Apimec MG - O MERCADO DE CAPITAIS E O FINANCIAMENTO DAS EMPRESAS
O MERCADO DE CAPITAIS E O FINANCIAMENTO DAS EMPRESAS
presidente da APIMEC MG - Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais
O mercado de capitais desempenha papel dos mais relevantes no processo de financiamento das empresas. Ele oferece diversos instrumentos de financiamento a médio e longo prazo para suprir as necessidades dos agentes econômicos, tais como debêntures, Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDCs) e Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs), títulos externos. Oferece ainda financiamento com prazo indeterminado, como as operações que envolvem a emissão de ações.
· Lucros retidos, gerados no próprio negócio e acumulados ao longo dos anos, que consistem em uma fonte de financiamento interna, própria, independente dos mercados financeiros;
· Lançamento de ações ou títulos de renda fixa no mercado de capitais; e
· Obtenção de empréstimos bancários.
Figura 1 Cronologia de financiamento de uma empresa.
Segundo Securato (2005), a relação entre tipo de financiamento e ciclo de vida da empresa pode vai mudando ao longo de sua evolução.
Seed Money start-Up
1ª Expansão Parceiro para aporte de recursos
Crescimento Abertura de capital.
Maturidade Pulverização de capital.
Endividamento de longo prazo para crescer.
Busca de mercado, credibilidade, governança e tecnologia.
Criação de referência de valor, profissionalismo e transparência
Gestão e perpetua além do fundador
Desenvolvimento / melhorias de produto.
Expansão da planta.
· Maturidade do negócio: negócios mais maduros são mais facilmente entendidos pelo investidor.
· Perfil dos fluxos de caixa: setores com fluxos de caixa mais previsíveis apresentam mais alternativas e menor custo de captação.
· Perfil do endividamento / alavancagem: uma alavancagem elevada, antes ou depois de uma aquisição pode levar à necessidade de injeção de capital.
· Rating da empresa: afeta a credibilidade para a operação para captação e seus custos.
· Momento de mercado: os mercados de ações e dívida são cíclicos e podem estar indisponíveis durante um determinado período, não necessariamente ao mesmo tempo, pois estes não possuem uma relação direta.
Gráfico 1 Evolução das captações no mercado doméstico.
Gráfico 2 Captações em 2012 por instrumento - Renda Fixa e Renda Variável.
Principais tomadores de recursos no mercado de capitais
1. Fundos de Pensão (Fundações)
2. Investidores Estrangeiros - Anexo IV e Fundos de Renda Fixa
3. Tesouraria dos Bancos
4. Sistema BNDES - BNDESPAR
5. Companhias Seguradoras
6. Outras Pessoas Jurídicas
Quadro 1 Valores mobiliários segundo as Leis nos. 6.385/76 e 10.303/01.
1. ações, debêntures e bônus de subscrição;
2. cupons, direitos de subscrição e certificados de desdobramento relativos aos valores mobiliários;
3. certificados de depósito de valores mobiliários;
4. cédulas de debêntures;
5. cotas de fundos de investimento em valores mobiliários ou de clubes de investimento em quaisquer ativos;
6. notas comerciais;
7. contratos futuros, de opções e outros derivativos, cujos ativos subjacentes sejam valores mobiliários;
8. outros contratos derivativos, independentemente dos ativos subjacentes;
9. quando ofertados publicamente, quaisquer outros títulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de participação, de parceria ou de remuneração, inclusive resultante de prestação de serviço, cujos rendimentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros.
§ Debêntures:
ü CVM 476
ü CVM 400 (registro de companhia aberta).
§ Notas Comerciais
§ Bond / Notes
§ Oferta Pública Inicial (IPO)
§ Oferta Subseqüente (Follow-on)
§ Ofertas:
ü Primária
ü Secundária
§ FIDIC
§ CRI
§ FII
4. "Book - Building"
Figura 2 Alternativas de financiamento via mercado de capitais.
Quadro 2 As ofertas privadas.
Oferta Privada via Private Placement
Oferta Privada via Private Equity
· Oferta privada de ações visando a acessar um número restrito de investidores, dentre os quais: Hedge Funds; Fundos de Pensão; Seguradoras; Family Offices; Private Equity; e Fundos Mútuos Específicos.
· Venda de participação minoritária como passo intermediário a um IPO ou operação de fusão&aquisição.
· Foco principal na venda de novas ações (e não ações já existentes, em uma oferta secundária).
· Uso dos recursos principalmente para financiamento de expansões ou implementação do plano de negócios da empresa.
· Oferta privada de ações visando a acessar um único ou um número extremamente restrito de investidores (Private Equity).
· Venda de participação minoritária ou do controle como um passo intermediário a um IPO ou operação de fusão&aquisição.
· Maior flexibilidade para monetização dos acionistas (oferta secundária).
IPO - Oferta Inicial
Figura 3 Tipos de Oferta Pública de Ações.
Emissão de novas ações das Sociedades Anônimas que desejam captar recursos para financiamentos de projetos ou aquisição de ativos.
Colocação Secundária
Colocação de ações dos acionistas originais de uma S/A com o intuito de capitalizá-las ou promover a pulverização das ações no mercado.
Figura 4 Modalidades de colocação pública de ações
Quadro 3 Custos da Oferta Pública.
Custos da Oferta
ü Comissões dos Coordenadores
ü Honorários profissionais
ü Taxa de listagem
ü Outros Custos
ü Descontos
ü Regulamentação, Governança e Honorários Profissionais.
ü Taxas Anuais.
ü Custos de Transação.
Fonte:Bm&fBovespa e Deloitte.
Uma das formas de Oferta Pública de Ações é a Oferta Pública Inicial de Ações (ou IPO, na sigla em inglês "Initial Public Offer") que se refere às ofertas mediante as quais uma companhia fechada decide acessar o mercado promovendo pela primeira vez a distribuição pública de valores mobiliários de sua emissão, tornando-se, assim, uma empresa de capital aberto. Já a Oferta Subsequente (Follow-on) é uma oferta de ações realizada por uma companhia que já realizou uma oferta pública de ações.