管理与系统13(2),页153-179
本研究旨在从代理理论观点探究家族所有权与其负债融资成本与股利政策间之关联性.家族所有权代表着一种大股东的特别型式,而台湾上市公司多数具有股权集中且以家族控制为主体之特征,因此这些拥用控制权的所有者所引发的代理问题是不可忽视的.以民国87年至91年间有进行融资行为股利宣告的台湾上市公司为研究对象,剔除金融保险业,资料遗漏之公司及极端值后,利用独立样本t检定,回归模式及横断面与时间序列合并资料模式进行实证分析,首先比较家族公司与非家族公司在融资决策及股利政策上的差异性,再进一步从家族成员所拥有之持股比例探讨其与其负债融资成本与股利决策间之关联性.实证结果如下:在融资决策方面,研究结果显示,1.家族公司与非家族公司之负债融资成本的负担并无差异性.2.经营绩效与负债融资成本为显著正相关.3.公司规模与负债融资成本为负相关.在股利政策方面,研究结果显示,1.家族公司现金股股利之发放率高于非家族公司.2.家族持股比率对股票股利发放为正向影响.3.绩效对现金股利发放为正向影响,对股票股利之发放为显著负向的影响.4.前期股利发放决策对本期股利发放决策有明显的影响.5.股票股利发放率在不同产业间确实有显著差异性. 由实证结果可知,台湾投资人及融资者皆视家族为公司内有效之治理机制,且在进行授信行为时,认为债权人-股东间存在代理问题及代理成本.在股利政策方面,家族公司利用发放现金股利来减轻外部股东对公司存在家族控制股东所引发代理问题之疑虑.