5月30日,易方达日兴资管日经225etf拟任基金经理范冰,长江海外策略组组长张宇生,通过wind 财经3c会议与投资者在线交流日本市场投资观点,以下根据直播访谈内容整理:日本证券市场概况截至2018年,日本gdp 5万亿美元,居世界三位,排在美国,中国之后.日本股市市值近6万亿美元.日本目前有八家交易所,最知名的是东京和大阪交易所,分别是日本全国和关西地区的中心市场,合计交易量占全日本交易量90%以上.主要股票交易市场是东京交易所,其下分第一板块,第二板块和成长板块等.最大的第一板块包含了大市值,蓝筹以及交易量活跃的股票.基于第一板块,有两个比较有名的指数:一个是日经225指数,也就是这次日经225 etf标的指数;一个是topix指数(东证指数),是把第一板块上市的2000多家股票一起作为一个指数.日本公募基金市场整体规模约8000亿美元,野村,日兴和大和规模排名前三.日本前10大etf里面,主要投资宽基指数,以日兴225指数和topix指数为主,合计占整个etf市场规模80%左右.日本经济发展回顾简单回顾战后日本经济,可以分为三个阶段.第一阶段从1945年到1980年,日本的gdp快速增长,国民经济和收入水平都大幅提高.80年代开始进入美日贸易摩擦阶段,1985年签订了广场协议,随后日元大幅升值.之后日本开始实施货币宽松政策来对冲日元升值造成的影响,日本进入了平成景气阶段,廉价的货币涌入了股市和房市.这个阶段,无论是日经225指数,还是topix指数,都走出了很陡峭的上升曲线.80年代末90年代初,上升的形势戛然而止.面对经济泡沫,日本选择了快速提升贴现率,也就是加息的办法,造成了经济硬着陆.叠加90年代后期亚洲金融危机,日本进入了所谓的"失去的20年".安倍经济主张下的七年牛市安倍经济政策的"三支箭"主要指的是用灵活积极的财政政策,配合宽松的货币政策,同时再配合强有力的结构改革,来推动日本经济发展.2012年安倍上台后的七年里,日本股市走出一轮牛市.从结果来看,安倍的"三支箭"确实带来了一定的积极影响,比如旅游业的发展,女性的劳动参与率的提升,一线城市的公寓售价的提升和上市企业roe的改善,这些情况都反映了当前日本经济中的良性因素,也意味着需求带动企业投资复苏,居民的收入增加,企业部门和私人部门开始加杠杆,然后通胀的预期开始上行,带动经济往上走.日本央行托市,降低股市波动日本etf市场比较有特色的现象是,日本央行持续通过etf购买计划来参与日本股市.从2010年开始,至今已购买超过24万亿日元的股票,占日本股市总市值约4%.日本全市场大约3700多家上市企业,接近1500家上市企业的前十大股东里有日本央行.这样的结果就是日本的股市在全球市场里面,无论是对比新兴市场还是发达市场,波动率是最低的.因为机构投资者占比越来越大,流通股本相对而言是逐年下降的.日经225指数过往表现出色,衍生品生态丰富日经225指数是日本最悠久的指数,基期可以回溯到1949年.指数大约覆盖了350万亿日元的股票资产,被认为是日本知名度最高,最有代表性的股价指数.一方面日经225指数由东京证券交易所上市股票中选出的225只具有代表性的股票编制而成;另一个方面,日本市场上交易最活跃的衍生品中,追踪日经225指数的期权和期货最为发达,日经225指数本身形成了一个非常完善的生态系统.日经225指数相对于topix指数,超配科技和消费,低配金融.日本股市在过去几年表现好的正好就是消费,信息行业,还有医疗保健行业.在日本实行低利率或者负利率的环境下,不利于金融企业的表现,使得在过去10年时间里面,日经225指数走势是好于topix指数的.日本股市的资产配置价值作为出口导向型经济体,日本对外依存度非常高.日经225指数里大约40%的营业收入来自于日本本土的,来自亚洲除中国之外的地区大约占到34%,再其次是美国,占比约10%.但是,日本市场本身又是很独特的.因为日元本身走势存在一定的避险属性,所以日本和其它市场的相关性又不算特别的高,这就使得日本在全球资产中的配置价值较高.日本代表指数的成分股和日本的经济发展是紧密关联的.所以,虽然日本国内经济这几年不算景气,但由于日本gnp较高,海外投资对国内经济贡献反哺作用非常强.另一方面,一个行业能诞生好公司,并不一定要求行业总体在发展,只要企业有自己的护城河,头部效应,一样可以诞生好公司.日本企业在消费行业,电信服务等行业依然有很强的护城河.而且日本企业研发投入非常大,从诺贝尔奖获得者的人数和密度上都可以看出来.日经225当前估值具有吸引力截至4月底,今年以来日经225指数收益率大约为8%,在全球市场中排比较中游的位置.结合日经225指数的特点和表现以及整个市场的宏观环境来分析,目前日本企业盈利水平是在从一个底部,在慢慢稳定向上抬升的过程中,即使放在全球股市范围之内,日经225估值水平也是处在一个比较低估的范围.它目前估值水平是在过去10年平均值再往下,接近于1个标准差的位置,在全球主流的市场里面都是非常有吸引力的.回顾日本股市过去10年的发展,日本股市走势和企业盈利状况非常契合,但是它的估值从2008年经济危机之后,已经从25倍降到目前16倍左右.所以日本股市,第一是靠盈利驱动,第二是投资者越来越关注性价比上的优势.这也是为什么在2018年下半年至今,资金持续流入的原因.日本经济发展前景值得期待老龄化是关注度比较高的问题.2019年以来,日本已经在开始改革自己的移民措施,预计在未来五年里面引进大约30到35万年轻的,高教育水平的劳力.此外,人工智能的应用,配合促进就业,降低加班时间,提高最低工资等措施,都有助于缓解老龄化的影响.另外,日本长期实行宽松政策以后,虽然中央政府的杠杆率是比较高的,但企业和私人杠杆率并不高.而且随着企业资本开支和居民消费的好转,企业盈利也已经出现见底回升的迹象.从历史的角度来看,日本股市的弹性是相当不错的,只要在全球经济还处在增长的环境下,日本股市的发展是可以期待的.同时日本刚刚在4月底5月初更换了年号,2020年又有奥运会的效应,在从情绪面上也对日本股市有一定的提振作用.助力投资者掘金日本,易方达日兴资管日经225 etf经过10多年的深耕细作之后,易方达已经初步形成了比较完善的指数产品线.目前海外投资已覆盖了全球主要投资市场,qdii产品线种类丰富,既有宽基指数,行业指数,也有中概互联等主题类产品.多年的指数投资运作经验积累对未来管理日经225产品提供了有力的支持.易方达日兴资管日经225etf(认购代码:)管理费0.2%,托管费0.05%,两者总费率0.25%,是同类产品中有竞争力的.此次与日兴资管合作,双方都是各自资本市场上的头部资管公司之一,充分体现了易方达基金的品牌实力.免责声明:本文版权归原作者所有,其原创性以及文中陈述文字和内容未经易方达基金管理有限公司证实,本公司对本文以及其中全部或者部分内容,文字的真实性,完整性,及时性等不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容.