清华大学五道口金融学院业界导师,中国证券金融公司原董事长发表主旨演讲.他表示,大家应该乐观,因为至少在未来十年内我国经济可以保持中速增长速度.2023年我国实现5%以上的经济增速是有信心,有能力,有保障的.美国金融体系存在系统性的风险,全球财富管理市场面临严峻挑战.硅谷银行倒闭并非偶发现象,而是一个宏观现象,是2008年美国金融危机的延续.硅谷银行倒闭的重要原因之一是2008年金融危机以来美国金融体系所形成的"有毒资产".金融要回归本源,需要做基础性的制度改革,包括全面实行股票发行注册制,建立集中统一的新金融监管体制等.新金融监管体制一个重要特点是,对金融机构的监管由机构监管过渡到行为监管和产品监管,以及从防范系统性风险角度出发进行监管.
图为聂庆平发言各位来宾,女士们,先生们,大家下午好,非常感谢主办方的邀请,能够参加全球大资管和量化投资论坛深圳峰会.
今天是清华五道口校友在大湾区的大聚会,我是清华五道口的业界导师,也是清华五道口85级的校友,能够跟大家在大湾区参加这个聚会感到十分的荣幸和高兴.本次论坛的主题是"经济展望与财富管理新视野".所以我会围绕宏观视野的几个问题来谈一谈个人的看法,供大家去分享.
大家应该要乐观,因为我们至少可以在未来预期的十年内,中国经济可以保持中速增长,这就是刚刚结束的两会所确定的5%的GDP增长速度,这个速度是能够保持的.从春节后1-2月的情况看,消费是报复性的反弹,可以说是得到了惊人的结果,投资在加大,工业和服务业都呈现了回升的态势.外募基本保持平稳,根据国家统计局的数据,1-2月份两年消费增长平均达到了5.1%,投资两年平均达到8.8%,贸易出现的顺差是8103亿元.李强总理在博鳌亚洲论坛讲到3月份的数据比1,2月份还要好,那可以预测2023年中国实现5%以上的经济增长是有信心,有能力,也可以说是有保障的,正是在这种大背景下,国际机构纷纷上调了中国经济的增长预期,国际货币基金组织表示中国GDP每年增长1%会拉动亚洲和其他国家的经济增长0.3%,而且中国2023年的经济增长对世界经济增长的贡献率将达到三分之一,所以可以看到这是一个很乐观的表现.当然反观全球经济,世界银行给出发达国家全球经济增长率是2.2%,如果中国经济的5%的增长,我看发达国家能够有1%,只要不是负增长,这是很不错的.这是第一个大的视野供大家参考.
大家要记住这个说法,硅谷银行的事件不是一个偶发现象,硅谷银行的事件是2008年美国金融危机的延续,为什么这么讲呢?因为硅谷银行本身增长得很快,两年的时间内存款从760亿增加到1900亿,增幅2倍,但是SVB硅谷银行做了大量的自营投资,他买的美国的美债从40亿美元增加到160亿美元,他持有的MBS,就是抵押担保证券从200多亿到了1000亿,为什么这样的机构会倒闭呢?一个重要的原因就是美国金融体系所形成的不良贷款,很多人叫不良有毒资产,从2008年一直延续到现在没有变.那么,我们知道2008年危机的时候,很重要的一个产品就是金融机构大量的进行信贷违约掉期,就是和房地产相关的信贷抵押证券,金融机构之间为了规避风险做了一个延伸性的掉期,叫金融掉期,这个掉期根据相关机构2008年的统计高峰时值是680万亿美元,经过2008年全球金融危机后,时值跌到58亿美元.那600万亿没了怎么办?美国采用量化宽松计划,用了7000亿美元,经过国会同意进行收购,在2008年美国金融危机之前,美联储的资产端没有不良资产,除了黄金8000吨的储备和1000亿的美元现钞储备外没有其他.2008年以后美联储不仅有8000吨的黄金,有1000亿的现钞还多了4万亿有毒资产,这是第一大阶段的积累.
第二大阶段到了特朗普时代,为了打贸易战,同时也发生了疫情,美国有史以来,股市在三天之内四次熔断,特朗普搞了一个无限量的量化宽松政策,这又放水了将近4万亿,拜登上台以后,美国经济受俄乌冲突影响断链,通货膨胀严重,美国继续放水,各种投资加起来也是4万亿.所以美国央行的资产已经增加了9万亿的放水.
再看看中央银行的货币发行,当然产品性质就不讲了.美国央行货币发行也是相当多的,可以看到日本,美国和美联储,增加了27万亿货币发行.美联储9万亿美金收购的不良资产,还加上银行体系的派升,都是持有这种不良资产,国债是完全性的资产,也随着美联储的加息变成了风险性的资产.所以美国硅谷银行倒闭不是一个个体现象,是一个宏观现象,那么美国及其西方金融体系所承载着资管的灰犀牛,这是客观存在的.2018年我就讲过,全球金融体系的脆弱性在哪里?在于美国金融体系的脆弱性,因为放水太多了.当然硅谷银行的倒闭出现的第二个问题,就是美国的金融机构自营,我们历来讲银行是没有自营投资的,银行应该是存款和放贷,所以美国的金融机构本身也突破了传统金融管理的逻辑,必须遵守准则,所以它是一个风险性的.如果硅谷银行仅仅是存款增加,那贷款增加,而不去做投资的话,也不会出现倒闭和被挤兑的风险,因为流动性出了问题,这两者相加,全球金融危机使财富管理市场面临着严峻挑战.
资管新规和财富管理市场连在一块.我们国家从2008年以前没有资管市场,都是传统的银行借贷,随着银行理财市场的发展,相应的其他在融资端的金融创新的多元化就会反复出现,所以看到有信托,保险,P2P等各种各样的融资,这是导致国家2015年股市出现异常波动最根本的原因,因为大家都在加杠杆,拼命的加杠杆,资产端所存在的系统性金融风险都一个一个的出现,股票质押风险,P2P平台清理的风险,互联网金融全部清零的风险,大型地产公司的风险和大型金融集团的风险等,2019年的中央金融工作会议上,决定了我们必须要防范和化解系统性金融风险,核心是回归本源.所以金融要回归本源,需要做基础性的制度改革.
第一,基础性的制度改革是全面实行股票发行注册制.从2019年在科创板和创业板实行股票发行注册制,取得成功经验以后,2022年推动到全面实行,至少对财富管理市场会产生三个根本性的影响,一是会对估值产生影响,会发挥资本市场作为资源配置的决定性作用;二是会改变中国资本市场的估值体系;三是可以加强行政许可制度的改革,逐步的市场归市场,政府的归政府.
最后一条就是集中的监管体系,这次改革最大的意义就是要建立集中统一的金融监管体系,我们是由合到分,再合.这个集中监管体系很重要的特点是对金融机构的监管由过去的机构监管过渡到行为监管和产品监管.要从防范系统性风险角度出发进行监管,这是一个重要的变化,我们现在要从过去的"一行两会"的格局,转变为"两委一行一局一会"的格局,这样与未来化解金融风险,建立有中国特色的社会主义金融体系,以及维护金融安全,防范系统性风险会起到非常重要的作用.
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