五重视角,七个标准,构建2000余个围绕ROE的港股量化投资策略沃伦·巴菲特说:最看重的指标是ROE.从这个原点出发,我们制定了五重视角来评估企业的ROE:1)ROE的绝对水平;2)ROE的可持续性;3)ROE的稳定性;4)ROE与估值的关系;5)周期性行业与ROE的关系.依据这五重视角,我们建立了七条量化选股标准.通常,投资者在进行投资决策时广泛应用到了ROE的绝对水平,稳定性,估值水平等变量.而我们主要的特色是引入了"ROE可持续性"的概念.依据g=ROE*(1-b),我们主张"ROE是企业长期扩张与派息的动力源".我们据此设置了量化选股条件,并将公司分为:1)未充分利用自身ROE的公司;2)透支自身ROE的公司;3)ROE得到充分可持续利用的公司.通过自由组合上述七个标准,并逐一做出限定(符合/不符合/不参考),我们穷举了近2200条量化投资策略,并对它们进行了长达20余年的历史回测.过去20余年80%+胜率的选股与配置策略利用这2000余条筛选策略,我们可以在一个较大的股票池中(本文采用恒生综指)选出部分个股,以求跑赢基准.根据应用的目的与时机,我们将策略分为进攻(牛市中),防御(熊市中),以及全市场环境策略;根据应用方式,我们将策略分为配置策略(批量配置所有/部分筛选出的个股)和选股策略(缩小股票研究范围,辅以其他手段进一步研究个股).三种目的,两种方式,我们得到六类策略应用方式.我们的评估从三方面展开:1)胜率,即跑赢基准的概率;2)超额收益期望值;3)筛选率,即筛选出的股票占股票池的比例.半年频率下,在这2000余条策略中,我们找到了20余年胜率超过85%/80%的进攻性/防御性配置策略;超额收益期望值超过13ppt/5ppt的进攻性/防御性选股策略;以及长期/短期表现优异的全市场环境配置/选股策略.经历史回测,在不预测牛熊市,无差别采用我们推荐的全市场环境配置策略的情况下,2001年至今可以将净值翻17倍(基准为5倍);在能以75%的准确率预测牛熊市,并相应采取我们推荐的进攻/防御性选股策略的情况下,2001年至今的净值可以达到10-30倍(基准为1.4倍).策略展示以及当前的投资建议我们在报告中展示了6条策略的股票筛选条件,并在正文的表格中列出了这6条策略目前的选股清单.总体上,我们目前建议优先考虑采纳全市场配置策略(策略-3/5/6).这条策略在过去全市场环境下创造了81%的半年度胜率,以及3.3ppt的半年度超额收益期望值,在当前不确定性仍存的市场中不失为一个攻守兼备的选择.策略-3/5/6目前从恒生综指中筛选出了87支个股,我们已经将它们尽数列明.此外,我们还在正文中提供了其他进攻性/防御性,配置/选股策略的建议输出作为参考.3.1 策略-3/4:进攻性配置策略的输出结果我们上文提到,策略-3/4是一个比较均衡,且经过长期市场检验的进攻性配置策略.它的特征是胜率长期保持在较高水平,且有较稳定的平均超额收益;同时,策略-3/4有较高的筛选率,保证组合的风险被充分分散.目前,策略-3/4选出了123只个股,具体清单如下:
3.2 策略-1/2/-3/-5:进攻性选股策略的输出结果策略-1/2/-3/-5是一个激进的进攻性选股策略,我们不主张投资者当前采取过于激进的策略.作为提示,选股策略不是配置策略,而是帮助投资者缩小选股范围,用于进一步研究的策略.因此,我们不建议投资者批量配置选股策略中的全部个股.从目前的表现看,策略-1/2/-3/-5仍然漂亮地完成了帮助投资者缩小选股范围的任务.目前,在该策略下只有10只恒生综指的成分股符合要求.
3.3 策略-1/2/4/5/7:防御性配置策略的输出结果策略-1/2/4/5/7在防御性配置的应用中,是一个兼具胜率,超额收益,筛选率的策略.在当前有一定不确定性的市场中,策略-1/2/4/5/7是我们建议投资者重点考虑的策略.目前,策略-1/2/4/5/7输出的个股数量是72只,处于一个比较合理的区间.
3.4 策略1/3/5/-6/7:防御性选股策略的输出结果策略1/3/5/-6/7在下行市场阶段的选股胜率并不出类拔萃,但是却拥有较高的超额收益期望值,不失为投资者在市场疲弱时寻求突破的手段.作为一条用于选股的策略,策略1/3/5/-6/7的筛选率较低,能够有效帮助投资者在股票池中做减法.目前,策略1/3/5/-6/7只能选出3只个股,这给投资者做重点个股研究指出了方向.
3.5 策略-3/5/6:全市场环境配置策略的输出结果策略-3/5/6拥有接近80%的全市场环境配置胜率以及平均每半年3ppt左右的超额收益,在不明朗的当下是我们建议首先考虑的策略.作为配置策略,策略-3/5/6的筛选率适当偏高,目前选出了87支个股.
3.6 策略1/2/-6:全市场环境选股策略的输出结果策略1/2/-6是一个优先考虑超额收益的选股策略.它的胜率并不出彩,但却能在20多年的时间中达到5ppt以上的半年平均超额收益.与其他选股策略相似,策略1/2/-6的筛选率并不高.目前,该策略下只有5支符合策略标准的股票.