惠理投资董事兼多元资产投资主管钟慧欣 KELLY分享了她对不同资产类别的最新看法.中国政府于11月份出台了一系列政策,放宽严格的防疫措施及支持陷入低迷的房地产市场.鉴于中港股市估值仍较历史平均水平存在折让,预期上升趋势将会持续.
美国联储局宣布,计划由12月份的议息会议起开始减慢加息步伐.然而,最终利率的见顶水平仍然具有不确定性.美国服务业采购经理人指数(PMI)及非农新增职位数据仍然强劲,因此,投资者仍在争论美国经济明年会否步入衰退.我们认为加息幅度所带来的连锁效应将无可避免地造成盈利倒退,但不太可能引发深度经济衰退.更清晰的是随着加息周期进入下一个阶段,美元及美国国债孳息已开始见顶,从而支持短期的风险胃纳.
中国政府意外地加快放宽大部分城市的防疫措施,放松步伐较市场预期更迅速.此外,众多房地产行业的支持措施先后出台,减低投资者对该行业的悲观情绪.此举清楚反映政府具有强烈刺激经济增长的意向,并成为其首要任务.投资情绪正面,对冲基金对淡仓进行平仓,南向资金亦相当强劲.在此轮反弹中,只作长线部署的外国投资者并没有参与太多.鉴于估值仍较历史平均水平存在折让,上升趋势将会持续.市场目前主要聚焦在12月中举行的中央经济工作会议.
香港方面,即将与内地通关的憧憬持续升温.此外,美元已大致见顶,港元回升并开始偏离上方兑换保证水平,银行同业拆息的升势开始放缓,银行体系所面对的资金紧张压力亦得以部分舒缓.本港应能继续受惠于中国经济重启,短期内受美国市场波动的影响可能会较小.
随着中国加快经济重启及集中在刺激经济增长,预期明年经济增幅至少达5%.中美关系似乎也趋于稳定,双方具有保持沟通的意愿.上述的正面发展,以及人民币重拾升势,将持续支撑投资者情绪.
重启经济下展开的首个反弹浪后,估值回升至接近平均水平.鉴于经济复苏加快,投资者的焦点将转向每股盈利增长.
美元及美债孳息回软有利亚洲(日本除外)股市.然而,部分国家股市的估值变得更昂贵,例如印度及东南亚,资金由东南亚转向北亚.此外,商品价格回落,预期能源及原材料板块的盈利将于明年出现倒退,部分资金借此获利回吐,尤其是东南亚.
另一方面,联储局的加息步伐进入放慢阶段,中美关系同时趋向稳定,台湾市场从低迷的估值开始展开复苏.
日本经济对全球贸易相对敏感,预期衰退风险会对日本股市带来负面影响.我们留意到全球需求转弱下,日本的出口表现有恶化的迹象.而且,美元走势回软,日圆开始走强,日本通胀同时升温,为日本央行在孳息曲线控制上带来更大压力,日圆回升将对出口行业构成不利影响.
另一方面,当地行业或将继续受惠于日本经济重启,尽管复苏步伐较预期慢.
中国经济重启的步伐较预期快,亚洲信贷重拾上升动力.美国国债孳息曲线下滑,市场对亚洲信贷的投资意欲开始上升,信贷息差因而开始收窄.
上升趋势将如常持续,亚洲信贷息差仍较已发展市场更具吸引力.
在各种扶持政策带动下,中国房地产行业出现180度的转变,更快的经济复苏步伐亦带动消费及制造业回复增长,亚洲高收益债券的投资气氛迅速回升,尤其是中国高收益债券.
流动性及投资气氛的改善,其他亚洲(中国除外)的高收益债券的信贷息差亦开始收窄.
美元升势放缓及美债孳息曲线下滑有利新兴市场债券.巴西及墨西哥的信用违约交换价格继续下滑,支持新兴市场债券的表现.
随着国债及投资级别债券的孳息变得更吸引,黄金需求仍然疲弱.
美元走势回软,金价开始筑底反弹.地缘政治风险高企及滞胀忧虑下,黄金仍会是理想的对冲工具.
与传统的单一资产或平衡投资组合相比,多元资产策略的波动性较低.不过,股票,债券及大宗商品等风险资产的相关性于近期正急剧增加.在充满不确性的低收益投资环境下,寻求稳定收益成为投资者的一个重要回报来源.
本文提供之意见纯属惠理基金管理香港有限公司("惠理")之观点,会因市场及其他情况而改变.以上资料并不构成任何投资建议,亦不应视作投资决策之依据.所有数据是搜集自被认为是可靠的来源,但惠理不保证数据的准确性.本文包含之部分陈述可能被视为前瞻性陈述,此等陈述不保证任何将来表现,实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差.
本文并未经证监会审阅.刊发人:惠理基金管理香港有限公司.