TRUSTウェルス・アドバイザリー株式会社※が承ります。口座をお持ちのお客様は、担当者までご連絡をいただきますようお願い申し上げます。びUBS銀行と三井住友信託銀行の銀行代理業務の業務委託契約に基づく銀行代理業者です。種株価指数は2.5%下落した。Haefele何が起きたか?主要中央銀行の金融引き締めと、インフレ抑制のためにさらなる引き締めが必要とのコメントを受けて、15日のS&P500種株価指数は2.5%下落した。14日の米連邦準備理事会(FRB)による利上げに続き、欧州中央銀行(ECB)、スイス国立銀行、イングランド銀行は15日、いずれも0.5%の利上げを決定した。利上げ自体は想定内だったが、投資家を狼狽させたのは各国中銀総裁によるその後のタカ派発言だった。ラガルドECB総裁は、金利を「まだ大幅かつ着実なペースで引き上げる必要がある」と述べ、今後3回の会合でさらに0.5%ずつの利上げの可能性を示唆した。先物市場では、ピーク時の予想金利水準がECB会合前の2.75%から上昇し、3%を超えることを織り込んだ。同様に、スイス国立銀行のジョルダン総裁は、高いインフレが「過ぎ去ったと思う」のは時期尚早であり、追加利上げの可能性も「排除できない」と述べた。イングランド銀行もまた、今後数カ月は利上げの必要性があると警告した。これら中銀総裁のコメントは、14日のパウエル議長によるFRBはまだ金融引き締めを継続する必要があるとの発言を増幅させる結果となった。パウエル議長の発言を受けた14日のS&P500種株価指数の下落は0.7%と小幅にとどまったが、15日は主要中央銀行の相次ぐ発言が投資家心理にさらに重くのしかかった。ユーロストックス50指数は3.5%、スイスSMI株価指数は2.5%下落したほか、ディフェンシブ色の強いFTSE100指数でさえも0.9%下落した。したリスクオフの地合いは、ユーロ圏で最も安全な国債とリスクの高い国債の利回り格差の拡大からも明らかだ。安全なドイツ10年国債とリスクの高いイタリア10年国債の利回り格差は、ECBが保有する償還債の再投資の停止と流動性の吸収計画の発表後に拡大した。米国の経済指標も投資家の不安を高める材料となった。減少は、労働需要が供給を依然超過しているとのFRBの懸念を裏付ける形となった。11月の小売売上高は前月比0.6%減と11カ月ぶりの大幅低下となり、労働市場は依然ひっ迫しているものの、消費者が財布の紐を引き締めていることが明らかになった。転換点を迎えると予想する。持続的な相場上昇に向けたファンダメンタルズ(基礎的条件)の状況が整っておらず、市場は明るい見通しを先回りして織り込んでいると考える。主要中銀による最近の発言や見通しは、こうした我々の見方を裏付ける。(FOMC)では、FRBが物価安定の確保という使命を達成したとは考えていないことが明示された。FOMCメンバーによる金利の見通しを示すドットチャートは、今後さらに少なくとも0.5%の利上げが行われるとのコンセンサスを示す内容となり、FOMCメンバー19人のうち17人が金利のピークを5%超と予想した。13日に発表された11月の消費者物価指数など、インフレ指標がこのところ減速傾向にあることは明るい材料だが、賃金の伸びを背景としたサービス価格の上昇が依然懸念材料であることをFRBは強調した。パウエル議長は、米国は構造的な労働力不足に陥っており、市場に戻ってくる労働者が増えても賃金が低下する可能性は低いとの見方を示した。この見方は、労働参加率が11月まで3カ月連続で低下していることからも裏付けられる。平均時給も、10月の数字が0.5%に上方修正されたのに続き、11月は0.6%上昇した。15日の主要中央銀行総裁の発言からは、他の中銀高官も追加利上げの必要性を感じていることが示唆される。S&P500種株価指数は10月半ばにつけた年初来安値から8.9%ほど回復しているが、この回復がこれまでの金融引き締めが景気に与える影響を完全に織り込んだものであるとは我々は見ていない。景気鈍化が重しとなり、2023年のS&P500企業の利益は4%低下すると我々は予想する。ボトムアップによる足元の1株当たり利益(EPS)のコンセンサス予想は5%増と、楽観的すぎるおそれがある。投資見解S&P500種株価指数は10月半ばの年初来最安値から一時14%回復していたが、さらに下落するリスクは残る。このリスクに対しては、株式への資産配分を減らすよりも、リスクを緩和する方策を我々は勧める。ポジションの積み増しにあたっては、ディフェンシブ・セクターを引き続き推奨する。株式では、経済成長が鈍化する局面では比較的耐性のあるヘルスケアおよび生活必需品セクターを推奨する。地域別では、米国株式よりも割安でバリュー株比率の高い英国株式とオーストラリア株式を推奨する。米国株式は情報技術やグロース銘柄比率が高く、バリュエーションも割高となっているからだ。債券では、利回りが魅力的で、景気後退リスクに対するプロテクション効果もある高格付債と投資適格債を推奨する。FRBの金融引き締めサイクルはECBよりも進んでおり、米国はすでに量的引き締めを進めていることから、米国10年国債はフランス10年国債をアウトパフォームすると予想する。他の資産との相関の低いヘッジファンドを検討することも勧める。高ボラティリティ市場で良好なパフォーマンスをみせる可能性があるマクロ戦略などだ。signals”(2022年12月15日付)を翻訳・編集した日本語版として2022年12月16日付でリリースしたものです。本レポートの末尾に掲載されている「免責事項と開示事項」は大変重要ですので是非ご覧ください。過去の実績は将来の運用成果等の指標とはなりません。本レポートに記載されている市場価格は、各主要取引所の終値に基づいています。Haefeleさらに詳しくプリンストン大学で学士号、ハーバード大学で修士号と博士号を取得。フルブライト奨学生として、オーストラリア国立大学で修士号を取得。ソニック・キャピタルの共同創立者および共同ファンドマネジャー、マトリックス・キャピタル・マネジメントのマネージング・ディレクターを務め、チーフ・インベストメント・オフィスが設立された2011年に、インベストメント・ヘッドとしてUBSに入社。ハーバード大学にて講師および学部長代理を歴任。市場動向ならびにポートフォリオ管理に関するハフェルの見解は、CNBC、Bloombergをはじめグローバルなメディアで定期的に取り上げられている。日銀は市場予想通り現行の政策を維持し、政策金利である無担保コールレートを0.25%に据え置いた。流れは頓挫せず衆院選で、与党は過半数を割り込んだ。静止軌道?最近の米国の経済指標は、ノーランディング(無着陸)を示唆している。プライバシー・ステートメント本ウェブサイトにはUBS証券株式会社が過去において発行したレポートも一部掲載されています。TRUSTウェルス·マネジメント株式会社はUBS証券株式会社のウェルス·マネジメント事業を継承し、2021年8月に業務を開始しました)。TRUSTウェルス・マネジメント株式会社(以下、「当社」)が翻訳・編集等を行い、作成したものです。英文の原文と翻訳内容に齟齬がある場合には原文が優先します。本コンテンツが英文で作成されている場合は、英語での内容をお客様ご自身が十分理解した上でご投資についてはご判断していただきますようお願いいたします。本コンテンツは、当社のほか、UBS銀行東京支店を通じて配布されることがあります。Group内の様々な部門、グループ、人員は相互に独立して別個のリサーチ資料を作成・配布することがあります。Managementが作成しています。Bankが作成しています。Managementが作成しています。モデルの想定、バリュエーション算出方法などのリサーチ手法と格付けシステムはリサーチ組織ごとに異なることがあります。除いては、投資推奨、格付け、価格見通し、バリュエーションは各個別のリサーチ組織間で異なる、または矛盾する場合があります。各リサーチ資料のリサーチ方法や格付け制度の詳細については各リサーチ資料をご参照下さい。すべてのお客様が各組織が発行するすべての資料を入手できるわけではありません。各リサーチ資料は作成した組織の方針および手順に則っています。本コンテンツを作成したアナリストの報酬はリサーチ・マネジメントおよびシニア・マネジメントのみによって決定されます。Group全体の収益と関係することがあります。本コンテンツは情報提供のみを目的としたものであり、投資やその他の特定商品の売買または売買に関する勧誘を意図したものではなく、金融商品取引法に基づいた開示資料ではありません。考慮したものでもありません。銘柄の選定はお客様ご自身で行って頂くようお願い致します。本コンテンツに掲載された情報や意見はすべて当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性または完全性については、明示・黙示を問わずいかなる表明もしくは保証もいたしません。本コンテンツに掲載されたすべての情報、意見、価格は、予告なく変更される場合があります。過去の実績は将来の運用成果等の指標とはなりません。本コンテンツに記載されている資産クラスや商品には、当社で取り扱っていないものも含まれることがあります。一部の投資は、その証券の流動性が低いためにすぐには現金化できない可能性があり、そのため投資の価値やリスクの測定が困難な場合があります。先物およびオプション取引はリスクが高いと考えられ、一部の投資はその価値が突然大幅に減少する可能性があり、現金化した場合に損失が生じたり、追加的な支出が必要になったりする場合があります。為替レートの変動が投資の価格、価値、収益に悪影響を及ぼす可能性があります。関する専門家にご相談の上でのお客様のご判断により、行っていただきますようお願いいたします。当社では税務、法務等の助言は行いません。おける国内株式等の売買取引には、約定代金に対して最大1.10%(税込)、外国株式等の売買取引には、約定代金に対して最大1.375%(税込)の手数料が必要となります。取引(店頭取引やトストネット取引等の立会外取引、等)を行う場合には、個別にお客様の同意を得ることによりこれらを超える手数料を適用する場合があります。この場合の手数料は、市場状況、取引の内容等に応じて、お客様と当社の間で決定しますので、その金額等をあらかじめ記載することはできません。これらの株式等の売買取引では手数料に消費税が加算されています。外国株式の取引には国内での売買手数料の他に外国金融商品市場での取引にかかる手数料、税金等のお支払いが必要となります。国により手数料、税金等が異なります。株式は、株価の変動により損失が生じるおそれがあります。外国株式は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。不動産投資信託は、組み入れた不動産の価格や収益力などの変化により価格が変動し損失が生じるおそれがあります。)を当社が相手方となりお買い付けいただく場合は、購入対価のみお支払いいただきます。債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。外国債券は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。当社における投資信託のお取引には、直接ご負担いただく手数料としてお申込み金額に対して最大3.3%(税込)の購入時手数料がかかります。換金時に直接ご負担いただく費用として、国内投資信託の場合、換金時の基準価額に対して最大0.3%の信託財産留保額を、外国投資信託の場合、換金時の一口当たり純資産価格に対して最大5.0%の買戻手数料をご負担いただく場合があります。投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用として、信託財産の純資産総額に対する運用管理費用(信託報酬)(国内投資信託の場合、最大2.20%(税込、年率)。外国投資信託の場合、最大2.75%(年率)。)のほか、運用成績に応じた成功報酬をご負担いただく場合があります。その他の費用を間接的にご負担いただく場合があります。その他費用は運用状況等により変動するものであり、事前に料率・上限額等を示すことができません。投資信託は、個別の投資信託ごとに、ご負担いただく手数料等の費用やリスクの内容や性質が異なります。投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象とするため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動し、損失が生じるおそれがあります。投資一任運用サービス(以下、当サービス)」のお取引には、投資一任契約の運用報酬として、お客様の契約期間中の時価評価額に応じて年率最大2.20%(税込)をご負担いただきます。その他、投資対象となる投資信託に係る運用管理費用(信託報酬)や諸費用等を間接的にご負担いただきます。現地手数料等が発生し、これらの金額は個別の取引の決済金額に含まれます。運用報酬以外のこれらの費用等の合計額は運用状況により異なるため、事前にその料率・上限等を示すことができません。当サービスによる運用は投資一任契約に基づく運用を行いますので、お受取金額が投資元本を下回ることがあります。これらの運用の損益はすべてお客様に帰属します。外貨建て有価証券を円貨で受払いされる場合にかかる為替手数料は、主要通貨の場合、当社が定める基準為替レートの0.5%または0.5円のどちらか大きい方を上限とします。非主要通貨の場合には、基準為替レートの1%を上限とします。預入時に他通貨から預け入れる場合、あるいはお受取時に他通貨に交換する場合には、本契約とは別に為替取引を行って頂く必要があり、その際には為替手数料を含んだレートが適用されます。外貨預金には、為替変動リスクがあります。為替相場の変動により、お受取時の外貨金額を円換算すると、当初払い込み外貨金額の円換算額を下回る(円ベースで元本割れとなる)リスクがあります。Group内の他の企業(またはその従業員)は随時、本コンテンツで言及した証券に関してロングまたはショート・ポジションを保有したり、本人または代理人等として取引したりすることがあります。本コンテンツで言及した証券の発行体または発行体の関連企業に対し、助言または他のサービスを提供することもあります。すべての権利を留保します。事前の許可なく、本コンテンツを転載・複製することはできません。いかなる理由であれ、本コンテンツを第三者に配布・譲渡することを禁止します。TRUSTウェルス・マネジメント株式会社は、本コンテンツの使用または配布により生じた第三者からの賠償請求または訴訟に関して一切責任を負いません。Reserved.UBSのウェブサイトに遷移します。(3秒後に自動で遷移します)三井住友信託銀行のウェブサイトに遷移します。(3秒後に自動で遷移します)。