联储局缩表料推高债息
 上月,中国10年期国债收益率历经调整,终实现"4%"的突破,拉大与大洋彼岸美国的国债利差逾百个基点.研究报告指出,受市场预期带动,中国国债收益率快速拉升,而市场仍期待美国税改成效,且其收紧货币政策路径明确,或将推升美债收益率.香港商报记者 邱媛媛
 经国务院批准,今年财政部在港不仅发行了140亿元人民币国债,还在阔别13年之后再度发行20亿元美元国债,且均获得市场超额认购,体现了全球投资者对中国经济的信心,亦体现了人们对稳健投资方式的追捧.临近年尾,回顾今年全球债券市场可称得上"风起云涌",特别是到9月后发达经济体国家国债收益率纷纷上扬,全球利率亦形成共振.
 中债收益创新高不会引抛美债
 今年的中国债券市场波幅较明显,10年期国债收益率几经调整,至上月一度突破4%,大幅上行近100个基点,创下三年多来新高,近期亦一直于3.9%左右徘徊.与此形成鲜明反差的是,美国10年期国债收益率受避险资金追捧反而持续走低,导致中美债券利差骤然扩大至169个基点,触及近年以来最高区间.
 若两者相较,是否会引发美债大量抛售风险,工银国际证券研究部副主管涂振声接受本报访问时表示,中国国债收益率上升对美债的影响不大,现时的国际投资者占内地债市的投资总量还比较少.虽然中国国债收益率上升可吸引更多国际资金进入,但并不会引来美债遭大量抛售的风险.
 渣打银行外汇策略师张敬勤接受本报访问时表示,美国债券市场仍是全球最大的债券市场,中国债券市场与其相比,开放程度并不高,虽然内地出台一系列政策吸引国际投资者,但债券各方面水平追上美国债市仍需一定时间.
 美债收益率或在税改后推升
 相较于中国国债收益率,美国10年期国债收益率在今年上半年经历3月和6月两次加息,不升反降,一路下行,直至3季度以来触底回升41基点至2.46%,达到今年4月以来的最高点,上月稍有回落,目前收于2.33%附近.工银国际近期发表的"2018年全球经济展望及投资策略"的报告指出,美联储确定缩表进程,失业率有所下降,令加快收紧货币政策的路径更为明确.
 而近期的税改方案还未落地实施,仍存不确定性,报告称其或是明年全球债市的一个不确定因素,若能顺利推进,将提升美国经济增长和通胀预期,并且加大美国政府的财政压力,或将对长端美国国债收益率带来明显的上行压力.涂振声预期,美联储在缩表加息及实施税改后,将会收紧美元流动性,推升通胀预期及提升财政赤字,也会推升美债收益率.
 料未来中债收益率温和回落
 展望未来,现时的中国国债收益率水平会否有进一步上调空间,报告指出,市场普遍预期在"双支柱调控框架"和去杠杆下,内地金融监管将趋严,货币政策将趋紧,宏观经济或将继续超预期的表现,正是在此气氛下带动早前的国债收益率快速上升,亦体现了中国经济的内生增长动力.此外,近期人行,银监会,证监会,保监会,外管局等联合发布关于规范金融机构资产管理业务的指导意见,规范机构资产管理业务,或可纾缓市场对监管收紧的担忧.而债市对外开放亦将进一步深化,特别是债券通的推进下,对利率债也是一利好因素.
 涂振声续指,10年期国债收益率在4%的水平已经反映了市场对去杠杆下对流动性影响的预期,他认为货币政策进一步收紧的空间不大,加上资管新规,国债收益率有望温和回落.张敬勤则称,现时内地的货币政策未较之前宽松,债券利率可能有机会再往上.但有一个特别的观点是,中央政府希望开放债券市场,若当越来越多投资者进入中国债券市场,或令国债收益率降低.
 拆局解码
 新兴市场债券不妨留意
 欧美日债券市场较受国际投资者青睐,今年由于欧美政局不稳,全球债券市场也受牵连,波动性较强.但对比欧美日债券市场,还有一众新兴市场,如巴西,阿根廷,印度等,债券收益率或较经济发达国家理想.
 据彭博调查显示,新兴市场和已开发市场之间经济成长率的差距,料未来几年将逐渐扩大.新兴市场GDP可能由今年的4.5%,到2019年扩大至5%,先进国家则由2.2%降至1.9%.新兴市场货币和股票,正迈向自2009年以来最佳的年度表现,而美国国债的报酬率自去年以来一直表现欠佳.
 此外,据贝莱德研究数据显示,当前美国,欧洲及日本的公债都已过于昂贵,相对而言,新兴市场则显得便宜.贝莱德全球固定收益投资长RickRieder早前表示,类似巴西及阿根廷等新兴市场国家,基准利率高于7%,因此可以由债券获得实际的回报.此外,拿印度10年期国债来说,其收益率近期一直维持于7%左右水平.
 有分析认为,美国总统特朗普的税改方案或增加政府赤字而导致美元走弱,有助于资金持续流入经济基本面好转的新兴市场,新兴市场货币如人民币,印度卢比和印尼盾等皆有升值机会.因此,今年表现亮眼的新兴债市,明年仍持续看好,尤其看好新兴亚洲债市.邱媛媛