Der Generikahersteller Stada steht unter Druck: Mächtige Investoren kritisieren Aufsichtsrat und Vorstand - und einer fordert gar den Verkauf der Firma.
Matthias Wiedenfels liebt den Superlativ. Das Ergebnis im ersten Halbjahr sei "bärenstark" gewesen, sagte der Vorstandsvorsitzende des Arzneimittelherstellers Stada am Donnerstag in Frankfurt. "Wir haben ein hoch motiviertes Managementteam" und er arbeite für ein "wunderbares Unternehmen". Am häufigsten gebrauchte Wiedenfels das Wort "hervorragend". So oft, dass es auffiel. Vermutlich aber tat Wiedenfels das nicht unabsichtlich. Denn es gibt zumindest zwei Investoren, die Zweifel daran haben, dass Stada gut dasteht. Der eine ist der US-Investor Guy Wyser-Pratte, der schon bei den Maschinenbaukonzernen Kuka, Rheinmetall und Vossloh engagiert war. Der andere heißt Active Ownership Capital (AOC), sitzt in Luxemburg und wurde vor zwei Jahren von Florian Schuhbauer und Klaus Röhrig gegründet. Geldgeber sind vermögende Familien. AOC hält nach eigenen Angaben "mehr als fünf Prozent und weniger als zehn Prozent" an Stada. Das Unternehmen entstand als Genossenschaft, noch immer sind Apotheker beteiligt AOC kann an dem Konzern nichts Gutes finden. Einer der Vorwürfe: Stada habe in den vergangenen zehn Jahren 2,3 Milliarden Euro investiert, ohne sonderlichen Nutzen für die Aktionäre. Der Börsenwert sei zwischen April 2006 und 2016 "nur" um 239 Millionen Euro gestiegen. Konkurrenten wie Teva, Mylan, oder Perrigo schlugen sich besser. Vorstand und Aufsichtsrat von Stada hält AOC deshalb für völlig ungeeignet. Erst forderten die Aktivisten, in der ursprünglich für den 9. Juni geplanten Hauptversammlung fünf der sechs Kontrolleure, die die Kapitalseite vertreten, auszutauschen. Nach Darstellung von AOC einigte man sich mit dem Aufsichtsrat auf den Kompromiss, zunächst nur drei Kontrolleure zu wechseln. Die Einigung sei von Stada aber gebrochen worden. Ende Mai verschob der Konzern das Aktionärstreffen auf den 26. August, um Zeit für die eigene Suche nach neuen Kontrolleuren zu gewinnen. Anfang Juni kündigte der langjährige Vorstandschef Hartmut Retzlaff an, sein Amt wegen "einer schweren, voraussichtlich länger andauernden Krankheit" ruhen zu lassen. Wiedenfels übernahm. Anfang Juli präsentierte der Aufsichtsrat dann seine Kandidaten. Mit zwei der Vorschläge ist AOC einverstanden, zu zwei Personalien wurden Gegenanträge eingereicht. Außerdem schlägt der Investor vor, auch Aufsichtsratschef Martin Abend und seinen Stellvertreter Carl Ferdinand Oetker zu ersetzen. Wenn sich dafür Mehrheiten finden, wird also Ende August die komplette Kapitalseite ausgetauscht. AOC hät Aufsichtsräte, die mehr als zwölf Jahre im Aufsichtsrat desselben Unternehmens seien, für nicht mehr unabhängig. Das treffe auf fünf der sechs Aufsichtsräte zu. Im Fall Abend, einem Rechtsanwalt, komme "erschwerend hinzu, dass bei einer Vergütung von rund 280 000 Euro pro Jahr auch seine finanzielle Unabhängigkeit von dem Mandat in Frage steht." Den Angriff gegen Stada organisiert die Beteiligungsfirma über die Internetseite saz-governance.de. Ein Treffen mit AOC-Vertretern am Mittwoch verlief nach Darstellung von Stada-Vorstand Wiedenfels in feindseliger Atmosphäre. Dabei sei man doch in den Themen gar nicht so weit voneinander entfernt. Laut Wiedenfels beweisen die Zahlen, dass er und Finanzvorstand Helmut Kraft ihr Handwerk verstünden. Im ersten Halbjahr stiegen die Erlöse um ein Prozent auf gut eine Milliarde Euro. Davon entfallen 604 Millionen Euro auf Generika, also Nachahmerpräparate von Arzneien, deren Patente abgelaufen sind, und 407 Millionen Euro auf Markenprodukte wie Grippostad, Mobilat oder Claire Fischer. Das operative Ergebnis stieg um 22 Prozent auf 136,3 Millionen Euro. Seine Wachstumsziele für 2019 hatte der Konzern schon Mitte Juli veröffentlicht. Danach soll der um Sondereffekte bereinigte Konzernumsatz auf 2,6 Milliarden Euro steigen (2015 lag er bei 2,1 Milliarden Euro) und der Konzerngewinn auf 250 Millionen Euro. Im Geschäftsjahr 2015 lag er bei 166 Millionen Euro. "Akquisitionen können on top kommen", sagte Kraft. Wiedenfels ergänzte: "Wir kennen attraktive Targets. Wir haben 250 bis 300 Millionen Euro Firing-Power in der Kasse. Aber wir sind nicht getrieben." Zwar beteuert der Vorstandschef, dass er an Generika glaube. Sie blieben das solide Fundament des Geschäfts. Stärker will er aber in Markenprodukte investieren, weil die Margen da um einige Prozentpunkte höher seien als im Geschäft mit Generika. Stada ist in Deutschland der drittgrößte Anbieter nach Sandoz und Teva. Die Konkurrenz ist im vergangenen Jahrzehnt durch Übernahmen gewachsen. 2005 hatten die Gründer Andreas und Thomas Strüngmann ihr Unternehmen Hexal für sechs Milliarden Euro an den Schweizer Pharmakonzern Novartis verkauft, zu dessen Generikasparte Sandoz Hexal gehört. Zwei Jahre später gab der Darmstädter Pharmakonzern Merck seine Nachahmerpräparate für knapp fünf Milliarden Euro an den US-Konzern Mylan Laboratories ab. 2010 leistete sich der israelische Konzern Teva, nach eigenen Angaben größter Generika-Hersteller der Welt, das Ulmer Unternehmen Ratiopharm für 3,6 Milliarden Euro. Stada entstand 1895 in Dresden, wo sich Apotheker zur Genossenschaft "Standardpräparate Deutscher Apotheker" (Stada) zusammenschlossen, um gemeinsam Arzneien herzustellen. Noch heute sind Wiedenfels zufolge viele Apotheker unter den Aktionären von Stada. Es gibt keinen Ankeraktionär mit einem bedeutenden Anteil. Mit fünf bis zehn Prozent zählt AOC schon zu den größten. Wie hoch der Anteil von Investor Wyser-Pratte ist, weiß nur er selbst, er muss unter der Meldeschwelle von drei Prozent liegen. Das hält Wyser-Pratte aber nicht von Wortmeldungen ab. Er fordert den Verkauf von Stada an die Beteiligungsgesellschaft CVC. Diese könne "leicht" 65 Euro je Aktie zahlen, sagte der Investor der Nachrichtenagentur Reuters. Am Donnerstag kostete das Papier knapp 50 Euro.