在过去的半年中,市场一路上扬,股市喧嚣的背后,静谧而有力.上证综指攀上5000点后,多空双方的分歧正在加大.谨慎的投资者在今年5月前就套现离场;而与此同时,场外资金又在跑步进场,截止上周末,新开股票账户已经连续第七周超200万户.牛市在2015年下半年怎么走?让人忐忑.可无论市场走,投资者都需要顺势而为,因时而变,这样既不会踏空,又能守住牛市采摘的胜利果实.
与年初的一致看多不一样,对于2015年下半年的行情,券商的多空分歧正在逐步加大.进入6月,银河证券,国泰君安,招商证券,中信证券等券商相继发布了看多市场的中期策略报告.但也有以英大证券研究所所长李大霄为代表的唱空者,"地球顶"的概念让很多投资者不寒而栗.接下来的市场也许会更加颠簸,但国企改革,中国智造和"互联网+"依然成为多家券商看好的主题机会.
在看多的券商中,国泰君安最具代表性.从去年8月,其董事总经理,首席策略分析师任泽平就抛出沪指"5000点不是梦"的观点,对于接下来的市场走势,国泰君安的分析团队认为,5000点牛市并未结束,未来至少还有20%的上涨空间,6000点会师可期.
与业内"只有经济复苏,股市才能走牛"的观点不一样,国泰君安一直强调"GDP新5%比旧8%好,改革比刺激好,改革造就牛市,刺激酝酿危机."在其发布的中期策略报告中表示,宏观经济不起,宽松不止,改革不停,牛市不止.预计2015年晚些时候,经济将见增速换挡期的中长期大底,标志性事件是房地产投资的着陆.当下改革已从方案准备期进入落地攻坚期和深水区.未来中国经济和资本市场有三种前途:经济L形,牛市有顶部;经济U形,牛市不言顶;经济落入中等收入陷阱,重回熊市.2016年,会再次确认经济探底后是L形还是U形走势.当前继续享受成长股盛宴,但下半年要做好成长股往价值股切换的准备,切换契机在于改革提速和经济见底的预期形成,如果成功切换,牛市还将健康发展.
海通证券也认为,本轮牛市是转型的"中国梦".全球互联网浪潮乃天时,大众创业,万众创新的政策环境为地利,人力资本红利爆发是人和.牛市就是泡沫化过程,储蓄率与投资率裂口扩大使得资金充裕,本轮牛市泡沫将创纪录.虽然指数已经累积一定涨幅,但前景仍美好,梦还远.
在招商证券看来,目前流动性宽松带来的股市繁荣已经进入结构性泡沫阶段.2015年下半年将是一个转折点,依靠泡沫化闭着眼睛也能挣钱的时点即将过去,但投资者依然可以享受泡沫,大的资产配置格局以及高杠杆下经济和社会转型的需要,意味着股票市场仍然是关注的重点.但招商证券提醒,尽管实体经济流动性和股票市场的资金流动性仍然相对宽松,但流入股票市场资金的速度可能在三季度就是最高点了.
虽然多家机构在唱多,但资本市场历来都是"百家说市,百家争鸣"的状态,曾经在2000点坚定看多的李大霄,在沪指攀上5000点后,一直在大声呐喊:"A股泡沫已经十分严重,A股已经是强弩之末.市场发出的一些信号,投资者根本没有真正重视."他看空市场主要有五大理由:第一,市场估值水平已经达到极限;第二是最近汇金公司和大股东,高管们都在减持,5月份减持已创下新高;第三是大股票发行表明注册制序幕开启,供需关系将从一个极度供不应求转为供求平衡,市场估值就会下降;第四是市场双向交易布局已经完成,多空双方从点到面开始排兵布阵;第五个是收杠杆行动开始加大,目前,主板和创业板都有泡沫,小股票,次新股,垃圾股,题材股,伪成长股"黑五类"也都有泡沫,中国股市泡沫已达到了"全球之巅".
作为看空的代表,李大霄并不孤独.国信证券分析师闫莉也建议投资者在5000点附近逐步减仓.她表示,从历史上的牛市延续时间来看,1999年5月19日启动的那次为期26个月,2005年启动的那次为期28个月,沪指从1849点算起,到本月已是第25个月,市场目前已经处于极不稳定的状态,盘中大幅震荡已属常见,6月下旬开始至三季度可能就是转折点.
但在过去6个月中,理论却败给了市场,尤其是在估值方面.中小板,创业板不改强势,截至6月2日,创业板PE144倍,中小板PE86倍,市梦率,市胆率新词也应运而生.但这一数字还未达到2000年的纳斯达克指数,互联网指数PE峰值的175倍,285倍.对此东方证券首席经济学家邵宇认为,纳指目前再次接近历史高点,表明纳指引领全球科技股重新走向新的高点,这个时期中国创业板不断创新高并非特例.目前还看不到纳指泡沫的破裂,所以,当前创业板的泡沫还未到破灭的时候.
无论是看多还是看空,市场中总有投资亮点可寻,其中国企改革,互联网+和中国智造的投资机会被多家券商所看好.
国泰君安表示,在改革转型背景下,成长性首先体现在创新主线,通过在当前经济的痛点(如金融,能源)领域进行创新来实现弯道超车,那么国企改革必将成为下半年比较确定性的投资机会,国企改革也是三中全会深化改革路线图中最重要的抓手.国企改革将沿地方国企整合,央企试点推进与上游央企整合提速三条路线展开,重点推荐白云山,国药股份和中国西电.
自今年两会中李克强总理提出"站在'互联网+'的风口上顺势而为,会使中国经济飞起来后",和互联网搭边的股票全部一骑绝尘.目前"互联网+"突破路径主要体现在"破 坏性创新"和"创造性供给"两个方向.今年上半年在二级市场中互联网金融,在线旅游,互联网教育,互联网医疗等概念一直你追我赶.海通证券指出,在"互联网+"的渗透轨迹上,消费服务业明显领先工业和农业,销售流通也领先于生产环节.未来除互联网与金融,医疗,教育的深化外,关注智能汽车,智能家居,及互联网向公共服务领域渗透,如能源,机场.
今年上半年"中国制造2025规划"正式发布,该战略明确以"智造"为关键核心,多家券商也把这个大战略看成是投资者掘金的绝佳机会.招商证券指出,打造制造强国,我国仍需两条腿走路:自动化跟上3.0,信息化弯道超车.从"工业制造"到"工业智造"迈进的过程中,对传感器,智能装备,机器人,3D打印等生产设计环节的硬件需求将加速释放;与此同时,在制造业与互联网的融合创新中同样将带来变革性机遇,重点可关注海内外互联网巨头向传统行业的渗透,如阿里与上汽开始尝试合作的智能汽车,亚马逊已进入无人机等领域.此外,航天军工同样为"中国制造2025"重点发展领域之一,尤其在强军战略和深化改革背景下,中国走出去也需要发展军工来进行有力支撑.
进入6月,A股市场步入"剧震地带",引发了牛市能否继续的忧虑.投资的天平也不再顽固地倾向创业板,风格切换的言论甚嚣尘上.不过,公募基金经理却保持乐观判断,他们认为脉冲式的风格转换可能会有,但还不值得大幅调仓,成长股依旧有望重拾强势.
接受采访的多位公募基金经理表示,管理层近期连续对两融及场外配资等采取了较为严格的监管措施,一定程度上降低了市场的杠杆,这是导致大盘近期上蹿下跳的主要原因.此外,市场对风格切换的预期也在升温,部分投资者开始将目光投向此前还未大幅上涨的蓝筹股.
这是不是意味着股市风格会就此全面转向呢?多位受访基金经理表示,经历前期的快速上涨,市场目前进入观察期.在中长期牛市的前提下,部分仓位向蓝筹股转移,短期配置趋向均衡,但这是出于对当下市场偏谨慎的看法,并不代表就此放弃成长股.而本次MSCI指数未纳入A股市场,会对蓝筹股产生一定的影响,这将导致行情短期再度切换到小盘成长股上.
毫无疑问,本轮牛市的一个重要条件就是货币政策处在降息,降准的宽松通道中."在持续低通胀之下,货币政策宽松局面有望保持,降息,降准这一套'组合拳'还将继续打出."博时基金宏观策略部总经理魏凤春如此判断.
基金经理们普通认为,牛市不会轻易被终结,诸多因素都可能引发市场超过上一次大牛市的热度.大成基金指出,管理层对市场的敲打是为了放慢牛市节奏,并没有出台釜底抽薪式的政策进行打压,股市并未真正改变前进的轨迹.
"改革牛","转型牛"的大逻辑虽然并未被破 坏,但大多数基金经理认为"无脑涨"告一段落,"理性投资"将成为下一阶段的主流.下半年,市场风格将由全面性牛市逐渐向结构性牛市过渡,股市上涨的驱动力可能会从流动性转向盈利.
中欧盛世成长基金经理魏博认为,再好的公司也应该有合理的价格,"真成长"同样需要较高安全边际的配合.在任何一个市场,增量资金都主导不了太久,市场往后发展还是会以存量资金为主,行业和公司将回到合适的估值和市值水平.
"盈利提升接力估值修复后,成长股将开始进入分化阶段.少数本身内生增长强劲,估值合理的个股,在调整后会走出相对独立的行情,而对于炒作成分比较浓的一些个股,最大风险就是商业模式创新难以落地引发的估值泡沫破灭.因此,投资者更需要冷静下来寻找所谓的'真成长'."上投摩根基金投资总监孙芳表示.
每一个市场阶段必然都有其主线,同时也会有游离于主线之外的行情浪花,你只能基于合理假设去判断大概率的事件."过去房价从5千涨到5万,未来的很多成长股也应如此."中邮基金投资部总经理任泽松作了这样一个形象的类比.他认为,牛市未来最重要的机会依然在于成长股,不能因为"高处不胜寒"就否定其中的机会,只要投资者控制好杠杆和仓位.
政策推动创新,"互联网+","中国制造2025"等主题仍在风口.广发行业领先和广发新动力基金经理刘晓龙最近比较看好"互联网+航空".航空股近期的强势表现,与其处于低估值状态补涨诉求强有很大关系.而更重要的是,航空业也通过"触网"打造业绩新增长点,民航客机上被允许开展空中上网服务.从主题投资角度,军工板块在三季度将出现新一轮的上涨.9月3日举行一系列纪念抗战胜利70周年活动,以及中俄在日本海进行大规模军事演习,军工股受到重视也很正常.
记者采访发现,私募基金对后市整体依旧乐观,认为牛市仍处于上半场.对于7月份,以互联网+为代表的创业板是否会调整成为私募经理之间最大的分歧,而今年以来滞涨的大盘蓝筹股的机会则得到了大家的共识.国企改革,消费医药和大金融成为被关注的重点.
上海尚雅投资管理有限公司董事长石波认为,6000点前是估值修复行情.从定性的判断来讲,这届政府的改革力度不亚于前两届政府,前两轮牛市都有6倍的涨幅,从2200点起步,乐观估计市场的空间很大.从定量的角度看,利率水平还有进一步下降的空间,估值水平还没有得到彻底修复.从资产配置的角度来看,资产证券化空间还很大.私募基金经理阮一飞从技术上预计:"后市大盘有望冲高到5500~5600点一线.周期性板块,蓝筹板块将会延续强势."
倚天投资总监叶飞从技术上判断认为,沪指未来可能升至6100点至7500点一线.创业板和中小板早已创历史新高,一轮牛市,指数之间需要得到相互应证,即沪指未来也应创新高.目前沪市量价配合理想,支持市场继续向上甚至加速上行;而创业板因此前涨速过快,估计有周线级别调整;中小板指介于两者之间,更多可能跟随创业板走势.
对于短期走势,叶飞认为未来两个月以震荡调整为主.在9~11月,沪指可能冲高至5522点左右,这个点位是2008年的最高点.在达到5522点之前沪指或震荡下跌,这样机构才有机会建仓."如果公募基金在现在点位建仓,大盘将很快达到并超越6124点高点,这就不符合管理层慢牛初衷了.我觉得短期会有大调整,且可能维持2个月左右."
西藏琳琅投资人王琳表示,首先投资者一定要明白现在是牛市,牛市中最主要的策略就是持股.只要牛市没有结束,就该持股,牛市中猜顶正确的概率较小,在大跌中要敢于买票.明年2~3月以前,A股很可能机会大于风险,面对激烈震荡,资金量不大的投资者可考虑半仓滚动操作,但一定要留下底仓.
多个私募基金经理认为,金融板块中的银行,券商估值便宜,还会有投资机会.君合泰达资产管理公司总经理胡宾近期加大了对银行股的配置,将三分之一的仓位调整到金融股里,重点配置对象是交通银行.
虽然大蓝筹进可攻退可守的功能被众多私募认可,但对于小票的布局,私募还是没有降低热情."并购重组时代已经开启,个股的挑选上,我们偏向小市值的个股,这样的个股容易受到优质资产的注入,股价弹性也比较大,上市公司大股东做大市值的动力也会很强."旭诚资产总经理陈赟表示.
近期知名私募的调研对象也主要以小票为主,其中以消费医药板块居多.前"公募一哥"王亚伟掌舵的千合资本就联合但斌的东方港湾调研了丽珠集团,一向奉行"逆向投资"思维的淡水泉也出现在棕榈园林等3家上市公司的调研名单中,从容投资同样调研了拓维信息等3家上市公司,星石投资调研了华星创业等3家公司,鸿道投资调研了渤海股份,凯石益正登门考察了先导股份.
石波也依然保持着掘金新互联网时代积极成长的投资风格,专注于"拐点行业,支点公司"的投资策略.
不过,阮一飞建议投资者在5500点之上要谨慎操作,因为股票供给将增大,尤其是注册制将在今年给市场带来的心理冲击或引发估值冲击,这都是可能造成市场在下半年下跌的动因."不要看现在一些个股很牛,炒到几百元一股,明后年仍有可能跌成仙股.投资者在收益盆满钵满之时,也要知道落袋为安,休息休息,旅游旅游,改善生活."