去年,腾讯金融科技及企业服务板块收入规模突破千亿元,基本与网络游戏持平.鉴于微信支付变现能力的提升,以支付为主体的金融科技业务终将成为其最重要的收入来源,而不是游戏,如今的腾讯正在脱下游戏公司的帽子,终将成为一家金融公司.特约作者 | 董云峰"游戏公司"这顶帽子,多年来一直困扰着腾讯.这个烦恼很快将一去不返.2019年四季度,腾讯的网络游戏收入302.86亿元,金融科技及企业服务收入299.20亿元,仅仅差了不到4亿元.一年之前,后者还只是被称之为"其他业务".更久之前,在马化腾的"两个半"战略中,社交平台算一个,数字内容算一个,金融业务只能算半个.就是这半个业务,将成为腾讯在未来很长一段时间里的增长引擎.在目前的金融科技及企业服务业务当中,金融科技占比大概在80%左右.鉴于微信支付的强势地位,以及移动支付市场的广阔空间,从中长期来看,腾讯金融科技将维持高增长.另一方面,随着支付战争进入下半场,补贴下降,费率上行是大势所趋,再加上理财,信贷等业务的逐渐成熟,腾讯金融科技业务的盈利能力将持续提升.因此,不考虑企业服务(腾讯云),腾讯金融科技业务很快就能和网络游戏业务平分秋色,不管是收入规模还是盈利贡献.相比网络游戏,移动支付的基础设施地位,决定了这项业务有着更强的稳定性.很快我们将看到,腾讯首先是一家金融公司,然后是游戏公司.更直观的结论是,微信支付将取代网络游戏,成为腾讯的压舱石.从财报来看,去年全年,腾讯金融科技及企业服务收入1014亿元,同比增长39%;网络游戏业务收入1147亿元,同比增长10%.可以看到,这两块业务收入双双超过千亿,呈现出双轮驱动的格局.在规模上,网络游戏依然占有小幅优势;但在增速上,远不及金融科技及企业服务.具体到四季度,二者之间的差距几乎可以忽略不计.该季度内,腾讯金融科技及企业服务收入同比增长39%至299.20亿元,网络游戏收入同比增长25%至302.86亿元.只差了3.66亿元.从2019年初开始,第三方支付备付金全部上缴,导致腾讯失去了一大块利息收入.若剔除这一因素的扰动,腾讯金融科技业务及企业服务收入的增速还会更快.如果不是受到疫情影响,我们大概在q1财报就将见证腾讯金融科技及企业服务收入超越网络游戏收入.疫情的冲击终究是暂时的.这一天,用不了多久.在金融科技及企业服务业务中,分量最重的是微信支付.去年全年,金融科技及企业服务的总盘子是1014亿元,其中腾讯云业务收入170亿元,因此金融科技业务收入超过800亿元.这800多亿元里面,绝大多数都是支付业务收入.原因在于,当前理财通以及信贷相关业务收入规模还比较有限.财报数据显示,2019年第四季,腾讯的商业支付日均交易笔数超过10亿,月活跃账户超过8亿,月活跃商户超过5000万.单日10亿笔,并且是刨除了红包交易之后的数据.这意味着,微信支付的单日流水很可能达到了数百亿元乃至上千亿元的水平.我们粗略按照千分之三的整体费率估算,微信支付的单日收入大约在20-30亿元之间,对应的是全年700-1000亿元的收入.微信支付是腾讯金融科技业务的绝对核心.更进一步,网络游戏与微信支付构成了腾讯目前最重要的两大收入来源.重点是,移动支付市场进入了收割期.微信支付与支付宝两极对峙的局面短期内不会改变,二者加起来超过90%的市场份额也难以撼动.腾讯与阿里双方都深刻认识到了这一点,于是支付战争早已步入下半场,减少补贴,抓紧创收,各自休养生息.正如我们所看到的,去年腾讯金融科技业务收入持续飙升,同期蚂蚁金服的业绩也创下新高.这背后,有着共同的停战默契.只要维持目前的停战状态,支付业务的费率上行与成本下行是可以预期的,从而带来越来越高的利润率.据东吴证券测算,在当前的流水规模下,微信支付业务的费率每提升万分之一或补贴每缩减万分之一,就能贡献约30亿元的税前利润;商业支付流水体量的增大和支付费率的提升将使腾讯业绩增速大幅提高.国信证券分析认为,在成本端费率不变的情况下,商业支付的收入端费率每提升万分之一,金融科技业务的毛利率可提升约4个百分点;在收入端费率不变的情况下,成本端费率每降低1个百分点,毛利率可提高6.9个百分点.据此推算,腾讯金融科技未来三年毛利润的复合增速有望超过40%.对腾讯而言,微信支付的收入将越来越多,利润会越来越丰厚,且增速依然可期.疫情的冲击是短期的,从中长期来看,反而会进一步推动移动支付的深入普及,而微信支付会是最大的受益者,或许没有之一.以支付为主体的金融科技业务,终将成为腾讯最重要的收入来源,而不是游戏.这就是为什么说腾讯将首先是金融公司,然后是游戏公司.其实,支付业务的重要性,怎么强调都不过分,然而窗口期早就消逝了.