En términos estructurales, el balance fundamental es ligeramente positivo para la economía. En ese sentido, tanto el comportamiento de los flujos de divisas, la acumulación de reservas internacionales, el mantenimiento de la línea de crédito flexible del FMI, la mejora en la perspectiva de la calificación de Moody’s, la expectativa de cumplimiento de la Regla Fiscal en 2019, así como la confirmación del cambio de tendencia en el ciclo económico, son elementos que aportan en la construcción de confianza sobre la economía.	No obstante, lo anterior no se plasma en la cotización del dólar en el mercado local: mayo fue un mes negativo para el tipo de cambio, toda vez que su cotización promedio estuvo 165 pesos por encima del correspondiente a los primeros cuatro meses del año (devaluación del 5,3%) y se presentaron máximos no vistos desde 2016.	En efecto, dentro de los elementos que debieran favorecer la cotización local del dólar, y que ayudan a financiar el déficit en cuenta corriente, destacamos el crecimiento anual de 68% en los flujos de Inversión Extranjera Directa (IED) en el primer trimestre del año (1T19) (Gráfico 1). Asimismo, desde septiembre de 2018 se han sumado 2.880 millones de dólares a las reservas internacionales del país.	Esta estrategia del Banco de la República (BanRep) elevó el saldo de reservas por encima de los 50 mil millones de dólares y, junto a la confirmación del FMI de extensión en su Línea de Crédito Flexible (LCF), fortalece la capacidad de respuesta del país ante un eventual choque externo de grandes magnitudes.	Por otro lado, es positivo tanto que Fitch y Moody’s confirmaran recientemente la calificación soberana del país en BBB y Baa2, respectivamente, como que Moody’s mejorara la perspectiva desde negativa a estable. En este sentido, el Ministerio de Hacienda viene reafirmando su compromiso de lograr un déficit de 2,4% del PIB en 2019,	Está claro que, más allá del fuerte dinamismo de las importaciones y su poca sensibilidad a la devaluación, el reto es estructural: las exportaciones que podrían nivelar la balanza siguen siendo primarias, poco diversas, con bajo valor agregado y altamente expuestas a los ciclos globales. Por otro lado, el nivel de deuda neta del Gobierno Nacional Central aumentó a 47,2% del PIB en 2018 y, en un contexto de fuerte devaluación, podría superar el 50%. En efecto, considerando que aproximadamente el 30% de la deuda del Gobierno está denominada en moneda extranjera, un 1% de devaluación implica un crecimiento de la deuda en pesos del orden de 0,3% del PIB.	Justamente, la expectativa de desaceleración económica de EE. UU. y China sugiere que la guerra comercial ya tiene efectos palpables. En ese sentido, puede que la Fed baje tipos de interés en 2019 -las probabilidades implícitas de los papeles de deuda incorporan hasta dos bajadas de 25 puntos básicos-, para hacer frente a la inminente desaceleración y, en palabras de algunos de sus miembros, a la guerra comercial. De concretarse esta bajada, el peso colombiano podría beneficiarse en su cotización.