美国总统川普日前发出推文宣布,将自9月1日起对3000亿美元的中国商品课征新一轮的10%关税,这再度燃起的贸易冲突战火将对亚洲经济带来怎么样的影响?
你来我往的制裁及反击?
美国总统川普计划从9月1日起对最后一批中国商品加征10%的关税,令两国间的贸易冲突升级.瑞银CIO预期中国将会审慎应对,结合关税及非关税措施予以反制.
潜在的非关税措施包括:人民币有序贬值以减轻关税升级对贸易的影响,对某些在华经营的美国公司实施惩罚,限制稀土出口等.
瑞银CIO维持相同的观点:中国将在下半年加大货币及财政政策支持力度,以缓冲增长下行压力,并认为在必要时中国政府仍有政策工具可用.货币方面,可能的宽松措施包括年内再全面降准100至200个基点,减少紧缩银根的公开市场操作,采用各种借贷便利工具来保持流动性充裕等,有关部门将引导融资成本下降,尤其是中小企业及民营公司的融资成本.财政支持方面,主要体现可能在加大基建投资方面.
贸易战硝烟再起?
关税对经济增长的总体影响目前尚不明朗.不过,瑞银CIO预估未来12个月中国GDP增速可能因此而下降0.25至0.5个百分点,这会导致2020年GDP增长降至6%以下.
从地区层面来看,川普最新关税声明使得我们对今年底亚洲贸易与工业活动将复苏的预期面临风险.这也可能使亚洲各国央行加快宽松脚步,以抵御挥之不去的外部挑战.
美中贸易摩擦升级令亚太区货币兑美元全面承压,短期来看,鉴于贸易争端硝烟再起,亚太货币兑美元难言乐观.然而,影响究竟几何在很大程度上取决于中国如何应对美国发出的最新一轮关税威胁.
在积极情景下(即最新关税威胁推动谈判进程加快),亚太货币的下行风险将得到缓和.而在最坏情景下(即美中贸易谈判彻底破裂),再加上美国方面进一步升级事态(对所有中国商品加征25%的关税),则亚太货币(日圆除外)将普遍面临抛售压力,美元/人民币将升至7.0至7.3区间.
新关税引发新冲击?
瑞银CIO预期新关税举措将令未来12个月亚洲企业获利减少5%,对2019年及2020年获利增长的拖累分别为1.5和3.5个百分点.我们此前预测2019年获利增长为6.3%,2020年为8%.
若关税税率提高至25%,对获利的冲击将扩大至11%(关税在10%会下跌5%;如果关税加码则获利将再跌6%),这将使得2020年亚洲获利增长归零.
若10%关税长时间实施,我们预期亚洲股票目前估值将有中个位数的下行空间.若税率全面提高至25%,估值则可能下跌中双位数.
在双方贸易谈判取得进展前,亚洲市场短期走势将较为震荡.我们对亚洲(日本除外)股票续持中性立场,并持续认为,只要贸易紧张局势未进一步升温以及最差情景未出现,股价将有中个位数涨幅.
投资者的因应之道?
瑞银CIO认为下列策略将有助于投资者因应目前市场情势:
一,高股息股票:由于亚洲通膨及10年期政府债券殖利率走低,亚洲高股息股票的风险回报具有吸引力.
二,亚洲大型股:我们认为,亚洲蓝筹股在目前不确定环境下相对抗跌,因其商业模式稳健且股东权益报酬率(ROE)优异.更重要的是,亚洲大型股的资产负债表强劲,现金流稳定.
三,本地市场比重较高的股票:我们认为本地市场占获利比重较高的股票可望表现较佳,这是因为关税对他们的影响相对有限.这包括中国互联网及亚洲保险,消费,电信业中的龙头企业.