2021年4月,A股市场整体宽幅震荡,波动增大.市场流动性是最近投资者关注的焦点,也引起了股票市场的波动.市场指数表现整体较好,其中上证指数下跌0.28%,沪深300上涨0.56%,深圳成指上涨3.96%,中小板指上涨3.11%,创业板指上涨11.55%.从指数变动幅度来看,创业板指涨幅较大,表现优异.
展望全年,我们认为流动性最宽松的时候已经过去,未来流动性政策主要以微调为主,流动性整体仍然较宽充裕,但信用扩张已到顶部区域,未来信用收缩是大概率事件.不过,我们仍看好领域细分子行业龙头中长期的确定性收益,通过估值盈利的再平衡,选取DCF折现后预期收益仍有空间的个股进行择优配置.
受到低基数和需求复苏影响,一二季度经济同比增速的恢复已经成为市场共识,而增速高点大概率也将在一二季度形成.
统计局公布的数据显示,2021年1季度GDP增长18.3%;规模以上工业增加值同比实际增长14.1%;3月固定资产投资累计同比25.6%;3月社会消费品零售同比34.2%.另外,2021年3月新增社融3.3万亿,社融存量增速12.3%,基本符合市场预期.新增人民币贷款2.7万亿,超市场预期.
从宏观环境和行业复苏状态来看,顺周期板块胜率更大,同时部分可选消费,服务性行业受到前期疫情影响较大,恢复改善有较强弹性.不过,目前流动性最宽松的时候已经过去,未来流动性政策主要以微调为主,流动性整体仍然较宽充裕,但信用扩张已到顶部区域,未来信用收缩是大概率事件.
我们认为,当下所处的市场环境,是经济复苏叠加利率上行预期,同时市场处于较高估值水平的背景,虽然一季度经历几轮行情反复,但是市场的主要矛盾依然是盈利和估值的矛盾,因此在组合个股选择上,需要在盈利和估值之间进行再平衡.
前期受到美债收益率影响,"抱团股"表现不佳,但我们认为,"抱团"是基本面作用的结果,而不是行为变化,此次疫情加速各行业竞争格局定型,未来伴随疫情结束,需求有所恢复,龙头企业将凭借其强大的护城河优势在行业复苏过程中迅速抢占市场份额,行业集中度有望进一步提升.因此,建议投资者关注领域细分子行业龙头中长期的确定性收益,通过估值盈利的再平衡,选取DCF折现后预期收益仍有空间的个股进行择优配置.
综合目前的市场环境,我们建议,2021年市场需要更多把焦点转移到中长期产业趋势和短期行业景气度以及与之相关联的企业盈利上来.
总体来看,在信用收缩+盈利扩张的背景下,风格上需要把握盈利或景气度为主线的结构性机会和低估值蓝筹的阶段性估值修复机会.
具体到细分市场板块,我们继续看好制造业投资及制造业转型升级带来的系统性机会.宏观层面,经过疫情冲击和自上而下的供给侧改革,2021年许多行业会出现供需错配;中观层面,目前制造业产能利用率已经恢复至高位;微观上,企业盈利和现金流逐步改善,融资环境也结构性有利于制造业,微观条件也已经具备.
所以2021年的制造业投资具备向上的弹性,我们看好制造业投资及制造业转型升级带来的系统性机会,经济温和复苏背景下制造业龙头的盈利弹性或远超大家预期,中国制造业全球产业份额持续提升也许会超过大家的预期.
我们也认为消费类资产具备较好的盈利质量和增长的稳定性,特别是龙头公司具备较宽的护城河和良好的财务指标,优质的消费资产仍是投资者应当长期坚守的标的.另外,新能源汽车电动化,智能化趋势下优质资产的投资机会也不容错过.