事例と洞察:M&Aにおける焦土作戦の効果を検討するM&Aというのは買収を行う側としては自分たちの会社の価値を高める行為、会社売却を行う側としては苦境の中でも会社を存続させるための手段として非常に意義のあるものです。実際にM&Aが行われる時には、それが常に好意的なものであるとは限りません。買い手と売り手が交渉をしないまま、もしくは交渉が決裂した後に買い手側がそのM&Aを強行することがあるのです。このような敵対的買収から身を守るための手段として、焦土作戦というものがあります。これはM&Aが完了する前に買い手側が自社が持っている優良資産とか収益性の高い事業を処分することを意味しています。多額の負債をあえて負うことによって、自社の企業価値を低下させることも含まれます。焦土作戦とは、標的企業が敵対的な買収を阻止するために採用する防御策を指します。これらの戦術には、貴重な資産の売却、過剰な負債の負担、あるいは毒薬条項の導入など、徹底的な手段が含まれることがよくあります。これにより、潜在的な買収者にとって企業を魅力的にすることが防がれます。論争の的である焦土作戦の目的は、積極的な買収入札に対抗し、株主の価値を保護し、企業の独立性を維持することです。毒薬条項、または株主権利計画として知られるものは、焦土作戦の一般的な戦術であり、株主が割引価格で追加の株式を発行することによって、敵対的な買収者の所有権を希薄化させることを目的としています。資産売却や分割も焦土作戦の戦略であり、標的企業が貴重な資産や部門を売却して、潜在的な買収者にとって魅力的であるか、財政的に負担がかかりにくくなるようにすることです。過剰な負債の発行、あるいは「ジャンクボンド」の負荷も、焦土作戦を妨げる戦略として利用されることがあります。これにより、買収者が取引を資金調達するか、標的企業の負債を吸収することが財政的に不可能になります。焦土作戦の由来そのようにして買い手がM&Aに踏み切る目的を失わせることによって、結果的に自社を保護することができるのです。実際に戦争が行われていた時代、侵入してきた敵に対して武器や食料を与えることが無いように自ら領土を焼き尽くすことがありました。これが焦土作戦という名前の由来です。これは一方で「もろ刃の剣」であることも理解しておかなくてはいけません。焦土作戦で自社を保護するには、自分たちで資産や事業を処分して自社の企業価値を下げなくてはいけないのです。敵対的買収という危機が去った後には自社を債権する必要があります。やって企業価値を低下させることを株主たちから承認してもらうかという問題もあるのです。2008年のYahooとMicrosoftの激しい戦いは、Yahooが毒薬条項を導入し、他の企業との戦略的な提携を模索することで、Microsoftの敵対的な買収入札に対抗する焦土作戦を採用しました。ChemicalsがAirgasを買収しようとした際の敵対的な入札で、Airgasが毒薬条項を導入し、分割された取締役会構造を採用して買収を拒否しました。最終的に、この買収は長引く法的闘争の末に取り下げられました。これらの事例は、焦土作戦に関連する複雑な動態や法的影響、そして敵対的な買収に対する焦土作戦のさまざまな成功度を示しています。焦土作戦は、標的企業が敵対的な買収を防ぐために採用する極端な防御策を表します。これらの戦術は論争の的である一方、株主利益の保護と企業の独立性の維持を目指しています。事例と洞察を通じて、ステークホルダーは焦土作戦戦略の効果と意味を深く理解し、M&A取引の変化に対応するための戦略的な洞察を得ることができます。