美国股市自2008年金融海啸后,经历了14年牛市.2020年3月因为COVID-19 全球疫情,股市一度大挫,但随着联储局大规模量宽放水和减息,市场市场资金充盈,股市很快收复失地,更创新高.下图是标普500指数自2008年1月至今的走势.
投资股票有林林总总的方式,其中一种最多专业投资人推介,兼相对容易操作的策略是"趁势"(trend following).顾名思义,趋势投资要先发现趋势,然后"随波逐流"ride the wave,随着时间股价就会增长.趋势很少是极短期的,一般都是中长期,所以投资人不必频密买卖股票,也不必密切注意股价.判断趋势后,可以安乐放心的让时间和市场为投资增值.
今年1月美股遭遇大跌市.2月俄罗斯入侵乌克兰,西方多国制裁俄罗斯,包括拒绝进口俄罗斯的能源(例如天然气).而乌克兰向来有欧洲粮仓之称,战事令其出口量大减.全球通胀本已因为疫情大流行期间的救市政策而飙升至7.5%,俄乌战争更是火上加油,导致天然气, 石油,大麦和肥料等资源价格上扬.而中国面对疫情坚持清零封城对策,工厂停工进一步打击供应,供不应求下物价上涨.联储局为了压抑通胀,已开始加息周期,并停止买债.
说了那么多,到底未来趋势是什么?现时是否转势,未来1年是否会持续形成下降趋势?投资人的策略如何因应市场转变?
全球最大型的科技技公司多数在美国,受疫情负面影响有限,反而因为疫情期间work from home 受惠,过去1年多股价都大涨.去年9月"从"稀有资源"看国力"一文,提到科技股'若单纯对比业绩和股价,现时估值并没有高于以往.'过去两年,市场接近零利率,传统行业不济,所以具增长潜力的科技股及疫苗股,成为大众追逐的投资机会,所以对科技和疫苗公司的合理估值会提升.如果以往认为23倍市盈率是合理价,过去两年会认为27倍市盈率是合理价.
谈及估值,因为股市未来走势也与此有关.
今年西方多国进入疫情后时期,美国,英国,欧洲,日本,新加坡等都"与病毒共存".2月尾俄罗斯侵略乌克兰,西方多国制裁俄罗斯,严重影响来自俄罗斯的天然气和石油等资源供应.同时,少了乌克兰的粮食及肥料,导致全球通胀.再加上中国封城清零政策,各类供应链皆受影响.为遏止通胀,美国联储局加息收水,美元强势.另外,美国也销售天然气给欧洲,纾缓因为制裁俄罗斯导致的资源供应紧张.
讲了一堆,即是未来怎么估值?
1. 美元利息高(超过3%),接近债券和物业租值回报.即是资金多了出路(选择),未必急于投入其它市场.
2. 疫情后开放,不再只是WFH 或云端,多间科网企业的业绩增长会放缓,加上股价过去两年大涨不少,不再像过去两年般,是大众追逐的稀有潜力增长股.
3. 既然市场多了投资选择,公司增长放缓,估值会下降(如果疫情前认为市盈率23倍是合理,疫情期间合理估值是27倍,现在疫情后估值又回到23倍左右)
所以,投资人千万不要以最高点作为"锚",认为股价从高位下降20% - 50% 就必然超值,并急于入市.除了考量过去有否overpriced,最重要是现时估值下降 - 零风险利息回报都有3%,而高通胀率令公司营运成本上涨,利润率下降,加上增长放缓.衡量风险和回报,美股整体估值下降,短期不会再达到过去高位了.
那么美股是必然向下走吗?
刚才提及美元加息兼强势,即是会引来资金流入(其它外币兑换为美元,获取高息和货币升值回报),对美股市场是利好因素.而美国有能力出口天然气给欧洲,代表俄乌战争期间,美国能开辟新的贸易往来途径赚钱.还有,全球最大的科网企业和创新公司,多数在美国,受战争和实质产品供应链的影响相对小,所以整个美国市场体质不差.
好坏因素拉锯,我不知道美股会走低或横行,只知道短期不会向上了.
另一个值得看的数据,是美国,欧洲,俄罗斯,乌克兰以及中国的贸易额.欧洲贸易较依赖中国,而俄罗斯和中国就依赖欧洲.现在欧洲制裁俄罗斯,兼且少了乌克兰这粮仓,欧元兑美元又贬值,在俄乌战争去向未明,中国封城的情况下,最受负面影响的应该是欧洲.
欧洲市场体质不及美国,短期受高通胀,供应短缺,少资金流入(甚至流出至美元市场),战争阴霾等影响,欧洲股市的趋势应该是向下走.
投资人可以思考如何捕捉欧洲股市趋势.美国有欧股指数ETF,也有相关的远期认沽期权,而且波动小于美股恐慌指数VIX和相关产品,可能是不错的以小博大,兼风险相对小的趁势投资工具.