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Análise ações BLAU3: Blau expõe margem positiva
Fabricante de medicamentos com forte presença no segmento institucional, a Blau (BLAU3) tem recomendação de compra e preço-alvo de R$ 40
09/05/2022 - 22h00 | Atualizada em 11/05/2022 - 10h44 Leitura de 8 minutos
A Blau (BLAU3) reportou uma redução de receita de 4% A/A (apenas 1% acima de nossas estimativas), pressionada por vendas mais baixas de imunoglobulinas e especialidades - a última devido a composições difíceis no 1T21 beneficiadas por produtos relacionados ao Covid-19.
A notícia positiva foi a volta da mergem bruta ao nível de 50%+. O crescimento da receita deve desacelerar em 2022, mas continuamos com uma visão positiva das perspectivas de longo prazo da Blau (novos produtos e maior capacidade de produção), portanto, reiteramos nossa recomendação de Compra da ação.
Especialidades que conduzem à redução da linha superior. A receita líquida totalizou R$ 313M, queda de 4% A/A (+1 vs Safra) principalmente devido à queda de 28% nas vendas de especialidades que foram positivamente impactadas no 1T21 por produtos relacionados ao Covid-19.
Esse desempenho negativo foi parcialmente compensado por um crescimento de 6% nos biológicos, apesar da queda de 80% nas vendas de imunoglobulinas – vale ressaltar que as vendas de imunoglobulinas começaram a se
normalizar a partir de abril, segundo Blau.
A margem bruta caixa atingiu 52%, uma melhora de 954bps no trimestre, devido a um melhor mix de vendas, e 82bps abaixo do ano anterior (238bps acima do Safra).
As despesas operacionais aumentaram 8% A/A (+6% vs Safra) devido a maiores: i) despesas de marketing (equipe de vendas); ii) despesas gerais e administrativas (estrutura administrativa mais robusta pós-IPO); e iii) Despesas com P&D (para dar suporte à expansão do portfólio).
Consequentemente, a margem EBITDA em 36,8% caiu 253bps A/A, mas subiu 1.086bps no trimestre e 170bps acima de nossas estimativas.
O EBITDA atingiu R$115M, queda de 10% A/A, mas 6% acima das nossas estimativas. O lucro líquido totalizou R$ 61M, em linha com nossas estimativas, mas 29% abaixo do ano anterior devido a maiores despesas financeiras relacionadas principalmente à variação cambial na posição de caixa da empresa em dólares.
Investimentos para garantir o crescimento futuro. O crescimento da receita da Blau desacelerou para 5% A/A, considerando os últimos doze meses de um CAGR '17-21 de +27%.
Consequentemente, os próximos 9 meses teriam que ser estelares para a empresa apresentar taxas de crescimento semelhantes em 2022, o que em nossa visão será desafiador, especialmente considerando as comparações difíceis do 2T (2T21 também impulsionado por produtos de especialidades relacionados ao Covid-19).
No entanto, vale ressaltar que a empresa está investindo pesado para aumentar a capacidade: aumento de 20% na capacidade de especialidades até o 4T22, 2 novas linhas de produção programadas para o 1S23 e a nova planta (P1000) que triplicará a capacidade de produção da empresa, cuja construção deverá início no 2S22.
Além disso, a empresa está desenvolvendo cerca de 50 novos produtos a serem lançados nos próximos 4 anos para apoiar a expansão do portfólio e, consequentemente, o crescimento da receita. Vale destacar que os novos produtos lançados nos últimos doze meses representaram 5% das vendas totais do trimestre.
Portanto, continuamos confiantes nas perspectivas de longo prazo da Blau, apesar dos desafios de crescimento de curto prazo.
Vale a pena investir em BLAU3?
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Sobre a Blau (BLAU3)
A Blau (BLAU3) é uma empresa do ramo farmacêutico, além de ser uma das líderes no segmento institucional e contar com um portfólio de fármacos de alta complexidade e marca própria. A empresa está presente em 6 países e adota um moderno complexo farmacêutico.
O mercado de atuação da Blau (BLAU3) é bastante focado no segmento institucional, incluindo clínicas, hospitais, centros de tratamento e instituições de saúde de todas as esferas.
Em 2020 a Blau (BLAU3) contava com um mercado estimado em mais de R$ 4 bilhões, dispondo de marcas como Omeprazol, Propofol e Botulim. A empresa também contava com parcerias com mais de 7 mil redes hospitalares, 5 mil hospitiais e clínicas, mais de 300 clínicas oncológicas e mais de 300 centros de nefrologia, conforme dados do IQVIA.