7月5日,在复旦大学金融研究院主办的科创板注册制改革研讨会上,上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉表示,作为资本市场深化改革的新起点,注册制改革的实质是股票发行权利观念的改变,发行审核理念是"大浪淘沙",高度市场化的注册制需要一整套为其保驾护航的制度体系.
施东辉还告诉"国际金融报"记者,科创板试点注册制改革的诸多成效,包括企业包容,科创成长等七大效应,正在逐步显现.
施东辉指出,近年来,资本市场经济功能日益完善,不仅促进社会主义市场经济体制改革的深化,支持实体经济快速发展,还推动创新创业浪潮兴起,增强经济金融体系的整体抗风险能力,以及丰富居民的投资理财渠道.
"经济转型升级对资本市场发展提出了更高要求."施东辉表示,我国创新产业的发展,需要一个全新的金融体系,即以直接融资为主导的资本市场体系,来更好地支持与服务实体经济.
针对资本市场发展中存在的问题,施东辉认为,主要体现在如下几个方面:
一是对新经济企业的包容性不强.未纳入更多高科技企业,部分造成A股指数对于经济结构未能进行更灵敏地反应.二是市场定价效率较低.三是投资者盈利困难.市场定价效率低,加之市场波动大,使得投资者获得感较低.四是市场诚信意识有待加强.
在施东辉看来,上述问题的症结主要在于:一是需求方不成熟,表现在投资者结构相对不合理等.二是供给方激励约束机制不平衡,表现在中介机构"看门人"机制不健全,公司大股东行为异化等.三是制度供应端不适应,表现是非市场化的发行制度,退市制度,以及交易机制和风险管理工具不完善等.
注册制改革是资本市场深化改革的新起点.施东辉着重谈了几点认识,具体包括:
一是注册制改革的实质是股票发行权利观念的改变.从核准制的行政许可权,发展到注册制下的一种公司基本经济权利.
二是注册制的发行审核理念是"大浪淘沙".注册制将更多的企业,通过完善的市场机制先吸纳进来,进而充分筛选出更多伟大的,优质的企业.
三是高度市场化的注册制需要一整套为其保驾护航的制度体系.具体包括:归位尽责的中介机构,规范成熟的机构投资者,畅通便利的退市渠道,一究到底的诉讼机制和行政执法等.
同时,施东辉介绍,注册制改革的相关配套措施主要有:
一是注册制改革下"证券法"的适应修订.比如,将上市企业"具有持续盈利能力,财务状况良好"修订为"具有持续经营能力",弱化对硬性财务指标的要求.
二是上交所设立多元包容的发行上市条件.目前申报企业中,有47家企业选择非盈利上市标准.截至6月10日,先后有42家存在2019年扣非后净利润不足3000万元,2019年盈利下滑或是经营业绩变动等现象的企业在科创板上市.
三是现阶段发行审核的重点在于,强化对信息披露的审核,弱化对公司质量的判断,严格对企业的财务核查和违规处罚.
四是压实中介机构责任.从实施效果看,在"跟投"机制下,主承销商的跟投部门,投行部门代表买卖双方形成内部制约,大部分主承销商在定价时与发行人进行博弈,主动降低了发行人高定价预期.
此外,注册制改革是中国资本市场整体改革的重要一环.在施东辉看来,科创板试点注册制改革的诸多成效,正在逐步显现,具体体现在:企业包容效应,科创成长效应,融资快速效应,产业聚集效应,价格均衡效应,审核威慑效应等方面.