Atividade Econômica (dados coletados até 14/12/2017)
O PIB do terceiro trimestre de 2017, divulgado recentemente, confirmou que a economia brasileira está em um ciclo de recuperação. A continuidade desta recuperação em curso dependerá das condições do ambiente político e fiscal, incluindo os desdobramentos das reformas.
Nesse período, o PIB apresentou crescimento de 0,1%, em relação ao trimestre anterior, ficando abaixo da expectativa do mercado, que era de um aumento de 0,3%. Contudo, a melhora disseminada dos componentes da demanda e da oferta foram mais significativos do que a variação do PIB agregado em si. Pelo lado da demanda, o consumo das famílias seguiu avançando, mesmo após terem cessados os efeitos dos saques dos recursos do FGTS. Desta forma, pode-se concluir que o impulso do consumo adveio do aumento da renda real, seja pela queda da inflação e dos juros, seja pela melhora gradual do mercado de trabalho.
Em outubro, a taxa de desemprego atingiu 12,2%, contra 12,4% registrado em setembro. O mercado informal (empregados sem carteira assinada, trabalhadores domésticos e os trabalhadores por conta própria) tem sido determinante para esta queda.
Em 2018, espera-se que com o retorno gradual da demanda por produtos e serviços e o aumento da confiança dos empresários seja possível observar uma recuperação por meio dos empregos formais.
Merece destaque o aumento de 1,6% dos investimentos (FBKF), em relação ao segundo trimestre do ano, tendo em vista que não apresentavam crescimento desde 2013. Este movimento foi apoiado pelo crescimento do consumo de máquinas e equipamentos. As importações no período também apresentaram expansão, configurando a melhora do consumo e dos investimentos. Já a contenção do consumo do governo tem refletido os esforços de contenção dos gastos públicos.
Pelo lado da Oferta (ótica da produção), os dados também foram favoráveis. Tanto o setor de serviços quanto a indústria colaboraram para o resultado positivo. Apesar do recuo de 3,0% da agropecuária, em relação ao trimestre anterior. Este resultado reflete o desempenho do setor no início do ano, que segue contribuindo, positivamente, para o PIB. Basta observar a expansão de 9,1% em relação ao terceiro trimestre de 2016.
Ao compararmos o resultado acumulado até setembro de 2017 com o mesmo intervalo do ano de 2016, observa-se o progresso dos componentes do PIB. Em 2016, enquanto o consumo das famílias denotava uma queda de 4,8%, nesse mesmo período de 2017, apresenta um aumento de 0,4%. Observa-se, também, um "alívio" na queda dos investimentos. Além disso, o resultado das importações revela a melhora da demanda interna.
Fonte: IBGE, elaborado por DIPLA/GEPOC
Inflação (Dados coletados até 14/12/2017)
. O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) registrou um crescimento de 0,28% em novembro, abaixo das expectativas do mercado (0,38%).
. O grupo Alimentos e bebidas continua apresentando tendência de redução nos preços. Este grupo registrou deflação de 0,38%.
. O grupo de Artigos de residência também manteve trajetória de queda, caindo 0,45% no mês.
Política Monetária (Dados coletados até 14/12/2017)
Ciclo de queda de juros está chegando ao fim. O Copom anunciou a redução da taxa básica de juros da economia de 7,5%a.a. para 7%a.a na reunião de dezembro de 2017. A queda de 0,50pp (décima seguida) veio em linha com as nossas projeções.
Na ata do COPOM, o Banco Central alerta para os riscos em relação a inflação esperada para o próximo ano. Por um lado, os preços dos alimentos podem continuar aliviando as pressões inflacionárias. Por outro lado, uma possível frustração das expectativas do mercado quanto aos ajustes fiscais pode elevar o risco-país e pressionar a trajetória do índice. Além disso, o Banco Central sinalizou a continuidade do ciclo da queda dos juros numa magnitude moderada na próxima reunião da instituição, que ocorrerá em fevereiro de 2018.
Estados Unidos (dados coletados até 30/11/2017)
A resolução do orçamento aprovado no congresso americano provisionou US$1,5 trilhão de corte líquido de impostos, sinalizando espaço para o avanço da proposta da reforma tributária pelo governo.
O plano de corte de impostos denominado "The Unified Framework for Fixing Our Broken Tax Code" foi disponibilizado pela Casa Branca e os principais pontos da proposta de reforma, em suma, revelam um estímulo fiscal em torno de US$ 2,2 trilhões ao longo dos próximos dez anos.
Basicamente a proposta sugere a redução de impostos das empresas de 35% para 20%, incentivo tributário para investimentos, criação de imposto único para taxar lucros estrangeiros. Em relação às pessoas físicas, a principal proposta reduz a quantidade de alíquotas de tributação de sete para três (10%, 25% e 35%).
Como de praxe, a proposta está sendo discutida antes no congresso e provavelmente o texto final deverá ser votado com valores aquém da proposta original.
Nota-se, dessa vez, um esforço do partido republicano na aprovação dessas medidas após a derrota sofrida em plenário na tentativa de substituição do Obamacare.
Para cenário de uma aprovação do pacote fiscal em torno de 500 bilhões, segundo a consultoria Oxford Economics, elevaria a da taxa de crescimento do PIB de 2,1% em 2017 para 2,4% em 2018, com um estímulo fiscal da ordem de 0,35pp de contribuição no PIB americano.
O impulso fiscal pode acelerar o ritmo de aperto monetário pelo FED, apesar do risco de elevação abrupta das taxas de juros ser pequeno. Nesse cenário de maior crescimento, em um contexto de mercado de trabalho aquecido (próximo ao pleno emprego), os índices de inflação devem subir no próximo ano. Como consequência, podemos ver uma valorização do Dólar Americano em relação as principais moedas e um retorno gradativo de fluxo de capitais ao país.
No entanto, a sustentabilidade de longo prazo do crescimento da economia depende das decisões tomadas e objetivos de curto prazo das autoridades, ou seja, priorizando a qualidade e não somente a dimensão do crescimento. O modelo atual de investimento alto, poupança elevada e dívidas excessivas propiciam baixo bem-estar para a sociedade e não é sustentável.