展望未来,产业面的趋势以延续二○○三年开始的方向为主,在没有看到全新的杀手级应用之前,旧产能的新应用,旧产线的重开,以及新需求造成的供需失调,加上新产品带动的应用仍将主导市场的走向.
由钟达安操作的台寿保飞龙基金,在中小型股基金三个月和一年期的绩效中皆为前十名.他认为大盘现在处于狭窄区间盘整期,投资人找到业绩扬帆,出海领先群伦的公司,或股价仍低,蓄势待发的公司,比在区间上下操作指数要有利得多.
台股综合指数主要成分为电子类股,因此如果电子股不涨,指数空间就有限.就权重来看,第二大为金融类股,但就金融来说,具有国际竞争力或经营绩效具国际水准者寥寥可数,因此金融类股不易成为大盘长期主流.
回顾过去半年,就指数来看,大盘自从九月十六日以来,就正式站上五六○○点;其实在九月时基本面主轴和二○○三年底并无不同,皆在八月开始就提前进入旺季,市场有旺季﹁超旺﹂的预期.
但过去两年,因为九一一,或是美西封港而造成出货集中的现象,市场对于超旺旺季的信任度已不高,在前两年超涨的情况下,今年市场表现明显较为理性,大盘并未超过六四八四的前波高点.这种因景气回升假象而超涨的情况,则是在五六○○点至六一七三点之间盘整,其间回测不曾跌破五七○○点.
就基本面来对照,显示市场仍认同景气的复苏,并事先反映了一个还不错的旺季.目前就旺季的销售来看,销售结果大致符合预期,因此,大盘指数下跌或上涨的空间并不是很大,也就是说,旺季后的清库存,或是旺季中的急单可能都不多,股市也会陷入盘整.
台湾股市投机性格一向较高,即入市者以赚差价者居多,长期投资较少,因此市场周转率亦高于成熟股市,所以在大盘进入盘整期间时,成交量常会快速萎缩;最近成交量常维持在千亿元之下,也可以如此解释.但这波低量,应是投机潮的浪潮,投资潮尚未进场所致,如果在非基本面没有重大利空,大股下跌空间也不会很大.
就产业面来看,本波景气复苏是由 SARS 后的急单开始,有些人称之为﹁补库存﹂;严格说起来并不是十分正确,应称之为﹁新产品订单的压缩﹂较为贴切,因为大多厂商会在年尾旺季推新产品,或是促销品,而这些产品从设计到制造都需要时间,因为 SARS 的因素,受到一个月的延宕,间接造成了相关零组件的吃紧;零组件业者大宗的平时即为库存所苦,特制的更不会在没单时先备库存,造成了第三季大旺的现象.
除此之外,部分产业也因过去三年的不景气而大幅减少扩充,其中又以印刷电路板及半导体最为明显.以印刷电路板来说,过去多层次的板子,集中在少量多样的产品上,而高价的商品,在过去三年不景气的情况下,量根本无法放大.但在技术日渐成熟后,多功能小型手机已成为市场主流,多层印刷电路板需求突然放大; 数年来,在高阶设备几无人扩充下,产能迅速满载,NB ︵笔记型电脑︶快速成长,加上欧美许多关厂,产业获利在一季之间从无到有.这个经验足以说明,产业在反转,常是大趋势的结果,而引爆点常在一刹那间,不论是股市投资,或是产业经营,这种敏感度实是获利之基石.
今年的半导体业,晶圆代工及封装测试,也因为扩充减少,部分业者关厂,进入了实质吃紧的状况,而股市也很忠实地反映了这些脉动, 其中又以 Flash ︵闪存︶所带动的内存测试大吃紧最为戏剧化;其实从数码相机的销量,早就可以看出这个趋势,相信在未来的选股亦可循此例而习.
展望明年,就电子业来说,目前几个小趋势尚未走完,其中包括 NoteBook 渐渐取代 Desktop, LCD (液晶显示器)渐渐取代 CRT (映像管),数码相机取代传统相机,DVD 录影机取代 VHS,无线网络取代局域网络,还有其他趋势正在形成,其中包括了数字电视取代传统电视,这些趋势已经造成许多产业的复苏,其中包括半导体,PCB (印刷电路板),CDR,硬盘机,液晶面板等等.
反观传统产业,中国仍是主导大宗物资需求的力量,经济发展之母的煤铁都将受中国市场的带动,水泥也在高楼取代砖房的大趋势下,持续向上,钢铁估计则在高档盘整.煤铁的需求亦将推升散装航运,因此航运也很有可能在高档盘旋.
金融目前多半已在合理水准,就本益比来看,一流的公司,目前皆已享有十数倍的本益比,相较于电子股或以其国际竞争力来评估,已属合理价位.但目前低价的金融股, 仍有可能受惠于金融重建基金(RTC )在立法院的通过,在明年初带动金融类股的行情.
综上所述,展望未来数周至数月,产业面的趋势应是以延续今年开始的方向为主,在没有看到全新的杀手级应用之前,旧产能的新应用(如 CDR 转 DVD-R ),旧产线的重开(PCB ),以及新需求造成的供需失调(如 BGA 覆晶基板载板),加上新产品带动的应用( DVD-R,NAND FLASH )仍将主导市场的走向. 如何在趋势中,找到已扬帆出海,领先群伦的公司,或是股价仍低,升火待发的公司,相信是比在狭窄区间上下操作指数要有利得多.