党的十九大是一次划时代的盛会.十九大报告提到"激发和保护企业家精神,鼓励更多社会主体投身创新创业";强调"深化投融资体制改革,发挥投资对优化供给结构的关键性作用","提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展."等诸多内容,对投资行业都有重要意义.可以预见,私募基金未来将进入一个快速发展的"黄金年代".
经过近3年的迅速发展,私募基金已经成长为多层次资本市场最重要的机构投资者之一,其在A股市场,新三板市场,尤其是未上市企业股权投资方面发挥的作用日益显著.而母基金作为私募基金行业生态的重要组成部分,在汇聚政府和社会资本,改善行业结构和治理水平,引领投资方向和价值观方面具有十分重要的作用.
在这个新时代,母基金(Fund of Funds)的高速发展可谓是恰逢其时,应运而生.母基金是一种专门投资于其他投资基金的基金.传统的PE-FOF并不直接投资项目股权或是股票,其投资范围一般仅限于其他基金,通过持有其他投资基金而间接持有股权,股票,债券等证券资产,它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种.而新时代的母基金,可以通过更积极的主动管理模式和专业能力,不仅能够实现传统母基金在投资组合构建,风险和收益匹配,财务与战略投资上的优势,更能化身资源抓手,支持产业发展,服务实体经济.
私募股权基金通过将中长期资本匹配给需要资金来发展成长的公司,使潜在股东回报最大化,对经济转型具有重要意义.
一方面,私募股权基金通过投资于实体经济中最具创新和成长潜力的中小微企业,打开了直接融资新渠道,使股权资本更加主动地触及并服务于广大中小微企业,丰富了资本市场的直接投融资体系与功能,使金融体系从间接融资转向直接融资成为可能.
另一方面,私募股权基金既是一种资金汇集手段,也是一种组合投资工具.通过承担风险,获取收益形成更多长期资本,在有效降低实体经济高杠杆风险的同时,推动实体经济价值增长.
而在私募基金发展到一定阶段时,母基金会集中出现,并进一步提升行业专业化分工水平.专家分析称,母基金不仅能够更加专业地对私募基金管理人进行尽调和评估,还能够更加有效地制定出更长期的资产配置战略,减少资金和资产错配带来的流动性风险和效率损失.
中国证券投资基金业协会会长洪磊表示:私募股权基金的繁荣使更多中小微企业获取外部风险资本成为可能,而母基金的繁荣则使更多社会资本参与私募股权投资成为可能.事实上,母基金和各类私募股权基金秉承各自专业价值,共同塑造了私募基金市场的行业生态.
从早期投资,创业投资到并购投资,形成了私募基金支持企业初创,成长,转型升级的完整链条.与此同时,从合格投资者到母基金再到直接投资于未上市企业的私募股权投资基金,形成了对接投资与融资需求的完美链条.
据基金业协会统计,截至2017年10月底,在以私募股权基金和创投基金为主要投向的私募FOF资产中,有50.7%投向了在协会备案的私募基金产品,有8.1%投向了未在协会备案的合伙企业份额,14.1%投向了各类银证保资产管理产品.总体而言,母基金体现出了应有的金融属性和基金属性,但还有很大的提升空间.
当前,母基金行业的发展在一定程度上有效回应了实体经济发展的诉求,未来行业生态建设还需进一步正确引导.事实上,作为新生事物,母基金在完善投资基金生态,促进投资基金业发展方面发挥着重要作用.对于母基金未来的发展,在积极扶持的同时也要正确引导.
中国证监会私募基金监管部副主任刘健钧表示,相对于直接做投资的基金而言,母基金具有三方面优势:一是更强的专家管理优势,二是更强的规模效应优势,三是更强的分散风险优势.
同时母基金也存在其局限性与不足.一方面,对于已经形成品牌的优秀基金管理机构以及资金规模足够大,自身已经拥有专业管理团队的机构投资者,母基金的作用比较有限;另一方面,母基金增加了委托代理环节,相应地会增加委托代理成本.
对此,母基金需要准确定位,并树立稳健运作的理念.从子基金端来看,母基金要发挥好'伯乐'的作用,去发现潜在的'黑马';从投资者端来看,母基金应主要服务那些有一定风险识别和承担能力,但是资金实力尚不足以建立起专门团队的非专业机构和高净值的个人.同时,要坚守法律法规和行业自律底线,不将母基金作为规避监管和行业自律的道具.
想要充分发挥母基金的优势,真正将母基金打造成优质资源抓手,创新创业伙伴和创新生态缔造者,离不开专业的母基金管理团队.专业的母基金管理团队具有认知,辨别,管理,控制股权投资行业高风险因素的能力,通过发挥主动性管理能力,精选最佳的子基金投资产品,不仅可以提高母基金的整体收益,还能够充分调动各方的积极性,将资源和资金在生态圈中活性化,变得更加"聪明"(Make Money Smart).因此,私募股权基金需要专业机构投资者提供专业服务,专业化也是母基金未来必然的发展方向.