4 , 900 ▼ 45 ( - 0 . 91 %) 02 / 21 13 : 00 
 시 가 : 4 , 935 ( - 0 . 2 %) 
 고 가 : 4 , 955 ( + 0 . 2 %) 
 저 가 : 4 , 890 ( - 1 . 11 %) 
 [ 디와이 파워 ( 210540 ) ] 비용 증가 로 아쉬운 쇼크 조회 : 97 
 투자 의견 매수 유지 , 목 표주 가 19 , 000 원 으로 하향 
 - 목표 주가 를 19 , 000 원 으로 하향 ( 기존 20 , 000 원 , - 5 . 0 %) 
 - 목표 주가 는 2019 E EPS 2 , 642 원 에 타깃 PER 7 . 2 배 를 적용 
 ( 기존 12 M FW EPS 2 , 992 원 ( 18 년 11 월 ) 에 타깃 PER 6 . 7 배 적용 ) 
 - 타깃 PER 은 글로벌 건설 장비 업체 6 사 ( 캐터필러 , 테 렉스 , 고마츠 , 히다치 건기 , 볼보 , 싼이 중공업 ) 의 2019 E 평균 PER 9 . 6 배 를 25 % 할인 적용 ( 기존 9 . 5 배 를 30 % 할인 ) 
 - 유압 실린더 에서 독보 적 인 경쟁력 을 보유 하 고 있 지만 시장 주도력 이 없 는 중소형 부품 사 디스카운트 를 반영 해 보수 적 산정 . 최근 건설 장비 시장 분위기 개선 으로 할인 율 감익 
 4 Q 18 Review 비용 증가 로 아쉬운 쇼크 
 - 4 Q 18 연결 기준 잠정 실적 은 매출액 924 억 원 ( + 12 . 9 % yoy ) 영업 이익 39 억 원 ( - 47 . 7 % yoy ) 영업 이익 률 4 . 2 %(- 4 . 8 % p yoy ) . 잠정 치 는 당사 추정 매출액 934 억 원 과 컨 센서스 매출액 970 억 원 을 각각 - 1 . 1 %, - 4 . 7 % 하회 . 당사 추정 영업 이익 95 억 원 과 컨 센서스 영업 이익 102 억 원 을 각각 - 59 . 4 %, - 62 . 2 % 하회 
 - 매출액 은 중국 시장 의 호조 로 예상 치 에 부합 하 는 수준 . 2018 년 중국 시장 매출액 은 1 , 280 억 원 ( + 45 . 5 % yoy ) 을 기록 한 것 으로 추정 
 - 영업 이익 에서 는 노후 설비 교체 에 따른 수선비 , 최저임금 인상 에 따른 도급 비 와 가공비 증가 , 성과급 반영 , 구매 단가 인상 등 이 일시 반영 되 며 쇼크 를 기록 
 - 매출액 증가 는 주요 메이저 업체 를 모두 고객 으로 확보 한 동사 의 특성 상 시장 성장 을 잘 반영 한다는 신호 로 긍정 적 이 지만 지속 적 인 시장 성장 에 도 영업 이익 쇼크 는 아쉬운 부분 
 눈높이 는 낮추 지만 그래도 여전히 싸 다 
 - 인건비 증가 는 지속 될 요인 으로 2019 E 지배 순이익 을 - 12 . 7 % 하향 
 - 그러나 여전히 2019 E PER 은 6 . 4 배 로 건설 장비 업계 를 통틀어 가장 저렴 
 - 여전히 시장 성장 률 이 주가 의 주요 변수 이 며 세트 업체 보다 변동성 이 클 것 
 - 동사 는 2019 E 실적 전망 치 로 매출액 3 , 800 억 원 ( + 11 . 8 % 18 년 전망 치 대비 ) , 영업 이익 330 억 원 ( + 32 . 0 %) 당기 순이익 260 억 원 ( + 23 . 8 %) 제시 . 동사 는 항상 달성 가능 한 보수 적 전망 치 를 발표 ( 2018 년 전망 치 3 , 400 억 원 영업 이익 250 억 원 순이익 210 억 원 / 2018 년 잠정 실적 매출액 3 , 857 억 원 영업 이익 358 억 원 순이익 255 억 원 ) 
 [ 디와이 파워 ( 210540 ) ] 4 분기 쇼크 는 일회성 . 2019 년 이익 성장 은 인도 가 견인 
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