证券分析(security analysis) 是指对可能会包含在资产组合中的证券进行的价值评估.例如,投资者应该会询问是默克公司还是辉瑞公司的定价更诱人一点.股票和债券都必须进行价值评估以确定其投资吸引力,但是对股票进行的评估要远远难于对债券进行的评估.这是因为股票的市场表现对发行机构的状况更为敏感一些.各种证券投资理论比较 凯恩斯选美论 选美论是由英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)创立的关于金融市场投资的理论.凯恩斯用 "选美论"来解释股价波动的机理,认为金融投资如同选美,投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要,只有正确地预测其他投资者的可能动向,才能在投机市场中稳操胜券,并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险. 随机漫步理论(Random Walk Theory) 1959年,奥斯本(M.F.M Osborne)提出了随机漫步理论,认为股票交易中买方与卖方同样聪明机智,现今的股价已基本反映了供求关系;股票价格的变化类似于化学中的分子"布朗运动",具有随机漫步的特点,其变动路径没有任何规律可循.因此,股价波动是不可预测的,根据技术图表预知未来股价走势的说法,实际上是一派胡言. 现代资产组合理论(MPT) 1952年,美国经济学家马可维茨(Harry M.Markowit)在他的学术论文"资产选择:有效的多样化"中,首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学概念,从数学上明确地定义了投资者偏好,并以数学化的方式解释投资分散化原理,系统地阐述了资产组合和选择问题,标志着现代资产组合理论(Modern Portfolio Theory,简称MPT)的开端.该理论认为,投资组合能降低非系统性风险,一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定,选择不相关的证券应是构建投资组合的目标.它在传统投资回报的基础上第一次提出了风险的概念,认为风险而不是回报,是整个投资过程的重心,并提出了投资组合的优化方法,马可维茨因此而获得了1990年诺贝尔经济学奖. 有效市场假说(EMH) 1965年,美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛(Eugene Fama),发表了一篇题为"股票市场价格行为"的论文,于1970年对该理论进行了深化,并提出有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis,简称EMH).有效市场假说有一个颇受质疑的前提假设,即参与市场的投资者有足够的理性,并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应.该理论认为,在法律健全,功能良好,透明度高,竞争充分的股票市场,一切有价值的信息已经及时,准确,充分地反映在股价走势当中,其中包括企业当前和未来的价值,除非存在市场操纵,否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润. 有效市场假说提出后,便成为证券市场实证研究的热门课题,支持和反对的证据都很多,是目前最具争议的投资理论之一.尽管如此,在现代金融市场主流理论的基本框架中,该假说仍然占据重要地位. 2013年10月14日,瑞典皇家科学院宣布授予美国经济学家尤金·法玛,拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·J·席勒该年度诺贝尔经济学奖,以表彰他们在研究资产市场的发展趋势采用了新方法. 瑞典皇家科学院指出,三名经济学家"为资产价值的认知奠定了基础".几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向,但可以通过研究对三年以上的价格进行预测. "这些看起来令人惊讶且矛盾的发现,正是今年诺奖得主分析作出的工作",瑞典皇家科学院说. 值得一提的是,尤金·法玛和罗伯特·席勒持有完全不同的学术观点,前者认为市场是有效的,而后者则坚信市场存在缺陷,这也从另一个侧面证明,至今为止人类对资产价格波动逻辑的认知,还是相当肤浅的,与我们真正把握其内在规律的距离,仍然非常遥远! 行为金融学(BF) 1979年,美国普林斯顿大学的心理学教授丹尼尔·卡纳曼(Daniel Kahneman)等人发表了题为"期望理论:风险状态下的决策分析"的文章,建立了人类风险决策过程的心理学理论,成为行为金融学发展史上的一个里程碑. 行为金融学(Behavioral Finance,简称BF)是金融学,心理学,人类学等有机结合的综合理论,力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律.该理论认为,股票价格并非只由企业的内在价值所决定,还在很大程度上受到投资者主体行为的影响,即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响.它是和有效市场假说相对应的一种学说,主要内容可分为套利限制和心理学两部分. 由于卡纳曼等人开创了"展望理论"(Prospect Theory)的分析范式,成为二十世纪80年代之后行为金融学的早期开拓者,瑞典皇家科学院在2002年10月宣布,授予丹尼尔·卡纳曼等人该年度诺贝尔经济学奖,以表彰其综合运用经济学和心理学理论,探索投资决策行为方面所做出的突出贡献. 现今成型的行为金融学模型还不多,研究的重点还停留在对市场异常和认知偏差的定性描述和历史观察上,以及鉴别可能对金融市场行为有系统影响的行为决策属性. 大致可以认为,到1980年,经典投资理论的大厦已基本完成.在此之后,世界各国学者所做的只是一些修补和改进工作.例如,对影响证券收益率的因素进行进一步研究,对各种市场"异相"进行实证和理论分析,将期权定价的假设进行修改等等. 名人推荐 两位师长制定的投资路线图我已经遵循了57年,我没有理由去寻找另外的路线了.  -  - 沃伦·巴菲特 很多人知道三个犹太人的著作改变了世界:爱因斯坦的"相对论"改变了物理世界,弗洛伊德的"梦的解析"改变了心理世界,马克思的"资本论"改变了人类世界.但很多人不知道,还有一个犹太人格雷厄姆的"证券分析"改变了投资世界.  -  - 刘建位 汇添富基金首席投资理财师 中国投资者阅读"证券分析",可领悟投资真谛,告别跟风炒作.做理性投资人,迎接中国金融资本时代的到来!  -  - 赵晓 著名经济学家 每一位有志于投身金融界的人士都应该将最新版的"证券分析"放入必读书单中.  -  - 大卫·斯文森 耶鲁大学首席投资官 20世纪40年代的经典之作"证券分析"经当代几位最伟大的金融才子之手修订后,对于今日严肃的投资者而言,是比以往更为必不可少的学习工具和参考书.  -  - 杰米·戴蒙 摩根大通集团首席执行官 时至今日,"证券分析"仍然是投资者宝贵的路线图,引领他们穿过难以预测且充满波澜,有时甚至是变化莫测的金融市场.  -  - 塞思·卡拉曼 波士顿Baupost集团有限责任公司总裁,"安全边际"作者 "证券分析"的持久价值在于格雷厄姆和多德发展出的某些重要思想,这些思想当时是,依然是任何周密投资策略的基本原则.  -  - 布鲁斯·格林威尔 价值投资专家,"价值投资:从格雷厄姆到巴菲特"作者 图书1 上册 书 名: 证券分析 作 者:(美)本杰明·格雷厄姆,(美)戴维·多德,徐彬译 出版社: 中国人民大学出版社 出版时间: 2009-12-1 ISBN: 9787300114484 开本: 16开 定价: 49.80元 内容简介 本书在长达70年的时间里共发行了5版,计有百万册,充当了无数美国最杰出投资家的启蒙教程,加上本杰明·格雷厄姆与戴维·多德两人在华尔街创下的不朽业绩,使得"证券分析"一书成为投资方面有史以来最有影响力的著作.从它于1934年问世以来,至今仍是人们最为关注的书籍,被誉为投资者的圣经. 作者简介 本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham,1894-1976) -  - 被誉为证券分析之父,"华尔街院长" 股市向来被人视为精英聚集之地,华尔街则是衡量一个人智慧与胆识的决定性场所.本杰明·格雷厄姆作为一代宗师,他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动,影响了几乎三代重要的投资者,如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒,他享有"华尔街教父"的美誉. 图书目录 推荐序 第6版 前言 格雷厄姆和多德永恒的智慧 第2版 前言 第1版 前言 第6版 导言 本杰明·格雷厄姆和"证券分析":历史背景 第2版导读 投资政策问题 第一部分 调查及方法 导读 基本的经验教训 第1章 证券分析的范围和局限,内在价值的概念 第2章 分析中的基本要素:量和质的因素 第3章 信息来源 第4章 投资与投机的区别 第5章 证券的分类 第二部分 固定价值投资 导读 解除债券的枷锁 第6章 固定价值投资的选择 第7章 固定价值投资的选择:第二和第三原则 第8章 债券投资的具体标准 第9章 债券投资的具体标准(续) 第10章 债券投资的具体标准 (续) 第11章 债券投资的具体标准(续) 第12章 铁路和公共事业债券分析中的特殊因素 第13章 债券分析中的其他特殊因素 第14章 优先股理论 第15章 选择优先股投资的技巧 第16章 收益债券和担保证券 第17章 担保证券(续) 第18章 保护性条款和高级证券持有人的补救措施 第19章 保护性条款 (续) 第20章 优先股保护条款,保持充足的初级资本" 第21章 对所持投资的管理 第三部分 具有投机性特征的高级证券 导读"血气与理智" 第22章 附权证券 第23章 附权高级证券的技术特点 第24章 可转换证券的技术问题 第25章 附认股权证的高级证券,参与分红证券,转换与对冲 第26章 存在安全问题的高级证券 第四部分 普通股投资理论 -  - 股息因素 导读 顺流而下 第27章 普通股投资理论 第28章 普通股投资的新原则 第29章 普通股分析中的股息因素 第30章 股票股息 下册 作 者: (美)本杰明·格雷厄姆,戴维·多德 著,徐彬 等译 出 版 社: 中国人民大学出版社 出版时间: 2009-12-1 开 本: 16开 I S B N : 9787300114491 定价:¥49.80 目录 第五部分 损益账户分析普通股估价中的收益因素 导读 追求理性投资 第31章 损益账户分析 第32章 非常亏损和损益账户中的其他项目 第33章 损益帐户中的误导性手段:虚报损益帐户的恶性案例 第34章 折旧和类似费用与盈利能力的关系 第40章 资本结构 第41章 低价普通股收益来源分析 第六部分 资产负债表分析 资产价值的含义 导读 解构资产负债表 第42章 资产负债表分析:帐面价值的意义 第43章 流动资产价值的意义 第44章 清算价值的意义:股东与管理人员之间的关系 第45章 资产负债表分析 第七部分 价格与价值的差异 导读 股市的巨大错觉和价值投资的未来 第46章 股票期权权证 第47章 融资成本和管理 第48章 企业金字塔的一些方面 第49章 对比分析相同领域内的公司 第50章 价格和价值之间的差异 第51章 价格和价值的差异(续) 第52章 市场分析与证券分析 第八部分 全球价值投资 综述 与格雷厄姆和多德周游世界 附录 第6版 后记 第6版 致谢 第6版 译者后记 图书2 书名"证券分析" 译者: 邱巍 作者: (美)本杰明·格雷厄姆  戴维·多德 ISBN: 9787806455883 页数: 784 出版社: 海南出版社 原名: SECURITY ANALISIS [1] 别名: 投资者的圣经 内容简介 一部经典,这对于1934年版的"证券分析"来说毫不过分.这部著作是华尔街的经典,也是奠定格雷厄姆声誉的里程碑.书中第一次阐述了寻找"物美价廉"的股票和债券的方法,这些方法在格雷厄姆去世后20年依然适用.被誉为股市"圣经". 你将领略到格雷厄姆出色的文采,70多年过去了,这些文字依然以真实审慎的风格,严谨的思维和逻辑性而充满魅力.这也是为什么本书会引发一场投资革命的原因.本书不仅会带给您阅读上的乐趣和享受,还展示了原汁原味的本杰明·格雷厄姆和戴维多德的投资方法用他们自己在30年代使用过的语言向您娓娓道来. "他为选股奠定了方法论的基础,而在此之前,选股与赌博这门伪科学毫无羞别.投资业没有他就如同共产主义没有了马克思 -  - 原则性将不复存在."这是我在几年前读过的一本介绍当代证券投资大师 -  - 沃伦·巴菲特的书中的一句话,因其言辞震撼而至今记忆犹新.这句话中"他"指的是沃伦·巴菲特的老师,被誉为"证券分析之父"的本·格雷厄姆. 同阅读其他的名著一样,在阅读此书之前,首先应该对此书原著的成书背景有的所了解 -  - 这本书写于1934年,也就是1929年华尔街股市崩盘,世界经济危机爆发后的第5年. 从1921年1929年的9年间,华尔街股市投机成风,道琼斯工业股票平均值(月最高收盘价和月最低收盘价的平均值)由1921年的63.90点一路飙升到1929年的381.17点,整个华尔街富翁云集.此间,本·格雷厄姆通过采用一种符合几何学原则的对称型投资策略 -  - 寻找和选择那些便宜得几乎没有风险的公司的股票,使得自己从华尔街的最底层上升成为一家拥有250万资本的合伙企业老板.虽然他这种稳健的选股方法因执着地强调挖掘股票背后公司的内在价值,在20年代末期强调揣摩公众心理的投机气氛中显得相当怪异,但在1929年股市崩盘后,连他这样最精明,最谨慎的投资人也还是被卷入了这场劫难,落得濒临破产.经历了股市投资的起伏跌宕,已处于贫困边缘的本·格雷厄姆靠亲戚和朋友的资助,于1929年起,花费5年时间完成了"Security Analy-sis"一书的撰写工作. 在这部被称为投资者的"圣经"的名著中,本·格雷厄姆进一步丰富和发展了自己先前的证券投资理论,系统地阐述了投资选股的秘诀 -  - 当价格低于内在价值时投资,并且相信市场趋势会回升.在深刻反省了华尔街股市由兴旺到崩溃的全过程后,本·格雷厄姆号召广大投资者反对投机所带来的恶罪,极力主张投资者反对投机所带来的罪恶,极力主张投资者们的注意力不要放在市场行情上,而要放在股票看作企业的份额,它的价值始终应和整个企业的价值相呼应.因此,从这个意义上说,本·格雷厄姆的证券分析理论实质上也是企业价值分析理论.目前,中国证券市场的发展正处于初级阶段,我们面临的一方面是证券规模和证券结构在迅速扩大和深化,一方面是证券投资理论的相对匮乏.如果有人说,目前,在中国的证券市场投资选股还不需要什么方法论,只要跟紧了政策,跟对了消息就行,他的话肯定能得到一大批股民甚至机构的赞同,不过,读了下面来自"证券分析"中的这段话后多少会让我们冷静下来: "在过去的5年里,金融市场中最不同寻常的特点就是被纯粹的心理因素控制.在以前的牛市中,股票价格的上涨与整个大经济环境的上升具有密切的关系,投机客的盲目乐观情绪只是使得股价出现暂时的高峰.但是在1921年到1933年的经济循环中,这种高峰历时数年,而不是数月,其推动力量不是某一批投机客,而整个金融界.'新时人'主义 -  - 即无论价格有多高,绩优股(蓝筹股)都可以作为稳健的投资工具的说法 -  - 只不过是那些以投资为名,狂热地进行金融赌博的行为的托辞.之所以出现这种心理现象,我们认为一个重要原因是人们对于一些抽象的影响价值的因素,比如商誉,管理,预计盈利能力等不甚了解." 虽然说,类似于1929年华尔街股市崩盘的事件在我国股市爆发的可能性很小,但是导致当年华尔街股市山崩盘的原因还是值得今天中国证券市场注意的."证券分析"系统地进述了如何对证券背后的公司的内在价值进行分析,这对中国证券市场的进一步发展具有了相当深刻和现实的指导意义: 据统计,截至2000年2月底,沪深两地证券交易所挂牌上市的股票有929只,加上债券,基金等,各类证券总数已达1000只以上,所以,如何通过证券市场公开信息了解发行证券的公司的经营管理情况,挖掘证券价格与证券背后的公司的内在价值之间的差异,已成为今后一个时期培育证券投资者理性选取股行为的重要问题."证券分析"所主张的"要相信市场,但不要预测市场"信条无疑应该成为我国证券投资者的行为指南. 由于证券市场已成为我国大批企业(除银行)的又一个重要融资渠道,证券市场的效率也会直接导致这些企业资本结构的调整.如何透过所发行的证券的价格客观地把握企业自身真实的价值,合理安排证券发行的数量和结构,采用最适合公司具体情况投融资行为,最大化股东的投资价值,也应成为今后指导我国企业在证券市场采取理性行为的重要原则.从这个角度说,"证券分析"一书对广大的企业经营管理人士也会具有很大启发价值. 作者简介 本杰明· 格雷厄姆,生于纽约市,毕业于哥伦比亚大学.华尔街上的权威人物,现代证券分析和价值投资理论的奠基人,对于许多投资界的传奇人物,如沃伦·巴菲特,马里奥·加百利,约翰·乃夫,麦克·普瑞斯和约翰·伯格等都产生深远的影响. 戴维·多德,格雷厄姆理论的追随者和在哥伦比亚大学的同事,任该校金融学助教. 目录 导言:近期金融历史对投资者与投机者的意义 第一部分 考察及其方法 第1章 证券分析的范围和局限,内在价值的概念 第2章 证券分析中的基本因素,质的因素与量的因素 第3章 信息来源 第4章 投资与投机的区别 第5章 证券的分类 第二部分 固定价值类投资 第6章 固定价值类投资的选择 第7章 固定价值类投资的选择:第二与第三原则 第8章 债券投资的具体标准 第9章 债券投资的具体标准(续) 第10章 债券投资的具体标准(续)(附注) 第11章 债券投资的具体标准(完) 第12章 铁路和公共事业类债券分析中的特殊问题 第13章 债券分析中的其他特殊因素 第14章 优先股理论 第15章 选择优先股进行投资的技巧 第16章 收入债券和担保证券 第17章 担保证券(续) 第18章 保护性条款和高级证券持有者的补救方法 第19章 保护性条款(续) 第20章 优先股保护条款,低级资本的充足度 第21章 对所持投资的管理 第三部分 具有投机特征的高级证券 第22章 质优价廉的高级证券,附权证券 第23章 附权高级证券的技术特征 第24章 可转换证券的技术特点 第25章 附认股权证的高级证券,参与证券,调换和对冲 第26章 安全性存在问题的高级证券 第四部分 普通股投资理论,股利因素 第27章 普通股投资理论 第28章 普通股投资的推荐原则 第29章 普通股分析中的股息因素 第30章 股票股息 第五部分 损益帐户分析,普通股价值评估中的收益因素 第六部分 资产负债表分析,资产价值的含义 第七部分 证券分析的其他方面,价格和价值的差别 图书3 基本信息 作者: 班杰明.格拉罕  大卫.多德 出版社: 天窗出版社 出版年: 2009年01月 页数: 434 定价: HK$138.00 装帧: 平装 ISBN: 9789881805911 内容简介 格拉罕及多德的"证券分析",撰写于1934年,时值美国及环球经济大萧条.这本著作如烈焰火炬,燃起投资理论与实践的巨变,也照亮了价值投资者的路途.及至1940年,两位大师将"证券分析"全面修改,自此,"证券分析"1940年版一直被誉为"价值投资的圣经". 七十五年后,尽管市场已起了天翻地覆的改变,然而这本投资圣经,却经得起时间,危机,风暴的考验,内里的投资智慧历久常新.利用"价值投资法"成为世界首富的"股神"巴菲特,亦在本书前言见证:"这五十多年以来,我一直遵循他们展示的投资路线图,根本没理由要找过另一条路线." 2009年第六修定版的"证券分析"中译本,除了审订1940年版的原文,亦汇聚了当今全球十多位财金精英 (如Baupost Group, L.L.C.总裁卡拉曼,哥伦比亚商学院教授格林华特,以及著名财经作者罗文斯坦等等),省思价值投资在当今经济大变局的意义,重新演绎"证券分析"关于内在价值及安全度的原则. "证券分析"一套四卷 :卷 I 建立价值投资的概论与方法, 卷 I I阐释债券与优先股的投资原则 ,卷 I I I 详论普通股的投资理论 以及 卷 I V 展示证券价值的时空视野,实为每位投资者一生中必读的当今经典. 导言撰写人简介: 卡拉曼(Seth A. Klarman)为波士顿Baupost Group, L.L.C.总裁 格兰特(James Grant)为Grant's Interest Rate Observer的创办人暨编辑 罗文斯坦(Roger Lowenstein)为美国著名财经作者 麦斯(Howard S. Marks)为洛杉矶Oaktree Capital Management主席暨联席创办人 梅坚(J. Ezra Merkin)为纽约市Gabriel Capital Group的执行合伙人 贝高域斯(Bruce Berkowitz)为Fairholme Capital Management的创办人 格林堡(Glenn H. Greenberg)为Chieftain Capital Management联席创办人 格兰华特(Bruce Greenwald)为哥伦比亚商学院财务及资产管理学系教授,并主管 Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing 艾比斯(David Abrams)主管投资合伙企业Abrams Capital Management 罗素(Thomas A. Russo)为Gardner Russo & Gardner合伙人 目录 前言 巴菲特 序言一 东尼 序言二 李永权 第二部分 固定价值类投资 第二部分导言 解开债券之谜 麦斯 第六章 选择固定价值投资的首要原则 第七章 选择固定价值投资的第二与第三原则 第八章 债券投资的具体标准(一) 第九章 债券投资的具体标准(二) 第十章 债券投资的具体标准(三) 第十一章 债券投资的具体标准(四) 第十二章 分析铁路和公用事业债券的特殊因素 第十三章 债券分析中的其他特殊因素 第十四章 优先股理论 第十五章 选择优先股作投资的技巧 第十六章 收益债券和担保证券 第十七章 担保证券(续) 第十八章 保障契约和对高级证券持有者的补偿 第十九章 保障契约(续) 第二十章 优先股保障条款:维持充足的次级资本 第二十一章 监管所持证券的投资 第三部分 具有投机特征的高级证券 第三部分导言 代价与审判 梅坚 第二十二章 特权证券 第二十三章 特权高级证券的技术特点 第二十四章 可转换证券的技术特点 第二十五章 附认股权证的高级证券与分红型证券 第二十六章 安全度有问题的高级证券 附注 作者简介 班杰明.格拉罕(Benjamin Graham),1928至1957年任教于哥伦比亚大学商业研究院,被视为价值投资的始创者及现代证券分析之父. 大卫.多德(David L. Dodd),格拉罕于哥伦比亚大学的同事,曾任财务系助理教授.