证券从业经验超22年,历经银行,券商,保险资管,公募基金等机构固定收益业务投资,研究一线,博远基金总经理钟鸣远的投资框架和市场展望思路,一直为机构投资者所重视.
在此前多次公开采访中,钟鸣远提到最多的投资感悟均离不开"大类资产配置".他直言,基于过往成功投资经验,目前博远基金已基本建立成体系的,自上而下的,随外部环境变化而灵活且有效调整的资产配置方法体系,有助于基金经理投资业绩的"可预期,可持续,可复制",这也是打造产品"辨识度"的基础.
"关于大类资产配置,组合管理的理论,在众多金融学教材中都写过,但知易行难,如何映射到投资管理的方方面面,其中大量细节需要深思熟虑和实战技巧?!辩婙Q远说.
钟鸣远将这一体系的特点总结为三个方面:
第一,投资逻辑上坚持自上而下,包括分析框架和投资方法上的自上而下.在分析框架上,要对宏观经济背景,市场供求与流动性,个券/个股估值与具体特性这三个层面进行准确把握;在投资方法上,要在做好年度配置的同时把握交易性机会,并在战术层面做好进攻和防守策略.
第二,在路径上强调资产配置.钟鸣远指出,通常来说,提升固定收益组合的投资业绩有两条路径,一是通过明显的信用等级下沉来提升组合的票息回报,二是通过良好的大类资产配置能力,博远将坚持第二种路径,其在理论上容易确认,但实践上存在诸多操作难题的策略.
"传统的全天候策略或基于美林时钟周期的投资框架,关注点主要在经济增长和通胀水平上.在中国市场要做好投资,需要对货币政策,流动性变化和宏观监管导向具备良好的判断能力.此外,大类资产配置还需要了解并熟悉市场里银行,保险,基金,券商等各大类投资主体的配置策略,配置风格和配置偏好.最后,基金经理如何平衡并组织不同风险收益特征的底层资产也是对其管理能力的巨大考验?!彼f.
第三,合理兼顾长期稳健目标和短期相对排名的冲突.钟鸣远介绍,投资目标分为绝对收益型和相对收益型,前者追求组合业绩的长期正收益,后者追求短期内的"更优".结合国内的实践来看,委托人的目标多数为绝对收益和相对收益的结合体.而优秀的资产管理人,能够将长期目标不断细化分解,逐步实现长期绝对收益目标向短期内一类或多类特定资产β目标的转化.
"大类资产配置策略适合各种不同经济周期,市场环境等,不必刻意去选择运作时间点?!辩婙Q远直言,任何市场环境下都有适合该环境的资产,唯一需要做的正是通过审慎分析,挖掘出有价值的资产.
目前市场格局下,什么资产更有配置价值?这位债市"老司机"表示,虽然目前债券市场绝对收益水平相比前两年下降很多,但市场也存在不少支撑因素.一是央行此前公开表态维持货币政策稳定,此举维持了货币政策未来空间,为目前债券绝对收益表现空间提供了支持;二是从全球范围来看,全球拥有28万亿负利率资产,而中国债券市场收益率在全球主要经济体中居于前列,近期中美两国利差达到历史较高水平的100BP,也吸引不少海外投资者积极布局中国债券市场.数据显示,9月分外资购买国内债券达到1000亿,前三季度更是超过去年全年水平.
不过,钟鸣远也表示,因近两年债市走牛,后市空间并不大,会适当选择优质的可转债,股票等投资品种来增厚业绩.
基于目前各类资产的风险收益特征,钟鸣远展望四季度及明年一季度时表示,债券是不错的配置品种,但因为目前仍处于集中打破刚兑期,因此,对信用风险要高度重视,在信用债投资上会采取偏保守策略;积极配置利率债,精选防御性可转债,在股票上,更看好景气度明确向上的行业中的白马股.