นักลงทุนควรประเมินปัจจัยอะไรบ้างก่อนตัดสินใจลงทุนในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ และทำไม?
แก้เกมการลงทุน ครึ่งหลังของปี 2021 ถ้าปลายปี 2020 มีคนบอกเราว่า “ไวรัสจะกลายพันธุ์” จนวัคซีนเอาไม่อยู่ “เงินเฟ้อจะปรับตัวสูง” จนธนาคารกลางสหรัฐต้องเตรียมลดการผ่อนคลายทางการเงินลง ส่วนนโยบายการคลังของไบเดนก็จะถูก “ต่อรอง” จนเหลือขนาดเพียงไม่ถึงครึ่ง คงไม่มีใครกล้าเดาว่าดัชนี S&P 500 ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ จะทำจุดสูงสุดใหม่ เหนือปิดสิ้นปีที่แล้วถึง 15% ได้ในปัจจุบัน เรื่องนี้สอนให้เรารู้ว่าเหตุการณ์เหนือความคาดหมายเกิดขึ้นในตลาดอยู่เสมอ ย้อนกลับไปเทียบสิ่งที่ผมคาดการณ์ไว้ปลายปี 2020 กับปัจจุบัน ทิศทางของดอลลาร์กลายเป็นเรื่องที่ผมผิดทางที่สุด ส่วนหุ้น แม้จะถูกทิศ แต่เหตุผลกลับเป็นคนละเรื่อง มีเพียงบอนด์ยีลด์ที่พยากรณ์ได้ใกล้เคียงกว่าตลาด โดยช่วงปลายปีที่แล้ว สิ่งที่ตลาดเชื่อคือ “เศรษฐกิจฟื้นตัว เงินเฟ้อไม่สูง ดอลลาร์จะอ่อน และหุ้น Emerging Market (EM) นำโดยจีนจะได้ไปต่อ” ส่วนผมแม้จะมองต่างในประเด็นเงินเฟ้อคาดว่าจะหนุนให้ยีลด์ปรับสูงขึ้น แต่ก็เผลอเชื่อเหมือนกันว่าดอลลาร์จะอ่อนค่าหนุนตลาด EM ให้ฟื้นมากกว่า Developed Market (DM) สิ่งที่ทำให้ปากกาเซียนทั่วโลกหักมีสาม Peaks หนึ่ง คือ Peak Emotion ในเดือนกุมภาพันธ์ ความผันผวนไปรวมตัวกันอยู่แต่ในจุดที่พื้นฐานไม่แข็งแกร่งอย่างกลุ่ม hyper growth, bitcoin, และ meme stocks จนในที่สุดก็ปรับฐาน สอง คือการกลายพันธ์ของไวรัสระหว่างทาง แม้ตลาดจะเดาถูกว่าการเรียนรู้เพื่ออยู่กับไวรัสเป็นสิ่งที่ต้องเกิดขึ้น แต่ความเสี่ยงกลับกลายเป็น Peak Expectation หรือความล่าช้าของวัคซีนใน EM ที่ไม่ทันตามความคาดหวัง ดอลลาร์จึงแข็งค่าจากการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยขึ้นมาทันที สาม คือ Peak Inflation จากฐานที่ต่ำและการเปิดเมือง แม้การที่ตลาดเปลี่ยนกลุ่มจากGrowth ไป Value พร้อมกับเฟดที่ยืนยันว่าจะไม่ใช้นโยบายการเงินเข้มงวดควรเป็นบวกกับEM แต่นักลงทุนก็ยังเลือกที่จะลุ้นกับตลาดสหรัฐและยุโรปที่ฉีดวัคซีนแล้ว มากกว่าฝั่งเอเชีย รู้แบบนี้ เมื่อเข้าสู่ช่วงครึ่งหลังของปีนักลงทุนจึงยิ่งต้องไม่ประมาท และไม่มองว่าตลาดจะเดาง่ายอย่างที่คิดไปทั้งหมด ผมจึงใช้จังหวะนี้คิดกลยุทธ์การลงทุนใหม่ เพื่อไม่ให้ผิดซ้ำซ้อน และนำมาแชร์เพื่อเป็นอีกหนึ่งมุมมองให้นักลงทุนนำไปประยุกต์ปรับพอร์ตรับความผันผวนที่กำลังมาถึง เริ่มต้นด้วยการประเมินมุมมองของตลาด (ที่ครึ่งแรกผิดทั้งหมด) ก่อน ตอนนี้นักลงทุนกำลังเชื่อว่า “เศรษฐกิจจะฟื้นตัวถาวร เงินเฟ้อเกิดขึ้นชั่วคราว เฟดเข้มงวดปีหน้าทำให้การลงทุนรวมอยู่ที่สินค้าโภคภัณฑ์และหุ้นในกลุ่มวัฏจักร” มองผ่าน “Triple B” ที่ขับเคลื่อนอารมณ์ตลาดอยู่ขณะนี้ ที่ต้องระวังมากที่สุดคือนโยบายเศรษฐกิจของทั่วโลก เห็นได้ชัดว่าปีนี้ไม่ง่ายเหมือนปี 2020 ถ้าวัคซีนไม่สามารถควบคุมอาการป่วย หรือการแพร่ระบาดได้ แต่ภาครัฐกลับพอปัญหาการเมืองจนต้องหยุดสนับสนุน ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการเดินทางระหว่างประเทศก็จะฟื้นตัวช้าจนอาจส่งผลให้เศรษฐกิจไม่ดีอย่างที่คาด ต่อมาคือเรื่องนโยบายการเงินและเงินเฟ้อ แม้ผมจะเชื่อเหมือนตลาดว่า มีโอกาสน้อยที่จะได้เห็นนโยบายที่เข้มงวด แต่ในทางกลับกัน ก็หมายความว่าห้ามมองข้ามโอกาสที่เงินเฟ้อระดับสูงจะอยู่กับตลาดนานกว่าที่คิดด้วย ยิ่งในจังหวะที่แรงงานยังไม่กลับมาในระบบ การปรับเพิ่มค่าจ้างอาจเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการเปิดเมือง ส่วนนโยบายสิ่งแวดล้อมที่ต้องการแก้ปัญหา Climate Change หรือนโยบายการต่างประเทศที่เอียงไปทาง De-globalization ก็อาจตามมาด้วยต้นทุนการประกอบธุรกิจที่สูงขึ้น สำหรับตลาดการเงิน ภาวะเงินเฟ้อสูงกดดันความสามารถในการทำกำไรในอนาคตได้ไม่ต่างกับดอกเบี้ย นอกจากนี้ก็มักสร้างความกังวล ทำให้ตลาดไม่สามารถซื้อขายในระดับ Multiple ที่สูงเหมือนช่วง Deflation ได้ ประเด็นสุดท้ายคือมุมมองต่อความเสี่ยงของสินทรัพย์ต่าง ๆ ถ้าเศรษฐกิจโลกกลายเป็น Stagflation หรือไม่โตแต่เงินเฟ้อสูง หุ้นกลุ่มวัฏจักรก็อาจไม่ใช่คำตอบของการลงทุนในครึ่งหลัง แม้จะไม่มีใครสามารถประเมินได้ว่าตลาดจะปรับฐานหรือไม่ เพราะอะไร แต่ก็เป็นที่ยอมรับกันส่วนใหญ่ว่าหุ้นในปัจจุบัน “ไม่ถูก” ดังนั้น ถ้าการขยายตัวของกำไรไม่มาตามนัด ตลาดก็จะทยอยเข้าสู่โหมดระมัดระวังตัว เลือกลงทุนในสินทรัพย์ที่ราคายังไม่ได้ปรับตัวขึ้นมาก(Laggard) และกระจายความเสี่ยงไปยังสินทรัพย์ทางเลือกที่มีความผันผวนต่ำเช่นทองคำมากกว่าคริปโต โดยสรุป สิ่งที่ผมจะทำคือเปลี่ยนกลยุทธ์การลงทุนช่วงครึ่งปีหลังตั้งแต่ต้น เพราะมองว่า “เศรษฐกิจจะฟื้นชั่วคราว นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจะลดลง เงินเฟ้อจะอยู่กับเรานานกว่าที่คิดแต่ควรได้เวลาที่หุ้น Laggard ในเอเชียและ EM จะกลับตัวขึ้นมาบ้าง” ทั้งหมด แม้จะเป็นการปรับกลยุทธ์ที่ต่างกับนักลงทุนส่วนใหญ่ แต่สำหรับผม การที่เราตามตลาดไปเรื่อย ๆ ในปีนี้ ไม่ต่างกับทีมตามหลัง 3:0 แต่กลับมองโลกในแง่ดีว่าครึ่งหลังจะพลิกกลับมาชนะได้เพราะตัวผู้เล่นเหนือกว่า ตลาดเดาทางยากแบบนี้ ยิ่งคิดกลยุทธ์ไว้รับหลายสถานการณ์ยิ่งได้เปรียบ แก้เกมให้ดี จะได้ไม่ต้องเซอร์ไพรส์มากในช่วงครึ่งหลังของปี 2021 นี้ครับ ดร. จิติพล พฤกษาเมธานันท์
1. นโยบายเศรษฐกิจ:
- สถานการณ์การแพร่ระบาด: นักลงทุนควรติดตามสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 อย่างใกล้ชิด ว่าวัคซีนสามารถควบคุมอาการป่วยและการแพร่ระบาดได้ดีแค่ไหน
- นโยบายการสนับสนุนภาครัฐ: นักลงทุนควรติดตามนโยบายการสนับสนุนของภาครัฐต่อธุรกิจที่ได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาด ว่าภาครัฐจะหยุดสนับสนุนหรือไม่
- การฟื้นตัวของเศรษฐกิจ: นักลงทุนควรวิเคราะห์การฟื้นตัวของเศรษฐกิจในแต่ละประเทศ ว่าฟื้นตัวช้าหรือเร็วแค่ไหน

2. นโยบายการเงินและเงินเฟ้อ:
- นโยบายการเงินของธนาคารกลาง: นักลงทุนควรติดตามนโยบายการเงินของธนาคารกลาง ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่
- ระดับเงินเฟ้อ: นักลงทุนควรติดตามระดับเงินเฟ้อ ว่าจะสูงขึ้นต่อเนื่องหรือไม่
- ค่าจ้างแรงงาน: นักลงทุนควรติดตามการปรับขึ้นค่าจ้างแรงงาน ว่าจะส่งผลต่อต้นทุนการผลิตของธุรกิจหรือไม่

3. นโยบายอื่นๆ:
- นโยบายสิ่งแวดล้อม: นักลงทุนควรติดตามนโยบายสิ่งแวดล้อม ว่าจะมีผลต่อต้นทุนการประกอบธุรกิจหรือไม่
- นโยบายการต่างประเทศ: นักลงทุนควรติดตามนโยบายการต่างประเทศ ว่าจะมีผลต่อการค้าและการลงทุนหรือไม่

เหตุผล: ปัจจัยเหล่านี้ล้วนส่งผลต่อสภาพคล่องของตลาด การเติบโตของเศรษฐกิจ และผลประกอบการของธุรกิจ ดังนั้น นักลงทุนจึงจำเป็นต้องประเมินปัจจัยเหล่านี้ก่อนตัดสินใจลงทุน เพื่อลดความเสี่ยงและเพิ่มโอกาสในการประสบความสำเร็จ

ตัวอย่าง:
- หากนักลงทุนประเมินว่านโยบายการเงินของธนาคารกลางจะเข้มงวดขึ้น นักลงทุนอาจตัดสินใจขายหุ้นที่คาดว่าจะได้รับผลกระทบจากนโยบายดังกล่าว
- หากนักลงทุนประเมินว่าระดับเงินเฟ้อจะสูงขึ้น นักลงทุนอาจตัดสินใจลงทุนในสินทรัพย์ที่ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ เช่น ทองคำ หรือพันธบัตร
- หากนักลงทุนประเมินว่านโยบายสิ่งแวดล้อมจะมีผลต่อต้นทุนการประกอบธุรกิจ นักลงทุนอาจตัดสินใจลงทุนในธุรกิจที่มีเทคโนโลยีที่ช่วยลดมลพิษ

สรุป: นักลงทุนควรติดตามข่าวสารและข้อมูลต่างๆ อย่างใกล้ชิด วิเคราะห์ปัจจัยต่างๆ อย่างรอบคอบ และปรับกลยุทธ์การลงทุนให้เหมาะสมกับสถานการณ์ตลาด
ตลาดการเงิน & ผลิตภัณฑ์และบริการทางการเงิน,ข่าวเศรษฐกิจและการเงิน