버튼 맬킬 의 [ 시장 변화 를 이기 는 투자 ] - 아이 투자 
 [ ○○○, 기자재 업체 주목 ( 09 . 22 ) 
 버튼 맬킬 의 [ 시장 변화 를 이기 는 투자 ] 
 숙향 16 . 12 / 18 15 : 39 조회 2266 누적 점수 : : 0 
 A Random walk down Wall Street in 2007 
 - 지은 이 : 버튼 G . 맬 킬 Burton G . Malkiel 
 - 옮긴 이 : 이 건 / 김 홍 식 
 - 출판사 : 국 일증 권 경제 연구소 / 2009 - 01 / 509 쪽 / \\ 23 , 000 
 7 년 전 에 이 책 을 처음 읽 고서 독후감 을 남기 기 도 했 습니다 . 이후 한 번 더 읽 었 고 지난 주 에 5 일 간 해외 출장 을 다녀오 는 동안 친구 로 삼 아 데려가 서 틈틈이 한 번 더 읽 었 습니다 . 앞서 제 가 썼 던 독후감 을 다시 보 면서 이번 에 느꼈 던 내용 을 조금 더 넣 고 싶 다는 생각 이 들 어 컴퓨터 를 켜 게 되 었 습니다 . 
 -> 2009 년 에 작성 했 던 독후감 은 뒤 에 붙였 습니다 . 
 1973 년 에 처음 이 책 을 저술 한 저자 는 여려 차례 개정판 을 내 면서 내용 을 보완 하 고 있 습니다 . 저자 는 초판 에서 도 투자자 가 개별 종목 을 사 고 팔 거나 적극 적 운용 펀드 에 투자 하 는 것 보다 인덱스 펀드 에 장기 투자 하 는 편 이 훨씬 유리 하 다고 하 였 는데 , 이런 자신 의 주장 을 더욱 강력 하 게 믿 게 되 었 다며 숫자 로 증명 해 보입니다 . 
 1969 년 초 에 S & P 500 인덱스 펀드 에 1 만 달러 를 투자 하 였 고 그 배당금 을 재투자 하 였을 경우 , 2006 년 에 는 42 만 2 천 달러 가 되 었 겠 지만 , 평균 적 인 적극 적 인 운용 펀드 에 투자 했 다면 28 만 4 천 달러 가 되 었 을 것 이 라고 합니다 . 인덱스 펀드 투자자 가 적극 적 운용 펀드 에 투자 하 였을 때 보다 투 자금 을 50 % 나 더 불렸 을 거 라는 겁니다 . 
 저자 의 이런 지적 은 효율 적 시장 가설 을 비웃 는 워런 버핏 을 비롯 한 많 은 가치 투자 의 구루 들 이 이미 인정 한 부분 입니다 . 대부분 의 주식 형 펀드 가 시장 을 이기 지 못한다고 하 였 죠 . 이 는 펀드 판매 / 운용 수수료 와 거래 비용 때문 인데 , 그럼에도 대부분 의 펀드 매니저 들 이 펀드 에 편입 하 는 종목 을 인덱스 펀드 처럼 운용 하 였 다는 데 도 큰 이유 가 있 습니다 . 
 흔히 듣 는 얘기 로 < 아이 비엠 IBM >- 우리 나라 라면 < 삼성전자 >- 을 매수 해서 손실 을 보 더라도 그럴 수 있 다고 봐 주 지만 별로 알려 지 지 않 은 저 평가 된 주식 을 매수 해서 수익 을 보 면 다행 이 지만 이 종목 에서 손실 을 보 면 비난 을 면치 못하 기 때문 입니다 . 대부분 의 펀드 매니저 는 자신 의 직업 을 잃 지 않 기 위해 내 외부 의 눈치 를 보 느라 적극 적 인 운용 을 하 지 않 기 때문 이 기 도 합니다 . 
 이번 읽 기 에서 느꼈 던 것 중 에 가장 큰 것 은 투자 에 참고 할 만 한 책 을 참 많이 도 소개 하 였 다는 겁니다 . 아마도 이후 저자 의 추천 으로 읽 게 된 책 도 꽤 있 었 을 것 으로 짐작 이 되 는데요 . 저자 가 언급 한 책 들 을 대충 나열 해 봅니다 . 
 - 존 윌리엄스 , [ 투자 가치 이론 The Theory of Investment Value ] 
 - 벤저민 그레이엄 과 데이비드 도드 , [ 증권 분석 Security Analysis ] 
 - 존 메이너드 케인스 [ 고용 , 이자 및 화 페의 일반 이론 The General Theory of Employment , Interest and Money ] – 공중누각 이론 의 대표자 로 케인스 를 지명 한 것 은 조금 의아 한 부분 ^^ 
 - 로버트 실러 , [ 이상 과열 Irrational Excuberance ] 
 - 대니얼 카너먼 , [ 행태 재무 론 Behavioral Finance ] 
 - 구스타브 르 봉 , [ 군중 심리학 Psychologie des foules ] 
 - 찰스 맥케이 , [ 대중 의 미망 과 광기 Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds ] 
 - 존 카스웰 , [ 남 해 회사 거품 사건 The South Sea Bubble ] 
 - 해럴드 비어 먼 2 세 , [ 1929 년 의 거대 한 허구 The Great Myth of 1929 ] 
 - 애덤 스미스 , [ 머니 게임 The Money Game ] 
 - 프레드 슈 드 2 세 , [ 고객 의 요트 는 어디 에 있 나요 ? Where are the Customers ’ Yachts ? ] 
 - 피터 윌리엄슨 , [ 투자 Investments ] 
 - 바턴 빅스 , [ 투자 전쟁 Hedgehogging ] 
 - 해리 마코위츠 , [ 포트폴리오 선택 Portfolio Selection ] 
 - 톰 피터스 & 로버트 워터 먼 , [ 초 우량 기업 의 조건 In Search of Excellence ] 
 - 래리 스 위드 로 , [ 비합리 적 시대 의 합리 적 투자 Rational Investing in Irrational Times ] 
 - 찰스 엘리스 , [ 패자 를 뽑 는 게임 Winning the Loser ’ s Game ] 
 - 앤드류 로 , [ 월가 의 논 랜덤워크 A Non - Random Walk Down Wall Street ] 
 - 제임스 오 쇼네시 , [ 월스트리트 에서 통하 는 기법 What Works on Wall Street ] 
 - 제레미 시겔 , [ 주식 투자 바이블 Stocks for the Long Run ] 
 또한 찰스 맥케이 가 쓴 투기 의 역사 서 라고 할 수 있 는 , [ 대중 의 미망 과 광기 ] 에 나오 는 유명 한 투기 사건 들 중 에서 튤립 과 South See 사건 에 대해 요약 해서 소개 하 는데 , 재미있 고 도 쉽 게 이해 가 가 도록 설명 합니다 . 또한 20 세기 말 에 시작 된 인터넷 버블 까지 버블 의 역사 를 다루 면서 우리 가 배워야 할 교훈 을 들려줍니다 . 
 옮긴 이 의 말씀 처럼 저자 는 독자 들 이 이해 하 기 쉽 게 글 을 쓰 는 능력 자 라는 것 을 알 수 있 는데요 . 그 중 에서 네덜란드 튤립 구근 투기 를 다룬 부분 을 옮깁니다 . 버티 던 사람 들 이 결국 투기 에 참가 하 는 모습 / 이유 와 무너지 는 버블 을 잘 보여 줍니다 . 
 << 구근 가격 이 더 는 도저히 올라갈 수 없 다고 말 했 던 사람 들 은 친구 와 친척 들 이 막대 한 이익 을 올리 는 모습 을 지켜보 면서 배 가 아팠 다 . 투기 대열 에 가담 하 라는 유혹 을 뿌리치 기 힘들 었 다 . 이 유혹 을 이겨 낸 네덜란드 사람 은 거의 없 었 다 . 대략 1634 ~ 1637 년 까지 지속 된 튤립 투기 의 절정 기간 에 사람 들 은 튤립 에 투자 해서 더 큰 돈 을 벌려 는 욕심 에 토지 , 보석 , 가구 등 재산 까지 내놓 기 시작 했 다 . 구근 가격 은 천문학 적 인 수준 까지 올랐 다 . ………. 
 … … 모든 투기 열풍 에서 그렇 듯이 결국 가격 이 지나치 게 올라가 자 일부 사람 들 이 신중 한 자세 를 취하 여 구근 을 팔 기 시작 했 다 . 곧 다른 사람 들 도 그 뒤 를 따랐 다 . 눈덩이 가 비탈길 을 굴러가 는 것 처럼 구근 가격 은 갈수록 더 빨리 떨어졌으며 , 즉시 공황 이 몰 아 닥쳤 다 . >> 
 1929 년 미국 증시 에서 시작 한 세계 대 공황 까지 세 가지 사건 으로 < 군중 의 광기 > 를 다룬 다음 , 저자 는 다음 과 같 은 말 로 정리 합니다 . 
 << 내 경험 에 비추 어 볼 때 시장 에서 계속 실패 하 는 사람 들 은 튤립 구근 열풍 따위 에 참 지 못하 고 휩쓸려 버리 는 사람 들 이 었 다 . 시장 에서 돈 버 는 일 은 정말 이 지 어렵 지 않 다 . ……. 단지 잘 분산 된 주식 포트폴리오 를 매수 해서 보유 하 기 만 해도 상당히 푸짐 한 장기 수익 을 거둘 수 있 다 . 정말로 피하 기 힘든 유혹 은 단기간 에 부자 가 되 려는 투기 열풍 에 휩쓸려 돈 을 내 다 버리 게 되 는 충동 이 다 . >> 
 가치 투자자 들 이 지향 하 는 방법 인 ‘ 견고 한 토대 이론 ’ 과 기술 적 분석 으로 대표 되 는 ‘ 공중누각 이론 ’ 을 비판 하 면서 이 투자 가 어려운 방법 임 을 강조 합니다 . 가치 투자 를 지향 하 는 저 로서 는 < 견고 한 토대 이론 > 즉 , 기본 적 분석 이 효과 가 없 다는 저자 의 글 을 옮기 면서 저자 의 주장 에 반박 하 려고 합니다 . 
 << 기본 적 분석 은 그럴듯하고 과학 적 인 것 같 지만 이 방법 에 는 세 가지 결함 이 있 다 . 첫째 , 정보 와 분석 이 부정확 할 수 있 다 . 둘째 , 증권 분석가 가 내리 는 < 가치 > 에 대한 평가 가 틀릴 수 있 다 . 셋째 , 시장 이 잘못 을 바로잡 지 않 아서 주가 가 예상 가치 에 수렴 하 지 않 을지 모른다 . >> 
 첫째 와 두 번 째 지적 에 대해 그럴 수 있 다고 봅니다 . 다만 그렇 기 때문 에 가치 투자자 는 충분 한 < 안전 마진 > 을 확보 한 상태 에서 투자 를 결정 합니다 . 즉 , 계산 된 가치 가 100 이 라면 가치 투자자 는 가치 의 50 이하 의 가격 에서 만 매수 함 으로써 가치 분석 의 오류 를 커버 할 수 있 는 충분 한 여유 를 가집니다 . 세 번 째 의 문제 는 그래서 가치 투자 는 필요 하 다면 , 시장 에서 가치 를 알아줄 때 까지 , 즉 가격 이 오를 때 까지 인내 하 며 기다립니다 . 이 를 위해 주주 개인 의 성향 에 따라 1 년 에 한 번 이상 기업 이 주주 에게 지불 하 는 배당 이 인내 하 며 기다리 는데 중요 한 요인 일 될 수 있 습니다 . 
 저자 는 굳이 < 랜덤워크 투자자 를 위한 지침서 > 라고 제목 붙인 장 에서 투자자 에 대해 조언 을 하 고 있 는데 , 모든 투자자 , 혹은 사회생활 을 하 며 은퇴 후 를 계획 해야 할 모든 사람 들 에 대한 조언 으로 받아들여 도 좋 을 저자 의 말씀 을 옮깁니다 . 
 << 젊 었 을 때 저축 을 하 지 않 았 고 벌써 50 대 가 되 었 지만 저축 도 없 고 퇴직금 도 없 으며 카드 빚 만 있 다면 어떻게 해야 하 는가 ? 안락 한 은퇴 를 계획 하 기 가 훨씬 힘들 것 이 다 . 그러나 아무리 늦 었 어도 계획 을 세울 수 는 있 다 . 잃어버린 시간 을 되찾 을 방법 은 없 으므로 지금 당장 생활 규모 를 줄이 고 엄격 한 저축 프로그램 을 시작 해야 한다 . 또한 일자리 를 계속 지키 면서 은퇴 를 몇 년 뒤 로 미루 는 수 밖에 없 다 . ……. 그러 니 시간 을 당신 편 으로 만들 어라 . 저축 을 일찍 시작 하 고 규칙 적 으로 생활 하 라 . 검소 하 게 생활 하 고 저축 한 돈 에 는 손대 지 마 라 . 이렇게 하 기 위해 자기 절제 가 더 필요 하 다면 죽 는 것 보다 더 나쁜 일 이 은퇴 자금 이 떨어진 뒤 에 도 살 아 있 는 것 이 라는 점 을 명심 하 라 . >> 
 < 생애 주기 투자 > 의 장 에서 저자 는 20 년 이상 ( 저자 는 일반 적 으로 알려진 10 년 의 두 배 를 얘기 하 네요 ) 투자 한다면 확실히 주식 투자 가 가장 수익 률 이 높 지만 그 보다 투자 기간 이 짧 다면 적당 한 자산 배분 이 필요 하 다고 합니다 . 젊 을수록 주식 비중 을 높이 되 나이 가 들 수록 주식 비중 을 줄이 라는 얘긴데요 . 주식 비중 을 100 에서 각자 의 나이 를 뺀 만큼 가져가 라는 어느 분 의 조언 과 일치 하 는 말씀 입니다 . 
 -> 배당 을 중시 하 는 저 는 2 년 정도 의 생활비 를 제외 한 나머지 는 100 % 주식 비중 을 유지 하 더라도 무난 하 다는 생각 을 갖 고 있 습니다 . 
 저자 는 은퇴 밑천 을 관리 하 는 방법 으로 4 . 5 % 해법 을 제시 합니다 . 이 는 매년 은퇴 밑천 총 가치 의 4 . 5 % 이내 에서 지출 하 면 100 세 까지 살 아도 돈 이 떨어지 지 않 는다는 건데요 . 다른 이론 과 는 조금 다른 것 이 전년 도 평가 액 의 4 . 5 % 가 아닌 최초 은퇴 시점 의 자산 평가 액 의 4 . 5 % 를 얘기 합니다 . 그래야 평가 액 의 변화 로 인해 매년 생활비 가 들쑥날쑥 하 는 것 을 막 을 수 있 다는 건데요 . 이 에 덧붙여 연 인플레이션 이 평균 2 % 정도 이 므로 생활 수준 을 유지 하 기 위해서 는 매년 지출액 을 2 % 씩 늘려 나가 라고 합니다 . 
 저자 는 2007 년 시점 에서 봤 을 때 , 은퇴 밑천 자산 을 주식 : 채권 을 50 : 50 으로 구성 하 면 장기 적 으로 6 . 5 % 의 수익 률 을 기대 할 수 있 으므로 이런 방법 으로 생활비 를 빼내 어 사용 하 면 처음 은퇴 밑천 가치 역시 온전히 보존 할 수 있 다고 합니다 . 하지만 이 는 기대 되 는 수익 률 을 주식 , 7 . 5 % 채권 , 5 . 5 % 를 전제 로 하 였으므로 저 는 저자 의 4 . 5 % 해법 을 적극 지지 하 지만 저자 의 말 만 믿 고서 무 작정 4 . 5 % 룰 을 적용 하 는 것 은 현재 의 저금리 상황 에서 는 무리 해 보 입니다 . 
 책 에서 도 언급 했 듯이 벤저민 그레이엄 은 말년 의 인터뷰 에서 인덱스 펀드 의 강점 에 대해 인정 했 고 워런 버핏 역시 몇 년 전 에 주식 형 펀드 보다 인덱스 펀드 가 수익 률 이 높 을 것 이 라는 데 배팅 을 할 정도 로 가치 투자 의 구루 들 도 인덱스 펀드 의 강점 에 대해서 는 인정 하 였 습니다 . 두 번 째 읽 고 있 는 제 가 생각 하 는 워런 버핏 의 전기 로서 는 최고 이 면서 가장 먼저 나온 전기 인 로저 로웬스타인 이 쓴 , [ 버핏 ] 에서 도 그 의 스승 , 그레이엄 이 이런 말 을 했 다는 것 을 인정 하 면서 그 에 대해 버핏 은 아무런 평가 를 하 지 않 았 다는 얘기 를 하 고 있 습니다 . 
 << 1976 년 그레이엄 은 죽 기 직전 의 인터뷰 에서 이렇게 말 했 다 . 
 “ 나 는 더 이상 우월 한 가치 기회 를 찾 기 위해 증권 분석 의 정교 한 기법 을 주장 하 는 사람 이 아닙니다 . 도드 와 함께 교재 를 발행 했 을 때 인 40 년 전 에 는 이것 이 보람 있 는 활동 이 었 지만 지금 은 상황 이 바뀌 었 습니다 . ” 
 그레이엄 은 6 개월 전 만 해도 랜덤워크 와 효율 적 인 가격 이 라는 개념 을 비난 했었 다 . 아마도 그 는 이론 적 의미 에서 비 효율 을 계속 인식 하 고 있 었 기 때문 에 그 이론 을 이용 할 수 있 으리라고 생각 하 지 않 았 을 것 이 다 . 버핏 은 결코 그레이엄 의 변절 을 언급 한 적 이 없 다 . 그 는 늘 그레이엄 을 이상 화 했 고 그 를 투자자 로서 보다 스승 으로서 더욱 존경 했 다 . – [ 버핏 ] P . 501 
 하지만 저 는 감히 가치 투자자 라면 충분히 시장 을 이길 수 있 다고 주장 합니다 . 이 는 가치 투자 의 구루 들 이 실적 으로 증명 하 였 고 데이비드 드레먼 등 은 통계 자료 를 갖 고서 단순히 저 PER , 저 PBR 로 구성 한 포트폴리오 로 시장 평균 을 훨씬 능가 하 는 수익 을 얻 고 있 음 을 보여 주 었 습니다 . 
 제 가 이 책 에서 크 게 공감 하 는 것 은 주식 투자 를 해야 한다는 당위 성 과 은퇴 후 의 생활비 조달 수단 으로 일정 부분 은 반드시 주식 에 대한 투자 를 해야 한다는 것 입니다 . 시장 평균 이상 의 수익 을 얻 는 것 은 불 가능 하 다면서 그 증거 로 꾸준 하 게 높 은 수익 을 지속 한 펀드 가 없 다는 점 과 펀드 운용 기간 동안 한 해도 시장 을 이기 지 못한 해 가 없 었 던 , 피터 린치 마저 그 가 46 세 라는 젊 은 나이 에 은퇴 한 만큼 계속 그런 실적 을 낼 수 있 었 을지 모른다는 ( 무리 한 ) 주장 을 펴 면서 효율 적 시장 가설 에 바탕 을 둔 인덱스 펀드 에 대한 투자 가 최선 의 투자 법 임 을 주장 합니다 . 
 저자 는 워런 버핏 의 성과 를 예외 적 인 경우 로 인정 하 면서 도 한편 으로 는 과거 는 미래 를 보장 하 지 않 는다며 앞 으로 잘 할 거 라는 보장 은 없 다는 단서 를 붙이 면서 - 투자 의 재미 라는 전제 를 달 긴 했 지만 - 직접 투자 를 선호 하 는 사람 들 을 위해 네 가지 투자 조언 을 하 기 도 합니다 . -> 2009 년 에 쓴 독후감 참조 
 또한 저자 는 투자 가 재미있 다는 말씀 을 합니다 . 이 는 제 가 가치 투자 를 하 면 투자 는 즐겁 다고 말 하 곤 하 는 것 과 같 은 뜻 으로 봐도 될 듯 합니다 . 그런데 그 의 말씀 은 인덱스 펀드 에 투자 하 는 것 이 최선 의 투자 법 임 을 강조 하 는 분 의 말씀 과 는 달리 오히려 가치 투자 가 최선 의 투자 법 이 라고 주장 하 는 저 의 얘기 로 보일 정도 입니다 . 너무나 지당 한 저자 의 말씀 을 마지막 글 로 옮깁니다 . ( P . 38 ) 
 << 무엇 보다 도 중요 한 점 은 투자 가 재미있 다는 사실 이 다 . 수많 은 투자자 들 과 지성 을 겨루 어서 그 보상 으로 자산 을 늘리 는 일 은 재미있 는 일 이 다 . 투자 수익 이 월급 보다 빠른 속도 로 쌓이 는 모습 을 보 는 일 은 짜릿 하 다 . 제품 과 서비스 에 관한 새로운 아이디어 를 배워서 투자 방식 에 혁신 을 일으키 는 일 도 자극제 가 된다 . 성공 적 인 투자자 는 대개 자연 스런 호기심 과 지 적 인 관심 을 결합 하 여 더 많 은 돈 을 버 는 균형 잡힌 사람 이 다 . >> 
 2009 - 12 - 17 에 작성 했 던 독후감 
 시장 변화 를 이기 는 투자 A Random walk down Wall Street in 2007 
 - 출판사 : 국 일증 권 경제 연구소 / 509 쪽 / \\ 23 , 000 
 지난 여름 에 데이비드 드레먼 의 ‘ 역발상 투자 ’ 를 읽 으면서 이 책 을 알 게 되 었 습니다 . 항상 그랬 듯이 당시 ’ 역발상 투자 ’ 를 읽 을 때 는 이 책 읽 기 를 끝내 면 바로 봐야지 했었 는데 , 이제야 읽 게 되 었 습니다 . 저 로선 해 를 넘기 지 않 은 것 이 다행 입니다 . 
 드레먼 의 ‘ 역발상 투자 ’ 에서 는 ‘ 효율 적 시장 가설 ’ 을 비판 합니다 . 그래서 역발상 투자 가 가능 한 것 이 고 이 를 통해 더 큰 수익 을 얻 을 수 있 다고 합니다 . 저 는 공감 했 습니다 . ‘ 저 평가 된 주식 을 찾 아 매수 한 후 제 가치 가 가격 에 반영 될 때 까지 기다리 자 ’ 는 제 가 추구 하 는 가치 투자 와 상통 하 는 이론 이 기 때문 입니다 . 
 모든 정보 가 시장 에 즉시 반영 된다는 ‘ 효율 적 시장 가설 ’ 은 제 가 졸 면서 들 었 던 대학 강의 에서 조 차 의구심 을 가졌 던 이론 이 라 굳이 더 알 고 싶 다는 생각 을 갖 지 않 았었 습니다 . 그렇지만 역발상 투자 의 드레먼 등 많 은 가치 투자자 들 이 씹 어 댄 효율 적 시장 가설 을 제대로 파악 할 수 있 는 책 으로써 강력 추천 된 이 책 은 읽 고 싶 었 습니다 . 
 프린스턴 대학 의 석좌 교수 인 저자 는 뛰어난 경제학자 이 면서 경제학자 답 지 않 게 투자 에서 도 성공 한 분 입니다 . 저자 자신 이 1 부 1 장 에서 강조 합니다 . 자신 의 말 을 믿 어 달 라는 말씀 인데 , 저 는 믿 어 주 기 로 했 습니다 . 1973 년 에 처음 쓴 이 책 을 저자 는 7 번 째 개정 한 2007 년 판 까지 35 년 동안 보완 하 면서 개정판 을 냈 습니다 . 책임 감 이 있 는 분 입니다 . 더구나 말 에 거침 이 없 습니다 . 대단 한 사기 꾼 이 아니 라면 떳떳 하 다는 뜻 이 겠 지요 . 프린스턴 대학 의 석좌 교수 라면 사기 꾼 은 아닐 테 니 , 믿 을 만 하 지 않 겠 습니까 ? 
 서문 에서 저자 는 ‘ 투자자 는 개별 종목 을 사 고 팔 거나 적극 적 운용 펀드 에 투자 하 는 것 보다 인덱스 펀드 에 장기 투자 하 는 편 이 훨씬 유리 하 다 ’ 고 합니다 . 짧 은 이 문장 하나 가 509 쪽 에 이르 는 제법 두툼 한 이 책 에서 저자 가 말 하 고자 하 는 요점 이 아니 었 나 싶 습니다 . 또한 부제 로 붙인다면 어울릴 말 로 언급 한 , ‘ 느리 지만 확실 하 게 부자 가 되 는 책 ’, 역시 사족 으로 하 고 싶 었 던 말 이 될 것 같 습니다 . 
 미래 의 주 가 움직임 을 알 수 없 다는 ‘ 랜덤 워크 ’ 로 대표 되 는 ‘ 효율 적 시장 가설 ’ 과 대비 되 는 두 가지 투자 이론 으로 가치 투자자 들 이 지향 하 는 방법 인 ‘ 견고 한 토대 이론 ’ 과 기술 적 분석 으로 대표 되 는 ‘ 공중누각 이론 ’ 을 언급 합니다 . 그리고 두 가지 투자 이론 에 대한 설명 과 한계 를 설파 하 며 가장 훌륭 한 투자 방법 은 ‘ 인덱스 펀드 ’ 라고 합니다 . 
 지수 상승 률 보다 꾸준 하 게 높 은 수익 률 을 가져다 준 펀드 가 거의 없 음 을 통계 자료 로 제시 합니다 . 사실 ‘ 인덱스 펀드 ’ 가 어떤 투자 방법 보다 좋 다는 것 은 워렌 버핏 까지 인정 하 고 적극 권한 만큼 , 좀 지루 할 망정 , 이제 거부 감 을 가질 분 은 별로 없 을 듯 합니다 . 
 10 장 , 행태 재무 론 에서 우리 가 가장 힘들 어 하 는 ‘ 손실 혐오 ’ 에 대해 그 이론 적 기초 를 볼 수 있 었 습니다 . 손실 에서 얻 는 고통 이 이익 에서 얻 는 기쁨 의 2 . 5 배 라는 결론 을 얻 었 다는데요 . 즉 , 백만 원 손실 은 백만 원 이익 보다 2 . 5 배 고통 스럽 다는 뜻 입니다 . 제 가 같 은 금액 의 손실 과 이익 에 대해 동등 한 느낌 을 가질 수 있 다면 , 저 는 보통 사람 에 비해 2 . 5 배 나 간 이 크 다고 할 수 있 겠 습니다 ^^ 
 우리 가치 투자자 의 대부 벤저민 그레이엄 께서 1976 년 죽 기 직전 에 ‘ 파이낸셜 에 널 리스트 저널 과 의 인터뷰 에서 효율 적 시장 학파 를 지지 한다는 충격 적 인 말씀 을 했 다고 합니다 . 그레이엄 과 도드 의 책 이 처음 출간 되 던 40 년 전 에 는 이 방법 으로 보상 받 을 수 있 었 지만 그 동안 상황 이 크 게 바뀌 었 다고 합니다 . 미국 의 상황 이 라 하 겠 지만 , 이후 워렌 버핏 이나 템플턴 등 의 뛰어난 운용 실적 을 보 면 , 그레이엄 이 혼미 해진 상태 에서 의 실수 였으리라 감히 간주 하 고 싶 습니다 . 
 마지막 4 부 , 실용 적 인 투자 가이드 편 에선 랜덤워크 투자자 를 위한 지침서 등 투자자 를 위한 갖은 방법 을 일러 줍니다 . 투자 의 재미 등 의 이유 로 직접 투자 를 선호 하 는 투자자 를 위해 종목 선정 원칙 을 알려 줍니다 . 제게 해당 되 는 내용 이 라 옮겨 적 습니다 . 
 1 . 적어도 향후 5 년 간 은 평균 이상 의 이익 성장 률 을 꾸준히 이어 갈 만 한 회사 들 로 매수 종목 을 국한 하 라 . 
 2 . 합리 적 으로 산출 한 견고 한 토대 가치 보다 비싼 가격 에 주식 을 사 지 말 라 . 
 3 . 투자자 들 이 공중누각 을 지 을 만큼 성장 스토리 가 그럴듯한 주식 을 사 는 것 도 도움 이 된다 . 
 4 . 가능 한 한 매매 빈도 를 줄여라 . 
 천천히 부자 가 되 는 방법 으로써 인덱스 펀드 투자 를 권하 는 저자 는 잦 은 매매 에 따른 과다 한 수수료 비용 과 투자 수익 실현 에 따른 양 도 차익 에 대한 세금 을 숱하 게 언급 하 고 있 습니다 . 우리 나라 현실 에서 는 주식 형 펀드 가입 에 따른 높 은 수수료 는 문제 가 되 겠 지만 , 주식 양도 차익 에 대한 세금 은 부과 되 지 않 는다는 점 에서 책 내용 을 그대로 적용 / 이해 하 기 엔 무리 가 있 습니다 . 
 그렇 더라도 본업 에 충실하 면서 예금 보다 높 은 수익 을 얻 기 위한 재테크 수단 으로써 주식 투자 를 생각 하 는 투자 가 나 간접 투자 를 선호 하 는 투자자 라면 ‘ 인덱스 펀드 ’ 가 맘 편히 여유 자금 을 불려 나가 기 에 가장 좋 은 방법 임 은 확신 할 수 있 었 다고 생각 합니다 . 이 책 은 그런 면 에서 훌륭 한 길잡이 가 되 었 다고 생각 합니다 . 
 접근 하 는 방식 은 다르 지만 기본 적 분석 을 중요 하 게 생각 하 는 가치 투자 의 대가 들 이 한결같이 ‘ 인덱스 펀드 ’ 를 권한다는 점 에서 비록 저자 는 견고 한 투자 이론 이 라며 한계 를 지적 했 지만 , 효율 적 시장 가설 은 시기 와 개별 종목 각각 의 문제 는 있 겠 지만 , 결국 ‘ 가치 는 가격 에 수렴 한다 ’ 는 대전제 에 귀결 하 였 다고 봅니다 . 
 며칠 전 에 이 책 을 읽 었 는데 , 저녁 에 집 에서 컴퓨터 할 시간 을 내 지 못해서 , 후기 작성 이 늦 었 습니다 . 그 동안 리처드 도킨스 의 ‘ 만들 어 진 신 ’ 을 읽 고 있 는데 , 이 책 첫 장 에서 유태인 인 아인슈타인 은 ‘ 인격신 을 믿 지 않 는다 ’ 는 등 종교 를 부인 했 다는 이유 로 신학자 들 로부터 난타 를 당하 고 있 습니다 . 유명 인 의 명성 과 영향력 때문 이 겠 지만 , 이 위대 한 과학자 , 아인슈타인 은 곳곳 에서 만나 게 됩니다 . 투자 관련 책 에서 도 어김없이 그 의 명언 으로 두각 을 나타내 는데 , 이 책 에서 도 인용 되 는 귀한 글귀 를 옮기 면서 이 만 줄입니다 . 
 “ 복리 , 역사 상 가장 위대 한 수학 적 발견 ” 
 연금 고객 | 16 . 12 / 21 15 : 38 
 잘 보 았 습니다 . 예견 하 신 대로 12 월 엔 조금 회복 이 되 고 있 습니다 . 연말 까지 잘 버텨 보 아야 겠 습니다 
 숙향 | 16 . 12 / 22 07 : 37 
 회복 하 고 있 다니 . . 다행 이 네요 . 저 는 눈꼽 만큼 수익 률 이 늘어난 모양 인데 . . 연말 까지 남 은 기간 동안 선전 하 기 를 바랄 뿐 입니다 ^^