重阳投资:新一轮中级行情正在酝酿 港股估值修复空间更大
逆向思维是实现超额收益来源 投资的底层是方法论.具体来说,投资要想取得成功需要掌握一些特别的思维方法,比如长期思维,周期思维,底线思维,未来思维等等,其中逆向思维尤其重要.股市的表现具有明显的周期性,涨多了要跌,跌多了要涨,其背后机理在于市场由投资人组成,而人性总是在乐观与悲观之间摇摆. 我们多数人都有线性思维的认知误区,所谓"三根阳线/阴线改变信仰",涨了觉得还要再涨,跌了又觉得还要再跌.而且由于股市的及时反馈性,它极大地放大了人性的弱点,从而容易走向极端.乐观的极端是贪婪,悲观的极端是恐惧.乐观的时候以为"这次不一样",悲观的时候又以为"这关过不去了".当贪婪主导市场,市场就会过热,就会出现疯牛行情.当恐惧主导市场,市场就会超跌.如果在这样的周期变化中,盲目地追涨杀跌,那便是亏损之源. 但是从历史规律中我们不难发现,股市的发展并不是线性的而是周期性的,这周期就如同太阳东升西落一样是常态,它可能在短期内不显现,但终究会回归. 正因为股市周期的存在,而且总是在情绪的极端点反转.这就为逆向思维创造了条件.我们需要做的是在市场情绪极端低迷时买入,在极端高昂时卖出.也就是巴菲特所说的:"在别人贪婪时我恐惧,在别人恐惧时我贪婪".逆向思维为什么有用?因为当恐惧或悲观主义流行的时候,就会造成低价格,而从长远来看,只要科技创新的活力保持依旧,市场经济的机制运转良好,经济必然将持续增长,而股市消息也最终将会变好. 2023年市场将为逆向投资者创造好回报 逆向思维有助于我们判断当前的市场. 刚刚过去的2022年,中国资本市场在俄乌冲突,疫情反复,房地产市场冲击以及美联储超预期加息等多个"黑天鹅"事件冲击下,遭遇了罕见的"戴维斯双杀". 上证指数 两次跌破2900点,市场情绪跌落到多年以来最低谷,市场情绪一度极为悲观. 但是在我们看来,这恰恰是介入市场的机会.事实上,我们在2022年四季度初就将仓位提高到最高区间,也因此没有错过跨年的市场反弹.同时,这也可以算是我们看多2023年市场的一个动作. 前瞻地看,影响2023年市场的几大因素都在发生边际好转甚至是逆转.经济基本面将显著改善,这既有各项经济提振政策对经济的逐渐传导,也有疫情防控放开后市场主体信心快速恢复的推动.我们判断,2023年 GDP 增速将自二季度起开始恢复,全年增速有望达到5%以上,对应A股上市公司 净利润 增长5%-10%. 利率 和流动性方面,国内无风险 利率 大概率维持震荡格局,美联储可能在2023年下半年维持基准利率不变,2024年通胀确定性下行后快速降息,整体上全球流动性环境总体趋好. 综上,我们认为,新一轮中级行情正在酝酿,2023年市场可能迎来估值预期与盈利共同扩张的"戴维斯双击".如果在A股和港股之间进行"比价",港股因为更低估值可能存在更大估值修复的空间.