信用风险的成因是信用活动中的不确定性.信用风险溢价是由于债券存在信用风险而用于补偿投资者的额外的报酬.所以可进一步说,信用风险溢 价的来源是信用活动中的不确定性.不确定性是现实生活中客观存在的事实,它反映这一个特定事件在未来有多种可能的结果.
在信用活动中,不确定性包括外在不确定性和内在不确定性两种.外在不确定性来自于经济体系之外,是经济运行过程中随机性,偶然性的变化或不可预测的趋势,如宏观经济的走势,市场资金的供求状况,政治局势,技术和资源条件等等.
宏观经济的走势往往呈现出萧条,上升,高涨,下降的周期性变化,各阶段的长度和对各经济变量的影响是不确定的;市场资金供求状况反映了市场上资金供给和需求的量的对比,它受到利率,一国的货币政策和财政政策等因素的影响,但是它反过来又将对利率和宏观经济政策等因素产生影响;致治局势涉及政局的稳定性和政策的连续性等等.
外在的不确定性也包括国外金融市场上不确定性的冲击.一般来说,外在不确定性对整个市场都会带来影响,所以,外在不确定性导致的信用风险等金融风险又称为系统性风险.显然,系统性风险不可能通过投资分散化等方式来化解,而只能通过某些措施来转嫁或规避.
内在不确定性来源于经济体系之内,它是由行为人主观决策及获取信息的不充分性等原因造成的,带有明显的个人特征.例如,企业的管理能力, 产品的竞争能力,生产规模,信用品质等的变化都直接关系着其履约能力,甚至企业内部的人事任命,负责人的身体状况等都会影响其证券的价格.特别是投机者的不可预测的炒作,更加大了内在不确定性.
目前,全球每天的金融交易中,只有很小的一部分与物质生产有关,国际金融市场上短期资本至少有几万亿美元,大量资金的交易在数秒内即可完成,虚拟资本的急剧增长和国际资本的迅速流动,使金融市场更加不确定.内在的不确定性可以通过设定合理的规则,如企业的信息披露制度和市场交易规则等方式来降低其产生的风险.所以,内在不确定性产生的风险又称为非系统性风险.
备注:本文文章选自,李海刚西南财经大学硕士学位论文,我国公司债券信用风险溢价期限结构研究一文.