一,香港早期的货币汇兑制度 1. 英国统治1841年~1935年期,香港和内地实行相同的货币制度-银本位制,主要交易货币是银两,银元和铜钱. 2. 1933年美国经济大萧条,放弃金本位制购买白银作为国家储备,导致国际银价暴涨.中国出现白银大量外流,经济不景气,通货紧缩和物价下跌现象. 3. 1935年中国政府放弃银本位制,开始发行钞票作为法定货币,官方交易不准许使用白银.香港同期宣布废除银本位制,禁止将白银作为货币流通. 4. 1935~1972年期间,香港实行英镑汇兑本位制.港府设立 5. "外汇基金",规定由两家发钞银行将等值英镑上缴给外汇基金,换取相同价值港元的发行钞票权.发钞银行和外汇基金之间按每英镑兑16港元或每港元兑1先令3便士的固定汇率兑换. 二, 七十年代香港汇率制度的变迁 1. 二次世界大战后期,由44个国家共同签署布雷顿森林协议,形成美元-黄金本位制:美元与黄金挂钩,其它国家货币再与美元挂钩,将美元作为国际储备货币.美国同意按官方价格:以35美元兑换1盎司黄金,作为国际间买卖结算. 2. 60年代末至70年代初,英国经济衰退,英镑出现多次大幅度贬值,动摇了香港的英镑汇兑本位制基础. 3. 1972年英国宣布英镑自由浮动,港府同期宣布港元与英镑脱钩,改与美元挂钩,官方汇率定为1美元兑5.65港元. 4. 由于美国发行短期国债量已超过黄金储备量,1973年被迫宣布美元贬值10%.港元并没有随同贬值,使国际美元游资大量流入香港,造成港元承受很大的升值压力,阻碍了香港经济的稳定发展. 5. 1974年美国宣布美元与黄金脱钩,国际货币维持固定汇率的布雷顿森林体系彻底崩溃.港府同时宣布港元与美元脱钩,实行自由浮动的汇率制度. 三, 实行港元联系汇率制的历史背景 1. 实行自由浮动汇率制的初期,港元处于升值阶段. 2. 由于港英政府货币政策宽松,大量印钞造成信贷过度膨胀1978~1982年期间港元持续贬值14.5%,通货膨胀率达到12.6%,香港经济状况出现急剧地恶化. 3. 1982~1983年,中英两国政府就香港前途问题谈判陷入僵局,一波三折,令香港政治前景不明朗,引发金融市场抛售港元资产,抢购美元及外币资产,使港元贬值30%以上. 4. 1983年9月,港元在外汇市场备遭抛售,许多外商拒绝接受港币,超级市场的商品均以美元标价,大批市民抢购日用品浪潮蔓延,香港社会谣言四处流传,导致整个金融系统岌岌可危. 5. 1983年10月15日,港英政府宣布废除浮动汇率制度,开始实行与美元挂钩的联系汇率制度.从此之后,港元联系汇率制对香港金融系统产生了深远的影响. 四, 港币联系汇率制的运作方式 1. 发行钞票的规定:发钞银行必须按1美元兑7.8港元的固定汇率,向外汇基金缴付等值美元作为发行港币钞票的准备金;外汇基金保证按1美元兑7.8港元,向发钞银行发出或赎回同意发行港币的负债证明书. 2. 发钞银行按1美元兑7.8港元的固定汇率,向其它持牌银行提供或回收港币钞票.三大港币发钞银行是:汇丰银行,渣打银行和中国银行香港分行. 3. 香港有两个平行的外汇市场及两种汇率:在官方外汇市场, 7.8港元兑1美元的固定汇率适用外汇基金和发钞银行之间以及持牌银行和发钞银行之间;在公开外汇市场上,港元兑美元汇率随市场供求关系浮动,小幅偏离7.8港元兑1美元. 4. 当市场浮动汇率偏离固定汇率较大时,联系汇率制能提供"汇率套利"和"利率套利"的自动调节机制来稳定市场汇率. 五, 联系汇率制的内在稳定机制 六, 联系汇率制的优势及缺陷 1. 联汇制的优势-由于严格规定发行港币钞票必须有百分之百的美元准备,不但把港元兑美元的汇率固定下来,而且禁止港币以政府信用发钞,既有利于港币对外价值稳定(即汇率稳定),也有利于港币对内价值稳定(即控制通货膨胀).联系汇率制如同一个巨大的"锚",能将国际金融市场风浪中的香港货币制度稳定下来. 2. 联汇制的缺陷-港元利率被动跟随美元利率走,港府的货币政策唯一目标是维护联汇制稳定,不能够运用货币政策来调控宏观经济.例如,美国经济衰退美联储宣布减息,香港经济即使过热或者通货膨胀,也不得不跟随减息. 七, 金融管理局-香港的"中央银行" 1. 1993年4月1日,为了解决联汇制的内在缺陷,香港成立金融管理局.除了港币发钞由三大银行承担和无存款准备金制外,金管局事实上已是中央银行. 2. 金管局拥有的中央银行职能:①制定和执行货币政策;②维持港元汇率稳定;③监管银行体系安全运转,担当银行的"最后贷款者";④管理政府的外汇储备和资产;⑤维护和发展香港的金融制度建设. 3. 香港的金融监管架构-金融管理局负责监管银行体系;证监会负责监管证券市场和期货市场;政府财库局下属保险业监理处负责监管保险市场;香港银行公会负责监管持牌银行和调控利率水平. 八, 联汇制在亚洲金融危机期的演变 1. 1998年8月,国际大炒家狂抛港元,打压香港股市和期市,籍借做空香港股市和股指期货获取暴利.为了击退国际投机资金通过汇市.股市和期市同时对联汇制猛烈冲击,香港政府动用了1181亿元的外汇储备"救市",维持和捍卫了港元联汇制. 2. 9月5日,为防备国际大炒家卷土重来,金管局公布七项改善和加强联汇制的政策措施:(1)扩大货币基础,增加外汇储备支持;(2)承诺各持牌银行可按固定汇率将结算账户的港元向金管局兑换美元;(3)将流动资金调节机制改为贴现窗,并确定基本利率计算公式;(4)成立货币发行委员会;(5)外汇基金资产负债表定期公布外汇储备金额;...... 九, 联汇制在与内地经济一体化的演变 1. 2005年5月,金管局为了增加联汇制的"弹性",将1美元兑7.8港元的固定汇率,调整成以1美元兑7.8港元为中心, 1美元兑7.75~7.85港元上下波幅的固定汇率制. 2. 两个月过后,中国人民银行宣布:中国开始实行以市场供求为基础.参考一篮子货币调节.有管理的浮动汇率制度. 3. 这种变化反映出香港与内地经济一体化,只有增加联汇制的"弹性",才能应对人民币兑美元升值所带给港元汇率的压力.联汇制越来越受到人民币汇率制度的影响, 4. 自2004年以来,美联储多次调节利率,港元利率则一再同美元利率脱节,香港银行界的利率政策已经各行其是. 5. 随着香港与内地经济一体化不断拓展,银行界加速扩大人民币业务,港币与人民币的关系越来越紧密,港元利率也越来越受到人民币利率的影响. 十, 联系汇率制的未来演变趋势 1. 2009年3月24日曾荫权出席瑞士信贷亚洲投资论坛时表示,一旦人民币成为可以完全自由兑换的货币,香港政府将考虑港元脱离美元,改与人民币挂钩. 2. 美国经济衰退正大量印钞,港元随美元被动贬值. 3. 香港的粮油食品由内地供应,而人民币升值提高了基本生活消费价格,引发香港的通货膨胀.与美元挂钩的联系汇率制,也受到人民币持续升值和香港市场人民币流通量的挑战. 4. 随着人民币国际化步伐加快,未来5~10年将成为可自由兑换的国际货币.港币最终会选择与人民币挂钩,与美元挂钩的联汇制将成为历史.