由于美国7月CPI低于预期,全球风险资产强劲上涨.投资者将这些数据解读为美联储政策收紧步伐放缓的原因.但荷兰国际银行指出,这看起来是一个危险的假设.由于预计美联储与更高的核心通胀作斗争,美元将在下跌时得到支撑 -  - 尤其是兑欧元和日元的汇率.以下是该行分析师Chris Turner的观点汇集.
昨日公布的7月CPI数据弱于预期,投资者认为这为美联储在9月21日的下次会议上加息50个基点而不是75个基点提供了理由.然而,美国利率市场的调整并没有持续太久.美国两年期国债收益率在CPI数据发布后立即下跌了20个基点,此后又上升了15个基点,这表明市场正在重新评估该数据发布的影响.
的确,正如荷兰国际银行金融市场研究院(ING Financial Markets)首席国际经济学家詹姆斯·奈特利(James Knightley)昨天强调的那样,现在就期望核心通胀率大幅下降还为时过早(租金和工资将保持在高位),这意味着随着我们进入第四季度,核心通胀率可能会回到6.5%的周期高点.
此外,美联储发言人很快重申了他们的承诺,即年底前将把政策利率上调至3.25/3.50%,明年甚至有可能上调至4%.当然,4%的变动并没有被市场所定价,8月25日至27日的杰克逊霍尔央行年会似乎更有可能煽起市场押注最终利率将达到4%的火焰,而不是支撑明年任何宽松预期.
综上所述,现在就预计美国短期国债收益率会出现持续下行似乎还为时过早(因此两年期国债收益率昨日出现了快速反弹).从历史上看,自上世纪80年代以来,美国2-10年期国债收益率曲线很难倒挂超过50个基点.这表明美国国债收益率(包括10年期美国国债)下行空间有限,这将有利于重新做多美元兑日元.
美元指数在105下方应该会有良好的需求,我们倾向于其将反弹到106.00-106.30区域.
如上所述,我们预计美国利率温和走软的环境不会持续太久.事实可能会证明,1.0350-1.040是欧美8月交易区间的顶部.除了俄罗斯能源断供的威胁,欧洲制造业现在还必须应对干旱和莱茵河低水位的问题.这将对煤炭等货物的运输构成挑战,并使欧洲天然气价格保持在高位附近.这一因素仍对欧元不利.
风险情绪略有好转,7月份核心通胀有所走强(为挪威央行下周会议加息50个基点提供了理由),这些因素都在帮助挪威克朗.我们预计,现在是欧元兑挪威克朗向9.65区域推进的窗口.
美元走软让英镑兑美元在昨天获得了可观的涨幅,但在阻力位1.2300面前停滞了.我们认为英镑将很难突破这一水平,并倾向于其将回到1.20区域.我们建议在1.2300上方的空头头寸抓紧止损.
有趣的是,欧元兑英镑昨天走低.这提醒人们,比起欧洲,如今英镑的走势更依赖于经济增长前景.由于8月外汇交易较为平静,如果英国经济条件良好,这可能会让欧元兑英镑回到0.8400下方 -  - 而英镑空头可能会感到困惑.英镑的下一个催化剂将是明天公布的英国2022年第二季度GDP数据,市场普遍预期英镑将环比收缩0.1/0.2%.
周三,低于预期的美国7月通胀让投资者重新杀回风险资产市场.周四美股继续上扬,道指,标普500指数均涨超1%,纳指涨超1.3%.
然而,G Squared Private Wealth的创始合伙人兼首席投资官Victoria Greene表示:
"这更像是情绪反弹和技术反弹,而不是与基本面或宏观有关.我们会耐心等待."  
一些华尔街人士也被美股的强势"秀"了一脸.在将标准普尔500指数的年终目标价从5500点下调至4500点几天后,Tallbacken Capital Advisors创始人Michael Purves现在表示,周三的涨势突破了一些关键点位,这为标普500指数"突然升穿"4400点打开了大门.但他也指出:
"这一建议并不表明我们认为我们已经走出困境,回到了持续买入逢低的状态.我们正在应对一个高波动性的环境,而波动性是可以双向发挥作用的."
摩根大通汇编的行业数据显示,过去一周,散户投资者购买了大约34亿美元的股票,比前一周高出 62%.
这与之前形成鲜明对比.摩根大通追踪的数据显示,在6月份市场触底时,散户投资者放弃了长期以来的看涨立场,以近两年来最快的速度抛售股票.与此同时,摩根士丹利的客户数据显示,同时做多和做空的对冲基金将其净敞口降至2009年以来的最低水平.
尽管股市在7月份走高,但市场情绪却变得悲观,美国银行对基金经理的调查显示,股票配置是自2008年10月以来的最低水平.
由于股市反弹没有减弱的迹象(至少到目前为止),空头都遭遇了痛苦的清算.标准普尔500指数从6月的低点上涨15%,一个接一个地突破阻力位,似乎正在接近收复在熊市里的全部失地,一些图表分析师表示,这是一个里程碑,预示着股市全面复苏.
空头被迫解除对股票的押注.摩根士丹利追踪的对冲基金在上周的补仓速度是今年最快之一,一些在期货市场上增加了空头头寸的量化交易员也是如此.
这轮平仓推动一篮子空头最多的股票自7月份以来大涨33%,其中周三上涨5.1%.散户投资者的"动物精神"正在觉醒,他们纷纷涌入高风险的市场边缘:从尚乘数科等新发行的股票,到AMC院线等他们长期以来最喜欢的MEME股.赚快钱的冲动促使散户投资者重拾买卖看涨期权的老习惯,而几周前他们曾为看跌看涨期权支付接近纪录的溢价.
在市场复苏的过程中,Cresset Capital的首席投资官Jack Ablin一直保持谨慎,尽管周三的反弹让他相信,最糟糕的暴跌已经过去.他说:
"虽然一个月的走势不是趋势,但我们对事情的发展方向感到鼓舞.我们仍然减持股票,但昨天的报告进一步证明股市已经触底."
周四,欧洲电力价格上涨至创纪录水平,强劲的涨势似乎也没有任何减弱的迹象.这反映出欧洲天然气市场非常紧张.
在欧洲能源交易所,德国明年交付的基准电力价格一度上涨4.5%,达到创纪录的每兆瓦时 446 欧元.法国明年交付的电力价格则上涨4.4%,首次突破600欧元,这相当于一桶石油的发电量,而成本超过1000美元.
由于天然气被用于为发电厂提供燃料,而俄罗斯削减了供应,且欧洲各国正努力补充冬季库存,天然气危机笼罩欧洲大陆.核电站以及风能和水力发电量的减少加剧了天然气消耗,并引发了政府干预以减少需求的担忧.
欧洲能源监管委员会主席安妮格雷特·格罗贝尔(Annegret Groebel)在接受采访时表示:
"如果俄罗斯切断天然气,可能没有足够的天然气满足整个欧洲大陆的需求,那么各国就有可能实行能源配给 .停电可以避免,但当然需要我们现在进行大量准备工作."
彭博资讯分析师帕特里西奥·阿尔瓦雷斯(Patricio Alvarez)表示:
"欧洲各地的核电输出和水电储量都处于历史低位,导致电力供应短缺,这只能通过煤炭和天然气等可调度资源来解决.在俄罗斯供应减少之际,这增加了天然气需求的弹性."
欧洲空间局(ESA)局长约瑟夫·阿施巴近日警告了气候危机,其指出,与热浪和干旱等极端天气造成的经济损失相比,欧洲的能源危机简直微不足道.
阿施巴赫表示,从太空观测到,持续的热浪带来了野火,河流干涸和地表温度上升,毫无疑问,极端的气候变化对农业和其他各种行业造成了严重损害.他警告,如果不注意像今年这样的天气危机警告,本世纪可能会损失数百万亿美元.
在近期的极端高温天气下,欧洲电力危机也引发关注.在西班牙,葡萄牙和意大利等地,水库和河流是低碳能源的重要来源,而长期的干旱气候使得这些资源几乎耗尽.
作为欧洲最大的电力出口国,挪威目前正考虑采取措施限制电力出口,以防止价格飙升造成国内电力短缺.挪威石油和能源部部长Terje Aasland本周一在就电力情况向该国议会提交的书面报告中正式表示,如果挪威水库水位下降到"非常低"的水平,政府可能会提议限制出口,以确保供应安全.
另外法国的电力供应也遭遇重击.法国一家能源研究机构最新发布报告称,今年1月至6月,法国不再是欧洲第一大电力净出口国.取而代之的是瑞典,2022年上半年,瑞典电能产量比法国的产量增加了一倍.
该报告称,高温以及其他因素导致法国境内56所发电站中的12所处于关闭状态,电能产量减少这一问题可能不会在短时间内得到改善.
美国7月CPI增长放缓点燃了市场对通胀见顶的希望.但高盛仍保持谨慎,预计美国核心通胀率不会由此大幅下降,并列出了4个理由:
注:核心通胀率是指消费价格指数中剔除食品和能源价格变化之后的价格变化率.
1,汽车价格(占核心CPI的很大一部分)可能会在几个月内保持高位;
鉴于持续的供应链问题和高需求,2022年剩余时间内汽车库存可能会下降.
2,零售商因库存过剩推出的打折活动对价格几乎没有影响;
高盛估计,目前许多零售商的库存积压,规模可能已经超过200亿美元,这相当于年度零售支出的3%和核心商品支出总额的0.5%.根据计算,如果所有这些多余的库存都降价20%出售,那么只会对通胀率造成0.1%的下行压力.
3,由于许多零售商仍受到通胀推动的成本上涨影响,折扣只会起到抵消作用;
与此同时,高盛预计强势美元和供应链问题缓解将在今年晚些时候对进口价格造成压力,并在2023年上半年反过来对消费品价格造成压力.
4,消费者的购物行为已经有所改变,比如转向更便宜的品牌或转向一元店购买必需品.
这一点并没有反映在美国劳工局的数据中.高盛表示,"这些偏差导致(必需品)通胀在疫情初期被低估了(当时慷慨的财政支持使消费者更愿意购买高端品牌并在全价零售商处购物),同时也将导致现在和未来几个月的(必需品)通胀被夸大."
高盛预计,2023年核心通胀将触发更大的紧缩压力.
周三,弱于预期的美国CPI报告令资本市场狂欢,美股大幅收涨,但分析师们表示,投资者可能有点乐观过头.以下是华尔街部分知名分析师的最新热评:
纽约梅隆银行外汇和宏观策略师John Velis
"不可否认,市场反应是积极的,但我们认为有些积极过头了.我们仍然认为美联储将在今年年底或2023年初将利率上调至接近4%,通胀尽管在减速,但仍将处于令人不安的高位."
渣打银行分析师Sarah Hewin和Steve Englander
"低于预期的7月CPI数据并不预示着美联储会转向鸽派,料只会降低美联储在9月加息100个基点或额外加息的风险.我们预计,到2022年第四季度,经济放缓的证据将足以导致美联储暂停加息,但不是降息."
Susquehanna International Group衍生品策略师Chris Murphy
"VIX(恐慌指数)指数自今年4月以来首次跌破20,VIX期限结构已升至4月以来的最高水平.VIX较低的波动性水平,可能会鼓舞更多关注波动性的投资者入市."
Nuveen首席投资官Saira Malik
"我们怀疑,美联储不会仅凭一份CPI数据就停止其已经相当激进的政策路线.投资者不应该只关注传统的60(股票)/40(固收)组合,可通过农田等实物资产对冲通胀风险. "
加拿大CI Financial Corp.旗下子公司GSFM投资顾问Stephen Miller
"市场对2023年联邦基金利率的定价有点超前.美联储要在三年内使通胀率平稳回落到2%仍然是一个很大的难题."
新加坡盛宝资本策略师Charu Chanana
"尽管美国CPI的回落意味着亚洲高风险资产的边际收益得到了一些提振,但我们认为,美联储的政策制定者们可能会有更多的鹰派发言,并继续提及美联储本轮紧缩周期的联邦基金'中性'利率.这可能会打压亚洲高风险资产投资者的看涨情绪."
"在美国7月CPI公布后,市场乐观情绪可能会逐步消耗殆尽,这表明当前的'熊市反弹'也正在走向顶峰.一旦股市投资者预期美联储将在9月加息50个基点,美联储不按套路出牌(即加息75个基点)将再度挫伤市场. 与此同时,考虑到下周公布的美国7月小非农或证明通胀将持续很长时间,股市交易员可能会在本周末之前选择谨慎行事."
在经历上周强劲的非农数据后,周三公布的美国7月未季调CPI年率录得8.5%,低于市场预期.有人认为,7月份美国通胀放缓,给美国货币政策制定者和消费者带来了通胀已经见顶的希望,市场对美联储加息75个基点的押注也有所减少.
据CEM美联储观察工具显示,目前美联储9月加息50个基点的可能性已大于加息75个基点,为57.5%.
CPI公布后,素有美联储"传声筒"之称的"华尔街日报"记者Nick Timiraos表示,美联储加息50或75个基点的选项仍摆在桌面上,因为美联储主席鲍威尔曾表示,9月议息会议上可能会再次加息75个基点,这将"取决于两次会议之间的经济数据".而现在距离FOMC 9月会议还有一次非农报告和一次CPI报告.
Timiraos认为,如果8月CPI数据证实通胀正在缓解,这将为美联储在9月份加息50个基点敞开大门.但如果下次FOMC会议前,劳动力市场仍过热,或通胀转向走高,那么75个基点的加息仍是有可能的.
全球最大对冲基金 -  - 桥水基金创始人达里奥近日接受证券时报专访,谈论了有关大国经济周期,中国经济的现在和未来,桥水全天候投资策略,以及他对普通人投资的建议.他再就美国和中国的投资环境做出评论.
达里奥表示,美股牛市因素正在逆转:
"牛市是由于利率下降,流动性增加,利润率扩大和税收下降,但这些因素正在逆转.我相信,滞胀会在美国发生."
他认为美联储在执行货币政策方面出了问题,经济和资本市场的大幅波动已不可避免.此外他表示,基础设施建设和教育,是一个国家最值得投资的领域.美国在这两个领域做得并不好,没有投入足够的资金.
达里奥再度表示看好中国市场:
"虽然没有什么是确定的,情况也很复杂,但我是中国的长期投资者,因为我相信中国提供了极好的机会,而不投资中国将会冒着错过高收益的风险.只要中国奉行的政策能够保持我此前提到的优势,诸如教育水平,成本竞争力,技术创新,资本市场体系,货币在世界各地的使用,军事实力等,那中国的长期基本面是有吸引力的,我将长期看好中国.基于我所看到及所思考的,我做出了投资中国的决定."
对于普通投资者,达里奥认为,最重要的是要知道如何做好多元化,不要持有现金,不要把投资集中在任何一项投资.