游资,又称热钱,或叫投机性短期资金,热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱,是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金.热钱的目的是纯粹投机盈利,而不是制造...
 游资,又称热钱,或叫投机性短期资金,热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱,是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金.热钱的目的是纯粹投机盈利,而不是制造就业,商品或服务.2011年10月新增外汇占款近四年来首度出现负增长,海外热钱撤离中国.
 热钱又称游资,是投机性短期资金,只为追求高回报而在市场上迅速流动.热钱炒作的对象包括股票,黄金,其他贵金属,期货,货币,房产乃至农产品例如红豆,绿豆,大蒜.从2001年至2010年十年间,流入中国的热钱平均为每年250亿美元,相当于中国同期外汇储备的9%.热钱与正当投资的最大分别是热钱的根本目的在于投机盈利,而不是制造就业,商品或服务.
 甄别热钱以及确定热钱的金额大小并非易事,因为热钱的性质并非一成不变,一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本,短期资本可以转化为热钱,关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机,从投机走向逃离.中国现行的实际上固定的汇率制度和美元持续贬值的外部金融环境,造就了热钱进出的套利机会.
 "热钱"向中国流入是受多种因素驱动的:既可以规避国际金融动荡风险,也可以对人民币套汇套利,还可以对中国的股市,楼市进行投机.
 热钱成因
 热钱的产生与扩大,是多种因素促成的.首先,二十世纪七八十年代,一些国家开始放松金融管制,取消对资本流入,流出国境的限制,使热钱的形成成为可能.其次,新技术革命加速了金融信息在全世界的传播,极大地降低了资金在国际间的调拨成本,提高了资本流动速度.再次,以远期外汇,货币互换和利率互换,远期利率协议,浮动利率债券等为代表的金融创新,为热钱提供了新的投资品种和渠道.这些因素加速了金融市场全球化进程,使全球国际资本流动总量大幅增加,热钱的规模和影响也随之越来越大.
 热钱的形成,是由于金融市场的全球化和国际性投资基金快速扩张等原因.很多资金充裕的国家的基金除了做中长线投资外,还保留部分流动资金寻找短期投资的机会,以寻求高回报率.再加上全球信息技术的发展,一旦有了好的投资机会,全球的投资者都会发现,蜂拥而入,大量的流动资本就会进入当地市场.这些资本有时可到百亿元,会对当地市场的汇率,利率产生很大影响.
 热钱特征
 第一,高收益性与风险性.追求高收益是热钱在全球金融市场运动的最终目的.当然高收益往往伴随着高风险,因而热钱赚取的是高风险利润,它们可能在此市场赚而在彼市场亏,或在此时赚钱而在彼时亏,这也使其具备承担高风险的意识和能力.
 第二,高信息化与敏感性.热钱是信息化时代的宠儿,对一国,一地区或世界经济金融现状和趋势,对各个金融市场汇差,利差和各种价格差,对有关国家经济政策等高度敏感,并能迅速做出反映.
 第三,高流动性与短期性.基于高信息化与高敏感性,有钱可赚它们便迅速进入,风险加大则瞬间逃离.表现出极大的短期性,甚至超短期性,在一天或一周内迅速进出.
 第四,投资的高虚拟性与投机性.说热钱是一种投资资金,主要指它们投资于全球的有价证券市场和货币市场,以便从证券和货币的价格波动中取得利润,即"以钱生钱",对金融市场有一定的润滑作用.如果金融市场没有热钱这类风险偏好者,风险厌恶者就不可能转移风险.但热钱的投资既不创造就业,也不提供服务,具有极大的虚拟性,投机性和破坏性.
 热钱危害
 第一,热钱进来对经济造成推波助澜的虚假繁荣.从中国目前的情况看,热钱在赌人民币升值预期的同时,乘机在其他市场如房地产市场,债券市场,股票市场以及其他市场不断寻找套利机会.如最明显的莫过于房地产市场.最近两年多来,我国房地产价格直线上升,全国房地产价格涨幅在12%以上,远远超过消费物价指数,尤其在北京,上海,杭州,南京等一些大城市,房地产每年价格上涨20%以上,甚至达到50%.即使2004年严厉的宏观调控也没有抑制房价的急剧上涨.因此,不排除一些套利资本进入了我国的房地产市场.很多房地产开发商之所以不愿意降低楼价房价,一个很重要的原因是对国际热钱心存幻想,而能够吸引国际热钱进入中国楼市的一个很重要的理由,就是人民币的大幅升值.
 第二,热钱大量进入,加大外汇占款规模,影响货币政策正常操作,扰乱金融体系的正常运行,加剧国内通货膨胀的压力.2004年全年基础货币投放达到6600多亿元人民币,按照测算大约1000亿美元的热钱流入,因此,仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放额.这迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行冲销,仅2004年央行就发行了近1.5万亿元票据对冲,这大大增加了央行的操作成本,同时也使得我国货币政策主动性不断下降,货币政策效果大打折扣,增加了通货膨胀的压力.
 第三,热钱流入,人为加大了人民币对外升值的压力.我国现行的汇率体系,以及美元持续贬值,吸引了热钱流入中国.因此,只要人民币升值预期不变,随着流入热钱的增多,人民币升值的压力就越大.
 第四,热钱的流出,使经济剧烈波动,如果热钱大规模迅速流出,会使一些投机气氛较大的市场价格会大幅波动,如房地产价格迅速回落,债券价格以及股票市场大幅震荡等.长期以来,发展中国家由于国内资金短缺,往往希望外汇流入.泰国在1997年前奉行高利率政策,大量热钱涌入泰国,泰铢贬值后,"热钱"迅速逃逸,使泰国的经济崩溃.
 抵抗方法
 第一,全面通胀,让物价全面上涨,但老百姓承受不起.
 第二,提高准备金率,但这招对中国股市影响有限.
 第三,另外寻找一个分洪,泄洪之地,比如让房地产市场再度亢奋,但市民们受不了.
 第四,加快人民币升值的步伐,一步快速到位,宣布几年之内不升值了,但外贸企业就会因此大量破产,失业问题无法解决.
 第五,对我国证券市场进行扩容.采取的措施包括鼓励已上市优质国有企业整理上市及公开增发,或者加速红筹股的回归,还包括允许外资企业发行A股等.
 流入流出
 热钱流入规则
 在经济过热阶段大量流入;一旦结构性问题明显显露,或者经济增长速度放慢,它们会大规模撤离;在经济衰退时很少进入,经济复苏时也姗姗来迟.所以热钱流动会加大经济周期性波动,对流入国的经济过热和泡沫涌动产生推波助澜作用.
 国际热钱流向
 流入条件
 第一,短期利率正处在波段高点,或还在走高.
 第二,短期间内汇率蓄势待发,升值预期较强.
 一般的发展中国家,经济正在起飞,国民所得正在成长,股市正待上扬的市场,只要相较于他国符合以上要件,都能吸引八方热钱进来. 可热钱也最无忠诚度可言,它们会一直待到本国相对于他国:
 流出条件
 第一,短期利率已然回档下跌 .
 第二,短期间内汇率正待走贬 .
 所谓热钱流出,就是变卖本国货币计价资产,如外资拥有的股票,国债,投机性土地等,大量变卖,换成他国货币之后,倾巢汇出.
 以上一进一出,如果时间短而流量大,将造成本国股市债市房市爆起乍跌.
 境外流入流出
 中国社科院国际金融研究中心2009年发布的一份报告指出,2009年第二季度外汇储备净增长1778亿美元,扣除贸易顺差,外商直接投资以及汇率波动等因素外,不能解释的外储增量高达数百亿美元.报告认为,这部分资金的增长正是短期国际资本流入的结果.
 但是,2009年11月至2010年3月,中国外储增量中不能解释的部分连续五个月出现负值,这表明资金在撤离中国,但是2010年3月份之后大幅回升,平均月增幅大概300亿美元以上,这说明资金流向已经出现逆转.
 央行应对措施
 谈及防治"热钱",中国年内进行了打击"热钱"专项行动,针对利用货物贸易,服务贸易,直接投资,个人等开放度较高渠道向境内渗透资金的行为.此外,中国将继续完善人民币汇率形成机制,避免给"热钱"提供套利投机空间.严管重点环节,严打违法违规外汇交易,遏制"热钱".
 流入渠道
 其一,虚假贸易.在这一渠道中,国内的企业与国外的投资者可联手通过虚高报价,预收货款,伪造供货合同等方式,把境外的资金引入国内.
 其二,增资扩股.即有的外商投资企业在原有注册资金基础上,以"扩大生产规模","增加投资项目"等理由申请增资,资金进来后实则游走他处套利;在结汇套利以后要撤出时,只需另寻借口撤消原项目合同,这样热钱的进出都很容易.
 其三,货币流转与转换.市场有段顺口溜可说明这一热钱流入方式:"港币不可兑换,人民币可兑换,两地一流窜,一样可兑换".国家外汇管理局在检查中发现,通过这样货币转换和跨地区操作的办法,也使得大量热钱自由进出.
 其四,地下钱庄.地下钱庄是外资进出最为快捷的方式.很多地下钱庄运作是这样的:假设你在香港或者境外某地把钱打到当地某一个指定的账户,被确认后,内地的地下钱庄自然就会帮你开个户,把你的外币转成人民币了.根本就不需要有外币进来.
 其五,货柜车夹带现金.这种做法主要集中在珠三角地区的来料加工企业.企业以发员工工资等名义,通过货柜车夹带港币进出粤港两地.如果一个企业有十部八部货柜车的,一部车跑一两趟很普遍,每趟夹带50万港元,即便被海关查上也很好解释.2006年以来,随着资金进出需求增多,一些类似的企业慢慢地就拓展业务成了变相的"地下钱庄",大批量帮别人夹带现金.
 其六,赡家款.海外华侨对国内亲属汇款被称之为赡家款,这几年这个数字大幅增加.此间真正用于"赡家"用途的款项堪疑,相当多的热钱是通过这种渠道进来炒股,买房.