宏观点评报告1. 美国四季度GDP初值略超预期,消费放缓,支持美联储缓和加息至25BP.
3. 净出口负增长,政府支出稳定.
4. 美元的确定性在股债汇中最高,短期震荡下行.
核心观点一,美国四季度GDP初值略超预期,消费放缓,支持美联储缓和加息至25BP
环比折年率为2.9%,高于2.6%的市场预期,全年GDP初值为2.1%.美国GDP连续两个季度保持增长,虽然联邦基金利率快速上行,但消费在超额储蓄和工资增长等因素的支撑下并未失速,投资表面上也摆脱了连续两个季度的负增长.不过,剔除波动较大的进出口和库存等部分后,美国经济仍稳定处于下行通道.在通胀回落的背景下,市场预期美联储在2月进一步放缓加息至25BP的实现概率较高,同时较强的经济数据也缓和了短期的衰退忧虑,有利于风险偏好回升.
消费中,商品小幅恢复,在两个季度的显著走弱后环比回升,通胀的缓和与不低的名义工资增速阻止商品支出继续大幅放缓.服务依然是消费的压舱石,但环比增速从三季度的3.7%下行至2.6%,韧性强于商品.投资总额环比回升1.4%,拉动GDP上行0.27个百分点,库存上升是投资数据转正的主因,但结合美国制造业PMI在四季度的持续收缩等因素,更多反应库存被动积累.剔除干扰后,投资和消费都处于放缓中,但下行幅度低于市场预期体现出了美国经济没有失速,结合较强的劳动市场,2023上半年难以衰退.不过,服务消费的稳步回落和投资中工业部分的走低反映出美国经济下行的趋势不改,只是斜率较为缓和,因此较晚(2023Q4)的浅衰退仍是基准假设.
三,净出口负增长,政府支出稳定
四季度出口转为1.3%的负增长,能源商品在欧洲能源危机缓解后环比大幅回落.进口方面,消费和投资的放缓使商品需求降低,这一趋势短期也将保持.因此,净出口将继续拉低美国实际GDP.政府支出增长速率保持,政府支出环比增长3.7%,其中工业政策和扩张的国防军事支出起到重要作用.以上支出也会托底投资,减缓美国短期进入衰退的压力.
四,美元的确定性在股债汇中最高,短期震荡下行
(1)美联储加息预计进一步放缓;(2)美国经济短期保持韧性,但仍处于下行通道,不会改变汇率的下行趋势;(3)欧元区经济好于预期,核心通胀仍在历史高位,短期支持欧央行继续严厉加息.因此,美元在2023上半年的震荡回落确定性较高.相比之下,美债收益率在较高的衰退预期下也同样有回落空间,但经济数据目前仅指向浅衰退,不排除市场过度交易衰退预期的可能,所以美债配置价值仍在,但确定性弱于美元.美股方面,虽然市场形成了"盈利底"预期,企业财报数据和经济数据的信号并不明朗,或仍有一跌.从确定性上排名,美元>美债>美股,押注美元震荡回落胜率大概率最高.
风险提示美国经济超预期下行,南欧国家出现债务问题.
如需获取报告全文,请联系您的客户经理,谢谢!
/// 相关报告 ///更多干货请关注 中国银河证券研究微信公众号微信号|zgyhzqyj本文摘自报告:"[银河宏观]美国经济数据仍指向较晚的弱衰退,美元确定性最高"报告发布日期:2023年1月28日报告发布机构:中国银河证券报告分析师:
特此鸣谢:
于金潼高明宏观经济分析师,中国人民大学国民经济学博士,2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后.2018至2022年招商证券宏观经济分析师;2022年11月加入中国银河证券,重点关注"经济结构 - 产业政策 - 资产轮动"的联动分析.
许冬石宏观经济分析师,英国邓迪大学金融学博士,2010年11月加入中国银河证券研究部,主要从事数据预测工作.2014年获得第13届"远见杯"中国经济预测第一名,2015,2016年获得第14,15届"远见杯"中国经济预测第二名.
詹璐宏观经济分析师,厦门大学工商管理硕士,2022年11月加入中国银河证券研究部.主要从事国内宏观经济研究工作.
于金潼宏观分析师助理,2022年加入银河证券,主要从事海外宏观以及货币政策方面的研究.
/// 评级体系及法律申明 ///评级体系:
银河证券行业评级体系未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)相对于基准指数(交易所指数或市场中主要的指数)
推荐:行业指数超越基准指数平均回报20%及以上.
回避:行业指数低于基准指数平均回报10%及以上.
银河证券公司评级体系推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上.
谨慎推荐:指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%.
中性:指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当.
回避:指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上.