大摩維持分眾傳媒增持評級　　新浪科技訊北京時間8月2日早間訊息，摩根士丹利昨天發表投資報告，維持分眾傳媒(Nasdaq:FMCN)股票“增持”(Overweight)評級。　　以下為報告概要：　　分眾傳媒7月30日宣佈，將其網路廣告子公司好耶62%的股權以1.24億美元出售給私募股權公司銀湖資本(SilverLake)。按照好耶以往的業績來看，假設好耶的淨利潤率為10%至15%，出售該資產後，分眾傳媒對應2010年的市盈率為15至21倍，對應2011年的市盈率為4至7倍。　　我們認為這一交易表明，經過多年的業務重組後，分眾傳媒管理層仍在努力將注意力放在核心業務的“自然增長”上。2008年前，分眾傳媒平均每3個月收購一家公司，但該公司所收購的資產價值最終減記了將近10億美元。包括所有的減損費用、處置費用和登出的資產。　　假設分眾傳媒能夠如願很快完成這一交易，我們估計分眾傳媒2010年和2011年的總銷售額將因此分別減少11%和20%，毛利率則分別減少5%和10%。　　值得注意的是：1)由於價格上漲(約10%)和廣告需求增長(10%至20%)，我們估計分眾傳媒核心資產2010年總銷售額將回升25%，去年下滑了25%；2)未來幾年內，營業槓桿將幫助分眾傳媒將核心業務盈利能力每年提升30%至40%；3)由於本地經濟和可支配收入的增長，向規模較小的城市擴張將幫助分眾傳媒吸引更多廣告開支；4)據我們估計，分眾傳媒淨現金儲備和戶外顯示屏的重置成本約佔其市值的30%；5)分眾傳媒今年2月宣佈，該公司董事會批准了此後12個月內最高2億美元的股票回購計劃。2009年11月，分眾傳媒創始人兼CEO江南春新購買了7500萬股分眾傳媒股票，並將其個人持股比例從11%提升至19%。在我們看來，股票回購通常都是股價跑贏大盤的先行指標。(書聿)

大摩維持分眾傳媒增持評級　　新浪科技訊北京時間8月2日早間訊息，摩根士丹利昨天發表投資報告，維持分眾傳媒(Nasdaq:FMCN)股票“增持”(Overweight)評級。　　以下為報告概要：　　分眾傳媒7月30日宣佈，將其網路廣告子公司好耶62%的股權以1.24億美元出售給私募股權公司銀湖資本(SilverLake)。按照好耶以往的業績來看，假設好耶的淨利潤率為10%至15%，出售該資產後，分眾傳媒對應2010年的市盈率為15至21倍，對應2011年的市盈率為4至7倍。　　我們認為這一交易表明，經過多年的業務重組後，分眾傳媒管理層仍在努力將注意力放在核心業務的“自然增長”上。2008年前，分眾傳媒平均每3個月收購一家公司，但該公司所收購的資產價值最終減記了將近10億美元。包括所有的減損費用、處置費用和登出的資產。　　假設分眾傳媒能夠如願很快完成這一交易，我們估計分眾傳媒2010年和2011年的總銷售額將因此分別減少11%和20%，毛利率則分別減少5%和10%。　　值得注意的是：1)由於價格上漲(約10%)和廣告需求增長(10%至20%)，我們估計分眾傳媒核心資產2010年總銷售額將回升25%，去年下滑了25%；2)未來幾年內，營業槓桿將幫助分眾傳媒將核心業務盈利能力每年提升30%至40%；3)由於本地經濟和可支配收入的增長，向規模較小的城市擴張將幫助分眾傳媒吸引更多廣告開支；4)據我們估計，分眾傳媒淨現金儲備和戶外顯示屏的重置成本約佔其市值的30%；5)分眾傳媒今年2月宣佈，該公司董事會批准了此後12個月內最高2億美元的股票回購計劃。2009年11月，分眾傳媒創始人兼CEO江南春新購買了7500萬股分眾傳媒股票，並將其個人持股比例從11%提升至19%。在我們看來，股票回購通常都是股價跑贏大盤的先行指標。(書聿)

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