Sobre todo, ellos pueden extender el ajuste a lo largo de los años, evitando así una enorme depresión causada por una espiral descendente de quiebra masiva y de una demanda en desplome. Dalio lo llama un “hermoso desapalancamiento”. Y se logra mediante una mezcla de cuatro elementos: austeridad; reestructuración de la deuda e impago inmediato; “impresión” de dinero por parte de los bancos centrales, para mantener los precios de los activos; y otras transferencias de renta y de riqueza.	Los legisladores estadounidenses fueron los más exitosos en reaccionar integralmente. En la década de 1990, Japón tardó demasiado en adoptar la combinación correcta. Lo mismo sucedió con la eurozona después de 2008, en gran parte debido a los obstáculos para implementar una política fiscal activa en una unión monetaria de este tipo, pero también debido a la resistencia ideológica al uso de todas las capacidades del banco central.	La respuesta del Reino Unido estuvo entre la de EE. UU., por un lado, y la de Japón y de la eurozona, por el otro. Incluso si las políticas necesarias se adoptan exitosamente, siempre son impopulares. Así que, no menos importante, es la consecuencia de cualquier crisis financiera. Compartir las pérdidas generadas por una crisis, seguida por la inevitablemente débil recuperación, siempre genera furia pública.	El segundo es que la crisis transatlántica desencadenó la compensación de las explosiones de deuda en otros países, especialmente en China. El tercero es que las economías afectadas por la crisis aún están muy por debajo de los niveles de producción de la tendencia precrisis, mientras que el crecimiento de la productividad también es generalmente bajo.	Pero existen otros factores importantes: las altas tasas de ahorro bruto en importantes economías emergentes; el persistentemente débil crecimiento de la productividad en las economías de altos ingresos; el envejecimiento en numerosas economías y, por lo tanto, una disminución de la demanda de capital físico; y la desindustrialización en las economías de altos ingresos. También han sido importantes las rápidas caídas en los precios relativos de los bienes de capital y los cambios en la distribución del ingreso hacia las ganancias y hacia los altamente remunerados.	Incluso la crisis financiera fue el resultado de este entorno. Las bajas tasas de interés (nominales y reales) provocaron el aumento de los precios de las propiedades y una explosión de crédito asociada, especialmente en EE. UU. y en la Europa periférica. Estas burbujas de crédito impulsaron la demanda a nivel mundial a principios de la década de 2000. Resultaron insostenibles, legándonos así el mundo poscrisis en el que hemos vivido desde 2008. Pero ese mundo no se ha terminado. Las tasas de interés que vemos hoy día lo demuestran.	Entonces, ¿cómo pudiera ser el próximo período? ¿Pasará la economía mundial a un estado menos inestable? ¿O nos estamos exponiendo a disrupciones de renovadas crisis de deuda y de inestabilidad política? ¿Y cuáles, no menos importante, son las mejores opciones de políticas en respuesta ante esto? Yo planeo abordar estas preguntas la próxima semana.