如同大危机后低通胀环境支撑着美联储将货币政策目标的重心偏向最大就业(和劳动力市场的公平)一样,大流行后至今,劳动力市场的强势也可支持美联储在短期内将政策重心放在抗通胀上.当前,市场密切关注的是,快速加息会否导致美国衰退,何时到来,程度多深?加息节奏何时放缓,条件是什么?对此,劳动力市场的运行状况是关键 -  - 相对比较滞后.
最大就业是一个广泛的和有包容性的目标.所谓"广泛"指的是参考一揽子指标;所谓"包容"强调的是公平问题.从对劳动力市场的刻画中可以看出,美联储比较关注的指标包括:就业人数,失业率,25-54岁(prime-age)人口的就业率,初领失业救济金人数,工资涨幅(和不同群体工资涨幅的比较),工资涨幅与劳动生产率的比较,劳动参与率(不同群体参与率比较),90天以上失业人数占比,兼职劳动者比例,离职率,空缺岗位数(空缺岗位数/求职人数),ISM就业......已晕!
一个常用的技术方法是主成分分析,以实现降维.堪萨斯联储利用24个指标,构造了劳动力市场条件指数(LMCI),分为水平(level)和动量(momentum)两个因子(图).前者代表劳动力市场的现状,后者代表劳动力市场条件的变化情况,可将动量理解为水平值的一阶导.动量值由正转负往往对应着水平值的(阶段性)峰值.
两个指标都已经经过标准化处理(均值为0,标准差为1),合计可表征所有指标的80%的信息.当两者都大于零时,表明劳动力市场整体状况较好.反之则反之.其中,水平因子与24个指标的相关性更高(Hakkio and Willis,2014).
截止到6月的数据显示,美国劳动力市场运行依然稳健 -  - 高于历史平均1.42个标准差.但动量指标显示,边际上正在趋缓,而且4月以来在加速下降,7月很可能转为负值(4-6月平均每月减少0.21),届时水平值将出现峰值,劳动力市场状况向下均值回归.随着水平值越来越接近0,美联储放缓加息的理由也越来越充分.
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