高善文:紧缩政策已无必要 股市下半年或有反弹 全球经济或在底部持续数年,预计中国经济今年增速会在10.2%或者10.3% 目前全球经济二次探底的影响已经出现.全球经济在底部的时间可能将会持续数年. 今年全年经济增速预计会在10.2%或者10.3%,明年经济增速可能回落到9%.CPI今年会控制在3%,明年上涨到4%甚至5%都是有可能的. 今年晚些时候整个政策基调会有一定的调整,而这种调整更大的可能性是在已有政策执行基础上的放松. 中国房地产市场泡沫无疑是非常严重的.如此大的房地产泡沫,在未来一轮经济周期启动过程中毫无疑问是需要吸收的. 如果看到今年年底,不排除市场会出现一定转折机会. 欧洲债务危机将给全球经济带来怎样的影响?国内紧缩调控之后,是否还有更严厉措施?经济增长的新动力是什么?带着诸多问题,证券时报记者昨日对安信证券首席经济学家高善文进行了专访. 全球经济底部时间或将持续数年 证券时报:近期欧洲债务危机持续发酵,匈牙利有可能像希腊一样陷入债务危机,欧洲和美国股市也因此大幅下挫.您认为欧洲债务危机的影响有多大,会否导致全球经济二次探底? 高善文:实际上现在美国经济的复苏进程比市场预期要好,欧洲债务危机及其影响则尚未全部显现.但目前全球经济二次探底的影响已经出现.我个人认为,全球经济在底部的时间可能将会持续数年. 证券时报:目前欧洲债务危机,国内房地产调控给国内经济发展带来了新的影响, 有评论认为经济将会进入滞胀阶段,您如何看待下半年以及今后一段时期的经济形势? 高善文:经济增速肯定会出现一定程度的下滑,预计三,四季度的名义经济增速将较一,二季度有明显下降,今年经济增速可能最低下探到8%-9%,并持续一段时间,但是否能够破八则需要观察.今年全年经济增速预计会在10.2%或者10.3%,明年经济增速可能回落到9%.CPI今年会控制在3%,明年上涨到4%甚至5%都是有可能的.至于滞胀问题,在经济增长周期的末端时经济呈现出增速慢,CPI高的特点是普遍现象. 下半年通胀压力会节节下降 证券时报:目前大蒜,豆类等产品价格上涨,通货膨胀预期压力较大,您如何研判下半年的通货膨胀压力和紧缩政策走势? 高善文:国内一般消费物价指数的高峰可能已经过去,通胀压力的洪峰可能已过去,这一洪峰的高点不会超过3.5%.整个下半年通货膨胀压力会节节下降,这其中有基础层面的影响.另外,经济减速,大宗商品价格下降,美元汇率升值等等是影响这一趋势最基本的因素.预计今年年底一般消费物价指数的涨幅可能下降到2%-2.5%之间的水平.此外,从生产资料价格趋势看,高点可能正在出现,之后生产资料价格指数会经历非常大的下降,今年年底涨幅很可能会下降到零附近,很关键的因素在于需求的减速. 在这一背景下,货币紧缩看起来越来越没有必要,无论通过加息手段控制经济,或者通过非常强的信贷控制管理总需求,或者通过汇率升值. 证券时报:包括地产调控政策在内的宏观调控举措同样给国内经济走势,股市走势带来了很大的不确定性,您如何看待下半年的宏观调控走势,有无放松可能? 高善文:现在整个宏观经济政策处在观察期,包括对总量指标表现的观察以及对房地产新政影响的观察.如果说经济增速下降比较快,或者大家对经济增速下降比较快感到担心,那存在这样的可能性,今年晚些时候整个政策基调会有一定的调整,而这种调整更大的可能性是在已有政策执行基础上的放松,以及一定程度上的财政刺激政策实施. 在货币层面上,再次通过大规模的信贷增长刺激经济,这样的可能性应该是很小的. 房地产价格被高估一倍 证券时报:房地产市场价格居高不下,在宏观调控措施下,有评论担心地产调控会引发硬着陆,您如何看待地产市场的走势? 高善文:中国房地产市场泡沫无疑是非常严重的.据估算,北京,上海地区的住房租金回报率大约在2.5%附近,住房价格在绝对水平意义上看,高估程度恐怕在1倍左右的水平. 如此大的房地产泡沫,在未来一轮经济周期启动过程中毫无疑问是需要吸收的.这种吸收可以通过经济很高的成长,收入很高的成长来吸收,也可能通过房价比较明显的下跌来吸收,更大的可能性是两种路径同时都存在.这样的调整过程,对整个经济也会带来很多的不确定性.这一轮经济周期跟上一轮周期相比,上一轮周期主要是大量的银行坏账,这轮周期中银行坏账是值得注意的风险,但房地产市场泡沫可能是比银行坏账更严重的风险.房地产泡沫在未来比较长时间的吸收过程中毫无疑问还存在一些不确定性,给经济恢复和调整带来很多挑战. 股市下半年或有反弹 证券时报:目前我们所处的经济形势会对资本市场走势带来怎样的影响?新的投资机会在哪里? 高善文:通过对国内经济过去的10年周期性分析,与国际其它国家的对比可以发现,目前国内经济是站在上一轮周期末期,新一轮周期即将启动的转折点附近.在这样一个转折点附近整个经济产生贸易盈余的能力基本已经消失,非常大力度货币单边刺激不太可能出现,在这个背景下,以半年时间来看,或者以几年时间来看,市场单边,广谱,趋势性的上涨机会应该不会很大.在现在不会很大,在新一轮周期启动时候更不会很大,因为在新一轮周期启动时候将缺乏资金支撑. 通过对过去十年中纺织行业的对比研究,可以发现,非常重要的参考标准就是行业进口替代,如果一个行业已经实现了非常大的进出口,比如1999年的纺织行业, 2009年的钢铁行业,则这个行业在未来的经济周期和加速过程之中不太可能成为新一轮经济周期的支柱,新一轮经济加速过程中主导性产业势必在进口替代方向,现在很多新兴行业现在正在尝试或者正在进行进口替代的行业,相信这些行业有可能在未来周期之中在技术复杂程度上实现比较像样的突破. 证券时报:您认为,短期看下半年资本市场是否会出现反弹的机会? 高善文:我个人对下半年市场趋势的看法是,在比较短的时间内如果看一两个月的话,各个层面面临的压力还需要进一步的吸收,如果看到今年年底,不排除市场会出现一定转折机会,至少在急速下跌过程中会迎得像样的喘息之机.站在现在来看,迎来这一机会肯定需要一定时间,放在整个今年下半年来看,这样局面的出现还是完全有可能的.
叶檀:国民收入倍增计划面临双向作战 中国版国民收入倍增计划箭在弦上.只有国民收入倍增,才能拉动内需,才能让社会保持稳定结构.如果缺乏深度改革,中国的经济增长将走入死胡同.抛开房地产不谈,国民收入倍增计划是内需经济的必由之路. 我们动辄把中国与上世纪80年代的日本相比,事实上,目前的中国是泡沫日本与工业化之初的日本的结合体.所谓国民收入倍增计划,事实上,并不单指国民收入,而是包括提高劳动生产率,促进内需,淘汰落后产能,增加国民福祉等环环相扣的几个部分. 日本的国民收入倍增计划是成功的,从1960年到1967年,日本提前完成翻一番,国民收入增加一倍多.到1973年,国民收入增加2倍,日本的经济结构最终稳固,成为超级经济大国,更重要的是,国内诞生了一个强大且稳定的中产阶级消费群体.到上世纪80年代,日本再次面临经济瓶颈,突破办法是高估资产价格,使其成为天字第一号的资产大国,日本人一开始是当作经济复兴的号角鼓掌欢迎的.在后工业时代,当内需被彻底掏空,而高估的资产价格又让人为虚幻的资产一辈子当苦力时,泡沫破灭就是盛宴结束之时.如谢国忠所说,如今的日本,人均国民收入已下降到世界第19位,贫富差距巨大,相对贫苦率仅次于美国,列世界第二.作为改革的象征,新上任的自民党曾承诺,在2010财政年度下半年度实现2%的经济增长率,家庭收入平均增加100万日元,10年内把人均国民收入提升至世界最高水平.但提高人均收入曲折而漫长. 中国的国民收入倍增计划正处于经济结构转型,拉动内需的关键时刻,劳资冲突与市场在劳动力并不缺乏下的民工荒,说明以往模式无法持续.但对于中国而言,由于是工业化初期与泡沫时代日本的结合体,面临着双向作战困境,一方面要向权贵开战,另一方面要控制泡沫.如果畸形的收入分配体系不改变,由政府强令提高最低工资就会演变成通胀下财富重新分配的数字游戏,由于资本市场的控制权与分配力极高,最终最低工资制会经由资本市场等通道重新回到富人手中.除最近两年,农民工过去10年上涨的工资刨去通胀后,并未真正上涨. 也许对于中国的国民收入倍增计划而言,真正的困难,在内部是抑制垄断企业,通过税收给中小企业减负,同时建立全面社会保障体系;在外部是保持人民币信用,争取货币主权与资产定价权.这并不容易,从资源税等税费改革看,基本属于征一补一的平衡法,而在外部争取货币主权,在内部减少对发钞的兴趣,更是政府对自己欲望的克制,需要多方激烈博弈,才能定型.