中信证券发布2022年稳增长政策十大展望
本报记者 周尚伃
      中央经济工作会议要求2022年稳字当头,稳中求进,政策发力适当靠前.但资本市场对于宏观政策的逆周期调节力度,地产风险处置,消费复苏进展等仍存担忧.1月3日,中信证券发布2022年稳增长政策十大展望.
      展望一:2022年上半年至少降息一次,MLF和LPR利率将同时下调.
      政策发力,货币先行.2022年上半年将是降息窗口期,预计短,中,长期融资利率都将下调,7天期逆回购利率,1年期MLF利率,1年期和5年期LPR利率同时降低5个BP,分别降至2.15%/2.90%/3.75%/4.60%,有效降低实体经济融资成本.
      此外,近期人民币在强出口等因素支撑下出现升值,为国内货币政策提供了适度宽松的施展空间.在国内宽货币,美联储加息的环境下,2022年人民币可能贬值,但幅度有限,预计美元兑人民币汇率上半年运行在6.3-6.5区间,下半年在6.5-6.6区间波动.
      展望二:2022年上半年社融增速企稳回升,年中高点有望达到11%.
      金融系统着力稳信用.央行对银行信贷窗口指导力度加大,预计2022年1月新增信贷超过4万亿元,有望达到4.5万亿元,2022全年新增信贷22万亿元,同比多增2万亿元.
      地产链基本迈过金融底.目前居民按揭,房企融资逐步回暖,最新数据显示,2021年11月个人住房贷款同比多增约1100亿元,开发贷款同比多增约900亿元,回归到近三年的趋势水平之上,预计地产宽信用趋势将延续.
      2022年社融同比增速将运行在10.5%-11%区间,第二,三季度增速相对较高.
      展望三:在约1.4万亿元财政资金结转到2022年的背景下,财政支出将进度前置,力度加强.
      2022年财政政策将更加积极,建议相对淡化对赤字率,新增专项债额度的关注,而加强对财政支出,实物工作量形成的重视.预计结转到2022年的财政资金约1.4万亿元:一方面,一般公共财政收入比预算超收或达7000亿元左右;另一方面,2021年11月,12月新发专项债规模和剩余额度合计约7000亿元,基本未在当年投入项目,将结转到2022年使用.
      预计2022年新增专项债额度与上年持平,仍为3.65万亿元;加上结转额度,实际可用专项债资金达4.35万亿元.此外,政府进一步扩大减税降费的规模,预计将超过1万亿元.中信证券对财政政策提质增效充满信心,预计公共财政支出强度将进一步提高,专项债额度提前下达且相对充裕,将在2022年形成更多实物工作量.
      展望四:基建适度超前,狠抓项目落地,预计全年基建投资增速6.5%.
      预计政府将从加快储备立项和促进广泛融资两方面着手,狠抓基建项目落地:一方面,各地将加大储备项目力度,加快投资项目审批,特别是实施投资项目承诺制改革的地方,预计从立项到开工的审批时长将压缩超过50%.另一方面,政府继续积极创新投融资模式,撬动社会资本参与,包括发力推广基础设施REITs,推进绿色PPP等.
      综合预判,2022年基建投资或实现6.5%的中高增速,适度高于经济增速,有效发挥牵引作用.在2022年约20万亿元的基建投资中,新基建的投资规模占比有望从当前约10%提升至15%,新能源,减污,降碳,绿色建筑,城乡管网,停车场等领域的投资规模也将明显上升.
      展望五:地产政策将"因城施策",更好满足合理购房需求.2022年房地产开发投资增速拐点或在年中出现,全年实现正增长,增速预计为2.8%.
      "托而不举"防风险,"因城施策"稳需求.未来将进一步落实地方主体责任,加强金融,土地,市场监管等调控政策的协同,保障刚性住房需求,满足合理的改善性住房需求.房地产销售增速有望于2022年一季度出现拐点.中信证券统计,商品房销售拐点一般领先拍地和开工拐点半年左右.在房地产企业合理融资需求得到支持的前提下,建安投资拐点有望在年中出现.
      除商品房市场外,我国也构建了以公租房,保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系.我们估算,"十四五"期间全国新增保障性住房约800-900万套,新增建筑面积约4-4.5亿平方米,对应投资约1.6-1.8万亿元.在租购并举的政策引导和项目建设的前置效应下,2022年保障性住房预计建设200-250万套,对应投资规模约4000-5000亿元.
      预计房地产开发投资增速将呈现前低后高的走势,全年投资增速预计为2.8%,其中土地购置费增速-8%,建安投资增速8.5%.
      展望六:继续挖掘大宗消费潜力,预计消费复苏势头持续,酒旅,汽车,家电等是改善亮点.预计全年社零增速为5.4%,CPI为2.8%.
      促消费举措将继续发力,重点是稳住大宗消费.汽车,家电,家具下乡及以旧换新等县乡消费提质扩容举措将全面落实,少数有财政条件的区域将更为积极地实施.此外,截至2020年末,住房公积金累计归集19.6万亿元,提取12.3万亿元,累计提取率不足65%.中信证券预计公积金使用范围将进一步扩大,可拓展用于汽车,家电等传统大宗消费,以及教育,医疗等新兴服务消费.
      中信证券认为,疫情干扰,就业承压,成本上涨等制约因素均将好转,2022年消费将温和复苏,预计社零增速为5.4%.预计CPI增速前低后高,四个季度分别为1.6%/2.3%/3.9%/3.4%,全年为2.8%.
      消费改善的亮点包括:第一,此前受疫情冲击最为显著的服务业领域,如酒店,餐饮,免税,景区,航空,机场等,消费秩序有望加快恢复;第二,考虑到行业缺芯问题缓解,乘用车报废更替周期到来,预计2022年汽车销量超2800万辆,同比增速近9%,其中新能源乘用车销量达480万辆,同比增速近40%;第三,受益于原材料和汇率因素,预计伴随地产企稳,家电消费也将迎来内外需的景气好转;第四,啤酒,调味品,速冻品,日化品等,存在低基数效应下原材料价格回落和提价转嫁优势带来的增长修复.
      展望七:外贸政策稳主体,强韧性.2022年出口增速在近30%的高基数上,仍有望实现9%的较快增长.
      预计相关政策将更加关注稳定外贸主体,增强产业链韧性.
      第一,预计将加大发展跨境电商等外贸新业态,加强国际产业链配套,加快出口退税速度,促进外贸企业将疫情期间新增的"替代性短期订单"转化为更有粘性和竞争力的"长期协议".第二,2022年RCEP正式生效,全球近1/3的经济体量有望形成统一的超大规模市场,充分对冲美欧财政补贴退坡所造成的外需回落压力.第三,引导外贸企业与航运企业签订长期协议,加强"海外仓"基础设施建设,消除"缺柜,缺仓"的不利影响.
      2021年前三季度我国出口额相对于GDP比重达到19%.预计2022年我国出口还将实现9%左右的较高增速,出口额相对GDP比重或超过20%,继续有力带动经济增长.
      展望八:预计2022年上半年将再新增3000亿元支小再贷款额度,全年限额以下社零增速或恢复至5%-6%.
      预计2021年9月新增的3000亿元支小再贷款额度已在年底前用完,2022年上半年或再新增3000亿元额度;此外,普惠小微贷款支持工具,减税降费,缓税,地方消费券,缓解用工紧张等政策也将延续.
      疫情防控工作将更加科学精准,线下服务业有望持续恢复.预计2022年限额以下社零增速或恢复至5%-6%,规模增长至29万亿元左右,而过去两年平均增速仅2.9%.
      小微企业纾困有利于就业稳定,预计2022年城镇调查失业率约5%,与2021年持平.
      展望九:结构性改革再平衡,保护创新精神,避免"运动式减碳".预计全年制造业投资增速约6.8%,高技术制造业投资增速在17%以上,PPI增速约0.5%
      2022年结构性改革将更准确,有序,系统地推进,有助于经济的平稳增长.
      反垄断与防止资本无序扩张初见成效,将更加注重于保护企业家精神,支持"专精特新"企业的产业政策将持续加码.预计2022年制造业投资增速约6.8%,其中高技术制造业投资增速在17%以上.
      实现碳达峰,碳中和不可毕其功于一役.预计政策将立足以煤为主的基本国情,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,实现能耗双控向碳排放双控转变,保障生产秩序.预计2022年PPI逐季下行,四个季度分别为6.5%/0.5%/-1.9%/-3.3%,全年为0.5%.
      展望十:预计2022年GDP可实现5.5%左右的增长.对于A股市场,上半年机会较多,建议聚焦优质蓝筹崛起;而下半年市场则相对平淡.对于债券市场,预计十年期国债收益率在2.8%-3.4%区间宽幅震荡.
      在一揽子稳增长政策下,预计2022年我国供需适配度进一步提升,经济有望恢复至潜在增长水平,实现5.5%左右的增长.上半年基建增速有望上行,对冲地产投资增速低位运行造成的拖累;下半年消费将恢复至接近疫情前的水平,成为拉动经济增长的重要动力;而高技术制造业预计全年都将保持较高景气.考虑财政适度前置发力,货币政策灵活适度,经济内生动能向好等因素,预计2022年前三个季度的经济增速有望逐季向上,第三季度增速或达5.9%,以优异成绩迎接党的二十大胜利召开.
      A股市场预计上半年机会较多,下半年相对平淡.风格上,蓝筹是贯穿全年的投资主线.配置上,建议上半年聚焦中游制造和消费领域;下半年关注消费和科技板块的机会.
      利率债市场预计全年呈现"N"型走势,十年期国债到期收益率在2.8%-3.4%区间宽幅震荡.建议在防通胀与稳增长切换中,抓住利率下行机会.
  (编辑 李波)