Kansler Werner Faymann sade att antalet skulle begränsas till cirka 37 500 under vart och ett av de kommande fyra åren, jämfört med 90 000 ansökningar förra året.
Serbien svarade med att säga att det skulle begränsa migrantpassagen till dem som enbart söker asyl i Österrike eller Tyskland.
Chefen för Europeiska kommissionen har efterlyst ett toppmöte om migration.
Jean-Claude Juncker sade att han var orolig för att det inte skulle finnas tillräckligt med tid för att ta upp frågan vid nästa extra toppmöte för EU:s 28 medlemsstater, som ska äga rum den 18–19 februari.
Det förväntas att Storbritanniens medlemskap i EU kommer att dominera detta möte.
EU håller på att utarbeta planer för att fördela flyktingarnas "börda" på ett jämnare sätt mellan medlemsstaterna, vilket innebär att den regel som innebär att de måste ansöka om asyl i det första land de anländer till avskaffas.
Cameron står inför flyktingstriden
Det har spekulerats om att detta kommer att flytta flyktingbördan från de södra EU-länderna till de norra.
Eftersom vissa EU-stater redan har infört tillfälliga gränskontroller fruktar kommissionen att det passfria Schengenområdet skulle kunna kollapsa om en lösning inte utarbetades i mars.
Österrike har blivit ett viktigt transitland för migranter som söker asyl i Tyskland.
Korrespondenterna säger att tillströmningen har bidragit till högerns popularitet i Österrike, vilket har gett upphov till spänningar i den styrande koalitionen.
"Vi kan inte ta emot alla asylsökande i Österrike", sade förbundskansler Faymann efter ett nationellt asyltoppmöte i Wien.
"Vi måste också öka kontrollerna vid våra gränser kraftigt", tillade han.
I Belgrad sade arbetsmarknadsminister Aleksandar Vulin, regeringens samordnare för migrationskrisen: "Från och med idag, baserat på den österrikiska regeringens beslut... kommer migranterna inte att kunna fortsätta sin resa om de inte har uttryckt sin avsikt att söka asyl på Österrikes eller Tysklands territorium."
Mer än en miljon flyktingar och andra migranter kom in i EU i hemlighet förra året, främst sjövägen, och de flesta av dem sökte asyl i nordeuropeiska stater.
De flesta kom från Syrien, greps av inbördeskrig, följt av Afghanistan och Irak.
Minst 31.000 har anlänt sjövägen hittills i år, trots vinterväder, säger FN:s flyktingbyrå.
Den österrikiska regeringen har sagt att den kommer att kraftigt minska antalet asylansökningar som den godtar i år jämfört med 2015.