欧洲央行公布了一项政策方案,以纾缓货币市场的潜在压力,当中包括增加购买1200亿欧罗的资产,放宽其定向长期再融资操作的条件,及每周提供更多长期招标.此外,欧洲央行银行业监管委员会提供临时性资金及营运救助.
然而,欧洲央行行长拉加德主要想指出,要解决新型冠状病毒疫情危机所引致的负面经济影响,必先采取财政对策.由于这次危机的性质和对经济的影响,与环球金融危机或欧罗区债务危机截然不同,因此,我们认为这举措恰当.欧洲央行不降低存款利率,从而减少对瑞士央行及欧洲其他央行未来减息的压力.
拉加德发表一则明确却与金融市场沿用原则背道而驰的讯息:"中央银行不应是最先作回应的"及"首先应是采取财政对策".这有别于其前任行长的经常讯息和政策决定,而当前危机当然亦不同于以往.较低或较平坦的孳息曲线几乎无法解决供应方面的负面冲击.如果大众害怕感染疫症而留在家中,单靠减息亦未必能增加总需求.然而,货币政策有助防止信贷紧缩,从而避免第二轮对经济的负面影响.我们认为欧洲央行的措施将可充分解决潜在的问题.
拉加德行长亦清楚强调,欧洲央行不会收窄主权债券息差,结果导致意大利与德国的债券息差大幅扩大.从表面看,她的言论是正确的,但以此方式表达及冒着债券抛售的风险,将令财务状况紧张,以致更难在高负债的欧罗区国家推行货币政策.多个金融市场现意识到,以更强大的财政支持解决经济危机,及将整体方案由私营行业转移至公营行业,可减少税项,增加政府支出及提高负债水平,但至今货币及财政政策间并无协调.
欧洲央行并没有如我们及市场预期般,于会议举行前将存款利率降低,这样会再次扩大欧罗和美元间的利差,并或会缓和欧罗兑美元的上行压力.然而,这有可能触发欧洲其他地方央行进一步减息,例如瑞士央行意识到有必要阻止其汇率进一步升值.
我们预期欧洲央行接下来将继续关注金融系统的相对平稳运作,特别是其货币市场以及银行为经济体系提供足够流动资金及信贷的能力.这不排除进一减息的可能,但拉加德重申目前利率尚未达逆转利率,因此进一步减息无效.在经济危机造成影响下,不排除进一步及以超越发行商的额度购入政府债券之可能,但欧洲央行目前的主要焦点放在其他方面.