PMI综合指数是一个观测经济增长的有效指标,而且是一个独一无二的领先指标.如果原材料库存上升而产成品库存不断下降,说明需求很好,企业信心很强,上游主动补库存,下游被动去库存.
尤其是在中国,投资市场上最不缺的就是各种数据和信息,光是宏观的基本面指标体系就包含成千上万的数据.这些数据对政策有很重要的意义,但如果从纯投资的角度来看,其中绝大部分都属于无效信息,不仅对我们的投资没有任何帮助,甚至可能会干扰我们的判断.
举个例子,最近我们内部讨论市场的时候,有同事说其实每个月的工业投资消费等经济数据基本不用看,因为每次写完报告都没有什么新结论,基本都和PMI是一致的,而PMI在十多天前就公布了.从某种意义上说,后面的数据基本都不用看了.
这话说得当然有点绝对,但却反映了一个不争的事实:对投资来说,大部分指标基本不用看.理论研究上可以多关注,但落实到投资策略上,首先要学会的就是过滤噪音,躲避无效或低效数据的干扰.
什么是无效或者低效数据?不同的投资方法中,定义是不一样的.比如有的数据对宏观周期策略没用,但对微观的选股策略可能很有用.在我们的基于投资时钟的资产轮动策略中,有三种数据是无需过多关注的:
一是频度过低又没有明显增量信息的数据.投资时钟是用来中期择时的,虽然中期择时不在乎几天的短期变化,但也要讲究一定的时效性,毕竟市场预期比基本面走得要快,所以太滞后的指标是没有意义的.比如每季度结束后10多天才公布的GDP数据,名气很大,但其实对投资没太大意义,因为反映的很多都是几个月前的信息,市场可能早就充分定价了,而且基本和早就发布的月度数据一致,没有增量信息.
二是统计方法不完善而导致明显失真的数据.不管是什么投资流派,分析的数据基础必须能真实的反映市场情况,但并不是每个数据都满足这个标准.比如有些房价数据统计的是房管局的网签价,而在很多地方这个价格和实际市场价格严重脱节.
典型的就是北京房价.假设一套房子实际价格1000万,但它登记的网签成交价可能只有不到500万,因为北京规定五环内普通住宅网签价不得超过39600元/平方米,总价不能超468万元,超过了就算非普通住宅,税费就要大幅增加.所以大部分人会选择把交易价格控制在普宅范围内,导致网签价严重失真,这种数据看多了只会对投资产生误导.
三是过于细节而不能代表整体情况的局部数据.大家经常说窥一斑而知全豹,但对宏观驱动的投资研究来说,过于细节的一斑往往会产生误导,我们还是应该更多的去关注有宏观代表性的数据.比如,经常有研究用电影票房来跟踪消费的情况,但其实意义不大,电影是一个很小的只有几百亿的市场,在消费中占比太小,而且它的起伏主要不是需求端所致,而是供给端的内容驱动,而且会受到疫情的显著影响,所以只能反映电影这个行业,并不能真实的反映整体消费市场的变化.
总的来说,核心指标主要是围绕经济和资产周期的决定因素展开,包括经济增长,通胀,流动性,资本市场等维度,今天我们先来讲一个经济增长方面的重要指标:PMI.
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