焦点:中国股权质押风险上升吸引不良业者目光 业内建言应走产融合作之路
 资料图片:2013年11月,上海,行人经过浦东陆家嘴金融区一处高架通道.REUTERS/Carlos Barria
 路透北京9月27日 - 今年以来,中国股票市场持续下跌令上市公司股权质押风险日益上升,加之债券违约频频,不少上市公司资金链遭遇"紧箍咒",这吸引了以往专注于金融机构不良债权处置的不良资产业者的目光.他们表示,正积极通过债权,股权收购等方式对企业进行资金注入并冀此获取收益.
 业内人士并强调,要把握好这类投资机会,资金注入只是其中一个方面,更重要的是跨界的产业整合能力;资产管理公司需要与产业方共同合作,才能实质性改善企业的整体状况并获取更好收益.
 "现在资本市场有一些动荡,企业债违约和股票质押项目爆仓频发,我们已经开始积极救助这样的企业了."某四大资产管理公司相关业务负责人对路透表示,"现在要救的企业太多了,跟诺曼底登陆一样,整个沙滩上全是'伤员',我们虽然计划投放千亿资金,但可能连个响都没有."
 他并谈到,当前该公司多家地方分公司正在与当地上市公司进行对接,从大股东和上市公司角度为其量身定做适合的方案;同时,探索对此类非标准化业务的标准化操作路径.
 某不良资产投资私募基金人士也表示,今年的投资机会确实很多,是投资的大年,该公司一直忙着融资;另一专注不良资产投资的私募基金合伙人亦称,存在大股东爆仓风险的上市公司有上百家,"我们现在忙不过来,人手紧缺".
 川财证券发布的研究报告指出,中国上市公司股权质押规模从2014年开始加速扩张.2014年-2018年(截至6月19日),分别新增股权质押1.79万亿,4.31万亿,4.82万亿,3.8万亿和1.28万亿元人民币.
 光大证券首席经济学家徐高近日在一论坛上称,股权质押的风险很大程度集中在民企第一大股东身上,爆仓风险不容忽视.如果假设40%的质押率,140%的平仓线,则目前A股市场有近300只股票存在爆仓风险.
 "现在股票质押有着风险快速爆发的可能,风险状况超过2015年股灾以及2016年融断时的状况."他说.
 一位不良资产行业资深人士就表示,最近一年来中国股市呈现单边下行,导致上市公司大股东或二股东股权质押出现爆仓风险,而爆仓时企业对银行,券商等金融机构的债务呈现刚性,上市公司的确需要过渡性的资金来缓释其流动性.
 "2015年股灾时我就在关注上市公司这块业务,现在是有一定机会的."该人士称,"最近我们正在跟一些上市公司谈,一个是通过债权收购的方式获取一定的收益,另一个是通过债权+股权的方式帮上市公司去激活它的流动性."
 **产融合作模式为优**
 虽然对不良资产行业的从业者来说,当前投资机会可谓俯首皆拾,但由于资产管理机构的优势在于财务分析和资本运作而非产业运营,即便他们有谋求上市公司控股权的"心",也没有经营上市公司的"能力",因此只有与产业资本"牵手",才是开展此类业务的最佳模式.
 "我们不具备给企业带来新订单的能力,也不具备提升企业产能,优化管理的能力,我们具备的就是类似病人在最后的阶段进行吗啡注射一样,阶段性解决一些问题."某华南地方AMC高管直言,"资产管理公司的优势在于资本运作,而资本运作都是中短期的,以中短期的方式去做很容易让企业一下子虚胖起来马上凋亡,所以需要长期的产业资本在后面盯着."
 他并谈到,虽然近期也有地方AMC收了一些上市公司的股权甚至是控股权,但背后其实也是阶段性的或者有其他一些安排,"人家(上市公司)都在一个行业里经营几十年,我们几个月就想给人家出谋划策,哪儿那么容易."
 穗甬融信资产管理有限公司总裁郝光辉也表示,对资产管理公司而言,与上市公司资产收购相关的业务除了资金外,更重要的是跨界产业整合能力;如果纯粹是以资金运作的形式并购,但在并购完成之后还是不懂运营,解决不了出现困境以前的老问题,企业不会有实质性的改变.
 "问题企业价值提升必须是以跨界合作为主,金融资本和产业资本相结合.懂不良资产的运作上半场,把问题资产洗干净;懂产业运营的运作下半场,在市场上真正盘活问题资产,这才是一个最佳的合作模式."他称.
 值得注意的是,近期中国四大资产管理公司之一--东方资产与中国宝武,鞍钢,马钢国内三大钢铁企业共同发起设立华宝冶金资产管理有限公司,成为国内率先设立的专注于冶金行业的专业化资本运作平台.这亦被业内视为产融结合的典范.
 "华宝的成立就是一种产融的合作,中国的钢铁行业应该还存在大量的不良,但如果仅仅是四大AMC去处理,肯定是拯救不了的,这就需要类似宝钢这样的大的产业方介入,做背书."上述地方AMC高管称.
 上述行业资深人士并表示,其所在公司正在跟一些有好资产的机构合作,就是采用了"金融资本+产业资本"的方式对上市公司进行"救助".
 "每个行业都要干自己的活."他说.(完)
 审校 曾祥进
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