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Summary: 宏观政治和经济形势令金融市场陷入严寒.2022 年第四季度展望简单地从字面意义和象征意义上确认寒冬将至这个现实.首先从字面意义上看,欧洲和英国尤其要做好准备,迎接很可能会伴随冬季而来的经济寒冬.受冬季暖气需求增加的影响,尽管电力和天然气价格已大幅下降,相关能源危机仍将达到高峰.观察人士对欧洲的前景极度悲观,但我们的宏观策略师 Christopher Dembik 集中探讨了欧洲可如何在不完全截断能源供应的情况下承受能源危机带来的巨大挑战.应对方式包括透过提高效率来减少需求,对核能展开更长期投资,以及更妥善地扩建绿色转型的必要基础设施.
至于中国,我们的市场策略师 Redmond Wong 指出可再生能源的关注相对较少.在近几个季度,石油和尤其是液化天然气的价格飙升,中国已改为确保煤炭供应,倾向集中于更有效率地运用其燃煤基本负载发电能力,并且比任何主要经济体都更为积极地扩展核能.市场策略师 Charu Chanana 指出,在亚洲其他已发展和发展中国家/地区,液化天然气价格飙升改变了地区的能源安全状况,损害了较弱的经济体.这种状况会导致各种形式的应对措施,例如日本继 2011 年福岛核灾难后再次对核能产生兴趣,以及出现各国逐渐使用非美元货币为能源交易结算的有趣情况,印度就曾使用卢布购买俄罗斯原油.我们的澳洲市场策略师 Jessica Amir 集中分析了促使各国再次对核能产生兴趣的因素,并探讨如何在较难掌控的核能投资领域寻找相应的公司和 ETF.
接下来谈谈自美联储去年 11 月戏剧性地转变政策以来,资产估值的主要推动因素:货币政策走势.第四季度和初冬时段很可能会迎来 Saxo 投资总监 Steen Jakobsen 所说的"紧缩高峰".市场在第三季度曾错误地寄望美联储会转为采取减缓紧缩压力的政策,但最终亦将能在明年初或之前赶上美联储利率可能上升到的顶点.这种政策紧缩最终将导致经济衰退,这个情况即将在欧洲出现,并将于明年蔓延到其他地区,最终以至已证明经济韧性远超市场预期的美国.
在股市方面,股票及计量策略主管 Peter Garnry 集中研究了即将到来的寒冬如何无可避免地导致经济衰退风险,而消费品和非必需品股票已可见面临压力.同时,他亦探讨了欧洲面临的巨大压力会如何推动必要的创新,助其走出困境并大幅提高经济竞争力.尽管如此,去全球化的代价会扭转多种股票趋势和各公司在过去 12 年间过度调整的供应链,为经济增长和股票估值带来压倒性的风险.
商品策略主管 Ole Hansen 表示,与俄罗斯入侵乌克兰以来的数月相比,商品的剧烈波动已有缓和,原因在于持续的供应问题和需求萎缩问题同时存在.第四季度的有趣转折在于如果拜登政府按计划在十月停止动用美国战略储备,原油市场将如何面对这个影响.
在外汇展望部分,过去十一个月间,美元为全球流动性及资产价格造成巨大压力,外汇策略主管 John Hardy 研究了美联储加息周期预期走势中的紧缩高峰是否也会导致美元价格到达顶点. 其他外汇主题包括市场是否会迫使日本银行放弃其收益率曲线控制政策,以致日元在今年第四季度出现剧烈波动?值得注意的是,这是日元的疲弱与人民币(包括离岸人民币和人民币)的强势之间出现巨大差异的连续第三个季度,尽管第三季度人民币已因美元强势而大幅走低,但仍保持相对优势;这个重要而紧张的局势尚未解决.
在加密货币领域,即使万众瞩目的以太坊平台已从工作量证明转向权益证明,市场仍未能在本季度复苏.我们的加密货币策略师 Mads Eberhardt 和计量策略师 Anders Nysteen 提出,全球流动性因政策紧缩的打击而下降,"加密货币寒冬"风险将仍然存在,更遑论大众亦担忧该市场会受到更严格的监管.尽管如此,业界正在创新方面迅速发展,以寻找新情景来应用加密货币相关的区块链技术,因此第四季度将仍有许多亮点.
最后,本期展望亦会如常概述对关键资产的更长期技术展望,我们会回顾关键的美国 10 年期国债收益率图表,美国标准普尔 500 指数,本轮熊市的最终深度,以及欧元对美元汇率在第三季度下行至象征性的平价水平并继续下跌后的状况.
愿你平安度过第四季度并获得丰盛回报.全球受供应方面的持续挑战困扰,使资产市场面临严峻挑战,再加上政策制定者加紧对抗通胀,形势甚为艰难.同时,值得留意的是,机会和较长期的市场回报会随着目前资产价格下跌而增加.
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