Informação julho 2019
As principais classes de ativos continuaram a registar rendibilidades positivas, com as de maior risco a evidenciarem tendencialmente os melhores desempenhos.
As principais classes de ativos continuaram a registar rendibilidades positivas, com as de maior risco a evidenciarem tendencialmente os melhores desempenhos. Apesar da permanência das incertezas macroeconómicas, a expectativa de implementação de medidas expansionistas por parte dos bancos centrais dos EUA e da Área Euro, com a Fed a decretar um corte de 25 pontos base das taxas diretoras, e a divulgação de resultados empresariais relativos ao 2ºT acima do esperado contribuíram para o referido padrão de mercados. De salientar o índice acionista norte-americano S&P 500, que alcançou novos máximos históricos, e a yield a 10 anos da dívida pública alemã, que atingiu os mínimos.
A Comissão Europeia divulgou as perspetivas económicas intercalares, nas quais frisa a solidez da procura doméstica da Área Euro (AE) mas também a fragilidade dos setores mais expostos ao contexto externo. Assim, manteve a projeção do PIB da região a 1,2% em 2019 e ajustou em baixa a estimativa para 1,4% em 2020 (face a 1,5% na publicação anterior). Paralelamente, o Fundo Monetário Internacional publicou o seu relatório intercalar de perspetivas económicas, no qual a projeção do PIB global foi ajustada em baixa para 3,2% em 2019 [-0,1 pontos percentuais (p.p.)] e para 3,5% em 2020 (-0,1p.p.). Todavia, o crescimento mais forte do que o esperado no 1ºT contribuiu para que as estimativas para o PIB deste ano fossem revistas em alta ou permanecessem inalteradas em algumas economias, tais como nos EUA (+0,3p.p., para 2,6%), em Espanha (+0,2p.p., para 2,3%), no Reino Unido (RU) (+0,1p.p., para 1,3%) e na AE (inalterado, a 1,3%). Por seu turno, o PIB previsto para 2019 na Alemanha foi ajustado em baixa (-0,1p.p. para 0,7%) e também em países do bloco emergente, como na China (-0,1p.p. para 6,2%) e no Brasil (-1,3p.p. para 0,8%).
Nos EUA, segundo o Bureau of Economic Analysis, o PIB desacelerou de 2,7% no 1ºT para 2,3% no 2ºT [variação homóloga (v.h.)]. Na AE, de acordo com o Eurostat, o crescimento moderou de 1,2% no 1ºT (v.h.) para 1,1% no 2ºT, a leitura mais baixa desde 2013. Segundo os institutos nacionais de estatística, o produto dos três meses terminados em junho, face ao período homólogo, acelerou em França (de 1,2% para 1,3%), abrandou em Espanha (de 2,4% para 2,3%) e estagnou em Itália. Por seu turno, o PIB da China também desacelerou de 6,4%, em termos homólogos, para 6,2% no 2ºT, a leitura mais baixa desde 1992.
Ao nível dos bancos centrais, nos EUA, a Reserva Federal Americana (Fed), na reunião de 30 e 31 de julho, decidiu a descida em 25 pontos base (p.b.) do intervalo das taxas Fed Funds, para [2,00% a 2,25%], e antecipou o fim da redução dos ativos detidos em balanço para o início de agosto (anteriormente agendado para o final de setembro). Segundo o presidente, J. Powell, esta decisão pretendeu salvaguardar a atividade económica doméstica dos riscos negativos provenientes do abrandamento global e da incerteza da política comercial e impulsionar a convergência da inflação para o objetivo de 2%. Na conferência de imprensa, o presidente caracterizou o corte como um ajustamento intermédio, ou seja, que não é um processo longo de redução das taxas de juro (que normalmente ocorre em recessões). Contudo, salientou que futuros cortes dependeriam da evolução dos dados económicos, reiterando a pró-atividade para sustentar a expansão atual.
Na AE, o Conselho de Governadores (CG) do BCE, na reunião de 25 de julho, decretou a permanência das taxas de referência aos níveis atuais ou mais baixos (reintrodução da possibilidade de descida) até ao final do primeiro semestre de 2019. Em adição, sublinhou a necessidade de uma política monetária consideravelmente acomodatícia, dado que tanto a inflação realizada como a projetada encontram-se persistentemente abaixo do objetivo (próximo mas inferior a 2%). Assim, o CG afirmou que está determinado a agir caso a perspetiva de médio prazo da inflação continue aquém do pretendido. Neste seguimento, encetou a análise de formas de reforçar a orientação futura das taxas de juro, de medidas de mitigação dos efeitos adversos de taxas de juro negativas e de opções relativamente à dimensão e composição de um potencial novo programa de compra de ativos.
A época de divulgação de resultados das empresas, relativamente ao segundo trimestre de 2019, e a retórica mais acomodatícia dos bancos centrais assumiram-se como os fatores determinantes para os desempenhos dos mercados acionistas globais. Desta forma, em julho, o índice global de ações (MSCI em euros) apresentou uma rendibilidade de +2,6%, com ganhos na maioria das geografias. Em particular, os índices dos EUA (S&P500), do Japão (Nikkei) e de emergentes (MSCI em euros) registaram valorizações de 1,4%, de 1,2% e de 1,1%, respetivamente, com o da AE a permanecer inalterado.
Por sua vez, no que respeita aos ativos de rendimento fixo, os índices de dívida pública Barclays registaram desempenhos maioritariamente positivos, sendo a exceção o dos EUA, que apresentou uma rendibilidade ligeiramente negativa. Em destaque estiveram os mercados da AE, particularmente o de Itália ao valorizar 3,2%, num período em que Portugal demonstrou um comportamento aquém dos seus congéneres, com ganhos de apenas 0,8%. Estas dinâmicas derivaram, em parte, da retórica relativamente menos expansionista por parte da Fed face à do BCE. Já na classe de crédito, os índices de emissões de grau de investimento (IG) e de grau especulativo (HY) em euros registaram performances de 1,4% e de 0,8%, respetivamente, enquanto os mesmos em dólares valorizaram 0,6%. Para o melhor comportamento dos ativos em euros contribuiu não só o impacto do maior estreitamento dos seus spreads mas também o contexto de queda das taxas de juro na AE e de estabilidade nos EUA.
No que concerne às matérias-primas, o índice de referência (Bloomberg) apresentou uma desvalorização de 0,7%, dado o contributo negativo do segmento de agricultura, o qual caiu no mês 5,1%. Em comparação, os agregados de metais-preciosos e de metais-industriais registaram performances positivas de 2,4% e de 1,4%, respetivamente, enquanto o de energia permaneceu relativamente inalterado. O comportamento da componente de agricultura foi influenciado pela continuação das incertezas em torno das negociações comerciais sino-americanas, sendo esperado um incremento das importações chinesas de produtos agrícolas dos EUA.
No mercado cambial, o mês caracterizou-se pela retoma da tendência de depreciação do euro face ao dólar, ao ter apresentado uma variação de -2,6%. Este comportamento acentuou-se nas vésperas da reunião do BCE, para a qual era esperado um viés acomodatício (que foi confirmado), e após as declarações de J. Powell que desapontaram os participantes de mercado, devido à perceção que o ajuste realizado não encetava um ciclo longo de cortes de taxas.
Por fim, no mercado monetário da AE, a taxa Euribor a 3 meses desceu 3p.b. para -0,38%, a de 6 meses caiu 5p.b. para -0,36% e a de 12 meses diminuiu 9p.b. para -0,30%. Esta dinâmica foi influenciada pela determinação do BCE para agir, espelhada na reintrodução da possibilidade de cortes das taxas de referência.
Nota: dados a 31 de julho de 2019, as rendibilidades obtidas constituem performances totais, em moeda local ou de referência.
Fontes: Caixagest; informação publicamente disponível nos websites das seguintes entidades: Banco Central Europeu, Banco de Inglaterra, Banco do Japão, Banco Mundial, Bloomberg, Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Comissão Europeia, Eurostat, Federal Reserve Bank of St. Louis, Fundo Monetário Internacional, Cabinet Office, MSCI, Nikkei, Office for National Statistics, Reserva Federal dos Estados Unidos, Standard & Poor's.