Les marchés financiers sont-ils rationnels ?
Due to the recent stock market crises, many economists have been keeping aloof from the « core» of financial theory, whose main contention is that stock market prices are at any moment the best possible estimate of the « true» value of the issuing firms. Most of those economists have brought forward, in a way or another, the hypothesis that markets suddenly get crazy. This contribution, based on both observa~tion of the recent financial history (the crash of the « New Economy» securities) and results from « experimental economics», and using the complementary concepts of « mimicry» and « convention » to account for « self-referential dynamics», is opening a third way of thinking the efficiency problematic: investors fix their strategy based on the estimates of the other participants, even if they strongly believe they are wrong.
Rôle de l'influence sociale sur l'interprétation de l'information comptable: une expérimentation
L'influence sociale peut etre mise en evidence lorsqu'un sujet abandonne sa propre analyse d'une societe afin de suivre le consensus des analystes. Grâce a une situation experimentale proche de celle employee par Cote et Sanders (1997), differentes hypotheses sur la genese de ce comportement sont testees. Il est soumis aux sujets des informations comptables et financieres d'une societe afin qu'ils emettent une recommandation d'achat ou a de vente. Ce jugement personnel est ensuite confronte a un consensus d'analystes qui s'oppose a cette recommandation, afin d'etudier si les sujets revisent cette derniere. Le resultat principal est que les sujets sont influences et certains imitent, en s'opposant a leur propre jugement comptable et financier de la societe, et ce d'autant plus qu'ils sont incertains dans leurs capacites a correctement analyser la societe. Lorsque la notion de reputation est introduite, les sujets conformistes ont plus tendance a suivre le consensus. En revanche, les sujets ne semblent pas etre significativement influences par la fiabilite percue de l'information, la confiance dans le consensus des analystes ni la proportion de la majorite dans le consensus.
Information Mirages in Experimental Asset Markets
One explanation for the apparent volatility of asset prices is that people overreact to trades that are uninformative, creating self-generated information "mirages." The authors test whether mirages occur in experimental asset markets. There are insiders in only half the periods, so traders cannot be sure if the trades of others reveal information. The authors observed four clear mirages in forty-seven periods without insiders. Mirages always occurred early in an experimental session; in later periods, traders learn whether there are insiders by observing nonprice information, such as the speed of trading, and mirages occurred only temporarily. Copyright 1991 by University of Chicago Press.