[ 머니 투데이 신성호 동부 증권 리서치 센터 상무 ] [ 기초 원리 를 믿 음 으로 삼 아야 ] 자연 과학 분야 이 든 사회 과학 분야 이 든 앞날 을 내다보 는 것 은 그 자체 로 매우 어렵 다 . 워낙 변수 가 많 고 예기 치 않 은 사안 이 적 지 않 게 돌출 되 기 에 방향 의 줄거리 를 잡 는 것 조 차 도 여의치 않 다 . 이 때문 에 대부분 전망 의 결론 은 애매 모호 한 경우 가 많 다 . 이렇게 보 면 이럴 것 이 고 , 저렇게 보 면 저럴 것 으로 전망 하 면 틀리 지 않 게 된다 . 이런 상황 이 지금 현재 우리 증권 시장 에서 도 자주 발생 되 는 게 아닌가 싶 다 . 　 증권 분석가 로서 가지 는 무엇 보다 큰 우려 는 단기 전망 에 치우쳐 분석가 들 이 족집게 점술가 처럼 된 현실 이 다 . 불과 1 개월 전망 이나 경우 에 따라서 는 주간 단위 전망 을 마치 향후 큰 흐름 인 것 처럼 내놓 는데 , 이 과정 에서 말 바꾸 기 가 잦 다 . 투자 의 기준 을 기업 가치 나 경제 여건 이 아닌 기술 적 분석 에 의존 하 는 점 도 문제 이 다 . 기술 적 분석 은 주가 의 큰 방향 을 설정 한 이후 진행 과정 을 체크 하 는 수단 인데 , 기술 적 분석 자체 를 주된 도구 로 여기 니 안타깝 다 . 　 최소한 의 논리 도 부족 하 다 . 실로 기업 이익 증가 를 예상 하 면서 주 가 답보 내지 침체 를 거론 하 는 것 은 수긍 하 지 못할 점 이 다 . 이익 이 증가 해도 본질 가치 대비 한 주가 가 지나치 게 높 으면 그런 주장 이 타당 할 수 있 지만 , 그런 내용 도 잘 보이 지 않 는다 . 이렇 다 보 니 분석가 에 대한 신뢰 가 자꾸 낮 아 지 는 것 이 다 . 　 따라서 기초 적 인 원리 를 믿 음 으로 삼 으라는 점 을 투자자 들 에게 권하 고 싶 다 . 원론 을 이해 하 지만 믿 음 이 부족 하 여 분위기 가 바뀌 면 견해 를 번복 하 는 것 이 문제 이 기 때문 이 다 . 물론 기초 의 체화 에 는 시간 이 소요 되 기 에 , 교과서 적 원론 을 당장 에 믿 음 으로 전환 해야 한다는 요구 에 는 일부 무리 도 있 다 . 평자 본인 도 주식 투자 에 앞서 먼저 고려 할 금리 에 대해 나름 대로 의 견해 를 정립 하 는 데 18 년 정도 가 걸렸 다 . 　 그러나 그간 의 경험 에 비추 어 보 면 주식 투자 의 큰 구도 는 기초 원론 을 벗어나 지 않 는다 . 주가 가 주식 가치 대비 저 평가 되 었 는지 여부 만 따지 면 되 기 때문 인데 , 주식 가치 평가 는 ` 1 주 당 이익 / 주가 ( 1 / PER ) ` 와 금리 간 의 비교 이 다 . 1 주 당 이익 은 이자 에 해당 되 고 주가 는 원금 에 해당 되 기 에 금리 와 주식 가치 간 비교 가 가능 한데 , 1 주 당 이익 / 주가 가 금리 보다 높 으면 주가 추세 는 지난 80 년 이후 대체로 상승 했 다 . 　 물론 주식 가치 와 시장 상황 이 불 일치 하 는 경우 도 발생 한다 . 이 때 가 분석가 들 에게 갈등 의 기간 이나 다른 한편 으로 는 큰 기회 이 기 도 한데 , 이 부문 은 투자 기간 의 기회비용 과 향후 기대 수익 문제 로 접근 하 면 깔끔 하 게 정리 된다 . 바로 이 점 이 전략 이 어서 투자가 들 이 주로 듣 고 싶 어 한다 . 예컨대 2002 년 4 분기 와 2003 년 3 월 중반 의 주가 에서 보 면 , 당시 경기 상황 은 여의치 않 았 지만 북 핵 문제 와 이라크 에서 전쟁 으로 인해 주가 가 주식 가치 대비 지나치 게 하락 했 다 . 특히 북 핵 문제 는 한반도 에서 전쟁 가능 성 으로 이어져 우리 주가 가 전 세계 에서 가장 큰 폭 으로 떨어졌 다 . 그러나 북 핵 문제 가 진정 되 자 주가 지수 는 불과 1 년 만 에 80 % 나 상승 했 다 . 결과론 이 지만 상황 에 매몰 되 어 당장 의 주식 하락 에 연연 했 던 투자가 와 주식 가치 대비 낮 은 주가 로 인해 커진 기대 수익 에 관심 을 가졌 던 투자가 간 에 는 성과 가 크 게 엇갈렸 을 것 이 다 . 　 이상 에서 거론 된 원론 에 덧붙여 해당 기업 이익 의 증가 여부 와 산업 적 특색 등 을 추가 하 면 훌륭 한 투자 방안 이 도출 된다 . 사실 주식 시장 전반 이 원만 ( 침체 ) 하 면 순환 매매 에 의해 대다수 종목 이 동반 상승 ( 하락 ) 한다 . 때문 에 세세 하 게 따지 지 않 더라도 주식 시장 전반 의 상황 을 파악 하 면 성과 를 거둘 수 있 지만 , 좀 더 좋 은 성과 를 얻 기 위해 종목 단위 의 이익모 멘 텀 , 해당 종목 의 특징 은 고려 해 볼 사안 이 다 . 정리 하 면 투자 기간 을 다소 길 게 하 면서 금리 와 기업 이익 대비 주가 수준 이 란 상식선 에서 분석 과 투자 가 이루 어 졌으면 한다 . 모바일 로 보 는 머니 투데이 " 5200 누르 고 NATE / magic ⓝ/ ez - i " 신성호 동부 증권 리서치 센터 상무 < 저작권자 ⓒ ' 돈 이 보이 는 리얼타임 뉴스 ' 머니 투데이 >