上周二,云铝股份增发不超过6000万股 A股,上周三,招商银行发行15亿 A股,上周四,栖霞建设4000万 A股上市,上周五,北大荒3亿 A股上市,简单估算一下,上周"扩容"金额不低于140亿元,可谓近期罕见.而在本周,又有中远发展将发行 A股.
可以说,中国证券市场扩容已全面启动,接下来保持一个较快的扩容速度已是大势所趋,无法回避.
股市快速扩容带来"副产品"
证券市场的发展本身离不开扩容,在特定时期,加快扩容步伐也是必然之举.但快速扩容的后果是必然带来"副产品","副产品"又势必伴生"副作用",如何化解,颇费思量.
第一,快速扩容必然带来非流通股的快速膨胀,尤其是"航母"级公司上市,带来的非流通股更是让人望而生畏.存量的3400亿非流通股已压得中国股市喘不过气来,如果非流通股再来一个"超常规"增长,中国证券市场的包袱就会越背越重.以最保守的观点,中国证券市场五到十年内也不会少于5000家上市公司,是现有规模的四倍,伴生的非流通股应在1万亿股以上,这样一个恐龙级的庞然大物是留下它还是解决它?对此,快速扩容将面临两难选择:要么继续以圈钱为目的,让中国股市深层次的问题不断积累,把问题全部留给后人去解决;要么实行新股全流通,不再增加存量的非流通股,这又势必更大规模地增加二级市场筹码的供给,二级市场将不堪重负.
第二,快速扩容势必带来证券市场资源的大量消耗,"筹资功能"的后继力量将面临严峻考验.8万亿储蓄绝大部分是居民的养命钱,安全是首选,这部分"资金"大规模进资本市场的可能性不大;"新股市值配售"肯定会促使部分原一级市场资金为获得配售新股的权益而进入二级市场,但一级市场的资金大多是追求无风险收益的资金,大规模进入二级市场的可能性也很小,如果实行100%的配售,大部分资金只有退出市场,而不会选择进入二级市场,对此作太大的指望不现实;"超常规发展机构投资者"正面临着尴尬,开放式基金的先热后冷和基金科瑞发行的窘态已经说明了这点;剩下的似乎还可指望据称规模高达8000亿元之巨的"私募基金",但如何让它们规范化后"阳光化",目前看来还是问题......由此可见,快速扩容的后备资金力量其实极不乐观.
第三,"稳定压倒一切"已成市场共识,但快速扩容必然带来市场的波动.一是阶段性的筹码供大于求会带来市场的波动,二是增量资金的供不应求会带来市场的波动,三是上市公司只重筹资,不重业绩与回报会带来市场的波动,四是"海龟"在国际市场上被"低估"的价值要在 A股市场"补"回来会带来市场的波动.中国证券市场如何在快速扩容的同时求得"稳定",绝不是一件轻而易举的事.
如何处理好快速扩容带来的"副产品",如何在快速扩容中减少这些"副产品"的"副作用",二者都需要高超的技巧,这无疑是对决策层智慧的考验,其难度不会比"减持"小多少.
目前看来,我们可以"预期"的"技巧"不外两条:一是控制扩容节奏,使新股发行速度控制在市场可以承受的范围内;二是利用种种政策举措酿造一个良好的市场氛围,使快速扩容得以有效进行.前者的难度在于如何处理扩张与控制之间的矛盾,即经济发展要求证券市场快速扩张和证券市场快速扩张市场能否承受之间的矛盾,后者则有可能实现股票与资金的双向扩容.从"新股市值配售"的适时推出和周小川表示对"航母"回归证监会不会作任何限制来看,尽量制造一个良好的市场氛围以实现股票与资金的双向扩容的可能性更大.
如此,在快速扩容中推出种种利好支持股市则在情理之中,如养老基金入市,减持和全流通无限期"顺延",降税,降息都还有空间等等.中短期来说,利好到底能带来多少增量资金就成了我们下一步关注的焦点,因为在减持被"冷处理"的背景下,股票扩容与资金扩容能否达成平衡,能在何种程度上达成平衡无疑是判断未来行情走向的试金石.其实,不难发现,目前政策面已经从暖风频吹,逐渐转向提高证券市场的主体,即提高上市公司的质量上来,比如重组委员会的成立,以及由专家评议决定 S T公司是否退市等,这种动态倒值得我们备加关注.
扩容全面启动 股市还有多少利好"弹药"?
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