随着8月5日人民币兑美元汇率"破7",隔夜美股收盘后,美国财政部宣布将中国列入所谓"汇率操纵国",汇率因素再次牵动投资者的心.
8月6日A股盘后,中国人民银行回应称,中方对此深表遗憾,"这一标签不符合美财政部自己制订的所谓'汇率操纵国'的量化标准,是任性的单边主义和保护主义行为,严重破坏国际规则,将对全球经济金融产生重大影响."
"列为'汇率操纵国'更多的是影响市场情绪",融通中概债基金经理成涛对第一财经记者表示.情绪而非实质性影响,当天股市行情也有所印证.股市对外围环境的波动开始时迅速反应,上证综指最大跌幅一度超过3%,不过在随后逐渐收窄至1.56%的跌幅,扰动逐渐被市场理性消化.
对A股有何影响?
美国财政部将中国列入所谓"汇率操纵国",市场由此产生情绪变化.
根据美国2015年"贸易便捷与贸易促进法",美国可以与所谓汇率操纵国进行双边磋商,若在双边磋商1年后该国仍未采取有效措施使其货币汇率恢复稳定,则总统可以采取相关措施,包括禁止私人投资公司批准任何位于该国的融资,禁止政府采购该国货物和服务,指示IMF代表发起汇率政策的严格审查,指示贸易代表考虑是否订立贸易协定等.
成涛表示,也就是说美国与我国还有一年的谈判期.但其实中美贸易摩擦的谈判已经进行一年多了.目前对A股的影响主要是情绪影响.
穆迪副总裁Martin Petch也认为,现阶段我们预计美国财政部将中国列为"汇率操纵国"不会对中国的汇率政策产生实质性影响.
不过,股市对外部因素变化仍然会有一定的反映,汇率也和不少上市公司的融资和业务息息相关.
成涛表示,市场普遍担心将我国被美列为"汇率操纵国"之后,贸易摩擦或将升级为金融摩擦.因此,海外发债较多的公司或将会受到影响.在海外发债,一般是美元计价,在美元金融体系内,"我们担心比如美国进一步制裁时会限制美元不能流向某些企业,但此前并无这样的先例".
华南一位QDII基金经理也对记者表示,受影响的行业板块主要是和美国金融体系挂钩的行业,首先是金融领域,另外地产行业中海外发债融资较多的企业可能会受影响.
一位在上市公司负责境外融资的人士对记者表示,汇率波动对企业的影响需要具体分析,如果本位币是外币的基本不受影响,其他多数以人民币为本位币的企业,要做好管理的主要是头寸,如果美元债融资较多投入在人民币资产上企业可能风险会比较大,如果企业能控制好头寸则风险较小.
从8月6日的行情来看,银行板块整体下跌1.06%,领跌的主要是城商行,非银行金融板块下跌0.52%幅度较小,地产股下跌1.27%.
从领跌的行业板块来看,周期,制造,成长等相关行业受情绪影响较大跌幅居前,其中钢铁板块下跌3.26%,基础化工下跌3.1%,计算机下跌2.72%,传媒下跌2.56%,商贸零售下跌2.48%,纺织服装下跌2.48%.
中资美元债如何演化
中资美元债作为企业在海外市场的融资工具,受汇率波动影响较为明显.Wind资讯统计显示,目前存量的中资美元债共有1487只,除银行外,房地产企业是中资美元债的主力军.
根据民生证券,2019年7月中资美元债一级市场发行规模环比缩量,发行成本上升.彭博统计下中资美元债共发行350只,发行金额360.52亿美元,发行金额同比上升40.14%,环比下降4.1%.
成涛认为,现在因为市场情绪不佳,一级市场新发会稍微冷淡一些,所以对企业而言融资压力有所上升.但因为一级市场新发的价格也会跟着二级市场定价,所以说高收益债因为下跌得比较多,所以高收益债的融资成本上升比较多的.比如,地产行业计划发债的话,肯定是比一个月前融资成本高.投资级的债券稍微好一些,它整体收益比较平稳,所以说压力会小很多.
展望后市,南方东英认为,考虑到经济的基本面和中国经济结构调整取得的成效,预计人民币在"破7"之后将大致趋于稳定,但短期内投资者避险情绪仍将保持高位.
成涛认为,目前整个市场是厌恶风险的,我们也能看到目前所有的避险资产表现都很好,比如日元,黄金,美债.人民币可以看作是是整个新兴市场的风险资产的情绪指标,就好比标普500是全球的风险资产情绪指标一样.
避险情绪之下,债券市场在短期内颇受欢迎.具体到中资美元债,成涛表示中资美元债整体上属于风险资产,因为信用债券我们都定义为风险资产,国债我们定义为避险资产,但是中资美元债评级差别比较大,有评级非常高的有评级非常低的,所以在它的内部也有风险资产和避险资产.
具体来看,中资美元债分成两部分,一部分是高收益债,一部分是投资级的债券.成涛认为,投资级的债券相对较好,因为投资级债券定价的基准是美国国债.最近美国国债出现下跌,一些投资级的债券利差也走低了十几个bp,但相对而言,美国国债跌了30个BP.所以,这些高评级的投资级债券在避险情绪之下,反倒会相对受益一些.
高收益债券则压力较大.成涛表示,特别是今年上半年经过一波大牛市上涨之后,高收益债的涨幅较大,收益曲线也较为平缓.以前两年的债券和三年的债券收益率能差100到200个BP,现在可能只有30-50个BP.长端债券的调整压力会更大一些,因为大家会要求更多的风险补偿.
"本质上这一轮市场下跌,并非担心公司信用风险,主要是受情绪推动的,所以说这种时候资金会往相对价格波动小的安全资产转移,主要是往投资级的债券,往高收益债短端转移,比如说存续期不到一年的这些高收益债可能价格都会比较稳定一些,但期限越长,下跌的压力越大."成涛进一步表示.
基于目前市场的不确定性,成涛表示今年更倾向于建立一个比较平衡的组合,即配置一部分债性比较强的,有希望从久期上赚钱的资产,比如投资级的债券,评级越高债性越强,走势跟美国国债强相关,它的信用利差比较稳定.另外,也会配置一部分股性比较强的,有希望从信用利差上赚钱的,有弹性的资产,比如说高收益债,股性较强,股票涨的时候它也涨.