中金公司在最新的二季度投资策略中指出,自去年11月份以来a股的波浪式反弹有望得以延续,但振荡加剧,全年股市呈现"先高后平"或者"先高后低"走势的概率较大. 中金认为国内实体经济反弹在即,反转难言."领先指标,行业数据和政策效果使我们相信经济反弹在二季度显现." 中金指出,国际上美国经济下滑有减速迹象,带来下半年经济止跌企稳的希望,但更为低迷的欧洲和日本使外围经济总体的萎缩可能到2010年才有改观.中国消费,出口和房地产投资如期放缓,出口有望下半年企稳,但这三个部门年内仍将继续拖累增长. "面对持久性需求结构的变化,中国未来经济持续增长的动力来自包括房地产在内的消费和服务业.然而经济转型难以一蹴而就,给目前经济反弹的力度和持续度带来疑问." 中金还认为,中国的宽松货币政策已经收到初步效果,但一季度超过4万亿的新增贷款水平将难以持续,未贴现承兑票据量的减少,国债发行加速,到期央票与国债量下降,外汇占款增长放缓等都对市场流动性有负面影响. 不过,中金相信中国仍有足够空间维持较宽松的货币政策,并预计本季度中后期可能出现新一轮包括法定准备金率与利率下调等的政策变化,利好对利率与货币供应敏感的行业如金融,资产型的高杠杆企业等. 总体而言,中金认为,与1季度相比,宏观经济环比改善的确定性显著加强,市场流动性依然保持充裕,a股市场有望保持反弹.随着股市振荡上行,应逐渐由前期涨幅较大的强周期性板块转向弱周期的防御性板块 行业配置上中金关注两类公司-受益于经济环比改善确定性增强,存在补涨需求的金融,交通运输及基础设施板块;以及高贝塔周期性强但是前期涨幅不大的板块,例如煤炭(主要是动力煤),钢铁,造纸,航空等.