3 년 간 2 조 손실 ? 해괴망측 한 GM 의 회계 장부 
 [ 오민규 의 인사이드 경제 ] GM 회계 장부 제대로 따져 봅시다 ① 
 2017 . 09 . 21 09 : 57 : 16 
 철 수설 과 구조 조정 설 이 끊이 지 않 고 있 는 한국 GM 에 최근 신임 사장 이 부임 했 다 . 종전 까지 GM 인도 법인 사장 을 지냈 던 카 허 카젬 . 불과 몇 달 전 에 GM 의 인도 공장 2 개 중 1 개 를 상하 이 차 에 매각 하 고 인도 내수 시장 철수 결정 을 내렸 던 CEO 라는 점 에서 , 일각 에서 는 ‘ 철수 전문가 ’ ‘ 구조 조정 전문가 ’ 라는 우려 를 제기 하 기 도 한다 . 
 < 인사이드 경제 > 는 그 가 무슨 전문가 인지 에 대해서 는 크 게 관심 이 없 다 . 다만 그 가 부임 하 자마자 가장 먼저 언급 한 지점 에 주목 한다 . 그 는 한국 GM 이 지난 3 년 간 2 조 원 의 손실 이 났 음 을 지적 하 며 ' 적자 개선 ' ' 수익 성 회복 ' 을 강조 했 다 . 
 적자 가 나 는 비용 구조 를 들먹이 며 곧바로 TV 광고 가 중단 되 었 다 . 심지어 커피 값 도 줄이 고 출장비 도 줄이 라는 얘기 가 나오 기 시작 했 다 . 커피 값 과 출장비 줄여서 어느 세월 에 2 조 원 의 손실 을 만회 할 수 있 을까 ? 이런 티끌 은 모아 봐도 티끌 에 불과 할 텐데 말 이 다 . 
 영업 이 아니 라 엉뚱 한 곳 에서 발생 하 는 손실 
 모두 들 아 다시피 한국 GM 은 자동차 회사 이 다 . 원자재 와 부품 을 사들여 노동자 에게 임금 을 지불 하 고 기계 와 공장 을 돌려 차 를 만들 면 , 다양 한 판매망 을 통해 매출 을 올린다 . 생산 과 판매 를 통해 영업 이익 또는 손실 이 발생 한다 . 
 그런데 한국 GM 의 재무 구조 는 아무리 봐도 이상 하 기 짝 이 없 다 . 2012 년 부터 2016 년 까지 발생 한 영업 이익 ( 손실 ) 과 당기 순이익 ( 손실 ) 추이 를 한번 살펴봤 다 . 지난 5 년 간 영업 부문 에서 발생 한 손실 은 총 5279 억 인데 , 기업 의 최종 성적표 라 할 당기 순손실 은 무려 2 조 에 달했 다 . ( 아래 표 ) 
 - 3 , 402 억 
 - 1 , 485 억 
 - 5 , 943 억 
 - 5 , 311 억 
 - 5 , 279 억 
 - 1 , 080 억 
 - 3 , 533 억 
 - 9 , 868 억 
 - 6 , 314 억 
 - 1 조 9 , 787 억 
 왜 이런 기현상 이 벌어지 는 것 일까 ? 간단 하 다 . 영업 부문 이 아니 라 영업 외 부문 에서 엄청난 손실 이 발생 하 기 때문 이 다 . ' 당기 순이익 ' 이 라는 개념 은 영업 이익 ( 손실 ) 에다가 영업 외 이익 ( 손실 ) 을 합산 한 후 , 법인세 를 뺀 수 치이 다 . 따라서 당기 순손실 과 영업 손실 의 차액 에 해당 하 는 1 조 5000 억 대부분 은 영업 외 부문 에서 발생 한 손실 이 라는 뜻 이 다 . 
 아니 , 차 를 만들 어서 판매 하 는 회사 가 영업 부문 이 아닌 다른 곳 에서 왜 저토록 많 은 손실 이 발생 한단 말 인가 ? 최근 철 수설 이 불거지 면서 < 인사이드 경제 > 만 이 아니 라 수많 은 이 들 이 GM 문제 에 관심 을 갖 기 시작 하 면서 이 대목 에 주목 하 기 시작 한 것 같 다 . 
 한국 GM 은 글로벌 GM 의 돈 놀이 대상 ? 
 엊그제 국회 정무 위원회 소속 지상욱 의원 ( 바른 정당 ) 이 보도 자료 하나 를 배포 했 다 . 내용 의 핵심 은 글로벌 GM 이 한국 GM 을 상대 로 ‘ 고리대금업 ’ 을 하 고 있 다는 것 이 었 다 . 한국 GM 이 운영 자금 이 부족 할 때 시중 은행 이 아니 라 글로벌 GM ( GM 홀딩스 ) 에서 차입 하 는 형식 을 취했 는데 , 여기 에 높 은 이자 율 을 적용 해 매년 1000 억 이상 의 이자 를 받 아 가 고 있 기 때문 이 다 . 
 실제로 한국 GM 은 2012 년 부터 모회사 인 글로벌 GM 으로부터 막대 한 돈 을 차입 해 오 기 시작 했 다 . 당시 부터 최근 까지 5 년 동안 약 2 조 4000 억 의 차입금 이 발생 했 다 . 그런데 여기 에 적용 된 이자 율 이 4 . 8 ~ 5 . 3 % 에 달해 , 2013 년 부터 매년 1000 억 이상 의 이자 비용 을 글로벌 GM ( GM 홀딩스 ) 에 납부 하 고 있 는 상황 이 다 . 
 지상욱 의원 실 보도 자료 에 따르 면 한국 GM 의 각 년 도 별 감사 보고서 를 통해 손익계산서 에 나온 ' 이 자 비용 ' 을 합산 해 2013 년 부터 2017 년 까지 무려 4400 억 의 이자 비용 을 글로벌 GM 에 지급 했 다 . 큰 차이 가 발생 하 는 것 은 아니 지만 좀 더 정밀 한 계산 을 시도 해 보 기 로 했 다 . 이런 대목 은 본래 < 인사이드 경제 > 전공 과목 아니 던가 . 
 손익계산서 에 등장 하 는 ‘ 이 자 비용 ’ 은 글로벌 GM 만 이 아니 라 돈 을 차입 해 온 모든 경우 에 발생 하 는 이자 를 합산 한 개념 이 다 . 그러나 감사 보고서 중 ' 특수 관계자 와 의 거래 내역 ' 을 살펴보 면 모회사 ( 글로벌 GM ) 를 비롯 한 관계사 들 과 의 매출채권 · 매입채무 · 이자 비용 등 이 적시 되 어 있 다 . 
 그래서 손익계산서 에 나온 이자 비용 , 그리고 GM 관계사 에 부담 한 이자 비용 을 각 연도 별 로 추이 를 살펴볼 수 있 도록 아래 와 같이 표 를 만들 어 보 았 다 . GM 관계사 이자 비용 은 2013 년 부터 처음 등장 하 기 시작 해 지난 4 년 동안 도합 4619 억 에 달하 는 것 으로 나타났 다 . 글로벌 GM 으로부터 차입 이 시작 된 이후 에 는 시중 은행 과 의 거래 가 거의 남 지 않 게 되 어 , 사실상 손익계산서 상 이자 비용 과 GM 관계사 이자 비용 이 거의 일치 되 는 상황 에 이르 게 된 점 도 확인 할 수 있 다 . 
 GM 관계사 이자 비용 
 1 , 070 억 
 1 , 085 억 
 1 , 121 억 
 1 , 343 억 
 4 , 619 억 
 이자 비용 ( 손익계산서 ) 
 987 억 
 1 , 086 억 
 1 , 122 억 
 4 , 739 억 
 지상욱 의원 실 보도 자료 는 여기 서 한 발 더 나간다 . 동종사 의 경우 와 비교 를 한 것 이 다 . 그랬 더니 기아차 는 0 . 19 %~ 2 % 중반 , 현대차 는 1 . 49 %~ 2 . 26 %, 쌍용 차 의 경우 0 . 3 %~ 3 . 51 % 의 이자 율 로 차입 을 하 고 있 음 이 확인 된 것 이 다 . 
 같 은 외국 계 회사 인 르노삼성 의 경우 모기업 인 본사 로부터 차입 을 해 오 는 것 이 아니 라 , 본사 가 직접 지분 출자 형식 으로 투자 를 하 고 나중 에 당기 순이익 배당 을 통해 투자 자금 을 회수 하 고 있 는 상황 이 다 . 즉 , 르노삼성 의 경우 이자 율 0 % 라고 할 수 있 다 . 
 글로벌 GM 이 한국 GM 에 적용 하 는 4 . 8 ~ 5 . 3 % 의 이자율 은 이 와 비교 했 을 때 명백 한 고금리 이 다 . 말 그대로 모기업 이 자회사 를 상대 로 고리대금업 을 하 고 있 다는 주장 이 결코 과하 지 않 다는 것 이 다 . 영업 이익 1000 억 도 남 지 않 는 회사 로부터 매년 따박따박 1000 억 씩 이자 를 현금 으로 받 아 가 니 이 얼마나 수지맞 는 장사 인가 ? 
 막대 한 차입금 의 비밀 : 적자 때문 에 빌려 온 돈 이 아니 다 
 " 그래 , 글로벌 GM 이 높 은 이자 율 로 돈 놀이 를 하 는 측면 이 있 다고 하 더라도 , 저렇게 많 은 차입금 을 끌 어 와야 했 다는 것 은 한국 GM 수익 성 에 문제점 이 있 다는 증거 아닌가 ? " 
 만일 그렇 다면 난해 한 감사 보 고서 들여다보 면서 < 인사이드 경제 > 를 적 고 있 을 이유 가 없 다 . 한국 GM 이 막대 한 차입금 을 끌 어 와야 했 던 것 은 전혀 다른 이유 였 다 . 결론 부터 말 하 자면 , 당시 산업은행 이 보유 하 고 있 던 1 조 5000 억 에 달하 는 우선주 를 되사오 기 위해 엄청난 현금 이 필요 했 기 때문 이 다 . 
 2002 년 GM 이 대 우차 를 인수 하 던 당시 GM 은 인수 대금 전체 를 자기 돈 으로 지불 한 것 이 아니 다 . 우선 산업은행 이 GM 대우 ( 현재 한국 GM ) 지분 의 28 % 를 출자 하 는 형식 의 지원 이 있 었 다 . 아울러 산업은행 은 GM 에 채무 유예 라는 특혜 를 주 게 되 는데 , 그 대신 GM 은 산업은행 에 우선주 12 억 달러 어치 를 지급 하 게 된다 . 
 우선 주 는 보통주 와 달리 의결권 을 갖 고 있 지 않 으며 , 오직 배당 목적 으로 만 보유 하 는 주식 이 다 . GM 이 산업은행 에 지급 한 우선주 에 대한 배당 조건 은 다음 과 같 다 . 2003 년 ~ 2007 년 에 는 연 2 % 로 주식 배당 을 실시 하 고 , 2008 년 ~ 2012 년 까지 는 연 2 . 5 %, 2013 ~ 2017 년 까지 는 연 7 % 의 현금 배당 을 하 기 로 했 다 . 2013 년 부터 는 배당 과 함께 우선주 를 순차 적 으로 상환 하 는 조건 도 붙 어 있 었 다 . 
 겉 으로 보 기 에 만 주식 처럼 보일 뿐 이 지 사실상 2007 년 까지 연 2 %, 2012 년 까지 연 2 . 5 %, 2017 년 까지 연 7 % 의 이자 율 을 적용 해 대우 차 인수 자금 12 억 달러 를 대출 해 준 것 이나 다름없 다 . 게다가 2012 년 까지 적용 되 는 2 ~ 2 . 5 % 의 이자 율 역시 당시 로선 특혜 나 다름없 는 수준 이 었 다 . 
 연 2 % 로 주식 배당 을 실시 하 는 2007 년 까지 는 현금 부담 이 전혀 없 었 다 . 우선 주만 추가 로 발행 해 주 면 되 었 으니까 말 이 다 . 현금 배당 2 . 5 % 가 적용 되 는 2012 년 까지 도 큰 문제 는 아니 었 다 . 국내 어느 은행 에서 이 자율 2 . 5 % 로 저렇게 큰 자금 을 빌려올 수 있 겠 는가 . 
 그러나 현금 배당 7 % 가 적용 되 는 2013 년 부터 는 문제 가 달라진다 . 사실상 이 자율 7 % 가 적용 되 는 셈 인데 , 차라리 시중 은행 에서 돈 을 차입 해 오 는 게 나 은 상황 이 되 니까 말 이 다 . 그래서 글로벌 GM 은 산업은행 과 협상 을 벌인다 . 현금 배당 7 % 가 적용 되 는 2013 년 이 되 기 전 에 우선주 를 조기 에 상환 하 도록 말 이 다 . 
 그 결과 GM 은 각각 2012 년 12 월 에 7220 억 , 2013 년 4 월 에 7600 억 을 들여 총 1 조 5 천억 에 달하 는 우선주 전체 를 상환 하 기 에 이른다 . GM 은 상환액 전액 을 산업 은행 에 현금 으로 지급 했 다 . 그럼 도대체 여기 에 들어간 현금 은 어디 에서 나왔 을까 ? 그렇 다 . 이게 바로 높 은 이자 율 이 적용 된 글로벌 GM 에서 끌어온 차입금 의 실체 이 다 . 
 본래 글로벌 GM 이 부담 했어야 할 대우 차 인수 자금 
 아래 표 는 2016 년 한국 GM 감사 보고서 에 등장 하 는 것 으로 , 글로벌 GM ( GM 홀딩 ) 으로부터 한국 GM 이 얼마 의 돈 을 차입 해 왔 는지 를 보여 주 는 것 이 다 . 2012 년 12 월 부터 최근 까지 총 2 조 4000 억 의 원화 를 차입 했으며 , 1 조 8860 억 에 대해서 는 5 . 3 % 의 이자 율 을 , 5160 억 에 대해서 는 4 . 8 % 의 이자 율 을 적용 하 고 있 다 . 
 ' 차입 일 ' 항목 을 보 면 막대 한 현금 이 왜 필요 했 는지 가 그대로 드러난다 . 2012 년 12 월 에 만 4 차례 에 걸쳐 총 7220 억 을 빌려 왔 는데 , 앞서 얘기 한 것 처럼 GM 은 산업은행 에 2012 년 12 월 에 정확히 7220 억 어치 의 우선주 를 상환 했 다 . 2013 년 4 월 에 만 9880 억 을 빌려 왔 는데 , 마찬가지 로 그 시점 에 GM 은 7600 억 어치 의 우선주 를 상환 한 것 이 다 ! 
 자 , 상식 적 으로 생각 해 보 자 . 2002 년 에 GM 이 대 우차 를 인수 했 다 . 인수 자금 이 모자라 산업은행 은 채무 를 유예 해 주 는 대신 우선주 를 받 는 형식 으로 사실 상 대출 을 해 줬 다 . 그냥 대출 이 아니 다 . 2012 년 까지 10 년 동안 은 2 ~ 2 . 5 % 의 이자 율 이 적용 되 는 장기 저리 특혜 대출 이 었 다 . 
 그런데 이 자율 이 7 % 로 높 아 지 기 직전 에 채무자 인 GM 이 채권자 인 산업은행 에 우선주 조기 상환 을 했 다 . 그런데 이 우선주 는 본래 대우 차 인수 비용 의 일부 였 다 . 그럼 그 비용 은 당연히 대우 차 를 인수 한 GM 이 부담 하 는 게 상식 에 맞 는 얘기 아닌가 ? 
 하긴 , GM 이 부담 하 기 는 했 다 . 글로벌 GM 이 아니 라 한국 GM 이 말 이 다 . 대신 글로벌 GM 은 우선주 조기 상환 에 들어가 는 비용 을 한국 GM 에 빌려 줬 고 , 매년 1000 억 이상 의 이자 를 챙겨 가 고 있 다 . 1 조 5000 억 에 달하 는 상환 비용 을 빌려 준 뒤 , 지난 4 년 동안 이자 로 거의 5000 억 을 현금 으로 받 아 챙겼 으니 이거 야말로 땅 짚 고 헤엄치 기 아닌가 ! 
 일각 에서 는 모기업 인 글로벌 GM 과 자회사 인 한국 GM 은 한 몸 이나 다름없 기에 정상 적 인 재무 활동 의 일환 이 라고 주장 하 기 도 한다 . 하지만 모 기업 GM 이 한국 GM 의 장기 발전 전망 을 세우 고 있 었 다면 , 돈 을 빌려 주 고 이자 를 챙기 는 방식 이 아니 라 자본금 출자 를 통해 차입금 을 줄여 주 고 재무 구조 를 탄탄 하 게 해 주 는 방식 을 취했 을 것 이 다 . 
 자본 잠식 상태 에 빠진 원인 도 마찬가지 
 문제 는 여기 에 그치 지 않 는다 . 글로벌 GM 에서 빌려 온 1 조 5000 억 의 자금 은 한국 GM 을 경유 해 곧바로 산업은행 으로 들어갔 다 . 한국 GM 은 1 조 5000 억 을 잠시 만져 볼 기회 조차 갖 지 못했 을 것 이 다 . 그러나 한국 GM 회계 장부 에 는 1 조 5000 억 이 고스란히 ' 부채 ' 로 기록 되 어 매년 이자 를 물 고 있 다 . 올해 도 아마 1500 억 가량 의 이자 를 갚 아야 할 것 이 다 . 
 실제로 그런 일 이 벌어졌 다 . 한국 GM 회계장 부상 2011 년 과 2012 년 에 ' 이익 잉여금 처분 ' 이 라는 항목 으로 총 1 조 7000 억 의 이익 잉여금 이 줄어들 게 된다 . 이익 잉여금 이 바로 사내 유보 금 의 핵심 구성 요소 이 자 자본 총액 에 포함 되 는 항목 이 다 . 결국 2011 년 말 에 3 조 9000 억 에 달하 는 한국 GM 의 자본 총액 은 , 2013 년 말 에 1 조 9800 억 으로 무려 2 조 원 가까이 줄어들 고 만 다 . 
 만져 보 지 도 못한 우선주 상환 대금 때문 에 부채 는 1 조 5000 억 이 늘 고 자본 은 2 조 원 이 줄 었 다 . 당연히 부채 비율 도 늘어나 고 재무 구조 는 최악 의 상황 으로 치닫 는다 . 글로벌 GM 에 지급 하 는 이자 비용 은 매년 늘어나 올해 까지 합하 면 거의 6000 억 에 달할 것 으로 보인다 . GM 은 5 년 만 에 원금 의 40 % 를 현금 으로 회수 하 는 것 이 다 . 
 2013 년 말 1 조 9000 억 이 던 자본 총액 은 지난 3 년 간 발생 한 2 조 가까운 당기 순손실 로 2016 년 말 이 되 면 고작 87 억 이 남 게 된다 . 지난 7 월 에 언론 에 보도 된 산업은행 의 보고서 에 따르 면 올해 1 분기 결산 결과 한국 GM 은 이미 ' 자본 잠식 ' 상태 에 빠졌 다 . 한마디 로 자본 총액 이 마이너스 로 돌아섰 다는 얘기 이 다 . 
 ' 그래 , 당신 말 대로 1 조 5000 억 부채 , 그리고 5 천억 가까운 이자 비용 에 는 문제 가 있 다고 치 자 . 하지만 이건 빙산 의 일각 아닌가 ? 한국 GM 은 계속 적자 를 보 는 손실 투성이 기업 아닌가 ? " 
 그렇 다 . 글로벌 GM 이 한국 GM 을 상대 로 벌이 는 돈 놀이 는 빙산 의 일각 에 불과 하 다 . 이 보다 훨씬 많 은 해괴망측 한 일 들 이 벌어져 왔 다 . 서두 에서 밝힌 것 처럼 지난 5 년 간 영업 적자 는 5000 억 에 불과 한데 , 당기 순손실 은 2 조 에 달하 는 것 자체 가 이해 할 수 없 는 대목 이 니 말 이 다 . 도대체 얼마나 많 은 해괴망측 한 일 들 이 벌어졌 는지 는 < 인사이드 경제 > 다음 글 로 이 어 가 도록 한다 .