Jézabel Couppey-Soubeyran : « Des taux trop bas trop longtemps conduisent aussi tout droit à une crise financière »
Résultat des politiques monétaires de gestion de crise, les taux bas actuels peuvent représenter une opportunité comme un danger, prévient l’économiste dans sa chronique au « Monde ».
Christine Lagarde, présidente de Banque centrale européenne, en janvier 2019. Markus Schreiber / AP Chronique. Les appels à profiter des taux bas se multiplient, à l’instar de celui lancé par l’économiste Olivier Blanchard lors du forum de la Banque centrale européenne, le 17 juin. Pour rembourser les intérêts de la dette publique, pour réduire les inégalités, pour financer la transition écologique… Leur maintien par les banques centrales au niveau zéro, voire négatif, en Europe, ou à un niveau stable aux Etats-Unis, rassure aussi ceux qui voyaient dans la remontée des taux un possible catalyseur de crise financière. Il ne faudrait pas négliger pour autant l’incidence à terme de cette configuration de taux. Car des taux trop bas trop longtemps conduisent aussi tout droit à une crise financière. Etroit chemin de crête que celui qui se présente aux banques centrales dans les prochains mois. Bonne chance, Mme Lagarde ! Se réjouir du maintien des taux à un niveau bas, c’est oublier que la poursuite de l’endettement en situation de taux bas continue d’alimenter les bulles Les taux bas actuels sont le résultat des politiques monétaires de gestion de crise. D’abord, les banques centrales ont abaissé leurs taux directeurs (ceux auxquels elles prêtent aux banques, et celui auquel elles gardent leurs liquidités excédentaires). Puis, une fois ces taux au plancher, elles sont passées aux achats d’actifs (quantitative easing) sur les marchés, notamment sur ceux de la dette publique. Leurs achats ont fait monter le prix de ces titres et ont exercé une pression à la baisse sur les taux associés à ces titres à échéance longue. Les taux à 10 ans de certains émetteurs souverains sont ainsi passés en dessous de zéro. Actuellement, l’Etat allemand ou l’Etat français peut emprunter à 10 ans et rembourser dans 10 ans une somme égale ou légèrement inférieure à celle empruntée. Cela vaut pour certains Etats, mais pas pour tous, et pas pour les particuliers (pour le moment). Les prêts obtenus par ces derniers auprès de leur banque le sont certes à un niveau bas, mais pas négatif. Leur banque elle, emprunte à taux zéro auprès de la Banque centrale européenne si elle est de la zone euro, à 0,75 % auprès de la Bank of England si c’est une banque anglaise, à moins de 2,5 % auprès de la Réserve fédérale (FED) si c’est une banque américaine, etc., mais prête aux particuliers à un taux plus élevé, qui dépend notamment de l’échéance du prêt, du risque de non-remboursement… Cette situation est partie pour durer (« Et si les taux d’intérêt zéro étaient la nouvelle norme ? », Adair Turner, Project Syndicate, 29 mars 2019). Même aux Etats-Unis, où se profilait une remontée progressive des taux d’intérêt, la tendance est de nouveau au statu quo, et même à de nouvelles baisses de taux d’ici à la fin d’année. C’est ce qu’a annoncé Jerome Powell, président de la FED, le 19 juin, à l’issue de la réunion du Federal Open Market Committee. Autant dire qu’en cas de retournement du cycle américain des affaires dans les mois suivants les marges de baisse des taux seront très faibles.