東南アジア特化型M&Aマッチングプラットフォーム「ドマンダ」M&Aをもっと身近に、もっとシンプルに。●PEファンドに転職したい人LBOモデルわからん。調べても迷宮入りって感じ。そんなことないよ!この記事を見れば30分で作れるよ30分??ほんと?来週PEファンドの面接で、モデルテストがあるんだいきなり複雑なものを作ろうとしてパニックになる人が多いけど、まず簡単なものを作ってみることをオススメするわなるほど。完璧を目指さないってことね。基本が大切ってことか基本も分かっていないのに複雑なものにチャレンジする人が多いの。頭がおかしいよねそこまで言わなくても・・・LBOモデルは複雑にしようとすると、いくらでも複雑にできる。そのため、いきなりそのモデルから学習をスタートさせてしまうと、途中で投げ出してしまうことになりかねない。LBOモデルを解説した初心者に優しい日本語のものは私がリサーチした限り見つからない。そこで、この記事では「誰でもLBOモデル(基本)を作れる方法」を解説する。LBOとは何か?については、下記の記事で詳しく解説しているので、こちらを読んでからモデル作成に取り組んでほしい。対象会社の3表(PL/BS/CF)がないと話が進まないので、適当に作ってみる。・別シート参照:緑色3表が絡むモデルを作成する際のコツは、「BSを埋めること」を意識すると良い。・現預金を埋めるには?・売掛金を埋めるには?・シニアローンを埋めるには?こう考えていくと、勝手にするべきことが見えてくる。次って何をすればよかったんだっけ?と迷ったら、BSを埋めることを意識してほしい。損益計算書(PL)貸借対照表(BS)理由は後で説明するが、2021/3月期のみ右によけておく。キャッシュフロー計算書2021/3月期の期末現預金は、BSを参照する。買収金額計算まず企業価値を求める。EBITDAは対象会社のものを使用し、EBITDAマルチプルを適当に入力する。EBITDAマルチプル次に株式価値を求める。有利子負債これで買収する企業の価格は決まったので、次はのれんを計算する。のれん計算のれんは下記の算出式で求める。日本の会計基準を採用する場合は、のれんを20年以下で償却する形にする。手数料の計算LBOには主に2種類の費用が発生する。・金額は株式価値の3%程度だが、今回は簡略化のため1,000とする。・LBOにて借入金を銀行等から調達する際にかかる費用のこと・アレンジャー(商業銀行や投資銀行)・金額は借入総額の2%程度だが、今回は簡略化のため1,000とする。借入期間すべてにおいて効果が及ぶと考え、借入期間と合わせて償却する。「100万円返さないといけないが、借りたときに実際は99万円しかもらってない」というタイプの費用だ。これはいうまでもなく、「貸し手」へ支払う手数料であり、なかなか調達できない市場が冷え込んだときに必要となる費用である。(OIDがある調達の場合、借り手が貸し手に払ってくれることになるので、アレンジャーから貸し手にインセンティブを支払う必要がなく、アレンジャーには有利な調達となる)借入の前提条件どんなタイプの借入で、どれだけ借りるのかを決める。今回はシニアローンと劣後ローンで調達することにする。求めた買収代金(113,872)に加え、手数料や既存の借入を返したりするお金が必要になる。資金使途は値を引っ張ってくるだけで良い。当然だが、資金使途の合計(120,872)と資金調達(120,872)の合計は一致させる。資金調達については上でやった通り、シニアローンと劣後ローンは「借入額」が決まっているので、資金使途あるいは資金調達額の合計から、「シニアローン+劣後ローンの合計額」を引くことで、普通株式による調達額を仮で求める。仮なのかというと、あとで修正するから。修正する必要があるのかというと、思ったよりリターンがでない場合があるからだ。重要なのでいっておくと、普通株式による調達額は「ファンドが自分のポケットから出したお金」を意味する。ファンドはIRRが命、つまり、自己資金として突っ込む額は小さい方がよい。IRRを計算してみて思ったよりリターンが出ない場合は、普通株式ではなく、メザニン(劣後ローン、ハイイールド債、優先株等)で調達することになる。調達できなければ期待リターンを下げるか本件実施を諦めることになる。この時点のExcelシート(参考)BSのプロフォーマを埋めていく2021/03は実績が入っているが、LBOを実施することで、BSが変わる。2021年4月1日にLBOを実施するとして、2022/03期の期首BSを作成する。ここは特に「主語」が重要になる。ある間違いが、2021/3月期のBSが対象会社のものなので、1~7も主語が対象会社だと思ってしまって混乱するパターンだ。結論からいうと、1~3は全て「SPCが」行うのであって、2021/3月期の対象会社のBSとは全く関係ない。ここがLBOモデルを理解する上で最も重要となるポイントだ。一緒に詳細に見ていこう。買収するために作る箱みたいなもの。結局、対象会社と合併して消滅する。2SPCによる銀行借入による調達(主語:SPC)次は借入を反映する。負債が増え、その分だけ現預金が増える。現金(SPC)/有利子負債(SPC)3SPCによる対象会社の株式買収(主語:SPC)お金は調達したので、対象会社株式を買収する。(SPC)/現金(SPC)4SPCと対象会社の合併(主語:SPC+対象会社)合併する場合、まず資産と負債を「単純合算」し、その後、「投資と資本の相殺消去」を行う。※BSを作ろうとしているから、費用ではなく利益剰余金の減少としてとらえている。/現金つまり、借入期間の間(5年間)で均等に分けて支払う。下記のBSを見ると、負債発行費用が1,000から200ずつ減っているのがわかるだろう。これは、200ずつ負債発行費用を払っているということを意味する。簿記3級で出てくる株式会社を設立したときの「創立費」を思い出してほしい。借入スケジュールシニアローンは毎年返済していき、5年で返済することにし、支払利息は12%一方、劣後ローンは2025/3月期に一括返済することにするので、上記では返済は現れない。設備投資スケジュール設備投資額(青字2,500)は適当に入れてみた。売上高の何%などで設定する場合もあるが、今回はベタ打ちで入力。減価償却費については、既存も新規も償却年数を7年にした。下記の記載方法はモデルで良く使うので、オススメ。構成されているとした。2022年3月期以降は、2021年3月期の回転期間を横置きにしている。(青字の部分)キャッシュフロー計算書コミットメントラインは緊急用ローンなので0。このモデルにはキャッシュスイープ(強制的に期限前弁済させる)は適用していない。本格的なモデルであれば、「あ!そんなにお金稼いだの?じゃあ早めにお金返してー」ということで、強制的に借入を返済させる仕組みを適用することが多い。あわせて読みたい余剰キャッシュスイープモデルの詳細についてはこちら!なぜ本格的なLBOモデルを作るとエクセルが循環するのかについても徹底的に解説その際は、長期の返済から減らしていく形を貸し手から求められることが多い。将来の話になればなるほど、返済してもらえるかは怪しくなるからだ。お金を貸している側からしたら、「返済してもらえる可能性が低いものから返済してもらう」というのは納得できる。用語の詳細はこちらからLBO(レバレッジド・バイアウト)とは?シンガポールM&A専門家が図解!EXIT分析IRRとは内部収益率といい、どれだけ儲かる投資なのかということを表す。計算ロジックを詳細に見ていく。ファンドが自己資金を投じて投資した金額は「60,327」だ。ファンドは全て自己資金で投資しているわけではなく、レバレッジをかけて投資を行うため、投資金額を「120,872」としないように注意IRRでちゃんとリターンが出るように普通株式による調達額を調整したことを思い出してほしい。「▲60,327」という-の値になっているのが分かるだろう。現在の前提だと、将来得られるキャッシュフローは「179,879」だ。次にIRRについてだが、投資金額「▲60,327」と期待リターン「179,879」を足して0になるような割引率が、まさにIRRなのだ。「179,879」を割り引くことで、「60,327」になるような割引率はなんでしょーか?ということだ。Multiple)で売却するという前提の場合だ。当たりまえだが、何倍で買って何倍で売るのかによって投資効率、すなわちIRRが変わってくる。それを表したのが、以下の同心円状の模様になっている感応度分析結果だ。経営者のモチベーションを高めるため、経営者に株式を10%与える場合を想定している。投資効率を示すIRRは下記の関数を用いて算出する。期間限定無料:EXCELファイルプレゼントExcelファイル(LBOモデル)を期間限定で無料で差し上げております。この記事をFacebookもしくはtwitterにて記事の感想を添えてシェアいただき、以下の「Excelをダウンロード」からシェアいただいた際のスクリーンショット画像をお送りください。DoM&A(ドマンダ)クロスボーダーM&AマッチングプラットフォームM&Aマニュアル上司がうなずき、取締役会が静まり返る。DoM&A(ドマンダ)クロスボーダーM&Aマッチングプラットフォーム。