前述券商固收研究员称,若央行保持目前的操作力度,持续给予流动性支持,资金面应不会出现持续异常紧张,下周虽可能面临千亿规模的取现,但也存在季末财政支出的"支援",因此,这个季末虽然不会过得像今年3月,6月那般轻松,但大概率是有惊无险. 总的来看,这个季末机构可能得"出出汗",但也不至于到"出血"的境地,9月末流动性压力通常还是小于半年末,年末.目前市场对季末流动性总体仍谨慎乐观,在央行削峰填谷的调控框架下,流动性长期,大幅偏离"合意区间"的可能性较小.或许,季度初流动性会否再现"规律性"紧张更值得关注. 今年以来,市场资金面表现有些反常,典型表现在"季月不紧,非季月不松".比如,今年3月,6月资金面表现是好于预期的,但4月,7月乃至8月均持续偏紧,非季月比季月往往还要紧张,这与以往存在很大的不同. 这一现象正是源于央行对流动性进行"削峰填谷","上下限管理".考虑到季月流动性供求矛盾相对突出,央行调控力度加大,使得资金面反而不如预期紧张,但转入非季月,调控力度下降,资金面便容易变得紧张.这也说明当前央行对市场资金面的掌控力很强. 在基础货币投放机制出现显著变化之后,央行货币政策操作几乎已成当前金融机构获取流动性的唯一来源,加上去年底以来货币政策回归稳健中性,超储率持续下滑,央行对银行体系流动性的影响力持续上升.从这一点来看,倘若未来基础货币投放机制不出现明显变化,银行体系流动性余缺程度仍主要取决于央行"态度". 年中人民币快速升值,一度让市场对外汇占款增长重燃希望,但外汇市场主体预期分化及央行较少采取市场干预的做法,使得外汇占款恢复依旧偏慢.8月数据显示,央行外汇占款减少8.21亿元,虽降幅进一步收窄,但并未如一些机构预期的那样转正.往后看,前期积压的结汇需求可能仍未释放完毕,但美元继续下行空间可能不大,外汇实需也倾向于逢低购汇,加上央行干预较少,外汇占款即便进一步转正,后续增量可能也不会很大. 综合机构分析来看,过去两月,部分经济数据接连差于预期,基本确定今年名义经济增长高点已出现,后续趋于回落的概率上升,叠加超储率持续偏低,m2增速不断刷新历史低位,政策放松的可能性逐渐大于收紧.但同时,融资数据仍表现稳健,信贷和社融数据保持"双高",又展现了基本面坚韧的一面,未来需求放缓可能是个缓慢的过程,考虑到防风险余音未了,预计货币政策仍将在一段时间保持不松不紧,显性放松还需看到融资萎靡及经济增长乏力迹象.