广发证券首席宏观分析师 郭磊
 第一,金融委第七次会议召开.
 第二,本次会议一个重要的定调变化是从第六次会议的"适时适度进行逆周期调节"变为"加大宏观经济政策的逆周期调节力度".
 第三,本次会议的另一个重要定调是关于银行支持实体"真正落细落实尽职免责条款".
 第四,关于货币政策,会议精神是"下大力气疏通货币政策传导".
 第五,关于财政政策,会议精神是"金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作".
 第六,关于投资政策,会议精神是"充分挖掘投资需求潜力,探索建立投资项目激励机制",支持"愿意干事创业,敢于担当..."的地区.
 第七,会议有大篇幅内容定调资本市场,强调"增强资本市场的活力,韧性和服务能力"及"为满足人民群众财富保值增值等多元诉求营造良好的市场生态".
 第八,本次会议召开在8月外部贸易条件进一步变化之后,它代表着"稳增长"定调的进一步升温."经济退,政策进"的定价环境有利于权益市场.
 正文
 国务院金融委第七次会议召开.国务院金融稳定发展委员会(简称金融委)是2017年7月召开的全国金融工作会议上决定设立,旨在加强金融监管协调,补齐监管短板.2017年11月金融委成立并召开第一次会议.
 8月31日,金融委召开第七次会议,研究金融支持实体经济,深化金融体制改革,加强投资者合法权益保护等问题,部署有关工作.
 本次会议一个重要的定调变化是从第六次会议的"适时适度进行逆周期调节"变为"加大宏观经济政策的逆周期调节力度".本次会议的"加大宏观经济政策的逆周期调节力度"是一个重要定调,上一次有类似表述是2018年底的"强化逆周期调节".而二者之间主要表述是"适时适度"和"预调微调".
 本次会议的另一个重要定调是关于银行支持实体"真正落细落实尽职免责条款".从现实情况看,"尽职免责"对发挥金融支持实体和金融稳增长的积极性至关重要.会议指出,鼓励银行利用更多创新型工具多渠道补充资本,真正落细落实尽职免责条款,有效调动金融机构业务人员积极性,大力支持小微企业,全面加大对实体经济的支持力度.
 关于货币政策,会议精神是"下大力气疏通货币政策传导".会议指出,下大力气疏通货币政策传导.继续实施好稳健货币政策,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长.
 关于财政会议指出,实施积极的财政政策,把财政政策与货币金融政策更好地结合起来.金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作.
 关于投资政策,会议精神是"充分挖掘投资需求潜力,探索建立投资项目激励机制",支持"愿意干事创业,敢于担当"的地区.会议指出,充分挖掘投资需求潜力,探索建立投资项目激励机制,支持愿意干事创业,敢于担当,有较好发展潜力的地区和领域加快发展.高度重视基础设施,高新技术,传统产业改造,社会服务等领域和新增长极地区的发展.
 会议有大篇幅内容定调资本市场,强调"增强资本市场的活力,韧性和服务能力"及"为满足人民群众财富保值增值等多元诉求营造良好的市场生态".会议指出,要进一步深化资本市场改革,坚持市场化,法治化,国际化方向,坚持稳中求进,以科创板改革为突破口,加强资本市场顶层设计,完善基础制度,提高上市公司质量,扎实培育各类机构投资者,为更多长期资金持续入市创造良好条件,构建良好市场生态,增强资本市场的活力,韧性和服务能力,使其真正成为促进经济高质量发展的"助推器".会议强调,要大力保护投资者合法权益,健全资本市场法治体系,加快修订相关法律法规,强化法律责任追究,大幅提高违法成本,严厉查处近来出现的各种欺诈违法案件,为满足人民群众财富保值增值等多元诉求营造良好的市场生态.
 本次会议召开在8月外部贸易条件进一步变化之后,它代表着"稳增长"定调的进一步升温."经济退,政策进"的定价环境有利于权益市场.2018年底政治局会议主要定调是稳增长,强化逆周期调节,这一定调决定了一季度的宏观环境.2019年4月的政治局会议偏重于调结构,而这一点决定了二季度的宏观环境.2019年7月底的政治局会议的七个细节显示年中经济政策再次偏重于稳增长(见我们前期报告"边际上趋于稳增长").
 8月外部经济与贸易环境再度变化.8月15日美国单方宣布对从中国进口的约3000亿美元商品加征10%关税,分两批自2019年9月1日,12月15日起实施.8月24日特朗普称将再次提高关税税率.
 本次会议是外部环境进一步变化后的一次重要会议,它代表着"稳增长"定调进一步升温.在2019年Q1之后,资产定价环境第二次进入"经济退,政策进"的组合,这个环境整体有利于权益市场预期企稳.
 核心假设风险:宏观经济变化超预期,外部环境变化超预期
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