經濟觀察報 記者 張斌 姜鑫 1月9日，A股市場三大股指集體走強。其中，創業板指數上漲2.71%，時隔21個月、434個交易日後，再度登上1900點，報收1913.14點。而回顧剛剛過去的2019年，創業板指數從1200點附近啟動，最終以46.34%的爬升，登上全球主要股指年度漲幅第一的寶座。“是科技股的啟動帶動了創業板的表現。”前海開源首席經濟學家楊德龍認為，“2019年是科技股大年，全年5G、半導體行情此起彼伏，很多科技股的業績會大幅增長。”機構眼中的盈利底顯現、對龍頭企業收入和利潤增速提升的預期，資金的持續湧入、政策的持續加碼……助燃壓抑許久的創業板走出強勢歸來的行情。展望2020年，記者採訪的多位機構人士依然保持樂觀判斷，普遍預期科技引領概念等相關領域仍有進一步上升潛力，相關公司的股價表現將超出市場平均。其中，招商證券策略團隊認為，從半導體和基站等指標刻畫的科技週期來看，目前新一輪的科技週期已經拉開帷幕。科技股燃起2020年1月9日，A股市場28個申萬一級行業全線飄紅。科技股延續前期瘋狂漲勢，兩市漲幅超過300%的15只個股中，科技股佔了約一半。回顧剛剛過去的2019年，科技股板塊申萬電子行業以70.93%的累計漲幅排在申萬28個一級行業漲幅榜第二位，僅次於食品飲料行業。計算機行業以44.57%的年內累計漲幅排在第七位。這一年，5G、半導體板塊輪番起舞。Wind資料顯示，半導體行業以127.74%的年內累計漲幅，冠絕申萬所有二級行業；電子製造行業、元件行業分別以81.11%和72.05%的年內累計漲幅排在申萬二級行業漲幅榜第五位和第六位。Wind資料顯示，2019年第一、第三季度，電子行業相較於滬深300指數的超額收益，位居2012年以來單季度超額收益的歷史領先水平。西部證券分析師邢開允對此認為，2019年一季度的超額收益主要來自估值修復，電子板塊2017年第三季度以來連續四季度業績與估值下殺；2019年年第三季度的超額收益來自對於2020年5G終端創新的展望，提前反映了2020年電子供應鏈高增長的業績預期。從個股表現方面來看，Wind資料顯示，2019年A股漲幅超過300%的個股共有20只，其中電子、計算機行業佔比達6成。而這12只年度漲幅超過300%的電子、計算機行業個股中，有8只來自創業板，佔比達75%。此外，兩市漲幅榜前三甲均為來自創業板的電子、計算機行業個股，分別是卓勝微（300782.SZ）、萬集科技（300552.SZ）、誠邁科技（300598.SZ），2019年度累計漲幅分別為709.63%、486.36%和477.75%。科技股的強勢表現吸引了投資者紛紛加倉。“85後”投資者張先生對記者表示，他贖回了原來收益較低的理財產品，在2019年上半年因為看好科技股而買入，一度收益翻番。就在近期，其已經加大倉位，看好的依然是科技股。2019年，科技股中的科技龍頭，也成為機構們熱衷追逐的籌碼。此外，外資持續湧入A股市場，累計淨流入資金超過3500億元。其中，創業板中的醫藥生物、電子、傳媒、計算機、通訊等行業，是北上資金增持最多的選擇。2015年至2018年，創業板指數從4037點跌到1184點，跌幅巨大，調整態勢持續時間綿長。進入2019年，在科技股的帶動下，創業板指數接連創新高。2019年1月，創業板指數在1200點震盪，2019年2月11日站上1300點。在隨後的半個月裡，創業板指數一路上揚至1700點。經過三個月的回撥後，創業板指數再次從6月初的1400點穩步攀升至如今的1900點。2019年1月1日至2020年1月9日的250個交易日，創業板指數累計漲幅達52.99%，在全球主要股指中排名第一。中原證券預計，滬指短線繼續圍繞3100點強勢震盪的可能性較大，創業板市場短線繼續挑戰新高的可能性也較大。什麼在支撐攀升？伴隨著高漲之勢，創業板在近期也迎來多項政策利好。先是中央經濟工作會議首提創業板改革，再是《深圳市建設中國特色社會主義先行示範區的行動方案（2019-2025年）》明確指出，要明確推動創業板註冊制改革早日落地，做好深市全面實施註冊制改革的準備工作。緊接著第五次修訂的《中華人民共和國證券法》獲得十三屆全國人大常委會第十五次會議表決透過。新修訂的證券法將於2020年3月1日起實施，明確全面推行註冊制。此外，2020年1月8日，深圳市六屆人大八次會議召開，深圳市長陳如桂作政府工作報告部署2020年政府工作時提出，“爭取在創業板註冊制改革、國際合作辦學、藥品和醫療器械審批、外匯管理、基礎設施建設等方面，實施一批先行先試政策。”由此，創業板註冊制改革已經成為2020年深圳市政府的重點工作。一位大型險企投資部門負責人對經濟觀察報記者表示，“註冊制的快速落地，可能是資本市場2020年的關鍵詞，而創業板是註冊制進一步推進的排頭兵。此外，包括在近日銀保監會多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金，在情緒提振上起到很大作用。”創業板是培育中國創新型成長性高科技企業的溫床。從行業策略層面來看，“科技大年”是不少機構人士在2019年的共識。前海開源首席經濟學家楊德龍認為，創業板經過了幾年調整之後，確實已經調整得比較充分。估值上來看，也具備了一定投資吸引力。現在A股市場的慢牛行情已經啟動，創業板股票也有一些比較好的科技股值得關注，特別是像5G、晶片、軟體、人工智慧、新能源新材料是值得關注的。截至2019年三季度，創業板的業績已經連續三個季度好轉，第三季度收入增速和利潤增速雙雙大幅回升。Wind資料顯示，創業板第三季度可比口徑的歸屬母公司股東淨利潤同比增速為2.07%；單季度扣除非經常性損益後淨利潤同比增速為4.28%；單季度收入增速為11.13%。相比2019第二季度，創業板的利潤和收入增速均有大幅提升。招商證券首席策略分析師張夏認為，創業板業績逐步好轉一方面得益於個股公司盈利水平取得了不同程度的提升，但更多的歸因於部分龍頭公司實現了較高的盈利水平。與板塊內一般公司相比，創業板龍頭公司在利潤體量和盈利增速方面佔有絕對優勢，即創業板利潤向頭部個股集中的現象極為明顯。值得一提的是，2018年是眾多公司在三年前進行併購重組後的業績承諾到期日，商譽減值對於整體盈利造成較大的衝擊，尤其是對中小創板塊資訊科技行業上市公司。2019年報商譽減值壓力對這部分上市公司影響幾何？對此，張夏預計傳媒、計算機等行業可能在2019年報中依然會受到商譽減值或其他型別的資產減值損失的衝擊，但是影響程度相比2018年會減弱很多。因此2019年資訊科技行業淨利潤累計同比增速可能會出現較大幅度的反彈。進入2020年，隨著業績的釋放和市場預期的逐步體現，TMT行業的市盈率有望逐漸回落，向合理區間靠攏。科技股的熱鬧也吸引了機構資金的偏好。記者多方採訪瞭解到，以險資為主的機構投資者早在2019年11月、12月就已經加倉。2019電子板塊漲幅居前，基金持倉超配比例恢復至高位。據西部證券分析師邢開允測算，2019年第三季度公募基金超配電子比例達到7.42%，僅次於2017年第三季度的8.21%，達到自2012年以來的歷史次新高。從基金持倉結構來看，2019年電子板塊全年行情由基站建設、半導體國產替代、TWS耳機創新終端三大主線驅動。除了內資不斷加倉科技板塊，一向更加青睞大消費的北上資金也加大了對科技股的配置。Wind資料顯示，從板塊方面來看，2019年前十月創業板資金淨流入量佔總體淨流入的比例大幅提升，從2018年的5%提升至20%；從行業方面來看，2019年前十月，計算機行均進入了北上資金行業淨流入較2018年大幅增加，位居第五位，淨流入增加資金增加比例為156%。科技新週期帷幕新年伊始，科技股亦成為不少投資人口中提到的2020年投資要點。不少券商機構也將2020年度策略會主題與“科技”掛鉤。國信證券首席策略分析師燕翔認為，展望2020年，感覺可能會更有一點2013年的味道。科技股可能進入到新一輪的盈利上行週期。對於從2013年到2015年的這一波中小創行情，投資者一定是記憶猶新，造就這波行情的原因，除了流動性寬鬆和政策支援以外，背後最主要的力量還是板塊本身的盈利週期。在移動網際網路的浪潮中，創業板和資訊科技板塊上市公司的整體ROE出現了大幅上升。創業板整體ROE在2012年底見底隨後開始回升，一直持續到2016年上半年。ROE的上升是一個結果，它的上升反映了背後千千萬萬的行業景氣和公司景氣。而站在今天這個時點，我們似乎又看到了一個科技股盈利週期向上的拐點，這可能是2020年最值得期待的投資機會，這也是我們2020年年度策略會主題定在《科技創新大時代》的主要邏輯。東吳證券分析師王楊認為，“科技股、低估值、券商”自2019年12月以來依次表現，均實現較為顯著的超額收益。站在當前，展望未來1至2個月，預計科技、低估值和券商會依次輪動，但從超額收益的角度而言，可以重視符合產業邏輯且具備業績支撐的成長股。另一方面，未來一個月，創業板年報預告將陸續釋出，業績高增長的成長股容易取得超額收益。在張夏看來，在新一代通訊技術的帶動下，國內行動通訊基站產量率先出現改善，海外半導體裝置出貨量、全球半導體銷量已經出現觸底回升。目前資訊科技行業業績改善明顯集中在電子製造、計算機應用/裝置、通訊裝置等行業，主要受益於5G的前期建設和物聯網、雲計算等技術的推廣。張夏同時表示，2020年最強主線依然來自於5G帶來的新科技週期。具體而言2020年我們將看到5G手機換機週期、VRAR帶來的消費電子增量、雲遊戲、雲電腦、雲手機概念將繼續匯入，而資料流量也將隨著通訊技術的革新而成數倍增加，5G時代中國的主導力量將大於過去任何一輪通訊技術革命帶來的新科技週期，華為將主導全球消費電子，5G全產業鏈的國產替代率也將大幅提升，萬物互聯時代也將在5G時代真正實現，而隨著連線數的增加，網路安全的天花板也將會大幅提高，這些領域裡面有些可能很快就可以看到業績上的體現。楊德龍對記者表示，“2020年的科技股還有機會，但對於2020年行情會否延續，分歧很大，也更考驗個股的選擇能力。”
經濟觀察報 記者 張斌 姜鑫 1月9日，A股市場三大股指集體走強。其中，創業板指數上漲2.71%，時隔21個月、434個交易日後，再度登上1900點，報收1913.14點。而回顧剛剛過去的2019年，創業板指數從1200點附近啟動，最終以46.34%的爬升，登上全球主要股指年度漲幅第一的寶座。“是科技股的啟動帶動了創業板的表現。”前海開源首席經濟學家楊德龍認為，“2019年是科技股大年，全年5G、半導體行情此起彼伏，很多科技股的業績會大幅增長。”機構眼中的盈利底顯現、對龍頭企業收入和利潤增速提升的預期，資金的持續湧入、政策的持續加碼……助燃壓抑許久的創業板走出強勢歸來的行情。展望2020年，記者採訪的多位機構人士依然保持樂觀判斷，普遍預期科技引領概念等相關領域仍有進一步上升潛力，相關公司的股價表現將超出市場平均。其中，招商證券策略團隊認為，從半導體和基站等指標刻畫的科技週期來看，目前新一輪的科技週期已經拉開帷幕。科技股燃起2020年1月9日，A股市場28個申萬一級行業全線飄紅。科技股延續前期瘋狂漲勢，兩市漲幅超過300%的15只個股中，科技股佔了約一半。回顧剛剛過去的2019年，科技股板塊申萬電子行業以70.93%的累計漲幅排在申萬28個一級行業漲幅榜第二位，僅次於食品飲料行業。計算機行業以44.57%的年內累計漲幅排在第七位。這一年，5G、半導體板塊輪番起舞。Wind資料顯示，半導體行業以127.74%的年內累計漲幅，冠絕申萬所有二級行業；電子製造行業、元件行業分別以81.11%和72.05%的年內累計漲幅排在申萬二級行業漲幅榜第五位和第六位。Wind資料顯示，2019年第一、第三季度，電子行業相較於滬深300指數的超額收益，位居2012年以來單季度超額收益的歷史領先水平。西部證券分析師邢開允對此認為，2019年一季度的超額收益主要來自估值修復，電子板塊2017年第三季度以來連續四季度業績與估值下殺；2019年年第三季度的超額收益來自對於2020年5G終端創新的展望，提前反映了2020年電子供應鏈高增長的業績預期。從個股表現方面來看，Wind資料顯示，2019年A股漲幅超過300%的個股共有20只，其中電子、計算機行業佔比達6成。而這12只年度漲幅超過300%的電子、計算機行業個股中，有8只來自創業板，佔比達75%。此外，兩市漲幅榜前三甲均為來自創業板的電子、計算機行業個股，分別是卓勝微（300782.SZ）、萬集科技（300552.SZ）、誠邁科技（300598.SZ），2019年度累計漲幅分別為709.63%、486.36%和477.75%。科技股的強勢表現吸引了投資者紛紛加倉。“85後”投資者張先生對記者表示，他贖回了原來收益較低的理財產品，在2019年上半年因為看好科技股而買入，一度收益翻番。就在近期，其已經加大倉位，看好的依然是科技股。2019年，科技股中的科技龍頭，也成為機構們熱衷追逐的籌碼。此外，外資持續湧入A股市場，累計淨流入資金超過3500億元。其中，創業板中的醫藥生物、電子、傳媒、計算機、通訊等行業，是北上資金增持最多的選擇。2015年至2018年，創業板指數從4037點跌到1184點，跌幅巨大，調整態勢持續時間綿長。進入2019年，在科技股的帶動下，創業板指數接連創新高。2019年1月，創業板指數在1200點震盪，2019年2月11日站上1300點。在隨後的半個月裡，創業板指數一路上揚至1700點。經過三個月的回撥後，創業板指數再次從6月初的1400點穩步攀升至如今的1900點。2019年1月1日至2020年1月9日的250個交易日，創業板指數累計漲幅達52.99%，在全球主要股指中排名第一。中原證券預計，滬指短線繼續圍繞3100點強勢震盪的可能性較大，創業板市場短線繼續挑戰新高的可能性也較大。什麼在支撐攀升？伴隨著高漲之勢，創業板在近期也迎來多項政策利好。先是中央經濟工作會議首提創業板改革，再是《深圳市建設中國特色社會主義先行示範區的行動方案（2019-2025年）》明確指出，要明確推動創業板註冊制改革早日落地，做好深市全面實施註冊制改革的準備工作。緊接著第五次修訂的《中華人民共和國證券法》獲得十三屆全國人大常委會第十五次會議表決透過。新修訂的證券法將於2020年3月1日起實施，明確全面推行註冊制。此外，2020年1月8日，深圳市六屆人大八次會議召開，深圳市長陳如桂作政府工作報告部署2020年政府工作時提出，“爭取在創業板註冊制改革、國際合作辦學、藥品和醫療器械審批、外匯管理、基礎設施建設等方面，實施一批先行先試政策。”由此，創業板註冊制改革已經成為2020年深圳市政府的重點工作。一位大型險企投資部門負責人對經濟觀察報記者表示，“註冊制的快速落地，可能是資本市場2020年的關鍵詞，而創業板是註冊制進一步推進的排頭兵。此外，包括在近日銀保監會多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金，在情緒提振上起到很大作用。”創業板是培育中國創新型成長性高科技企業的溫床。從行業策略層面來看，“科技大年”是不少機構人士在2019年的共識。前海開源首席經濟學家楊德龍認為，創業板經過了幾年調整之後，確實已經調整得比較充分。估值上來看，也具備了一定投資吸引力。現在A股市場的慢牛行情已經啟動，創業板股票也有一些比較好的科技股值得關注，特別是像5G、晶片、軟體、人工智慧、新能源新材料是值得關注的。截至2019年三季度，創業板的業績已經連續三個季度好轉，第三季度收入增速和利潤增速雙雙大幅回升。Wind資料顯示，創業板第三季度可比口徑的歸屬母公司股東淨利潤同比增速為2.07%；單季度扣除非經常性損益後淨利潤同比增速為4.28%；單季度收入增速為11.13%。相比2019第二季度，創業板的利潤和收入增速均有大幅提升。招商證券首席策略分析師張夏認為，創業板業績逐步好轉一方面得益於個股公司盈利水平取得了不同程度的提升，但更多的歸因於部分龍頭公司實現了較高的盈利水平。與板塊內一般公司相比，創業板龍頭公司在利潤體量和盈利增速方面佔有絕對優勢，即創業板利潤向頭部個股集中的現象極為明顯。值得一提的是，2018年是眾多公司在三年前進行併購重組後的業績承諾到期日，商譽減值對於整體盈利造成較大的衝擊，尤其是對中小創板塊資訊科技行業上市公司。2019年報商譽減值壓力對這部分上市公司影響幾何？對此，張夏預計傳媒、計算機等行業可能在2019年報中依然會受到商譽減值或其他型別的資產減值損失的衝擊，但是影響程度相比2018年會減弱很多。因此2019年資訊科技行業淨利潤累計同比增速可能會出現較大幅度的反彈。進入2020年，隨著業績的釋放和市場預期的逐步體現，TMT行業的市盈率有望逐漸回落，向合理區間靠攏。科技股的熱鬧也吸引了機構資金的偏好。記者多方採訪瞭解到，以險資為主的機構投資者早在2019年11月、12月就已經加倉。2019電子板塊漲幅居前，基金持倉超配比例恢復至高位。據西部證券分析師邢開允測算，2019年第三季度公募基金超配電子比例達到7.42%，僅次於2017年第三季度的8.21%，達到自2012年以來的歷史次新高。從基金持倉結構來看，2019年電子板塊全年行情由基站建設、半導體國產替代、TWS耳機創新終端三大主線驅動。除了內資不斷加倉科技板塊，一向更加青睞大消費的北上資金也加大了對科技股的配置。Wind資料顯示，從板塊方面來看，2019年前十月創業板資金淨流入量佔總體淨流入的比例大幅提升，從2018年的5%提升至20%；從行業方面來看，2019年前十月，計算機行均進入了北上資金行業淨流入較2018年大幅增加，位居第五位，淨流入增加資金增加比例為156%。科技新週期帷幕新年伊始，科技股亦成為不少投資人口中提到的2020年投資要點。不少券商機構也將2020年度策略會主題與“科技”掛鉤。國信證券首席策略分析師燕翔認為，展望2020年，感覺可能會更有一點2013年的味道。科技股可能進入到新一輪的盈利上行週期。對於從2013年到2015年的這一波中小創行情，投資者一定是記憶猶新，造就這波行情的原因，除了流動性寬鬆和政策支援以外，背後最主要的力量還是板塊本身的盈利週期。在移動網際網路的浪潮中，創業板和資訊科技板塊上市公司的整體ROE出現了大幅上升。創業板整體ROE在2012年底見底隨後開始回升，一直持續到2016年上半年。ROE的上升是一個結果，它的上升反映了背後千千萬萬的行業景氣和公司景氣。而站在今天這個時點，我們似乎又看到了一個科技股盈利週期向上的拐點，這可能是2020年最值得期待的投資機會，這也是我們2020年年度策略會主題定在《科技創新大時代》的主要邏輯。東吳證券分析師王楊認為，“科技股、低估值、券商”自2019年12月以來依次表現，均實現較為顯著的超額收益。站在當前，展望未來1至2個月，預計科技、低估值和券商會依次輪動，但從超額收益的角度而言，可以重視符合產業邏輯且具備業績支撐的成長股。另一方面，未來一個月，創業板年報預告將陸續釋出，業績高增長的成長股容易取得超額收益。在張夏看來，在新一代通訊技術的帶動下，國內行動通訊基站產量率先出現改善，海外半導體裝置出貨量、全球半導體銷量已經出現觸底回升。目前資訊科技行業業績改善明顯集中在電子製造、計算機應用/裝置、通訊裝置等行業，主要受益於5G的前期建設和物聯網、雲計算等技術的推廣。張夏同時表示，2020年最強主線依然來自於5G帶來的新科技週期。具體而言2020年我們將看到5G手機換機週期、VRAR帶來的消費電子增量、雲遊戲、雲電腦、雲手機概念將繼續匯入，而資料流量也將隨著通訊技術的革新而成數倍增加，5G時代中國的主導力量將大於過去任何一輪通訊技術革命帶來的新科技週期，華為將主導全球消費電子，5G全產業鏈的國產替代率也將大幅提升，萬物互聯時代也將在5G時代真正實現，而隨著連線數的增加，網路安全的天花板也將會大幅提高，這些領域裡面有些可能很快就可以看到業績上的體現。楊德龍對記者表示，“2020年的科技股還有機會，但對於2020年行情會否延續，分歧很大，也更考驗個股的選擇能力。”
創業板強勢歸來 科技新週期能否助力2020行情延續？
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