จงสรุปเรื่อง อย่าเพิ่งวางใจเศรษฐกิจโลก ให้ทีค่ะ
นับตั้งแต่ต้นปีที่ผ่านมา หน่วยงานวิจัยเศรษฐกิจหลายแห่งทั้งระดับโลกและระดับประเทศปรับมุมมองทิศทางเศรษฐกิจโลกขึ้น จากภาพเศรษฐกิจที่เหมือนจะดูดีขึ้น ตั้งแต่จากกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ที่มีมุมมองเชิงบวกต่อเศรษฐกิจโลกมากกว่าเมื่อเดือนตุลาคม เนื่องจากปัจจัยภายในประเทศต่างๆ ที่ดีเกินคาด เช่น ตลาดแรงงานสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่ง การจัดการวิกฤตพลังงานในยุโรป และการเปิดประเทศของจีน ทำให้ IMF ปรับประมาณการเศรษฐกิจโลกขึ้นจาก 2.7% เป็น 2.9%   ตั้งแต่จากกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ที่มีมุมมองเชิงบวกต่อเศรษฐกิจโลกมากกว่าเมื่อเดือนตุลาคม เนื่องจากปัจจัยภายในประเทศต่างๆ ที่ดีเกินคาด เช่น ตลาดแรงงานสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่ง การจัดการวิกฤตพลังงานในยุโรป และการเปิดประเทศของจีน ทำให้ IMF ปรับประมาณการเศรษฐกิจโลกขึ้นจาก 2.7% เป็น 2.9%     ขณะที่ตัวเลขเศรษฐกิจเร็วที่วัดจากดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อเบื้องต้น (Flash PMI) เดือนกุมภาพันธ์ ของประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่ดูดีขึ้นต่อเนื่อง โดยดัชนีรวม (Composite PMI) ของสหรัฐฯ อยู่ที่ 50.2 สูงสุดในรอบ 8 เดือน ผลจากการฟื้นของดัชนีภาคบริการที่ 50.5 จาก 46.8 ขณะที่ดัชนีภาคการผลิตยังคงหดตัวที่ 48.4 จาก 46.9 ด้านดัชนีรวมยุโรปอยู่ที่ 52.3 จาก 50.3 โดยเป็นการฟื้นของภาคบริการเป็นหลัก ขณะที่ของอังกฤษก็ฟื้นตัวขึ้นจาก 48.5 เป็น 53.0 เช่นกัน  ขณะที่ตัวเลขเศรษฐกิจเร็วที่วัดจากดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อเบื้องต้น (Flash PMI) เดือนกุมภาพันธ์ ของประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่ดูดีขึ้นต่อเนื่อง โดยดัชนีรวม (Composite PMI) ของสหรัฐฯ อยู่ที่ 50.2 สูงสุดในรอบ 8 เดือน ผลจากการฟื้นของดัชนีภาคบริการที่ 50.5 จาก 46.8 ขณะที่ดัชนีภาคการผลิตยังคงหดตัวที่ 48.4 จาก 46.9 ด้านดัชนีรวมยุโรปอยู่ที่ 52.3 จาก 50.3 โดยเป็นการฟื้นของภาคบริการเป็นหลัก ขณะที่ของอังกฤษก็ฟื้นตัวขึ้นจาก 48.5 เป็น 53.0 เช่นกัน    ข้ามมาในฝั่งสหรัฐฯ ตัวเลขสำคัญๆ ก็ดูดีขึ้นจนน่าประหลาดใจ เช่น ยอดค้าปลีกฟื้นตัวขึ้นเป็นบวก โดยขยายตัวดีทั้งเทียบกับเดือนก่อนที่ +3% จากหดตัวในสองเดือนก่อน และเทียบกับปีก่อนที่กลับมาฟื้นตัวที่ 6.4% จาก 5.9% ในเดือนธันวาคม ข้ามมาในฝั่งสหรัฐฯ ตัวเลขสำคัญๆ ก็ดูดีขึ้นจนน่าประหลาดใจ เช่น ยอดค้าปลีกฟื้นตัวขึ้นเป็นบวก โดยขยายตัวดีทั้งเทียบกับเดือนก่อนที่ +3% จากหดตัวในสองเดือนก่อน และเทียบกับปีก่อนที่กลับมาฟื้นตัวที่ 6.4% จาก 5.9% ในเดือนธันวาคม   ด้านตลาดแรงงานก็ดีขึ้นมากเช่นกัน การจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐฯ ออกมาดีเกินคาดมาก โดยเพิ่มขึ้น 5.17 แสนตำแหน่งในเดือนมกราคม สูงกว่าที่ตลาดคาดว่าจะอยู่ที่ 1.85 แสนตำแหน่ง อัตราว่างงานลดลงเหลือ 3.4% ต่ำสุดในรอบ 53 ปี ขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 4.4% ในเดือนมกราคมจากปีก่อนหน้า ลดลงจาก 4.8% ในเดือนธันวาคม แต่รายได้เฉลี่ยต่อสัปดาห์พุ่งสูงขึ้นรุนแรงที่ 4.7% สูงสุดในรอบ 10 เดือน   ด้านตลาดแรงงานก็ดีขึ้นมากเช่นกัน การจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐฯ ออกมาดีเกินคาดมาก โดยเพิ่มขึ้น 5.17 แสนตำแหน่งในเดือนมกราคม สูงกว่าที่ตลาดคาดว่าจะอยู่ที่ 1.85 แสนตำแหน่ง อัตราว่างงานลดลงเหลือ 3.4% ต่ำสุดในรอบ 53 ปี ขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 4.4% ในเดือนมกราคมจากปีก่อนหน้า ลดลงจาก 4.8% ในเดือนธันวาคม แต่รายได้เฉลี่ยต่อสัปดาห์พุ่งสูงขึ้นรุนแรงที่ 4.7% สูงสุดในรอบ 10 เดือน     ภาพต่างๆ ที่ดูดีขึ้น ทำให้เริ่มมีการพูดถึง ‘No Landing’ หรือเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ไปต่อได้โดยไม่ชะลอตัวหรือเกิด Recession    ในอีกด้านหนึ่ง เงินเฟ้อสหรัฐฯ แม้จะชะลอลงตามคาด โดยขยายตัว 6.4% ในเดือนมกราคมใกล้เคียงตลาดคาดที่ 6.2% แต่องค์ประกอบภายในน่ากังวลมากขึ้น โดยเงินเฟ้อจากอาหาร พลังงาน และที่อยู่อาศัยเริ่มกลับมา ทำให้ความกังวล Fed ขึ้นดอกเบี้ยยาวมีมากขึ้น โดยในรายงานการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินสหรัฐฯ (Fed Minute) ที่ประชุม ณ เดือนกุมภาพันธ์ยังคงส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ย โดยเสียงส่วนใหญ่ให้ขึ้นในระดับ 0.25% ต่อเนื่องเพื่อคุมเงินเฟ้อ และยังส่งสัญญาณกังวลในความเสี่ยงเงินเฟ้อ และมองว่านโยบายยังไม่ตึงตัวเพียงพอ (Insufficient Restrictive) เพื่อจะลดทอนเงินเฟ้อลง  ในอีกด้านหนึ่ง เงินเฟ้อสหรัฐฯ แม้จะชะลอลงตามคาด โดยขยายตัว 6.4% ในเดือนมกราคมใกล้เคียงตลาดคาดที่ 6.2% แต่องค์ประกอบภายในน่ากังวลมากขึ้น โดยเงินเฟ้อจากอาหาร พลังงาน และที่อยู่อาศัยเริ่มกลับมา ทำให้ความกังวล Fed ขึ้นดอกเบี้ยยาวมีมากขึ้น โดยในรายงานการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินสหรัฐฯ (Fed Minute) ที่ประชุม ณ เดือนกุมภาพันธ์ยังคงส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ย โดยเสียงส่วนใหญ่ให้ขึ้นในระดับ 0.25% ต่อเนื่องเพื่อคุมเงินเฟ้อ และยังส่งสัญญาณกังวลในความเสี่ยงเงินเฟ้อ และมองว่านโยบายยังไม่ตึงตัวเพียงพอ (Insufficient Restrictive) เพื่อจะลดทอนเงินเฟ้อลง    นอกจากนั้น ประเด็นที่ เจอโรม พาวเวลล์ ประธาน Fed เคยกล่าวหลังการประชุมว่า เริ่มเห็นถึง ‘กระบวนการเงินเฟ้อเริ่มลดลง’ (Disinflationary process) นั้น ถูกตัดออกไปในรายงานฉบับนี้ บ่งชี้ว่า Fed อาจส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยยาวนานขึ้น   นอกจากนั้น ประเด็นที่ เจอโรม พาวเวลล์ ประธาน Fed เคยกล่าวหลังการประชุมว่า เริ่มเห็นถึง ‘กระบวนการเงินเฟ้อเริ่มลดลง’ (Disinflationary process) นั้น ถูกตัดออกไปในรายงานฉบับนี้ บ่งชี้ว่า Fed อาจส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยยาวนานขึ้น     ในมุมมองของเรา ภาพเศรษฐกิจการลงทุนในปัจจุบันมีความเสี่ยงมากขึ้นใน 3 จุด อันได้แก่  ในมุมมองของเรา   ภาพเศรษฐกิจโลก ที่ในภาพรวมดูเหมือนจะดูดีขึ้นจากดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (Flash Composite PMI) ในเดือนกุมภาพันธ์ที่ปรับเพิ่มขึ้น แต่หากในรายละเอียดจะพบว่าเป็นการฟื้นตัวของภาคบริการเป็นหลัก ขณะที่ภาคการผลิตยังคงหดตัว ซึ่งสอดคล้องกับดัชนีการผลิตภาคอุตสาหกรรม (Manufacturing Production Index) ซึ่งจากการติดตามของเราพบว่า 30 ใน 42 ประเทศ ดัชนีมีทิศทางชะลอลงหรือหดตัวมากขึ้น  ที่ในภาพรวมดูเหมือนจะดูดีขึ้นจากดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (Flash Composite PMI) ในเดือนกุมภาพันธ์ที่ปรับเพิ่มขึ้น แต่หากในรายละเอียดจะพบว่าเป็นการฟื้นตัวของภาคบริการเป็นหลัก ขณะที่ภาคการผลิตยังคงหดตัว ซึ่งสอดคล้องกับดัชนีการผลิตภาคอุตสาหกรรม (Manufacturing Production Index) ซึ่งจากการติดตามของเราพบว่า 30 ใน 42 ประเทศ ดัชนีมีทิศทางชะลอลงหรือหดตัวมากขึ้น    เงินเฟ้อเริ่มมีทิศทางสูงขึ้น และ/หรือชะลอลงน้อยกว่าคาด ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นในเดือนมกราคม และส่วนหนึ่งเป็นผลจากค่าจ้างที่ปรับตัวสูงขึ้นเพื่อตอบสนองต่อราคาที่เพิ่มขึ้น (Wage-Price Spiral) และบางส่วนอาจเป็นเพราะความคาดหวังนโยบายการเงินที่จะผ่อนคลายขึ้น ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรผ่อนคลายลง ซึ่งเป็นการเพิ่มสภาพคล่องทางอ้อม ซึ่งจะทำให้ธนาคารกลางต่างๆ อาจต้องขึ้นดอกเบี้ยสูงยาวนานขึ้น (Higher for Longer) และนำไปสู่ความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยในระยะถัดไป และ  ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นในเดือนมกราคม และส่วนหนึ่งเป็นผลจากค่าจ้างที่ปรับตัวสูงขึ้นเพื่อตอบสนองต่อราคาที่เพิ่มขึ้น (Wage-Price Spiral) และบางส่วนอาจเป็นเพราะความคาดหวังนโยบายการเงินที่จะผ่อนคลายขึ้น ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรผ่อนคลายลง ซึ่งเป็นการเพิ่มสภาพคล่องทางอ้อม ซึ่งจะทำให้ธนาคารกลางต่างๆ อาจต้องขึ้นดอกเบี้ยสูงยาวนานขึ้น (Higher for Longer) และนำไปสู่ความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยในระยะถัดไป และ    ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์เริ่มสูงขึ้น หลังประธานาธิบดีโจ ไบเดน เยือนยูเครนโดยไม่บอกล่วงหน้า ในโอกาสครบรอบ 1 ปีสงครามรัสเซีย-ยูเครน ขณะที่ประธานาธิบดีวลาดิเมียร์ ปูติน ประกาศยกเลิกสนธิสัญญานิวเคลียร์ที่ทำกับสหรัฐฯ ด้านที่ปรึกษาการต่างประเทศประธานาธิบดีสีจิ้นผิงประกาศพร้อมยกระดับความร่วมมือกับรัสเซีย หลังเข้าพบประธานาธิบดีปูติน บ่งชี้จีนเริ่มเพิ่มน้ำหนักในประเด็นการต่างประเทศมากขึ้น หลังจากมีประเด็นเรื่องบอลลูนสอดแนมกับสหรัฐฯ ไปเมื่อสัปดาห์ก่อน ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ดอลลาร์มีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น และกดดันการลงทุนสินทรัพย์เสี่ยงในระยะต่อไป หลังประธานาธิบดีโจ ไบเดน เยือนยูเครนโดยไม่บอกล่วงหน้า ในโอกาสครบรอบ 1 ปีสงครามรัสเซีย-ยูเครน ขณะที่ประธานาธิบดีวลาดิเมียร์ ปูติน ประกาศยกเลิกสนธิสัญญานิวเคลียร์ที่ทำกับสหรัฐฯ ด้านที่ปรึกษาการต่างประเทศประธานาธิบดีสีจิ้นผิงประกาศพร้อมยกระดับความร่วมมือกับรัสเซีย หลังเข้าพบประธานาธิบดีปูติน บ่งชี้จีนเริ่มเพิ่มน้ำหนักในประเด็นการต่างประเทศมากขึ้น หลังจากมีประเด็นเรื่องบอลลูนสอดแนมกับสหรัฐฯ ไปเมื่อสัปดาห์ก่อน ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ดอลลาร์มีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น และกดดันการลงทุนสินทรัพย์เสี่ยงในระยะต่อไป   จากการศึกษาพลวัตเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบัน เทียบเคียงกับช่วงดอกเบี้ยขาขึ้นในอดีตสองช่วงของเรา พบว่าในปัจจุบันเศรษฐกิจสหรัฐฯ (รวมถึงเศรษฐกิจโลกในภาพใหญ่) กำลังแบ่งเป็น 2 ขั้ว โดยการจ้างงานภาคบริการยังขยายตัวได้ดี โดยยังมีตำแหน่งงานเหลือ แต่การจ้างงานภาคเทคโนโลยีและภาคธุรกิจอื่นๆ มีแนวโน้มที่จะแย่ลงมากขึ้น เช่นเดียวกับตัวเลขการผลิตภาคอุตสาหกรรม (วัดจากดัชนีการผลิตภาคอุตสาหกรรมและดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ) และการลงทุนด้านเครื่องมือเครื่องจักรของภาคเอกชนจะแย่ลง แต่เศรษฐกิจภาคบริการจะยังโตได้อีกพักหนึ่ง  จากการศึกษาพลวัตเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบัน เทียบเคียงกับช่วงดอกเบี้ยขาขึ้นในอดีตสองช่วงของเรา พบว่าในปัจจุบันเศรษฐกิจสหรัฐฯ (รวมถึงเศรษฐกิจโลกในภาพใหญ่) กำลังแบ่งเป็น 2 ขั้ว โดยการจ้างงานภาคบริการยังขยายตัวได้ดี โดยยังมีตำแหน่งงานเหลือ แต่การจ้างงานภาคเทคโนโลยีและภาคธุรกิจอื่นๆ มีแนวโน้มที่จะแย่ลงมากขึ้น เช่นเดียวกับตัวเลขการผลิตภาคอุตสาหกรรม (วัดจากดัชนีการผลิตภาคอุตสาหกรรมและดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ) และการลงทุนด้านเครื่องมือเครื่องจักรของภาคเอกชนจะแย่ลง แต่เศรษฐกิจภาคบริการจะยังโตได้อีกพักหนึ่ง    นอกจากนั้น เรายังมีข้อสังเกตที่น่าสนใจอีก 3 ประการสำหรับวัฏจักรเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบัน กล่าวคือ นอกจากนั้น เรายังมีข้อสังเกตที่น่าสนใจอีก 3 ประการสำหรับวัฏจักรเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบัน กล่าวคือ   ดอกเบี้ยขาขึ้นครั้งนี้ขึ้นเร็วและแรงกว่าครั้งก่อนๆ มาก โดยครั้งนี้จะใช้เวลาเพียง 1.25 ปี และขึ้นถึง 5.00% ขณะที่ในช่วงปี 2000 (วิกฤตดอทคอม) และปี 2008 (วิกฤตแฮมเบอร์เกอร์) นั้น Fed ขึ้นดอกเบี้ยยาวนานกว่า แต่อัตราการขึ้นโดยรวมน้อยกว่าครั้งนี้  ดอกเบี้ยขาขึ้นครั้งนี้ขึ้นเร็วและแรงกว่าครั้งก่อนๆ มาก โดยครั้งนี้จะใช้เวลาเพียง 1.25 ปี และขึ้นถึง 5.00% ขณะที่ในช่วงปี 2000 (วิกฤตดอทคอม) และปี 2008 (วิกฤตแฮมเบอร์เกอร์) นั้น Fed ขึ้นดอกเบี้ยยาวนานกว่า แต่อัตราการขึ้นโดยรวมน้อยกว่าครั้งนี้    ก่อนดอกเบี้ยจะถึงจุดสูงสุด (Peak) ตลาดแรงงานจะดีมาก แต่หลังจากดอกเบี้ยขึ้นขั้นสุดแล้ว ตลาดแรงงานจะแย่ลงอย่างรวดเร็ว โดยการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะเข้าสู่แดนลบ บ่งชี้ว่าการจ้างงานจะหดตัว และ  ก่อนดอกเบี้ยจะถึงจุดสูงสุด (Peak) ตลาดแรงงานจะดีมาก แต่หลังจากดอกเบี้ยขึ้นขั้นสุดแล้ว ตลาดแรงงานจะแย่ลงอย่างรวดเร็ว โดยการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะเข้าสู่แดนลบ บ่งชี้ว่าการจ้างงานจะหดตัว และ    ภาพความแข็งแกร่งของภาคการผลิตกับภาคบริการไม่แตกต่างกันระหว่างครั้งนี้กับครั้งก่อนๆ โดยในช่วงดอกเบี้ยถึงจุดสูงสุด จนถึงก่อนลดดอกเบี้ย ภาคการผลิตจะชะลอลง/หดตัวก่อน แต่ภาคบริการจะยังไปได้ แต่เมื่อเศรษฐกิจแย่ Fed จะต้องลดดอกเบี้ย ภาคการผลิตจะฟื้นตัวเร็วกว่าภาคบริการที่จะยังซึมยาว ทำให้กระทบต่อการบริโภคในระยะต่อไป  ภาพความแข็งแกร่งของภาคการผลิตกับภาคบริการไม่แตกต่างกันระหว่างครั้งนี้กับครั้งก่อนๆ โดยในช่วงดอกเบี้ยถึงจุดสูงสุด จนถึงก่อนลดดอกเบี้ย ภาคการผลิตจะชะลอลง/หดตัวก่อน แต่ภาคบริการจะยังไปได้ แต่เมื่อเศรษฐกิจแย่ Fed จะต้องลดดอกเบี้ย ภาคการผลิตจะฟื้นตัวเร็วกว่าภาคบริการที่จะยังซึมยาว ทำให้กระทบต่อการบริโภคในระยะต่อไป    ด้วยภาพเช่นนี้ เราจึงยังคงเชื่อว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะยังเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย โดยภาพที่สำคัญคือ การจ้างงานใหม่จะต้องติดลบ ซึ่งจาก Momentum ณ ขณะนี้ เราเชื่อว่าเป็นไปได้ที่จะเกิดขึ้นในช่วงไตรมาส 4 ปีนี้ ซึ่งจะทำให้ Fed ต้องลดดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในวัฏจักรนี้ โดยตัวแปรสำคัญที่ต้องจับตาคือ เงินออมส่วนเกินของชาวอเมริกัน ที่ล่าสุดทางสำนักวิจัย Bloomberg Economics ได้คำนวณว่าอยู่ประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ จากจุดสูงสุดที่ประมาณ 2-2.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าเงินออมส่วนเกินน่าจะหมดในไตรมาส 3 ปีนี้ ซึ่งจะทำให้การใช้จ่ายลดลงอย่างมีนัยสำคัญ  ด้วยภาพเช่นนี้ โดยตัวแปรสำคัญที่ต้องจับตาคือ เงินออมส่วนเกินของ ชาวอเมริกัน ที่ล่าสุดทางสำนักวิจัย Bloomberg Economics ได้คำนวณว่าอยู่ประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ จากจุดสูงสุดที่ประมาณ 2-2.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าเงินออมส่วนเกินน่าจะหมดในไตรมาส 3 ปีนี้ ซึ่งจะทำให้การใช้จ่ายลดลงอย่างมีนัยสำคัญ    ภาพดังกล่าวสอดคล้องกับการสำรวจของ Fed สาขานิวยอร์ก ที่พบว่าการก่อหนี้ของชาวอเมริกันเพิ่มขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสที่ 4/22 โดยเพิ่มขึ้น 3.94 แสนล้านดอลลาร์ จากสินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อบัตรเครดิตเป็นหลัก ขณะที่อัตราการผิดนัดชำระหนี้ในปัจจุบันกลับมาเท่ากับช่วงก่อนโควิดแล้ว โดยกลุ่มหนุ่มสาวอายุระหว่าง 20-40 ปี (ที่เป็นกำลังซื้อสำคัญ) มีอัตราการผิดนัดชำระหนี้สูงสุดที่ 3-3.5% และมีแนวโน้มที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งภาพเช่นนี้ ท่ามกลางดอกเบี้ยที่เป็นขาขึ้นอย่างรวดเร็วจะกดดันการบริโภค กระทบต่อผลประกอบการบริษัท และการปลดคนงานในระยะต่อไป  ภาพดังกล่าวสอดคล้องกับการสำรวจของ Fed สาขานิวยอร์ก ที่พบว่าการก่อหนี้ของชาวอเมริกันเพิ่มขึ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสที่ 4/22 โดยเพิ่มขึ้น 3.94 แสนล้านดอลลาร์ จากสินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อบัตรเครดิตเป็นหลัก ขณะที่อัตราการผิดนัดชำระหนี้ในปัจจุบันกลับมาเท่ากับช่วงก่อนโควิดแล้ว โดยกลุ่มหนุ่มสาวอายุระหว่าง 20-40 ปี (ที่เป็นกำลังซื้อสำคัญ) มีอัตราการผิดนัดชำระหนี้สูงสุดที่ 3-3.5% และมีแนวโน้มที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งภาพเช่นนี้ ท่ามกลางดอกเบี้ยที่เป็นขาขึ้นอย่างรวดเร็วจะกดดันการบริโภค กระทบต่อผลประกอบการบริษัท และการปลดคนงานในระยะต่อไป    กล่าวโดยสรุป เราจึงยังกังวลในภาพเศรษฐกิจโลก ที่จะมีความเสี่ยงมากขึ้นทั้งจาก 1. ทิศทางนโยบายการเงินที่จะยังตึงตัวต่อเนื่องตามความเสี่ยงเงินเฟ้อ 2. เศรษฐกิจภาคการผลิตที่มีแนวโน้มหดตัวต่อเนื่อง และ 3. ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่มากขึ้น  กล่าวโดยสรุป เราจึงยังกังวลในภาพเศรษฐกิจโลก ที่จะมีความเสี่ยงมากขึ้นทั้งจาก 1. ทิศทางนโยบายการเงินที่จะยังตึงตัวต่อเนื่องตามความเสี่ยงเงินเฟ้อ 2. เศรษฐกิจภาคการผลิตที่มีแนวโน้มหดตัวต่อเนื่อง และ 3. ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ที่มากขึ้น    นักธุรกิจและนักลงทุนทั้งหลาย อย่าเพิ่งวางใจเศรษฐกิจโลก นักธุรกิจและนักลงทุนทั้งหลาย อย่าเพิ่งวางใจเศรษฐกิจโลก   ข่าวที่เกี่ยวข้อง ภาวะ เศรษฐกิจถดถอย อาจอยู่ใกล้กว่าที่คิด เปิดกลยุทธ์รับมือเน้น Predict-Prepare-Perform
‘ไบเดน’ ปัดเศรษฐกิจโลกตกต่ำไม่ได้มาจากดอลลาร์แข็ง แต่มาจากนโยบายที่ผิดพลาดของประเทศอื่น
ภาระ ‘ผ่อนบ้าน’ อาจเป็นพายุลูกใหม่ซ้ำเติมเศรษฐกิจโลก เมื่อดอกเบี้ยบ้านแพงสุดรอบ 15 ปี   FYI
หน่วยงานวิจัยเศรษฐกิจหลายแห่งทั้งระดับโลกและระดับประเทศปรับมุมมองทิศทางเศรษฐกิจโลกขึ้น จากภาพเศรษฐกิจที่เหมือนจะดูดีขึ้น ด้านตลาดแรงงานก็ดีขึ้นมากเช่นกัน การจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐฯ ออกมาดีเกินคาดมาก ภาพต่างๆ ที่ดูดีขึ้น ทำให้เริ่มมีการพูดถึง No Landing หรือเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ไปต่อได้โดยไม่ชะลอตัวหรือเกิด Recession  
-แต่องค์ประกอบภายในน่ากังวลมากขึ้น โดยเงินเฟ้อจากอาหาร พลังงาน และที่อยู่อาศัยเริ่มกลับมา ทำให้ความกังวล Fed ขึ้นดอกเบี้ยยาวมีมากขึ้น ภาพเศรษฐกิจการลงทุนในปัจจุบันมีความเสี่ยงมากขึ้นใน 3 จุดได้แก่
1.ภาพเศรษฐกิจโลก ที่ในภาพรวมดูเหมือนจะดูดีขึ้นจากดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ แต่หากในรายละเอียดจะพบว่าเป็นการฟื้นตัวของภาคบริการเป็นหลัก ขณะที่ภาคการผลิตยังคงหดตัว
2.เงินเฟ้อเริ่มมีทิศทางสูงขึ้น อาจเป็นเพราะความคาดหวังนโยบายการเงินที่จะผ่อนคลายขึ้น ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรผ่อนคลายลง ซึ่งเป็นการเพิ่มสภาพคล่องทางอ้อม ซึ่งจะทำให้ธนาคารกลางต่างๆ อาจต้องขึ้นดอกเบี้ยสูงยาวนานขึ้น
3.ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์เริ่มสูงขึ้น  หลังประธานาธิบดีโจ ไบเดน เยือนยูเครนโดยไม่บอกล่วงหน้า  ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ดอลลาร์มีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น และกดดันการลงทุนสินทรัพย์เสี่ยงในระยะต่อไป
-เศรษฐกิจสหรัฐฯ จะยังเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย โดยภาพที่สำคัญคือ การจ้างงานใหม่จะต้องติดลบ ซึ่งจาก Momentum ณ ขณะนี้ เชื่อว่าเป็นไปได้ที่จะเกิดขึ้นในช่วงไตรมาส 4 ปีนี้ ซึ่งจะทำให้ Fed ต้องลดดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในวัฏจักรนี้ ยิ่งเป็นการตอกย้ำว่าเศรษฐกิจโลกยังไม่น่าไว้วางใจ
4.ข่าวเศรษฐกิจและการเงิน