จงสรุป บทความ เส้นอัตราผลตอบแทน ชี้ว่า ดอกเบี้ยนโยบาย ไทยจะขึ้นไปถึงเท่าไร?
ธนาคารแห่งประเทศไทยส่งสัญญาณต่อเนื่องว่าถึงเวลาที่จะต้องปรับขึ้น ดอกเบี้ยนโยบาย แล้ว คำถามมีอยู่ว่า ดอกเบี้ยนโยบายซึ่งวันนี้อยู่ที่ 0.5% จะปรับขึ้นไปถึงจุดสูงสุด หรือที่เรียกกันว่า Terminal Rate ที่ตรงไหน? ธนาคารแห่งประเทศไทยส่งสัญญาณต่อเนื่องว่าถึงเวลาที่จะต้องปรับขึ้น ดอกเบี้ยนโยบาย แล้ว คำถามมีอยู่ว่า ดอกเบี้ยนโยบายซึ่งวันนี้อยู่ที่ 0.5% จะปรับขึ้นไปถึงจุดสูงสุด หรือที่เรียกกันว่า Terminal Rate ที่ตรงไหน?   ว่าด้วยการพยากรณ์ Terminal Rate ในตลาดสหรัฐฯ นอกจากจะมีตลาดล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยที่มีสภาพคล่องสูง ยังมี Dot Plot ซึ่งเป็นการรวบรวมความเห็นของบรรดานายธนาคารกลางว่าด้วยระดับของดอกเบี้ยนโยบายในแต่ละช่วงเวลาในอนาคต นอกจากสหรัฐฯ แล้วก็แทบไม่ได้ยินว่ามีที่ไหนอีกที่ใช้ Dot Plot ว่าด้วยการพยากรณ์ Terminal Rate ในตลาดสหรัฐฯ นอกจากจะมีตลาดล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยที่มีสภาพคล่องสูง ยังมี Dot Plot ซึ่งเป็นการรวบรวมความเห็นของบรรดานายธนาคารกลางว่าด้วยระดับของดอกเบี้ยนโยบายในแต่ละช่วงเวลาในอนาคต นอกจากสหรัฐฯ แล้วก็แทบไม่ได้ยินว่ามีที่ไหนอีกที่ใช้ Dot Plot   ผู้ว่าแบงก์ชาติของเราเองก็เพิ่งให้สัมภาษณ์กับสื่อมวลชนไม่นานมานี้ ว่าไม่มีการกำหนดเป้าหมายของดอกเบี้ยนโยบาย โดยจะพิจารณาจากข้อมูลต่างๆในช่วงเวลานั้นๆ (Data Dependent) ผู้ว่าแบงก์ชาติของเราเองก็เพิ่งให้สัมภาษณ์กับสื่อมวลชนไม่นานมานี้ ว่าไม่มีการกำหนดเป้าหมายของดอกเบี้ยนโยบาย โดยจะพิจารณาจากข้อมูลต่างๆในช่วงเวลานั้นๆ (Data Dependent)   ผู้เขียนจึงใคร่จะนำเส้นอัตราผลตอบแทนมาเป็นตัวช่วยในการพยากรณ์ โดยจะใช้ 2 เส้นมาช่วยกันดู เส้นที่หนึ่งอ้างอิงอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาล หรือที่เรียกว่า Bond Curve เป็นข้อมูลเปิดเผยทั่วไปโดยสมาคมตลาดตราสารหนี้ไทย เส้นที่สอง เป็นเส้นอัตราผลตอบแทนอนุพันธ์ อ้างอิงอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 วัน (Thai Overnight Repurchase Rate) เรียกง่ายๆ ว่า Swap Curve ผู้เขียนจึงใคร่จะนำเส้นอัตราผลตอบแทนมาเป็นตัวช่วยในการพยากรณ์ โดยจะใช้ 2 เส้นมาช่วยกันดู เส้นที่หนึ่งอ้างอิงอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาล หรือที่เรียกว่า Bond Curve เป็นข้อมูลเปิดเผยทั่วไปโดยสมาคมตลาดตราสารหนี้ไทย เส้นที่สอง เป็นเส้นอัตราผลตอบแทนอนุพันธ์ อ้างอิงอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 วัน (Thai Overnight Repurchase Rate) เรียกง่ายๆ ว่า Swap Curve   ทั้ง Bond Curve และ Swap Curve นี้ มีสภาพคล่องสูง มีปริมาณการซื้อขายในตลาดอัตราดอกเบี้ยทุกวัน ผู้เล่นหลากหลาย รวมถึงนักลงทุนนักเก็งกำไรประเภทสถาบันทั้งในและต่างประเทศ ทั้งนี้ เราจะใช้อัตราผลตอบแทนช่วงอายุ 2 ปี ด้วยสมมุติฐานว่า วงจรการขึ้นดอกเบี้ยในรอบนี้จะคลี่คลายและสิ้นสุดลงในเวลา 2 ปีข้างหน้า และเป็นช่วงอายุที่นิยมใช้เป็นตัวแทนในการพยากรณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายกันทั่วโลก ทั้ง Bond Curve และ Swap Curve นี้ มีสภาพคล่องสูง มีปริมาณการซื้อขายในตลาดอัตราดอกเบี้ยทุกวัน ผู้เล่นหลากหลาย รวมถึงนักลงทุนนักเก็งกำไรประเภทสถาบันทั้งในและต่างประเทศ ทั้งนี้ เราจะใช้อัตราผลตอบแทนช่วงอายุ 2 ปี ด้วยสมมุติฐานว่า วงจรการขึ้นดอกเบี้ยในรอบนี้จะคลี่คลายและสิ้นสุดลงในเวลา 2 ปีข้างหน้า และเป็นช่วงอายุที่นิยมใช้เป็นตัวแทนในการพยากรณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายกันทั่วโลก      ข้อมูลเมื่อวันที่ 14 มิถุนายน 2022 Bond Curve อายุ 2 ปี อยู่ที่บริเวณ 1.80% ชี้ว่า จะมีการเริ่มขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่เดือนสิงหาคมนี้ และจะขึ้นไปเรื่อยๆ ครั้งละ 0.25% จนถึงจุดสูงสุดที่ 2.25% ในราวครึ่งหลังของปี 2023 ข้อมูลเมื่อวันที่ 14 มิถุนายน 2022 Bond Curve อายุ 2 ปี อยู่ที่บริเวณ 1.80% ชี้ว่า จะมีการเริ่มขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่เดือนสิงหาคมนี้ และจะขึ้นไปเรื่อยๆ ครั้งละ 0.25% จนถึงจุดสูงสุดที่ 2.25% ในราวครึ่งหลังของปี 2023     สำหรับ Swap Curve อายุ 2 ปี อยู่บริเวณ 2.30-2.40% ชี้ว่า ดอกเบี้ยจะเริ่มขึ้นตั้งแต่เดือนสิงหาคมเช่นกัน แต่ไปแตะจุดสูงสุดที่ 3.25% และอาจจะมีการประชุม 2 ครั้ง ที่มีการปรับขึ้นครั้งละ 0.50% สำหรับ Swap Curve อายุ 2 ปี อยู่บริเวณ 2.30-2.40% ชี้ว่า ดอกเบี้ยจะเริ่มขึ้นตั้งแต่เดือนสิงหาคมเช่นกัน แต่ไปแตะจุดสูงสุดที่ 3.25% และอาจจะมีการประชุม 2 ครั้ง ที่มีการปรับขึ้นครั้งละ 0.50%     การนำไปใช้   มาถึงตรงนี้ก็ต้องย้ำว่าการประเมิน Terminal Rate ข้างต้นนี้มิใช่เป็นความเห็นของผู้ใดผู้หนึ่ง แต่เป็นของกลไกตลาดดอกเบี้ยเองที่ผลักดันให้เส้นอัตราผลตอบแทนมาอยู่ในจุดนี้ได้ ซึ่งในอดีต หลายครั้งที่เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลก็เคยเป็นดัชนีชี้วัดอนาคตได้ดี (ไม่รวมกรณีของสหรัฐฯ ที่ปรากฏการณ์ Curve Inversion เป็นสัญญาณเตือนเศรษฐกิจถดถอยที่ทุกคนต้องฟัง) มาถึงตรงนี้ก็ต้องย้ำว่าการประเมิน Terminal Rate ข้างต้นนี้มิใช่เป็นความเห็นของผู้ใดผู้หนึ่ง แต่เป็นของกลไกตลาดดอกเบี้ยเองที่ผลักดันให้เส้นอัตราผลตอบแทนมาอยู่ในจุดนี้ได้ ซึ่งในอดีต หลายครั้งที่เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลก็เคยเป็นดัชนีชี้วัดอนาคตได้ดี
ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ส่งสัญญาณต่อเนื่องว่าถึงเวลาที่จะต้องปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย โดยที่ดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันอยู่ที่ 0.5% ธปท.ไม่ได้ระบุว่าจะปรับขึ้นไปถึงจุดสูงสุด (Terminal Rate) ที่ไหน แต่ได้ส่งสัญญาณถึงการปรับขึ้นเพื่อทำการปรับให้เข้าสู่สภาวะปกติหลังจากการตอบสนองต่อสถานการณ์ทางเศรษฐกิจและสภาพตลาด

การประเมิน Terminal Rate หรืออัตราดอกเบี้ยสูงสุดที่ธปท.จะปรับขึ้นถึงนั้นมักจะพึงพอใจต่อเงื่อนไขตลาดเศรษฐกิจในระยะยาว. โดยผู้เขียนได้นำเส้นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาล (Bond Curve) และเส้นอัตราผลตอบแทนอนุพันธ์ (Swap Curve) มาใช้เป็นตัวช่วยในการพยากรณ์ Bond Curve อายุ 2 ปีที่ 1.80% ชี้ว่าการขึ้นดอกเบี้ยจะเริ่มต้นตั้งแต่สิงหาคมนี้ และจะขึ้นไปเรื่อยๆ ครั้งละ 0.25% จนถึงจุดสูงสุดที่ 2.25% ในราวครึ่งหลังของปี 2023 ส่วน Swap Curve อายุ 2 ปีที่ 2.30-2.40% ชี้ว่าการขึ้นดอกเบี้ยจะเริ่มต้นตั้งแต่สิงหาคมเช่นกัน และอาจมีการปรับขึ้นครั้งละ 0.50% ที่มีการประชุม 2 ครั้ง

การนำไปใช้: การปรับดอกเบี้ยนโยบายจะมีผลกระทบต่อตลาดและเศรษฐกิจโดยรวม. การใช้ Bond Curve และ Swap Curve เป็นตัวช่วยในการประเมิน Terminal Rate ช่วยให้นักลงทุนและนักเศรษฐศาสตร์ติดตามและวิเคราะห์ทิศทางของนโยบายดอกเบี้ยในอนาคต. ความยืดหยุ่นและปริมาณการซื้อขายในตลาด Bond Curve และ Swap Curve ทำให้ข้อมูลนี้เป็นที่น่าสนใจในการตัดสินใจลงทุนและวางแผนการเงิน
ข่าวเศรษฐกิจและการเงิน