通缩即将来临 黄金还会涨吗?
 现在市场流传一种说法:2020年全球经济衰退,通缩要来了.通缩意味着货币购买力强了,所以买黄金不如持有现金.因为经济不景气,商品都会跌,所以黄金也不会例外.
 还有一种说法,相似的意思,但是表述的更加专业.说法是这样:
 目前美联储基准利率降为零,二季度就会出现通缩,这种情况下,实际利率会上升.实际利率上升,对黄金构成压力,所以黄金调整压力比较大.
 有的朋友可能对这个不太理解.我来举一个例子.
 实际利率=名义利率-通胀率
 美国现在的通胀数据是1.6%,名义基准利率是0,所以实际利率=0-1.6%= -1.6%
 假如二季度通胀数据变成了1%,通胀下降,所以实际利率=0-1.0%=- -1%
 实际利率上升,对黄金是利空.简单的解释是,实际利率上升意味着购买无风险资产国债的收益率会上升.国债和黄金,都是避险资产,一个有利息,一个没有利息,大家自然就去买国债.
 那么通缩即将来临 黄金还会涨吗?下面我来解答.
 很多朋友对通缩概念,其实不是很清楚.先普及一下,什么是通缩.通缩概念有三种不同的提法:
 观点一:通货紧缩是经济衰退的货币表现,因而必须具备三个基本特征:1,物价的普遍持续下降.2,是货币供给量的连续下降.3,是有效需求不足,经济全面衰退.
 观点二:通货紧缩是一种货币现象,表现为价格的持续下跌和货币供给量的连续下降,即所谓的"双要素论".
 观点三:通货紧缩就是物价的全面持续下降,被称为"单要素论".
 尽管对通货紧缩的定义仍有争论,但对于物价的全面持续下降这一点却是共同的.
 物价上涨或下跌有一个最常用的,也最广为人知的指标 - 消费者物价指数(consumer price index),又名居民消费价格指数,简称CPI.
 如果CPI持续上涨,就是通胀.如果CPI持续下跌,就是通缩.持续多久呢?一般是连续三个月.
 一般来说,经济衰退会伴随着通缩的出现.为什么?
 一旦经济衰退,消费下降,需求下降,生产也下降,商品价格也会下跌,物价就会下来.而且这个过程容易形成循环,造成物价持续下降.
 反之,一旦经济景气上升,那么需求就上来了,生产也上来了,就业也上来了,商品价格也会上涨,物价也上来了,就造成物价持续上涨.
 好了,通缩的意思讲清楚了.众说周知,2020年,由于疫情在全球的迅速扩散,全球经济预计进入衰退.这点没什么疑问,所以通缩也会马上出现.
 但是通缩情况下,黄金会跌吗?
 我还是来展示一下,通缩时期黄金的表现.我们主要还是看美国的出现通缩的情况下,黄金的表现.刚才说了,一般衡量通胀是用CPI指标,不过美联储2002年以后是用核心PEC物价指数来衡量通胀.核心PCE物价指数是衡量美国民间消费通胀的关键指标.
 CPI和PEC两者有一些差别,但是基本同步.如下图.所以我下面给大家展现的是美国PEC的数据.
 CPI和PCE基本呈相同走势
 给大家展现的2000年以来,美国PEC物价指数持续下降的情况下,黄金表现.
 时间 通缩 黄金表现
 2001.12-2002.02 是 涨
 2003.08-2003.11 是 涨
 2008.09-2009.10 是 涨
 美国PCE核心物价指数 2008.8-2009.12
 可见,通缩不会必然导致黄金下跌.
 无论是2001-2003年,还是2008-2009年,都是美国经济的衰退期,都出现通缩,黄金都出现了上涨.通缩是现象,通常反应了经济萧条,导致的物价下跌.在经济萧条期间和经济生产相关的商品,都会出现不同的程度的下跌.
 黄金虽然有商品的属性,但它核心的价值不是商品属性,而是货币的属性.黄金是美元的替代物,是永不贬值的货币.也可以说,黄金是衡量美元价值的标尺.
 2000年以来,全球央行增发的货币远大于正常的市场需求.政府债务高企,所以黄金的价值的"被动"上涨的.所以经济萧条期间,发生通货紧缩了,大多数商品价格都是下跌的,但是纸币越来越多,所以黄金反而上涨了.
 那么为什么大家都会说通缩期,黄金会下跌,这种情况确实出现过.
 1996年2月到1999年9月,美国PCE物价指数中间有一些反复,总体是震荡下行,美国核心PCE物价指数从2.1%跌到1.1%.这个过程中,黄金总体是下跌的.即通缩期,黄金下跌.
 主要原因有几个:
 1, 美国经济上升期,所以美元也是大牛市,对黄金利空.
 1995-2000 美元和美股双龙出海
 2, 美股正处于大牛市中.资金风险偏好高.黄金属于避险资产,不受欢迎.
 标普500指数和现货黄金1996-2000
 3, 美联储基准利率较高,处于5.25%-4.75%的水平.实质利率在3%-4%水平.黄金不是生息资产,所以买黄金不如买国债,买国债不如买股票.
 这个时期,不是经济萧条期,而是美国经济繁荣期,确切说,已经步入经济泡沫阶段.当时确实反应了美元购买力上升的情况.
 所以决定黄金的因素要考虑多个方面,综合评估,不是说通缩黄金就跌.以现在的情况,基本可以比照2001年和2008年的情况,而和1997-1999年,美国经济繁荣期的情况不一样.
 所以我的观点是,不管通缩,还是通胀,黄金大方向仍应该看涨.
 最后回答最上面那个比较专业的问题:就是实质利率上升,黄金会不会下跌?
 如果实质利率为正,那么持有国债,就有一定的收益,这种情况下,资金可能会选择国债,既安全,又有收益保证,对黄金是有压力的.因为黄金不是生息资产,持有黄金不产生直接收益.
 如果实质利率为负,那么持有国债是负收益,投资国债的吸引力就不大,那么这种情况下,实质利率的上升对黄金的压力就比较小.我觉得对黄金的影响不大.
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