升息预期推动下,美国短期和长期国债殖利率之利差大幅缩小.自从俄罗斯入侵乌克兰导致能源价格飙升,并威胁通膨进一步加剧之后,殖利率曲线平坦化的速度加快了.
2年期和10年期国债殖利率之利差7日跌破20个基点,远低于1月初的约90个基点.殖利率曲线趋平引发了倒挂的担忧.历史经验显示,殖利率曲线倒挂可能预示12-18个月内可能出现经济衰退.上次出现倒挂是在2019年,正好在Fed连续升息之后.
对此,高盛警告,通膨预期显示投资人对美国殖利率曲线可能出现倒挂措手不及.高盛首席全球利率策略师柯拉派蒂(Praveen Korapaty)表示:"美国利率市场的定价目前显示,油价飙升对通膨的影响是暂时的.但若情况未见改善,那么对通膨进一步上行的冲击会反映在为通膨曲线更大的倒挂,即长期通膨预期低于短期通膨预期."30年期美国通膨保值国债(TIPS)价格预示的损益平衡通膨率攀升至2.51%,创下2013年以来最高水平.而5年期和2年期的损益平衡通膨率更高,分别为3.49%和4.44%.
柯拉派蒂指出:"目前通膨预期与投资人近几十年来所习惯的不同,极度反转的通膨曲线将导致名目殖利率曲线的倒挂更严重,或者是在周期中更早出现."不过,摩根史坦利的看法却相对乐观.该行分析师洪巴赫(Matthew Hornbach)带领的团队认为,殖利率曲线趋平并不一定代表短期内经济衰退风险很高.
大摩认为,虽然衰退通常发生在殖利率曲线倒挂之后,但通常也发生在Fed升息之后.不过,这两者都不是用来预测经济何时可能下滑的完美指标.该行认为,投资人最好还是关注俄乌冲突等外部冲击是否可能将经济推入衰退.