中国新型冠状病毒疫情扩散,引发投资人对全球景气的担忧,然调查期间(1/9-1/16)受到美中双方签署第一阶段贸易协议达成共识,美国去年第四季已公布财报的企业中,有73%的企业获利高于预期,略高于过去五年的平均值(Factset,1/24),推升经理人对于全球经济未来12个月将出现好转的预期,认为未来12个月全球经济增长将会改善的经理人比例从上月29%再度跃升至净看多36%,带动全球企业获利也较上月跳升14个百分点,来到22个月的高点,推升通膨预期及殖利率曲线趋陡.
展望2020年,史坦普500指数的峰值预估价连续三个月上扬,从2018年底的3022点上升到3400点,高点可能落在2020年第三季,而最大的尾端风险事件则由美国总统大选取代了蝉联了九个月的贸易战担忧.大类资产上,本月经理人的现金余额连续三个月持平在4.2%.股票部位小幅增加1个百分点至净加码32%,为17个月以来的高点,债券上升2个百分点至净减码46%,略降低全球不动产,增加大宗商品.区域股市方面,随着美股越垫越高,经理人对于美股的净加码比重下滑5个百分点至4%,转而追捧评价面较低的欧元区及新兴股市,欧元区股票净加码比重跳升3个百分点至27%,新兴股市净加码比重也上扬7个百分点至32%,新兴股市挟带人口红利,改革题材,企业治理改善及评价面等四大优势转而成为经理人布局首选.
产业方面,经理人对于科技的看好程度仍居各产业之冠;科技产业抢搭企业数位转型趋势,云端运算市场规模料将持续成长,然而在多数的经理人有志一同看多的情况下,做多科技股及成长股也一举拿下目前市场上拥挤交易的首位,远高于位居第二~第四名(做多投资级债,放空波动度,做多美国公债)的总和.(表一)
富兰克林坦伯顿新兴国家暨亚洲小型企业基金经理人伽坦‧赛加尔表示,中国新型冠状病毒疫情扩散,短期将对市场情绪与整体经济产生负面影响;与2003年SARS爆发时期相比,目前消费占中国GDP成长贡献度达70%以上(2003年时期不到40%),现阶段消费对于经济的贡献更显重要,因此我们认为,此次疫情爆发对于中国经济的拖累程度可能较2003年时期更为严重.随着中国已成为全球供应链不可分割的一部分,留意跨国企业面临暂时性的供应链中断风险.基于我们评估中国的经济成长可能将至少会受到一至两个季度的影响,中国政府在遏止疫情扩大之虞,可能将透过刺激政策(例如降息,鼓励基础建设支出以及刺激消费等措施)来应对经济放缓的可能.惟中国与中国股市长期成长前景仍维持不变,大量采用科学技术,消费成长与消费升级,制造业升级以及政府的改革措施,将让中国自目前这个充满挑战的阶段转变得更为强大,更能自给自足,也让经济成长动能有更多来源推升,对整体亚洲股市的长期投资前景依旧乐观.
富兰克林坦伯顿稳定月收益基金(本基金有相当比重投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金)经理人爱德华.波克表示,全球股市节节高升,企业获利仅温和成长且评价面偏贵,我们在2019年已经调降股债配置,同时拉高现金水位,等待危机入市的机会.目前对于全球股票的看好度维持低位,反映长期吸引力跟评价面偏高的担忧,但并没有过分悲观.基金强调灵活调整资产配置并重视风险控管,目前多元布局,网罗创新成长(科技,耐久财,医疗),价值补涨(金融,能源,原物料)及防御(公用事业,通讯及民生消费),稳健参与美国景气循环末期的投资行情.
尽管美中在1/15正式签署第一阶段贸易协议,但针对中国对国内企业的补贴及产业政策等较为棘手的议题均延至第二阶段再进行协商,第二阶段贸易协商就算很快启动,但可能也将延到美国总统大选之后才完成,经理人也预估贸易消息在美国总统大选前的影响将趋于中性,但对于签署第一阶段协议是否能激发先前受到压抑的企业开支看法悲观,将近七成的经理人预估库存仅会温和回升.而对于联准会在大选之年的行动,也有高达68%的经理人预期将会按兵不动,而联准会先前于2019年10月宣布,预定至少到2020年第二季的每月购买约600亿美元的短天期国库券操作可能会在六月停止或是延至第四季以后再行退出.宽松态度也反映在美债及美元的部位上,本月美元多单下滑,从略为加码转为小幅减码,美债部位同样下滑,接近中性,考量到随着美股节节高升,经理人偏好的避险工具也从做
美债转为放空美股.(表二及表三)
欧洲经济数据仍旧温和令欧洲央行料将维持低利率环境,经理人也预期欧洲央行升息时点将延至2021年或2022年之后,短期内都没有调整利率分级制的可能性,欧元及核心欧债延续上月的偏空部位,边陲欧债多单则小幅上扬.随着英国保守党在12月大选中获压倒性胜利,首相的脱欧协议获得议会通过,英镑大涨带动先前做多英镑的部位平仓,英债则从小幅减码转趋中性,惟经理人预估过渡期可能延续到2020年12月.美中签订第一阶段贸易协议,短期政治不确定性消除,带动避险日圆多单出场,重新回落到2018年底的位置.美欧延续宽松货币政策,部分新兴国家处于降息循环,巴西等拉丁美洲国家仍有经济和财政改革题材持续发酵,经理人正面看待新兴国家汇市.
富兰克林证券投顾表示,由于目前全球股市位于2019年涨势之后的相对高点,此利空成为投资人趁机获利了结的借口,短线先留意月线或季线技术面支撑,而消息面则须密切观察疫情发展,中国政府政策,以及实质的经济活动是否因为疫情升温影响消费或供应链暂时性中断而明显放缓,若全球经济前景因此面临较大下行风险,预期中国政府将推出更强力的刺激政策,全球央行也将延续宽松货币政策,维系全球景气及金融市场表现.
值此市场可能面临短线修正,中长期回归基本面行情的震荡走势,建议以债券及平衡型基金为布局首选,高息资产者中看好新兴市场当地货币债券的投资前景,短线震荡提供加码机会,并搭配美国精选收益复合债券型基金,兼顾平衡汇率风险及广纳各类优质收益的目标或以美国及新兴市场股债平衡型基金介入,逢震荡分批加码或定期定额皆宜.
富兰克林坦伯顿精选收益基金(本基金有相当比重投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金)经理人桑娜.德赛表示,2020年的投资风险可能来自于地缘政治或是法规变动,以及多数债市的评价面历经2019年的大涨已经水涨船高,无论是从基本面研究或是量化团队的模型来看许多资产评价面合理,甚至并不便宜,团队已于2019第四季略增加现金水位,酌量配置公债,房地产抵押债及投资等级债,侧重高收益债及贷款,并纳入美国以外的工业国家及新兴市场债,严控波动并争取低利环境下较高的收益机会.
富兰克林坦伯顿新兴国家固定收益基金 (本基金有相当比重投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金)经理人麦可.哈森泰博表示,中国冠状病毒爆发疫情对其消费和旅游产业的影响最重,并可能因贸易和供应链中断而对全球经济造成连锁冲击.由过去经验,病毒扩散对于经济面的影响可能相对短暂.只是,对于评价已经过贵的资产而言,受到的冲击可能会较为显著.为了防御各项风险,策略上应维持高度流动资产配置和避险货币如日圆等,并谨慎精选新兴国家债.
(以下表格揭露截至2020年1月和之前过去9个月份的历史数据)
(表一)经理人在各月份对全球产业投资配置加减码比重(%)︰
美银美林证券2018/11将通讯调整为通讯服务,部位调整不溯及既往.
表二,2020年政治不确定性对于资本支出的影响?
第一阶段贸易协无法厘清双方的贸易规则,库存仅会温和回升 67%
美国大选年以及美国对于英国及欧洲的贸易谈判不确定性将会影响企业资本开支大幅回升的意愿 22%
美中第一阶段贸易协议的签署将会令先前压抑的资本开支重新回温 11%
表三,截至美国总统大选前,贸易消息对于风险性资产可能的影响?
美中贸易及美欧贸易谈判有大幅进展推升风险性资产 14%
高收益债券基金警语:由于高收益债券之信用评等未达投资等级或未经信用评等,且对利率变动的敏感度甚高,故本基金可能会因利率上升,市场流动性下降,或债券发行机构违约不支付本金,利息或破产而蒙受亏损.本基金不适合无法承担相关风险之投资人.本基金较适合投资属性中风险承受度较高之投资人,投资人投资以高收益债券为诉求之基金不宜占其投资组合过高之比重,投资人应审慎评估.
投资中国比重指挂牌于大陆及香港地区中国企业之投资比重,依规定境外基金投资大陆地区证券市场之有价证券以挂牌上市有价证券为限,本基金投资前述有价证券总金额不得超过本基金净资产价值之20%,另投资香港地区红筹股及H股并无限制.本基金并非完全投资于大陆地区之有价证券,投资人仍须留意中国市场特定政治,经济与市场之投资风险.
新兴市场基金警语:新兴市场股票型基金之主要投资风险除包含一般股票型基金之投资组合跌价与汇率风险外,与成熟市场相比须承受较高之政治与金融管理风险,而因市值及制度性因素,流动性风险也相对较高,新兴市场投资组合波动性普遍高于成熟市场.
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