预警 新兴经济体债务风险走升!哪些国家综合风险最高?
中国银行研究院最新发布的"2021年二季度经济金融展望报告"分析指出,在主要新兴经济体中,阿根廷和土耳其综合债务风险最高,巴西和南非也面临较高的债务风险,而韩国,菲律宾,俄罗斯和泰国的债务风险相对可控.
新兴经济体由于在通胀,货币,主权信用等方面存在风险溢价,利率水平一般高于发达经济体.2020年,尽管新兴经济体利率水平总体下降,但受疫情防控,政局变动,经济结构等影响,不同国家存在差异.乌克兰,俄罗斯,土耳其,巴西等国利率水平较高,导致偿债成本和债务风险较高.
汇率波动直接影响一国以外币计价的债务规模.国内政局动荡,外部形势,极端事件均会导致新兴经济体资本外流,汇率承压.2020年3月中旬,全球金融市场大幅波动时期,超过1000亿美元的资金回流美国本土,导致新兴市场货币遭到抛售,南非,墨西哥,巴西货币跌幅超过20%.4月3日,阿根廷因美元融资渠道断裂无法支付100亿美元债务利息造成事实违约.2020年土耳其,巴西,阿根廷的汇率波动幅度较大,其以汇率波动为衡量维度的偿债风险较高.
低利率是债务可持续的关键,而低通胀是低利率的前提.从当前全球疫情形势来看,疫苗对疫情的控制作用好于预期,投资者对全球经济复苏和通胀预期有所增加.一是货币政策和财政政策宽松,低利率叠加流动性扩张将抬升物价水平;二是逆全球化和产业回流增加企业生产成本,导致物价上涨.目前阿根廷通胀风险较大,该国以通胀水平衡量的债务风险较高.
主权信用评级反映一国政府债务违约的可能性.主权信用评级越低,发债成本越高.阿根廷的主权评级为CCC+,政府债务占比达到78%以上,存在很高的债务风险.印度尼西亚,印度,土耳其,南非,墨西哥,哥伦比亚,智利的评级展望为负,将对此类国家举债和还债能力产生影响.
新兴经济体的外债占比和短期债务占比越高,越容易受到发达国家货币政策转向,全球市场波动,本币贬值等因素的影响.匈牙利,捷克,马来西亚,阿根廷,土耳其的债务结构对外债和短期债的依赖程度较高,印度,印尼,菲律宾,泰国,韩国,俄罗斯的债务结构相对合理可控.
经济增长是决定一国偿债能力的基础.经济增长稳定意味着居民和企业收入能保持增长,政府税基扩大,财政状况良好,偿债能力较强,反之则偿债能力不足.2020年,在疫情冲击下,新兴经济体GDP增速多现显著下滑,其中阿根廷,哥伦比亚,墨西哥降幅明显,叠加过去长期低迷的经济表现,债务可持续性不容乐观.
财政收支状况决定了一国国债和主权债务的偿债能力.2020年,为应对疫情冲击,各国普遍出台了大规模财政刺激计划,财政赤字/GDP急剧扩张,创历史新高.比较来看,韩国,马来西亚,墨西哥,泰国等国财政赤字扩张程度较小,巴西,南非,乌克兰,智利等国财政赤字水平显著提高.
经常账户盈余/赤字也是衡量一国偿债能力特别是外债偿付能力的关键指标.新冠肺炎疫情虽然对全球商品贸易和跨境投资带来严重冲击,但大多数新兴经济体国际收支并未明显恶化,经常账户赤字反而有所收敛,在一定程度上有助于缓解外债偿还压力.
外汇储备覆盖率主要用于衡量外汇储备支付进口商品和偿还外债的能力.中行的研究以外汇储备规模(经常账户逆差+短期外债规模)作为反映一国储备水平的指标,该指标数值越小,说明一国调节国际收支,清偿国际债务的能力越低,金融风险也就越大.据2020年数据,土耳其,阿根廷,马来西亚,捷克和南非等国储备水平较低,面临较大的债务清偿压力.