作者 |漢之雲資料支援|勾股大資料僅僅6周的時間，美國最有價值的科技公司，變得一文不值。所有的一切都要從共享辦公企業WeWork提交招股說明書的那一天說起。8月14日之前，WeWork還是當時一級市場估值最高的美國獨角獸，價值470億美元。8月14日，Wework向美國證券交易委員會提交IPO招股書，正式向世人揭開了神秘的面紗。霎時間所有的聚光燈都對焦在這家由亞當·諾依曼（AdamNeumann）創立的明星公司。數千名分析師，記者就像拿了100倍顯微鏡一樣，在審視這家公司的財務狀況，商業模式以及管理層。（截圖來源：WeWork招股說明書）在此之後，一切都變得不像亞當想的那麼順利。連續不斷的頭條新聞質疑WeWork的財務問題；同時，創始人兼CEO亞當的自我交易、管理不善和古怪行為也被搬上臺面。最後的結果是，WeWork的IPO夢碎了。WeWork的估值從一開始的470億美元，到250億美元，到150億美元，一直到今天公司宣佈將撤回招股書擱淺IPO計劃。WeWork估值撲街，作為WeWork大股東之一的軟銀日子也不好過，執行長孫正義可能忍不住說一句：我真的太難了。生氣的孫正義連同董事會其他股東一起罷免了諾依曼。上週，WeWork宣佈諾依曼放棄了大部分投票權，辭去執行長一職。其他共享經濟模式的高估值獨角獸日子也不太好過，共享出行公司Uber和Lyft在上市後股價一路下跌，已創下歷史新低。WeWork的這場上市風波，究竟是經濟帶來的資本市場寒冬危機，還是CEO古怪行為帶來的管理不善，或者是說本來就是一個跨洋大騙局？1WeWork商業模式在2010年，米格爾·麥凱維、亞當·諾依曼與其妻子麗貝卡·諾依曼在紐約建立WeWork。這個年僅9歲的新經濟公司，目前已經擁有超過50萬人在全球35個國家的120多個城市的WeWork空間裡工作。就像Uber改變了人們出行習慣，亞馬遜改變了人們購物的習慣一樣。當時人們都覺得WeWork的出現改變了商業地產的玩法，顛覆了人們辦公的習慣。事實上是，WeWork的模式非常簡單，說白了就是一個二房東。在市場上找到房產，長租下來，然後改造成共享辦公空間，然後以更高的價格出租給個人或者初創公司。聽起來是不是有點像我們國內的自如和蛋殼等長租房App，原理都是一樣的。公司2016-2018年營收分別為4.36億美元，8.86億美元和18.21億美元，看起來還不錯，增長非常迅速。但營收的高速增長是透過燒錢來實現。2016-2018年，公司淨虧損從4.3億美元上漲到19.27億元。這家公司每獲取1美元收入，就需要支出約2美元。為什麼WeWork這麼能花錢？WeWork最大的支出是空間運營支出（LocationOperatingExpenses），其中大部分是租賃的費用，公司一般與房東簽訂10至15年，租賃的費用一般用直線分攤法計算在每期的費用支出之中。公司的2016-2018年的空間運營支出分別為4.3億美元，8.1億美元和15億美元，佔總營收的比例為99%，92%和83%。雖然有下降的趨勢，但仍然佔了營收80%以上。這是一種非常危險的商業模式，具有相當高的租賃風險。因為簽訂合約之後在未來數年公司承諾支付數十億美元，但卻不能保證未來經濟情況保持良好。截至2019年6月，WeWork有470億美元的租金承諾，將在未來5至10年內支付。WeWork之所以這麼受租客的歡迎是因為靈活性，會員可以隨時離開，也可以隨時入住。靈活性成了一把雙刃劍，當經濟環境好的時候，能吸引到更多的租客；當經濟環境不好的時候，遭遇會員的流失，辦公空間的租用率下降，現金流出現斷裂。為了減少租賃的風險，WeWork開始購買房產，開始接受租賃期限更長的租客。WeWork的企業會員數在2018年達到40萬，企業會員佔比38%，今年二季度這個數字是40%。當我們回到WeWork最初建立的初衷，是為了給初創企業和個人創業者一個更便宜更舒適更靈活的辦公場所。但為了減低租賃風險，公司開始購買房產，延長租賃期限，歡迎更大規模的企業。租房買房讓WeWork瞬間變成了重資產類公司，2019年總資產達270.5億。儘管WeWork仍然稱自己是一家科技公司，但運營得越來越像房地產公司。難道WeWork口中聲稱的科技，是更多的公共空間，更漂亮的裝飾和全天供應的啤酒？2共享經濟是一個騙局？投資者最關心的是，WeWork應該按房地產公司估值？還是科技公司估值？其實WeWork並不是第一個提出共享辦公室理念的企業。早在30年前，比利時公司IWG(前身Regus)就開始做這門生意。根據美國媒體Recode整理的資料顯示，IWG不僅在會員數量，覆蓋國家和城市，運營的辦公地點數量，全球的租賃面積都大大超過WeWork，但是估值只有37億美元，遠遠低於WeWork最高的470億美元。如果按房地產公司的估值，WeWork可能連37億美元都不值。那麼投資者是瘋了嗎？WeWork為何一度價值470億美元？一切都可以歸功於包裝。首先，將自己包裝成共享經濟公司。共享出行公司Uber，共享民宿公司Airbnb和共享辦公空間被譽為美國共享經濟三巨頭。根據CBInsights資料顯示，今年年初，Uber估值720億美元，WeWork估值470億美元，Airbnb估值293億美元，國內的滴滴出行估值也有560億美元。但凡跟共享經濟掛鉤的企業，在一級市場都受到熱捧。雖然WeWork跟Uber以及Airbnb統稱為共享經濟三巨頭，但如果深究下去，其實在模式上並不一樣。Uber和Airbnb都屬於平臺型商業模式，Uber是連線司機和乘客，Airbnb則是連線房東和租客，平臺抽取佣金，屬於輕資產企業。WeWork卻不一樣，公司需要低價簽下房子物業，進行改造，然後高價再出租，所以其賺取的是中間的差價，這決定其是一家重資產的企業，並不是平臺，也沒有透過演算法來連線創業客和辦公空間，並不存在科技的成分。所以，WeWork將自己包裝成大資料公司。公司稱自己的資料分析是“GoogleAnalyticsforSpace”。市場上對大資料公司還是很友好的，比如說電商公司收集消費者的資料，給他們推薦喜歡的商品，提高GMV。社交公司會收集使用者觀看偏好，推送適合他的廣告，提高廣告點選率和轉化率。不管是提高GMV和點選率，都可以提高公司的營收水平。WeWork說我們一直利用資料來尋找擴張的選址，同時利用資料來設計辦公室裡，找到辦公區域與娛樂設施的最佳組合。利用資料來分配和利用空間。2015年WeWork收購了建築建模公司Case，2018年收購了最佳化空間分析公司Teem，2019年收購了空間移動分析公司Euclid。推出PoweredbyWe服務，為企業提供空間利用諮詢服務。但是資料分析並沒有帶來規模效應或者成本的下降，WeWork仍然是花二塊錢，收入一塊錢最後，WeWork重錘出擊，稱自己是空間及服務（Space-as-a-Service）。看看市場給軟體即服務（SaaS）公司的估值，WeWork看到都羨慕不已。微軟坐穩全球第一市值，Adobe也突破千億市值，Zoom是在上市受到市場熱捧，Slack也能以較高的發行價進行IPO。WeWork想了一想，其實我們做的不是房地產生意了，我們是提供服務的。這樣能有更高的估值，所以公司提出空間及服務，包括WeLive,RiseByWe,WeGrow,WeLabs，PoweredbyWe等服務。透過著三部曲，WeWork將自己包裝成一個價值470億美元的科技公司。PPT畫餅是如今科技公司慣用的技巧，只要創始人能自圓其說並且努力去實現就沒有問題。但招股書公開之後，創始人兼CEO的Adam的誠信受到嚴重的質疑。諾依曼低息從公司貸款，購買物業，然後出租給自己公司。WeWork重組時，公司給Adam支付了590萬美元買下“We”商標。除了利益上的衝突，諾依曼日常的工作和生活態度曝光在聚光燈下。多家媒體爆出諾依曼沉醉在金錢和權力的漩渦中不可自拔，諾依曼在奢侈品上花費越來越多，在公司上的時間越來越少。在辦公室裡赤腳行走，同時伴隨著狂躁的音樂，大聲吆喝員工，龍舌蘭酒不離手，當創始人CEO本身是一個騙子的時候，他說的故事你還信嗎？3成敗資本WeWork的高估值，另一方面是資本們的推波助瀾。在移動網際網路時代，優先考慮速度，而非效率，成功的機率更高一些，人們稱之為閃電式擴張。閃電式擴張成為了如今網際網路科技公司的主要發展戰略。這些企業的特點是，可以沒有成熟的商業模式，透過瘋狂地燒錢快速佔領市場，處於嚴重虧損當中，透過網路效應穩固市場地位，然後在對商業模式進行改善。早期利用閃電式擴張佔領成功的企業包括Dropbox，領英（LinkedIn），Facebook等有名企業，國內的阿里巴巴也算一個。VC們從這些企業上手後中掙得盆滿缽滿。得到甜頭後的VC在一級市場瘋狂投資於正在採用閃電式擴張戰略的企業。其中以軟銀最為明顯，軟銀在2016年成立了1000億美元的願景基金，把賭注重重壓在Uber，Slack，WeWork、DoorDash等新經濟企業。VC不斷為這些連續虧損的企業輸血，造就了一個個龐然大物。根據CBInsights資料顯示，自從2000年以來，335家科技一共融得了1.04千億美元，其中750億美元是從2015年之後融得的。迫於進一步融資和VC退出的壓力，這些公司在2019年開始逐漸開啟IPO之路。然而，在開啟IPO之前，這些獨家獸已經被VC推到一個高不可攀的估值。根據CBInsights的資料，今年年初前10估值獨角獸中，Uber和WeWork分別排在第二和第四位。然而，二級市場並不是這麼的玩法，華爾街喜歡他們看得懂的商業模型，而且更看重盈利。今年以來上市的獨角獸，持續虧損的企業不斷被投資者拋售，Uber（優步）累計下跌35%，Lyft（福來車）股價接進腰斬，Slack市值蒸發了40%。共享經濟獨家獸們在二級市場連續撲街，VC們虧損嚴重，讓我想起了一句經典臺詞：出來行，始終要還“。前些年在VC們掙的錢，現在又還回去了。4結語WeWork上市夢破，Uber股價不斷創下歷史新低，一個個龐然大物的倒下，都在審視著獨角獸們的桀驁不馴以及資本們的浮躁和不理性。估值泡沫的破滅也許只是剛剛開始。
作者 |漢之雲資料支援|勾股大資料僅僅6周的時間，美國最有價值的科技公司，變得一文不值。所有的一切都要從共享辦公企業WeWork提交招股說明書的那一天說起。8月14日之前，WeWork還是當時一級市場估值最高的美國獨角獸，價值470億美元。8月14日，Wework向美國證券交易委員會提交IPO招股書，正式向世人揭開了神秘的面紗。霎時間所有的聚光燈都對焦在這家由亞當·諾依曼（AdamNeumann）創立的明星公司。數千名分析師，記者就像拿了100倍顯微鏡一樣，在審視這家公司的財務狀況，商業模式以及管理層。（截圖來源：WeWork招股說明書）在此之後，一切都變得不像亞當想的那麼順利。連續不斷的頭條新聞質疑WeWork的財務問題；同時，創始人兼CEO亞當的自我交易、管理不善和古怪行為也被搬上臺面。最後的結果是，WeWork的IPO夢碎了。WeWork的估值從一開始的470億美元，到250億美元，到150億美元，一直到今天公司宣佈將撤回招股書擱淺IPO計劃。WeWork估值撲街，作為WeWork大股東之一的軟銀日子也不好過，執行長孫正義可能忍不住說一句：我真的太難了。生氣的孫正義連同董事會其他股東一起罷免了諾依曼。上週，WeWork宣佈諾依曼放棄了大部分投票權，辭去執行長一職。其他共享經濟模式的高估值獨角獸日子也不太好過，共享出行公司Uber和Lyft在上市後股價一路下跌，已創下歷史新低。WeWork的這場上市風波，究竟是經濟帶來的資本市場寒冬危機，還是CEO古怪行為帶來的管理不善，或者是說本來就是一個跨洋大騙局？1WeWork商業模式在2010年，米格爾·麥凱維、亞當·諾依曼與其妻子麗貝卡·諾依曼在紐約建立WeWork。這個年僅9歲的新經濟公司，目前已經擁有超過50萬人在全球35個國家的120多個城市的WeWork空間裡工作。就像Uber改變了人們出行習慣，亞馬遜改變了人們購物的習慣一樣。當時人們都覺得WeWork的出現改變了商業地產的玩法，顛覆了人們辦公的習慣。事實上是，WeWork的模式非常簡單，說白了就是一個二房東。在市場上找到房產，長租下來，然後改造成共享辦公空間，然後以更高的價格出租給個人或者初創公司。聽起來是不是有點像我們國內的自如和蛋殼等長租房App，原理都是一樣的。公司2016-2018年營收分別為4.36億美元，8.86億美元和18.21億美元，看起來還不錯，增長非常迅速。但營收的高速增長是透過燒錢來實現。2016-2018年，公司淨虧損從4.3億美元上漲到19.27億元。這家公司每獲取1美元收入，就需要支出約2美元。為什麼WeWork這麼能花錢？WeWork最大的支出是空間運營支出（LocationOperatingExpenses），其中大部分是租賃的費用，公司一般與房東簽訂10至15年，租賃的費用一般用直線分攤法計算在每期的費用支出之中。公司的2016-2018年的空間運營支出分別為4.3億美元，8.1億美元和15億美元，佔總營收的比例為99%，92%和83%。雖然有下降的趨勢，但仍然佔了營收80%以上。這是一種非常危險的商業模式，具有相當高的租賃風險。因為簽訂合約之後在未來數年公司承諾支付數十億美元，但卻不能保證未來經濟情況保持良好。截至2019年6月，WeWork有470億美元的租金承諾，將在未來5至10年內支付。WeWork之所以這麼受租客的歡迎是因為靈活性，會員可以隨時離開，也可以隨時入住。靈活性成了一把雙刃劍，當經濟環境好的時候，能吸引到更多的租客；當經濟環境不好的時候，遭遇會員的流失，辦公空間的租用率下降，現金流出現斷裂。為了減少租賃的風險，WeWork開始購買房產，開始接受租賃期限更長的租客。WeWork的企業會員數在2018年達到40萬，企業會員佔比38%，今年二季度這個數字是40%。當我們回到WeWork最初建立的初衷，是為了給初創企業和個人創業者一個更便宜更舒適更靈活的辦公場所。但為了減低租賃風險，公司開始購買房產，延長租賃期限，歡迎更大規模的企業。租房買房讓WeWork瞬間變成了重資產類公司，2019年總資產達270.5億。儘管WeWork仍然稱自己是一家科技公司，但運營得越來越像房地產公司。難道WeWork口中聲稱的科技，是更多的公共空間，更漂亮的裝飾和全天供應的啤酒？2共享經濟是一個騙局？投資者最關心的是，WeWork應該按房地產公司估值？還是科技公司估值？其實WeWork並不是第一個提出共享辦公室理念的企業。早在30年前，比利時公司IWG(前身Regus)就開始做這門生意。根據美國媒體Recode整理的資料顯示，IWG不僅在會員數量，覆蓋國家和城市，運營的辦公地點數量，全球的租賃面積都大大超過WeWork，但是估值只有37億美元，遠遠低於WeWork最高的470億美元。如果按房地產公司的估值，WeWork可能連37億美元都不值。那麼投資者是瘋了嗎？WeWork為何一度價值470億美元？一切都可以歸功於包裝。首先，將自己包裝成共享經濟公司。共享出行公司Uber，共享民宿公司Airbnb和共享辦公空間被譽為美國共享經濟三巨頭。根據CBInsights資料顯示，今年年初，Uber估值720億美元，WeWork估值470億美元，Airbnb估值293億美元，國內的滴滴出行估值也有560億美元。但凡跟共享經濟掛鉤的企業，在一級市場都受到熱捧。雖然WeWork跟Uber以及Airbnb統稱為共享經濟三巨頭，但如果深究下去，其實在模式上並不一樣。Uber和Airbnb都屬於平臺型商業模式，Uber是連線司機和乘客，Airbnb則是連線房東和租客，平臺抽取佣金，屬於輕資產企業。WeWork卻不一樣，公司需要低價簽下房子物業，進行改造，然後高價再出租，所以其賺取的是中間的差價，這決定其是一家重資產的企業，並不是平臺，也沒有透過演算法來連線創業客和辦公空間，並不存在科技的成分。所以，WeWork將自己包裝成大資料公司。公司稱自己的資料分析是“GoogleAnalyticsforSpace”。市場上對大資料公司還是很友好的，比如說電商公司收集消費者的資料，給他們推薦喜歡的商品，提高GMV。社交公司會收集使用者觀看偏好，推送適合他的廣告，提高廣告點選率和轉化率。不管是提高GMV和點選率，都可以提高公司的營收水平。WeWork說我們一直利用資料來尋找擴張的選址，同時利用資料來設計辦公室裡，找到辦公區域與娛樂設施的最佳組合。利用資料來分配和利用空間。2015年WeWork收購了建築建模公司Case，2018年收購了最佳化空間分析公司Teem，2019年收購了空間移動分析公司Euclid。推出PoweredbyWe服務，為企業提供空間利用諮詢服務。但是資料分析並沒有帶來規模效應或者成本的下降，WeWork仍然是花二塊錢，收入一塊錢最後，WeWork重錘出擊，稱自己是空間及服務（Space-as-a-Service）。看看市場給軟體即服務（SaaS）公司的估值，WeWork看到都羨慕不已。微軟坐穩全球第一市值，Adobe也突破千億市值，Zoom是在上市受到市場熱捧，Slack也能以較高的發行價進行IPO。WeWork想了一想，其實我們做的不是房地產生意了，我們是提供服務的。這樣能有更高的估值，所以公司提出空間及服務，包括WeLive,RiseByWe,WeGrow,WeLabs，PoweredbyWe等服務。透過著三部曲，WeWork將自己包裝成一個價值470億美元的科技公司。PPT畫餅是如今科技公司慣用的技巧，只要創始人能自圓其說並且努力去實現就沒有問題。但招股書公開之後，創始人兼CEO的Adam的誠信受到嚴重的質疑。諾依曼低息從公司貸款，購買物業，然後出租給自己公司。WeWork重組時，公司給Adam支付了590萬美元買下“We”商標。除了利益上的衝突，諾依曼日常的工作和生活態度曝光在聚光燈下。多家媒體爆出諾依曼沉醉在金錢和權力的漩渦中不可自拔，諾依曼在奢侈品上花費越來越多，在公司上的時間越來越少。在辦公室裡赤腳行走，同時伴隨著狂躁的音樂，大聲吆喝員工，龍舌蘭酒不離手，當創始人CEO本身是一個騙子的時候，他說的故事你還信嗎？3成敗資本WeWork的高估值，另一方面是資本們的推波助瀾。在移動網際網路時代，優先考慮速度，而非效率，成功的機率更高一些，人們稱之為閃電式擴張。閃電式擴張成為了如今網際網路科技公司的主要發展戰略。這些企業的特點是，可以沒有成熟的商業模式，透過瘋狂地燒錢快速佔領市場，處於嚴重虧損當中，透過網路效應穩固市場地位，然後在對商業模式進行改善。早期利用閃電式擴張佔領成功的企業包括Dropbox，領英（LinkedIn），Facebook等有名企業，國內的阿里巴巴也算一個。VC們從這些企業上手後中掙得盆滿缽滿。得到甜頭後的VC在一級市場瘋狂投資於正在採用閃電式擴張戰略的企業。其中以軟銀最為明顯，軟銀在2016年成立了1000億美元的願景基金，把賭注重重壓在Uber，Slack，WeWork、DoorDash等新經濟企業。VC不斷為這些連續虧損的企業輸血，造就了一個個龐然大物。根據CBInsights資料顯示，自從2000年以來，335家科技一共融得了1.04千億美元，其中750億美元是從2015年之後融得的。迫於進一步融資和VC退出的壓力，這些公司在2019年開始逐漸開啟IPO之路。然而，在開啟IPO之前，這些獨家獸已經被VC推到一個高不可攀的估值。根據CBInsights的資料，今年年初前10估值獨角獸中，Uber和WeWork分別排在第二和第四位。然而，二級市場並不是這麼的玩法，華爾街喜歡他們看得懂的商業模型，而且更看重盈利。今年以來上市的獨角獸，持續虧損的企業不斷被投資者拋售，Uber（優步）累計下跌35%，Lyft（福來車）股價接進腰斬，Slack市值蒸發了40%。共享經濟獨家獸們在二級市場連續撲街，VC們虧損嚴重，讓我想起了一句經典臺詞：出來行，始終要還“。前些年在VC們掙的錢，現在又還回去了。4結語WeWork上市夢破，Uber股價不斷創下歷史新低，一個個龐然大物的倒下，都在審視著獨角獸們的桀驁不馴以及資本們的浮躁和不理性。估值泡沫的破滅也許只是剛剛開始。
WeWork，一個跨洋大騙局？
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