[ 아시아 경제 황숙혜 기자 ] 주식 시장 과 쏙 빼닮 은 성격 을 가진 사람 이 세상 에 존재 한다면 어떨까 . 한 마디 로 골치 아프 고 , 난해 하 기 이를 데 없 는 인간 이 아닐까 . 시시각각 기분 이 온탕 과 냉탕 을 오가 고 , 쉽 게 흥분 하 며 , 신경과민 에 다혈질 까지 이루 말 할 수 없 을 지경 이 다 . 예민 한 만큼 냉정 하 고 한 치 의 오차 도 없 는 듯 하 면서 도 지극히 감성 적 일 뿐 아니 라 극심 한 조울증 환자 처럼 기분 의 쏠림 현상 이 말 할 수 없이 크 다 . 이 정도 면 이해 자체 가 불 가능 하 다는 결론 에 어렵 지 않 게 이른다 . 생각 만 해도 끔찍 한 캐릭터 다 . 하지만 심리 나 성격 만 으로 금융 시장 을 이해 할 수 있 을까 . 시장 의 심리 를 알 면 투자 판단 을 내리 는 데 도움 이 될까 . 이런 문제 를 깊이 고민 하 는 분야 가 있 으니 다름 아닌 행동주의 금융 이 다 . 행동주의 금융 에서 는 전통 적 인 금융 이론 에서 이야기 하 는 것 과 달리 인간 의 행동 이 이성 적 이 거나 합리 적 이 지 않 다고 주장 한다 . 인간 의 감정 과 편견 이 주가 에 미치 는 영향 이 못 견디 게 궁금 한 투자자 라면 행동주의 금융 에서 몇 가지 흥미 로운 열쇠 를 찾 을 수 있 다 . 심리 가 주식 시장 의 움직임 을 쥐락펴락 한다는 개념 은 시장 효율 성 이 라는 기존 의 이론 과 정확히 상반 된다 . 효율 적 시장 가설 에서 는 기업 의 가치 와 관계 된 정보 는 어떤 것 이 든 곧바로 주가 에 반영 된다고 주장 한다 . 아 비트 라 지 라는 시장 메커니즘 에 의해 호 악재 가 즉각 적 으로 반영 된다는 얘기 다 . 닷컴 버블 과 붕괴 를 경험 한 투자자 에게 효율 적 시장 가설 은 받아들이 기 어려운 측면 이 적 지 않 다 . 반면 행동주의 금융 은 주식 시장 이 투자자 들 의 비이성 적 인 행동 으로 점철 돼 있 다고 가정 한다 . 실제로 인간 이 판단 이 이성 적 이 지 않 다는 사실 을 입증 하 는 실험 결과 가 적 지 않 다 . 동전 던지 기 를 해서 앞면 이 나와야 만 10 만 원 을 받 을 수 있 다 . 뒷면 이 나오 면 땡전 도 없 다 . 동전 던지 기 를 해서 앞면 이 나오 는 데 베 팅 을 하 거나 동전 을 던지 지 않 고 그냥 5 만 원 을 갖 는 것 중 한 가지 를 택해야 할 때 사람 들 은 십중팔구 5 만 원 을 선택 한다 . 얘기 를 바꾸 면 어떨까 . 동전 을 던져 앞면 이 나오 면 10 만 원 을 잃 게 되 고 뒷면 이 나오 면 아무것 도 잃 지 않 는다 . 동전 던지 기 를 하 지 않 으면 5 만 원 을 잃 는다 . 이 때 사람 들 은 십중팔구 동전 던지 기 를 시도 한다 . 동전 을 던져 앞면 또는 뒷면 이 나올 확률 은 변함없이 50 % 다 . 그런데 왜 사람 들 은 두 가지 의 상황 에 처했 을 때 다른 선택 을 내릴까 . 이유 는 두 가지 다 . 먼저 , 사람 들 은 리스크 를 걸 고 잠재 적 수익 률 이 큰 쪽 에 베 팅 하 기 보다 수익 의 크기 가 작 더라도 확실 한 쪽 을 택한다 . 둘째 , 사람 들 은 더 큰 수익 률 을 얻 는 것 보다 손실 을 만회 하 는 것 을 더 중요 하 게 여긴다 . 이 처럼 높 은 수익 률 보다 손실 회피 를 우선시 하 는 성향 은 주식 시장 의 투자자 들 도 공통 적 으로 가진 속성 이 다 . 닷컴 버블 당시 고점 대비 주가 가 99 % 추락 하 거나 휴지 조각 이 된 종목 이 속출 했 다 . 주가 가 바닥 을 향해 내리 꽂힐 때 손절매 하 지 못한 투자자 들 의 심리 는 언젠가 반드시 주가 가 상승세 로 반전 할 것 이 라는 기대 와 손실 을 확정 짓 고 싶 지 않 은 미련 이 혼합 된 것 으로 풀이 된다 . 이른바 군중 본능 도 투자자 들 의 비이성 적 인 행위 를 설명 하 는 데 유익 하 다 . 주식 시장 이 가파르 게 오르 거나 떨어질 때 대다수 의 투자자 들 은 자신 의 투자 판단 에 대한 확신 을 잃 고 군중 에 묻힌다 . 역발상 투자 가 힘든 것 은 주식 시장 의 다수 는 자신 이 모르 는 정보 를 가지 고 있 을 것 이 라는 불안 함 때문 이 다 . 주 가 움직임 이 자신 의 판단 과 크 게 어긋날수록 불안감 은 커지 고 , 군중 을 따르 고 싶 은 강한 충동 에 이끌리 게 된다 . 투자자 들 이 한 가지 정보 또는 데이터 에서 얻 은 사소 한 판단 에 지나치 게 커다란 가치 를 둔다는 것 도 행동주의 금융 이 밝혀낸 사실 이 다 . 또 한편 으로 는 투자자 들 의 신념 이 웬만 해서 흔들리 지 않 는 측면 도 있 다 . 대표 적 인 예 가 주식 시장 의 단기 급락 이 매수 기회 라는 믿음 이 다 . 1990 년 대 후반 급락 장 을 겪 으면서 얻 은 이 믿음 은 여전히 투자자 들 의 뇌리 에 강하 게 남 아 주가 가 가파르 게 떨어질 때 면 급락 의 원인 을 합리 적 으로 따지 기 보다 기회 라는 생각 이 앞서 는 경향 이 있 다 . 행동주의 학자 들 이 투자자 들 의 행위 에 대한 단순 한 설명 이 아닌 시장 을 예측 하 는 모델 을 확립 하 지 는 못했 다 . 때문 에 행동주의 금융 이 주식 시장 의 평균 보다 높 은 수익 률 을 낼 수 있 는 방법 을 알려 주 지 는 못한다 . 하지만 심리 가 주가 에 상당 한 파장 을 미치 고 , 주가 가 장기간 펀 더 멘 털 과 어긋날 수 있 다는 사실 을 보여준다 . 주가 를 예측 하 는 데 적극 활용 할 수 있 는 투자 이론 은 아니 지만 적어도 비 이성 적 이 고 지극히 감정 적 인 판단 으로 인한 실수 를 줄이 는 데 는 유용 한 학문 이 다 . [ 관련 기사 ] ☞ 버핏 이 주식 을 팔 때 황숙혜 기자 snow @ asiae . co . kr <ⓒ 세계 를 보 는 창 경제 를 보 는 눈 , 아시아 경제 ( www . asiae . co . kr ) 무 단전 재 배포 금지 >