证券交易所债市面临边缘化危机
本报记者 徐 炯
上海报道
短短几年,几组数据的对比,令人感叹.
2006年1至5月,银行间债市现券成交量为4.06万亿元,上海证券交易所的国债现货交易量为833.34亿元,两者相差50倍.
2005年全年,银行间债市现券成交量达6.3万亿元,交易所的现券成交量2772.8亿元,相差20倍以上.
但是,如果时光倒回至1999年:现在"风光一时"的银行间债市年成交量不过区区150.5亿元,而交易所的现券成交量则高达5000亿元.
从1999年全年的150.5亿元到2005年的6.3万亿元,银行间债市七年内成交量增长超过400倍.而上证所的现券成交量则从1999年的5000多亿元,一直萎缩到2005年的不到3000亿元.
完全相反方向的变化,正在两大债券市场上演.
银行无法进入交易所
7月3日,上证国债现货全天仅成交14万手,成交金额仅为1.4亿元,创出了自有国债指数以来成交量的新低.虽然4日交易所债市成交量有所回升,又达到3.4亿元的水平,但相对银行间债市每日上千亿元的交易量,显然望尘莫及.
"交易所债市的成交量在不断萎缩."一家券商固定收益部的研究人员无奈地说,"和银行间债市一天成交上千亿元相比,确实已经非常边缘化了."
"资金问题,是导致交易所债市不断萎缩的一个主要原因." 德邦证券固定收益部的研究员莫凡称.
目前,商业银行,
保险
公司,
基金
,券商是债券交易的投资机构.以现有的交易情况来看,商业银行是最大的债券持有人.但商业银行无法参与交易所的债券交易,而保险公司,基金公司也都在银行间市场参与债券交易,因此交易所债市交易量大大萎缩.
"最近几个月,很多券商的净托管数量是零."莫凡说,这意味着券商自营买卖数量已经降到了极小的程度.
一家大型证券公司固定收益部的一位人士也称,"公司已经很久没有资金进行债券自营买卖了."
另外,随着原有在交易所交易的券种逐步到期,债券存量减少,而新发行的券种中,跨市场的债券更多,金融债和短期融资券发行量虽不断增加,但这两大品种和交易所债市并无关系.
据中央国债登记结算公司统计,截至今年5月末,银行间市场债券可流通量达7.68万亿元,占债券存量比重的91.98%;而交易所可流通量仅0.37万亿元,只占存量比重的4.43%.
上证所虽然在2005年推出了买断式回购交易,但由于交易程序复杂,几乎没有成交纪录.而在银行间市场上,保险,证券公司,基金都利用"回购"放大操作和进行套利.
如此一来,怪圈就这样出现了:成交量减少,流动性降低,难以聚集市场人气,进而使得债券发行也难以取得较好成绩.而缺少新的品种和交易模式,则进一步导致成交量萎缩.
托管债券数量锐减
在交易所交易量不断萎缩的情况下,交易所托管债券数量的锐减,更是"釜底抽薪".
据中国债券信息网统计,截至2006年5月底,银行间债券托管量达7.9万亿,其中国债托管量2.4万亿;而交易所债券托管量仅为3738亿,其中国债托管量仅为3336亿.
据此计算,目前银行间的债券托管数量已经超过交易所的20倍,而仅仅在一年半之前,这个比例还仅为10倍左右.
这种差距仍在拉大.6月14日发行的总量达325.7亿元的2006年8期国债,全部被托管在银行间市场,成为今年以来第三只仅在银行间市场单一挂牌的跨市场国债.
也有分析员认为,造成新上市的国债品种不进入交易所债市的原因,一方面是银行成为债券主要的持有人,另一方面,即使券商持有债券,也不愿意托管在交易所.这是因为,"现在很多客户出于安全性和风险防范的考虑,要求券商托管到银行间市场上."某大型券商固定收益部人士说.
客户担心的"风险"问题,即是前几年少数券商挪用客户的国债,进行回购,并将资金用于其他领域的行为,这造成客户损失巨大.虽然这一漏洞不复存在,但委托券商的客户仍纷纷要求券商转托管到银行间市场.
如果债券不托管在交易所,那么即便希望通过交易所进行交易,也需要通过转托管的方式进行.这样无疑增加了交易的成本,减少了交易的便利性.