什么是债券的久期,修正久期和基点价值?
在国债期货套期保值操作中,投资者会根据现货头寸反向建立期货头寸,其目的是使得期货和现货的组合头寸风险尽量呈现中性.如此操作的原因主要在于:一是期货和标的现货价格之间会存在较强的相关关系;二是随着期货合约到期日的临近,现货市场与期货市场价格趋向一致.
久期的概念最早是麦考利(Macaulay)在1938年提出来的,所以又称麦考利久期.麦考利久期是使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间.它是债券在未来产生现金流的时间的加权平均,其权重是各期现金值在债券价格中所占的比重.
在实际的债券分析中,投资者更多地需要衡量债券价格变动比例对利率变化的敏感度,因此就有了修正久期这个概念.修正久期不同于久期,久期度量的是投资回收的平均时间,而修正久期实质上度量的是债券价格对收益率的一阶导数.
投资者除了用久期来衡量利率风险以外,还可以使用基点价值(Basis Point Value, BPV或DV01).基点价值是指利率每变化一个基点(0.01个百分点)时引起的债券价格变动的绝对额.因此,基点价值和修正久期最主要的不同体现在,基点价值衡量的是利率变动引起债券价格变动的绝对值,而修正久期衡量的是利率变动引起的债券价格变动的相对值.