來源：格隆匯作者：倫敦交易員來源：三思社中國經濟調整已是不爭的事實。雖然宏觀經濟略顯黯淡，但微觀層面依然亮點多多。今天，我們就來聊一聊'黯淡'經濟下的三個'亮點'。#口紅效應#經濟學有個有趣的現象叫“口紅效應”。以香奈兒為例：一支口紅可能300元+，一瓶香水3000元+，一個包30000元+。經濟不景氣的時候，姑娘們收入降低，暫時負擔不起太貴的享樂品，但至少可以買一支單價不那麼離譜的口紅，來安慰自己。口紅效應在過去美國、日本經濟衰退期間都曾出現過。在08年全球金融危機期間，破產倒閉的大企業不知凡幾，而美妝業巨頭歐萊雅的銷售額卻逆勢增長了5.3%。當前的中國正在經歷經濟轉型，口紅效應也成了突出的‘亮點’。宏觀資料上看，居民消費正在整體下行，這在耐用品的汽車↓與奢侈品的金銀珠寶↓上體現得尤為明顯。圖：汽車銷量 和 金銀珠寶銷量 大幅下挫但冬意盎然的同時，化妝品↑和日用品↑消費卻異軍突起。圖：化妝品銷量 和 日用品銷量 逆勢上漲在微觀案例上，“口紅一哥”李佳琦將口紅效應體現得淋漓盡致。在前幾天的淘寶雙十一預售日中，超過3100萬人觀看李佳琪的直播，所有商品幾乎都是手慢無，甚至有些熱門商品直接被卡到連結都打不開。圖：李佳琪的直播間人數突破3100萬資本家的反應永遠是最靈敏的。不管是給廣大婦女賣美妝的（珀萊雅、丸美股份），還是家家戶戶離不開的'賣醬油的'（海天味業），其股價表現都非常亮眼。而且，&quot;口紅效應&quot;不僅僅侷限在化妝品和日用品。在經濟下行期，人們對精神娛樂的需求反而更加強烈。最典型的例子莫過於1930年代的美國，當時雖處於大蕭條時期，但也恰是好萊塢電影產業的騰飛階段。這兩年的中國電影市場，爆款影片也在連續湧現，如《戰狼》、《哪吒》、《流浪地球》、《我不是藥神》等，不斷重新整理票房紀錄。圖：中國電影總票房排名，大部分票房記錄都來自於2018年和2019年#消費在升級#不過，現在有經濟學家將'口紅效應'定義為消費降級，這個定義太過武斷了。現實鮮明的告訴我們，中國消費市場其實也在持續升級。如果你沒感覺到，那只是說明有一部分先富起來的人比大家'升級'得要快一些而已。比如，在今年車市銷量整體大幅下滑背景下，寶馬、賓士、奧迪等高檔車在國內的銷售增速逆勢上行。表：寶馬集團（2019年）各主要市場銷量表現，中國市場表現最佳。不知是把酒言歡、還是借酒消愁，高階白酒茅臺和五糧液的股價也都節節攀升。中國的消費升級不僅體現在喝的奢侈品上，也體現在用的奢侈品上。全球知名諮詢公司貝恩釋出的2018~19年度《中國奢侈品市場研究》顯示，2018年中國奢侈品市場延續了2017年破紀錄的高速增長，增速連續第二年達到20%，至1700億元。若需要貝恩公司的這篇《中國奢侈品市場研究》報告原文，請在三思社公眾號後臺回覆關鍵字：'奢侈' 二字。這個天量數字意味著，中國的奢侈品消費已佔到全球市場的1/3。歐洲幾大奢侈品牌LVMH（路易威登LV的母公司）、開雲集團（古馳Gucci的母公司）、愛馬仕今年股價也不斷創新高。翻其財報，也可發現這些歐洲老爺們的收入增長點都是以大中華區為主的亞太（不含日本）地區。LVMH集團也對外表示，今年中國市場延續了強勁的增長趨勢，仍保持在兩位數的水平。路易威登還宣佈，計劃未來三年在法國增設約1500個生產職位，以加快生產，滿足中國為首的新興市場迅速增長的需求。圖：LVMH今年前三季度各地區銷售增速愛馬仕強調稱：”有超過三分之一的客戶來自中國，目前公司產品在中國內地的銷量呈加速狀態，今年表現尤其突出。“圖：愛馬仕上半年各地區銷售增速開雲集團表示：”中國消費者已經是開雲最大的一個市場，就中國市場的發展勢頭而言，它顯得非常強勁。“圖：開雲集團(Gucci)今年前三季度各地區銷售增速中國市場的業績好了，歐洲奢侈品商的股價也起來了。總結而言，過去幾十年中國經濟的崛起，培育了一大批有較強購買力的中產階層。他們對品質生活的追求，是消費升級的持久動力所在，這如今已體現在衣食住行各個領域。無論是單店日均銷量超2000杯的喜茶、COSTCO的超預期火爆、還是翻檯率超過海底撈的太二酸菜魚（即將赴港上市的'九毛九'值得關注）等，不勝列舉。相信隨著宏觀結構調節的深入，類似的微觀'亮點'會層出不窮。圖：筆者前段時間在上海路過一家曾經常去的星巴克，發現正好是這家星巴克十年老店的最後一天運營，當時覺得喜茶Logo和星巴克Logo的短暫同框挺有象徵意義，便拍下了這張圖。不知道它是否意味著一個'新舊'時代的交替: )#人民在崛起#如果說消費升級代表中國財富新貴們的消費偏好，那拼多多則迎合了廣大人民群眾的消費口味。記得領導人曾說過一句話：只有沉下去，才能浮上來。這句話用在拼多多身上再恰當不過了。這家堅持走下沉路線的新型電商一開始並不被看好，既受到三大電商巨頭打壓，也被一線城市的'精英'們吐槽質量不行。很多人忽略了中國龐大草根群體的消費潛力，而拼多多的創始人黃錚則看到了這片藍海。（這句話寫得來像軟文o(╥﹏╥)o）這點我們在6月底的《市場小事“在僵局中尋找新機會”》便做過剖析，並po了一長段三思社成員在2017年初次接觸拼多多時的討論記錄（那個時候拼多多還有別的名字，而一線城市開始聽說拼多多也就是這兩年的事）。#很多久坐一線城市寫字樓的投資者們，不僅低估了下沉市場的消費能力，還有一點也低估了：那就是中國產能的過剩程度，尤其是經濟調整剛開始的那個階段（也正好是拼多多的崛起階段），但這個問題我們不想(neng)談#不跑題了。總之，如果你買的是單品爆款，幾乎可以肯定是拼多多全網最便宜，這是由拼多多的流量分配邏輯所決定的。拼多多可以將流量無限制地輸入到一個低價爆款，導致更低的邊際成本，形成良性迴圈。隨著近期的一系列利好，拼多多股價也創下新高，市值超越京東，邁入網際網路電商第一梯隊。拼多多如今兜售給華爾街的最大看點，在於其獲客量和總成交額(GMV)仍處在快速增長階段。從訂單總量來看，拼多多處在淘寶2013年的水平，但其增速卻遠高於彼時的淘寶。再深入挖掘一下使用者資料，還有幾個現象值得發掘：1.淘寶的女性使用者高於拼多多（而京東的女性使用者比例貌似是最低的）。電商有句名言：女人&gt;孩子&gt;貓狗&gt;男人，從這也能看出誰才是把馬爸爸送上首富寶座的群體。2.拼多多的使用者更加'成熟持家'，淘寶使用者更加'年輕時尚'。3.拼多多是當之無愧的'下沉之王'。需要強調的是，雖然拼多多的使用者組成看起來'低端'了一點，但它其實更接近我國城市人口結構的現狀。什麼？還要聊京東？#作為直男，之前在國內買3C用品都去京東，但年初已轉戰拼多多。'百億補貼'真的爽，誰薅誰知道。不過，從京東轉到拼多多的原因還是挺多的，今天就不展開聊了#可憐的京東再次在今年的雙十一中被冷落了，其曝光程度甚至還不如'夫妻和諧'的當當。京東以前被拖進阿里的主場去踢比賽，現在又被拖到拼多多主場去踢，京東什麼時候才有自己的主場呢？真正的龍頭，得誘逼對手到自己定義的賽場來踢球。
來源：格隆匯作者：倫敦交易員來源：三思社中國經濟調整已是不爭的事實。雖然宏觀經濟略顯黯淡，但微觀層面依然亮點多多。今天，我們就來聊一聊'黯淡'經濟下的三個'亮點'。#口紅效應#經濟學有個有趣的現象叫“口紅效應”。以香奈兒為例：一支口紅可能300元+，一瓶香水3000元+，一個包30000元+。經濟不景氣的時候，姑娘們收入降低，暫時負擔不起太貴的享樂品，但至少可以買一支單價不那麼離譜的口紅，來安慰自己。口紅效應在過去美國、日本經濟衰退期間都曾出現過。在08年全球金融危機期間，破產倒閉的大企業不知凡幾，而美妝業巨頭歐萊雅的銷售額卻逆勢增長了5.3%。當前的中國正在經歷經濟轉型，口紅效應也成了突出的‘亮點’。宏觀資料上看，居民消費正在整體下行，這在耐用品的汽車↓與奢侈品的金銀珠寶↓上體現得尤為明顯。圖：汽車銷量 和 金銀珠寶銷量 大幅下挫但冬意盎然的同時，化妝品↑和日用品↑消費卻異軍突起。圖：化妝品銷量 和 日用品銷量 逆勢上漲在微觀案例上，“口紅一哥”李佳琦將口紅效應體現得淋漓盡致。在前幾天的淘寶雙十一預售日中，超過3100萬人觀看李佳琪的直播，所有商品幾乎都是手慢無，甚至有些熱門商品直接被卡到連結都打不開。圖：李佳琪的直播間人數突破3100萬資本家的反應永遠是最靈敏的。不管是給廣大婦女賣美妝的（珀萊雅、丸美股份），還是家家戶戶離不開的'賣醬油的'（海天味業），其股價表現都非常亮眼。而且，&quot;口紅效應&quot;不僅僅侷限在化妝品和日用品。在經濟下行期，人們對精神娛樂的需求反而更加強烈。最典型的例子莫過於1930年代的美國，當時雖處於大蕭條時期，但也恰是好萊塢電影產業的騰飛階段。這兩年的中國電影市場，爆款影片也在連續湧現，如《戰狼》、《哪吒》、《流浪地球》、《我不是藥神》等，不斷重新整理票房紀錄。圖：中國電影總票房排名，大部分票房記錄都來自於2018年和2019年#消費在升級#不過，現在有經濟學家將'口紅效應'定義為消費降級，這個定義太過武斷了。現實鮮明的告訴我們，中國消費市場其實也在持續升級。如果你沒感覺到，那只是說明有一部分先富起來的人比大家'升級'得要快一些而已。比如，在今年車市銷量整體大幅下滑背景下，寶馬、賓士、奧迪等高檔車在國內的銷售增速逆勢上行。表：寶馬集團（2019年）各主要市場銷量表現，中國市場表現最佳。不知是把酒言歡、還是借酒消愁，高階白酒茅臺和五糧液的股價也都節節攀升。中國的消費升級不僅體現在喝的奢侈品上，也體現在用的奢侈品上。全球知名諮詢公司貝恩釋出的2018~19年度《中國奢侈品市場研究》顯示，2018年中國奢侈品市場延續了2017年破紀錄的高速增長，增速連續第二年達到20%，至1700億元。若需要貝恩公司的這篇《中國奢侈品市場研究》報告原文，請在三思社公眾號後臺回覆關鍵字：'奢侈' 二字。這個天量數字意味著，中國的奢侈品消費已佔到全球市場的1/3。歐洲幾大奢侈品牌LVMH（路易威登LV的母公司）、開雲集團（古馳Gucci的母公司）、愛馬仕今年股價也不斷創新高。翻其財報，也可發現這些歐洲老爺們的收入增長點都是以大中華區為主的亞太（不含日本）地區。LVMH集團也對外表示，今年中國市場延續了強勁的增長趨勢，仍保持在兩位數的水平。路易威登還宣佈，計劃未來三年在法國增設約1500個生產職位，以加快生產，滿足中國為首的新興市場迅速增長的需求。圖：LVMH今年前三季度各地區銷售增速愛馬仕強調稱：”有超過三分之一的客戶來自中國，目前公司產品在中國內地的銷量呈加速狀態，今年表現尤其突出。“圖：愛馬仕上半年各地區銷售增速開雲集團表示：”中國消費者已經是開雲最大的一個市場，就中國市場的發展勢頭而言，它顯得非常強勁。“圖：開雲集團(Gucci)今年前三季度各地區銷售增速中國市場的業績好了，歐洲奢侈品商的股價也起來了。總結而言，過去幾十年中國經濟的崛起，培育了一大批有較強購買力的中產階層。他們對品質生活的追求，是消費升級的持久動力所在，這如今已體現在衣食住行各個領域。無論是單店日均銷量超2000杯的喜茶、COSTCO的超預期火爆、還是翻檯率超過海底撈的太二酸菜魚（即將赴港上市的'九毛九'值得關注）等，不勝列舉。相信隨著宏觀結構調節的深入，類似的微觀'亮點'會層出不窮。圖：筆者前段時間在上海路過一家曾經常去的星巴克，發現正好是這家星巴克十年老店的最後一天運營，當時覺得喜茶Logo和星巴克Logo的短暫同框挺有象徵意義，便拍下了這張圖。不知道它是否意味著一個'新舊'時代的交替: )#人民在崛起#如果說消費升級代表中國財富新貴們的消費偏好，那拼多多則迎合了廣大人民群眾的消費口味。記得領導人曾說過一句話：只有沉下去，才能浮上來。這句話用在拼多多身上再恰當不過了。這家堅持走下沉路線的新型電商一開始並不被看好，既受到三大電商巨頭打壓，也被一線城市的'精英'們吐槽質量不行。很多人忽略了中國龐大草根群體的消費潛力，而拼多多的創始人黃錚則看到了這片藍海。（這句話寫得來像軟文o(╥﹏╥)o）這點我們在6月底的《市場小事“在僵局中尋找新機會”》便做過剖析，並po了一長段三思社成員在2017年初次接觸拼多多時的討論記錄（那個時候拼多多還有別的名字，而一線城市開始聽說拼多多也就是這兩年的事）。#很多久坐一線城市寫字樓的投資者們，不僅低估了下沉市場的消費能力，還有一點也低估了：那就是中國產能的過剩程度，尤其是經濟調整剛開始的那個階段（也正好是拼多多的崛起階段），但這個問題我們不想(neng)談#不跑題了。總之，如果你買的是單品爆款，幾乎可以肯定是拼多多全網最便宜，這是由拼多多的流量分配邏輯所決定的。拼多多可以將流量無限制地輸入到一個低價爆款，導致更低的邊際成本，形成良性迴圈。隨著近期的一系列利好，拼多多股價也創下新高，市值超越京東，邁入網際網路電商第一梯隊。拼多多如今兜售給華爾街的最大看點，在於其獲客量和總成交額(GMV)仍處在快速增長階段。從訂單總量來看，拼多多處在淘寶2013年的水平，但其增速卻遠高於彼時的淘寶。再深入挖掘一下使用者資料，還有幾個現象值得發掘：1.淘寶的女性使用者高於拼多多（而京東的女性使用者比例貌似是最低的）。電商有句名言：女人&gt;孩子&gt;貓狗&gt;男人，從這也能看出誰才是把馬爸爸送上首富寶座的群體。2.拼多多的使用者更加'成熟持家'，淘寶使用者更加'年輕時尚'。3.拼多多是當之無愧的'下沉之王'。需要強調的是，雖然拼多多的使用者組成看起來'低端'了一點，但它其實更接近我國城市人口結構的現狀。什麼？還要聊京東？#作為直男，之前在國內買3C用品都去京東，但年初已轉戰拼多多。'百億補貼'真的爽，誰薅誰知道。不過，從京東轉到拼多多的原因還是挺多的，今天就不展開聊了#可憐的京東再次在今年的雙十一中被冷落了，其曝光程度甚至還不如'夫妻和諧'的當當。京東以前被拖進阿里的主場去踢比賽，現在又被拖到拼多多主場去踢，京東什麼時候才有自己的主場呢？真正的龍頭，得誘逼對手到自己定義的賽場來踢球。
在'黯淡'經濟中尋找增長'亮點'
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