济增速恢复,黄金在这一弱复苏周期内,先跌后涨,成为十年大牛市中的一个短暂中继调整.
今昔对照,即便来年新冠疫苗及时登场,迅速普及,建立起有意义的"群体免疫"覆盖率,美国经济也不可能回到疫情前的面貌,大流行期间的家庭收支缺口,将长时间影响居民消费支出,而服务业工作岗位的零工化,也将进一步加剧这一趋势,一旦媒体聚光灯从疫情移开,转向美国经济的"新常态",这一问题将迅速凸显,再次重构投资者的预期.
基于上述分析,笔者认为当前市场对美国经济的过度乐观预期不可持久,市场情绪对金价的抑制,变相地为中长期配置提供了较为理想的窗口,随着对美国经济复苏的憧憬被证伪,黄金将迎来新的强势表现.(作者李沛)