拉美会重陷"失去的十年"吗?
近日,阿根廷中央银行发布市场调查报告预测,该国2022年通胀率将高达95%.巴西,墨西哥,智利等其他拉美国家近期公布的通胀率也难言乐观.
  今年以来,在美联储连续激进加息,乌克兰危机,国际大宗商品价格走高等多重因素影响下,拉美主要经济体本币汇率下跌,进口成本增加,输入性通胀日益严重.
  深陷通胀困扰
  拉美经济体陷入高通胀困境已有一段时间.联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会近日发布报告显示,今年6月,拉加地区平均通胀率达到8.4%,约为该地区2005年至2019年平均通胀率的两倍.报告指出,未来数年内,拉加地区将面临经济增长放缓,通胀压力加大,就业岗位不足,投资下滑等多重挑战.
  拉美主要经济体目前都面临通胀高企的压力.彭博社称,9月初,智利的通胀率达到30年来最高值.哥伦比亚的物价上涨速度则攀升至1999年以来最快.据"墨西哥新闻日报"报道,墨西哥8月通胀率跃升至8.7%,为近22年来最高.
  据报道,不少拉美地区专家认为,美联储货币政策激进调整,是拉美地区通胀攀升,资本外流的重要原因.
  美媒报道称,美国8月通胀率高居不下,这增强了市场对美联储采取激进加息策略的预期.多家市场机构预测,美联储9月加息幅度或将达到100个基点.为应对本币贬值,减少资本外流,降低债务风险,巴西,阿根廷,智利,墨西哥等国近期纷纷跟随甚至先于美联储加息.为遏制居高不下的跌破"7"整数关口,人民币汇率创两年来新低.
  汇率的影响已经传导至A股.半年报清晰反映出,对于海外融资头寸较大,美元负债较多的行业,人民币波动堪称利润"刺客".尤其是ST海航,中国国航 ,南方航空和中国东航四大航司,上半年合计汇兑损失近100亿元.
  但从全部A股数据来看,更多出口型企业竞争力增强.与去年人民币升值的趋势不同,今年较多出口型企业在汇兑损益指标上实现逆转,损失变收益.Wind数据显示,今年上半年, 2763家A股公司出现汇兑收益,占比近六成.而去年半年报产生汇兑收入的A股公司数仅有912家.
  值得注意的是,本轮人民币汇率"破7"已在预期之内.人民币汇率相对美元的走弱没有对中国经济基本面造成实质影响,在我国经济持续复苏的大背景下,人民币将回稳走强成为业内共识.另一方面,不少上市公司针对汇率风险已制定了相应的管理策略,运用多种金融工具平抑影响.
  不会对经济基本面造成实质影响
  对于近期人民币汇率"异动"原因,中银证券全球首席经济学家管涛近日表示,这主要是因为经历了持续一年多的人民币汇率反弹后,市场被压抑的结汇需求在人民币回调之初迅速释放.应当以平常心看待人民币汇率的宽幅震荡行情.
  中国银行业协会原专职副会长杨再平认为,从目前看,所谓人民币汇率"异动",主要还是国际外生动因,按作用力排列:一是美联储"放鹰"应对高通胀紧缩升息导致美元短期套利强劲;二是俄乌冲突以及极度干旱高温等事件,导致欧元兑美元汇率创20年新低;三是英国指望贬值改善其经常账户,故英镑贬值速度跌至1985年以来最低水平1.1656;四是日本仍坚持-0.1%的政策性利率以刺激经济,从而与美元利差拉大,进而导致日元兑美元汇率创24年以来新低;五是其他有国际影响力的经济体与美元利差扩大,自然也增加了其货币贬值的压力.
  但他认为,国内内生动因也不可忽视."一是为稳增长降准降息等流动性释放,中美货币政策分化,利差持续收窄甚而倒挂,引发短期资本套利流出,境外机构持续减持国内债券,从而导致美元与人民币汇率此长彼消;二是疫情反弹,高温天气,房地产风险等加大中国经济下行压力;三是8月份出口增速由双位数增长变为个位数增长,下降幅度较大,低于市场预期."
  值得注意的是,本轮人民币汇率"破7"已在预期之内.多数专家认为,人民币汇率相对美元的走弱幅度属于正常范围之内,没有对中国经济基本面造成实质影响,在中国经济持续复苏的大背景下,未来人民币将回稳走强.
  中欧国际工商学院教授,中国人民银行调查统计司原司长盛松成近日表示,本轮人民币汇率有"破7"的可能性,但不会偏离太多,当然双向波动的幅度可能会增加.人民币汇率双向波动是常态,采取市场化措施扭转人民币贬值预期至关重要,因为预期是影响汇率的一个重要因素.
  中国国际期货有限公司总经理,中国银行原副行长王永利近日也表示,年内对美元汇率跌破7是完全可能的,也应该是可以容忍的.当前,影响人民币贬值的主要因素尚未发生根本转变:新冠疫情在中国仍有反复,深刻影响并未解除,促进经济增长,保持社会稳定的各种举措还在实施过程中,真正发挥功效还需要时间;而美国对中国的围堵打压仍然较强,进出口增速下滑可能还会继续,且美国,欧洲央行后续相继加息也会给人民币汇率带来很大压力.但是,中国拥有巨大的国内市场,国际竞争优势短期内很难被取代,且在宏观政策上仍有很大调控余地,因此不必对人民币对美元破7过于恐惧,相信国家有能力有经验维持人民币在合理水平上的适度波动.
  整体汇兑收益超过损失
  梳理半年报,人民币贬值对A股业绩的影响已经显现,在财报中,汇兑损益一般反映在"财务费用"下的汇兑损益科目.
  Wind数据显示,2022年上半年, 2763家A股公司出现汇兑收益,合计汇兑收入560.89亿元.其中, 2000家公司在汇兑损益指标上实现同比逆转,由汇兑损失变为汇兑收益.尤其是海外收入体量较大的基建,设备等行业公司,这种转变更加明显.例如,2021年上半年汇兑损失最高的中国交建在今年实现了逆转.中国交建上半年汇兑收益达8亿元,去年同期为汇兑损失逾5亿元.此外,去年同期汇兑损失较大的中国电建,今年上半年产生了近7亿元的汇兑收入.
  从细分板块来看,上半年已实现汇兑收益的A股公司中,通用设备行业公司最多,达到155家,其次是汽车零部件公司,有147家公司产生汇兑收益.总体来看,企业受益程度不尽相同,业绩弹性与出口收入占比呈现正相关.上半年净利润同比大增的创源股份就是典型的外向型文教用品企业,2022年上半年,公司出口销售额占主营业务收入的比例达98.70%,其中对北美地区的销售收入占比达91.17%.上半年,创源股份实现净利润5983.75万元,较去年同期上升2309.13%.该公司期内汇兑收益为2059万元,去年同期为汇兑损失247万元,由此同比增加营业利润2306万元.
  相反,人民币的持续贬值,给海外融资头寸较大,美元负债较多的企业带来了负面影响.根据Wind数据,上半年出现汇兑损失的A股公司为869家,合计损失达302.49亿元.
  其中,ST海航,中国国航 ,南方航空和中国东航四大航司合计汇兑损失就接近100亿元.航空公司的业绩对汇率变动更为敏感.对航空运输行业来说,航司购置飞机,航油多以美元结算,人民币贬值与航司的成本形成强相关,汇率贬值会增加公司的运营成本,同时较高的外币负债会带来汇兑损失.上半年,ST海航,中国国航 ,南方航空和中国东航分别产生汇兑损失40.50亿元,22.40亿元,20.52亿元和14.10亿元,均由去年同期的净收益变为净损失.
  总体来看,上半年A股汇兑收入整体超过汇兑损失,出现汇兑收益公司数量亦占全部A股公司的近六成,出口型企业竞争力整体增强.
  外向型公司受益
  作为河南出口大户,瑞贝卡在近日召开的网上业绩说明会上表示,人民币贬值对公司具有积极影响.瑞贝卡整体收入中,出口收入占80%左右,公司出口业务结算币种主要是美元,人民币对美元的大幅贬值不仅有利于公司产品出口,且可能产生汇兑收益,减少财务成本,提升公司盈利水平.上半年,公司产生汇兑收益3749.41万元.除美元外,英镑,欧元及境外货币也会对公司整体利润情况产生一定的影响.具体影响数值与公司美元收入,外币资产规模相关.
  证券时报记者注意到,近日互动平台上询问汇率波动对公司业绩影响的问题明显增多.盈趣科技在互动平台表示,公司产品销售以出口为主,并主要以美元计价结算,美元对人民币汇率上升对于公司经营业绩有正向影响.此外,可靠股份,瑞玛精密,新瀚新材,天地数码等一批外销主导企业也表示将受益于人民币贬值趋势.
  新瀚新材称,人民币汇率贬值对公司经营业绩的影响主要体现在:一方面人民币处于贬值趋势时,公司产品在境外市场竞争力将上升;另一方面公司账面美元存款及应收账款,会因人民币汇率贬值而产生汇兑收益通胀,阿根廷央行今年已进行8轮加息.
  外溢效应明显
  "目前,拉美地区深陷美联储加息的外溢效应之下."南开大学历史学院教授王萍接受本报采访时指出,拉美地区在2021年曾呈现经济复苏态势,如今美国激进加息,致使拉美经济复苏再度受阻.
  今年7月,美联储宣布加息75个基点,这是美联储今年以来第四次加息.
  巴西瓦加斯基金会大学国际金融副教授夏华声认为,巴西在经济复苏方面取得一定成果,但美联储鹰派政策将迫使巴西维持高利率,不利于国内经济发展和民生改善.
  "长期以来,美国将拉美地区视为'后花园',在政治,经济等领域保持对拉美的霸权地位."王萍分析称,拉美地区货币与美元高度挂钩,美联储加息导致拉美多国本币大幅贬值,推动物价快速上涨,居民生活水平下降明显,贫困问题日益突出.随着美联储加息,以美元计价的债务也成为拉美各国难以承受的负担,政府财政赤字进一步扩大.此外,拉美石油进口量大,输入性通胀导致相关企业运营成本剧增.
  彭博社报道称,通胀高企正在侵蚀崛起的中产阶级力量,加深拉美地区贫富鸿沟.有证据表明,拉美中低收入家庭所受影响最为严重,局部地区出现社会动荡.
  仍有转圜余地
  联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会近日发布报告显示,今年拉美与加勒比地区经济预期增长2.7%,远低于去年6.5%的增速.
  王萍认为,未来拉美地区的经济稳定需重点关注3个因素:一是美国金融政策走向,这将直接关系拉美国家的货币与债务问题;二是俄乌冲突等国际局势变化;三是大宗商品价格走势,大宗商品价格上升将有助于具备资源优势的拉美国家纾解经济压力.
  有担忧声音指出,20世纪80年代前后,美联储超预期加息叠加美国经济衰退,导致拉美陷入"失去的十年".如今,似曾相识的通货膨胀及债务问题,是否可能让历史重演?
  对此,世界银行拉美事务副行长卡洛斯·菲利佩·贾拉米洛撰文指出,拉美地区应对外部冲击的准备远超40年前.拉美主要经济体内部结构历经调整,如今更富有弹性.几十年来,背靠全球化市场,拉美本土资本市场获得长足发展,也拥有了更多的风险对冲机制.
  据报道,巴西政府今年以来多措并举,以抑制居民生活成本上升,包括削减水电和汽油税收,实施针对穷人的10亿美元现金援助计划等.阿根廷政府也正全力稳定物价,并对进口贸易严加管控.
  "目前来看,拉美不会进入第二个'失去的十年'".王萍说,尽管拉美经济发展存在不确定因素,但远未降至上世纪的负增长水平."如果拉美能够妥善解决好内部问题,积极改善政治生态环境,并与其他新兴市场扩大合作,推进产业结构调整与升级,其面临的经济困局仍有转圜余地."
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