이번 주 화제 의 리포트 는 유진 투자 증권 김인 애널리스트 가 펴낸 ‘ 트렌드 의 변화 : 소유 하 지 않 고 사용 한다 ’ 를 선정 했 다 . 김 애널리스트 는 소비 트렌드 의 변화 에 발맞춰 할 부 및 리스 금융 을 주선 하 는 캐피털 회사 의 전망 이 밝아지 고 있 다고 분석 했 다 . 소비 트렌드 가 ‘ 소유 에서 사용 ’ 으로 변화 하 고 있 다 . 국내 시장 에서 전체 가구 의 50 % 를 넘어선 1 ~ 2 인 가구 , 짧아진 제품 사용 주기 , 신 제품 의 증가 , 실용 성 중시 , 경기 둔화 에 따른 구매력 감소 등 으로 리스 및 렌 털 사용 이 확대 되 고 있 다 . 1972 년 시작 된 리스 금융 은 2008 년 10 조 6000 억 원 까지 성장 했 다 . 하지만 2008 년 리먼 브러더스 사태 이후 한때 5 조 6000 억 원 까지 축소 됐 다 . 그러나 자동차 리스 가 큰 폭 으로 성장 하 면서 2012 년 부터 다시 10 조 원 을 넘어서 고 있 다 . 리스 자산 내 자동차 리스 의 비중 은 1999 년 276 억 원 ( 점유 율 2 . 7 %) 에서 2014 년 3 분기 기준 5 조 8000 억 원 ( 점유 율 65 . 5 %) 까지 늘어났 다 . 이러 한 증가세 는 앞 으로 도 지속 될 전망 이 다 . 수입 차 리스 는 자동차 리스 중 자산 비중 이 64 . 7 % 를 차지 한다 . 수입 차 리스 의 자산 규모 는 2008 년 453 억 원 에서 2014 년 3 분기 기준 3 조 7000 억 원 으로 확대 됐 다 . 신차 등록 기준 수입 차 의 시장 점유 율 은 2009 년 4 . 9 % 에서 2014 년 13 . 4 % 로 늘어났 다 . 지난 5 년 간 ( 2010 ~ 2014 년 ) 연평균 26 . 1 % 성장 했 다 . 이 는 자유 무역 협정 ( FTA ) 발효 에 따른 관세 인하 효과 , 국산 차 와 수입 차 의 가격 축소 , 저 가 수입 차 증가 등 다양 한 수입 신차 출시 에 기인 한다 . 앞 으로 도 수입 차 를 선호 하 는 20 , 30 대 젊 은 소비자 가 늘어나 고 있 다는 점 을 따져 본다면 수입 차 시장 의 성장 그리고 수입 차 리스 규모 는 지속 적 으로 확대 될 전망 이 다 . ‘ 소유 에서 사용 으로 ’ 트렌드 변화 자동차 렌 털 은 렌 털 업체 를 중심 으로 성장 하 고 있 다 . 2011 ~ 2014 년 연평균 13 . 8 % 성장 했 고 시장 규모 도 2 조 5000 억 원 에서 3 조 7000 억 원 까지 늘어났 다 . 한국 의 개인 용 승용차 대비 리스 및 렌터카 의 비중 은 일본 의 2 . 5 % 대비 70 % 수준 ( 1 . 4 %) 에 불과 하 다 . 저성장 에 따른 소비 패턴 의 변화 와 기업 의 법인세 절감 및 고정비 축소 효과 등 으로 앞 으로 도 자동차 렌 털 시장 의 성장 은 지속 될 것 으로 예상 한다 . 국내 캐피털 회사 의 자동차 렌 털 비중 은 리스 자산 내 1 . 6 % 로 낮 은 상황 이 지만 렌 털 시장 이 커 가 고 있 는 점 을 반영 해 시장 참여 를 좀 더 확대 하 고 있 는 중 이 다 . 리스 및 렌 털 시장 의 확대 는 국내 뿐 만 아니 라 해외 도 마찬가지 다 . 미국 은 리먼 브러더스 사태 이후 신용 부족 과 고가품 에 대한 신중 한 태도 , 소유 보다 사용 에 익숙 한 젊 은 세대 들 의 소비 트렌드 등 으로 신차 중 자동차 리스 비중 이 역대 최고 치 인 27 . 9 % 를 나타내 고 있 다 . 미국 의 자동차 렌 털 도 2014 년 261 억 달러 의 사상 최대 매출 을 올렸 다 . 중국 은 자동차 금융 이용 률 이 17 % 에 불과 해 미국 등 선진국 평균 80 % 대비 크 게 낮 은 상황 이 다 . 또 중국 정부 의 차량 소유 규제 , 0 . 4 % 에 불과 한 리스 및 렌 털 용 자동차 비중 등 으로 자동차 리스 및 렌 털 시장 이 빠르 게 성장 중 이 다 . 반면 규모 만 놓 고 보 면 벌써 미국 의 4 분 의 1 수준 에 근접 했 다 . 할 부 및 리스 , 렌 털 이용 시 A 캐피털 의 상품 을 기준 으로 소비자 비용 및 금융 회사 의 수익 성 을 분석 해 봤 다 . 기준 은 ‘ 현대차 싼타페 신차 가격 2817 만 원 , 사용 기간 36 개월 , 중고차 매각 가격 신차 대비 50 %, 할인 율 연 3 % 월 복리 적용 ’ 이 다 . 이 기준 으로 시뮬레이션 하 면 연평균 으로 소비자 가 현금 구입 대비 더 들여야 하 는 비용 은 할 부 11 . 9 %, 리스 11 . 9 %, 장기 렌 털 12 . 1 % 로 차이 가 크 지 않 았 다 . 즉 할 부 로 차 를 직접 구매 하 는 것 보다 리스 나 장기 렌 털 을 해도 생각 보다 소비자 의 부담 이 크 지 않 은 것 으로 나타났 다 . 특히 리스 및 렌 털 의 유지 · 보수 등 과 관련 된 편리 성 을 감안 하 면 앞 으로 소비자 들 의 이용 이 더 늘어날 것 으로 예상 된다 . 이 와 함께 같 은 기준 으로 금융 회사 의 수익 성 을 따져 보 면 할 부 는 5 . 2 %, 리스 는 0 . 3 %, 렌 털 은 4 . 8 % 로 금융 회사 로서 는 소비자 들 이 할 부차 를 사 는 게 더 유리 한 것 으로 분석 됐 다 . 이런 결과 는 리스 나 렌 털 이 더 비싸 다는 소비자 들 의 상식 과 다른 의외 의 결과 다 . 물론 이 는 A 캐피털 의 한 가지 상품 을 두 고 시뮬레이션 한 것 이 기 때문 일 수 도 있 다 . 또 차량 가격 할인 등 자동차 회사 의 프로모션 을 따져 보 면 실제 금융 회사 의 리스 및 할부 수익 률 은 이 보다 높 을 것 으로 예상 된다 . 그럼에도 불구 하 고 결론 적 으로 할 부 대비 소비자 부담 이 크 지 않 고 편의 성 이 더 높 은 리스 및 렌 털 사용 은 더 증가 할 것 으로 판단 된다 . 사회 트렌드 로 봐도 인구 증가 , 교통 혼잡 , 공해 등 자동차 소유 에 따른 비용 증가 그리고 보험 이나 수리 등 대여 를 통한 편의 성 증가 로 소비자 들 의 트렌드 는 ‘ 소유 에서 사용 ’ 으로 변화 될 것 으로 예상 된다 . 이 에 따라 새로운 형태 의 금융 상품 에 대한 요구 도 증가 할 것 으로 판단 된다 . 이를테면 카 셰어 링 이나 전기차 의 등장 으로 자동차 와 배터리 를 분리 해 리스 하 는 형태 들 이 그것 이 다 . 이 와 함께 새롭 게 성장 중 인 중국 과 동남아시아 에 적극 진출 한다면 캐피털 회사 들 의 미래 는 변화 하 는 시대 의 흐름 과 함께 더 밝 아 질 수 있 을 것 으로 전망 된다 . 케이비 · 아주 캐피탈 전망 밝 아 이 에 따라 캐피털 업계 에서 케이비 캐피탈 과 아주 캐피탈 을 신규 추천 한다 . 케이비 캐피탈 의 목표 가 는 주가 순자 산배 율 ( PBR ) 1 . 2 배 를 적용 해 2 만 6000 원 을 제시 한다 . 케이비 캐피탈 은 2014 년 KB 금융 에 인수 되 면서 보수 적 으로 대손 충당 금 을 적립 했 고 자산 클린 화 를 실시 하 면서 대손 비용 이 큰 폭 으로 늘어났 다 . 또 통상 임금 의 소급 적용 으로 일회성 비용 이 불어나 면서 판 관비 도 큰 폭 으로 늘어났 다 . 또한 KB 금융 의 지배 구조 문제 로 연계 영업 또한 부진 했 다 . 그러나 2015 년 에 는 조달 비용 이 줄어들 면서 이자 이익 증가 가 예상 되 고 일회성 요인 이 사라지 면서 대손 비용 과 판 관비 도 감소 할 전망 이 다 . 이 에 따라 지배 주주 순이익 은 전년 대비 45 . 5 % 늘어난 475 억 원 으로 보통 의 수준 으로 회복 될 전망 이 다 . 아주 캐피탈 은 PBR 0 . 6 배 를 적용 해 7500 원 을 제시 한다 . 아주 캐피탈 은 2014 년 금리 하락 에 따른 이자 비용 감소 와 자산 건전 성 개선 에 따른 대손 비용 축소 로 전년 대비 순이익 이 17 . 4 % 늘어난 283 억 원 을 올렸 다 . 또 지난 3 년 간 순손실 을 기록 했 던 아주 저축 은행 도 2014 년 55 억 원 의 순이익 을 거둬 자회사 관련 리스크 도 축소 됐 다 . 이 에 따라 2014 년 연결 기준 지배 주주 순이익 은 전년 대비 101 . 5 % 늘어난 329 억 원 을 올렸 다 . 2015 년 에 도 비용 감소 에 따른 아주 캐피탈 의 영업 개선 이 이어질 전망 이 며 자회사 역시 흑자 를 지속 해 지배 주주 순이익 은 전년 대비 6 . 5 % 늘어난 350 억 원 이 예상 된다 . 리스 및 렌 털 과 관련 된 캐피털 외 의 종목 은 AJ 렌터카 와 쿠쿠 전자 를 추천 한다 . AJ 렌터카 는 국내 렌터카 사업 이 10 % 이상 성장 할 것 으로 예상 되 고 2015 년 중고차 매매 사업 도 손익 분기점 을 넘어설 전망 이 다 . 또한 삼성 및 LG 등 국내 기업 이 대 규모 투자 를 진행 하 는 베트남 시장 에 현지 업체 와 합작 으로 진출 할 계획 이 어서 해외 에서 의 성장 가능 성 도 있 다 . 쿠쿠 전자 는 2014 년 3 분기 실적 이 예상 치 를 밑돌 면서 기업 의 펀 더 멘 털 에 대한 우려 가 있 었 다 . 그러나 2014 년 4 분기 사상 최대치 의 매출액 과 영업 이익 을 기록 해 펀 더 멘 털 에 대한 우려 가 해소 됐 다 . 2015 년 에 는 대 중국 매출액 증가 와 렌 털 부문 의 성장 으로 매출액 이 전년 대비 14 . 7 % 늘어난 6466 억 원 , 영업 이익 이 전년 대비 23 . 8 % 늘어난 973 억 원 을 올릴 것 으로 예상 된다 . 정리 이홍표 기자 hawlling @ hankyung . com