ㆍ요동치는 환율 시장 문답 풀 이 원 · 달러 환율 이 폭등세 를 보이 면서 외환 시장 불안 이 진정 되 지 않 고 있 다 . 금융 위기 가 전 세계 로 파급 되 면서 미국 달러화 에 대한 화폐 가치 가 하락 하 는 추세 지만 우리 나라 의 원화 가 치 는 주요 국 통화 에 비해 과도 하 게 하락 하 고 있 다 . 원 · 달러 환율 은 올 들 어 30 % 가까이 올랐 다 . 1997 년 외환 위기 당시 에 버금갈 정도 의 환율 폭 등 이 왜 발생 하 는지 , 우리 경제 전반 에 는 어떤 부정 적 인 영향 을 미치 는지 , 정부 의 환율 정책 의 문제 는 무엇 인지 등 을 문답 풀이 로 알아본다 . 1 . 다른 나라 통화 에 비해 원화 가치 가 더 떨어지 는 이유 는 국내 시장 취약 · 경상 적자 탓 금융 위기 가 전 세계 로 확산 되 면서 미국 달러화 가 강세 를 보이 는 것 은 당연 한 현상 이 다 . 그러나 다른 나라 통화 에 비해 원화 가치 하락 폭 이 더 큰 것 은 국내 외환 시장 이 취약 하 기 때문 이 다 . 한국 은행 에 따르 면 지난 10 일 현재 달러화 에 대한 원화 가치 는 지난 연말 에 비해 28 . 5 % 하락 했 다 . 같 은 기간 유로 화 가치 는 6 . 7 % 하락 했 고 , 영국 파운드화 ( - 13 . 9 %), 호주 달러 ( - 22 . 0 %), 태국 바트 ( - 12 . 8 %) 등 도 달러화 에 비해 가치 가 떨어졌 다 . 반면 엔 화 가치 는 오히려 14 . 1 % 올랐 고 , 중국 위안 화 가치 도 7 . 3 % 상승 했 다 . 이 처럼 원화 가 약세 를 보이 는 것 은 경상 수지 적자 가 큰 영향 을 미치 고 있 다 . 우리 나라 는 올 들 어 8 월 까지 126 억 달러 의 경상 수지 적자 를 기록 했 다 . 이 같 은 경상 수지 적자 폭 은 위험 한 수준 은 아니 지만 우리 경제 의 대외 의존도 가 높 은 탓 에 민감 하 게 반응 할 수 밖에 없 다 . 주식 시장 에서 외국인 투자 자금 이 자유 롭 게 드나들 수 있 다는 점 도 외환 시장 의 변동성 을 높이 는 요인 이 되 고 있 다 . 국내 주식 시장 에서 외국인 투자 비중 은 30 % 대 로 다른 나라 에 비해 상대 적 으로 높 은 편 이 다 . 2 . 환율 이 오르 면 경제 와 가계 에 어떤 부정 적 인 영향 을 미치 나 신용 경색 에 실물 경제 타격 환율 상승 으로 원화 가치 가 떨어지 면 기업 들 은 싼 값 으로 물건 을 만들 어 수출 을 많이 하 게 된다 . 하지만 이 는 교과서 적 인 이론 일 뿐 우리 경제 가 처한 현실 에 는 꼭 들어맞 지 않 는다 . 우선 환율 이 상승 하 면 국제 유가 와 원자재 가격 도 덩달 아 오르 면서 생산 단가 가 높 아 진다 . 가격 경쟁력 이 높 아 지 긴 하 지만 한계 가 있 다는 뜻 이 다 . 또 부품 · 소재 의 수입 비중 이 높 은 산업 들 이 많 은 우리 경제 특성 을 감안 할 때 수출 이 늘어난다 해도 실익 이 없 다 . 외국 에서 부품 을 사들여야 하 는데 원화 가치 가 떨어져 같 은 물건 을 더 비싼 가격 에 수입 해야 하 기 때문 이 다 . 가계 의 주름살 은 더 커진다 . 환율 상승 으로 원유 · 곡물 등 원자재 수입 단가 가 높 아 지 고 이 는 물가 상승 으로 이어지 기 때문 이 다 . 환율 이 폭등세 를 보이 면 달러 뿐 아니 라 원화 도 시중 에 잘 유통 되 지 않 는다 . 금융 시장 에서 기업 , 가계 등 실물 경제 로 돈 이 잘 흐르 지 않 게 되 는 신용 경색 현상 이 나타나 게 되 는 것 이 다 . 금융 기관 들 이 대출 을 꺼리 거나 빌려 준 돈 의 회수 에 주력 하 게 되 면 흑자 를 내 고 도 도산 하 는 기업 들 이 생기 게 된다 . 기업 도 산 이 늘 면 금융 기관 들 의 부실 채권 도 증가 하 게 돼 금융 기관 들 이 돈줄 을 더 죄 는 악순환 이 거듭 된다 . 3 . 제 2 의 외환 위기 를 걱정 하 지 않 을 정도 로 외환 보유 액 은 충분 한가 보 유액 논란 속 환란 없 을 듯 현재 금융 시장 상황 은 1997 년 외환 위기 당시 와 비슷 한 측면 이 있 다 . 세계 금융 시장 이 불 안정 하 고 , 달러 가 부족 해 환율 이 급등 하 고 있 다 . 그러나 외환 위기 당시 와 현재 의 경제 상황 은 근본 적 으로 다르 다 . 외환 위기 당시 400 % 에 이르 던 기업 부채 비율 은 현재 100 % 수준 이 다 . 일부 저축 은행 을 중심 으로 부실 우려 가 커지 고 있 지만 기업 의 연쇄 도산 으로 인해 은행 에 공 적 자금 을 투입 해야 했 던 외환 위기 때 와 는 상황 자체 가 다르 다 . 우리 나라 의 외환 보유 액 은 지난 9 월 말 현재 2397 억 달러 에 이르 고 , 6 월 말 기준 유동 외채 ( 1 년 이내 에 갚 아야 할 장 · 단기 외채 ) 는 2223 억 달러 다 . 외환 보유 액 에서 유동 외채 를 제외 하 면 실제로 쓸 수 있 는 외환 보유 액 은 174 억 달러 밖에 되 지 않 아 불안 하 다는 주장 이 나오 고 있 다 . 하지만 정부 설명 은 다르 다 . 단기 외채 의 45 % 는 외국 계 은행 국내 지점 들 이 본점 에서 빌린 달러 자금 이 어서 실질 적 인 유동 외채 는 1200 억 달러 수준 이 라는 것 이 다 . 정부 는 또 외환 보유 액 전체 가 1 주일 내 현금 화 할 수 있 는 ‘ 가용 외환 보유 액 ’ 이라고 밝히 고 있 다 . 4 . 정부 의 외환 정책 이 비판 을 받 는 이유 는 잦 은 시장 개입 환투기 불러 이명박 정부 는 집권 초기 부터 환율 을 인위 적 으로 끌어올리 려 했 다 . 환율 이 상승 하 면 수출 이 늘 고 , 수출 이 증가 하 면 성장 률 이 높 아 질 수 있 기 때문 이 다 . 그러나 환율 이 상승 하 면서 국제 유가 , 원자재 가격 상승 과 맞물리 면서 물가 가 급등 했 다 . 물가 폭 등 이 심상 치 않 자 정부 는 외환 보유 액 을 풀 어 환율 을 다시 끌 어 내리 는 정책 을 시행 했 다 . 이 처럼 정부 정책 이 오락가락 하 면서 외환 시장 참가자 들 은 정부 를 신뢰 하 지 않 게 됐 고 , 환투기 세력 은 돈 벌 기회 가 많이 생겼 다 . 예 를 들 면 정부 가 원 · 달러 환율 을 1000 원선 으로 유지 하 려고 하 면 투기 세력 들 은 달러 를 사 모아 1020 원대 까지 끌어올린다 . 그러면 정부 가 1000 원대 를 유지 하 기 위해 외환 보유 액 을 헐 어 달러 를 팔 아 환율 을 낮추 려는 시도 를 하 게 된다 . 이 를 외환 시장 개입 이 라고 한다 . 이 과정 에서 투기꾼 들 은 달러 를 팔 아 시세 차익 을 얻 게 된다 . 정부 가 자꾸 외환 시장 에 개입 하 게 되 면 나라 의 ‘ 곳간 ’ 격 인 외환 보유 액 은 감소 하 는 반면 투기 세력 들 은 돈 벌 기회 가 많이 생긴다 . 그래서 많 은 경제학자 들 은 환율 은 시장 의 수요 와 공급 에 따라 결정 되 도록 해야 한다고 지적 하 고 있 다 . 5 . 키코 ( KIKO ) 로 불리 는 환 헤지 통화 옵션 상품 은 왜 문제 인가 환율 폭 등 땐 환 손실 눈덩이 수출 기업 들 은 환율 이 상승 하 면 환차익 을 얻 는다 . 외국 에 물건 을 팔 고 받 는 달러 가치 가 올라가 기 때문 이 다 . 반면 환율 이 하락 하 면 손해 를 입 는다 . 외환 ( 外換 ) 과 헤지 ( hedge · 위험 회피 ) 의 합성어 인 ‘ 환 헤지 ’ 상품 은 환율 상승 이나 하락 에 따른 손해 를 덜 보 게 하 기 위해 만들 어 졌 다 . 그런데 환 헤지 상품 의 일종 인 키코 ( KIKO ) 는 설계 가 이상 하 게 돼 있 다 . 환율 이 예상 했 던 구간 대 에서 움직이 면 환차익 을 볼 수 있 다 . 반면 환율 이 그 구간 을 벗어나 면 환율 하락 으로 인한 손해 를 보상 을 받 지 못하 고 , 환율 상승 으로 인한 환차익 을 내줘야 한다 . 예 를 들 어 한 기업 이 약정 환율 구간 을 900 원 에서 1000 원 , 행사 환율 을 950 원 으로 정해 키 코 에 가입 했 다고 가정 해 보 자 . 이럴 경우 환율 이 900 ~ 950 원 에서 움직이 면 키 코 를 판매 한 은행 은 달러 를 무조건 950 원 에 처리 해 준다 . 환율 이 900 원 이 라 해도 달러 를 950 원 에 사 주 는 것 이 다 . 환율 이 900 원 밑 으로 떨어지 면 계약 은 자동 해지 된다 . 문제 는 환율 이 오를 때 다 . 1000 원 을 넘어서 면 이번 에 는 기업 이 거꾸로 달러 를 950 원 에 은행 에 팔 아야 한다 . 환율 이 1300 원 일지라도 달러 를 무조건 950 원 에 팔 아야 하 는 것 이 다 . 그것 도 약정 한 금액 의 2 ~ 3 배 로 달러 를 팔 도록 계약 이 돼 있 다 . 기업 들 이 키 코 에 가입 했 던 지난해 환율 은 900 원대 중반 에서 움직였 다 . 당시 에 는 경상 수지 흑자 가 계속 되 면서 환율 이 내려갈 것 이 라는 전망 이 많 았 다 . 그러나 올 들 어 환율 이 폭등 했 다 . 금융 감독원 에 따르 면 지난 8 월 말 현재 키 코 에 가입 한 기업 517 곳 의 손실액 은 1 조 7000 억 원 이 다 . 이 는 8 월 말 당시 환율 인 1089 원 으로 계산 한 것 이 다 . 환율 은 그 이후 큰 폭 으로 올랐 다 . 지난 10 일 현재 달러 당 1309 . 0 원 이 다 . 중소기업 중앙 회 는 환율 이 10 원 오르 면 키코 피해 는 1000 억 원 씩 늘어나 는 것 으로 추정 하 고 있 다 . 6 . 원 · 엔 환율 이 원 · 달러 환율 보다 더 많이 올랐 는데 달러 보다 엔 화 가 안전 인식 원 · 달러 환율 은 외환 시장 에서 달러 수급 에 의해 결정 된다 . 하지만 원 · 엔 환율 은 원 · 달러 환율 과 엔 · 달러 환율 을 종합 해서 결정 한다 . 예 를 들 어 원 · 달러 환율 이 달러 당 1000 원 이 고 , 엔 · 달러 환율 이 달러 당 110 엔 이 라면 , 원 · 엔 환율 은 110 엔 에 1000 원 , 즉 100 엔 에 909 . 09 원 이 되 는 식 이 다 . 원 · 달러 환율 은 지난 연말 달러 당 939 원 에서 10 일 현재 1309 원 으로 올 들 어 39 . 4 % 올랐 다 . 원 · 엔 환율 은 지난 연말 100 엔 당 828 원 에서 지난 10 일 1322 원대 로 59 . 6 % 올랐 다 . 달러 보다 엔 화 값 이 더 많이 오른 것 이 다 . 전 세계 적 금융 위기 에 도 불구 하 고 일본 경제 는 상대 적 으로 안정 된 흐름 을 보이 고 있 고 , 엔 화 가 미국 달러 보다 더 안 전한 자산 으로 인식 되 면서 가치 가 높 아 지 고 있 다 . 지난 연말 에 는 엔 · 달러 환율 이 달러 당 113 엔 이 었 지만 10 일 현재 달러 당 99 엔 으로 엔 화 가치 는 10 % 이상 높 아 졌 다 . 달러화 가치 가 엔 화 에 비해 떨어진 상태 에서 원화 가치 가 달러 에 비해 떨어져 원화 와 비교 해 엔 화 의 가치 는 더욱 오르 게 된 것 이 다 . < 서 의 동 · 오창민 · 김준일 기자 >- 재취업 · 전직 지원 무료 서비스 가 기 -- 대한민국 희망 언론 ! 경향신문 , 구독 신청 ( http : / / smile . khan . co . kr ) - ⓒ 경향신문 & 경향닷컴 ( www . khan . co . kr ) , 무단 전재 및 재 배포 금지 〈 경향닷컴 은 한국 온라인 신문협회 ( www . kona . or . kr ) 의 디지털 뉴스 이용 규칙 에 따른 저작 권 을 행사 합니다 . 〉