[财新网](记者 李明明)
CVC(Corporate Venture Capital,即企业风险投资)作为一种新的创投组织形式,近几年在中国快速发展.清华大学五道口金融学院的最新研究报告显示,与传统的独立风险投资(IVC)相比,CVC投资的企业长期创新水平高,成功退出概率和市场估值更高.
12月21日发布的"2017中国CVC行业发展报告"(下称"报告")指出,CVC是非金融类企业设立的风险投资基金,投资于外部创业企业;与传统的IVC最大不同是优先考虑战略目标,而非财务回报.
"很多行业已非常稳定,市场几乎饱和.企业想保持生命力,就需要找到一个新的行业来转型,或者获取新技术,新盈利模式,新商业模式,最简单的办法就是CVC投资.企业可以在上下游的产业链或新行业中找小微和创业企业去投资.当明星级的企业慢慢成长起来,就可以将其并入上市公司或背后的母公司,来实现产业链上下游布局和进入新行业的战略性规划."清华大学五道口金融学院院长助理,创业金融与经济增长研究中心主任介绍.
中国CVC起步相对较晚,1999年出现了第一例CVC,真正的大发展是在2014年才开始.CVC在资产端和IVC相同,也是投资人投资创业企业,换取股权,希望未来获得资本收益.但在资金端,有别于IVC的募资形式,CVC背后由母公司提供资金.
目前中国活跃的CVC,既包括腾讯,阿里等互联网巨头,也出现了找钢网等提前进行战略性产业链布局的前沿创新企业.据业内人士反应,在投资圈,以前习惯将IVC称为财务投资者,把CVC称为战略投资者.
小米科技联合创始人,高级副总裁刘德在发布会上介绍,小米2013年已开始布局生态链投资,本质上就属于CVC业务,目的是匹配企业当下与未来的战略发展.截至目前,小米生态链投资近100家创新企业,通过大数据沉淀,产品孵化等方式形成产业链协同.
从操作层面,企业主要有四种形式可以参与CVC:直接投资,通过全资子公司建立一个独立法定单位实体,建立合伙人关系,或者作为一支VC基金的LP(普通合伙人)参与.
"报告"显示,在退出方面,在CVC支持的企业中,18%的组合公司为IPO上市,IVC支持的企业这一数据为13%.以并购退出为例,10%的CVC支持企业并购退出,IVC支持企业为8%.
在估值方面,CVC和IVC支持的企业上市,其估值分别约为其真实价格的五倍和三倍.
田轩强调这是因为CVC有特殊优势,能够激励企业创新.CVC基本使用企业自有资金,且投资存续期长,这意味着,一旦母公司找到目标好的企业,就可以持续地,不断地提供投资,并且允许企业试错.另外,CVC更能提供技术支持.
从投资频率和投资金额来看,2005年以来CVC投资频率低于IVC,2016年数据显示,CVC投资数量占IVC投资数量的五分之一左右.但总资金额从2013年以来接近IVC,2016年底两者均突破700亿元.
从投资分布来说,相较于IVC,CVC更多投资的是处于早期(种子期,初创期)的创业公司.从行业布局来看,主要集中在信息,软件和服务业相关,占比53%,紧随其后的是制造业,占比17%.这两个行业的所占比例远超过IVC.
从地域分布来看,CVC投资企业绝大多数都位于北上广及江苏,浙江等经济发达地区,占 80%左右,尤其北京上海两地的投资占比常年在50%以上.
CVC在中国虽然发展迅速,但其模式也存在弊端.田轩说,CVC有独立性相对差,被投企业可能对母公司造成威胁,投资经理人激励不足,投资标的狭窄以及市场感知敏锐度弱等局限性.
就全球情况来看,大多数CVC投资活动集中在北美.2016年全球CVC投资249亿美元,共计1352家企业.