"大盘股规模效应更强"的经济规律,是导致大盘股估值普遍更高的最重要原因.  2017年,A股市场的大盘股表现普遍好于中盘股,小盘股.不少对此没有准备的投资者纷纷感到不解,甚至认为2017年的行情不可理喻的大有人在.其实,在过去几年中,A股大盘股估值比中小盘股低的现象,从全球市场来看,属于一个异态,而非常态.  从全球市场来看,不管是成熟市场,比如美国,欧洲,日本,中国香港,还是新兴市场,比如俄罗斯,马来西亚,印度等等,大盘股的估值普遍更高.  值得指出的是,由于中小盘股普遍盈利能力更弱,这种估值一般是使用重置成本方法,比如市值/净资产衡量的估值,而不是市盈率的估值方法.其实在一些市场,比如日本,香港小盘股等,很多时候投资者根本无法使用市盈率法进行估值,理由很简单,这些市场有时候企业的加总盈利根本不是一个正值.  那么,为什么大盘股在全球市场普遍估值更高呢?这里,就让我们一一分析其中的主要原因.  企业的经济规模效应:规模效应是经济规律中非常重要的一条.在绝大多数行业中,大型企业往往对中小企业有天然的优势.它们的采购成本更低,生产规模效应更强,贷款利率,发债利率更低,品牌效应更强,因此导致销售利润率更高,单产品负担的总部成本更低等.  这种"大盘股规模效应更强"的经济规律,是导致大盘股估值普遍更高的最重要原因,它也适用于绝大多数行业,比如房地产,银行,证券公司,保险公司,机场,食品,服装,采掘,原材料,旅游,电子商务,网络搜索,门户资讯网站等等.  甚至在小公司谱写了诸多神话的科技行业中,也有著名的7-2-1定律.在"浪潮之巅"一书中,吴军先生就曾描写过这种定律,即在一个科技子行业中,比如操作系统,个人电脑,处理器,搜索引擎等等,一般会有一个巨大的公司拿走70%的市场份额,第二名拿走20%(有时候这20%是第一名公司故意让出来的,以免被反垄断法处罚),剩下一堆小公司瓜分最后10%的市场份额.  能够逃脱这种规模效应的行业并不太多,一些可以参考的例子包括:理发,正装定制,文学创作和翻译,特色餐厅等等.  更好的流动性:一般来说,大盘股的股票流动性要好于小盘股,因此对于投资者,尤其是机构投资者来说,也就更有吸引力.更好的流动性通常意味着,机构投资者在面对每天的申购赎回时,更容易交易,而其交易也更不容易影响价格.  其实,最近A股市场出现的一些小盘股成交低迷的情况,在香港市场,日本市场等地早已被投资者所熟识.不过,这种为大盘股流动性付出的溢价,从本质上来说,并没有购买到相应的企业价值.因此在成熟市场,反而有不少投资者,专门愿意承担小盘股的低流动性,从而以折价购买股票,因此获得长期的超额收益.  为企业更高稳定性付出的溢价:一般来说,大盘股的企业更大,稳定性更强,同时其产品更容易广泛地接触到,基本面也就更容易预测.因此,大盘股的企业稳定性,可预测性,都比小盘股要强很多.为这种稳定性付出溢价,也是投资者的理性选择.  股价更从众,投资者"免责"属性更强:关于"免责"导致大盘股更受欢迎的原因,美国著名投资经理彼得·林奇,曾经说过一段至理名言:"作为一个基金经理,如果你买了IBM(美国的超级大盘股),IBM暴跌,那么别人都会问,IBM怎么了?但是如果你买了一个小公司,小公司暴跌,那么别人都会问,你怎么了?"  因此,对于投资者,尤其是比较从众的投资者,以及需要向他的客户们频频做出解释的投资者来说,让他们购买一些小众冷门股票,是比让他们购买大盘股要困难得多.因此,大盘股也就取得了更高的溢价.  但是,和前述流动性溢价一样,这种基于"免责"属性的溢价,其实也没有给投资者带来真正的价值.所以在全球市场上,那些能够不顾其他投资者或者自己客户的看法,坚定持有估值更低,基本面更好的中小盘股投资者,往往能取得不错的超额收益.彼得·林奇本人,就是靠挖掘中小盘股取得了传奇般的超额收益.  其实,在今天的全球市场上,这种"免责"属性仍然存在,不光简单反映在市值大小的角度,很多也反映在"盯市"的角度.举个例子,当一个欧美的基金经理,发现亚太某个市场的一些股票又好又便宜(比如过去两年的香港市场),他也往往不敢重仓,因为这会导致他的基金的波动和欧美主流市场不同步,从而在净值下跌时,遭到客户更多的问责.  以上这些原因有的符合价值投资的规则,因为大盘股相对小盘股更有价值,有的则出于一些不会带来价值的市场规律.这些价值和规律,导致了大中小盘股票各自不同的属性,也就为有准备的投资者带来更多机会.