近期期债走势稍有企稳,但市场仍旧十分脆弱.从技术形态来看,上方的跳空缺口成为反弹强阻力,RSI早已脱离超跌区域,多空力量悬殊,下跌趋势仍存.我们认为,目前市场等待两个信号,监管是否有所放缓,以及经济是否出现超预期下滑,否则债券没有继续反弹的动力.
  监管层面虽然没有实质性利空出现,但却是压制债市的最主要原因.11月初成立国务院金融稳定发展委员会,上周发布"关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)",让市场的神经紧绷起来,监管担忧再次抬升.
  经济没那么差
  统计局公布的10月宏观数据显示,10月规模以上工业增加值同比增长6.2%,略低于预期6.3%,包括PMI,固定资产投资增速等也有所回落,但是发电量,产煤量等先行数据回落,已让市场有所预期,对市场影响不大,经济数据的边际变化不足以扭转弱势行情.
  金融数据方面,10月信贷增加6632亿元,前值12700亿元,预期7830亿元;新增社融10400亿元,前值18199亿元.M2增长8.8%,前值9.2%,预期9.2%.金融数据全面回落,一方面受到季节性因素影响,另一方面也是金融整顿的效果体现.从信贷分项来看,10月居民贷款增加4501亿元,环比减少2848亿元,其中居民新增短期贷款环比大幅回落,为近8个月最低.
  通胀方面,10月CPI和PPI均小幅高于预期.10月CPI同比上涨1.9%,10月PPI同比上涨6.9%.其中,食品CPI同比下降0.4%,跌幅较上月收窄1个百分点,并有企稳迹象,食品CPI跌幅收窄是拉动CPI涨幅扩大的主要原因.今年食品CPI异常低,拉低了CPI值,这在未来对CPI的推升可能有显著作用.
  央行呵护有加
  国债期货弱势调整期间,央行连续4天大额净投放,一周合计净投放8100亿元,净投放量达到10个月以来的高点,呵护市场意图明显,有效缓和了市场情绪,债市延续回暖.市场情绪稳定之后,央行顺势暂停了巨额净投放,本周仅净投放300亿元,持续放水与央行稳健的货币政策不符,后市继续巨额投放资金概率较小,债市不可能把希望寄托在货币宽松上.
  资金价格方面,银行间回购利率中枢稍有抬头,但总体保持平稳,R007加权平均利率为3.28%左右,R1M加权平均利率在4.43%左右.
  全球经济稳健复苏,海外核心CPI也处于上行趋势.全球主要经济体持续稳健复苏,新工业革命叠加全球制造业复兴,带动企业资本开支整体回升,产能利用率提高.从最新数据看,英国,德国,日本CPI逐步走高,已回升至近两年高点.另外,近期全球债券收益率也有所上升,美国10年期国债收益率为2.4%左右,重心上移.(作者单位:国泰君安期货)