央行操作四两拨千斤 货币政策不会松劲儿
近期债市大跌备受市场关注,各种原因已被解读得较为充分.在众多引发债市大跌的因素中,一个屡被提及的原因便是11月以来人民银行连续数日净回笼资金,致使市场资金利率抬升,流动性边际收紧,呼唤央行加大流动性投放"救市"的"小作文"便很快流传于网络.央行昨日加大逆回购操作规模,也的确起到了关键时刻安抚市场情绪的四两拨千斤作用,当日国债期货全线反弹大幅收涨.
      不过,不论是流动性边际变化,还是政策调整引发市场预期突变,充其量只是债市调整的催化剂.从这个角度看,市场从资金利率上行推导出货币政策要边际收紧的猜测,进而引发债市大跌,就显得多少有些担忧过度了.
      作为宏观经济调控的重要抓手,货币政策要服务于宏观经济发展.当前我国宏观经济发展的主要任务依然是稳住经济大盘,稳增长的诉求未变,货币政策就未到可以松劲儿的时候.最新发布的"2022年第三季度中国货币政策执行报告"仍提出,要"巩固和拓展经济回稳向上态势","保持流动性合理充裕".
      近期市场降准预期的落空,并不代表货币政策的转向.一方面,当前疏通宽信用传导堵点的货币政策工具中,结构性工具的效果好于总量工具,10月基建投资和制造业投资继续维持韧性,成为稳经济的关键力量,背后就离不开政策性开发性金融工具,设备更新改造再贷款等结构性货币政策工具的精准发力;另一方面,当前全市场低成本的中长期资金并不十分紧缺,降准的必要性并不迫切,正如央行所说,11月以来人民银行已通过抵押补充贷款(PSL),科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元,中长期流动性投放总量已高于本月中期借贷便利(MLF)到期量.
      此外,从过去实践看,市场期待的"放水"不如愿并不少见.如果呼声的目的是图坐收金融资产价格上涨的回报,而非实体经济发展的切实所需,预期落空也是情理之中,毕竟"报告"再次强调,坚持不搞"大水漫灌",不超发货币,为实体经济提供更有力,更高质量的支持.