文/张婷婷

"居民部门金融资产过度集中于银行存款,养老保险类金融资产配置太少,这是目前金融供求失衡的表现之一."2月1日,中国金融四十人论坛发布了2017年第四季度宏观政策报告,高级研究员张斌作为主讲人进行了"金融补短板"的专题讲述,对于居民部门的金融供求失衡现状,建议推动税收优惠的个人养老金账户发展,鼓励居民部门中长期投资,减少对房地产的投资性需求.
据该政策报告引用的公开数据,目前居民银行存款和类银行存款占金融资产的69%,证券类资产占20%,养老保险类金融资产占比仅为11%,而国际平均水平中该项指标为30%.
由此,就形成了金融供求失衡与金融乱象,房地产成为家庭养老和保险的替代金融投资工具."房地产在中国家庭资产的占比达到六成以上.与此形成对比,美国家庭的房地产在全部家庭资产中的占比只有中国家庭的一半."张斌讲述到.


他建议推动税收优惠的个人养老金账户发展(坚持个人账户,个人投资选择权).具体措施上,张斌建议可按照国际惯例对个人养老金账户采取税收递延优惠."我国目前对企业年金和职业年金有税收递延优惠,而对个人养老账户没有类似安排."
此外,张斌认为金融市场要提供更多选择余地,限期结构较长的基础金融资产以及培育长周期资产配置和风险管理,开发满足不同人群生命周期的专业养老金管理机构.
"这样可以鼓励居民部门中长期投资,减少对房地产的投资性需求,为企业和政府投资找到长期资金,支持资本市场发展,降低企业和政府杠杆率,降低金融中介风险."张斌表示.
除了居民个人的金融资产结构失衡,在中国经济结构转型的过程中,企业正从劳动/资本要素投入转向人力资本要素投入,但后者获取融资非常不易,造成了企业融资的失衡.
"劳动/资本密集型产品在获取抵押品方面具有优势,与银行贷款容易形成对接,也容易获得FDI(外商直接投资)投资;人力资本密集型产业,企业开展初期面临着较高的风险且缺少抵押品,难以获得债务融资,只能与权益投资形成对接." 张斌表示.
据金融四十人论坛披露的数据,该类企业从境内股票融资的规模仅为融资规模的4%,总规模约为5万亿人民币,而银行市场融资规模以百万亿人民币计."权益类融资的规模太小."张斌得出结论.
在该论坛的研究中,正因为企业的权益类融资得不到有效补充,银行贷款面临高风险溢价和政策限制,大量融资需求只能付诸于影子银行贷款以及信托和其他非银行金融机构贷款,企业为此付出更高的融资成本.
对上述金融短板,张斌建议推动以REITs(房地产信托投资基金)为代表,能带来现金流的长周期,标准化的基础金融资产."这项措施可以为居民提供中长期金融投资工具,为企业和政府的不动产投资找到权益型融资工具,降低企业和政府杠杆率,降低金融中介风险,提升不动产管理水平."
此外,对于政府来说,债券融资和权益融资是政府融资工具的短板.张斌表示,广义政府债务中,中央和地方债占比不到50%,地方政府基础设施建设资金来源40%仍是期限结构短且较高成本.
"债券类融资不充分,权益类融资实质进展有限,大量基础设施建设从融资平台债,影子银行贷款以及信托和其他非银行金融机构贷款获得高成本资金.政府融资工具不匹配抬升政府债务成本." 张斌认为.
对此,张斌建议提高地方政府债务限额,提高国债和地方政府债在政府总债务中的占比,拓宽和规范基础设施建设融资渠道."可以降低政府债务成本,利用市场力量对建设项目形成评估和监督."
中国金融四十人论坛成立于2008年4月,是非官方,非营利性金融专业智库平台,专注于经济金融领域的政策研究与交流.
这是中国金融四十人论坛的第34场季度政策报告.从2009年开始,中国金融四十人论坛就在每季度宏观数据发布之后进行宏观政策报告,但之前的33场都是专家学者内部进行研讨,这是第一场公开发布的政策报告会. 返回搜狐,查看更多