凯因斯不只是改变世界的经济学家,更是有史以来最精明的选股者.
他是巴菲特和葛拉汉的投资启蒙者,以非正统的方式,在股市中无往不利,
累积资产相当于现今的 3000万美元以上,是当时的超级富豪.
由他操盘的剑桥大学国王学院基金增长了12倍,同期标普500报酬率几近于0.
无论你是股市初学者,追着趋势跑的投资人,或是想突破理财盲点,
在这个反复无常的喧嚣年代,更需要了解凯因斯久经考验的投资心得.
凯因斯是总体经济学之父,也是国际货币基金与世界银行的催生者.当全球金融危机和疫情肆虐时,各国政府都将凯因斯的观点奉为权威信条,冀望重启垂死的经济.不只如此,凯因斯的独门方法使得财富不断增加,各类投资都有惊人报酬率.长年以来由他管理的剑桥大学国王学院基金,以高度集中且逆势操作的投资策略让价值大幅增长,甚至其他学院的财务主管都要定期聆听他传授理财金律.
如今凯因斯的见解还有用吗?他操盘的时代遭逢华尔街大崩盘,大萧条,以及二战,远比此刻更加动荡.即使经过数十年,现在的群众心理并没有不同,如今的过动市场反而扩大了不理性行为,聚焦在极短期的波动,狂热与崩溃的现象甚至更为显著,而凯因斯最擅长的就是在混乱情势下,用最聪明安全的方法让财富剧增.
凯因斯身为价值投资概念的先驱和实用主义者,他每年都严苛的分析自己的投资绩效.本书作者从当前的市场趋势,近年剑桥大学的实证研究,以及书信和备忘录,萃取出凯因斯的投资哲学,我们可以从书中知道:
◎世界上最成功的投资者们,从凯因斯身上学到哪些技巧.
◎凯因斯如何逆转落后绩效?如何洞悉群众心理,早一步下手?
◎注重企业分析,避开股市躁郁症,只选出自己心目中的超级尤物.
◎"七二法则"和强大的复利运作,制定投资架构,建立足够的安全边际,"由下而上"选股法,股票的厚尾效应和离群事件的几率.
如何识别机会?如何了解持久不衰的投资原则?都在这本书中.我和多数人一样,在看这本书之前,对凯因斯并不了解,只知道他是一个经济学家.当我看了这本书后,无可避免地喜欢上凯因斯,我也希望读者能无可避免地喜欢这本书.── 雷浩斯,财经作家,价值投资者
不拘泥于理论与教条,有充分的灵活弹性,并且透析群众心理.他仿佛是一位游走于经济学院,心理学研究中心,以及证券营业大厅的投机家,却又能站上学术殿堂之巅,引领着当时的经济学术发展以及政策风向,堪称是旷世奇才.── 安纳金,"散户的50道难题","高手的养成"系列畅销书作者
一本攸关投资的好书通常对我们有两种意义:校正我们的看法或坚定我们的想法.活读本书笔下的凯因斯,必须从他踩过的坑学到教训,他替我们涉过的险,我们不必多笨一次.我们应该细细品读,据此微调(或更坚定)自己既定的投资航道,航向属于自己的金银岛.── 杨斯棓,医师,"人生路引"作者
凯因斯可说是有史以来最精明的投资赛局观察家,本书让读者有机会探究其原因. -  - "金融时报"(Financial Times)
本书细述凯因斯的投资生涯,内容引人入胜.它说明了凯因斯作为投资人的经历,以及市场投机活动和个人的理论之间的关联性.凯因斯在参与投资活动后,愈来愈了解市场的不确定性与波动性.──罗伯‧史纪德斯基(Robert Skidelsky),"凯因斯传"作者,英国上议院议员,华威大学政治经济学教授
引人入胜的杰作!它说明了作为捐赠基金经理老前辈的凯因斯值得现今众多捐赠基金经理人学习的一切.── Netscape共同创办人,硅谷创投传奇人物,马克‧安德里森(Marc Andreessen)
前投资银行家和公司律师,现为资产管理公司执行长和公司董事.
作者曾在欧洲,亚洲,中东与澳洲从事投资银行业务,以及担任公司律师的职务.
我最近和一位国内高等学院的财金研究所毕业的朋友吃饭,顺便聊起投资,他说系上的专业教授做股票,没有一个赚钱的.虽然这类的传闻我听过很多,但是从朋友口中听到,还是令我感到惊讶.
但是凯因斯则不一样,他是经济学家,却精通金融市场的理论与实务.他所操盘的剑桥大学基金,成长了十二倍,同期市场平均涨幅不到一倍.
虽然绩效惊人,但是凯因斯一开始是采取追趋势的动能投资法,初期的获利不佳,当他转用长期持有好公司的策略之后,绩效开始大幅好转.
这样的故事好像在很多投资报导上听过?没错,这就是采用价值投资法的投资人,经常发生的故事.但是发生在百年之前的经济学家身上,似乎格外的引人入胜.
凯因斯之所以会采取长期持有策略的价值投资法,是因为他有几个性格上的特性:他对数字感到迷恋.他能迅速地做出投资决策,也能够完全地缩手不动.他能够不在乎自己的投资法是否和所谓的正统投资相同.他只在乎自己的思考成果.他重视"质化分析",因此愿意将持股集中在几个良好的标的上.
他总结自己的投资生涯:"我的获利都来自于少数这几支大量买入的股票,真令人高兴,没人能从平凡的投资组合赚到钱."
上面这句话令人无可避免地想到巴菲特,我认为凯因斯和巴菲特是同类型人物,他们运用内在价值成长股时,都掌握以下基本原则:
一, 聚焦计算股票的内在价值,以预估盈余来判断,而不是靠推测市场走势来获利.
二,确认买入时是否有足够的安全边际,股价必须和内在价值有明显的有利差距.
三,自行分析,独立判断,因此你的投资策略可能与群众不同,是一种逆势投资.
四,降低持股的周转率,不要受到市场起落影响.要能坚定不移地持有多年,直到回归价值.
五,集中投资组合,将标的集中在未来内在价值成长性最高的几个标的内,这些标的必须平衡产业风险.
六,能具备耐心,也要能快速行动,要能在这两者之间保持平衡.
对价值投资者来说,这些原则可以说是"得其道者,殊途同归."那一般人有可能运用这些原则吗?我分享一个近日的小故事给读者:
我有一位企业家友人,他先前请人教他投资,学到了分散风险,定期定额进入股市.友人觉得没什么不好,但这就是适合一般上班族的方式.之后,我指导我的企业家友人做投资,这位气魄惊人,充满胆识的企业家很快地抓到了要诀.
他集中投资在几档优质标的上,而且毫不在乎股价波动,投资组合中某一档股票曾经账面损失等同一台奔驰车的价格,但是他毫不动摇.没多久,股价回升之后,反倒赚了一台TOYOTA.
当我钦佩他的执行力时,他也跟我分享了心得:"如果你想赚,你也要付出相对的东西,如果不想付出承担,就不可能拿到那么多的报酬率.想要大赚一笔的人,不能连数字上的亏损都不敢承担,那只是账面上嘛.如果时间本金风险都不给,那凭什么获利?看到机会,就要重压!"
没错,看到机会,就要能快速的行动.而没有机会时,就要按兵不动.所以,所谓的集中投资,应该是集中于机会的投资.
如何识别机会?如何了解持久不衰的投资原则?都在这本书中.
我和多数人一样,在看这本书之前,对凯因斯并不了解,只知道他是一个经济学家.当我看了这本书后,无可避免地喜欢上凯因斯,我也希望读者能无可避免地喜欢这本书.
曾经听一位资深的券商经理聊到价值投资,他说:"在二○○八年以前,市场上的投资人没多少人运用价值投资,大多数散户都是追趋势,看技术分析.直到金融海啸崩盘后,价值投资才开始有越来越多人使用."
有趣的是,同样的现象却早在八十年前,凯因斯在遭遇一九二九年大崩盘之前就有同样的体会,让他从参与外汇与期货投机行情,试图抓住高低点,追随市场趋势的动能交易者,到后来转为股票价值投资者.
凯因斯生活的年代距今已经过去一个世纪,当时的投资市场与现在差异巨大,当年没有电脑,无法即时取得各种企业资讯,会计制度尚不如今天完备,交易成本高昂,十年公债利率约三%~五%之间,股市本益比则大约落在十倍~二十倍之间,当年也不存在ETF这类工具,经济环境,货币制度也与今天差异巨大.
即使环境有这么多的差异,最终他对于投资方法所得出的结论:"价值投资",到接近百年后的今天依然适用,华伦巴菲特就是其中的受益者之一.
所谓众人的看法,就像选美比赛的投票一样,越多人追捧的标的价格越高.
古典经济学对于价格有所谓"效率市场假说",它会假定市场足够理性,因此股价一定早已经反映未来的资讯.至少长期而言市场价格会理性的反应价值,过程中除非你有领先他人的资讯,否则最终无利可图.
有个笑话是,一位新古典经济学家和他的弟子漫步在大学校园中,大学生突然发现草地上有张百元钞票翻飞而过.学生加快脚步想截住钞票,但经济学家却喝止了他:"如果真的是张百元钞票,早被人捡走了."
如果假设市场永远正确,股票市场的确无利可图,如同百元钞票一定早有人先捡走了一样.
但是,市场真的永远正确吗?
从凯因斯的各种话语中,最让我印象深刻的理解是,他不像大多数学者一样只假设理性与效率,而是更加理解人性.凯因斯所提出的各种理论概念,也都离不开人性.有时候,市场上得到众人追捧的标的,实际上本质并不怎么样,但仍可以因为众人用资金投票而大涨.原因是人们不是投票选择最好的标的,而是猜测他人最有可能投票的标的.
※凯因斯的名言:长期来说,我们都已经死了.
这句话意思是,许多经济现象长期来说会趋于一个理性的常态,举例来说:长期而言,景气必定循环,而非持续保持过热或萧条.长期而言,经济必然成长.长期而言,企业终究回归它的真实价值.这种长期性的描述,似乎可以解释很多事情,却不一定能带给你投资与财务上的成功,因为你不知道需要多久,我们不一定能等到长期实现.