ช่วยสรุปบทความ จัดพอร์ตสร้างกระแสเงินสด (Income Portfolio) ตอนที่ 3 : วิธี Total Return Approach
การจัดพอร์ตสร้างกระแสเงินสดวิธี Total Return Approach
การจัดพอร์ต Income ด้วยวิธี Yield Approach ที่เราได้พูดถึงกันไปในตอนที่แล้ว สามารถใช้งานได้อย่างดีมากๆ ในยุคสมัยที่อัตราดอกเบี้ยของเงินฝากและตราสารหนี้ยังอยู่ในระดับสูง ซึ่งหากท่านผู้อ่านได้เคยเห็นสถิติอัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ในสมัย 10-20 ปีที่แล้ว ก็จะพบว่าการหาพันธบัตรรัฐบาล หรือ หุ้นกู้ที่ให้ผลตอบแทนมากกว่า 5-6% ต่อปีนั้น ถือเป็นเรื่องที่ธรรมดามากๆ ดังนั้น แค่กระจายการลงทุนไปในตราสารหนี้เหล่านั้น ก็สามารถได้ Yield ที่เพียงพอต่อการใช้จ่ายแล้ว ยังไม่ต้องจัดพอร์ตอะไรให้ซับซ้อนมากมาย

แต่ในยุคปัจจุบัน ซึ่งอัตราดอกเบี้ยของตราสารหนี้อยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการ การจัดพอร์ตด้วยวิธี Yield Approach เริ่มไม่เพียงพอ โดยเฉพาะถ้าเราต้องการ Sustainable Withdrawal Rate ในอัตราที่สูง เช่น 4-5% ขึ้นไป ดังนั้นจึงเริ่มมีแนวคิดการนำผลตอบแทนทั้งหมด (Total Return) มาใช้ “จ่ายออกจากพอร์ต” ให้เป็น Passive Income แทนที่แนวทางเดิมซึ่งอาศัยเฉพาะดอกเบี้ยและเงินปันผล โดยเรียกแนวทางการจัดพอร์ต Income แบบนี้ว่า Total Return Approach ซึ่งหากสรุปสั้นๆ ก็คือ “การจัดพอร์ตเพื่อสร้างผลตอบแทนจากแหล่งใดก็ได้ ให้มากเพียงพอและสม่ำเสมอเพียงพอต่อการใช้จ่าย” ซึ่งเพียงแนวคิดสั้นๆ ข้างต้น ก็ได้ทลายข้อจำกัดในการคัดเลือกและจัดสรรสินทรัพย์ลงจากวิธี Yield Approach มากมาย

ตัวอย่างเช่น เดิมทีในวิธี Yield Approach สินทรัพย์ประเภททองคำ และสินค้าโภคภัณฑ์จะไม่ถูกนำมาใช้จัดพอร์ตแต่ในวิธี Total Return Approach นั้นก็สามารถนำมาใช้ได้ ส่วนกลยุทธ์การลงทุนบางอย่าง เช่น กลยุทธ์ที่มีลักษณะคล้าย Hedged Fund อาทิ Global Macro หรือ Long/Short ซึ่งพยายามสร้างผลตอบแทนเป็นบวกทุกๆ ปี (Absolute Return Target) ซึ่งมีลักษณะผลตอบแทนแบบพิเศษคือแม้จะบวกไม่มากเท่าหุ้นในระยะยาว แต่ก็บวกสม่ำเสมอ เวลาลบก็ลบน้อย ก็สามารถนำมาใช้ได้ หรือกระทั่งกับหุ้นที่เดิมทีต้องเน้นแต่หุ้นที่มี Dividend Yield สูง ก็อาจไม่จำเป็นแล้ว อาจจะเน้นหุ้นที่มีลักษณะความผันผวนต่ำเช่น Low Beta / Low Volatility Stock แทนก็ได้ เพราะเงื่อนไขในการคัดเลือกมันเปลี่ยนไป จากการมุ่งหา Yield สูงๆ มาเป็นการหาผลตอบแทนรวมที่สม่ำเสมอเป็นการแทนที่

ดังนั้นในการลงทุน จะใช้การลงทุนโดยตรง (Direct Investment) ก็ได้ หรือจะใช้เป็นการลงทุนทางอ้อม เช่น ผ่านกองทุนรวมก็ไม่เป็นปัญหา เพราะต่อให้กองทุนที่เราเลือก ไม่จ่ายเงินปันผล เราก็จะ “ขาย” ผลตอบแทนรวม มาใช้เป็นกระแสเงินสดอยู่ดี ดังนั้นก็อยู่ที่เราพิจารณาว่าทางเลือกไหนที่ให้ผลตอบแทนรวมได้ดีกว่า (อาจพิจารณารวมถึงความสะดวกในการลงทุนด้วยก็ได้) ส่วนในการถือครอง จะถือครองจนครบอายุแบบวิธี Yield Approach ก็ได้ หรือจะมีการซื้อขายระหว่างทางก็ได้เช่นกัน
การจัดพอร์ตสร้างกระแสเงินสดวิธี Total Return Approach

การจัดพอร์ต Income ด้วยวิธี Yield Approach เป็นวิธีที่เหมาะสำหรับยุคที่อัตราดอกเบี้ยสูง ในสมัยก่อนหน้านี้ การลงทุนในตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนมากกว่า 5-6% ต่อปีถือเป็นเรื่องธรรมดา ดังนั้น การกระจายลงทุนในตราสารหนี้เหล่านี้เพียงพอสำหรับการใช้จ่ายโดยไม่ต้องทำให้พอร์ตซับซ้อนมากมาย
ในยุคที่อัตราดอกเบี้ยต่ำ, Yield Approach ไม่เพียงพอสำหรับ Sustainable Withdrawal Rate สูง เช่น 4-5% ขึ้นไป จึงเกิดแนวคิดใหม่ที่เรียกว่า Total Return Approach โดยใช้ทั้งดอกเบี้ยและเงินปันผล เพื่อสร้าง Passive Income สม่ำเสมอ และเพียงพอต่อการใช้จ่าย ข้อดีคือสามารถใช้ผลตอบแทนจากทุกแหล่งทรัพย์สินได้

ในวิธี Yield Approach, ทองคำและสินค้าโภคภัณฑ์ไม่ถูกใช้ในการจัดพอร์ต แต่ใน Total Return Approach สามารถนำมาใช้ได้ เช่นกลยุทธ์เป็น Hedge Fund อาทิ Global Macro หรือ Long/Short ที่มุ่งหวังให้ผลตอบแทนเป็นบวกทุกปี (Absolute Return Target) แม้ไม่มีผลตอบแทนมากเท่าหุ้นในระยะยาว แต่มีผลตอบแทนที่สม่ำเสมอ เมื่อลบก็น้อย การเลือกหุ้นก็เปลี่ยนไป เช่นไม่จำเป็นต้องเน้น Dividend Yield สูง แต่เน้น Low Beta / Low Volatility Stock แทน เพราะเงื่อนไขคัดเลือกเปลี่ยนแปลงจากการมุ่งหา Yield สูงเป็นการหาผลตอบแทนรวมที่สม่ำเสมอแทน

การลงทุนสามารถทำได้โดยตรงหรือทางอ้อม เช่น ผ่านกองทุนรวม ไม่ว่ากองทุนนั้นจะจ่ายเงินปันผลหรือไม่ ผลตอบแทนรวมยังเป็นตัวกำหนดความเหมาะสม การเลือกวิธีลงทุนขึ้นอยู่กับการพิจารณาผลตอบแทนรวมและความสะดวกในการลงทุน ในกรณีถือครอง จะสามารถใช้วิธี Yield Approach หรือทำการซื้อขายระหว่างทางได้
ความรู้ทางการเงิน