当サイトをご利用になるためには、JavaScript対応のブラウザが必要です。設定でJavaScriptを有効にする必要があります。株高で円高が進行する要因とは!?中国経済の減速懸念が事の発端?大量のオプションのヘッジが相場を動かす一因だった!?中国経済の減速懸念が事の発端?3/21、NYダウは今年初めて7連騰を記録したほか、S&P500も先週末の終値で年初来初めてプラス圏に浮上、さらに原油価格も一時41ドル台を回復するなどリスク回避志向が後退しています。3/21に上海株も、1/19以来となる3,000Ptsを回復するなど、年初から懸念された不透明要因が徐々に払拭されつつあります。先週のドル円相場は110円67銭まで円高が進行し、2/11に付けた年初来の最円高水準(110円98銭)を更新しており、市場で何が起こっているのか、円高に傾いている根本的要因は何なのか疑問に感じている方も多いと聞いています。ドル円の1ヶ月物ボラティリティも10%割れまで低下したほか、恐怖指数といわれるVIX指数も14台まで低下するなど通貨・株式の変動率が低下しているにもかかわらず、ドル円のキャリートレードが進行する気配すら見えません。FOMC以降、米利上げペースの鈍化が明確化したことでドル買いポジションが解消したことも、円高が一段と進んだ要因といわれますが、それだけでは納得のいく説明にはなっていないのかもしれません。景気減速懸念を収束すべく、あらゆる手段を講じるはずと考えた人もいれば、いや今回は相当危ない、といった見方に二分されていました。人民元/円の推移(日足)出所:FX総合分析チャート(日足)米ドル/円の推移(日足)出所:FX総合分析チャート(日足)大量のオプションのヘッジが相場を動かす一因だった!?米系を中心とする大手ヘッジファンドは、中国経済の一段の悪化を見込み、人民元の対ドルレートが大きく人民元安に進む(6.60元を割込むであろう)と読み、人民元安が目標水準まで進行すれば莫大な利益が得られるオプション(USDCall/CNHPut、行使価格6.60元)を大量に購入したと言われています。昨年8月の人民元切り下げ当時、人民元は3日間で約5%も切り下がっただけに、さらに人民元安が進むであろうとの判断によって大きなポジションを仕込んだものと思われます。人民銀行がこのようなヘッジファンド勢の動きを察知していたかどうかは定かではありませんが、結果的に6.60元まで元安が進まなかったことで、こうしたオプションは権利行使されないまま、収支コストだけを見ると、オプション購入時に支払ったプレミアム(保険料のようなもの)がそのまま支払い損となっています。推測の域を出ませんが、6.60元を一度でも付けていれば元本の2倍、3倍にもなるような莫大な収益が得られるワン・タッチ系などのエキゾチック・オプションが大量に仕込まれていたようです。(ドルを買う権利)オプションに絡んで、人民元が行使価格の償還期日が近づくにつれてオプションの売り手であった銀行は、デルタヘッジのためのドル売りとドル買いのオペレーションを繰り返す必要があったと思われます。大量のUSDCNHオプションのデルタヘッジに伴うCNHは市場の流動性が限られており、CNHに代わり円も合わせて相対として用いられた可能性が高かったとも思われます。ドル円の114円付近ではドル売り、112円付近ではドル買いをするオペレーションが実行されていたのかもしれません。実際、USDCNHとUSDJPYのチャートを見ると、きれいな相似関係にあることがわかります。年初来の米ドル/円の日足チャート出所:SBIリクイディティ・マーケットそして先週期日を迎えたこのUSDCNHオプションも最終的に6.60元に達せず、先週木曜の海外市場ではUSDCNHの大幅下落によって、投機筋によるUSD買いCNH売りのポジションが巻き戻されました。2月以降の人民元の反発により、人民元安の目論みが外れ始めたことから、ポジションが手仕舞いされたこともドル売りに拍車をかけたともいわれています。結果的にデルタヘッジの必要もなくなり、112円台でのドル買い需要も消滅し、USDCNHの代替ヘッジとしてのドル円の買い手当の必要もなくなり、ドル円は110円67銭まで円高が進行、NYダウの5連騰も原油価格の反発とは全く関係なく、110円割れを狙っていた動きがドル円の反発を抑えている可能性もありそうです。連休明けの東京市場でのドル円は朝方こそ112円20銭まで上昇したものの、反発力の弱さが懸念され依然として110円割れのリスクが大きく残っているだけに、期末が近付いてきた時期での需給の変化には引き続き注意が必要かもしれません。α)は、1取引単位は1万~1,000万通貨単位で、必要保証金は取引金額に下記のレバレッジコース毎の保証金率を乗じた金額になります。「ハイレバレッジ200コース(法人口座限定):0.5%(※)」(個人のお客様は、必要保証金の額の約1倍~25倍の取引、法人口座のお客様は、必要保証金の額の約1倍~約200倍の取引が可能です。ミニ)は、1取引単位は1,000~1万通貨単位で、必要保証金は取引金額に保証金率4%~100%を乗じた金額になります。(必要保証金の額の約1倍~約25倍までの取引が可能です。)本取引は、取引額(約定代金)に対して少額の必要保証金をもとに取引を行うため、必要保証金に比べ多額の利益を得ることもありますが、その一方で短期間のうちに多額の損失を被る可能性があります。本取引は、通貨等の価格又は金融指標の数値の変動により損失が生ずるおそれがあり、かつその損失の額が預託した保証金の額を上回ることがあります。本取引は元本及び利益が保証されるものではありません。取引時間終了時点(夏時間午前5:30、冬時間午前6:30)の15分前からお客様の保有建玉は順次強制的に決済されるため、意図せざる損失を被るおそれがあります。スワップポイントは金利情勢の変化等により変動しますので、将来にわたり保証されるものではありません。取引レートは2Way方式で買値と売値は同じでなく差があります。ID?ログインお客さまサポートよくあるお問合せ・口座開設の流れ・NISA関連のお問合せ・パスワード関連のお問合せリクエストフォーム回答が必要なご質問は「お問い合わせフォーム」よりお問い合わせください。SBIベネフィット・システムズ決済代行サービスはゼウス。