« La politique économique ne peut plus rester recroquevillée sur la politique monétaire »
La professeure d’économie Jézabel Couppey-Soubeyran suggère, dans une tribune au « Monde », de renforcer la régulation des marchés financiers, principal risque lorsque les taux d’intérêts restent durablement bas.
Jerome Powell, le président de la Réserve fédérale américaine, à Zurich (Suisse), le 6 septembre 2019. Arnd Wiegmann / REUTERS Tribune. Si une hausse des taux – même lente et très progressive – était encore concevable avant l’été, la décision de la Réserve fédérale américaine d’abaisser son taux directeur d’un quart de point lors de sa réunion du 31 juillet a sonné le glas d’un possible retour à la normale. Les taux devraient continuer de baisser aux Etats-Unis et se maintenir à un niveau durablement bas ailleurs (zone euro, Japon, Royaume-Uni…). Les optimistes y voient une aubaine pour les emprunteurs, leur prédisant des jours radieux à l’abri de l’insolvabilité. Les pessimistes insistent sur le risque de bulles et de crise financière qui en résultent. Les uns et les autres négligent que la politique économique doit articuler plusieurs outils. Lire aussi La Fed injecte en catastrophe 53 milliards de dollars de liquidités dans le système financier Avec les optimistes, on admettra volontiers que les taux bas sont une formidable occasion d’accélérer la transition écologique par des investissements publics et privés, d’augmenter l’investissement public dans des domaines trop longtemps délaissés, comme l’éducation et la santé, absolument déterminants pour la cohésion sociale, l’avenir de nos enfants et la fin de vie de nos aînés, tout en réduisant, dans le même temps, la charge de la dette publique. Comment ne pas profiter de taux d’emprunts négatifs qui caractérisent aujourd’hui un tiers environ de l’encours d’obligations mondiales, émetteurs publics et privés confondus, selon les indices Bloomberg Barclays Euro Aggregate ? A raison, l’Etat français ne s’en est d’ailleurs récemment pas privé, émettant, le 5 septembre, pour un montant historique de 10,139 milliards d’obligations assimilables du Trésor à des échéances allant de 10 à 31 ans et à des taux compris entre – 0,36 % et 0,52 %, après avoir levé, quelques jours avant, 5,329 milliards d’euros de bons à plus court terme à taux négatifs, rapporte l’Agence France Trésor. Visions étroites Cela étant, outre qu’ils ne se montrent pas forcément très exigeants sur la destination des fonds ainsi levés, ces optimistes sont nombreux à ne considérer la politique économique à mener qu’à travers le prisme de l’action budgétaire. C’est le point de vue défendu par Lawrence Summers et Anna Stansbury, qui exhortent à « reconnaître l’impuissance de la politique monétaire » et à rétablir le sacre de la politique budgétaire (Project Syndicate, 23 août). Une vision bien étroite de la politique économique, car cette dernière ne peut reposer tout entière sur la politique budgétaire, pas plus que sur la politique monétaire ; elle doit combiner les deux.