Вірогідно, Велес споріднений з індійським духом-охоронцем худоби Валою і богом Варуною — володарем вод, який також був богом-суддею. Олександр Вельтман виводив Велеса з семітських Ваала та Бела. Михайло Грушевський вбачав у Велесі близьку подібність із Дажбогом. З часом Перун, у міру успішних військових дій Русі проти Волзької Болгарії, розгрому хозарів і воєн на рівних з Візантією, ставав богом князя та його дружинників, а Велес — решти Русі.