Aux origines de la « modern monetary theory »
L’économiste André Grjebine rappelle, dans une tribune au « Monde », que la théorie monétaire moderne, aujourd’hui l’objet de vifs débats aux Etats-Unis, trouve ses sources autant du côté des keynésiens que des libéraux dont Milton Friedman
« Compte tenu de la mondialisation des économies, l’Etat doit privilégier des investissements susceptibles de préparer l’avenir et de muscler l’appareil de production, c’est-à-dire de réduire à terme le déficit extérieur. » Ingram / Photononstop Tribune. La théorie connue aujourd’hui aux Etats-Unis sous le nom de « modern monetary theory » (MMT) se situe à la conjonction de deux courants historiques de la recherche en économie. D’une part, un courant de pensée qui montre la place majeure du surendettement des entreprises et des ménages (endettement privé) dans les crises économiques et montre les avantages d’une création monétaire – partielle ou totale – par l’Etat plutôt que par les banques commerciales. Contrairement à ce qu’on pourrait penser à première vue, ces théories n’ont pas été développées par des penseurs « dirigistes », mais au contraire par des économistes libéraux comme Irving Fisher avec 100 % Money and the Public Debt, 1936; Henry Simons avec Rules versus authorities in Monetary Policy », The Journal of Political Economy, 1936; Milton Friedman avec A monetary and fiscal framework for economic stability », The American Economic Review, volume 38, n°3, 1948; Maurice Allais avec Les conditions de l’expansion dans la stabilité sur le plan national », Revue d’économie politique n°1-2, 1967 ou encore L’impôt sur le capital et la réforme monétaire, 2eme éd. Hermann, 1988 ou par des néo-keynésiens comme James Tobin avec Commercial Banks as Creator of “Money”, Banking and Monetary Studies, 1963 ou encore Hyman Minsky avec Stabilizing an Unstable Economy, McGrew-Hill, 1986/2008. Une proposition de loi a été déposée dans ce sens en France par 43 députés en juillet 1981 et un débat organisé à l’Assemblée Nationale Récession et relanc - colloque d’étude des politiques économiques, Economica, 1984. Article réservé à nos abonnés Lire aussi Stephanie Kelton, économiste de Bernie Sanders et vedette aux Etats-Unis D’autre part, le courant de pensée keynésien qui met l’accent sur le rôle de la demande et la nécessité de la soutenir par un déficit budgétaire pour faire face à des tendances récessionnistes. La conjonction de ces deux approches a notamment été développée en France par l’auteur de cette tribune La dette publique et comment s’en débarrasser (PUF, 2015), Pour la monétisation des dettes publiques », L’économie politique n°81, janvier 2019 et en Grande-Bretagne par Adair Turner, ex-Président de l’autorité de contrôle des marchés financiers britannique avec Between debt and the devil, Princeton University Press 2016. Contrairement aux recommandations keynésiennes, la création monétaire par déficit budgétaire ne doit pas avoir lieu seulement pour relancer une économie menacée de récession, mais de manière permanente pour alimenter l’économie en monnaie en fonction de la croissance potentielle du pays.