2010年很快就时间过半,中报披露即将拉开帷幕,上半年宏观经济数据也即将出炉.因此,半年报和上半年经济数据将是未来行情运行的又一关键性因素.我们认为,在中报预期和政策预期的双重推力下,蓝筹股估值修复将引领大盘超跌反弹,业绩预增且持续增长的个股将跑赢大盘.而下半年A股有望进入休养生息的阶段.
本周的一个戏剧性现象是,前期一致看空A股下半年行情的机构已经出现分化,部分券商,基金开始唱多A股:申银万国直接指出,估值修复推动下半年A股震荡向上;海通证券表示,大盘不存在杀跌动能,市场进入筑底阶段;诺安基金认为,"二次汇改"消息出炉,金融地产行业为代表的蓝筹板块受益,至少在短期内估值水平会得到提升.总体上,虽然在是买便宜的蓝筹股还是投资新兴产业的成长股上仍有分歧,但机构对大盘在2500点附近筑底的看法趋于一致.其看法可概括为以下三点:
其一,上半年宏观数据出炉有望稳定政策预期.本轮暴跌,很大程度上是担忧宏观调控对企业业绩的影响.随着上半年宏观经济数据出台和半年报陆续披露,宏观调控的影响日趋明朗化.换言之,即使A股上市公司的业绩增速出现了一定程度的放缓,这个放缓程度也是正常合理的,和宏观经济的走向是相一致的.另一方面,中国经济增速放缓的隐忧可能带来下半年宏观政策的放松,政策预期将逐渐由负面影响转向正面影响,这反而会真正点燃市场的做多热情.
其二,蓝筹估值修复将有助于市场价值中枢的确立.即使政策松动有一个过程,在当前蓝筹股市盈率已经和成熟市场接轨的情况下,企业的投资价值也会不断显现.目前银行地产已经较充分反映了利空预期,无论是绝对估值,还是相对估值都处于历史低位;强周期板块中的煤炭,钢铁,工程机械的估值水平已经处于大多数机构投资者认可的合理范围之内;中国石油股价离1664点不到6%.我们认为,随着人民币汇率恢复弹性,A股上市公司将面临"价值重估", 从汇改预期看,房地产,金融等行业的股票有可能重新成为资产重估的主要对象,这将利于确立A股价值中枢,有效推动中报行情.
其三,中报期间股指运行平稳反弹概率大.统计显示,从2000年以来所有上市公司公布中报期间的表现来看,不管是牛市还是熊市,中报期间股指的运行都较为平稳,整体反弹概率大.其中预增个股的交易性机会较为明显.
6月份的市场,热点相对散乱,普通投资者很难把握.热门股通常是泥沙俱下,鱼龙混杂.因此,根据中报预增数据,可以大大缩小热门股的范围.数据显示,截至6月22日,在A股1833家上市公司中,共有673家上市公司发布2010年中期业绩预告,报喜的公司共有519家,其中中小板,创业板公司354家,主板公司165家.由此可见,从519家报喜公司中寻找热门股,比在1700多家正常交易公司中寻找热门股,范围缩小三分之二.我们可以从以下方面入手:
一是寻找预增的热门股.今年中期业绩预增的公司主要集中在机械设备,电子元器件,化工,房地产,医药生物,信息设备和有色金属等七大行业.其中,电子信息行业集中了88家中报报喜公司,是各行业中报业绩报喜最集中的行业.而电子信息又属于战略新兴产业的热门板块,值得投资者关注.
二是寻找被错杀预增股.连续三个季度业绩强劲回升的建筑机械板块在本轮行情中,受地产调控拖累一路走低.如中报预增200%的星马汽车,预增300%的厦工股份,预增8920%左右的徐工机械跌幅一度达25%以上.再如,中报业绩预增6至10倍的宝钢股份,机构持股总量达到137.13亿股.
三是寻找政策扶持且连续增长的成长股.根据申万一级行业分类统计,金融危机后,A股有240家上市公司从2009年第二季度以来实现连续4个季度的利润同比正增长;有65家上市公司从2009年第四季度以来实现连续3个季度的利润环比正增长."深交所多层次资本市场上市公司2009年报实证分析报告"中显示,2009年度已经是中小板公司整体业绩水平连续第6年实现正增长.研究显示,连续三个季度业绩环比增长的公司成长性有所保证,在一定程度上体现了业绩增长的可持续性.
自1月4日A股新年开门绿以来,沪深股市经历了一轮狂风暴雨式的大调整.上证指数从开盘3289点一路下滑到最低点2481点,最大跌幅超过800点,相当数量的个股跌幅高达30%至50%,投资者整体账面亏损25%左右.就目前情况分析,经过半年跌势的市场正在逐步企稳,近期积极因素已经显现,各方面都给市场创造了有利的环境.我们认为,下半年A股应该进入休养生息的阶段.如果说要寻找理由,那么善待市场,善待投资者就是最大,最好的理由.
一是善待市场.今年1至5月,沪深两新股,IPO合计募集资金达1922.13亿元.这一水平已经超过去年全年IPO总数.从去年6月29日IPO重启至今,一年时间IPO已经从市场中"吸金"4000亿元.今年下半年已经确定拟再融资的上市公司高达133家,预计再融资的金额逾3000亿元.今年将实现全流通,限售股解禁量高达3812亿股,接近规模超过5万亿元.在流通性收缩的背景下,IPO,再融资,限售股解禁的"三座大山",已使市场不堪重负.
另一方面,从今年5月底开始,央行公开市场已经连续5周向市场净投放资金,累计净投放资金高达7160亿元,相当于"下调"一个百分点的准备金率所释放的资金量.A股市场新股发行速度也较前期有明显放缓,进入6月份的第二周仅有4家拿到发行批文.继央行重启人民币汇率改革之后,证监会正在酝酿启动新股发行体制第二阶段改革.投资者最担忧的加息也一再延缓.而央行最近的货币政策报告也强调,根据新情况切实落实适度宽松的货币政策,发出宏观经济政策松动的信号......种种迹象显示,管理层正在切实改善市场环境,优化政策预期,完善相关制度等.我们不认为这是为农行上市采取的维稳策略,而是表明2500点为政策拐点.
二是善待投资者,尤其是中小投资者.中小投资者对股市的发展贡献最大.相比之下,A股投资者收益率今年上半年整体仍为负值.这种现象不可能延续至全年.如果股市持续大幅下跌产生了信任危机,资本市场就不能够吸引更多的投资者,就算批准更多的基金发行,也无人购买.而所谓的再融资,以及再融资所带来的资本市场的持续发展都将落空.中国股民需要善待,中国的股市需要休养生息,这样才能健康稳定发展.从这个意义上说,善待中小投资者,其实便是善待中国资本市场的未来.