Gilbert Blardone : « La théorie monétaire moderne libère de la peur de l’endettement »
L’absence d’inflation, malgré la politique d’assouplissement quantitatif menée par les banques centrales, montre bien que les économistes doivent abandonner le monétarisme classique, plaide dans une tribune au « Monde » l’économiste Gilbert Blardone.
« Au cours de la crise actuelle, la politique d’assouplissement monétaire aux Etats-Unis et en Europe n’a pas provoqué de hausse des prix, tout en évitant l’aggravation de la crise. L’inflation n’a jamais atteint plus de 2 %, objectif de la BCE et de la Fed pour stimuler les économies et provoquer la relance. » Leah Millis / REUTERS Tribune. Aux Etats-Unis se répand une « théorie monétaire moderne » (TMM) non orthodoxe qui soulève une véritable polémique car les économistes classiques la trouvent extravagante. L’idée centrale de cette théorie est que la création monétaire par un Etat qui s’endette dans sa propre monnaie – c’est-à-dire qui fait marcher sa planche à billets – pourra toujours être remboursée dans cette monnaie. Cette pratique ne présenterait donc aucun inconvénient pour cet Etat. A condition, évidemment, qu’à cette création monétaire corresponde une création équivalente de biens et de services. Les politiques des banques centrales américaine (Fed) et européenne (BCE), confrontées à la crise financière depuis 2007, sont conformes à cette théorie. Leur politique de rachat des dettes des Etats n’a provoqué aucun déséquilibre inflationniste. L’inflation est restée inférieure à 2 %. La reprise sans inflation a été particulièrement nette aux Etats-Unis. Article réservé à nos abonnés Lire aussi « Le débat autour de la théorie monétaire moderne est passionnant » Avant la crise de 2007, la totalité des titres et des prêts de la BCE étaient de l’ordre de 1 000 milliards d’euros. En 2019, cette somme atteint 4 700 milliards d’euros, soit 40 % du produit intérieur brut (PIB) de la zone euro. Cette politique monétaire dynamique a évité l’aggravation de la crise, et elle n’a pas provoqué d’inflation. Rentiers et capitalistes détestent l’inflation La théorie monétaire moderne s’oppose à la théorie monétaire classique, qui prévaut dans les milieux d’affaires et les places financières. Cette théorie se résume, dans sa version la plus simple, par l’égalité MV = PQ, où M est la masse monétaire, V la vitesse de circulation de la monnaie (c’est-à-dire les habitudes de paiement des acteurs économiques), P le niveau général des prix, et Q la production des biens et des services. Selon les économistes classiques, V et Q ne varient pas avec le temps. Seul P, les prix, varient en fonction de la masse monétaire, M. L’accroissement de la masse monétaire ne provoque pas nécessairement l’inflation, mais peut stimuler l’activité économique Si M augmente, les prix augmentent, l’activité est stimulée, les stocks diminuent, et c’est la crise d’inflation. Mais, en conséquence, la valeur des rentes et de tous les revenus du capital diminue. C’est pourquoi les rentiers et les capitalistes détestent l’inflation. Dans le cas contraire, si M diminue, les prix diminuent, l’activité aussi, le chômage apparaît, les stocks augmentent, et c’est la crise de déflation (1929, 2007). Mais les rentes et les revenus du capital sont valorisés par la baisse des prix, et les inégalités s’accroissent.