回顾过去美国之所以主张强势美元政策,主要是因为美元强势有助于国际社会接受并使用美元,让美国政府享有所谓的"国际铸币权",用白话文说,就是美国政府缺钱只要多印钞票就行了,因为全世界的人都会买单.
川普当选美国总统算是金融市场上最大的黑天鹅事件之一,川普当选之后的金融市场走势,例如美股屡创新高,国际美元走强等,也与市场分析师选前所做的预测不同,因此投资人对川普总统的心态从选前的高度疑虑,逐渐转变成选后的高度期待.
然而,川普总统上任之后,争议政策连发,包括保护主义浓厚的"退出跨太平洋伙伴协定 (TPP) ","重启北美自由贸易协定 (NAFTA) 谈判",以及执意宣布"建造美墨边境长城"(沿着美国及墨西哥边境建造约2000英里的墙,并要求墨西哥向美国支付100%之费用)等,引发世界各国对未来全球贸易前景充满高度不确定.近来引起更大争议的是宣布暂停来自七个以穆斯林为主国家的移民及签证发放,并禁止所有难民入境美国四个月,让美国司法部门不得不跳出来阻止.
另外,最令外汇市场投资人关心的,莫过于川普似乎想要扬弃过去美国政府所主张的"强势美元政策",川普及其官员近来大肆批评中国,日本,德国等主要国家,借由压低汇率来强化出口竞争力,占美国的便宜,这项汇率操纵的主张,顿时让国际美元急剧走贬.国际美元指数今年以来已经贬值将近3%,投资人担心未来会形成汇率大战,加重汇率大幅波动的风险.
回顾过去美国之所以主张强势美元政策,主要是因为美元强势有助于国际社会接受并使用美元,让美国政府享有所谓的"国际铸币权",用白话文说,就是美国政府缺钱只要多印钞票就行了,因为全世界的人都会买单.1971年欧洲各国财政部长质疑美国货币政策是在输出通膨,为欧洲制造问题,当时美国财政部长康利讲出一句世界名言:"美元是我们的货币,但问题是你们的."(It's our currency but it's your problem),类似的例子也发生在2009年全球金融海啸,美国联准会为了因应次级房贷风暴,断然决定采取量化宽松的货币政策(Quantitative Easing QE),这一连串的QE政策虽然让美国安然渡过危机,但其他国家就没有如此幸运了,例如欧洲爆发欧债危机,亚洲新兴市场国家则产生房地产价格高涨等泡沫化疑虑.
当时也有人质疑美国联准会是否在改变强势美元政策,想借由QE让美元贬值,以拯救美国经济.当时联准会主席柏南克回答的很有技巧,他说:"强势美元是建立在国际投资人对美国经济前景的信心上,联准会QE政策的主要目的就是在稳定美国经济,因此并没有违反强势美元政策."柏南克并没有正面回应美国QE政策对其他国家的冲击,这再度印证美元是美国的货币,但是其他国家的问题.
美国国际收支向来维持贸易逆差,照道理讲美元应该贬值.但强势美元政策让国外投资人乐于持有美元,并将这些美元投资于美国政府公债,一方面让美国在资本账(或金融帐)项下维持顺差,另一方面则是压低债券利率,降低美国政府的借贷负担,这也是为何美国政府长期以来一直主张强势美元政策的原因.近年来中国大陆政府积极推动人民币国际化,其实就是想学美国享有国际铸币权的好处.
展望未来,川普的汇率指控短期内可能让美元走贬,但川普的财政扩张政策可能加速美国经济成长,助涨通膨压力,并加快美国联准会升息脚步,这将支持国际美元汇率走强.因此川普究竟支持强势美元或弱势美元,投资人不仅要听其言,更要观其行,不要太早下结论才是上策.
国际铸币权是以国际贸易为存在基础,以外汇存底的方式呈现.掌握国际铸币权的国家就可以透过增加货币,进入市场流通,从各国获得"铸币税"(seigniorage).
◆铸币税 Seigniorage
铸币税并非实质上的税,它是一个特定的经济概念,指货币制造成本与面值之间的差额.若铸币税是积极的,政府将获得经济利润;反之亦然.