改革措施的密集亮相正推动刚满五周岁的新三板"整装"再出发.
  从"分层,交易,信披"制度改革三箭齐发,到"三类股东"问题首次明确,新三板改革稳中求进,将激发市场活力;从五年前的"小舢板"到如今挂牌企业突破1万家,中小微企业占比达95%,新三板服务实体经济的能力稳步提升;从立足于解决小微企业融资难到如今初步形成多元化直接融资体系,新三板在多层次资本市场体系中的"塔基"功效渐次发挥.
  接受中国证券报记者采访的业内人士称,新三板在服务中小企业融资,创新等方面发挥了重要作用,但目前也存在流动性不足,定价功能难有效发挥等问题,期待在差异化发行交易制度,分类监管制度等方面出台更多的"制度红利".
  完善"多层次"
  提升直接融资比重
  自全国中小企业股份转让系统公司2013年1月16日正式揭牌运营以来,五年间,新三板的市场规模和覆盖面快速扩大,多元化直接融资体系初步形成,成为多层次资本市场不可或缺的塔基."新三板挂牌对小微企业的示范效应非常明显,很多企业解决了融资,股权激励,股份转让,品牌等问题,这是一个很好的市场."中科沃土基金管理有限公司董事长朱为绎说.
  目前,新三板是全球上市(挂牌)企业数量最多的证券交易场所.来自全国股转公司的数据显示,截至2017年末,新三板挂牌公司数量与总市值分别为11630家和4.94万亿元,分别是市场初建时的33倍和90倍.行业覆盖从初期的12个行业大类发展至覆盖全部89个行业大类;地域覆盖从四个高新园区扩大至境内所有省域;地级市覆盖超过90%,部分挂牌公司成为县域经济发展的领头企业,为地方经济发展提供重要支持.
  其间,新三板服务中小微企业,创新经济的功效充分释放.挂牌企业中,中小微企业占比为95%;挂牌公司研发创新驱动,高成长特征显著,高新技术企业占比在60%以上,战略新兴产业占比为25%.2016年,挂牌公司研发投入合计622.30亿元,同比增长10.78%,其中研发强度在5%以上的公司达5266家.
  更为重要的是,新三板市场完善了多层次资本市场融资并购功能.从股权融资来看,普通股股票融资金额从2013年的10.02亿元增至2017年的1336.25亿元,五年来共有5540家挂牌公司完成8620次股票发行,实现普通股融资4087.42亿元.从引导民间资本来看,目前创新投资基金(VC),私募股权投资基金(PE)持股的挂牌公司数量占比超过60%.据清科统计,2016年以来,大多数VC/PE投资的项目通过新三板实现退出.
  "从管理人结构来看,政府产业基金,企业并购基金,PE/VC等一级市场的投资机构呈加速入场的态势."光大证券研究报告称,新三板场内的资金性质逐渐从"短钱"过渡到"长钱",从"股票交易"过渡至"股权投资".
  从融资的用途来看,挂牌公司融资主要用于生产经营.根据明确披露融资目的的公告,融资用于生产经营的占93%,用于收购资产,股权激励,做市等目的合计占7%.
  此外,企业挂牌后不断提升规范治理水平,提高信息披露质量,在一定程度上降低了银行审贷和监督成本.截至目前,已有5800余家挂牌公司通过银行推出的专项金融产品,获得贷款逾5000亿元.
  孕育"新动能" 支持创业创新发展
  除了融资服务,新三板还被寄望成为中国的纳斯达克,为中国经济新引擎的培育提供土壤."分层制度更加完善可为未来进一步的分层打下良好基础.未来可能会推出一个精选层,就像美国纳斯达克的精选市场一样,这可为中国培育像微软,苹果这样的伟大企业."东吴证券高级经济学家,首席新三板研究员黄琳说.
  业内人士称,创新创业型中小微企业尤其是尚未盈利的企业缺乏直接融资渠道,新三板通过以信息披露为核心的股票发行制度改变了这一困境.数据显示,挂牌企业融资中,高新技术企业融资占66%,战略新兴产业融资占37%;1109家尚未盈利的企业通过新三板实现股票融资,占融资企业家数的20%以上.
  从并购重组来看,截至2017年末,挂牌公司累计披露重大资产重组和收购1002次,交易总额1526亿元.同时,上市公司收购挂牌公司日益频繁.
  此外,挂牌公司通过实施股权激励提高对创新创业人才的吸引力,累计激励8100多人次.目前,核心员工持股的挂牌公司约为1500家.
  "新三板市场发展目前也面临一些困境,需要政策组合拳."在安信证券新三板研究负责人诸海滨看来,改革是一个渐进的过程,前期出台的措施长期影响比短期影响更大,将较大地影响新三市场的定价能力和资源配置功能.
  改革"再发力" 期待更多制度红利
  市场对新三板未来的改革充满期待.证监会副主席姜洋15日表示,将完善新三板分层和差异化发行交易制度.股转公司相关负责人表示,将持续跟踪和评估制度实施情况,为后续改革措施的推出积累经验,创造条件.
  15日起,新的交易制度上线,新三板正式告别盘中协议转让,进入竞价交易时代."长期看,这将有利于形成一个比较稳定的价格平台."诸海滨说.
  黄琳认为,新三板发展需要有完善的"顶层设计",有很好的制度设计,明确企业预期,让企业愿意留下来"绽放".她建议,进一步放宽对挂牌公司融资的要求,适时推出精选.同时,适当降低投资者门槛,提高市场活跃度.
  诸海滨建议,进一步分层,把一些从不需要资金却在市场上疯狂融资的企业剥离出来.此外,给小微企业一个更方便的融资制度安排,在信息披露和监管等方面实施分类管理等.对于交投低迷的现状,他认为,要明确针对创新层公司的更精准的扶持政策,进一步明确解决"三类股东"问题的细则.
  在发行机制改革方面,光大证券研究报告认为,境外市场的经验显示,交易功能良性运转离不开发行端对股权的分散,发行制度或是新三板改革的一个突破方向,创新层发行机制改革或在今年有所动作.
(原标题:夯实多层次市场塔基 新三板整装再出发)
(责任编辑:DF309)