今年10月,国际货币基金组织将就特别提款权货币进行检讨(下一次检讨将于2020年进行).尽管资本账可自由兑换并非加入特别提款权货币篮子的先决条件之一,但确能有助一国货币变得更为"可自由运用",而"可自由运用"是一项以国际货币基金组织的判断为准的法律要求.为增加成功纳入为特别提款权货币的机会,中国正通过进一步放宽跨境投资组合的投资监管,进一步开放资本市场,以及修订整体外汇监管条例,目标为于今年内向实现资本账的全面可自由兑换迈进(尽管其开放程度不大可能达到大多数成熟市场的水平).
中国人民银行行长周小川于3月宣布,中国将于2015年实现人民币资本账可自由兑换.为实现这个目标,我们预计,今年余下时间中国将在开放资本市场方面实施进一步改革,以鼓励双向投资组合的投资流动.中国当局希望透过推出更多资本账自由化的措施,为人民币获纳入特别提款权货币篮子铺路,进而加快人民币国际化的进程.
鼓励跨境投资组合资金流动的所有新措施,包括推出"沪港通",批准境内互惠基金参与"互联互通",以及公布基金互认措施,均在短短7个月内出现,远较预期为快.
开放内地资本市场的进一步政策预计将于短期内公布.例如,扩大QFII及RQFII配额或可吸引更多外资流入国内市场.就鼓励更多国内资本流向外国市场而言,有关方面短期内或会公布相关措施,例如扩大QDII(适用于内地机构投资海外)配额,推出QDII 2(适用于内地零售投资者投资海外),允许境内互惠基金发行海外资产挂钩的产品,以及允许外国企业发行境内股票或债券.此外,当局今年内或会扩大"沪港通"规模及推出"深港通"计划,以增添双向资本流动.
市场对更多资金流入内地与香港的预期,无疑将继续成为支持两地股市表现的主要推动力.
经过最近中央政府推出措施救市后,市场上的保证金融资已明显回落,而在股市大幅调整后,估值已有所下调,深圳股市的市盈率略为高于20倍,而上海则约为13倍,处于合理水平,当中若干高质素蓝筹更展现价值.
境外投资者仅占国内股市及债市的一小部分,加上A股未来有可能纳入环球指数,意味着境内市场(尤其是拥有合理估值及盈利前景的行业)将继续吸引境外资金流入.国内股市估值偏高,亦可能是促使中国政府于未来加快推出政策,以鼓励投资组合资金投资海外市场,从而将资产分散的重要原因之一.
人民币目前可在贸易及旅游业等经常账交易中兑换,而在40个资本账项目(包括外商直接投资)中,有35个已实现完全或部分可自由兑换.余下不可兑换的项目大多数涉及资本市场准入及短期跨境资本流动.
按名义本地生产总值计算,中国是全球最大出口国及第二大经济体.随着人民币境外市场的发展,人民币目前已成为全球五大支付货币之一(尽管其占比仍相当小).2014年有22%的中国货品贸易以人民币结算,较2009年近乎0%大幅上涨.此外,人民币在全球外汇成交量中排名第九.
短期而言,我们预计海外借贷,跨境人民币支付,上海自贸区企业的双向人民币资金池,以及存款利率自由化的规定,都有望进一步放宽.
若资本账的进一步自由兑换令人民币跻身特别提款权的主要货币,或可提升中国的金融地位,从而与其上升中的经济地位相称.人民币进一步国际化,将鼓励环球机构加大投资于人民币这种投资不足的货币.以上种种因素最终应可推动人民币发展成为环球储备货币之一.