PTA上行壓力重重9月合約基本面利空　　作者：莫建建　　精對苯二甲酸(PTA)1105合約一方面面臨移倉換月，另一方面需要提高交易保證金；市場的有利因素寄在下游庫存降低和紡織開工提升，而最大的風險在於如此快速上漲的關聯品種原油和棉花的回落，以及整個資本市場和實業層面的資金成本高企帶來的資金緊張和流動減速。　　從利多因素來看，2011年3-5月PTA裝置檢修，總體影響量合計35.66萬噸。裝置在旺季的檢修或對市場供應有比較大的影響。　　倉單數量只有不到6萬噸，而持倉量為19萬手，合約量47.5萬噸。當前期市沒有顯示出移倉跡象，合約資金持倉佔用規模在20億元附近。　　下游行業的產銷在適度恢復，尤其是3月4日開始的新一輪採購週期的到來，可能是新的旺季的一個起點。不過真正的好轉需要持續的產銷和真實開機來驗證。　　從利空因素來看，首先，國際油價是否有衝高回落的風險。從年前的80多美元，上漲到當前的105美元/桶，同時對二甲苯(PX)由於利潤豐厚，跟漲並不緊，原油上漲超過20%，而同期的PX價格始終維持在1600-1700美元/噸之間，石化帶動不顯著。最大的擔心是假使國際局勢得到緩解，原油出現回落，帶來商品市場和石化市場的回落。　　其次，期棉價格上行難度加大。紐約棉花連續上漲，屢創歷史新高，同時體現外強內弱格局。棉花作為市場風向標的作用似乎依然比較有參考價值。但是去年PTA價格重估所推動的趨勢行情卻與其緊密相關，外盤帶動鄭州棉花上漲，透過紡織的概念棉花帶動PTA價格重估，並且當前PTA的走勢和鄭州棉花密切相關。倘若連續走強的棉花出現回撥，會否給本來已經跟漲無力的PTA帶來高位回落？　　第三，聚酯工廠受成本和銷售雙重擠壓。聚合工廠的各類切片、粗旦長絲已經出現現金流的損失，價格轉嫁比較困難。聚合企業保持長期的現金流失並不符合其切身利益，很可能會挫傷原料採購的積極性。　　第四，政策面壓制期價上行。政府為應對實際負利率，已經開始加息週期；同時為控制過多的貨幣供應不斷提高存款保證金。國際市場，美元在階段性新低附近徘徊，而歐洲不斷上升的通脹令加息預期增強。是否利空已經充分顯現，國內外是否會逐步收緊，美元是否反彈，是否會帶動大宗商品回落？　　綜合考慮，今年9月有交割換倉的規定，並且在6、7、8月有幾套新開和擴容的裝置要出現，所以對於9月合約的多頭投機是不利的：新車開車帶來新增供應；交割換倉帶來資金壓力；淡季裡的合約無好的投機熱點。　　在過去的1個多月時間裡，PTA期價始終維持在一個震盪走弱的區間裡，同時伴隨外盤棉花大漲、國際原油大漲，以及下游需求旺季的逐步來臨，市場卻沒有任何的價格利多資訊和跡象。我們認為，利多已經被年前過度投機透支，如果沒有這些利多，PTA期價應該會更弱。　　在如此利多的氛圍下，1105合約多頭剩餘的時間已不多，同時1109合約基本局面利空，所以旺季過後和利多消失後，9月合約應該是一個非常適合空頭的機會。　　(作者系永安期貨分析師)

PTA上行壓力重重9月合約基本面利空　　作者：莫建建　　精對苯二甲酸(PTA)1105合約一方面面臨移倉換月，另一方面需要提高交易保證金；市場的有利因素寄在下游庫存降低和紡織開工提升，而最大的風險在於如此快速上漲的關聯品種原油和棉花的回落，以及整個資本市場和實業層面的資金成本高企帶來的資金緊張和流動減速。　　從利多因素來看，2011年3-5月PTA裝置檢修，總體影響量合計35.66萬噸。裝置在旺季的檢修或對市場供應有比較大的影響。　　倉單數量只有不到6萬噸，而持倉量為19萬手，合約量47.5萬噸。當前期市沒有顯示出移倉跡象，合約資金持倉佔用規模在20億元附近。　　下游行業的產銷在適度恢復，尤其是3月4日開始的新一輪採購週期的到來，可能是新的旺季的一個起點。不過真正的好轉需要持續的產銷和真實開機來驗證。　　從利空因素來看，首先，國際油價是否有衝高回落的風險。從年前的80多美元，上漲到當前的105美元/桶，同時對二甲苯(PX)由於利潤豐厚，跟漲並不緊，原油上漲超過20%，而同期的PX價格始終維持在1600-1700美元/噸之間，石化帶動不顯著。最大的擔心是假使國際局勢得到緩解，原油出現回落，帶來商品市場和石化市場的回落。　　其次，期棉價格上行難度加大。紐約棉花連續上漲，屢創歷史新高，同時體現外強內弱格局。棉花作為市場風向標的作用似乎依然比較有參考價值。但是去年PTA價格重估所推動的趨勢行情卻與其緊密相關，外盤帶動鄭州棉花上漲，透過紡織的概念棉花帶動PTA價格重估，並且當前PTA的走勢和鄭州棉花密切相關。倘若連續走強的棉花出現回撥，會否給本來已經跟漲無力的PTA帶來高位回落？　　第三，聚酯工廠受成本和銷售雙重擠壓。聚合工廠的各類切片、粗旦長絲已經出現現金流的損失，價格轉嫁比較困難。聚合企業保持長期的現金流失並不符合其切身利益，很可能會挫傷原料採購的積極性。　　第四，政策面壓制期價上行。政府為應對實際負利率，已經開始加息週期；同時為控制過多的貨幣供應不斷提高存款保證金。國際市場，美元在階段性新低附近徘徊，而歐洲不斷上升的通脹令加息預期增強。是否利空已經充分顯現，國內外是否會逐步收緊，美元是否反彈，是否會帶動大宗商品回落？　　綜合考慮，今年9月有交割換倉的規定，並且在6、7、8月有幾套新開和擴容的裝置要出現，所以對於9月合約的多頭投機是不利的：新車開車帶來新增供應；交割換倉帶來資金壓力；淡季裡的合約無好的投機熱點。　　在過去的1個多月時間裡，PTA期價始終維持在一個震盪走弱的區間裡，同時伴隨外盤棉花大漲、國際原油大漲，以及下游需求旺季的逐步來臨，市場卻沒有任何的價格利多資訊和跡象。我們認為，利多已經被年前過度投機透支，如果沒有這些利多，PTA期價應該會更弱。　　在如此利多的氛圍下，1105合約多頭剩餘的時間已不多，同時1109合約基本局面利空，所以旺季過後和利多消失後，9月合約應該是一個非常適合空頭的機會。　　(作者系永安期貨分析師)

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