[国金宏观]2022年财政展望:政策"大年",财政如何"提升
[国金宏观]2022年财政展望:政策"大年",财政如何"提升效能"? 国金研究宏观 赵伟团队 三重压力,稳字当头下,2022年或将是政策"大年",财政政策重要性愈加凸显.财政可能有多大空间和力度,着力点或在哪里?本文系统梳理,可供参考. 当前经济面临的问题,或并非单纯放水就能解决,亦有赖于财政的精准施策 眼下,经济结构性问题带来的影响,可能大于总量"失速"的风险,并非单纯货币放水就能解决.不同以往,当前经济面临的不只是需求收缩,结构性问题突出,疫情反复,供给冲击等,对微观个体的"伤害"程度,远大于总量指标的回落.中小微企业生存困境,结构性就业压力增大,居民收入分化加剧等,关乎社会大局稳定.政策托底,不仅需要宽松的货币流动性环境配合,还要求政策精准有效. 财政政策主动性优势凸显,适度超前创造需求的同时,精准制导,有效缓解结构性矛盾.政策托底,首要任务是守住"三保"底线,保就业保民生保市场主体,一是要保持适度的经济增长,以带动就业增长;二是要加大对中小微企业,民生等薄弱领域的投入.而当前经济新旧动能加速切换,有效需求不足,决定政策既要保证短期经济不能"失速",又要注重长期"调结构",财政政策作用更加凸显. 专项债"独木难支",财政结余,中央财政和优质国企市场化融资多维补充 2021年财政"超收减支",资金拨付后置等,支持2022年财政发力前置.2021年前10个月,一般财政收入完成预算的92%,而支出只有预算的78%;尽管政府性基金收支均回落,专项债使用偏慢,或使年底政府性收支出现较大差额.结合历史结余,预计2021年中央和地方财政结余合计或在1.4万亿元左右;此外,已下拨但尚未使用的资金,提前下达地方债额度,也有利于年初财政发力. 财政发力靠专项债或"独木难支",中央财政赤字扩张和优质国企市场化融资,或是重要补充.债务累积下,地方政府债务率超过100%警戒线,财政付息压力逐年抬升,考虑"隐性"债务的压力更大.相较之下,中央债务压力较小,适当扩大赤字,可部分缓解地方加杠杆压力.中性情景下,假设2022年赤字率3.5%,专项债降至2.5万亿元,加之多用结余,少剩余,广义财政支出增速或达到4.5%. "狭义"财政托底保民生,"广义"财政长短结合,基建和产业等多点发力 财政发力首要或在"三保",或加大减税降费,民生投入等力度;适度超前基建投资,尤其是跟交通强国等相关.中央通过赤字等扩大收入,然后通过转移支付,直达地方等精准制导,推动民生,基建等投入,同时实施新的减税降费措施,保护市场主体.畅通国内大循环下,适度超前开展基建投资,或重点在交通强国,现代能源体系建设等领域,预计2022年全年基建投资增速或回升至6%左右. 伴随"十四五"项目加快落地,后续关注智能制造,高端材料等核心制造及数字化等领域投资机遇."十四五"规划项目规模大,质量高,仅广东,浙江和陕西3省计划投资就超26万亿元;开工的加快推进,部分规划项目提前启动等,是较具可行性的稳增长抓手.其中,核心制造业相关的智能制造,高端材料,新能源等,数字经济相关的物联网,人工智能,交通数字化改造等领域,值得关注. 投资建议: 国金机构客户可详细查看"政策"大年",财政如何"提升效能"? -  - 2022年财政展望"全文研报内容. 风险提示: 债务风险加速暴露,政策调控变化.