- " 브랜드 인지도 · 실적 개선 " vs " 실적 개선 제한 적 "[ 이 데일리 이대희 기자 ] 한국 타이어 ( 000240 ) 의 밸류 에 이 션 에 대한 증권가 의 시각 이 엇갈리 고 있 다 . 향후 브랜드 인지 도 개선 , 실적 개선 가능 성 이 높 아 긍정 적 이 라는 의견 과 밸류 에 이 션 프리미엄 을 받 을 때 는 아니 라는 의견 이 맞서 고 있 다 . 지난 4 분기 실적 은 매출액 과 영업 이익 이 각각 전년 동기 대비 2 . 9 % 와 1 . 7 % 증가 한 5400 억 원 과 367 억 원 을 기록 해 대체로 시장 예상 치 와 부합 했 다는 평가 다 . 하지만 장기 적 실적 전망 에 대한 의견 은 증권사 별 로 확연히 달랐 다 . ◇" 브랜드 인지 도 개선 가능 하 다 " 천연고무 가격 이 상승 중 이 지만 부담 스러운 수준 은 아니 라는 것 이 향후 밸류 에 이 션 전망 을 밝 게 보 는 쪽 의 이유 다 . 박화진 신영 증권 연구원 은 22 일 " 천연고무 가격 은 지난 12 월 부터 반등 해 현재 저점 ( 11 월 말 ) 대비 46 . 8 % 가 상승 한 상태 " 라며 " 파업 했 던 굿이어 의 생산 재개 로 인한 수요 증가 와 천연고무 생산 지역 의 기상 악화 로 인한 공급 부족 에 투기 세력 의 개입 가능 성 도 엿보인다 " 고 밝혔 다 . 박 연구원 은 하지만 현재 상황 은 지난해 상반기 급등 과 는 다르 다고 주장 했 다 . 당시 에 는 천연고무 가격 상승 과 함께 유가 가 동반 상승 했으나 지금 은 유가 흐름 이 반대 방향 이 라는 것 이 다 . 따라서 유가 하락 으로 합성 고무 와 카본 블랙 등 석유 화학 원재료 의 가격 하락 이 기대 돼 천연고무 의 가격 상승 영향 을 상쇄 시킬 수 있 다는 것 이 박 연구원 의 판단 이 다 . 올해 타이어 판매 가격 인상 도 예정 돼 영업 이익 률 개선 에 긍정 적 이 라는 점 도 밸류 에 이 션 전망 을 밝 게 하 고 있 다 . 김학주 삼성증권 연구원 은 " 그 동안 한국 타이어 경영진 이 안정 적 인 수주 확보 를 위해 가격 인상 에 너무 인색 했 다 " 며 " 주문 잔고 가 계속 쌓이 고 해외 재고 가 부족 해 지 는 상황 에서 가격 인상 은 영업 이익 률 개선 과 주당 순이익 증가 에 도움 을 줄 것 " 으로 전망 했 다 . 그 는 " 회사 측 의 영업 이익 률 목표 가 12 . 2 %( 지난해 8 . 4 %) 에 이르 는 데 다 올해 와 내년 사이 주당 순이익 증가 율 이 20 . 0 % 에 달하 고 올해 주가 수익 률 은 8 . 4 배 에 이르 는 등 매우 매력 적 인 밸류 에 이 션 을 가지 고 있 다 " 고 평가 했 다 . 박 연구원 도 " 올해 사업 계획 에서 이미 6 . 5 % 의 판매 가격 인상 을 매출액 에 반영 한 상태 " 라며 " 이 로 인해 약 50 % 의 천연고무 가격 상승 을 판매 가격 인상 으로 커버 할 수 있 게 됐 다 " 고 주장 했 다 . 박 연구원 은 또 현재 지속 되 는 중국 생산 법인 의 수익 성 악화 도 1 분기 에 회복 될 것 으로 예상 했 다 . 수익 성 감소 의 주원인 이 원재료 가격 상승 및 생산 시설 투자 지속 에 따른 감가상각비 와 이자 비용 증가 등 인데 , 올해 1 분기 부터 원재료 가격 부담 이 지난해 하반기 의 천연고무 가격 과 유가 하락 으로 감소 될 것 이 라는 주장 이 다 . 이 에 박 연구원 은 목표 주가 를 기존 1 만 6500 원 에서 1 만 8000 원 으로 상향 조정 하 고 투자 의견 ` 매수 ` 를 유지 했 다 . 김학주 연구원 도 " 경쟁사 들 의 중국 현지 생상 능력 이 확대 되 고 있 어 공급 이 늘어나 는 추세 " 라면서 도 " 이 상황 에서 도 한국 타이어 의 주문 잔고 가 증가 하 는 등 인지 도 개선 속도 가 빠르 다 " 며 목표 주가 를 5 . 4 % 상향 조정 한 2 만 1500 원 으로 제시 하 고 투자 의견 ` 매수 ` 를 유지 했 다 . ◇" 밸류 에 이 션 프리미엄 을 받 기 는 이른 시점 " 올해 수익 성 회복 이 예상 되 기 는 하 지만 , 밸류 에 이 션 부담 은 지속 될 것 이 라는 의견 도 많 았 다 . 수익 성 개선 의 폭 은 제한 적 인 데 다 현재 밸류 에 이 션 지표 가 높 아 주가 상승 을 견인 하 기 는 어려울 것 이 라는 지적 이 다 . 양시 형 대신 증권 연구원 은 " 원재료 가격 부담 이 줄어들 가능 성 이 높 지만 고 성능 타이어 ( UHPT ) 시장 에서 중국 업체 들 의 시장 진입 이 확대 되 고 있 고 세계 적 으로 타이어 시장 이 위축 돼 가격 인상 이 쉽 지 않 다 " 며 " 헝가리 공장 가동 으로 영업 외 수지 부담 도 커질 것 " 으로 전망 했 다 . 양 연구원 은 또 " 전체 적 으로 수익 모 멘 텀 을 발생 시킬 수 있 는 구조 적 변화 가 없 고 , 밸류 에 이 션 지표 의 부담 으로 주가 가 추세 적 으로 상승 하 기 가 쉽 지 않 을 전망 " 이 라며 " 올해 주가수익률 ( PER ) 은 11 . 9 배 로 시장 의 10 . 5 배 대비 높 은 수준 이 고 , EV / EBITDA 또한 6 . 3 배 로 시장 의 5 . 8 배 대비 할증 돼 거래 되 고 있 다 " 고 지적 하 며 투자 의견 ` 시장 수익 률 ` 과 목 표주 가 1 만 4000 원 을 유지 했 다 . 우리 투자 증권 도 예상 수출 단가 인상 폭 을 감안 하 면 영업 이익 률 개선 도 크 지 않 을 것 이 라고 전망 했 다 . 안수웅 연구원 은 " 한국 타이어 는 환율 하락 과 재료비 증가 부담 을 약 6 . 5 % 의 평균 판매 단가 인상 으로 커버 한다는 기획 " 이 라면서 " 이 는 쉽 지 않 을 것 으로 보이 며 예상 인상 폭 은 지난해 와 비슷 한 3 % 대 로 영업 이익 률 개선 도 1 . 1 % 포인트 에 그칠 것 " 으로 내다봤 다 . 안 연구원 은 " 현재 추진 중 인 해외 유통망 투자 가 성과 를 보인다면 선두 브랜드 업체 와 의 가격 격차 축소 는 빨라 지 겠 지만 이 는 장기 적 과제 " 라며 " 당분간 은 밸류 에 이 션 지표 에서 선두 업체 의 프리미엄 을 받 기 어렵 다 " 고 지적 하 며 투자 의견 ` 보유 ` 와 목 표주 가 1 만 3800 원 을 유지 했 다 . ＜ 저작권자 ⓒ 이 데일리 - 1 등 경제 정보 멀티미디어 http : / / www . edaily . co . kr ＞- 당사 의 기사 를 사전 동의 없이 링크 , 전재 하 거나 배포 하 실 수 없 습니다 - 이대희 ( eday @)