股票入门:个人投资者在金融市场中的劣势
 2017年,有一篇著名的学术论文面世,题目叫做"一个世纪的趋势投资证据"(A Century of Evidence on Trend-Following Investing).这篇论文带来了一个相当反直觉的结论,也提供了一个非常赚钱的操作,简单说就是:
 如果过去的这一个月,股市是上涨的,我们在下一个月就做多买入;如果过去这一个月,股市是下跌的,我们就做空卖出.
 没了,就这么简单.
 这篇论文的三位作者,都来自一个叫 AQR 资本的基金.这个基金可以说是职业投资机构中的翘楚.AQR 基金的创始人叫克里夫·阿斯内斯(Cliff Asness),是业界的传奇人物.
 如果了解一点金融史的人,一定听过尤金·法玛这个名字,就是发明了有效市场理论的著名金融学家,也是诺贝尔经济学奖的获得者.而这个阿斯内斯就是当年他在芝加哥大学最得意的学生,如今则是金融业的巨头之一.
 阿斯内斯在读博士期间的学术研究就已经非常知名了.还没毕业,高盛就邀请他根据自己的研究成果单独成立一个交易部门.所以阿斯内斯先是在高盛做部门主管,后来又离开,创立了自己的 AQR 基金.
 到如今,这个基金管理着2260亿美元的资产,比我们熟知的雷·达里奥的桥水基金还要大,是全世界最成功的对冲基金之一.可贵的是,AQR 内部非常鼓励发表研究成果和学术文章,而且质量非常高,很多都直接登在业界的顶级期刊上.
 在得出结论之前,AQR 做了大量复杂的测算,简单来说,这个研究的跨度从1880年到2016年,横跨了三个世纪,长达137年.而且对市场上几乎所有资产 -  -  67 个大类,都进行了测算,包括29 种商品(比如黄金,石油,小麦),11 个市场的股票指数,15 个债券市场,还有 12 种外汇,研究也覆盖了全世界的主要国家的资本市场,可以说非常综合和全面了.
 那么计算的结果是什么呢?简单说就是一句话:"涨就买,跌就卖"的投资方法,不但有效,而且效果极好.
 在长达137年里,每年的超额回报有18%,即使扣除成本之后也高达11%;而且不但效果好,还在不同年代,不同资产类别,不同经济周期甚至在经济危机的时候都表现非常好 -  - 从1880年开始,它在每一个10年之内都是赚钱的.并且,在历史上十次大型的金融危机和股灾里,有八次这个策略都表现非常出色,另外两次也没造成太大的亏损.
 很多人在看到这种研究结果之后,可能会想:如果我也能实现这样的操作,岂不是赚大钱了?
 但关键的问题是,对于个人投资者而言:AQR基金采取的"追涨杀跌"的傻瓜式策略,可以复制吗?
 答案可能比你想象的困难得多.原因就是,很多看起来能赚钱的方法,普通投资者由于种种条件限制是很难做到的.
 比如,这个投资策略为了分散单一国家单一资产品种的风险,实际上是进行全球配置的,而且不只是投资股票,债券,大宗商品,外汇等等都有所涉猎.
 对于个人投资者来说,有时候去海外开个账户都挺困难,能在这么多国家同时跟踪这么多大类资产的价格走势,并不是一件容易的事.但这些对于一个专业的对冲基金来讲,根本不算什么问题.
 还有,虽然趋势投资这个策略相当的朴素,但它要求我们月复一月,年复一年地执行.
 这意味着,在市场真的开始下跌的时候,你要毫不犹豫地减仓卖出,即使当时卖明显是亏钱.对于专业的对冲基金来说,它们往往会利用编程和算法来进行操作,减少人为干扰因素.但对于我们个人投资者来说,这显然是不现实的.
 个人投资者的局限不单单体现在这些方面.看到这些专业的投资者有这么厉害,我们去买他们所管理的基金不是也可以?我们没时间去整个市场的发展,把钱给他们打理就好了.
 但是这样可以吗?不可以.
 比如我们很多人熟悉的雷伊·达里奥(Ray Dalio)和他管理的著名的桥水基金,这只基金目前掌管着超过1500亿美元,旗下的产品常年回报在11%~15%的水平,而且业绩极其稳定:在2008年全球金融危机时回报是正的;2018年全球市场疲软的时候,桥水旗下的 Pure Alpha 基金在扣除费用之后的回报是完美的14.6%,成绩非常出色.
 可是有一个问题,桥水基金并不对我们这样的个人投资者开放.
 在它的官网上可以清楚地看到这么一句话:我们对客户的要求一般是,最少有50亿美元的可投资资产.并且,使用我们服务的费用一般在每年50万美元到475万美元不等.所以这对大部分个人投资者来说,门槛是相当高的.
 这背后也有其它的原因:本来市场上能稳定提供超额回报的专业基金管理人就极为稀少.所以一旦真的出现一个常年都能跑赢市场的人,所有的钱都会涌向他的基金,而这时候这名基金经理出于供需关系和管理上的方便,就更倾向于去拿大体量的资金,而不接受普通投资者的钱了.
 作为普通投资者,我们先不说自己在专业知识,行业经验,智力水平这些主观方面和大师们存在的差距,在很多客观方面,比如能使用的投资工具不多,信息渠道的不畅,甚至时间精力上的无法顾及,都使我们可以采取的投资方法受到了相当大的限制.
 换句话来说就是:
 很多时候我们在想象投资这件事的时候,有一种感觉就是:我们需要的是掌握一些高深的知识,学习一些特别的技巧,或者有渠道获得一些不为人知的消息和工具......这样才能成功.但投资其实是非常反直觉的,我们做的事情越简单,越承认自己的局限和不足,越有平常心,就越容易取得成功.
 非职业的身份使得我们能接触到的资源本身就相对有限,再去花时间研究那些取巧的东西其实更是得不偿失.
 所以对于普通的个人投资者来说,掌握一些最朴素的投资方法,避免那些最明显的投资错误,才是我们走向投资成功的正途.
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