高盛预计,2021年中国GDP增速为7.5%,各项政策将逐渐回归正常化.
11月25日,高盛就2021年中国宏观经济展望和资本市场动态举行了一场媒体电话会.会上对明年中国的经济增速,政策安排,人民币汇率,资本市场等作出最新预判.
高盛预计,2021年中国GDP增速为7.5%.拉动经济增长的"三驾马车"中,不同于今年主要靠投资和出口拉动,明年经济增长的重要引擎是消费.
高盛对于明年经济增速的预期略低于市场上的一些观点,对此高盛首席中国经济学家闪辉的解释是,"明年政策回归正常,会对经济有一定拖累作用".
具体从消费,投资和出口三个领域来看,首先,消费领域的复苏将成为明年经济增长的重要推动力.受到新冠肺炎疫情的影响,目前中国消费在不同领域呈现出较大差异性,其中文化,餐饮等消费还没有完全恢复.高盛预计,明年家庭消费将会有一个很大的反弹,预计同比增加13%,而今年为下降4%.闪辉认为,今年疫情限制了很多居民消费,导致储蓄率增长,随着储蓄率的下降,消费会有所增加,与此同时劳动力市场也在逐渐恢复,意味着收入会有所增加,这对家庭消费是一个巨大的动能.
其次是投资,今年经济增长绝大多数是依靠投资拉动,而明年随着疫情期间特殊政策的逐渐正常化,一些经济刺激慢慢退出,投资总量会减少,不过不同领域也会有一定差异性.制造业将继续乐观,"一些领先指数显示出制造业投资的意愿在增强,而基建房地产投资增速会放缓."闪辉说.
第三,出口市场,高盛认为比市场预期更为乐观.今年中国出口远超预期,很大程度是因为疫情缘故,而明年随着疫苗的研发,受到疫情打击的出口会呈现复苏趋势.
从政策角度来说,目前市场共识是中国已经进入政策的正常化过程.财政政策来看,2019年到2020年,其对经济的支持占GDP的5%.高盛预计,2021年财政支持会有所减少,约占GDP的3.4%.财政赤字也将从今年的3.6%下降到3%.此外,今年的1万亿元特别国债,明年也不复存在.
货币政策来看,闪辉表示,其他国家利率目前仍处于较低的水平,近期一些国家央行仍在降息.而中国从5月底开始,银行间利率水平就开始上行,很多利率已经回到了疫情前的水平.高盛认为,2021年中国利率水平将保持稳定,信贷水平会适度增长.
宏观杠杆率来看,今年中国宏观杠杆率增长了25%~30%,预计明年随着政策正常化,杠杆率也将趋于稳定,恢复至2017年到2019年前后每年5%的增长水平.
人民币对美元看到6.30
高盛预计明年美元指数将贬值6%,"美元贬值,人民币即使对其他货币持平,对美元来说也是升值."闪辉表示,预测12个月后,人民币对美元汇率为6.30,距离现在的不到6.60还有一定的升值空间.
"首先,经济基本面对人民币是有支撑的.其次,中国利率水平高于其他经济体,中国对于外国投资者仍然具有吸引力.国际上一些指数将中国债券纳入,也会吸引外资的流入.第三,中国央行致力于推进利率市场化.这几个因素下,人民币对美元汇率在12个月后将达到6.30."闪辉称.
从全球市场来看,高盛认为,随着明年全球经济将有显著反弹,明年应该是自2017年以来股票绝对回报最高的一年.
"全球角度,我们建议高配股票,对于中国股票还是看好."高盛首席中国股票策略师刘劲津表示.
从今年不同市场的EPS来看,美国下跌17%,欧洲下降30%以上,亚洲尽管略好于以上两个市场,但也呈下降趋势.但是,高盛预计,明年将全面反弹.其中,欧洲和日本股市的EPS将提高50%,最低也会有20%的增长,这将是2008年金融危机以后,盈利增长最快的一年.
其次,尽管目前股票的绝对估值比较高,但全球大多数经济体仍保持在一个较低的利率水平,因此大类资产股票仍然具有吸引力.
在亚洲市场,高盛对于A股和港股维持高配,并预测将有16%的增长,其中A股因为人民币的升值,将会比港股的回报率更高.具体配置的行业是耐用消费品,媒体,医药,交通运输以及零售.
刘劲津认为,国际不确定性因素相对缓和,这对明年股市也是一个利好.今年A股上市公司的EPS约为-2%,预计明年会反弹至20%,后年为15%.