1. 根據文中所述，美國股票市場在過去九十年左右的表現幾乎每年上漲約10%，這個數字已經考慮了高市場評價和低市場評價的時期，也包括通貨膨脹上升與下降期，並經歷了多次市場狂熱與恐慌期。

2. 根據文中所述，大多數投資人並不成功精準掌握市場時機，只有少數人有能力做到這一點，因為這樣的操作存在極大的情緒折磨和決策難度。

3. 彼得．林區為富達投資公司做的研究結果顯示，如果每年在市場的低點投資，報酬率應可達到11.7%；而如果是運氣較差的人，在每年最高點投資，則報酬率仍可達到10.6%。如果簡化為每年元旦投資，則年報酬率為11.0%。

4. 投資時機精準掌握對於長期投資的重要性在於，經驗表明，無論在何時投入資金，長期持有的報酬率差異不大，因此精準掌握投資時機似乎不是特別重要的問題，更有效的策略是長期定期投入資金。

5. 文中提到的市場快訊對於掌握市場時機的準確率不到25%。
根據文中所述，美國股票市場在過去九十年左右的表現如何？
根據文中所述的研究，有多少投資人成功精準掌握了市場時機？
文中提到的彼得．林區為富達投資公司做過一項研究，他的研究結果是什麼？
投資時機精準掌握對於長期投資的重要性是什麼？
文中提到的市場快訊對於掌握市場時機的準確率是多少？
過去九十年左右，美國股票市場幾乎每年上漲一○％，那個數字包括高市場評價(譯注：如本益比、股價／淨值比等)時期與低市場評價時期，還有通貨膨脹上升與下降期，這段期間，短期利率曾高達一五％，低達○％。這段期間也包含很多次的市場狂熱及恐慌期，包括大蕭條、幾乎每隔五年一次的經濟衰退、二次世界大戰、科技泡沫，以及幾乎一百次一○％的回檔整理期。
以極長的投資時程來看，能不能精準掌握投資時機似乎不是特別重要的問題。傳奇共同基金經理人彼得．林區為富達投資公司(Fidelity Investments)做過一項研究，他檢視一九六五年至一九九五年那三十年間的狀況，結果發現，如果每年在市場的低點(精準來說，他是指出現年度最低價那一天)投資，每年的報酬率應該可達到一一．七％。而如果你屬於少了點運氣的那種人， 也就是林區所謂的「 傑基． 葛里森(Jackie Gleason)們」(譯注：林區曾在一段訪問中提到傑基．葛里森型投資人。為了說明挑選市場時機沒有意義可言，他舉了他所做的一份研究為例。假定不同投資人在一九六五年至一九九五年間，每年投資一千美元。其中有些投資人運氣特別好，每年都正好選在年度最低點投入資金，而傑基．葛里森型投資人的運氣特別差，每年都正好選在年度最高點那天把錢投入市場。但經過三十年後，這兩種投資人的年度複合報酬率卻相差無幾)，每年都正好選在出現當年度最高價的那天投入資金，你的報酬率也有一○．六％。然而，如果你把事情更單純化，選擇在每年元旦把錢投入市場，不要試圖去猜測高、低點何時出現，你每年的報酬率將是一一．○％。每年一貫挑上最有利與最不利那一天的機率其實很低，但定期投入資金到市場上，卻是每個投資人都做得到的事。與其投入那麼多時間和精力妄想釐清什麼時機才是最好的介入點，不如直接採用簡單的定時定額計畫，並把投資時程大幅延長，壓力比較輕，計畫也比較容易落實。
另外還有一份研究檢視了二百三十七份以掌握市場時機為目標的市場快訊─這些市場快訊向它們的收費顧客發送買進與賣出訊號。研究結果發現，上述企圖掌握市場買賣時機的建議其正確率不到二五％。
當然，市場買賣時機不是全然無法掌握，過去還是有一些投資人真的擁有精準掌握市場時機的能力，不過只有少數人達到這樣的境界，原因很簡單，因為就心理層面來說，這麼做是很殘忍的─要在「百分之百投入市場」和「百分之百退出市場」這個二元選項中擇一而行，可能經常必須忍受極大的情緒折磨，最終搞得筋疲力盡。
原因是，如果你想精準掌握市場時機，就必須做對兩個決策─賣在相對高點的決策，以及買在相對低點的決策。即使你正確掌握其中一半時機(也就是賣在相對高點)，也極端難以在股票大跌後說服自己勇敢進場，所以買在相對低點很困難。當市場陷入修正或崩盤時，坐擁現金的感覺才是最好的。在這種時刻，你一定難以說服自己再次出擊，將資金投入市場，而是寧可選擇按兵不動。除非你願意無時無刻(無論時機好或壞)都遵守一個能主動發出買進與賣出訊號且以既定規則為基礎的系統化流程，否則你一定很難逼迫自己改變立場(因為此時若單憑基本面或直覺，你一定百般不願意改變立場)。
當然，任何長期策略都難免讓人陷入天人交戰，所以訣竅在於，找出一個能讓你安穩入睡且有較高機率能達成你長期財務理想的策略。
過去九十年左右，美國股票市場幾乎每年上漲一○％，那個數字包括高市場評價(譯注：如本益比、股價／淨值比等)時期與低市場評價時期，還有通貨膨脹上升與下降期，這段期間，短期利率曾高達一五％，低達○％。這段期間也包含很多次的市場狂熱及恐慌期，包括大蕭條、幾乎每隔五年一次的經濟衰退、二次世界大戰、科技泡沫，以及幾乎一百次一○％的回檔整理期。 ## 對於作者的批評

某些質疑麥基爾的論文中，列舉成功的「基本分析」信徒的業績，包括了彼得・林奇和沃倫・巴菲特，和成功的「技術分析」的追隨者如理查・丹尼斯（Richard Dennis）及拉里・威廉斯等作為這些投資方法有效證據。 針對這些批評，可能的解釋是麥基爾的著作和論文是專門針對典型的投資者，專業投資者，如沃倫巴菲特和彼得林奇，通常有可能更大的獲得資訊，允許優越的投資能力超過個人投資者。 例如，彼得林奇描述了他如何經常接觸到的首席執行官和公司的高層人員，因為他們都希望富達麥哲倫基金的進入這他們的公司，彼得林奇從這些訪問中藉此蒐集獨到的對公司前景的見解。 結果巴菲特和林奇的成功可能是由於優越的資訊，財力，或業務關係，但他們的情況不適用以典型的投資者。此外，即使有優越的資訊，許多專業投資者仍然表現多不佳於基準指數。從概率的角度來看，一些極少數投資策略追隨者其連續多年的是成功是偶然的，因為在機率上總有可能出現有人持續的戰勝市場，他們只是統計的異常值。 由於選擇上的偏見，公眾的注意力只集中不成比例成功的投資者，忽視了更大的不成功的投資者群體。

## 參見

* 布朗運動 以極長的投資時程來看，能不能精準掌握投資時機似乎不是特別重要的問題。傳奇共同基金經理人彼得．林區為富達投資公司(Fidelity Investments)做過一項研究，他檢視一九六五年至一九九五年那三十年間的狀況，結果發現，如果每年在市場的低點(精準來說，他是指出現年度最低價那一天)投資，每年的報酬率應該可達到一一．七％。而如果你屬於少了點運氣的那種人， 也就是林區所謂的「 傑基． 葛里森(Jackie Gleason)們」(譯注：林區曾在一段訪問中提到傑基．葛里森型投資人。為了說明挑選市場時機沒有意義可言，他舉了他所做的一份研究為例。假定不同投資人在一九六五年至一九九五年間，每年投資一千美元。其中有些投資人運氣特別好，每年都正好選在年度最低點投入資金，而傑基．葛里森型投資人的運氣特別差，每年都正好選在年度最高點那天把錢投入市場。但經過三十年後，這兩種投資人的年度複合報酬率卻相差無幾)，每年都正好選在出現當年度最高價的那天投入資金，你的報酬率也有一○．六％。然而，如果你把事情更單純化，選擇在每年元旦把錢投入市場，不要試圖去猜測高、低點何時出現，你每年的報酬率將是一一．○％。每年一貫挑上最有利與最不利那一天的機率其實很低，但定期投入資金到市場上，卻是每個投資人都做得到的事。與其投入那麼多時間和精力妄想釐清什麼時機才是最好的介入點，不如直接採用簡單的定時定額計畫，並把投資時程大幅延長，壓力比較輕，計畫也比較容易落實。 《**漫步華爾街**》（_A Random Walk Down Wall Street_），為一本具有一定影響力、以股票市場為主題的著作。作者為普林斯頓大學經濟學講座教授波頓・麥基爾（Burton Malkiel）。麥基爾主張資產報酬率由**隨機過程**支配，向大眾介紹了「隨機漫步假說」。支持效率市場假說（EMH，Efficient market hypothesis）者常引用此書內容。

此書自認為不是投機指南，亦不保證一夕致富。作者以自身為專業投資人、經濟學者、個人投資者等三重身分，寫出這本投資指南，在於幫助投資人暸解投資理論及實務。另外，作者亦認為個人投資者不見得無法走入華爾街。運用規畫，也一樣能打敗華爾街專家。

## 關於投資技巧

麥基爾在書中按照學術研究，探討了一些熱門的投資技術，包括技術分析和基本面分析。 通過進一步分析，他指出這兩種技術的明顯的缺陷，得出的結論是，對於大多數投資者來說，以上這些方法都會產生相對於被動投資策略較差的投資回報。

麥基爾也對依照過去的表現選擇主動式共同基金進行了類似的批判。
麥基爾引出的研究表明，即使一些被積極管理的共同基金在一段時間內它的回報率大大超過了其它基金，但經常在隨後幾年後中表現欠佳，也就是說沒有多少被主動管理的共同基金能夠長期跑贏市場。 麥基爾表明，鑑於基金表現的分布性，在統計上不可能發生普通投資者恰好準確選擇出那些少數的長期表現將超越其基準指數的共同基金。