下半年基建投資未見緩　　渣打銀行(中國)研究部主管王志浩　　財政部近日披露了財政刺激方案的一些新細節。根據中央政府公共投資預算安排，2008年四季度安排新增投資1040億元，2009年安排新增投資4875億元，2010年預計安排新增投資5885億元。看待以上資料時應注意：1。資料為“新增”安排支出，而非總量；2。資料僅為中央政府投資支出，不包括地方政府投資支出。　　顯然，今年下半年，中央財政仍然將有大量資金用於公路、鐵路等大型基建專案投資。目前還不清楚剩餘預算資金將用於支援已開工專案建設，還是投資於新的專案。我們猜測後一種的可能性更大一些。下半年的中央資金將更多用於新專案的投資，同時銀行也會被要求共同出資。這是我們認為今年銀行新增信貸規模將突破10萬億元大關的重要原因之一。這意味著至今年年底，新增貸款規模將以平均每月5000億元的速度增長。這使我們對下半年基建投資會顯著放緩產生疑問。　　當2010年到來時，有一個大問題需要回答。財政部表示2010年預計安排新增投資5885億元，但並沒有說明其基數。如果以2008年實際公共投資額為基數，則2010年的總投資額應為1.01萬億元，相對應的同比增長為11%。如果以2009年實際公共投資額為基數，則2010年的總投資額應為1.5萬億元，同比增速超過65%。我們還要考慮到政府投資拉動效應，每1元中央財政資金將帶動5元銀行貸款投資。　　我們猜測2010年的總投資額應以2008年為基數，雖然並不確定。如果這一猜測正確的話，則中央政府2010年的投資刺激計劃規模實際上非常有限。中國經濟呈V型迅速反彈，且實質經濟增長率在2010年超過10%的可能性並不大。而且如果財政部不願增加投資，那麼更大的負擔將落在銀行身上，財政部將不得不對投資預算資料進行修正。

下半年基建投資未見緩　　渣打銀行(中國)研究部主管王志浩　　財政部近日披露了財政刺激方案的一些新細節。根據中央政府公共投資預算安排，2008年四季度安排新增投資1040億元，2009年安排新增投資4875億元，2010年預計安排新增投資5885億元。看待以上資料時應注意：1。資料為“新增”安排支出，而非總量；2。資料僅為中央政府投資支出，不包括地方政府投資支出。　　顯然，今年下半年，中央財政仍然將有大量資金用於公路、鐵路等大型基建專案投資。目前還不清楚剩餘預算資金將用於支援已開工專案建設，還是投資於新的專案。我們猜測後一種的可能性更大一些。下半年的中央資金將更多用於新專案的投資，同時銀行也會被要求共同出資。這是我們認為今年銀行新增信貸規模將突破10萬億元大關的重要原因之一。這意味著至今年年底，新增貸款規模將以平均每月5000億元的速度增長。這使我們對下半年基建投資會顯著放緩產生疑問。　　當2010年到來時，有一個大問題需要回答。財政部表示2010年預計安排新增投資5885億元，但並沒有說明其基數。如果以2008年實際公共投資額為基數，則2010年的總投資額應為1.01萬億元，相對應的同比增長為11%。如果以2009年實際公共投資額為基數，則2010年的總投資額應為1.5萬億元，同比增速超過65%。我們還要考慮到政府投資拉動效應，每1元中央財政資金將帶動5元銀行貸款投資。　　我們猜測2010年的總投資額應以2008年為基數，雖然並不確定。如果這一猜測正確的話，則中央政府2010年的投資刺激計劃規模實際上非常有限。中國經濟呈V型迅速反彈，且實質經濟增長率在2010年超過10%的可能性並不大。而且如果財政部不願增加投資，那麼更大的負擔將落在銀行身上，財政部將不得不對投資預算資料進行修正。

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