[ 이슈 분석 ] 조양호 회장 연임 부결 . .. 주주 행동주의 확산 신호탄 
 조양호 한진 그룹 회장 이 국민 연금 과 외국인 ・ 소액 주주 의 주주 권 행사 로 사실 상 대한항공 경영 권 을 잃 게 됐 다 . 앞서 열린 현대차 , 한솔 홀딩스 등 주요 대 기업 주주 총회 에서 소액 주주 와 기관 투자자 등 이 대주주 손 을 들 어 줬 던 것 과 는 정반대 결과 다 . 
 배당 확대 와 자사 주 매입 등 주주 이익 을 위한 변화 뿐 만 아니 라 기업 경영 에 악영향 을 주 는 경영진 교체 까지 재계 전반 에 스튜어드 십 코드 를 통한 ' 주주 행동주의 ' 움직임 이 더 거세 질 것 으로 보인다 . 
 ◇ 국민 연금 적극 주주 권 행사 에 주주 행동주의 물꼬 
 27 일 조양호 한진 그룹 회장 의 대한항공 사내 이사 연임 안 부결 은 국민 연금 이 스튜어드 십 코드 ( 기관 투자가 의 수탁자 책임 원칙 ) 도입 에 따라 처음 으로 주주 권 을 발동 한 것 이 주된 이유 로 꼽힌다 . 
 국민 연금 은 26 일 수탁자 책임 위원회 를 열 어 대한 항공 주총 에서 의결권 행사 방향 을 결정 했 다 . 국민 연금 은 “ 사내 이사 조양호 선임 의 건 에 대해 기업 가치 훼손 또는 주주 권 침해 의 이력 이 있 다고 판단 해 반대 를 결정 했 다 ” 고 밝혔 다 . 조 회장 은 대한항공 에 총 274 억 원 의 손실 을 끼친 혐의 로 재판 에 넘겨졌 다 . 
 국민 연금 은 대한항공 지분 11 . 7 % 를 가진 2 대 주주 다 . 대한 항공 이 정관 에서 규정 한 주총 안건 통과 를 위해서 는 국민 연금 의결권 행사 방향 을 따를 기관 투자자 와 소액 주주 를 3 분 의 2 이상 확보 하 는 것 이 필수 였 다 . 
 주총 참석 률 73 % 가운데 23 % 가 반대 할 경우 조 회장 의 사내 이사 연임 안건 은 무산 될 처지 였 다 . 국민 연금 의 의결권 반대 방침 에 소액 주주 와 기관 투자자 가 힘 을 보태 면서 조 회장 은 결국 자리 를 물러나 게 됐 다 . 
 정부 와 국회 에서 는 이번 ' 표 대결 ' 이 스튜어드 십 코드 도입 의 긍정 효과 를 나타내 는 단면 으로 해석 하 고 있 다 . 
 최종구 금융 위원장 은 이날 오전 국회 정무 위원회 에서 “ 스튜어드 십 코드 도입 의 긍정 적 인 면 을 잘 보여 줬 다 ” 고 말 했 다 . 국민 연금 만 의 의사 결정 이 아니 라 자산운용 사 ・ 의 결권 자 문사 등 의 권고 에 따른 것 이 아니 냐는 김병욱 더불 어 민주당 의원 의 지적 에 는 “ 타당 한 지적 ” 이 라고 답 했 다 . 
 실제 대한항공 주가 는 주총 결정 이후 수직 상승 했 다 . 이날 3 만 2900 원 으로 거래 를 개시 한 대한항공 은 주총 에서 안건 이 부결 되 자 3 만 4200 원 까지 주가 가 급상승 했 다 . 
 김 의원 은 “ 대한항공 사례 는 증권 시장 발전 과 주주 가치 제고 측면 에서 시사 하 는 바 가 큰 대 사건 ” 이 라며 “ 영국 도 스튜어드 십 코드 도입 이후 주가 도 오르 고 배당 수익 률 이 상승 했 고 일본 도 그렇 다 ” 고 말 했 다 . 
 ◇' 역사 적 사건 ' vs ' 책임 경영 우려 ' 불붙 은 주총 
 금융 투자 업계 에서 는 이번 조 회장 연임 불발 이 최근 들 어 이어졌 던 주주 행동주의 움직임 을 보다 강화 시키 는 계기 가 될 것 으로 관측 한다 . 한국 기업지배구조 원 에 따르 면 27 일 현재 스튜어드 십 코드 에 참여 의사 를 밝힌 기관 투자자 는 총 92 개 사 다 . 참여 예정 의사 를 밝힌 회사 만 도 23 개 사 에 이른다 . 
 올해 주주 총회 시즌 에서 는 국민연금 뿐 만 아니 라 외국 계 헤지 펀드 , 토종 행동주의 펀드 등 의 주주 제안 이 이어졌 다 . 앞서 현대차 그룹 , 세이브존 I & C , 강남 제 비스코 등 주요 주총 에서 행동주의 펀드 와 소액 주주 제안 이 이어졌 다 . 소액 주주 제안 은 연거푸 고배 를 마셨 지만 이번 대한항공 사례 를 계기 로 내년 들어서 는 주주 행동주의 영향력 은 더욱 커 지 게 될 것 이 라는 관측 이 다 . 
 안상희 대신 지배 구조 연구소 본부 장 은 “ 이번 사례 는 국민 연금 이 주총 에서 총수 일가 관련 안건 에 반대 한 사례 가운데 처음 으로 부결 된 사례 라는 점 에서 의미 가 있 다 ” 며 “ 앞 으로 도 기업 가치 훼손 에 대한 이력 이 있 는 총수 일가 의 선임 안건 에 대해서 는 기업 들 도 긴장 하 게 될 것 " 이라고 내다봤 다 . 
 실제 지난해 에 는 토종 헤지 펀드 의 주주 권 행사 로 의미 있 는 사례 가 나오 기 도 했 다 . 지난해 토종 운용 사인 플랫 폼 파트 너스 자산 운용 은 외국 계 금융 사 인 맥쿼리 에 인프라 펀드 운용 사 교체 안건 을 제시 했 다 . 가장 큰 요구 였 던 운용 사 교체 에 는 실패 했 지만 운용 보수 인하 를 이끌 어 내 며 주주 행동주의 성공 가능 성 을 보여 줬 다 . 
 소액 주주 힘 을 빌려 회사 의 장기 전략 을 실현 하 는 사례 도 있 다 . 지난해 셀 트리 온 헬스 케어 소액 주주 는 코스피 로 이전 상장 을 요구 하 는 안건 을 임시 주주 총회 에 올렸 다 . 주주 제안 을 위한 소액 주주 지분 3 % 이상 을 모아 기관 투자자 등 에게 의견 을 전달 하 는 방식 으로 사안 을 주도 했 다 . 서정진 셀 트리 온 그룹 회장 은 최근 꾸준히 거론 되 는 셀 트리 온과 자회사 합병 설과 관련 “ 주주 가 원한다면 합병 의사 가 있 다 ” 면서 민감 한 사안 에 대해서 는 주주 에게 공 을 넘겼 다 . 
 긍정 사례 만 있 는 것 은 아니 다 . 소액 주주 의 강경 한 주주 권 행사 로 인해 기업 경영 자체 가 어려움 을 겪 을 가능 성 도 있 다 . 전국 경제 인 연합회 는 이날 “ 주주 이익 과 주주 가치 를 고려 해 신중 한 입장 을 견지 해야 하 는 사안 임 에 도 불구 하 고 사회 적 논란 을 이유 로 연임 반대 결정 을 내린 데 대해 우려 스럽 게 생각 한다 ” 고 강조 했 다 . 
 대 기업 관계자 도 “ 이번 사례 는 주주 가치 와 기업 가치 가 극단 적 으로 훼손 될 경우 경영 권 을 잃 을 수 도 있 다는 중요 한 선례 가 됐 다 ” 며 “ 앞 으로 기업 들 은 보다 선진 화 되 고 투명 화 된 지배 구조 를 만들 기 위해 끊임없이 노력 해야 하 며 주주 가치 와 기업 가치 를 제고 하 기 위한 노력 을 병행 해 나가 야 할 것 ” 이 라고 말 했 다 . 
 ◇ 주주 행동주의 확산 에 전자 투표 도 확산 일 로 
 주주 총회 환경 변화 도 주주 행동주의 확산 에 영향 을 미칠 전망 이 다 . 섀도 보 팅 제도 폐지 에 따라 예탁 결 제원 등 을 중심 으로 인터넷 으로 도 의결권 행사 를 가능 하 도록 한 전자 투표 제 가 확산 되 고 있 기 때문 이 다 . 
 예 탁 결 제원 에 따르 면 3 월 마지막 주 주주 총회 를 개최 하 는 상장 법인 가운데 381 개 사 가 전자 투표 ・ 전자 위임장 도입 의사 를 밝혔 다 . SK 그룹 은 지난해 SK ㈜, SK 이노베이션 , SK 텔레콤 에 이어 올해 SK 하이닉스 등 으로 전자 투표 도입 범위 를 확대 하 는 등 대 기업 참여 도 증가 추세 다 . 
 의결 정족수 미달 에 따른 감사 선임 부결 우려 가 표면 이유 지만 최 대주주 등 에 우호 적 기관 투자자 를 사전 에 확보 하 기 위한 목적 도 빼놓 을 수 없 다 . 최근 한진 칼 은 행동주의 펀드 KCGI 가 요구 하 는 전자 투표 제 도입 을 거절 하 는 등 대응 방식 에서 도 확연 한 차이 를 보이 고 있 다 . 
 주주 행동주의 확산 에 따라 증권사 자체 에서 전자 투표 플랫 폼 을 확충 하 는 사례 도 등장 했 다 . 미래 에 셋 대우 는 지난달 부터 전자 투표 플랫 폼 V 를 가동 했 다 . 
 미래 에 셋 대우 관계자 는 “ 주주 행동주의 확산 에 따라 기업 차원 에서 도 주주 총회 주요 안건 에 대한 설명 을 상세 하 게 소액 주주 에게 할 필요 성 이 커지 고 있 다 ” 면서 “ 개인 소액 주주 의 관심 이 앞 으로 기업 경영 에 더욱 큰 요소 로 작용 하 게 될 것 ” 이 라고 말 했 다 .