some bismuth tablets, a medication used to treat upset stomachs, contain 262 mg of bismuth subsalicylate, c7h5bio4, per tablet. assuming two tablets are digested, calculate the mass of bismuth consumed
some bismuth tablets, a medication used to treat upset | studysoup
study guide – midterm 2 lecture 6: bond markets  ­ treasury notes & bonds o issued by the u.s. treasury to finance national debt and other government expenditures o are default risk free; meaning they are backed by the full faith and credit of the u.s. government o have low return; because of low default risk  low interest rates (yields to maturity) o because of their long maturity, they experience wider price fluctuations than money market securities  when interest rates change – interest rate risk o older issued t­bonds & t­notes trade less frequently than those newly issued – liquidity risk ­ treasury bond quote: maturity | coupon | bid | ask | chg. | asked yield o if coupon rate is 4.5 paid semiannually  coupon payment is $2.25 each 6mo o coupons paid same day as bond maturity date & 6mo anniversary o on maturity, coupon payment and face value are paid o bid is the closing price per the par value that the dealer is willing to pay  the seller would receive this  price from selling to the dealer o ask is the closing price per the par value that the dealer requires selling the bond  the buyer would pay this to the dealer o chg. is the change from the prior closing ask price o asked yield is the promised compound yield rate if purchase was made at asked price ­ bond valuation (clean price) – buy the bond right after the last coupon payment/ in the time when your next  coupon payment will take place 6 months away  ,  where:  = ;  =fv;  = a   ;  = #    ;  = #       ;  =     () ­ bond valuation (dirty price) – buy from middle or somewhere in the 6mo o when the bond is sold on dates different from coupon dates, the buyer pays “accrued interest”  o the full (dirty) price of t­bonds and t­notes is the sum of the clean price and the accrued interest ­ inflation­indexed notes and bonds (tips) – give you protection against inflation; by adjusting the fv of the  bond on a regular basis o treasury inflation­indexed securities: the principal amount is tied to the current rate of inflation to  protect investor purchasing power  principal (fv) adjusts for inflation based on the cpi (consumer price index)  fixed coupon rate is determined by auction process  minimum denomination is $1,000 
 ­ separate trading of registered interest and principal securities (strips) o also known as treasury zero bonds or treasury zero­coupon bonds o created by financial institutions and government securities brokers and dealers, from t­notes & t­bonds o have the periodic interest payments separated from each other and from the principal payments  one set of securities reflects interest payments  one set of securities reflects principal payments o used to immunize against interest rate risk ­ municipal bonds o securities issued by state and local governments to fund imbalances between expenditures and receipts,  and to finance long­term capital outlays o these are attractive to household investors because interest is exempt from federal and most local  income taxes o types include:  general obligation (go): backed by the full faith and credit of the issuing municipality  revenue bonds: sold to finance specific revenue generating projects ­ municipal bonds: tax benefits o by calculating the after tax return for corporate bonds a comparison of municipal returns and fully  taxable corporate bonds can be made: ; where, = after­tax rate of return on a taxable corporate bond = before­tax rate of return on a  taxable bond  = marginal total income tax rate of the bond holder o alternately, convert municipal interest rates to tax equivalent rates of return: ­ corporate bonds o long­term bonds issued by corporations o a bond indenture is the legal contract that specifies the rights and obligations of the issuer and the  holders o bearer vs. registered bonds o term vs. serial bonds o mortgage bonds are secured debt issues (has collateral – a debenture bond doesn’t) o highly risky bonds (no collateral)  o pay interest semi­annually o degree of risk varies with each bond, even from the same issuer. the required interest rate varies with  level of risk. ­ the bond indenture o collateral  mortgage bonds ­ real assets pledged  equipment trust certificates ­ specific, titled, or identifiable equipment. –  collateral bonds ­ secured by financial assets.  debentures ­ unsecured bonds. 
 o claim on assets  senior debt ­ first priority to general assets.  subordinated debt ­ asset claim ranking of unsecured debentures below senior or specific general creditors. o provisions; issuer has some freedom/ they exercise whenever it is good for them   sinking fund provision; requirement for issuer saying that there is a certain amount of bond that  issuer has to purchase in the market; no matter what happens to market ir, they have to buy back in the secondary market of the bonds  call provision; the right of the issuer to buy back the bonds o convertible bonds; exercise option whenever they think it is good for them; demand for bond higher,  price is higher, and so the yield is lower   bonds that can be converted into common stock o restrictive covenants  mitigates conflicts with shareholder interests  may limit dividends, new debt, ratios, etc.  usually includes a cross­default clause lecture 7: mortgage markets  ­ mortgages – long­term debt & the collateral – the house o mortgages are backed by a specific piece of real property. if the borrower defaults on a mortgage, the  lender can take the ownership of the property. o mortgage loans are made for varied amounts ­ no standard denomination. o mortgages are private loan contracts themselves, not public securities. however, there are active  secondary markets for mortgages through securitization, which creates mortgage­backed securities. ­ amortization: paying off principal bit-by-bit (not in the same amount; it keeps increasing) o in a frm (fixed-rate mortgage) contract, there is no fv, and cf=pmt   ­ frms: payments and balance o three ways of calculating balance of mortgage: 1. accumulated monthly payments ­ loan amount + accumulated interest payments 2. pv of the remaining payments in the future 3. fv after the paid­out payment in the past ­ balloon mortgages o for a balloon mortgage with i and fv balance at the end of the term t, the monthly payment of a  balloon mortgage is calculated by 
 ­ adjustable rate mortgages (arms) o interest rate will be periodically adjusted by a market interest rate o interest rate = index rate + margin o interest rate changes periodically with market interest rates, and the interest rate risk is not shared by  borrowers as well  o lender point of view an arm contract is good in terms of interest rate risk (lower) however there is higher probability of the borrower to default! ­ refinancing  o very prevalent – when existing mortgage has higher interest rate than the current rate o borrow as much as you currently owe to the first lender  take out new mortgage and use proceed to  pay off existing mortgage ­ prepayment o paying off a loan earlier than the maturity date  o a main risk factor for lenders o in order to refinance, the contract should allow a pay off of the loan before maturity date o most loan contracts do not allow borrowers to pay off early;   corporate bonds & commercial mortgages ­ risk in mortgage lending: borrowers o for borrowers of frm  mortgages are safe  no interest rate risk  option to prepay  but those benefits are not free o for borrowers of arm  mortgages are risky  interest rate risk  there is a reward for taking risk in terms of higher interest rates  arms are cheaper than frms at least at the beginning ­ risk in mortgage lending: lenders o prepayment  the borrower recalls the loan  a majority of prepayment is due to refinancing  also happens if the house is sold (due on sales) o defaults  the borrower fails to make payments & ultimately this leads to foreclosure ­ foreclosure o  foreclosure is the ultimate recourse for the lender in mortgage defaults. o it will terminate all claims of ownership by the borrower and all liens inferior to the foreclosing loan. o it is a long and complicated legal process, which can take up to two years (and possibly longer). lenders have incentives to avoid foreclosure if they can. o the property will be auctioned off at the county courthouse in a public sale to the highest bidder. ­ hedging default risks o by asking for a large down payment.  
  the larger the down payment, the safer the mortgage o private mortgage insurance (pmi) is generally required when ltv>80% o federally insured mortgages:  federal housing administration (fha)  veterans administration (va) o conventional mortgages are those which are not federally insured o conforming mortgages are conventional mortgages eligible for sale to fannie mae & freddie mac; who  either hold these mortgages in their portfolios or package the loans into mortgage­backed securities  (mbs) that may be sold. lecture 8: stock markets  ­ common stock o = fundamental ownership claim o owners have a lower claim compared to preferred stock owners  dividends  residual claims: common stockholders have the lowest priority claim in the event of bankruptcy o voting rights: common stockholders control the firm’s activities indirectly  election of the board of directors  authorization to issue new shares  approval of amendments to the corporate charter   adoption of bylaws ­ preferred stocks o hybrid securities with characteristics of both bonds and common stock o dividends are generally fixed and are paid quarterly o generally no voting rights unless dividend payments are missed o preferred share types:  nonparticipating versus participating  cumulative versus noncumulative  perpetual vs. non­perpetual ­ ipo: primary markets for equity o a first time offering of shares by a firm to the public. o costly process and only for offerings of at least $50 million o firms at ipo are required to provide detailed info about their operations & financial conditions in order  to gain investors. o a lead underwriter helps the ipo in developing a prospectus and also pricing and placement of the  shares ­ ipo: prospectus o filed with sec. o provides detailed information about the firm and includes financial statements and a discussion of the  risk involved. o once sec approves, it will be sent to potential investors, many of who are institutional investors, and so they are provided with the information they need for investment decisions. 
 o red herring: a preliminary version of the formal prospectus sent to potential investors. ­ ipo: road shows o firm’s management and the lead underwriter meet with potential investors o they travel to different cities and make presentations to the potential investors, mainly target the  institutional investors who can purchase a large block of shares. o online road shows become more popular. ­ ipo: allocation o two types of underwriting:  best efforts underwriting: underwriters act as distribution agents  firm commitment underwriting: underwriters act as principals  gross proceeds – net proceeds = underwriter’s spread o a syndicate is a group of investment banks working in concert to issue stock; the lead underwriter is the  originating house.  each underwriter in the syndicate contacts and sell the shares to institutional investors. ­ seasoned (secondary) offering o the sale of additional securities by a firm whose securities are already publicly traded o preemptive rights  given to the existingstockholders the ability to maintain their proportional ownership  the existing stockowners buy at a price slightly lower than the market value of the existing  shares. o shelf registration allows firms to offer multiple issues of stock over a two­year period with only one  registration statement ­ secondary stock market o markets in which issued stocks are traded among investors o u.s. stock markets include:  nyse/euronext exchange – purchased by ice in 2013  nasdaq  bats/direct edge (former ecns) o choice of market listings  nyse: extensive listing requirements (e.g., firm market value & trading volume)  nasdaq: cheaper requirements that can be met by smaller firms with less active trading o electronic communication networks (ecns)  extended­hours trading occurs  bats (better alternative trading system) has now become an exchange o online trading via the internet is becoming increasingly popular with both individual & professional  investors o search  investors have to find the best trading partners  brokers: find compatible trading partners and negotiate acceptable prices for their clients  & charge commission for their services     dealers: buy and sell their own inventory @ their quoted prices & earn their revenues by  bid­ask spread o auction markets 
  provide centralized procedures for exposures of purchase and sell orders to all the market  participants simultaneously ­ over the counter (otc) o trading of small companies’ stocks with low liquidity o primarily dealer markets  a network of brokers and dealers  customers contact their brokers who solicit quotes from dealer to find the best transaction prices. o main otc markets for stocks  otc bulletin board & pink otc markets o main regulator: finra (financial industry regulatory authority) ­ nasdaq o the world’s first electronic market and has no physical trading floor  provides continuous trading for the most active stocks traded over­the­counter  primarily a dealer market where many, often more than 20, dealers act as market makers  a small order execution system (soes) provides automatic order execution for orders of less  than or equal to 1,000 shares  the nasd maintains an electronic “otc bulletin board” and “pink sheets” for small firms that  are not part of the nasdaq ­ nyse o has a specialist system that acts as broker and dealer at the same time.  a single dealer for each stock  historically every trade had to go through the specialist but now it is a hybrid of floor trading,  super dot and nyse direct + o currently a part of the ice, which owns nyse euronext. ­ stock market indexes o the composite value of a group of secondary market­traded stocks o two types:  price­weighted index: the dow jones industrial average (djia) – composed of 30 companies –  is the most widely known stock market index  value­weighted index  nyse composite  s&p 500  nasdaq composite  wilshire 5000 lecture 9: commercial banks ­ commercial banks o largest group of financial institutions in terms of total assets  major assets are loans  major liabilities are federally insured deposits—thus, they are considered depository institutions o perform services essential to u.s. financial markets  play a key role in the transmission of monetary policy  provide payment services 
  provide intermediation in terms of maturity, risk, liquidity and denomination o banks are regulated to protect against disruptions to the services they perform ­ off­balance­sheet activities o commercial banks engage in many fee­related activities that are conducted off the balance sheet  guarantees such as letters of credit  future commitments to lend  derivative transactions (e.g., futures, forwards, options, and swaps) o off­balance­sheet assets: move onto the asset side of the balance sheet or income is realized on the  income statement o off­balance­sheet liabilities: move onto the liability side of the balance sheet or an expense is realized  on the income statement ­ commercial banks o the reigle­neal act of 1994 allowed nationwide branch networks to evolve  14,483 banks with some 60,000 branches in 1984  7,350 banks with some 83,000 branches in 2007 o the financial services modernization act of 1999  gave commercial banks the full authority to enter the investment banking and insurance business ­ regulators o fdic insures the deposits of commercial banks o u.s. has a dual banking system—banks can be either nationally or state­chartered  the office of the comptroller of the currency (occ) charters and regulates national banks  state agencies charter and regulate state banks o the federal reserve system (frs) has regulatory power over nationally chartered banks and their  holding companies and state banks that opt in to the federal reserve system  holding company  parent company that owns a controlling interest in a subsidiary bank or  other fi lecture 10: bank credit risk management ­ importance of credit risk management o larger banks are generally more likely to accept riskier loans than smaller banks o larger banks are also exposed to more counterparty risk off­the­balance­sheet than smaller banks o managerial efficiency and credit risk management strategies directly affect the return and risk of the  loan portfolio o at the extreme, credit risk can lead to insolvency as large loan losses can wipe out a commercial bank’s  equity capital ­ lending standards o analysis of the 6c’s pertaining to the borrower:   [[character, collateral, capacity], capital, conditions], and compliance  character  personal traits & attitudes about debt payment commitment  collateral  pledged assets  capacity  borrower’s success at running a business cash flows  capital  financial condition of the borrow net worth  conditions  economic conditions 
  compliance  compliance with laws & regulations (community reinvestment act, the  environmental superfund act, lender liability, etc.) ­ managing credit risk o for cbs, different methods are used in managing credit risks:  individual borrowers, small firms, mid­sized firms, and large firms  real estate loans, personal loans, and c&i loans o cbs use: scoring system, financial statements, and ratio analysis approaches ­ credit scoring: fico o developed by fair isaac inc. & widely used in residential mortgages & consumer loans o factors considered when determining fico score:  payment history (35%); amounts owed (30%); length of credit history (15%); type of credit  in use (10%); new credit (10%) o score ranges from 300 – 850  bad (350­620); fair (620­660); good (660­750); excellent (750­850) ­ credit scoring: large businesses o altman’s z­score (z=1.2x + 11 x + 3.2   + 0.3x  + 1.04 ) 5  if z < 1.81  high risk firm  if 1.81 ≤ z ≤ 2.99  intermediate risk firm  if z > 2.99  low risk firm o problems with z­score  weights are less likely to stay constant over time  the 5 ratios used in the model may not be enough  other quantifiable factors, such as reputation of borrowers or the borrower lender relationship,  exist  economic condition  accounting variables are infrequently updated  ­ financial analysis o traditionall y, banks analyze financial statements of potential borrowers  very typical in loans to corporations and business  less typical in residential mortgage loans and consumer loans. o purposes  evaluating financial conditions and creditworthiness of potential borrowers  monitoring the financial behavior of borrowers after credit has been extended. o comparison  historical trends  comparison with other companies ­ financial analysis: cash flow analysis o banks make sure if the (potential) borrowers have enough cash flows (=cash receipts – cash  disbursement) compared to loan payments o cash flows are not the same as net income! o cash flows (not) the same as net income – they are from:  operating activities  investment activities  financing activities 
 ­ ratio analysis o ratios are conveniently used to summarize information in financial statements o similar companies can be compared using a ratio analysis ­ real estate lending o real estate loans  mortgage loan applications are among the most  standard of all credit applications  decisions to approve or disapprove a mortgage application depend on:  the applicant’s ability and willingness to make timely interest and principal payments  the value of the borrower’s collateral ­ consumer loans/ small business loans o techniques are very similar to that of mortgage lending; however, non­mortgage consumer loans focus  on the ability to repay rather than on the property o small­business loan decisions often combine computer­based financial analysis of borrower financial  statements with behavioral analysis of the business owner ­ commercial and industrial (c&i) loans: mid­market firms o generally a profitable market for credit­granting commercial banks o mid­market corporations typically:  have sales revenues from $5million to $100million per year  have a recognizable corporate structure  do not have ready access to deep and liquid capital markets o commercial loans can be for as short as a few weeks to as long as 8 years or more  short­term: finance working capital needs  long­term: finance fixed asset purchases ­ commercial and industrial (c&i) loans: large firms o fees and spreads are smaller compared to small & mid, but transactions are often large enough to make  them worthwhile o cb’s relationships with large clients often center around broker, dealer, and advisor activities with  lending playing a lesser role o large corporations often use:  loan commitments  performance guarantees  term loans o account officers often rely on rating agencies and market analysts to aid in their credit analysis along  with sophisticated models such as altman’s z­score or kmv models. ­ calculating the return on a loan  o the return on assets (roa) approach uses the contractually promised gross return on a loan, k, per  dollar lent  where, f = loan origination fee; b = compensating balance requirement;  rr = reserve requirement ratio; br = base lending rate; m = credit risk premium on loan lecture 11: interest rate risk management 
 ­ interest rate risk o when interest rates change, bank’s cash flows and asset values are effected in different ways o financial institutions use two main methods to measure interest rate exposure 1) the re­pricing model – examines the impact of interest rate changes in net interest income  (nii) – it is also known as the funding gap model or maturity gap model 2) the duration model – examines the impact of interest rate changes on the overall market  value of a financial institution and thus ultimately on net worth ­ the re­pricing model o the re­pricing gap is the difference between those assets & liabilities whose interest rates will be re­ priced or changed over some future period  ­ the change in net interest income for any given bucket i (δnii) is meisured as:  δnii = igap )δr = (isa – ril)δr  i  i i where: gap = ihe dollar size of the gap between the book value of rate­sensitive assets and rate­ sensitive liabilities in maturity bucket i δri = the change in the level of interest rates impacting assets and liabilities in the ith maturity  bucket ­ the re­pricing model: spread effect o rate changes on rate sensitive assets (rsas) generally differ from those on rate sensitive liabilities  (rsls) o suppose interest rates rise:  if the spread increases, interest income increases by more than interest expense, resulting in nii  to rise  if the spread decreases, interest income increases by less than interest expense, resulting in nii to fall o the spread effect is the effect that a change in the spread between rates on rsas and rsls has on net  interest income as interest rates change ∆ = (i  × ∆ i rsa) – (  × ∆i rsl) = (( – ) × ∆ ) + ( × (∆  − ∆ )) i i rsa i rsa rsl o spread = ∆ ­∆ rsa rsl o if positive pricing gap + positive spread effect + rising interest rate  nii will increase o if positive pricing gap + negative spread effect + rising interest rate  nii will increase then decrease ­ the duration gap model o duration measures the interest rate sensitivity of an asset or liability’s value to small changes in interest  rates 
 o the duration gap is a measure of overall interest rate risk exposure for an fi o the change in market value of equity of an fi given a change in interest rates is determined from the  basic balance sheet equation  a = l + e  ∆a = ∆l + ∆e ∆r  ∆e = ­ (d ­ ka  ) x alx  1+r , where k is l/a = a measure of the fi’s leverage o the effect of interest rate changes on the market value of equity or net worth of an fi breads down to 3  effects: 1) the leverage adjusted duration gap = d ­a  d (ml sured in years; reflects duration mismatch on fi’s balance sheet; the larger the gap the more exposed the fi is to interest rate risk) 2) the size of the fi 3) the size of the interest rate shock o difficulties emerge when applying the duration model to real­world fi balance sheets  duration matching (immunization) can be costly as restructuring the balance sheet is time  consuming, costly, and generally not desirable   immunization is a dynamic problem  duration of assets and liabilities change as they approach maturity  the rate at which the duration of assets and liabilities change may not be the same  duration is not accurate for large interest rate changes unless convexity is modeled into the  measure  convexity is the degree of curvature of the price­yield curve around some interest rate  level 
 study guide – midterm 2 lecture 6: bond markets  ­ treasury notes & bonds o issued by the u.s. treasury to finance national debt and other government expenditures o are default risk free; meaning they are backed by the full faith and credit of the u.s. government o have low return; because of low default risk  low interest rates (yields to maturity) o because of their long maturity, they experience wider price fluctuations than money market securities  when interest rates change – interest rate risk o older issued t­bonds & t­notes trade less frequently than those newly issued – liquidity risk ­ treasury bond quote: maturity | coupon | bid | ask | chg. | asked yield o if coupon rate is 4.5 paid semiannually  coupon payment is $2.25 each 6mo o coupons paid same day as bond maturity date & 6mo anniversary o on maturity, coupon payment and face value are paid o bid is the closing price per the par value that the dealer is willing to pay  the seller would receive this  price from selling to the dealer o ask is the closing price per the par value that the dealer requires selling the bond  the buyer would pay this to the dealer o chg. is the change from the prior closing ask price o asked yield is the promised compound yield rate if purchase was made at asked price ­ bond valuation (clean price) – buy the bond right after the last coupon payment/ in the time when your next  coupon payment will take place 6 months away  ,  where:  = ;  =fv;  = a   ;  = #    ;  = #       ;  =     () ­ bond valuation (dirty price) – buy from middle or somewhere in the 6mo o when the bond is sold on dates different from coupon dates, the buyer pays “accrued interest”  o the full (dirty) price of t­bonds and t­notes is the sum of the clean price and the accrued interest ­ inflation­indexed notes and bonds (tips) – give you protection against inflation; by adjusting the fv of the  bond on a regular basis o treasury inflation­indexed securities: the principal amount is tied to the current rate of inflation to  protect investor purchasing power  principal (fv) adjusts for inflation based on the cpi (consumer price index)  fixed coupon rate is determined by auction process  minimum denomination is $1,000 
 ­ separate trading of registered interest and principal securities (strips) o also known as treasury zero bonds or treasury zero­coupon bonds o created by financial institutions and government securities brokers and dealers, from t­notes & t­bonds o have the periodic interest payments separated from each other and from the principal payments  one set of securities reflects interest payments  one set of securities reflects principal payments o used to immunize against interest rate risk ­ municipal bonds o securities issued by state and local governments to fund imbalances between expenditures and receipts,  and to finance long­term capital outlays o these are attractive to household investors because interest is exempt from federal and most local  income taxes o types include:  general obligation (go): backed by the full faith and credit of the issuing municipality  revenue bonds: sold to finance specific revenue generating projects ­ municipal bonds: tax benefits o by calculating the after tax return for corporate bonds a comparison of municipal returns and fully  taxable corporate bonds can be made: ; where, = after­tax rate of return on a taxable corporate bond = before­tax rate of return on a  taxable bond  = marginal total income tax rate of the bond holder o alternately, convert municipal interest rates to tax equivalent rates of return: ­ corporate bonds o long­term bonds issued by corporations o a bond indenture is the legal contract that specifies the rights and obligations of the issuer and the  holders o bearer vs. registered bonds o term vs. serial bonds o mortgage bonds are secured debt issues (has collateral – a debenture bond doesn’t) o highly risky bonds (no collateral)  o pay interest semi­annually o degree of risk varies with each bond, even from the same issuer. the required interest rate varies with  level of risk. ­ the bond indenture o collateral  mortgage bonds ­ real assets pledged  equipment trust certificates ­ specific, titled, or identifiable equipment. –  collateral bonds ­ secured by financial assets.  debentures ­ unsecured bonds. 
 o claim on assets  senior debt ­ first priority to general assets.  subordinated debt ­ asset claim ranking of unsecured debentures below senior or specific general creditors. o provisions; issuer has some freedom/ they exercise whenever it is good for them   sinking fund provision; requirement for issuer saying that there is a certain amount of bond that  issuer has to purchase in the market; no matter what happens to market ir, they have to buy back in the secondary market of the bonds  call provision; the right of the issuer to buy back the bonds o convertible bonds; exercise option whenever they think it is good for them; demand for bond higher,  price is higher, and so the yield is lower   bonds that can be converted into common stock o restrictive covenants  mitigates conflicts with shareholder interests  may limit dividends, new debt, ratios, etc.  usually includes a cross­default clause lecture 7: mortgage markets  ­ mortgages – long­term debt & the collateral – the house o mortgages are backed by a specific piece of real property. if the borrower defaults on a mortgage, the  lender can take the ownership of the property. o mortgage loans are made for varied amounts ­ no standard denomination. o mortgages are private loan contracts themselves, not public securities. however, there are active  secondary markets for mortgages through securitization, which creates mortgage­backed securities. ­ amortization: paying off principal bit-by-bit (not in the same amount; it keeps increasing) o in a frm (fixed-rate mortgage) contract, there is no fv, and cf=pmt   ­ frms: payments and balance o three ways of calculating balance of mortgage: 1. accumulated monthly payments ­ loan amount + accumulated interest payments 2. pv of the remaining payments in the future 3. fv after the paid­out payment in the past ­ balloon mortgages o for a balloon mortgage with i and fv balance at the end of the term t, the monthly payment of a  balloon mortgage is calculated by 
 ­ adjustable rate mortgages (arms) o interest rate will be periodically adjusted by a market interest rate o interest rate = index rate + margin o interest rate changes periodically with market interest rates, and the interest rate risk is not shared by  borrowers as well  o lender point of view an arm contract is good in terms of interest rate risk (lower) however there is higher probability of the borrower to default! ­ refinancing  o very prevalent – when existing mortgage has higher interest rate than the current rate o borrow as much as you currently owe to the first lender  take out new mortgage and use proceed to  pay off existing mortgage ­ prepayment o paying off a loan earlier than the maturity date  o a main risk factor for lenders o in order to refinance, the contract should allow a pay off of the loan before maturity date o most loan contracts do not allow borrowers to pay off early;   corporate bonds & commercial mortgages ­ risk in mortgage lending: borrowers o for borrowers of frm  mortgages are safe  no interest rate risk  option to prepay  but those benefits are not free o for borrowers of arm  mortgages are risky  interest rate risk  there is a reward for taking risk in terms of higher interest rates  arms are cheaper than frms at least at the beginning ­ risk in mortgage lending: lenders o prepayment  the borrower recalls the loan  a majority of prepayment is due to refinancing  also happens if the house is sold (due on sales) o defaults  the borrower fails to make payments & ultimately this leads to foreclosure ­ foreclosure o  foreclosure is the ultimate recourse for the lender in mortgage defaults. o it will terminate all claims of ownership by the borrower and all liens inferior to the foreclosing loan. o it is a long and complicated legal process, which can take up to two years (and possibly longer). lenders have incentives to avoid foreclosure if they can. o the property will be auctioned off at the county courthouse in a public sale to the highest bidder. ­ hedging default risks o by asking for a large down payment.  
  the larger the down payment, the safer the mortgage o private mortgage insurance (pmi) is generally required when ltv>80% o federally insured mortgages:  federal housing administration (fha)  veterans administration (va) o conventional mortgages are those which are not federally insured o conforming mortgages are conventional mortgages eligible for sale to fannie mae & freddie mac; who  either hold these mortgages in their portfolios or package the loans into mortgage­backed securities  (mbs) that may be sold. lecture 8: stock markets  ­ common stock o = fundamental ownership claim o owners have a lower claim compared to preferred stock owners  dividends  residual claims: common stockholders have the lowest priority claim in the event of bankruptcy o voting rights: common stockholders control the firm’s activities indirectly  election of the board of directors  authorization to issue new shares  approval of amendments to the corporate charter   adoption of bylaws ­ preferred stocks o hybrid securities with characteristics of both bonds and common stock o dividends are generally fixed and are paid quarterly o generally no voting rights unless dividend payments are missed o preferred share types:  nonparticipating versus participating  cumulative versus noncumulative  perpetual vs. non­perpetual ­ ipo: primary markets for equity o a first time offering of shares by a firm to the public. o costly process and only for offerings of at least $50 million o firms at ipo are required to provide detailed info about their operations & financial conditions in order  to gain investors. o a lead underwriter helps the ipo in developing a prospectus and also pricing and placement of the  shares ­ ipo: prospectus o filed with sec. o provides detailed information about the firm and includes financial statements and a discussion of the  risk involved. o once sec approves, it will be sent to potential investors, many of who are institutional investors, and so they are provided with the information they need for investment decisions. 
 o red herring: a preliminary version of the formal prospectus sent to potential investors. ­ ipo: road shows o firm’s management and the lead underwriter meet with potential investors o they travel to different cities and make presentations to the potential investors, mainly target the  institutional investors who can purchase a large block of shares. o online road shows become more popular. ­ ipo: allocation o two types of underwriting:  best efforts underwriting: underwriters act as distribution agents  firm commitment underwriting: underwriters act as principals  gross proceeds – net proceeds = underwriter’s spread o a syndicate is a group of investment banks working in concert to issue stock; the lead underwriter is the  originating house.  each underwriter in the syndicate contacts and sell the shares to institutional investors. ­ seasoned (secondary) offering o the sale of additional securities by a firm whose securities are already publicly traded o preemptive rights  given to the existingstockholders the ability to maintain their proportional ownership  the existing stockowners buy at a price slightly lower than the market value of the existing  shares. o shelf registration allows firms to offer multiple issues of stock over a two­year period with only one  registration statement ­ secondary stock market o markets in which issued stocks are traded among investors o u.s. stock markets include:  nyse/euronext exchange – purchased by ice in 2013  nasdaq  bats/direct edge (former ecns) o choice of market listings  nyse: extensive listing requirements (e.g., firm market value & trading volume)  nasdaq: cheaper requirements that can be met by smaller firms with less active trading o electronic communication networks (ecns)  extended­hours trading occurs  bats (better alternative trading system) has now become an exchange o online trading via the internet is becoming increasingly popular with both individual & professional  investors o search  investors have to find the best trading partners  brokers: find compatible trading partners and negotiate acceptable prices for their clients  & charge commission for their services     dealers: buy and sell their own inventory @ their quoted prices & earn their revenues by  bid­ask spread o auction markets 
  provide centralized procedures for exposures of purchase and sell orders to all the market  participants simultaneously ­ over the counter (otc) o trading of small companies’ stocks with low liquidity o primarily dealer markets  a network of brokers and dealers  customers contact their brokers who solicit quotes from dealer to find the best transaction prices. o main otc markets for stocks  otc bulletin board & pink otc markets o main regulator: finra (financial industry regulatory authority) ­ nasdaq o the world’s first electronic market and has no physical trading floor  provides continuous trading for the most active stocks traded over­the­counter  primarily a dealer market where many, often more than 20, dealers act as market makers  a small order execution system (soes) provides automatic order execution for orders of less  than or equal to 1,000 shares  the nasd maintains an electronic “otc bulletin board” and “pink sheets” for small firms that  are not part of the nasdaq ­ nyse o has a specialist system that acts as broker and dealer at the same time.  a single dealer for each stock  historically every trade had to go through the specialist but now it is a hybrid of floor trading,  super dot and nyse direct + o currently a part of the ice, which owns nyse euronext. ­ stock market indexes o the composite value of a group of secondary market­traded stocks o two types:  price­weighted index: the dow jones industrial average (djia) – composed of 30 companies –  is the most widely known stock market index  value­weighted index  nyse composite  s&p 500  nasdaq composite  wilshire 5000 lecture 9: commercial banks ­ commercial banks o largest group of financial institutions in terms of total assets  major assets are loans  major liabilities are federally insured deposits—thus, they are considered depository institutions o perform services essential to u.s. financial markets  play a key role in the transmission of monetary policy  provide payment services 
  provide intermediation in terms of maturity, risk, liquidity and denomination o banks are regulated to protect against disruptions to the services they perform ­ off­balance­sheet activities o commercial banks engage in many fee­related activities that are conducted off the balance sheet  guarantees such as letters of credit  future commitments to lend  derivative transactions (e.g., futures, forwards, options, and swaps) o off­balance­sheet assets: move onto the asset side of the balance sheet or income is realized on the  income statement o off­balance­sheet liabilities: move onto the liability side of the balance sheet or an expense is realized  on the income statement ­ commercial banks o the reigle­neal act of 1994 allowed nationwide branch networks to evolve  14,483 banks with some 60,000 branches in 1984  7,350 banks with some 83,000 branches in 2007 o the financial services modernization act of 1999  gave commercial banks the full authority to enter the investment banking and insurance business ­ regulators o fdic insures the deposits of commercial banks o u.s. has a dual banking system—banks can be either nationally or state­chartered  the office of the comptroller of the currency (occ) charters and regulates national banks  state agencies charter and regulate state banks o the federal reserve system (frs) has regulatory power over nationally chartered banks and their  holding companies and state banks that opt in to the federal reserve system  holding company  parent company that owns a controlling interest in a subsidiary bank or  other fi lecture 10: bank credit risk management ­ importance of credit risk management o larger banks are generally more likely to accept riskier loans than smaller banks o larger banks are also exposed to more counterparty risk off­the­balance­sheet than smaller banks o managerial efficiency and credit risk management strategies directly affect the return and risk of the  loan portfolio o at the extreme, credit risk can lead to insolvency as large loan losses can wipe out a commercial bank’s  equity capital ­ lending standards o analysis of the 6c’s pertaining to the borrower:   [[character, collateral, capacity], capital, conditions], and compliance  character  personal traits & attitudes about debt payment commitment  collateral  pledged assets  capacity  borrower’s success at running a business cash flows  capital  financial condition of the borrow net worth  conditions  economic conditions 
  compliance  compliance with laws & regulations (community reinvestment act, the  environmental superfund act, lender liability, etc.) ­ managing credit risk o for cbs, different methods are used in managing credit risks:  individual borrowers, small firms, mid­sized firms, and large firms  real estate loans, personal loans, and c&i loans o cbs use: scoring system, financial statements, and ratio analysis approaches ­ credit scoring: fico o developed by fair isaac inc. & widely used in residential mortgages & consumer loans o factors considered when determining fico score:  payment history (35%); amounts owed (30%); length of credit history (15%); type of credit  in use (10%); new credit (10%) o score ranges from 300 – 850  bad (350­620); fair (620­660); good (660­750); excellent (750­850) ­ credit scoring: large businesses o altman’s z­score (z=1.2x + 11 x + 3.2   + 0.3x  + 1.04 ) 5  if z < 1.81  high risk firm  if 1.81 ≤ z ≤ 2.99  intermediate risk firm  if z > 2.99  low risk firm o problems with z­score  weights are less likely to stay constant over time  the 5 ratios used in the model may not be enough  other quantifiable factors, such as reputation of borrowers or the borrower lender relationship,  exist  economic condition  accounting variables are infrequently updated  ­ financial analysis o traditionall y, banks analyze financial statements of potential borrowers  very typical in loans to corporations and business  less typical in residential mortgage loans and consumer loans. o purposes  evaluating financial conditions and creditworthiness of potential borrowers  monitoring the financial behavior of borrowers after credit has been extended. o comparison  historical trends  comparison with other companies ­ financial analysis: cash flow analysis o banks make sure if the (potential) borrowers have enough cash flows (=cash receipts – cash  disbursement) compared to loan payments o cash flows are not the same as net income! o cash flows (not) the same as net income – they are from:  operating activities  investment activities  financing activities 
 ­ ratio analysis o ratios are conveniently used to summarize information in financial statements o similar companies can be compared using a ratio analysis ­ real estate lending o real estate loans  mortgage loan applications are among the most  standard of all credit applications  decisions to approve or disapprove a mortgage application depend on:  the applicant’s ability and willingness to make timely interest and principal payments  the value of the borrower’s collateral ­ consumer loans/ small business loans o techniques are very similar to that of mortgage lending; however, non­mortgage consumer loans focus  on the ability to repay rather than on the property o small­business loan decisions often combine computer­based financial analysis of borrower financial  statements with behavioral analysis of the business owner ­ commercial and industrial (c&i) loans: mid­market firms o generally a profitable market for credit­granting commercial banks o mid­market corporations typically:  have sales revenues from $5million to $100million per year  have a recognizable corporate structure  do not have ready access to deep and liquid capital markets o commercial loans can be for as short as a few weeks to as long as 8 years or more  short­term: finance working capital needs  long­term: finance fixed asset purchases ­ commercial and industrial (c&i) loans: large firms o fees and spreads are smaller compared to small & mid, but transactions are often large enough to make  them worthwhile 