FOF产品运行逻辑和设计的出发点都是为了获得超额收益的确定性,通过分散性的投资和专业化的资产配置来实现这个目的.
2017年9月8日,首批6只公募FOF正式获得证监会批文,距今刚好四周年.
从刚发行时的不温不火到如今大规模抢购,在震荡市场行情下,FOF的投资价值越来越突出.
FOF(Fund of Funds)即基金中的基金,它是以基金作为投资标的,通过持有一篮子证券投资基金间接持有标的资产,实现风险的二度分散.
据光大证券统计,截至7月中旬,全市场FOF基金共有165只,总规模达1390亿元.年内FOF规模新增超过500亿,相比2020年全年,规模增长将近1.5倍.在刚刚过去的八月,全市场FOF基金成立数达11只,仅次于2019年4月,而FOF基金发行份额达157.55亿元.但在FOF成立的第二年,公募FOF基金规模同比大幅缩水.
FOF的火热行情引来机构的踊跃布局.截至2021年7月中旬,共有54家基金公司布局FOF,管理规模前十的集中度达72.94%,头部集中效应显著.其中管理规模最大的是民生加银基金,所管理的4只FOF合计规模达224.7亿元,其次是兴证全球基金,管理规模为205.14亿元;华夏基金管理数量最多,旗下现有9只FOF,但平均规模仅为3.67亿元.
近期,爆款FOF也频频涌现.7月份,林国怀管理的兴证全球优选平衡三个月持有发行份额近80亿,创今年单只FOF发行份额新高;千亿私募景林资产7月12日全渠道发行首只FOF产品 -  - 景林精选FOF,发行首日便已募集近100亿.
华夏基金老有所养基金经理孙彬表示,在理财增值需求,养老投资需求,以及资管新规的大背景下,理财产品净值化时代正在到来,多元资产组合管理成为日益能够满足居民差异化需求的金融产品.同时,随着全市场资管策略的多元化,单一资产或者策略也很难满足复杂的市场环境,需要更加专业化,更加深度化的投资,这就催生了FOF产品.FOF是一站式为投资者解决资产配置方案的系列性产品.
谈及FOF的爆发,兴全安泰平衡养老基金经理林国怀认为有三点原因,首先市场近两年表现较好,A股市场呈现慢牛的状态;其次随着FOF四年来的持续运作,各家基金公司和渠道逐渐重视这一产品;最后通过持有人的良好体验和真实的业绩回报,形成市场口碑.
尽管过去两年,基金市场取得良好的收益,但分化非常严重.过去三年累计收益率排第一和排名末尾的产品收益率差距接近400%,今年产品收益率的差距达到100%.但FOF的收益确定性高于单只基金,Wind数据显示,截至今年8月20日,有业绩数据可比的217只FOF(A/C份额分开统计,下同)有199只今年以来都取得了正收益,占比达91.7%,其中收益居首的FOF基金年内收益率达11.59%.
林国怀提出"交易损耗"这一指标."基金波动率越高,交易损耗越大,持有该基金的投资者更容易高买低卖,导致实际投资收益率下降.投资者大概率会根据历史业绩表现来投资基金,但对基金净值的波动情况估计不足."林国怀表示这也是导致基金赚钱,基民不赚钱的主要原因.
"FOF的优势在于降低组合波动.有数据显示,和单只基金相比,FOF的收益变化不大,但波动明显更小.另外,FOF可以通过参与定增,打新,大宗交易,使收益更高.而通过持有数只基金,FOF的收益来源和类型更加多样化和分散."林国怀说.
华夏基金混合资产投委会主任孙彬表示,"FOF诞生之初,目的并不是为了获得最高的收益,产品运行逻辑和设计的出发点都是为了获得超额收益的确定性,通过分散性的投资和专业化的资产配置来实现这个目的.FOF最核心的优势是实现了市场上投资专业化的分离,使产品在宏观,中观,微观等各个领域,都实现了最大化的专业化."
当前市场上有8000多只基金,是股票数量的两倍,"选基金比选股难",具体到FOF的基金的选择层面,孙彬非常关注基金层面的投资框架,以及底层基金投资框架之间的一致性.即要求投资的基金和资产配置框架尽量吻合,找到和自身理念相同的基金经理,才使得配置更有效.
华夏聚惠稳健目标基金经理郑铮表示,对于个人投资者来说,获得一个收益的确定性其实是一件比较重要的事情,而且随着时间累计,买了一个产品以后,不用关心它的涨跌其实已经是很幸福的事情.
"一个客户如果只能承受10%的回撤,给了他一个15%回撤的产品,他可能在回撤达到10%的时候就退出了,那么即使后面涨了,也这个客户也是没有关系了.FOF产品恰恰可以从回撤出发,给客户提供一个风险收益风格非常鲜明的产品."
普通投资者如何选择FOF产品,郑铮建议投资者首先要明确这笔资金的投资期限,自身的风险承受和收益预期.而FOF产品的好处在于权益资产仓位的差异化,比如有10%权益中枢的,也有20%,30%等.不同的权益中枢的FOF产品,最后呈现出来的风险收益特征一定是不同的.这些差异化风险收益特征的FOF产品就能够匹配投资者个性化需求,产品能够与投资者很好地连接起来,那么投资的结果也会不错.
世界上第一只FOF诞生于1985年,由美国先锋基金推出,投资于一系列私募股权基金的基金组合,帮助了投资者降低投资的门槛.随着我国大力推动个人储蓄型养老保险第三支柱建设,FOF产品的目标日期收益也将会吸引更多的投资者.目前美国FOF资产规模约为2.5万亿,占基金规模12%.中国FOF在基金资产规模中占比还不到1%,尚处于起步阶段.
光大证券认为,目前FOF在发展中仍存在一些问题,例如相关法律法规尚有空缺,信息披露极致尚不完善,配置端产品条线和管理经验不足,缺乏优质长线资金,以及双重收费问题.但随着相关制度的完善,各家基金公司产品线不断扩充以及市场对FOF投资理念的认知和认可度的不断提升,我国的FOF市场具有广阔的的发展空间,投资前景可期.