优先股会令中小投资者更悲剧 张庭宾 优先股真的是a股利好吗?对中小投资者是好消息吗? 上周五,a股上证指数大涨54.14点,收市后中国证监会发布了"优先股试点办法".市场再一次先知先觉.而本周一上证指数再涨18.66点.连续两天上涨,市场至少把它作为一个短期利好的概念进行炒作. 可是笔者实在是不知道它到底利好在哪里?特别是对中小散户来说. 理性分析的前提是先要弄清楚什么是优先股.优先股是指在上市公司分红时优先分配利润,常常是事先约定的固定股息.而如果公司破产被清算,优先股将获得优先的保护.同时优先股放弃对上市公司的经营干预权. 与此相对应的是普通股,普通股拥有经营投票权.如果优先股推出了,上市公司的利润在优先付给优先股东之后,才可能对普通股股东分配.如果届时利润已被优先股股东分完,或者经营层决定不分配,普通股股东就无法获得分红.在 该上市公司破产清算的时候,普通股股东的利益将先被损失. 按照这个试点办法,同一上市公司的普通股和优先股的账户是分开的,优先股交易通过大额交易系统.另外,这个办法明确了一般情况下,优先股不得转为普通股.但也留下了一个活门,即商业银行可以非公开发行优先股(定向募股),但银行资本金比例不足监管规定时,可以转换为普通股. 优先股与普通股相比,更近似于债券,基本是固定收益率.所不同的是,债券到期赎回,是属于公司负债;优先股没有到期日,应算公司资本. 在中国,众所周知,流通股股东的所谓投票权,几乎就是橡皮图章,很难对上市公司的经营层施加真正影响.而现在上市公司的利润和资产优先保障优先股,显然将普通股置于更不利的地位. 这种不利影响如果在经济上行周期,对于普通股影响还不大.但是在如今中国经济探大底,甚至金融危机在所难免的情况下,普通股将遭受市场进一步的鄙视和抛弃(首先是政策先鄙视它),其股民的损失将更为严重.虽然股指不一定更糟,但是普通股投资者的损失一定会更大. 优先股使得a股不利于中小投资者(散户和基民)的制度设计更进了一步.首先a股缺乏举证责任在辩方和集体诉讼的制度,使得中小投资者在监督经营者联手庄家操纵股价上束手无策;股票型基金有最低持股限制,其它投资者没有,在股价大跌的时候,基金难以回避损失;基民没有因基金管理者投资失误而罢免他的权力,无法有力保证基金管理者负责经营;只做股票的小投资者,在股指期货做空工具推出后,很容易被双边(做多做空)杀单边(做多);融券和转融券推出后,中小投资者缺乏专业能力,更加被动;如今推出优先股后,持有普通股的中小股民的利益被进一步挤压. 可以肯定地说,优先股的推出对于中国股市的健康发展几乎没有正面价值,对于保护弱势投资者是负面价值.但还是会起到某些作用的.1,通过推高上证50来保股指,主要股指(上证指数,沪深300)会比股价更耐跌;2,有利于社保基金,保险公司等大型基金,通过固定股息和优先清偿权保障利益;3,有利于大银行大国企,可以通过发行优先股来进行并购. 然而,俗话说的好,"皮之不存,毛将焉附",中小投资者是中国a股真正的厚土,不能一再地透支土壤肥力,甚至涸泽而渔.要想让中国股市真正繁荣,必须让中小股民赚钱.否则喊再多的"维护中小投资者利益",做再多次的各种"改革",a股也难免每况愈下. 简言之,如果a股制度设计不能给中小投资者公平待遇,中小投资者最明智的选择是暂时离开,以此倒逼中国股市真正公平透明的改革.(作者为本报特约主笔,中华元智库创办人,仅供参考,投资者决策风险自负) 张庭宾 中华元智库在售图书 "美元复兴十年 中国痛苦十年" 内容简介: 2008年美国金融危机,2010年欧债危机,中国将是下一个危机爆发地. 2008年年底,"救美国就是救中国"论者甚嚣尘上,对内进行了三轮大规模基建投资,严重透支民力;对外不惜巨资救助美欧,严重透支国力.中国经济奇迹的三大动力-世界工厂,房地产市场化和人民币泡沫也正盛极而衰,危机难免. 这意味国人追求的美国式"高物质享乐+低精神水平"模式将终结,势必转向"低物质+高灵魂"新平衡,国人将面临政治体制,经济结构和生活方式的十年痛苦转型,不适应者注定被淘汰.