[ 머니 투데이 류영재 서 스틴 베스트 대표 ] [ [ 류영재 의 좋 은 투자 ] 이해관계 및 주관 성 상충 의 극복 방안 ] 감리교 의 창시자 인 존 웨슬리 ( John Wesley ) 는 1760 년 ' 돈 의 사용법 ' ( The Use of Money ) 이 라는 유명 한 설교 에서 다음 과 같 은 말 을 남긴다 . " 돈 을 마음껏 벌라 . 그렇지만 네 양심 과 이웃 의 건강 과 재산 을 해치 면서 까지 벌 지 는 말라 . " 여기 서 그 는 도박 산업 , 고리대금업 , 주류업 , 불공정 상행위 , 고된 노동 을 강요 하 는 사업 , 그리고 당시 막 시작 된 화학 산업 을 이른바 죄악 산업 으로 지목 하 고 있 다 . 웨슬리 의 이러 한 설교 는 바로 윤리 투자 의 기본 원칙 이 된다 . 윤리 투자 에서 는 주로 네거티브 스크리닝 ( 투자 에서 배제 하 는 방식 ) 을 통해 죄악 산업 에 해당 하 는 기업 들 의 주식 매입 을 금한다 . 죄악 산업 의 기업 들 에 투자 함 으로써 결과 적 으로 그 산업 들 을 번성 하 게 한다면 그것 은 윤리 투자자 들 의 세계관 실현 에 걸림돌 이 된다 . 또 그 들 의 가치관 과 정면 으로 충돌 한다 . 영국 감리교 회의 CFB ( Central Finance Board ) 의 기금 , 프렌즈 프로 비 던트 ( Friend Provident ) , 팍스 월드 펀드 ( Pax World Fund ) 등 은 바로 이러 한 윤리 투자 의 대표 적 인 펀드 들 이 다 . 이 들 은 기독교 적 세계관 의 바탕 위 에 그 들 의 투자 원칙 과 방법 을 설정 하 고 있 다 . 미국 에서 발생 한 최대 의 환경 재난 은 아마도 엑손 발데즈 ( Exxon Valdez ) 사건 일 것 이 다 . 1989 년 초대 형 유조선 엑손 발데즈 호 는 알래스카 근해 에서 좌초 됐 다 . 약 1100 만 갤 론 의 원유 가 쏟아지 면서 미국 역사 상 최악 의 환경 재난 이 발생 한 순간 이 다 . 이 사건 을 계기 로 환경 책임 경제 연합 ( Coalition for Environmentally Responsible Economies , CERES ) 의 환경 투자 10 대 원칙 이 널리 퍼져 나갔 다 . 이 원칙 은 생물 의 보호 , 천연 자원 의 지속 가능 한 사용 , 폐기물 방출 의 최소 화 , 에너지 의 보존 , 리스크 관리 , 안전 한 제품 과 서비스 , 환경 복원 에 대한 내용 을 담 고 있 다 . 그 당시 엑손 주식 을 600 만주 정도 보유 하 고 있 던 미국 의 두 번 째 대형 펀드 인 뉴욕 시 공무원 연금 펀드 는 세 레즈 의 환경 투자 원칙 에 즉각 서명 한 후 , 엑손 측 에 이 원칙 에 근거 한 주주 결의안 을 제출 했 다 . 이 는 환경 위험 의 관리 소홀 이 곧 주주 이익 의 감소 로 이어진 순간 투자자 로서 의 원칙 설정 과 그 에 근거 한 주주 행동주의 를 실행 한 것 이 다 . 세 레즈 의 원칙 은 이후 환경 투자 의 나침반 이 되 어 수많 은 에코 펀드 들 에게 투자 의 항로 를 제시 하 게 된다 . 윤리 투자 의 투자 방법론 은 그 들 의 윤리관 내지 삶 의 원칙 과 일렬 정돈 되 어 있 다 . 환경 투자 의 방법 론 역시 그 들 의 원칙 과 신념 에 상응 하 는 투자 원칙 을 정하 고 투자 를 실행 함 으로써 원칙 과 방법 간 의 일관 된 체계 를 설정 하 고 있 다 . 이러 한 과정 에서 직면 할 지 모를 투자 수익 률 의 하락 은 그 들 의 가치관 구현 과 원칙 고수 라는 심리 적 보상 을 통해 보전 될 수 있 다 . 그 밖 의 경우 를 상정 하 여 보 자 . 만일 동물보호 운동 을 펼치 는 재단 이 그 들 의 여유 자금 으로 주식 투자 를 한다면 최소한 동물 실험 을 하 는 기업 이나 모피 회사 같 은 곳 에 는 투자 하 지 않 는다 . 억압 정권 에 반대 하 는 사회단체 가 투자 한다면 그 들 은 억압 정권 국가 에서 사업 활동 을 하 는 기업 들 에 투자 하 는 것 에 대해 심사숙고 할 것 이 다 . 노동 3 권 을 주장 하 는 단체 에서 는 노조 설립 을 불허 하 는 기업 에 는 투자 하 지 않 을 것 이 다 . 만일 투자 한다면 그것 은 그 들 의 설립 정신 과 존재 의 기반 을 뒤흔드 는 것 이 기 때문 이 다 . 만일 노동 단체 가 무 노조 기업 에 투자 한다면 그 단체 들 의 원칙 에 동조 하 여 지지 를 보냈 던 회원 들 은 후원 을 철회 하 고 회비 납부 를 중단 할지 모른다 . 따라서 그 단체 들 은 지속 가능 성 에 종지부 를 찍 게 될 가능 성 이 매우 높 다 . 그러나 문제 는 위 의 단체 들 처럼 구성원 의 가치관 등 이 단순 명쾌 한 곳 에서 발생 하 지 않 는다 . 즉 다양 한 이해관계 와 가치관 , 사회의식 , 투자 관 등 이 얽히 고 설켜 도무지 공통분모 를 식별 하 기 어려운 단체 나 기관 들 에서 일어난다 . 예컨대 연금 펀드 나 사회 책임 형 공모 펀드 처럼 복잡다기 한 수익자 나 가입자 들 로 구성 된 곳 에서 는 특히 그렇 다 . 이 들 중 에 는 반 기독교 적 세계관 을 가진 이 들 도 , 환경 부문 을 비용 으로 인식 하 는 사람 들 도 , 모피 코트 애호가 도 , 노조 운동 반대론 자 도 , 북한 을 억압 정권 이전 에 같 은 민족 으로 규정 하 는 인사 들 도 , 그리고 이 들 과 대척점 에 선 사람 들 도 제각각 존재 하 기 때문 이 다 . 이런 상황 에서 사회 책임 투자 를 실행 하 기 위해 ESG ( 환경 , 사회 , 지배 구조 ) 규범 이나 기준 을 투자 에 반영 하 게 되 면 자칫 극단 적 인 이해 상충 의 문제 가 발생 할 수 있 다 . 동시 에 ' 선 관주 의 의무 '( Fiduciary Duty ) 나 ' 신중 한 투자자 의 원칙 '( Prudent Investor Rule ) 라는 간접 투자 의 핵심 원칙 을 위협 할 수 도 있 다 . 왜냐하면 비 재무 적 요소 를 특정 입장 에서 해석 하 여 투자 에 반영 하 면 자칫 투자 수익 률 에 제한 이 가해 질 수 도 있 기 때문 이 다 . 따라서 다른 입장 의 구성원 들 이 반발 할 것 은 불 보 듯 뻔하 다 . 여기 서 사회 책임 투자 펀드 의 운용 자 들 은 딜레마 에 빠지 게 된다 . 이 진퇴양난 의 돌파구 는 무엇 일까 ? 그 해답 은 선문답 처럼 들릴지 모를 아주 단순 한 곳 에 있 다 . 바로 민주 적 절차 의 토론 과 합의 를 거쳐 투자 원칙 과 가이드라인 을 설정 하 고 , 그것 들 과 투자 방법 을 일렬 정돈 시킨 이후 엔 그대로 실행 하 는 것 이 그것 이 다 . 이런 고민 을 먼저 했 기 때문 일까 ? 우리 보다 앞서 사회 책임 투자 를 확대 하 고 있 는 영국 의 경우 는 연금 펀드 의 운용 자 ( Trustee ) 로 하여금 투자 원칙 ( Statement of Investment Principles , SIP ) 을 정하 여 발표 하 게 한다 . 그리고 그 원칙 내 에서 어느 정도 로 ESG 를 고려 할 것 인지 , 어느 정도 수준 으로 ESG 관련 안건 에 대해 의결권 을 행사 할 것 인지 를 포함 시킨다 . 따라서 사회 책임 투자 의 운용 자 들 은 이렇게 정해진 원칙 과 가이드라인 을 충실히 따르 면 된다 . 그러 고 나 면 사회 책임 투자 실행 과정 의 문제 는 매우 복잡 한 가치 판단 의 영역 에서 원칙 이행 여부 의 차원 으로 격하 되 고 단순 화 될 수 있 다 . 즉 선 과 악 , 윤리 성 과 비 윤리 성 , 평등 과 불 평등 , 정의 와 부정의 라는 매우 주관 적 철학 적 담론 으로부터 원칙 을 어떻게 충실히 따랐 느냐 의 문제 로 단순 화 될 수 있 다는 말 이 다 . 물론 우리 나라 로 돌아와 보 면 ' 원칙 설정 과 적용 ' 이 란 말 은 참 아득 하 게 만 느껴 지 는 것 도 사실 이 다 . 더군다나 변화무쌍 한 증권 시장 에서 원칙 따로 , 실행 따로 에 익숙 한 펀드 운영 자 들 에게 는 더욱 그렇 다 . 그러나 ' 원칙 책임 투자 ' 는 곧 ' 사회 책임 투자 ' 의 다른 이름 이 다 . 어차피 이 세상 에 지고 의 단일 한 절대 적 가치 가 존재 하 지 않 는 한 사회 책임 투자 의 운용 자 가 기댈 언덕 은 주어진 원칙 이 다 . 류영재 서 스틴 베스트 대표 < 저작권자 ⓒ ' 돈 이 보이 는 리얼타임 뉴스 ' 머니 투데이 >