本文摘自和讯期货"2017 年中国期货市场发展蓝皮书",其他专题后续将陆续发布.[国内外股指期货市场的发展现状]我国股指期货发展历程股指期货(StockIndexFutures)是以股价指数为标的物的标准化期货合约,属于金融期货范畴.我国最早在 1993 年 3 月第一次在 " 海南证券交易中心 " 发布了 " 深圳综合指数深圳 A 股指数 " 股指期货合约.但这次股指期货交易尚未得到有关国家有关部门的批准, 属于当地越权审批.股指期货各方加大市场猜测,然后没有设定股指期货的条件, 很快就决定关闭股指期货.随后,1997 年引进香港红筹指数期货,引入香港 H 股指数期货为 2003 年引进国内股指期货提供了宝贵的经验.同时,1999 年股指期货指数 ( 沪深 300 指数原型 ) 为国内股指期货奠定了坚实的基础.2006 年 9 月,经国务院同意,委员会批准设立中国金融期货交易所(以下简称 " 中金所 ").随后,中国金融期货交易所完成了沪深 300 指数期货合约设计,监管及股指期货交易的技术工作.2001 年 1 月,国务院同意进行证券公司融资业务试点和引进股指期货品种.最终, 2010 年 4 月 16 日,沪深 300 股指期货在中金所正式上市运行.沪深 300 指数股指期货上市以后至 2015 年总体运行平稳,且成交量可观.2015 年 4 月 16 日,中金所再推两个期指品种:上证 50 股指期货和中证 500 股指期货.此举进一步丰富了资本市场的投资策略,新期指的推出也被券商称为立体化交易时代到来的标志. [ 1 ]上证 50 股指期货以上证 50 指数作为标的物,上证 50 成分股代表了关系国计民生的大型企业,主要集中在金融,地产,能源等支柱性行业,是反映大盘蓝筹股公司业绩的重要指数.沪深 300 股指期货标的股主要是沪深大盘蓝筹股.中证 500 股指期货,A 股规模最大前 800 名活跃股票中的后 500,剔除了沪深 300 指数成分股,涵盖主板,中小板和创业板,与市值规模较小的指数如上证 380,中小板指,创业板指,中证 1000 等的相关性较高,对沪深 300 指数难以覆盖的板块是很好补充.国际股指期货市场的发展历程股指期货诞生于 20 世纪 80 年代的美国,和其它金融期货产品一样,股指期货也是出于规避股票市场价格波动风险的目的而出现的.20 世纪 70 年代石油危机之后,西方各国经济出现了剧烈的动荡和严重的滞胀.1981 年之后,里根政府把治理通货膨胀作为美国经济的首要任务,控制货币供应,导致利率大幅度上升.利率的大幅波动,加剧了股票价格的波动,美国股票市场受到沉重打击.为减轻股票价格大幅波动给投资者带来的风险,恢复市场信心,确保美国股票市场的稳定和持续发展,开发新的能够分散投资风险的金融工具势在必行.股指期货就是在这样的背景下产生并快速发展起来的.早在 1977 年,堪萨斯期货交易所(KansasCityBoardofTrade,KCBOT)就曾向美国商品期货交易委员会(CommodityFuturesTradingCommission,CFTC)上交开展股指期货交易的报告.此时期货仍然采取实物交割,还没有实行现金交割,股指期货一直未获批准.1981 年 CME 的欧洲美元期货合约采用了现金交割的方式.同年,美国证券交易委员会(SecuritiesandExchangeCommission,SEC)和美国商品期货交易委员会(CFTC)达成了 " 夏德 - 约翰逊协议 ",明确了股指期货的监管机构,规定股指期货由 CFTC 监管.1982 年,CFTC 批准了 KCBOT 的报告,KCBOT 推出了第一份股指期货合约 -  - 价值线综合指数(TheValueLineIndex)期货.至此,金融期货的三个主要品种 -  - 外汇期货,利率期货和股指期货已全部诞生.2 个月后,芝加哥商业交易所(CME)推出了 SP500 指数期货.股指期货一经诞生就受到了市场的广泛关注,价值线指数期货推出的当年就成交 35 万手,SP500 指数期货的成交量更是达到了 150 万手.1984 年,股指期货合约的交易量已占美国所有期货合约交易量的 20% 以上.股指期货的成功不仅迅速地扩大了美国国内期货市场的规模,而且也引发了世界性的股指期货交易热潮.例如 1984 年伦敦推出金融时报 100 指数期货合约,1986 年香港推出恒生指数期货,1990 年德国推出 DAX 指数期货.自 20 世纪 90 年代以来,随着信息技术的飞速发展,受全球化趋势的影响,股指期货的运用更为广泛,部分发展中国家也相继推出股指期货交易,全球股指期货的交易量成倍上升.世界主要国家与地区股指期货产品及发展模式全球股市在 2017 年表现普遍向好.截至 2017 年 12 月 28 日,美股纳斯达克指数,道琼斯工业指数,标普 500 指数,英国富时 100 指数和日经指数年内分别上升 28.9%,25.4%,20%,7% 和 19.2%.香港恒生指数期货 2017 年全年涨 36.06%,为全球主要期指涨幅冠军.全球范围内在交易所挂牌上市的股指期货合约已达 400 余种,这一庞大的股票衍生品家族为股票市场提供了多样化的投资标的与避险工具,成为全球金融衍生品市场的重要组成部分.1. 发达国家股指期货发展情况简介在美国,经过多年的发展,股指期货品种日益丰富,已经建立了以标普 500 为代表的大盘蓝筹指数期货,以标普 400 为代表的中盘股指数期货,以罗素 2000 为代表的小盘股指数期货,以及以纳斯达克 100 为代表的新兴产业指数期货等完善的股指期货与期权产品体系.在欧洲,各主要国家也均有自己的股指期货产品系列,包括英国富时 100 指数期货,法国 CAC40 指数期货,德国 DAX 指数期货,意大利 MIB30 指数期货等等,但最具代表性,成交最活跃的股指期货是德意志交易所集团子公司欧洲期货交易所(Eurex)的欧元区 Stoxx50(EuroStoxx50)指数期货.Stoxx50 指数为在欧员区的多国资本市场上市的 50 只超级蓝筹股组成的市值加权平均指数.在日本,大阪证券交易所(OSE)1988 年上市日经 225 指数期货,同时东京证券交易所上市 TOPIX 指数期货.日经 225 指数和 TOPIX 指数的重大差别在于,前者是成份股价格算数平均指数,而后者是成份股市值加权平均指数,这导致了以二者为标的的期货交易在参与者结构方面的较大差异.目前,日本最受欢迎的股指期货是小型日经 225 指数期货,成交量居世界前列.2. 新兴市场股指期货发展情况简介上世纪 80 年代以来,为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势,增强本地区资本市场对境内外投资者的吸引力,香港,新加坡,巴西,韩国,南非,墨西哥,印度,俄罗斯,土耳其等新兴市场陆续上市了股指期货,逐渐形成各具特色的股票衍生品市场体系,推出了在全球范围内具有影响力的成功产品.香港期货交易所于 1986 年 5 月 6 日推出了著名的恒生指数期货交易,为了适应不断发展的市场需求,香港交易所后来又推出了恒生 100 期货,恒生分类指数期货,H 股指数期货,红筹指数期货,股票期货,股票期权等品种.香港股指期货市场发展较早,经历了 1987 年股灾,1998 年亚洲金融危机和香港金融保卫战及 2008 年金融危机的洗礼,也经受了多次波折.目前,香港成交最活跃的指数期货仍然是恒生指数期货.在新加坡,股指期货的发展历程则体现出这一产品独特的 " 非专属性 ".在激烈的市场竞争中,以新加坡交易所为代表,许多国家和地区的交易所以增大市场份额,提升国际影响力为目的,争相上市周边地区的股指期货合约.新加坡交易所(SGX)将上市以周边市场股票指数为标的的期货,期权合约作为自己的发展战略,以巩固新加坡的金融中心地位.目前,在新加坡交易所上市交易的股指期货系列中,大多数是以其他国家或经济体的股票指数作为标的.另外还有反映整个亚洲股票市场的 MSCI 亚洲 APEX50 指数期货.股指期货在各新兴经济体中的发展道路各不相同,但在金融市场的创新与发展道路中,不同程度地发挥着完善产品体系,提升股票市场运行质量,增加市场的深度与承载力等功能,同时在日益复杂的国际经济环境下,也是各发展中国家保障金融安全的重要战略.股指期货作为基础性的金融衍生产品,已经成为一个产品体系完善,市场功能完备的金融市场不可或缺的重要组成部分.发展股指期货,是金融市场走向开放与创新之路的必然选择,也是走向成熟的必由之路. [ 2 ][我国股指期货流动性之渴待解]2017 年股指期货两度松绑在 2015 年股灾肆虐之时,市场上有观点认为,股指期货的做空机制使得现货指数的波动性大大增加,A 股的系统性风险从而被明显地放大了,因此,舆论指向股指期货是加剧市场下跌的重要因素之一.作为救市政策的一环,中金所接连采取多项措施,收紧股指期货,提高交易成本,降低杠杆,从开始调整之日起,平今仓交易手续费比例较股灾救市之前提高超过了 100 倍.历经一年多以后,股指期货成交量锐减.以 2016 年 6 月的数据为例,沪深 300 指数期货成交额约为 2015 年 6 月的 0.5%,上证 50 指数期货和中证 500 指数期货成交金额也仅为 2015 年 6 月的 0.7% 和 2.6%.与此相伴的是期货公司,对冲基金等市场参与者纷纷陷入困境,艰难前行.对机构投资者而言,套保卖出虽然未受到限制,但由于市场缺乏投机对手盘,卖出压力巨大,股指期货贴水难以恢复.并且由于贴水开仓即锁定亏损,不少公募机构直接将产品进行存款管理赚取利息,私募机构也大幅收缩产品规模仅存千万规模,削减幅度超 80%.此后,期指市场陷入 " 冰点 ",而待 " 股灾 " 情绪渐渐散去,有关股指期货松绑的传言和呼声却始终不绝于耳,业界对于股指期货松绑的期待也越来越高,认为应该通过松绑推动市场流动性,充分发挥股指期货的作用.2017 年中金所先后对股指期货进行了两次政策调整,可以视为 2015 年股灾以后对股指期货的松绑,其直接影响是有望提升股指期货的成交活跃度,或许是股指期货交易 " 解冻 " 的关键一环.第一次松绑于 2 月 16 日,中金所宣布,自 2017 年 2 月 17 日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的 10 手调整为 20 手,套期保值交易开仓数量不受此限;同时,自 2017 年 2 月 17 日结算时起,沪深 300,上证 50 股指期货非套期保值交易保证金调整为 20%,中证 500 股指期货非套期保值交易保证金调整为 30%(三个产品套保持仓交易保证金维持 20% 不变);另外,自 2017 年 2 月 17 日起,将沪深 300,上证 50,中证 500 股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二.第二次松绑时隔首次松绑半年时间,中金所宣布自 2017 年 9 月 18 日结算时起,沪深 300 和上证 50 股指期货各合约交易保证金标准由目前合约价值的 20% 调整为 15%;另外,沪深 300,上证 50,中证 500 股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九.根据中国期货业协会数据公布,2017 年全年股指期货三个品种全年成交量为 982.56 万手,2016 年全年成交量为 940.18 万手.就上一年度而言,股指的成交量同比增长了 4.51%.2017 年沪深 300 股指期货累计成交 410.11 万手,同比减少 22.95%;上证 50 股指期货累计成交 244.36 万手,同比增长 50.43%;中证 500 股指期货累计成交 328.09 万手,同比减少 7.63%.整体来看,股指期货总成交量全年维持平稳波动,仅在三季度有所下降.而持仓量在第一次松绑后有所提高,4 月后逐渐回落,下半年回到松绑前水平.从期指盘面成交量及持仓量来看,股指期货两次松绑落地均表现为信号意义大于实际意义,对市场实质影响有限.2015 年全年,仅沪深 300 期指一个品种的成交量就达到了 2.7 亿手.可见,2017 年全年成交及持仓量相比 2015 年峰值仍有较大差距,松绑后也不复当年的交易盛况.新湖期货研究所分析师蒋林分析," 股指期货成交和持仓虽有所改善,但市场流动性仍有待提升.这其中,上证 50 指数期货表现最好." 蒋林认为,除交易限制外,股指期货市场不活跃的原因还包括金融去杠杆背景下非标理财产品挂钩 A 股市场数量减少,对冲需求也随之下降.另外,公募,保险等金融产品参与股指期货套保的规则尚未放宽.而另一个方面,2017 年 7 月 1 日,中金所开始实施新的"金融期货投资者适当性制度实施办法".不仅需要在适当性评估中达到 C4 及其以上级别,还需要满足更为严格的要求.测试从线下转移到线上,考试全程录音录像,资金要求也从原来 " 申请日前一个交易日不得低于 50 万元 " 变成 " 申请日前连续 5 个交易日的可用资金不得低于 50 万元 ".2017 年 12 月 29 日,中国证监会在答复"关于恢复发展股指期货促进金融衍生品市场功能发挥的提案"时表示,2015 年 9 月对股指期货市场采取的限制交易措施,是证监会为化解股市可能发生的系统性风险而采取的一揽子措施之一,是特殊市场阶段的临时政策.随着股票市场走势企稳,融资功能逐步恢复,市场资金和投资者数量恢复常态,逐步恢复股指期货的市场功能,可以促进资本市场稳健发展,更好服务实体经济.有分析人士表示,股指期货临时性交易限制措施松绑需要一个过程,预计 2018 年股指期货交易限制仍会进一步放宽,股指期货交投活跃度也有望进一步恢复.股指期货年内三现 " 乌龙指 "" 乌龙指 " 也称 " 胖手指 ",是指由于人手在键盘上的操作错误,导致股票,外汇等金融市场大盘失控,引发急剧波动,常常会造成数以亿计的巨额亏损.2017 年 3 月 14 日,上证 50 期指主力合约 IH1703 午后盘中出现跳水,最低达到 2128.6,出现疑似 " 乌龙指 " 事件.据交易行情显示,3 月 14 日下午开盘后 14 时 25 分左右,上证 50 期指主力合约出现异动,前 1 分钟还在 2348 点附近小幅波动的 IH1703 合约被 35 手多平单打至 2128.6 点,下跌约 219 点,逼近跌停,成交量一度激增,指数出现闪崩后又快速收回,呈现出 " 乌龙指 " 交易的特征.初步计算显示,此次交易多单每手损失在 6 万多元,合计损失超过 200 万元.但是本次 " 乌龙指 " 事件颇具争议,先是有市场人士站出来说这肯定是 " 乌龙指 " 事件,随后有期货公司交易部人士跳出来否定,表示是因为市场交易太少造成的 " 钓鱼单 " 事件.3 月 17 日,期指松绑正式 " 满月 ", 仅时隔三天之后,期指市场再次发生异动, 中证 500 股指期货 IC1706 合约在开盘不久后被突然拉高,一秒内冲至涨停,该合约价格在涨停位足足维持了半分多钟后恢复正常.分时成交数据显示,9 点 30 分 01 秒,前一日收盘价为 6340 点 IC1706 合约先是以 6939.6 点的价格成交了 9 手.此后,同样在 9 点 30 分 01 秒,该合约又以 6951 点成交了 83 手,在一秒内就冲击涨停,且在涨停板停留 36 秒之久,共计成交 200 余手.这次异动被大部分业内人士归结为 " 乌龙指 ".期指市场流动性不足是引发市场频频异动的根本原因.期指松绑的幅度依然较小,因此一旦有规模稍大的单子就会引发异动.四个月之后,股指期货流动性不佳导致的 " 乌龙指 " 后遗症再现.7 月 19 日,股指期货 IF1708 在集合竞价阶段被 18 手买单于涨停板价格成交,开盘涨停后快速走低,两分钟内迅速下跌至 3611.6 点,创下了 2016 年以来单日最大跌幅.当日午间,中金所对当日早盘的股指期货异常波动做出回应,经初步排查,系某资管客户在集合竞价阶段以涨停板价格在 IF1708 合约买开委托 18 手并全部成交,致该合约以涨停板价开盘,开盘后 1 秒内价格迅速回归正常水平.据了解,当日高位多开的多单,如果以随后多平价格来计算盈亏的话,单计多单平仓的亏损估计超出 179 万元.业内期盼期指市场增加深度上述三次异常波动均有一个显著的共同点,便是期间成交单量并不算多.这意味着,上下各价位排单量也不过百余手,市场 " 厚度 " 严重不足,仅需很少单量便足以对价格造成剧烈刺激.在多位分析人士看来, " 乌龙指 " 频发主要归因于股指期货流动性不佳.海通证券期货研究主管高上认为," 乌龙指事件其实是一个比较好的契机和时间窗口." 期指频现异动,指数短期和现货市场频繁出现背离,易对现货市场形成误导并引发恐慌,进一步松绑,加深市场深度,改善流动性势在必行.弘业期货金融研究院院长诸艾诸艾表示,虽然近期三个股指期货的成交量和活跃度均有所回升,但各买卖档位的挂单依然较少,这也使错单对市场的影响有所增大.中金所也在公告里表示,近期股指期货市场运行总体平稳,但流动性改善尚不充分.高上表示, 虽然股指期货松绑已经启动,但松绑幅度非常小.过去日内交易限额是由 100 手限仓到 10 手,目前只调整至 20 手,投机对手盘还非常受限,市场深度远远不够.新湖期货陆家嘴营业部总经理袁家鹏则认为:" 现在对冲的交易成本依然偏高,绝对收益的私募产品还是很难操作.业内都希望期指能进一步松绑.目前,20 手的期指规模能承载的资金量依然有限.以沪深 300 期指主力合约来推算,每 100 手期指持仓大约对冲 1 亿元的现货市值.如果能有更大的持仓空间,各类资管产品才能更好的操作."从期指维持稳定的持仓量,以及市场构成来看,目前参与者仍以机构投资者为主.据了解,现在各家公司几乎都在使用程序化交易,相关软件就包括了金字塔,TB 等,量化策略的普遍使用,很容易便会出现止损单接连触发的情况.而实际上,自期指受限以来,大幅萎缩的成交量使机构原有的交易策略无法执行,导致部分私募开始撤离期指市场.据了解,期货市场上成交持仓比太高属于过度投机,如果过低又会对流动性造成限制,关键便在于如何把握 " 中间值 ".同时,整体市场行情波动率的高低,也会对成交持仓比形成一定影响.自 2010 年 4 月,期指上市以来,成交持仓比一度超过 20 倍,经过数年平稳运行后,多数时间维持在 7 倍至 8 倍左右,这远远超过了国外成熟市场.但业内人士指出,国内市场成交持仓比高于国外成熟市场,属于正常现象,毕竟国外成熟市场也都经历过类似阶段,那么与新兴的韩国,台湾地区相比,期指维持在 5 倍左右的成交持仓比相对合理." 从市场结构上看,国内期指市场近年机构投资者比重不断增加,但仍然缺乏大型宏观基金,对冲基金,国外的情况则不同,这部分资金多以中长期策略为主,不会进行频繁交易,进而使得整体成交持仓比维持低位." 中大期货副总景川介绍称.值得欣慰的是,从批准期权到证监会高层对原油期货,以及引入国外投资者的表态来看,监管层对期货市场整体呈肯定态度.景川表示,频发的异常波动,对监管层也会有所触动,但是想要恢复此前的市场状态,仍需数轮松绑.呼吁股指期货 " 复归本色 "股指期货对股票市场的作用金融期货品种的交易量已占到全球期货交易量的 80%,而股指期货是金融期货中历史最短,发展最快的金融衍生产品.实际上,不能忽略的是,股指期货是资本市场重要的工具之一,主要功能是风险对冲与价格发现.对于长线资金而言,如果没有风险对冲工具,长线大资金不敢重仓参与股票投资的.中金所发布的统计数据显示,沪深 300 指数的年化波动率由 31.03% 降为 25.26%,降幅为 18.59%; 平均日内波幅由 2.55% 降为 1.86%,降幅为 27.06%; 沪深 300 指数涨跌超过 5% 的天数下降了 40.48%.剔除其它因素影响后,股指期货的推出使得 2010  -  2015 年各年股市波动率平均降低 12.78%.股指期货市场的多空头寸都是一一对应的关系,对市场中某一类投资者而言,多空持仓可能会出现不平衡,即持仓净多或净空的情况;但从全市场角度看,每一张空单都和一张多单相配对,如没有对手方,单边的做多,做空都无法开仓.因此,股指期货市场不会出现打压股市的净空头,利用股指期货做空不能单独成立.股指期货市场的参与者可分为套利,投机和套保三类.对于套利者而言,他们往往同步持有期,现货头寸,交易目的是获取价差收益.而且,股指期货市场的套利机制能够保证期现价格的收敛,如果有资金试图操纵市场,一旦出现股指期,现货指数的偏离,套利资金就会做出反应,将期现价差迅速抹平,操纵者无异于在给套利者送钱.对于投机者而言,他们基本都是中小散户,其持仓仅占较低比例,根本不可能撬动整个股市.对于机构套保者而言,它们占有中国股指期货市场的主要空头持仓,许多机构在股指期货上做空的同时,实际上是在股市中进行买入操作,而不是抛出股票,有助于缓解股市抛压,提高股市稳定性.股指期货是 " 双刃剑 ".即使是在股灾中,经过数据的分析可以发现,做空股指期货实现打压指数的作用极其微弱,绝不是造成暴跌的元凶,这在国外亦是如此.1987 年 10 月 19 日美国华尔街股市一天暴跌近 25%,从而引发全球股市重挫的金融风暴,即著名的 " 黑色星期五 ".虽然事过十余载,对为何造成恐慌性抛压,至今众说纷纭.股票指数期货一度被认为是 " 元凶 " 之一,但即使著名的 " 布莱迪报告 " 也无法确定期货交易是惟一引发恐慌性抛盘的原因. [ 3 ]因而,2017 年股指期货的此番放松,既是监管,学界和各方理解的 " 纠正 ",也是市场力量的合理表达.2017 年以来,A 股市场环境逐渐成熟,整体估值结构日益合理,因而媒体机构纷纷呼吁对股指期货松绑,这同样也得到了监管层的支持.应该说,股指期货 " 复归本色 ",才能方显 " 英雄本色 ".股指期货的逐步松绑会使得期指本身套期保值的功能充分发挥出来,对于吸引长线资金的入市,起到至关重要的作用.经历了 2015 年的 " 无妄之灾 " 和此后长期的讨论与反思,不难发现,股票市场的长期健康稳定发展离不开股指期货市场的健康发展,投资者需要行之有效的套期保值和管理风险工具.期指松绑,相当于在量化对冲策略容量上也进行了一定程度的松绑,在资本市场弱肉强食的游戏法则中,股指期货不应再扮演 " 受伤 " 的角色了.关于完善股指期货市场的建议虽然股指期货是一种具备平抑市场长期波动性和规避市场风险的有效投资工具,但如果缺少良好的制度设计和有效的市场监管,任何金融资产品种都可能成为一把 " 双刃剑 ".为了促进中国股指期货市场长期健康发展,建议在未来对股指期货限制措施逐渐松绑的过程中,监管层应同步改革和完善现有市场机制和监管措施:1. 提高股票市场有效性国家应制定相应法律法规,保护中小投资者利益.打破证券市场与期货市场之间的壁垒统一管理期现市场间经营头寸,建立联合管理机构进行风险管理.2. 规范投资者首先,完善投资者结构.市场上的交易主体分成套期保值者,套利者和投机者.对于股指期货市场来说,证券,基金等机构投资者的参与能够更好地实现股指期货套期保值和规避市场系统风险的功能,套利者的参与能够最快地促进市场的平衡,投机者则保证了市场的流动性,三种交易者缺一不可,要在交易规模上保持一个最佳比例,使得市场最活跃,最稳定.其次,加强对中小投资者的教育.中小投资者在资金规模,交易策略以及信息获取方面都不占优势,交易的失利使他们很容易退出市场.让投资者充分了解金融衍生品包含的风险,提高投资者的投资水平,这样才能持续不断的吸引投资者理性参与市场.3. 加强监管我国股指期货市场的监管制度建设与监管体制相适应,体现在三个层面.一是国务院制定的行政法规和证监会制定的部门规章,二是行业自律协会制定的行业规范,三是交易所制定的交易规则和配套制度.除了继续加强上述监管之外,中金所应与香港交易所,新加坡交易所加强信息交流,加强与香港,新加坡的跨区域市场监管合作.4. 推出其它金融衍生品目前上市的三种股指期货的运行是成功的.为了完善衍生品市场结构,丰富投资者投资策略,可以在适当的时间推出其它的金融衍生品,实现和指数期货的互补,互动,提高市场的有效性.比如可以推出其它标的的股指期货,像中小盘指数期货,行业指数期货等. [ 4 ]参考资料[ 1 ] 王钰栋 . 我国股指期货的发展历史及现状分析 [ C ] 中国市场 .2017 年第 18 期[ 2 ] 兴业期货郑智伟刘文波吴广奇高歆月整理 . 国际股指期货市场是怎样发展起来的 . [ N ] . 证券日报 .2017.2.27[ 3 ] 李治 . 股指期货一影响我证券市场有效性的一把双刃剑 [ J ] . 生产力研究 .2013 ( 4 ) :42  -  43[ 4 ] 宋亮 . 从六方面看股指期货与 A 股市场波动性关系 . [ N ] 中国证券报 2017.11.14拜年啦版权声明:和讯期货除发布期货市场行情评述,行业要点解读等原创文章外,亦致力于优秀财经文章的交流分享.部分文章推送时若未能及时与原作者取得联系并涉及版权问题,请及时联系删除.