投資の最適解』(日本実業出版社)の中から一部を抜粋・編集しています。stock.adobe.com)運用資産のリスクが変わったインフレ目標の時代が始まった2012年1月以降の株式市場において、GAFAと呼ばれる超大型IT企業(のちに、アップル、マイクロソフト、グーグル、アマゾン、エヌビディア、テスラ、メタの7社がその代表格とされるようになります)の大躍進があったことも事実ですが、投資家の立場からすれば、そうした未来を担う企業に投資しやすい時代であったともいえます。それぞれの運用効率(1リスク単位当たりのリターンの大きさを測る尺度です)を調べてみたいと思います。そのためにはまずそれぞれのリターンのばらつき(月次リターンの標準偏差を計算し、これを年率化します)を調べます。このリターンのばらつきを指して、金融の世界では〝リスク〟もしくは〝ボラティリティ〟と定義されています(一般にはリスク=損をすること、と思われていますが、金融の世界ではこのように極めて曖昧な表現を使います)。*:再びここでボラティリティという言葉が出てきました(この章の前半でお話ししたVIXのV=ボラティリティです。先ほど〝リスク〟もしくは〝ボラティリティ〟と、両者が同じものであるような説明をしましたが、実際には似ているようで違うところがあります。いうのもVIXに代表されるような、オプション市場で算出されているボラティリティというのは市場で取引されている〝予想変動率〟であり、この章で計算しているのは、すでに実際に発生した〝過去の実績変動率〟であるからです。〝リスク〟にしろ〝ボラティリティ〟にしろ、金融の世界には2つの変動率が存在し、人々が予想するものをインプライド・ボラティリティ(もしくはインプライド・リスク=予想変動率)と定義し、過去に実際に起きた変動率のことをヒストリカル・ボラティリティ(もしくはヒストリカル・リスク=これがまさに過去のリターンのブレのことです)と定義しています。ここから説明するのは、ヒストリカル・ボラティリティ(もしくはヒストリカル・リスク)のほうです。各資産のリスクは図表3–6のようになりました。並べてあります(成長株のリスクが高かったことを覚えておいてください)。これがインフレ目標の時代になると、グラフに小さな変化が現れました。インフレ目標の時代になると、それまで小型割安株<大型成長株という関係にあったリスク値が、両者の間で逆転したのです。これは些細なことのように見えるかもしれませんが、資産運用の世界では大変なことでした。いうと、各資産のリターンは時代によって変化するのが当たり前なのですが、リスク値のほうは10年以上の長期にわたって計測すると、こちらはほとんど動くことがありません。その結果、過去につくられた各資産間のリスクの序列(資産のヒエラルキーのようなものです)が変わることは極めて特殊なケースであるといえるのです。運用効率の序列が大きく変わった各資産のリスクが出たところで、それぞれの運用効率を比較してみましょう。運用効率とは、1単位のリスクに対してどれだけのリターンを上げることができたか、という尺度で、具体的にはリターンから無リスク資産のリターンを引いたものをリスク値で割って計算します(金融の世界では、この尺度を考え出した人の名前を取って〝シャープ・レシオ〟と呼んでいます)。わかりやすく書けば、「より小さいリスクでより大きなリターンを上げた」資産ほど、この数値が高くなり、つまりは運用効率が良かったと判断できるのです。計算してみると結果は図表3–7のようになりました。投資の最適解』より引用)驚いたことに2つの時代で各資産の運用効率は激変しました。それまでは各資産のリスク値が低いもののほうがおおむね運用効率が高かったのですが、インフレ目標の時代に入るとこれが一変し、リスク値が高い資産のほうがむしろ運用効率が良くなっているのです。債券の世界を見ても、AA<A<BBB<ハイイールド債、という結果になっていますから、それはたんに、「株のパフォーマンスが良かったからだろう」といった時代背景だけで片付くものではなさそうです。この変化を詳しく見るために図表3–8のようなグラフをつくりました。投資の最適解』より引用)このグラフは、先ほどの2つの時代の運用効率の数値について、資産ごとにインフレ目標の時代の数値から自由裁量の時代の数値を引いて、それぞれの運用効率がどのように変化したのか、その差を棒グラフにしたものです。びにリスク資産の代表とされる株式全般の運用効率が改善した〟ということになります。入社後、米国勤務を経て1987年野村投信(現野村アセットマネジメント)入社、ファンドマネジャーとなる。して年金・投信・ヘッジファンドなどの運用に長く携わる。(CIO)として参画。2013年GAIAの投資政策委員会メンバー就任、2021年ピクテ投信投資顧問客員フェロー就任。『相場ローテーションを読んでお金を増やそう』(日経BPマーケティング)など著書多数。※画像をクリックするとAmazonに飛びます。libraryに飛びます。今、読まれている記事DAILYWEEKLYMONTHLY19月軽乗用市場は2カ月ぶりの前年実績超え。2024年11月5日号2024/11/057マイナ保険証のメリット・デメリットを紹介!代わりの資格確認書って?2024/10/298コストコ非会員でもプリペイドカードがあればワンデーパスで入店可能?2021/05/139【新車ニュース】レクサスLXに超タフでパワフルな新ハイブリッド「700h」が誕生。コンセプトは「生きて帰って来られる電動車」2024/10/3010FX「円買い介入と利上げに耐えられない日本経済の証拠が出る。基本トランプトレードを材料にして153円台にまで押し上げてきたのでそろそろドル高も一服といったところだと考えているマーケット関係者が多い2024/10/3069月軽乗用市場は2カ月ぶりの前年実績超え。金融庁公開のデータから見る人気の金融商品2024/10/158【最新モデル詳報】マツダの上質&広々フラッグシップ「CX-80」は3列シートSUVを革新する!2024/10/089マイナ保険証のメリット・デメリットを紹介!代わりの資格確認書って?2024/10/29109割の人が損している?!「運がイイ人」のトリックとは2024/10/09無料会員登録ログインはこちら今、読まれている記事DAILYWEEKLYMONTHLY19月軽乗用市場は2カ月ぶりの前年実績超え。行うものではありません。本サイトで紹介する証券会社やFX会社等金融機関の評価は、株式会社ZUUが実施した証券会社/FX会社各社へのリサーチ結果及び投資家アンケート調査の結果である客観的データに基づいて作成していますが、その内容の正確性、信頼性等を保証するものではなく、必ず利用者自身で各金融機関のサービス内容をご確認ください。当サイトで掲載している情報に基づいて被ったいかなる損害についても、運営者及び情報提供者は一切の責任を負いません。本サイトに掲載されている情報は金融機関各社の提供している情報に基づいていますが、株価や手数料、スプレッド、銘柄などに関する最新情報は各サービスの公式サイトにてご確認ください。投資を行う際は、「株式投資におけるリスク」「FX投資におけるリスク」「暗号資産投資におけるリスク」を了承の上、利用者ご自身の判断で行ってください。本サイトでは、専門性の編集体制の構築と信頼性のある口コミデータの収集により、金融機関や金融商品の適切な比較を支援する記事等を配信しています。本サイトを通じて金融機関の口座開設等の一定の成果地点までユーザーが到達した場合、広告主から支払われる報酬金額が主な収益です。広告主は、サイト全体の推奨事項や評価、その他のコンテンツの変更をするために、弊社に金額を支払うことはありません。記事広告等の成果報酬型以外の広告商品によって広告主が出稿している記事の場合は、「PR」等の明記によって広告出稿されていることを読者に認知させます。MONEYヘルプ当サイトは、株式会社ZUU(東証グロース上場)の運営するサービスです。証券コード:4387株式会社ZUUはプライバシーマーク付与事業者です。