無視か、調整か、中止か米連邦準備理事会(FRB)による利下げは、「日本化」ではないかとの疑問を引き起こす。市場は各国中央銀行による利下げの程度を過剰に織り込み過ぎているかもしれない。資産配分20カ国・地域(G20)首脳会議に合わせて行われた米中首脳会談により、関税をめぐる不透明感がやや低下した。各国中央銀行の金融緩和観測も強まっており、これらを背景にリスク資産が下支えられている。トランプ米大統領の会談で貿易紛争が一時休戦となり、追加関税もひとまず見送られた。今回の会談で、米中間の対話再開の土壌はできたものの、両国とも合意は急いでいない模様で、休戦状態は長期化が見込まれる。(FRB)は今月末に利下げに踏み切ると予想され、欧州中央銀行(ECB)もこれに追随する公算が大きい。低金利環境の長期化はキャリー(金利獲得)ポジションにとって有利に働くだろう。我々は、株式にはニュートラルの資産配分を維持する。企業利益の伸びは年初来で鈍化しているが、債券利回りが歴史的な低水準に低下したため、株式のリスク・プレミアムは引き続き魅力的だ。株式FRBによる予防的な利下げは株式の下支え要因となる上、低金利環境も重なり、株式のバリュエーションは債券よりも魅力的とみられる。今年後半に世界の経済成長率が安定するとの我々の見方に変更はないが、米中貿易紛争をめぐるリスクは依然として高い。リスク・シナリオが実現しないと想定すれば、株式市場は緩やかに上昇する可能性がある。現在行われている決算発表で、企業側の利益見通しにさらなる下方修正があるかどうか注視していく。ユーロ圏株式に対する日本株式と米国株式のオーバーウェイトを継続する。ユーロ圏と日本は世界の景気サイクルの影響を大きく受けるが、ユーロ圏がマクロの景気回復を織り込んでいるのに対し、日本はまだ織り込んでいない。ユーロ圏株式は、日本株式よりも割高に見える。2019年と2020年の米国企業の増益率が欧州企業を上回る見通しであるため、ユーロ圏株式に対し米国株式もオーバーウェイトとする。貿易摩擦が激化した場合には、FRBの方がECBよりも経済成長減速に対して多くの対応手段を持ち合せていると考えられる。ユーロ圏の経済成長の安定とECBの金融緩和政策に支えられるとみている。企業のファンダメンタルズ(基礎的諸条件)は健全で、かつ我々の基本シナリオでは、今後12カ月は景気後退入りの可能性はないと予想しているため、キャリー収入が魅力的とみる。高格付債に対する米ドル建て新興国国債のオーバーウェイトを追加することで、同新興国国債のオーバーウェイトを拡大する。利回り追求の動きが下支えとなり、しかもバリュエーションは適正である。米2年国債を戦術的(短期的)にアンダーウェイトとしている。金融緩和への傾斜で安全通貨に資金が集まりやすくなる。それらの国の中央銀行にはさらなる利下げ余地がさほどないからだ。ユーロとノルウェー・クローネに対するスイス・フランのアンダーウェイト・ポジションを終了する。ノルウェー・クローネのカナダ・ドルに対するオーバーウェイトは継続するが、ノルウェー・クローネの対スイス・フランでのオーバーウェイトは対ユーロへと切り替える。両ポジションともに両国間の中央銀行による金融政策の乖離から利益を得ることを目指している。米中が貿易紛争の休戦に合意し、一方オーストラリア準備銀行(RBA:中銀)は6月、7月と2会合連続で利下げを実施したため、豪ドルの下振れリスクは低下している。これらを踏まえ、米ドルに対する豪ドルのアンダーウェイトを終了し、英ポンドのオーバーウェイトを対豪ドルから対米ドルに切り替える。景気感応度の高い先進国通貨バスケットに対する選別した新興国通貨バスケットのオーバーウェイトを拡大して、魅力的な高金利からの利益を狙う。長期資産配分(1~4年)英国株式のアンダーウェイトを継続する。英国市場は従来、リスクの低い保守的な市場と捉えられてきたが、ブレグジットをめぐる不透明感によりこの市場の特性が変化し、リスク・プレミアムが上昇する可能性がある。米ドル建て新興国国債は、相対的に今後長期的な価値があると予想し、オーバーウェイト・ポジションを維持する。投資家には通貨ヘッジをしない形で日本株式へ投資することを推奨する。日本円は大幅な割安水準にあり、米ドル、ユーロ、スイス・フランに対して今後長期的に上昇する可能性があるからだ。Inc.により作成されました。いる「お客様へのお知らせ」は大変重要なので是非ご覧ください。来の運用成果等の指標とはなりません。考慮したものではありません。い投資商品が含まれている可能性があります。扱っていないものも含まれます。本レポートに記載されている市場価格は、各主要取引所の終値に基づいています。レポート中の全ての図表にも適用されます。資産運用はUBS証券へUBSウェルス・マネジメントでは、富裕層のお客様の資産管理・運用を総合的にサポートしております。日本においては、2億円相当額以上の金融資産をお預け入れくださる方を対象とさせていただいております。0120-038-313お問合せフォーム(受付時間:平日9時~17時)本ウェブサイトではより便利に当サイトを閲覧していただくためにクッキーを使用しています。詳細はプライバシー・ステートメント及びクッキーに関する通知をご覧ください。プライバシー設定よりクッキーの設定を変更することができます。button.はい、分かるいや、戻ろう現在閲覧中のページ日本お客様の人生の目標達成をサポート致します。Information本サイトに掲載のレポート等はUBS証券株式会社が作成・配布しています。行っていましたが、2020年1月よりウェルス・マネジメント本部においては同業務を停止しています。AGまたはその関連会社)が作成したリサーチレポートをもとに、UBS証券株式会社(以下、「当社」)が翻訳・編集等を行い、作成したものです。英文の原文と翻訳内容に齟齬がある場合には原文が優先します。本レポートが英文で作成されている場合は、英語での内容をお客様ご自身が十分理解した上でご投資についてはご判断していただきますようお願いいたします。本レポートは、当社のほか、UBS銀行東京支店を通じて配布されることがあります。本レポートは情報提供のみを目的としたものであり、投資やその他の特定商品の売買または売買に関する勧誘を意図したものではなく、金融商品取引法に基づいた開示資料ではありません。考慮したものでもありません。本レポートに掲載された情報や意見はすべて当社が信頼できると判断した情報源から入手したものですが、その正確性または完全性については、明示・黙示を問わずいかなる表明もしくは保証もいたしません。本レポートに掲載されたすべての情報、意見、価格は、予告なく変更される場合があります。過去の実績は将来の運用成果等の指標とはなりません。本レポートに記載されている資産クラスや商品には、当社で取り扱っていないものも含まれることがあります。一部の投資は、その証券の流動性が低いためにすぐには現金化できない可能性があり、そのため投資の価値やリスクの測定が困難な場合があります。先物およびオプション取引はリスクが高いと考えられ、一部の投資はその価値が突然大幅に減少する可能性があり、現金化した場合に損失が生じたり、追加的な支出が必要になったりする場合があります。為替レートの変動が投資の価格、価値、収益に悪影響を及ぼす可能性があります。関する専門家にご相談の上でのお客様のご判断により、行っていただきますようお願いいたします。UBSでは税務、法務等の助言は行いません。おける国内株式等の売買取引には、ウェルス・マネジメント本部のお客様の場合、約定代金に対して最大1.10%(税込)、外国株式等の売買取引には、約定代金に対して最大1.375%(税込)の手数料が必要となります。取引(店頭取引やトストネット取引等の立会外取引、等)を行う場合には、個別にお客様の同意を得ることによりこれらの手数料を超える手数料を適用する場合があります。この場合の手数料は、市場状況、取引の内容等に応じて、お客様と当社の間で決定しますので、その金額等をあらかじめ記載することはできません。インベストメント・バンク部門のお客様については、お客様ごとの個別契約に基づいて手数料をお支払いいただくため、手数料の上限額や計算方法は一律に定められておりません。これらの株式等の売買取引では手数料に消費税が加算されています。外国株式の取引には国内での売買手数料の他に外国金融商品市場での取引にかかる手数料、税金等のお支払いが必要となります。国により手数料、税金等が異なります。株式は、株価の変動により損失が生じるおそれがあります。外国株式は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。不動産投資信託は、組み入れた不動産の価格や収益力などの変化により価格が変動し損失が生じるおそれがあります。)を当社が相手方となりお買い付けいただく場合は、購入対価のみお支払いいただきます。債券は、金利水準の変動等により価格が上下し、損失を生じるおそれがあります。外国債券は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。当社における投資信託のお取引には、直接的にご負担いただく手数料としてお申込み金額に対して最大3.3%(税込)の購入時手数料がかかります。換金時に直接ご負担いただく費用として、国内投資信託の場合、換金時の基準価額に対して最大0.3%の信託財産留保額を、外国投資信託の場合、換金時の一口当たり純資産価格に対して最大5.0%の買戻手数料をご負担いただく場合があります。投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用として、信託財産の純資産総額に対する運用管理費用(信託報酬)(国内投資信託の場合、最大2.20%(税込、年率)。外国投資信託の場合、最大2.75%(年率)。)のほか、運用成績に応じた成功報酬をご負担いただく場合があります。その他の費用を間接的にご負担いただく場合があります。その他費用は運用状況等により変動するものであり、事前に料率・上限額等を示すことができません。投資信託は、個別の投資信託ごとに、ご負担いただく手数料等の費用やリスクの内容や性質が異なります。投資信託は、主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象とするため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動し、損失が生じるおそれがあります。投資一任運用サービス(以下、当サービス)」のお取引には、投資一任契約の運用報酬として、お客様の契約期間中の時価評価額に応じて年率最大1.76%(税込)をご負担いただきます。その他、投資対象となる投資信託に係る運用管理費用(信託報酬)や諸費用等を間接的にご負担いただきます。現地手数料等が発生し、これらの金額は個別の取引の決済金額に含まれます。運用報酬以外のこれらの費用等の合計額は運用状況により異なるため、事前にその料率・上限等を示すことができません。当サービスによる運用は投資一任契約に基づく運用を行いますので、お受取金額が投資元本を下回ることがあります。これらの運用の損益はすべてお客様に帰属します。外貨建て有価証券を円貨で受払いされる場合にかかる為替手数料は、主要通貨の場合、当社が定める基準為替レートの0.5%または0.5円のどちらか大きい方を上限とします。非主要通貨の場合には、基準為替レートの1%を上限とします。預入時に他通貨から預け入れる場合、あるいはお受取時に他通貨に交換する場合には、本契約とは別に為替取引を行って頂く必要があり、その際には為替手数料を含んだレートが適用されます。外貨預金には、為替変動リスクがあります。為替相場の変動により、お受取時の外貨金額を円換算すると、当初払い込み外貨金額の円換算額を下回る(円ベースで元本割れとなる)リスクがあります。AGおよびUBSグループ内の他の企業(またはその従業員)は随時、本資料で言及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