原标题:[招商宏观]从里根减税看特朗普税改的政策效应
12月22日,特朗普在白宫签署减税1.5万亿美元的税改法案,市场密切关注的税改如预期落地后,美股小幅调整,美元指数同样趋弱,显示预期因素对于市场的提振告一段落.
从中长期的实质影响看,税改具有提振经济增长的效果(10年平均每年0.08个百分点),税改对于企业投资的吸引和刺激作用也有助于扩大税基,但是短期大幅度减税几乎必然带来财政赤字的扩大,并可能一定程度影响其对外政策.
80年代,里根政府提出了"经济复兴计划",大规模的削减个人和公司的所得税,削减非国防开支,增加国防开支,紧缩货币供应,抑制通货膨胀,切实放松政府管制,在几年之内实现平衡联邦预算.但大规模减税政策,扩大财政支出和紧缩货币供应量的组合造成了美国自身难以克服的高财政赤字问题.在1983 年美国财政赤字高达2000 亿美元,这一财政赤字水平保持到了1986年.
同时,美国贸易逆差不断扩大,促使美国的对外贸易政策逐渐背离了传统的所坚守的自由贸易的观念,里根政府开始实施以进口限额和反对其他国家出口补贴政策的贸易保护措施,并开展了与加拿大,以色列等国的双边贸易谈判.不过总体而言,在寻求贸易平衡时,里根政府所采取了进口限额和反对其他国家出口补贴的措施总体上是比较温和的.
根据美国国会JCT的估计,美国未来累计的财政赤字将达到1.5万亿美元(2016年赤字规模为5873亿美元).而从历史来看,虽然财政刺激短期有利于美元指数走强,但美国财政赤字的上升领先于美元贬值.随着财政赤字及其占GDP比重的提升,美元指数可能滞后地出现调整,这可能与美国政府的信用问题,加大负债过程中经常项下的溢出加大以及未来财政空间的显著收窄等有关.
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