山重水复疑无路,柳暗花明又一村.国务院金融稳定发展委员会日前召开专题会议,研究当前经济形势和资本市场问题,"积极出台对市场有利的政策,慎重出台收缩性政策"的论述奠定政策底,会议对时下市场关心的"稳增长延续性"以及"中概股与港股问题"进行了明确答疑,积极的转向助力于消散投资者担忧,为市场信心的重塑提供有力支撑.
今年以来,A股经历了一轮破位调整,在经济基本面没有显著恶化的背景下,这种泥沙俱下式的调整,主要是悲观市场情绪释放的结果.悲观预期主要来自三个问题:经济下行压力增大,中概股强制退市,以及房地产信用风险.再叠加美联储加息引发外资抛售,市场恐慌情绪急剧放大.
近期召开的国务院金融委会议,对左右市场的三大最核心问题,做出了明确指示.随后,有关部委迅速落实退税等具体措施,市场紧张情绪得到有效缓解.
政策底已经明确,市场筑底修复,但直接V起来的概率仍然较低,诸多不确定因素还需要继续观察,消化.
海外方面,地缘冲突导致大宗商品价格高企,通胀压力居高不下;美联储首次加息已经落地,鲍威尔继续向市场释放鹰派信号,进一步佐证了长时间通胀的风险.目前,美国期货市场的数据暗示,市场预期美联储在5-6月共计加息75个基点的概率,已经上升到84%.在美元持续加息的强烈预期下,外资抽离新兴市场回流美国的趋势预计仍会延续.
在本轮下跌中,外资主导的北上资金创出了连续7 天日均100 亿左右的净流出纪录.虽然这种极端的净流出不是常态,外资打压最猛烈的时点可能已经过去,但会显著影响市场对白马指标股的兴趣,进而影响指数上涨.同时,在美元加息周期中,高估值资产相对承压,大型科技股的发挥空间受限.两者结合看,A股市场反弹可能更多的是间歇性修复,估值系统性提升的条件还不具备,暂时难以发动大级别行情.
当然,市场估值的短期波动随机性很强,由各种情绪因素主导.但是在中期维度上,估值走势取决于基本面预期.这就是巴菲特的那句名言 -  - 市场短期是投票机,长期是称重器.
长期要看基本面,基本面的预期由信用周期决定.因此,最终体现在趋势上,信用周期的方向决定了估值的中期方向.A 股发动大级别上涨,启动新一轮牛市周期,需要"天时地利人和"的条件,也就是信用有效扩张,上市公司盈利触底,某个或某几个大市值行业打出标杆效应.
2月份的信贷数据显示企业和居民加杠杆意愿不强,也就是企业扩大再生产和居民买房的信心不足,当前,稳经济的强力政策信号已经释放,信用是否有效扩张有待3月开始的信贷数据持续验证.另外还需要注意A股房地产,消费等大市值行业板块的走势,这是我们观察经济触底,消费回升的敏感信号.
参考历史数据,市场底距离政策底大约有两个月时间.如2018年10月政策底出现后,市场又经历了大约两个月的磨底,之后在超预期的信用数据出炉以后,2019年的1-4月迎来一轮涨幅高达34.7%的上涨.
综合各方面因素看,对于A股市场已经不宜过度悲观,但盲目乐观也不足取.等待,更好的布局时点正在临近.