장 단기 금리 역전 이 ' 불황 의 서막 ' 으로 통하 는 이유 - PUNPUN 
 머니 이야기 경제 학교 금융 돋보기 / 2019 . 10 . 04 / 베짱이 
 Winter is coming … ? 
 미국 정부 가 발행 하 는 국채 는 안전 자산 중 에 도 안전 자산 으로 평가 된다 . 기업 은 망하 지만 , 나라 는 안 망한다 . 하물며 1 년 국가 예산 만 4 , 000 조 ( 兆 ) 가 넘 는 ‘ 천 조국 ’ 미국 이 망할 가능 성 은 ( 인류 멸망 전 까진 ) 사실 상 0 에 수렴 한다 . 
 금융 계 에 는 유명 한 격언 이 있 다 . 미국 국채 의 장 , 단기 시장 금리 가 뒤집히 면 글로벌 불황 이 찾아온다는 것 . “ 금리 가 뒤집혔 다 ” 는 것 은 단기채 금리 가 장기채 금리 보다 높 아 졌 다는 뜻 이 다 ( 단기채 , 장기채 의 정의 가 궁금 하 다면 Click ! ) . 대체 금리 역전 과 불황 이 무슨 상관 이 라는 걸까 ? 
 5 번 역전 , 5 번 불황 … 데이터 는 어김없 었 다 ? 
 ‘ 금리 역전 -> 불황 ’ 의 첫 번 째 근거 는 과거 데이터 다 . 미국 연방 준비 은행 ( Fed ) 에 따르 면 , 1978 년 이후 미국 국채 의 장 , 단기 시장 금리 ( 만기 10 년 , 2 년 기준 ) 는 크 게 5 번 ( 1978 , 1980 , 1988 , 1998 , 2005 ) 뒤집혔 다 . 그리고 짧 게 는 1 년 ( 11 개월 ) , 길 게 는 3 년 ( 34 개월 ) 뒤 불황 이 닥쳐 세계 경제 가 꽁꽁 얼어붙 었 다 . 아래 는 금리 역전 에서 불황 까지 걸린 기간 을 정리 한 표 다 . 
 왜 이런 현상 이 발생 할까 ? 여러 해석 이 존재 하 지만 , 가장 유력 한 썰 은 “ 장 , 단기 금리 역전 이 이미 시장 의 비관 적 경기 전망 을 반영 한 결과 ” 라는 것 이 다 . 즉 ‘ 금리 역전 -> 침체 ’ 가 아니 라 ‘ 침체 -> 금리 역전 ’ 으로 원인 과 결과 가 반대 라는 소리 다 . 
 경기 에 대한 비관 적 전망 이 시장 에 드리우 면서 안전 자산 인 미 국채 , 그 중 에서 도 돈 을 오래 묶 어 두 는 까닭 에 이자 율 이 높 은 장기채 에 대한 수요 가 높 아 진다 . 찾 는 사람 이 많 아 지 면 ? 수요 - 공급 원칙 에 따라 가격 이 높 아 진다 . 채권 가격 이 높 아 지 는 건 채권 과 금리 의 반비례 관계 에 따라 시장 금리 가 떨어지 는 것 과 같 다 . 이런 상황 이 반복 되 면서 단기채 금리 가 장기채 금리 를 추월 한다는 것 이 다 . 
 ‘ 돈 안 돼 ’ 지갑 닫 는 은행 들 
 두 번 째 근거 는 은행 의 대출 심사 강화 다 . 은행 대출 금리 는 장기채 금리 와 경쟁 관계 다 . 돈 쓸 곳 이 많 은 기업 은 단기 보다 장기 자금 대여 를 선호 한다 . 은행 대출 금리 가 높 다면 , 회사 는 이 보다 낮 은 금리 에 채권 을 발행 해 자금 을 조달 하 는 게 이득 이 다 . 그래서 은행 은 회사 라는 ‘ 우량 고객 ’ 을 놓치 지 않 기 위해 채권 시장 금리 수준 과 비슷 하 게 대출 금리 를 운영 한다 . 
 장기채 금리 가 떨어지 면 , 대출 금리 도 떨어진다 . 경쟁 관계 에 있 는 두 가게 중 한 곳 이 음식 값 을 내리 면 다른 곳 도 내리 는 것 과 같 은 이치 다 . 이자 와 수수료 가 주 수입원 인 은행 에 대출 금리 하락 은 수익 률 감소 를 뜻 한다 . 은행 은 저렴 한 이자 에 오랫동안 돈 을 빌려 주 는 것 을 피하 고자 대출 심사 기준 을 높인다 . 시장 에 풀리 는 돈 이 줄어들 면서 불황 의 전조 인 ‘ 신용 경색 ( 기업 이 금융 기관 에서 돈 을 못 빌리 는 상황 ) ’ 이 찾아온다 . 이 과정 을 정리 하 면 다음 과 같 다 . 
 경제 는 수학 이 아닙니다 
 가장 최근 장 , 단기 금리 역전 현상 이 일어난 건 2019 년 8 월 이 다 . 글로벌 금융 위기 직전 이 던 2007 년 이후 12 년 만 이 다 . 시장 에선 “ ‘ R ( Recession , 불황 ) 의 공포 가 시작 됐 다 ” , “ 문제 없 다 ” 등 해석 이 분분 하 지만 , 최소 3 년 은 지나 야 어느 쪽 말 이 맞 았 는지 판단 할 수 있 을 것 이 다 . 3 년 은 금리 역전 이 불황 으로 이어지 는 데 걸린 기간 들 중 가장 긴 기간 이 다 . 
 ‘ 문제 없 다 ’ 측 에서 내세우 는 주장 은 크 게 2 가지 다 . 먼저 연준 이 2008 년 이후 3 차례 진행 한 양 적 완화 ( QE ) 의 여파 가 이제 나타나 고 있 다는 것 이 다 . 양 적 완화 는 중앙은행 이 시장 에 직접 돈 을 공급 하 는 통화 정책 의 일종 이 다 . 연준 은 미국 중앙은행 이 다 . 양 적 완화 는 중앙은행 이 시장 의 국공 채 를 대량 매입 하 는 방식 으로 이뤄 진다 . 이때 높 아 진 국공 채 수요 가 장기채 금리 를 서서히 떨어뜨려 현재 에 이르 렀다는 분석 이 다 . 
 둘째 는 미 , 중 무역 전쟁 에 따른 일시 적 현상 이 라는 설명 이 다 . 2018 년 3 월 트럼프 대통령 의 중국 수입 제품 고 ( 高 ) 관세 행정명령 서명 으로 촉발 된 무역 전쟁 은 중국 의 희토류 ( 스마트폰 등 첨단 기기 원재료 ) 금지 카드 로 확전 양상 을 띄 다가 2019 년 6 월 G 20 정상 회의 에서 휴전 에 합의 하 며 일단락 된 상태 . 전쟁 기간 시장 의 위험 성 이 커지 며 미국 장기 국채 로 수요 가 몰려 금리 가 일시 적 으로 하락 했 다는 것 이 다 . 
 경제 는 수학 처럼 명확 한 답 이 없 다 . 장 , 단기 금리 역전 이 침체 의 징조 일 수 도 , 해프닝 일 수 도 있 다는 말 . 확실 한 건 ‘ 좋 은 징조 ’ 나 ‘ 상식 적 상황 ’ 은 아니 라는 점 이 다 . 수많 은 원인 과 결과 가 톱니바퀴 처럼 맞물려 움직이 는 시장 을 전망 할 때 도움 이 되 는 지표 중 하나 로 이해 하 는 게 좋 을 것 이 다 . 
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 장기채 권 
 돈 을 흐르 게 하 는 ‘ 수도꼭지 ’, 기준 금리