债市无情抛售消退:是看空结束还是另一波风暴前的平静?
FX168财经报社(香港)讯 在2022年初开始的一轮无情的抛售之后,长期国债的买家又开始大举买进,令因通胀飙升以及美联储收紧货币政策举措而惊慌失措的市场得到了缓解.
基准10年期国债收益率已从2020年1月以来的最高水平回落,部分原因是今年第一周的飙升吸引了投资者.
美国财政部周四标售220亿美元30年期公债,其收益率几乎没有折让.随后价格上涨,当日一些债券收益率下跌5个基点,标售被视为对需求的关键测试.
这种趋稳标志着这个全球最大债券市场摆脱了年初的残酷局面,这是一个可喜的突破(尽管可能是暂时的),此前由于市场愈发相信美联储将于3月开始加息,并在2022年下半年开始缩减其8.8万亿美元的资产负债表,债市遭疯狂抛售.本周收益率的回落反映出,一些市场人士认为,鉴于不确定的经济前景,市场重新定价的幅度太大,太快,即使人们普遍认为,随着央行收回自疫情爆发以来一直源源不断的现金,利率将会上升.
"最初看空债券的乐观情绪目前似乎正在消退,"蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)美国利率策略主管Ian Lyngen说,"但其它资产类别的稳定性,以及朝着本轮周期第一次加息的进一步进展,将稳步鼓励那些预期收益率上升的人."
这种放缓也可能反映出央行的政策依然宽松.尽管消费者价格指数(CPI)以1982年以来最快的年率上涨,工资水平也在继续上涨,但央行仍将继续购买更多债券,直到3月份.与此同时,人们也在质疑,一系列相对温和的加息举措是否会抑制通胀,或者美联储是否会发现自己落后于形势发展,从而应对上世纪80年代初困扰全国的那种工资-物价螺旋上升.
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)本周表示,美联储准备在必要时加快收紧的步伐,一些美联储官员一直在敦促加快缩减债券持有量的步伐.
美联储的轨迹被认为是10年期国债收益率攀升至2%以上的理由,这是2019年年中经常出现的水平.周四,10年期国债收益率下跌约4个基点,至1.7%左右.
"10年期国债收益率上升至2.25%是有道理的,因为美联储暗示今年将迅速开始收紧政策,"景顺(Invesco)固定收益和另类ETF策略主管Jason Bloom说.
基于目前处于历史低位的长期收益率水平,债券市场预计通胀将迅速放缓,并仍怀疑美联储能否在不引发金融动荡的情况下将隔夜利率调高至远高于2%.
"市场认为美联储不会在不引发经济衰退的情况下将利率提高到2.5%以上,"Bloom说.
在10年期和30年期美国国债收益率从去年12月底的1.51%和1.90%大幅上涨后,这种预期支撑了本周的买盘.
另一个支撑因素是外国需求,因为长期国债收益率远高于其主要竞争对手.盛宝银行在本周的一份研究报告中称,一旦通过外汇市场对冲10年期美国国债,欧洲投资者将获得约1%的收益率,"这是五年来的最高水平".
BCA Research首席全球资产配置策略师Garry Evans预计,美联储今年将加息3次,每次25个基点,甚至存在加息4次的风险,并对加息周期加快的风险轻描轻写.但他表示,"价格/工资螺旋上升"将引发更激进的举措.
"存在着工资上涨,美联储开始担忧的风险,"Evans表示,在此之后,"市场开始对美联储失去通胀控制的情形进行定价."
这种转变将挑战目前的普遍共识,即升息主要会推高对政策敏感的短期债券收益率(殖利率),导致收益率曲线趋平,因为10和30年期债券的收益率上升速度放缓.但这反映了一种传统观点,即加息将减缓经济增长和通胀.考虑到即使在今年预期的加息周期结束后,利率仍将保持在历史低位,这一点似乎并不确定.
"在今年年底之前,我们不会真正了解通胀状况,也不会知道美联储是否落后于形势,"景顺的Bloom表示.
在短期内,一旦过度看跌的头寸结清,一些投资者结清交易以将近期的收益收入囊中,收益率上升的理由仍有扩大的空间.根据摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的一项调查,本周初持负面观点的投资者非常多,净看跌头寸达到2017年以来的最高水平.
在美国联邦公开市场委员会(FOMC)1月底会议召开前,可能会重新开始抛售美国公债,因投资者寻求在鹰派意外出现前离场.