本周长虹CWB1认股权证正式谢幕,这是A股市场最后一只权证,长虹权证因此被称为末代权证.其末日轮交易最终以下跌13.27%收官,成为为数不多的价内权证,相较长虹正股折价4.37%.这似乎给权证留下了一个光明的尾巴,预示着权证还有可能重返A股市场,长虹权证未必会定格成为真正的末代权证,这对A股市场来说并不是一个好兆头.
A股市场最早的权证是1992年6月飞乐股份发行的配股权证.同年10月30日,深宝安发行了中长期(一年)认股权证宝安93认股权证,发行总量为2640万张.中国股民从此见识了权证,把它当成影子股票来炒作.到了90年代中期,为了让无力认购配股的老股东有偿转让其配股权,沪深两交易所又推出了配股权证,即A2权证.A2权证所代表的是在确定的日期,按事先规定的配股价格缴款认购该种股票的一种权证凭证.权证因为其价格低,市场炒作更容易,结果引发市场恶炒,有的权证价格甚至超过了正股的价格.开设权证交易的初衷完全落了空,于是监管层于1996年6月底终止了权证交易,此后9年再也没有发行新权证.
2005年6月中旬沪深证券交易所发布"权证管理办法"征求意见稿,权证复出进入预热阶段.宝钢股份不失时机地提出将在股权分置改革中引入权证,把权证作为股改对价的一部分.7月18日沪深交易所正式发布"权证管理暂行办法",8月22日宝钢权证挂牌上市,宝钢股份成为首家将权证引入股权分置改革的公司,标志着权证9年之后正式复出.股改权证与早期的配股权证一样先天不足,从一开始就成为大股东少付股改对价的工具.大股东本来必须采取送股作为获得流通权的对价,但有了权证就可以少送股,凭空开出原来并不存在的权证支票,交给市场去炒作,大股东的应付对价最终却由二级市场投资者来买单.
大股东的计谋得逞了,股改权证就此沦为投机度最高的交易品种,也成为很多投机者的噩梦.权证交易没有印花税,可以进行"T+0"操作,涨跌幅不限于10%,这都让短线投机者趋之若鹜.很多参与权证交易暴富的神话被广泛传诵,因为人们确实看到了一天暴赚700倍的故事,但是从来没有关于末日轮权证买单者的统计数字.大部分权证最终都成为了一张废纸,行权将招致更大的损失,而所有末日轮权证仍具有较大的市值,这些末日轮权证持有者几乎无一例外地承担了最终的资金损失.如果将股改6年来的所有末日轮权证市值全部相加,这无疑将是一个惊人的数字.
从配股权证到股改权证,可以用一个字贯穿起来,那就是"炒",不是一般的炒,而是恶炒.为什么说是恶炒?那是因为明知是一张废纸,甚至到了末日轮,连时间价值也没有了,仍然敢火中取栗玩击鼓传花的游戏.配股权证终结9年之久,就是因为恶炒权证顽症难除;到了股改权证时代,恶炒变本加厉,因为时代不同了,炒家的资金实力已经有了翻天覆地的增长.监管层为了遏制权证恶炒,也动了很多脑筋,但都徒劳无功.最令人扼腕叹息的是,监管层推出了以毒攻毒的权证创设制度,允许券商大量创设权证,通过在短时间内大量扩大权证的流通盘来遏制权证炒作,这无异于是让券商从二级市场抢钱,引发了诸多后遗症,因此饱受市场各方诟病.其中最典型的案例当数南航JTP1认沽权证.
南航JTP1是所有权证中被创设数量最大的认沽权证,给券商带来了巨额利润.南航JTP1上市后曾连续涨停,最高涨至2.603元.疯狂的上涨吸引了券商疯狂的创设.共有26家券商先后对南航JTP1进行了119次创设,总量达123.48亿份,是其发行总量的8.82倍.其中中信证券共创设31.7亿份,占创设总量的26.55%,是该权证的最大创设方;招商证券,广发证券,光大证券,国信证券,海通证券,申银万国以及东方证券也都是创设南航JTP1的大户.如此无节制的创设引起了一些权证持有者的强烈不满,进行上访维权.此后这些券商不约而同地开始回购注销创设的权证,导致券商创设利润缩水高达66.48亿元.不过在回吐了如此巨额利润之后,券商创设南航JTP1获利仍达到百亿元.权证是标准的零和游戏,券商之所赚,正是其他投资者之所亏,不难看出南航JTP1给投资者带来的损失有多大.
现在的问题是,付出了如此大的代价之后,带给A股市场什么好处了吗?没有!利益方津津乐道的好处是市场多了交易品种,增加了交易量,活跃了市场,可是权证本身应有的避险套利功能却荡然无存.经过这么多年的实践,监管层实际上也已经明白权证不适合A股市场,因此在长虹CWB1认股权证后不再发行新的权证,长虹CWB1的谢幕再一次终结了权证时代.但愿长虹CWB1成为真正的末代权证,权证在A股市场从此寿终正寝!