图2美国证券业从业人数图
压力测验与充分信息前段时间,美联储对美国的16个大银行进行了压力测验,这个测验基本有两个目的.在美联储,政府对银行资产进行审定之前,市场在作预期,而市场作预期时很多信息是没有的,有很多投机的行为.这就是为什么2009年第一季度,美国的银行股票都跌得非常厉害,甚至整个市场都对金融系统失去了信心,认为国家要把金融系统国有化才能解决问题.美联储做压力测验的原因之一,就是不要让市场在没有信息的情况下对这些银行股进行评价,政府将用统一的相对比较公平的标准来衡量各个银行.这样做的目的,最终是要使市场恢复信心.从这种意义上来讲,这个压力测验达到了预期的效果,确实是把市场在没有信息情况下投机的行为解除了.这件事处理后,我们看到金融股有一个很强的反弹.在20世纪经济大萧条时期,有一个类似的行为,当时市场对银行没有任何信心,罗斯福就任总统之后,第一个行动就是让所有银行都关门一个星期.在这一星期之内,政府派人检查银行的账本.一星期之后能开门的银行基本都是好银行,不好的银行全关掉了.奥巴马的措施和罗斯福当时的措施本质是一样的,就是通过政府的行为,对金融系统进行一个统一的测试,在充分信息的情况下,最后判断谁胜谁负.市场自然把投机的这种投资行为解除.可是无论怎样做,它仍然解决不了金融界一个基本的问题.金融要回归社会经济润滑剂的原有功能那么金融界的一个基本的问题是什么呢?2006年,金融和准金融这个行业对于整个美国经济的贡献在GDP中达到17%,在标准普尔500指数全部盈利的百分比中,占到将近1/3.我们都知道,金融是社会经济的润滑剂.可是到2006~2007年却不是这样了,它成了盈利最大的一部分.这种状况是不能持续的.随着时间的发展,金融服务业在GDP中的贡献要回到润滑剂的功能上.所以从这里可以看到,证券业,金融业人员的比重还会大幅下滑.金融服务业应该有新的模式金融服务业应该有新的模式.例如,在美国,一个普通的家庭贷款买房,基本上把自己所有的收入全付了出去,因为房价比较贵,他将借很多钱买房,等到退休的时候,基本就只剩下房子了,没有其他的收入,也没有存款.所以在这种情况下,金融服务业实际上处在资本寻租的状态.它制造了大量的金融产品,向社会发放,达到最大的利益.金融业盈利非常大.为什么美国前一段储蓄率是零?美国在金融资产寻租的过程当中,已经达到了难以再攀升的高度,让美国老百姓把钱花尽.从某种意义上来讲,这就像开汽车时在后视镜里可以看到后边是什么样儿.金融资产寻租已达到了不能再高的水准,这场危机实际上是反弹.所以下一步金融业的商业模式,是从原来的以制造金融资产来盈利,反弹回到传统的模式.在这种模式下,金融业的从业人员也将继续减少.新兴职业将被推出美国的金融危机对全世界经济都有很大影响,各个国家还有G20都在讨论今后怎么对金融体系进行监管.现在还处在处理危机的后续阶段,将陆续出台很多金融监管市场条例,无论世界性的还是美国本身,都会有很多规则出台.例如对冲基金在这次危机中的作用,怎么对它们进行监管;银行之间的系统风险监管,以此看来,将会有新兴职业,阳光职业推出,我猜想今后各个国家都会推出的就是金融系统风险的监管人员.尽管大家已经开始讨论金融系统风险了,但讨论的还不是很多.金融系统风险的监管包括哪些方面?应该从几个层面监管?我觉得,可以从以下四个方面来考虑.第一就是大家经常听到的太大难以拯救(too big to fall),银行太大,起重量级作用,社会经济政治都离不开银行,不能让它倒台.如前一段花旗,美洲银行那种状况.监管人员将考虑,不能让一个银行的资产数目在国家GDP中占的比重太大.现在美国的大银行中,每个银行的资产都能达到2万亿美元,GDP也不过是13万亿~14万亿美元,比重确实太大,各个国家金融系统风险中这是一个很重要的方面.第二个大家谈论比较多的是金融机构的多米诺骨牌效应,一个倒了大家全倒了,因为这里面有很多衍生品的交易,衍生品很多是柜台上的衍生品,没有中央结算的机制.每个银行是彼此之间互联的交易.在这种情况下,例如像美国最大的保险公司AIG,一倒塌就会把整个金融系统全部拖垮.这也是金融系统风险监管人员需要重点关注的,不能允许银行之间彼此这么紧密地联系,它们之间的交易能够达到把整个公司搞垮的程度.美国政府也出台了一些措施,比如鼓励衍生品逐渐变成交易所式的交易,或者类似交易所的交易,有中央的结算机构使得它成为交易对手.另外,分业经营至少在美国还会讨论得更多一些,因为在很多其他国家,我们都是实行分业经营的,在1999年之前,美国也是分业经营的,后来新的法律鼓励了混业经营.这样就使得大家做同样的事,一个机构倒闭,会带动许多机构都倒闭.这也是金融系统风险监管人员所要关注的.美国的救市政策会失灵吗"你不能教老狗新的花招