供给侧结构性改革驱动不良资产投资热 众业内大佬详解不良资产多元化处置之道
 在供给侧结构性改革大浪潮下,如何让不良资产化腐朽为神奇,要么重新恢复造血功能实现经营效益,要么被其他产业整合成为企业腾飞的助推剂,正成为金融市场日益密切关注的热点投资领域.
 12月6日,由21世纪经济报道主办,南方财经全媒体集团指导的"第十二届亚洲金融年会"银行主论坛在北京举行.
 在当前下午举行的题为"供给侧结构性改革下的金融支持"的融资分论坛上,信达资产管理有限公司股权经营部酒正超总经理,长城资产管理有限公司资产经营部副总经理姜德华,湖岸投资董事长张征,贵州中黔金融资产交易中心总裁高泳波,知合资产管理有限公司执行董事王柯,中信资本结构融资部战略顾问邱文宇,中国不良资产行业联盟秘书长,北京中投律师事务所秦丽萍主任围绕"不良资产处置的经验,机遇与挑战",展开了一场头脑风暴.
 信达资产管理有限公司股权经营部酒正超总经理透露,当前信达已经完成落地的债转股项目有三个,转股金额是60个亿,目前信达内部正在调研的项目还有10多个,预计年内还有一些新的项目落地.
 在他看来,债转股操作过程的最大难点,就是如何选择"优质项目",尤其是商业发展前景良好,业务模式基础较高,仅仅是遇到一时现金流困难的企业项目.
 此外,债转股还有三大操作挑战,一是债转股的项目普遍投资回报较低,投资周期比较长.同时,如何筹措低成本的资金用于债转股投资,无疑是考验平台的筹资能力;二是债转股项目投资主要是借助二级资本市场退出,但当前金融监管部门对上市公司股东的减持限制比较严格,导致整个项目投资退出期被大幅拉长;三是很多项目债转股不仅仅是为了降低企业负债率,还要促进企业改制引入新管理团队实现业务转型发展,但这个过程可能需要地方政府行政审批,一旦这个审批过程较长,就会影响项目转型发展效率.
 在他看来,为了解决上述挑战,现在相关机构的金融创新也变得多元化,包括投股还债,债务置换减低利率等,但无论采取哪种方式,债转股项目投资要获利的本质,就是让企业重新具有造血功能并获得业绩增长.
 长城资产管理有限公司资产经营部副总经理姜德华则指出,要真正有效盘活债转股项目经营效益,首先还得区分债转股项目的类别.
 "我们的做法,是将不良资产分成三类,一是问题债权,就是传统的资产包;二是问题企业;三是问题资产,不同类型不良资产用不同方式解决."他强掉说,比如针对问题债券就会采取收购方式,但对问题企业的处理,则要兼顾企业的救助规划,近期长城资产管理有限公司对此做了一些有益探索,比如对ST超日债违约的救助,对中国铁路第一个央企私募债的收购以及后面债转股的安排等,这些资本运作不但创造经济效益,也兼顾了社会效益.
 "现在我们可能遇到的一个新挑战,是当我们低价收购了一个逆周期问题资产,如何盘活这个项目并最终找到合适的退出方式."他坦言.
 湖岸投资董事长张征则指出,盘活处理不良资产,其实还包含一个价值提升工作.因为它本来是一个不良资产,如果有本事把它变成正常资产,当然就能获得项目价值提升与更高收益.
 "目前这样的机会,在很多产业都存在.我们会根据不同产业做梳理,发现凡是经营性现金流为正的项目,很容易通过资产重组形成产业集群,进而有机会对整个行业上下游不良资产进行梳理整合.恢复造血能力,此时我们再提升项目的管理和运营的能力,以及考虑与上市公司整合,就能创造价值提升的机会."他强调说.
 贵州中黔金融资产交易中心总裁高泳波透露,2013年10月贵州中黔金融资产交易中心成立,其中一个目的就是盘活存量资产,增量资金服务于实体经济.其中有一块业务是不良资产处置与经营.目前,这个平台正尝试提供一些创新产品服务,比如在前端形成一个公开公平的市场化运作平台,协助当地城商行,农商行和农信社处理不良或逾期信贷资产;在后端平台会协助不良资产投资机构设计结构化的融资解决方案,集合整个贵州的律所,会计师事务所,二手房中介(因为当地不良资产有很地产抵押物的较多),形成最专业的不良资产处置的业务模式.
 知合资产管理有限公司执行董事王柯则指出,要进一步盘活处理各地不良资产,需要创造一个良好的环境,以地方AMC机构为例,股东背景要么是省国资系,要么是省投资系,要么是省财政系,要么是混合所有制,但相比前三者,混合所有制AMC机构在获取资金,压低融资成本方面的劣势比较多.
 "我们刚设立时,融资成本接近年化8%,但有些股东背景深厚的机构年化融资成本只有3%,给我们项目选择构成较大的制约,往往作为一个陪标的角色."他直言,但他发现,随着时间发展,这种差距正在日益减少,目前不良资产投资处理最缺乏的,反而是资产定价,资产评估,资产处置方面的专业人才.
 "但民营不良资产投资机构的好处,就是从尽调模板,投标书模板,包括资产评估定价系统,全部都是摸着石头过河,一个一个做,反而能形成更加市场化的定价与资产处置机制."他指出.
 中信资本结构融资部战略顾问邱文宇则指出,近年随着大量资金涌入不良资产市场,市场已经发生了很多变化,其中最明显的,就是价格越来越高.究其原因,一是当前很多不良资产都有相对充足的抵押物,在银行资产出表评估时就容易核定出较高价格;二是很多AMC公司此前已经消化了大量不良资产,现在他们正进入重新加库存时期,所以市场会出现一些非理性报价抢市场份额的状况;三是越来越多民营不良资产处理机构进入市场,其中一些机构对不良资产处理的预期过于乐观,也是造成价格走高.
 "因此我们从传统的资产包,开始转向关注大型房地产项目重组,以及困境破产企业的业务重组,从原来的打包,打折,打官司模式,调整到做大做强项目重组力度.这也是近年不良资产市场发生的一大新变化."邱文宇表示.