增量持股并不等于国有股权向管理层转让,也不等于MBO,而是在二者之间走出的一条"中庸"之道.不可否认,相比存量持股,增量持股更为公允,但是一旦具体实施,其中依然存在不少漏洞和隐忧,仍有可能带来国有资产流失的嫌疑.定义 所谓增量持股,是指在企业效益提高时,个人按贡献大小,从增量之中获得相应股权.这种带有股票期权性质的激励是一种跟薪水,奖金不一样的长期激励方式.如果上市公司超额完成董事会既定的目标,上市公司将在超出的那部分中,按一定比例增发股票,奖励给高管层或者让管理层优惠购买上市公司的一定股票;如果达不到,则亦相应地进行惩罚. 管理层增量持股的由来 2005年 12 月 20 日国务院国有资产监督管理委员会( 以下称"国资委") 发布的"关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见"中( 以下称""实施意见"") , 明确提出, "允许国有大型企业管理层通过增资扩股持有企业股份", 并被视为"国有大型企业管理层持股解禁".一些媒体甚至担心,MBO将卷土重来, 一些人士更是忧心忡忡: 这是否会导致新一轮的国资流失? 产生这种担心的主因是对管理层持股存在较大的误解, 环境下,但凡提及管理层持股, 很多人就条件反射地认为是鲸吞国有资产. 其实, MBO 与管理层增量持股是两个不同的概念, 前者是国有资产的存量收购, 而且是管理层收购后占控股地位;"实施意见"的要点在于管理层可以通过增资扩股来持有企业股权, 这就是管理层增量持股.它的政策意图是避免国资存量资产的流失, 同时对管理层进行经营激励. 管理层增量持股概念是由清华大学经济管理学院的王一江教授在 2005 年 5 月首先提出,2005 年 7 月在东北地区的地方大型国企试点,并最终被国资委纳入改制政策取向. 王一江认为, 管理层增量持股完全可以取代管理层收购进一步推进国资改革.在王看来, 国企 MBO 有两大硬伤, 一是付出较大的一次性改制成本, 好的国企资产在 MBO 前几乎都要缩水;二是改制过程中, 管理层与中介评估机构形成改制腐败, 造成改制不公平. 而管理层增量持股可以解决这两个问题."一是改制后原有存量国资不会有任何损失流失.二是改制过程中, 可以避免中介机构评估, 采取送股激励的方式, 可以有效避免内部人改制腐败. 管理层增量持股的激励效应分析 "实施意见"所指的管理层增量持股, 是在企业增资扩股进程中用以"嵌套"管理层的长期激励方式, 而不是现存股权的收购, 它规避了在企业资产总量不变情况下, 管理层的跨越式股权收购, 更不是以管理层图谋控股地位为标杆.管理层增量持股呈现出的是一种渐进性持股态势, 着眼于管理层与企业捆绑式发展, 跳出了存量收购的思维定式, 由出资人和管理层签订协议, 确定肩负的业绩目标,享有的收益比例和拟转的增量股权, 由此锁定了企业的绩效与管理层的风险,把管理层的收益与整体股权融合于一体, 从而兼备了持股的激励功能与约束功效. 管理层持有企业非控股股权的激励与约束作用, 在国外一些大企业中得到了验证, 是一些市场经济国家激励与约束企业管理层的重要制度.任何一项举措的出台都可能带来积极和消极两方面的效应, 国企"管理层增量持股"也不例外. [1]