[ 분투 하 는 반도체 중견 기업 ] ' 주포 바꾼 ' 티 씨 케이 , 대주주 지주사 전환 ' 마중물 '⑥ 흑연 → SiC 주력 제품 전환 후 기업 가치 상승 … ' 지분 매각 ' 케이 씨 , 유동 성 · 자산 확보 
 조영갑 기자 공개 2020 - 02 - 26 11 : 24 : 13 
 이 기사 는 2020 년 02 월 25 일 07 : 34 더 벨 유료 페이지 에 표출 된 기사 입니다 . 
 코스닥 상장 사 티 씨 케이 가 2 대 주주 의 지배 구조 재편 에 적극 활용 되 고 있 다 . 주력 사업 을 성공 적 으로 전환 하 면서 기업 가치 가 크 게 상승 하 자 케이 씨 가 티 씨 케이 지분 을 매각 해 유동 성 을 확보 하 고 지주사 전환 요건 을 충족 시키 는 데 긍정 적 역할 을 하 고 있 기 때문 이 다 . 업계 에선 케이 씨 가 지배력 강화 를 위해 향후 추가 로 티 씨 케이 지분 을 매각 할 수 있 다는 관측 도 나온다 . 
 티 씨 케이 는 1996 년 일본 의 굴지 의 흑연 제품 생산 업체 도카이 카본 과 국내 반도체 소재 업체 인 케이 씨 텍 ( 현 케이 씨 ) 가 설립 한 한 일 합작사 다 . 
 ◇ 고순 도 흑연 90 %→ SiC 웨이퍼 70 % ' 매출 구조 ' 변화 
 티 씨 케이 설립 전 까지 실리콘 웨이퍼 를 만드 는 데 사용 되 는 고순 도 흑연 ( High - Purity Graphite ) 은 전량 수입 에 의존 했 다 . 케이 씨 는 관련 기술 을 보유 하 고 있 는 도카이 의 자본 과 기술 을 도입 해 국내 생산 의 틀 을 마련 했 다 . 이후 티 씨 케이 는 고순 도 흑연 부문 에서 독점 적 인 공급 망 을 구축 하 면서 안정 적 으로 성장 했 다 . 설립 후 3 년 정도 를 제외 하 고 약 20 % 대 의 평균 영업 이익 률 을 기록 하 면서 캐시 카우 역할 을 톡톡히 했 다 . 
 상장 후 처음 으로 공시 한 2003 년 사업 보고서 상 흑연 제품 의 매출 비중 은 87 . 77 % 에 달했 다 . 반면 SiC 웨이퍼 제품 의 매출 비중 은 8 . 86 % 에 불과 했 다 . 하지만 반도체 사업 포트폴리오 개선 을 꾀했 던 티 씨 케이 는 기존 CZ , CS 등 흑연 제품 에서 반도체 웨이퍼 용 SiC ( 실리콘 카바이드 ) 제품 비중 을 꾸준히 확대 했 다 . 반도체 웨이퍼 용 SiC 제품 역시 고순 도 흑연 을 기반 으로 생산 된다는 점 을 감안 하 면 도카이 카본 의 소재 공급 망 을 활용 해 부 가 가치 를 끌어올린 셈 이 다 . 
 이 같 은 체질 변화 는 실적 개선 으로 이어졌 다 . 티 씨 케이 매출액 은 2017 년 1303 억 원 , 2018 년 1705 억 원 , 2019 년 1713 억 원 을 각각 기록 했 다 . 영업 이익 도 2017 년 477 억 원 , 2018 년 591 억 원 , 2019 년 592 억 원 으로 개선 됐 고 , 영업 이익 률 은 평균 35 % 를 달성 했 다 . 같 은 기간 순이익 은 373 억 원 , 469 억 원 , 468 억 원 에 달했 다 . 이 에 티 씨 케이 기업 가치 는 설립 당시 와 비교 해 약 200 배 가량 상승 했 다 . 1996 년 당시 12 억 원 을 들여 확보 한 28 . 32 % 의 지분 가치 는 약 2400 억 원 가량 된다 . 
 ◇ 티 씨 케이 지분 매각 후 ' 자회사 → 관계사 '… 케이 씨 , 지주사 전환 기반 마련 
 22 년 넘 게 유지 되 던 티 씨 케이 의 지분 구조 에 변화 가 생긴 것 은 2018 년 5 월 이 다 . 2 대주주 인 케이 씨 가 지분 9 %( 105 만 750 주 ) 를 도카이 카본 측 에 양도 했 다 . 매각 대금 은 770 억 원 이 다 . 케이 씨 가 보유 한 티 씨 케이 지분 율 은 28 . 32 % 에서 19 . 32 % 로 하락 했 다 . 케이 씨 의 자회사 였 던 티 씨 케이 는 관계사 로 지위 가 변동 됐 다 . 이 과정 에서 도카이 카본 이 보유 한 티 씨 케이 지분 율 도 44 . 4 % 로 상승 했 다 . 
 업계 에선 케이 씨 의 지배 구조 개편 에 주목 하 고 있 다 . 케이 씨 는 현재 지주사 체제 전환 을 추진 하 고 있 기 때문 이 다 . 2017 년 케이 씨 텍 을 ' 케이 씨 ' 와 ' 케이 씨 텍 ' 을 인적분할 하고 케이 씨 를 지배 구조 의 정점 으로 삼 았 다 . 
 문제 는 공정 거래법 상 지주회사 로 인정 받 기 위해서 는 △ 자산 총계 5000 억 원 이상 △ 자산 중 자회사 지분 가액 비중 50 % 이상 △ 자회사 중 상장 사 지분 20 % 이상 , 비상 장사 40 % 이상 보유 등 의 요건 을 충족 해야 하 는데 자산 총계 요건 만 충족 하 지 못했 다 . 
 여기 서 케이 씨 는 티 씨 케이 지분 을 매각 하 는 묘수 를 찾아냈 다 . 2018 년 티 씨 케이 지분 9 %( 105 만주 ) 를 처분 하 면서 케이 씨 의 보유 지분 율 은 20 % 미만 으로 하락 했 다 . 그리고 티 씨 케이 를 관계 회사 로 재 분류 하 고 연결 재무제표 대상 에서 도 제외 했 다 . 이 과정 에서 티 씨 케이 지분 은 장기 투자 자산 으로 재 분류 돼 케이 씨 는 1204 억 원 의 자산 이 늘어나 는 효과 를 얻 었 다 . 지분 매각 대금 770 억 원 역시 손 에 쥘 수 있 었 다 . 2019 년 3 분기 말 기준 케이 씨 자산 총액 ( 개별 기준 ) 은 4000 억 원 수준 이 다 . 티 씨 케이 지분 을 매각 하 기 전 인 2017 년 ( 1954 억 원 ) 과 비교 해 2 배 가량 늘 었 다 . 
 이 에 업계 일각 에선 케이 씨 가 향후 지배 구조 개편 과정 에서 티 씨 케이 지분 을 추가 로 활용 할 수 있 다는 관측 도 나온다 . 투자 자산 으로 분류 한 만큼 케이 씨 를 중심 으로 한 지배력 강화 에 필요 한 유동 성 을 확보 할 수 있 는 방안 중 하나 인 탓 이 다 . 특히 티 씨 케이 의 기업 가치 가 상승 할수록 확보 할 수 있 는 유동 성 규모 도 커질 수 밖에 없 다 . 
 벤처 캐피탈 업계 관계자 는 " 계열사 중 대표 적 인 캐시 카우 였 던 티 씨 케이 의 지분 일부 를 매각 한 이유 는 지주사 전환 과 연관 돼 있 다 " 면서 " 우량 기업 의 지분 매각 을 통해 현금 성 자산 을 확보 하 는 동시 에 자산 총계 를 늘릴 수 있 는 방법 " 이라고 밝혔 다 . 
 ▲ 케이 씨 회사 집단 의 지배 구조 . 지주사 전환 을 통해 케이 씨 를 중심 으로 지배력 을 강화 하 고 있 다 .