Os planos de pensões estão a ter de trabalhar de forma mais inteligente para implementar investimentos orientados para passivos, uma vez que as mudanças no mercado tornam cada vez mais os derivados instrumentos pouco atractivos para cobertura de passivos.
Fontes dos setores de gestão monetária e consultoria disseram que os fundos de benefícios definidos dos EUA, que vinham explorando o uso potencial de swaps – e no caso de alguns fundos muito grandes estavam fazendo uso de sobreposições de derivativos – agora estão retornando aos ativos físicos e futuros do Tesouro. devido a problemas de fornecimento e preços. Os fundos de pensões do Reino Unido também estão a migrar para mais activos físicos para programas de LDI porque as gilts parecem agora mais baratas do que os swaps. A oferta de derivados também é um problema, graças às novas regulamentações bancárias que tornaram o facto de ser uma contraparte numa negociação de derivados cada vez menos atraente para os intervenientes outrora activos.
“A assimetria no mercado levou os swaps a preços e prémios elevados”, disse Rupert Brindley, diretor-gerente do grupo global de consultoria e soluções de pensões da J.P. Morgan Asset Management em Londres. “Os preços podem avançar ainda mais até que seja atraente para os fundos especulativos comprarem títulos do Tesouro dos EUA ou títulos do Reino Unido e, simultaneamente, pagarem através de swaps. O LDI passará cada vez mais para futuros do Tesouro, futuros de gilt e (acordos de recompra), e afastar-se-á dos swaps, mas mesmo os acordos de recompra estão a tornar-se mais racionados devido à sua utilização dos balanços dos bancos.”
Os fundos de benefícios definidos dos EUA têm feito uso de swaps e da personalização que oferecem em torno de títulos corporativos com fluxos de caixa de longo prazo, acrescentou ele, mas a falta de oferta devido a regulamentações como a lei Dodd-Frank de Reforma de Wall Street e a Lei de Proteção ao Consumidor significa “o preço não fará sentido”.
No final de 2014, 657 mil milhões de libras (1,02 biliões de dólares) em passivos tinham sido cobertos em fundos de benefícios definidos do Reino Unido, mostrou o inquérito LDI de 2015 da KPMG LLP, publicado em Julho.
Ao consultar as mesas de negociação de derivativos dos bancos de investimento sobre os volumes de transações de hedge de taxas de juros e inflação, a última pesquisa trimestral LDI da BMO Global Asset Management descobriu que a atividade total de hedge de taxa de juros foi de £ 25,4 bilhões nos três meses encerrados em 30 de setembro. no mesmo período foi de £ 18,2 bilhões.
Mas o foco das atenções no mercado do Reino Unido está a deslocar-se mais para obrigações empresariais, crédito, infra-estruturas e mercados privados, em vez de derivados.