海通國際：寶隆地產上半年業績基本符合預期　　海通國際　　寶隆地產2011年上半年業績基本符合預期。營業收入人民幣20億元，按年增長87%；淨利潤人民幣25億元，按年更是驟升210%。不過，除去投資物業的估值收益人民幣30億元，2011年上半年核心淨利潤僅上升2%至人民幣2.7億元。營業收入的上升原因主要是物業銷售按年增長82%達至人民幣17億元，佔到總營業收入的89%。　　期內寶龍交付的總建築面積大升95%至251,575平方米。然而其中僅17%或41,910平方米來源於商業地產，遠少於2010年上半年的48%或62,358平方米。商業地產通常利潤率遠高於住宅地產。因此2011年上半年毛利率從2010年上半年的51%跌至43%。根據管理層指引，更多商業地產將在2011下半年入帳，從而推動全年毛利率回覆到與2010年相當的50%。　　商業地產入帳貢獻下降和土地增值稅的上升導致核心淨利潤率從2010年上半年的26%下跌至2011年上半年的14%。期內寶龍的土地增值稅佔到總營業收入的9.3%。相比而言，2010年上半年這一比例僅為2.3%（因為去年有較多的稅收減免優惠）。管理層表示由於一些的稅收減免優惠已經確定將獲得，2011全年的土地增值稅率將低於上半年。由於下半年土地增值稅較少，我們預計全年的核心淨利潤率可以反彈至與2010年相當的25%。　　2011上半年，寶龍的合約銷售累計達人民幣23億元，按年升86%，完成約全年目標的23%。大多數待售存貨（貨值約人民幣100-120億元）將在下半年推出市場。預計公司2011年全年預售會達到人民幣90-100億元，超越2010年的62億元。　　在建專案數量增加導致資本開支（主要是應付土地款和建築費用）上升。寶龍的淨資產負債率從20%攀升至46%，但仍低於行業平均水平的50-60%。管理層認為2011年下半年該比率會保持穩定。　　分析員：侯?中/陳展翹

海通國際：寶隆地產上半年業績基本符合預期　　海通國際　　寶隆地產2011年上半年業績基本符合預期。營業收入人民幣20億元，按年增長87%；淨利潤人民幣25億元，按年更是驟升210%。不過，除去投資物業的估值收益人民幣30億元，2011年上半年核心淨利潤僅上升2%至人民幣2.7億元。營業收入的上升原因主要是物業銷售按年增長82%達至人民幣17億元，佔到總營業收入的89%。　　期內寶龍交付的總建築面積大升95%至251,575平方米。然而其中僅17%或41,910平方米來源於商業地產，遠少於2010年上半年的48%或62,358平方米。商業地產通常利潤率遠高於住宅地產。因此2011年上半年毛利率從2010年上半年的51%跌至43%。根據管理層指引，更多商業地產將在2011下半年入帳，從而推動全年毛利率回覆到與2010年相當的50%。　　商業地產入帳貢獻下降和土地增值稅的上升導致核心淨利潤率從2010年上半年的26%下跌至2011年上半年的14%。期內寶龍的土地增值稅佔到總營業收入的9.3%。相比而言，2010年上半年這一比例僅為2.3%（因為去年有較多的稅收減免優惠）。管理層表示由於一些的稅收減免優惠已經確定將獲得，2011全年的土地增值稅率將低於上半年。由於下半年土地增值稅較少，我們預計全年的核心淨利潤率可以反彈至與2010年相當的25%。　　2011上半年，寶龍的合約銷售累計達人民幣23億元，按年升86%，完成約全年目標的23%。大多數待售存貨（貨值約人民幣100-120億元）將在下半年推出市場。預計公司2011年全年預售會達到人民幣90-100億元，超越2010年的62億元。　　在建專案數量增加導致資本開支（主要是應付土地款和建築費用）上升。寶龍的淨資產負債率從20%攀升至46%，但仍低於行業平均水平的50-60%。管理層認為2011年下半年該比率會保持穩定。　　分析員：侯?中/陳展翹

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