原文地址:证券分析的目的是什么?作者:杨宝忠 股票可以用来投资也可以用来赌博,参与赌博游戏的股民希望利用股价的短期波动赚钱,而投资者希望以合理的价格购买他们感兴趣的股票.如何判断股票的价格是否合理呢? 1934年巴菲特老师,本杰明·格雷厄姆,戴维·多德合著的"证券分析"一书的出版,具有划时代的意义.在这之前人们普遍认为投资股票几乎与赌博无异.本杰明·格雷厄姆被人们誉为证券分析之父,"证券分析"一书被投资者誉为投资领域里的"圣经". 证券分析-也就是股票价值评估这门学科,1934年随着"证券分析"一书的出版应运而生,尽管几十年来人们为寻找科学有效的股票价值评估方法,做出了不谢的努力但效果并不能令人感到满意.依然无法突破1934年"证券分析"一书给出的结论. 一.证券分析的局限性 在"证券分析"一书中,格雷厄姆指出:"随机地从一份名单中指定一支股票-无论多么精密的分析,都不大可能得出诸如它是否值得购买或真实的价值有多大的可靠结论.但是在某些具体案列的分析过程中,根据企业的财务表现有可能形成一个言之成理的可信结论."这也就是说,具有积极或科学价值的分析,只存在于对一些普通股特例的研究过程中. 格雷厄姆接着说:对于股票而言,证券分析要么看作是一种值得怀疑的,帮助作出投机判断的工具,或者视为一些无法计算,但又必须计算的价值,所进行的很不准确的方法. 摘自"证券分析"本杰明·格雷厄姆戴维·多德著第307-308页 二.证券分析的目的 格雷厄姆在"证券分析"一书中指出:"证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值到底是多少,而是只需搞清楚其内在价值是否足够. 雷厄姆打比方说,在现实生活中,要想知道一位女士是否够了选举年龄,并不需要打听出她确切岁数;无须知道一位男士的准确体重,我们也能看出他是不是过于肥胖了. 三.安全边际概念 格雷厄姆将稳健投资的概念浓缩成一句箴言"安全边际".格雷厄姆推测如果股票的价格低于它的实质价值,则股票存在一个安全边际.格雷厄姆指出:"如果公司的股价与实质价值之间的差价足够大,安全边际的概念就能够用来选择股票." 四.实质价值概念 格雷厄姆对实质价值的定义是:"被那些事实决定的价值"这些事实包括公司的资产,盈余和股利,以及任何将来发生几率极高的事件.格雷厄姆承认在决定公司的价值时,唯一最重要的因素是它将来的获利能力. 五.模糊范围的概念 格雷厄姆和多德的人从不断言某种股票的正确价格.他们的观点是一种模糊的范围.他们只是说有时候有些价格很不正常. 人们可以不加思考地大量买入.这样的例子不多,格雷厄姆和多德就从数千种股票中买了十几种这样的股票(价格很不正常的股票).但是少数几种股票就可使人大发横财了. 六.股票包含两种特性 股票包含了投资和投机两种特性,这是格雷厄姆教给巴菲特的.安全边际帮助人们了解股票的投资特性.股票的投机特性是人们恐惧和贪婪两种情绪作用的结果.出现在大多数投资人身上,结果导致股价在公司的实质价值边缘强烈上下震荡.格雷厄姆教导巴菲特,如果他能够从股票市场的情绪旋风中抽离出来,他将有机会从其他投资人的无理性行为中获得利润.因为,这些投资人的购买行为是基于情绪而非理性.