Credibility and Signaling in Disinflation- a Cross Country Examination
Cet article propose un modèle avec demande de monnaie dont le coût d’opportunité est soumis à des changements de régime. Un régime étant entièrement défini par la moyenne et la variance du taux d’inflation, on émet l’hypothèse qu’il dépend du choix de politiques gouvernementales. Un taux d’inflation à atteindre est déterminé dans le cadre d’un programme de stabilisation. Les agents économiques ne peuvent toutefois observer directement si les actions du gouvernement correspondent avec le taux recherché. Ils doivent produire des inférences statistiques à partir d’observations sur les taux d’inflation et la croissance du stock de monnaie. Il est de plus admis que les annonces gouvernementales peuvent fournir davantage d’information, parfois véridique, en ce qui concerne le régime choisi. Cette modélisation est estimée et testée au moyen de données relatives aux périodes de forte inflation en Israël et en Argentine. Les résultats suggèrent que le programme de stabilisation de juillet 1985, entrepris avec succès en Israël, était plus crédible que la tentative précédente de novembre 1984 ou que les programmes argentins. Il semble que les signaux émis par le gouvernement contribuent à simplifier de manière significative le problème d’inférence, ainsi qu’à augmenter la vitesse d’apprentissage des agents. Ils peuvent cependant, et sous certaines conditions, contribuer à hausser la volatilité du taux d’inflation. L’instauration d’un programme de stabilisation de l’inflation se traduit par des gains en bien-être dus à la hausse temporaire des encaisses réelles; s’ils sont assez importants, ces gains peuvent inciter les agents à augmenter leurs encaisses réelles à court terme, et ce, même s’ils ont des incertitudes quant à la nature de la politique gouvernementale et au succès éventuel de la tentative de stabilisation. Statistiquement, les restrictions du modèle ne peuvent être rejetées à un niveau significatif de 1 %.
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