리츠 투자 과 열 조짐 … 경보음 울렸 다 실적 대비 주가 美 · 日 보다 높 아 주 가 더 오르 면 배당 축소 우려 " 정부 부양책 에 성장 지속 " 의견 도 부동산 에 투자 해 얻 는 임대 수익 으로 배당 을 주 는 상장 리츠 가 단기간 에 급등 하 면서 고 평가 논란 이 커지 고 있 다 . 일각 에선 신규 상장 리츠 의 밸류 에 이 션 ( 실적 대비 주가 수준 ) 이 미국 일본 보다 높 아 졌 다며 투자 에 유의 할 시기 라는 평가 가 나온다 . 한국 리츠 시장 이 선진국 에 비해 초기 단계 인 데 다 정부 가 리츠 배당 소득 에 분리 과세 하 는 방안 등 을 추진 해 성장세 가 꺾이 지 않 을 것 이 란 반론 도 있 다 . 27 일 금융 투자 업계 에 따르 면 다음 달 유가증권 시장 에 상장 하 는 NH 프라임 리츠 의 일반 청약 경쟁 률 은 317 . 6 대 1 에 달했 다 . 지지부진 한 증시 흐름 속 에서 신한 알파 리츠 등 기존 상장 리츠 가 고공 행진 하 자 투자자 들 의 관심 이 커진 영향 이 다 . 신한 알파 리츠 는 올 들 어 47 . 1 % 급등 했 다 . 시장 이 과열 양상 을 보이 자 “ 리츠 투자 리스크 ( 위험 ) 가 높 아 졌 다 ” 는 주장 이 힘 을 얻 고 있 다 . 리츠 의 가치 평가 에 주로 쓰이 는 주가 대비 운영 자금 ( P / FFO ) 을 보 면 미국 리츠 는 12 ~ 18 배 수준 이 다 . 수익 성 악화 가 뚜렷 한 미국 리 테일 리츠 는 역대 최저 수준 ( 6 . 7 배 ) 까지 떨어졌 다 . 일본 리츠 도 15 ~ 25 배 수준 이 다 . 하지만 작년 이후 한국 에 상장 된 리츠 는 투자 대상 , 임차 구조 등 과 무관 하 게 P / FFO 의 24 배 이상 으로 평가 받 고 있 다 . P / FFO 는 일반 주식 의 주가 수익 비율 ( PER : 주가 / 주당 순이익 ) 과 비슷 한 개념 으로 주가 ( P ) 를 리츠 의 현금 창 출력 인 FFO 로 나눈 값 이 다 . FFO 는 순이익 에서 감가상각비 와 자산 매각 손실 등 을 빼 리츠 의 실질 적 배당 능력 을 보여준다 . 한국 증시 가 본격 적 인 반 등 국면 에 접어들 면 리츠 의 수익 률 이 악화 될 것 이 란 전망 도 나온다 . 리츠 는 증시 가 뚜렷 한 방향 성 없이 박스 권 에 갇혀 있 을 때 안정 적 인 수익 을 원하 는 투자자 가 몰리 면서 강세 를 보이 는 경향 이 있 다 . 증시 가 빠르 게 상승 할 땐 증시 투 자금 이 성장주 등 으로 몰리 면서 소외 받 을 가능 성 이 있 다는 지적 이 다 . 이 에 대해 긍정 론 자 들 은 “ 한국 공 모리츠 시장 이 초기 단계 인 만큼 선진국 보다 높 은 프리미엄 을 적용 받 는 게 합당 하 다 ” 는 주장 을 펼치 고 있 다 . 리츠 의 가장 큰 매력 포인트 인 배당 측면 에서 도 현재 까지 배당 수익 률 ( 주당 배당금 / 주가 ) 연 4 ~ 5 % 수준 을 유지 하 고 있 어 긍정 적 이 란 평가 다 . 정성 한 신한 BNP 파리바 자산운용 액티브 운용 실장 은 “ 리츠 에 담긴 자산 이 영향 을 받 는 업 황 등 을 꼼꼼히 보 고 투자 해야 한다 ” 고 말 했 다 . 김동현 기자 3 code @ hankyung . com ▶ 네이버 에서 한국 경제 뉴스 를 받 아 보 세요 ▶ 한경 닷컴 바로 가 기 ▶ 모바일 한경 구독 신청 ⓒ 한국 경제 & hankyung . com , 무단 전재 및 재 배포 금지