주식 시장 이 한 번 도 가 보 지 못한 길 을 향해 다가서 고 있 다 . 종합 주가 지수 는 이제 8 포인트 만 상승 하 면 1994 년 11 월 에 기록 했 던 사상 최고가 ( 종가 기준 1138 . 75 ) 에 이른다 . 이미 한국 증시 가 포함 된 모건 스탠리 캐피털 인터내셔널 ( MSCI ) 이머징마켓 지수 가 사상 최고 치 를 갈 아 치웠 다는 점 을 고려 하 면 , 우리 증시 가 사상 최고 치 를 경신 하 는 것 은 시간 문제 에 불과 하 다 . 많이 올라와 있 는 주가 를 중 장기 적 으로 얼마나 잘 지켜낼 수 있 을 것 인지 와 는 다른 차원 이 지만 , 생각 보다 강한 시장 은 일단 사상 최고가 를 다시 쓰 고 뒤 를 돌아볼 듯 한 기세 다 . 사상 최고 가 경신 시기 는 국제 유가 움직임 에 의해 결정 될 가능 성 이 높 다 . 그 동안 세계 증시 는 유가 상승 에 따른 부담 에 눈 을 돌리 지 않 았 지만 , 지난 주말 국제 유가 가 급등세 를 이 어 가 자 구미 권 증시 를 중심 으로 다소 충격 을 받 은 모습 이 었 다 . 국제 유가 는 절대 수준 보다 상승 속도 가 중요 하 다 . 최근 의 유가 상승 은 세계 경기 회복 을 반영 하 고 있 는 측면 이 있 다 . 최근 2 년 여간 국제 유가 와 주가 는 같 은 방향 으로 움직였 기 때문 이 다 . 요즘 과 같 은 국제 유가 의 움직임 은 예측 불허 다 . 유가 가 빠르 게 떨어지 지 않 더라도 , 급하 게 올라가 지만 않 는다면 주식 시장 에 미치 는 영향 은 제한 적 으로 나타날 가능 성 이 높 다 . 사상 최고 치 돌파 시기 를 결정짓 는 다른 변수 들 은 내부 유동 성 의 주식 시장 유입 속도 와 해외 경제 지표 내용 들 이 될 것 이 다 . 최근 국내 기관 투자가 에게 로 유입 되 는 신규 자금 은 적 립식 투자 를 통해 이뤄지는 경우 가 많 기 때문 에 통상 월말 에 자금 유입 규모 가 컸 다 . 봉급 생활 자 들 이 급여 를 지급 받 는 시기 에 맞춰 주식 시장 으로 자금 이 유입 됐 기 때문 이 다 . 그렇지만 이번 달 들어서 는 월초 임 에 도 , 다른 달 의 월말 유입 금액 에 버금가 는 규모 의 자금 이 시장 으로 들어오 고 있 다 . 단기 급등 에 따른 부담 은 있 지만 , 투신 의 주식 형 수익 증권 잔고 의 증가 속도 가 월초 와 같 은 속도 를 이 어 갈 수 있 다면 사상 최고 가 경신 시기 는 앞당겨질 가능 성 이 높 다 . 펀 더 멘 털 측면 에서 는 내부 보다 해외 요인 이 주가 를 끌어올리 고 있 다 . 내부 적 으로 하반기 경기 회복 에 대한 기대감 은 유지 되 고 있 지만 , 최근 의 주가 상승 을 설명 할 만 한 징후 들 이 나오 고 있 는 것 은 아니 다 . 해외 경제 지표 호전 이 글로벌 증시 전반 의 강세 를 가져왔 고 , 이런 점 이 한국 증시 를 끌 어 올리 는 역할 을 하 고 있 는 것 으로 볼 수 있 다 . 최근 OECD 경기 선행 지수 가 긍정 적 인 내용 으로 발표 됐 고 , 일본 정부 의 경기 침체 국면 탈피 선언 도 잇따랐 다 . 이 에 따라 해외 증시 흐름 도 대체 적 으로 긍정 적 이 었 다 . 미국 은 경상 수지 적자 축소 를 위해 적극 적 으로 소비 를 확대 하 기 어렵 지만 , 유럽 · 아시아 등 다른 경제 권 역 이 미국 을 대신 한 성장 엔진 을 만들 어 나가 고 있 다 . 한국 증시 도 미국 이외 지역 경제 지표 의 발표 에 민감히 반응 해 나갈 가능 성 이 높 다 . 사상 최고 가 경신 은 언제 라도 가능 하 다 . 그렇지만 시장 이 별다른 조정 없이 올라왔 다는 부담 은 고려 할 필요 가 있 다 . 지금 은 주식 을 들 고 있 는 투자자 가 즐기 는 장이지 , 새로이 시장 에 뛰어들 어 수익 을 도모 할 수 있 는 상황 은 아니 다 . 시장 참여 를 고려 하 고 있 는 투자자 는 시장 진입 시기 를 한 템포 늦춰 잡 기 를 권한다 . 〈 김학균 / 굿모닝 신한 증권 수석 연구원 〉