招商基金陈玉辉:2010下半年经济转型投资图谱 更新时间:2010-7-16 0:07:57 招商基金认为,随着中小市值股票估值的回落,预计下半年A股市场将振荡寻底,经济先行指标在三季度末可能见底反弹,市场有可能迎来反转机会. 从宏观基本面上分析,预计美国经济复苏下半年将放缓,全球经济面临退出政策叠加下的二次探底风险,中国经济下半年则可能面临两难的困境.在外围经济复苏多变,国内经济面临两难的环境下,政策方面将进入观察期;若出现经济大幅下滑的预期,不排除决策层会出台鼓励消费,扩大基建投资等方面的刺激政策,盈利与估值方面,企业盈利增长拐点初步显现,盈利一致预期有向下调整的风险;但A股平均估值水平相对偏低,联邦模型隐含的投资收益率较高. 招商基金认为,本次经济转型同以往面临的环境不同,主要是政府推动与民间自发的结合,主动力量和被动因素的推动,这也是转型能否成功最重要的推动力量.在经济转型的大背景下,证券市场盈利模式和投资策略可能会出现大的转变:一方面是由于绝对收益资金规模的壮大和股指期货的应用,绝对收益策略可能成为短期或中长期的首选策略;另一方面,经济转型推动股市投资风格的转型.未来伴随中国经济结构转型,市场投资风格更多呈现的是自下而上的策略,α策略更有可能成为中长期获取超额收益的制胜策略.另外,随着A股进入全流通时代,产业资本成为决定A股估值水平的另外一个主要力量. 沿着经济转型的路径,招商基金将以四条主线展开投资标的的挖掘: 投资主线一:居民收入加速上升和城市化加速将使居民消费更加合理和多样化,推动以需求为导向的细分市场龙头的涌现,相对看好商业零售,医药及文化传媒等板块. 投资主线二:新兴产业拥有广阔的成长空间,传统制造业有向产业链上游延伸,品牌化,机械化和自动化趋势,相对看好新医药,智能电网,新能源汽车,节能环保,新材料及高端设备制造等产业的投资机会. 投资主线三:转型大背景下,未来钢铁,石油化工,电网电力,煤炭,航运,军工以及机械制造等传统产业将有望迎来兼并重组的高潮. 投资主线四:工业化后期和城镇化加速的推动下,生产服务业和消费服务业将迎来发展的战略机遇期;相对看好物流,商务,金融,保险等生产型服务和旅游,文化传媒,体育健身等生活服务业. 招商基金就下半年A股市场进行两种情景分析,情景分析一认为,若欧债危机缓和,美元走高,人民币升值速度加快,资金将流向包括新兴市场国家,预计银行,地产等前期跌幅较大的资产将得到外资的青睐;情景分析二认为,若经济加速下滑,国家可能出台鼓励消费,加快保障房建设和基建投资等刺激性政策,预计水泥,建材和消费品等品种具备投资机会.