3月25日,美联储 鲍威尔接受NPR采访时,提到 货币 政策的 转向(在 美国经济复苏和通胀目标"取得 实质性进展"之后,美联储将逐步减少美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)的购买规模),该发言被(国内)市场认为是"鹰派".
我们认为,将其解读为"鹰派"发言,甚至解读为美联储已经开始讨论" 缩减"QE,是不够准确的.
第一,鲍威尔的发言是透过媒体采访发布的,属于非正式媒介.
且鲍威尔的发言主要是回应主持人非常有针对性的提问,而非主动提及.
第二,鲍威尔的表述是非常谨慎和克制的.
更不用说,其一直强调要看到"实质性进展"才会撤回非常规政策.
且其在前一日的发言,对于通胀是看淡的,认为美国通胀率偏低是一种长期性现象.
第三,3月25,26日美国 三大股指维持涨势,其发言并未造成股市" 恐慌".
一方面,美国经济基本面(尤其是就业)距离疫情前水平仍有差距,美联储至少需要"按兵不动"以维持对经济的支持.
另一方面,美联储愈发重视与市场的沟通,叠加"平均通胀目标制"又为政策转向提供了一层缓冲,有理由相信美联储会尽可能做到温和,缓慢,透明,以维护自身的信誉,杜绝市场"恐慌"及其造成的金融风险.
后续,在美联储政策转向的判断上,我们建议关注三大因素:疫苗,就业和通胀.
美国就业增长迟缓真凶现身:孩子若不开学,母亲就没法上班!美国此前发布的4月非农就业报告显示当月就业 增幅仅26万人,只相当于市场预估的100万人以上增幅的四分之一,这令 投资者和观察 人士都大跌眼镜.
而在 表面的 数据背后的状况却更加耐人寻味,一方面,许多 雇主已经开始抱怨他们无法聘雇到足够多的合适的工人,另一方面, 失业率数据却又显示大批 民众欲求职而不得.
这之间的结构性落差,令大家感到颇为为难.
劳工部的数据显示,在 4月份,美国有创纪录的810万个职缺亟待田填补,较 3月份的800万个进一步增加,然而与此同时,失业率却也从6%反弹至6.1%.
许多企业主因此指责称,拜登政府过度慷慨的失业福利措施阻碍了民众的求职积极性,才是造成此错配状况的元凶.
在3月份,美国国会刚刚批准了1.9万亿美元的援助措施,其中就包括每周300美元的额外失业金补助.
而根据在美国科罗拉多州的一项调查,88%的雇主都觉得,来自政府叼失业保障福利可能确实延缓了求职者的紧迫感,并使他们宁愿花更多的时间,在不同的职缺之间来回比选.
今年日元兑加元的跌幅已经超过10%.
尽管对哪种货币兑日元将保持强势的看法各不相同,但投资者的仓位显示出 对日元承压下行的普遍预期.
对冲基金对日元贬值的 押注接近2019年初以来的最高水平,而资产管理公司对日元升值的押注接近2020年3月以来的最低水平.
美国银行驻东京的 日本外汇和 利率策略主管ShusukeYamada表示,来自并购的资金流动加剧了日元的跌势.
政府数据显示,随着日本经济陷入萎缩,今年第一季度包括并购在内的海外 直接投资较上年同期增长了近30%.
可以肯定的是,并不是所有人都预测日元会继续贬值.
日本加快疫苗研发的步伐被认为可能有助于日本股市,而股市的上涨可能会对日元产生帮助.
然而,对许多分析师和投资者来说,日本货币政策与其他国家货币政策之间的差距将会扩大,这对汇率前景影响很大.
"没有必要担心日本国债收益率会上升,因此市场正在寻找可以做空日元的货币对,"三菱日联摩根士丹利证券公司首席外汇策略师DaisakuUeno说,"日元是一种很难激发兴趣的货币,除非出现意外的避险或对内直接投资.
"美联储隔夜 逆回购工具使用量首次超过5000亿美元,接下来会发生什么? 美联储用于控制短期利率的一项关键回购工具的需求首次 飙升至超过5000亿美元,因市场中的海量现金在寻找出路.
纽约联储数据显示,周三59家参与的机构通过隔夜逆回购工具在美联储存放了总计5029亿美元的资金,这超过了周二创下的4974亿美元的前一个纪录高点,为连续第三天创纪录新高.
市场因此越来越关注,美联储上调联邦基金利率区间上限 -  - IOER,或上调区间下限 -  - 逆回购利率的可能性.
美联储隔夜逆回购工具完全不提供收益,但由于美元融资市场 流动性泛滥,短期货币市场收益率非常低,投资者纷纷转向美联储的逆回购工具,对逆回购的需求仍与日俱增.
导致流动性过剩的原因是美联储购买资产,以及美国财政部减少账户 现金余额使系统准备金增多.
美国财政部的目标是到7月底,让现金余额为4500亿美元.
满地可银行资本部固定收益策略师DanBelton表示: "这是金融体系中现金-抵押品失衡的又一个表现,而且似乎看不到明显缓解的迹象,在债务上限截止日期之前,财政部的现金余额将继续下降,且短期国库券的净发行额仍然为负.
" 申万宏源 固收研究认为,美联储延续扩表节奏同时叠加负债端TGA"泄洪",由此导致流动性向准备金及隔夜逆回购聚集.
结合供给端看,近期短端 美债发行量相对走平,供给失衡带动下美债短端利率持续压低逼近零利率,而过剩流动性只能转向隔夜逆回购和准备金这两大渠道.
从其影响看,申万宏源固收研究认为,对比2013年缩减恐慌的历史经验看,当前隔夜逆回购飙升并非开启缩减讨论的明确信号.
6月FOMC释放明确缩减购债信号的概率仍然不高,更大可能是在政策端微调以调节市场流动性.
展望后市,申万宏源固收研究表示,继续关注此前提示的6-8月政策窗口期,尤其警惕三季度货币政策收紧预期叠加通胀预期 上行对美债的带动,预计三季度美债收益率进入快速上行通道,届时经济复苏预期,货币转向信号与通胀维持高位将形成多重利空.
尽管当前隔夜逆回购飙升对于美联储缩减购债决策影响有限,仍需关注下半年短端流动性边际收缩叠加以上利空对于债市的冲击.
继续维持年内10年期美债收益率看到2%的观点不变.