证券交易机制是证券市场具体交易制度设计的基础,如上海证券交易所和深圳证券交易所的集合竞价和连续竞价,其设计依据就是定期交易和连续交易的不同机制;证券交易机制机制简介 而上海证券交易所固定收益平台交易中一级交易商提供的双边报价,就采用了报价驱动的机制. [1] 证券交易机制类型 定期交易和连续交易 从交易时间的连续特点划分,有定期交易和连续交易.在定期交易中,成交的时点是不连续的.在某一段时间到达的投资者的委托订单并不是马上成交,而是要先存储起来,然后在某一约定的时刻加以匹配.在连续交易中,并非意味着交易一定是连续的,而是指在营业时问里订单匹配可以连续不断地进行.因此,两个投资者下达的买卖指令,只要符合成交条件就可以立即成交,而不必再等待一段时问定期成交. 这两种交易机制有着不同的特点.定期交易的特点有:第一,批量指令可以提供价格的稳定性;第二,指令执行和结算的成本相对比较低.连续交易的特点有:第一,市场为投资者提供了交易的即时性;第二,交易过程中可以反映更多的市场价格信息. 指令驱动和报价驱动 从交易价格的决定特点划分,有指令驱动和报价驱动.指令驱动是一种竞价市场,也称为"订单驱动市场".在竞价市场中,证券交易价格是由市场上的买方订单和卖方订单共同驱动的.如果采用经纪商制度,投资者在竞价市场中将自己的买卖指令报给自己的经纪商,然后经纪商持买卖订单进入市场,市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合.报价驱动是一种连续交易商市场,或称"做市商市场".在这一市场中,证券交易的买价和卖价都由做市商给出,做市商将根据市场的买卖力量和自身情况 进行证券的双向报价.投资者之间并不直接成交,而是从做市商手中买进证券或向做市商卖出证券.做市商在其所报的价位上接受投资者的买卖要求,以其自有资金或证券与投资者交易.做市商的收入来源是买卖证券的差价. 这两种交易机制也有着不同的特点.指令驱动的特点有:第一,证券交易价格由买方和卖方的力量直接决定;第二,投资者买卖证券的对手是 其他投资者.报价驱动的特点有:第一,证券成交价格的形成由做市商决定;第二,投资者买卖证券都以做市商为对手,与其他投资者不发生直接关系. 证券交易机制目标 证券交易机制流动性 证券的流动性是证券市场生存的条件.如果证券市场缺乏流动性,或者说不能提供充分的流动性,证券市场的功能就要受到影响.从积极的意义上看,证券市场流动陛为证券市场有效配置资源奠定了基础.证券市场流动性包含两方面的要求,即成交速度和成交价格.如果投资者能以合理的价格迅速成交,则市场流动性好.反过来,单纯是成交速度快,并不能完全表示流动性好. 证券交易机制稳定性 证券市场的稳定性是指证券价格的波动程度.一般来说,稳定性好的市场,其价格波动性比较小,或者说其调节平衡的能力比较强.从证券市场健康运行的角度看,保持证券价格的相对稳定,防止证券价格大幅度波动是必要的.证券市场的稳定性可以用市场指数的风险度来衡量.由于各种信息是影响证券价格的主要因素,因此,提高市场透明度是加强证券市场稳定性的重要措施. 证券交易机制有效性 证券市场的有效性包含两方面的要求:一是证券市场的高效率;二是证券市场的低成本.其中,高效率又包含两方面内容.首先是证券市场的信息效率,即要求证券价格能准确,迅速,充分反映各种信息.根据证券价格对信息的反映程度,可以将证券市场分为强式有效市场,半强式有效市场和弱式有效市场.其次是证券市场的运行效率,即证券交易系统硬件的工作能力,如交易系统的处理速度,容量等.低成本也包含两方面:一是直接成本;二是间接成本.前者如投资者参与交易而支付的佣金和缴纳的税收,后者如投资者收集证券信息所发生的费用等. 参考资料 1. 2012年证券交易考试辅导:证券交易机制