冬季达沃斯,素有世界经济风向标之称.早在去年,论坛创始人兼执行主席施瓦布就表示更期待"中国声音",今年,中共中央政治局委员,中央财经领导小组办公室主任刘鹤先生在达沃斯做出关于"中国经济政策"的演讲,也确实给全世界带来了重要信息.未来中国将更加开放,同时将继续着力提升实体经济效率,防范和化解金融风险,中国经济将在全世界考验的目光下,迈入高质量发展的轨道.
我们认为,经济的高质量增长,将是驱动中国成为全球下一个财富宝库的源动力.对于全球财富而言,中国将从"不可忽略"到"必须配置".
 中国新一轮更大规模的改革开放或即将开始
改革开放是推动中国经济在过去40年腾飞的重要因素.改革是推进社会主义经济体制建设,实现市场机制在资源配置中发挥决定性因素的重要手段,是实现自由竞争,优胜劣汰的催化剂;开放则是缩小我国与发达国家的差距,提高中国经济全球价值的重要手段.
从实体经济的角度来看,改革开放至今,我国的微观经济产业链均已融入到了全球价值链中,并逐步从价值链的低端转向中高端,同时,我国商品的出口增加值率也不断提高,为经济增长增添了新的动能.
从资本市场的角度看,外资进入A股的渠道不断丰富,QFII,RQFII,沪港通和深港通等逐步开放,为中国资本市场持续注入活水,并在边际上引导A股投资风格成熟化.
我们认为,中国新一轮更大规模的改革开放可能即将开始.刘鹤主任在演讲中提出,"中国将在改革开放四十周年时推出新的力度更大的改革开放举措,有些改革开放措施可能会超出国际社会的预期",并提出未来的方向:坚持发挥市场在资源配置中的决定性作用;在制造业,服务业,金融业等领域扩大开放;扩大进口,将有序降低汽车进口关税.从经济改革的角度讲,我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制,所带来的结果必然是优胜劣汰,这将倒逼企业不断改进生产技术,改善经营管理,有望为我国经济发展带来新动能;从对外开放的角度讲,制造业,服务业的开放,加强保护知识产权,将有助于扩大中国经济的全球影响力,而金融业的对外开放则有助于进一步拓宽外资进入国内的渠道.
 未来3年去杠杆继续推进,但市场可平稳过渡
本次演讲明确提出了用3年左右的时间使得宏观杠杆率得到有效控制,意味着决策层未来持续推进去杠杆的方针不会改变,但将会更加着眼于"稳".
自2015年底中央经济工作会议首次提出"去杠杆"以来,过去8年里狂飙的实体经济杠杆率已经逐渐稳住,金融部门经历了近1年的去杠杆后,杠杆水平也有所下降.根据"2017年三季度中国去杠杆进程报告",从2017年2季度末到3季度末,包括居民,非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由238.2%增加到239.0%,仅上升了0.8个百分点,其中风险最大的非金融企业部门杠杆率由156.3%下降到154.8%,下降了1.5%;金融部门的杠杆率则有所下降,由2季度末的74.2%下降为3季度的71.0%,目前M2增速仅为8,2%,属历史较低水平.
目前,宏观杠杆率有所改善,实体经济效率也有所提升,决策层提出未来3年有效控制宏观杠杆率,是对此前提出的"守住不发生系统性风险的底线"的延续.这意味着未来3年时间内,防风险,去杠杆相关工作还将继续推进,但将有序进行,未来三年货币政策变化空间不大,金融体系可能仍将面临监管趋紧的局面,但市场将在平稳中实现过渡.
配图表
 高质量的经济增长将驱动中国成为下一个全球财富宝库
一国的经济质量是决定其资产比较优势的重要变量.目前来看,我国的经济质量已经不断优化,全民消费升级稳步进行,投资效率不断提升,出口商品附加值也明显改善.回顾近期领导人的重要讲话,无一不提"高质量"发展,可以看出,新一届政府的宏观调控和政策指导方向,显示出淡化经济总量目标,追求高质量经济发展的特征,提出了"破"(破无效供给僵尸企业),"立"(立具有创新能力的排头兵企业),"降"(将实体经济成本),意味着粗放式发展将成为过去,有保有压的精准调控将是未来的大方向,推动"中国速度"向"中国质量"转变.
伴随着中国从人口红利过渡到人才红利或者工程师红利时代,我国经济质量具备可持续改善的基础条件.虽然从人口数据上看,"全面二孩"政策实行的第二年,新生儿增长率不升反降,昭示着未来中国可能持续面临人口红利的衰减,但人才红利将接棒人口红利,成为驱动中国高质量经济增长的强大动力.近些年来,中国的高素质人口规模持续扩张,2000年以来,我国每年从高校毕业的人数实现了8倍左右的增长,从2001年的114万人增长至2017年的795万;2007年到2016年近十年来,中国共培养了6000万大学生与450万研究生;此外,根据2017年留学人员回国服务工作部际联席会议数据,截至2016年,完成学业选择回国的留学人员比例,也由2012年的72.4%增长到了2016年的82.2%,足够的人才储备为人才红利的形成打下坚实的基础.
已经有迹象证明,人才红利正在推动经济向高质量转变.中国正创造出越来越多高科技产品,比如智能手机,电子器件等.在全球产业链中,中国逐步走向"微笑曲线"的两端,获取"研发"和"品牌"的高附加值.
数据来源:WIND,单位:人
高质量增长的背景下,中国资本市场在全球的地位将从"不可忽视"上升至"必须持有".经济质量的改善一方面促进股票市场"去伪存真",提高优势企业的市场占有率,加速行业分化和集中度提高;另外一方面可以提高微观企业在全球的竞争力,使得优势企业获得海外收入的能力提高.国内国外两方面的变化都在提高上市公司的盈利能力,因此股市可以说是经济质量的晴雨表.
回看过去一年外资加速步入A股市场,除市场更加开放和A股的低估值等因素之外,一个更重要的原因就是上市公司ROE的明显回升吸引国内外资金不断涌入.
展望未来,国内各个行业格局继续改善,有望继续带来A股上市公司ROE的回升,我们认为A股未来长期慢牛的行情仍可期待.经济的高质量,估值的全球优势与资金的全球流动,将大大提高A股的全球配置价值.