[ 머니 투데이 심재현 기자 , 최동수 기자 ] [ 차입 無 에서 有 로 선회 … 금융 당국 대주주 변경 승인 통과 여부 도 우려 ] 국민 연금 이 오릭스 코퍼레이션 의 현대증권 인수 관련 투자 제안 을 두 번 이나 거절 한 배경 에 는 ' 파킹 딜 '( 지분 을 매각 했 다가 일정 기간 이 지난 뒤 되사 는 거래 방식 ) 등 인수 구조 를 둘러싼 논란 에 대한 부담감 이 작용 한 것 으로 분석 된다 . 국민 의 노후 자금 을 운용 하 는 국민 연금 이 대 기업 그룹 사 의 부적절 한 구조 조정 으로 의심 되 는 거래 를 지원 할 수 없 다는 인식 이 반영 된 것 이 다 . ☞ 관련 기사 : [ 단독 ] 국민 연금 , 오릭스 현대 證 인수 투자 제 안 잇따라 거절 [ 단독 ] 오릭스 인수 구조 변경 , 현대그룹 1200 억 잠재 손실 오릭스 는 현대증권 인수 협상 에서 현대그룹 이 5 년 뒤 경영 권 을 되 살 수 있 는 콜 옵션 을 보장 했 다 . 오릭스 가 지분 을 매각 할 경우 우선 적 으로 매입 할 수 있 는 권리 다 . 오릭스 는 또 현대증권 인수 를 위해 조성 하 는 펀드 에 현대 상선 이 후 순위 지분 투자 로 2000 억 원 을 재투자 하 도록 했 다 . 지분 인수 가 완료 되 면 경영 권 은 오릭스 가 행사 하 지만 현대그룹 이 재 투자 와 콜 옵션 을 통해 향후 오너 십 을 되찾 을 수 있 는 길 을 열 어 준 것 이 다 . 현대그룹 은 오릭스 의 인수 후 에 도 자신 들 의 경영 대리인 인 윤경 은 사장 을 재임 시키 기 로 했 다 . 사실상 국민 연금 자금 으로 자신 들 의 계열사 는 놓치 지 않 고 돈 을 끌 어다 쓰 겠 다는 것 이 다 . 이런 구조 에 대한 시장 의 평가 는 국민 연금 의 투자 거절 에 도 드러나 듯 상당히 부정 적 이 다 . 현대그룹 이 이사 추천 권 을 갖 고 현대증권 경영 에 계속 참여 한다는 점 은 거래 의 진정 성 을 의심 하 게 하 는 수준 이 다 . 본문 이미지 영역 오릭스 가 국민 연금 의 투자 거부 로 인수 금융 차입 을 동원 하 기 로 하 면서 상황 은 더 악화 됐 다 . 인수 구조 를 변경 하 면서 도 현대 상선 의 후 순위 지분 투자 규모 는 2000 억 원 선 을 유지 한 것 은 현대그룹 의 경영 권 을 사실상 보장 해 주 기 위한 조치 라는 지적 이 다 . 현대 상선 의 지분 투자 규모 가 줄어들 면 추후 에 현대그룹 이 경영 권 을 되사올 때 재무 부담 이 커질 수 있 다 . 당초 현대 상선 은 오릭스 가 조성 하 는 인수 펀드 에 2000 억 원 을 투자 하 기 로 했 다 . 하지만 인수 구조 가 바뀌 게 되 자 오릭스 는 현대 상선 이 현대증권 인수 를 위한 특수 목적 법인 ( SPC ) 에 650 억 원 , 오릭스 가 조성 한 인수 펀드 에 1350 억 원 을 투자 하 는 복잡 한 구조 를 동원 해 현대 상선 의 투자 규모 를 기존 과 같 은 수준 으로 맞췄 다 . 오릭스 는 지난해 9 월 현대 로지 스틱스 인수 당시 에 도 현대그룹 의 지분 투자 를 보장 했 다 . 당시 오릭스 는 현정 은 현대그룹 회장 이 보유 한 지분 12 . 04 % 를 비롯 해 현대 상선 , 현대 글로벌 , 현대증권 등 특수 관계 인 지분 을 합친 89 % 를 인수 했 다 . 현대 상선 은 이 거래 에서 후 순위 지분 투자자 로 참여 했 다 . 다만 현대 로 지 스틱스 거래 에서 는 오릭스 가 콜 옵션 우선권 을 공동 투자자 로 참여 한 롯데 그룹 에 줬 다 . 롯데 그룹 이 먼저 콜 옵션 을 행사 하 면 현대 로 지 스틱스 를 가져가 게 되 는 구조 다 . 현대 로 지 스틱스 거래 와 달리 현대증권 거래 에서 는 매각 당사자 인 현대그룹 에 콜 옵션 을 줬 다 . 관련 업계 관계자 는 " 현대증권 매각 은 재벌 이 자신 들 의 우호 세력 에 계열사 를 맡겼 다 되찾 는 방식 의 파킹 성 매각 이 라는 지적 을 받 는다 " 며 " 국민 연금 입장 에서 는 굳이 이런 거래 를 지원 해 구설수 에 오를 이유 가 없 다 " 고 설명 했 다 . 국민 연금 이 현대증권 2 대 주주 인 자베즈 파트 너스 와 현대그룹 간 파생 상품 계약 ( TRS ) 의 존재 를 불편 하 게 여겼 을 수 있 다는 분석 도 나온다 . 인수 구조 에 따라 TRS 가 금융 당국 의 대주주 적격성 심사 와 인수 펀드 등록 과정 에서 문제 가 될 소지 가 있 기 때문 이 다 . TRS 계약 은 현대증권 주가 가 기준 가격 ( 주당 8500 원 ) 이상 으로 오르 면 현대 상선 이 수익 의 80 % 를 가져가 고 기준 가격 이하 로 내려가 면 주당 5000 원 까지 현대 상선 이 손실 을 보전 하 도록 돼 있 다 . 금융 위원회 는 지난 2 월 사모 펀드 ( PEF ) 가 대주주 와 파생 상품 계약 을 활용 해 추가 수익 을 보장 받 는 계약 을 금지 한다고 밝혔 다 . 연기금 관계자 는 " 파킹 딜 가능 성 이 제기 되 는 데 다 금융 당국 의 승인 여부 를 두 고 우려 까지 나오 는 등 구설수 가 이어지 는 거래 에 국민 연금 이 참여 하 기 는 쉽 지 않 다 " 며 " 국민 연금 이 퇴짜 를 놓 은 투자 에 다른 연기금 이나 공 제회 가 뛰어들 기 도 여의치 않 을 것 " 이라고 말 했 다 . 이 어 " 오릭스 가 처음 에 차입 없이 현대 증권 을 인수 하 겠 다고 했 는데 투자자 모집 이 어려워 지 자 우리 은행 과 삼성증권 으로부터 1500 억 원 을 조달 하 는 구조 로 변경 한 것 도 문제 가 됐 을 것 " 이라고 덧붙였 다 . [ 내 삶 을 바꾸 는 정치 뉴스 ' the 300 ' 바로 가 기 ] [ ' 스페셜 걸 ' 포토 ] [ 손안 의 경제 뉴스 머니 투데이 모바일 웹 ] [ Ten Lines News 티 타임즈 ] [ ' 취업 의 모든 것 ' 잡 드림 ] 심재현 기자 urme @ mt . co . kr , 최동수 기자 firefly @ mt . co . kr < 저작권자 ⓒ ' 돈 이 보이 는 리얼타임 뉴스 ' 머니 투데이 , 무단 전재 및 재 배포 금지 >