金信基金黄飙:当前市场处于估值修复的上半场
前期市场的大幅调整,可以归结为两大因素:1,国内方面,Omicron传播速度,政策力度超出预期;2,海外方面,俄乌战争,通胀和加息引发的海外市场风险偏好快速下行.经过半年多的调整,市场回调的时间和空间都已经非常充分,对经济前景的担忧,以及成长股的估值水平,都跟以往的市场底部非常类似. 站在当前时点 积极信号已经出现:首先,政策底早已明确,下半年将集中精力恢复经济,疫情防控,互联网等行业的监管有望放松,经济继续萎靡的预期将得到扭转,Q2大概率是本轮业绩底部.从市场表现看, A股市场进行了一定幅度的反弹,我们认为,A股市场仍处于估值修复的上半场,情绪刚从最悲观程度恢复到稍微稳定的状态,景气度抗疫情能力较强的"新半军"板块领先反弹,目前反弹到了3月份华东疫情前的水平,而受疫情影响较大的大消费,金融地产等板块仍在底部,随着疫情继续保持平稳,经济持续恢复,估值修复有望持续推进.海外方面,欧美日经济持续复苏,美股受制于短期超预期的通胀,仍处于筑底过程,或给A股市场带来一些扰动,而欧股日股则已从俄乌战争爆发的底部反弹,显示海外市场也已基本渡过最悲观阶段. 站在更远视角 随着政策重心逐步回到经济增长上来,各方面积极信号将继续加强,如全面复工复产,私人消费和楼市重启等,市场风险偏好将回归.疫情的影响终将会消除,政策刺激的累积效果将体现,随着战争局势趋于平稳,全球供应链的逐步恢复,通胀有望也会在不远的将来见顶回落,国内经济将逐步全面回到正轨,也就是以创新和科技为主要 驱动力 的发展模式,以及产业升级和消费升级相互推动的进程,估值修复的下半场也将循序展开. 由于受到短期冲击而对中长期前景缺乏信心的时候,正是市场估值最低和对优质公司进行筛选布局的优良阶段,在积极信号初显并逐步加强的时候,正是加大对优秀成长股投资的阶段.在投资选择上应紧紧把握两个关键要素,一个是景气,另一个是壁垒,前者保障了增长的方向,后者则保障了增长的可持续性.具体而言,我们认为,上半年资源周期类板块占优,下半年科技成长将重新占优,新能源,电动化及智能化,是我们看好的中长期成长方向,优先在这些方向的上下游产业链寻找壁垒最高,竞争格局最好的环节和优质公司进行布局,有望获得更好的穿越周期的收益. 相关产品 金信深圳成长(002863) 金信深圳成长(产品风险等级为R3,适合于风险承受能力等级为C3,C4,C5的投资者)成立于2016年12月22日,黄飙自2021年5月24日起管理金信深圳成长,孔学兵自2020年12月11日到2022年1月5日管理金信深圳成长,吴清宇自2019年10月16日到2020年12月16日管理金信深圳成长,唐雷自2016年12月22日至2019年10月16日管理金信深圳成长.金信深圳成长成立以来(2016.12.22-2022.3.31)的收益率为94.10%,同期业绩比较基准收益率为23.61%.(收益率数据托管行已复核)金信深圳成长2017,2018,2019,2020,2021,2022Q1的业绩分别为3.71%,-5.41%,25.84%,44.24%,40.07%,-22.02%,同期业绩比较基准收益率分别为5.61%,-19.53%,30.28%,26.00%,4.02%,-12.02%.数据来源:金信深圳成长定期报告;业绩比较基准: 深证成份指数 收益率×65%+中证综合债指数收益率×35%.