● 투자 전략가 가 본 ' 변곡점 지표 ' 美 국채 10 년 물 금리 4 % 넘 으면 기업 부담 … 유동 성 장세 ' 흔들 ' 환율 1100 원 깨지 면 외국인 주춤 코스피 지수 가 2100 선 근처 에서 고공비행 하 고 있 다 . 지난달 초 부터 쉼 없 는 상승세 를 지속 한 결과 다 . 증시 가 단기 과열 양상 을 보이 자 투자자 들 의 관심 은 이번 강세 장 이 과연 언제 까지 지속 될지 로 모아 지 고 있 다 . 한국 경제 신문 은 18 일 증권 계 의 대표 적 인 투자 전략가 4 명 에게 주식 시장 의 변곡점 을 예측 하 기 위해 어떤 지표 들 을 참고 하 는지 물 어 봤 다 . 전문가 들 은 증시 가 상승세 에서 하락세 로 돌아서 는 분기점 으로 △ 미국 국채 10 년 물 금리 연 4 % △ 원 · 달러 환율 1000 원 △ 국제 유가 ( WTI 선물 기준 ) 100 달러 등 을 제시 했 다 . ◆ 미 국채 와 환율 이 핵심 지표 이경수 토러스 투자 증권 투자 분석 팀장 은 글로벌 유동 성 흐름 을 예측 할 수 있 는 선행 지표 로 미국 국채 10 년 물 금리 를 꼽 았 다 . 인플레이션 압력 이 높 아 져 유동 성 이 축소 될 조짐 을 보이 면 금리 가 올라 증시 에 부담 이 된다는 것 이 다 . 그 는 " 2009 년 이후 증시 가 상승세 를 지속 한 주 된 이유 는 풍부 한 글로벌 유동 성 이 며 유동 성 에 변화 가 생기 면 시장 이 흔들릴 것 " 이 란 이유 를 들 었 다 . 이 팀장 은 " 2004 ~ 2005 년 강세 장 에서 도 미 증시 는 10 년 물 금리 가 전 고점 을 넘어서 면 하락세 로 돌아섰 다 " 며 " 이번 에 는 10 년 물 금리 가 전 고점 인 연 4 % 를 넘어설 지 가 관건 " 이라고 말 했 다 . 그 는 " 10 년 물 금리 가 전 고점 을 돌파 하 면 기업 들 이 금리 상승 을 비용 증가 로 인식 하 기 시작 해 소비 와 투자 위축 을 초래 할 수 있 어 증시 에 부정 적 " 이라고 전망 했 다 . 17 일 현재 미 국채 10 년 물 은 연 3 . 32 % 를 기록 중 이 다 . 김세중 신영 증권 투자 전략 팀장 은 원 · 달러 환율 움직임 을 눈여겨 봐야 한다는 의견 을 내놨 다 . 김 팀장 은 " 지금 까지 주가 상승 을 이끈 주역 은 외국인 이 기 때문 에 이 들 이 주식 을 팔 기 시작 하 면 강세 장 은 끝난다 " 며 " 과거 경험 상 외국인 은 원 · 달러 환율 1000 원 이상 에서 는 주식 을 순 매수 했 다 " 고 설명 했 다 . 원 · 달러 환율 은 이날 1118 원 70 전 에 마감 됐 다 . ◆ 국제 유가 100 달러 는 장세 분기점 조익재 하이 투자 증권 리서치 센터 장 은 국제 유가 가 배럴 당 100 달러 선 ( WTI 선물 기준 ) 을 넘어설 지 가 향후 증시 의 향방 을 결정짓 는 핵심 변수 라고 내 다 봤 다 . 조 센터 장 은 " 지난해 국내 경기 선행 지수 가 하락세 를 지속 했 음 에 도 주가 가 꾸준히 오를 수 있 었 던 것 은 높 은 환율 과 낮 은 유가 덕 에 교역 조건 이 좋 았 기 때문 " 이 라며 " 그러나 향후 국제 유가 가 급등 할 우려 가 있 어 이런 흐름 이 달라질 수 있 다 " 고 예상 했 다 . 국제 유가 움직임 은 인플레이션 억제 를 위해 긴축 정책 을 펼치 고 있 는 중국 정부 의 정책 결정 에 도 영향 을 미칠 수 있 다는 점 에서 특히 중요 하 다는 지적 이 다 . 중국 은 2000 년 대 중반 고속 성장 에 따른 물가 급등 으로 긴축 정책 을 폈 지만 상하 이 종합 지수 는 2007 년 하반기 6000 선 까지 치솟 았 다 . 그러나 국제 유가 가 100 달러 를 넘어서 자 상하 이지수 는 순식간 에 무너졌 다 . 조 센터 장 은 " 중국 이 인플레 억제 를 위해 감내 할 수 있 는 국제 유가 수준 은 100 달러 " 라며 " 현재 90 달러 초반 에 머물러 있 는 국제 유가 가 100 달러 를 넘어서 면 중국 의 소비 경기 에 악영향 을 미친다 " 고 강조 했 다 . ◆ 일 드 갭 으로 주식 매력 판단 할 수 도 김학균 대우 증권 투자 전략 팀장 은 " 주식 이 다른 재테크 수단 에 비해 여전히 매력 적 으로 보이 는 한 증시 상승세 가 지속 될 것 " 이 라며 이 를 판단 할 수 있 는 지표 로 일 드 갭 ( yield gap ) 을 꼽 았 다 . 일 드 갭 이 란 주식 의 기대 수익 률 을 나타내 는 주가 수익 비율 ( PER ) 의 역수 에서 시중금리 ( 국고 채 3 년 물 금리 ) 를 뺀 것 이 다 . 일 드 갭 이 높 다는 것 은 주식 투자 의 기대 수익 률 이 그만큼 높 다는 것 을 의미 한다 . 김 팀장 은 " 현재 6 . 1 % 포인트 수준 인 일 드 갭 이 5 % 포인트 밑 으로 떨어지 면 주식 의 상대 적 인 매력 이 감소 해 시장 이 조정 을 받 을 수 있 다 " 고 전망 했 다 . 김동윤 기자 oasis 93 @ hankyung . com ▶ [ 2011 톱 픽 ] ( 12 ) 제일기획 , 광고 시장 확대 ' 수혜 '▶ [ 증시 전망대 ] 中 긴축 딛 고 ' 유종 의 미 ' 거 둘까 ▶ LG 이 노 텍 ㆍ샌디스크 ' IT 상승 률 1 위 ' 까닭 은 ▶ [ 마켓 리더 에게 듣 는다 ] " 내년 화려 한 상승 … 리스크 도 함께 커질 것 "▶ ' 시작 이 반 '… 기대감 키우 는 내년 1 월 증시 < 성공 을 부르 는 습관 >ⓒ 한국 경제 신문 , 무단 전재 및 재 배포 금지 < 한국 온라인 신문 협회 의 디지털 뉴스 이용 규칙 에 따른 저작 권 을 행사 합니다 >