截至目前,2016年对台湾而言是平庸的一年.前三季经济成长率平均约0.8%(与去年同期相比).此外,中央银行仅温和降息(2016上半年共调降一码).政府对于财政政策采取中立态度,在成长需求与降低公债之间维持平衡. 展望2017年,经济成长应有所改善但是幅度不大.央行与政府采取短期经济刺激方案的压力可望减轻,政策的重心可望聚焦于长期的结构性议题.
 1) 预期2017年GDP成长率可达2.1%
 有赖于其小而开放的经济体,台湾经济发展与全球景气周期息息相关.自2012年起成长率放缓,在2015-2016年大幅下跌,与全球走势呈现一致.
 根据IMF最新的全球经济展望报告,2017年全球成长率预期将上升至3.4%,相较于2016年的3.1%温和上扬,而与2012-2015间的平均成长率差不多.如果参考历史经验,则预期明年台湾的成长率也将提升.星展集团预期2017年GDP成长率为2.1%,与2012-2015年平均2.2%的成长率差距不远.
 电子业出口对于台湾而言非常关键,且出口表现受到全球智慧型手机市场的产品生命周期所影响.iPhone新机型的推出,使得台湾电子业出口在2007-2011年,几乎年年推升出口成长.然而,所谓的"苹果效应"在2012年后不再显著,原因也许是因为技术逐渐成熟,且全球智慧型手机产业的竞争日益激烈.
 近年来,仅有iPhone 6 (2014) 与 iPhone 7 (2016)对于电子业出口产生重大影响.许多人期待苹果在2017年推出创新设计的产品,距离上次苹果在2014年推出重要全新设计产品iPhone6,已经相隔了3年之久.这也将与iPhone问世10周年刚好是在同一时间.如果确实如此,这对于台湾的电子业将是个好消息.
 美国资讯研究公司Gartner预测,在2017年全球半导体资本支出将成长7.4%,大幅从2016年的-0.3%低点反弹.台湾工研院的产业经济发展研究中心也预测,明年台湾半导体产业将有4.2%的健康成长.
 来自中国的出口需求也很重要.随著中国GDP成长率减缓至7%,全球商品价格下滑,台湾对中国的出口也自2012年开始停滞.2015年,中国经济成长率进一步降低至6%左右,且商品价格崩跌,台湾对中国的出口开始衰退.今年,中国需求趋于稳定,且2016年第3季开始呈现反弹.但是这股反弹的力道主要来自于电子业,可能反映出iPhone供应链的需求.展望明年,一般认为中国的经济将进一步减缓(IMF预测:2016年6.6% vs. 2017年6.2%;彭博:6.7% vs. 6.4%).中国大陆成长趋缓与经济重整,将持续影响台湾的出口业者.
 随著英国脱欧及美国总统当选人川普的反贸易立场,来自已开发国家的贸易保护主义,将会是另一种风险.美国与中国之间的关税/货币争议将间接影响台湾出口.台湾与美国及欧洲也有紧密的直接贸易关系(分别占整体出口的12%与9%).而跟中国一样,台湾也被美国财政部列入不公平外汇交易行为的观察名单中.
 2) 劳动市场将复苏,但复苏程度不明显
 温和的GDP成长将有助于劳动市场.今年以来逐步攀高的失业率,在2017年可望从高点下滑. 不过,主要源自于电子业出口的成长力道,可能无法显著对劳动力市场产生帮助.电子产业虽占台湾GDP的15%,但电子业从业人员,仅占整体就业人员的8%,显示出该产业具有相对较高的生产力.非电子制造业及服务业,仍须谨慎对待人力规划,有鉴于未来的盈利前景尚缺实质改善.
 3) 通货膨胀将稳定维持在1%的低水平
 由于劳动市场缺乏强劲的复苏力道,预期2017年薪资推动的通货膨胀不太可能出现.明年1月法定最低工资预计调高5%.但这只对于原本每月薪资低于新台币21,009元的160万劳工(低于整体就业人口的15%)有影响.尽管最低工资自2011年起每年皆有调升,但对整体薪资的传导效应微小,平均经常性薪资成长率仍维持在1%左右的低点.
 2017年能源价格通膨率可能会上升.美国能源资讯管理局预估布兰特原油每桶价格将从2016年的美金43块,上升到2017年的美金51块.原油价格每上升10%,将可能造成台湾消费者物价指数上升0.3%.而自2014年下半年起,能源通膨率一直处于高负值.由负向转为正向,将会使2017年消费者物价指数通膨率,与2016年相比显得大幅上升.
 食品价格通膨率或许能大幅抵销能源价格.今年食品通膨率是8年以来的最高(1-10月期间平均为5%).2016年第1季蔬菜价格因为寒害而飙涨,第3季则因台风再度飙高.如以较高基期为考量,则2017年食品价格通膨率可望降低.如鲜食价格能维持目前水准,则2017年消费者物价通膨率有望较2016年降低1个百分点.此可抵销能源价格通膨的上升.
 4) 预期中央银行将维持低利率
 温和的经济复苏将减少台湾央行降低利率的需求,但力道仍不足以支持立即提升利率.2017年GDP成长预期仍会低于2.5%的潜在成长率,并产出缺口仍然是负值(1).值得注意的是,央行自2008年全球金融风暴后,便维持宽松性货币政策.
 上次台湾央行调升利率,是在2010年,当时产出缺口明显转正,且通货膨胀风险开始浮现. 即使美国联准会升息推升美元走强,预估台湾央行仍不会调高利率.在过去数年,台湾央行与美国联准会的紧密连动关系已不再.在2010-2011年间,当联准会力推第二轮量化宽松,台湾央行采取升息策略;而在2015-16当联准会开始收回货币刺激方案时,台湾央行则有降低利率.2017年央行可望持续关注国内基本面,并且将短期利率维持在低水平(基准利率为1.375%).
 长期的政府公债殖利率将有可能受到美国国债利率上升的溢出效应影响.不过央行的宽松性政策也将影响长期债券表现.鉴于央行采取与联准会的分岐政策,10年期政府公债殖利率与10年期美国国债利率的相关系数,从2000-09年的0.81已跌至2010-2016年的0.55.
 5) 预期房价仍维持高档
 GDP成长率好转,劳动市场稳定以及低利率政策,将对房地产市场提供一些帮助.今年度银行承作房贷余额小幅回升,房价下跌速度减缓,均有赖于低利率的助益.
 长期面而言,台湾房地产市场仍在修正阶段.在连续10年的上涨走势后,房价在2014年达到高点,自2015年开始下滑.不过,在没有收入与利率冲击的情况下,2017年应不至于有硬著陆的情况发生.
 人口结构对于台湾房地产市场是一个长期的负面元素.首购族与换屋族的家户需求指标-20-50岁间的人口总数,将在2017-2020年内每年减少0.7%(或年减76,000人).这个现象可以由其他结构性因素部分性抵销,例如都市化与核心家庭的形成.都会区人口目前占台湾总人口的79.8%,尚低于南韩(82%)与日本(93%).若都市化持续以过去10年的速度发展,预期在2017-2020年,都会区人口可望每年增加5万人,将形成新的房地产潜在需求来源.
 6) 对外投资将扩大
 新台币低利率,联准会的升息预期,以及强势美元,应会刺激境内资金外流.过去三年的对外证券投资规模庞大.2014年美国联准会结束宽松政策并于2015年底开始升息,央行则从2015年底开启温和的宽松循环.新台币兑美元的利差,使得台湾保险业与其他金融机构调整投资组合,配置在海外债券与其他资产.由于预期联准会进一步提高利率,而央行将维持利率不变,此一趋势在2017年可望持续.
 与全球市场相比,国内成长较缓慢,将导致台湾企业增加海外直接投资.尽管台湾对中国的直接投资已经降温,但在其他开发中市场的投资仍具有高成长潜力.政府目前正在推动新南向政策,协助台湾企业到东南亚/南亚投资.
 对外投资有助于台湾掌握海外市场相对高成长的契机,并且增加国家所得.尽管新台币有短期贬值压力,但投资所得将会转回国内,并反映在经常帐上.台湾近10年来,因维持大量的经常帐余额(平均为GDP的9%),金融帐赤字得以平衡并支持其货币.2017年,拜出口复苏以及油价微幅调整,经常帐可能持续余额稳定(若2017年油价提高到每桶美金50元,台湾经常帐余额将减少20亿美元,约为GDP的0.4%).
 温和的经济复苏应该可减低采取财政刺激方案的必要性,同时也易于管理公共财务.考量到税收的延递特性,政府预期2017年有1.3%的营收成长,是较为保守的估计.支出成长1.1%也是相当保守的.明年度财政赤字预期仍然低,政府公债平均殖利率将低于GDP名目成长率(约3%),因此政府公债动态将维持正向.中央政府负债占GDP百分比,在2012年达到36%的高峰,预期到2017年将持续温和下滑.
 总体经济环境的周期性改善,使得政府得以聚焦在长期的结构性议题,并且为改革铺路.蔡英文总统提出的改革计划的关键要素是产业创新,贸易多元化与经济/社会公平(2).关于"五大创新研发计划"以及"新南向政策"更多的具体措施在明年都值得期待.这些可能包括放宽法规以鼓励创新产业的创业投资,提供优惠吸引外国直接投资与高阶外国优秀人才,以及提升资讯与财务支援以协助台湾企业进军东南亚/南亚市场(3).年金改革,高龄照护,青年就业与社会住宅等议题,也都可能是2017年政府政策的优先考量.