對話諸建芳問答實錄　　新浪財經訊由北京青年報和博時基金共同舉辦的2011投資大發現系列論壇之宏觀篇於1月16日在北京召開，此次論壇主題為“貨幣巨潮中的結構轉型”。以下是對話諸建芳問答實錄。　　主持人：剛才諸老師對2011年的環境做了一些展望，關注結構性的，剛才我們諸老師是做了一些論點，接下來進入我們的對話環節。兩個問題，一個從大盤角度來講，您認為波動情況會是什麼樣的？　　諸建芳：這對我來說是個難題，實際上因為我們證券裡面行當分得比較細的，我主要是做宏觀的，對宏觀經濟，基本面比較瞭解。剛才是由我們的策略師回答，但是我想從宏觀角度給大家提一下，點位不好判斷，這個是非常難的，而且變數很多，但是我還是透過宏觀角度來看，總體上今年經濟如果把上下兩個半年分開的話，上半年壓力還是比較大的，政策壓力比較大，顯著的貨幣政策收緊比較明顯，這種情況下對整個大盤來說實際上是比較大的壓力，從過去經驗來看也是這樣的情況，04年二季度也是經濟過熱，市場都不是太理想，總體上來看通脹很高的情況下，政策比較嚴厲，對市場還是有壓力的，但是市場的機會很大的可能會有結構性方面，或者主題性方面，因為“十二五”的政策，各個跡象和行業的規劃會不斷推出的，所以可能是結構方面，大體是這樣的情況。　　主持人：謝謝諸老師。　　王濟帆：股市實際是倒數第三了，您覺得根本原因是什麼？剛才我聽到您講的一些介紹，實際上裡面涉及到一些問題，請您再深入剖析一下。　　諸建芳：剛才那個現象是這樣，經濟是比較好的，但是市場不看好，剛才我簡單地從宏觀上來看，實際上市場比宏觀更復雜，因為實際上我們做宏觀研究也好，從市場角度來看宏觀也好，宏觀因素只是市場裡面一個因素，因為市場裡面還有一些發行，融資等等，甚至一種情緒，一種傳言都會有影響。從宏觀來看，宏觀去年是不太有利於市場的，因為總體上看，一季度是增長的狀態，可以看出是有一定的偏強，二季度開始往下，下滑比較明顯，三季度接著下來，四經濟經濟開始回穩以後通脹開始變得比較嚴重，所以這種情況下前面很好，但是後面預期不太好。這種情況下，實際上對市場還是比較不利的一種狀態，因為去年盈利實際上很好，我們年初的時候判斷30%的增長，總體來看我們還是比較樂觀的，但是目前來看全年可能接近40%，但是它的走的變化情況實際上對市場是有一點壓力的，所以我想宏觀的解釋大致可以這樣。因為剛才提到資本市場對宏觀做出反應，不是看增長的絕對水平，今年多高或者多低，它反應的就是經濟是變好還是變差，如果經濟增長速度很高，但是你是由好變差的狀態，反應就是負面的，如果經濟全年看著不是很好，但是是由差變好。這個就是大家預期的，經濟公佈資料的時候，比如10%，這個10已經很好了，最後市場負面反應，但是市場預期很低，6點多的時候，出來一個8或者9，最後出來一個數據也很低，但是還是很好。我想宏觀上解釋，去年大概是這樣。另外宏觀的週期性變化跟市場的高點，他兩者不完全一致。　　王濟帆：謝謝！下面接著問下一個問題，您覺得2011年宏觀面面臨的最大的風險是什麼？就是投資人該怎麼樣看待市場？以及我們看市場的哪些宏觀經濟的指標？　　諸建芳：從我們2011年的風險的狀態，如果大家現在走勢跟預期是一樣的，大家已經看到了這種變化，從預期來看，第一個現在在控制通脹，現在政策還是很密集的，密集的情況下，如果控制的力度過大的話，那麼有可能把經濟壓得偏低，那樣的話，實際上也會從松的狀態開始收緊，如果過緊對經濟增長方面，大家可能看的沒有像預想的好。另外到下半年，如果通脹真的如期下來了，那個時候政策調整，因為今年加上“十二五”的開局，總體上經濟增長投資，經濟有可能衝得比較快，往上回升，那麼政策也有可能，一看經濟衝得比較強，也有可能壓制。但是我想今年經濟增長，從國內來看相對可控，還不是說會有很大的變化，國內政府對經濟的控制力都是比較強的，今年我想外部的環境變化，很可能尤其上面，債務危機實際上衝擊也會，出來這個事情，像西班牙，葡萄牙就有類似的，規模要比它大，短期內也會衝擊，那些衝擊也會反應到國內，這個也要注意一下，可能會有脈衝式的衝擊，另外資料一會兒好一會兒差，它中間指標有可能有反覆，這種情況下，短期對市場的衝擊可能還會比較多。　　王濟帆：下面一個問題是所有人都在關心的問題，房價問題，可能您也提到了一些，所以房價可能需要在這裡再深入地講解一下。　　諸建芳：我補充一下，總體來看，為什麼現在要控制房價，實際上短期裡面擔心漲得太快，為什麼擔心？實際上就是這樣，房地產來看，把所有人的房子的需要全部趕到市場裡面去解決，但是實際上這個裡面是有問題的，中低收入人群的收入，這方面需要政府保障，但是目前中低收入群體和中高收入群體沒有分離的情況下，房價短期內漲很多，即使市場平穩，這個也要控制。另一方面，為了達到保障房，對低收入群體，現在大量的保障房，就是想在比較短的時間裡把保障做起來，但是做起來房價是壓制的，新的漲價的跡象已經具備了，如果實現的話，我認為政策還是比較有壓制，雖然上海，重慶這些地方對房產稅的試點，言語程度比較溫和，但房價真的上漲的話，可能會有一些比較嚴厲的措施，總體上來看房價整體壓下去是有一定的難度，可能會變得比較溫和，不會有大幅度上升。　　房子價格的變化也很難說，整體上說並不太苛刻，市場全國不是統一的，不同的區域裡面情況很不一樣，即使同一個區域核心區域和邊緣區域也是不一樣的，因為核心地段價格是很難的，只是以後漲得緩一點，這個政策可以做到。　　王濟帆：謝謝諸老師，還有最後一個問題，就是您對今年市場的看法，因為剛才提到了，當市場預期變壞的話，股市可能不好，另外您給在座的投資人幾個指標，這幾個指標是我們在座投資人今年應該關注的一些指標，包括您在PPT裡面也提到的一些指標。　　諸建芳：從指標來看，宏觀裡我想關注這麼幾個，第一個通脹指標，CPI的變化，剛才也提到了，上半年差不多4點多的水平，如果到下半年開始逐步逐步按照我們預期的回落下來，到年末的時候變成3左右，這種走勢會引起政策，到後面開始逐步放鬆一點，這是一個。第二個指標，GDP的增長，總體上上半年還是比預期的謹慎一些，實際經濟還是會變得比較低，這個對市場來說也是正面的，但是總體上半年壓力緊一點。另外其他的像一些結構性的，這個我沒有具體的值，就是結構性的政策出來，今年“十二五”開局，開局會有很多規劃性的東西出來，因為這次出來不是像前面比較泛的，實際它包含了有投資的，比如高鐵，總體來看“十二五”裡面要完成4萬公里，前面完成了7%，後面在2011年到2014年完成，這個值得關注一下。另外像區域政策，現在基本上需一個省份都有這樣的區域，但是區域裡面都有規劃，但是這些規劃可能都能達到預想的目標，這個裡面一個考慮地方政府的能力，比如重慶實際做的還是比較理想的，做出來的效果，這個跟地方領導人的實施能力，執行能力有很大關係，所以我覺得一定要結合這些因素考慮，有的地方可能宣佈了很好很龐大的計劃，但是實施可能很難，所以這個我想大家注意一下。

對話諸建芳問答實錄　　新浪財經訊由北京青年報和博時基金共同舉辦的2011投資大發現系列論壇之宏觀篇於1月16日在北京召開，此次論壇主題為“貨幣巨潮中的結構轉型”。以下是對話諸建芳問答實錄。　　主持人：剛才諸老師對2011年的環境做了一些展望，關注結構性的，剛才我們諸老師是做了一些論點，接下來進入我們的對話環節。兩個問題，一個從大盤角度來講，您認為波動情況會是什麼樣的？　　諸建芳：這對我來說是個難題，實際上因為我們證券裡面行當分得比較細的，我主要是做宏觀的，對宏觀經濟，基本面比較瞭解。剛才是由我們的策略師回答，但是我想從宏觀角度給大家提一下，點位不好判斷，這個是非常難的，而且變數很多，但是我還是透過宏觀角度來看，總體上今年經濟如果把上下兩個半年分開的話，上半年壓力還是比較大的，政策壓力比較大，顯著的貨幣政策收緊比較明顯，這種情況下對整個大盤來說實際上是比較大的壓力，從過去經驗來看也是這樣的情況，04年二季度也是經濟過熱，市場都不是太理想，總體上來看通脹很高的情況下，政策比較嚴厲，對市場還是有壓力的，但是市場的機會很大的可能會有結構性方面，或者主題性方面，因為“十二五”的政策，各個跡象和行業的規劃會不斷推出的，所以可能是結構方面，大體是這樣的情況。　　主持人：謝謝諸老師。　　王濟帆：股市實際是倒數第三了，您覺得根本原因是什麼？剛才我聽到您講的一些介紹，實際上裡面涉及到一些問題，請您再深入剖析一下。　　諸建芳：剛才那個現象是這樣，經濟是比較好的，但是市場不看好，剛才我簡單地從宏觀上來看，實際上市場比宏觀更復雜，因為實際上我們做宏觀研究也好，從市場角度來看宏觀也好，宏觀因素只是市場裡面一個因素，因為市場裡面還有一些發行，融資等等，甚至一種情緒，一種傳言都會有影響。從宏觀來看，宏觀去年是不太有利於市場的，因為總體上看，一季度是增長的狀態，可以看出是有一定的偏強，二季度開始往下，下滑比較明顯，三季度接著下來，四經濟經濟開始回穩以後通脹開始變得比較嚴重，所以這種情況下前面很好，但是後面預期不太好。這種情況下，實際上對市場還是比較不利的一種狀態，因為去年盈利實際上很好，我們年初的時候判斷30%的增長，總體來看我們還是比較樂觀的，但是目前來看全年可能接近40%，但是它的走的變化情況實際上對市場是有一點壓力的，所以我想宏觀的解釋大致可以這樣。因為剛才提到資本市場對宏觀做出反應，不是看增長的絕對水平，今年多高或者多低，它反應的就是經濟是變好還是變差，如果經濟增長速度很高，但是你是由好變差的狀態，反應就是負面的，如果經濟全年看著不是很好，但是是由差變好。這個就是大家預期的，經濟公佈資料的時候，比如10%，這個10已經很好了，最後市場負面反應，但是市場預期很低，6點多的時候，出來一個8或者9，最後出來一個數據也很低，但是還是很好。我想宏觀上解釋，去年大概是這樣。另外宏觀的週期性變化跟市場的高點，他兩者不完全一致。　　王濟帆：謝謝！下面接著問下一個問題，您覺得2011年宏觀面面臨的最大的風險是什麼？就是投資人該怎麼樣看待市場？以及我們看市場的哪些宏觀經濟的指標？　　諸建芳：從我們2011年的風險的狀態，如果大家現在走勢跟預期是一樣的，大家已經看到了這種變化，從預期來看，第一個現在在控制通脹，現在政策還是很密集的，密集的情況下，如果控制的力度過大的話，那麼有可能把經濟壓得偏低，那樣的話，實際上也會從松的狀態開始收緊，如果過緊對經濟增長方面，大家可能看的沒有像預想的好。另外到下半年，如果通脹真的如期下來了，那個時候政策調整，因為今年加上“十二五”的開局，總體上經濟增長投資，經濟有可能衝得比較快，往上回升，那麼政策也有可能，一看經濟衝得比較強，也有可能壓制。但是我想今年經濟增長，從國內來看相對可控，還不是說會有很大的變化，國內政府對經濟的控制力都是比較強的，今年我想外部的環境變化，很可能尤其上面，債務危機實際上衝擊也會，出來這個事情，像西班牙，葡萄牙就有類似的，規模要比它大，短期內也會衝擊，那些衝擊也會反應到國內，這個也要注意一下，可能會有脈衝式的衝擊，另外資料一會兒好一會兒差，它中間指標有可能有反覆，這種情況下，短期對市場的衝擊可能還會比較多。　　王濟帆：下面一個問題是所有人都在關心的問題，房價問題，可能您也提到了一些，所以房價可能需要在這裡再深入地講解一下。　　諸建芳：我補充一下，總體來看，為什麼現在要控制房價，實際上短期裡面擔心漲得太快，為什麼擔心？實際上就是這樣，房地產來看，把所有人的房子的需要全部趕到市場裡面去解決，但是實際上這個裡面是有問題的，中低收入人群的收入，這方面需要政府保障，但是目前中低收入群體和中高收入群體沒有分離的情況下，房價短期內漲很多，即使市場平穩，這個也要控制。另一方面，為了達到保障房，對低收入群體，現在大量的保障房，就是想在比較短的時間裡把保障做起來，但是做起來房價是壓制的，新的漲價的跡象已經具備了，如果實現的話，我認為政策還是比較有壓制，雖然上海，重慶這些地方對房產稅的試點，言語程度比較溫和，但房價真的上漲的話，可能會有一些比較嚴厲的措施，總體上來看房價整體壓下去是有一定的難度，可能會變得比較溫和，不會有大幅度上升。　　房子價格的變化也很難說，整體上說並不太苛刻，市場全國不是統一的，不同的區域裡面情況很不一樣，即使同一個區域核心區域和邊緣區域也是不一樣的，因為核心地段價格是很難的，只是以後漲得緩一點，這個政策可以做到。　　王濟帆：謝謝諸老師，還有最後一個問題，就是您對今年市場的看法，因為剛才提到了，當市場預期變壞的話，股市可能不好，另外您給在座的投資人幾個指標，這幾個指標是我們在座投資人今年應該關注的一些指標，包括您在PPT裡面也提到的一些指標。　　諸建芳：從指標來看，宏觀裡我想關注這麼幾個，第一個通脹指標，CPI的變化，剛才也提到了，上半年差不多4點多的水平，如果到下半年開始逐步逐步按照我們預期的回落下來，到年末的時候變成3左右，這種走勢會引起政策，到後面開始逐步放鬆一點，這是一個。第二個指標，GDP的增長，總體上上半年還是比預期的謹慎一些，實際經濟還是會變得比較低，這個對市場來說也是正面的，但是總體上半年壓力緊一點。另外其他的像一些結構性的，這個我沒有具體的值，就是結構性的政策出來，今年“十二五”開局，開局會有很多規劃性的東西出來，因為這次出來不是像前面比較泛的，實際它包含了有投資的，比如高鐵，總體來看“十二五”裡面要完成4萬公里，前面完成了7%，後面在2011年到2014年完成，這個值得關注一下。另外像區域政策，現在基本上需一個省份都有這樣的區域，但是區域裡面都有規劃，但是這些規劃可能都能達到預想的目標，這個裡面一個考慮地方政府的能力，比如重慶實際做的還是比較理想的，做出來的效果，這個跟地方領導人的實施能力，執行能力有很大關係，所以我覺得一定要結合這些因素考慮，有的地方可能宣佈了很好很龐大的計劃，但是實施可能很難，所以這個我想大家注意一下。

財經
分類
文字分類 主題分類