小资金抽身观望 大资金艰难转型 定增市场回归价值投资
  中国基金报记者 赵婷 房佩燕 吴君
  定增市场出现萎缩,各路参与者的状态也在发生变化.记者采访北上广深多家私募基金了解到,定增项目价格上演一九分化格局,短线套利机构逐渐被淘汰.
  回归价值投资
  记者了解到,现阶段私募参与定增主要呈现两种状态:小资金在观望,大资金则在多方寻求转型.
  在定增市场整体萎缩的环境下,定增项目和参与的机构开始分化,好公司价格溢价,差公司无人问津.一些机构被淘汰,留下来的参与者更看重基本面,回归价值投资参与定增.
  江苏汇鸿升总经理王胜华表示,定增市场在新规发布后热度减弱,报价资金明显减少.未来定增市场将回归长期价值投资而非短期投资套利的定位,理性价值投资者会留在这里.
  前海梧桐并购定增基金总经理杜朋分析,很多私募退出了定增投资,原因有两点,一是定增退出的期限加长,追求短期收益的资金退出;二是折价越来越少,以折价判断项目的投资逻辑被打破,这部分资金也退出了."依靠价值投资来判断项目,判断股票价格的思维也在确立,这也是监管机构引导投资者向长期投资,价值投资的目的."杜朋说.
  银叶投资秦怀宝也持类似观点,他表示,中小创跌下来之后,博短线的或投机的机构少了,留下来的更多的是看中上市公司基本面,本着价值投资的理念参与定增的机构.
  "有项目我们还是会看,但要谨慎得多.现阶段参与定增看的是企业成长的价值,而非波动的价格.如果公司足够好,折扣并不是最重要的因素."秦怀宝说.
  对于定增项目的分化,北京一位私募投资总监表示,新规刚出来时,有过明显的供需失衡,但现已慢慢恢复,优秀项目仍然会受到资金的追捧.
  秦怀宝强调,定增市场这种一九分化格局上还会保持一段时间.
  私募大多"只看不出手"
  谈到定增,大多私募基金给出的关键词是"谨慎",反映到行动上就是是"只看不出手".不少私募称有定增项目还会看,但从减持新规出台后,并未再拿新项目.
  王胜华表示,对于新规后的定增市场,现阶段仍然保持谨慎.一方面,在存量定增项目发完之后,不确定市场会出现怎样的情况;另一方面,当前市场轮动较快,且持续波动震荡,行情特征不明朗,一定程度上增加了选择行业板块与定增标的的难度.
  但这并不意味着完全放弃定增市场.王胜华表示,目前仍然保持对定增市场的关注,对定增市场出现的变化也在进行跟踪分析,保持对定增项目的储备,以便在定增市场出现明显机会时,能够迅速布局.
  沪上某中型私募基金投资经理表示,新规后没有再拿新项目,但还在关注定增,如果发定增的上市公司较好,会主要在二级市场上关注.在他看来,新规之后的定增市场对上市公司也进行了自动筛选,现在还能发定增的上市公司资质基本都在中等以上.
  北京某百亿私募定增投资经理称,作为参与机构,考虑到锁定两年的期限,选择标的必须非常慎重.衡量标的的重要指标就是拿两年会不会亏.该投资经理直言,现在的定增市场更加考验参与者的定价能力.他们公司今年在定增业务上没有拿到新资金,存量资金做得比较谨慎,投出去的并不多.
  不过,也有参与者大胆出手.杜朋就透露最近完成了几个定增项目的投资,主要是看中了上市公司的长期发展.投资的项目折价率有高有低,很多项目的折价率都低于7%,少量项目折价率较高,达到15%,平均在10%以内,和业内近半年的平均折价率差不多.
  多角度开发 掘金新领域
  在以往的操作模式中,私募往往将定增视为一个套利策略,利用市场信息不对称,一二级市场股票价差,和上市公司的关系等套利,因此也出现了一些以参与定增项目为主业的大型私募基金.
  其实,将定增作为投资策略之一的私募大多相对从容,未投的资金转向其他领域,已投的项目不能退出就展期,此前大多产品采取"2+1"或"3+1"模式,已预留了空间.
  但套利空间被压缩,定增投入较大的机构也在寻求转向.但这些以定增为主要业务的私募抽身并不容易.北京某中型私募总经理表示,最近没有再参与定增,已经转向股权市场.因为股权的估值较低,参与的项目也比较多.
  据了解,有北京以定增为特长的私募基金将旗下的产品清盘掉了几个,转去做影视基金.而华东几家主做定增且资金量较大的机构,有些选择配置可转债,私募EB,有些选择寻找股权投资的机会.
  "定增项目属于一级半市场,如果转到二级市场搏杀,团队并无优势,而可转债这些品种的容量也有限,转型并非易事."有私募业内人士表示.