知彼知己 해외 투자 펀드 … ③ 유럽 투자 펀드 글로벌 시장 의 불 확실 성 으로 인한 변동성 이 확대 되 면서 신흥 시장 의 높 은 위험 에 대한 우려 가 다시금 부각 되 고 있 다 . 이 로 인해 일본 , 유럽 등 상대 적 으로 위험 이 낮 은 선진국 시장 에 대한 높 은 관심 과 함께 투자 지역 의 다변화 가 자연 스럽 게 이뤄지고 있 다 . 투자자 들 의 관심 에 힘입 어 최근 에 는 서유럽 의 안정 성 과 동유럽 의 성장 성 이 라는 양날 을 무기 로 삼 고 있 는 유럽 지역 에 투자 하 는 펀드 들 의 수 와 규모 가 증가 하 고 있 다 . 주 : 역내 펀드 는 2007 년 3 월 말 , 역외 펀드 는 2007 년 2 월 말 기준 2007 년 3 월 말 역외 펀드 규모 는 2 월 말 과 동일 하 다고 가정 한 추정 치 임 자료 : Lipper Hindsight , 자산운용 협회 , 제로인 유럽 지역 에 투자 하 는 해외 펀드 의 규모 는 국내 와 국외 설정 모두 합쳐 2006 년 말 1 조 5 , 114 억 원 에서 2007 년 2 월 말 현재 2 조 5 , 435 억 원 까지 성장 했 다 . 유럽 펀드 가 투자자 들 의 관심 을 끌 자 운용 사 들 은 서둘러 유럽 펀드 들 을 출시 하 기 시작 했 다 . 해외 펀드 비 과세 조치 발표 까지 한몫 거들 면서 역내 유럽 펀드 는 연초 이후 23 개 가 새로 만들 어 졌으며 1 , 803 억 원 이 었 던 역내 유럽 펀드 투자 규모 는 3 월 말 현재 1 조 4 , 053 억 원 으로 석 달 만 에 8 배 가까이 증가 했 다 . 일반 적 으로 유럽 펀드 는 크 게 선진 유럽 에 투자 하 는 펀드 와 신흥 유럽 에 투자 하 는 펀드 로 구분 된다 . 선진 유럽 은 영국 , 프랑스 , 독일 , 스위스 등 의 선진국 들 로 구성 되 어 있 으며 , MSCI 국가 별 비중 ( 2006 년 말 기준 ) 에서 약 30 % 를 차지 하 고 있 다 . 흔히 유럽 펀드 라 하 면 성장 률 이 낮 은 국가 들 로 구성 된 선진 유럽 시장 에 투자 하 는 펀드 를 말 한다 . 따라서 유럽 펀드 의 기대 수익 률 도 선진국 의 기대 수익 률 수준 인 5 ~ 10 % 수준 으로 낮 다 . 반면 신흥 유럽 은 러시아 , 체코 , 터키 , 폴란드 , 헝가리 등 의 신 흥국 들 로 구성 되 어 있 으며 , MSCI 국가 별 비중 을 살펴보 면 한국 의 지수 비중 과 비슷 한 1 . 3 % 정도 를 차지 할 정도 로 규모 가 작 은 신흥 시장 이 다 . 그러나 이 들 국가 들 은 인근 에 위치 한 유럽 연합국 들 에 저렴 한 노동력 과 풍부 한 천연자원 을 제공 하 며 매년 5 % 이상 의 고성장 을 유지 하 고 있 어 펀드 의 기대 수익 률 은 높 다 . 지난 5 년 간 유럽 주식 펀드 의 누적 수익 률 은 26 . 1 % 로 전 세계 주식 펀드 수익 률 인 61 . 3 % 의 반 에 도 못 미칠 정도 로 성적표 가 나빴 다 . 반면 10 년 누적 수익 률 을 보 면 아시아 태평양 주식 펀드 및 신흥 아시아 주식 펀드 의 수익 률 에 비해 적 게 는 두 배 , 많 게 는 네 배 이상 의 수익 률 을 기록 하 고 있 다 . 게다가 10 년 전 러시아 의 국가 채무불이행 선언 이후 국내 투자자 들 에게 는 잊혀졌 다 최근 에 다시 소개 되 고 있 는 신흥 유럽 주식 펀드 의 경우 연평균 16 % 라는 매우 매력 적 인 수치 를 보여 주 고 있 다 . 주 : 2003 년 4 월 이후 리퍼 글로벌 유형 평균 누적 수익 률 자료 : Lipper Hindsight , 제로인 특히 유럽 의 주식 시장 이 상승세 를 보이 기 시작 한 2003 년 4 월 이후 유럽 과 신흥 유럽 주식 펀드 의 누적 수익 률 을 보 면 , 지난 4 년 동안 각각 112 % 와 271 % 의 수익 을 기록 하 며 안정 적 인 성장세 를 보이 고 있 다 . 최근 유럽 은 달러화 대비 유로 화 강세 , 유로 통합 이후 활발 하 게 진행 되 는 기업 간 인수 합병 , 구조 조정 에 따른 유럽 기업 수익 성 제고 , 실업 률 감소 , 소비 심리 상승 등 의 요인 들 이 반영 되 며 성장세 를 보이 고 있 다 . 이런 경제성장 덕 에 3 월 말 에 는 러시아 와 동유럽 을 포함 한 유럽 24 개 증시 의 시가총액 이 제 1 차 세계 대전 이래 처음 으로 미국 증시 의 시가총액 을 앞지르 는 일 이 발생 하 기 도 했 다 . 주 : MSCI 지수 기준 통화 수익 률 - 변동성 자료 : Lipper Hindsight , 제로인 최근 3 년 간 MSCI 주요 지수 의 수익 률 과 위험 특성 을 살펴보 면 , 유럽 을 비롯 한 선진국 들 이 상대 적 으로 저 위험 과 저 수익 을 보인 반면 신흥 유럽 은 고위험 고 수익 을 나타내 고 있 다 . 하지만 같 은 기간 한국 을 비롯 한 신흥 아시아 국가 들 의 높 은 위험 에 도 불구 , 유럽 시장 과 비슷 한 수익 을 보였 음 을 봤 을 때 유럽 의 위험 대비 수익 은 꽤 매력 적 이 라고 볼 수 있 다 . 그러나 이 는 유럽 지역 의 수익 률 이 양호 했 던 최근 3 년 을 기준 으로 작성 된 것 으로 연도 별 및 측정 시점 별 로 수익 과 위험 이 얼마 든지 확대 될 수 있 다는 점 을 고려 할 필요 가 있 다 . 주 : MSCI 지수 의 주간 수익 률 을 이용 자료 : Lipper Hindsight , 제로인 현재 유럽 주식 투자 에 있 어 많이 활용 되 고 있 는 벤치마크 지수 는 MSCI 유럽 지수 인 MSCI 유럽 지수 와 각 지역 의 MSCI 지수 와 의 상관관계 분석 을 살펴봤 다 . MSCI 유럽 지수 는 선진국 지수 와 의 상관 계수 가 0 . 94 인 반면 국내 투자자 들 의 투자 비중 이 높 은 중국 ( 0 . 40 ) , 인도 ( 0 . 42 ) 등 신흥 아시아 지수 ( 0 . 53 ) 와 의 상관 관계 가 낮 게 나타나 고 있 다 . 또한 한국 지수 와 의 상관관계 도 0 . 48 로 낮 게 나타나 고 있 는데 , 이 는 국내 투자자 들 에게 선진국 으로 통용 되 는 유럽 시장 이 분산 투자 의 기회 를 제공 할 수 있 음 을 의미 하 는 것 이 다 . 현재 유럽 에 투자 하 는 펀드 는 투자 지역 에 따라 유럽 주식 형 , 신흥 유럽 주식 형 으로 나눠 지 고 있 다 . 1 개월 성과 를 기준 으로 수익 률 살펴보 면 신흥 유럽 주식 형 펀드 들 의 수익 률 ( 4 . 07 %) 이 유럽 주식 형 ( 1 . 65 %) 의 펀드 들 보다 상대 적 으로 우수 했 던 것 으로 나타났 다 . 이 는 에너지 산업 의 비중 이 30 % 에 이르 는 특성 상 국제 유가 의 상승 이 펀드 수익 에 영향 을 끼쳤 기 때문 인 것 으로 분석 된다 . 유럽 은 신흥 시장 에 비해 상대 적 으로 안정 적 인 시장 이 기 때문 에 신흥 시장 에 대한 투자 비중 이 큰 위험 을 분산 하 기 위한 훌륭 한 대안 이 될 수 있 다 . 그러나 신흥 유럽 시장 의 경우 고 수익 이 매력 적 이 기 는 하나 세계 투자가 들 이 벤치마크 로 삼 고 있 는 MSCI 글로벌 지수 에서 차지 하 는 비중 이 1 . 3 % 에 불과 한 작 은 규모 의 투자 시장 임 을 염두 에 두 어야 한다 . 또한 위험 이 중국 이나 인도 에 비해 결코 낮 지 않 은 시장 이 라는 점 을 감안 해 분산 투자 차원 에서 접근 하 는 것 이 필요 하 다 . 유럽 펀드 라 하 더라도 다 같 은 유럽 에 투자 하 는 펀드 가 아니 고 , 투자 지역 별 로 위험 과 기대 수익 이 천차만별 이 기 때문 에 투자 지역 을 꼼꼼히 살피 고 투자 에 임해야 한다 . [ 김재근 제로인 펀드 애널리스트 ]