« Les déséquilibres du capitalisme se manifestent plus par de l’instabilité financière que par des crises inflationnistes »
L’économiste Christophe Boucher pointe, dans une tribune au « Monde », les quatre changements majeurs – priorité à une inflation modérée, recul du rapport salarial, démographie en berne et innovations technologiques – qui expliquent l’avènement d’un capitalisme déflationniste au sein des pays industrialisés.
« En zone euro, l’inflation annuelle anticipée à long terme par les marchés financiers a décroché pour atteindre en 2019 des niveaux (+1,2 %) jamais vus et bien plus bas que ceux qui avaient poussé la BCE à lancer ses mesures non conventionnelles. » (drapeaux européens devant la BCE. La zone euro a été créée en 1999.) RALPH ORLOWSKI / REUTERS Tribune. Pourquoi l’inflation dans les économies avancées est restée si faible et si stable ces dernières années ? La grande récession de 2008-2009 n’a pas conduit à la déflation redoutée et l’inflation reste aujourd’hui, aux Etats-Unis et en zone euro, atone et en dessous des niveaux cibles définis par les banques centrales. Pire, en zone euro, l’inflation annuelle anticipée à long terme par les marchés financiers a décroché pour atteindre en 2019 des niveaux (+ 1,2 %) encore jamais vus et bien plus bas que ceux qui avaient poussé la Banque centrale européenne à lancer ses mesures non conventionnelles. Ce défaut des anticipations d’inflation alimente le risque d’une perte de crédibilité des banques centrales quant à leur capacité à respecter leur mandat d’une inflation globalement proche de 2 % à moyen terme. Article réservé à nos abonnés Lire aussi Taux d’intérêt bas : « Le chant des sirènes de l’assouplissement quantitatif » On pourrait se réjouir de cette faiblesse de la progression des prix qui permet, entre autres, de préserver le pouvoir d’achat des ménages. Mais les problèmes associés à une inflation durablement basse sont multiples (augmentation du coût réel de la dette passée, difficile ajustement des salaires réels en cas de choc). Surtout, elle réduit les marges de manœuvre de la politique monétaire lorsque les taux d’intérêt se situent déjà à des niveaux proches de zéro. Plusieurs phénomènes structurels se succèdent ainsi depuis plus de trente ans. Il y a d’abord la priorité donnée à la lutte contre l’inflation prônée par de nombreux économistes et mise en œuvre dès le début des années 1980 par les banquiers centraux. Les recherches de l’économiste Emi Nakamura, récente récipiendaire de la médaille John Bates Clark (2019), révèlent toutefois que les coûts d’une inflation élevée (liés aux changements d’étiquette et à la dispersion des prix) sont moins élevés qu’on ne le pensait. Des juniors moins payés Ensuite, le rapport salarial s’est profondément modifié en réduisant le pouvoir de négociation des salariés et ainsi la progression des salaires et des prix. Le rapport salarial a en effet été lourdement affecté par le déclin de la syndicalisation – le taux de syndicalisation dans les pays de l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) a été globalement divisé par deux en trente ans –, l’automatisation de l’industrie, la globalisation des réseaux de production et de distribution, ainsi que la modification de la structure des emplois à la faveur d’emplois de service peu qualifiés et plus précaires (temps partiel subi, intérim, etc.).