人民币贬值对资本市场来说"并非世界末日"
 人民币去年8月和今年年初的大跌,其"蝴蝶效应"都引发了包括A股,甚至全球股市的重挫.但若人民币贬值的风险释放到位,可能改善贸易条件,缓解资本流出,对资本市场来说"并非世界末日".
 海通证券分析师姜超,顾潇啸团队在本月12日的报告中称,货币贬值对一个国家来说有弊有利.贬值到位有助于缓解资本流出的压力,改善资本项目.
 首先,贬值是汇率向市场均衡回归的过程,缓解贸易压力.巴西,印度等货币贬值后,贸易压力均有所缓解,且贬值也可提高出口企业的本币收入和利润.
 例如巴西雷亚尔从2014年年底以来不断贬值后,贸易逐渐从逆差状态转为顺差;印度卢比贬值后,2015年的贸易逆差状况也有所缓解.
 此外,贬值对于出口企业也是利好.举个简单的例子,如果巴西的大豆出口价格为每单位1美元,雷亚尔贬值后,即使大豆出口价格不变的情况下,巴西大豆出口商获得本币收入和利润也将增加.而且雷亚尔贬值也将为巴西大豆提供降价空间,以提高竞争力.
 其次,从利率平价公式来看,投资者对于一国汇率的预期是影响资本流动的重要因素.经济转差,贸易赤字,债务危机,货币超发等都会导致贬值预期的产生,而从历次货币危机的经验和教训看,贬值本身是打压贬值预期的好办法.而且货币贬值到位后,国际资本因汇率产生的损失已经发生,逃出的动机会减弱.
 现货之家以近年俄罗斯卢布贬值为例称,俄罗斯金融市场在卢布贬值到位后出现大反转.2015年以来卢布贬值幅度仅6%,远低于其它新兴经济体;14年4季度俄罗斯流出834亿美元,而15年1季度降至578亿,2季度继续降至118亿,从资产表现看,俄罗斯股市2015年全球表现最佳.
 海通认为货币贬值并非世界末日,相反可以释放部分前期积累的风险:
 首先,我们观察到诸多新兴市场贬值引发通胀,导致了央行的被动紧缩.但中国是全产业链国家,加之产能过剩,应无需担心通胀及央行紧缩.
 其次,虽然贬值会引发巨大动荡,但在贬值到位以后往往酝酿着转机,包括俄罗斯这样严重依赖油价,负增长的经济体.这也意味着未来我们需要睁大眼睛,耐心观察和等待汇率企稳的信号以及风险释放以后的机会.
 海通还认为,就目前来看,人民币尚未触底:
 从货币供给角度看,自14年以来,中美货币政策的走势就开始分化,美国逐渐退出QE酝酿加息,中国则继续保持宽松货币政策.中美利差不断收窄,从10年期国债利率看,目前美国的10年期国债利率大约在2.3%,中国在2.9%,已经不足70BP.利差的收窄也影响资本流动,增加了人民币贬值压力.
 从货币需求角度看,美国经济在三轮QE的刺激下逐渐恢复,12月非农就业增长更是大幅好于市场预期.相比之下,中国经济不断放缓,工业产能严重过剩,新产业占比较小也未能做替补,导致人民币资产的回报率在下降,人民币需求下降.从05年汇改以后人民币就不断升值,直到14年才有所贬值,但贬值幅度远远小于其他新兴经济体,所以由货币相对供求决定的人民币均衡汇率是存在贬值压力的,需要得到释放,但市场汇率走势还要看央行的态度.