成立12年来,盛景嘉成母基金覆盖了中国,美国,以色列在内的70余家一线顶尖基金,股权规模超过130亿元,直接投资,间接参投了超2500家优质企业,累计收获200家企业上市;直投方面已收获12家上市企业,是产业互联网第一股国联股份的机构投资人,从3亿多估值陪跑至目前的400多亿元市值.
彭志强:S基金在全球母基金中是比较重要的载体,我们在通过S基金购买优质资产以及将现有底层资产出售给S基金两个维度,积极推进S基金发展.盛景在美国管理的一只子基金刚把资产出售给S基金,在美股下跌前快速完成了交易.
从全球来讲,母基金的标准组合打法是常态化母基金,S基金和直投,盛景也是按照这一策略在推进.基金是中长期投资,流动性一直是LP比较关心的,国内比较关心DPI,这对我们而言构成了双向机会,一方面所持有的底层资产可以出售给新设立的S基金,另一方面,我们也可以设立S基金接手优质资产.
盛景在国内也在积极推进S基金发展.大概两三年前,我们就开始设立S基金,接手LP份额.目前,国内很多市场化的LP,项目资产到期时具有出售需求,国有背景的引导基金因为种种原因也具有资产出售的需求.
S基金在国内发展的问题还是定价较难,底层资产的透明度,定价公允性等方面还需在市场上不断磨合.
彭志强:主要原因还是市场发展到了这一阶段,人民币基金设立的高峰期在2015年和2016年,经过六七年的发展,很多基金逐步到期,无论基金管理人还是LP都有资产处置的需求.另外,随着时间推移,对买家而言,在市场上可买的资产量成规模了,而且底层资产的结构更加可视化,所以今年国内S基金的市场相比前几年热了些,但总体来说还处于起步阶段.
"四分散"包括行业分散,阶段分散,地域分散,管理人分散.之所以采取分散的策略,源于创新确实是高风险的,基金通过委托基金管理人进行专业管理,通过投资组合的方式可以分散风险,而母基金是双层分散双层专业管理,这是科技领域的一个重大创新,投资的风险较低,这就是为何美国有那么多的民间资金涌入风险投资领域,涌入科技创新.目前,国内对这方面的认知还不够透彻,仅仅把基金当作一个产品来或者一个投资机构的主体看待.
彭志强:母基金管理的资金规模约100亿元,出资人中,中小企业企业主大概占一半,各地的地方引导基金,上市公司和盛景的自有资金大致占一半.
我们对子基金管理人的遴选,具有一套模式和模型,不仅单纯看名气,排行榜仅是参考,主要还是根据尽职调查以及与管理人的深度交流进行评判,大约看了1000个投资人,投了70个.
比如,多个基金管理人都说曾经投资或参与投资过一家知名互联网公司,一般的LP可能觉得很牛,但我们会问是哪一轮投资,当时在投委会还是只在管理公司,投的是赞成票,反对票还是弃权票,这样分析能够真正了解其是否具有卓越判断力.
彭志强:我们直投主要采取两大策略,一是母基金优中选优合投策略,母基金投资的70个GP投资的项目,我们再去优中选优,这样成功率就能提高.比如,盛景连续投资君联资本的医疗基金,就与君联资本合投了康龙化成,目前该家公司市值已达千亿级,无论投资回报倍数还是收益额都很可观.
二是在优势赛道领投强赋能策略,重点优势赛道是产业互联网,更广义上可称为产业数字化赛道.比较典型的案例是国联股份,我们是它的第一个机构投资人,当时估值只有3亿多,目前估值已超过400亿元.
证券时报记者:产业互联网是什么时候开始布局?在您看来,产业互联网目前发展现状如何?未来发展空间多大?
彭志强:我们2015年就开始在产业互联网赛道发力了,当时国内诸多投资机构还热衷于投资消费互联网,而美国2B的投资已基本占到半壁江山,以色列更几乎都是2B的投资,且2B的公司在美股上市后的市值也非常可观,而中国2B的投资只有5%至10%,当时这可能是确定性但又被忽略的机会,于是我们通过直投去抓住其他一线基金还没有重点把握的长期机会.2015年我们进行了一系列2B的投资,后来叫产业互联网,最近几年更广义的解读是产业数字化.
图片来源:图虫创意证券时报记者:在您看来,产业互联网目前的股权投资市场如何?有哪些细分赛道?
彭志强:最近几年国内2B的投资大幅增长,因为消费互联网遇到了流量红利的瓶颈,产业互联网投资现在方兴未艾,应该说,最近几年,国内投资市场全方位走向以2B为主的产业数字化投资方向.
2B,产业互联网,产业数字化,相互间有交叉但又很难完全划等号.对盛景而言,我们定义了擅长的六种产业互联网或产业数字化模型,形成可复制可持续的投资模式.
第一种是以A股上市公司国联股份为代表的工业品电商,叫b2f反向采购,它是由产业互联网平台汇聚小b的订单再面向上游厂家采购.相比贸易商数字化,国联股份开创了一种新模式,反向供应链模式,从下游的工厂和经销商拼单集采,然后再向上游团购,等于把拼多多模式用在了工业品领域,这一市场空间未来有近10万亿元,诞生几家千亿级公司很正常.我们最近还投了一家MRO电商的公司,反向供应链模式是可以在工业多个细分领域复制的创新模式.
第二种是以汇通达为代表的消费品产业路由器,即c2b2f模型,是一种通过赋能和连接线下小b(小商户)最终触达到c(消费者)的商业逻辑.
第三种是面向中大型企业的SaaS模式,在中国只有面向中大型企业的SaaS模式才有机会,通过数字化提高效率,降低成本,而SaaS的特点与小微企业的特征并不匹配.
第五种是类贝壳模式,主要应用在对人依存度较高的专业服务领域,需要利用贝壳这种协作共享机制,未来在很多领域(比如保险经纪,猎头经纪等)都是可以复制的.
第六种是类似日本7-11强赋能的连锁加盟方式.未来,强赋能的连锁加盟在中国的机会很大,日本7-11利用8000人调动了40万人的就业,总利润有100亿元人民币,人均净利润122万元,这和阿里巴巴,华为等巨头都是可以PK的,7-11历史上IT投入300亿元,免费给小店工厂物流公司使用,是个典型的产业互联网的标杆.中国目前的连锁率很低,只有15%,未来强赋能的连锁也会是产业互联网的一个主流形态.
产业互联网与消费互联网不同,在各垂直领域,更多是服务和赋能的功能,而不是中心化平台,b2f反映了由需求端拉动的一种新型供应链模式,这是一个根本性革命性的改变.b2f反向供应链的产业互联网可以革命性地消除错配与浪费,本质上是对存量经济的重新优化,具有重大战略意义.
彭志强:目前整个股权市场都在走向融合,GP走向LP化,LP走向GP化,都是多种运营手段组合.原来纯粹做LP的,团队得不到锻炼,时间长了,越来越变成一个通道,于是想让团队也下场踢踢球.
反过来,GP为什么会LP化呢?很大程度上是为了链接生态资源,能够与一线GP成为合作伙伴,经常切磋交流市场发展趋势,取长补短.投资是认知的变现,意味着必须对商业世界进行多触角观察和思考.以盛景为例,我们不仅投资一级市场,现在还做二级市场,只是为了保持对二级市场的体感和观察.二级市场会在很大程度上影响对一级市场项目估值的判断.对投资而言,如何在二级市场把握退出时机,越来越成为管理人的必修课.基金投资是一个比较专业的行业,既要考虑一级市场也要考虑二级市场,既要考虑募资也要考虑投资和退出,既要有GP视野也要有LP视野,只有这样,才能在越来越复杂的商业世界里,占据主动地位.
彭志强:国内的基金管理人门槛极低,可以说是一个进入门槛极低但生存门槛极高的行业,过去但凡有点钱,都搞一个基金,但五六年后一地鸡毛,新基金再募资就非常难.投资里赚的是非共识的钱,如果市场对一件事形成共识,基本就没钱可赚了.今年上半年是募资较难但却是投资的黄金期;市场热时,募资很容易但投资难,投资成本比较高.专业的管理人需要把握好时间节奏,从盛景的策略看,我们认为,市场估值下调时,应该是要坚定出手,在市场估值大幅上升时,反而要冷静些.