TRUSTウェルス・アドバイザリー株式会社※が承ります。口座をお持ちのお客様は、担当者までご連絡をいただきますようお願い申し上げます。びUBS銀行と三井住友信託銀行の銀行代理業務の業務委託契約に基づく銀行代理業者です。投資家は、自身の予想や政治的嗜好に基づいてポートフォリオの戦略を大幅に変えるべきではない。ポートフォリオの分散強化や利回り収入が得られる投資方法など、選挙を取り巻くリスクに備えた戦略を幅広く検討することを勧める。米国の選挙に関して確実に言える数少ないことの1つは、バイデン大統領とトランプ前大統領とでは経済運営に対する姿勢が異なるということだ。トランプ氏が大統領選挙に勝利する確率が上昇している。政治的予測に基づいてポートフォリオを大幅に変更することはせず、選挙に伴うボラティリティの上昇に備えることを勧める。11月に誰が勝利しようと、保護主義の潮流は継続するだろう。米国の選挙結果によって、発動されうる追加関税の規模と対象範囲は変わってくるだろう。高クオリティ債を引き続き推奨する。株式では、テクノロジー・セクター、クオリティ・グロース株、英国市場を選好する。金、原油、スイス・フランも選好する。7月は米国の政治史上、記憶に残る月となった。トランプ前大統領は、選挙集会の演説中に暗殺未遂事件に見舞われ負傷した。バイデン大統領に対しては、民主党の有力議員や献金者から選挙戦撤退を求める声が相次いでいる。*残念ながら、米国の歴史上、大統領や大統領候補の命が狙われるのは珍しいことではない。建国以来これまでに、4人の現職大統領が任期中に暗殺されている。最近の出来事と今回の選挙が、広い意味で「世界の将来」にどう影響するのか思惑を巡らすことは、本レターの趣旨ではない。両候補者の政策の違いに絞って検証することは、投資を行う上で有益だと考える。今回の選挙に関して確実に言える数少ないことの1つは、バイデン氏とトランプ氏では、経済運営に対するスタンスが異なるということだ。バイデン氏は増税(大企業や富裕層向け)と政府による積極的な産業政策(規制や補助金等)の推進を打ち出している。トランプ氏は移民の削減、減税、関税の引き上げなどを公約に掲げている。足元では、11月の大統領選でトランプ氏が勝利する確率が上昇している。このため、投資家はボラティリティ(相場変動)の高まり、関税の引き上げ、そして政府の財政赤字拡大に備える必要がある。米国債市場と米ドルの動きは不確実性が高まるとみている。選挙キャンペーンにおける公約や発言等にみられる政治的レトリックを額面通り受け取って、投資計画を大幅に調整する必要はないと考える。*バイデン大統領は7月21日に米大統領選からの撤退を表明。Alert:バイデン氏、米大統領選から撤退表明」をご覧ください。米大統領選、7月の衝撃」をご覧ください。トランプ氏の構想は現政権の路線から離脱するものだが、それらが全面的に実施される可能性は低い。選挙戦での発言と実際の政策とではまったく別物となるケースが多いからだ。政策を支持する発言をしているが、就任後こうした政策はほとんど実行に移されていない。投資家の視点からは、短期的には、クオリティの高い中期債を選好する。利回りが魅力的なうえ、金利が低下すればキャピタルゲイン(値上がり益)も期待できるからだ。株式では、AI(人工知能)バリューチェーンにおいてAI開発の基盤を提供する「イネーブリング層」や、競争優位なポジションと安定的な収益源をもつ銘柄を勧める。政治的リスクをヘッジするには、金(gold)、オルタナティブ資産、スイス・フランなどが有効な手段と考える。長期的には、グローバルな分散投資が引き続き基本原則であり、投資家にとってのプロテクションとなる。バイデン氏は、再選を阻止しようとしている党の「エリート」議員に対して不満をあらわにしている。トランプ氏はバイデン政権の移民政策を批判している。「エリート」や「移民」に対する苛立ちは、両大統領候補に限ったことではなく、各国で分断の一因になっている。中道派は長年、グローバル化と自由貿易政策がより良い世界の構築につながると唱えてきた。少なくともこうした投資レターの読者や筆者にとっては、概ねその通りとなった。いった問題に対しては、広く受け入れられる答えを提供することができなかった。極右あるいは極左政党は、今のところ世界経済の主導権を握るまでには至っていない。有権者は、不満が解消されない限り、非主流派に答えを求め続けるだろう。リスクが高まり、それに伴い通貨や各国株式市場のボラティリティが上昇することなどが考えられる。そこで、本レターでは世界の政治に目を向け、バイデン氏の候補指名をめぐる足元の混乱が投資家にどう影響するか、関税引き上げの「脅し」が貿易戦争に発展するかどうか、フランスと英国で先ごろ行われた下院選挙結果を投資家はどう見るべきか、といった点を掘り下げていきたい。バイデン氏の候補者指名をめぐる混乱は投資家にどう影響するか?6月に行われたトランプ氏とのテレビ討論会で、バイデン氏が精彩を欠くパフォーマンスを見せたことから、民主党内の有力議員や献金者からは、バイデン氏が11月の大統領選で勝利するのは難しいとの声が相次いだ。バイデン氏は撤退要求を拒否し、選挙戦にとどまる意向を繰り返し表明している。今後の展開は?バイデン氏が最終的に民主党候補になれるのかはまだ不透明である。選挙結果を左右する接戦州で行われた直近の世論調査によれば、バイデン氏の再選への道はすでに狭まっている。討論会以降、バイデン氏の支持率は低下している模様で、一部の世論調査1によると、登録有権者の支持率で、バイデン氏はトランプ氏に5~6ポイントのリードを許す状況となっている。賭け市場2では(数字に変動はあるものの)バイデン氏の民主党候補指名の確率が低下し、代わってハリス副大統領の指名確率が上昇している。バイデン氏が選挙戦の継続を主張しているため、トランプ氏とバイデン氏以外の候補者による選挙戦を想定して、さまざまな結論を導き出すことは避けたい。トラスト法、貿易といった投資家にとって重要な政策領域で、バイデン氏の基本方針から大きく逸脱することはないだろう。リアル・クリア・ポリティクスのベッティング平均に基づくバイデン氏が出馬を継続するか否かに関わらず、最近の出来事を受けて、トランプ氏が11月の大統領選挙で勝利する確率は上昇した。我々は、共和党が大統領選と上下両院選挙を制する「レッド・スウィープ」の確率を45%、トランプ氏が勝利し、議会はねじれ状態(上院は共和党、下院は民主党が多数派)となる確率を15%としている。大統領選は民主党が勝利し、議会はねじれ状態となる確率は30%、民主党圧勝の「ブルー・スウィープ」の確率は10%とみている。*もしバイデン氏が選挙戦から撤退すれば、トランプ陣営を相手に民主党が巻き返しを図る可能性もでてくるが、こうした試みが成功するかどうかは予測できない。結局のところ、新たな候補者がどのような選挙戦を展開するかにかかってくるからだ。米大統領選、7月の衝撃」をご覧ください。これらは投資家にとって何を意味するのか?総じて言えば、「レッド・スウィープ」となった場合、当面は米国株式にややプラスに働くと考える。規制が緩和されて、M&A(合併・買収)が増え、法人税が引き下げられる可能性があるからだ。セクター別では、特に米国の金融セクターなどが恩恵を受けるとみられる。輸入品に対する関税引き上げ(および相手国による報復措置の可能性)により、グローバルにサプライチェーンを展開する米国企業には悪影響が及ぶ可能性がある。した短期的な株価上昇が中期的に継続するかどうかは、関税の規模と内容、財政赤字に対する投資家の認識、インフレ動向などの要因に左右されるだろう。トランプ氏が(全輸入品ではなく)一部の輸入品を対象にした関税発動を選択し、米国債投資家が慢性的な財政赤字に目をつぶり、インフレ率が低水準にとどまるシナリオでは、米国株式にとって「狂騒の20年代*」を彷彿させる状況となるだろう。これに対し、広範に高い関税が発動され、米国債市場が政府債務の持続可能性に懸念を示し、財政支出によるインフレが再燃する事態となれば、株式にはマイナスの影響をもたらすだろう。ねじれ議会の場合は現状維持に近く、米国株式市場への影響は最小限にとどまると考える。した結果は、再生可能エネルギーやエネルギー効率関連の企業の一部にはプラスだ。一方で、金融サービス・セクターに対する規制強化は継続する公算が大きい。いえ、投資家は、自身の予想や政治的嗜好に基づいてポートフォリオの戦略を大幅に変えるべきではない。米国の選挙結果が金融市場の最大の変動要因となる可能性は低く、11月の選挙の前にまだ様々な要素が変化する余地があるからだ。ポートフォリオの分散強化や利回り収入が得られる投資方法など、選挙を取り巻くリスクに備えた戦略を幅広く検討することを勧める。関税の脅しは貿易戦争につながるのか?どちらの米大統領候補も、大統領選の政策課題として保護主義的政策に重点を置いている。双方が提案する政策措置の規模と範囲は異なる。トランプ氏は、複雑な多国間関係に懐疑的で、多国間の枠組みの中で協調して動くよりも2国間交渉を好む。米国へのすべての輸入品に一律で10%、中国からの輸入品には60%の関税を課すことを提案している。バイデン氏は、欧米間の同盟関係を維持しつつ、米国の利益を高めるために既存の国際的枠組みを活用することを好む。アルミニウム、医療機器など、特定の品目に関税を課してきた。保護主義は米国に限った話ではない。第4次産業革命が進行中の今、世界経済では、この100年で最も劇的な構造的変化が始まろうとしている。投資家はこの変化を支えるテクノロジーに注目しがちだが、個人の相対的な収入、生活の安定性、そして社会的地位の変化がもたらす社会の激変の方が、より重大な経済的影響をもたらすとみてよいだろう。自分の相対的地位が下がったと感じている人々の一部は、非難する相手を求めるようになり、外国人や外国はその対象になりやすい。その一方で多くの人は、グローバルなサプライチェーンの負の側面に対する不信感をパンデミック中に認識し、ロシア・ウクライナ紛争でそれを再認識した。その結果が「経済ナショナリズム」であり、それが最も頻繁に現れるのが、ヒト・モノ・カネの流れに対する制限である。続きはレポートをご覧ください。apart”(2024年7月18日付)を翻訳・編集した日本語版として2024年7月26日付でリリースしたものです。本レポートの末尾に掲載されている「免責事項と開示事項」は大変重要ですので是非ご覧ください。過去の実績は将来の運用成果等の指標とはなりません。本レポートに記載されている市場価格は、各主要取引所の終値に基づいています。Haefeleさらに詳しくプリンストン大学で学士号、ハーバード大学で修士号と博士号を取得。フルブライト奨学生として、オーストラリア国立大学で修士号を取得。ソニック・キャピタルの共同創立者および共同ファンドマネジャー、マトリックス・キャピタル・マネジメントのマネージング・ディレクターを務め、チーフ・インベストメント・オフィスが設立された2011年に、インベストメント・ヘッドとしてUBSに入社。ハーバード大学にて講師および学部長代理を歴任。市場動向ならびにポートフォリオ管理に関するハフェルの見解は、CNBC、Bloombergをはじめグローバルなメディアで定期的に取り上げられている。日銀は市場予想通り現行の政策を維持し、政策金利である無担保コールレートを0.25%に据え置いた。流れは頓挫せず衆院選で、与党は過半数を割り込んだ。静止軌道?最近の米国の経済指標は、ノーランディング(無着陸)を示唆している。プライバシー・ステートメント本ウェブサイトにはUBS証券株式会社が過去において発行したレポートも一部掲載されています。TRUSTウェルス·マネジメント株式会社はUBS証券株式会社のウェルス·マネジメント事業を継承し、2021年8月に業務を開始しました)。TRUSTウェルス・マネジメント株式会社(以下、「当社」)が翻訳・編集等を行い、作成したものです。英文の原文と翻訳内容に齟齬がある場合には原文が優先します。本コンテンツが英文で作成されている場合は、英語での内容をお客様ご自身が十分理解した上でご投資についてはご判断していただきますようお願いいたします。本コンテンツは、当社のほか、UBS銀行東京支店を通じて配布されることがあります。Group内の様々な部門、グループ、人員は相互に独立して別個のリサーチ資料を作成・配布することがあります。Managementが作成しています。Bankが作成しています。Managementが作成しています。モデルの想定、バリュエーション算出方法などのリサーチ手法と格付けシステムはリサーチ組織ごとに異なることがあります。除いては、投資推奨、格付け、価格見通し、バリュエーションは各個別のリサーチ組織間で異なる、または矛盾する場合があります。各リサーチ資料のリサーチ方法や格付け制度の詳細については各リサーチ資料をご参照下さい。すべてのお客様が各組織が発行するすべての資料を入手できるわけではありません。各リサーチ資料は作成した組織の方針および手順に則っています。本コンテンツを作成したアナリストの報酬はリサーチ・マネジメントおよびシニア・マネジメントのみによって決定されます。Group全体の収益と関係することがあります。本コンテンツは情報提供のみを目的としたものであり、投資やその他の特定商品の売買または売買に関する勧誘を意図したものではなく、金融商品取引法に基づいた開示資料ではありません。考慮したものでもありません。銘柄の選定はお客様ご自身で行って頂くようお願い致します。本コンテンツに掲載された情報や意見はすべて当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性または完全性については、明示・黙示を問わずいかなる表明もしくは保証もいたしません。本コンテンツに掲載されたすべての情報、意見、価格は、予告なく変更される場合があります。過去の実績は将来の運用成果等の指標とはなりません。本コンテンツに記載されている資産クラスや商品には、当社で取り扱っていないものも含まれることがあります。一部の投資は、その証券の流動性が低いためにすぐには現金化できない可能性があり、そのため投資の価値やリスクの測定が困難な場合があります。先物およびオプション取引はリスクが高いと考えられ、一部の投資はその価値が突然大幅に減少する可能性があり、現金化した場合に損失が生じたり、追加的な支出が必要になったりする場合があります。為替レートの変動が投資の価格、価値、収益に悪影響を及ぼす可能性があります。関する専門家にご相談の上でのお客様のご判断により、行っていただきますようお願いいたします。当社では税務、法務等の助言は行いません。おける国内株式等の売買取引には、約定代金に対して最大1.10%(税込)、外国株式等の売買取引には、約定代金に対して最大1.375%(税込)の手数料が必要となります。取引(店頭取引やトストネット取引等の立会外取引、等)を行う場合には、個別にお客様の同意を得ることによりこれらを超える手数料を適用する場合があります。この場合の手数料は、市場状況、取引の内容等に応じて、お客様と当社の間で決定しますので、その金額等をあらかじめ記載することはできません。これらの株式等の売買取引では手数料に消費税が加算されています。外国株式の取引には国内での売買手数料の他に外国金融商品市場での取引にかかる手数料、税金等のお支払いが必要となります。国により手数料、税金等が異なります。株式は、株価の変動により損失が生じるおそれがあります。外国株式は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。不動産投資信託は、組み入れた不動産の価格や収益力などの変化により価格が変動し損失が生じるおそれがあります。)を当社が相手方となりお買い付けいただく場合は、購入対価のみお支払いいただきます。債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。外国債券は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。当社における投資信託のお取引には、直接ご負担いただく手数料としてお申込み金額に対して最大3.3%(税込)の購入時手数料がかかります。換金時に直接ご負担いただく費用として、国内投資信託の場合、換金時の基準価額に対して最大0.3%の信託財産留保額を、外国投資信託の場合、換金時の一口当たり純資産価格に対して最大5.0%の買戻手数料をご負担いただく場合があります。投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用として、信託財産の純資産総額に対する運用管理費用(信託報酬)(国内投資信託の場合、最大2.20%(税込、年率)。外国投資信託の場合、最大2.75%(年率)。)のほか、運用成績に応じた成功報酬をご負担いただく場合があります。その他の費用を間接的にご負担いただく場合があります。その他費用は運用状況等により変動するものであり、事前に料率・上限額等を示すことができません。投資信託は、個別の投資信託ごとに、ご負担いただく手数料等の費用やリスクの内容や性質が異なります。投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象とするため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動し、損失が生じるおそれがあります。投資一任運用サービス(以下、当サービス)」のお取引には、投資一任契約の運用報酬として、お客様の契約期間中の時価評価額に応じて年率最大2.20%(税込)をご負担いただきます。その他、投資対象となる投資信託に係る運用管理費用(信託報酬)や諸費用等を間接的にご負担いただきます。現地手数料等が発生し、これらの金額は個別の取引の決済金額に含まれます。運用報酬以外のこれらの費用等の合計額は運用状況により異なるため、事前にその料率・上限等を示すことができません。当サービスによる運用は投資一任契約に基づく運用を行いますので、お受取金額が投資元本を下回ることがあります。これらの運用の損益はすべてお客様に帰属します。外貨建て有価証券を円貨で受払いされる場合にかかる為替手数料は、主要通貨の場合、当社が定める基準為替レートの0.5%または0.5円のどちらか大きい方を上限とします。非主要通貨の場合には、基準為替レートの1%を上限とします。預入時に他通貨から預け入れる場合、あるいはお受取時に他通貨に交換する場合には、本契約とは別に為替取引を行って頂く必要があり、その際には為替手数料を含んだレートが適用されます。外貨預金には、為替変動リスクがあります。為替相場の変動により、お受取時の外貨金額を円換算すると、当初払い込み外貨金額の円換算額を下回る(円ベースで元本割れとなる)リスクがあります。Group内の他の企業(またはその従業員)は随時、本コンテンツで言及した証券に関してロングまたはショート・ポジションを保有したり、本人または代理人等として取引したりすることがあります。本コンテンツで言及した証券の発行体または発行体の関連企業に対し、助言または他のサービスを提供することもあります。すべての権利を留保します。事前の許可なく、本コンテンツを転載・複製することはできません。いかなる理由であれ、本コンテンツを第三者に配布・譲渡することを禁止します。TRUSTウェルス・マネジメント株式会社は、本コンテンツの使用または配布により生じた第三者からの賠償請求または訴訟に関して一切責任を負いません。Reserved.UBSのウェブサイトに遷移します。(3秒後に自動で遷移します)三井住友信託銀行のウェブサイトに遷移します。(3秒後に自動で遷移します)。