为何社保基金的收益率比保险资金高,ETF市场再现价格战
原标题:为何社保基金的收益率比保险资金高,ETF市场再现价格战
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2020.11.2 财经要闻
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为何社保基金的收益率比保险资金高
保险资金和全国社保基金都是长期资金,是我国市场上重要的机构投资者.但在投资风格和业绩表现等方面,二者既有相通之处,也有差异性.
数据显示,2019年末,保险资金运用余额为18.53万亿元,社保基金余额为2.63万亿元.
从年均收益率看,社保基金收益率高于保险资金.过去十五年(2005-2019年),保险资金年均收益率为5.44%,社保基金为9.65%;过去五年(2015-2019年),保险资金年均收益率为5.65%,社保基金为7.46%.
从大类资产配置来看,2019年末,保险资金的固定收益类资产占比67.15%,权益类资产占比23.05%,流动性资产占比4.94%.社保基金政策规定的固收类与权益类资产比例约为60%,40%.
这意味着,保险资金的固定收益类资产,流动性资产的比例总和明显高于社保基金,社保基金的权益类资产比例大约是保险资金的2倍.同为长期资金,为何资产配置差异这么大?
"银保监会资金运用监管部副主任罗艳君表示,这是由资金性质决定的,保险资金有刚性成本约束,社保基金没有资金成本.刚性成本约束是指保单的预定利率和资金成本,它决定了保险资金的投资以覆盖成本,追求绝对收益,实现资产负债匹配为前提,这也是保险资金每年都必须保持正收益,固定收益类资产始终占比2/3以上的根本原因.固收类资产是保险公司的压舱石,相比牛市行情中的短期高收益,保险资金更注重在熊市行情中保持不亏损,低回撤.收益与风险并存,投资下跌风险限额同时约束了保险资金能够获取的收益率上限.
此外,保险公司是商业机构,准公众公司,受到金融强监管,资本硬约束,在投资业绩和信息披露等方面接受广泛的社会监督.社保基金属于政策性资金,在投资业绩和信息披露等方面面临的社会和市场压力相对较小,个别年份的不利情形并不影响基金后续的筹集和投资管理策略的执行,因而更容易保持投资运作的主动性并践行长期投资的原则.
另外,保险资金必须保持适度的流动性,社保基金基本没有流动性需求.保险资金需要应对随时可能发生的赔付,因此必须配置部分低息资产,牺牲投资收益以满足流动性要求,财险公司的流动性又比寿险公司要求更高.社保基金作为国家战略性储备资金,从建立至今一直处于征缴期,基本没有支出,流动性要求很低.
罗艳君认为,十几年来,社保基金实现并保持了良好的投资业绩,除了权益类资产配置比例较高以外,有两方面能力和优势值得保险资金学习借鉴.
她表示,社保基金的资产配置专业化水平高,纪律性强.基金理事会制定了完善的资产配置制度和业务流程,在战略资产配置(5年),战术资产配置(年度),资产配置执行(季度)和资产再平衡等方面有一整套制度体系.在执行过程中,基于较强的纪律性,多数时候能够克服个人和市场的情绪干扰,坚持在股指低位逐渐增仓,高位逐渐减仓,从而获得优于股指的投资收益率.此外,社保基金建立了科学有效的基金管理人评价和筛选机制.
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ETF市场再现价格战
景顺在10月初推出了一支"复制"了自己旗下的明星ETF -  - Invesco QQQ Trust(QQQ),推出了一款名为Invesco Nasdaq 100 ETF的新ETF(QQQM).
Invesco QQQ Trust是全球最大的专注于科技领域投资的ETF.Invesco Nasdaq 100 ETF和Invesco QQQ Trust的成分股均是纳斯达克指数前100大公司的股票,两者最大的区别在于:QQQ每年向投资者收取0.2%的管理费用,而Invesco Nasdaq 100 ETF只收0.15%.
景顺的这一做法无异于将资金重新导向其他基金,并可能承担损害其旗下原本受欢迎产品的风险.若是十年前,这会显得匪夷所思.但包括景顺和其他大型资管公司的高管都表示,推出"模仿版"ETF产品是为了从竞争对手处吸引价格敏感型个人投资者的关注与资金.
晨星公司近期的报告称,在美国的主要交易所中,目前有超过2200种ETF产品,而其中,费用最便宜且追踪更广泛股市的产品吸引到投资者资金的占比最大.2019年全年,投资者向收费最低的20%的ETF和共同基金产品投入5810亿美元,而剩余的80%产品不但没吸引资金流入,反而录得2240亿美元的资金流出.
分析师指出,这一趋势还在继续.而包括景顺在内的资管公司都注意到了这一趋势,因此激起了"价格战".
在赢家占大头的趋势下,"克隆"自家知名ETF并推出收费更低版本产品的远非景顺一家.
贝莱德,先锋集团,道富等都削减了其旗下一些最受欢迎的ETF产品的费用.各大资管公司推出平价版替代ETF产品的原因之一还在于原来的产品因各种原因无法继续削减费率.
以景顺为例,QQQ于1999年在纳斯达克首次推出,其结构为单位投资信托,也因此,与普通ETF相比,其运营成本更高,并且存在其他各种限制.比如,QQQ无法将分红进行再投资或向卖空者借出证券.后面一种做法有助于为ETF获得一些额外收入,从而能变相减轻投资者的成本.虽然存在这些限制,但QQQ迄今为止仍获得了超过1410亿美元的投资,成为全球交易量最大的证券类产品之一.QQQ几乎是大型机构投资者的必投选项,机构投资者优先考虑的是产品流动性,而非成本.
与景顺一样,道富银行也于今年1月"模仿"其旗下著名的标普500 ETF推出了新ETF产品 -  - SPDR Portfolio S&P 500 ETF,其费用为0.03%,而SPY的费用为0.09%.
标普500 ETF是道富在1993年推出的ETF,也是美股市面上第一支ETF,其结构也是单位投资信托,受到与QQQ一样的限制.因此,近年来,投资者转而将更多资金投入了贝莱德,先锋等道富竞争对手旗下的SPY同类ETF.
道富银行SPDR美洲区研究主管巴托里尼(Matthew Bartolini)称:"我们意识到,我们的客户十分多样化,每个客户群有不同的需求,SPLG所追踪的股票的交易价格低于SPY,从而使投资者更容易找到介入点."
FactSet的数据显示,道富推出SPLG后,从1月初至10月27日,其资产规模已增长了超过一倍,达到近70亿美元.
市场分析人士预测,随着投资者和基金经理继续购入这类平价版ETF,产品的资产规模料将继续扩大.