卖空是指股票投资者当某种股价看跌时便从经纪人手中借入该股票抛出日后该股价果然下落时再以更低的价格买进股票归还经纪人从而赚取中间差价.
卖空机制是指投资者如预期未来某证券价格会下跌则在手中没有此证券的情况下直接进行卖出交易对手方是此证券的做市商所有卖空者的对手方是唯一的整个交易过程中只有投资者和做市商两方参与.该机制的基础是做市商制度是一项很重要的制度设计.
假设一个投资者想卖空中国联通在纽约证券交易所挂牌的1000股股票经纪人可以安排借入这些股票并且在纽约证券交易所按当时的市场价7美元卖掉.如果事后该股价下跌到5美元这个投资者可以按此价购入1000股归还当初所借股票从而取得每股2美元收益.相反如果股票涨到10美元投资者每股将会损失3美元.
1,它将更多的信息融入股价里从而有助于降低股市的投机性与波动性这是卖空机制最重要的作用.以长期投资为主的投资者通过购买股票往往较容易把正面消息反映在股价中.然而要是股价只反映正面消息不反映负面消息那么股价将高于其真实的价值投资者最终还是会失望.
基于美国证券市场的研究表明当卖空由于股票借贷市场的无效性而受到限制时股票回报率远低于市场的回报率即当卖空受限制时投资者将为购买股票付出过高的价格.尽管开始时股价过高似乎很好但当股价下跌时许多投资者最终还是受损并且对资本市场的运行机制失去信任.他们将不愿意买任何股票从而增加了所有上市公司的融资成本.
2,卖空机制有助于增加资本市场的流动性比如有助于做市商做市.
在美国做市商作为专业投资者为市场提供了买卖两方面的对手方增加了股市的流动性.然而当客户买股票时做市商不一定有货.如果做市商可做空那么做市商就可按市价卖给客户.如果不能做空股价将会临时跳到一个过高的水平使得股市波动性更大.
3,卖空机制有助于证券衍生品的价格充分反映衍生品所代表证券的实际价格.由于存在套利关系衍生品的价格是与基础证券价格相联系的.如果衍生品的价格偏离其合理的价格套利者就会买进低估的证券卖出高估的证券这有助于把证券价格推至正确的水平.
例如交易所基金(ETF)即在交易所交易的一揽子股票是证券衍生品的一种形式.为了确定ETF的价格是紧密跟踪指数价格的套利者会监视ETF的价格和ETF包含的股票的价格.当ETF的价格低于它所包含的股票的价格时套利者会买入ETF卖空股票;反之亦然.这使得ETF与它所代表的股票组合的价格一致.