한 선비 가 있 었 는데 외아들 만 은 이 세상 의 누구 보다 도 현명 하 게 키우 고 싶 었 다 . 그래서 당대 의 최고 학자 를 수소문 하 여 문하생 으로 보내 며 학문 을 성취 하 기 전 에 는 결코 돌아올 생각 을 말 라고 했 다 . 몇 년 이 지나 아들 이 보 고 싶 어서 견딜 수 가 없 었 던 선비 는 아들 을 찾아가 서 얼마나 배웠 느냐고 물 었 다 . " 지금 천지 를 배우 고 있 을 뿐 입니다 . " 선비 는 화 가 났 다 . 몇 년 동안 에 겨우 천자문 의 첫 귀절 을 익히 고 있 다면 아들 의 머리 도 문제 지만 스승 의 자질 도 형편 없 다고 생각 하 고 당장 아들 을 데리 고 돌아왔 다 . 그런데 아들 의 학문 을 시험 해 보 니 자기 보다 더 높 을 뿐 만 아니 라 당대 손꼽 을 정도 의 학식 이 었 다 . 놀란 선비 가 까닭 을 묻 자 , " 천지간 의 일 을 배우 는데 어찌 몇 년 만 에 마치 겠 습니까 . 아직 도 배우 는 중 입니다 . " 다시 선비 는 아들 을 데리 고 가 서 스승 에게 사죄 하 였으나 끝내 받아들여 지 지 않 았 다 . 저 는 많 은 시간 을 들여서 주식 공부 를 하 였 습니다 . 그런데 여러분 에게 짦은 시간 에 많 은 것 을 전달 할려고 하 니 , 기초 부터 순서 대로 할 수 가 없 습니다 . 그래서 일단 기승전결 로 공부 를 전개 하 지 못하 고 , 왔다갔다 맛보 기 공부 부터 하 고 있 습니다 . 하지만 저 의 글 만 제대로 본다면 주식 의 기초 가 자연 스럽 게 배워 질 것 입니다 . 이제 4 분 의 1 25 % 의 공부 를 마 쳣 습니다 . 춘하추동 중 봄 을 지난 것 이 지요 . 이제 다음 주 에 추천 주 공부 를 한 뒤 에 본격 적 인 주식 공부 를 실시 할 것 입니다 . 벌써 벼 심 기 가 거의 끝 났 더군요 . 우리 주식 투자 도 농부 의 벼 심기 처럼 풍년 을 기대 하 고 투자 를 할 것 입니다 . 그런데 , 벼 가 뿌리 도 내리 기 도 전 에 열매 를 기대 하 면 될까요 ? 요즘 주식 투자 하 시 는 분 들 은 너무나 성질 이 급하 다는 생각 이 들 더군요 . 바쁠수록 되돌아가 라는 속담 이 주식 투자 에 는 정말 맞 은 격언 같 습니다 . 이전 글 에 6 월 몇 일 안 남 는 기간 안 에 부자 만들 어 준다고 글 썼 더니 , 악 플 님 들 이 더 좋 아 하 는 것 같 더군요 . 그 중 너무 재미있 는 것 이 제 가 아 시 는 분 이 ( 광주 상무 미래 에 셋 보험 모집인 ) 악 플 을 썼 더군요 . 그분 이 저 한테 까지 와서 펀드 를 권유 하 더군요 . 우연히 그분 닉 을 알 아 는데 , 그분 이 저 를 모르 니 저글 에 악 플 을 달 아 겠 지요 . 아마 그 양반 을 저 를 모를 것 입니다 . 그런데 저 는 그분 을 너무 잘 알 고 있 지요 . 그래서 아무리 모르 는 컴 상 이 라도 글 한마디 도 조심 하 라는 것 입니다 . 아마 이 글 을 보 면 그분 이 감짝 놀랬 것 입니다 . 저 는 이전 글 처럼 주식 으로 부자 만들 어 준다는 것 이 허풍 도 장난 도 아닙니다 . 10 년 을 지켜 보 았 고 3 년 전 부터 저 도 주식 투자 를 한 회사 입니다 . 예 를 들 어 유리 를 가지 고 다 이야 몬드 를 만들 거나 , 구리 를 가지 고 황금 을 만든다면 그 기업 의 가치 는 어떻게 변할까 요 ? 유리 를 가지 고 다 이야 몬드 를 만들 면 카메론 에서 다 이야 몬드 캔 다고 해서 주가 가 올라간 코코 는 망 할까요 ? 코코 는 한때 시 총 이 9705 억 으로 거의 1 조 가 다 되 었 지요 . 코스닥 10 위안 에 도 들어갔 고 현재 반 토막 이하 인데 도 4025 억 으로 코스닥 34 위 를 유지 하 더군요 . 아직 다 이야 몬드 1 캐럿 도 안 캔 상태 인데 주가 는 자본 189 억 의 21 배 나 되 는 4025 억 이 더군요 . 주가 란 현실 적 인 가치 보다 거품 이 나 기대 심리 가 정말 많이 좌우 합니다 . 그런데 유리 로 다 이야 몬드 를 만들 고 , 구리 로 황금 을 만드 는 회사 가 진짜 로 있 다면 주가 가 얼마 가 될까요 ? 제 가 앞 으로 추천 할 회사 가 바로 기적 을 만드 는 회사 입니다 . 유리 로 다 이야 몬드 를 만들 고 , 구리 로 황금 을 만드 는 것 보다 더 큰 기적 을 만드 는 회사 입니다 . 이제 까지 우리 나라 주식 역사 상 최대 최고 의 기적 을 만들 회사 입니다 . 여기 다음 에 도 전화 광고 글 처럼 몇 조 가 언급 되 고 , 광고 내용 보 면 갑부 가 될 것 같 은데 기껏 돈 주 고 전화 를 듣 다 보 면 속아 다고 느낀 것 이 대부분 입니다 . 그러나 이 유리 나 가 정신 이 말짱 하 다면 여러분 들 을 상대 로 만우절 도 아닌데 농담 이나 , 거짓말 , 뻥 을 치 겠 습니까 ? 여기 증 토방 에서 인격 하수인 분 들 이 저 를 헐 띁기 위하 여 절대로 자신 을 위하 지 남 을 위하 는 사람 이 없 다고 글 을 쓴 사람 이 있 습니다 . 그럼 그분 들 은 자신 의 이익 밖에 모른다는 것 이 네요 . 하긴 남 을 위하 여 봉사 와 희생 , 사랑 이 란 단어 를 모르 고 사 는 사람 은 저 를 이해 못 할 것 입니다 . 그런 분 들 이 글 을 쓰 는 이유 는 오직 본인 의 욕심 때문 에 글 을 쓸 것 입니다 . 모르 긴 해도 제 가 그 전 에 소개 한 소개 주 가 잘 올라갔 다면 지금 처럼 고민 도 하 지 않 았 고 제 가 책임감 이 무엇 인지 를 몰랐 다면 아무리 좋 은 주식 이 라 하 더라도 더 이상 추천 을 안 했 을 것 입니다 . 그러나 여러분 에게 공부 도 가르치 고 담배 값 이 라도 벌 게 할려고 한 소개 주 가 제 가 봐도 빌빌거리 니 그동안 저 자신 이 마음고생 을 많이 하 엿 습니다 . 그러나 죄인 아닌 죄인 의 심정 으로 이제 까지 대한민국 주 식사 에서 가장 폭발 할 핵폭탄 급 보물 을 찿 아 냈 고 , 저 만 아니 라 저 를 믿 고 따르 는 여러분 과 다 같이 부자 가 될려고 합니다 . 이제 20 일 월요일 오전 이 면 모든 것 이 밝혀질 것 이 고 , 여러분 이 저 를 평가 할 것 입니다 . 제 가 억지로 권유 하 지 도 않 을 것 이 면 선택 권 은 여러분 에게 있 어서 아니 다 싶 으면 안 사 면 되 고 제 가 말 한 것 처럼 부자 가 될 것 같 으면 동승 을 하 면 됩니다 . 힌트 로 더 붙이 면 단위 가 백 백억 몇 천억 이 아닌 몇 백조 , 백 천조 라는 주식 역사 상 처음 있 는 기적 이 라는 것 만 미리 알 립니 다 . 그러나 다음 주 월요일 에 제 가 주식 으로 부자 될 진실 을 보이 면 , 여러분 들 도 저 를 인정 할 것 입니다 . 다음 주 20 일 월요일 글 에 부자 가 될 내용 글 을 읽 고 냉정 하 게 판단 하 여 주 시 기 바랍니다 . 아마 대부분 사람 들 이 저 로 인하 여 부자 가 될 것 같 군요 . 물론 그 중 에 는 악 플 님 들 도 무료 승차 를 하 겠 지만 , 사실 악 플 님 들 도 그동안 제 글 에서 단점 을 찿 다 보 니 진짜 공부 가 많이 되 었 을 것 입니다 . 사실 저 는 그 전 절 라도 노가 대로 글 쓸 때 는 어떤 종목 한 가지 도 추천 한 적 이 없 었 습니다 . 그러나 주식 투자 는 현실 적 이 라고 생각 을 해서 이번 유리나 로 글 쓰 면서 몇 종목 을 소개 하 였 는데 , 솔직히 별 재미 를 못 보 았 습니다 . 그래서 저 는 수많 은 고민 을 하 였 습니다 . 그러나 하늘 이 무너져도 솟아날 구멍 이 있 고 , 사람 이 죽 으란 법 이 없 다고 저 에게 크나큰 행운 이 들어와서 그 행운 을 여러분 들 과 함께 할려고 합니다 . 쉽 게 생각 해서 올 해안 에 10 배 1000 % 이상 갈 주식 이 있 어 , 여러분 들 에게 소개 를 해서 부자 되게 한다면 이 유리 나 체면 을 설 것 같 군요 . 물론 다음 주 월요일 20 일 에 제 가 소개 글 을 쓸 테 니 그때 글 을 보 면 저 를 인정 할 것 같 군요 . 제 가 왜 주식 만큼 은 공부 를 강조 하 였 는지 도 , 다음 주 면 판가름 날 것 같 군요 . 그리고 제 가 주식 을 하 면서 대피소 원리 가 있 는데 , 주가 가 빠지 고 불안 하 면 주식 하 는 사람 들 은 안 전하 고 비젼 있 는 것 으로 옮기 고 싶 은 심리 가 있 습니다 . 그래서 하락 장 에 도 상한가 로 가 는 종목 이 있 습니다 . 제 가 앞 으로 강력 추천 할 종목 은 주가 가 하락 을 하 여도 올라갈 종목 입니다 . 대피소 와 같 은 종목 이 될 것 입니다 . 물론 판단 은 여러분 이 하 고 결정 은 여러분 들 이 할 것 이 지만 , 모르 긴 해도 제 글 을 보 면 대부분 수긍 을 할 것 같 군요 . 이제 다음 주 면 결판 이 날 것 입니다 . 제 가 이단 이 될지 , 바른길 을 인 도 하 는 목자 가 될지 는 다음 주 에 추천 글 을 보 면 결정 이 나 겠 지요 . 자 그럼 공부 글 로 들어가 볼까요 . 오늘 은 제약 바이 오 주 산업 군 공부 를 해 보 게 요 . 현 제약사 는 최악 의 조건 으로 최저가 를 형성 하 고 있 습니다 . 그래서 우리 나라 를 대표 하 는 제약사 의 아이디어 부터 볼까요 . 종목 부활 을 위한 6 개 회사 의 투자 아이디어 를 볼까요 . 10 년 성장 스토리 , 새로운 성장 드라이버 의 발 견강 도 높 은 규제 환경 의 영향 으로 그로기 상태 를 지속 중 인 제약 업종 . 종목별 접근 유효 하 다는 판단 . 역사 적 최저 수준 의 밸류 에 이 션 감안 , 주요 제약사 별 중 장기 성장 을 기대 케 하 는 새로운 투자 아이디어 을 오늘 공부 해 보 게 요 . >> 동아제약 – 하반기 는 파이프라인 호 황기 글로벌 신규 항생제 이노베이션 고갈 속 주목 받 고 있 는 동사 의 DA - 7218 ( 슈퍼 항생제 ) . 글로벌 판권 을 보유 하 고 있 는 Trius 사 의 추가 마케팅 파트너 사 계약 체결 은 모 멘 텀 이 될 전망 . DA - 7218 은 ( 임상 진행 에 따른 성공 확률 감안 시 ) 약 1 , 495 억 원 가량 의 가치 산출 가능 . >> 셀 트리 온 – 항체 치료제 + 바이오 생산 설비 동반 폭 증 지난해 전 세계 동물 세포 기반 항체 치료제 생산 은 약 7 , 500 kg 가량 으로 추산 되 며 이 는 2004 년 대비 약 2 . 8 배 가량 급증 한 수준 . 신규 설비 증설 봇물 로 글로벌 설비 이니셔티브 또한 변화 예상 . 2015 년 경 동사 는 글로벌 Top 10 수준 . 동사 의 선제 적 설비 경쟁력 이 재 조명 되 어야 할 것 . >> LG 생명 과학 – 혼합 백신 , 백신 시장 의 새로운 혁명전 세계 혼합 백신 수요 폭 증 국면 에서 바이오 의약품 임상 및 풍부 한 RA 역량 을 보유 한 동사 의 혼합 백신 R & D 파이프라인 에 주목 . 올해 말 을 전후 로 4 가백 신 부터 출시 가능 할 것 으로 예상 되 고 있 어 동사 의 간판 품목 유 박스 를 대체 , 중 장기 성장 드라이버 가 될 것 으로 예상 . >> 유한양행 – 제 2 의 중국 기저귀 시장 , 일본 이 열린다 ! 최근 자회사 킴벌리 의 일본 프리미엄 기저귀 시장 진출 선언 에 주목 . 중국 대비 1 . 5 배 가량 의 시장 규모 를 형성 하 고 있 는 일본 기저귀 시장 에서 약 5 % 가량 의 시장 점유 율 가정 시 , 천억 원 이상 의 수출 매출 이 가능 한 수준 . >> 한미 약품 – 수출 신화 ! 새로운 국면 에 진입 하 다 한미 약품 이 미국 머크 사 에 아모 잘 탄 수출 계약 을 체결 . 수출 국가 가 약 30 여 개국 으로 확대 . 아모 잘탄 의 가치 산입 으로 동사 에 대한 목 표주 가 13 만 원 으로 상향 . 개량 신약 모델 로 글로벌 순환 계 시장 의 굴지 빅 파마 사 와 아태 이외 지역 공략 하 게 된 점 긍정 적 으로 평가 . [ Top pick ] 녹십자 – 글로벌 혈액 제 제 시장 의 아이콘 IVIG 현재 전 세계 혈액 분획 제 제 시장 성장 을 주도 하 고 있 는 IVIG ( 면역 글로불린 ) 시장 은 동사 에게 글로벌 백신 시장 에 필적 할 만큼 주목 받 아야 할 시장 . 혈장 분획 사 M & A 가능 성 감안 , 보수 적 으로 IVIG 의 평균 적 인 제품 수율 과 국제 가격 중 가장 낮 은 수준 준 용시 혈장 처리 능력 10 만 리터 당 , 최소 약 100 억 원 가량 의 가치 상승 요인 이 될 수 있 음 . 1 , 동아제약 ntibiotics ( 항생제 ) 하반기 는 파이프라인 호 황기 최근 글로벌 임상 후기 를 진행 중 에 있 는 동사 의 R & D 파이프라인 DA - 8159 ( 자이데 나 ) 와 DA - 7218 ( 슈퍼 항생제 ) . DA - 7218 은 옥사 졸리 딘 계열 로화 이자 의 대표 품목 인 Zyvox 의 중 장기 대체 가능 성 과 함께 글로벌 항생제 파이프라인 혁신 고갈 속 주목 받 는 동사 의 슈퍼 항생제 파이프라인 . 출시 이후 순 매출액 의 약 7 % 가량 로열티 유입 이 지속 될 것 임 을 가정 시 , 로열티 를 현가 환산 한 가치 는 ( 임상 진행 에 따른 성공 확률 감안 시 ) 약 1 , 495 억 원 가량 으로 추정 됨 . » 동사 의 주목 받 는 두 가지 파이프라인 DA - 8159 , DA - 7218 » 글로벌 항생제 파이프라인 고갈 국면 상태 해갈 의 주역 을 기대 » Trius 사 의 추가 마케팅 파트너 계약 은 동사 에게 모 멘 텀 동사 의 주목 받 는 두 가지 파이프라인 , DA - 8159 와 DA - 7218 동아제약 이 현재 글로벌 임상 중 인 R & D 파이프라인 중 주목 받 고 있 는 두 가지 파이프라인 은 DA - 8159 ( 자이데 나 ) 와 DA - 7218 ( 슈퍼 항생제 ) 임 . 자회사 동아 팜 텍 이 임상 을 진행 하 고 있 는 자이데 나 는 지난 2 월 , 미국 내 임상 3 상 이 완료 됨 에 따라 오 는 2012 년 경 출시 가 예상 됨 . 이외 지난 2007 년 美 Trius Therapeutic 사 에 라이선스 아웃 한 슈퍼 항생제 DA - 7218 은 지난해 9 월 임상 3 상 에 진입 하 였으며 3 월 현재 타 겟 임상 환자 수 의 약 절반 가량 을 모집 , 오 는 하반기 까지 임상 환자 등록 완료 가 예정 되 어 있 음 . DA - 7218 은 지난 2007 년 , 기술료 1 , 700 만 달러 와 시판 후 경상 로열티 5 ~ 7 % 의 양호 한 조건 으로 라이선스 아웃 된 약물 임 . 글로벌 항생제 파이프라인 고갈 국면 상태 해갈 의 주역 을 기대 DA - 7218 은 옥사 졸리 딘 계열 의 항생제 로 First - in class 의약품 으로 는 연매 출 약 11 억 달러 를 나타낸 Pfizer 의 Zyvox 가 대표 적 인 경쟁 약물 에 해당 함 . 내성균 발현 증가 에 따라 항생제 수요 는 전 세계 적 으로 지속 증가 하 고 있 으나 1998 년 이후 FDA 승인 받 은 신규 항생제 가 단 10 개 에 불과 한 만큼 글로벌 혁신 적 인 슈퍼 항생제 는 파이프라인 고갈 상태 에 직면 . DA - 7218 은 1 ) 약 15 억 달러 가량 으로 추산 되 는 미국 MRSA 항생제 시장 의 미충 족 의료 수요 를 타 겟 으로 하 고 있 으며 , 2 ) Zyvox 내성 을 가진 환자 에 대한 효과 확인 , 3 ) 현존 약물 Zyvox ( Pfizer ) 와 Cubicin ( Cubist ) 의 강점 을 최적 으로 결합 시킨 Best - in class 약물 로 중 장기 적 인 자 이 복스 대체 가능 성 에 주목 받 고 있 음 . Trius 사 의 추가 마케팅 파트너 계약 은 동사 에게 모 멘 텀 이 될 전망 DA - 7218 에 대해 지난 8 월 본격 화 된 임상 3 상 은 급성 세균성 피부 및 연 조직 감염 ( ABSSSI , acute bacterial skin and skin structure infections ) 임상시험 으로 , 미국 내 출시 는 오 는 2014 년 전후 로 출시 가 예상 되 고 있 음 . 출시 이후 순 매출액 의 약 7 % 가량 로열티 유입 이 지속 될 것 임 을 가정 시 , 로열티 를 현가 환산 한 가치 는 ( 임상 진행 에 따른 성공 확률 감안 시 ) 약 1 , 495 억 원 가량 으로 추정 됨 . Torezolid ( DA - 7218 ) 파이프라인 을 보유 하 고 있 는 Trius 사 의 상장 이후 시가총액 은 상장 초기 1 . 1 억 달러 에서 현재 1 . 8 억 달러 를 형성 하 며 상승국 면 을 지속 중 . Trius 사 가 IPO 이후 현재 전략 적 으로 추진 중 인 , 파이프라인 의 상업화 를 위한 추가 마케팅 파트너 사 계약 체결 또한 기대 모 멘 텀 . 체결 될 경우 동사 의 기업 가치 에 신약 파이프라인 가치 반영 할 예정 . 목 표주 가 155 , 000 원 , 투자 의견 BUY 유지 . 2 . 셀 트리 온 iomanufacturing ( 바이오 생산 설비 ) 항체 치료제 + 바이오 생산 설비 동반 폭 증 항체 치료제 + 바이오 생산 설비 동반 폭 증 최근 글로벌 항체 의약품 생산량 과 바이오 의약품 생산 설비 모두 급격 한 증가 추세 임 을 재 확인 . 오 는 2015 년 경 요구 되 는 항체 치료제 생산량 이 현재 대비 약 두 배 를 크 게 상회 하 는 약 16 , 000 kg 가량 으로 추산 되 고 있 어 , 이 에 상응 하 는 바이오 의약품 생산 설비 확대 가 예상 되 는 국면 . 2 공장 증설 로 14 만 리터 의 생산 능력 을 보유 하 게 되 는 셀 트리 온 은 오 는 2015 년 글로벌 바이오 생산 설비 시장 에서 Top 10 의 수위 권 레벨 로 올라설 전망 . 동사 의 설비 경쟁력 이 다시금 주목 받 을 시점 . » 항체 치료제 수요 는 여전히 폭 증 국면 » 글로벌 바이오 생산 설비 이니셔티브 변화 예상 » 2015 년 경 주도 권 의 변화 가 예상 되 는 글로벌 바이오 설비 구도 항체 치료제 수요 는 여전히 폭 증 국면 전 세계 적 으로 급격 한 증가세 를 나타내 는 바이오 의약품 매출 성장세 와 함께 바이오 의약품 설비 에 대한 수요 또한 동반 성장 을 구가 . 고용량 투여 가 요구 되 는 항체 치료제 는 특성 상 동물 세포 배양 설비 로부터 품목 당 상당 한 규모 의 단백질 생산량 이 요구 됨 . 최근 데이터 에 따르 면 , 지난해 동물 세포 배양기 반 항체 치료제 는 약 7 , 500 kg 가량 으로 2004 년 기준 2 , 800 kg 대비 168 % 가량 급격 한 생산 증가 를 나타내 었 으며 , 총 6 개 의 top selling 항체 치료제 들 의 생산량 이 전체 의 83 % 가량 을 차지 하 였 음 . 폭 증 하 는 바이오 의약품 수요 에 따른 생산 설비 공급 부족 우려 는 1 ) ( products titers ) 수율 증가 와 2 ) 설비 효율 성 증가 로 우려 가 최근 까지 는 어느 정도 커버 된 양상 . 글로벌 바이오 의약품 생산 설비 의 이니셔티브 변화 예상 그러나 지난 2009 년 기준 전 세계 적 으로 동물 세포 배양 설비 는 약 250 만 리터 가량 증설 된 것 으로 추산 되 며 , 오 는 2015 년 까지 약 4 백만 리터 가량 의 추가 증설 이 전망 되 고 있 음 . 약 60 만 리터 의 설비 를 보유 하 고 있 는 Genentech 를 인수 한 Roche 의 생산 캐 파 점유 율 이 현존 글로벌 동물 세포 배양 설비 시장 에서 약 25 % 가량 을 차지 하 며 바이오 생산 설비 캐 파 기준 1 위 를 수성 . 그러나 오 는 2015 년 경 에 는 여타 업체 들 의 신규 설비 증설 로 인해 Roche 의 설비 지배력 약화 가 예상 되 며 , 최근 9 만 리터 의 설비 증설 을 마친 셀 트리 온 은 글로벌 top 10 수위 권 의 생산 캐 파 를 보유 한 메이저 업체 의 반열 에 올라설 전망 . ( Figure 1 ) 2015 년 경 이니셔티브 의 변화 가 예상 되 는 글로벌 바이오 설비 구도 생산 설비 의 주도 권 변화 가능 성 은 결국 기존 플레이어 들 이외 바이오 의약품 신규 생산 설비 투자 가 향후 5 년 내 상당 부분 이루어질 것 이 라는 점 을 예상 할 수 있 는 부분 임 . 현존 하 는 치료 용 항체 수요 는 오 는 2015 년 경 현재 대비 약 2 배 가량 증가 한 16 , 000 kg 가량 으로 추산 되 고 있 어 , 급격 한 수율 개선 가능 성 을 배제 하 면 현존 대비 2 배 를 상회 하 는 동물 세포 배양 설비 증설 이 요구 되 는 상황 임 . 바이오 의약품 개발 및 생산 에 있 어 1 ) 항체 치료제 타 겟 수요 커버 가 가능 한 생산 설비 및 2 ) 기술 확보 , 3 ) 품목 라인업 구축 이 요구 된다는 점 을 감안 했 을 때 , 셀 트리 온의 생산 및 개발 역량 경쟁 우위 는 재 부각 될 필요 . 현재 글로벌 생산 능력 확장 국면 은 동사 의 설비 경쟁력 을 재차 주목 받 게 할 것 으로 예상 . 3 . LG 생명 과학 ombination vaccines ( 혼합 백신 ) 혼합 백신 , 백신 시장 의 새로운 혁명 혼합 백신 , 백신 시장 의 새로운 혁명 ! 동사 의 새로운 중 장기 성장 드라이버 가 될 혼합 백신 파이프라인 에 주목 . 지난해 동사 의 간판 품목 B 형 간염 백신 유 박스 의 부진 은 글로벌 입찰 시장 에서 의 경쟁력 약화 에 기인 . 무엇 보다 모노 백신 수요 를 압도 하 는 혼합 백신 에 대한 폭 증 하 는 수요 가 영향 요인 중 하나 . 현재 동사 의 혼합 백신 신약 파이프라인 은 4 가백 신과 5 가백 신 이 각각 후기 단계 에 포진 되 어 있 으며 , 중 장기 동사 성장 의 젖줄 이 될 수 있 을 것 으로 예상 됨 . 화합물 신약 R & D 이외 에 바이오 부문 R & D 또한 재 부각 이 필요 한 시점 . » 이미 시작 된 Pentavalent vaccine ( 5 가백 신 ) 의 혁명 ! » 동사 간판 품목 유 박스 의 부진 에 는 모노 백신 의 수요 감소 도 일조 » 동사 의 혼합 백신 파이프라인 , 중 장기 성장 의 젖줄 » 혼합 백신 출시 이후 모노 백신 을 전격 대체 하 게 될 수 있 을 것 이미 시작 된 Pentavalent vaccine ( 5 가백 신 ) 의 혁명 ! 글로벌 입찰 시장 내 혼합 백신 니즈 의 폭발 적 증가 국면 에서 동사 의 혼합 백신 파이프라인 에 주목 . 유니세프 에서 조달 된 DTP - HepB / Hib 5 가 백신 물량 은 2005 년 기준 약 2 천만 도 즈 에서 2008 년 6 천만 도 즈 , 2009 년 1 억 3 천만 도 즈 를 넘어섰으며 , 오 는 2012 년 입찰 예상 물량 은 1 억 6 천만 도 즈 가량 으로 폭발 적 인 증가 를 나타낸 양상 . 실제 유니세프 입찰 권고 물량 이 약 3 억 도 즈 에 육박 하 고 있 는데 이 는 2007 년 이후 폭 증한 5 가백 신 에 대한 수요 증가 에 기인 . 급격 한 하향 안정 화 추세 를 나타내 는 모노 백신 가격 대비 혼합 백신 은 약 3 - 4 배 가량 의 가격 으로 매력 적 인 가격대 를 형성 하 고 있 음 . 글로벌 입찰 시장 내 폭 증 하 는 수요 대응 을 위한 5 가백 신 라인업 확보 는 동사 에게 주요 한 모 멘 텀 이 될 것 . 동사 간판 품목 유 박스 의 부진 에 는 모노 백신 의 수요 감소 도 일 조이 에 따라 신약 파이프라인 으로 주목 받 아 온 LG 생명 과학 의 신약 후보 물질 에 있 어 현재 임상 3 상 을 진행 중 인 혼합 백신 에 대한 관심 이 필요 한 시점 임 . 혼합 백신 은 2 개 이상 의 백신 을 물리 적 으로 혼합 한 것 . 동사 의 최근 부진 한 실적 은 B 형 간염 백신 유 박스 및 산유 촉진 호르몬 부스 틴 등 주력 약물 의 성장 둔화 에 기인 함 . 특히 연매 출 약 300 억 원 을 나타내 던 유 박스 의 매출액 은 지난해 y - y 38 % 가량 감소 하 였 는데 이 는 1 ) 격화 된 글로벌 입찰 경쟁 구도 와 2 ) 전 세계 적 인 혼합 백신 선호 및 수요 증가 에 따른 동사 모노 백신 에 대한 경쟁력 약화 로 해석 될 수 있 음 . 동사 의 혼합 백신 파이프라인 , 중 장기 성장 의 젖줄 현재 동사 의 바이오 의약품 관련 R & D 신약 파이프라인 중 백신 부문 에서 는 4 가백 신과 5 가백 신 이 각각 임상 후기 단계 에 포진 . 4 가백 신 Eutravac , Euforavac 은 현재 신약 승인 신청 ( NDA : New drug application ) 진행 중 에 있 으며 , 4 가백 신 대비 보다 시장 성 이 높 을 것 으로 기대 되 는 백신 파이프라인 인 5 가백 신 ( DTP - HepB / Hib : 디프테리아 , 파상풍 , 백일 해 , B 형 간염 , 뇌 수막염 ) 은 현재 임상 3 상 을 진행 중 . Recon . 버전 인 동결 건조 백신 은 올해 말 을 전후 로 , Fully liquid 버전 인 액상 제 제 백신 은 2013 년 경 승인 가능 할 것 으로 예상 . ( 5 가백 신 중 에서 도 fully liquid 즉 , 액상 백신 수요 가 폭 증하 고 있 는 양상 , ) 유니세프 의 주요 제품 백신 별 공급 물량 중 5 가백 신 이 2005 년 이후 CAGR 약 30 % 의 고 성장세 를 구가 하 고 있 다는 점 은 임박 한 동사 의 5 가 백신 출신 이 더욱 기대 되 는 요인 임 . 혼합 백신 출시 이후 모노 백신 을 전격 대체 하 게 될 수 있 을 것 지난해 기준 이머징마켓 백신 시장 규모 는 약 35 억 달러 로 추산 되 고 있 으며 , 연 30 % 에 가까운 고 성장세 를 나타내 고 있 음 . 지난해 사노 피아 벤 티스 와 GSK 의 이 머 징 마켓 매출 고 성장세 는 모두 백신 부문 의 선전 에 기인 하 는 등 글로벌 메이저 백신 플레이어 들 의 이머징마켓 백신 시장 침투 공세 가 상당 한 양상 . 동사 가 개발 중 인 혼합 백신 이 출시 될 경우 현존 모노 백신 파이프라인 의 전격 적 인 대체 와 함께 동사 의 중 장기 성장 드라이버 가 될 수 있 을 전망 . 현재 모노 백신 유 박스 의 연매 출 약 300 억 원 을 크 게 상회 하 는 수준 으로 4 가백 신과 5 가백 신 위주 대형 혼합 백신 라인업 구축 이 가능 하 게 될 수 있 을 것 으로 예상 된다는 점 에서 동사 에 대한 새로운 시각 요구 된다는 판 단임 4 . 유한양행 iapers ( 기저귀 ) 제 2 의 중국 기저귀 시장 , 일본 이 열린다 ! 제 2 의 중국 기저귀 시장 , 일본 이 열린다 ! 최근 자회사 킴벌리 의 일본 프리미엄 기저귀 시장 진출 선언 에 주목 . 킴벌리 는 급증 하 는 중국 기저귀 시장 수요 에 기인 , 지난 5 년 CAGR 34 % 가량 의 수출 부문 고 성장세 를 구가 . 일본 기저귀 시장 침투 가 본격 화 되 면 수출 부문 고 성장세 의 지속 요인 이 될 수 있 을 전망 . 중국 기저귀 시장 점유 율 과 유사 한 5 % 대 의 점유 율 침투 가정 시 , 약 천억 원 이상 의 수출 매출 이 가능 한 수준 . 동사 에 대한 밸류 에 이 션 방법 변경 으로 목 표주 가 19 만 원 으로 하향 하나 , 투자 의견 BUY 유지 . » 일본 기저귀 시장 본격 진출 시사 한 킴벌리 수출 급증 기대 » SOTP 로 밸류 에 이 션 방법 변경 , 목 표주 가 19 만 원 으로 하향 » 신규 장착 된 고혈압 치료제 로 두터워진 순환 계 라인업 » 역사 적 최저 수준 의 밸류 에 이 션 구간 일본 기저귀 시장 본격 진출 시사 한 킴벌리 수출 급증 에 대한 기대 유한양행 자회사 킴벌리 가치 의 리 레이팅 이 필요 한 시점 . 최근 충주 공장 을 완공 하 면서 유한 킴벌리 는 일본 프리미엄 기저귀 시장 의 본격 진출 을 시사 . 일본 기저귀 시장 은 지난해 기준 약 23 억 달러 의 시장 규모 가 추산 되 고 있 으며 아태 지역 내 에서 금액 기준 절반 가까운 비중 에 해당 . 이 는 중국 기저귀 시장 대비 약 1 . 5 배 에 해당 하 는 수준 임 . 현재 일본 기저귀 시장 에서 는 유니참 브랜드 시장 점유 율 이 약 46 % 가량 으로 압도 적 인 시장 지배력 을 나타내 고 있 음 . 중국 기저귀 시장 진출 연한 이 오래 된 유한 킴벌리 의 현재 중국 기저귀 시장 점유 율 은 약 4 . 7 % 대 를 나타내 고 있 으며 , 일본 내 기저귀 시장 에서 유사 한 시장 점유 율 을 가정 시 약 1 , 100 억 원 가량 의 매출 증가 를 의미 하 는 수준 임 . SOTP 로 밸류 에 이 션 방법 변경 , 목 표주 가 19 만 원 으로 하향 유한양행 에 대한 밸류 에 이 션 방법 을 종전 잔여 이익 모형 에서 SOTP 방식 으로 변경 , 영업 가치 및 투자 자산 가치 를 합산 , 적정 주가 는 19 만 원 으로 목 표주 가 하향 . 영업 가치 는 올해 예상 EBITDA 의 동종 업계 EV / EBITDA 평균 약 11 배 를 적용 한 약 1 조 620 억 원 , 자회사 가치 는 킴벌리 와 유한 화학 의 경우 올해 예상 순이익 에 동종 업계 PER 을 약 30 % 가량 할인 한 각각 11 배 , 9 배 를 적용 . 투자 자산 가치 는 합산 약 4 , 936 억 원 에 해당 함 . 지난해 유한 킴벌리 는 로열티 인상 이슈 등 으로 순이익 이 y - y 36 . 7 % 가량 크 게 감소 하 였으며 , 1 분기 실적 또 한 원료 가격 상승 에 따른 마진 둔화 가 뚜렷 했 던 것 으로 보임 . 다만 , 최근 들 어 1 ) 그간 급격 한 상승국 면 을 나타낸 펄프 가격 의 안정 화 추세 , 2 ) 3 분기 부터 본격 화 될 킴벌리 클라크 의 미국 / 캐나다 지역 제품 가격 인상 에 따른 영향 주목 . 신규 장착 된 고성장 고혈압 치료제 로 두터워진 순환 계 라인업 유한양행 의 내수 처방 의약품 사업 부문 은 1 분기 y - y 0 . 3 % 의 성장세 에 그치 며 아직 완연 한 회복세 를 나타내 지 는 못 하 는 양상 . 일반 의약품 까지 포함 한 약품 사업 부문 매출 이 5 % 가량 증가 한 것 을 제외 하 고 는 유통 및 해외 사업 부문 의 성장 둔 화세 가 부진 . 그러나 1 ) 하반기 B 형 간염 치료제 신 제품 출시 가 예상 되 고 있 고 , 2 ) 새롭 게 출시 된 고혈압 치료제 트윈스 타 매출액 도 1 분기 약 60 억 원 을 넘어서 며 블록버스터 급 매출 을 예고 하 고 있 어 처방 의약품 부문 의 매출 재기 가 가능 할 수 있 을 것 으로 예상 . 대형 신규 제품 추가 도입 에 따라 약품 사업 본부 는 올해 y - y 약 9 . 1 % 매출 증가 가 예상 . 특히 신규 제품 이 고 성장세 가 기대 되 는 순환 기계 제품 이 라는 점 에서 중 장기 적 인 처방 의약품 의 선전 을 기대 . 역사 적 최저 수준 의 밸류 에 이 션 구간 현재 유한양행 은 올해 예상 실적 기준 PER 11 . 6 배 , 내년 예상 실적 기준 10 . 4 배 에서 거래 되 고 있 어 역사 적 최저 수준 의 밸류 에 이 션 구간 에 진입 하 며 업종 평균 을 하회 . 여타 상위 제약사 들 과 의 밸류 에 이 션 갭 또한 벌어진 상황 . 그러나 , 밸류 에 이 션 매력 보다 는 1 ) 충주 신 공장 의 추가 수출 확대 효과 및 2 ) 자회사 킴벌리 의 일본 프리미엄 기저귀 시장 진출 을 통한 새로운 프리미엄 기저귀 시장 개척 가능 성 , 이 에 따른 자회사 기업 가치 제고 가능 성 에 보다 주목 해야 할 것 으로 판단 . 내수 처방 의약품 매출 과 자회사 킴벌리 가치 의 리 레이팅 에 주목 할 시점 5 . 한 미 약품 merging market + α ( 이머징마켓 + α ) 수출 신화 ! 새로운 국면 에 진입 하 다 수출 신화 ! 새로운 국면 에 진입 하 다 한미 약품 이 개량 신약 고혈 압복 합제 아모 잘탄 에 대해 미국 머크 사 와 30 개국 수출 계약 을 체결 . 이 에 따라 아모 잘탄 의 가치 산입 으로 동사 에 대한 목 표주 가 13 만 원 으로 상향 하 며 , 투자 의견 BUY 유지 . 1 ) 글로벌 순환 계 시장 의 Top 5 지위 를 구가 하 는 머크 사와 의 계약 인 점 , 2 ) 자체 개발 개량 신약 으로 수출 국가 를 대폭 확장 시켰 다는 측면 에서 금번 계약 의미 있 다는 판 단임 . 해외 에서 의 성과 가시화 가 동사 기업 가치 제고 의 변수 . 중 장기 추가 적 인 해외 presence 강화 전략 에 도 주목 할 필요 . » 아모 잘 탄 추가 공급 계약 반영 목 표주 가 13 만 원 으로 상향 » 신규 산정 된 기업 가치 에 아모 잘 탄 주당 가치 약 27 , 000 원 산입 » 개량 신약 수익 모델 을 통한 해외 presence 강화 긍정 적 아모 잘 탄 추가 공급 계약 반영 목 표주 가 13 만 원 으로 상향 한 미 약품 이 미국 머크 사 와 개량 신약 아모 잘탄 에 대한 추가 공급 계약 을 체결 . 아시아 6 개국 을 포함 한 약 30 여 개국 에 대한 수출 계약 으로 최소 구매 수량 및 판매 규모 에 대해서 는 공식 적 인 언급 이 되 지 않 았 음 . 그러나 1 ) 이미 지난 ’ 09 년 머크 사와 의 제휴 로 아태 지역 6 개 국가 에 대한 1 차 계약 이 이루어진 바 있 고 , 2 ) 이후 2 , 3 차 추가 적 인 판권 계약 가능 성 이 상당 한 규모 로 성사 될 것 이 라는 점 이 기대 되 었 던 바 , 3 ) 계약 규모 가 1 차 계약 을 크 게 상회 하 는 것 으로 추정 된다는 점 과 지속 기대 요인 이 었 던 계약 성사 시점 의 딜레이 가 이 를 기업 가치 에 반영 하 지 않 았 던 근거 이 기 때문 에 금번 계약 성사 감안 , 아모 잘 탄 가치 산입 으로 동사 에 대한 목표 주가 를 13 만 원 으로 상향 하 며 , 투자 의견 BUY 유지 . 신규 산정 된 기업 가치 에 아모 잘탄 의 주당 가치 약 27 , 000 원 산입 동사 의 적정 주가 산출 은 SOTP 밸류 에 이 션 방식 을 적용 . 영업 가치 는 2012 년 예상 EBITDA 대비 multiple 11 배 를 적용 한 6 , 350 억 원 , 자회사 북경 한 미 와 한미 정밀 화학 은 2012 년 예상 순이익 대비 multiple 각각 30 배 , 9 배 를 적용 함 에 따른 자회사 가치 합산 약 4 , 164 억 원 산입 됨 . 신규 반영 된 아모 잘탄 의 가치 는 약 2 , 063 억 원 으로 주당 27 , 464 원 에 해당 . 2 , 3 차 계약 권 역 이 유럽 , 남미 , 중동 , 중국 시장 으로 예정 되 어 있 었 기 때문 에 기존 머크 Cozaar / Hyzaar 의 역사 적 피크 ex - US 매출액 을 타 겟 시장 규모 로 산정 하 였으며 출시 5 년 후 피크 시장 점유 율 20 % 가정 , 한 미 약품 으로 의 귀속 매출 분 을 현가 환산 한 가치 임 . ( EBITmargin 20 %, 할인율 은 자본 비용 11 % 가정 , 법인세 율 22 % 가정 ) 적정 주가 130 , 000 원 의 Target implied PER 은 2012 년 예상 순이익 기준 PER 21 . 5 배 에 해당 함 . 개량 신약 수익 모델 을 통한 해외 presence 강화 긍정 적 지난 2009 년 7 월 머크 와 의 계약 으로 아태 지역 6 개국 에 대한 아모 잘 탄 해외 진출 을 발표 했 던 동사 는 이후 북미 , 중국 , 유럽 지역 에 대한 추가 판권 계약 협상 을 지속 시사 해 온 바 있 음 . 금번 계약 이후 동사 는 아모 잘탄 에 대한 추가 적 인 판매 권 역 확장 또한 시사 . 금번 계약 은 동사 고혈 압복 합제 에 대해 1 ) 전 세계 순환 계 시장 에서 약 7 % 의 시장 점유 율 로 Top 5 수준 을 나타내 는 굴지 제약사 인 머크 사와 의 계약 이 라는 점 , 2 ) 머크 사 의 간판 품목 Cozaar / Hyzaar 의 특허 만료 에 따른 매출 감소 를 방어 할 수 있 는 품목 의 지위 를 얻 었 다는 점 , 그리고 3 ) 국내 제네릭 비즈니스 에 국한 될 수 있 었 던 자 가 개발 개량 신약 수익 모델 을 통해 아태 지역 외 본격 적 인 해외 시장 침투 가 가능 해졌 다는 점 에서 큰 의미 를 부여 할 필요 가 있 다는 판 단임 . 동사 에 대한 목 표주 가 13 만 원 , 투자 의견 BUY 제시 . 6 . 녹십자 ractionation ( 혈장 분획 ) 글로벌 혈액 제 제 시장 의 아이콘 IVIG 글로벌 혈액 제 제 시장 의 아이콘 , IVIG 동사 의 핵심 사업 부문 은 혈액 제제 . 수위 권 의 혈장 처리 능력 으로 동사 는 글로벌 혈액 제 제 시장 반열 에 올라선 양상 . 무엇 보다 현재 글로벌 혈액 분획 제 제 시장 성장 을 주도 해 가 는 면역 글로불린 ( IVIG ) 시장 에서 동사 의 경쟁력 있 는 시장 포지셔닝 구축 가능 성 에 주목 . 연이 은 혈액원 인수 를 통한 보다 저렴 한 자체 조달 혈장 비중 확대 와 동사 의 추가 적 인 혈장 처리 능력 확대 가능 성 은 주목 해야 할 투자 포인트 . » 동사 에게 있 어 글로벌 백신 시장 보다 주목 받 아야 할 IVIG 시장 » 혈장 처리 능력 10 만 리터 당 가치 상승 은 어느 정도 ? » IVIG 시장 의 매력 도 급상승 » 자체 조달 혈장 비중 증가 를 통한 원가 율 개선 기대 동사 에게 글로벌 백신 시장 보다 주목 받 아야 할 IVIG 시장 현재 녹십자 의 핵심 사업 부문 인 혈액 제 제 부문 의 주요 라인업 은 면역 글로불린 ( IVIG ) , 혈장 증량제 알부민 , 혈액 응고 인자 로 구성 됨 . 90 년 대초 까지 는 알부민 , 90 년 대 후반 까지 는 Factor VIII 인자 가 주도 한 글로벌 혈액 제 제 시장 은 , 2000 년 대 이후 부터 IVIG 가 메인 성장 드라이버 가 되 고 있 음 . IVIG 에 대한 폭 증 하 는 의료 수요 커버 를 위한 혈장 처리 능력 확대 가 요구 되 는 가운데 , 글로벌 수위 권 의 혈장 처리 능력 을 보유 한 동사 의 중 장기 글로벌 IVIG 시장 내 주요 한 포지셔닝 구축 가능 성 에 주목 . 녹십자 가 이미 IND 승인 이전 에 美 ASD Healthcare 사 와 총 4 억 8 천만 달러 규모 의 IVIG 수출 계약 을 맺 었 다는 점 에서 IVIG 시장 은 글로벌 백신 시장 에 필적 할 만큼 주목 받 을 필요 . 혈장 처리 능력 10 만 리터 당 가치 상승 은 어느 정도 ? 혈장 분획 제제 는 일반 의약품 과 달리 제조 원가 가 차지 하 는 비중 이 상당 하 며 , 제품 별 수율 및 가격 이 리터 당 가치 산정 에 주요 한 스윙 팩터 . 혈장 분획 과정 으로부터 파생 되 는 주요 제품 별 일반 적 수율 은 알부민 이 25 g / L , IVIG 가 2 . 5 - 3 . 5 g / L 가량 . 연간 80 만 리터 의 혈장 처리 능력 을 보유 한 녹십자 는 현재 추가 혈액원 인수 와 함께 잠재 M & A 타 겟 으로 혈액 제 제 연관 업체 를 언급 한 바 있 어 추가 혈장 분획 사 인수 가능 성 을 감안 할 때 , 혈장 처리 능력 의 금액 적 가치 도 주목 할 만 한 요인 . 혈장 분획 처리 능력 10 만 리터 당 IVIG 생산 만 을 고려 했 을 때 남미 가격 기준 준 용시 , 약 100 억 원 가량 의 가치 상승 요인 을 기대 . 북미 가격 은 남미 대비 5 배 에 달해 캐 파 가치 는 상응 할 만큼 배 가 될 수 있 음 . IVIG 시장 의 매력 도 급상승 동사 가 자체 개발 한 IVIG 는 현재 동사 의 최대 수출 품목 으로 현재 국제 판매 가격 은 동사 의 주요 수출국 인 남미 가격 기준 그람 당 $ 30 수준 , 유럽 / 남미 모두 가격 우상 향 추세 . IVIG 은 1 ) 지속 적 인 가격 인상 추세 와 함께 , 2 ) 오프라 벨 ( off - label : 의사 가 허가 사항 이 아닌 적응증 에 대하 여 의약품 을 처방 하 는 것 으로 임상 적 인 상황 에서 합리 적 / 적절 한 경우 에 한하 여 합법 적 인 것 으로 규정 됨 ) 사용 례 가 많 고 , 3 ) 급격 한 고령화 사이클 국면 과 동반 하 여 , 4 ) 공급 이 수요 에 미치 지 못하 는 만큼 의료 수요 가 높 은 약물 임 . 80 년 대 후반 60 여 개 의 적응증 에 불과 하 던 IVIG 의 적응증 수 는 2000 년 대 초반 2 배 이상 급증 , 약 150 여 개 의 적응증 에 투여 되 고 있 는 만큼 응용 범위 또한 급증 . 글로벌 혈장 분획 제 제 시장 에서 IVIG 의 시장 비중 이 절반 가까이 되 는 만큼 중 장기 적 으로 연간 혈장 처리 생산 능력 확장 가능 성 은 기업 가치 제고 에 긍정 적 영향 가능 성 . 자체 조달 혈장 비중 증가 를 통한 원가 율 개선 을 기대 동사 는 지난해 해외 2 곳 혈액원 확보 를 통해 종전 대비 약 25 - 30 % 가량 저렴 한 가격 의 자체 혈장 조달 이 가능 해짐 에 따라 연간 약 2 - 3 % p 가량 의 원가 율 개선 이 가능 할 것 으로 예상 됨 . 지난 1 분기 까지 는 고가 의 혈장 재고 가 반영 되 면서 원가 율 이 크 게 악화 되 었 으나 , 향후 혈액원 인수 효과 로 드라마틱 한 원가 율 개선 이 기대 되 는 상황 . 추가 혈액원 인수 시 , 동사 의 연간 총 소요 혈장 량 약 85 만 리터 가량 중 에 약 40 % 가량 을 해외 혈액원 으로부터 의 자체 혈장 으로 대체 하 게 될 수 있 을 것 으로 예상 됨 . 중 장기 적 으로 전체 소요 혈장 량 의 최대 40 - 50 % 까지 는 자체 혈장 으로 대체 가 가능 할 수 있 을 전망 . 하반기 자체 혈장 조달 을 통한 원가 율 개선 과 함께 남반구 독감 백신 입찰 모 멘 텀 에 주목 . 동사 에 대한 목 표주 가 18 만 원 , 투자 의견 BUY 유지 하 며 업종 최선호 의견 지속 유지 국내 대표 스페셜 티 파마 녹십자 에 대한 최선호 관점 유효 강 도 높 은 규제 사이클 에 직면 한 국내 메이저 제약사 들 은 전 세계 헬스 케어 업체 군 대비 크 게 언더 퍼 폼 한 양상 . 반면 , 진단 , 바이오 의약품 , 혈장 분획 제제 등 글로벌 베스트 아웃 퍼 포머 들 의 공통 아이덴티티 는 중 장기 헬스 케어 섹터 의 새로운 화두 가 될 분야 라는 점 에 주목 함 . 상반기 국내 의약품 업종 에서 탁월 한 주가 상승 률 을 나타낸 인피니트 헬스 케 어 , 씨 젠 , 세운 메디 칼 , 셀 트 리온 , 녹십자 의 정체 성 또한 헬스 케어 섹터 에서 조명 받 는 사업 부문 을 메인 으로 보유 하 고 있 음 . 현재 리베이트 조치 등 돌발 변수 감안 , 1 ) 낮 은 규제 리스크 노출 도 , 2 ) 바이오 의약품 위주 포트폴리오 , 3 ) 혈액 제제 / 백신 등 차별 화 된 품목 으로 글로벌 시장 지배력 확대 를 기대 하 는 국내 대표 스페셜 티 파마 녹십자 에 대한 최선호 관점 유효 ㅡㅡ ㅡㅡ ㅡㅡ ㅡㅡ ㅡㅡ ㅡㅡ ㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡㅡ그럼 제약 관련 상황 을 볼까요 . ▌ 한눈 에 보 는 상반기 결산 글로벌 헬스 케어 섹터 퍼포먼스 • 미국 민영 의보 및 의료 서비스 연관 업체 등 특이 섹터 군 을 제외 하 면 글로벌 혈장 분획 제 제 연관 업체 > 진단 관련 업체 > 의료 기기 연관 업체 > 바이오 텍 업체 군 순 으로 시장 을 크 게 아웃 퍼 폼 . 바이오 의약품 및 진단 등 은 모두 향후 새로운 헬스 케어 섹터 의 화두 가 될 분야 라는 점 에 주목 • 1 년 주가 상승 률 기준 으로 도 혈장 분획 제 제 연관 업체 및 바이오 의약품 동물 세포 배양 설비 연관 업체 등 6 개월 베스트 퍼 포머 그룹 군 들 의 상승세 지속 되 어 온 양상 • 두드러진 스페셜 티 파마 업체 군 들 의 초 강세 가 지속 중 • 바이오 텍 , 의료 기기 , 일본 오리지널 사 , 혈장 분획 제 제 연관 업체 들 의 밸류 에 이 션 FY 1 기준 으로 평균 P / E 15 배 상회 • 근 3 년 여간 밸류 에 이 션 난조 를 나타내 고 있 는 글로벌 빅 파마 사 의 밸류 에 이 션 평균 을 현저히 하회 하 는 국내 메이저 제약사 • 의료 공급 서비스 연관 종목 들 은 M & A 재료 가 호재 ! Aetna , Humana , United Health Group 등 managed - care providers 의 탁월 한 아웃 퍼 폼 양상 . Universal Health Service 의 Psychiatric solutions 인수 를 비롯 하 여 Community Health Systems 의 Tenet Healthcare Corp . 적대 적 인수 발표 등 급격 한 합종연횡 사이클 가속화 가 주가 드라이브 요인 • 병원 서비스 이용 환자 줄어들 면서 비용 절감 효과 로 헬스 케어 연관 보험 회사 들 의 주가 퍼포먼스 탁월 한 양상 . 특히 2008 년 이전 만큼 medical - coverage plans 이용 이 많 지 않 은 국면 • Best Performer : 글로벌 헬스 케어 섹터 를 통틀어 눈 에 띄 는 주가 상승 률 을 나타낸 업체 는 스페인 소재 메이저 혈장 분획 사 Grifols • M & A 가 주가 상승 을 견인 한 요인 중 하나 . Grifols 는 약 370 만 리터 의 혈장 처리 능력 을 보유 하 고 있 는 글로벌 Top 3 혈장 분획 사 로 , 1 년 여간 펜 딩 되 어 온 美 Talecris ( 연간 혈장 처리 능력 약 410 만 리터 ) 인수 가 1 일자 로 최종 확정 . 이 로써 양사 의 합산 혈장 분획 처리 능력 은 약 780 만 리터 가량 으로 레벨 업 • 글로벌 주요 백신 메이커 들 중 녹십자 의 두드러진 주가 상승 률 이 눈 에 띄 는 양상 . Sanofi , GSK 등 상당 한 백신 매출 기여 로 이 머 징 마켓 에서 급격 한 실적 증가세 를 나타냄 • 글로벌 진단 연관 업체 들 중 에서 는 분자 진단 연관 대표 업체 들 의 주가 강세 가 눈 에 띄 는 양상 . • 진단 시장 은 최근 질병 의 ‘ 치료 의학 ’ 에서 ‘ 예방 의 햑 ’ 으로 이행 하 는 국면 에서 상당히 주목 받 고 있 는 분야 임 . 특히 씨 젠 의 주가 상승 률 도 글로벌 분자 진단 연관 업체 들 과 그 궤적 이 동반 양상 을 나타내 고 있 다는 점 에 주목 • 전 세계 적 으로 항체 치료제 수요 폭 증 국면 에서 동물 세포 배양 설비 공급 사이클 은 보다 가속 화 될 것 으로 전망 • Biogen IDEC 는 약 96 , 000 리터 가량 의 동물 세포 배양 설비 를 보유 하 고 있 는 것 으로 추정 되 고 있 으며 이 는 글로벌 Top 10 수준 . 간판 품목 은 Tysabri ( 다발 성 골수종 치료제 ) , Avonex ( 다발 성 경화증 치료 재 ) 지난 5 월 , 혈우병 B type 치료제 소아 임상 승인 을 EMEA 로부터 받 는 등 지난해 말 구조 조정 을 통해 향후 혈우병 치료제 , 자 가 면역 질환 치료제 등 개발 에 주력 할 것 임 을 시사 • Pfizer 는 2009 년 글로벌 대표 백신 업체 Wyeth 인수 이후 지난 4 월 , Shanghai pharma 와 중국 의약 시장 진출 을 위한 MOU 체결 . 바이오 의약품 분야 로 의 사업 확장 이후 글로벌 제약 시장 에서 고성장 을 구가 하 고 있 는 이머징마켓 시장 의 전격 진출 시사 로 중 장기 성장 동력 확보 하 고자 하 는 의지 뚜렷 • Merck KGgA 는 Sanofi ( 구 명칭 Sanofi - Aventis ) 와 혁신 항암제 공동 개발 을 위한 제휴 를 발하 였으며 , Sanofi 는 Genzyme 을 인수 함 에 따라 바이 오텍 부문 으로 의 확장 을 본격 적 으로 시사 • 최근 엔 화 강세 가 일본 주요 제약사 들 의 해외 M & A 촉발 의 요인 이 되 고 있 음 . Takeda 가 최근 스위스 Nycomed 를 137 억 달러 에 인수 할 것 임 을 발표 ( 2011 . 5 . 19 ) • 그러나 일본 동북 지역 지진 여파 에 따른 제약사 들 의 피해 로 공급 차질 이슈 가 최근 일본 제약 업계 의 부진 에 일부 투영 • 이외 메이저 제약사 들 중 에서 는 녹십자 와 종근당 의 주가 상승 률 이 양호 . 1 ) 낮 은 규제 리스크 노출 도 , 2 ) 높 은 필수 / 특수 전문 의약품 위주 품목 포트폴리오 보유 , 3 ) 혈액 및 백 신제 제 부문 에서 글로벌 지배력 확대 가 기대 되 는 녹십자 는 국내 대표 스페셜 티 파마 로 주목 할 필요 . 글로벌 헬스 케어 섹터 에서 스페셜 티 파마 가 초 강세 를 지속 하 는 국면 과 상당 부분 궤 를 같이 하 는 양상 . • KOSDAQ 의약품 연관 시가총액 상위 20 개 사 중 에 베스트 아웃 퍼 포머 는 인피니트 헬스 케 어 . 이어 젬 백스 > 세운 메디 칼 > 셀 트리 온제 약 > 씨 젠 순 의 주가 상승 률 을 나타냄 • 인피니트 헬 스케어 는 병원 에서 컴퓨터 를 통해 의료 영상 을 구현 하 는 의료 영상 전송 저장 장치 PACS 소프트웨어 를 개발 하 는 솔루션 제공 업체 . 국내 에서 는 약 70 % 안팎 의 시장 점유 율 을 구가 중 • 세운 메디 칼 은 의료 용 취관 및 체액 유도관 , 스 텐트 , 의료 용 흡인기 등 의료 용 소모품 전문 업체 . 전사 매출 의 절반 이상 을 차지 하 는 의료 용 취관 과 의료 용 흡인기 는 국내 에서 상당 한 시장 점유 율 을 구가 하 며 의미 있 는 수입 대체 를 이룬 동사 주력 제품 에 해당 함 • 씨 젠 은 분자 진단 연관 대표 업체 로 자체 개발 한 동시 다중 유전자 증폭 플랫 폼 기술 을 기반 으로 어플리케이션 을 확대 , 많 은 분자 진단 제품 을 출시 • 전 세계 적 으로 진단 분야 가 주목 받 고 있 으며 분자 진단 시장 전망 에 대한 높 은 기대 형성 • 보유 간판 오리지널 품목 의 특허 만료 및 헬스 케어 섹터 제도 변화 의 영향 으로 주요 빅 파마 사 들 의 밸류 에 이 션 은 여전히 평균 10 배 이하 국면 을 지속 • 글로벌 대표 제네릭 업체 군 중 에서 는 인도 제네릭 사 들 이 상대 적 으로 높 은 밸류 에 이 션 수준 을 나타내 고 있 음 • 글로벌 바이 오텍 업체 들 의 경우 이익 기준 밸류 에 이 션 이 용이 하 지 않 은 경우 가 많 아 PER 상하 단 밴드 격차 가 상당 함 • 오리지널 바이오 의약품 및 동물 세포 배양 설비 를 의미 있 는 규모 로 보유 하 고 있 는 업체 들 의 밸류 에 이 션 은 FY 1 P / E 평균 약 13 배 안팎 수준 • 글로벌 메이저 혈장 분획 제 제 연관 업체 들 CSL , Grifols , Talecris , Novo Nordisk 의 평균 FY 1 P / E 는 약 20 . 2 배 수준 으로 스페셜 티 파마 들 이 상대 적 으로 높 은 밸류 에 이 션 프리미엄 을 받 고 있 는 양상 . 글로벌 혈액 제 제 메이커 들 의 역사 적 평균 밸류 에 이 션 은 P / E 약 20 배 를 크 게 상회 • 글로벌 대표 백신 업체 들 중 에서 녹십자 와 품목 믹스 가 유사 한 호주 CSL 의 FY 1 P / E 는 약 19 . 1 배 수준 • 글로벌 진단 시장 은 메이저 빅 파마 사 들 이 상당 한 시장 지배력 을 수성 중 . 이 중 분자 진단 에 포지셔닝 되 어 있 는 Beckman Coulter , bioMerieux , Becton Dickinson 이 밸류 에 이 션 프리미엄 부여 받 고 있 는 상황 • 글로벌 의료 기기 연관 업체 중 Straumann 과 Nobel Biocare , 미국 의 Zimmer 과 Biomet 은 글로벌 임 플란트 시장 에서 상당 한 시장 지배력 을 과시 하 는 플레이어 들 임 . 이 업체 들 의 높 은 밸류 에 이 션 구가 가 눈 에 띄 는 양상 . 특히 , 2007 년 당시 상기 언급 된 업체 들 의 평균 밸류 에 이 션 은 P / E 약 10 배 를 하회 하 는 수준 에 불과 했 다는 점 에 주목 • S & P index 지수 상승 에 있 어 헬스 케어 섹터 기여 가 상당 . 주 도 주 는 의료 서비스 제공 ( 병원 ) 연관 종목 들 . • Tenet Healthcare , Community Health , Psychiatric Solutions 등 주요 업체 들 간 M & A 사이클 가속 화 되 며 주가 상승 을 견인 . 평균 밸류 에 이 션 은 FY 1 P / E 약 13 . 5 배 수준 • 미국 헬스 케어 관련 보험 연관 종목 들 의 평균 밸류 에 이 션 은 FY 1 P / E , FY 2 P / E 기준 각각 12 . 2 배 , 11 . 8 배 • 일본 오리지널 제약사 들 의 밸류 에 이 션 은 FY 1 P / E 평균 약 16 . 7 배 로 글로벌 헬스 케어 섹터 중 가장 높 은 밸류 에 이 션 프리미엄 나타내 는 양상 • 일본 주요 제네릭 사 들 의 평균 밸류 에 이 션 은 FY 1 P / E 기준 약 14 . 4 배 가량 으로 글로벌 대표 제네릭 사 들 과 유사 한 수준 의 밸류 에 이 션 • 국내 주요 제약사 들 의 경우 업체 간 밸류 에 이 션 갭 격차 상당 . 상대 적 인 R & D 파이프라인 가치 및 빅 파마 사와 의 제휴 라는 재료 로 밸류 에 이 션 프리미엄 을 구가 하 던 동아제약 은 리베이트 관련 조치 잠정 발표 라는 돌발 변수 의 영향 으로 밸류 에 이 션 은 급격히 저하 . 국내 대표 스페셜 티 파마 녹십자 의 경우 글로벌 메이저 혈액 제 제 업체 들 과 유사 한 수준 의 밸류 에 이 션 프리미엄 부여 받 을 필요 최악 의 상황 벗어나 고 있 어 5 월 원외 처방 전년 대비 10 % 증가 5 월 원외 처방 조 제액 은 7 , 636 억 원 으로 전년 대비 10 % 증가 했 다 . 영업 일수 를 고려 한 일별 조 제액 기준 으로 는 전년 대비 4 % 증가 해 전월 과 성장세 가 유사 했 다 . 유니버스 3 개 사 의 5 월 실적 은 전년 수준 을 기록 해 최근 3 개월 간 지속 되 었 던 역 성장세 가 일단락 되 었 고 상위 10 개 사 역시 전년 대비 8 % 증가 해 전체 시장 과 의 성장률 격차 가 좁혀 지 고 있 다 . 이 는 리베이트 관련 규제 의 본격 시행 전 중소 형사 의 강력 한 마케팅 효과 가 점차 희석 되 고 있 기 때문 으로 판단 된다 . 상위 업체 실적 부진 점차 완화 동아제약 ( 000640 , BUY ) 의 5 월 실적 은 스티렌 , 리피 논 , 코자르 탄 등 주력 제품 의 매출 회복 으로 전년 대비 8 % 증가 했 다 . 2010 년 4 월 이래 역성 장이 지속 되 었 던 유한양행 ( 00010 , BUY ) 은 안 플라 그 , 코 푸 시럽 등 주요 제품 의 매출 감소 폭 둔화 로 전년 수준 의 실적 을 기록 하 였 다 , 한 미 약품 ( 128940 , Marketperform ) 역시 아모 잘탄 의 고성장 과 기존 제품 매출 회복 으로 전년 대비 5 % 감소 에 그쳐 주요 업체 의 처 방실 적 부진 이 점차 일단락 되 는 모습 이 다 . 규제 리스크 여전 하나 국내 업체 성장 동력 점진 적 으로 강화 예상리 베리트 약가 인하 연동 제 시행 에 따른 약가 인하 결정 과 리베이트 관련 수사 지속 , 기 등 재 의약품 목록 정비 시행 , 추가 적 인 약가 인 하방 안 발표 가능 성 등 정부 의 강력 한 약가 인하 의지 로 인해 내수 처방 시장 부진 과 주요 업체 의 실적 둔화 우려 가 지속 되 고 있 다 . 그러나 글로벌 시장 을 겨냥 한 신약 과 바이 오 시 밀러 개발 , 백신 , 개량 신약 등 의 완제품 수출 확대 등 국내 업체 의 글로벌 진출 가시 화 로 하반기 점진 적 인 이익 모 멘 텀 회복 이 예상 된다 . 또한 전일 정부 가 44 개 일반 의약품 의 의약 외 품 전환 계획 을 발표 함 에 따라 박카스 등 일부 일반 의약품 의 약국 외 판매 가 이르 면 8 월 부터 가능 할 전망 으로 해당 업체 의 추가 적 인 실적 증가 와 전반 적 인 투자 심리 개선 에 긍정 적 일 전망 이 다 . 내수 영향 제한 적 인 업체 에 대한 투자 지속 바람직 정부 규제 지속 에 따른 실적 둔화 우려 로 제약 업종 지수 ( 현대 유니버스 기준 , 셀 트리 온 제외 ) 는 최근 1 개월 간 시장 수익 률 에 그쳤 다 . 그러나 하반기 기저 효과 와 신 제품 출시 에 따른 내수 실적 회복 , 수출 증가 와 신약 개발 등 을 통한 중 장기 성장 모 멘 텀 회복 이 예상 되 어 제약 업종 에 대해 비중 확대 의견 을 유지 한다 . 신흥 시장 백신 수출 과 해외 업체 M & A 성과 가 기대 되 는 녹십자 ( 006280 , BUY ) , 글로벌 바이 오 시 밀러 상용 화 을 앞둔 셀 트 리온 ( 067280 , BUY ) , 내수 실적 회복 과 박카스 의 약국 외 판매 수혜 가 예상 되 는 동아제약 을 업종 내 Top picks 로 유지 한다 일 반약 약국 외 판매 , 물꼬 가 트였 다 News 일반 의약품 , 슈퍼 에서 살 수 있 다 : 전일 보건 복지 부 는 중앙 약사 심 의 위원회 에서 박카스 , 마 데카 솔 연고 등 일반 의약품 44 품목 을 의약 외 품 으로 전환 하 는 방안 을 확정 했 다 . 대상 의약품 은 박카스 D , 영진 구론 산 바 몬드 에스 의 드링크 류 , 마 데카 솔 , 안티 푸 라민 의 연고 ᆞ크림제 , 가스 명 수액 , 솔 청 수액 의 건위 ᆞ소 화제 등 이 며 , 복지부 전문 연구 위원 , 식약청 관계자 , 일본 사례 등 을 참고 해 자주 복용 해도 부작용 이 미미 한 품목 을 중심 으로 선정 됐 다 . 6 월 고시 입안 과 7 월 중 고시 를 통해 8 월 부터 시행 이 가능 할 것 으로 전망 된다 . Comment 일본 사례 를 보 면 , 제약사 에게 분명 좋 은 기회 : 의약 분업 이후 일반 의약품 시장 이 지속 적 으로 위축 되 었 으며 , 이번 에 선정 된 의약품 도 44 품목 ( 실제 생산 은 23 품목 ) 에 불과 해 당장 의 폭발 적 인 시장 성장 은 없 을 것 으로 판단 된다 . 하지만 10 년 넘 게 지속 된 일반의약품 약국 외 판매 논쟁 이 이번 결정 을 통해 물꼬 가 트였 다는 점 에서 의의 가 있 으며 , 향후 대상 품목 은 점차 증가 할 것 으로 판단 한다 . 또한 , 일본 사례 를 보 면 일반의약품 약국 외 판매 가 전면 허용 된 후 침체 됐 던 일반의약품 시장 이 활기 를 찾 았 으며 , 특히 드링크제 가 제도 시행 후 7 년 간 시장 이 22 % 증가 했 다는 점 에서 국내 제약사 에게 기회 가 될 것 으로 전망 한다 . Action 가장 큰 수혜 는 박카스 의 동아제약 이 수혜 를 입 을 조건 은 첫째 , 브랜드 인지도 가 높 은 일반 의약품 보유 했 는지 , 둘째 , 마케팅 을 위한 자금 여력 과 전략 을 갖추 었 는지 , 셋째 , 소매점 으로 의 유통망 확보 가 수월 한 지 이 다 . 상기 의 조건 을 고려 했 을 때 , 동아제약 이 가장 유리 하 다고 판단 한다 . 동아제약 은 1 ) 이미 블록버스터 일반의약품 박카스 를 보유 하 고 있 고 , 특히 일본 에서 드링크제 가 약 국외 판매 이후 매출 이 빠르 게 증가 했 다는 점 이 기대감 을 더 해 주 며 , 2 ) 박카스 에 대한 마케팅 을 꾸준히 해 왔 고 , 경쟁사 대비 자금 여력 이 우수 하 며 , 3 ) 박카스 판매 로 소매점 유통망 확보 또한 수월 할 것 으로 전망 되 기 때문 이 다 . 따라서 , 일 반약 약국 외 판매 의 가장 큰 수혜 가 예상 되 는 동아제약 에 대해 목 표주 가 160 , 000 원 과 투자 의견 BUY 를 유지 한다 윤곽 드러난 삼성 바이오 로직스 의 중 장기 설비 증설 플랜 삼성전자 의 신수종 사업 인 바이오 의약품 사업 을 위한 합작 법인 삼성 바이오 로직스 가 지난 27 일 송도 국제 도시 에서 플랜트 기공식 을 개최 . 주목 할 부분 은 삼성전자 가 오 는 2014 년 현재 대비 3 배 규모 의 설비 를 추가 증설 할 것 임 을 피력 하 였 다는 점 임 . 당사 리서치 는 삼성전자 가 1 단계 3 만 리터 설비 투자 이후 바이 오 시 밀러 품목 포트폴리오 다양 화 를 위한 설비 증설 이 불가피 할 것 임 을 지속 강조 해 왔 던 바 , 중 장기 바이오 설비 이니셔티브 확보 를 위한 경쟁 은 예상 보다 치열 해질 전망 . 2 단계 설비 는 1 단계 설비 대비 3 배 규모 가 될 것 을 시사 삼성 바이오 로직스 ( 삼성전자 , 삼성 에버랜드 , 삼성물산 , 美 퀸 타일 즈 사 의 합작 법인 ) 가 27 일 송도 국제 도시 에서 플랜트 기공식 을 개최 . 지난 2 월 말 , 삼성전자 가 자본금 3 천억 원 규모 의 합작사 설립 을 통해 바이 오 시 밀러 R & D 센터 및 제조 공장 투자 계획 을 발표 한 이후 3 개월 만 의 이벤트 . 플랜트 는 27 만 4 천 m 2 부지 에 3 만 리터 급 동물 세포 배양 설비 를 시작 으로 단계 별 건설 이 예정 . 주목 할 만 한 부분 은 추가 증설 설비 에 대한 삼성전자 측 의 언급 . 보도 에 따르 면 , 삼성전자 는 오 는 2014 년 1 단계 설비 대비 3 배 규모 로 증설 이 있 을 것 임 을 시사 . 이 는 삼성전자 의 동물 세포 배양 설비 가 최대 12 만 리터 까지 확대 될 것 이 라는 점 과 약 8 개 안팎 의 바이 오 시 밀러 파이프라인 을 구축 할 것 임 을 유추 할 수 있 는 부분 임 . 다수 바이 오 시 밀러 파이프라인 확보 를 위해 요구 되 는 설비 증설 삼성전자 의 3 만 리터 급 설비 확보 는 조기 사업 화 가능 한 CMO 사업 만 을 염두 에 둔 것 으로 중장 기 바이 오 시 밀러 사업 로드맵 을 감안 할 때 추가 설비 투자 를 통한 증설 가능 성 을 배제 할 수 없 다는 점 을 강조 한 바 있 음 . 현재 까지 삼성전자 가 공개 한 바 이 오 시 밀러 파이프라인 은 Rituximab 의 바이 오 시 밀러 에 불과 함 . 전 세계 적 으로 최소 3 개 의 바이 오 시 밀러 개발 및 생산 을 위해 요구 되 는 설비 생산 능력 은 약 6 만 리터 가량 해당 되 며 , 바이 오 시 밀러 파이프라인 을 정량 적 으로 다변 화 시키 기 위해 필요 한 동물 세포 배양 설비 생산 규모 는 품목 라인업 증가 와 수반 되 어 배 가 될 필요 8 개 가량 의 바이 오 시 밀러 생산 을 위한 설비 규모 는 약 16 만 리터 가량 글로벌 피크 수요 를 감안 시 , 5 개 의 바이 오 시 밀러 품목 포트폴리오 를 개발 및 생산 하 는 데 요구 되 는 설비 규모 는 약 10 만 리터 , 8 개 의 바이 오 시 밀러 파이프 라인 을 위해서 는 약 16 만 리터 의 설비 확보 가 요구 되 고 있 는 것 으로 알려짐 . 현재 14 만 리터 의 설비 를 확보 한 셀 트리 온의 바이 오 시 밀러 파이프라인 은 앞선 임상 단계 를 진행 중 인 CTP 06 ( Herceptin ) 과 CT - P 13 ( Remicade ) 를 포함 총 8 개 . 고용량 투여 가 요구 되 는 항체 치료 제 의 특성 상 글로벌 항체 시 밀 러 시장 을 공략 하 는 플레이어 들 의 설비 증설 은 점차 치열 한 양상 을 띄 게 될 공산 이 큼 . 지난해 글로벌 항체 치료제 생산 은 약 7 , 500 kg 가량 으로 추산 되 고 있 으며 이 는 2004 년 대비 두 배 를 크 게 상회 하 는 수준 . 전 세계 동물 세포 배양 설비 공급 사이클 또한 강화 되 는 국면 . 오 는 2015 년 , 글로벌 바이오 생산 설비 의 이니셔티브 확보 를 위한 전쟁 가열 셀 트리 온 은 2 공장 증설 로 현재 아시아 최대 규모 의 14 만 리터 급 동물 세포 배양 설비 를 확보 . 오 는 2015 년 까지 전 세계 적 으로 약 400 만 리터 가량 의 추가 증설 이 예상 되 고 있 는 가운데 , 글로벌 바이오 생산 설비 캐 파 기준 1 위 를 수성 해 온 Roche 의 지위 는 신규 설비 투자 봇물 로 2015 년 그 지위 약화 가 불가피 . 반면 , 셀 트리 온 은 오 는 2015 년 글로벌 Top 10 지위 로 올라설 전망 . 때문 에 삼성전자 가 2015 년 을 전후 하 여 셀 트리 온 에 필적 할 만 한 규모 의 설비 증설 을 시사 했 다는 점 이 주목 할 만 한 부분 . 1 ) ( 美 FDAcGMP 인증 을 감안 한 ) 선제 적 설비 투자 , 2 ) 개발 및 생산 역량 , 3 ) 보유 파이프라인 의 글로벌 임상 진행 격차 등 다양 한 측면 에서 현재 셀 트리 온 은 경쟁 우위 . 다만 , 중장 기국 내 주요 업체 들 의 바이 오 시 밀러 시장 을 향한 전격 적 인 진군 양상 은 주목 해서 지켜볼 필요 있 다는 판 단임 . 오늘 은 의료 제약사 를 분석 하 여 보 았 습니다 . 어려운 의료 제약 도 이야기 식 으로 쉽 게 풀 어 갈려고 했 는데 어렵 지 않 았 는지요 . 다음 월요일 글 에 는 제 가 여러분 에게 자신 있 게 강력 추천 한 추천 주 와 추천 주 에 대한 간단 한 설명 글 을 올리 도록 하 겠 습니다 . 이번 글 까지 답글 은 안 쓸 테 니 이해 바랍니다 . 시간 난데 로 공부 하 시 기 바랍니다 . 주말 잘 보내 세요 . 오늘 도 우리 제자 들 은 추천 표 로 출근 도장 찍 으시 고 , 제 글 이 공부 에 도움 이 되 신 분 은 추천 표 로 수업료 를 대신 하 십시요 . 오늘 공부 끝 반장 경례 하하 하하 PS : 아무래도 다음 월요일 글 은 여러분 모두 다 공평 성 을 갖 기 위하 여 월요일 새벽 7 시 쯤 올려 드릴께요 .