10年期国债期货盘中创年内新高 债市还会继续走牛吗?
4月12日中金所10年期国债期货主力合约盘中一度创出年内新高.市场人士表示,当前国内通胀压力较低,但二季度经济复苏斜率或有所回落,同时流动性将维持宽松,预计短期债市整体仍然处于震荡偏强格局.
  此外,降息预期或为债市提供进一步上行空间.
  降息预期下债市表现偏强
  从机构现券交易数据来看,4月以来理财,保险,农商行对政策性金融债以及存单的购买增加,跨季后债市配置盘表现强劲.
  申万宏源首席债券分析师孟祥娟指出,4月第一周债市继续表现偏强,仍然处于对利空钝化的状态,虽然风险偏好明显回升,但对债市影响有限,尤其是周五降息预期发酵,债市明显走强,信用债表现仍强于利率债,长久期城投债和短久期二级资本债收益率均明显下行.
  她还表示,债市降息预期再起,债市收益率普遍下行,国债期货表现较强,债市降息预期发酵的起因是银行存款利率下调,进而带动降息预期发酵,从市场交易降息预期来看,目前债市情绪较为积极,降息预期仍然偏强,但综合因素来看,短期内降息的概率不大.
  她解释称,2022年LPR(贷款市场报价利率)大幅下调,企业融资成本已降至历史低位,2023年信贷投放表现也较为强劲,央行降息的必要性不大;另外当前核心CPI(居民消费价格指数)和服务价格处于上行通道,央行也需要考虑通胀升温的可能性.因此10年国债收益率2.85%仍然属于安全边际不足的位置,需要关注经济预期和货币政策预期再修正后带来的回调压力.
  方正证券固收首席分析师张伟指出,当前债市杠杆率,久期分位数均处于2020年以来的高位,等级利差分位数处于2020年以来低位.并且债券整体估值水平处于40%左右分位数水平.因而债市做多交易拥挤度已经较高.
  而30年国债换手率尚未处于高位水平,债券一级市场认购也较为平稳,因而债市做多情绪尚未过热.预计10年国债利率在2.8%-2.95%之间震荡.10年国债目前处于震荡区间下沿,并且做多交易已经较为拥挤,因而债市上涨空间不大.
  国债市场压力将逐步显现
  债市杠杆率处于历史高位
  市场人士表示,当下债市杠杆率处于历史高位.高杠杆对资金面波动更为敏感,因而需要关注4月资金面的波动.一季度信贷高增后,4月份信贷投放节奏边际放缓,部分中小银行存款利率或补降,资金面有望维持宽松,但需关注月中税期对资金面扰动.
  信达证券固收首席分析师李一爽指出,二季度资金面的情况相对于一季度将有所缓解,但DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)均值仍在2%左右,R007(全市场机构的加权平均回购利率)均值在2.15%-2.2%之间,隔夜利率中枢在1.9%-2%之间,在税期等外生因素扰动较大时仍然存在一定的波动.
  招商证券固收团队表示,4月税期压力环比上升,预计月中附近资金利率波动有所加大,但总体上4月资金缺口不太大,资金面有望延续平稳偏宽松的状态运行.
  方正中期期货研究团队认为,当前国内物价数据低于预期,总体物价保持在温和区间,暂不会对货币政策形成制约.3月份央行降准后,预计总量性货币政策空间进一步收窄,年内将更加倚重结构性货币政策工具对实体经济的精准支持.
  总体来看,短期政策宽松对国债市场有一定支撑作用,但在国内经济修复过程中,市场收益率继续回落空间有限,随着国内信用条件好转,国内利率周期已经由收益率下行阶段进入上行阶段,国债市场压力也将逐步显现.
  海外方面,3月份海外宏观环境迅速变化,硅谷银行破产引发市场担忧,美欧央行此前快速加息导致系统性风险显现,海外宏观环境出现重大转折.随着海外宏观环境出现重大转折,直接影响海外央行货币政策,预计本轮美联储加息已至终点的概率较大,美元指数与美债收益率近期大幅回落,中美利差倒挂情况有所缓和,国债市场避险需求将有所提升.
  新京报贝壳财经记者张晓翀
  编辑 岳彩周
  校对 柳宝庆