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 2009 . 01 . 06 09 : 01 
 미인 투표 게임 이야기 를 아십니까 ? 유명 한 경제학자 인 케인즈 가 저술 한 " 고용 , 이자 및 화폐 의 일반 이론 " 이 라는 책 에서 주식 투자 를 미인 투표 에 비교 한 이야기 입니다 . 제 가 직접 케인즈 의 책 을 읽 은 것 은 아니 고 , 인간 의 심리학 과 경제학 을 접목 시킨 행동 경제학 이론 에 대해서 기술 한 도 모노 노리오 의 " 행동 경제학 " 이 라는 책 에 나온 짤막 한 에피소드 에 소개 된 내용 인데 상당히 많 은 것 을 생각 하 게 하 는 내용 이 라 소개 할까 합니다 . 앞 으로 도 이 책 에 있 는 내용 중 에 인상 깊 은 에피소드 들 을 골라서 새롭 게 경제학 과 관련 한 글 들 을 써볼까 합니다 . 
 어떤 신문사 가 아름다운 미인 100 명 의 사진 을 게재 하 면서 현상 응모 를 실시 하 였 습니다 . 미인 100 명 중 에서 가장 많 은 사람 이 미인 이 라고 생각 하 는 사람 을 선택 한 사람 에게 상 을 준다는 내용 입니다 . 응모자 들 은 어떻게 행동 을 했 을까요 ? 
 이 경우 에 응모자 들 은 자신 의 판 단보 다른 다른 사람 들 이 미인 으로 꼽 을 것 으로 짐작 되 는 후보 를 선택 한다고 합니다 . 자신 의 의견 보다 는 다른 사람 들 의 의견 이 어떠 할 것 인지 를 먼저 생각 한다는 것 이 죠 . .. 
 미인 투표 게임 이 어째서 주식 시장 의 투자자 행태 를 설명 하 는 데 좋 은 사례 가 될까요 ? 주식 시장 의 투자자 들 은 생각 보다 는 정말 기업 이 좋 아서 투자 를 하 기 보 다는 , 다른 사람 들 이 주식 을 살 것 으로 예상 한 주식 을 산다는 것 입니다 . 본인 의 판단 보다 는 되려 , 주변 의 예상 을 통해 주가 가 오를 것 으로 판단 하 는 주식 에 실제 투자 를 한다는 것 인데 어떤 가요 ? 상당 부분 맞 는다는 느낌 입니다 . 사실 워렌 버핏 이 주장 하 는 가치 투자 라는 것 이 이 와 는 정반대 로 본인 이 정확 하 게 이해 를 하 고 , 기업 의 내재 가치 에 따라 투자 를 한다는 것 인데 , 생각 보다 이 를 실행 한다는 것 이 쉽 지 않 다는 것 을 반증 하 는 것 이 기 도 합니다 . 결국 투자자 들 중 에서 상당히 기계 적 인 판단 을 하 는 사람 이 그나마 주변 의 움직임 에 부화뇌동 할 가능 성 이 적 다는 것 을 의미 하 기 도 하 는데요 . .. 주변 의 판단 에 휩쓸리 는 경향 이 강한 사람 은 결국 주식 을 살 때 에 는 뒤늦 게 따라가 면서 사 게 되 니까 선도 해서 사 는 사람 들 보다 는 항상 비싼 가격 에 주식 을 사 게 되 고 , 반대 로 팔 때 에 도 뒤따라가 면서 팔 게 되 니 더 싼 가격 에 팔 게 될 가능 성 이 높 습니다 . 주가 가 전반 적 으로 올라서 다 들 수익 이 나 는 경우 에 는 큰 문제 가 없 겠 지만 , 이런 형식 의 투자 로 는 결국 시장 평균 수익 률 보다 는 언제나 낮 은 수익 을 올리 게 되 어 있 습니다 . 물론 운 이 좋 은 경우 를 제외 하 면 말 입니다 . 결국 앞차 를 탄 사람 들 이 좀 더 이익 을 보 고 , 뒷 차 를 탄 사람 들 은 수익 이 떨어지 거나 손해 를 본다는 것 인데 , 문제 는 뒷 차 를 탄 사람 치고 자신 이 뒷 차 를 탔 다고 인식 을 하 는 경우 가 별로 없 다는 것 입니다 . 결국 최소한 시장 평균 의 수익 을 내 기 위해서 는 남 의 말 을 듣 고 투자 결정 을 하 기 보 다는 , 철저 하 게 자신 이 기업 을 분석 하 고 기업 의 내재 가치 를 명확 하 게 이해 한 다음 에 장기 투자 를 하 는 워렌 버핏 의 방식 을 따르 거나 , 아니면 기술 적 분석 에 맞추 어 완전히 기계 적 인 매매 를 하 는 사람 이 아닌 다음 에 는 정보력 이 빠른 사람 들 에게 말려들 수 밖 에 없 습니다 . 그런 측면 에서 , 주식 투자 역시 심리학 의 지배 를 받 는다고 할 수 있 겠 습니다 . 행동 과학 이론 과 경제학 이론 을 접목 시킨 행동 경제학 이 최근 주목 받 는 것 도 이런 이유 가 아닐까 합니다 . 
 워렌 버핏 의 첫 번 째 투자 이야기 ( 0 ) 
 기술 적 분석 , 
 도모 노 노리오 , 
 미인 투표 , 
 미인 투표 게임 , 
 트랙백 주소 : : 워렌 버핏 의 첫 번 째 투자 이야기 글로벌 경영 과 기업 
 2009 . 01 . 04 09 : 56 
 워렌 버핏 은 우리 나라 에 투자 의 귀재 로 알려져 있 습니다 . 특히 가치 투자 라는 이름 으로 잘 알려져 있 는 그 의 투자 기법 은 중 장기 투자 의 정석 으로 여겨 지 고 있 습니다 . 그렇지만 단순 한 투자가 라고 평하 기 에 는 인간 적 으로 도 너무나 존경 할 부분 이 많 은 사람 입니다 . 개인 적 으로 도 워렌 버핏 의 인생 과 가치관 , 그리고 그 의 철학 과 인격 을 존경 하 고 , 나름 대로 는 따라 할 수 있 는 부분 은 따라 해 보 려고 노력 도 하 고 있 습니다 . 
 지난 번 에 는 그 의 학창 시절 에 시작 한 첫 번 째 사업 에 대한 에피소드 를 포스팅 하 였 습니다 만 , 이번 에 는 그 의 첫 번 째 투자 와 관련 한 에피소드 를 써볼까 합니다 . 이전 글 을 읽 어 보 시 고 싶 은 분 들 은 아래 링크 를 따라가 시 면 됩니다 . 
 2008 / 12 / 16 - [ 글로벌 경제 / 경영 / 기업 이야기 ] - 워렌 버핏 의 고등학생 시절 의 첫 번 째 사업 에피소드 
 워렌 버핏 은 잘 알려진 바 와 같이 컬럼비아 대학 에서 비즈니스 를 전공 했 습니다 . 사실 그 의 투자 기법 의 기초 가 되 는 이론 은 대학 시절 의 은사 인 벤저민 그레이엄 ( Benjamin Graham ) 에서 비롯 됩니다 . 가치 투자 의 기초 가 되 는 그레이엄 - 도드 이론 의 그레이엄 이 바로 벤저민 그레이엄 인데요 , 워렌 버핏 은 그 의 책 에 반해서 컬럼비아 대학 으로 의 진학 을 결심 한 것 입니다 . 
 당시 그레이엄 이 회장 으로 있 던 회사 가 현재 도 유명 한 보험 회사 인 GEICO 입니다 . 당시 만 하 더라도 공무원 들 을 대상 으로 하 는 전문 자동차 보험 상품 을 취급 하 였 는데 , 보통 일반인 들 보다 공무원 들 의 사고 비율 이 낮 았 고 , 불 특정 다수 가 아닌 고객 의 층 이 한정 되 어 있 었 으므로 영업비 용 이 적 게 들 고 , 업계 평균 보다 낮 은 보험료 를 청구 하 지만 수익 률 은 좋 은 회사 였 습니다 . 버핏 이 투자 를 결정 하 기 전 에 제일 먼저 한 일 이 무엇 일까요 ? GEICO 본사 에 무작정 찾아갔 습니다 . 토요일 에 찾아갔었 기 때문 에 문 이 닫혀 있 었 는데 , 누군가 나올 때 까지 문 을 계속 두르 리 자 경비원 이 나왔 다고 합니다 . 경비원 에서 GEICO 의 직원 과 이야기 를 하 고 싶 다고 졸랐 는데 , 당시 회사 에 남 아 있 던 사람 은 재무 담당 부사장 을 맡 고 있 었 던 로리 머 데이비슨 ( Laurimer Davidson ) 이 었 습니다 . 이 들 은 무려 4 시간 에 걸쳐 GEICO 의 경영 내용 과 보험 사업 등 에 대해서 이야기 를 나누 었 다고 하 는데 , 철저 한 경영 분석 을 본사 에 직접 찾아가 서 한 셈 입니다 . 젊 은 대학원생 이 회사 를 직접 찾아간 것 도 대단 하 고 , 회사 의 임원 이 이런 학생 을 대상 으로 끈기 있 게 응대 를 해 준 것 도 대단 하 네요 . .. 
 이런 의미 있 는 만남 을 가진 뒤 에 뉴욕 으로 돌아온 버핏 은 , 여러 보험 전문가 들 에게 GEICO 에 대한 의견 을 구했 는데 대부분 현재 의 주가 가 너무 높 다는 답변 을 들 었 다고 합니다 . 그렇지만 , 버핏 은 자신 이 가지 고 있 는 내재 가치 분석 의 틀 에 의거 하 여 과감히 1 만 달러 를 투자 합니다 . 이것 이 1951 년 이 었 으니 , 현재 의 버핏 을 생각 하 면 무척 이나 작 은 돈 이 지만 젊 은 학생 으로 가지 고 있 던 전 재산 의 절반 이 넘 는 돈 이 었 으니 과감 한 투자 였 던 것 입니다 . 버핏 은 1 년 뒤 에 GEICO 의 주식 을 처분 하 면서 약 50 % 의 이익 을 올리 게 됩니다 . 버핏 은 뉴욕 을 끔직히 도 싫 어 했 다고 합니다 . 보통 아이비리그 에서 비즈니스 스쿨 을 나온 인재 들 이 대부분 월스트리트 로 입 성 을 하 였 는데 , 버핏 은 고향 인 오 마하 로 돌아와서 아버지 가 경영 하 는 작 은 증권 회사 에서 영업 사원 으로 일 을 시작 하 였 습니다 . 이 때 고객 들 에게 역시 자신 이 가장 잘 아 는 GEICO 의 주식 을 추천 하 였 고 , 당시 만 해도 오 마하 에서 는 GEICO 라는 회사 자체 를 아 는 사람 들 이 별로 없 었 음 에 도 버핏 을 믿 고 따라준 몇 명 의 투자자 들 은 상당 한 수익 을 얻 게 되 었 고 이렇게 얻 은 평판 이 나중 에 버핏 이 독자 적 인 투자 회사 를 운영 하 는 데 큰 도움 이 됩니다 . 버핏 의 이러 한 원칙 은 현재 까지 도 크 게 변하 지 않 고 있 습니다 . 자신 이 정말로 잘 알 고 이해 를 할 수 있 는 사업 이 며 , 경영자 에 대한 지식 도 있 고 , 신뢰 를 할 수 있 을 때 까지 쉽사리 투자 결정 을 내리 지 않 고 내재 가치 를 충분히 분석 한다면 결국 중 장기 적 으로 성공 적 인 투자 가 된다는 것 이 죠 . .. 최근 지난 해 버핏 의 투자 손실 이 상당 하 다는 뉴스 가 있 었 습니다 만 , 한 번 지켜보 지요 ? 내년 , 후년 에 도 그럴 것 인지 . .. 
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 그레이엄 - 도드 이론 , 
 내재 가치 , 
 워렌버핏 ,