2022年上半年,全球经济"滞"与"胀"在赛跑,加息潮此起彼伏,货币大幅波动.人民币亦几经涨落,频现宽幅震荡.弹性之中,更显韧性.
今年初至2月,人民币对美元汇率中间价表现为明显的升值趋势;2月10日升值达到高点之后开始呈现贬值趋势;4月后,人民币对美元汇率中间价表现为波动升值的趋势,这一趋势延续至5月,并在6月1日达到6.3572的高点,之后震荡下行,6月24日之后的连续两个交易日又有所调升.
5月人民币汇率出现的持续较快升值存在一定超调成分,为此,金融监管部门接连发声,强调"双向波动是常态""坚决打击各种恶意操纵市场,恶意制造单边预期的行为",并出台了一系列针对性举措,如上调金融机构外汇存款准备金率,及时稳定并引导市场预期,6月以来人民币汇率呈现双向波动趋势.
总而言之,今年4,5月,人民币对美元汇率快速升值约3%,并创下3年新高.人民币汇率从加速升值到快速贬值,前后不过1个多月,生动地诠释了"双向波动是常态".
下半年人民币走势将如何演绎?市场预期瞬息万变,强烈的不确定性依然主导外汇市场.业内人士表示,经济复苏预期和中美利差相互牵制,人民币汇率双向宽幅波动仍会是常态.
美联储加快收紧货币政策,美元指数快速走高,一度升至105以上,美债收益率也大幅攀升,导致中美利差收窄甚至倒挂,放大了人民币汇率调整压力.截至6月21日,中美10年期国债收益率利差倒挂达到52个基点,美元指数升至104.4,年内升值幅度接近9%.
此外,美联储主席鲍威尔此前表示7月可能加息50或75个基点,目前看来,天平正在朝后者倾斜,美联储依然需要在控通胀和"软着陆"之间走钢丝.据CME"美联储观察":美联储到7月份加息50个基点的概率为6.1%,加息75个基点的概率为93.9%;到9月份累计加息50,75个基点的概率均为0%,累计加息100个基点的概率为4.1%,累计加息125个基点的概率为65.8%,累计加息150个基点的概率为30%.
由于美联储(Fed)加快收紧政策,美元走强势头有所扩大,但随着其他主要央行推进政策正常化,这种势头将在2023年消退.尽管鲍威尔主席对7月再次加息75个基点的可能性没有那么明确,但我们仍认为风险倾向于这个方向.我们最终认为,经济增长放缓和通胀转向将说服美联储放弃其最鹰派成员目前提倡的做法,为2023年美元走软铺平道路.但这在未来几个月不会很明显,因此短期风险仍然倾向于美元保持或延续近期涨势.
3月疫情影响,中国的经济活动急剧下降.因此,中国较弱的增长轨迹将增加其市场的压力.中国4月份的数据明显疲弱,工业产值和零售额下滑.这些数据凸显了本季度GDP收缩的风险,并证明5.5%左右的官方增长目标似乎越来越难以实现.严格的零冠肺炎政策意味着,任何限制的放松都将是渐进的,增长只会缓慢复苏.
中国较弱的增长轨迹将增加其市场的压力(股市和人民币走软),并加剧全球经济前景进一步恶化,令风险资产承压.
美联储(fed)和中国央行(PBoC)之间的货币政策路径分歧,已经是今年人民币走弱的关键因素之一.富国银行(Wells Fargo)经济学家继续预测人民币将走弱,尽管到今年年底人民币将出现贬值会非常温和.鉴于中国央行目前按兵不动,美联储上调政策利率,我们预计两家央行之间的货币政策分歧将持续下去.然而,鉴于目前货币政策设置可能会保持不变,而不是更加宽松,加上中国经济显示出复苏,我们预计人民币的贬值压力将会减小.展望未来,我们预计今年年底人民币只会温和走软.到2022年第四季度末,我们预计美元兑人民币汇率将达到6.72.
由于中国经济走弱,中美之间的收益率息差扩大.然而,中国政府可能会利用财政支持来防止经济衰退变得过于严重.我们预计人民币将位于当前水平附近,美元兑人民币到2023年6月将交投于6.75关口.
1)下半年影响人民币汇率走势的因素有哪些?
疫情形势对经济的影响:近期,奥密克戎毒株的新变种在美国又快速传播.其他国家包括新兴经济体未来也存在疫情反复的可能,不排除新订单又回流中国.从国内来看,随着局部疫情逐步得到控制,有序推进复工复产,加上一揽子支持政策逐步落地生效,如果经济企稳回升,将重新对人民币汇率形成利好支撑.实际上,5月17日上海宣布社会面基本清零和5月20日LPR利率非对称下调,均促成了当日人民币汇率反弹.这印证了只要疫情蔓延势头得到有效控制,加上宏观政策靠前发力,适时加力,经济复苏前景明朗,市场信心恢复,外资随时都可能回来,人民币汇率也会重新得到支撑.
美元指数走势:美元指数走势直接影响人民币汇率变化.下半年影响美元指数走势的因素有利有弊.有利的是如果美国通胀压力低于预期,美联储被迫加快货币紧缩的步伐,保持货币政策的优势,利于推动美元指数的发展,另一方面来看,美联储超预期的加息预期可能推高避险情绪,从而提高美元走势.不利的一面是,欧央行,英国央行等国家加息预期提高,一定程度可能限制美元的走势.
中国央行对资本流动的严格控制:中国人民银行(PBoC)和香港金融管理局(HKMA)打算推出新的"掉期通".与此同时,中国央行上调了与香港金管局的货币互换.德国商业银行(Commerzbank)经济学家报告称,人民币汇率略有提振,但由于中国央行严格控制资本流动,预计仍难以走强.新的"掉期通"将允许国际投资者参与中国在岸利率衍生品市场.中国央行还表示,已将与香港的货币互换安排升级为永久性协议,并将规模扩大至8000亿元人民币.目的是为香港市场提供长期的流动性支持,帮助稳定市场预期,重要的是,促进香港离岸人民币市场的发展.最新的举措是中国推动人民币国际化的又一小步.它将旨在促进更多的双边贸易以人民币结算.然而,由于中国央行对资本流动的严格控制,人民币要成为投资工具还有很长的路要走.美元和人民币利率的分化路径目前仍可能使美元兑人民币获得良好支撑.
美联储收紧货币政策,中国央行保持政策稳定:美联储(fed)和中国央行(PBoC)之间的货币政策路径分歧,已经是今年人民币走弱的关键因素之一.鉴于中国央行目前按兵不动,美联储上调政策利率,我们预计两家央行之间的货币政策分歧将持续下去.然而,鉴于目前货币政策设置可能会保持不变,而不是更加宽松,加上中国经济显示出复苏,我们预计人民币的贬值压力将会减小.展望未来,我们预计今年年底人民币只会温和走软.到2022年第四季度末,我们预计美元兑人民币汇率将达到6.72.
总而言之,从短期趋势来看,人民币汇率走势料将受到更多市场因素影响,其中包括欧美央行加息预期,美元指数走势,中美贸易关系等因素.因此,在多空因素相互作用下,人民币汇率波动恐有所加剧,继续维持窄幅震荡格局.从长期趋势来看,人民币汇率料将重新回归基本面因素主导.经济疲软的压力或有所缓解,因此汇价并无趋势性贬值的基础.但是,值得注意的是,经济复苏力度以及疫情的不确定性或将继续成为影响人民币汇率走势的关键因素.
技术面上,看涨旗形形态支撑美元多头.价格经历大幅上涨后进入盘整阶段形成看涨旗形.价格自5月低点75.98反弹,盘整阶段表明初期的买入结构,多头在建立看涨倾向后建立多头头寸.值得注意的是,该资产尝试突破上述形态.价格企稳于50EMA均线6.7085,确认短期看涨势头.同时位于6.6947的200EMA均线转升,表明长期趋势不变.此外14天相对强弱指标(RSI)在看涨区间60.00-80.00,暗示汇价将延续上涨势头.若突破6月14日高点6.7855,多头将升向5月13日高点6.8384,然后为整数阻力位6.9000.另一方面,若跌破6月15日低点6.6668,多头将失去控制.这将拖累该资产价格跌向6月3日低点6.6138,然后为4月26日低点6.5450.
美元/人民币双向市场波动加剧.法国兴业银行(Société Générale)的经济学家预计,该货币对将在第三季度见顶.我们维持美元/人民币将温和上涨的倾向,将在第三季度触及6.80,但将在第四季度回落至6.60,因为与新冠病毒相关的经济破坏最终将消散.有一些因素应该会让美元/人民币在第三季度前保持在高位水平.首先,美国和中国的货币政策将进一步分化.其次,随着市场饱和,中国的出口势头应该会减弱,从而导致未来贸易顺差减少.第三,目前的市场预期是美国消费者支出疲软,美国资产价格下跌.美国消费增长疲软最终可能对包括中国在内的新兴市场资产产生连锁反应.我们也怀疑美国降低关税对美国当局来说是一个可行的选择. "
2,西太平洋银行:到年底美元兑人民币将从6.70跌至6.35
西太平洋银行(Westpac)经济学家预计,未来几个月人民币将走强,因此,到今年年底,美元兑人民币汇率将达到6.35.虽然美国和欧洲的增长已经跌破潜力,预计到2023年仍将保持这一水平,但预计中国经济的增长势头将在这两年保持在趋势水平附近.此外,推动这种增长的经济活动应该有利于人民币,因为在经济中进行的投资旨在提高效率,生产率和促进贸易平衡.除了与贸易有关的资金流入外,当局正在进行的改革和股票的初始估值也支持了资金流入中国.我们继续看好人民币,预计2022年底美元兑人民币汇率将从目前的6.70降至6.35,2023年底降至6.15.