반면 투자 위험 성 도 높 아 져 최근 5 년 간 주택 투자 수익 률 이 주식 을 제외 한 회사채 , 국고 채 , 정기예금 등 금융 상품 에 비해 높 은 수익 률 을 보인 것 으로 나타났 다 . 하지만 안정 성 은 낮 아 질 것 이 라는 전망 도 있 어 과거 처럼 수익 성 과 안정 성 이 라는 두 마리 토끼 를 잡 기 는 어려울 것 으로 보인다 . KB 금융 지주 경영 연구소 ( 소장 양원근 ) 은 7 일 ` 주택 시장 의 투자 수익 률 분석 ` 보고서 를 통해 매매 차익 으로 발생 하 는 자본 수익 률 과 임대 를 통해 얻 을 수 있 는 소득 수익 률 을 합산 한 주택 의 투자 수익 률 을 집계 한 결과 지난 2006 년 부터 2010 년 말 까지 최근 5 년 간 약 39 % 수준 을 기록 했 다고 발표 했 다 . 이 는 같 은 기간 주식 ( 48 . 7 %) 보다 는 낮 지만 회사채 ( 31 . 7 %), 국고 채 ( 25 . 3 %), 정기예금 ( 23 . 3 %) 보다 는 높 은 수준 이 다 . 그렇지만 2000 년 대 이후 주택 시장 도 서울 강남 아파트 를 중심 으로 금융 시장 과 마찬가지 로 수익 이 높 을 수록 변동성 도 높 아 지 는 쪽 으로 변하 고 있 다고 지적 했 다 . KB 경영 연구원 이종 아 연구 위원 은 " 지속 적 인 주택 활성 화 정책 시행 에 도 주택 투자 수요 가 쉽 게 늘어나 지 못하 는 것 은 확대 된 주택 시장 의 위험 에 부담 을 느끼 는 심리 적 요인 이 작용 되 는 것 으로 볼 수 있 다 " 며 " 향후 지속 적 인 물가 상승 , 금리 인상 , 가계 부채 규제 등 의 위험 요인 이 증가 한다면 주택 구입 에 대한 요구 수익 률 이 높 아 져 거래 시장 이 더욱 어려워 질 수 있 다 " 고 지적 했 다 . 실제로 이 들 이 주가 수준 평가 지표 로 활용 되 는 PER ( 주가 수익 비율 = 주택 매매 가격 × 월세 이율 ) 을 주택 시장 에 접목 해 본 결과 2010 년 말 주택 의 PER 은 약 18 배 수준 으로 13 배 인 주식 보다 높 은 편 으로 나타났으나 향후 주택 의 PER 은 점진 적 으로 낮 아 질 것 으로 전망 했 다 . 이 들 은 또 블루칩 아파트 10 개 를 선정 해 우량 주식 과 PER 을 비교 해 본 결과 , 우량 주식 의 최근 PER 은 10 배 수준 인데 비해 일반 아파트 는 20 ∼ 30 배 , 재건축 아파트 는 30 ∼ 40 배 수준 을 기록 해 재건축 - 개발 에 대한 기대감 이 주택 가격 에 반영 되 고 있 다고 분석 했 다 . 예 를 들 어 대표 적 인 블루칩 아파트 인 반포 주공 1 단지 의 경우 20 년 간 누적 수익 률 이 약 868 % 로 삼성전자 의 누적 수익 률 약 5469 % 보다 6 배 가량 낮 았 으나 , 최근 10 년 간 의 수익 률 은 373 % 로 삼성전자 수익 률 ( 396 %) 과 비슷 한 수준 으로 나타나 2000 년 대 투자 경쟁력 을 갖췄 던 것 으로 이 들 은 분석 했 다 . 연구소 측 은 " 당분간 주택 시장 의 가파른 가격 상승 의 모 멘 텀 이 없 는 상태 에서 주택 의 투자 수익 률 은 소득 수익 률 증감 에 따라 좌우 될 것 " 이라고 지적 했 다 . 이어 " 향후 주택 가격 이 지속 적 으로 하락 한다면 투자자 입장 에서 는 투자 수익 률 을 높이 기 위해 월세 로 의 전환 또는 전세 가격 인상 등 의 요구 가 더욱 커질 것 으로 예상 된다 " 면서 도 " 구조 적 으로 주택 임대 시장 에 안정 적 인 소득 수익 률 을 기대 할 수 없 다면 주택 가격 은 더욱 떨어질 수 있 는 가능 성 또한 상존 한다 " 고 덧붙였 다 . 박정일 기자 comja 77 @ < Copyrights ⓒ 디지털 타임스 & dt . co . kr , 무단 전재 및 재 배포 금지 > 박정일 comja 77 @