内藤忍の「お金から自由になる方法」いま、注目のテーマ市場のテーマを再訪する。FX学長@yoshida_hisash1もっと見る大手の投資情報ベンダーの編集長、社長等を歴任するとともに、著名な国際金融アナリストとしても活躍。2000年ITバブル崩壊、2002年の円急落、2007年円安バブル崩壊、2016年トランプ・ラリーなどマーケットの大相場予測をことごとく的中させ、話題となる。機関投資家に対するアナリストレポートを通じた情報発信はもとより、近年は一般投資家および金融機関行員向けに、金融リテラシーの向上を図るべく、「解りやすく役に立つ」事をコンセプトに精力的に講演、教育活動を行なう。アカデミア」の学長を務める。2019年11月より現職。書籍執筆、テレビ出演、講演等の実績も多数。本命シナリオ」(カンゼン)「そうだったのか!FX大相場の真実」(ビジネス社)著書名のリンク先はアマゾン(Amazon)等、マネックス以外の他社のウェブサイトを表示します。ために政策的に誘導した結果の円安など、過去にも記録的な円安が何度かあった。今回の円安はそれらとは異なる。経験したことのない円安かと言えば、そうでもないと考える。過去の「記録的円安」の中に今回の円安と似た例はあったか?円安は対米ドルでは一時161円まで進んだ。それは米ドルに対してだけでなく、米ドル以外の多くの通貨に対しても起こった。この結果、円の総合力を示す実質実効レートは、安値の更新が続いてきた(図表1参照)。その意味では、円安は未踏の領域で展開しているという見方にもなるだろう。【図表1】円の実質実効レートと5年MA(1985年~)出所:日銀およびリフィニティブ社データよりマネックス証券が作成ただし、この円の実質実効レートには、過去5年の平均値である5年MA(移動平均線)を2割下回ると循環的に底を打つ、つまりサイクル・ボトムを付けるといったパターンがこれまで確認されてきた。5月の実質実効レートは、5年MAを2割と少し下回った(図表2参照)。その意味では、この指標で見る限り、ここまでの円安ならまだ経験した範囲内のものであり、その上でサイクル・ボトムに近いといえるだろう。【図表2】円の実質実効レートの5年MAかい離率(1985年~)出所:日銀およびリフィニティブ社データよりマネックス証券が作成これまで円の実質実効レートが、5年MAを2割程度下回ったところで底打ち、反転となったのは、1998年、2007年、2015年(かい離率拡大のピークアウトは2014年)、2022年の主に4回あった。このうち、米ドル/円で見ると、1998年は株安と連動、逆に2015年は株高と連動しており、株価との関係がほとんど正反対だった(図表3、4参照)。【図表4】米ドル/円と日経平均(2013年~2015年)出所:リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成1998年にかけての円安の場合1998年にかけての円安は、日本で大手金融機関の経営破綻が続出するなど金融危機の様相が広がる中で起こったものだった。円安が株安と連動したことで、日本からの資本逃避、つまりキャピタルフライトも懸念された。一方で、2015年にかけて展開した円安は、安倍政権の経済政策、アベノミクスがもたらした大胆な金融緩和に伴う円安を容認し、日本経済のデフレからの脱却を目指した、一種の「政策相場」のように受け止められた。今回の場合も、2015年にかけてのケースのように円安と株高が連動する場面もみられた(図表5参照)。今回の場合はアベノミクス相場とは異なり円安容認政策をとったわけではなく、その証拠に2015年にかけては最後まで行われなかった円安阻止介入を今回はすでに何度か行った。その意味では、今回の円安は「政策相場」と位置付けられたこの2015年にかけて展開した円安とも異質なものだろう。【図表5】米ドル/円と日経平均(2023年1月~)出所:リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成2022年にかけての円安の場合まだ記憶に新しい2022年にかけて展開した米ドル高・円安は、日米金利差米ドル優位・円劣位拡大とほぼ連動したものだった。歴史的な米インフレ対策の大幅利上げを受けて急拡大した金利差米ドル優位・円劣位を背景としたドル高・円安だったと言って良いだろう。ところが、最近の米ドル高・円安は、日米金利差から大きくかい離したものになっている(図表6参照)。今回の円安は、1998年、2015年、2022年にかけて展開した過去の記録的な円安とは異質なものと考えられる。これは、未だ経験したことのない円安ということになるのか。今回の円安は、大幅な金利差円劣位が背景にある中で、短期売買を行う投機筋が記録的に円売りを拡大したという特徴があった。それは、円の実質実効レートが5年MAを2割下回った過去4回の「記録的円安」の中で、残った最後の1つである2007年とよく似た構図と言って良いだろう(図表7参照)。以上のように見ると、今回の円安は未体験と言うものではなく、かつて2007年に経験したことに似ているということにやはりなるではないか。あれば、この円安がこの先どう展開するかは、2007年の経験を参考に考えることが1つの手掛かりになると考えられる。【為替】「5年MA2割超の円安」の意味とは?過去記事一覧を見るアンケートレポート・コラムの感想をお寄せください。今後の内容検討等に参考にさせていただきます。どちらとも言えないコメントがありましたら、お願いいたします。市場のテーマを再訪する。本書の内容につき、その正確性や完全性について意見を表明し、また保証するものではございません。記載した情報、予想および判断は有価証券の購入、売却、デリバティブ取引、その他の取引を推奨し、勧誘するものではございません。過去の実績や予想・意見は、将来の結果を保証するものではございません。提供する情報等は作成時現在のものであり、今後予告なしに変更または削除されることがございます。当社は本書の内容に依拠してお客様が取った行動の結果に対し責任を負うものではございません。投資にかかる最終決定は、お客様ご自身の判断と責任でなさるようお願いいたします。本書の内容に関する一切の権利は当社にありますので、当社の事前の書面による了解なしに転用・複製・配布することはできません。内容に関するご質問・ご照会等にはお応え致しかねますので、あらかじめご容赦ください。ヘルプ(通知の登録・解除)。