동양 · KDB 생명 ‘ 빚내 서 자본 확충 ’ 진퇴양난 
 기사 입력 : 2018 - 06 - 11 00 : 00 
 KDB , 7 . 5 % 대 고금리 채권 발행 에 업계 우려 
 동양 , 안방 보험 도움 잃 고 체질 개선 전전긍긍 
 보험 부채 를 원가 가 아닌 시가 로 평가 하 는 국제회계기준 ( IFRS 17 ) 과 신 지급 여력 제도 ( K - ICS ) 가 오 는 2021 년 도입 됨 에 따라 , 보험 사 들 의 자본 확충 러시 가 이어지 고 있 다 . 
 그 중 에서 는 탄탄 한 대주주 의 지원 아래 유상 증자 를 통해 자본 확충 에 나선 회사 들 도 있 지만 , 후순위채 와 신종 자본증권 발행 을 통해 일종 의 ‘ 빚내 기 ’ 식 으로 자본 을 확충 한 보험 사 들 도 많 아 지적 의 대상 이 되 고 있 다 . 
 ◇ 올해 상반기 에 만 4 조 원 육 박 … 고 금리 증권 에 ‘ 배 보다 배꼽 이 크다 ’ 지적 까지 
 후순위채 란 발행 기관 이 파산 했 을 경우 다른 채권자 들 의 부채 가 모두 청산 된 다음 에 마지막 으로 상환 받 을 수 있 는 채권 이 다 . 
 가령 은행 이 파산 할 경우 예금 은 5000 만 원 까지 돌려주 지만 후순위채 에 투자 한 돈 은 다른 빚 을 모두 갚 은 뒤 에 야 받 을 수 있 는 식 으로 , 일반 채권 보다 금리 가 높 은 것 이 특징 이 다 . 
 후순위채 권 중 에서 만기 가 5 년 이상 되 는 채권 은 100 % 자기 자본 으로 인정 되 므로 , 금융 사 들 이 자기 자본 비중 을 늘리 기 위해 채택 하 는 경우 가 많 다 . 
 신종 자본 증권 은 주식 과 채권 의 중간 적 성격 을 가지 면서 도 일정 수준 이상 의 자본 안정 성 요건 을 충족 해 금융 감독 당국 이 금융 사 의 기본 자본 으로 인정 하 는 증권 으로 하이브리드 채권 으로 도 불린다 . 
 확정 금리 가 보장 되 는 대신 만기 가 없 어 상환 부담 이 없 으며 , 국제결제은행 기준 자기 자본 비율 산 정시 기본 자본 으로 인정받 을 수 있 어 역시 금융 사 들 의 자본 확충 수단 으로 요긴 하 게 사용 되 고 있 다 . 
 그러나 문제 는 이러 한 수단 들 이 어디 까지 나 이자 를 주 고 돈 을 빌려 오 는 ' 빚 ' 이 라는 점 이 다 . 
 실제로 일부 보험 사 들 은 7 % 대 의 높 은 금리 를 자랑 하 는 증권 을 발행 하 는 등 , 자산운용 수익 률 을 웃도 는 증권 발행 에 나서 면서 배 보다 배꼽 이 더 크 다는 지적 까지 나오 고 있 다 . 
 지난해 보험 사 들 은 총 3 조 5100 억 원 규모 의 후순위채 및 신종 자본 증권 발행 에 나섰 다 . 이 는 2016 년 6650 억 원 에 비해 5 배 이상 늘어난 수 치 다 . 
 전체 자본 확충 금액 이 5 조 원 가량 이 었 던 것 을 고려 하 면 이 는 상당히 높 은 비중 에 해당 한다 . 
 이 를 두 고 IFRS 17 도입 이 확정 된 이후 보험 사 들 이 당장 의 위험 을 피하 기 위해 무리 한 자본 확충 을 벌이 고 있 다는 지적 이 꾸준히 제기 됐 다 . 
 지난해 한화 생명 은 5000 억 원 의 신종 자본 증권 발행 에 선제 적 으로 나 서 주목 의 대상 이 됐 다 . 곧이어 교보생명 이 5500 억 원 의 신종 자본 증권 으로 이 를 뒤따랐 으며 , 중소 형사 가운데 서 도 흥국생명 이 5850 억 원 발행 에 성공 해 눈길 을 끌 었 다 . 
 NH 농협 생명 은 후순위채 로 5000 억 원 을 조달 했 다 . 손 보 업계 또한 현대 해 상 이 5000 억 원 , DB 손해 보험 이 4990 억 원 의 후순위채 를 발행 했 다 . 
 이러 한 ‘ 빚내 기 ’ 열풍 은 올해 에 도 어김없이 이어지 고 있 다 . 상반기 중 에 만 벌써 8 개 생 · 손보사 가 후순위채 · 신종 자본 증권 발행 을 마쳤 거나 발행 할 계획 을 갖 고 있 다 . 
 이 들 이 발행 했 거나 발행 을 예고 한 계획 만 합쳐도 최대 4 조원대 로 작년 의 수치 를 넘어서 고 있 다 . 
 지난 4 월 에 는 메리 츠 화재 가 1000 억 원 대 의 후순위채 를 발행 했으며 , 신한 생명 도 2000 억 원 대 의 후순위채 발행 을 진행 중 이 다 . 
 여기 에 롯데 손해 보험 과 KDB 생명 도 후순위채 발행 을 검토 중 인 것 으로 알려졌 다 . 
 신종 자본 증권 의 경우 , 지난해 이미 5000 억 원 을 발행 했 던 한화 생명 이 추가 적 으로 약 1 조 800 억 원 규모 의 대 규모 해외 신종 자본 증권 발행 을 알리 며 시선 을 끌 고 있 다 . 
 한화 생명 은 경쟁 대 형사 들 에 비해 과거 에 고금리 저축 성 상품 을 대 규모 로 판매 한 전적 이 있 어 IFRS 17 영향 을 더 크 게 받 을 수 있 다는 관측 이 많 았 다 . 
 이 들 이 지난해 에 이어 올해 역시 대 규모 자본 확충 에 발 빠르 게 나선 것 도 이 와 무관 하 지 않 다는 평가 가 나온다 . 
 다만 중소 형사 들 과 는 달리 모 그룹 의 후광 도 건재 한 상태 인 데 다가 , 대 기업 인 만큼 기초 체력 부터 다른 회사 들 과 큰 차이 를 보이 므로 한화 생명 에 대한 우려 의 목소리 는 적 은 상황 이 다 . 
 이 밖 에 도 대주주 이 자 ‘ 빅 브라더 ’ 였 던 안방 보험 을 잃 은 동양 생명 역시 하반기 중 5350 억 원 대 의 신종 자본 증권 발행 카드 를 만지작거리 고 있 다 . 
 여기 에 교보생명 과 현대 해 상 역시 빠르 면 3 분기 내 를 목표 로 신종 자본 증권 발행 을 준비 하 는 등 , 지난해 보다 공격 적 인 보험 사 들 의 행보 가 연일 이슈 에 오르 고 있 다 . 
 ◇ 동양 생명 · KDB 생명 , 유상 증자 막히 자 새 활로 … 건물 매각 등 고육지책 
 보험 사 들 이 이 처럼 대주주 로부터 의 유상 증자 를 통한 수혈 이 아닌 제 2 의 수단 으로 자본 확충 에 나서 게 된 것 은 마땅 한 대주주 가 없 거나 , 증자 에 참여 했 던 대주주 들 이 자체 적 인 리스크 로 더 이상 증자 에 참여 할 수 없 게 됐 기 때문 으로 분석 된다 . 
 가장 대표 적 인 동양 생명 은 지난해 대주주 인 중국 안방 보험 으로부터 5283 억 원 규모 의 유상 증자 를 단행 했 던 바 있 다 . 
 그러나 안방 보험 이 최근 현지 보험업법 위반 으로 정부 의 위탁 경영 에 넘어가 면서 지원 가능 성 이 희박 해 지 자 자구책 마련 에 나선 것 으로 풀이 된다 . 
 중국 정부 가 안방 보험 의 해외 자산 정리 에 나설 것 이 라는 소문 이 돌 면서 동양 생명 도 매각 수순 을 밟 는 것 이 아니 냐는 관측 이 나왔 으나 , 중국 보험 감독 위원회 는 최근 한국 금융 당국 관계자 들 을 만나 “ 안방 보험 은 당분간 ABL 생명 과 동양 생명 을 매각 할 의향 이 없 다 ” 고 일축 한 것 으로 전해졌 다 . 
 그럼에도 동양 생명 은 여전히 안방 보험 을 등 에 업 고 팔 아 왔 던 저축 성 보험 리스크 를 해결 하 기 위해 전면 적 인 체질 개선 이 불가피 한 상황 이 다 . 이번 신종 자본 증권 발행 역시 이러 한 자 구안 의 일환 이 라는 분석 이 나온다 . 
 산업은행 을 대주주 로 두 고 있 는 KDB 생명 은 대주주 로부터 지난해 말 3000 억 원 의 유상 증자 를 받 아 숨통 을 트였 다 . 
 그러나 당시 KDB 생명 은 증자 조건 으로 점 포수 축소 , 대대 적 인 희망퇴직 및 구조 조정 등 의 고육지책 자 구안 을 마련 하 는 등 내외 적 인 잡음 을 냈 다 . 일각 에서 는 산업은행 측 이 KDB 생명 을 매각 하 기 위해 혈안 이 되 어 있 다는 부정 적 인 시각 도 나오 고 있 었 다 . 
 그러나 산업은행 측 이 KDB 생명 의 매각 이 당분간 진행 되 지 않 을 것 임 을 공언 하 고 나서 면서 , KDB 생명 은 경영 정상 화 를 위해 힘 을 내 기 시작 했 다 . 
 이러 한 노력 의 일환 으로 이 들 은 최근 서울역 인근 에 보유 하 고 있 던 사옥 을 KB 자산 운용 에 팔 고 건물 임차인 으로 들어가 는 방법 을 택했 다 . 
 해당 건물 소유주 는 칸 서 스 자산운용 이 설정 한 펀드 지만 , KDB 생명 이 출자자 로 참여 한 데 다 우선 매수 청구 권 을 받 는 조건 으로 계약 해 실질 적 인 주인 이 었 다 . 
 지난 2013 년 본사 를 서소문 올리브 타워 에서 한강대로 에 위치 한 KDB 생명 타워 로 이전 하 면서 1000 여 명 이 입주 했었 다 . 
 KDB 타워 는 매입 당시 3800 억 원 이 었 으나 , 4200 억 원 에 매각 되 며 KDB 생명 에 400 억 원 의 차익 을 안겼 다 . 
 KDB 생명 은 건물 매각 등 을 통해 3 월 말 현재 154 . 55 % 인 RBC 비율 이 하반기 에 는 200 % 수준 까지 올라갈 것 으로 예상 하 고 있 다 . 
 KDB 생명 측 은 1 분기 36 억 원 의 당기 순이익 을 거두 며 흑자 전환 을 시현 하 는 것 은 물론 , 계획 했 던 추가 자본 조달 을 두 고 만족 스럽 다는 반응 을 보이 고 있 다 . 
 다만 일각 에서 는 KDB 생명 이 내년 까지 1393 억 9600 만 원 에 달하 는 후 순위 사채 만기 도래 를 앞두 고 있 으며 , 남 은 후순위채 잔액 956 억 8400 만 원 도 5 년 안 에 상환 일 이 다가옴 에 따라 이 를 상환 하 는 데 에 어려움 을 겪 을 수 있 다며 우려 의 시선 을 보내 고 있 다 . 
 또한 KDB 생명 이 발행 한 신종 자본 증권 의 금리 가 연 7 . 5 % 로 높 은 편 이 라 당장 급한 불 은 끌 수 있 을지 몰라도 추후 에 더 큰 부메랑 으로 돌아올 수 있 다는 지적 까지 나온다 . 
 여기 에 대주주 인 산업은행 이 대우 조선 해양 과 한국 GM 정상 화 를 놓 고 골머리 를 앓 고 있 어 당분간 KDB 생명 에 추가 적 인 유상 증자 가 이뤄질 가능 성 도 낮 은 상황 이 므로 , KDB 생명 의 자본 확충 고민 은 여전히 어려운 숙제 로 남 아 있 는 상태 다 . 
 ◇ 금융 당국 “ 내부 유보 · 유상 증자 등 으로 현금 확보 해야 . . 노력 부족 시 면담 까지 ” 
 금융 당국 은 법 적 으로 허용 된 한도 에서 발행 되 는 후순위채 와 신종 자본 증권 을 막 을 수 없 다는 입장 이 지만 , 이 같 은 채 무 방식 의 자본 확충 에 앞서 ' 현금 투입 ' 을 대주주 와 경영진 이 고민 해야 한다고 강조 했 다 . 
 실제로 2008 년 금융 위기 당시 5 . 7 % 대 였 던 보험 사 들 의 현금 성 자산 비율 은 지난해 말 기준 3 % 대 까지 하락 했 다 . 채권 이나 주식 등 의 유동 적 인 자산 으로 보험 사 의 재무 구조 가 치중 되 고 있 다는 뜻 이 다 . 
 임준환 보험 연구원 선임 연구 위원 은 " 미국 금리 의 추가 적 상승 으로 국내 금리 도 상승 하 게 되 면 예상 치 못한 해지율 상승 으로 현금 유동 성 수요 가 증가 할 수 있 다 " 며 " 현금 유동 성 이 부족 한 보험 사 의 경우 보유 자산 을 매각 해야 하 는 처지 에 몰릴 수 도 있 다 " 고 지적 하 기 도 했 다 . 
 이 와 관해 금융 당국 관계자 는 " 가장 바람직 한 게 이익 잉여금 을 배당 으로 돌리 지 않 고 쌓 는 내부 유보 , 그 다음 이 대주주 등 의 유상 증자 라는 점 을 최고 경영자 와 재무 책임자 들 에게 여러 경로 로 전달 했 다 " 고 설명 했 다 . 
 이 관계자 는 후순위채 · 신종 자본 증권 만 으로 IFRS 17 과 K - ICS 도입 에 대비 하 는 것 은 역부족 이 며 , 장기 적 으로 보 면 오히려 더 큰 위기 를 초래 할 수 있 다고 지적 했 다 . 
 금융 당국 은 내부 유보 와 유상 증자 의 노력 이 부족 할 경우 대주주 면담 등 의 강 도 높 은 압박 카드 를 꺼낼 수 있 다며 보험 사 들 에게 조심 스러운 경고 의 메시지 를 던지 기 도 했 다 . 
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