原标题:人民银行加息概率不大
本报记者 刘慧
10月经济数据即将公布.有机构预测,工业生产保持平稳,CPI仍处低位,PPI开启下行通道.而10月份以来,中国债券市场出现大幅震荡,国债,国开债等主流交易品种大幅下跌,十年期国债收益率逼近4%.市场有传言说央行要加息.
中泰证券兼齐鲁资管首席经济学家李迅雷表示,加息的可能性存在,但通过对未来国内通胀率水平,海外利率水平变化及人民币汇率,2018年经济增速等因素进行综合评估,加息的概率不大.
最近一次官方利率调整是在2015年10月24日,央行下调了金融机构人民币贷款和存款基准利率,理由是"进一步降低企业融资成本".其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%.一晃两年过去了,存贷款基准利率一直未变,但市场利率却已经出现了明显上升.
一年期国开债,农发债等可视为无风险债券的发行利率都到了4%,而一年期银行理财产品的预期收益率普遍接近5%,分别为央行基准存款利率的2.6倍和3.3倍.2015年,我国GDP增速为6.9%,但名义增速只有6.3%.李迅雷认为,这说明经济出现了通货紧缩的现象,这也是2015年央行连续降准降息的内在逻辑.今年前三季度,我国GDP实际增速也是6.9%,但名义GDP增速却达到11.9%,说明实际通胀(如生产资料,商品房,服务消费等价格)水平很可观.
再从全球经济看,2017年普遍回暖,美联储已连续多次加息.李迅雷预计,今年12月和2018年仍会多次加息.因此,从理论上讲,国内应该上调基准利率,使得基准利率与市场利率之间的缺口能够收窄.但考虑到货币政策的变化主要体现在价格信号和数量信号上,即利率和存准率的调整是带有指向性的,这也是央行迟迟不愿意动利率的原因.
"如果加息时机选择在去年10月份,可能会比较合适,当时国内PPI上行,房价大幅攀升,居民购房加杠杆势头迅猛,经济已经明显回升."他表示,最近市场加息预期的提升,据说与10月15日周小川行长在国际货币基金组织/世界银行年会上的演讲有关,他认为今年下半年GDP增速有望实现7%."如果下半年7%的预测真的成立,显然要高于市场预测的平均水平(市场预测多集中在6.7-6.8%),这意味着央行可能要为了防止经济过热而加息."
李迅雷进而表示,从国家统计局三季度的数据中,很难找到四季度GDP增速还能继续走强的逻辑.如固定资产投资增速出现了回落,社会消费品零售总额增速出现了回落,出口增速也同样出现了回落."三驾马车"都出现了减速.
近期国债价格下跌,似与美国国债收益率上升一致,反映了美国经济增速回升超预期(三季度环比增长3%).李迅雷称,美联储从10月份开始缩减资产负债表,12月份加息几乎没有悬念,2018年估计还会有两到三次加息的可能.这些外部因素似乎使得近期国内加息的预期提高.
但他判断美联储加息对中国货币政策的影响,主要是看人民币汇率水平的相应变化或我国外汇流向的变化.
今年以来,随着美元指数的走弱,人民币对美元汇率出现升值.由于国内市场利率水平上升,持有美元的机会成本增大 -  - 美联储持续加息之后,美元的市场利率水平仍明显低于人民币在国内的市场利率水平.
李迅雷认为,无论从外部还是国内的经济金融形势看,或从近期所发生的各类经济事件看,似乎没有给出当下需要加息的充足理由.当前我国金融调控采取"双支柱"的模式,即货币政策和宏观审慎管理相结合的方式,原先货币政策实现不了的目标,通过双支柱调控模式来实现,这也使得货币政策应用从传统的总量调控偏向于结构调控.
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