공황 에 도 치솟 는 달러 , 양 적 완화 와 인플레이션 
 편집 : 2020 . 08 . 12 ( Wed ) 20 : 49 
 장대환 윤석준 삼성전자 주식회사 시 앤디 전자 주식회사 차동언 임 이석 김민호 유한회사 에스아 이프라 퍼티 임해진 박해춘 이창근 정지택 주식회사 케이디 종합 개발 김우원 성상 록 삼 일 제약 주식회사 김잉곤 김호영 경대수 성태경 
 박용욱 강혜련 최진민 배해동 윤영옥 박진 정용진 주식회사 에어라인 뉴스센터 배시화 김형식 조일현 이석구 어충조 홍금표 서정수 이현무 이천용 정원재 김용석 이호일 
 정몽일 강혜정 박두화 이봉효 주식회사 디자인 플렉스 임석정 나일 석 김종휘 김화 응 허남각 삼성생명 보험 주식회사 임성기 임 당빈 이한광 주식회사 일상 실업 이세복 윤교중 권윤구 남문석 임한규 
 지진희 우종완 한현규 이승철 박달근 김청현 주식회사 국민은행 유지태 ( 유무 비 ) 박용만 심형 곤 담철곤 주식회사 유신 자원 이춘만 박규리 이희달 김필수 오성백 장 일태 이순혁 최종훈 
 김진호 박병무 박도봉 정희자 주식회사 화인 시스템 정종욱 박상우 김영달 전찬 웅 신격호 방창섭 류병훈 장 환석 주식회사 국민은행 이용신 장 제학 삼익 전자 공업 주식회사 변종춘 주식회사 코 모스 , 주식회사 서진 캠 선정훈 
 주식회사 씨 에스 로직스 유두영 이철원 이 한오 김현수 이경진 김인기 이상현 김옥준 박찬보 김종호 김형태 강동제 남 웅 건설 주식회사 이승규 호산 흥업 주식회사 문승진 조성일 서예택 정일현 
 예영 민 국 춘화 박현철 재단법인 천주교 서울 대교구 유지 재단 유홍준 차남규 이성엽 이상문 유민근 이원희 이홍식 이헌 룡 이완덕 박종춘 백호기 정길상 이판영 이길재 유재억 김정희 
 최우석 유명진 주경빈 이상훈 김영균 정태영 배진한 이춘림 유주영 이승한 정효용 이승준 강병 인 오연석 권문구 정영선 배성웅 남형우 방기혁 강경인 
 우종수 서인석 김종선 김영자 배길성 김상하 이충희 김수남 백롱민 이규첨 이강호 이호인 한용대 김기중 송창섭 김종표 문윤식 추용 한상호 정재선 
 배영부 김성기 정창수 유철현 진동균 황복 현 김진환 김용주 서아람 류 동 택 김완복 김병관 양경운 이웅열 유기석 정구방 고미석 배정충 석창우 오태석 
 유정태 고성수 고도일 안재현 김인 이창홍 김동구 김문탁 데 싱 디바 주식회사 홍종욱 허연수 차 영자 정기철 동 영숙 최춘섭 이인제 김문석 김순희 이주헌 이상권 
 최세균 양기혁 이진석 김귀환 차광중 백홍구 박동규 이순 주식회사 이안 김영섭 고법 민 서응철 김성희 송 준형 주식회사 국보 이근영 장폴 혁 민병무 김영수 조용수 
 재단법인 천 일 장 학회 아가방 앤 컴퍼니 청권사 주식회사 인터 컨스 텍 주해성 주식회사 한국 야쿠르트 문진호 서원석 주식회사 상현 상사 김두현 주식회사 대웅 제약 주식회사 호성 주식회사 크리스 에프 앤 씨 권영건 대한 예수교 장로회 청운 교회 주식회사 프레인 글로벌 이철호 선애리 학교 법인 고려 중앙 학원 민선식 
 주식회사 동남 코리아 안병광 신명균 해양 파이낸스 주식회사 김점동 유상욱 한덕수 주식회사 융성기 획 김윤 대한 예수교 장로회 청운 교회 주식회사 스튜디오 미르 주식회사 동희 장인규 신승영 손주은 주식회사 하나은행 주식회사 메가 젠 임 플란트 구본천 일송 전문 투자 형 사모 부동산 투자 유한회사 임천복 
 장범준 위즈코프 주식회사 주식회사 조선일보사 권상우 호산 흥업 주식회사 액트 켐 조현 주식회사 신세계 인터 내셔날  유태로 이규용 한창 산업 주식회사 대성 출판 한갑수 허구연 주식회사 아이디 글로벌 장근석 엠제이 엘 테크놀러지 주식회사 재단법 인 기독교 대한 감리회 유지 재단 광림 조경 건설 주식회사 주식회사 에이비 씨 마트 
 주식회사 재승 출판 연안 이 씨 저 헌 공파 대종 주식회사 수원 현대 자동차 운전 전문 학원 학교 법인 고려 중앙 학원 주식회사 고대 에 듀 박노정 주식회사 삼성 엠 피에스 권경순 허병기 강완석 주식회사 제이케이 기획 주식회사 기린 건축 조선내화 주식회사 윤신일 고성 이 씨 대종회 주식회사 신한은행 대신 투자 개발 주식회사 이규도 한흥 물산 주식회사 주식회사 유니 켐 
 채형석 김태술 주식회사 대웅 제약 구지 은 허민 서울특별시 도시 개발 공사 주식회사 아이 티센 선산 토건 주식회사 주식회사 베페 김 ○○ 외 이화 산업 성기학 주식회사 올 네이션 김재규 김상성 신창 기업 주식회사 레터 컴퍼니 주식회사 권상우 주식회사 파크 이 앤 씨 방민석 
 이 승성 주식회사 디비 저축 은행 주식회사 아모레 퍼시픽 그룹 농협 은행 주식회사 박 ○○ 에스 케이 ( SK 브로드밴드 ) 이화 산업 임현배 무림 에스피 주식회사 유인 천 권 상우 고려 제약 주식회사 전 주이 씨 신창 공파 대치 동종 중회 고려 통상 강동철 나상균 전 주이 씨 남 한 공종 중 , 전 주이 씨 남계 공파 종중 이필립 한 일카 페트 주식회사 케이티 ( KT ) 
 불황 장기 화 시 공황 발생 , 현금 유동 성 악화 로 디플레이션 우려 증대 
 필자 약력 | 기사 입력 2020 - 07 - 27 10 : 43 : 18 
 양 적 완화 이후 불황 이 발생 합니다 . 그러나 불황 이 깊 어 지 면 공황 이 됩니다 . 불황 즉 경기후퇴 의 기준 은 무엇 인가요 ? 리세션 입니다 . 리세션 은 2 분기 연속 마이너스 가 발생 하 면 리세션 이 라 합니다 . 리세션 이 발생 하 면 디플레이션 조짐 이 생기 는 것 이 고 디플레이션 은 중앙은행 으로서 는 최악 이 라 할 수 있 습니다 . 
 예 를 들 어 1000 만 원 짜리 자동차 가 있 다고 칩시다 . 그런데 내년 에 는 900 만 원 으로 떨어집니다 . 같 은 자동차 가 이렇게 된다면 물가 상승 률 은 - 10 % 가 됩니다 . 물가 상승 률 이 마이너스 라면 중앙은행 이 대출 을 풀 어 봐야 대부분 의 사람 들 은 현금 을 선호 하 게 됩니다 . 왜냐하면 중앙은행 이 줄 수 있 는 것 은 0 이 최고 인데 실질 적 인 물가 상승 률 은 - 10 % 이 기 때문 입니다 . 
 이렇게 된다면 빚지 고 있 는 사람 들 은 인플레이션 상황 에서 는 부채 부담 이 줄어들 게 되 어 있 습니다 . 그러나 디플레이션 상황 이 라면 원금 부담 이 늘어나 게 되 어 있 습니다 . 우리 가 생각 해야 할 것 이 바로 자산 의 가격 은 변하 는데 부채 의 가격 은 일정 하 다는 겁니다 . 
 예 를 들 어 1 억 원 아파트 가 있 고 자산 가격 의 90 % 대출 을 당겨서 9000 만 원 빚 을 지 고 아파트 를 샀 다고 칩시다 . 그러면 자산 가격 은 1 억 원 , 부채 는 9000 만 원 이 됩니다 . 그러 면 변하 는 것 은 무엇 인가요 ? 바로 자산 가격 인 1 억 원 아파트 가격 입니다 . 1 억 원 의 아파트 가격 이 2 억 원 이 되 었 다면 이것 은 자산 가격 상승 인 인플레이션 이 일어난 겁니다 . 그런데 부채 는 9000 만 원 으로 일정 합니다 . 
 9000 만 원 의 빚 을 진 채무자 는 마음 이 어떠 할까요 ? 아주 안정 적 입니다 . 왜냐하면 자산 가격 이 두 배 나 뛰 었 기 때문 입니다 . 그런데 빚 은 일정 하 니 아파트 를 팔 면 1000 만 원 투자 해서 10 배 의 수익 을 거둔 꼴 이 되 고 팔 고 싶 지 않 으면 대출 을 9000 만 원 더 받 을 수 있 기 때문 입니다 . 그러므로 채무자 는 인플레이션 이 일어날수록 좋 습니다 . 
 그러나 디플레이션 은 어떨까 요 ? 1 억 원 의 아파트 를 9000 만 원 의 빚 을 지 고 샀 는데 거꾸로 아파트 가격 이 5000 만 원 이 되 는 겁니다 . 이러 면 반대 의 상황 이 됩니다 . 채무자 는 내 돈 1000 만 원 은 이미 날아갔 고 대출 은 90 % 로 떨어졌으니 4500 만 원 으로 줄어들 었 으며 원금 과 이자 를 동시 에 갚 아야 하 는 난감 한 상황 이 되 는 겁니다 . 돈 이 없 다면 파산 합니다 . 따라서 채무자 의 최악 은 바로 디플레이션 입니다 . 
 이러 한 상황 은 자산 의 가격 은 변하 는데 부채 의 가격 은 변하 지 않 는 것 때문 에 일어납니다 . 디플레이션 상황 이 온다면 소비 가 일어날 리 가 없 습니다 . 왜냐하면 빚 갚 는데 내 소득 을 거의 쓰 게 되 고 소비 는 자연 스럽 게 줄어듭니다 . 그런데 소비 가 줄어들 면 내 가 다니 는 공장 에서 물건 이 안 팔리 고 물건 이 안 팔리 니 공장 은 직원 을 해고 하 게 됩니다 . 
 직원 이 잘리 니 실업자 는 늘어나 고 실업자 가 넘쳐나 니 소득 은 정체 되 거나 떨어지 고 또 다시 소비 를 줄입니다 . 공장 은 다시 직원 을 자르 는 악순환 이 반복 되 는 것 이 바로 디플레이션 상황 인 거 죠 . 따라서 사람 들 은 자연 스럽 게 현금 을 선호 하 게 됩니다 . 이것 은 개인 과 기업 모두 마찬가지 인 상황 입니다 . 개인 은 언제 취직 이 될지 모르 니 실업 을 버텨야 하 니 가진 돈 을 아껴 쓰 게 됩니다 . 당연히 현금 을 선호 합니다 . 
 기업 은 언제 소비 가 되살아날지 모르 니 최대한 현금 을 확보 하 고 고정비 지출 을 줄이 게 됩니다 . 기업 은 투자 도 하 지 않 게 됩니다 . 기업 은 이러 한 상황 에서 현금 을 가지 고 거래 를 하 게 됩니다 . 현금 은 익명 성 이 보장 되 니 모든 거래 가 현금 으로 만 이루어지 면 세금 회피 의 수단 도 되 니 기업 은 더 악착같이 현금 을 선호 하 게 되 는 겁니다 . 
 현금 중 에서 도 미국 의 달러 가 현금 의 왕 이 니 개인 , 기업 , 국가 에서 도 달러 를 쟁여 놓 으려는 수요 가 폭발 하 니 달러 의 가치 를 평가 하 는 달러 인덱스 가 치솟 게 됩니다 . 연준 이 양 적 완화 를 하 는데 왜 인플레이션 이 일어나 지 않 는가 ? 공황 은 현금 유동 성 이 떨어지 게 만듭니다 . 이러 한 상황 에서 는 양 적 완화 를 하 더라도 돈 이 돌 지 않 습니다 . 
 M 1 , M 2 가 있 습니다 . M 1 은 유동 성 이 가장 높 은 통화 만 을 의미 하 는 통화량 입니다 . M 2 는 M 1 에 정기 예 · 적금 , 시장 형 금융 상품 , 실적 배당 형 금융 상품 , 금융채 등 을 더한 겁니다 . 쉽 게 말 하 면 M 1 은 중앙은행 이 찍 어 낸 돈 이 라 보 면 됩니다 . M 2 는 이 돈 을 은행 이 갑 돌이 에게 대출 해 주 고 갑 돌이 는 이것 으로 집 을 사 서 을 숙이 에게 가 고 을 숙이 는 이 돈 으로 아들 의 학원 비 를 대 고 저축 을 하 는 식 의 돈 이 라 볼 수 있 습니다 . 
 즉 경기 가 좋 을 때 유동 성 이 높 아 진다는 것 은 M 2 의 회전 이 빠르 다는 것 을 말 합니다 . M 1 이 1 이 라면 평소 에 경기 가 잘 돌아간다면 M 2 는 15 배 까지 늘어납니다 . 그러나 공황 중 에 는 M 2 가 겨우 3 배 정도 수준 으로 머 뭅니다 . 따라서 연준 이 천문학 적 인 돈 을 풀 어 댄다 하 더라도 사람 들 의 심리 가 개선 되 지 않 는 한 M 2 는 6 배 정도 로 밖에 늘어나 지 않 습니다 . 그러 니 시중 에 는 지속 적 으로 돈 이 모자란 현상 이 벌어집니다 . 
 이러 면 문제 가 되 는 것 이 바로 기업 입니다 . 우량 기업 도 이런 와중 에 더 많 은 대출 을 받 아 현금 을 빨아들여 현금 을 확보 합니다 . 그러나 정크 등급 즉 투기 등급 의 기업 들 은 회사채 를 발행 해도 아무 도 안 사 줄 뿐 더러 사 준다 하 더라도 금리 는 0 % 인데 7 ~ 8 % 의 고금리 로 돈 을 빌려야 하 는 경우 가 생깁니다 . 
 이렇게 금리 가 벌어지 는 것 을 스프 레 드 라 하 고 정크 등급 의 금리 차이 를 하 이 일 드 스프 레 드 라 합니다 . 따라서 하이 일 드 스프 레드 가 벌어진다면 정크 등급 의 기업 이 돈 을 시중 에서 빌리 기 힘들 어 진다는 뜻 이 고 결국 파산 의 위험 도 커진다는 얘기 가 됩니다 . 정크 등급 회사 의 파산 이 현실 화 된다면 돈 을 빌려 준 은행 은 돈 을 떼이 게 되 고 이것 은 은행 시스템 의 부실 로 이어지 며 결국 은행 시스템 의 붕괴 로 까지 번지 게 됩니다 . 
 그렇 다면 디플레이션 이 예상 되 는 공황 상황 에서 연준 은 어떤 정책 을 써야 할까요 연준 은 디플레이션 은 절대 일어나 서 는 안 되 니 인플레이션 정책 을 써야 합니다 . 따라서 연준 의 구체 적 인 방법 은 0 % 대 의 초저 금리 와 천문학 적 인 규모 의 양 적 완화 를 한다는 것 이 대책 입니다 . 공황 중 에 는 이렇게 강력 한 인플레이션 정책 을 펴도 안전 자산 을 선호 하 기 때문 에 시중금리 가 급등 하 지 않 고 오히려 떨어집니다 . 
 왜 시중금리 가 급등 하 지 않 을까요 ? 미국 의 국채 는 안전 자산 입니다 . 미국 국채 의 가격 은 자산 이 고 이자 는 연준 이 주 는 부채 입니다 . 마찬가지 로 아파트 와 같이 국채 ( 자산 ) 의 가격 은 변하 는데 부채 ( 이자 ) 의 가격 은 변하 지 않 습니다 . 
 예 를 들 어 국채 의 가격 이 100 만 원 이 고 10 % 의 이자 를 줘서 매년 10 만 원 의 이자 를 준다고 칩시다 . 사람 들 이 공황 이 닥치 니 너도나도 미국 국채 를 사 게 된다면 어떻게 될까요 ? 100 만 원 짜리 미국 국채 의 가격 이 110 만 원 이 됩니다 . 그런데 미국 국채 는 처음 발행 할 때 이자율 은 10 % 로 정해져 있 으니 국채 의 자산 가격 이 변한다 하 더라도 10 만 원 을 주 는 것 은 변하 지 않 습니다 . 따라서 110 만 원 짜리 국채 는 10 만 원 의 이자 를 주 니 처음 에 10 % 수익 률 에서 9 % 로 떨어지 게 되 는 겁니다 . 미국 국채 20 년 물 은 모기지 ( 주택 담보 대출 ) 와 연동 되 어 있 습니다 . 이러 니 연준 이 아무리 돈 을 찍 어 내 도 사람 들 이 안전 자산 을 선호 하 는 한 모기지 대출 금리 는 떨어지 게 되 어 있 는 겁니다 . 
 그렇 다면 연준 은 어떤 식 으로 양 적 완화 를 할까요 ? 연준 이 돈 을 찍 어 낸다는데 돈 을 찍 어서 누구 에게 주 나요 ? 바로 미국 재무부 에 줍니다 . 그냥 주 는 것 은 아니 고 미국 재무부 가 단기 국채 를 찍 으면 연준 이 그것 을 사 주 는 겁니다 . 그러면 자연 스럽 게 미국 재무부 로 엄청난 현금 이 들어가 게 되 고 미국 재무부 는 의회 의 승인 이 떨어진다면 그 돈 을 인프라 사업 이 건 실업 급 여건 대출 이 건 해 주 면서 엄청난 현금 을 살포 하 는 겁니다 . 
 이렇게 한다고 하 더라도 상황 이 공황 인 만큼 미국 에서 양 적 완화 한 돈 은 전 세계 가 나눠 갖 습니다 . 따라서 달러 의 가치 가 훼손 되 는 인플레이션 은 일어나 지 않 습니다 . 아마도 인플레이션 으로 망하 는 것 은 오히려 달러 가 없 는 신 흥국 이 지 미국 이 아닙니다 . 달러 가 없 는 신 흥국 은 시중 에 현금 이 마 릅니다 . 외국인 들 이 위험 자산 인 신 흥국 의 주식 , 채권 을 팔 고 미국 으로 들어가 기 때문 입니다 . 
 그러면 미국 국채 가 있 다면 미국 국채 를 담보 로 미국 과 통화 스와프 를 하 면 되 는데 이 마저 도 없 는 신 흥국 은 자국 의 돈 을 찍 어서 경기 를 살리 려고 하 다가 환율 만 올라가 는 일 이 벌어집니다 . 연준 이 인플레이션 대책 을 쓰 는 이유 는 미국 시장 은 전 세계 기업 들 이 가장 치열 하 게 경쟁 하 는 시장 이 기 때문 입니다 . 미국 시장 은 과잉 수요 가 일어나 면 해외 각국 에서 제품 이 신속 하 게 공급 되 는 시장 이 기 도 합니다 . 따라서 현재 는 미국 이 세계 에서 인플레이션 자체 가 일어나 기 힘든 시장 이 라고 도 할 수 있 습니다 . 
 ▲ 다음 글 : 양 적 완화 가 불러올 승자 독식 세상 , 빈부 격차 심화 된다 
 ▼ 이전 글 : 코 앞 다가온 경제 공황 의 늪 , 디플레이션 원인 과 대책