2000 년 IT 버블 과 2008 년 서브 프라임 사태 이후 경제 및 신용 지표 추이 를 살펴보 면 경기 변동 성 이 축소 되 면서 리스크 프리미엄 과 신 용스 프레드 도 위기 이전 수준 으로 수렴 하 는 과정 이 나타난다 . 급격 한 경기 침체 위기 이후 대부분 의 국가 에서 는 경제 및 주요 변동 성 지표 들 이 완만히 축소 되 는 흐름 을 보여 왔 고 , 이 는 주식 및 주요 자산 가격 에 긍정 적 인 영향 을 미친 것 으로 판단 된다 . 금융 위기 이후 V 자 로 회복 중 인 최근 2 년 간 의 종목별 흐름 이 ‘ 압축 과 성장 ’ 이 었 다면 향후 에 는 ‘ 새로운 정상 적 국면 ( New Normal Phase ) ’ 이 도래 하 며 업종 의 집중 화 보다 는 종목별 가치주 의 재 평가 과정 이 나타나 는 ‘ 분산 과 가치 ’ 의 흐름 이 나타날 가능 성 이 높 다 . 향후 에 는 영업 이익 의 절대 수준 상승 에 주목 하 면서 밸류 에 이 션 정상 화 과정 에 진입 할 것 으로 보인다 . 올 코스피 상장 기업 들 은 100 조 원 가량 의 영업 이익 을 달성 했 다 . 과거 ( 2009 년 코스피 상 장사 영업 이익 66 조 7000 억 원 ) 대비 급증 한 영업 이익 은 내년 에 도 이어져 코스피 전체 기업 의 영업 이익 은 올해 와 유사 하 거나 8 ∼ 10 % 가량 증가 가 예상 된다 . 2010 년 급증 한 한국 기업 이익 에 대한 의구심 은 2011 년 한국 경제 의 안정 화 가 진행 되 는 가운데 한국 기업 이 2010 년 과 유사 한 기업 이익 을 창출 하 면서 이익 에 대한 강한 신뢰 로 전환 될 것 이 며 이 는 한국 기업 가치 에 대한 재 평가 과정 으로 이어질 가능 성 이 높 다 . 코스피 내 에프 엔 가이드 컨 센서스 가 존재 하 는 기업 을 대상 으로 업종 별 영업 이익 을 조사 해 본 결과 , 과거 10 년 영업 이익 평균 대비 2010 년 , 2011 년 영업 이익 이 배 가 되 는 업종 은 반도체 · 장비 , 은행 , 화학 , 에너지 , 내구 소비재 · 의류 , 운송 , 인터넷 · 소프트웨어 , 생활 용품 이 다 . 이 가운데 과거 10 년 평균 주가 수익 비율 ( PER ) 대비 2010 년 예상 PER 가 저 평가 되 어 있 는 업종 은 반도체 · 장비 , 은행 , 에너지 , 내구 소비재 · 의류 , 인터넷 · 소프트웨어 로 이 들 업종 은 매 력도 가 높 은 것 으로 판단 된다 . 강현철 우리투자증권 투자 전략 팀장 < GoodNews paper ⓒ 국민 일보 . 무단 전재 및 재 배포 금지 >