12月21日收盘时一美元能兑换12.43元里拉,较年初时的7.43贬值了67.3%,土耳其是全球前20经济体中货币汇率贬值最大的一个.
2014年后土耳其里拉汇率加速贬值,原因在于其经济增长潜力耗尽.(巨子自制)
据常理来看,经济体量越大,汇率的稳定性越大.土耳其作为Top20中的一员,其汇率短时间内出现如此大幅的贬值在历史上都是比较少见的.从历史经验来看,那些汇率大起大落的国家通常会有以下情形:军事冲突,政治动荡,宏观经济受到重创,外汇制度有漏洞,货币政策严重失误.
回顾21世纪以来土耳其里拉兑美元汇率的走势,可以看到2013年10月之前,里拉兑美元汇率常年在2以下波动.在这之后,里拉汇率呈加速贬值态势.在此期间土耳其没发生过大的战乱,所以有理由相信里拉贬值是由政治,或者财政,货币政策不合理导致的经济动荡所引起.
查看21世纪以来土耳其生产总值(GDP)增长率和通货膨胀数据可以看到,2000年至2004年土耳其通货膨胀持续下降,2004年至2014年的大部分时间稳定在4%~9%之间,2014年之后开始不断上升.GDP增长率则在2011年之前有涨有落,2011年之后重心不断下沉.从GDP增长率,通货膨胀以及汇率的关系来看,经济增速下滑和通胀上行是土耳其里拉汇率不断贬值的重要原因.
2018年土耳其经济增速大幅下滑,通货膨胀飙涨.(巨子自制)
据悉,埃尔多安2001年创建正义与发展党(正发党)并任主席,次年大选获胜.2003年3月,出任土耳其政府总理.此后,正发党又赢得2007年和2011年大选.2014年,出任土耳其总统,并于2018年成功连任.也就是说21世纪超过90%的时间土耳其的执政人都是埃尔多安.那么究竟是什么原因导致前10多年土耳其经济和汇率稳定,2014年之后经济下滑,汇率大幅贬值.
从近几年土耳其的货币政策或许可以发现一些端倪.2021上半年,埃尔多安两个月开掉三位央行官员,下半年9月以来土耳其央行连续4个月降息500个基点.按照常规的经济理论,压低通胀需要加息,加息会遏制经济增长,埃尔多安则反其道而行之.也许他认为通过降息促进净出口,净出口增加又会带动经济增长,外汇储备增多,产能扩张.产能扩张使商品供给增大,导致物价下降.
该理论有正确的一面,比如2021年初,土耳其外汇储备(不算黄金)只有531亿美元,外债规模超过4500亿美元.当时市场认为土耳其外汇储备将在今年下半年耗尽,然而随着土耳其持续降息与里拉大幅贬值驱动出口收入激增.10月土耳其的出口额相比去年同期增长20%,为历史最高增速,外汇储备出现31.6亿美元财政盈余.
降息降汇率确实让净出口增加了,但却没能控制住土耳其国内的通胀.数据显示,土耳其政府持续降息导致11月土耳其通胀率超过21%.高通胀导致土耳其民众纷纷从土耳其股市撤离资金,将里拉货币换成美元"避险保值".民众的"避险保值"行为进一步加重里拉贬值幅度,金融市场的波动势必蔓延至宏观经济.
任何国家超发货币一定会带来通货膨胀,高通胀又会影响民众的投资和消费,干扰经济正常运行秩序.埃尔多安为什么不用传统的,更稳妥的控制通胀的方法,先加息把物价降下来,然后再降息,促进经济回升.而是用降息,降汇率,促出口,这么激进并且不确定性非常大的手段?
众所周知,土耳其位于欧亚大陆中部,连接着欧盟和俄罗斯,地缘位置及其重要.如果经济长期没有起色,很容易被各种外部势力和平演变.近三十年来,土耳其一直将全面私有化作为实现经济繁荣的"主要法宝".埃尔多安上台执政后,土耳其私有化进程明显加快.全面私有化确实带来了改革红利,21世纪前10年土耳其经济还不错.但这种经济增长是建立在卖"祖产"之上的,而非生产力的提高."祖产"卖光了,尤其是水电煤气,交通,金融等基础行业市场化后,土耳其政府对宏观经济的掌控能力直线下降.
"祖产"卖光了怎么才能刺激经济呢!土耳其走上了以投资驱动的经济模式,基础设施建设和房地产是驱动经济增长的主要动力.于是2011年之后土耳其陷入了:经济增速下滑-降息-通胀-汇率贬值-经济增速在下滑的怪圈.长期以基建和房地产驱动经济增长,自然就形成资产价格泡沫,一旦加息治理滞涨就会危及泡沫并危及财政,所以这样的经济体就会畏惧加息.
三十年前,中国和土耳其都是人口众多,人均资源少,发展水平落后的国家.土耳其的高通胀,外汇储备紧张,中国在1990年至2000年也都出现过.但与土耳其不同的是,中国执政党是共产党,政府信仰和效率更高.而且中国非选票政治,不会为了短期利益出卖长期利益.中国私有化的时候选择性较强,基础产业牢牢控制在国家手里.并且中国实行的是固定汇率制度,超发货币对经济的负面作用小.
通过降息拉动经济增长进而控制通胀,至少要有两个重要前提,一是生产力提高,二是国内不缺少能源和矿产,遗憾的是土耳其都做不到.现在土耳其降息只会让产能重复扩张,造成浪费.产能扩张的同时又增加了能源和工业基础原材料的进口,汇率贬值又会造成了输入性通胀.除了加息,土耳其没有别路可走.