近年来,随着中国金融市场创新程度不断提升,金融部门内和跨部门间创新业务的发展提升了不同金融部门间业务联系的复杂性和关联水平.金融系统关联水平的提高在一定程度上加剧了负面冲击在金融机构间,跨部门间以及金融系统与实体经济之间的传播扩散速度,扩大了负面冲击的破坏力和影响范围,放大了风险传染的可能性以及传染的程度,提高了系统性金融风险发生的概率.
从尾部风险和溢出效应的视角出发,利用 2007 ~ 2017 年中国上市金融机构数据,基于动态尾部事件驱动网络模型构建了中国金融机构体系的关联网络,并在此基础上分析了金融机构关联水平与系统性风险之间的关系,研究结果表明,中国金融系统总体关联度呈现了周期性的变化,并且自 2014 年以来一直处于高位;银行部门溢出效应的影响输出强度最高,银行与证券部门受到其他部门溢出效应的影响最大;银行和保险机构是引起中国金融体系系统性风险的重要诱因,同时也是受系统性风险影响最为显著的部门;规模较小的金融机构由于与其他金融机构的高度关联性,也可能成为引发系统性金融风险的重要诱因.因此,中国金融监管当局应加强宏观审慎管理,加大对金融体系整体监管力度,识别重要性金融机构,提高金融系统的稳定性.
金融部门间的关联强度表明银行部门溢出效应的输出强度最大,而银行和证券部门受到溢出效应的影响最大.银行和保险机构是引起系统性风险的重要诱因,同时也是受最大系统性风险影响的部门;全球系统重要性银行 ( 工商银行,建设银行,中国银行和农业银行 ) 和全球系统重要性保险机构 ( 中国平安 ) 在中国金融体系关联网络中的 " 重要地位 " 也得到了进一步确认;同时,值得进一步关注的是,一些金融机构虽然规模较小,但由于其与其他金融机构的高度关联性,也可能成为引发系统性金融风险的重要诱因.
1. 中国金融监管当局应当加强宏观审慎管理,减缓金融机构间的风险传染和溢出效应对金融系统稳定性的冲击,防范因金融体系关联水平上升而引发系统性金融风险的可能.
2. 监管当局应当在现有的分业监管的体系下,提高对金融体系的整体监管力度,加强对金融机构不同部门间关联性的监督,降低跨部门的关联程度并阻断系统性风险在不同部门间传染渠道.
3. 金融监管当局除了要关注系统重要性金融机构外,还应该根据各个金融机构在金融关联网络中的影响对其重要性进行识别,通过对系统重要性机构的监管,降低其发生尾部风险的可能性并缩小风险传染和溢出效应的影响范围,提高金融系统的稳定性..