港股和A股一直是两个相对独立的市场,但在今年,中港股市的管理者不约而同地同时推进了一件事情,那就是对独角兽企业释出善意,鼓励新经济企业回归.无论是港交所开放同股不同权,降低创新性企业上市要求,亦或是中国证监会公布CDR计划,鼓励创新性企业回归A股,都充分表达出了中港两地对独角兽企业的善意,而尚未上市的独角兽企业则成为了两地市场的宠儿,身价倍增.
但随著政策的落地,当这些独角兽真正来到市场中后,两地市场所表现出的态度却迥然不同.近日,港股市场一批新经济"独角兽"遭遇大面积破发,市值较高位时大幅下跌,甚至腰斩.即便是月初刚刚向港交所递交上市申请,备受期待的科技股巨头小米公司,也受到"独角兽"热度降温的直接影响.有机构投资者对小米的估值直接折价3成,将早前千亿美元的估值降低到了700亿美元左右.而与之相比,A股市场于5月8日迎来的第一家以IPO形式上市的独角兽企业药明康得却一路飙升,截至5月22日仍未打开涨停,上涨幅度已近300%.
造成两地股市对新经济独角兽冰火两重天的原因有很多,从大环境来看,港股市场的资金环境要相对弱于A股市场.首先,美联储加息预期下,全球流动性收紧,对资金流动更加自由的香港肯定会带来更大的影响;其次,2017年港股大幅跑赢全球主要资本市场,资金获利情绪较为明显,加上A股入摩,导致资金北上明显强于南下,对港股带来了抽水效应;再次,港汇走低的情况下,金管局为稳定汇率降低了市场的流动性,市场资金成本上升也减弱了港股的资金流入.
从新股自身的标的来看,确实也存在著一定的问题.同股同权和新经济独角兽无论是对于券商,上市公司亦或是媒体,投资人来说,都具有足够的炒作价值和炒作空间,再加上港股市场去年表现优异,市场整体估值快速上行,独角兽公司的价值被炒高是有一定必然性的.但与此同时,港股又是一个成熟的市场,虽然这些新经济公司大多被冠以高成长之名,但实际的增长水准和潜力仍然有待证实.这也就意味著高成长这个并不确定的基础并不足以支持过高的泡沫和虚高的估值,当短暂的市场疯狂情绪褪去后,股价最终还是要回归到符合企业实际盈利的水准上.以药明康得和平安好医生作个简单的对比,公开信息显示,2015年-2017年,药明康得归属母公司股东的净利润分别为3.49亿元,9.75亿元和12.27亿元.三年中净利润的复合增长率高达88%.而平安好医生2015年-2017年分别亏损3.24亿元,7.58亿元和10.02亿元,连续3年累计亏损超20亿元,且亏损仍有扩大的趋势.相比之下,平安好医生的业绩确实难以令人信服.
再从中港两地的市场差异来看,独角兽的冰火两重天也是情理之中的.A股市场对于新股IPO由于采用了审批制,从某种意义上讲,相当于国家监管部门为新股上市背书,打新必赚的概念根深蒂固,因此但凡新股上市都会受到市场的哄抢,少则三五涨停,多则几十个涨停,A股历史上偶有上市破发的现象出现,但次数不多.而港股则采用了披露制,新股上市的定价,承接等由市场自行处理解决,所以打新既存在机会也存在风险,破发和大涨同时存在,股票的价格是随著公司真实价值被市场不断挖掘而变化的,因此,业绩堪忧的独角兽频频破发也符合香港的市场逻辑和市场习惯.另外,市场的主导力量和舆论导向的不同也一定程度上影响著独角兽在两地市场的表现.A股市场是散户主导的市场,抱团取暖的现象十分明显,加上政策影响的因素,使得资金一股脑涌入新经济主题,舆论导向也一边倒地唱多新经济.而港股市场是机构主导的市场,市场决策更加理性,舆论导向也相对辩证,对于新经济这样一个相对陌生的主题,在深入研究积极面对的同时,也会保持足够的警惕和谨慎.
从中长期来看,有BATJ(百度,阿里,腾讯,京东)这样的资本市场神话珠玉在前,再加上中港两地对新经济行业持续的大力支持,独角兽概念无疑仍将备受市场关注,因为谁也无法预知未来中国的资本市场中又将走出什么样的传奇企业,新经济必将继续成为市场爆点的聚集之处.但近日中港股市对于新经济的冰火两重天却给了市场一定的启示.对于A股市场而言,在追逐市场热点时,应当学习港股市场的理性,更多关注公司的成长性,业务模式和前景等真正反映投资价值的因素;而对于港股市场而言,在对待新鲜事物时,也应当一定程度上提升自身的包容性和前瞻性,以免因为过于务实而再次错失阿里这样的传奇企业.