중국 펀드 는 국내 에서 가장 많이 팔린 해외 펀드 다 . 국내 투자자 들 이 중국 펀드 에 넣 은 돈 은 15 조 원 가까이 된다 . 해외 주식 형 펀드 전체 자금 ( 32 조 원 ) 의 절반 에 육박 한다 . 그런데 최근 3 ~ 4 년 간 중국 펀드 는 ‘ 미운 오리 새끼 ’ 취급 을 받 았 다 . 2007 년 중국 주식 시장 의 거품 이 꺼지 고 이듬해 글로벌 금융 위기 까지 몰아닥치 자 수익 률 이 곤두박질쳤 다 . 이후 어렵사리 회복 하 는 듯 하 다가 올 들 어 유럽 재정 위기 와 중국 정부 의 긴축 정책 으로 주가 하락 과 함께 수익 률 이 또 다시 내려앉 았 다 . 중국 펀드 에 는 홍콩 H 주 펀드 와 본토 펀드 가 있 다 . 홍콩 H 주 펀드 는 홍콩 증시 에 상장 된 중국 기업 에 투자 하 고 , 본토 펀드 는 중국 상하이 증시 나 선전 증시 에 상장 된 기업 에 투자 한다 . 펀드 평가 회사 에프 앤 ( fn ) 가이드 에 따르 면 올 들 어 이달 1 일 까지 홍콩 H 주 펀드 와 본토 펀드 의 수익 률 은 각각 - 24 . 6 %, - 16 . 3 % 로 좋 지 못하 다 . 하지만 모처럼 반가운 소식 이 찾아들 었 다 . 중국 인민 은행 이 지급 준비 율 ( 지준율 ) 을 0 . 5 % 포인트 내린다고 지난달 30 일 발표 했 다 . 이 에 따라 5 일 대형 은행 은 21 %, 중소형 은행 은 17 . 5 % 로 지준 율 이 내린다 . 시장 에서 는 이 를 긴축 완화 의 신호탄 으로 받아들인다 . 지급 준비 율 은 시중 은행 들 이 예금액 에 비례 해 중앙은행 에 적립 하 는 금액 의 비율 을 의미 한다 . 이 비율 이 낮 아 지 면 시중 에 돈 이 풀리 는 효과 가 생긴다 . 은행 이 대출 을 늘릴 수 있 기 때문 이 다 . 이날 중국 상하이 증시 는 2 . 3 %, 홍콩 증시 ( H 주 지수 ) 는 8 . 1 % 올랐 다 . 과연 긴축 완화 기조 가 지속 되 고 , 중국 펀드 는 수익 률 을 회복 해 화려 한 백조 로 거듭날 수 있 을까 . 신한 BNP 파리바 · 미래 에 셋 · 삼성 세 자산 운용 회사 의 중국 펀드 책임 자 한테 중국 경제 , 증시 방향 과 펀드 운용 계획 을 물 었 다 . 신한 BNP 파리바 와 미래 에 셋 은 홍콩 H 주 펀드 의 강자 이 며 , 삼성 은 본토 펀드 에서 선두 권 이 다 . 또 투자자 들 이 어떻게 대응 해야 할지 펀드 애널리스트 들 에게서 들 어 봤 다 . - 중국 이 지준율 을 인하 했 다 . 긴축 완화 신호 인가 . 리 총 ( LI Cong ) 미래 에 셋 자산운용 홍콩 법인 최고 투자 책임자 ( CIO ) = 그렇 다고 본다 . 2008 년 12 월 이후 3 년 만 의 지준율 인하 다 . 후속 대출 규제 완화 도 예상 할 수 있 다 . 이 는 시장 의 유동 성 개선 에 도움 이 된다 . 돈 이 돌 게 하 는 효과 를 낸다 . 긴축 완화 정책 은 기업 들 이 은행 을 통해 자금 을 조달 할 수 있 도록 해 준다 . 이 를 통해 유럽 재정 위기 에 따른 수출 감소 여파 를 막 는 데 도움 이 된다 . 유재성 삼성 자산운용 홍콩 법인 장 = 긴축 완화 정책 이 신속 하 게 진행 될 가능 성 이 크 다 . 중국 은행 들 은 예금 등 수신 자금 이 부족 하 고 , 자산 건전 성 도 좋 지 않 다 . 이 때문 에 지준 율 이 내려도 당장 은행 의 대출 이 확 늘 거나 , 유동 성 이 크 게 개선 되 지 는 않 을 것 이 다 . 이번 조치 로 경기 지표 개선 등 의 효과 가 나타나 지 않 을 경우 중국 정부 는 지준율 을 더 내릴지 도 모른다 . 긴축 완화 기조 는 지속 될 것 이 다 . 패트릭 호 ( Patrick Ho ) BNP 파리바 아시아 주식 총괄 헤드 = 중국 정부 의 가장 큰 걱정거리 는 물가 상승 이 다 . 그런데 올해 하반기 부터 물가 상승 압력 이 완화 되 고 있 다 . 따라서 물가 를 잡 으면서 도 안정 성장 을 유지 하 는 ‘ 연착륙 ’ 을 위해 ‘ 미세 조정 ( Fine Tuning ) ’ 정책 을 펼 것 으로 예상 됐 다 . 미세 조정 정책 중 하나 인 지준율 인하 가 예상 보다 빠르 게 단행 됐 다 . 다만 아직 은 미세 조정 단계 이 지 본격 적 인 긴축 완화 의 시작 이 라고 보 긴 어렵 다 . - 중국 경제 의 연착륙 이 가능 한가 . 인플레 가 수그러들 지 않 고 성장 률 이 급락 하 는 ‘ 경착륙 ’ 우려 도 있 다 유재성 = 경착륙 확률 은 20 % 이하 다 . 올해 이미 중국 내 소비자 물가 가 많이 오른 데 다 , 식료품 값 이 안정 추세 라 내년도 물가 상승 률 은 4 % 대 또는 그 이하일 전망 이 다 . 경제 성장 도 유럽 위기 로 수출 이 다소 위축 될지 모르 지만 큰 타격 은 없 다 . 중국 의 수출액 이 국내 총생산 ( GDP ) 에서 차지 하 는 비중 은 25 % 로 한국 ( 46 %) 보다 훨씬 작 다 . 수출 이 둔화 돼도 내수 소비 진작 으로 상당 부분 상쇄 할 여지 가 있 다 . 패트릭 호 = 경착륙 우려 는 중국 경제 를 부정 적 으로 보 는 이 들 의 오랜 편견 이 다 . 물론 중국 경제 성장 률 은 내년 1 분기 에 5 . 8 % 까지 내려갈 수 있 다 . 하지만 그게 저점 이 다 . 3 월 전국 인민 대표 회의 에서 정부 의 성장 책 이 발표 되 면 2 분기 에 반 등 해 9 % 대 성장 을 회복 할 것 으로 예상 된다 . 리 총 = 연착륙 이 가능 하 다 . 중국 의 GDP 성장 률 이 6 % 이 하 면 경착륙 , 7 % 이상 이 면 연착륙 으로 평가 해야 한다 . 올해 는 9 % 였 고 , 내년 에 는 8 % 대 로 예상 하 는 전문가 가 많 다 . - 중국 펀드 가 수익 률 을 회복 할 수 있 을까 . 패트릭 호 = 수익 률 회복 의 호기 다 . 홍콩 과 상하 이 증시 모두 과거 보다 주가 가 낮 다 . 종합 주가 지수 로 볼 때 는 내년도 에 지금 보다 20 ~ 30 % 오를 수 있 다고 본다 . 홍콩 H 주 의 경우 1 일 현재 1 만 288 . 99 인 주가 지수 가 내년 에 는 1 만 3000 선 까지 오를 가능 성 이 있 다 . 업종 별 로 공공 주택 · 금융 서비스 · 환경 · 경기 소비재 등 에 관심 이 있 다 . 중국 정부 의 경기 부양 과 구조 개혁 정책 의 혜택 을 볼 수 있 기 때문 이 다 . 유재성 = 홍콩 과 상하 이 증시 모두 앞 으로 20 % 가량 의 상승 여력 이 있 다 . 상반기 에 반 등 이 이뤄지고 하반기 에 는 특정 구간 에서 등락 을 반복 하 는 박스 권 장세 가 이어질 확률 이 높 다 . 다만 상반기 에 주가 가 오르 려면 긴축 완화 가 빨리 진행 되 면서 수출 등 경기 지표 가 양호 하 게 나와야 한다 . 필수 소비재 와 음식료 · 제약 등 업종 이 내년 에 안정 적 으로 성장 하 며 수익 성 이 개선 될 것 으로 기대 한다 . 리 총 = 홍콩 증시 의 경우 지금 까지 유럽 위기 때문 에 선진국 자금 이 많이 빠져나갔 다 . 하지만 다시 자금 이 유입 되 면서 주가 가 오를 수 있 다 . 더욱이 중국 기업 들 은 선진국 수출 비중 을 줄이 고 , 신 흥국 수출 을 늘리 는 등 리스크 관리 를 하 고 있 다 . - 위험 요인 은 없 나 . 유재성 = 수출 감소 로 경기 가 악화 될 가능 성 은 상존 한다 . 금융 기관 의 자산 건전 성 도 리스크 다 . 지방 정부 부채 나 신탁 회사 대출 이 부실 화 하 면 신용 이 위축 돼 성장 에 지장 을 줄 수 있 다 . 패트릭 호 = 주된 리스크 는 내부 보다 외부 에 있 다 . 선진국 성장 둔화 리스크 가 바로 그것 이 다 . - 향후 펀드 운용 계획 은 . 유재성 = 현재 포트폴리오 는 다소 방어 적 이 다 . 전체 자금 중 주식 비중 이 90 % 안팎 이 다 . 하지만 앞 으로 이 비중 을 95 % 까지 키울 예정 이 다 . 주식 시장 에 우호 적 인 정책 과 경제 환경 이 나올 시점 에 소재 나 산업재 같 은 경기 민감 업종 의 비중 을 늘리 려고 한다 . 패트릭 호 = 봉 쥬 르 차이나 펀드 의 경우 현재 전체 자금 중 90 % 를 주식 에 넣 고 10 % 가 현금 이 다 . 앞 으로 주식 비중 을 95 % 까지 높이 고 현금 비중 을 5 % 정도 로 낮추 겠 다 . 리 총 = 최근 석 달 동안 수익 률 이 20 % 넘 게 하락 한 종목 은 심층 분석 을 통해 매도 여부 를 결정 하 겠 다 . 물론 현재 중국 의 펀 더 멘 털 ( 경제 지표 ) 에 대해서 는 긍정 적 인 입장 을 갖 고 있 다 . 투자자 들 대응 전략 은 국내 에 는 2007 ~ 2008 년 중국 투자 바람 이 불 때 중국 펀드 에 가입 한 투자자 가 많 다 . 주변 에서 많이 가입 하 는 걸 보 고 부화뇌동 한 경우 가 많 아 원금 을 까먹 은 이 들 도 꽤 된다 . 홍콩 H 주 펀드 의 설정 액 ( 투자 원금 ) 은 2006 년 말 2 조 9158 억 원 에서 2007 년 말 13 조 6377 억 원 으로 무려 5 배 가까이 로 늘 었 다 . 반면 홍콩 H 주 지수 는 2007 년 11 월 최고점 2 만 선 을 찍 은 뒤 미끄러지 기 시작 해 1 년 여 뒤 인 2007 년 10 월 반 의 반 토막 인 4990 . 08 까지 떨어졌 다 . 김태훈 삼성증권 펀드 담당 연구원 은 “ 내년도 중국 경제 가 회복 하 더라도 2007 년 수준 까지 는 갈 수 없 다 . 3 , 4 년 전 중국 증시 에 거품 이 많 을 때 가입 한 투자자 들 은 내년 초 까지 회복 이 더디 면 미련 을 버리 고 다른 투자 대상 으로 옮겨 타 는 게 좋 다 ” 고 조언 했 다 . 임세 찬 하나 대 투 증권 펀드 담당 연구원 은 “ 중국 펀드 로 오랫동안 속앓이 한 투자자 라면 차라리 정리 한 뒤 국내 주식 형 펀드 에 가입 하 는 게 나을 수 도 있 다 ” 고 말 했 다 . 물론 가입 한 지 1 년 미만 의 단기 투자자 라면 상황 이 다르 다 . 김 연구원 은 “ 적 립식 으로 주가 가 쌀 때 투 자금 을 불려야 한다 . 내년 에 위안 화 강세 와 중국 정부 의 경기 부양 이 증시 에 영향 을 미칠 때 수익 률 회복 을 기대 할 만 하 다 ” 고 말 했 다 . 임 연구원 은 “ 위안 화 흐름 과 낮 은 주가 수준 을 감안 하 면 단기 투자자 들 에게 는 홍콩 H 주 펀드 보다 는 본토 펀드 가 좀 더 매력 적 ” 이 라고 말 했 다 . 이태경 기자 unipen @ joongang . co . kr [ ⓒ 중앙 선데이 & Jcube Interactive Inc . , 무단 전재 및 재 배포 금지 ]