特别提款权(Special Drawing Right,SDR,亦称纸黄金)是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位,亦称"纸黄金(Paper Gold)".它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利.会员国在发生国际收支逆差时,可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇,以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款,还可与黄金,自由兑换货币一样充当国际储备.但由于其只是一种记帐单位,不是真正货币,使用时必须先换成其他货币,不能直接用于贸易或非贸易的支付.因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充,所以称为特别提款权.
  美国东部时间11月30日上午在华盛顿举行的会议上,IMF执董会完成了五年一度的SDR货币篮子组成的审议工作,决定从2016年10月1日起将人民币纳入SDR货币篮子.
  IMF总裁拉加德在会后举行的记者会上表示,执董会的这一决定是将中国经济纳入全球金融体系的一个重要里程碑,同时也是对过去几年中国官方对货币与金融体系改革的肯定.拉加德表示,中国持续,深化的改革努力将促使国际货币与金融体系变得更加强劲,健康,也会促进中国经济乃至全球经济的稳定增长.
  拉加德表示,人民币纳入SDR货币篮子将使得货币篮子更加多元化,也更能代表全球主要货币,从而有助于提高SDR作为储备资产的吸引力.SDR的利率将继续由篮内货币在货币市场上的短期金融工具利率的加权平均值确定.
  按照IMF执董会30日的决定,人民币在SDR货币篮子的占比将达到10.92%,美元占比为41.73%,欧元占比30.93%,日元占比8.33%,英镑占比8.09%.
  会后发布的声明显示,此次会议的焦点集中在人民币是否满足"入篮"的标准.执董会认为,人民币符合所有现有标准,自2016年10月1日起,人民币被认定为可自由使用货币,并将作为第五种货币,与美元,欧元,日元和英镑一道构成SDR货币篮子.
  笔者研究认为,人民币资产吸引力的关键在于国内的经济状况.当前我国基本面并不乐观,加上美联储年内加息预期的影响,人民币资产吸引力有限,短期内资金流入的动力不大.对比中美两国国债收益率走势不难发现,随着美国经济复苏走强,中美两国国债到期收益率间的利差正呈现出逐步收窄的态势.在内部经济增长乏力,外部分流吸引强烈的条件下,预计人民币加入SDR后不会有资金大量流入国内资本市场.但从积极因素来看,我们认为三个方面是将体现出来.
  一,显示大国地位,对于增强世界对中国经济的信心
  人民币加入SDR对中国和世界是双赢之举.对中国来说,短期内可增强世界对人民币,中国金融市场和中国经济的信心,促使各国官方机构在其储备构成中考虑增加人民币比重,推动私人机构投资者更多地持有人民币资产,从而扩大人民币在金融交易中的使用.长期来看,加入SDR还有助于加快中国金融市场改革,让市场因素在金融资源的配置中发挥更大作用,具体可体现在人民币汇率,利率市场化,资本账户开放等,这些将有利于中国经济再平衡.
  人民币的加入还将使SDR货币篮子更客观地反映世界贸易和金融体系中主要货币的地位和重要性.在现有国际货币体系下,美元依然独大,缺乏灵活性.人民币加入SDR将增加人民币资产在全球投资配置中的分量.
  二, 利于汇率市场化
  如果一种货币"入篮"SDR,其将正式成为国际官方储备货币,这会促使各国官方机构在其储备构成中考虑增加该货币储备资产的比重,推动私人机构投资者更多地持有该货币资产.国际评级机构穆迪近日发布报告称,人民币"入篮"SDR将鼓励各国央行投资人民币资产,这有望稳定人民币需求,在市场环境不明朗的情况下,可部分抵消资本外流影响.
  分析认为,人民币汇率将更具有弹性,双向浮动,保持在合理均衡的水平上基本稳定,但也需要针对宏观经济情况,可能出现较大的波动,以体现市场化.
  三, 利于投资者在国外市场投资
  从个人消费层面来说,随着越来越多的国家认可人民币,愿意接受人民币,未来人民币与外币的兑换将更加便捷,出国旅游和购物时频繁使用人民币并非遥不可及.如果配合金融开放政策,人民币走出国门进行海外资本市场投资,购买地产等可能更加便利.
  总体而言,人民币纳入SDR提升了我国在国际市场的地位,但市场化的因素体现也将出现一定的波动风险,上述三个层面是积极因素的体现,而市场规则与市场化的双向波动,或将带来市场化的投资风险与机会.
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