韩国银行警告说,由于韩国的家庭负债增长速度长期超过其经济规模,所以有可能出现伴随房价下降的负债减少现象.特别是,如果同时出现房价下跌和家庭负债减少的情况,经济恢复所需的时间将会更长.
韩国银行在12月13日发表题为"宏观杠杆变化的特征及宏观经济影响"的报告中得出了这样的分析结果.该报告以拥有主要国家可比负债信息的国际清算银行(BIS)资料为基础,以美国,日本,德国,法国等主要42个国家2000年以后至今的经济规模(名义GDP)为准,比较了它们的家庭负债比率增加和缩减的平均时间.结果显示(2000年第一季度至2021年第一季度,共3435季度,部分国家的数据有缺失),40%即1374个季度出现了家庭负债比率缩小现象.也就是说,2000年以后42个国家的家庭负债比率减少的时间约为8年.
另外,研究小组还发现,家庭负债比率的增加和减少时期之间存在一定的关系.具体来说,家庭负债比率的减少(去杠杆化)通常是在家庭负债比率增加现象持续3~4年后出现的,而一旦开始去杠杆化平均会持续2~3年.特别是去杠杆化期间(1374个季度)的23%(约312季度),房价每季度下跌4%左右.分析对象中同时出现去杠杆化和房价下跌的时间最长的国家是接连遭遇全球金融危机和南欧债务危机的西班牙(2010年第二季度至2015年第一季度)和陷入长期低增长沼泽的日本(2000年第一季度至2004年第二季度).
韩国度过了与这种潮流背道而驰的2000年代和2010年代.随着2003年信用卡危机严重爆发,韩国从2002年第四季度开始家庭负债比率下降,从2004年第三季度开始,连续三个季度经历了去杠杆化和房价下跌的时期,此后一次也没有出现过去杠杆化现象.在发达国家中,除了法国和瑞典之外,很难看到这种趋势.报告指出,韩国在16年间家庭杠杆率(负债)不断上升.这是非常罕见的现象.
报告认为,韩国的这种反常趋势对整体经济构成潜在风险.特别是,在新冠疫情爆发之后,政府负债比率剧增,更增加了这种忧虑.报告表示,过去金融危机时,政府部门吸收了民间的去杠杆化,最大限度地减少了杠杆化变化带来的经济冲击,像此次新冠危机时一样,民间,政府去杠杆化同时增加,在财政空间不大的情况下,如果民间部门出现去杠杆化,经济冲击会更大,恢复时间将会更长.
报告书包括韩国在内的7个非主要货币国家进行了分析,结果显示,如果包括企业在内的民间和政府负债比率大幅偏离长期平均水平,那么去杠杆化后的经济恢复需要5年以上时间.