企业领导人写下的股东信是最权威的资讯来源,提供经营与投资最丰富的智慧和经验.但现在每一年有几千位企业执行长公布股东信,投资大众和一般读者要怎么从那么多资讯来源筛选出最全面,最深入的见解呢?这本"亲爱的股东"就是最好的参考指引!(编按)
我从1987年开始研究企业写给股东的信.读得愈多之后就愈发现,写得很好的股东信都是在述说公司的历史和故事.一年又一年的看下来,很像是在看一本很会讲故事的好书.透过这些企业公开信,我一方面可以了解公司的企业文化,也能知道领导者的个性和人品.
1990年代,我研读华伦.巴菲特(Warren Buffett)写给波克夏海瑟威公司(Berkshire Hathaway)股东的信,顿时惊为天人,特别邀请他到我的大学参加专题座谈会.所以我在1996年跟巴菲特见面,也帮他编辑出版"巴菲特写给股东的信"(The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America),这本书现在已经出到第五版.我研究股东信的美好旅程就从这里开始.
从那时起,我开始认真研究各种企业的股东信.一直到现在,我还保存许多印刷精美的纸本股东信,有些已经成为珍贵的经典,像是罗贝托.古兹维塔(Roberto Goizueta)写给可口可乐股东的信.在这本书中,我挑选各类产业的最佳代表,从巴菲特和古兹维塔开始,加上14家其他公司的高阶经理人,都可以说是一时之选.
股市投资老手在筛选投资标的时,不仅会使用一般常见的分析工具,也会利用股东信.股东信里的讯息经过挑选,所以并不像上市公司该依法揭露的资讯那样受到规范.上市公司的定期报告中,所有资料都是在会计原则和证券法规下制作,一切都依法有据.但股东信充满弹性,能让经理人传达客制化的资讯,让大家更明白企业追求的价值.厉害的投资人就会仔细研读这些股东信,借此观察产业的发展,以及企业领袖的智慧,判断和远见.近年来,企业股东信也引发各方的兴趣.2013年"纽约时报"(The New York Times)就曾指出,写得非常好的股东信"不只股东急切想要阅读,感兴趣的观察家也不例外".2016年"纽约客"杂志(The New Yorker)则提到股东信也算是一种"文学类型",说它让人想起葛楚.史坦(Gertrude Stein)擅长叠句叙述的散文风格.
有一位研究学者在一年内读遍3000封股东信;另一位研究员干脆开一家顾问公司,专门指导股东信的写作要怎么掌握重点,才能写得坦率又清楚;还有几位观察家精选一些特别有价值的股东信.这些精选名单几乎都以巴菲特开头,然后列出过去40年来杰出的企业首席执行官.这本书在挑选股东信时当然也参考这些名单.
许多企业领袖都会写书或回忆录来呈现自己的思想,但我在这本书中挑选的经理人却没有这么做.他们喜欢透过写股东信的方式,在企业面对的种种重要议题上表达看法.而这就是这本书的缘起:最好的股东信就是最好的商业写作.这些企业领袖针对领导,管理,资本配置和公司治理等主题畅所欲言,再也没有比他们更具权威的资讯来源了.把这些名家的智慧汇整为一本专书,就像是最优秀的企业执行长组成一支明星队!
最好的股东信会把读者当作商业伙伴,对公司和业务提供深入的见解.这些作者会分享围绕核心事业主题各种面向的看法,包括商学院最基础的会计,经济,管理等基本课程,以及企业面对的各类挑战,譬如竞争策略,创新研发,员工士气和企业接班等等.
精彩的股东信文笔优美,真诚坦白,而且论点聚焦.它们会明白呈现好消息,坏消息,以及可怕的消息,不会回避困难的问题.他们采纳长期思维,将长期的业绩成果绘制成图表,这意味着他们承认,为了在更长远的时间得到更高的报酬,有困难的问题需要解决.
在这本书中,我不只选择最好的股东信作者,也从他们的信中摘出最棒的篇章.这些信件是按个别企业收录,同一家企业的信再根据时间先后排序.透过这样的编年排列,我们可以看到,随着时间推移,每位作者在处理不断变化的环境和问题时也有所改进.
不过,有一些常见的主题会特别整理在一起,不会按照原来的编年排列,例如买回库藏股和配发股息,股东信里的这类主题会挑出来放在各章的最后.
本书挑选的股东信几乎都会谈到公司的历史,这也是读者了解公司业务的重要脉络.有些经理人深信指导原则,有些经理人注重企业文化,也有经理人对这些构想抱持怀疑的态度.但他们在谈到特定业务时,都会讨论策略和竞争优势.很多人把长期愿景视为竞争优势,也有许多人谈到产品,客户多元化,以及规模经济等"护城河".
最重要的是,这些高阶经理人都坚持采用长期观点,并没有专注在当季或当年的表现,而是希望员工,股东跟他们一样,把眼光放长放远.看看这本书中的股东信,你就会发现"长期"这个词比"每季"或"本季"更常出现.他们舍弃法说会与盈余预测,多半偏好透过股东信来陈述事情.
资本配置是指企业在众多可能的用途中进行资金分配的方法,包括在既有业务上进行再投资,并购新事业,买进库藏股和配发股息.理想的配置就是让每一块钱都发挥最有价值的效用.会这么想的经理人并不多,但最优秀的领导人都会这样做,而他们的股东信就会谈到这点.他们会把资本配置比拟成投资,引发股东回想自身经验,产生共鸣.
我在本书挑选的所有领导者都了解奖励措施的重要性,有十几篇文章从不同的角度讨论薪酬问题.他们都坚决主张经理人与股东的利益应该要一致,所以也都是企业内部人持股的拥护者.另外也有多位领导人谈到如何安排接班的步骤.
这些文章的作者讨论的是品质和理性,强调信任和保守.他们往往会去分析事情,而不是宣扬事情,他们会仔细检视错误和挑战,而不爱夸耀胜利,或只说最好的预期结果.他们都经常夸奖自己的员工.
书名:"亲爱的股东:巴菲特,贝佐斯与20位高绩效执行长的经营智慧"
执行长花很多篇幅在谈企业指标,告诉股东自己对公司的业务和绩效有何看法.他们不喜欢举债,努力保持资金流动性,而且常在信中详细描述公司如何谨慎的利用财务杠杆与维持流动性.他们喜欢维持一致的做法,每年针对同样的指标来进行观察与衡量,而不是挑选表现最好的数字来说嘴.如果采用新的指标,必定会向大家说明采用的理由,以及解释新指标的意义.
这些经理人虽然都同意股价是衡量企业成功与否的重要指标,但大多数认为它是衡量企业价值最好的方法.书中有六篇文章讨论到股价与企业价值的关系,并且提出不同的想法.有的股东信会谈到经营绩效数字,我会在那一章的最后以列表的方式呈现.读者还可以去到Harriman House网站的本书网页(
●本文摘选自天下文化出版之"亲爱的股东:巴菲特,贝佐斯与20位高绩效执行长的经营智慧",未经同意禁止转载.
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