本稿は15日付にてツイートしたものを編集・加筆したものです。(浜町SCI)ありがちなことに、お爺さんが昔話を語っています。私はこれまで、現状がバブルと考えたことはなかった。バリュエーションも違えば、市場心理も違うと観察してきたからだ。最近少し自信が揺らいでいる。2024なぜこれまで現状をバブルと思わなかったか。バリュエーションまず、現バリュエーションは私が経験したバブルとは異なる。私は2つの株式バブルを経験した。1980年代終わりのバブル(幸いまだ学生時代)と2000年にかけてのITバブル(投資銀行時代)の2つだ。この2つのバブルでは、とにかく馬鹿らしいぐらい高いバリュエーションがついていた。泡沫銘柄にまで高いバリュエーションがついていた。高いか安いかは企業の利益次第ということもありえる。仮に企業の利益が何らかの影響で常態より膨らんでいるなら、見かけのPERが低く見えている可能性もある。これは、日本人が一番よく知っていることだ。外需依存の強い日本市場は、海外景気が悪化する度に悲惨なアーニング・リセッションを経験してきた。深い景気後退期にはEPSがマイナスになることもままある。16倍は(特に金利との対比で)高くないと言ったところで、弱気相場を占う上ではたいした意味はない。(弱気相場がないと仮定して上値余地を見る上では意味がある。)海外景気が急転して日本企業のEPSがゼロ近傍またはマイナスになれば、16倍が高くないとの議論は成り立たない。日本市場とはバリュエーションで弱気相場を占えない市場なのだ。米企業の収益力はかなり安定している。100年に1度の危機と言われたリーマン危機の時はさすがにEPSがゼロに向かって下げたが、ゼロを切ることはなかった。金融緩和のおかげで数年後には危機前に戻っていた。それ以外の弱気相場でも、市場のEPSは悪くて半分ぐらいまでしか低下しない。バリュエーションから弱気相場のリスクを占うのにも少しは意味があるかもしれない。ここで宿題とすべきなのは、次の弱気相場で2つの下方リスクを見るべきかだ。米国株のアーニング・リセッションがリーマン危機後や日本株のように大きくなりうるのか?次の弱気相場では、名目株価の下落幅が小さく、実質株価の下落が大きくなる可能性があるのか?後者は、インフレの10年(1970年代)に起こったニフティフィフティ低迷の再来をイメージするものだ。株式市場が迎えるダブル・ジョパディー:ジェレミー・グランサム円の対ドル20-30%上昇を確信:ジェレミー・グランサム関連記事ジェレミー・シーゲル教授が次の弱気相場で奨めることジェレミー・シーゲル教授が2月21日にニューヨークで行った講演の全貌がウォートン校から公表されている。短期予想などを尋ねられることもなく、教授が最も伝えたいことが存分に語られている。America(BofA)株を売っている。...マルクス主義的な、日本型の失われた10年へ:レイ・ダリオブリッジウォーター・アソシエイツ創業者レイ・ダリオ氏は、中国が債務問題への対応を怠れば、長きにわたって経済問題を抱え続けると警告している。バブルにならなくてよかった:ジェレミー・シーゲルこの数年FRBを厳しく批判してきたジェレミー・シーゲル教授だが、今回のFOMCと雇用統計にかかわる不運・間の悪さには同情を示している。キャリアで学んだ最も重要な教訓:ジェフリー・ガンドラックダブルライン・キャピタルのジェフリー・ガンドラック氏が広範な話題について語ったインタビューが会社から公表されている。記事またはコラムは、筆者の個人的見解に基づくものです。記事またはコラムに書かれた情報は、商用目的ではありません。記事またはコラムは投資勧誘を行うためのものではなく、投資の意思決定のために使うのには適しません。アドバイスを行うものではありません。浜町SCIは一定の信頼性を維持するための合理的な範囲で努力していますが、完全なものではありません。本文中に《》で囲んだ部分がありますが、これは引用ではなく強調のためのものです。本サイトでは、オンライン書店などのアフィリエイト・リンクを含むページがあります。その他利用規約をご覧ください。