融通通干研究精选基金经理张延闽:未来一年慢牛行情可期
  来源:融通基金
  今年以来截至10月23日, A股上演了结构性行情,上证指数上涨8.93%,其中,上证50上涨19.57%,创业板指数下跌3.23%.据银河证券统计数据显示,融通通干研究精选业绩表现突出,年内以来实现28.02%的收益率(同期其业绩比较基准上涨7.74%),在255只同类基金中居第10位.
  时至10月下旬,融通通干研究精选基金经理张延闽开始着手布局明年.他在接受记者采访时表示:"全社会流动性仍然宽松,A股将受益于居民财富的重新配置.金融监管大幅减少了高回报率的金融产品供应,同时地产的双限政策使得成交量霜冻,削弱了房地产市场的吸金效应.叠加经济表现出来的良好韧性,企业盈利预期乐观."
  张延闽分析,未来一年市场信心将逐步增强,股票可能是居民财富结构重新分配过程中最受益的品种.当然,由于政府"无形的手"存在,市场参与者必须接受指数的倾角只有 10°的现实,并摒弃过往 45°牛市的幻想.
  谈到融通通干研究精选明年的布局,张延闽表示,减仓白酒,持有汽车,增配中药,券商,地产.张延闽认为,目前的价格买入并持有白酒股票可能长期回报并不乐观.他给出如下理由,首先,行业估值并不便宜,预计白酒行业 2017 年产值 6500 亿,净利润 650 亿.按照国际对标长期平均估值约为 20 倍, 行业估值 1.3 万亿.而 A 股 19 家白酒上市公司收入总和占行业的 20%,净利润约为 70%, 目前总市值超过 1.4 万亿.由于人口结构变化,中国白酒行业需求只有低个位数增长.其次,提高"酒税"风险并没有消除.再次,国际对标企业成为大市值公司的背景是多品牌和丰富的产品结构,这是目前国内大部分白酒企业不具备的.
  张延闽认为,长期来看,中国的汽车保有量仍然有一倍的增长空间.可以关注汽车零部件,主要是内外饰企业.一方面这些公司没有燃油发动机相关产品,不受电动化浪潮的长期冲击; 另一方面,未来两年是南北大众新车型的集中投放期,公司的配套业绩增长路径清晰,并且有超预期的可能.
  中药也是张延闽看好的方向,"某些中药企业,不能简单用一般医药工业的框架来分析,相反它们是极好的强势品牌消费品公司.从微观角度观察,它们的药品不在主流的医院渠道销售,并且消费者宁可放弃医保而主动购买.个别公司还拥有丰富的产品梯队,强大的成本转嫁能力和稳定充裕的现金流入.随着国家对传统中医药的政策倾斜,这个领域的投资机会越来越会被市场认可."
  基于对未来慢牛行情的判断,张延闽认为券商是长期受益者.他认为,证券的传统业务可类比银行赚息差,但其资产负债表更干净,在中国坏账发生可能性极低,相同 PB下大券商的投资价值要优于小银行.另外,重资本业务先天有利于大券商提高市场份额.券商板块的相对估值在历史底部,基本面却已经从底部反转,这种情况特别类似 2015 年的白酒板块.从组合管理的角度,券商在这个时间点有很强的配置价值.
  对于地产,张延闽认为应密切观察 19 大之后"长效机制"对房地产市场中长期的影响,市场可能对政策反应过度悲观.接下来,只要新房交易市场不被政府取缔,国有龙头地产公司可能是未来两年逆向投资的一个非常好的标的.