恒2021.3.29先週の米ドル/円は、金曜日に高値を更新すると、一気に110円の大台に迫る動きとなりました。FX開始直後から第一線で活動している、マネックス証券・チーフFXコンサルタントの吉田恒氏は「米ドル/円は1月の102円で底を打ち、新たな上昇トレンドが展開している可能性がある」と述べています。今回は吉田氏が、米ドル/円の今後の展開を予想します。・米ドル/円は先週まで5週連続で52週MAを上回った。経験的には、これは一時的ではなく、継続的な米ドル高・円安トレンドが展開している可能性が高いことを示している。・米ドル高・円安トレンドが展開している場合、一時的な下落も当面106円を「大きく」「長く」割れない程度にとどまり、2023年にかけて120円を超える米ドル高・円安が始まっている可能性に注目。120円を超える米ドル高・円安が始まっている可能性(画像はイメージです/PIXTA)52週MAを「長く」上回った意味は...先週の米ドル/円は、金曜日に高値を更新すると、一気に110円の大台に迫る動きとなりました。米ドル/円は52週MA(移動平均線)を5週連続で上回っています(図表1参照)。経験的に、52週MAを一ヵ月以上「長く」上回る動きは一時的ではなく、継続的なトレンドが展開している可能性が高いといえます。その意味では、米ドル/円は1月の102円で底を打ち、新たな上昇トレンドが展開しているかもしれません。ちなみに、2000年以降の米ドル/円のトレンドを見ると、一部の例外を除くと基本的には2年以上続き、一方向へ2割以上の動きとなっています(図表2参照)。これを参考にすると、今回は2023年に向けて120円を超える米ドル高・円安が始まっているといった見通しになるのです。米金利低下でも米ドル反落を限定したのは何故か?ところで、今年1月102円からここまでの米ドル/円上昇をうまく説明できるのは日米金利差、そしてその主役は米金利の急ピッチの上昇でしょう(図表3参照)。米金利、たとえば長期金利の目安となる米10年債利回りは、先週は1.7%上回った水準から一時は1.6%割れまで低下する場面もありました。出所:リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成これは、短期的な「上がり過ぎ」の修正の影響が大きかったといえます。米10年債利回りの90日MAからのかい離率は、一時50%以上に拡大するなど、空前の「上がり過ぎ」の可能性を示すものとなりました(図表4参照)。出所:リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成このような、短期的な「上がり過ぎ」修正に伴う米金利低下は、循環的な米ドル/円の反落をもたらす可能性があるのです。実際に先週も、上述のように米10年債利回りが一時1.6%割れまで低下する局面で、米ドル/円は108円半ばまで反落しました。米金利低下の割には、米ドル/円の反落は限られた印象があります。その一因は、ヘッジファンドなど投機筋の積極的な米ドル買いだったのではないでしょうか。CFTC統計の投機筋の円ポジションは、今年1月には5万枚以上の買い越し(米ドル売り越し)でしたが、3月に入り約1年ぶりに売り越しに転換すると、先週は一気に5万枚超の売り越しとなりました(図表5参照)。ようするに、このデータを前提にすると、3月にかけて投機筋がそれまでの米ドル売り・円買いから、米ドル買い・円売りへ戦略を急転換したといえます。以上のように見ると、米金利上昇が加速するなかで、3月にかけてヘッジファンドなどの投機筋も米ドル買い戦略の急拡大に動き、それは米ドル高・円安をリードするとともに、米金利低下などに伴う米ドル反落の動きも限定的にとどめる一因となっていた可能性があります。「米ドル/円」の当面のシナリオは?米10年債利回りの90日MAからのかい離率を見ると、依然として短期的な「上がり過ぎ」懸念が強い状況が続いていることに変わりはなさそうです。経験的には、「上がり過ぎ」修正が本格化すると、米10年債利回りは90日MA前後まで低下する傾向にあります。それを参考にすると、先週末1.6%以上で推移していた米10年債利回りは、この先一時的としても1.2%程度まで低下する可能性があります。いった米金利低下は、米ドル/円の循環的な下落要因になるのです。述べたように、米ドル/円が上昇トレンドに転換しているなら、一時的な下落は52週MAを「大きく」「長く」割れない程度にとどまるというのが経験則の示すところ。そんな米ドル/円の52週MAは、足元では106円程度です。以上をまとめると以下のようになります。最近にかけてのプライス・アクションからすると、米ドル/円は1月の102円で底を打ち、新たな上昇トレンドが展開している可能性が高くなってきた。あるなら、短期的な「上がり過ぎ」修正に伴う米金利低下などを受けた反落も、足元で106円程度の52週MAを「大きく」、「長く」割れない程度にとどまり、基本的には2023年にかけて120円を超える米ドル高・円安に向かう見通しとなる。上述のように、102円からの米ドル/円の上昇を正当化してきたのは米金利上昇でした。そんな米金利は、これまで述べてきたように、短期的には空前の「上がり過ぎ」の可能性がありますが、一方、米景気との関係を代表的な米景気指標のISM製造業景況指数などで見ると、米10年債利回りなら2%以上といった具合に、中長期的には上昇余地がまだまだありそうです(図表6参照)。出所:リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成では、上述のような米ドル/円の上昇トレンドは、そんな米金利の上昇を主な道先案内人として展開するのか。そのシナリオに「迷う」ようなことがあるとしたら、それは米金利上昇に株価が耐えられなくなる局面が訪れた場合でしょう。※本連載に記載された情報に関しては万全を期していますが、内容を保証するものではありません。本連載の内容は筆者の個人的な見解を示したものであり、筆者が所属する機関、組織、グループ等の意見を反映したものではありません。本連載の情報を利用した結果による損害、損失についても、筆者ならびに本連載制作関係者は一切の責任を負いません。■「もはや無法地帯」2億円・港区の超高級タワマンで起きている異変...世帯年収2000万円の男性が〈豊洲タワマンからの転居〉を大後悔するワケ■「NISAで1,300万円消えた...。大手の投資情報ベンダーの編集長、社長などを歴任し、国際金融に関する情報発信の分野で活躍。機関投資家に対するアナリストレポートを通じた情報発信はもとより、近年は一般投資家および金融機関行員向けに、金融リテラシーの向上を図るべく、「解りやすく役に立つ」事をコンセプトに精力的に講演、教育活動を行なっている。アカデミア」の学長を務めた。書籍執筆、テレビ出演、講演等の実績も多数。しの「新潟のフードコート」で目撃「高齢者たちのモラルを疑う光景」【FPが解説】460代夫婦、40年の市営団地暮らしの成果「貯金3,000万円」「退職金1,500万円」「年金月25万円」で積年の夢〈軽井沢移住〉を果たしたが...あっけなく終焉を迎えたワケ【FPの助言】5俺たち関係ないだろ?...年金月33万円・72歳おしどり夫婦を戦慄させた一通の督促状。元凶は、36歳“出戻り息子”宛てに年金機構から届いた「赤い封筒」【CFPの助言】1年金月25万円、退職金2,000万円で静かな老後を送るはずが、夜逃げの大惨事に...原因は、2階の部屋でチラつく「無職ででっかい双子の影」【FPの助言】2再婚生活1年未満の60代父、心筋梗塞で急死...後妻が暮らす「元・実家」を見たひとり娘が「2倍クヤシイ」と歯ぎしりしたワケ3「親が亡くなったら、真っ先にコンビニへ走る」が新常識!相続手続きで困らないためにやるべき、たった一つのこと【税理士が解説】4東京在住・独身45歳一人娘、東北の母へ仕送り「総額1,500万円」...母の死後、まさかの税務調査で追徴課税に。しの「新潟のフードコート」で目撃「高齢者たちのモラルを疑う光景」【FPが解説】メルマガ会員登録者のご案内メルマガ会員限定記事をお読みいただける他、新着記事の一覧をメールで配信。し、行動するための情報を厳選してお届けします。