天膠期貨中線維持看空思路　　黃輝　　天膠自5月中旬二次探底以來，小幅振盪上行，筆者預期市場將遭受較大阻力，中線走軟機率較大。　　前期天膠價格走軟的主要原因在於高價後的下游企業消費疲軟，買盤匱乏，同時國內不斷收緊的貨幣政策打擊投機資金對通脹的預期，天膠價格受到商品屬性和金融屬性雙重利空打壓。目前來看，這兩大利空因素沒有完全消退跡象。　　從天膠本身因素來看，供需呈現偏空狀態。內外產區生產正常，沒有自然災害事件影響產量。泰國、印尼等地的原料供應在不斷增加，而未來1個月供應有增加趨勢，海外原料價格呈現不斷走低局面，正是由於這一預期導致囤貨待漲現象減少。國內由於膠種比價因素，全乳膠價格較為堅挺，不過筆者注意到市場主流20號膠的價格卻在不斷走低，特別是民營膠價格和期貨市場價差不斷拉大，同樣顯示出國內供應壓力也在增加。其實從天膠生產特性上看，前期高價導致擴種後的供應增加已經是確定事件，IRSG在近期報告中指出，2010年天膠供應增速為6.1%，需求增速為14.4%；而2011年供應增速穩定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%。考慮到基本面情況變化的慣性力量更大，因此今年出現前期般供應緊張導致價格上漲的機會不大。　　供應增加，消費卻陷入了泥潭。汽車行業增速放緩，直接導致輪胎需求下降。5月國內輪胎產量700萬條，同比下降2.5%，行業開工率維持在60%左右，而歐美出口市場需求同樣開始降溫，輪胎企業普遍隨買隨用，大規模採購意願不足。從製造業採購經理指數來看，國內經濟活動還是處於萎縮狀態，而產成品庫存則顯示企業去庫存化依舊沒有完成。在這樣的情況下，消費不能啟動，則行情難以真正有效的上漲。　　下游行業消費疲軟，除整體經濟復甦反覆之外，國內日益收緊的貨幣政策也是很重要的因素。隨著國內通脹持續上升，對於居民生活的影響也愈發嚴重。為抑制通脹，政府改變前期的寬鬆政策，為“名穩健實緊縮”的貨幣政策，這雖消除了社會部分通脹預期，也打擊了實體經濟活動，企業經營成本上升，資金鍊緊張，擴大再生產減少。雖然市場針對上述情況發出“放寬銀根”的呼聲，但從政府在工作會議上的表態來看，其目標不會輕易改變，同時貨幣政策自身的連續性也使得短期扭轉的難度很大，因此中期來看，國內貨幣政策對於行情還是壓制作用為主。　　從影響力而言，美國貨幣政策無疑是最重要的，美國當前還是處於寬鬆的貨幣政策階段，這也是市場當前看多最大依據所在，不過這一支撐因素正面臨關鍵時間點的變化。QE2結束時間為今年6月底，是否採取新的刺激政策，美聯儲目前的態度依然不夠明確，在上一次聯儲會議後發表的宣告是不推出新的刺激政策，但也不提前結束QE2。目前形勢來看，推出新的寬鬆政策可能性不大，一方面美國的經濟復甦程度比歐洲、日本來的強勁；另一方面，美國的通脹率也在不斷走高，奧巴馬罕見地以政策角度抨擊價格的走高，政治上也不支援。　　國內當前技術圖表上比較利多，價格一直穩於32400上方，下方低位買盤承接力量較為強大，價格小幅振盪上行，不斷突破各條均線，這顯示前期區間波段下跌走勢的結束。對於當前期貨和現貨出現背離情況，筆者認為主要是前期價格下跌過程中基差拉大後資金利用政策真空修復比價所至，雖然K線圖形利多，但從盤中及持倉變化來說，資金還是日內交易為主，缺乏明顯的中線建倉意願，因此當前行情並非新一波的上漲，而作為區間橫盤對待更為合適。後市來看，基本面情況利空，而政策面明確的訊號還是不佳，因此中線建議保持看空思路為宜，考慮到當前振盪偏強的市場格局，建議逢市場急衝高時拋入，回落平倉，滾動操作。如果價格跌破32400一帶，則以趨勢空頭思路對待。　　(作者單位：大越期貨)

天膠期貨中線維持看空思路　　黃輝　　天膠自5月中旬二次探底以來，小幅振盪上行，筆者預期市場將遭受較大阻力，中線走軟機率較大。　　前期天膠價格走軟的主要原因在於高價後的下游企業消費疲軟，買盤匱乏，同時國內不斷收緊的貨幣政策打擊投機資金對通脹的預期，天膠價格受到商品屬性和金融屬性雙重利空打壓。目前來看，這兩大利空因素沒有完全消退跡象。　　從天膠本身因素來看，供需呈現偏空狀態。內外產區生產正常，沒有自然災害事件影響產量。泰國、印尼等地的原料供應在不斷增加，而未來1個月供應有增加趨勢，海外原料價格呈現不斷走低局面，正是由於這一預期導致囤貨待漲現象減少。國內由於膠種比價因素，全乳膠價格較為堅挺，不過筆者注意到市場主流20號膠的價格卻在不斷走低，特別是民營膠價格和期貨市場價差不斷拉大，同樣顯示出國內供應壓力也在增加。其實從天膠生產特性上看，前期高價導致擴種後的供應增加已經是確定事件，IRSG在近期報告中指出，2010年天膠供應增速為6.1%，需求增速為14.4%；而2011年供應增速穩定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%。考慮到基本面情況變化的慣性力量更大，因此今年出現前期般供應緊張導致價格上漲的機會不大。　　供應增加，消費卻陷入了泥潭。汽車行業增速放緩，直接導致輪胎需求下降。5月國內輪胎產量700萬條，同比下降2.5%，行業開工率維持在60%左右，而歐美出口市場需求同樣開始降溫，輪胎企業普遍隨買隨用，大規模採購意願不足。從製造業採購經理指數來看，國內經濟活動還是處於萎縮狀態，而產成品庫存則顯示企業去庫存化依舊沒有完成。在這樣的情況下，消費不能啟動，則行情難以真正有效的上漲。　　下游行業消費疲軟，除整體經濟復甦反覆之外，國內日益收緊的貨幣政策也是很重要的因素。隨著國內通脹持續上升，對於居民生活的影響也愈發嚴重。為抑制通脹，政府改變前期的寬鬆政策，為“名穩健實緊縮”的貨幣政策，這雖消除了社會部分通脹預期，也打擊了實體經濟活動，企業經營成本上升，資金鍊緊張，擴大再生產減少。雖然市場針對上述情況發出“放寬銀根”的呼聲，但從政府在工作會議上的表態來看，其目標不會輕易改變，同時貨幣政策自身的連續性也使得短期扭轉的難度很大，因此中期來看，國內貨幣政策對於行情還是壓制作用為主。　　從影響力而言，美國貨幣政策無疑是最重要的，美國當前還是處於寬鬆的貨幣政策階段，這也是市場當前看多最大依據所在，不過這一支撐因素正面臨關鍵時間點的變化。QE2結束時間為今年6月底，是否採取新的刺激政策，美聯儲目前的態度依然不夠明確，在上一次聯儲會議後發表的宣告是不推出新的刺激政策，但也不提前結束QE2。目前形勢來看，推出新的寬鬆政策可能性不大，一方面美國的經濟復甦程度比歐洲、日本來的強勁；另一方面，美國的通脹率也在不斷走高，奧巴馬罕見地以政策角度抨擊價格的走高，政治上也不支援。　　國內當前技術圖表上比較利多，價格一直穩於32400上方，下方低位買盤承接力量較為強大，價格小幅振盪上行，不斷突破各條均線，這顯示前期區間波段下跌走勢的結束。對於當前期貨和現貨出現背離情況，筆者認為主要是前期價格下跌過程中基差拉大後資金利用政策真空修復比價所至，雖然K線圖形利多，但從盤中及持倉變化來說，資金還是日內交易為主，缺乏明顯的中線建倉意願，因此當前行情並非新一波的上漲，而作為區間橫盤對待更為合適。後市來看，基本面情況利空，而政策面明確的訊號還是不佳，因此中線建議保持看空思路為宜，考慮到當前振盪偏強的市場格局，建議逢市場急衝高時拋入，回落平倉，滾動操作。如果價格跌破32400一帶，則以趨勢空頭思路對待。　　(作者單位：大越期貨)

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