经济态势决定了筑底过程漫长 作者: 程超泽 2010-07-19 07:46  .coml 在经济发展经历一定时期之后必然面临着资源,人力等方面的瓶颈或制约,这种对资源以及人力限制的突破必将带来经济增长方式的转变.从中国的实际情况看,中国一方面面临着传统发展模式下的资源瓶颈,在高消耗,高污染,高排放等落后生产方式下,急需发展模式的改变和突破.另一方面,从目前的劳动力变化趋势看,中国也面临着劳动力由剩余向结构性缺乏转变,人力成本也将出现逐步上升趋势.经济发展方式的改变也将体现在生产要素总量投入下的积累方式到提高生产效率的一种转变.总之,从经济增长周期看,中国目前已经处于经济结构转型的初始阶段.在政策有力引导和扶持下,新兴产业也将得到长期发展和进步,并必将成为未来宏观经济增长的重要力量. 经济转型在发达国家和地区均出现过,这也是某一经济体发展到一定程度后的必经之路.美国在上世纪80年的经济转型以提高消费为主,而日本,中国台湾则以发展战略性新兴产业为主,这也是经济转型的两种重要方式.由经济转型期的证券市场走势看,与消费升级和产业升级相关的行业和板块成为市场热点,而且在经济转型完成后证券市场一般也会出现一波牛市行情.从美国所代表的消费型经济转型和以日本,我国台湾为代表的发展新兴产业经济转型两种方式看,目前我国同时具备了这两种方式的基础和条件,但同样也面临着一定的困难. 在中国促进消费过程中面临的首要问题就是收入能否真正实现快速增长.虽然2010年初中国已经经历了一轮民工荒,但并不意味着其"刘易斯拐点"就会立即出现.刘易斯拐点出现的显著特征为劳动力供不应求,工资较大幅度上涨,这也是消费提高的重要前提条件.而目前中国城市化率仍处于上升过程中,2008年中国城市化率为46.59%,与发达国家的80%相比,中国未来将有大量人口由农村转移到城市.而与此同时中国工资水平并没有出现明显上升,工资收入水平占gdp比重呈现了趋势性下降,导致消费水平的整体落后. 从中国目前消费结构看,消费增速更多的是依靠政策刺激的结果.一方面体现在部分落后地区基础设施改善后产生的刚性需求,另一方面是由于政策减免等措施产生的非刚性需求.在政策边际效应递减作用下,中国未来消费市场也面临着一定的压力.但从一个中长期角度看,部分城市最低工资标准的提高将产生一定的扩散效应,个人可支配收入在一定程度上还是处于增加过程中,但增长幅度在城市间仍存在差异.未来,中国消费市场将成为经济增长的重要动力,也是政策刺激的重要方向,在收入增长过程中中低收入者的消费倾向更强,因此对于中低端消费品的需求也更多. 同样,从一个中长期角度看,新兴产业也将迎来真正的发展黄金期.由于个人收入水平短期内难以快速上涨,因此以增加消费为主导的经济增长方式转变在中国并不现实,而以政策主导的战略性新兴产业的发展则可能成为未来中国经济转型的重点.虽然新兴产业短期内并不能够成为支撑经济增长的重要力量,但是在政策有效扶持下,未来必将成为市场热点.新兴产业主要包括新能源,节能环保,新能源汽车,新材料,新医药,生物育种,信息产业七大领域.从一次能源构成来看,主要包括:原煤,原油,天然气,核能,太阳能,水力,风力,潮汐能,地热,生物质能等. 目前中国甚至全球都面临着能源短缺的现状,国际原油价格走势已充分证明了这一现状,节能环保已经取得社会共识.而节能重点在于工业,交通,建筑三大领域,一方面在淘汰落后产能的同时支持企业进行节能改造,鼓励企业进行污染物控制.而中央财政决定2010年安排20亿元推行合同能源管理,促进节能服务产业发展.因此,重点看好节能设备供应商和节能服务商以及污水处理业务等环保类上市公司. 鉴于上述,我们认为,从2009年8月开始至今的股市调整虽然已经非常充分,底部特征也已经非常明显,但筑底过程将是一个很漫长的过程.说它漫长还由于以下几方面的问题:首先,世界经济,特别是欧洲经济远没有走稳.第二,流动性紧张,股市供求矛盾尖锐.这种状况已经延续了较长时间.而与此同时,考虑到整个市场的流动性还不可能出现明显改善,这就对股市上涨构成了根本性制约.第三,包括房地产调控以及淘汰落后产能等在内的多项政策,虽然对中国经济带来长期利好,但在实施过程中的阵痛难以趋避.最后,随着经济增长放缓,上市公司业绩提升速度也在下降,这对于寄希望企业业绩高增长以维持较高估值的投资者来说,并不是什么好事情. 我预估,世界和中国经济小周期熊市将延续到2012年,而中国经济转型的艰难阵痛加剧了经济小周期的延长.和经济小周期相对应的是中国股市的持久调整.但必须看到,从2009年8月开始的调整与2008年大熊市性质完全不同.调整是市场的自发行为,是对2009年上半年过热资本市场的必要修正,因此应该被看成是健康的调整,包括政策的微调,都是为了市场长期,稳定,持续的增长.政策面和资金面在可预见的将来仍然宽松.股票市场总体估值和2009年相比不便宜,但和未来长期走势相比,只是小巫见大巫.如果我们将2010年后的经济长周期定为通常的8-10年,那么,2010年仅是经济周期的发端.我们预估,2010到2012年,股市将围绕2200-4000点上下起落,这种股市的起落正好反映了市场对该时期世界和中国经济的迷茫预期,但这一时期也正好给予了市场投资者一次不可多的的重要逢低战略建仓的机会. 世界金融大危机后这一次小周期的世界和中国经济的明朗化,大概需时两到三年,2013年是一个重要时间之窗.届时,中国经济转型进入攻坚阶段,经济新增长点不断增多,预示着金融大危机后一波真正的投资荣景期正在到来,而世界历史上在时空跨度上最长的一次大牛市也将在这个年份里产生.我们不排除在以后的大突破时日里上证综指将突破6442点的历史最高位,并出现发达国家在上升时期出现过的破万点的荣景点位.中国股市在2016-2017年达到颠峰状态.牛市不言高,2016-2017年上证综指的高度可能是我们现在无法想象的.2017年后,经济长周将进入到后期,投资就需要非常小心,我们须为重新到来的世界大泡沫的刺破作好思想上的准备.