在二季度上证综指连续多日站上3000点之际,瑞银证券举办了2011年二季度中国宏观经济及A股市场展望的会议,会上瑞银证券首席证券策略师陈李认为,在通胀,库存飙升等背景下,二季度A股走势将出现先扬后抑,而企业库存飙升尤为值得关注.
国家统计局4月15日公布了一季度经济数据,数据显示,一季度居民消费价格同比上涨5.0%,其中3月份居民消费价格同比上涨5.4%,环比下降0.2%.
瑞银证券首席证券策略师陈李指出,通胀是一切问题的核心.有了通胀预期,企业提高了库存,企业盈利增高,所以正循环可以持续下去.但如果通胀持续下去的话,也会消灭下游需求,就会引发紧缩政策,从而带来一些下跌的风险.
对于通胀下的A股二季度走势,陈李认为,各方面因素将促成A股先扬后抑.具体来看,短期内由于通胀预期支持企业盈利维持高位,权重股估值有一定支撑,流动性还会活跃一段时间,所以指数预计还将延续之前较强走势.
中期来看,从通胀预期到存货意愿再到盈利增长的正循环将被打破,结构性估值或再次出现泡沫,紧缩政策难以短期掉头,所以预计指数将回落.
而对于二季度A股投资主题,陈李认为,首先,在通胀预期持续的情况下,后周期的行业,煤炭,钢铁或者低估值的银行,还将表现较好.而如果当库存达到历史最高点,并开始回落时,紧缩政策开始发挥作用,可能市场热点又要回到房地产,医药,消费,机械等板块上去.
其次,供给紧缩可能提升景气度的行业,有化工,维生素A,白卡纸,乳液等.最后是能源安全配置的相关机械行业,因为油价的波动导致中国需要在能源配套的勘探,生产安全上的这些设备行业会有很大发展.
从已公布的上市公司年报来看,净利润的增速有很大差异,扣掉金融业以外的上市公司2010年净利润增速超过45%,但是经营性现金流却下降了10%.
陈李认为这主要是由于企业用现金衡量的存货支出有大幅攀升.2009年非金融类上市公司存货现金支出同比下滑20%,而2010年却同比增长180%,而这种现象表明,在信贷可以获得支持的情况下,企业认为产品价格会上涨,才会去囤货.
值得一提的是,陈李指出,这种巨大的差异并非特例,在2003年,2007年都出现过,那时也出现了企业净利润增速高,但是经营性现金流却没有那么高的情况.
"每日经济新闻"记者根据数据统计了2003年至2010年上证综指估值水平,2003上证综指估值在46倍PE,2007年估值在62倍PE.从盘面上来看,2003年A股持续下跌至2005年年中才开始反弹.2007年A股创出了新高,但在2008年的金融危机之后A股开始了暴跌,另外值得注意的是2010年A股估值水平只有21倍PE,市场人士认为,A股估值与通胀和调控等因素总是存在着一定博弈,所以库存水平和股指涨跌并没有必然联系.
而对于近期上调的存款准备金率,瑞银证券首席中国经济学家汪涛认为,上调存款准备金率并不出人意料,而且估计今年会多次上调,政府既不会调控过度,也不会放松,仍然将继续维持平稳的调控态势.