一直想聊聊做市商,这个08金融危机后被与proprietary trading严格区分的概念,又恰逢7月政策上要在科创板引入做市商制度.更坚定了写这期笔记.
市场上的交易制度分为"竞价交易制度"和"做市商制度"."竞价交易制度"是目前沪深主板,科创板,创业板上买卖股票所采用的.交易是在交易所集中'撮合'下完成,投资者以市场中报出的最低价从另一个投资者买入某一只股票,而以市场中报出的最高价卖出该股票.在该模式下,交易在投资者之间'直接'完成.
而做市商交易模式是指交易双方需借助做市商这类中介机构来实现金融交易的一种市场运作模式.简单的说,买卖双方都是从做市商手里买卖股票,而不是投资者之间的直接交易.
从二级市场来看,当某家做市商(券商)为某个金融产品(股票)做市,那么它就必须承担做两件基本义务:一是为该金融产品提供连续报价(买入,卖出),不管做市商想不想.二是用自有资金或证券库存,无条件地按自己所报出的买价或卖价,买入或卖出投资者指定数量的金融产品(股票).买入卖出差价的大小bid-ask spread反应了市场的流动性.
1. 管理库存风险(Inventory risk):通俗的讲就是要管理进多少货,以什么价格 - How much 'stock' to hold and at what price to buy and sell.做市商通过承担其存货贬值的风险,赚取买卖差价作为承担该风险的补偿.
2. 信息管理:也就是可能要与更了解情况的人进行交易,也叫逆向选择风险.所以买卖价差也是对这种风险的保险insurance premium.为降低此类风险,做市商需要对上市公司有独立的研究和价值判断.需要对上市公司估值有持续的判断.
买单与卖单的不平衡会催化价格的高低起伏;接近尾盘时买卖差价和价格波动会更大;价格变动与库存水平的变化呈负相关.
对于这次科创板引入做市商制度,市场普遍认为是利好市场流动性.如果有连续的买卖报价,客人知道今天买的很容易再卖出去,或反之,那就更加确定了今天要买的行为.