美联储"缓冲"意味着资产负债表规模更大美联储"缓冲"意味着资产负债表规模更大2019年2月13日 星期三 14:08费城联储经济学家阿曼特(Roc Armenter)在接受国际市场新闻社(MNI)采访时表示,在将资产负债表规模稳定在较低水平后,美联储需要动用"大量"银行准备金缓冲以确保对短期利率的控制.
随着美联储朝货币政策正常化方向迈进并缩减量化宽松期间积累的债券,商业银行持有的准备金水平逐渐枯竭,因私人部门资金将被转而用于购买美联储资产负债表释放的证券.这增加了一种风险,即突然有大量资金流入美国财政部和其他非银行储户的账户(如在主要纳税期限前后),可能导致准备金降至银行能够满足最低要求的水平以下.这可能迫使银行争夺有限供应,并导致利率飙升.
阿曼特表示,为应付这些一周内可能超1000亿美元的资金流动,保留大量缓冲将是审慎之举.
"一些非准备金债务,即美国财政部一般账户和外国回购,比过去规模更大,波动性亦更大,可能在短时间内出现数千亿美元的波动.有一种感觉是,需要有某种东西来吸收这些变动,"他说道.
"自然的开始方式是慷慨,谨慎,审慎的缓冲.如果这似乎足够,看看能否减少."
根据MNI的采访,美联储官员可能在结束资产负债表计划时,将准备金降至不低于1万亿美元,这暗示到正常化进程结束美联储总资产将至少为3.5万亿美元,甚至接近3.9万亿美元.
费城联储哈克(Pat Harker)上周向MNI表示,随着资产负债表规模已缩减至4.1万亿美元,FOMC接近敲定结束资产剥离的目标日期.
除银行对准备金的需求外,美联储还须满足美元(达1.7万亿美元,并以每年约0.1万亿美元的速度扩张)及一系列高度可变非储备负债需求不断上升.
后者包括财政部账户,外国回购池和来自所谓指定金融市场公用事业公司的存款,总计超6000亿美元.这些债务的独特之处在于,它们的规模既大又不稳定,而且基本上不受美联储控制.
阿曼特表示,进出这些帐户的资金"过去通常通过公开市场操作来冲销,但当时规模亦小得多."在金融危机前进行的标准公开市场操作不足100亿美元,最大规模约为200亿美元.
阿曼特称,在危机后操作框架下,"你必须依靠缓冲来确保利率不会在任何一天跳升."
阿曼特称,一旦设定了缓冲,决策者可能会微调其规模,允许流通中货币取代部分银行准备金,但仍可能需要偶尔重新考虑.
银行对准备金的需求将随着金融监管变化,支付技术进步和流动性管理趋势而变化.
"我认为可以公平地说,其中一些因素可能推动需求增加数千亿美元,但随着时间推移,这一过程将非常缓慢,"阿曼特说道.
尽管如此,他补充称"我怀疑我们不会每天调整缓冲资金的规模.我们将有一个数字,如果需要,我们会随着时间的推移而修正这个数字,因银行在监控形势方面做得越来越好."