柴青山 中国改革开放论坛理事 中国反洗钱中心前副主任以下为观点全文影子银行是指非银行金融机构及准金融机构通过货币转移来创造信用,为企业和个人提供融资业务.就间接融资而言,目前国内的影子银行主要体现为如下两种类型:一种是公募基金,私募基金和地方性交易所以发行债务工具的方式,信托公司以成立信托计划的方式,给企业提供资金融通服务;另一种是小额贷款公司,证券公司,消费金融公司及P2P网贷平台在各自的业务范围内给客户以贷款的支持.在这当中微信"扫一扫"分享到朋友圈,对货币信贷总量影响比较大的是商业银行以表内投资的方式买入债务工具,以及以表外非保本理财的方式让原来的存款客户买入信托计划或理财产品;这两种方式实际上都对银行的贷款起了替代的作用,从本质上说都属于银行贷款的"变种"产品.在以上影子银行规模过大之后,许多资金不足的股份制银行和城商行又推出了同业代付以及含有信贷资产,贴现票据和信托受益权的买入返售等同业业务,导致影子银行的范围和规模进一步被扩大.影子银行助推了企业杠杆率的提高 监管层和学术界对影子银行比较关注,除了这种规避监管式的创新突破了央行对各银行的信贷规模控制,影响货币投放总量外,还因为过往几年影子银行的膨胀和复杂的金融创新已带来了一些局部的金融风险.第一是助推了地方国企及部分房地产企业杠杆率的提高.当一些地方政府融资平台政企不分,未企业化经营,不具备贷款条件时,或者一些地方国企的负债率偏高,过不了风控委员会时,许多银行就会把其包装成理财产品或信托计划,帮助这些企业达到融资的目的.有些政府融资平台还通过地方金交所挂牌和摘牌,将债务工具卖给C端的普通大众.以上这些都对地方政府加杠杆起了推动的作用.在地方政府隐性债务大幅增加的同时,一些小贷公司,网贷平台等准金融机构也在降低风控审核标准,给还款能力不足的低收入人士发放高利率的现金贷,以致明显提高了这些人群的负债率.产品嵌套,结构复杂不利于金融监管 第二是将原先在监管视野内的贷款挪到表外,甚至将产品层层嵌套,使其越来越复杂,既不利于投资者对产品的了解,又不利于正常的金融监管.以已经出事的侨兴债为例,原本是广发银行的不良贷款,后来却通过粤股交被刻意包装成类私募的产品,再后来又在招财宝平台上以个人贷的方式被进一步拆分,并被转售给更多的散户;对作为终端投资者的个人来说,所投资的底层资产到底是什么就变得越来越遥远且更加模糊了.有关这方面的教训在美国金融海啸中体现得特别突出.在房价持续上涨的环境中,当时的美国银行业推出了零首付贷款服务,之后这些贷款被资产证券化,再往后这些ABS证券又被包装成CDO,CDS等各种复杂的衍生产品.在后来美联储不断加息的影响下,美国的房价出现了明显的下跌,但这些金融产品的风险不仅因其复杂性没有被大多数投资者及时察觉,还通高杠杆和金融市场的关联性显著放大了其风险,并透发了一场波及全球的金融危机.为了应对金融危机,中国政府推出了大规模投资的计划, 2009年的新增信贷比上年翻了一倍;现在大家都在说地方国企或地方政府的杠杆率较高,其实就是从那个时候开始的;这也算是美国金融海啸在中国引起的蝴蝶效应吧.局部性兑付风险时有发生 第三是一些非标资产的风险偏高,发行主体未认真履行其应尽的审核及风险提示义务,导致局部风险事件不断发生.前面所举的侨兴债事件,其关键问题就是底层资产质量太差;既然是不良贷款,作为持牌机构的广发银行怎么可以通过别人将其兜售给B端及C端的客户呢?粤股交是用什么标准来审核通过的,它仅仅是个交易场所吗,其应负的责任到底是什么,都亟需在未来的监管中加以明确.在上海发生的某类私募债的兑付事件中,发行方是江苏某金交所,资产标的是所谓的中国移动的应付帐,最后中国移动几个分公司对印章的真实性加以否认,作为发行方的金交所也不愿意承担责任,结果招致损失的只能是个人投资者.影子银行膨胀的主要原因是对贷款规模的行政控制 从影子银行出现的问题和潜在风险看,对其进行治理并加强监管是必须的.但如欲整顿措施更具针对性,就应深入了解影子银行在中国开始膨胀的时间和原因.虽然在2009年之前影子银行在中国早就存在了,但当时的规模很有限,既不是金融问题的矛盾焦点,更不足以引起舆论和学术界的注意.商业银行普遍大做特做理财,信托,同业等表外业务,其资产管理业务也迅速膨胀,与2009年的大规模经济刺激和新增信贷总量倍增之后,金融管理部门试图用行政手段来控制信贷规模的增速是密切相关的.2011年金融管理部门启动了名字叫"合意贷款"的规模控制手段,根据各地的通货膨胀和经济增长目标来确定当地法人银行的信贷增速上限.这一措施实施后,商业银行就纷纷将超过限额的贷款以投资债务工具的名义来发放,或者通过理财,信托及同业产品等表外业务来满足企业的融资需求.如此一来,从表面上看央行统计视野�的信贷规模好像被控制住了,但社会融资规模却依然在超速增长,不仅真正的宏观调控目的没有达到,还使金融产品更加复杂,金融风险也显得更加隐蔽.除了对信贷规模的行政控制外,国家在不同的时期还对房地产企业和两高一剩行业的融资进行限制,这也导致银行将企业贷款以影子银行的方式来加以规避,并给国家宏观调控带来一定的负面影响.影子银行膨胀根本原因是地方政府隐性债务的扩张 影子银行膨胀的主要原因是过往几年对贷款的行政控制,但其根本原因却是各省市对以投资为主导的经济发展方式的依赖以及与此相关的财政纪律松弛导致的政企不分和地方融资平台或地方国企债务的不断膨胀.为了满足地方国企或融资平台庞大的贷款需求,地方政府不仅热衷于推动"银政合作",还为所属企业注入土地资产或为其提供各种隐性的担保.许多省市政府甚至发起设立可以发行债务工具的金融资产交易中心,为非标资产提供挂牌,摘牌的交易场所,而非标资产的债务方往往是地方国企及部分房地产企业.为了迅速做大贷款规模,在业绩导向的推动下,许多银行不在提高风控水平上真正下功夫,而是过于依赖房地产和土地的抵押,忙于与各地政府签订银政合作协议;从某种程度上说,这也是信贷规模失控,影子银行膨胀的原因之一.监管部门的"宽容"导致风险不断积聚 另外,金融管理部门对金交所疏于管理,未明确在发行债务工具时金交所应尽的职责及应承担的连带责任,导致类似于广发银行不良贷款这样的高风险债务工具在粤股交顺利发行.有些金交所既把自己当作发行主体,又把自己视作挂摘牌的交易场所,有些甚至为高风险的产品提供场外交易服务;但一旦出现了兑付风险,它们又往往把自己定位为后面两个角色,从而把自己的责任推得一干二净,并把风险留给投资者和销售机构.前面提到的侨兴债及所谓的中国移动应付帐事件,都已充分表明了一些金交所只对报送资料的完备性进行审核,不对材料的具体内容进行实质性风险审核;只承担所谓的中介义务,不发挥对发行资质的审核和监督的作用,也不承担相应的责任,其对金融稳定的负面影响是比较明显的.除此之外,几千家网贷平台和民间理财公司在未实施牌照管理或未获得金融牌照的情况下就到处开展业务,而且对投资者的适当性疏于管理,对投资风险的提示流于形式,也助长了影子银行的膨胀和局部风险的不断积聚. 针对影子银行存在的问题,结合导致影子银行规模膨胀的原因分析,在治理和整顿时就应该采取三管齐下的策略.第一,国家应坚决去除对贷款规模各种各样的行政管制,以此来刺激银行将表外融资搬回到表类的贷款科目下.与此同时,对两高一剩行业以及负债率和项目所在地的房价收入比都偏高的房地产贷款,监管部门应提出显著上浮贷款利率及上调其风险权重的要求.第二,应进一步严格财政纪律,厉行政企分开,禁止地方政府向企业提供各种形式的担保,禁止银行为未改制的融资平台提供包括表外在内的任何融资支持,禁止银行再与各地政府签订银政合作协议.第三,应加强金融监管,对资管业务加杠杆及产品嵌套行为进行严格的限制,实行理财,贷款,债务工具发行及资产证券化均需持牌经营的原则,并出台全国统一的管理规范,明确金交所在发行债务工具时应尽的职责和应承担的责任.建议不把金交所当作一个纯中介场所,而是作为一个准私募机构来看待,在明确其审核义务,风控责任及投资者适当性管理的职责之后,让其在服务地方经济和当地企业方面发挥应有的作用.更多精彩内容欢迎搜索关注微信公众号:原子智库(AtomThinkTank)