新华基金:从结构失衡到回归均衡 更新时间:2010-12-30 8:25:54 中证网讯 在岁末的钟声敲响之际,中国经济告别"十一五",迎来"十二五".2011年是"十二五"规划的开局之年,中国经济面临新的机遇和挑战.新华基金认为,2011年全球经济有望持续复苏,中国经济将探底回升,A股市场风格将从"估值差距大,板块差异大"的结构失衡状态回归均衡. 宏观经济:全球经济复苏 中国经济复苏态势良好 新华基金认为,2011年全球经济有望持续复苏,中国经济将探底回升,通胀前高后低,CPI全年在4%左右;企业盈利将持续增长,持续复苏的经济环境奠定了大盘震荡向上的基础. 全球经济经过2009年和2010年两年的缓慢复苏,目前已经从谷底逐步走出,总体呈现企稳回升的势头.OECD领先指数和OECD商业信心指数显示经济增长势头良好,全球经济有望自2011年开始加速增长.从美国和欧洲的数据来看,GDP同比增速和PMI指数都显示目前美欧经济同比增速已经接近危机前的平均水平区间,随着复苏从消费逐步传递到制造业,投资业,就业状况将有很好的改变.目前欧洲债务危机得到了较好的控制,市场情绪得以好转;明年若欧洲债务危机再次爆发,对市场的影响也将弱化. 在全球经济复苏的大背景下,新华基金认为2011年中国经济的总体格局是:通胀冲高回落,经济探底回升,总体上处于良好的复苏态势,货币政策将回归常态.最新数据显示,我国经济增速处于9%-12%的一个历史正常增长区间,尽管2010年由于房地产行业调控的原因和节能减排的原因,GDP季度同比增速有所回落,但预计在未来2个季度,经济同比增速有望探底回升,全年增速有望维持在9%以上,而M2增速有望逐步回落到15%-16%的常态区间. 自2010年8月以来,CPI呈现持续攀升态势,于2010年11月达到了5.1%的阶段性高点.原因在于: 2009年和2010年连续两年保持了较为宽松的货币政策,2010年宏观调控又限制了资金的投资渠道,加之国际大宗商品的持续上涨带来了较大的输入性通胀压力.从历史的经济规律来看,GDP增速一般领先于CPI和PPI指标1-2个季度见顶,因此预计未来1-2个季度通胀将见顶回落,再次大幅度攀升的概率不大. 政策方面,2011年,货币政策回归稳健,但调控压力和紧缩压力均小于2010年;财政政策方面,将加大对民生保障,新兴产业的投入,将侧重经济结构调整,建立扩大消费需求的长效机制. A股市场:从结构失衡到回归均衡 新华基金认为,目前A股市场总体估值合理,大盘股和周期类股票估值偏低.随着大小盘估值逐步回归合理的价值区间,市场风格将从"估值差距大,板块差异大"的结构失衡状态回归均衡.真正具有成长性的绩优股票将逐步享有估值溢价,无论它是周期性股票还是非周期股票,无论是新兴产业股票还是传统产业股票,无论是大盘股还是中小盘. 2010年,由于流动性收缩预期和增量资金不足的问题,以及投资者对经济结构调整的较高预期,A股呈现出明显的中小盘行情和追逐新兴产业股票的结构性行情,这种趋势在2010年11月达到极致.此时中小盘相对大盘股的溢价基本达到历史最高值,PB之比在3-4倍之间,而历史的均值区间在1.5-2倍,历史上超过2倍的时期总共3次.这种结构失衡的状态,新华基金预计将在未来1-2个月将逐步回归均衡,大小盘的估值差距会逐步回到常态区间. 2011年,由于M1增速基本回到历史均值区域的底部,而经济增速也将探底回升.此时,货币政策总体将更为宽松,企业业绩由于盈利的推动,也较好,市场的整体估值具备了提升的基础,因此市场将重新回归均衡上涨行情,各个板块在全年都将表现出较好的机会,而每个行业中,优质的中小盘股仍然可以保持一定的估值溢价. 展望2011年,新华基金看好以下投资线索:CPI回落后受益的早周期性行业;受益房地产行业热销的相关产业链;资源品行业;大消费行业;受益于产业升级和技术更新的高端装备制造业.在投资主题方面,新华基金认为实质性利好事件所推动的主题将具备一定投资机会,包括行业整合与并购;"十二五"产业规划;高送配行情.