신흥 증시 조정 은 오히려 건전 성 확보 에 도움 풍부 한 유동 성 바탕 중 장기 상승 흐름 은 여전 코스피 지수 가 2 , 000 포인트 를 돌파 한 뒤 주식 시장 이 변동성 확대 와 함께 조정 을 받 고 있 다 . 조정 의 폭 도 심상 치 않 고 최근 상승 국면 에서 조정 다운 조정 이 없 었 기 때문 에 이번 조정 에 대한 성격 을 어떻게 규정 하 는 가 에 따라 시장 대응 도 매우 달라질 수 있 다 . 따라서 이번 조정 의 촉매제 였 다고 할 수 있 는 미국 신용 경색 의 부정 적 영향력 과 전염성 에 대한 판단 이 향후 증시 의 방향 을 결정 하 는 열쇠 가 될 것 으로 생각 한다 . 일부 에서 우려 하 는 것 처럼 미국 서브 프라임 모기지 부실 에서 출발 한 신용 경색 은 현재 도 여전히 진행 형 이 고 시간 이 갈수록 그 부정 적 영향력 이 강화 되 는 것 처럼 보여 주식 시장 을 상당 기간 괴롭힐 요인 이 라고 판단 된다 . 특히 서브 프라임 부실 이 미국 금융 시장 에 대한 위험 을 증가 시켜 미국 은 물론 전 세계 적 인 위험 자산 기피 현상 으로 연결 될 경우 그 파괴력 은 지금 보다 훨씬 크 게 나타날 가능 성 도 있 다 . 그러나 미국 신용 경색 에 대한 전염성 이 지난 2 월 에 비해 크 게 강화 되 지 는 않 았 다 . 지난 2 월 중 서브 프라임 문제 가 처음 제기 됐 을 때 부터 현재 의 상황 은 예상 이 가능 했 던 부분 이 다 . 다만 그 당시 머리 속 으로 예상 했 던 일 들 이 지금 현실 로 나타나 고 있 다는 점 만 다를 뿐 이 다 . 또 그 사이 에 국내 증시 가 급격 한 상승세 를 보였 기 때문 에 서브 프라임 에 대한 부정 적 영향력 이 더 커 보일 수 있 다 . 따라서 미국 신용 경색 에 의한 부정 적 전염 성 을 과대 평가 할 필요 는 없 어 보인다 . 오히려 신용 경색 에 의한 신흥 증시 의 조정 은 장기 적 측면 에서 건전 성 확보 에 도움 이 된다 . 증시 는 6 개월 연속 상승 에 따른 가격 부담 과 미국 발 악재 로 다소 급격 한 조정 국면 을 보이 고 있 으나 장기 적 상승 흐름 은 여전히 유효 한 것 으로 평가 되 며 이번 조정 도 과도 했 던 펀 더 멘 털 과 지수 사이 의 이격 에 대한 조정 과정 으로 생각 된다 . 장기 적 측면 에서 상승 흐름 이 여전히 유효 하 다고 판단 하 는 이유 는 단기 적 변동성 확대 에 도 불구 하 고 국내 경기 는 확장 국면 에서 의 상승 흐름 을 이 어 가 고 있 고 국내 ㆍ외 2 ㆍ 4 분기 기업 실적 이 당초 에 예상 했 던 것 보다 개선 된 것 으로 나타나 고 있 기 때문 이 다 . 여기 에 2 , 000 포인트 돌파 에 결정 적 영향력 을 행사 한 국내 기관 과 개인 들 의 매수 여력 이 여전히 견조 하 다 . 견조 한 펀 더 멘탈 과 풍부 한 유동 성 은 주가 지수 1 , 800 포인트 에 대한 하방 경직 성 을 강화 시키 는 요인 이 다 . 따라서 1 , 820 포인트 아래 에서 는 과 매도 에 따른 좋 은 매수 기회 라는 생각 이 다 . 최근 의 급격 한 가격 조정 이 베이시스 악화 에 따른 프로그램 매물 부담 에서 기인 한다는 점 에서 조정 기간 동안 에 는 대형주 보 다는 중소형 가치주 가 투자 대안 이 라고 생각 하 며 업종 에서 는 업 황과 이익 이 개선 될 것 으로 예상 되 는 IT 와 금융 , 그리고 유틸리티 에 대한 비중 확대 를 권한다 . 양경식 하나 대 투 증권 리서치 센터 투자 전략 부장 ⓒ 한국 아이 닷컴 , 무단 전재 및 재 배포 금지 < 한국 아이 닷컴 은 한국 온라인 신문협회 ( www . kona . or . kr ) 의 디지털 뉴스 이용 규칙 에 따른 저작 권 을 행사 합니다 >