-102005.05.17山根治blog堀江さんが自らの持株と仲間3人の持株の評価(=時価)を1,440倍につり上げていることについては、第8回で詳しく説明しました。次に、ディスカウントキャッシュフロー方式を悪用したゴマカシを明らかにいたします。堀江さんが、上場前の株価の算定でDCF法を採用したと法定書類の中で明記しているのは次の2回です。平成11年9月に、(株)光通信と(株)グッドウィル・コーポレーションに対して一株300万円で割当。このとき、発行済株式数は800株。平成11年11月、堀江さんが有馬晶子さんから一株300万円で譲受。このとき、発行済株式数は1,000株。一株300万円ですので、現在価値に還元されたキャッシュフローの総和P(これが企業価値と見なされているものです)は、それぞれ1.P=24億円(300万円×800株)2.P=30億円(300万円×1,000株)となります。P.119」)と言っていますので、P=12億5千万円(5億円÷0.4)となります。平成12年1月17日に上場申請をし、上場と同時に行なう公募増資(1,000株)の値決めがなされます。ブックビルディング方式(資料G)によるものです。第一回目の値決めは、平成12年3月17日になされており、仮条件として「350万円以上500万円以下」とされています。最終的には、目論見書の第四回目の訂正の際に決定されたもので、一株600万円とされています。上場申請後の値決めは、既に株式が12分割され、株式数が12倍に増えて12,000株になっていますので、会社の株式の時価は、それぞれ3.P=420億円~600億円(350万円~500万円×12,000株)4.P=720億円(600万円×12,000株)となります。)が次のように自由自在に変わっていくことが判ります。^^t^cc^NO.^cc^年月日^cc^株価(千円)^cc^発行済株式数^cc^企業価値P^cc^備考^^^0^H11.08.03^rr^50^rr^800^rr^4千万円^5万円×800株。1:3の株主割当増資。^^^1^H11.09.03^rr^3,000^rr^800^rr^24億円^300万円×800株。rowspan=”2^1,000^rr^30億円^300万円×1,000株。有馬晶子から堀江貴文へ120株譲渡時。^^^rr^12億5千万円^5億円÷0.4。^^^3^H12.03.17^rr^3,500~5,000^rr^12,000^rr^420億円~600億円^350万円~500万円×12,000株。上場と同時に行なう公募増資の仮条件。^^^4^H12.04.06^rr^6,000^rr^12,000^rr^720億円^600万円×12,000株。^^/これは、次のようなことを意味しています。平成11年8月時点で4千万円であった企業価値が1ヶ月後には60倍の24億円にはね上がり、更に2ヶ月後には30億円と12億5千万円の企業価値が同時に存在し、仮条件のときには、当初の1,050倍~1,500倍の420億円~600億円へとアップし、公募価格決定の段階で1,800倍の720億円になっているのです。この間の、会社としての主な変化は次の4つです。+6億円の第三者割当増資を行なったこと(みせかけの“かご抜け増資”です)。+上場のメドがついたこと。+創業メンバーであり、唯一のスポンサーであった有馬晶子さん(実態は父の有馬純一郎さん)が会社を去ったこと。+3.に伴って会社の営業収支は大幅に悪化し、それまで曲がりなりにも黒字を計上していたのが赤字に転じ、上場申請時点では欠損会社に転落していたこと。従って、見込キャッシュフローは大幅に減っていること。1.~4.の状況のもとで、ホリエモンの口グセの企業価値(株価×発行済株数)が、わずか8ヶ月の間に、1,800倍(4千万円→720億円)にもなっているのです。東証マザーズはどのような考えで、このようなインチキ会社(上場申請書類を精査すれば判ります。)の上場を許したのでしょうか。