广发证券首席经济学家郭磊发布报告,在中期报告"为正常化定价"中,广发指出过去五个季度是疫后经济逐级好转(绝对值)叠加环比脉冲(加速度)均值回归过程,工业环比从3-4倍于疫前均值(2020年4月的1.89%),震荡回归至基本持平于疫情前均值(2021年4月的0.52%),这意味着经济大致回到潜在增长率对应水平.5月数据证实了这点,工业环比持平于0.52%,显示工业部门短期表现稳定.
服务业是GDP中占比较高的一个分项.5月服务业继续修复,服务业生产指数两年平均增长6.6%,两年平均增速较4月份加快0.4个百分点.
消费两年平均增速为4.5%,略高于4月的4.3%.显示消费恢复过程虽然偏慢,但一直在继续.其中前期恢复程度较低的乡村消费,本月改善速度更快.从结构来看,汽车,通讯器材等耐用品大项表现一般,与居民生活半径有关的餐饮,服装,旅游,化妆品,日用品等恢复进一步加快.
固定资产投资累计两年平均增速增长4.2%,比4月提高了0.3个百分点,其中制造业投资两年平均增速转正.就5月单月来看,制造业两年平均增速为3.7%(4月3.4%),地产两年平均增速为9.0%(4月10.3%);基建两年平均增速为3.4%(4月3.8%),升降均波动不大,暂不宜根据单月数据做趋势性判断.经济转型也在继续,作为中国经济增量资产的高技术产业投资增速要明显更快,前5个月累计同比增长25.6%,两年平均增速为13.2%,比前4个月提高1.4个百分点,这一两年平均增速差不多是固定资产投资整体值的3倍以上.
5月房地产销售面积同比增长9.2%,两年平均增速的9.4%要高于4月的8.0%,环比增速的12.5%也高于过去10年5月平均的11.6%.从高频数据看,6月30城地产成交也未见趋势减退迹象.在地产销售带动下,前期偏低的新开工,施工,竣工增速均较4月有所加快.
5月经济数据表现依旧积极,三个因素将继续对下半年经济形成支撑.一是中美欧接种继续推进,叠加后续疫苗产能外溢,将进一步为全球经济带来增量驱动;二是地产销售处内生活跃期,如按揭利率没有显著变化则不会下来太快;三是财政明显呈后置特征,三季度大概率会有一轮财政脉冲.经济下行风险不会太大.宏观面边际关注点不是短期经济波动,而是国内狭义流动性,大宗商品,美元流动性等三条线索.