TRUSTウェルス・アドバイザリー株式会社※が承ります。口座をお持ちのお客様は、担当者までご連絡をいただきますようお願い申し上げます。びUBS銀行と三井住友信託銀行の銀行代理業務の業務委託契約に基づく銀行代理業者です。年以来の最高値をつけた。グローバル資産配分における日本株式の投資判断は引き続き中立としているが、今年の日本株の下値は限定的と考える。大樹5月19日、TOPIXは年初来で14%の上昇となり、日本株式は1990年以来の最高値をつけた。グローバル資産配分における日本株式の投資判断は引き続き中立としているが、以下4つの理由から今年の日本株の下値は限定的と考える。4)割高ではないバリュエーション(TOPIXの株価収益率(PER)は13.8倍と10年平均並み)だ。日本経済の再開は引き続き2023年の明るい投資テーマである。一部の大型銀行株とバリュー株に短期的な投資機会があるとみているが、年初来の株価上昇を鑑み投資家には銘柄の厳選を勧める。我々の見解5月19日、東証株価指数(TOPIX)は年初来で14%の上昇となり、日本株式は1990年以来の最高値をつけた。欧米の銀行セクターの混乱を受けて3月は調整に見舞われたが、4月以降のパフォーマンスは特に目を見張る。過去を振り返ると、日本株式は通期決算発表シーズンの3~6月に好調なパフォーマンスを示す傾向にある。した季節要因に加え、今年は東京証券取引所が低PBR(株価純資産倍率)企業に対する企業価値および自己資本利益率(ROE)の改善圧力を高めたことが、自社株買いおよび増配期待につながっている。2023年4月11日付日本株式レポート「次の変革の時代に向けて準備をする」で示した論点が顕在化し始めている。岸田内閣の支持率が最近上昇しており、解散総選挙の思惑が目先高まったことも、5月の日本株式の上昇の要因だ。2023年の下値は限定的グローバル資産配分において日本株式の投資判断を引き続き中立としている。過去2カ月急騰していることから夏場には一時的に踊り場を迎えるリスクはある。以下4つの理由から大崩れはしないと考える。1)2023年度の企業業績が比較的底堅く推移する可能性、2)円高見通しを背景に海外からの投資資金が流入する可能性、3)東京証券取引所から企業に対する企業価値向上の圧力、および4)割高ではないバリュエーション(TOPIXのPERは13.8倍と10年平均並み)だ。2023年度の企業業績は底堅く推移する公算が大きい我々は、想定より遅い円高進行や底堅い米国経済を受けて、2023年度の増益見通しを+0%から+3%に引き上げた。日本経済の再開は加速しており、これが2023年度の企業業績を引き続き下支えするとみる。市場コンセンサスの業績修正予想は最近底打ちし始めた(図表1参照)。日本の入国規制は2022年10月にようやく緩和されたため、日本経済の再開は大半の国々から後れをとっている。2023年1–3月期の訪日外国人数は前四半期(10-12月期)から70%増加したが、それでも2019年1–3月期をまだ4割下回っており、大いに増加余地がある(図表2参照)。中国経済の再開を受けて、2023年下期は特に中国からの訪日客が回復する予想だ。コロナ前は訪日外国人全体の3割以上を中国人が占めていたが、2023年1–3月期はほぼゼロだった(2019年1–3月期と比べてマイナス93%)。2023年は円高見通しが日本株への資金流入を促す過去2年間、円は対米ドルで4割以上下落しており、これが堅調な業績にもかかわらず海外投資家が日本株式を敬遠した要因の1つだった。結果として海外投資家は3年連続で日本株式を売り越した(図表3参照)。米国利上げがピークアウトしつつあるなか、ドル円の見通しは安定もしくは円高方向にあり、海外投資家が日本株式に再び投資する機会をもたらしている。は低PBR企業に対してROEと企業価値の向上圧力を強めている。した圧力はすでに効果を発揮し始めており、増配と自社株買いの増加につながっている(図表4参照)。世界経済見通しの不透明感から日本企業が2023年度の業績計画を減益とみていることを鑑みれば、年初からの自社株買いは活発だといえる(図表4参照)。日本の上場企業上位500社のうち、約47%の企業でPBR1.0倍を下回っている。よって、企業は株主還元の引き上げを発表して早急にROEを改善する必要がある。バリュエーションは妥当TOPIXのバリュエーションは過去平均並みの13.8倍である(図表5参照)。投資機会を模索している投資家には、銘柄を厳選し、出遅れ銘柄に注目することを勧める。上述の通り、日本経済の再開は引き続き2023年の投資機会を提供すると考える。最近ヘアケア製品メーカーを日本株推奨銘柄に追加する一方、自動車メーカーを除外した。この自動車メーカーはインドでの旺盛な新車需要と半導体不足の緩和により2022年度は最高益を記録したが、2023年度は電気自動車(EV)開発への投資を大幅に増大すると発表した。開発投資は長期的な成長を下支えするものの、短期利益には重石となるため、株価の上値は限定的になるとみられる。大手銀行など一部バリュー株も推奨する。日本の銀行株はPBR0.6倍近辺で、配当利回りは4%と比較的高い。健全なバランスシートや流動性にもかかわらず株価は3月上旬の水準を10%ほど下回っている。2023年後半の日銀による長短金利操作(イールドカーブ・コントロール)の修正期待は、10年に及ぶ超低金利を経て、銀行株が再評価されるきっかけになるとみられる。2023”(2023年5月22日付)を翻訳・編集した日本語版として2023年5月25日付でリリースしたものです。本レポートの末尾に掲載されている「免責事項と開示事項」は大変重要ですので是非ご覧ください。過去の実績は将来の運用成果等の指標とはなりません。本レポートに記載されている市場価格は、各主要取引所の終値に基づいています。これは本レポート中の全ての図表にも適用されます。経験を活かし、幅広い業種についてマクロ・ミクロの視点から投資見解を提供している。2013年11月に入社。株式アナリストを務める。日銀は市場予想通り現行の政策を維持し、政策金利である無担保コールレートを0.25%に据え置いた。流れは頓挫せず衆院選で、与党は過半数を割り込んだ。静止軌道?最近の米国の経済指標は、ノーランディング(無着陸)を示唆している。プライバシー・ステートメント本ウェブサイトにはUBS証券株式会社が過去において発行したレポートも一部掲載されています。TRUSTウェルス·マネジメント株式会社はUBS証券株式会社のウェルス·マネジメント事業を継承し、2021年8月に業務を開始しました)。TRUSTウェルス・マネジメント株式会社(以下、「当社」)が翻訳・編集等を行い、作成したものです。英文の原文と翻訳内容に齟齬がある場合には原文が優先します。本コンテンツが英文で作成されている場合は、英語での内容をお客様ご自身が十分理解した上でご投資についてはご判断していただきますようお願いいたします。本コンテンツは、当社のほか、UBS銀行東京支店を通じて配布されることがあります。Group内の様々な部門、グループ、人員は相互に独立して別個のリサーチ資料を作成・配布することがあります。Managementが作成しています。Bankが作成しています。Managementが作成しています。モデルの想定、バリュエーション算出方法などのリサーチ手法と格付けシステムはリサーチ組織ごとに異なることがあります。除いては、投資推奨、格付け、価格見通し、バリュエーションは各個別のリサーチ組織間で異なる、または矛盾する場合があります。各リサーチ資料のリサーチ方法や格付け制度の詳細については各リサーチ資料をご参照下さい。すべてのお客様が各組織が発行するすべての資料を入手できるわけではありません。各リサーチ資料は作成した組織の方針および手順に則っています。本コンテンツを作成したアナリストの報酬はリサーチ・マネジメントおよびシニア・マネジメントのみによって決定されます。Group全体の収益と関係することがあります。本コンテンツは情報提供のみを目的としたものであり、投資やその他の特定商品の売買または売買に関する勧誘を意図したものではなく、金融商品取引法に基づいた開示資料ではありません。考慮したものでもありません。銘柄の選定はお客様ご自身で行って頂くようお願い致します。本コンテンツに掲載された情報や意見はすべて当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性または完全性については、明示・黙示を問わずいかなる表明もしくは保証もいたしません。本コンテンツに掲載されたすべての情報、意見、価格は、予告なく変更される場合があります。過去の実績は将来の運用成果等の指標とはなりません。本コンテンツに記載されている資産クラスや商品には、当社で取り扱っていないものも含まれることがあります。一部の投資は、その証券の流動性が低いためにすぐには現金化できない可能性があり、そのため投資の価値やリスクの測定が困難な場合があります。先物およびオプション取引はリスクが高いと考えられ、一部の投資はその価値が突然大幅に減少する可能性があり、現金化した場合に損失が生じたり、追加的な支出が必要になったりする場合があります。為替レートの変動が投資の価格、価値、収益に悪影響を及ぼす可能性があります。関する専門家にご相談の上でのお客様のご判断により、行っていただきますようお願いいたします。当社では税務、法務等の助言は行いません。おける国内株式等の売買取引には、約定代金に対して最大1.10%(税込)、外国株式等の売買取引には、約定代金に対して最大1.375%(税込)の手数料が必要となります。取引(店頭取引やトストネット取引等の立会外取引、等)を行う場合には、個別にお客様の同意を得ることによりこれらを超える手数料を適用する場合があります。この場合の手数料は、市場状況、取引の内容等に応じて、お客様と当社の間で決定しますので、その金額等をあらかじめ記載することはできません。これらの株式等の売買取引では手数料に消費税が加算されています。外国株式の取引には国内での売買手数料の他に外国金融商品市場での取引にかかる手数料、税金等のお支払いが必要となります。国により手数料、税金等が異なります。株式は、株価の変動により損失が生じるおそれがあります。外国株式は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。不動産投資信託は、組み入れた不動産の価格や収益力などの変化により価格が変動し損失が生じるおそれがあります。)を当社が相手方となりお買い付けいただく場合は、購入対価のみお支払いいただきます。債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。外国債券は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。当社における投資信託のお取引には、直接ご負担いただく手数料としてお申込み金額に対して最大3.3%(税込)の購入時手数料がかかります。換金時に直接ご負担いただく費用として、国内投資信託の場合、換金時の基準価額に対して最大0.3%の信託財産留保額を、外国投資信託の場合、換金時の一口当たり純資産価格に対して最大5.0%の買戻手数料をご負担いただく場合があります。投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用として、信託財産の純資産総額に対する運用管理費用(信託報酬)(国内投資信託の場合、最大2.20%(税込、年率)。外国投資信託の場合、最大2.75%(年率)。)のほか、運用成績に応じた成功報酬をご負担いただく場合があります。その他の費用を間接的にご負担いただく場合があります。その他費用は運用状況等により変動するものであり、事前に料率・上限額等を示すことができません。投資信託は、個別の投資信託ごとに、ご負担いただく手数料等の費用やリスクの内容や性質が異なります。投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象とするため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動し、損失が生じるおそれがあります。投資一任運用サービス(以下、当サービス)」のお取引には、投資一任契約の運用報酬として、お客様の契約期間中の時価評価額に応じて年率最大2.20%(税込)をご負担いただきます。その他、投資対象となる投資信託に係る運用管理費用(信託報酬)や諸費用等を間接的にご負担いただきます。現地手数料等が発生し、これらの金額は個別の取引の決済金額に含まれます。運用報酬以外のこれらの費用等の合計額は運用状況により異なるため、事前にその料率・上限等を示すことができません。当サービスによる運用は投資一任契約に基づく運用を行いますので、お受取金額が投資元本を下回ることがあります。これらの運用の損益はすべてお客様に帰属します。外貨建て有価証券を円貨で受払いされる場合にかかる為替手数料は、主要通貨の場合、当社が定める基準為替レートの0.5%または0.5円のどちらか大きい方を上限とします。非主要通貨の場合には、基準為替レートの1%を上限とします。預入時に他通貨から預け入れる場合、あるいはお受取時に他通貨に交換する場合には、本契約とは別に為替取引を行って頂く必要があり、その際には為替手数料を含んだレートが適用されます。外貨預金には、為替変動リスクがあります。為替相場の変動により、お受取時の外貨金額を円換算すると、当初払い込み外貨金額の円換算額を下回る(円ベースで元本割れとなる)リスクがあります。Group内の他の企業(またはその従業員)は随時、本コンテンツで言及した証券に関してロングまたはショート・ポジションを保有したり、本人または代理人等として取引したりすることがあります。本コンテンツで言及した証券の発行体または発行体の関連企業に対し、助言または他のサービスを提供することもあります。すべての権利を留保します。事前の許可なく、本コンテンツを転載・複製することはできません。いかなる理由であれ、本コンテンツを第三者に配布・譲渡することを禁止します。TRUSTウェルス・マネジメント株式会社は、本コンテンツの使用または配布により生じた第三者からの賠償請求または訴訟に関して一切責任を負いません。Reserved.UBSのウェブサイトに遷移します。(3秒後に自動で遷移します)三井住友信託銀行のウェブサイトに遷移します。(3秒後に自動で遷移します)。