对台湾人来说,台币的银行定存几乎可以视为零风险的资产类别,是非立即所需的预备金,急用金等很重要的停泊之处.(当然现在很多高利活存可能更好用了)
这篇文章进一步探讨,银行定存其实也有隐含价格波动,只是在台湾的定存中并未显示出来,它代表的是意义是,虽然定存在台湾已经流动性不错,但还不是个能完全自由流通的商品.
一,定存实际上也有价格波动-以美国的定存单为例:
就我们的印象来说,定存应该是很稳不会有价格波动的,但其实还是会的,只是在台湾的定存,我们看不到内在的波动,但在美国的定存单(CD)可以.
如果有过用TD Ameritrade的定存单功能(IB也可以买定存单,但相对而言没这么好用),买了定存单之后,可能会发现有时候会有看到很细微的本金赚赔出现.这是怎么回事呢?就像债券会因为利率上升而下跌,利率下降而上涨一样,固定利率的定存单,虽然存续期间很短(例如到期3个月,到期领息的定存单,存续期间就是3个月),所以利率变动造成的波动不大,但当利率变动快速时还是可以看到一些波动的.(例如去年年底美国多次降息,就让即使只有3个月的定存单也上涨)
除了利率以外,银行的信用状况理论上也会造成定存单的波动,但因为在美国,较小额的存款有联邦存款保险公司(FDIC)有25万美金的保障,因此信用风险对定存单(尤其又是短期的)来说,相对而言影响很小.(台湾的中央存保也有类似的效果)
为什么在美国的定存单会显示价格波动呢?因为在券商买的定存单是可以放到市场(二级市场)上去交易的,虽然价格好不好要视交易量而定,但大多都会依市况获得一定的报价,因此我们看得到它真正的市价.
上段介绍了美国定存单的状况,但在台湾的我们熟悉的定存,存了之后在网银看到的本金就会是固定的,似乎没有看到有涨跌起伏.
在台湾的定存有一个对存款人有利的地方,是可以随时解约不损本金,只损失之前完整月利息的2成,以及未满1个月的利息,这等于是给存款人有一个一般甚有利的提前解约选择权,所以利率带来的价格波动会减小一些.
即使如此,定存价值的波动还是有的,但因为我们在银行的定存单没有次级交易市场(亦即我们不能把自己的还没到期的定存放到市场上卖给别人),所以不会有实质价格出现.
定存的价值波动,尤以月数较长的固定利率存单较为明显,相对而言,如果选择机动利率存单,则存续期间会短至约1个月,利率造成的波动几乎可以忽略,这点类似浮动利率债券(关于浮动利率债券可参见绿角的文章)以下就以固定利率的存单为例来说明.
假设有个人叫阿福,他买了作了一年期1%固定利率,100000元台币,且每月领息的定存,在存了6个月之后,央行政策突然变化,市场利率大降,市场上1年期台币的定存利率只剩0.7%,而半年期利率更是只剩0.5%.这时阿福除了已领到500元的利息之外,这个剩半年到期的定存单的实质价格会上升,以符合当时只剩0.5%的半年定存殖利率,而变成大约100250元(亦即,如果有充分流通的自由市场可以交易定存单,应能大约卖到这个价钱).因为解约的选择权在阿福这边,利率对他有利的时候不会轻易解约,所以理论上可能的价格上升幅度是无限的.
反之,如果半年之后台币一年定存利率升到2%,半年期升到1.5%,这时如果只看利率,理论上剩下半年的定存单,价格会降为99750左右,下跌250元.但因为如果阿福只要让之前拿到的500元利息损失2成亦即100元即可解约.所以阿福只要不太笨,这时一定会解约拿回99900元,再去存一笔新的半年的定存或作其他用途(作新的一年定存也可以),因为有这个选择权在,所以该定存单实质价格最多只会降到99900元,不会再降了.
乍看之下,对阿福来说,这样的定存已经是弹性很大的了(尤其跟之前文章提到的,"哆啦A梦"中增值银行那种绝对拿不回来的定存相比要好很多),但就流动性的角度来说,定存仍有不足之处.
对阿福来说,当定存内在实质价格下跌时,自然能选择解约很有利没错.但因为无法自由交易,在实质价格上升的时候,需要再持续持有半年,才能保住这个升值的价值(以未来半年获得比市场上行情更高利息的方式)
而假如前述的例子中,半年后因为降息,定存实际价值上升了250元,但这时候阿福刚好看到有国外进口的玩具,只剩下一台了,非要买不可,身上的钱却不够,阿福这时没办法以100250元,已上涨250的真实价格,把定存单在市场上卖出给其他人,而是只能用拿回99900的代价(扣掉100元利息)跟银行解约,实际上等于损失了无形的350元价值.
这点在前述的美国定存单,流动性够的债券或债券ETF来说,不会有这样的问题,债券现值上涨时即可以卖出,并得到上涨的资本利得.
从这个角度来看,我们知道其实账面上看起来不会波动的价格,并不是对投资人比较有利(或风险比较小),反而代表的是流通方式不足,在某些状况下会造成不利.
在台湾的银行作台币定存,虽然如上所述,因不能任意买卖,流动性仍有不足之处,但由于有条件不差的解约选择权,与一般活存(目前一般利息不会高过0.2%)相比,任何天期的定存,只要存超过一个月,即使解约损失8成的利息以及未满一个月的利息,整体报酬还是必定胜过活存,也因此可以视为,定存存满一个月之后,对存款人来说流动性其实并不输给一般活存(各类型的优利活存的话就要实际去计算了).目前来说,只多了一道在网银解约的手续而已.因此有任何闲钱,还是建议尽量放在定存(或优利活存)为佳.