一位资深私募投资者眼中的FOF产品
风云君的一位朋友是一个资深的私募投资人,这些年通过自己的研究及实践,无论是在私募投资的经验上或是对私募行业的理解上,专业程度都已经堪比机构多年从业者.去年他开始私募FOF产品,投资一年以来,对这个相对小众的私募品种也有了自己独到的见解. 作者:风云君的研究笔记 来源:雪球 01 FOF核心优势 - 资产配置 我一直以来都认为配置的意义要大于选出好的私募产品 . 在持有体验以及长期收益水平两方面一个低相关的组合要好于多个好产品的简单叠加 . 那么如何配置呢 ? 有以下几个步骤 . 确定自己投资预期 首先确定自己这笔资金的投资时间和期望收益 ( 风险偏好 ) , 三年 ? 五年 ? 十年 ? 年化收益率8% ? 年化收益率12% ? 年化收益率15% ? 根据预期确定配置框架 根据投资期限和期望收益选定大类资产的比例 , 原则就是低相关分散配置 . 风险偏好高的可以考虑股票多头40% , 市场中性20% , 管理期货20% , 期权套利20%这种组合 . 风险偏好低的可以考虑市场中性40% , 期权套利40% , 管理期货20%这种搭配 . 我属于风险偏好极高的类型 , 预期投资期限是五年以上 , 收益率年化15%以上 , 因此采用了股票多头55% , 指数增强20% , 管理期货25%这种攻击性很强的策略 . 根据配置框架筛选子基金 在确定了策略配置以后 , 下一步就是为每个策略选择子基金了 . 每个策略的子基金也是尽量遵循低相关这个原则来选择 , 比如股票多头可以考虑选择深度价值 , GARP , 均值回归等不同风格的基金 , 管理期货可以选择复合策略或者中长趋势跟踪搭配主观CTA , 指数增强可以选择300指增搭配500指增 . 子基金的配置权重也要考虑到 , 原则就是波动率高的基金投入金额要相对少 , 波动率低的基金投入金额要相对多 . 具体投入金额与波动率的计算是有公式的 , 感兴趣的可以网上搜下 . 持续跟踪,动态管理 在组合成立后还需要紧密跟踪子基金 , 持续动态管理 . 这个动态管理就是考验FOF管理人水平的关键之处 , 也是目前国内FOF管理人大部分不能让人满意之处 , 后面会重点说下这个问题 . 总之整个配置以高确定性为目标 , 在低波动率的情况下最终实现稳健收益这一目的 . 即便自己搭建组合 , 不去购买FOF产品 , 也应该按照这个思路来配置 . 对于我本人来讲 , 除了上面的配置思路 , 还有两个让我购买FOF的原因分别是: 1,一些稀缺基金只有在FOF里面才能买到; 2,FOF的双重收费最终经过计算是低于单独购买的 . 个人构建组合的难点 对于个人投资者而言 , 自己搭建组合面临的是基金筛选难 , 跟踪难 , 优化难这三个问题 . 一,基金筛选难 市面上成千上万只基金,作为个人投资者很难筛选出每个策略领域,包括一些很小众领域的优秀产品. 二,跟踪难 虽然管理人有月报 , 但是持仓信息不像公募基金定期披露 , 是不透明的 . 尤其是很少与投资者互动的那些管理人更加难以跟踪 . 三,优化难 但是最难的还不是跟踪 , 因为大不了可以采用绝对信赖的态度不去跟踪 . 最难的是优化 , 因为优化不单单是看基金表现 , 更进一步的优化牵扯到了对于市场的判断 . 举例来说 , 去年春节前沪深300指数的加速上涨赶顶 , 去年九月中证500指数加速上涨赶顶 , 这两个时间其实是部分卖出300以及500指增买入CTA产品的时机 . 作为组合投资者或者FOF管理人如果有能力对市场进行判断 , 就有获取更高的收益的可能 .而对个人投资者这方面往往很难实现. 关注风云君:专注私募基金,分享私募基金测评,私募行业话题,管理人认知,产品归因分析. 现阶段FOF产品存在的问题 投资者买FOF实际上就是出于对FOF管理人的信任 , 认为FOF管理人在筛选基金,策略配置 , 后续跟踪以及优化等方面能够做出正确动作 . 但是从我个人的观察 , 目前市场上大部分的FOF管理人目前阶段做的并不理想 , 具体体现在以下几个方面 . 1 , 底层优质资产稀缺以及同质化 目前的情况是一些好的管理人很难买到 , 即使是FOF机构也拿不到额度 , 能买到的产品就一拥而上 , 造成管理人规模迅速扩大收益水平降低 . 因此很多FOF管理人配置的底层资产大同小异 , 大的FOF管理人比如中金中信等底层基金池子基本一样 , 都是些百亿以上规模的白马私募 , 风格明显求稳为主 . 小的FOF管理人剑走偏锋 , 有些确实能挖掘出一些黑马 , 但是投资者对小FOF又明显存在信任度不足的情况 . 2 , FOF管理人自身资产管理水平不足 很多FOF管理人都是两三个人组成一个团队 , 只能覆盖一到两类策略比如股票多头和量化 , 无法做到策略全覆盖 . 在私募基金选择上也存在用个人偏好代替全市场客观比较的情况 . 当然这也是因为某些风格标签明显的私募基金确实存在易于搭配 , 易于跟踪的特点. 最重要的是对大类资产的判断 , 同时具备宏观资产周期判断能力和私募跟踪能力的管理人很少 . 试想如果只是能做到挑选搭配组合这一步 , 投资者为啥要把钱交给你管呢 ? 当然目前阶段国内的FOF还是起步阶段 , 很多管理人也在摸着石头过河 , 对于大类资产周期的判断 , 对于如何更好的售后管理都在学习过程中 , 希望越来越多的FOF机构走出自己的道路来 . 担心双重收费?那你一定要继续往下看 最后说下FOF的双重收费问题 , 这个也是很多人对FOF不认可的因素之一 . 从我个人了解的情况是大部分的FOF产品比起单独购买要更便宜 . 首先是认购费 , FOF基金池里面的私募是免认购费的 . 其次是底层业绩报酬 , FOF的私募提成不是20% , 不同的管理人能谈下来的折扣不一样 , 15%是普遍情况 , 更低的也有 , 当然这也取决于不同私募面对渠道的不同地位 . 最后是FOF管理人的费用 , 这里主要有两项 , 分别是固定的管理费和业绩报酬 . 管理费一般是1% , 业绩报酬一般是10% , 但是会有个基准线 , 基准线是指投资者的年化收益低于某个数值FOF管理人就不提业绩报酬 , 常见的有6% , 8% , 10%这几种 . 也就是说假设投资者持有三年FOF产品 , 三年期满私募子基金提完后端carry的净值低于18%时 ( 按照6%年化基准线 ) , FOF管理人不再提取10%的业绩报酬 . 只有超过18%的部分才会提取10%的管理人业绩报酬 . 另外,FOF底层的定制产品,除了费率优惠外,还有更多定制的区别,下面 附上一张某FOF机构总结的单独购买私募和FOF定制底层私募的区别. (风险提示:本文仅为个人观点,不构成任何投资建议.) 选股门槛高?不如把专业的事交给专业的人! 秉持着"希望人人都能理性投资"的初心,雪球官方内容团队,打磨了一套专属于雪球用户的基金第一课,旨在帮助大家搭建一套完善的基金投资体系,成为聪明的投资者. 雪球基金第一课, 希望能对你的投资有所帮助,7天精品免费课程, 长按海报上的二维码即可报名! 风险提示:基金有风险,投资需谨慎.本课程为雪球基金发起,仅作为投教科普,不构成投资建议. 雪球基金是获证监会核准的持牌基金销售机构,提供安全高效的基金投资服务.