俗话说,"牛市不言顶,熊市不言底".对于多数投资者而言,熊市意味着灾难和毁灭.总结来看,a熊市有两大特征,一是持续时间足够长,二是跌幅足够深. 一,持续时间长. 从2001年至今,加上2015年以来的股灾,一共经历过四次大熊市.第一次是2001年6月到2005年6月,长达47个月.第二次是2007年10月至2008年10月,长达12个月.第三次是2009年9月至2012年11月,长达40个月.第四次从2015年6月至今,已经接近12个月.考虑到2009年短暂的牛市是政策强刺激的结果,可以说2009年至2013年的熊市,是2007年开始的熊市的延伸.也就是说,在过去的15年180个月中,牛市时间只有48个月,熊市的冬天漫长而寒冷. 二,跌幅足够深. 2001年至2005年的熊市中,全部a股平均跌幅为59.9%,在1305只股票中,218只股票跌幅在80%以上,613只股票跌幅在70%以上,只有59只股票上涨.2008年的熊市中,全部a股平均跌幅为69.11%,1574只股票中,639只股票跌幅超过80%,上涨的股票只有24只.2009年至2012年的熊市中,全部a股平均跌幅仅为38%,但在2457只股票中,有305只股票跌幅超过60%,636只股票跌幅超过50%.从2015年开始的股灾至今,全部a股平均跌幅为43%,在2851只股票中,有270只股票跌幅超过50%,668只股票跌幅超过40%. 很显然,a股熊市的杀伤力持久而猛烈,究其原因,大致有如下五种: 1,熊市开始前的过度炒作导致市场估值太高,泡沫破裂酿成熊市. 所有熊市都起于估值泡沫.2001年熊市前是1999年5月开始的著名的"5.19行情",2008年熊市前是2005年底至于2007年10月的大牛市,2009年开始的熊市是此前政策强刺激之后的调整,2015年开始的熊市是之前"杠杆泡沫"的破裂. 2,熊市往往伴随着通胀预期,紧缩的货币政策和较高的社会资金成本. 2001年中国加入wto,制造业和房地产快速发展,实体经济收益率较高,资金成本高居不下.2007年3月份以后,通胀骤然升起,6月份cpi同期涨幅首次超过4%,同时央行开始连续加息.2009年经济刺激计划后,通胀预期抬头,2010年5月cpi同比涨幅首次超过3%,为控制通胀,央行不得不连续加息.只有2015年股灾后的熊市,没有显著的通胀预期和货币紧缩的约束,更多的原因是"缺乏企业盈利能力支撑背景下的高杠杆泡沫破裂"所致.但自2016年2月cpi涨幅首次超过2%开始,市场通胀预期抬头,宽松货币周期接近尾声. 3,资本市场的制度性原因是导致熊市的辅助(非主要)原因之一. 如2001年至2005年,股票市场挥之不去的阴影是"国有股减持",直到股改完成后,才得以彻底解决.2015年导致股灾的一个导火索是管理层严查杠杆和配资.当然,哪怕是没有国有股减持,没有查杠杆和配置,熊市同样会来,只是节奏和速度不同. 4,熊市持续时间长且波动剧烈的根源在于非金融企业盈利能力不强. 从全球来看,中国属于追赶型的经济体,竞争优势是各生产要素便宜(如资源,劳动力等),企业产品附加值低,服务业不发达.这就导致中国企业盈利能力差,而且受经济周期波动的影响更大.其次经济结构严重扭曲,以上市公司盈利结构为例,2016年1季度,16家银行上市公司的盈利总额为3630亿元,净资产收益率为4.03%,而其余所有非金融类上市公司的盈利总额为1850亿元,净资产收益率仅为1.3%,年化净资产收益率仅为5.2%.传统产业产能严重过剩,新兴产业规模太小,金融业过度榨取实体经济利益是导致这种现象的背后根源. 5,过度投机的民族特性和缺乏稳定预期的市场环境推动市场巨幅波动. 改革开放30多年来,中国社会处于剧烈的转型和变革之中,行业变化,政策变化目不暇接,以房地产市场为例,鼓励政策和限制政策反复交替,让投资者摸不着头脑.资本市场更是这样,如熔断机制的草率出台和匆匆结束就是典型例证.当市场缺乏稳定的预期时,就容易滋生过度投机的气氛.中国股市自诞生起,便种下来过度投机和恶性炒作的基因,这种现象绝非短期能够改变. 回顾熊市的历史,目的提高对市场的理解能力.上司公司盈利能力差,指数波动剧烈,政策监管缺乏稳定预期,投机炒作成风等,是a股的显著特点.对投资者而言,我们能够做的就是,"在深度理解市场的基础上,选择风险可控的投资品种,进而获取最佳的收益风险比",除此之外,别无他法.过度悲观和过度乐观,都是一种心理缺陷,这是病,得改. 本文作者介绍: 薛冰岩:中山大学岭南学院金融本科,北京大学汇丰商学院emba.现任深圳市晟泰投资管理有限公司总裁,崇尚理性投资和价值投资理念,以基本面为基础进行投资决策,目前担任晟泰1号产品基金经理.联系方式:电邮,微信号:冰岩话投资 免责声明:博主所发内容不构成买卖股票依据.股市有风险,入市需谨慎.新浪财经网站提供此互动平台不代表认可其观点.新浪财经所有博主不提供代客理财等非法业务.有私下进行收费咨询或推销其他产品服务,属于非法个人行为,与新浪财经无关,请各位网友务必不要上当受骗!