Les difficultés de Casino illustrent « les déviances de la financiarisation des entreprises »
Caroline Ruellan, présidente du Cercle des administrateurs, dénonce, dans une tribune au « Monde », le phénomène des « ventes à découvert », qui ont fait passer le financement des entreprises sous la coupe des spéculateurs.
« De nombreuses entreprises, à l’instar de Casino, sont à la merci de pressions financières pernicieuses, là où des fonds d’investissement leur accorderaient la plasticité exigée par un tel virage stratégique. » ERIC PIERMONT / AFP Tribune. La décision de Rallye, maison mère de Casino, de se placer sous protection de la procédure de sauvegarde, qui fait suite à quatre années de ventes à découvert massives sur le titre Casino, impose une réflexion majeure sur les liens complexes qu’entretiennent les marchés financiers avec les entreprises qu’ils financent. Depuis 2014, les entreprises ont levé en France 19,3 milliards d’euros, dont 2,8 milliards sur le marché primaire par voie d’introductions en Bourse, et 16,5 milliards sur le marché secondaire, selon les chiffres du site d’Euronext. Elles espèrent y trouver les moyens de financer leur croissance, d’opérer des rapprochements – notamment à l’international –, de conquérir une notoriété précieuse pour attirer les talents, d’organiser une liquidité des titres permettant aux actionnaires d’acheter et céder à tout moment. Un puissant processus d’invasion Le marché du financement, par le biais de l’admission des titres à la cotation, se trouve ainsi au cœur du « contrat de société », qui organise la vie de l’entreprise pour permettre la poursuite de l’objectif de création et de partage de valeur en vertu des principes de droit de propriété et de proportionnalité entre pouvoir et responsabilité. Il y injecte l’impératif de bon fonctionnement du marché, notamment la construction du prix comme confrontation de l’offre et de la demande après intégration de l’information, les exigences de liquidité, la protection des actionnaires – épargnants et investisseurs –, sous la surveillance de l’Autorité de marché. Lire aussi La maison mère de Casino se place en procédure de sauvegarde Mais le contrat de société tend à s’effacer devant le droit des marchés financiers et, plus précisément, le droit des instruments financiers. Du financement de l’entreprise, on passe en effet subrepticement au marché du financement, puis aux marchés financiers. Ce glissement n’est pas purement sémantique et décrit un double mouvement : un puissant processus d’invasion de l’entreprise par les mécanismes de marché, porté par une ingénierie financière devenue complexe ; une autonomie des marchés financiers à l’égard des actifs économiques, permettant aux titres de circuler en un instant et sans coût dans toutes les places financières du monde. La montée en puissance de la vente à découvert sur les marchés européens illustre cette financiarisation et ses déviances. Alors que le contrat de société invite l’actionnaire, en vertu du pari de l’augmentation du cours de Bourse, à acheter le titre pour le revendre, la vente à découvert inverse ce cycle naturel, autorisant la cession du titre par un vendeur qui n’en est pas propriétaire grâce à une opération de prêt emprunt de titre, pour le racheter ensuite.