本文摘要:2007年起,游资将中国艺术品市场转为投资市场.游资主要来自企业和机构投资者,其运营量远大于传统收藏者.民生银行2007年首次公开发行艺术品投资基金,产品立即销售.之后,财团和企业的入场规模迅速增长,很多个人以团体的名义投资. 据分析,到2010年,机构投资者和公司的投资占市场总量的4~6成.游资虽然只是股票和房地产市场流入资金的一小部分,但是更容易使美术品投资市场的体积急剧增加,游资的流入是2010年拍卖市场异常疯狂的最重要的外部原因.
2007年起,游资将中国艺术品市场转为投资市场.游资主要来自企业和机构投资者,其运营量远大于传统收藏者.民生银行2007年首次公开发行艺术品投资基金,产品立即销售.之后,财团和企业的入场规模迅速增长,很多个人以团体的名义投资.
据分析,到2010年,机构投资者和公司的投资占市场总量的4~6成.游资虽然只是股票和房地产市场流入资金的一小部分,但是更容易使美术品投资市场的体积急剧增加,游资的流入是2010年拍卖市场异常疯狂的最重要的外部原因.
游资也使艺术品交易从少数人的收藏不道德,成为社会普遍参与的投资不道德.艺术品投资市场短路凸显在两个方面.一是溢价过低,这里指的是艺术品拍卖的成交价格远远高于理性评估价格.只有以现代艺术家吴冠中为例,他作为现代画坛的最后一位大师,作品在拍卖市场上多次构筑奇迹.
他于2010年6月去世后,市场立即关注其画作的贬值空间,当时正值游资浪潮汹涌,其作品价格迅速上涨.在当年7-12月成交价的254件作品中,除了6件无底价或咨询价外,成交价在估价区间为81件,低于估价的约165件,高于估价的只有2件.第二年,吴冠中作品价格上涨,拍卖前8件中,4件成交价格分别为评价的14.2倍,2.3倍,1.8倍,1.8倍(另外4件为咨询价格).
二是交易频繁.在股市中,由于交易申请简单,交易成本低,投资者往往不会频繁交易.在艺术市场,由于交易成本相对较低,投资者通常不应该频繁交易.但实质上,艺术品投资市场的短期易主现象并不少见.
还以吴冠中作品为例.笔者在2010年11月统计了其13件作品的反复拍卖记录,其中5年内反复拍卖约12件,2年内反复拍卖约7件.目前吴冠中最高价作品"长江万里图"于2006年12月在北京翰海拍摄3795万元,2010年6月在北京翰海拍摄5712万元,意味着一年半后在北京艺融拍摄1.4950亿元.
从投资行为学来看,上述情况是投资者过度热情的结果.过度激情理论是金融学四大研究成果之一.理解心理学指出,人过于热情,经常不系统地高估某些信息,低估其他信息.
许多职业领域不存在过度的热情,投资者后来排名其中.在几乎合理的投资市场中,如果不考虑流动性市场需求,交易量应为零.现实中,由于投资者过于热情,金融市场的交易量非常大.
詹姆斯道和加里戈顿在1997年发现,世界外汇日交易量约为年度世界贸易总额和投资流动总额的1/4.我国证券交易的成交率更是难以置信,有的投资者甚至一年交易一百多次,原因是他们总觉得自己对股票的预测能力比其他投资者好.艺术品投资者的过度热情,也使其价格分辨再次产生巨大偏差.
在以投资为主导的艺术品市场,价格大多来自投资者之间的供需关系.投资者获得仅次于利润的原理是在价格上涨前购买,在价格下跌前销售.
因此,严格来说,如果两个投资者达成协议交易,至少一方对未来价格的趋势判断犯规:未来价格上涨是卖方的错误,未来价格下跌是买方的错误,未来价格持平是双方的错误.因此,与证券金融市场一样,如果不考虑流动性市场的需求,艺术品投资市场的交易量也必须为零,但现实中艺术品拍卖溢价过低,交易频繁,投资者总是指出艺术品价格的预测能力优于其他投资者.
过度热情对艺术品投资市场只是一把双刃剑,它总是使艺术品价格偏离合理的价格,甚至使价格再次变形.当大多数投资者对未来市场的,往往不会产生整体市场预期的自我实现,市场温度急剧下降.
然而,当大多数投资者对未来市场的差异识别过于自信时,总体市场预期的自我实现往往不会产生,从而导致市场温度急剧下降.这样,之后不会引起市场价格的巨大变动,也一定会引起市场趋势的巨大变化.对于投资者个人来说,投资收益也接近不稳定,具有相当大的偶然性.