一,私募股权投资基金的概念私募股权基金(Private equity fund ,以下简称PE基金)也称私募股权资本,私募股权投资基金,私人股权基金等,是指从事私募股权投资的主体,通过非公开形式或直接向特定投资对象(主要是机构和少数个人投资者)募集资金,并将资金主要投资于企业非公开发行股权的投资基金,具有"高风险,高收益"的特点.二,私募股权投资基金的退出方式相较于资本市场较为发达的西方国家而言,我国境内私募股权基金的退出方式较少.参照投资收益和运作难度,我国私募股权基金的退出方式常见的有IPO退出,并购退出,回购和清算退出.1,IPO退出IPO(Initial Public Offering),即首次公开发行股票.通过IPO退出是指企业具备上市条件以后,通过在证券市场挂牌上市使投资资金实现增值和退出的方式.上市退出是回报收益率最高的一种退出方式,因此深受投资人喜爱.2,并购退出并购(Merger & Acquisition,M&A)即兼并收购的简称,指一个企业或企业集团通过购买其他企业的全部或部分股权或资产,从而影响,控制其他企业的经营管理,其他企业保留或者消灭法人资格.相对于受让方来说叫兼并收购,而相对于出让方来说叫股权出让,所以,我们常说的并购其实是站在股权受让方角度而言的概念.投资人作为企业的股东,可以通过出让所持股份给收购方以谋求资本增值后退出企业.这也是一种常见的股权退出方式.3,股权回购退出回购是指公司作为法人购买公司股份,从而改变公司的所有制结构和控制结构.回购通常适用于稳定但未上市的公司.根据双方签订的投资合同,公司投资的公司转让由私募股权投资公司负责人持有的公司股份.回购可分为股东回购和管理层回购(MBO).在企业中,可以加强公司的回购退出独立性,避免股权结构造成企业资本的出口风险的变化,从而获得绝对所有权的企业管理和决策的集中公司.通过回购管理,市盈率远低于IPO,要求管理层利用杠杆提供足够的资金回购.4,清算退出清算是指公司破产,经营资金负增长时,公司债务,资产的清算,处置和分配.公司的所有剩余财产应首先用于清偿公司的外债,然后将剩余资产分配给股东.在法律条件下,私募股权基金投资者可以按照股东的法律地位依照法定程序申请解散公司,以在一定程度上控制损失.清算也有其自身的优势,可以减少公司投资者的连续经营损失,使投资基金及时退出,并利用资本进行下一轮的更好循环.就退出方式而言,破产清算意味着私募股权基金可能会失去部分或全部投资.如果投资公司宣布破产,则表明该企业己处于破产状态.在这种情况下,作为股东之一的私募股权投资者,即使他们成功了,也可能会失去本金,因为他们的分配收益顺序相对落后.作为股东之一的私募基金投资者很可能损失本金,即使退出成功也缺乏盈利.三,我国私募股权投资退出方式的法律问题中国的资本市场自上世纪90年代蓬勃发展.随着经济市场的快速发展,为了发展资本市场,中小板,创业板和新三板市场相继建立,形成了丰富的资本市场.然而,中国私募股权投资市场仍然存在许多问题,私募股权基金退出模式的法律问题表现在以下几个方面:(一)IPO退出的法律问题1,IPO的成本和风险较高在我国,首次公开发行必须遵守法律规定."证券法"第四十七条规定,申请证券上市交易,应当符合证券交易所上市规则规定的上市条件.就拿新成立的北交所来说,北交所IPO上市的条件:1.发行人为在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司;2.符合中国证券监督管理委员会规定的发行条件;3.最近一年期末净资产不低于5000万元;4.向不特定合格投资者公开发行的股份不少于100万股,发行对象不少于100人;5.公开发行后,公司股本总额不少于3000万元;6.公开发行后,公司股东人数不少于200人,公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%;公司股本总额超过4亿元的,公众股东持股比例不低于公司股本总额10%;7.财务指标(符合任一条件):1)市值+净利润:市值不低于2亿元,最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%,或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益不低于8%.2)市值+营业收入+营收增长率:市值不低于4亿元,最近两年营业收入平均不低于1亿元,且最近一年营业收入增长率不低于30%,最近一年经营活动产生的现金流量净额为正.3)市值+营业收入+研发投入:市值不低于8亿元,最近一年营业收入不低于2亿元,最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%.4)市值+研发投入:市值不低于15亿元,最近两年研发投入合计不低于5000万元.2,首次公开上市受禁售期制度的限制"中华人民共和国公司法"第一百四十一条 规定,发起人持有的本公司股份,自公司成立之日起一年内不得转让.公司公开发行股份前已发行的股份,自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让.公司董事,监事,高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况,在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五;所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让.上述人员离职后半年内,不得转让其所持有的本公司股份.公司章程可以对公司董事,监事,高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定.这种规定虽然在一定程度上降低了市场交易,私募股权交易控制在一定范围内,但逆向思维,大大降低了投资者的流动性退出收入,市场经济发展缓慢.(二)并购退出的法律问题并购退出由于在一个小范围的投资者,不会像许多投资者参与公益,并购退出方式等法律限制较少,审批过程也是并购更直接的影响是成本低,周转快,小问题.因此,高性价比的私募股权投资者是退出并购的方式.(三)股权回购退出的法律问题为了控制风险在可控范围内,股份回购这种方式退出,也存在着一定的法律障碍.1,有限责任公司当有限责任公司决定回购本公司的股权时,"公司法"第七十四条规定了异议股东的强制收购请求权,而无公司主动回购的规定.2,股份有限公司当股份有限公司决定回购股票,"公司法"第一百四十二条规定了,公司不得收购本公司的股票,但如果该公司减少注册资本,兼并其他公司股份,公司股票分红给所有员工,股东反对会议的公司合并或分立决议的股东购买其股份的例外情况,允许股份购回该公司的股份.(四)清算退出的法律问题1,清算退出的适用范围较窄"企业破产法"立法鼓励企业的生存,刺激经济增长,企业破产案件的规定,你可以申请破产.其范围过于狭窄,公司尚未盈利,处于亏损状态,资不抵债不易导致破产,私募股权基金无法收回.事实上,在私募股权投资基金只能用于从破产清算来回收资金,这意味着一个失败的投资,更糟糕的是,企业不能及时申请破产,极大地限制了私募股权基金退出,私募股权投资者在投资可能投资的沉没成本.2,清算退出中优先清算权的缺失由于"企业破产法"清算顺序不利于私募基金的利益保护.根据"企业破产法"第一百一十三条规定,公司申请破产清算,破产费用的首付款的剩余资产,然后根据员工的医疗保险费用,员工的工资,税收和其他费用,普通破产的最后付款,私募股权投资基金一般债权人在破产的权利.在商事领域的实践中,经过相关费用的结算,它可以用来偿还普通债权人的资产己经很少.而且,如果有大量债权人,私募基金的份额可以偿还几乎可以忽略不计.在中国的业务系统领域,除了公司的优先股,破产法是对普通股权私募基金投资的特殊保护的不足.