特朗普在竞选时曾多次"炮轰"耶伦和美联储,如今特朗普当选了,美联储能否独立于政治,这一点存在非常大的不确定性,尤其引人瞩目.那么,市场关注的是,2017-2018年特朗普和耶伦之间将如何演绎?很多人认为特朗普身上有美国前总统里根(美国人心目中最伟大的总统之一)的影子,特朗普宣称推行减税,大规模财政刺激等经济政策与里根时期类似,而如今的耶伦与当年的沃尔克的处境也很相似:特朗普与耶伦在经济政策方面存在的严重分歧,堪比当年的里根与沃尔克;与里根时期类似,特朗普或将推行大规模财政刺激,导致通胀大幅走高,货币政策可能收紧,如今耶伦面临的处境与其前辈沃尔克一样.既然如今特朗普VS.耶伦与当年里根VS.沃尔克如此"雷同",那么我们不妨先来看看里根和沃尔克的"相处经".里根VS.沃尔克时间倒回到34年前,1982年2月16日,纽约时报曾报道时任总统里根与当时的美联储主席保罗·沃尔克(Paul A. Volcker)的会面.此次会面之所以引人关注,是因为里根与沃尔克之间在货币政策方面存在严重分歧.里根政府认为,美联储对货币供应不稳定的管理一直推升利率,但沃尔克则回应称,是大规模预算赤字的威胁影响了利率.这一报道提及,很多不在政府部门工作的经济学家称,美联储和当局在经济政策上有冲突,因为美联储承诺收紧货币政策(以打击通胀),而这样的政策将使得总统里根对经济的预测无法实现.里根预计,1982年下半年开始,经济增速将相对强劲.尽管里根对经济前景乐观,沃尔克却对此"泼了一盆冷水". 沃尔克当年接受采访时表示,他并不认为经济会强劲反弹.在国会的听证会上,沃尔克称,他不会依赖于政府对于1983年经济增速相对强劲预测.他同时强调,他及美联储在货币政策上的独立性,"对这些事情作出决定是我们的责任.请忽略政府目前所说的."他说.沃尔克毕竟不是 阿瑟·伯恩斯(Arthur Burns)(尼克松任内的美联储主席),而里根也不是尼克松.伯恩斯遵循尼克松的要求,但沃尔克是不会让步的.尽管如此,沃尔克还是得到了里根的支持,而里根清楚地认识到,尊重美联储的独立性才是正确的.在沃尔克政策的推动下,通胀最终停下了脚步.美国的通胀水平从1980年的13.5%大幅下降到1983年的3.2%,1986年则降至了 1.9%.而同时,经济也开始复苏,1983年GDP令人欣喜地达到4.6%,1984年更是猛增至7.2%,一直到里根任期结束美国GDP增长率都维持在3.5%以上,美元也强势反弹.里根时期经济强劲复苏,沃尔克立下了"汗马功劳".很多人从特朗普身上看到了美国前总统里根的影子:减税,财政刺激,放松管制等等,但不知特朗普是否会像里根那样明智地对待美联储.特朗普此前还在采访中直指,耶伦应该为自己正在对美国做的事情感到"羞耻",并称耶伦将利率保持在低水位,是带有明显政治倾向的创造虚假繁荣,其目的是粉饰奥巴马执政政绩.不过,"华尔街日报"近日援引特朗普的经济顾问Shelton表示,特朗普并不会敦促耶伦辞职,但在耶伦于2018年2月任期期满后,特朗普不会提名耶伦续任,而是提名其他候选人.Shelton补充道,"他是说,他希望找一个想法与自己更相符的人选."更宽松财政政策&更紧缩的货币政策与里根相似,特朗普的财政刺激或将令美国财政赤字飙升,市场普遍预计,通胀时代将会到来,货币政策也因此受到影响.英国"金融时报"社评称,作为回应,美联储将采取偏紧的政策姿态.如果特朗普不喜欢超低利率的后危机时代,实施他的财政计划将加快美联储政策"正常化"进程,而无需直接干预美国央行的事务.更宽松的财政政策和更紧缩的货币政策这一组合,与以任何可持续方式达到特朗普的增长目标不相容.而在美联储主席耶伦任期结束后撤换她,任命一个听话的,能认真对待特朗普的目标的人接替,将是一场灾难.11月15日,全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)创始人达里奥(Ray Dalio)在LinkedIn网站上刊文称,特朗普上台,意味着美国执政层将发生意识形态领域的重大转变,政策将向"右"转,将增加财政刺激措施,类似于里根时代一样.他认为,特朗普执政时期的新特点很可能是:1)全球化,自由贸易和全球联系减弱;2)积极的财政刺激政策,3)美国经济加速增长,通胀上升,债券收益率上升.达里奥表示,美联储(以及其他央行)很可能逐步收紧货币政策,财政政策和货币政策今后可能相背而行.美国相对更强的经济增长和更紧的政策将推高美元.所有这一切,加上财政刺激措施,将转化为额外的经济增长,企业税收制度转变,更少的监管也将有利于企业盈利和股票.问题是这些变动何时会出现"短路",比如当名义债券收益率攀升时,风险溢价会开始伤害其他资产的价格.这将取决于一系列因素,最重要的是,市场将对通胀和经济的增长作出何种反应.