近期市场变化叵测,让投资人对未来的疑虑有增无减.但历经市场多空循环超过五十年的债券大师丹佛斯,却始终抱持处变不惊的态度,精准分析现况与未来,找出现时投资的最佳方位.
编按:在投资市场上穿越半个世纪的卢米斯赛勒斯(Loomis Sayles)资产管理公司副董事长丹佛斯(Dan Fuss),不仅旗下基金获奖无数,优异的投资成就使他荣登美国债券分析师协会名人堂,可谓债券市场中天王级的人物.
他的个性低调,鲜少发表言论,而且自我要求甚高,数十年来专注投资工作,对于时间掌控精准到分秒不差.或许正因这样的能耐,让他成为备受尊崇的债券大师."今周刊"今年十月底,藉丹佛斯来台参与论坛的短暂停留期间,请他针对全球市场的经济现况,分享精辟分析与见解.以下为专访重点摘录:
"今周刊"问(以下简称"问"):你对美国经济前景怎么看,感到乐观或悲观?
丹佛斯答(以下简称"答"):我想大致上表现还不错.记得去年十一月我们进行访谈时,经济走势正在向上爬升;到了今年八月,成长却明显萎缩,出现整理的情势.
即使如此,经济仍有些微的成长.在美加地区,今年应有二.五%至三%的成长率.经济表现预料稳定,反映在市场方面,美国公债仍会处在整理阶段,平均来说,价格还会下跌一些.
问:这是你降低美国公债持有水位的原因吗?
答:我在年初卖掉美国公债,是因相较于其他市场标的,当时价格已经过高.其实我在今年八月美国公债超卖之时,又买进了一些,但很快地价格又上涨不少,所以又在八月底卖掉.坦白说,我们很少短线操作,完全是因价格变动过快所致.接下来,美国公债价格走势仍将持续波动,所以我会把重点放在公司债上面,特别是中,高评等的公司债,稳定表现更甚于美债.
问:所以你看好部分公司债表现更胜于美国公债?
答:是的,我估计美国长期公债价格未来可能下跌二八%左右.当然,这不会在短时间内发生,否则我看所有市场都将应声倒地.很多人认为,美国公债没有风险可言,这绝对不是正确的想法.投资市场一定有风险,美国公债只是在信用方面的风险较低而已.
问:你先前提到现在市场价格变化快速,影响最大的风险为何?
答:目前影响债券市场最大的因素就是联准会,他们设定了公债殖利率,不仅买进许多公债,未来还会持续下去.在公债净增长的比率中,大约有七成都是由美国央行买进,为了降低负担,他们意图再转售给他国央行作为外汇储备.等于说,现在公债价格上涨或下跌,很大一部分要取决于联准会的操作意向,而公债价格又会对其他所有债券的价格有所影响.
问:预期联准会何时才会采取升息手段?
答:由于经济和金融市场表现仍不够强健,联准会将不会太快采取紧缩政策.再加上明年美国进入总统大选的关键时刻,受到政治因素影响,就算经济明显转好,成长率超过三%,大选前仍不会轻易改变利率政策.尤其,现在政府非常关注失业率的问题,我看至少要等到二○一三年以后,失业率降至六.五%,七%左右,才会真正采取行动.
换句话说,债券市场的变数不少,但从利率角度来看,这方面的风险短期内还不必担心.反倒是,为了刺激经济成长,联准会的货币宽松政策是否不慎失控,反而造成通膨压力,这才是我们观察利率决策时必须关心的问题.
问:多数人还在担心通缩,而你认为通膨才是更大问题吗?
答:的确,由于多数人都在担心通缩,所以也就忽略通膨对债券市场或经济造成的冲击.但我认为,接下来在某些区域,通膨渐渐会成为值得关注的问题.
假使美国经济成长达到三%左右,所有消费品,粮食,能源的需求与价格都会增加,而且联准会不太可能立即实施紧缩政策,将市场资金流动性收回,资金宽松加上需求提振,我们必须对通膨压力瞬间升高的可能性提高警觉.
除此之外,亚洲地区像是中国需求提升,食物和能源价格都会上涨;就连近期泰国曼谷遭洪水侵袭,也会影响国际米价上涨,进而推升通膨压力.
问:那么,最坏的情况会是什么?
答:可能很糟,美国和欧洲的问题恐怕得花上三,四年时间恢复,过程中,则需留意令人措手不及的通膨压力.这在过去曾经发生过:一九六九年到七六年期间通膨压力上升,超过联准会预期,甚至到了无法控制的地步.而通膨压力升高,会对公债市场产生更大的损害,其他市场就算没有太过严重,也难以全身而退.我们预期这些事件将会发生,所以正在调整投资组合,做好一切准备不被击垮.
问:对一般投资人来说,现在可以怎么做准备?
答:我的建议是,千万别想与如此高波动的浅碟市场对抗!现在最好该做的事,就是"维持中间位置"并且"睡个好觉".因为经济的修复过程必须花些时间,这时一定要选择正确的位置待着.
有些人并不喜欢停留在中间点,因为必须眼看四面,耳听八方,以防突发状况.但在我看来,想要避开风险,掌握可能的投资机会,就必须要停留在中间位置,这也是目前最好的位置.正因周遭市场随时有可能翻转,变盘,所以更要专注地观察各种情势变化.