金价从2002年的277美元涨到今年的最高点1920美元用了十年的时间,涨幅接近7倍.不可否认,黄金的上涨与通货膨胀,整体货币存量,股票市场的萧条有很大关系,但是决定黄金涨跌的根本原因还在于美国经济增速与全球经济增速的差值,即如果美国的经济增速高于全球的经济增速,差值为正数则黄金下跌;如果美国经济增速低于全球经济增速,差值为负数则黄金上涨.
我们统计了1971年至2011年美国GDP增速和全球GDP增速的差值,以及期间纽约商品交易所黄金的年末收盘价.发现两者有极高的负相关关系.美国经济的强弱直接决定持有美元的投资者是否觉得安全,如不安全,投资者就会选取安全边际更高的资产--如黄金.
我们把黄金的涨跌分三个阶段来验证二者的关系:
第一阶段(1971 - 1980年).在这10年里黄金从43.8美元/盎司一路大涨至873美元/盎司,涨幅高达20倍.这10年里面有7年美国的经济增速是低于全球经济增速的.其中涨幅最大的年份分别是1973,1974,1979,这期间由于1944年布雷顿森林体系确认了世界货币与美元挂钩,美元与黄金挂钩,即35美元兑换1盎司黄金.各国可在任何时间用35美元/盎司的价格向美国购买黄金.这就导致美国政府可以无限制地印刷美元,通货膨胀愈演愈烈,美国经济进入滞涨.大量的美元流向全世界,引来无数国家挤兑美国黄金,尼克松政府宣布美元和黄金脱钩更是对黄金的上涨推波助澜.更多的人们发现,如果美国经济增速相对于全球经济停滞或者增长缓慢,则美元不再是安全的资产,黄金上涨也就成为必然的了.
第二阶段(1981 - 2000年).在这20年里,COMEX黄金由最高价的873美元/盎司跌到254美元/盎司,通常人们把这二十年叫做"淡金年代".1979年时沃尔克提出"强势美元"口号,一系列措施成功制服了高达两位数的通货膨胀,为美国经济此后20余年的平稳增长奠定基础.而1993年上任的克林顿总统采纳新经济学派的理论,大量减少联邦财政赤字,就业人数不断增加.1981年至2000年期间,美国的经济增速平均高达3.4%,而此时全球经济增速还不到3%,美国的经济增速比全球快,黄金"金光"消失,跌跌不休.
第三阶段(2001 - 2011年).2001年是黄金的转折年,黄金从最低点255美元/盎司一路飙升至最高点1924美元/盎司,在这11年里,美国的平均经济增速为1.9%,而全球的经济平均增速为2.7%.以中印为代表的新兴市场国家带领世界经济快速发展,而美国则由于遭遇到金融海啸,美债危机等因素的打击,经济一蹶不振.加之美联储QE1,QE2的不断刺激,大量美元流入市场,伴随着高失业率,高通胀的压力,美元不再坚挺,避险资金一定会抛弃美元,选择相对安全的黄金,从而上演了十一年的黄金大牛市.
通过以上三个阶段,可以证明,黄金的涨跌和美国经济增速与全球经济增速的差值确实有很强关系.其根本的逻辑就在于,如果美国经济增速高于全球,则代表持有美元资产会更安全,投资者自然不用抛弃美元转而寻找其他更安全的资产;反过来,如果美国经济不如全球经济,则美元就不再是最安全的资产,投资者一定会抛售美元,寻找黄金作为替代品.而近期公布的一系列数据证明美国的经济在好转.而全球经济由于欧债危机进一步恶化,中国"调结构"的影响,明年全球经济增速很有能比美国要低,黄金面临很大的调整压力.
综上所述,笔者认为,黄金向下的概率很大,通过黄金分割点测算COMEX黄金下跌的第一目标位置有可能为1450美元,第二目标位置则有可能为1300美元.投资者对黄金应保持"冷静"的态度,逢高沽空为宜.