人民币贬值对A股影响 短线反弹空间或有限
 伴随阿里苏宁联姻,人民币汇率中间价报价机制改革以及7月金融数据的公布等重量级消息的集中发布,A股市场周二的走势未能延续周一的涨势,而是出现了窄幅震荡整理走势,市场开始逐渐进入一种多空弱平衡状态,上证指数要想冲破4000点整数大关还需成交量有效放大的配合,而股指短期反弹空间则将受到市场整体估值水平的制约.
 受到阿里和苏宁联姻消息刺激,O2O概念股周二整体走势强劲,但金融等权重板块走势出现休整,使得股指全天基本维持窄幅震荡走势,上证指数最后报收3927.91点,微跌0.51点,跌幅0.01%,成交7123亿元;深成指报收13323.09点,上涨20.13点,涨幅0.15%,成交6231亿元;创业板指数报收2698.91点,下跌7.81点,跌幅0.29%,成交1455亿元.两市全天资金合计净流出364亿元.
 对于阿里苏宁的联姻,国泰君安证券策略分析师王德伦等认为,阿里和苏宁的联姻将大幅提升电商网络的价值.互联网的价值取决于其中的节点数和网络节点之间的距离.据双方描述,苏宁全国的1600多家门店将与阿里巴巴的线上体系实现对接,双方将打通线上线下渠道打造创新的O2O运营模式.这一设想如顺利落地,将同时增加网络的节点数(线上阿里为苏宁导流),降低网络的距离(苏宁完善的物流网络及密集的线下网点可以直接嫁接到阿里的B2C业务上),从而大幅提升阿里/苏宁电商网络的价值.O2O明确成为痛点与热点,线上电商巨头的战场渐渐转向线下实体的落地或合作.
 高溢价的交易有望引导二级市场预期.苏宁云商(002024.SZ)2014年以来增长乏力,盈利情况并不理想,但本次换股P/S估值约1.4倍,是零售行业中较高的水平.本次交易作为电商乃至零售行业的标志事件,或将引导二级市场对部分业务或供应链资源具备独特卡位价值的企业进行价值重估.其中零售行业性价比较高,行业刺激明确,近期建议配置.
 人民币贬值对A股影响几何
 对于人民币中间价报价机制调整带来的短期贬值,有市场人士认为,人民币贬值将引发本币资产估值下降,导致金融,地产等相关板块走弱,拖累整体大盘;同时人民币贬值预期一旦形成,将导致热钱流出,A股所处的流动性环境会迅速趋紧.
 不过也有市场人士认为,只要人民币一次性大幅贬值没有形成强烈的"螺旋贬值"的趋势,那么就能拓宽央行放松货币政策的空间.就趋势来看,资金流出配合人民币贬值,国内基础货币造血机制不足,央行再次全面降准也就很难避免,将对股市构成一定支撑.
 短线反弹空间或有限
 从市场全天的走势来看,在上述消息的影响下,周一气势如虹的涨势未能得到延续,市场以窄幅震荡的走势来消化上述负面消息的影响.对于后续的走势,市场人士普遍认为,短线股指或许还能继续上行,但空间或将有限.
 如弘则研究就认为,先导指标显示A股去杠杆周期或在8月结束.场内杠杆比例从高点已经回落到2014年11月左右的水平,多空筹码的交换已经接近充分,同时以资金流向为表征的投资者行为预示着杠杆行为的拐点可能在近期出现,这意味着8月上旬以来A股市场去杠杆过程还在持续,但已经开始接近一种均衡状态.
 一旦市场到达阶段性均衡之后,价格运动惯性消失,是否出现新的估值驱动因素将变得尤为重要.用改进后的"Fed模型"衡量A股市场的合理估值水平以及其潜在变化趋势可以发现,企业长端债券收益率与A股估值应该存在一定程度的负相关,而当前企业债长端收益率中不同因子的变化趋势为:短端国债利率(低位震荡)+国债期限利差(扩张)+企业债信用利差(扩张),因此企业债长端收益率后期更可能面临逐渐的回升,亦即其决定的股市的估值均衡水平后期是不断下移的.
 在将居民资产配置因素纳入到Fed模型的改进过程之后,可以发现7 月A股实际平均估值比理论中枢高了大概3%,可以理解为已完成估值回归过程,但由于后期居民房地产配置性需求的重新加强,以及企业债券收益率的回升,A股估值中枢面临下行风险,因此A股在短期达到去杠杆后的均衡过程,重新进入快速上涨过程的概率很低.
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