多元化配置 保持适度流动性
□上海证券基金评价研究中心
  刘亦千 池云飞 
  
  今年一季度末,在政策推动下,国内需求端持续发力,企业经营情况明显改善,工业增加值,社会消费品零售数据明显回升.PPI方面,随着复工复产持续推进,重点产业链供应链逐步畅通稳定,保供稳价政策效果继续显现,物价总水平继续运行在合理区间.PPI回落有利于降低企业成本,CPI回升反映终端需求改善.PPI与CPI剪刀差收窄有利于企业利润改善.
  上半年,我国经济在政策支持下保持稳健增长:农业和畜牧业稳定增长;工业生产企稳回升,高技术制造业发展较快;服务业逐步恢复,现代服务业增势较好.展望下半年,随着高效统筹疫情防控和经济社会发展有力推进,稳增长政策效应将不断显现,经济正处于黄金复苏期.
  大类资产配置建议
  根据我们构建的美林时钟模型,下半年中国经济大概率处在黄金复苏期.从投资性价比看,在复苏过程中,股票与商品资产投资性价比更高.权益资产中,有色金属,家用电器,食品饮料,房地产,汽车,商贸零售,机械设备,建筑材料等板块,会有较好表现.固收资产中,中短久期产品表现相对会更好.
  资产配置是理性长期投资者的必备武器,多元化配置在任何时候也不过时.对于普通投资者而言,以平衡的多元配置结构应对多变的未来市场不失为上策.短期内,美联储加息与地缘关系紧张仍是影响市场情绪的关键,适当保持充分的流动性.
  权益基金:
  注重基金长期业绩稳定性
  建议投资者注重风险与收益间的平衡,提早布局周期向上机会.在权益基金投资时,充分考察基金的长期业绩稳定性,净值回撤控制能力,以及基金经理的"能力圈",在承受市场风险的同时充分获取市场收益.下半年稳增长政策效果将逐步显现,推动企业重回快车道,利于淡化择时,选股能力强的股票基金.
  在基金主题的选择上,建议捕捉稳经济政策带来的周期向上机会.长线关注受益于产业升级,具有核心优势的板块,如新能源,高端制造,半导体,国防军工,创新医药,人工智能,新基建等;中线适当配置获益于稳经济政策,流动性提升,景气度改善,当前估值较低,风险回落,业绩改善的蓝筹价值主题,如金融地产,家用电器,食品饮料,汽车,商贸零售,老基建等;短线关注景气度向上的资源类周期主题.
  固定收益基金: 
  适当增加信用债产品配置比例
  政策持续发力,经济触底反弹.同时,国内PPI持续回落及CPI温和增长,有利于国内货币政策的出台和实施.整体环境利于债券市场,可通过增加债券基金,下调货币基金的比重增强组合收益.在选择产品时,可根据基金产品的历史业绩,基金公司的固收基金管理规模进行精选.
  短期内,外部扰动仍将影响企业业绩,适合配置以金融债,利率债为主,企业债为辅的稳健产品.从中长期来看,在稳经济政策效果集中释放下,企业盈利将明显改善,可适当增加信用债产品,业绩稳定的可转债以及"固收+"产品的配置比例.
  QDII基金:
  发挥多元资产配置长期优势
  长期来看,海外权益,黄金,原油等资产与国内权益及债权资产的相关性较低,通过多元的大类资产配置策略能有效提升组合的风险收益比.
  权益QDII基金方面,部分企业估值已有明显回调,长期配置价值也在逐渐显现,但海外市场短期内仍会受加息及情绪等因素影响,配置仍需谨慎.
  商品QDII基金方面,从避险,分散,抗通胀的角度来看,短期内黄金产品仍有配置价值,但实际利率上行及美元走高将压制黄金价格上涨空间,宜适当降低仓位.全球能源缺口加剧,油价短期内仍有支撑.不过目前原油价格处于历史高位,一旦地缘政治环境转向或OPEC+加大产出,可能会加大原油价格下跌风险,原油QDII基金在配置时要保持警惕,可适当降低仓位.商品QDII基金配置以挖掘价格错配为主,不宜采用买入并持有的长期策略,时机上兼顾上涨动能及移仓成本的把握.