做了很多年的投资,却从来没有碰过债券(bond).这篇文章浅显易懂,转过来,做个参考. 债券投资简介 刘以栋 提起投资,大家一般都以为就是买股票.其实,在投资领域,债券投资 (bond investment)占有很大一部分.在过去的二十年里,投资债券的读者应有很好的回报.如果你以前从来没有接触过债券的话,那么此文或许会有助于你对债券的了解. 债 券与股票:公司要运营,就必须要有资金.资金的来源主要有两种形式,借债和合伙.发行股票就是找投资大众来合伙.同样,发行债券就是找投资大众来借钱.买 股票,就是付钱与人合伙,当然希望公司效益好,回报高,这样股票价格就会上扬,从而赚钱.买债券,就是借钱给公司,同样希望公司效益好,这样借出去的钱才 有可能被还回来. 债券收益率(bond yield):买卖股票,其价格一目了然.买卖债券,其价格相对比较复杂.市场中较流行的方法是比较收益率 (yield) .现在我们用简单的例子来说明收益率. 假如你有一百元钱去存银行,年息 10%,那么, 一年以后,本息一共110 元; 两年以后,本息为 121 元.依此类推,可以算出以后任何一年的本息.换一角度看,今天存 90.91元,利率10%,那么一年以后 本息就是 100 元;今天存 82.64元, 那么两年以后 本息就是 100 元;我们也可以这样类推下去.也就是说,一年后的 100 元只值今天的90.91元;两年后的100 元只值今天的82.64元 ..... 这种把未来的钱 (f t re cash flows) 转换成现在的钱(present val e, pv) 的过程叫贴现 (disco nting cash flows).而这里用来计算现值的利率就叫收益率.这里假定短期利率和长期利率是一样的,实际计算要复杂得多. 买一种债券,一般包括两种收益:每年的息券(co pon) 和债券到期时 (mat re) 的本金 (principal payment).很明显,对一种债券,如果我们知道它每年的息券率 (co pon rate) 和债券到期日期 (mat re date),我们就可以根据它的收益率计算出它的现值.大部分债券的息券率和到期日期都是固定的,只有它的收益率(yield)随市场变化.债券收益率和债券价格是对应的,所以用债券收益率来描述价格也就很自然了. 债券价值评估:买股票,我们希望低价买进,高价卖出.买债券,我们当然也希望低价买进,高价卖出.因为债券价格与债券收益率走向相反,所以我们希望高收益率时买进,低收益率时卖出. 债券收益率主要由两种因素确定:通货膨胀评估和还钱可能性.如果通货膨胀率 (inflation rate) 很高, 明年的 100 元只值今天的 80 元, 那么债券收益率将会随之上升;反之,如果通货紧缩 (deflation) ,那么债券收益率将会随之下降.日本正处于这种情形,有人担心中国和美国也会面临类似的困境,但我认为中国和美国发生通货紧缩的可能性为零. 美国政府债券以国家信誉担保,一般无力偿还的可能性不大.其它单位发行的债券,其偿还能力则必须反映到其收益率中.如果美国政府,ge 和 ford 公司分别发行相同息券和期限的债券, 那么它们的价格就会大不一样.其原因就是 ford无力偿还的可能性很大. 具体分析一种债券收益率中的无力偿还部分跟买卖股票一样难,所以很多投资公司都有类似的部门专门从事这方面的研究工作. 债券等级:市场上发行的债券,根据其发行单位的偿还能力而被分成不同的信用等级.这些信用等级从高到低可分为,aaa, aa, a, bbb, bb, b, ccc, cc, c, d.三个a (aaa) 的债券表示这种债券无力偿还的可能性极小,而d类债券则表示这种债券发行公司现在就无力偿还本息(principle andor co pon).除了政府发行的债券外,发行 aaa 债券的公司包括johnson & johnson和ups等.三b (bbb) 以上的债券等级叫投资等级 (investment grade) .三c (ccc) 到bb的债券叫高收益率 (high yieldj nk bond)债券. 从事等级评估的公司主要有标准普尔 (s&p), 默迪 (moody) 和菲坼 (fitch).对同一种债券,几家评估公司的划分结果并非总是一致的.一般来讲,评估公司的行动比市场反应滞后. 债券投资:因为债券比股票相对复杂,所以许多证券公司都不提供这方面的买卖服务.即使提供这方面的买卖服务,手续费也较高.作为一个普通投资人,买债券方面的共同基金可能是一种有效途径. 债券方面的共同基金一般包括美国政府债券基金,外国政府债券基金,高质量公司债券基金 (a 以上),普通质量公司债券基金 (bbb 以上),高收益率 (high yieldj nk bond)债券基金 (ccc 以上) 和城市债券基金 (m nicipal bond f nds)等.城市债券有税收方面的优惠,所以其收益率也相对较低. 美国政府长期债券的收益率现处于几十年的低水平.如果经济不进入新的萧条期 (depression),那么在未来几年中长期债券的收益率回升的可能性极大,所以现在去买政府长期债券可能为时已晚. 高收益率债券从今年以来已有很大反弹,所以现在也不看好.它们的收益率是比政府债券高一些,但它们也有破产的危险. 过去几年债券投资的高回报并不预示这种高回报会永远持续下去.在未来的不同经济条件下,各种债券的表现也会不同,如果经济条件很快转好,低质量债券表现会好;否则的话,,高质量债券表现会好.如果发生通货膨胀,那么所有债券投资都会损失惨重.未来到底会怎么样,则是智者见智,仁者见仁. 近来看到中国政府刚发行五十年期的债券, 看来债券投资对中国人将不再陌生,所以在这里介绍一下债券的基本常识. 最后讲句题外话,中国人的孩子数理成绩都不错,以后未必不可以从事债券方面的工作.无论债券发行(underwriting),买卖 (trading),分析(analysisresearch),管理(bond portfolio management) 和教学(professor of finance),其中做得好的收入都很可观.