來源：期貨日報作者： 韓樂春天已至，但聚酯產業鏈（PX-PTA-聚酯）面臨著近幾年來最冷的“寒冬”。新冠肺炎疫情給產業帶來了新的挑戰，行業自救的行動也由此展開。在這場自救中，不少聚酯企業將目光聚焦期貨市場，透過期現結合的模式，幫助自己渡過難關。一些企業在保證自身良好運營的情況下，還竭盡所能馳援抗“疫”前線。疫情來襲 壓力山大眼下，聚酯產業鏈正在經歷近幾年來最冷的“寒冬”。期貨日報記者瞭解到，因終端使用者未有效復工、物流不暢等因素，聚酯端庫存大幅累積。據銀河德睿期現業務部副總李節介紹，當前織造行業開工低至冰點，自然沒有采購聚酯產品的需求。“聚酯企業每天看著日益累積的庫存銷售不出去，或者即使銷售出去也因物流原因無法及時運出導致不能及時回款，不得不降低生產負荷甚至停工檢修。”李節說，聚酯行業整體開工率在春節後下滑至60％左右。由於下游聚酯工廠大面積減停產，PTA行業普遍存在長約客戶減量的現象，PTA銷售壓力陡增。“目前來看，疫情對聚酯產業鏈的衝擊主要體現在短期需求萎縮上。”逸盛石化營銷中心副總經理徐際恩表示。“一是疫情發生後很多地區實行交通管制，對於物流的正常週轉影響較大，企業貨物送達效率降低；二是各行各業工人迴流速度降低，紡織行業又是用工密集型產業，工人迴流速度的減慢就意味著終端恢復的降低，影響了上游產品銷售；三是1月下旬至2月上旬本來就是淡季，銷售低迷，疫情將今年的傳統淡季至少延長了2周甚至更長時間，這給產業鏈企業特別是終端織造的庫存管理、資金週轉等提出了更高的要求。”徐際恩說。作為大型一體化生產企業，逸盛石化的股東——恆逸石化和榮盛石化除生產PTA外，都擁有煉油化工一體化裝置。“一個環節的減停產必然會涉及整個產業鏈的物料平衡。”徐際恩表示，“一般情況下，PTA與聚酯工廠是連續生產的，企業每停車一次的損失幾百萬元，所以一般都會保持正常負荷生產。在疫情的影響下，產品銷售雖受到了部分影響，但逸盛石化依託母公司從煉油到聚酯生產上下游一體化配套的優勢，當前PTA的開工率變化並不大。”對以供應鏈管理為核心主業的廈門國貿集團股份有限公司（下稱國貿股份）而言，目前運營情況基本正常。“現在我們鼓勵遠端辦公，同時安排人員在辦公室值班，並根據業務情況實時調整在崗人數。”國貿股份供應鏈事業部化工中心總經理陳韜表示，但由於下游開工不足，公司的貿易庫存也出現一定程度的累積。在受訪人士看來，聚酯和下游織造環節的開工及復工情況成為產業鏈復甦的關鍵因素。但復工情況仍要看疫情的發展及人工、物流的恢復情況，目前來看仍存在不確定性。從目前掌握的訊息看，各級政府正在逐步引導企業在做好防護的前提下有序復工。在一德期貨分析師鄭郵飛看來，預計2月下旬終端織造開工能環比走高，3月中上旬或恢復正常。困境之下 學會自救採訪中，記者瞭解到，聚酯產業鏈很多企業發展至今從未遇到當前的情況，面對不確定性壓力較大，但不管怎樣，為了公司和員工，企業也會盡最大努力渡過難關。“無論有多大困難，我們都會和員工同舟共濟。”女裝品牌LILY的一位負責人表示，為避免規模性裁員，確保正常支薪與營運，公司已調集資金來維持經營，同時削減非經營性支出，包括延遲支付直營店租金、降低市場營銷費用、降低總部運營費用和預期支出等。“產業鏈在想盡一切辦法去庫存、降成本、穩客戶。”恆力石化有限公司副總經理溫浩表示，疫情改變了大多數製造企業的生產經營節奏，只有想辦法“自救”，才能渡過難關。為保障企業生產經營穩定執行，地方政府和行業協會也在積極採取措施幫助企業渡過難關。記者瞭解到，各地出臺了不同的惠企政策。以蘇浙地區為例，杭州市政府拿出100億元支援企業，並推出了“1+12”惠企政策。江蘇蘇州吳江區出臺了疫情防控期間保障企業用工服務的若干政策意見，加強重點企業用工保障，多渠道滿足用工需求。“企業面對的外部困難，政府會精準發力，為企業解憂，而內部壓力則需要企業加強戰略管理，及時根據內外部環境的變化制訂適合企業自身的經營策略。”徐際恩表示，當前形勢下，聚酯產業鏈企業要重點緊盯下游需求變化，根據訂單、資金、運輸等情況，及時、合理調整生產節奏。值得一提的是，聚酯產業鏈企業除在產量調節、最佳化庫存和資金流轉方面想方法外，還把目光轉至期貨市場，尋找多元化的解決方案。“目前 PTA 和聚酯企業均面臨庫存上升的壓力，且價格不斷下跌導致庫存貶值風險增大。因此企業應提前在期貨市場上進行賣出保值。對終端織造企業來說，如果對原料價格較為滿意，但因運輸受阻無法採購原料，又擔心運輸通暢後原料價格上漲，則可逢低在期貨市場買入套保。”國投安信期貨高階分析師龐春豔說。在徐際恩看來，高流動性的期貨市場成為相關企業當前產品銷售的重要渠道，同時也是企業對原料和成品庫存進行保值的良好平臺。企業可以結合自身情況增加庫存，透過生成標準倉單的方式進行銷售或質押以回籠資金。PTA企業對期貨工具的應用經驗值得借鑑。在合適的時機工廠將庫存拋售到期貨盤面以鎖定利潤，並將現貨出售給客戶，幫助客戶註冊成倉單。這樣既解決了自身的銷售問題，又解決了客戶的庫存問題。“當前的困境顯而易見。對於我們而言，急需解決的是庫存問題。透過鄭商所的多次培訓，我們嘗試和學習瞭如何使用期貨和期權工具把庫存降下來，目前來看效果顯著。”溫浩告訴記者，恆力石化目前生產執行情況比較平穩。一方面，各分公司在年前都採取了預售和超賣對策，另一方面，公司運用期貨和期權工具，化解了部分銷售壓力。善用期貨 開闢新徑聚酯產業鏈企業在期貨市場找到了突破口。透過套期保值，PTA生產企業及時規避了風險，回籠了資金，維持了正常生產。“快速銷售產品、回籠資金以及規避跌價損失成為當務之急。期貨市場給企業提供了一個高流動性的銷售產品、回籠資金及規避跌價損失的平臺。”徐際恩表示，透過對原有的原料和產品庫存在期貨市場進行保值，節後國際原油價格和國內化工品價格的波動，未對企業的庫存造成影響。徐際恩介紹，受疫情影響，產業鏈大幅累積庫存，未來產品加工費波動有加大的風險。“企業可以擇機對未來的部分產品進行套期保值。”他表示，根據價差，企業可以在PTA加工費較高的情況下買入原料，在期貨上進行賣出套保操作，鎖定加工利潤，降低經營風險。對於這一點，溫浩深有感觸。PTA企業如果運用衍生工具好的話，同樣可以實現提升產品銷售均價的效果。在溫浩看來，2月11—12日，期貨市場就提供了一個比賣現貨更好的銷售機會。據他介紹，2月1—10日，恆力石化賣給長約客戶的最終結算價格為4291元/噸。統計下來，長約客戶在2月上旬的減量有7萬噸左右，這部分減量導致恆力石化庫存非正常增加7萬噸，恆力石化在4302—4322元/噸將這7萬噸庫存全部賣出。“買家買走之後透過期貨鎖價，等其轉手時，買家若是現貨虧損，則期貨盤面盈利可以對沖掉；若是現貨盈利而期貨虧損，則應視為利潤鎖定。”溫浩表示，透過期貨和現貨之間的無風險套利，買方可以獲得一定收益。若找不到下家轉手，買家還可以把現貨送進期貨交割庫註冊成倉單交割。這樣一來，賣方不僅資金回籠了、PTA賣出去了，價格還比長約價格好。“倘若沒有期貨工具，我們就只能眼睜睜地看著庫存越來越多，資金無法及時回籠。”溫浩說。不可否認，聚酯行業對PTA期貨的熟悉程度和利用率都很高，目前正在探索新的期現結合模式，已經上市的PTA期權則給了聚酯產業鏈企業更多的探索空間。“我們作為產業鏈中的貿易企業，在依靠現貨渠道、衍生工具保值形成穩定且可持續的盈利模式的同時，也要結合自身的經營狀況，全面參與產業鏈的貿易，進一步探索基差貿易、合作套保模式，協助生產企業完成倉單銷售、盤活庫存、擴大生產經營活動。”陳韜說，“貿易企業可以與有意向的聚酯工廠簽訂遠期銷售合同，適當從PTA期貨2003合約交割中買入PTA倉單，3月底至5月分批交貨給客戶。”陳韜認為，當前PTA企業可以買入原料PX並對PTA進行買入看跌期權的保值，聚酯企業可以透過買入看漲期權等方式進行原料成本鎖定。透過多樣化的期現模式，企業能夠實現更加有效和穩健的運營。需要注意的是，企業在使用衍生工具時不能把其當作投機工具。正如溫浩所言，PTA企業沒有能力預測價格漲跌，但可以比較賣現貨和透過期貨市場銷售這兩種方式，選擇出貨機會。愛心馳援 武漢加油聚酯產業中，PTA相關生產企業和貿易企業參與PTA期貨的比例超過90％。或許，正是因為熟練地運用期貨工具，聚酯產業的一些企業不但能“自保”，而且還能馳援抗“疫”前線。據期貨日報記者瞭解，恆力石化的母公司——恆力集團1月27日捐款1億元支援抗“疫”，該筆捐款已用於建設武漢火神山醫院。此外，疫情發生後，恆力集團境外公司第一時間成立採購組，利用其海外資源優勢，從日本、韓國、印度尼西亞等地陸續採購N95口罩、醫用外科口罩、防護服和紅外體溫計等疫情防控用品，馳援國內。記者在採訪中瞭解到，在做好自身疫情防控工作的同時，恆力集團還加大了醫用口罩原材料聚丙烯的生產量。恆力石化年產能60萬噸的聚丙烯裝置已滿負荷生產，每天產出的優質聚丙烯可以保障下游企業生產4億個口罩。另據瞭解，PTA生產企業盛虹集團設立3000萬元扶持基金，復活了正在進行破產清算的蘇州剛松防護科技有限公司，使其迅速投入到口罩生產中，總產能每天24萬個。另外，盛虹集團積極採購相關物資，無償提供給政府進行統一調配。國貿股份也勇擔企業的社會責任。為保障防疫物資的供應，他們春節無休，夜以繼日，有的在除夕前夜“打飛的”到生產工廠，火速拿下最新研發的新冠病毒快速檢測裝置供醫院使用，有的員工從經營鐵礦、煤炭等大宗商品主動“轉行”採購防疫物資，有的從專業出口“轉行”做專業進口，有的在深夜找不到搬運工卸貨的情況下，主動請纓，完成“最後一公里”的運輸……春節以來，國貿股份已代政府採購數千萬元緊缺疫情防控物資，並將下屬倉庫作為市疫情防控物資儲備倉庫。除此之外，萬凱、新鳳鳴、海利得、太倉中瑞等聚酯行業的工廠及貿易商也都紛紛加入到“愛心馳援”的隊伍中。“身處產業鏈一線的我，知道疫情對聚酯產業鏈的衝擊。在此情況下，聚酯產業鏈企業一方面利用好期貨市場，提升了自身的‘免疫力’，另一方面馳援疫區，這也從側面體現了期貨市場的作用。”溫浩感慨道。
來源：期貨日報作者： 韓樂春天已至，但聚酯產業鏈（PX-PTA-聚酯）面臨著近幾年來最冷的“寒冬”。新冠肺炎疫情給產業帶來了新的挑戰，行業自救的行動也由此展開。在這場自救中，不少聚酯企業將目光聚焦期貨市場，透過期現結合的模式，幫助自己渡過難關。一些企業在保證自身良好運營的情況下，還竭盡所能馳援抗“疫”前線。疫情來襲 壓力山大眼下，聚酯產業鏈正在經歷近幾年來最冷的“寒冬”。期貨日報記者瞭解到，因終端使用者未有效復工、物流不暢等因素，聚酯端庫存大幅累積。據銀河德睿期現業務部副總李節介紹，當前織造行業開工低至冰點，自然沒有采購聚酯產品的需求。“聚酯企業每天看著日益累積的庫存銷售不出去，或者即使銷售出去也因物流原因無法及時運出導致不能及時回款，不得不降低生產負荷甚至停工檢修。”李節說，聚酯行業整體開工率在春節後下滑至60％左右。由於下游聚酯工廠大面積減停產，PTA行業普遍存在長約客戶減量的現象，PTA銷售壓力陡增。“目前來看，疫情對聚酯產業鏈的衝擊主要體現在短期需求萎縮上。”逸盛石化營銷中心副總經理徐際恩表示。“一是疫情發生後很多地區實行交通管制，對於物流的正常週轉影響較大，企業貨物送達效率降低；二是各行各業工人迴流速度降低，紡織行業又是用工密集型產業，工人迴流速度的減慢就意味著終端恢復的降低，影響了上游產品銷售；三是1月下旬至2月上旬本來就是淡季，銷售低迷，疫情將今年的傳統淡季至少延長了2周甚至更長時間，這給產業鏈企業特別是終端織造的庫存管理、資金週轉等提出了更高的要求。”徐際恩說。作為大型一體化生產企業，逸盛石化的股東——恆逸石化和榮盛石化除生產PTA外，都擁有煉油化工一體化裝置。“一個環節的減停產必然會涉及整個產業鏈的物料平衡。”徐際恩表示，“一般情況下，PTA與聚酯工廠是連續生產的，企業每停車一次的損失幾百萬元，所以一般都會保持正常負荷生產。在疫情的影響下，產品銷售雖受到了部分影響，但逸盛石化依託母公司從煉油到聚酯生產上下游一體化配套的優勢，當前PTA的開工率變化並不大。”對以供應鏈管理為核心主業的廈門國貿集團股份有限公司（下稱國貿股份）而言，目前運營情況基本正常。“現在我們鼓勵遠端辦公，同時安排人員在辦公室值班，並根據業務情況實時調整在崗人數。”國貿股份供應鏈事業部化工中心總經理陳韜表示，但由於下游開工不足，公司的貿易庫存也出現一定程度的累積。在受訪人士看來，聚酯和下游織造環節的開工及復工情況成為產業鏈復甦的關鍵因素。但復工情況仍要看疫情的發展及人工、物流的恢復情況，目前來看仍存在不確定性。從目前掌握的訊息看，各級政府正在逐步引導企業在做好防護的前提下有序復工。在一德期貨分析師鄭郵飛看來，預計2月下旬終端織造開工能環比走高，3月中上旬或恢復正常。困境之下 學會自救採訪中，記者瞭解到，聚酯產業鏈很多企業發展至今從未遇到當前的情況，面對不確定性壓力較大，但不管怎樣，為了公司和員工，企業也會盡最大努力渡過難關。“無論有多大困難，我們都會和員工同舟共濟。”女裝品牌LILY的一位負責人表示，為避免規模性裁員，確保正常支薪與營運，公司已調集資金來維持經營，同時削減非經營性支出，包括延遲支付直營店租金、降低市場營銷費用、降低總部運營費用和預期支出等。“產業鏈在想盡一切辦法去庫存、降成本、穩客戶。”恆力石化有限公司副總經理溫浩表示，疫情改變了大多數製造企業的生產經營節奏，只有想辦法“自救”，才能渡過難關。為保障企業生產經營穩定執行，地方政府和行業協會也在積極採取措施幫助企業渡過難關。記者瞭解到，各地出臺了不同的惠企政策。以蘇浙地區為例，杭州市政府拿出100億元支援企業，並推出了“1+12”惠企政策。江蘇蘇州吳江區出臺了疫情防控期間保障企業用工服務的若干政策意見，加強重點企業用工保障，多渠道滿足用工需求。“企業面對的外部困難，政府會精準發力，為企業解憂，而內部壓力則需要企業加強戰略管理，及時根據內外部環境的變化制訂適合企業自身的經營策略。”徐際恩表示，當前形勢下，聚酯產業鏈企業要重點緊盯下游需求變化，根據訂單、資金、運輸等情況，及時、合理調整生產節奏。值得一提的是，聚酯產業鏈企業除在產量調節、最佳化庫存和資金流轉方面想方法外，還把目光轉至期貨市場，尋找多元化的解決方案。“目前 PTA 和聚酯企業均面臨庫存上升的壓力，且價格不斷下跌導致庫存貶值風險增大。因此企業應提前在期貨市場上進行賣出保值。對終端織造企業來說，如果對原料價格較為滿意，但因運輸受阻無法採購原料，又擔心運輸通暢後原料價格上漲，則可逢低在期貨市場買入套保。”國投安信期貨高階分析師龐春豔說。在徐際恩看來，高流動性的期貨市場成為相關企業當前產品銷售的重要渠道，同時也是企業對原料和成品庫存進行保值的良好平臺。企業可以結合自身情況增加庫存，透過生成標準倉單的方式進行銷售或質押以回籠資金。PTA企業對期貨工具的應用經驗值得借鑑。在合適的時機工廠將庫存拋售到期貨盤面以鎖定利潤，並將現貨出售給客戶，幫助客戶註冊成倉單。這樣既解決了自身的銷售問題，又解決了客戶的庫存問題。“當前的困境顯而易見。對於我們而言，急需解決的是庫存問題。透過鄭商所的多次培訓，我們嘗試和學習瞭如何使用期貨和期權工具把庫存降下來，目前來看效果顯著。”溫浩告訴記者，恆力石化目前生產執行情況比較平穩。一方面，各分公司在年前都採取了預售和超賣對策，另一方面，公司運用期貨和期權工具，化解了部分銷售壓力。善用期貨 開闢新徑聚酯產業鏈企業在期貨市場找到了突破口。透過套期保值，PTA生產企業及時規避了風險，回籠了資金，維持了正常生產。“快速銷售產品、回籠資金以及規避跌價損失成為當務之急。期貨市場給企業提供了一個高流動性的銷售產品、回籠資金及規避跌價損失的平臺。”徐際恩表示，透過對原有的原料和產品庫存在期貨市場進行保值，節後國際原油價格和國內化工品價格的波動，未對企業的庫存造成影響。徐際恩介紹，受疫情影響，產業鏈大幅累積庫存，未來產品加工費波動有加大的風險。“企業可以擇機對未來的部分產品進行套期保值。”他表示，根據價差，企業可以在PTA加工費較高的情況下買入原料，在期貨上進行賣出套保操作，鎖定加工利潤，降低經營風險。對於這一點，溫浩深有感觸。PTA企業如果運用衍生工具好的話，同樣可以實現提升產品銷售均價的效果。在溫浩看來，2月11—12日，期貨市場就提供了一個比賣現貨更好的銷售機會。據他介紹，2月1—10日，恆力石化賣給長約客戶的最終結算價格為4291元/噸。統計下來，長約客戶在2月上旬的減量有7萬噸左右，這部分減量導致恆力石化庫存非正常增加7萬噸，恆力石化在4302—4322元/噸將這7萬噸庫存全部賣出。“買家買走之後透過期貨鎖價，等其轉手時，買家若是現貨虧損，則期貨盤面盈利可以對沖掉；若是現貨盈利而期貨虧損，則應視為利潤鎖定。”溫浩表示，透過期貨和現貨之間的無風險套利，買方可以獲得一定收益。若找不到下家轉手，買家還可以把現貨送進期貨交割庫註冊成倉單交割。這樣一來，賣方不僅資金回籠了、PTA賣出去了，價格還比長約價格好。“倘若沒有期貨工具，我們就只能眼睜睜地看著庫存越來越多，資金無法及時回籠。”溫浩說。不可否認，聚酯行業對PTA期貨的熟悉程度和利用率都很高，目前正在探索新的期現結合模式，已經上市的PTA期權則給了聚酯產業鏈企業更多的探索空間。“我們作為產業鏈中的貿易企業，在依靠現貨渠道、衍生工具保值形成穩定且可持續的盈利模式的同時，也要結合自身的經營狀況，全面參與產業鏈的貿易，進一步探索基差貿易、合作套保模式，協助生產企業完成倉單銷售、盤活庫存、擴大生產經營活動。”陳韜說，“貿易企業可以與有意向的聚酯工廠簽訂遠期銷售合同，適當從PTA期貨2003合約交割中買入PTA倉單，3月底至5月分批交貨給客戶。”陳韜認為，當前PTA企業可以買入原料PX並對PTA進行買入看跌期權的保值，聚酯企業可以透過買入看漲期權等方式進行原料成本鎖定。透過多樣化的期現模式，企業能夠實現更加有效和穩健的運營。需要注意的是，企業在使用衍生工具時不能把其當作投機工具。正如溫浩所言，PTA企業沒有能力預測價格漲跌，但可以比較賣現貨和透過期貨市場銷售這兩種方式，選擇出貨機會。愛心馳援 武漢加油聚酯產業中，PTA相關生產企業和貿易企業參與PTA期貨的比例超過90％。或許，正是因為熟練地運用期貨工具，聚酯產業的一些企業不但能“自保”，而且還能馳援抗“疫”前線。據期貨日報記者瞭解，恆力石化的母公司——恆力集團1月27日捐款1億元支援抗“疫”，該筆捐款已用於建設武漢火神山醫院。此外，疫情發生後，恆力集團境外公司第一時間成立採購組，利用其海外資源優勢，從日本、韓國、印度尼西亞等地陸續採購N95口罩、醫用外科口罩、防護服和紅外體溫計等疫情防控用品，馳援國內。記者在採訪中瞭解到，在做好自身疫情防控工作的同時，恆力集團還加大了醫用口罩原材料聚丙烯的生產量。恆力石化年產能60萬噸的聚丙烯裝置已滿負荷生產，每天產出的優質聚丙烯可以保障下游企業生產4億個口罩。另據瞭解，PTA生產企業盛虹集團設立3000萬元扶持基金，復活了正在進行破產清算的蘇州剛松防護科技有限公司，使其迅速投入到口罩生產中，總產能每天24萬個。另外，盛虹集團積極採購相關物資，無償提供給政府進行統一調配。國貿股份也勇擔企業的社會責任。為保障防疫物資的供應，他們春節無休，夜以繼日，有的在除夕前夜“打飛的”到生產工廠，火速拿下最新研發的新冠病毒快速檢測裝置供醫院使用，有的員工從經營鐵礦、煤炭等大宗商品主動“轉行”採購防疫物資，有的從專業出口“轉行”做專業進口，有的在深夜找不到搬運工卸貨的情況下，主動請纓，完成“最後一公里”的運輸……春節以來，國貿股份已代政府採購數千萬元緊缺疫情防控物資，並將下屬倉庫作為市疫情防控物資儲備倉庫。除此之外，萬凱、新鳳鳴、海利得、太倉中瑞等聚酯行業的工廠及貿易商也都紛紛加入到“愛心馳援”的隊伍中。“身處產業鏈一線的我，知道疫情對聚酯產業鏈的衝擊。在此情況下，聚酯產業鏈企業一方面利用好期貨市場，提升了自身的‘免疫力’，另一方面馳援疫區，這也從側面體現了期貨市場的作用。”溫浩感慨道。
疫情之下 聚酯行業如何“脫困”
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