随着中美贸易摩擦战不断升温,人民币兑美元汇率也开始完全逆转,人民币汇率由年初逐渐升值趋势,突然转向为贬值.今年以来,人民币汇率先是升值,一度升至6.24,首季升值达3.8%,但第二季贬值达5.3%,上半年累计贬值达1.7%.
 这次人民币贬值,有市场分析认为这并非官方所引导,而完全是市场因素所推动.因为近期美元持续走强,美汇指数上升到95以上,为一年来新高,包括人民币在内的非美元货币自然会走弱.从CFETS人民币汇率指数看,基本上保持稳定.所以,最近人民币贬值最主要是美元强势所致.
 但这次人民币持续下跌时,中国政府的处理手法与早些时候有很大不同.在2016至2017年,当离岸市场炒作人民币下跌时,中国政府总是会想出各种办法来托住人民币汇价.如以外汇基金买入人民币,推高香港离岸人民币拆息,以及在官方公布的中间价方面坚持稳定等.
 不过,这次这些招数都没有出现,任由人民币汇率下跌.所以市场普遍相信,这次人民币汇率快速下跌主因是中国政府有意为之,其目的是应对中美贸易摩擦.比如最近中国政府把亚洲一些国家进口大豆的关税从3%降至零,这可直接打击美国大豆对中国的进口.同时,最近政府允许人民币随着美元强势加快贬值,同样是应对美国总统特朗普开打贸易战最直接的做法.
 还有,从离岸人民币的走势看,3月底至4月初人民币已出现到顶迹象.因为美国联储局今年已加息两次,但中国不但没有跟随美国加息,反而推出了3次不同形式的定向降准,所以6月份中国人民银行定向降准后,人民币汇率立即快速下跌.
 还有,从中国央行召开的第二季货币政策委员会例会纪要来看,这次没有提及"保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定",反映中国货币当局允许人民币顺势适当贬值,对当前人民币贬值并不感觉到多少紧张,可见最近人民币快速贬值与政府的意志是分不开的.
 增其他国出口 抵销减美出口
 也就是说,就目前人民币汇率的走势来看,尽管离岸人民币汇率变化更取决于市场的因素,但仍然是由在岸人民币汇率所主导.而在岸人民币汇价基本上还是由政府所控制,如果政府没有让人民币汇率贬值意向,人民币汇率要快速贬值是不可能的事情.所以最近人民币汇率快速贬值看上去是市场因素在起作用,但更多的体现了中国政府的意志.
 4月以来,人民币对美元汇率由6.24贬值到6.64,贬值幅度达6.4%,等于外国向中国购买货币支付的价钱便宜了6%以上.由于关税问题,即使中国对美国的出口减少,中国出口增长也可从其他国家得到增长.如今年人民币贬值幅度保持在这样一个幅度上,那么中国可以向英国,欧洲,东南亚,日本等地方增加更多的出口.
 但人民币贬值作用是双向的,既可能增加中国出口产品的竞争力,在特朗普大打贸易战时,增加对其他国家出口.但是也会在以下几个方面给中国经济带来严重的负面影响.
 忧推高通胀 压垮房地产泡沫
 首先,人民币汇率的贬值会推高中国进口商品的价格,并由此引发物价水平全面上升.如果中国物价全面上升,而且推高通胀,这就可能促使中国央行货币政策转向.如央行货币政策不再宽松而收缩,这正是刺破当前中国巨大房地产泡沫最重要一步,或压垮当前房地产泡沫最后一根稻草.
 其次,如果美元汇率进一步强势,将会引发人民币贬值预期强化,引发人民币升值预期完全逆转.2015年8.11汇改,人民币汇率贬值预期一旦形成,花了一年半的时间才得以改变.如果这次人民币贬值也一再强化,并形成强烈的贬值预期,那么结果如何是相当不确定的.因为,一是美国货币政策正常化已经是一种趋势,美元可能会进一步强势,这很容易强化人民币贬值预期.二是当前中国房市泡沫问题与2015年不可同日而语,这个泡沫随时会因为一种突发事件所刺破,就此而言会对人民币贬值造成巨大的压力.三是全球多数国家货币都收紧,而中国货币政策还在变相宽松的情况下,它同样会增加人民币贬值的压力.
 有分析指,在这背景下,如央行对人民币汇率问题处理不当,人民币汇率贬值到7可能是大概率事件.大量的资金又可能如2015年那样逃离中国.
 3万亿外储 仅够6千万人换汇
 有人认为,中国有3万多亿元外汇储备,足以承担资金外流之风险.这是痴人说梦话!试想,目前中国政策是允许内地每个居民可兑换5万美元,3万亿美元外汇储备只能满足6,000万人换汇,如果有1亿内地居民都要把自己资金兑换成外汇,3万亿美元外汇储备如何来应对?现在城市人口就达到7亿人,还有企业兑换呢?
 还有,从现实市场看,如以人民币贬值作为反击中美贸易战的策略,成效还没有见到,但已经引发了市场上连串严重的负面影响.因为随人民币快速贬值,市场对人民币资产吸引力全面下降,股市,汇市,楼市及债券市场都出现资金出逃的迹象.比如内地股市,随着中美贸易战打响,加上人民币快速下跌,自6月以来,沪指已下跌近1成,上周五更曾跌穿2800点,正向着2015年股灾低位2600点水平进发.所以,以人民币贬值的方式来增加中国出口产品竞争力,会是一着险招,要适可而止.
 若沦贬值战 加速资金外逃
 还有,如果人民币过度贬值也会全面弱势人民币在国际市场的竞争力,让人民币的国际化突然中断,这当然不利中国货币和中国企业走出国门.同样,人民币过度是否会引发一场各国货币贬值竞争也是相当不确定的.
 目前在亚洲市场,对于人民币的贬值,许多国家愈来愈不安,泰国,菲律宾,印尼等国货币也加快贬值,就连英镑,欧元及澳元等非美元货币也全面转弱,摩通新兴市场货币指数近月来显示下下滑.如果中美贸易战愈演愈烈并演变成货币贬值战,可能会让内地资金更有强烈逃离的动机.如果这种情况出现,对中国经济负面影响一点都不可低估.这就是人民币汇率贬值的底线,就看中国央行如何来权衡.
 ▲ 若以人民币贬值作为反击中美贸易战的策略,成效还没有见到,但已引发市场连串严重负面影响,股市,汇市,楼市及债市都出现资金出逃迹象.(路透社资料图片)