持续释放LPR改革潜力,促进企业综合融资成本稳中有降
本次调降 1 年期LPR报价,是央行从价格方面支持稳增长的举措,促进企业综合融资成本稳中有降态势,激发微观市场主体活力.
  2021年12月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年12月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.8%,5年期以上LPR为4.65%.本次LPR1年期下调5BP,5年期利率保持不变.1年期LPR时隔20个月首度下降,释放了重要的信号意义.
  首先,央行下调LPR报价目的是实体经济综合融资成本稳中有降.2021年12月16日,易纲行长主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会.这次座谈会指出"稳健的货币政策灵活精准,货币信贷和社会融资规模合理增长,信贷结构进一步优化,综合融资成本稳中有降,金融对实体经济支持力度稳固".这是今年央行第二次召开金融机构货币信贷形势分析座谈会.2021年8月23日央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会强调"加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度,增强信贷总量增长的稳定性,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配".从会议的内容来看,第一次信贷的重点是"增强信贷总量增长的稳定性",这一次会议的重点是"综合融资成本稳中有降".
  其次,央行"量价并举"护驾稳增长,跨周期调节措施逐渐落地.中央经济工作会议定调2022年,把稳增长放在更加突出的位置.中央经济工作会议指出,"我国经济发展面临需求收缩,供给冲击,预期转弱三重压力".央行在学习中央经济工作会议时强调"稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕.做好跨周期和逆周期政策设计,提高货币政策的前瞻性针对性.持续释放贷款市场报价利率改革潜力,促进企业综合融资成本稳中有降".
  2021年12月15日,央行全面降准0.5个百分点正式生效,释放降准资金约1.2万亿元.当天MLF到期9500亿元,同时央行公开市场开展5000亿元1年期MLF操作,该周央行实现投放7500亿元中长期资金.本次调降1年期LPR报价,是央行从价格方面支持稳增长的举措,促进企业综合融资成本稳中有降态势,激发微观市场主体活力.
  由于今年中国出口保持较高增速,我国当前出现的是内需收缩的压力.尤其是基建投资出现比较大幅度下降,2021年11月我国基础设施建设累计同比-0.17%,是去年下半年以来的最低值,基建对投资的拖累比较明显.2021年11月房地产投资和建筑业累计投资增速分别为6.3%和-0.8%.本次LPR下调,是央行敦促商业银行为实体经济让利的具体表现.结合前期针对中小微企业的定向降息措施,央行量价并举,多措施护驾稳增长.
  最后,央行稳健的货币政策取向并没有变,接下来需关注央行针对商业银行的补充资本金措施.中央经济工作会议提出"稳健的货币政策要灵活精准,合理适度,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定,处理好恢复经济和防范风险关系,多渠道补充银行资本金".
  随着央行降准的落地,针对中小微企业的定向降息,以及本次LPR下调,都十分有针对性.预计随着LPR下调,OMO利率也可能小幅调整.央行还可能针对性地出台补充银行资本金措施.根据财政部的安排,2022年新增地方政府专项债已提前下发.财政和货币政策跨周期调节加速落地,预计四季度GDP增速环比将有所上升.
  展望2022年的货币政策,预计央行将维持"稳健的货币政策要灵活精准,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配"的原则,配合跨周期和逆周期服务实体经济.预计明年还有1-2次降准的可能性.当前经济下行压力较大,整体上利率还存在下行空间.但政策的效果和未来的力度还要看四季度经济数是否如期改善.中央经济工作会议强调,明年经济工作要稳字当头,稳中求进,各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前.随着上下齐心,各种跨周期措施落地,总体上明年经济可以更为乐观.