65 , 100 ▼ 100 ( - 0 . 15 %) 06 / 02 장마 감 
 시 가 : 65 , 200 ( 0 %) 
 고 가 : 65 , 300 ( + 0 . 15 %) 
 저 가 : 64 , 300 ( - 1 . 38 %) 
 [ 빙그레 ( 005180 ) ] 수년 만 의 모 멘 텀 조회 : 59 
 Facts : 의미 있 는 어 닝 서프라이즈 
 1 분기 매출액 과 영업 이익 은 전년 동기 대비 각각 4 . 4 %, 119 . 8 % 증가 해 서프라이즈 를 기록 했 다 . 비수기 임 에 도 불구 하 고 빙 과 매출액 이 6 % 늘 었 고 , 이익 기여 가 가장 큰 바나나맛 우유 의 호조 로 유음료 매출액 도 4 % 증가 했 다 . 수익 성 이 좋 은 주요 품목 의 성장 으로 영업 이익 률 은 1 . 7 % 에서 3 . 5 % 로 상승 했 다 . 
 Pros & cons : Cash cow 는 모두 성장 중 
 더위 영향 이 작아진 겨울 인 지난해 4 분기 와 올해 1 분기 에 도 빙 과 매출액 은 전년 동기 대비 각각 10 %, 6 % 증가 했 다 . 절반 정도 가 ASP 상승 효과 다 . 특별 한 소비자 가격 인상 없이 도 시장 경쟁 완화 로 할인 폭 이 줄 었 다 . 유음료 에서 는 바나나맛 우유 가 6 % 이상 증가 하 고 , 아카 페라 ( 2018 년 매출액 350 억 원 추정 ) 가 30 % 이상 늘 어 가공유 매출액 이 12 % 증가 한 점 이 눈 에 띈다 . 드 링 킹 타입 의 발효유 가 경쟁심 화 로 다시 역 성장 했으나 , 주력 품목 의 증가 로 수익 성 은 크 게 호전 되 었 다 . 
 Action : 빙과 ASP 상승 , 바나나맛 우유 가격 인상 효과 
 2019 년 기온 은 예년 대비 높 고 , 강수량 은 작 을 것 으로 관측 되 고 있 으나 , 사실 기상 은 모를 일 이 다 . 하지만 올해 빙 과 매출액 은 높 은 기저 에 도 불구 하 고 플러스 성장 할 것 으로 기대 된다 . 수익 성 을 회복 시키 고자 하 는 업계 의 노력 덕택 에 수년 간 확대 됐 던 할인 폭 이 줄어들 것 으로 예상 되 기 때문 이 다 . 가공 식품 중 단위 당 가격 이 가장 싼 빙과 는 가격 이 올라도 물량 저항 이 없 을 전망 이 다 . 또 전체 영업 이익 의 절반 을 차지 하 는 바나나맛 우유 가 2 월 중순 부터 가격 이 7 % 내외 로 인상 되 었 음 에 도 불구 하 고 물량 저항 이 작 다는 점 에 주목 한다 . CVS 최대 매출 품목 인 동 제품 은 차별 적 인 마케팅 으로 판매 가 줄지 않 을 것 이 며 , 가격 인상 으로 수익 성 이 다시 레벨 업 될 것 으로 예상 된다 . 올해 는 수년 만 에 cash cow 의 영업 모 멘 텀 이 모두 좋 아 지 는 해 다 . 역사 적 으로 지속 된 PER 프리미엄 이 디스카운트 로 접어든 구간 으로 적극 적 인 매수 를 권고 한다 .