影响去年市场的一个重要因素是金融去杠杆.中国的金融监管有一个怪圈,就是"一抓就死,一放就乱".前些年在金融监管上相对宽松,金融创新层出不穷,甚至涌现出一批骗子公司,打着金融创新的旗号来骗钱,坑害了很多投资者.近两年监管从严,很多过度加杠杆的公司出现了资金链断裂,老板跑路的现象.去年我国出台了资管新规,来规范我国的资管市场,是非常必要的,让资管回归本源,通过事前,事中的监管,保护投资者资产的安全.
 当然金融去杠杆,如果节奏过快,会导致出现一系列的风险.人民日报曾讲到,"不能因为处置风险而产生新的风险."去年金融去杠杆导致市场的资金面偏紧,许多民营企业无法通过正常渠道融到资,一度产生资金链断裂,老板跑路,股权质押风险可能会集中爆发的现象,这也是去年股市下跌的一个重要因素.
 今年一开年,多个部委就开始纷纷的表态,要支持民营企业的发展.去年民营企业座谈会释放了非常积极的信号,从最高层的角度表态,要保护民营企业家的人身和财产安全.银保监会提出"125"目标,在未来新增贷款中,要有一半以上来支持民营企业.央行也及时启动了全面降准一个百分点,加上逆回购等操作向市场释放充足的流动性.财政部和国税总局先后表态要实施更大规模减税降费,真正让利于民,同时发行上万亿地方专项债券进行基建投资.
 这一系列的举措,打消了很多人的疑虑,但是现在还在等待落实.最终会不会真正的来解决民营企业融资难和融资贵,以及经济增长乏力等问题,还有待观察,至少现在股权质押的风险,已经得到了有效的释放.各地政府以及保险,基金,券商等金融机构,纷纷出资几千亿来化解股权质押风险.现在股权质押风险,集中爆发的可能性已经很低了,虽然不排除个别的公司,可能还会有股权抵押爆发的风险,但是大面积爆的可能性已经大大降低了,这也消除了市场的一个重要担忧.
 在经济面,很多投资者担心我国经济经过了40年的高速增长之后,2018年人均GDP接近1万美元的时候,可能会陷入中等收入陷阱,即出现增长乏力,转型失败,出现南美洲以及其他一些陷入中等收入陷阱国家的局面.我认为这个担忧在今年会得到一定程度的缓解,我国经济现在仍然存在中西部发展不平衡,区域发展不平衡的问题,通过中西部的接力,是可以实现经济的平稳过渡.例如现在东部的一些优秀的企业,开始把工厂设在中西部,在东部的人力成本大幅提升之后,通过把劳动力需求放在中西部,大大降低了企业的成本压力,实现了产业的转移.
 另一方面,我国在经济转型方面,其实已经取得了一定的成效.例如这些年我们发展电商,阿里,京东等一系列的公司已经成长为国际巨头,而BATJ也成为与美国同行比肩的世界性公司.当然很可惜这些公司不在A股上市,这就造成经济面的这种转型,没有体现在资本市场上.现在资本市场主要的市值还是来自于传统的行业,没有包含很多新兴产业,如果我们把BATJ以及美团,拼多多,蚂蚁金服等等这些新兴公司,放在A股市场的话,如果假设能够在它们上市的时候吸引到A股,现在A股不会是现在低迷的样子,A股的指数可能早就上去了,A股的市值可能也比现在要大得多.当然这只是一种假设,我讲这个意思是现在A股并没有真正的代表中国经济的转型,没有反映出经济结构的重大变化.
 从估值上来看,无论市盈率还是市净率,当前A股都处于历史最低的位置.当然我们可以看一个指标,资产证券化率,也叫"巴菲特指标".证券化率的定义就是一个国家上市的市值和GDP的比例,这个比例是百分之百的时候,可能相对是合理的,超过百分之百,就有可能是被高估的,低于百分之百可能是被低估的.美国这个数据大概是140%,A股与GDP的比例现在有多少呢?现在是50万亿比上90多万亿,也就只有60%,是远远被低估的.当然中国有些公司是在香港,或者是美国上市,如果我们把H股,把中概股的市值也加上,A股占GDP的比例相比,也就是80%.也就是说证券化率显示中国资产整体上是被低估的.
 总的来看,我认为现在A股市场已经具备了中长期配置的价值,前海开源基金联席董事长王宏远先生,在去年10月份市场大跌的时候,明确地提出"棋局明朗,全面加仓"的观点.他认为未来三年中国资产,中国概念进攻全球资产防守这种格局,前海开源基金也做出了全面加仓的决定,并且根据一些媒体的测算,特别是在开年有一天券商股大涨测算出来,前海开源全面加仓仓位加得很高,并且很多仓位加的是被称为行情风向标的券商股.在行情反转的时候,券商股往往会有更大的弹性,在整个牛市期间券商股涨幅也是最大的.
 整体来看,现在A股市场已经充分的释放了各种风险,并且已经过度释放了风险.虽然现在还不具备产生全面牛市的基础,但是已经具备了中长期配置的价值.在市场完成了探底之后,进入到筑底的阶段,虽然筑底的过程一波三折,但是市场底部会不断地抬升.
 在市场底部的时候,我们就要具备一些信心,也要具备一些耐心,一方面要对于中国经济长远的发展前景有信心.我们会通过深化改革,扩大开放,通过扩大研发投入,鼓励创新,来提高全要素生产率,从而跨越中等收入陷阱,真正进入到发达国家行列.另一方面要有耐心,市场的信心恢复不是一朝一夕的事,可能需要等待较长的时间才能够真正启动,真正的迎来大行情,但是现在无疑是市场的底部.从投资机会来看,我认为未来主要是关注三个方面:
 第一个方面,就是一些代表中国长期增长的消费板块.我一直强调消费白马股是可以拿来养老的,经过了前期的补跌之后,以白酒,食品饮料为代表的一些消费股已经开始发力,可能会迎来新一波的行情,值得中长期配置.
 第二个方面,就是代表中国经济转型方向的科技龙头股,虽然中国优秀的科技公司不多,在A股上市的公司也不多,但是毕竟还是有一些科技股.例如像5G,人工智能,软件芯片等方面的公司具备一定的技术门槛,有发展潜力,可以关注其中龙头股的机会.
 第三个方面,关注行情风向标券商股,券商股往往在行情出现拐点,或者是出现确定性上涨的时候开始大幅表现,我们既可以把券商做一个观察的指标,也可以作为一种配置的品种.
 我建议大家要树立信心,继续坚持价值投资理念,回归到基本面选股上,挖掘一些业绩超预期的个股.价值投资已经是被实践证明,是有效的投资方法.过去三年,我三次到美国参加巴菲特股东大会,今年五一我还会再赴美国参加,我希望能够真正让A股投资者都能接受价值投资理念,让基本面选股成为主流的选股方法.未来十年,A股市场将迎来真正的"黄金十年",让我们坚持价值投资,做好公司的股东,真正分享资本市场的收益.