专访李小加!极端情况交易所干预是正常举措!香港将持续吸引全球投资机构
刚刚结束的两会上,全国政协委员,港交所前行政总裁,滴灌通创始人李小加提交了"关于在香港创建新型债券市场,提升中资海外债市场透明度和交易效率的提案".
  "在香港筹建一个市场化,高度透明,便于内地香港两地监管机构监管,基于市场参与者自律的新型债券交易市场,同时提供可有效配合监管者需求,信息透明的债券发行登记,托管,交易和清算服务."李小加建议,"人民银行,发改委,证监会等相关部门关注新型债券市场筹备组工作,并给予指导,使得该市场的发展方向契合国家发展战略."
  建立合理的市场,设施,制度是资本市场发展的基础.去年,中资美元债,尤其是房地产债的波动,触动人们开始思考:这个规模高达万亿美元的市场,是否还有其他更好的运作模式.
  这其中,也包括李小加.从零开始制定适合自己的规则,建立一个新的市场,与他在执掌港交所期间主导的伦敦金属交易所(LME)收购案,以及离开港交所后创立的小微融资解决方案 -  - 滴灌通,背后都有着相似的逻辑 -  - 在足够熟悉资本市场的运作逻辑后,跳出现有的规则约束去寻求新的解决之道.也即站在现在,思考未来五年乃至十年的发展之路.
  两会期间,李小加与中国基金报记者分享了他提案背后的思考,以及对国内外期货交易市场的理解,和滴灌通想要怎样解决传统金融市场"失灵"的小微融资问题.
  中国基金报:这周,伦镍"逼空事件"在国内外市场都引起了很多关注,市场也在热议海外期货市场与国内期货市场的差异,您如何看待这种差异?
  李小加:LME这种市场是一个to-B的市场,也就是大户之间的市场,它是一个以期货交易为手段的现货交易所,玩家都是全球大型机构.
  而中国的市场是一个以散户为主的纯期货市场,有一定的现货市场的功能和交割,但是每年的交割量相对比较小,所以这是一个以散户为主要参与方,不是以实物为核心目的的期货交易所.
  这种区别,就意味着LME基本遵循"市场至上"的原则,关注的更多是效率,而国内期货市场则是"投资者保护至上",关注的更多是公平和保护.海外市场上的参与者都是大户,不太需要保护,他们明白自己在做什么,个个都想当"狼",只是有时候并不是每个人都能当得了狼.所以,这种市场需要的是市场至上和效率至上,而中国则是需要保护(投资者)的市场.
  由于这两个特点,LME很多监管手段和风控手段是后置的,是应对突发和紧急,巨大的市场系统性风险的手段,并非常规手段.大部分时间市场自行运作,偶尔出现最近这样的突发事件,市场已经基本失序,可能对市场参与者的资本充足率和市场流动性产生系统性影响的时候,(LME)就会出手,一般这种出手也会比较重.但这种情况可能1万次中只有一次出现.
  国内市场的特点决定了我们对投资者的保护是每天都需要面对的问题,而且由于都是散户,很多是以金融目的,因此很多风控和监管是前置的,内嵌的,随时随刻要体现出来,一旦出现问题,监管者能够以自己认为公平的规则来处理,输赢并非完全由市场决定,而是由很多公平原则来决定的.
  所以说我们不能孤立地说中国市场管的太严,太多.它是个期货市场,散户市场,它就应该那么管,就必须得那么管.而海外的市场,也不能简单说管得一塌糊涂,他们"俩人"都是强者,他们真要一个把另一个吃了,那按照规则,吃了就吃了,但吃了以后把中间的大伙都给弄翻了,那就不行了.
  建立新型的中资美元债市场
  至关重要
  中资美元债是指中国金融机构和中资企业发行的离岸美元债券.据海通证券统计,地产债位列中资美元债第二大券种. 截至2021年11月16日,中资美元债规模合计约8184亿美元,其中金融(剔除房地产)占比34.17%,房地产行业占比约为28.0%,其次为彭博口径的城投债占比约为10.7%和能源行业占比约7.7%.
  "中资美元债市场从去年起出现巨大波动,虽然此次市场危机集中在地产行业,但是其中体现的问题在中资海外债市场具有普遍性,存在发行人发布信息混乱,二级交易不透明和后续监管手段不足等几个突出问题."李小加表示.他认为,建立一个新型的中资美元债券市场至关重要.
  中国基金报:随着LME暂停镍交易,很多人也在感叹当初您主导港交所收大豆主产区开展关键的技术研究,在"田","机"和"技"等关键环节上,开展大豆超高产试验示范区,以"因地施豆"为原则,推进适宜不同地块种植的大豆优良品种选育和推广种植.
    大豆提高单产,从点到面,有了好种,再有与"种"相匹配的"土地"后,"还要引导专用大豆品种的规模化,订单化生产,支持大型农产品精深加工企业在主产区设立仓储设施和精深加工生产线,进一步提高大豆生产的附加价值."杜宇新说.(记者 王妮娜)
  (责编:赵竹青,陈键)