今年初全球本就面临着通胀的压力,货币政策收紧的预期,以及疫情发展变化的威胁,这些风险可谓"灰犀牛".而俄乌战争的发生应该算是黑天鹅事件,尽管背后也有一定的必然性.
回头看,过去两年的疫情对中国的供应链是一件好事,完整的工业体系和严密的疫情防控强化了中国作为全球市场供应商的地位.但是,疫情对全球的供应链却不是一件好事,印度疫情导致船员供应紧张,造船业长期投入不足的矛盾也被凸显出来.疫情还暴露了许多制造业环节投入不足的问题,比如芯片,资源等等.然而,俄乌战争的爆发,使很多事情向着越来越难以预料和控制的局面发展.
国际局势风云变幻,加剧地缘政治对投资市场的影响国际局势的风云变幻对投资市场的影响,短期来说,战争增加了宏观经济的不确定性,限制了宏观政策的操作空间.比如,战争推升油气价格,进而推升通货膨胀,对全球,尤其是欧洲经济带来冲击.又如,去年以来,随着通胀走高,美联储在今年收紧货币政策是预料之中的.现在,通胀水平在战争影响下进一步走高,但货币政策收缩力度是否需要调整,变数增加.同时,美欧对俄罗斯展开全面制裁,对俄罗斯经济带来巨大冲击,但欧洲自身也会受到损失.加上随着避险情绪上升,大量资金从新兴市场退出,也对资本市场带来负面影响,2022年的资本市场呈现出普跌格局.
回到中国,最新的经济数据显示经济下行压力仍然较大,使得中国资本市场表现更弱一些.紫阁投资的投资总监徐爽提出,投资是赚取大概率的钱,权益投资在是赔率合算的情况下赚取胜率的钱.目前,由于外围原因,胜率和赔率都很难计算清楚.因此,保持审慎是合理的选择.只有先把拳头收回,才能在事态更清晰的时候积极出手.
长期来看,俄乌战争作为二战后欧洲发生的最大规模的军事冲突,造成的影响是深远的.如果先把国际政治,军事格局的变化放在一边,重点观察冲突对全球经济,金融领域带来的一些长期影响.比如,美欧对俄罗斯展开全方位制裁,金融方面,将俄罗斯逐出全球支付体系SWIFT,冻结俄罗斯的外汇储备,没收部分俄罗斯富豪的私人财产,甚至连中立国瑞士也参与到制裁行动中来.这些行为,在一定程度上动摇了二战后国际上构筑的金融体系的一些基本框架,使投资者对于跨国投资可能面临的风险有了更多认识.又如,为了应对制裁,俄罗斯也在努力实现经济活动的"去美元化".有学者提出,世界将进入布雷顿森林体系第三阶段,即美元的国际储备货币地位弱化阶段,而美元霸权是美国维系其全球霸主地位的核心支柱.再如,美国在对抗俄罗斯的同时,并未放松对中国的打压,近期中概股面临的退市风险就是一例.因此,长期来看,二战后,尤其是冷战结束后开启的全球化时代面临重大转折,这将对全球分工,经济结构,物流,人流,资金流等,产生重要影响,也必然会影响全球投资者的行为.
不过,尽管对全球政治,经济的发展趋势有一定担忧,紫阁投资仍然相信全球化的大格局不会崩塌,相信人类在科技创新上积累的力量能将自身带出困境,相信以合理甚至低估的价格买入具有核心竞争力的优质公司,长期而言必然是合算的投资.
着力培育"专精特新"企业,是经济发展的关键一招经过四十年改革开放,中国GDP总量突破100万亿人民币,位居全球第二,人均GDP达到1.2万美元,取得的成就有目共睹.然而,我国也面临着经济增长动能不足,经济增长速度放缓,人口老龄化,国际形势复杂多变等种种挑战.如何有效突破这些困难,实现"两个一百年"的伟大目标?徐爽认为,必须转变经济增长方式,推动经济转型与产业升级.而最为关键的,是推动创新型企业的发展.因此,着力培育"专精特新"企业,是推动中国经济发展的关键一招.
在投资上,紫阁的风格是"有侧重,不绝对",一直把自己研究与投资的重点,放在寻找"坡长雪厚"的赛道上.徐爽认为,以高端智造,新能源,芯片制造,生物医药,新一代互联网等为代表的科技创新行业,具有成长趋势明确,发展空间广阔,中国经过多年积累有望取得突破等特点,是值得长期关注和布局的领域.尤其是,中国正处在由制造大国走向制造强国的过程中,在国际局势风云变幻的背景下,必须在硬科技,卡脖子技术等领域取得突破,提升中国在全球产业链中的身位.因此将继续保持对科创板,创业板中具有技术优势等核心竞争力企业的研究跟踪,并积极布局.
投资,首先要做好取舍作为一家强调基本面研究,侧重自下而上挖掘优质公司投资机会的主观多头策略管理人,徐爽认同投资是赚取认知的钱.认知决定了你把得到的信息置于一个怎样的框架中进行分析并形成结论,然后在结论的基础上采取行动.人类对这个世界的认知构成了自身的相信.而坚持自身相信的,并用自身的体系,方法来保护所相信的,构成了人类的工作方式.因此,人们常说的一句话是"选择你相信的,相信你选择的".
我们相信身处的世界是复杂的.人,财,物的不同组合放在时间这口大锅里发酵,发生着量变和质变.不同领域的量变和质变相互排斥或者互为条件,构成了事物变化的纷繁复杂.而这种复杂性又通过人们的预期映射在股票市场上,使得复杂程度再次呈指数级上升.
应对这种复杂,要心存敬畏,明白穷尽答案是个不可能完成的任务,幸好也是不需要做到的事情.投资并不是比赛答对所有的题,而是要在能答对的题目上面下足够的注,拿足够的分.在精力有限的情况下尽量答大题,在自己不擅长的必选题上努力学习并谨慎下注,在答错题的时候要想好如何尽量减少损失,这是取得长期可持续回报的关键.因此,投资首先要做好取舍,之后在选定的题目上做精,做细,做深.
徐爽公司法人,投资总监紫阁投资复旦大学金融学硕士,20年证券投研经验.2002年就职于上海融昌资产管理有限公司,负责宏观,有色行业的研究.2005年至2015年就职于申万菱信基金管理公司,先后任研究员,盛利精选基金经理助理,盛利精选基金经理,申万菱信新经济基金经理,申万菱信消费增长基金经理,权益部总经理,投资副总监,负责公司的投研工作.2015年开始自主创业,创立上海宽奇资产管理合伙企业,任公司法人/投资总监.2020年8月创建上海紫阁投资管理有限公司,任公司法人,投资总监,管理阳光私募基金.徐爽女士熟悉资本市场各种金融工具,善于精选行业和个股,深度调研上市公司,强调以前瞻,深入研究为前提,把握长期投资脉络并敢于适时出手.