中国pe未来发展趋势 21世纪的第一个十年已经离我们远去,在这十年里,pe在中国从无到有,从小到大,几经风雨,最终形成了今天的规模和成就.在新的十年里,这一行业将何去何从,出现哪些重要变化? vc,pe各归其位 在投资阶段上,过去的十年,一直呈"后延"趋势,投资机构在早,中,晚项目上实行全线覆盖,甚至增长期和pre-ipo成为主流.未来五年里,由于pre-ipo项目资源逐渐减少,竞争将日趋激烈,二级市场价格下降,利润空间将下滑;相应的,投资阶段也将逐步前移,向初创期靠近. 事实上,在国外,投资机构也经历过"混业经营"的阶段,只是他们又更早地开始了"专业化"的回调.如欧洲的3i旗下曾经管理750家科技公司,不过2000年的互联网泡沫破裂使得3i遭受近10亿英镑的资产减计.此后,3i开始减少早期项目投资,逐渐从早期延伸到晚期项目.至2007年,3i早期投资只占不到5%的比例.2008年初,3i直接宣布放弃vc投资,加大增长阶段的投资. 专业化程度越来越高 过去十年,投资机构在国内投资的领域上,也呈现多样化,广义it,消费,文化创意,农业,节能环保等不一而足.未来十年,投资机构分工会更细,要想生存,必须要有自己的核心战场. 而在投资领域上,未来更多的gp将选择自己的方向,走上专业化道路,专注于新能源,新材料,消费或医药等单个领域的gp和基金将越来越多,并将逐渐成为市场的主流. 行业将大规模洗牌 在过去的十年里,pevc在国内极大繁荣,呈现出"全民pe"的独特风景.清科的数据就可见一斑,2000年,国内活跃的投资机构达到100家,而1995年时,只有10家,2010年,这个数字猛增至1500家. 未来十年,随着pe专业性的进一步提高,可以预见,行业内部将会出现洗牌的局面.一方面,业绩差,规模小的机构会遭到市场淘汰.目前国内pe行业万马奔腾,未来,成千上万家pe将会不见踪影,pe投资机构数量将大幅减少.另一方面,业内的第一梯队将会脱颖而出,市场资源将逐渐向其聚集,最终形成二八格局.gp的分化将使得优秀的gp更具优势,他们不仅管理的基金规模越来越大,出现管理资金50亿元以上的vc,100亿元以上的pe基金,并且会出现具有国际影响力的pe机构,马太效应因此而显现.通过行业洗牌和gp分化,中国pe将走上一个理智和相对良性的发展轨道. 退出渠道转向多元化 退出渠道始终是影响pe发展的一个关键因素.2005年以前,pe退出主要以海外上市为主.2005年以后,随着国内资本市场的发展,pe退出更多地选择国内ipo.无论是海外还是国内上市,ipo都是pe主要的退出方式,同时也是收益最高的退出方式. 从未来看,并购的退出方式将逐渐兴起.其原因一是ipo的高收益率未来会逐步下降,并购在收益率上的吸引力会逐渐加大.二是随着pe专业化的提升,围绕某个行业上下游进行投资的行业型基金,不仅对行业有较为深刻的理解,在业内也具有丰富的资源,并具有整合这些资源的能力,因而更容易把握行业中的并购机会. 随着资本市场的完善,场外交易市场的培育,未来的三板也将成为pe退出的一个途径,中国式的otc一定会为pe创造更多的退出案例. 并购的兴起,其他新型退出方式的出现,未来的pe退出渠道将不再是ipo华山一条路,而是多元化方式并存. 人民币基金将成主流 在已过去的10年,pe在国内的发展始终受到外资的左右,不仅资金主要来自国外(采用美元基金的方式),退出首选海外上市,业内排名也呈现出"外资gp唱主角,本土gp演配角"的格局.根据清科的统计,2002-2008年,人民币pe仅占国内pe资本规模的13,投资数量的40%,投资金额的20%.国内pe长期维持人民币与美元三七开的局面.2009年始,人民币基金异军突起,从数据上看,2009年人民币基金在基金数量和募资总额上双双超过美元基金,在投资数量上,也占到投资总量的60%.更具有里程碑意义的是,众多外资gp开始在国内募集和管理人民币基金,成为推动人民币基金发展的又一重要力量.以2009年为分界线,人民币基金开始与外资平起平坐,占据国内pe行业的半壁江山. 而得益于以下因素,人民币基金未来仍将持续快速发展:一是国内资本市场的发展,尤其是退出渠道的通畅,让pe从募资到投资到退出能够较为顺利地完成;二是中国经济的持续发展导致财富效应日渐明显,使得人民币基金会成为一种越来越重要的投资渠道;三是保险资金,社保资金开闸,未来将开始投资于pe;四是众多本土gp的快速发展和成熟,以及外资gp转向管理人民币基金. 可以预见,在人民币基金持续发展的前提下,外资主导国内pe的情况将发生根本性的改变,人民币基金将超越美元基金成为国内pe的主流. fof渐成为lp主体 fof作为一种投资形式,近一两年已在国内开始出现,虽然目前其发展才刚刚开始,但可以预计,未来fof在国内将迅速成长,成为lp的主要力量,推动pe持续发展.  fof为lp提供投资优秀gp的渠道,可以增加lp投资pe的灵活性.随着pe的发展,优秀的gp会脱颖而出,并成为稀缺资源.一些个人投资者未来或许根本见不着这些优秀的gp,而只有通过fof才有可能投资于他们的基金. fof也能帮助gp选择lp.从pe的发展看,成为lp的门槛将会逐步提高,目前"全民pe"的现象未来会有所改变,pe将再度成为"有钱人的游戏".fof可以发挥筛选lp的功能,帮助扭转pe全民化,百姓化的不良趋势.更重要的是,fof通过与lp,gp保持持续关系,可以帮助gp持续解决资金问题.gp可以专注于投资,而减少在募资上的投入. 对pe而言,社保基金,保险资金等专业机构将是lp的领军者,而fof将逐渐成为lp的主体力量.2008年前后国内设立的众多政府引导基金,未来也有可能转变为商业化运营的fof. 监管更加严格 在过去的十年里,国内的pevc业始终缺乏严格的监管,pe管理办法也一直"雷声大雨点小".未来,pe将会面临更为严格的监管环境,这些举措将使pe行业有规则可依,有扶持政策可以享受,不仅有利于整个行业的规范,也有利于业内优秀机构的发展,对整个行业长远发展具有积极而深远的意义. 本土pe开始走向国际化 在未来十年后期,部分中国品牌的基金,vcpe将走向国际市场.事实上,一些本土机构已经在尝试"往外走".例如,目前深创投所投企业已有在德国证交所,韩国kosdaq和台湾实现ipo;2010年,达晨投资的武汉金凰珠宝在美国上市.同时,一些基金也已在尝试到境外收购资产. 金融危机过后,不仅外资机构将继续在境外募集资金,本土机构也会在境外募集新的基金;而且,本土pe将开始在海外投资,第三模式--"境内筹资,境外投资"有望出现.中国pe业将在更高层次更大范围融入pe全球化的浪潮. 国内投资pe的著名公司 投中资本(cvcapital) 投中资本(cvcapital)创建于2005年,是国内领先的新兴精品投资银行,每年完成涉及金额数亿美元的交易,涉足包括tmt,教育,消费品,医疗保健,能源清洁技术和制造业等诸多领域,主要提供私募融资,兼并收购以及上市顾问方面的金融顾问服务.成功案例包括"nhn"收购"联众世界"和"博瑞传播"收购"成都梦工厂". 渤海产业基金 渤海产业投资基金管理有限公司成立于2006年12月28日,受委托负责管理和运作渤海产业投资基金,注册资本金为2亿元人民币.股东包括中银国际控股有限公司,天津泰达投资控股有限公司和渤海产业投资基金各出资人. 管理公司充分利用渤海产业投资基金及股东单位在金融领域的优势,为被投企业提供全面的增值服务,实现多方共赢,在创造优异回报的同时,实现各方价值的有机统一. 青云创投 青云创投成立于2001年,已经发展成为国内清洁技术领域里著名的风险投资公司.由青云创投发起成立的中国环境基金(china environment f nd)成立于2002年,是国内第一支致力于清洁技术投资的海外系列风险投资基金. 青云创投目前管理着三家国际基金(中国环境基金ⅰ,ⅱ,ⅲ),作为中国最早的环境投资基金之一,青云创投已经成功地投资了将近20家企业.目前,青云创投公司的主要业务涉及新能源,环保,节能,新材料,资源综合利用,碳减排等清洁技术投资 建银国际 建银国际成立于2004年,是中国建设银行股份有限公司("建设银行")旗下的全资附属投资银行旗舰,代表建设银行对外开展多元化的投资银行业务.建银国际拥有完善的投行产业链产品,提供涉及pre-ipo,ipo和post-ipo等环节中的全方位投资银行服务.成功案例有保荐西王糖业上市,保荐中国淀粉上市,与摩根士丹利一起成功协助保利协鑫上市,协助aseana于英国主板取得上市地位.其它参与的项目还包括361度国际有限公司,中国金属再生资源,旭光资源,霸王,琥珀能源,国药股份,中冶科工等. 九鼎投资 昆吾九鼎投资管理有限公司(简称九鼎投资)是一家专注于股权投资及管理的专业投资机构,在中国起步较早,业务聚焦本土,进行规范运作,对中国本土化的股权投资业务有深刻理解和成功实践.九鼎投资总部位于北京,在全国各地设有分支机构或派驻有专门人员,管理了正道九鼎,昆吾九鼎,夏启九鼎,商契九鼎,周原九鼎,九鼎医药等多支人民币基金和一支美元基金.当前阶段专注于投资成长期和成熟期的未上市企业,已先后投资几十家企业,其中数家已经上市. 深圳市创新投资集团有限公司 深圳市创新投资集团是以资本为主要联结纽带的母子公司为主体的大型投资企业集团,于2002年10月正式成立.集团核心企业-深圳市创新投资集团有限公司的前身为1999年8月26日成立的深圳市创新科技投资有限公司.十二年间接洽项目逾万个,已投资项目327个,领域涉及it,通讯,新材料,生物医药,能源环保,化工,消费品,连锁,高端服务等,累计投资金额逾七十五亿元人民币. 内外资本市场成功上市的企业包括潍柴动力,明阳风电,东方日升,乐视网,郑煤机,欧菲光,兆驰股份,达实智能,雷士照明,多氟多化工,当升科技,世联地产,中科电气,鑫龙电器,齐心文具,海陆重工,福晶科技,特尔佳,同洲电子,中材科技,科陆电子,西部材料,远望谷,怡亚通,a8音乐集团,丰泉环保,易居中国,橡果国际,三诺电子,网龙网络,慧视国际,珠海炬力,九城数码和中芯国际等,近80家企业. 鼎晖投资 鼎晖投资基金管理公司(简称鼎晖投资),其前身是中国国际金融有限公司(cicc)的直接投资部,成立于2002年,是由全球60多家知名投资机构,如斯坦福大学基金,新加坡政府投资公司等出资成立,规模达30多亿美元,是目前专注于中国投资的最大的投资基金.投资领域是日用消费,网络产业,电信通讯,环保节能及其它行业.其主要投资了蒙牛乳业,李宁体育用品,双汇食品,百丽女鞋,分众传媒,ldk太阳能,九阳小家电等十多个中国知名品牌企业. 海富产业投资基金管理有限公司 海富产业投资基金管理有限公司,成立于2005年,是报经国家主管部门批准设立的,中国第一家产业投资基金管理公司,是中国-比利时直接股权投资基金基金资产(简称"中比基金")的管理人. 海富基金管理公司由中国海通证券股份有限公司和比利时富通基金管理公司合资组建,公司注册资本2000万元人民币.公司经营范围为:产业投资基金管理;投资咨询;发起设立投资基金. 六禾投资 上海六禾投资有限公司成立于2004年8月,是一家专业的投资管理公司,业务范围包括私募股权投资,证券投资,资产管理,以及基金的基金.目前的管理资产规模逾8亿元人民币.上海六禾自2006年起从事私募股权投资,现已投资9家企业,累计投资超过2.5亿元人民币.其中5家已经成功上市.公司主营业务是以研究为驱动的企业股权投资业务.行业重点:先进制造业,消费产品和服务,医疗设备和医药,资源和新材料领域.