流动性已成为影响资本市场最重要的因素之一.影响流动性供给的主要因素除了货币政策之外,金融监管政策和房地产调控政策的影响也不容忽视.十九大之后,中央政府始终强调防范风险,因此政策操作搭配以防范风险,化解杠杆风险为主要目标的大环境将持续较长的时间.   
历史上的周期叠加.选取2008年金融危机后至今为观测区间,梳理货币政策,金融监管,房地产调控的松紧组合,发现:1)在大部分时间内,货币政策,金融监管政策与房地产调控政策同向变化,这说明监管层在综合运用三种政策刺激经济增长或防范系统性风险时,倾向于保持各政策方向一致;2)货币政策进入紧缩的原因与金融监管政策逐渐趋同,即辅助金融从严监管,防范金融风险,而三种政策转向宽松的原因多是为了"稳增长".金融危机后共出现三次三种政策同步收紧,对应着三次"钱荒"事件,每次"钱荒"相较于前一次,金融监管收紧发挥的作用越来越大,甚至起到了主导作用.2011年钱荒由货币政策紧缩叠加实体融资需求旺盛造成.2013年钱荒是金融创新无序无度遭遇金融监管政策和货币政策双重治理的结果.房地产调控政策在这两次钱荒中对流动性的紧缩作用不明显.   
本轮周期叠加.2017以来金融市场的流动性紧张是为了引导资金脱虚向实,防范化解金融风险而展开的金融监管,货币政策调控,叠加房地产调控政策影响的结果.此轮周期叠加具有自己的特点:1)三种政策的综合效应更强,从基础货币,货币乘数,市场三个层面共同收紧流动性;2)金融监管政策的范围更广,力度更强,从资金供给端,资金需求端,资金中介渠道三方面对金融机构业务发展形成强力压制;3)金融监管对流动性的影响具有主导作用,货币政策,房地产调控政策紧缩配合金融监管,衔接监管政策出台的时机和节奏,以降杠杆,防风险. 对资本市场影响.短期迅速的流动性紧缩会造成金融市场恐慌,引起金融品种下跌,并迅速向股市传递,对股市造成巨大冲击;随着流动性紧缩由短端向长端传导,债券市场受到影响后,股市借由跷跷板效应逐渐回归基本面.2016年末流动性紧缩初期,债券市场立即做出显著调整,这可能是金融去杠杆进程较快和外围债市收益率普遍上升的结果;长期来看债券市场承担了金融去杠杆和监管趋严造成的流动性偏紧的大部分风险释放.   
预计下一阶段货币政策将维持中性,而金融监管政策和房地产调控政策将延续收紧之势,流动性将维持紧而有度.在实体经济表现稳健,经济稳增长压力较小的情况下,金融部门杠杆和资产价格泡沫风险尚未化解,防范金融风险就成为下一阶段货币政策,金融监管政策和房地产调控政策唯一的核心工作.