20年新低!欧元为何跌跌不休?
作 者丨吴斌
编 辑丨和佳
疲软的欧元"跌跌不休".
在能源危机等因素冲击下,欧洲经济衰退担忧日益升温,投资者也削减了对欧洲央行加息的押注,欧美货币政策差距扩大.在利空因素拖累下,欧元已跌至20年新低,7月6日徘徊于1.02关口附近.
与此同时,在欧元持续下挫之际,美元指数则触及2002年以来最高.在美元指数构成中,欧元权重为57.6%,日元13.6%,英镑11.9%,加拿大元9.1%,瑞典克朗4.2%,瑞士法郎3.6%.
德邦证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称,欧元疲软主要来自欧美经济预期差的走阔,美国是从过热走向衰退,欧洲是从复苏直接进入衰退,会打击欧洲央行加息底气.欧元作为美元指数最大分项,前者大跌必然引发后者大涨.
未来的前景仍不乐观,疲软的欧元将何去何从?
欧元何以"跌跌不休"
需要注意的是,欧元的跌势从去年年中便已形成,欧美经济和货币政策分化令欧元阴跌不止.
中国银行
研究院研究员曹鸿宇对21世纪经济报道记者分析称,欧元与美元走势背离与欧洲央行和美联储货币政策的分化紧密相关,背后原因则在于近期欧洲经济增长势头的大幅放缓.在乌克兰局势影响下,德国5月出现三十多年来的首次贸易逆差,法国,西班牙等欧元区主要经济体综合PMI持续多月下滑,企业面临着进口和生产成本飙升,产品需求疲弱的局面,欧元区经济前景趋于暗淡,衰退预期上升.
仅仅在今年,欧元兑美元汇率就已大跌约10%.创纪录的通胀加剧了家庭和企业面临的压力,俄乌冲突的连锁反应令欧洲经济衰退风险加剧,阻碍了欧洲央行快速加息.
目前货币市场已经将欧洲央行今年加息幅度的押注削减至不到140个基点,远低于三周前的190多个基点,欧洲央行与美联储之间的利率差距扩大.
经济数据方面,7月5日公布的数据显示,欧元区6月综合PMI终值从5月的54.8跌至52,创16个月新低.标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson评论称:"欧元区商业活动增速急剧恶化,第三季度陷入经济衰退的风险越来越大."
嘉盛集团资深分析师Joe Perry对21世纪经济报道记者分析称,PMI数据将市场主题从通胀担忧转换成衰退忧虑.欧元区很多国家的PMI低于预期,催生衰退就在眼前的恐惧心理.欧元区不仅通胀飙升,同时经济增长也放缓,欧洲央行左右为难.
在芦哲看来,前期刺激经济从复苏到过热的三大动力:宽松货币,财政刺激,经济内生性增长在后续切换为反向抑制的概率急速升温.市场所交易的衰退预期是基于一个时间未知,但发生概率非常高的事实认知.
与此类似的是,摩根士丹利经济学家Jens Eisenschmidt也警告称,由于欧洲从俄罗斯进口的天然气减少,且消费者和企业的信心指标随着高通胀持续下滑,欧元区经济前景急剧转弱.预计欧元区经济将于四季度陷入小幅衰退,整个衰退可能持续两个季度.随后在投资增加的拉动下,到明年第二季度重回增长.
这一系列不利因素正持续拖累欧元表现.Perry对记者表示,欧元/美元2021年5月以来一直走低,下行时间已经超过一年.投资者担心欧洲央行作为不够,不能帮助欧洲经济避开高企的通胀.事实也是如此.从2021年5月开始的一年里,欧元区通胀不断攀升,最近在2022年6月达到8.6%的历史新高.欧洲央行7月加息25个基点的行动太晚,力度可能也不够.
欧元对美元跌破平价可能性加大
对未来而言,欧洲经济和货币政策将成为决定欧元走势的关键.不幸的是,市场对接下来的表现并不乐观.
相对于美国,欧洲陷入滞胀的风险更大.欧盟统计局7月1日公布的数据显示,欧元区6月通胀率同比飙升8.6%,超过5月份的8.1%,创下1997年以来的最高水平.其中,欧元区能源价格更是飙升41.9%.
欧洲央行前首席经济学家Peter Praet表示,欧洲很可能即将陷入物价飙升和经济疲软的境地."很多情况交织在一起,欧洲肯定要陷入特别困难的金融和经济形势.欧洲最终陷入滞胀的概率很大,这是可能发生的最糟情况."
这一点也得到了现任官员的呼应,欧洲央行首席经济学家Philip Lane表示,未来几个月需要保持警惕."由于存在不确定性,我们必须管理好这两种风险:一方面是通胀在更长时间内高于预期的风险;另一方面,我们确实面临经济放缓的风险,这也将减轻通胀压力."
而这背后的重要原因便是俄乌冲突,能源危机已经在整个欧洲大陆拉响了警报.德意志银行认为,欧洲经济体正面临俄罗斯天然气供应放缓带来的新一波重大冲击,这可能将通胀推高至比当前创纪录数据还要更高的水平,并将欧洲大陆经济强国德国推入近在咫尺的衰退轨道.
对比来看,美国经济受到俄乌冲突的影响较小,美联储货币政策紧缩步伐也远快于欧洲央行,从2022年初至今,美联储已累计上调利率150个基点,而欧洲央行到7月下旬才将启动第一次加息.曹鸿宇对记者表示,与美联储相比,欧洲央行面临的政策环境更加复杂,除了关注通胀这一核心指标走势,还要考虑加息对内部不同成员的影响及其反应,决策灵活度受限.未来几个月美欧利差将维持较大差距甚至进一步扩大,欧元汇率继续承压.
法国农业信贷银行外汇策略师Valentin Marinov认为,美元继续受益于其作为高收益安全避风港的角色,美国经济也被认为暂时不会卷入能源危机中.这使得美联储能够坚持收紧货币政策,提高了美元的吸引力.
在官方层面,纽约联邦储备银行公布的一项研究显示,尽管地缘政治和数字货币等技术带来挑战,但美元的主要国际地位并未受到挑战."无论是用于贸易,投资还是作为全球储备货币,美元的国际地位仍然相当强,短期之内不太可能有竞争对手."
得益于全球储备货币地位,美元通常被视为良好的避险资产.在市场动荡时期,交易员往往会寻求美元流动性,而抛售风险较高的投资,美元的避险地位继续吸引资金流入.
总体而言,在欧洲经济疲软和欧洲央行鸽派收紧政策的大背景下,越来越多的人预测欧元/美元将跌破平价.期权定价模型显示,目前欧元年底跌至与美元平价的概率约为60%,高于7月4日的46%.
汇丰银行欧洲外汇研究主管Dominic Bunning分析称,在其他央行以更快速度加息之际,欧洲央行仍坚持自己的立场,在7月份只加息25个基点,要等到9月份再加快紧缩步伐.他预计欧元今年将与美元平价.
Perry也对记者表示,未来欧元/美元可能跌破平价,而上一次跌破1.0000还要追溯到2002年12月.美国的情况和欧元区有些相似,但美联储的境况比欧洲央行好得多.美联储之所以能够快速加息,主要原因在于美国经济表现相对更好,3.6%的失业率也相当强劲.
接下来欧元走势或继续疲软,芦哲展望道,即使欧洲央行接下来开启加息周期,使得欧美政策预期差收窄,也难抵消欧美经济预期差走阔给欧元带来的利空,欧元/美元平价大概率只是时间问题.