美股跌入熊市,投资者哀叹连连,噩梦何时才能结束?一切还得要看美联储!
目前来看,本次美联储加息能否使美国经济 "软着陆",即在未来 10 个季度中保证 4 个季度的 GDP 正增长,将成为熊市阴霾能否快速褪去的决定性因素.
然而,根据纽约联储的测算,从目前的加息轨道来看,美国经济实现 "软着陆" 的概率仅有 10%,而 "硬着陆"(未来 10 个季度中,至少有 1 个季度的 GDP 增长低于-1%)的可能性约为 80%.
当美国经济 "硬着陆" 或许已经板上钉钉,美股怎么办?
在东吴证券分析师陈李看来,当前市场对企业盈利的预期可能过于乐观,美股仍旧没有 price in 高通胀和货币政策加速紧缩造成的风险,依然较贵的估值使得进一步下跌的空间仍然存在.
由此,上述券商建议避险估值较高,盈利能力依赖于低利率环境的行业,例如部分科技股;选择防御性质更高,盈利确定性强的行业,例如通讯服务,医疗,金融.
华尔街错看?
东吴证券注意到,截至 2022 年 6 月中旬,海外市场上依然有大比例的分析师对于美股给出买入评级.FactSet 数据显示,截至 6 月 17 日,标普 500 指数成分股收到的市场评级中,56.9% 是买入评级, 37.7% 是持有评级,只有 5.4% 是卖出评级.
买入评级的 5 年平均比例为 53.3%,持有评级的 5 年平均比例为 40.7%,卖出评级的比例为 5.5%.尽管买入评级的比例从 2 月底 57.4% 的高点小幅下降至目前的 56.9%,但依然明显高于过去 5 年平均水平.
那么可以得出结论:分析师目前较为乐观的判断与 "硬着陆" 的预期并不相符.
东吴证券认为,这背后的原因主要是市场对公司盈利的预期尚未下调到位.
目前盈利预测反映出的依然是 6 个月前经济复苏时期的市场预期,即 EPS 从 2022 年一季度开始持续上升直至 2024 年, 而这一趋势并不符合目前的加息力度下,美国经济大概率于 2023 年第一或第二季度进入衰退的前景预期.
从估值方面来看,东吴证券根据目前的盈利一致预期计算的标普 500 的全年预期市盈率(PE)已从年初 21 左右的高点跌至目前的 16 倍左右,低于近 5 年和 10 年的平均水平,看似是处于较为安全的位置.
然而,这同样是因为分母端的盈利预期尚未调整到位,使得估值显得较低.而如果假设 2022 全年的盈利水平将相比目前未修正的预期低 10%,则目前的预期估值水平仍然处于约 18 倍的较高位置.
因此,上述券商判断,目前美股没有 price in 高通胀和货币政策加速紧缩造成的风险,依然较贵的估值使得进一步下跌的空间仍然存在;建议避险估值较高,盈利能力依赖于低利率环境的行业,例如部分科技股;选择防御性质更高,盈利确定性强的行业,例如通讯服务,医疗,金融.
另外也要注意供应链危机与强劲的需求导致通胀风险持续升温,美联储加息引发市场进一步波动,地缘政治风险导致能源价格居高不下等其他风险.