2023年的上半场迎来"收官".中国经济在上半年稳步恢复,需求收缩,供给冲击,预期转弱三重压力均得到不同程度的缓解.
下半年已经拉开序幕,中国经济将会以何种节奏修复?政策层会打出什么样的拳法?经济又面临哪些内外部风险和挑战?
对此,华尔街见闻整理了国内十大券商的下半年展望报告.总体而言,券商基本全部同意,下半年经济压力依然存在,内生动力不足,出口增长乏力,但向好的总体趋势没有改变,预计全年GDP将能完成,甚至超额达成5%的增速目标.多家券商预期下半年工业库存周期见底,通胀率也将企稳回升,经济仍具有一定韧性.
政策方面,券商认为下半年稳增长政策有望延续,但仍然不会大开大合.预计下半年还有降息降准的空间,但在幅度上有一定分歧,财政政策仍着力于地方债务风险,专项债有望提速,政策性金融工具也可以期待.
大概率可完成GDP目标,年内物价或企稳回升,出口压力或加剧在全球经济下行风险加剧,尤其是美国或进入衰退通道的前景下,国内券商公布的相关研报大部分同意,中国经济下半年仍面临不小的考验,工业库存周期下行,国内消费需求偏弱,地产疲软等因素叠加.
工业产能利用率下降,库存增速水平高企,指向"去产能,去库存"的不利组合.工业企业库存水平较高,去库存进程可能至少持续到今年四季度到明年一季度,对工业生产亦有负面影响.
房地产与基建的"此消彼长"不够充分,对原材料行业冲击加大.由于房地产投资的下滑,2022年原材料行业就成为工业企业利润最大的拖累项,原材料行业的固定资产投资也率先减速.2023年上半年原材料行业的利润加速下滑,其固定资产投资前景或不容乐观.
今年以来高技术制造业生产增速开始低于整体,固定资产投资增速也呈下滑.2023年稳定制造业投资需寻求并扩大支撑因素.服务业和消费增长的基础有待夯实.
中信证券程强团队也表示,经济复苏过程出现了比较严重的分化,包括年轻人就业情况与整体就业情况之间的分化,基建制造业投资与地产投资之间的分化,商品消费和服务消费的分化,不同行业和所有制企业类型经营情况的分化.
但中信认为,当前仍属于一轮经济复苏周期的前期,在复苏周期中,经济修复的节奏会有强弱变化,但是总的趋势仍然会逐渐变好.预计2023年经济明显超额完成目标,且为明年增长留下空间,打下更好基础.
申万宏源屠强团队则表示,下半年经济"N型"复苏有望开启第三阶段,在国内经济四大"预期差"扭转过程中,年内经济不差,加之库存影响,预计2023年全年实际GDP增速5.5%,仍能保障全年中性增速目标的完成.
对于年内物价,多数券商认为中国不太可能陷入通缩,下半年CPI同比可能会呈现小幅回升态势,PPI则有望缩窄跌幅,甚至是结束止跌反弹.
工银国际程实团队上月中旬在报告中写道:
尽管4-5月CPI同比涨幅较一季度回落,除了去年同期对比基数较高,主要是供给端食品,能源价格因素影响较大,鲜菜大量上市,生猪产能充足,加之国际油价回落,抑制了物价上涨的高度.
同时,核心CPI增长较为稳定,服务业恢复较好.随着消费需求继续恢复,服务类消费有望支撑核心通胀,加之食品价格(如蔬菜,猪肉)或将见底,下半年物价有望逐步回升,PPI同比也或将在三季度触底后返回正增长.
政策有望加码宽松,降准降息,政策性金融工具可期由于经济仍面临较大压力,券商基本全部同意,下半年政策端将继续发力,不过程度将较为温和,不太可能出现大开大合的刺激措施.
国盛证券认为,今年前5个月政策定力较足,6月以来组合拳预期升温,6.13降息只是开始,"一批政策"有望陆续出台,短期可紧盯两点,一是稳增长需稳地产,北上广深等核心城市可能松地产;二是稳信心需稳民企,支持民企的法律制度有望出台.
货币端:宽松还是大方向,可能再降准降息,但宽信用难,关注地产,汇率,金融风险的扰动.
6月已经调降0MO/MLF利率,1年期/5年期LPR,下次降息更可能在9月.
考虑到今年上半年专项债发行节奏总体偏慢,未来一两月大概率可能会加快专项债发行,对应7月,8月仍可能降准.
财政端:延续积极,专项债发行可能提速,政策性金融工具可能加码,特别国债是可选政策.
财政部披露的数据显示,截至2022年底,专项债务限额21.82万亿,余额20.67万亿,据此测算目前专项债务结存限额仍超万亿(1.15万亿),参考去年经验,年内仍可盘活5000亿左右的结存限额.
中长期紧盯两大会议,一是全国金融工作会议(预计三季度),定调未来五年金融工作尤其是防风险的总思路,二是二十届三中全会(预计10月),应会聚焦经济体制机制改革.
降准降息方面,申万宏源表示,7,8月或一次中性降准25基点,9月LPR或对冲式中性降息"10基点,长城证券认为,年内至少还有40基点的降息空间.
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