本报记者 张枕河
  芝商所高级经济学家兼执行董事埃里克・诺兰德(Erik Norland)日前接受中国证券报记者专访时指出,在过去的五年中,日本的经济政策已经产生了一些成效,但并不是所有方面都进展理想,数据显示,日本经济自2015年初以来已经放缓.目前日本似乎对经济政策的持续性做好了准备,包括日本央行将继续实施量化宽松.
  对于能源市场,他预测,恢复使用核能应该能限制日本的预算赤字,降低原油和天然气的需求增长,但日本仍然是有吸引力的液化天然气出口市场.
  日本经济仍存风险
  诺兰德指出,在过去的五年中,日本经济出现改善.名义GDP出现了自1990年代中期以来首次持续增长时期,这是自1990年日本金融危机开始以来的最佳表现;而失业率也降到了自1994年以后的最佳水平.但并不是所有方面都进展理想.首先,日本经济自2015年初以来已经放缓,而且日本央行实施短期负利率的尝试似乎没有成功.若真有什么效果,那么便是2016年2月份引入的负利率起到了对银行系统征税的作用,此举可能延缓而不是加速经济的增长.
  此外,他还强调,实施负利率阻止了日元在2016年的贬值,此举抑制出口的增长,通胀率也延迟回到正常水平,因而放慢经济复苏进程.负利率不仅让日元停止下跌,还影响了日本已经勉强的通胀率实现正增长.而通胀率正增长连同稳健的实际(经通胀调整)经济增长,对于管理日本庞大的公共和私营部门债务负担至关重要.
  他指出,在能源市场方面,继2011年福岛核泄漏事件之后,当时的日本政府几乎关闭了全国所有的核电厂,规模是日本全国发电能力的20%以上.导致原油和天然气进口量大幅上涨,当时两者的价格都比现在高得多.此后日本政府已经调整了方向,并考虑逐步和部分地回归核能.日本在未来几年对化石燃料的需求会稍微减少,这对国家的贸易条件有好处,但对全球石油和天然气需求则是负面消息.尽管如此,该国仍然是美国液化天然气出口的潜在消费国.
  日央行料维持宽松政策
  诺兰德指出,即使美联储逐步小幅缩减资产负债表,欧洲央行也减少了资产购买,但仍预计日本央行将继续保持激进的经济支持政策.该行会继续将10年期日本政府债券锚定在接近零收益的水平,同时定期购买适量的交易所交易基金(ETF),以直接支持日本股市.到2018年年底,日本央行的资产负债表可能达到名义GDP的100%.
  诺兰德表示,2013年-2014年通胀曾短暂上升,约一半可归因于日本将增值税从5%提高到8%.这一政策旨在抵消削减供给侧所得税的财政影响,并帮助结束日本庞大的预算赤字规模.
  他还指出,尽管预算赤字巨大且名义GDP增长放缓,日本已经开始稳定其负债比率,然而日本的债务水平仍然过高.自1990年日本金融危机开始以来,债务超过GDP的100%以上.最后,虽然稳定债务比率是个好消息,但日本之前也曾经有过这种状态.1992年至1994年和2000年至2007年的负债水平都曾经稳定过.在这两个例子中,在受到外部冲击(1994-1995年日元上涨,1997-1998年亚洲金融危机,美国次贷危机以及2008-2012年的欧洲危机)后,债务水平再次上升.
  他认为,即使日本央行最终终止其负存款利率政策,日本的高债务水平也可能使该国陷入多年的极低短期利率状态.对日本长期债务的持有者而言,这也许不是好消息.目前,10年期日本国债收益低于同期美国国债230多基点,甚至低于德国和英国国债.