近年来央企改革做 的就是"合并"二字,从企业层面,最多也就减少一点同业竞争了.而今要求的"迈出实质性步伐"的混改,不能只是让民企参一点股装装样子,不给民企以较大的话语权,不可能引起质变. 自从一周前中央经济工作会议提出"混合所有制改革是国企改革的重要突破口"以来,混改概念便成了本周A股市场热点.混改龙头股中国联通周涨幅达15%,东方航空周涨幅21.2%,国电南自上涨17.7%,中国船舶也涨了11.04%.若从9月底计算,中国联通股价涨幅已接近90%,甚至连中国石油这样长期不被市场看好的超级航母,周涨幅也达6.7%.须知,这些都是在上证和深证指数下跌的背景下取得的. 中央为什么要把混改作为国企改革突破口?混改真能带来国企的重大变化,从而引领A股市场走出低迷,慢牛向上? 我们先来看一下中央经济工作会议的表述:"混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理,强化激励,突出主业,提高效率的要求,在电力,石油,天然气,铁路,民航,电信,军工等领域迈出实质性步伐."这就是说,尽管党的十八大早已明确指出:"积极发展混合所有制经济.国有资本,集体资本,非公有资本等交叉持股,相互融合的混合所有制经济,是基本经济制度的重要实现形式","允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济."但五年过去了,混改并未"迈出实质性步伐". 与此同时,国企效率和效益却在逐级下滑.如今年1-10月,全国规模以上工业企业利润增长8.6%,同期国企利润仅增长0.4%,其中央企更是下降3.9%.到10月底,全国规模以上工业企业资产负债率为56.1%,同比下降0.7个百分点;而国企负债率为66.22%,同比上升0.4个百分点. 那么,为什么中央要求在电力,石油等七个领域率先迈出实质性步伐呢?原因一是由于这七个领域垄断度特高,如中石油集团控股高达88%,五大电力集团也多在60-70%.二是这七大领域多经营不佳,或正呈下降趋势.概言之,这七大领域已经到了不混改不行,置之死地而后生的地步!随便举一个例子:现作为第一批试点的东方航空今年前三季毛利率为20.6%,同期民营的春秋航空毛利率为20.79%,二者基本差不多.而春秋营业净利率为17.84%,东航仅为9.63%.前者的净利率几乎是后者的1倍.显然,央企人员庞大,机关重叠,借钱容易债务巨量,各项费用和开支远远高出民企.类似的例子几乎在所有行业都能找到. 事实上,近年来央企改革做的就是"合并"二字,从南北车到宝武合并,合并的结果无非是国资委所管央企从180多家降至如今100家出头,从企业层面,最多也就减少一点同业竞争,有一点量变罢了.今天要求的"迈出实质性步伐"的混改,不能只是让民企参一点股装装样子,一股独大的持股结构不改变,不给民企以较大的话语权,根本不可能引起质变.就如去年12月,中国石油决定对旗下中油管道进行混改,中国石油持股比例为72.26%,除宝钢,新华人寿等大国企外,也吸收了一家雅戈尔,但其持股比仅为1.32%,这样的混改又有什么意义呢? 就资本市场而言,怎样的混改才算"迈出实质性步伐"?在笔者看来就两条:一是日子过不下去的.如电信领域,中移动一年近200亿利润,中国电信70-80亿利润,联通今年前三季利润还不到5亿,真的过不下去了.二是从股权结构上能给"混"进来的非公经济以较大话语权的,如联通大股东持股62%,如能让出30%给BAT,自己还有30%多,还能相对控股;而BAT也能派驻董事,参与经营.同样,东航大股东持股59.8%,中国船舶大股东持股51%,如此等等.至于中国石油那样大股东持股88%的,充其量只是下面的子公司会有一点动作,上市公司层面就别抱太大希望啦!