过于进取和贪婪是今年很多企业死亡后复盘时发现的最大的问题.
消费行业正在挤泡沫最近,我们看了一些跨境项目,传统意义上的餐饮龙头企业,及部分下沉项目.总体感受是,龙头企业恢复得不错,小企业仍有些艰难.今年的消费市场有一个很明显的趋势,即确定性比2022年更强.但同时,市场仍存在冷暖不均,分化明显的特征,这体现在不同规模的企业上.规模相对大一些的企业,在这轮周期中恢复速度,增长情况等都表现得较为坚挺.过去几年产品力,品牌力,内部组织力做得较好的公司,在今年恢复并反弹,运营状况相对较好.但那些过去几年没有完成蜕变,仍属于相对早期的阶段,资源不足的企业,压力依然很大.一方面,很多赛道里已有龙头企业,它们的资源能力,组织完善度更优.而另一方面,从小企业的角度看,以前有一轮又一轮的融资进来,可以通过资金解决一部分问题,如找到优质的第三方,将一部分核心业务外包给它们.2022年以前,小企业融资相对较容易,客观而言,企业自身能力仍有不足,彼时融资,资源输入能帮助企业补足问题. 但现在资本市场尚冷,融资进展趋缓,小企业压力大也有这方面的原因.过去几年,消费投资市场确实过热,产生了一些泡沫,这是行业共识,产生泡沫的原因很多.第一,是对未来的预期太过乐观,无论是经营上,还是资本上,这是最大的原因;第二,当时市场总体处于需求大于供给的状态,只要市场有好的供给,很快就能起量.这一轮调整完成后,供需实现平衡,甚至供给超过需求,在这种背景下,企业就不仅需要做好供给,还要实现效率的提升,创新.在我看来,中国消费市场足够大,仍然在稳定增长,这个命题直到今天依然没破,只是正在进行结构化调整,以前百花齐放,现在则可能是一个行业中的几个龙头带着整个行业往前迭代.去年以来,整个消费市场偏冷,有声音说"消费投资已进入寒冬",很多消费投资领域投资人转变赛道.最近,在行业会议上跟同行交流时,经常有人跟我说,我原来是投消费的,现在不投了.也许别的行业有机会,大家去追新的机会去了,但对我们而言,我们自己都认为并没有完全搞懂消费投资和创业,消费肯定是可以深耕,投资一辈子的赛道. 中国消费市场足够大,且增速稳定.今年全球500强中的消费企业在中国都定下了很高的增长目标,这是一个重要信号,说明中国市场依然充满活力.必须要承认的是:第一,投资有周期,有热时,也会有相对较冷时;第二,并不是所有行业中的所有企业,机构都能挣钱并且做下去,投资机构也是如此.任何行业都会有泡沫,只是消费目前正处于挤泡沫的过程,相对艰难.当泡沫挤去,投资价值回归,可能会有更多钱进来.所以,对我们来说,没有所谓的寒冬,也许现在正是投资的好时候.我们经历过周期,因此对消费仍然很笃定.
"花钱买增长"时代过去了今年的消费投资依然较冷,这跟宏观环境,二级资本市场也有关系.同时,人民币基金,地方政府较活跃,他们很愿意与各个消费机构合作,通过资金投入,让专业机构做资源配置,刺激当地消费发展.目前,市场经营层面较乐观,我认为到今年年底或明年,或可恢复到此前较稳定的状态.前几年的泡沫里,有一层因素是大家花钱买增长,并认为这种增长长期可持续.现在大家都很冷静,我认为越来越回归到生意的本质了:一,投资人越来越关注企业是不是真的能够创造价值,并在消费者端和企业端都能体现出来.二,越来越看创业企业内生的能力.以前只要有资金就可以买"能力",今年看,其实市场并没有那么好的能力供给,且企业的竞争对手强大,企业就必须自发生出一些能力.三,更看重创新,无论是技术创新,还是材料创新,或是效率创新.如果能创新,做出差异化,市场也不乏有人给钱.至于看哪些项目,我们没有特别大变化,但在估值和对团队的判断上会更谨慎一些.
现在二级市场给的估值低,一级市场不可能给出一个特别高的价格.现在是挤泡沫的过程,二级市场在挤,一级市场也在挤. 投资指标有所调整,如企业对自己的预期是否合理.过去几年有些企业通过亏损买高增长,这种预期就不该再有了,因为没有源源不断的钱输入,这种商业模式也不再受到认可.又如,企业是否有足够的能力来进行自我完善.此外,把增长,估值看得更平淡一些了.这一轮,大家都在进行这样的调整.今年很多投资机构都在加强投后管理,天图投资也是如此.过去几年,大家都忙在"投"上,项目投了很多,但投后管理做得还不够深,密度不够广,今年在投后管理上花了更多时间和精力.更重要的是,现在投资比的是综合能力.为什么有一波CVC崛起?CVC与普通投资机构的最大区别,就是有产业赋能过程.天图投资投了几百家消费公司,积累了很多资源,能力,这两年也加强了投后管理,把各种资源整合起来,做得更细致.但我们投资的根本逻辑没有变化,我们仍然是在找整个行业最好的创始人,找创新的产品,找拥有最强组织力,最有效率的公司.什么样的创始人是最好的?第一,有超越市场的认知和战略思维;第二,有较好的履历和成功的野心;第三,拥有行业资源,创始人的行业认知和资源能较好地结合起来.在行业里没有任何资源,没在行业里摸爬滚打过,一切从零开始是很难的.此外,经过这三年,投资人对企业创始人抗风险能力有了更高要求. 当市场急剧变化时,有没有调整方案和应对风险对冲的手段扛过风险,非常重要.这对创始人而言,是一种能力,也是一个很大的挑战 -  - 如何在贪婪和进取之间平衡.既要贪婪又要克制,既要进取又要稳定.我们也在找最好的产品,最好的产品就是通过技术,材料创新生产出的领先产品.消费品很难做出一个别人绝对无法做出的产品,因此企业是否有持续迭代产品的创新能力,"人无我有,人有我优"的状态能否保持,这是一个重要标准.公司组织力,本质体现是效率.同样生产一个产品,提供一个服务,成本能不能比别人低?无论是数字化形式,还是海底捞式师傅带徒弟的复杂运营方式,我认为都可行,解决方法可以很多,但最后体现出来的是超出行业的组织力,提高了整个行业的效率.