ディーラーとして20年、海外金融機関でアセットマネージャーとして15年以上の経験を有する為替のエキスパート。貿易企業の経営者を経て、企業年金基金の資産運用を担当。2021年1月よりCAOとして投資助言部門を担当。Report(文責:吉岡)は筆者都合により休載とさせて頂く予定です。次回配信日は、7月29日(月曜)の簡略版となります。●短期:急速に顕現化したピークアウトの進展により、強力な下値支持線での反発の可能性も●中期:短期での自律調整圧力の波及はほぼ確実も、強力な下値支持線での反発の可能性は残存7/8週は「寄付160.77:157.35~161.82:終値157.86(前週比▲2.94円の大幅な円高)」となり、4/29週以来の長大陰線を形成して(少なくとも短期的には)明確なピークアウトを示唆した(上図週足参照)。週間レンジは4.47円と前週の1.62円から急激に拡大している。●(短期的)ピークアウトの判断要因:(上図2点参照)1)(日足では既に前週から指摘していたように)上昇トレンドの特徴の一つともいえる「上値/下値の切上り」が4週で潰えた一方、先週はその切上りトレンドラインを大幅に下抜けた>>>日足では、週後半に下落が加速し21MA(赤い太線)を大幅に下抜けた上「非常に強力な下値支持線」である52MA(紺の太線)突破に向け一気に水準を切り下げている2)「21MA+4.32%に絡む上値トライ」の後、前週のローソク足は“相対的に上ヒゲが長めで、上値の重さが意識される足型”(週足右上の「上値重い!」の部分)だった。短期時間軸からの自律調整(下落:ピークアウト)圧力が中長期に波及/示現した可能性高まる◎足許の下落圧力が短期的なものに止まる可能性を示唆する要因:(上図2点参照)A)日足では、上記の通り明確なピークアウトを観測したものの、その反落の進展速度が急激すぎたため直近3ヶ月間に「52日MA(紺の太線)近辺で反発に転じた」状況(日足の➊➋紫枠部分)に急接近>>>RSIは既に➊➋の底打ち水準に到達している上、ストキャスティクスも7/15には➊➋の底打ち水準に低下している可能性が高い(上図日足右下部分)B)既述2)で指摘したように、仮に今回のピークアウトが「2023年11月中旬~12月末」のような中期反落展開へと発展するようなら、週足のRSIやストキャスティクスには下落余地あり(週足右下部分)。日足の52日MA、週足の21週MA、「151.95近辺の下値支持帯」を『終値で明確に下抜けるかどうか?』が極めて注目される(見極めが必要)以上の現状分析により、今週のテクニカル分析の結論は次の通りとしたい。方向性』について各時間軸チャートによるテクニカルな視点をご案内します。◎上のチャートはレポート冒頭のものを期間1年に延長したもの。◆上図は過去3週ご案内したもののアップデート版。この約2年半の間に『本格的なピークアウト(その後に21MA未満の水準を3週以上継続した反落局面を伴うもの)』を付随した中期上昇トレンドは2回観測されており(上図➊・➋)、その期間と上昇幅は図中に示した通り(現在は3回目の上昇の途中)■2週前からピークアウト顕現化の可能性が高まっていたが、先週の急落によって少なくとも短期的なピークアウトは確認された模様。長期(半年超~1年程度)の方向性:長期上昇トレンドの加速に伴い、過熱への警戒も徐々に高まる◇6月は再び陽線に転化し38年ぶりの高値を示現した上で60MA+30%に再接近。状況としては上図➊の過熱域に差し掛かりつつあり、そろそろ自律的調整(反落)にも要警戒のステージだったが、直後に急落。◇USD円:弱い経済指標/米金利低下によりUSD指数下落。潜在的デフレリスクをも示唆した(?)米6月CPI米6月雇用統計で失業率が2ヵ月連続で上昇し、これまでFedが「力強い」と判断していた労働市場は明らかに冷え込み始めた。加えて、米6月CPIはスーパ―コア(住宅を除くコアサービス)が2ヵ月連続で前月比マイナスに。航空運賃や宿泊などのインフレが下向き需要低迷が顕著となる通り、米国ではディスインフレではなくデフレが進行中のリスクを高める。従って、バイデン政権がFedの利下げを望んでもおかしくはない。企業からは米国内の需要低迷を危惧し輸出競争力を高めるべく、ドル高警戒論が浮上する場合もある。インフレ圧力が後退しているならば、対円での下落を通じドル高を緩和できるのは、渡りに船だろう。report」より引用させて頂きました>こうした米国のファンダメンタルズの推移を受けて。reportの素晴らしい分析でもご案内の通り、昨今の米国経済指標は予想比軟調なものが明らかに大半を占める流れとなってきています。当然ながら、この流れは市場に「9月以降の利下げ(年内2回)織り込みを促す」こととなり、FF金利先物市場では「9月・12月共に0.25%の利下げ実施」の確率が前週比でさらに大幅に上昇しました。これに伴い債券利回りも長短共に大幅に低下し、これを好感する形で米国株式市場も再び上昇の加速が目立ってきています。既述の米6月CPIが予想以上の落ち着きを示したことで、米金利先物市場が織り込むFRBの年内利下げ回数は足元で2.7回まで上昇してきています。具体的には「週末7/12に、米金利先物市場では年内に0.25%の利下げが2回実施される確率が(前週末の73%から)94%へ急上昇」しました。主張しているように、USD円相場が明確に反転するためには「米国の連続利下げが本格的に織り込まれ、主要通貨に対するUSD指数が下落し始める(USD安トレンドに変化する)必要」があります。その意味では、ここ数週の米国経済指標が示唆した通り『米景気の鈍化は徐々に明らかになってきており、FRBの9月利下げ開始の期待が高まっている』現状はUSD円の反転に向けたファンダメンタルズの環境が整いつつあることを明示したと言えるでしょう。した流れを受けて、円安見通しが支配的だったUSD円相場にも漸く『潮目の変化』が目立ち始めたようです。既述の通り、FRBの連続利下げが本格的に織り込まれ始めたことで「ドル円相場が反転する環境は整いつつある」との声も先週末にかけて急速に増えたように感じます。「日米の短期金利差が縮小し始めるのは、実際に利下げが開始された後となる」ため、先週も言及した「キャリートレードの“本格的な巻き戻し”はまだ先のことになる」と思われます。この点も先週指摘しましたが、「先週末の金利先物市場で年内に0.25%の利下げが2回実施される確率が(前週末の73%から)94%へ急上昇」するなど「利下げの織込みペースが想定よりもかなり速い点はやや気掛かり」と言え、確率が既に100%に接近した状態は今後の良好な景気や根強いインフレ圧力を示す経済指標一つで(短期的な)反転に結び付きやすいとも言えるでしょう。この点は、テクニカル分析でも“反発の可能性”を指摘した通りです。先週の展開には我々が想定していなかった「USD円の下落を加速させる要因」が加わっていました。それは、各種報道でも取り上げられている通り、先週の米CPI発表直後に行われた「為替介入とみられるUSD売り円買い」です。これは、我々だけでなく市場参加者の不意を突いた形となりました。主張してきたように「USD円相場が明確に反転するためには<米国の連続利下げが本格的に織り込まれ、主要通貨に対するUSD指数が下落し始める(USD安トレンドに変化する)必要>」があります。このため「USD指数が上昇トレンドにある際に、円買い介入をしても効果は限定的」としてきたわけですが、先週の介入は正に「利下げ期待の高まり⇒USD指数の軟化」の過程で実施されており、その他諸々の要因が無かったとしても、かなり効果的な介入だったのではないかと推測しています。(タイミングとしては、米景気の悪化懸念から金利・USD指数が急低下した2022年10月中旬~11月の介入と類似しているといえます)ともあれ、先週の変動率の急上昇によって「先行き不透明感」はかなり強まったと思われます。ボラティリティの上昇を嫌うキャリートレードは、当然ながら「更なるポジションの積み上げに慎重になる」ことはほぼ確実です(⇔いかに潤沢な日米短期金利差があるとしても)。先週の介入前のデータでは「投機筋の円売りポジションが過去最高に匹敵するほどに積み上がっていた」ようですが、こうした点を考慮すれば『円安が進行する余地が徐々に限定的になってきた』と言えるかもしれません。した状況変化を確認するという意味では、今週も以下の通りグローバルに注目される経済指標発表を含むイベントが控えていますので、それらに対する注視と、冷静かつ精緻な分析が必要なことは昨今繰り返しお伝えしている通りです(太字は特に注目のイベント)。6月設備稼働率」>>>「7/18:ECB理事会、7月フィラデルフィア連銀景況指数、米6月景気先行指数」なお『テクニカルにはピークアウトの可能性をほぼ織り込んだ上で、一気に“下落トレンドへの反転”までは見通せない(≒短期的な反発もありうる)』が我々のメインシナリオに変化し、漸くファンダメンタルズ分析とのミスマッチが(完全ではないものの)解消しつつあるといえます。した状況に油断せず(テクニカル/ファンダメンタルズの両面において)「過度に予断を持つことなく、冷静な分析を心掛けること」がこれからもますます重要だと考えています。Report等)に詳細かつ非常に解りやすく解説されています。TRADOM会員の方々はサイト内で是非ご参照下さい。高水準の賃上げ確認」と題した記事を発表しました。