一,资产价格传导渠道对产业结构的影响由于不同资产之间并非完全替代品,因而货币政策通过影响投资人的投资资产组合,会导致资产的相对价格发生变化,进而影响经济产出.国民经济运行中有两项重要的非货币性资产价格:一项是以股票价格为代表的金融资产价格,另一项是房地产价格.根据托宾q理论,当企业资产市场价值大于其重置成本时,企业愿意发行股票筹资以增加投资,相反则会减少投资,不同产业企业的q值不同,因而对股票价格的反应也有差别.扩张性货币政策可以影响企业权益价格上升,从而表现为q值上升,进而影响投资并最终反映在总体经济产出上.在我国,第二,第三产业企业在资本市场融资能力要高于第一产业,其中第二产业要强于第三产业.因而,股价对三次产业的影响大小依次为第二,第三,第一产业.房地产价格变动会直接影响与其高度关联的金融以及房地产销售出租等配套服务行业的发展,会对第一,第二产业形成"挤出效应".相对于第三产业而言,房地产会带动第二产业中建筑业等的发展,因此对第二产业的影响要小于第一产业.二,汇率传导渠道对产业结构的影响在开放经济环境下,汇率实际上是本国与国外商品和服务的相对价格,汇率变动通过价格导向作用引发资源在各产业之间的流动.一方面,汇率提高使本国货币购买力增强,由此产生的财富效应能够调整国内居民的消费结构,促进新兴产业,高科技产业和服务业的发展;另一方面,本币升值削弱了本国产品出口的成本优势,传统产业部门的利润空间被挤压,相对而言会带来资源从传统行业流向新兴产业和服务业.因此,汇率升高很可能带来经济资源由第二产业向第三产业的转移.三,货币政策区域非对称效应理论分析主要是从最优货币区理论和货币政策传导机制两个角度分析货币政策区域非对称效应的形成机理.1.最优货币区理论最优货币区理论由蒙代尔于一九六一年在其著作"最优货币区理论"中首次提出.该理论的"最优"是指地理区域,在此区域中同时保持内部与外部平衡.总的来看,最优货币区的前提是该区域内经济体具备某种同质性.蒙代尔认为,生产要素的流动性是确定最优货币区的最优标准,如果区域内经济体之间的生产要素自由流动,则内部可实行固定汇率制度,对外实行浮动汇率制度.此后,很多经济学家都对该理论进行了补充完善,主要集中在判断最优货币区的标准问题,其中有代表性的主要有以下五类:(1)麦金隆认为,经济开放程度是确定建立最优货币区的衡量标准,经济开放程度相近,贸易往来量大的经济体之间可通过建立最优货币区的方式实现经济效益最大化.(2)凯南认为,产品多样化是确定建立最优货币区的衡量标准,一个国家或经济区域产品多样化程度越高,对外的进出口依赖越小,实施固定汇率制度的影响也会越小.(3)伊格拉姆认为,实现金融一体化的国家或区域之间可以建立最优货币区,在金融一体化的情况下,当国际收支出现失衡时,最优货币区内经济体短期内即可做出相应调整.(4)哈伯勒和弗莱明认为,从国际收支失衡的主要原因是区域内不同经济体之间的通货膨胀差异,因而应将通货膨胀相似率作为建立最优货币区的衡量标准.(5)托尔和威莱特提出,经济上的一致性只是实现最优货币区的基本条件,更重要是区域内成员之家对通货膨胀,失业等的看法,及更高层次的政治上的一体化.我国幅员辽阔,不同区域之间经济金融发展不平衡,各区域之间劳动力等生产要素流动性,经济开放程度,产品多样化,资本流动性,实际通货膨胀率等也都存在差异,因而我国并未形成最优货币区.当人民银行实行统一货币政策后,由于受到不同区域内生产要素,资本不能自由流动,区域内产业结构,对外贸易,经济金融发展水平等存在较大差异,使得货币政策传导及其效果存在明显差异,进而导致货币政策的非对称效应.2.货币政策传导机制(1)利率传导渠道按照凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论,在一定程度的价格粘性条件下,货币供给量的下降导致名义利率和实际利率的上升,实际利率的上升使资本的使用成本增加,由此减少投资支出和消费支出,从而使总需求下降.如果一个区域具有较高利率敏感性的产业(主要指一,二产业)产值占地区总产值的比例较大,则货币政策冲击对该区域的影响就相对较大.此外,如果一个地区有较高的资本产出比,那么货币政策在该地区具有相对较强的影响力.因为高投资地区对于利率的变化更加敏感,即使微小的利率变动都将较大地影响到投资进而总需求的变动.我国不同区域产业结构,资本产出比等存在较大差异,因而利率传导渠道可能存在非对称效应.(2)汇率传导渠道由于出口额占地区产值的百分比反映出该地区出口部门的重要程度,所以出口部门在各区域重要性的差异就是产生货币政策区域非对称效应的具体表现,即如果各地区出口部门重要性不同,货币政策通过汇率渠道对这些地区的影响就会不同.我国不同区域外贸结构,利用外资水平等存在明显差异,因而货币政策的汇率传导渠道也可能存在非对称效应.(3)信贷传导渠道信贷传导渠道的区域非对称效应也可以从银行信贷渠道和资产负债渠道来分析.(1)银行信贷渠道强调银行信贷的特殊性和银行在经济中的重要地位,特别是银行在货币政策传导机制中发挥的作用.Kashyap和Stein强调了银行规模的重要性,认为银行的规模可以很好地解释它们的融资能力.(2)资产负债表渠道也被称为金融加速器,它强调借款人获得贷款的数量受制于它可以抵押资产的价值.紧缩性的货币政策提高了利率,企业的资产价值就会下降,那么企业的借款能力也下降了.与大企业相比,由于信贷市场的不完美性,小企业和银行打交道时会被认为具有较高的信息成本和交易成本,因此它们在进行外部融资时的成本更高.(4)资产价格传导渠道股票市场价格波动对各区域经济增长和物价水平的影响,受区域内上市公司数量及其通过股票市场融资的规模有关.一般而言,上市公司多的地区,收到股票市场价格波动的影响更大,上市公司少的地区,股票市场价格波动的影响也相应更小.然而,这也与区域内股票市场融资占社会融资总规模的比重有关,经济发达地区上市公司数量虽然更多,但通过其他渠道获得融资也更容易,加之我国股市还不够健全完善,具体影响如何还有待进一步实证分析.房地产市场价格波动对区域内经济增长的影响可以从两个层面来分析.一是从消费角度,房价一定程度上涨,能够刺激房地产及其相关的消费,然而当房价过高时,则会抑制消费;二是从投资角度,房地产价格上涨时,会刺激房地产相关行业的投资,进而使得产出增加,然而当房价过度上涨时,则会对其他领域投资形成明显"挤压效应",反而会抑制经济增长.不同区域房地产价格变动及消费,投资结构等存在差异,因而房地产市场价格渠道对不同区域的影响应也存在非对称效应.