董登新:科创板颠覆A股三大传统理念
中新
经纬
客户端7月21日电 题:"
董登新
:科创板颠覆A股三大传统理念"
董登新(武汉科技大学金融证券
研究所
所长,教授,中新经纬特约专家)
2020年7月22日,科创板注册制即将运行一周年.这一年,A股市场发生了翻天覆地的变化.我们回顾曾经的历史与今天的巨变,更加坚定资本市场改革的信心.
中国股市注册制探索
2013年11月19日,十八届三中全会"中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定"明确提出要推进
股票
发行注册制改革.这标志着A股IPO(Initial Public Offering,首次公开募股)注册制改革拉开序幕.
2015年初,中国证监会正式宣布:推进股票发行注册制改革,是2015年资本市场改革的头等大事,是涉及市场参与主体的一项"牵牛鼻子"的系统工程,也是证监会推进监管转型的重要突破口.
在旧有的证券法来不及修订的特殊情况下,我们采用了"人大授权"的方式,希望有效推进并尽快启动注册制改革.全国人大常委会于2015年和2018年分别通过"关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定(草案)"和"关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定期限的决定".
2018年11月5日,首届中国国际进口博览会在国家会展中心(上海)开幕.会议宣布了中央的三项决定,其中之一就是:在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度.
2019年1月28日,经党中央,国务院同意,中国证监会发布"关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见".同年3月,科创板全部规则"法定版本"完整发布,这意味着"科创板+注册制"即将落地实施.
2019年7月22日,科创板正式开板交易,首批公司上市."科创板+注册制"的横空出世,开启了A股市场的新征程,新时代,它极大地提升了A股市场的包容性与市场化程度,并为创新企业搭建了专属舞台.
2019年12月28日,全国人大常委会审议通过了修订后的"中华人民共和国证券法"(以下简称新证券法),并于2020年3月1日起施行.新证券法全面赋予了注册制合法地位,这意味着注册制改革将在整个A股市场全面推行实施.
2020年4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了"
创业板
改革并试点注册制总体实施方案",标志着创业板注册制改革正式启动,并将加快推进.2020年6月12日,深交所正式发布创业板注册制改革的全套规则.其中,创业板注册制相关规则,几乎全盘照搬或复制了科创板注册制,从这一点可以证明:科创板注册制试点是成功的,得到了深交所的高度认可.2020年6月30日,深交所正式开始受理注册制IPO申请.
科创板注册制运行一周年三大变化
2020年7月22日,科创板注册制即将运行一周年.正是科创板注册制的市场预期,对A股市场的传统理念带来了颠覆性改变.我认为主要是以下三大变化.
第一,IPO"批文"身价大跌.在过去的核准制下, IPO不仅门槛畸高,而且审核效率低下,这使得IPO"批文"(行政审批)成为最稀缺资源.一些企业为了拿到IPO批文,几乎要耗费全部精力;一些企业将获得IPO批文看作是"毕业典礼",刚上市就想变现走人.
在科创板注册制下,IPO审核不再是证监会审核,而是改由上交所负责审核,证监会负责注册.这是监管层的自我革命,也是A股市场首次"放权"给证交所IPO审核权.
在科创板注册制中明确规定,上交所IPO审核周期不超过3个月,中国证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定.IPO周期大幅缩短,极大地提高了IPO效率,降低了IPO成本,让IPO批文变得不再稀罕.
不仅如此,科创板注册制首创"多通道"IPO标准,它极大地提高了A股市场的包容性,各种新业态,新产业,新模式的企业都可以找到适合自己的IPO通道.同时,它首次允许科创企业"亏损上市",并首次允许特殊股权结构红筹企业IPO,这是制度的创新,更是对高科技企业的包容与支持.
第二,垃圾股"壳资源"分文不值.在过去的核准制下,因为IPO"批文"一文难求,许多企业(包括一些空壳公司)为了规避排队成本和核准制风险,不愿走IPO大门,而是通过在二级市场购买垃圾股的"壳",从而"买壳上市".越来越多的机构参与到"炒壳","赌壳"的游戏中来,使得股价信号被严重扭曲,大量垃圾股股价远高于四大国有银行股价.每逢牛市,五元以下股票全线消失;即便熊市,一些垃圾股也被炒至一,二十元,股民甚至不允许一元股,两元股的存在.
然而,一年前科创板注册制落地实施,IPO门槛降低,周期缩短,变得越来越低成本,高效率,IPO批文不再稀缺,"买壳上市"已变得毫无价值,垃圾股的股价回归正常.只有A股股价信号恢复正常,股市资源配置功能才能有效发挥作用.
第三,"一元
退市
"标准大显神威.2012年,A股
退市制度
首次引入了"一元退市"标准.然而,在随后的七年间,退市制度形同虚设,效率低下.在核准制时代,因为"IPO难",所以"退市更难".中国股市在1990至2018年期间,总计只有54家A股公司被强制退市,表明在核准制时代A股基本上只进不出.
直至2019年上半年,科创板退市制度首次发布,它不仅设置了多通道,高效率的退市标准,而且更为重要的是,它首次废除了"暂停上市","恢复上市"和"重新上市".退市制度的"三废"改革,让垃圾股及僵尸企业无路可逃,快速退市成为它们的唯一选择.这就是退市威慑与退市效率.
一年来,科创板退市制度预期已给A股市场带来了巨大变化,"一元退市"标准开始大显神威.2019年沪深两市共有12只股票强制退市,全年强制退市股票数量相当于2018年的两倍,且首次出现了退市"常年化"现象.在过去,垃圾股退市一般主要集中在
年报
披露完毕后的5月,而2019年从5月至12月期间每月都有垃圾股退市.
"一元退市"标准是"市场化"程度最高的退市标准.2020年上半年,沪深两市累计已有14家公司被终止上市,已超过2019年全年的强制退市数量.A股股价信号开始恢复正常.
总而言之,如果没有科创板注册制的落地实施,A股市场预期就不会改变,上述三大市场变化也不会发生.这是科创板的成功,也是注册制的成功.为此,我们期望注册制改革能够尽快地覆盖整个A股市场,让中国股市的明天更美好!