上证指数徘徊在3600点左右,进入2021年,一跃超过3500点之后,一直呈现温和上升走势,那么,今年会是一个慢牛行情,上证指数能冲上4000点吗?本文提供一些观察角度.
一, 宏观主要看GDP与M2增速
2020年我国GDP实际增长率2.3%;2021年普遍预测在8%-9%之间.
2020年我国M2增速比GDP增速高了7.8个点,这是疫情下的非常规货币政策,不得已之举,但也带来了牛市行情,2020年我国几个主要的股市指数都大幅上升,接近30%.
2021年如果中国经济如预想一样触底反弹,大幅增长,那么货币政策必然会收紧,至少是谨慎的,不可能再大幅宽松.虽然仍旧维持9%以上增速,但与GDP增速是基本相当的,更多资金会流入实体经济之中,留给股市,楼市等炒作空间不会太大.再有,2020年以来的牛市,已经部分透支了今年乐观的GDP走势,这些都是抑制性因素.
不过,整体而言,从宏观环境看,慢牛是可能的.毕竟经济基本面在这里,很多企业开始恢复生产,扩大投资,消费回暖也必然带来企业真实利润的进账.但即使今年达到了9%的GDP增速,也是特殊时期的特殊增长率,从我国人口结构,经济结构的中长期趋势看,经济增长率必将回归到5%-6%之间,股市的涨幅与经济的基本面基本一致,虽不至于大涨,但大跌也不太可能.现在唯一的变数是疫情之后全球经济格局还要震荡多久,才能恢复到一个相对稳定的新格局;中国的"双循环"发展模式能否抵御这波经济危机大考验.值得振奋的是,我国显然从这场全球大疫情中已经率先脱身,开始长远布局,迅速弥补各种短板,赢得了主动发展权,我们有理由对国家的经济增长,股市的复苏保持乐观态度.
很多专业人士都表示,中国股市最大的问题是波动性太大.这主要与股市上市公司的结构和投资者的结构有关.
其一,上市公司结构,主要是盈利结构问题,长期以来因为中国经济主要靠投资拉动,因此上市公司的利润绝大部分来自于银行,地产以及资源等周期类行业.这部分公司利润随着经济周期呈现明显的上下波动,从而在盈利端造成了A股的高波动性.此外,中国的上市公司基本上也是500强企业的行业结构,国企,央企为主力军,而真正需要从股市融资的实力型民企还是太少可,当然有些盈利好的民企选择不上市,比如科技企业代表华为,消费企业代表老干妈等.
其二,投资者结构,主要还是散户占比太高.按照自由流通市值计算,2020年一季度,机构占比为30.3%(公募10.8%,外资8%,保险类资金7.1%,私募4.4%),自然人和法人占比25.1%,散户持股市值占比为38.3%,散户仍然是市场最大的持仓群体.大部分散户投资是非理性的,没有投资理念,不具备专业分析能力,更多是跟风炒作.
总体而言,以上证PE目前16倍左右的估值而言,还有很大的"泡沫"空间,市场情绪受宏观经济影响,也比较乐观,因此,今年继续慢牛是有很大可能性的,上证指数上升到3900-4000点,属于合理区间.