本报讯重组上市(俗称"借壳上市")曾被认为是跻身A股市场的捷径,如今走的公司却越来越少了.据统计,2019年,2020年,2021年宣布借壳上市失败(包括主动终止,被否等)与完成的案例比例分别为8比8,6比8和6比2,而在2015年高峰期,失败与完成的案例比为13比33.在已过去的2021年,完成借壳上市的A股公司仅有两例(以相关资产过户完成为界),分别为:返利科技(600228)借壳昌九生化,以及上海外服借壳强生控股.分析人士认为,注册制的铺开,新退市制度实施等被归结为是借壳降温的主要因素.
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出,自2019年注册制开始试点以来,A股市场包容性大幅提升,IPO的门槛和成本大幅降低;对很多企业,特别是创新型企业来说,与其去冒险买壳,不如选择IPO."借壳市场的现状也是各项制度实施效果的体现.一方面是注册制改革的铺开,另一方面是新退市制度的通畅,取消了暂停上市和恢复上市环节等,封杀了一些垃圾股保壳运作的时间,空间,投资者心态和市场生态也随之发生了改变,借壳和二级市场炒壳越来越没有了市场,参与炒壳的风险大幅提升."
数据显示,2019年至2021年,A股IPO家数分别为203,437和524,增长显著;同期退市公司家数分别为10,16和18家;而借壳上市失败与成功案例之比却逐年走高.在2021年,共有6家企业宣布借壳失败,完成借壳的A股公司仅有两例.
资深投行人士王骥跃表示:"借壳上市的成本其实远高于IPO,借壳上市和IPO都要稀释股权,但IPO是新股换资金公司使用,而借壳就是白送了股权出去换上市.之前一些公司选择借壳,主要原因是IPO太慢,但注册制改革对很多企业来说IPO路径更畅通了,借壳案例自然减少.另外,IPO对规范性的要求会更严格一些,核查力度要求更高,而借壳会略松一些,但这两者已经越来越趋同了."
在上海本地某券商高层看来,相比IPO,一些借壳方给出了业绩对赌,可以理解为相较IPO付出了更高成本,但好处是注入资产的交易估值会随着业绩承诺水涨船高.他同时指出,借壳上市中的业绩承诺对于上市公司而言并非没有风险,从过往案例来看,部分公司非但业绩承诺不达标,当初约定的补偿也无法兑现,重组双方由于业绩补偿诉诸公堂的案例也并不鲜见.