这段时间,除了为各地新冠肺炎疫情揪心,也多了些琢磨和反思.仔细想想,疫情披露越透明深入,抗击疫情就越及时有力.在资本市场,信息披露也扮演着同样重要的角色.它与市场相伴而生,不少人习以为常,却似乎忘记了信息披露的意义到底何在,所为何来.新春伊始,对这个问题,或许值得好好探讨一番.
什么是信息披露?最直观的,可能是你看到的一则公告,一份年报.其实,无论形式怎样,信息披露的意义在于它呈现出的公司价值.有的信息勾勒了公司的坐标,譬如地域,行业,产品;有的信息描绘了公司的体格,包括规模,股东,财务;有的信息反映了公司的航向,比如战略,目标,资源......有时候,市场会从信息里读到风险,从而有所警惕,及早应对;有时候,市场能从信息里读到机会,于是果断出手,静待佳音.
信息披露就是上市公司的"产品说明书",投资者据此进行判断和决策,而真实,准确,完整,是这份说明书的基本要求.知易行难.如果这份"说明书"的质量不高,那么投资者对上市公司,也就是"产品"的质量更是无从了解.
实践中,大家对公司信披总有一些抱怨和不满,关键也在于此.有些觉得公告生涩难懂,就像"说明书"里全是深奥的专业用语,用产品的人没几个看得明白;有些指责一些公司披露避重就轻,乍一读好像啥都说了,仔细琢磨却找不到太多有价值的参考.
当然,最让人深恶痛绝的,还是那些把信披当成敛财工具的公司,甚至操纵信披玩出自弹自唱的大戏,有的干脆胡编乱造,披上"皇帝的新衣"换来市场短暂的热捧.比如前几年的徐翔案,去年的"两康",当年的信披把股价炒得多"漂亮",水落石出后的"耳光"就有多响亮.
那么,信息披露要怎样做才能真正反映出公司的价值?这个问题就比较复杂了.还是以"说明书"的道理来看,大致有三个层次:首先,"说明书"要能呈现产品价值,完整展示公司价值的各方面信息;其次,要通过有效的途径和方式把价值信息传递给"客户";最后,"客户"要能认识到信息呈现的价值,将其作为投资判断和决策的重要依据.这三个层次一脉相承,缺一不可.
先来说说信披的价值呈现.大家对很多公司的信披不满意,很大一部分原因是由于公司把披露的目的搞错了.往往是规则要求什么,就披露什么.至于为什么要披露,怎么披露,有没有更多信息,考虑得不多.这就是只关注了信息披露的合规性,却忽视了有效性,也就没有实现信息披露的价值呈现.
上市公司满足了合规性要求还不够,要讲出"好故事",传递真价值.正如不同用途,价格的商品,要摆在商场的不同区域供顾客选择,上市公司也可以通过信息披露找到自己的"专属货架".
比如,年报季已至,上市公司能不能在这份报告里向投资者讲清楚一年成败得失,来年计划安排,就很重要.往年来看,有的公司下足了功夫,在年报里讲真话,讲实话,让投资者对公司价值有了进一步的认识,添了信心.可惜,大多数公司在这方面的披露只能算中规中矩,套话连篇,让人读之无味,弃之可惜.当然,讲"好故事",不等同于讲"歪故事",更不是讲"假故事".上市公司不找准方法,摆正心态,这故事也是讲不好的.
有了好内容,还要有丰富的渠道和载体去传播.这就到了第二个层次:信息的有效传递.毕竟,在信息爆炸的时代,酒香也怕巷子深.
实际上,一些沪市公司已经在投资者关系管理上形成了一套"秘籍",业绩说明会,投资者交流会,邀请投资者走进上市公司等活动稳步推进.像海尔智家,广汽集团等不少公司,已建立各层次与投资者沟通的渠道,用充分的沟通取得市场的认可.这方面,监管也可以提供更多便利.上交所最近发布支持上市公司防控疫情的通知,就明确提出鼓励上市公司召开线上业绩说明会.这种方式既便捷,经济,又安全,有效,上市公司不妨多多尝试.
一个巴掌拍不响,好故事当然也需要好听众.信息披露要发挥作用,少不了第三个层次,就是投资者能认识到信息的价值.
做到这点有个重要前提,投资者的赚钱逻辑须是价值投资的逻辑.现实中,要让投资者在概念的浮躁与炒作的喧嚣中,沉下心来阅读公司信息,进行价值挖掘并一以贯之,并不那么容易.如果一家公司没啥业务,沾了个区块链概念就能市值近百亿元甚至数百亿元,反观一家净资产逾百亿元的银行市值才不过80亿元,那么投资者在挖掘投资价值的时候难免心灰意冷.这么来看,完善价格形成和发现机制是根本.有了价格这个"指挥棒",投资者自然会有更大的动力去听"好故事",了解信息披露所传递的公司价值.可喜的是,数据显示,2019年以来,市场结构化估值的趋势已经有所显现,白马公司的估值和流动性相对于绩差公司有了更明显的改善.关键在于,这样的趋势要能够持续,最终形成好公司有好价格的估值结构.
归根到底,信息披露在价值的呈现,传递和认识上有没有发挥作用,是判断公司信披质量的一把尺子.信息披露的质量提高了,上市公司价值得到认同了,提升经营质量的动力也就会更强,市场发展的基础就会得到进一步夯实.
在这方面,恐怕更多功夫要放在信息披露的有效性上来.一言以蔽之,目前,绝大多数上市公司信披的合规意识已经比较强,怎样提高信息披露的有效性,使上市公司的价值得到认同,是当前的主要矛盾.
更为重要的是,设立科创板并试点注册制改革工作目前正在深入推进中,这是一个全新的探索,是资本市场改革的试验田.注册制改革的核心是信息披露,只有树立以信息披露为中心的监管理念,全面建立严格的信息披露体系,完善市场激励约束机制,压实中介机构责任,才能给投资者一个真实,透明,合规的上市公司.最新审议的证券法修订草案,也将注册制"以信息披露为核心"的要求落到实处.
正因如此,持之以恒地深化资本市场制度改革创新,完善价格发现和形成机制是根本.大家要行动起来,朝着这个方向齐头努力.这其中,上市公司,多些价值披露,少些语焉不详;投资者,多些专业眼光,少些浮光掠影;市场机构,多些专业判断,少些随波逐流.大家各司其职,形成良性循环,信息披露的本源才会离我们越来越近.