Microstrategy จะโดน Liquidate บิทคอยน์จริงหรือไม่? มาวิเคราะห์กันแบบเจาะลึก
วันที่ 13 มิถุนายน ปี 2022 กลายวันจันทร์สุดแดงเดือดของตลาดคริปโต เมื่อ บิทคอยน์ ปิดแท่งสีแดงขนาดยักษ์ ติดลบไปถึง 15.38% ทำราคาต่ำที่สุดในรอบ 1 ปีครึ่ง ฉุดเหรียญคริปโตอื่น ๆ ดิ่งอย่างรุนแรงทั้งตลาด   และเหตุการณ์ที่กังวลไปทั่วโลกคริปโต คือ ข่าวความเสี่ยงที่ Microstrategy ซึ่งจัดอยู่ในหมวด ‘บริษัทมหาชน’ ที่ถือบิทคอยน์มากที่สุดในกลุ่ม อาจถูกเจ้าหนี้เรียก Margin Call ให้นำหลักทรัพย์ไปค้ำเพิ่มเพื่อป้องกันการถูก Liquidate บิทคอยน์ ที่บริษัทนำไปค้ำประกันกู้ยืมเงินเอาไว้  รายละเอียดเป็นอย่างไร Microstrategy มีบิทคอยน์อยู่เท่าไร ขาดทุนแบบ Unrealized loss ไปเท่าไร และมีความเสี่ยงที่จะถูก Liquidate สินทรัพย์ อันจะกดดันให้ตลาดคริปโตสาหัสไปกว่านี้หรือไม่ ส่องโลกการลงทุน กับ CEO Channels จะรายงานให้ฟังครับ Microstrategy มีความสัมพันธ์กับ บิทคอยน์ อย่างไร Microstrategy เป็นบริษัทมหาชนที่ดำเนินธุรกิจซอฟต์แวร์ ร่วมก่อตั้งและบริหารงานในตำแหน่ง CEO โดย Michael Saylor Michael Saylor เป็นผู้ที่หลงใหลในเทคโนโลยีบล็อกเชน และบิทคอยน์อย่างมาก โดยเขาสนับสนุนให้ผู้คนแบ่งเงินสดมาออมเป็น บิทคอยน์ และอย่าได้คิดที่จะขายมันออกไป เขาเคยเผยใน ทวิตเตอร์ส่วนตัวเมื่อประมาณปี 2021 ว่า ส่วนตัวเขาถือ บิทคอยน์ จำนวน 17,732 BTC ณ ราคาทุนเฉลี่ย 9,882 ดอลล่าร์ และนำผลลัพธ์การเติบโตของมูลค่า บิทคอยน์ ไปโน้มน้าวกับคณะที่ประชุมของบริษัทสำเร็จ ส่งผลให้ Microstrategy มีนโยบายแบ่งรายได้ของกิจการไปทยอยซื้อบิทคอยน์เป็นระยะ ๆ ตั้งแต่ปี 2020 เป็นต้นมา และในวันที่ 31 มีนาคม 2022 บริษัทมี บิทคอยน์ จำนวน 129,218 BTC ต้นทุนเฉลี่ย 30,700 ดอลล่าร์ ต่อ BTC มูลค่ารวมประมาณ 3,970 ล้านดอลล่าร์ หรือประมาณ 135,000 ล้านบาท Microstrategy จึงกลายเป็นบริษัทมหาชนที่ถือ บิทคอยน์ จำนวนมากที่สุด ณ วันที่ 31 มีนาคม 2022; บิทคอยน์ มีราคาตลาดปิดที่ 45,500 ดอลล่าร์ ส่งผลให้ Microstrategy มีกำไรแบบ Unrealized profit สูงถึงประมาณ 1,910 ล้านดอลล่าร์ หรือ 65,000 ล้านบาท แต่เขาก็ไม่คิดที่จะขายทำกำไร Michael Saylor มีมุมมองว่าถ้าขาย บิทคอยน์ ก็ต้องก็เสียภาษีจำนวนมาก เขาเลือกปล่อยให้มูลค่ามันขึ้นไปเรื่อยแล้วแบ่ง บิทคอยน์ ไปค้ำประกันกู้เงินมาลงทุนต่อยอดธุรกิจและการลงทุนไปเรื่อย ๆ จะดีกว่า จากกำไรสู่ขาดทุนยับใน 2 เดือน แต่แล้วเมื่อย่างเข้าเดือน เมษายน เป็นต้นมา ราคาบิทคอยน์ ก็ร่วงเอา ๆ จากราคาปิดวันที่ 31 มีนาคม ถึงวันที่ CEO Channels รายงานเหตุการณ์นี้ 14 มิถุนายน ราคาบิทคอยน์ ร่วงลงมาสูงสุดถึง -54% แต่หากนับจากจุดสูงสุดเมื่อเดือน พฤศจิกายน 2021 คือ ร่วงลงมาแล้วถึง -69% ส่งผลให้มูลค่าพอร์ตบิทคอยน์ของ Microstrategy ขาดทุนแบบ Unrealized loss สูงถึงประมาณ 1,070 ล้านดอลล่าร์ หรือ ประมาณเป็นตัวเลขกลม ๆ 36,400 ล้านบาท และยังส่งผลให้ราคาหุ้นของบริษัท เมื่อเทียบระหว่างวัน ศุกร์ที่ 10 และ วันจันทร์ที่ 13 มิถุนายน มีจังหวะร่วงลงสูงสุดถึง 27% หวั่น Microstrategy เสี่ยงถูก Liquidate บิทคอยน์ และ ณ จุดนี้เองที่สื่อมวลชนและผู้คนในวงการคริปโต เริ่มพูดถึงความเสี่ยงที่ Microstrategy จะโดน Margin call หรือ การให้นำหลักทรัพย์ก้อนไปค้ำประกันเพิ่ม หรือมิเช่นนั้นจะถูก Liquidate คือ บังคับขายหลักทรัพย์ก้อนเดิมที่อยู่ในการค้ำประกัน เว็บไซต์ Fortune อ้างถึงคำชี้แจงของ คุณ Phong Le ผู้บริหารสูงสุดฝ่ายบัญชีและการเงินของ Microstrategy ว่า บริษัทมีการนำ บิทคอยน์ ไปเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันกับทางธนาคาร Silvergate เพื่อรับเงินกู้จำนวน 205 ล้านดอลล่าร์ ณ อัตรา Loan-to-value หรือ LTV ที่ 25% เท่านั้น ยกตัวอย่างด้วยตัวเลขกลม ๆ เพื่อความเข้าใจที่รวดเร็วในเบื้องต้น คือ – ถ้าคุณมี 1 บิทคอยน์ ที่ราคาตลาด 1,000,000 บาท – ค้ำประกันเพื่อกู้ยืมเงินที่ LTV 25% – คุณจะได้เงินกู้จำนวน 250,000 บาท ราคาบิทคอยน์ จะต้องร่วงมาเหลือ 250,000 บาท คุณจึงจะโดนบังคับปิดสัญญา ผู้บริหารเผยพอร์ตไม่แตกง่าย ๆ คุณ Phong Le เผยว่าจุด Margin call ของสัญญานี้ จะเริ่มต้นเมื่อราคาตลาดของ บิทคอยน์ แตะ 21,000 ดอลล่าร์ และนี้ยังไม่ใช่จุด Liquidate เป็นเพียงการเตือนเบื้องต้นว่าให้นำเงินมาวางเพิ่มเพื่อป้องกันการ Liquidate คุณ Phong Le ยังกล่าวต่อไปอีกว่าทางบริษัทมี บิทคอยน์ จำนวน 95,643 BTC ที่เป็นอิสระและพร้อมแบ่งไปเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน Margin call ได้เสมอ เว็บไซต์ The Coin Republic ตั้งสมมุติฐานกรณีเหตุการณ์สุดโต่ง ว่า Microstrategy สามารถใช้ บิทคอยน์ ที่เป็นอิสระทั้งหมดที่มีอยู่ไปค้ำสัญญาได้จนราคาบิทคอยน์ลงถึง 3,562 ดอลล่าร์ พอร์ตของบริษัทถึงจะแตกสนิท และทั้งหมดนี้ คือการรายงานสถานการณ์ MicroStrategy ขาดทุนบิทคอยน์ $1 พันล้าน พร้อมคำชี้แจงว่า พอร์ตของพวกเขายังแข็งแกร่ง และจะไม่แตกง่าย ๆ เพราะเขามีทุนหนา ๆ พร้อมเติม Margin Call ได้ตลอดเวลา  คุณอาจสนใจ บิทคอยน์ ยังลงไม่สุด? 4 ข้อมูล On-chain เผยราคา บิตคอยน์ อาจยังร่วงได้อีก
คำถามสำคัญคือ Microstrategy จะโดน Liquidate บิทคอยน์จริงหรือไม่?
ก่อนอื่น มาทำความเข้าใจกลไก Margin Call และ Liquidate กัน
1. Margin Call: 
คือ การแจ้งเตือนจากโบรกเกอร์ ให้ลูกค้าเพิ่มเงินมัดจำ (Margin) กรณีที่มูลค่าหลักทรัพย์ที่ใช้ค้ำประกันเงินกู้ (Collateral) ลดลงจนต่ำกว่าระดับที่กำหนดไว้ (Maintenance Margin)
2.Liquidate: 
คือ การบังคับขายหลักทรัพย์ค้ำประกัน เพื่อชดเชยเงินกู้ กรณีที่ลูกค้าไม่สามารถเพิ่มเงินมัดจำภายในระยะเวลาที่กำหนด

สำหรับกรณีของ Microstrategy บริษัทมี บิทคอยน์ จำนวน 129,218 BTC มูลค่ารวมประมาณ 3,970 ล้านดอลล่าร์ นำบิทคอยน์จำนวน 33,575 BTC ไปค้ำประกันเงินกู้จากธนาคาร Silvergate วงเงิน 205 ล้านดอลล่าร์ อัตรา Loan-to-value (LTV) อยู่ที่ 25% หมายความว่า บริษัทมีเงินทุนเพียง 25% ของมูลค่าบิทคอยน์ที่ค้ำประกัน

จุด Margin Call ของสัญญาเงินกู้จะเริ่มต้นเมื่อราคาบิทคอยน์แตะ 21,000 ดอลล่าร์ณ วันที่ 27 เมษายน 2567 ราคาบิทคอยน์อยู่ที่ 28,800 ดอลล่าร์ ยังห่างจากจุด Margin Call อย่างไรก็ตาม ยังมีความเสี่ยงที่ Microstrategy จะโดน Liquidate ใน 2 กรณีหลักๆ ดังนี้

1. ราคาบิทคอยน์ร่วงลงอย่างรุนแรง
-กรณีเลวร้ายสุดคือ ราคาบิทคอยน์ร่วงลงจนต่ำกว่า 3,562 ดอลล่าร์
-พอร์ตบิทคอยน์ของ Microstrategy จะ "แตก"
-บริษัทจะไม่สามารถเพิ่มเงินมัดจำ (Margin)
-ธนาคาร Silvergate จะบังคับขายบิทคอยน์ที่ค้ำประกันทั้งหมด

2. Microstrategy เผชิญสภาวะขาดสภาพคล่อง
-แม้ว่าราคาบิทคอยน์จะไม่ร่วงลงจนถึงจุด Liquidate
-แต่ Microstrategy เผชิญปัญหาการขาดสภาพคล่อง
-บริษัทไม่สามารถหาเงินมาเพิ่ม Margin Call ได้
-ธนาคาร Silvergate ก็สามารถบังคับขายบิทคอยน์

ผลกระทบจากการ Liquidate บิทคอยน์
-Microstrategy จะสูญเสียบิทคอยน์จำนวนมาก
-บริษัทจะเผชิญภาระหนี้สินมหาศาล
-ราคาหุ้นของ Microstrategy จะร่วงหนัก
-ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดคริปโต

อย่างไรก็ตาม Microstrategy ยังมีกลยุทธ์เพื่อลดความเสี่ยงดังนี้
-บริษัทมี บิทคอยน์ จำนวน 95,643 BTC ที่ "ว่าง"
-สามารถนำบิทคอยน์เหล่านี้ไปค้ำประกันเงินกู้เพิ่มเติม
-ช่วยเพิ่มสภาพคล่อง
-ชะลอจุด Liquidate ออกไป
1.เทคโนโลยีทางการเงิน & การเงินดิจิทัล