Política pesa e juros futuros avançam em dia de ata do Copom | Valor Econômico
26/03/2019 às 16h46
Política pesa e juros futuros avançam em dia de ata do Copom
SÃO PAULO - No dia da divulgação da ata da primeira reunião do Copom sob a liderança de Roberto Campos Neto, os contratos futuros de juros encerraram o pregão regular desta terça-feira (26) com alta nas taxas. Mas o que puxou os contratos foi o contexto político, e não as perspectivas para a política monetária.
O dia começou tranquilo com oscilações perto da estabilidade mesmo após a divulgação da ata do Copom e do IPCA-15 de março um pouco acima da expectativa. Pouco antes do horário do almoço, no entanto, a trajetória de alta ganhou força com a notícia de que o ministro da Economia, Paulo Guedes, não participaria da audiência da Comissão de Constituição e Justiça (CCJ) na Câmara dos Deputados.
Mas os detalhes dados pelo Copom não perderam importância neste contexto, por isso os DIs de curtíssimo prazo permaneceram perto da estabilidade. A mensagem transmitida hoje é que o BC não tem condições de decidir se a economia precisa ou não de mais estímulos, mesmo com a recuperação lenta e mesmo admitindo que o balanço de risco está simétrico - o que significa equilíbrio entre os riscos de alta e de baixa da inflação nos próximos meses. Essa é a leitura de economistas, que acreditam que a taxa básica de juros não será alterada pelo menos nas próximas duas reuniões.
Isso fica claro, segundo Maurício Oreng, economista-chefe do Rabobank Brasil, quando o Copom afirma no documento que precisa de mais tempo para avaliar o comportamento da economia sem a influência dos choques de 2018, como a greve dos caminhoneiros, e com um ambiente de menos incertezas.
"BC continua indicando que não está pensando em cortar juros no curto prazo, apesar da mudança do balanço de riscos, que foi unânime dentro do comitê. Ainda tem muita incerteza no radar", afirma o especialista. "O BC procurou, na ata, descrever mais a visão dele de atividade, com detalhes sobre a visão sobre crescimento."
A leitura é compartilhada por Alberto Ramos, economista do Goldman Sachs, que afirma que a autoridade não está pronta para ajustar a sua postura. "A autoridade deu ainda nova indicação de que vê valor no monitoramento e na avaliação do desempenho da economia por algum tempo sem a influência dos choques de 2018 e em um cenário de incertezas menores, avaliação que provavelmente não será concluída no curto prazo", diz o economista. "Isso, em nossa avaliação, é a indicação de que o Copom não está pronto para recalibrar a postura no curtíssimo prazo."
Ramos observa que a ata não adicionou muitas informações novas para além da já clara mensagem transmitida no comunicado publicado na semana passada. Com observações tendendo a um afrouxamento monetário tanto no comunicado quanto na ata, o Copom reconheceu que o balanço de risco está simétrico e que o ritmo de retomada da economia está abaixo da expectativa, segundo o economista. Mas, a linguagem mais amena não permeia a orientação futura, que continua neutra e em aberto.
O Itaú Unibanco destaca a leitura do BC de que as projeções do PIB para o primeiro e segundo trimestres de 2019 ainda não foram alteradas, sugerindo que, se, e quando, elas mudarem, o Copom deverá reavaliar se sua postura é adequadamente expansionista. "Dada a fraqueza atual dos dados de atividade, isso pode indicar disposição para ajustar o grau de estímulo em um futuro não muito distante, talvez até mesmo no primeiro semestre de 2019. No entanto, a ata também traz várias menções às reformas fiscais necessárias e aos riscos de frustração desta agenda", diz o banco em relatório.
A visão do banco é que, independentemente da situação econômica, parece improvável que as autoridades mudem de posição até ter mais clareza sobre as perspectivas para a reforma da Previdência. "Dada toda a incerteza em torno do cenário central, esperamos que a Selic permaneça inalterada nas próximas reuniões."
Ramos, do Goldman, diz que o juro básico deve permanecer no patamar atual pelo menos nas próximas duas reuniões para que o BC tenha tempo de avaliar a evolução das reformas fiscais e o balanço de riscos para crescimento da inflação, mas reitera o cenário tranquilo para os preços dos produtos e serviços. "O ambiente para inflação continua muito confortável. O hiato do produto negativo, com alto nível de folga no mercado de trabalho, as expectativas de inflação estão bem ancoradas, as perspectivas para o crescimento do PIB real são restritas e o câmbio encontrou um suporte. Isso contribui para manter a inflação ancorada. Os núcleos e a inflação de serviços devem dar conforto significativo para o Banco Central no curso prazo."
O Rabobank segue com o cenário de Selic estável até pelo menos o final do segundo semestre de 2020, mas Oreng diz que essa projeção está cada vez mais difícil de ser feita. "Aumentaram as chances do BC eventualmente cortar os juros no segundo semestre em função da atividade. O consenso sobre o PIB deve cair", diz. "Precisa pelo menos passar uma boa reforma em primeiro turno na Câmara para que o BC sinta confiança na queda do juro neutro e da inflação para pensar em cortar juros. A atividade vai determinar esse movimento, porque influencia a projeção de inflação em 2020."
Ao fim do pregão regular, às 16h, o DI janeiro/2020 anotou taxa de 6,46% (6,45% no ajuste anterior), o DI janeiro/2021 registrou taxa de 7,07% (7,02% no ajuste anterior) e o DI janeiro/2025 fechou a 8,80% (de 8,76% no ajuste anterior).
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