17 / 11 / 29 ( 수 ) 한눈 경제 정보 투자 정보 가 수집 되 는 대로 장중 에 본 블로그 에 계속 업데이트 됩니다 . 장마 감후 에 는 한눈 경제 정보 밴드 에 요약 게시 됩니다 . 밴드 에 가입 하 시 면 매일 아침 추천 종목 을 받 아 보 실 수 있 습니다 . 비밀 투자 리딩 방 으로 오 시 면 차원 이 다른 투자 리딩 써 비스 를 받 게 됩니다 . [ 한눈 경제 정보 밴드 ] http : / / band . us / @ chance 1732 동부 증권 에서 저 와 함께 고 수익 을 올려 보 시 기 를 소망 합니다 . 동부 증권 영업부 정찬 삼 부장 010 - 6321 - 6424 . ===== ■ 금융 - Expect the unexpected - 메리 츠 ㅇ은행 Top Picks – 하나 금융 지주 , KB 금융 ( Top Picks 선정 기준 : 높 은 자본 비율 , 안정 된 지배 구조 , 이익 모 멘 텀 ) - 하나 금융 지주 : 금리 인상 에 따른 높 은 이익 레버리지 효과 - KB 금융 : 자 사 주 매입 , M & A 등 재차 부각 될 자본 경쟁력 에 주목 ㅇ보험 Top picks 보험 Overweight , 금리 민감 도 높 은 생명 보험 상승 여력 있 지만 비교 적 관점 에서 손해 보험 사 선호 2 위 권 손보사 18 E PER 6 ~ 7 배 로 역사 적 저점 수준 , 배당 수익 률 역사 적 고점 수준 으로 저 평가 매력 부각 보험 Top picks DB 손해 보험 , 현대 해 상 , 미래 에 셋 생명 제시 , 차선 호주 메리 츠 화재 , 삼성생명 ㅇ 증권 Top pick 한국 금융 지주 제시 ELS 조기 상환 물량 대비 재 발행 물량 이 적 어 2018 년 운용 수익 은 감소 전망 되 나 , 증시 호조 및 변동성 증대 로 거래 대금 증가 기대 되 며 협소 한 회사채 시장 활성 화 로 직접 조달 시장 의 의미 있 는 변화 기대 . 발행 어음 사업 을 선점 한 한국 금융 지주 Top pick 으로 제시 , 차선 호주 키움증권 ■ 정유 / 화학 - 백조 의 귀환 - 메리 츠 [ 정유 ] – WTI 65 달러 / 배럴 , 단기 오버 슈팅 - 메리 츠 ㅇ 18 년 WTI 는 60 ~ 65 달러 / 배럴 에 수렴 할 전망  우리 가 사우디 - 이 란 등 중동 지정학 이슈 에 주목 해야 하 는 이유 는 ( 1 ) 사우디 : 유가 부양 의지 확실 , ( 2 ) 사우디 vs 이 란 : 이란 경제 제재 재현 . 18 년 유가 방향 성 의 핵심 은 수요 ! . 정유 – 차 화정 의 향기 와 배 가 되 는 현금 주머니 ㅇ정유업 Up - Cycle 은 ( 1 ) 글로벌 석유 재고량 최저 수준 , ( 2 ) 글로벌 정제 설비 가동 률 상향 조정 으로 단기 대응 , ( 3 ) 설비 신증설 부족 18 년 Demand Cycle 을 맞이 한 가운데 , 글로벌 등 / 경유 수급 타이트 가 예상 → 18 년 등 / 경유 가 견인 하 는 정제 마진 콜라보 시현 .  18 년 P - X 는 상저 하 고 흐름 을 예상 . 상반기 P - X 신규 설비 가동 에 따른 가격 약세 , 하반기 PTA 신증설 에 따른 공급량 흡수 가 예상 됨 . ㅇ정유업종 비중 확대 전략 과 SK 이노베이션 ( Buy , 적정 주가 27 . 5 만 원 ) 을 최선 호주 로 제시 [ 화학 ] 화학 – 용두사미 로 마무리 될 미국 ECC 신증설 우려 ㅇ 중국 에서 불어오 는 훈풍 ( 환경 규제 에 따른 설비 가동 중단 및 폐 플라스틱 수입 중단 ) 이 미국 ECC 신증설 우려 를 압도 할 전망 18 년 Non - 에틸렌 강세 를 예상 하 는 바 , NCC 우위 의 업 황이 시현 될 전망 → 부타디엔 - 고무 Chain Rally 를 예상 함 : BD 와 SBR 의 증설 마무리 , NR 공급 여력 이 급감 한 가운데 , 전방 타이어 수요 반 등 으로 수급 개선 → 18 년 주목 해야 할 다운 스트림 제품군 으로 PVC / 가성 소다 , ABS 제시 16 ~ 17 년 공급 타이트 에 기반 한 화학 Level - up 이 었 다면 , 18 년 차 화정 의 향기 가 물씬 나 는 Demand - Driven Cycle 이 도래 할 전망 화학 업종 비중 확대 전략 을 제시 하 고 , 롯데케미칼 ( Buy , 적정 주가 48 만 원 ) , 대한 유화 ( Buy , 적정 주가 37 만 원 ) 를 유지 ㅇ 18 년 전략 종목 으로 금호 석유 ( Buy , 적정 주가 11 . 5 만 원 ) 와 코오롱 인더 ( Buy , 적정 주가 11 . 5 만 원 ) 를 제시 - 금호 석유 : 18 년 부타디엔 - 고무 Chain Rally 와 , 합성수지 ABS 강세 를 예상 하 는 바 , 실적 개선 원년 의 해 가 될 것 - 코오롱 인더 : 기존 사업 수익 성 개선 , 증설 에 따른 이익 체력 확대 , 폴 더블 핸드폰 출시 에 따른 CPI 모 멘 텀 부각 될 전망 ■ 지주 - 아직 자회사 가치 는 충분히 반영 되 지 않 았 다 - sk ㅇ 상장 자회사 의 주가 상승 이 지주회사 주가 상승 을 견인 2017 년 가장 높 은 수익 률 을 기록 한 LG 의 경우 상장 자회사 의 NAV 상승 이 55 . 3 % 로 가장 높 았 으며 , LS 와 원익 홀딩스 의 상장 자회사 NAV 가 각각 38 . 1 %, 30 . 0 % 증가 하 였 다 . CJ 의 경우 에 도 13 . 0 % 상장 자회사 NAV 가 증가 하 였 다 . 이 들 4 종목 은 상장 자회사 대비 지주회사 주가 상승 률 이 낮 아 추가 적 인 지주회사 주가 상승 여력 이 남 아 있 다 . 한화 의 경우 한화건설 불 확실 성 제거 에 대한 기대감 으로 지주회사 주가 상승 률 이 상장 자회사 NAV 상승 률 ( 9 . 8 %) 대비 높 았 다 . SK 도 상장 자회사 NAV 가 24 . 5 % 증가 하 였음에도 불구 하 고 SK 주가 가 29 . 4 % 증가 하 면서 상장 자회사 주가 상승 률 을 넘어섰 다 . 일반 적 으로 지주회사 주가 는 상장 자회사 주가 에 후행 하 지만 , SK 의 경우 에 는 SK E & S 등 비 상장 자회사 가 호실 적 을 기록 하 면서 지주회사 주가 가 더 빠르 게 상승 하 고 있 다 . ㅇ 2018 년 에 도 지주회사 주가 전망 은 밝 음 상장 자회사 의 주가 상승 으로 인한 NAV 상승 분 이 아직 지주회사 주가 에 충분히 반영 되 지 못한 점 을 고려 한다면 지주 회사 들 의 주가 는 지속 적 인 상승 이 가능 할 것 이 다 . 이후 에 는 비 상장 자회사 의 가치 가 지주회사 주가 상승 을 견인 할 것 으로 예상 하 는데 , SK 의 SK 실트론 , SK 바이오 텍 , LG 의 LG CNS , 서브 원 , CJ 의 CJ 올리브 네트 웍스 등 의 기업 가치 가 지주회사 주가 에 충분히 반영 되 지 못하 고 있 다 . ㅇ지주회사 탑 픽 으로 SK 제시 지주회사 내 탑 픽 으로 SK 를 제시 한다 . SK 주가 에 충분히 반영 되 지 못한 비 상장 자회사 의 가치 가 주목 되 기 때문 이 다 . SK 실트론 은 전방 산업 의 호조 속 에 EBITDA 개선 이 예상 되 며 , 2018 년 하반기 부터 바이오 사업 부문 의 실적 가시화 가 예상 되 기 때문 이 다 . SK 이노베이션 , SK E & S 등 주요 자회사 의 배당금 확대 또한 예상 되 어 SK 의 주당 배당금 도 증가 할 가능 성 이 높 다고 판단 한다 . ■ 반도체 - Micron CEO 투자자 간담회 시사점 - 메리 츠 - 미세 공정 의 기술 적 난도 상승 으로 인해 투자 효율 성 의 저하 기조 는 명확 함 - 수요 처 의 다변화 가 긍정 적 으로 작용 중 임 . 과거 PC 와 모바일 에 편중 됐 던 수요 는 이제 서버 , 클라우드 , 오토 모티브 로 확대 중임 - 산업 내 2018 년 일부 Wafer capa 증가 는 있 을 수 있 음 . 하지만 기 설치 된 Wafer capa 가 막대 한 관계 로 향후 Wafer capa 증가 를 통한 물량 증가 는 제한 적 영향 을 미칠 수 밖 에 없 음 . - Micron 역시 Wafer capa 대신 효율 성 체감 불구 Migration 을 통한 공급 확대 전략 을 추구 함 . 신규 Fab 건립 계획 이 없 음 을 재 확인 함 . - NAND 가격 하락 을 우려 하 나 , 이 는 수요 의 가격 탄력 성 을 고려 하 지 않 은 판 단임 . 어플리케이션 특성 상 NAND 는 원가 절감 속도 를 넘 지 않 는 수준 에서 판가 하락 이 가능 하 며 그 과정 에서 수요 는 가파르 게 확대 됨 . - 중국 의 메모리 진출 을 우려 하 고 있 으나 , 메모리 생산 의 누적 노하우 는 절대 적 임 . 아울러 중국 업체 들 은 IP ( 지적 재산 권 ) 확보 가 부족 한 상태 이 며 , Micron 역시 IP 보호 에 적극 적 으로 대응 할 전략 임 . - 재고 우려 가 존재 하나 이 는 과도 함 . 여전히 메모리 공급 부족 은 지속 중 이 며 재고 수준 도 건강 하 며 합리 적 인 수준 임 . 금액 기준 재고 를 물량 기준 재고 와 혼돈 해서 는 안 됨 . ■ 북한 의 화성 - 15 형 발사 ( II ) - 국가 핵 무력 완성 선언 의 의도 - 삼성 ㅇ중대성명 발표 조선 중앙 통신 은 11 월 29 일 오후 12 시 30 분 에 중대 성명 을 발표 . 그런데 ‘ 새 형 의 대륙 간 탄도 로케트 시험 발사 성공 ’ 이 라는 제목 의 조선 민주주의 인민공화국 정부 성명 에 는 주목 할 부분 이 있 음 . 소위 ‘ 핵무기 능력 의 완성 ’ 을 선언 했 다는 점 . “ ( 중략 ) 대륙 간 탄도 로케트 《 화성 - 15 》 형 무기 체계 는 미국 본토 전역 을 타격 할 수 있 는 초대 형 중량급 핵탄두 장착 이 가능 한 대륙 간 탄도 로케트 로서 지난 7 월 에 시험 발사 한 《 화성 - 14 》 형 보다 전술 기술 적 제원 과 기술 적 특성 이 훨씬 우월 한 무기 체계 이 며 우리 가 목표 한 로케트 무기 체계 개발 의 완결 단계 에 도달 한 가장 위력 한 대 륙 간 탄도 로케트 이 다 . ( 중략 ) 김정은 동지 는 새 형 의 대륙 간탄 도 로케트 《 화성 - 15 》 형 의 성공 적 발사 를 지켜보 시 면서 오늘 비로소 국가 핵 무력 완성 의 력사 적 대업 , 로케트 강국 위업 이 실현 되 였 다고 긍지 높이 선포 하 시 였 다 . ” ㅇ대화 의지 인가 ? 시간 벌기 인가 ? 그 동안 북한 의 딜레마 는 실질 적 인 ‘ 핵무기 능력 의 완성 ’ 이 지연 되 고 있 다는 점 . 저 들 은 6 차례 의 핵실험 을 통해 핵폭탄 의 ‘ 병기 화 ’ 는 일정 한 수준 에 도달 했 다고 스스로 밝힌 바 가 있 음 . 그러나 미국 본토 를 실제 위협 할 수 있 는 미사일 능력 ( 대기 권 재 진입 기술 ) 은 여전히 미완성 으로 평가 됨 . 미사일 능력 의 완성 은 향후 북 ∙ 미 협상 국면 에서 이 는 매우 중요 한 카드 . 때문 에 북한 은 반복 적 도발 을 통해 핵 능력 을 극대 화 하 려 하 고 , 반면 관련 국 들 은 이 를 막 으려 했 던 상황 . 그런데 북한 이 ‘ 국가 핵 무력 완성 ’ 을 주장 함 에 따라 향후 행보 가 주목 됨 . 이 는 이번 화성 - 15 형 발사 로 일정 수준 의 핵미사일 능력 은 보여준 만큼 , 대기 권 재 진입 기술 확보 가 당장 불 투명 한 상황 에서 시간 을 벌 겠 다는 의도 로 보임 . 즉 당분간 은 추가 적 인 미사일 발사 등 을 자제 하 면서 , 협상 을 통한 제재 완화 등 을 노릴 수 있 을 것 . 물론 낙관 적 으로 본다면 북한 이 핵보유국 의 위상 을 주장 하 면서 미국 과 본격 대화 를 시작 하 려는 전술 로 도 기대 되 나 아직 판단 은 성급 . 앞 으로 북한 에서 나오 게 될 추가 적 인 발언 과 행동 을 주목 할 필요 . ■ 낙 . 관 . 론 ( 樂 觀 論 ) - 메리 츠 ㅇ 미국 , ‘ 낙관 ’ 의 영역 으로 접어들 다 조금 은 다른 이야기 를 해 보 고자 한다 . 바로 ‘ 심리 ’ 다 . 주식 시장 은 ‘ 3 박자 ’ 가 맞물릴 때 강세 장 의 모습 을 띈다 . ‘ 실적 ’, ‘ 수급 ’ 그리고 ‘ 심리 ’ 다 . 이 들 변수 중 어느 것 하나 만 으로 는 주가 의 추세 적 상승 에 는 한계 가 있 다는 의미 이 고 , 반 대로 이 들 요건 이 동시 에 충족 이 된다면 강한 관성 이 발현 되 는 경우 가 많 다 . 요즘 미국 에서 눈 에 띄 는 변화 는 ‘ 심리 ’ 다 . S & P 500 은 심리 적 저항선 인 밸류 에 이 션 상단 을 넘어서 고 있 다 . 12 개월 예상 PER 기준 , 미국 은 18 배 가 2003 년 말 이후 상단 으로 작동 되 어 왔 지만 11 월 이후 상향 돌파 했 다 . 일종 의 임계점 을 넘어선 셈 이 다 . 이 추세 가 지속 된다면 다음 밸류 에 이 션 ( PER ) 상단 은 IT 버블 ( 약 25 배 ) 이 다 . 잠잠 했 던 과열 논란 이 다시 불거지 고 있 는 것 도 이 때문 이 다 . 물가 지표 로 재 조정 한 Robert J . Shiller 의 CAPE PE 도 31 . 3 배 에 이른다 . IT 버블 때 를 제외 하 면 , 30 배 를 넘어선 적 은 대 공황 이전 인 1929 년 32 . 5 배 이후 처음 이 다 . IT 버블 때 의 그것 에 비하 면 아직 여유 ( ? ) 가 있 지만 , 대 공황 이후 주가 급락 과 같 은 비관 적 시각 이 제기 되 는 배경 이 기 도 하 다 . 밸류 에 이 션 이 시장 을 항상 잘 설명 해 왔 던 것 은 아니 지만 보 는 관점 에 따라 시각 이 크 게 엇갈릴 수 있 는 시기 라는 뜻 이 다 . 다만 지금 은 비관 보다 는 ‘ 낙관 론 ’ 의 확장 이 시작 된 듯 하 다 . 심리 적 임계점 을 넘 은 미국 시장 의 속사정 을 보 면 그렇 다 . 최근 미국 시장 밸류 에 이 션 의 상승 을 주도 한 것 은 기존 의 주도 주 ( ex . FANG : 페이스북 , 아마존 , 넷플릭스 , 구글 ) 가 아닌 ‘ 소 외주 ’, 즉 Laggard Stock 의 선전 에 있 기 때문 이 다 . 올해 연초 이후 10 월 까지 는 IT , 소재 ( 철강 , 화학 ) , 헬 스케어 중심 으로 시장 상승 및 밸류 에 이 션 확장 이 진행 됐 다면 , 11 월 이후 는 패턴 이 바뀌 고 있 다 . 필수 소비재 , 경기 소비재 와 같 은 ‘ 소비 관련 ’ 기업 의 선전 이 특징 이 다 . 이 들 업종 이 11 월 이후 주가 상승 의 중심 에 있 고 , 밸류 에 이 션 확장 을 이끌 고 있 다 . 연말 시장 의 특수 성 도 배제 할 수 는 없 다 . 미국 소비 관련 주 들 은 연말 매출 개선 이 라는 공통분모 가 있 기 때문 이 다 . 하지만 최근 수 년 간 은 이러 한 계절 성 마저 잘 관찰 되 지 않 았 다는 점 , 그리고 오랜만 에 소외 업종 으로 시장 의 시각 개선 이 관찰 된다는 점 은 또 다른 ‘ 낙관 론 ’ 의 확장 으로 볼 수 있 다 . 공교 롭 게 도 이 들 업종 은 빠르 게 몸집 을 불려 가 고 있 는 ‘ 아마존 ’ 의 가장 큰 피해 업종 이 아닌가 . 부진 한 실적 이 그간 주가 발목 을 잡 았 을 가능 성 이 크 지만 조금 씩 변화 가 생기 는 듯 하 다 . ㅇ ‘ 임계점 ’ 돌파 를 주도 한 ‘ 미국 소비 관련 주 ’ 무엇 이 달라졌 을까 ? 의류 , 유통 , 음식료 등 미국 Retail 업종 기업 의 주 가 부진 은 어제 오늘 의 일 은 아니 다 . 경기 호황 에 도 이 들 기업 은 구조 조정 에서 자유 로울 수 없 었 기 때문 이 다 . 달라진 소비 패턴 그리고 아마존 의 성장 및 시장 장악 이 주된 이유 로 꼽힌다 . 그래서 일까 . 올해 는 이 들 기업 및 업종 들 의 주 가 부진 이 유독 심했 고 , 아마존 과 의 주가 역차별 이 진행 됐 을 정도 다 . 아마존 주가 가 가파르 게 오르 는 반면 이 들 은 정반대 의 모습 을 보였 다 . 반전 은 올해 3 분기 이후 부터 다 . 주가 디 커플링 이 아닌 아마존 과 이 들 기업 의 동반 주가 상승 이 눈 에 띈다 . 배경 은 ‘ 턴 어 라운드 ’ 기대감 이 한 몫 을 했 을 가능 성 이 크 다 . 구조 적 성장 은 아니 더라도 실적 정상 화 에 무게 를 두 는 시각 이 많 아 지 고 있 다 . 올해 가장 부진 한 주가 성과 를 보였 던 미국 소비 관련 주 는 Ralph Lauren , Urban Outfitters , Kohl ’ s , Macy ’ s 가 대표 적 이 다 . 2015 년 , 2016 년 , 그리고 2017 년 의 주가 , 분기 실적 서프라이즈 유무 , 이익 전망 을 보 면 올해 는 지난 2 년 과 는 달라지 는 다른 모습 이 다 . 주가 를 차지 하 더라도 올해 연초 이후 부터 는 시장 기대치 에 부합 하 거나 , 상회 하 는 실적 을 내놓 는 경우 가 많 아 지 고 있 고 , 이번 3 분기 실적 은 오히려 ‘ 기대감 ’ 을 갖 게 할 정도 로 큰 폭 의 서프라이즈 를 기록 했 다 . 이 들 기업 에 대한 시각 변화 ( 실적 전망 ) 가 수반 되 고 있 는 것 도 이러 한 이유 에서 다 . 실적 감익 보다 는 증액 흐름 으로 바뀌 고 있 다 . 배경 은 둘 중 하나 일 듯 하 다 . 이 들 기업 의 구조 조정 및 비용 절감 이 막바지 국면 에 진입 하 고 있 거나 , 미국 소비 경기 가 예상 보다 탄탄 하 다는 의미 일 듯 하 다 . 후자 라면 ‘ 온기 ’ 의 확산 이 다 . ㅇ국내도 ‘ 심리 ’ 의 변화 는 진행 중 , 정상 화 혹은 ‘ 낙관 ’ 의 징후 들 미국 과 비교 될 수준 은 아니 지만 , 국내 도 몇 가지 흥미 로운 변화 들 이 관찰 된다 . 이전 에 는 잘 관찰 되 지 않 았 던 ‘ 심리 ’ 의 변화 다 . 3 가지 로 요약 된다 . 1 ) Money Move 의 변화 , 2 ) Size 의 재동 조화 , 3 ) 단기 주가 급등 기업 의 역설 이 다 . 먼저 Money Move 의 변화 란 , 박스 권 장세 에서 반복 됐 던 자금 유출 입 패턴 이 바뀌 고 있 다는 점 이 다 . 주식 형 펀드 의 경우 , 2011 년 이후 ‘ 박스 권 고점 매도 & 저점 매수 ’ 형태 가 진행 되 어 왔 고 또 당연 한 결과 로 받아들여져 왔 다 . 당시 에 는 현명 한 ( ? ) 투자 전략 이 었 다 . KOSPI 가 장기간 1800 ~ 2000 pt 의 좁 은 박스 권 흐름 을 보인 결과 다 . 하지만 최근 에 는 KOSPI 가 사상 최고 치 로 상승 함 에 따라 이러 한 패턴 이 달라지 고 있 다 . 지수 상승 에 도 시중 자금 은 오랜만 에 유입 세로 전환 되 고 있 다 . 오랜만 에 새로운 지수 레벨 에 대한 ‘ 기대감 ’ 이 생겨나 고 있 는 셈 이 다 . 두 번 째 변화 는 Size 의 재동 조화 이 다 . KOSPI 대형주 와 중형주 간 의 상관 계수 를 보 면 2011 년 이후 부터 동조 화 흐름 이 약화 됐었 다 . 대형주 가 오르 면 중형주 및 소형주 의 주가 가 부진 한 디 커플링 이 전개 된 탓 이 다 . 당시 취약 한 국내 수급 사정 때문 도 있 지만 , 대형주 의 실적 부진 이 장기 화 됨 에 따라 대안 으로서 의 중소형 주가 부각 된 결과 이 기 도 하 다 . 지금 은 다시 예전 의 모습 으로 돌아가 는 듯 하 다 . 대형주 와 중소형 주가 재동 조화 되 는 모습 을 보이 고 있 기 때문 이 다 . 일종 의 ‘ 정상 화 ’ 로 도 해석 할 수 도 있 다 . 대형주 의 온기 가 중소형 주로 확산 되 는 패턴 말 이 다 . 마지막 으로 경험칙 에 근거 한 현상 이 지만 ‘ 단기 주가 급등 기업 의 역설 ( Paradox ) ’ 이 다 . 주식 시장 을 복기 하 다 보 면 , 이례 적 인 주가 상승 률 을 기록 하 는 기업 들 이 종종 발생 한다 . 그것 이 펀 더 멘 털 에 기인 했 든 그렇 지 않 았 든 말 이 다 . 흥미 로운 점 은 이런 기업 이 출현 하 는 시기 가 시장 의 심리 변화 와 도 무관 치 않 았 다는 점 이 다 . 한 때 코스닥 내 시가총액 1 ~ 1 . 5 % 에 육박 했 던 주가 급등 기업 ( ex . 안랩 , 메디 포스트 , 3 S 등 ) 이 집중 적 으로 발생 했 던 시기 는 KOSPI 중 소형주 의 확산 이 시작 되 는 전후 에 발생 했 고 , 펀 더 멘 털 적 인 사안 은 그때 와 분명 다르 지만 지금 도 현상 은 유사 한 듯 하 다 . 배경 은 분명 치 않 다 . 풍부 해진 유동 성 이 만들 어 낸 결과물 일 수 도 있 겠 으나 , 이례 적 인 주가 급등 기업 의 출현 은 중소형 주 에 대한 관심 을 높였 던 것 으로 추정 된다 . 결과 론 적 인 접근 이 지만 이례 적 인 주가 급등 기업 의 출현 과 후퇴 는 중소형 주 의 변곡점 에서 발생 되 는 경우 가 많 았 다 . ㅇ ‘ 낙관 론 ’ 의 확산 을 기대 하 며 . .. 강세 장일 때 는 때론 ‘ 심리 ’ 가 다른 변수 를 압도 하 곤 한다 . 관성 이 상당 기간 지속 되 는 이유 다 . 물론 그것 이 ‘ 쏠림 ’, ‘ 오버 슈팅 ’ 이 라는 결과 를 낳 지만 말 이 다 . 미국 은 낙관 의 확장 이 이제 시작 되 는 것 으로 보인다 . 기존 의 임계점 을 넘 었 다는 것 은 새로운 임계점 이 나타날 때 까지 시장 의 추세 가 변화 지 않 을 가능 성 이 높 다는 것 을 시사 한다 . 미국 내부 변화 도 긍정 적 이 다 . ‘ 온기 ’ 의 확장 이 감지 되 기 때문 이 다 . 국내 는 미국 에 비견 될 수준 은 아니 지만 변화 징후 가 엿보인다 . 본격 적 인 변화 라 단정짓 기 는 어렵 지만 ‘ 낙관 ’ 의 심리 가 살아나 고 있 다는 것 이 그것 이 다 . 실제 지금 시장 에 필요 한 것 은 ‘ 심리 ’ 이 기 도 하 다 . ■ 12 월 주식 시장 : 지금 사도 ( Buy ) 되 는 것 , 앞 으로 사 야 할 것 - 케이프 ㅇ 국내 증시 환경 변화 를 가져온 논쟁점 11 월 국내 증시 는 대표 성장주 인 헬스 케어 업종 의 성과 가 두드러졌 습니다 . 이 업종 에 수급 이 쏠렸 다는 것 은 시장 참여 자 들 이 갖 고 있 는 경제 상황 에 대한 인식 이 부정 적 이 고 시장 실적 에 대한 확신 이 부족 했 다는 의미 입니다 . 이러 한 변화 를 초래 한 논쟁점 을 정리 하 면 두 가지 입니다 . “ 미국 물가 상승 률 이 반락 했 음 에 도 경기 회복 에 대한 신뢰 를 유지 해도 되 는가 ” , “ 국내 4 분기 및 2018 년 연간 실적 에 대한 긍정 적 인 시각 을 가져가 도 되 는가 ” 가 그것 입니다 . 이 두 가지 논쟁점 의 흐름 에 따라 12 월 이후 시장 색깔 이 결정 될 것 입니다 . ㅇ경기 센티 멘 트 와 중앙은행 정책 기조 의 충돌 최근 시장 심리 를 반영 하 는 지표 들 의 흐름 을 보 면 주가 지수 가 무거운 흐름 을 보일 이유 가 없 습니다 . 실마리 는 미국 의 장 단기 금리 스프 레드 에서 찾 을 수 있 습니다 . 물가 상승 률 반락 으로 인플레이션 기대 심리 가 꺾이 면서 장기 금리 하락 을 초래 했 습니다 . 이 로 인해 장 단기 금리 스프 레드 가 축소 되 면서 주식 시장 에 부담 으로 작용 했 습니다 . 사실 장 단기 금리 차 가 주가 지수 흐름 을 매끄럽 게 설명 하 지 는 않 습니다 만 , 시장 심리 가 위축 된 상황 에서 그것 은 중요 하 지 않 습니다 . 인플레이션 기대 심리 가 회복 되 면서 이 를 잘 반영 해 주 는 장기 금리 가 반등 해야 시장 심리 회복 이 가능 합니다 . 장기 적 인 관점 에서 미국 경제 는 수요 견인 형 인플레이션 국면 의 초기 단계 에 진입 했 습니다 . 다만 단기 적 으로 2018 년 연초 까지 물가 하락 구간 에 접 어 들 었 다는 점 이 문제 입니다 . 12 월 FOMC 를 통해 이 문제 가 어느 정도 해결 될 것 입니다 만 , 본격 적 인 시장 심리 회복 까지 는 좀 더 시간 이 소요 될 전망 입니다 . ㅇ국내 증시 실적 장세 진입 , 더욱 분명 해 지 다 . 3 분기 어 닝 시즌 결과 를 분석 해 보 면 국내 상장 사 이익 추세 가 완연 하 게 실적 장세 - 매출액 과 이익 의 동반 증가 - 로 넘어갔 음 을 알 수 있 습니다 . 또한 국내 경기 흐름 과 경제 구조 적 특징 을 고려 해 보 면 중 장기 적 으로 는 반도체 , 소재 등 주력 산업 에 해당 하 는 업종 에게 유리 한 국면 입니다 . 다만 단기 적 으로 는 4 분기 감익 에 대한 부담 이 더 크 고 , 12 월 FOMC 에서 연말 까지 에 해당 하 는 변곡점 에 들어가 기 전 까지 인플레이션 하락 국면 에서 유리 한 업종 에 적합 한 환경 에 놓 을 가능 성 이 높 다는 점 을 고려 한 전략 이 필요 하 다는 판단 입니다 . ㅇ 12 월 KOSPI 예상 Range : 2 , 490 ~ 2 , 600 P 단기 추천 ( 12 월 ~ 1 월 수익 목표 ) 업종 : 소매 ( 유통 ) , 필수 소비재 , 헬스 케 어 , 호텔 / 레저 중 장기 추천 ( 점진 적 비중 확대 ) 업종 : IT ( 반도체 ) , 소재 , 은행 ■ 미국 기업 이익 과 한국 수출 은 연결 되 어 있 다 - eBEST EDGE ㅇ Dr . KOSPI 의 귀환 미국 기업 이익 도 해외 시장 영향 을 받 는다 . 내수 소비 구매력 이 높 아 해외 시장 충격 에 도 잘 버티 는 미국 시장 이 지만 추가 적 인 성장 은 해외 에 의존 할 수 밖 에 없 다 . 그래서인지 미국 기업 이익 은 글로벌 경기 와 민 감도 가 가장 높 은 국가 인 한국 수출 과 연결 되 어 있 다 . 한국 수출 은 수출 기업 비중 이 높 은 KOSPI 매출 / 이익 으로 연결 된다 . 글로벌 경기 가 올해 정도 의 회복 만 유지 되 어도 한국 수출 은 18 년 에 도 양호 할 것 으로 예상 한다 . S & P 기업 3 분기 실적 을 보 면 경기 확 장기 의 특징 인 경기 민감 업종 중심 으로 추정 치 상회 비율 이 높 았 다 . 글로벌 경기 가 부진 할 때 내수 소비 관련 업종 중심 으로 이익 이 좋 았 던 것 과 분명 다른 흐름 이 다 . 글로벌 경기 그리고 한국 수출 을 감안 해 볼 때 미국 기업 이익 이 18 년 에 크 게 나빠질 요인 은 없 다고 판단 한다 . S & P 지수 는 기업 이익 이 마이너스 성장 즉 이익 자체 가 감소 할 때 조정 이 나오 는 경우 가 많 다 . 가까이 는 15 년 이 그러 했 다 . 이익 추세 로 판단 할 때 18 년 에 도 주식 시장 은 상승 흐름 의 연장선 상 에 있 을 것 이 다 . 글로벌 경기 그리고 여기 에 연동 된 수출 을 고려 할 때 한국 시장 도 18 년 에 기업 이익 이 감소 할 가능 성 은 낮 다고 판단 한다 . 한국 시장 이 미국 시장 보다 모 멘 텀 을 더 반영 하 긴 하 지만 상대 적 으로 낮 은 밸류 에 이 션 을 고려 하 면 차이 가 없 다 . 글로벌 경기 가 부진 할 때 미국 시장 이 내수 시장 의 높 은 구매력 때문 에 상대 적 으로 더 좋 을 수 있 지만 , 글로벌 경기 확장 구간 에서 동일 한 모 멘 텀 이 라면 밸류 에 이 션 매력 이 높 은 한국 시장 이 더 부진 할 이유 는 없 다고 판단 한다 . ■ 일본 정부 의 암호 화폐 제도 권 도입 을 위한 노력 - 대신 ㅇ일본 정부 의 암호 화폐 제도 권 도입 을 위한 노력 지속 22 일 일본 기업 회계 기준 위원회 가 비트코인 과 같 은 암호 화폐 를 기업 들 의 보유 자산 으로 인정 하 는 회계 규칙 을 발표 했 다 . 이 로써 2018 년 회계 연도 부터 암호 화폐 가 기업 자산 으로서 시가 를 통해 평가 되 며 가격 변동 에 따라 손익 이 계상 된다 . 동시 에 암호 화폐 의 가격 변동 성 을 관리 하 기 위해 암호 화폐 선물 거래 도 준비 하 고 있 는 것 으로 알려졌 다 . 기업 들 의 사업 활동 에 있 어 암호 화폐 활용 도 를 높이 기 위한 노력 으로 해석 된다 . 지난 4 월 일본 금융청 이 암호 화폐 를 결제 수단 으로서 법 적 지위 를 인정 한 이후 암호 화폐 제도 권 도입 에 박차 를 가하 고 있 다 . 암호 화폐 거래소 에 대한 등록제 를 도입 하 는 한편 , 암호 화폐 구매 ( 환전 ) 시 부과 되 는 소비세 를 폐지 함 으로써 암호 화폐 거래 활성 화 를 이끌 었 다 . 최근 일본 국세청 이 내놓 은 비트코인 거래 차익 과세 방안 이 세율 이 과도 하 다는 측면 에서 논란 이 되 고 있 으나 암호 화폐 의 가격 안정 성 측면 에서 는 긍정 적 이 라 할 수 있 다 . ㅇ비트코인 CME 상장 으로 투자 자산 으로서 가치 부각 될 것 비트코인 가격 은 최근 급락 ( 11 / 12 일 ) 이후 연일 사상 최고 치 를 돌파 하 며 9 천 달러 수준 까지 도달 했 다 . 주목 할 부분 은 비트코인 뿐 만 아니 라 이 더리 움 , 비트코인 캐시 등 기타 암호 화폐 들 의 동반 가격 상승 이 다 . 21 일 을 저점 으로 비트코인 이 15 . 6 % 상승 하 는 동안 이 더리 움 은 30 . 8 %, 비트코인 캐시 는 47 . 5 % 상승 했 다 . 가파른 가격 상승 을 이끈 동력 은 투기 적 수요 도 있 겠 지만 암호 화폐 가 주요 선진국 제도 권 에 정착 하 는 과정 에서 그 가치 를 인정받 기 시작 한 영향 이 큰 것 으로 보인다 . 12 월 예상 되 는 비트코인 의 CME ( 시카고 상품 거래소 ) 상장 을 계기 로 비트코인 의 투자 자산 으로서 가치 는 더욱 부각 될 수 있 을 것 으로 예상 한다 . 4 / 4 분기 내 에 선물 상장 계획 을 밝혔 던 CME 는 예상 보다 빠른 속도 로 추진 ( 11 / 20 일 선물 거래 테스트 시행 ) 하 고 있 어 빠르 면 12 월 초 상장 이 거론 되 고 있 다 . 비트코인 선물 거래 도입 을 통해 비트코인 투자 수단 이 다각 화 된다는 측면 과 투자자 들 이 위험관리 용도 로 활용 할 수 있 다는 측면 에서 긍정 적 이 다 ■ Check Point 4 로 만나 는 2018 제약 / 바이오 ( 문재인 , 트럼프 , 바이 오 시 밀러 , 신약 개발 ) - 케이프 ㅇ문재인 케어 – 개량 신약 과 제네릭 위주 의 국내 제약사 에 긍정 적 문재 인 케어 는 비 급여 의 급여 화 를 목표 로 전체 의료비 의 보장 률 을 70 % 까지 확대 ( 현재 63 . 4 %) 하 는 방안 을 추진 . 의료비 의 보장 률 이 높 아 지 기 위해서 는 결국 본인 부담 률 이 상승 하 게 됨 ( 2015 년 13 조 9 천억 → 2022 년 32 조 2 천억 ) . 건강 보험 재정 수지 의 흑자 유지 를 위한 약제 비 절감 은 필수 – 개량 신약 , 저가 의 제네릭 처방 권고 예상 . ㅇ트럼프 케어 – 규제 완화 를 통한 의약품 허가 기간 단축 을 유인 책 으로 자발 적 인 약가 인하 를 유도 트럼프 케어 는 새로운 정부 정책 이 아니 라 오바마 케어 의 일부 조항 변경 및 폐지 에 그침 . 의약품 가격 인하 유도 는 제네릭 의약품 의 수입 을 권장 할 것 으로 예상 - cGMP 인증 을 받 은 업체 의 수혜 가 가능 . ( 셀 트 리온 , 삼성 바이오 로직스 , 유한양행 ( 유한 화학 ) , 에스티 팜 , 종근당 바이오 , 경보 제약 등 ) . FDA 의 규제 완화 를 통한 의약품 인허가 기간 단축 은 미국 을 포함 한 글로벌 신약 개발 을 진행 중 인 업체 에 유리 . ( 대웅 제약 , 녹십자 , 한 미 약품 , 동아 에스티 , 종근당 , 중외 제약 , 바이 로 메드 , 신라 젠 , 유 바이오 로직스 등 ) . ㅇ바이오시밀러시장이 열리 기 시작 했으며 , 경쟁 우위 를 가지 기 위해서 는 빠른 출시 와 가격 이 중요 바이오 의약품 은 유전자 재조합 , 세포주 개발 등 의 기술 진입 장벽 이 높 아 다국적 제약사 가 독점 적 시장 을 형성 . 2013 년 부터 일부 품목 의 특허 가 만료 되 면서 자금력 과 기술력 을 가진 업체 들 이 바이 오 시 밀러 에 도전 . 시장 선점 효과 는 의약품 교체 에 보수 적 인 의사 들 에게 가장 중요 한 시장 변수 임 . 후발 제품 들 은 가격 경쟁력 을 바탕 으로 시장 점유 율 을 높여야 하 기 때문 에 빠른 출시 가 성패 를 좌우 할 전망 . ㅇ신약개발에 투자 하 려면 , 성공 확률 과 수익 성 이 높 은 업체 를 선택 신약 개발 과정 은 희박 한 확률 ( 전임 상 부터 출시 까지 성공 할 확률 8 %) 로 10 ~ 15 년 의 긴 시간 을 기다려야 함 . 상업화 가 임박 한 임상시험 단계 의 업체 가 유력 ( 임상 2 상 후반부 ~ 임상 3 상 단계 ) . 수익 성 이 높 은 신약 은 해당 의약품 의 시장 규모 로 판단 ( 1 . 항암제 , 2 . 항바이러스제 , 3 . 항류 마티스 제 , 4 . 당뇨병 치료제 ) . ㅇ Top pick ‘ 대웅 제약 ’, 차선 호주 ‘ 대원 제약 ’ 제시 대웅 제약 – 세계 보톡스 시장 의 70 % 이상 을 차지 하 고 있 는 미국 , 유럽 진출 이 2018 년 도 예상 됨 . 대원 제약 – 개량 신약 으로 수익 성 과 성장 성 을 겸비 . 건강 기능 식품 ( 프로 바이오 틱 스 ) 진출 을 통한 추가 성장 이 기대 됨 . ■ 주거 복지 로드맵 발표 - 업종 에 미치 는 영향 은 중립 적 - kb ㅇ핵심은 임대 주택 공급 임대 사업자 인센티브 및 임대차 안정 화 방안 발표 는 추후 로 연기 업종 투자 전략 : Valuation 보 다는 Cycle , 업종 최선 호주 삼성엔지니어링 , 대림산업 유지 이번 '' 주거 복지 로드맵 '' 은 건설 업종 에 대한 센티 멘 트 를 크 게 훼손 시켰 던 세 차례 의 부동산 대책 과 는 달리 투기 수요 억제 보다 는 실수요자 보호 라는 측면 에 집중 하 고 있 는 정책 이 라는 점 에서 근본 적 인 차이 를 보인다 . 업종 의 밸류 에 이 션 매력 이 높 아 진 상황 에서 ① '' 주거 복지 로드맵 '' 을 통해서 발표 된 내용 이 시장 의 기대 수준 을 벗어나 지 않 았 고 , ② 건설사 입장 에서 물량 확보 를 기대 케 하 는 임대 주택 공급 확대 가 포함 되 어 있 다는 점 은 업종 에 대한 센티 멘 트 회복 에 긍적적인 요소 로 작용 할 수 있 을 전망 이 다 . 그러나 ① 실질 적 인 임대 주택 공급 확대 를 위한 재원 및 부지 확보 과정 을 확인 할 필요 가 있 고 , ② 임대 주택 공급 확대 가 대형 건설사 의 실적 개선 에 미칠 영향 은 크 지 않 을 것 으로 판단 되 고 , ③ 지난 몇 년 간 누적 된 분양 물량 에 대한 부담 과 정부 의 전방 위 적 인 규제 기조 가 맞물리 면서 주택 공급 을 통한 양 적 성장 을 기대 하 기 는 어려워진 만큼 주택 시장 에서 건설 업종 주가 모 멘 텀 을 찾 기 어려워졌 다는 사실 은 변하 지 않 았 다는 판단 이 다 . 따라서 국내 주택 시장 보다 해외 시장 에서 차별 화 된 Cycle 을 기대 해 볼 수 있 는 기업 에 집중 하 는 전략 이 지속 적 으로 유효 하 다는 관점 에서 삼성엔지니어링 과 대림산업 을 최선 호주 로 유지 한다 . ■ SKC ( 011790 ) : 2018 년 , 단순 기대 가 성과 로 연결 되 는 해 - 신한 ㅇ 4 Q 17 영업 이익 478 억 원 ( - 0 . 9 % QoQ ) 전망 : 본업 비수기 vs . 신사업 증익 4 분기 영업 이익 은 478 억 원 ( - 0 . 9 % QoQ ) 으로 전 분기 와 비슷 하 겠 다 . 화학 / 필름 등 본업 의 합산 영업 이익 은 전 분기 대비 16 . 9 % 감소 할 전망 이 다 . 비수기 인데 다 일회성 비용 ( 화학 정기 보수 , 미국 필름 법인 구조 조정 ) 등 이 반영 된 결과 다 . 반면 반도체 소재 ( SKC 솔 믹스 ) , BHC ( Beauty & Health Care , SK 바이오 랜드 ) 등 신 사업 분야 이익 은 전 분기 대비 40 . 8 % 늘어나 겠 다 . 반도체 업 황 호조 와 대 중국 관계 개선 ( 중국인 입국 자 증가 ) 덕분 이 다 . ㅇ 2018 년 반도체 소재 분야 투자 성과 가시 화 : 해당 부문 영업 이익 + 43 % YoY 2018 년 영업 이익 은 2 , 267 억 원 으로 전년 대비 27 . 4 % 증가 하 겠 다 . 기저 효과 ( 미국 필름 법인 구조 조정 ) 로 이익 이 크 게 증가 하 는 필름 ( OP + 318 억 원 YoY ) 부문 을 제외 하 면 대부분 의 이익 증가 ( + 93 억 원 ) 는 반도체 소재 에서 나온다 . 2018 년 에 는 반도체 소재 분야 에 대한 투자 가 성과 로 나타나 겠 다 . 2 Q 18 부터 반도체 웨이퍼 연마재 ( CMP Pad ) 생산 이 본격 적 으로 시작 된다 . 완전 가동 시 300 억 원 의 매출액 이 기대 된다 . 4 Q 18 에 는 하이닉스 중국 우시 공장 을 겨냥 한 JV ( SKC 남통 전자 재료 ) 가 완공 된다 . 연간 700 ~ 1 , 000 억 원 의 신규 매출 이 발생 할 전망 이 다 . SKC 솔 믹스 ( 연결 자회사 ) 도 대 규모 투자 ( 219 억 원 , 자기 자본 대비 67 %) 를 결정 했 다 . 매출액 이 기존 대비 20 ~ 30 % 증가 할 전망 이 다 . ㅇ목표주가 49 , 000 원 으로 4 . 3 % 상향 , 투자 의견 매수 유지 목표 주가 를 기존 47 , 000 원 에서 49 , 000 원 으로 상향 한다 . 미국 필름 법인 의 더딘 턴 어 라운드 를 반영 해서 2018 년 실적 추정 치 를 하향 했으나 목표 PBR 을 1 . 15 배 ( vs . 기존 1 . 10 배 ) 로 상향 했 다 . 이 는 2009 ~ 11 년 평균 PBR 이 다 . 화학 부문 증설 ( 과거 PO vs . 18 년 PG / PPG ) 과 신 제품 부각 ( 과거 광학 용 필름 vs . 18 년 반도체 소재 ) 이 라는 점 에서 비슷 하 다 . 2017 년 주가 상승 ( YTD + 28 . 5 %) 은 반도체 소재 주 변신 에 대한 기대 때문 이 었 다 . 2018 년 에 는 본격 적 인 성과 가 나타나 면서 주가 가 더욱 상승 하 겠 다 . ■ 비 에이치 : 대 면적 과 폴 더블 트렌드 에 따른 RFPCB 고사 양화 - 신한 ㅇ 2017 년 4 분기 에 도 실적 서프라이즈 ( 영업 이익 402 억 원 ) 4 분기 는 매출액 2 , 864 억 원 ( + 262 %, 이하 YoY ) , 영업 이익 402 억 원 ( 흑자 전환 ) 이 전망 된다 . 전 분기 에 이 어 실적 서프라이즈 ( 컨 센서스 356 억 원 ) 가 기대 된다 . 해외 고객 사로 의 RFPCB 공급 은 3 분기 대비 100 % 증가 가 예상 된다 . 생산 수율 도 지속 적 으로 개선 되 고 있 다 . ㅇ RFPCB 고사 양화 로 2018 년 수익 성 개선 흐름 지속 17 년 영업 이익 은 757 억 원 ( 흑자 전환 ) 으로 큰 폭 의 점프 가 유력 하 다 . 18 년 실적 은 더욱 급등 해 현재 기업 가치 를 합당 화 시킬 전망 이 다 . 매출액 1 . 2 조 원 ( + 73 %), 영업 이익 1 , 561 억 원 ( + 106 %) 이 예상 된다 . 18 년 수익 성 추정 치 를 상향 ( 10 . 0 % → 12 . 9 %) 했 다 . ① 생산 능력 ( Capa . ) 추가 증설 로 OLED RFPCB 매출 비중 이 상승 하 고 , ② 패널 의 대면 적 트렌드 에 따라 FPCB 의 고사 양화 가 전망 되 기 때문 이 다 . 현재 RFPCB 는 4 ~ 5 층 적층 제품 이 주력 이 다 . 18 년 부터 는 6 층 이상 의 제품 으로 고 다층 ( 고 사양 ) 화 가 전망 된다 . 해외 고객 사 는 OLED 채용 비중 을 급격히 올리 고 있 다 . 국내 고객 사 는 Foldable 기기 출시 를 준비 중 이 다 . 수년 간 집행 해 온 대 규모 CAPEX 의 결실 이 맺히 고 있 다 . ㅇ 투자 의견 매수 , 목 표주 가 37 , 500 원 으로 21 % 상향 목표 주가 를 37 , 500 원 으로 상향 한다 . 실적 추정 치 의 변경 ( 18 년 EPS 상향 , 2 , 847 원 → 3 , 792 원 ) 을 반영 했 다 . 투자 포인트 는 ① 분기 별 실적 트렌드 가 견조 하 다 . 영업 이익 이 빠르 게 증가 중 이 다 . ( 1 Q 17 22 억 원 → 4 Q 17 F 402 억 원 ) ② 밸류 에 이 션 매력 을 보유 하 고 있 다 . 18 년 PER 은 7 . 0 배 다 . 18 년 IT 부품 평균 ( 10 . 8 배 ) 대비 저 평가 받 고 있 다 . ③ Flexible 이후 , 추가 성장 이 유망 하 다 . 17 년 과 18 년 상반기 실적 개선 의 기반 은 해외 업체 로 의 고객 사 다변화 였 다 . 18 년 하반기 와 19 년 의 성장 동력 은 OLED 대 면적 화 와 Foldable 의 출시 다 . RFPCB 의 고사 양화 와 채 용량 증가 를 전망 한다 . 고객 사와 의 돈독 한 협력 관계 를 감안 하 면 향후 Foldable 산업 이 개 화 될 경우 추가 적 인 낙수 효과 가 기대 된다 ■ 12 월 스타일 아이디어 : 다시 한번 중국 - 한국 - 기대감 의 형성 : 한중 통화 스왑 연장 과 정상 회담 개최 기대 에 중국 소비 주 강세 - 긍정 적 인 환경 : 한중 관계 가 개선 될 경우 , 중국 관련 소비 모 멘 텀 이 강화 될 전망 - 스타일 전략 : 내수 - Outdoor 스타일 주목 . LG 생활 건강 , 호텔신라 등 20 개 종목 관심 ㅇ 내수 - Outdoor : 기대감 이 형성 된 스타일 투자자 들 의 관심 이 제약 / 바이오 에 쏠려 있 는 가운데 시장 에서 의미 있 는 변화 가 나타났 다 . 10 월 한 중 통화 스왑 연장 을 기점 으로 호텔 , 레저 , 화장품 , 의류 , 유통 등 중국 관련 소비 주가 강세 를 기록 한 것 이 다 . 여기 에다 12 월 한 중 정상 회담 을 앞두 고 매크로 와 이익 측면 에서 긍정 적 인 신호 가 발생 한 점 도 중국 소비 주 의 상승 탄력 을 강화 시킨 요인 으로 작용 했 다 . 향후 한중 관계 는 지금 보다 악화 되 기 는 어려워 보인다 . 이제 는 관계 개선 가능 성 을 염두 에 둘 시점 이 다 . 이런 관점 에서 12 월 엔 중국인 의 소 비모 멘 텀 을 기대 할 수 있 는 내수 - Outdoor 스타일 을 주목 한다 . 동 스타일 은 중국인 이 국내 에서 구입 하 는 화장품 과 의류 , 판매 플랫 폼 인 유통 그리고 숙박 , 레저 와 관련 된 호텔 과 카지노 관련 주로 구성 된다 . LG 생활 건강 , 강원랜드 , 롯데 쇼핑 , 호텔신라 를 비롯 해 20 개 종목 들 이 포함 되 어 있 다 . 아직 관련 종목 의 실적 에서 뚜렷 한 변화 가 나타나 는 것 은 아니 지만 앞 으로 한중 관계 가 개선 될 가능 성 이 높 기에 계속 해서 관심 있 게 지켜볼 필요 가 있 겠 다 ■ 주도 주 의 리더십 을 여전히 신뢰 - 삼성 1 ) 주도 주 의 휴식 구간 이 생각 보다 길 어 지 고 있 는 데 다가 2 ) 11 월 국내 금리 인상 가능 성 부각 으로 경계 감 이 고조 됨 과 동시 에 3 ) 주력 산업 인 IT 에 대한 모 멘 텀 둔화 우려 까지 혼재 되 면서 시장 의 방향 성 이 혼탁 해진 모습 이 다 . 특히 지난 27 일 ( 月 ) 국내 IT 하드웨어 섹터 의 대거 조정 으로 , 주도 주 이탈 에 따른 시장 비관론 마저 고개 를 들 고 있 다 . 그러나 해당 현상 에 대해 확대 해석 을 경계 하 는 이유 는 , 1 ) 주도 주 의 기간 조정 은 추가 적 인 상승 동력 으로 작용 하 는 경우 가 많 았 고 , 2 ) 환율 을 비롯 한 매크로 환경 도 국내 경제 의 강건 성 을 잘 반영 하 고 있 으며 , 3 ) 주도 주 의 상승 을 지지 했 던 펀 더 멘탈 의 독보 적 우위 는 여전히 유효 한 상황 이 기 때문 이 다 . 단기 과열 논란 이 불거진 주 변주 의 적절 한 대안 은 결국 기존 주도 주인 IT 와 경기 민감 주가 자리 할 것 으로 본다 . ㅇ이격과 괴리 는 원만히 해소 되 는 중 강력 한 실적 모 멘 텀 을 바탕 으로 올해 국내 증시 는 글로벌 증시 내 에서 도 수위 권 의 상승 률 을 기록 하 고 있 다 . 그러나 글로벌 증시 와 의 과도 한 이격 출현 은 숨 고르기 국면 으로 이어지 는 경우 가 많 았 고 , 이후 상승 흐름 을 연장 하 는 것 이 일관 된 패턴 으로 확인 되 고 있 다 ( 그림 1 ) . 실제 11 월 국내 증시 는 글로벌 지수 대비 400 bp 내외 의 상대 적 열위 ( 劣位 ) 를 나타냈 는데 , 지난 7 월 이후 진행 된 조정 양상 과 비슷 한 모습 이 다 . 당시 에 도 국내 IT 섹터 에 대한 3 분기 감익 우려 가 불거지 면서 조정 폭 이 심화 됐 던 기억 을 환기 해 보 자 . 돌이켜 보 면 펀 더 멘탈 훼손 이 부재 한 , 단순 조정 흐름 에 지나 지 않 았 다 . 그러나 만약 이 를 확대 해석 했 을 경우 , 감내 해야 했 던 기회비용 의 크기 는 남달랐 을 것 이 다 . 국내 증시 내부 적 으로 도 이러 한 이격 과 괴리 의 해소 가 진행 되 는 중 이 다 . 근간 의 주도 주 휴식 구간 에서 주 변주 의 꾸준 한 상승 이 진행 됐 다 . 이 로 인해 상당 부분 확대 됐 던 두 영역 의 간극 이 축소 되 면서 주도 주 의 가격 부담 이 한결 완화 된 상황 이 다 ( 그림 2 ) . 주기 적 인 순환 매 이후 주도 주 의 복귀 가 자연 스럽 게 연결 됨 을 감안 할 때 , 최근 주도 주 의 조정기 가 새로운 진입 기회 가 될 수 있 음 을 인지 할 필요 가 있 다 . ㅇ 원화 강세 , 국내 경제 의 강건 성 을 설명 현재 매크로 지표 에서 가장 부각 되 는 원화 강세 역시 국내 증시 의 상승 을 지지 하 는 요소 가 된다 . 과거 와 달리 국내 기업 실적 의 환율 민감 도 는 고도 화 된 헤지 ( hedge ) 기법 등 의 확산 으로 매우 낮 아 진 상황 이 다 . 따라서 과거 처럼 원화 강세 에 따른 수 출주 부진 의 우려 는 다소 옛것 의 느낌 이 적 지 않 다 . 최근 에 는 오히려 원화 자산 의 가치 매력 도 가 점증 되 는 것 으로 해석 되 고 , 국내 자산 시장 전반 에 우호 적 으로 작용 하 는 경우 가 일반 적 이 다 . 더불 어 원화 강세 전망 은 주요 선진 통화 의 캐리 트레이드 를 촉발 하 게 되 면서 외국인 자금 유입 의 원천 으로 기능 하 기 도 한다 . 실제 국내 증시 의 밸류 에 이 션 확 장기 에 는 원화 강세 가 동반 된 것 을 과거 에 도 확인 할 수 있 다 . ( 그림 3 ) 은 국내 증시 의 12 개월 선행 P / E 와 주요 무역국 간 의 물가 지수 를 조정 한 실질 실효 환율 을 비교 한 것 이 다 . 장기 적 인 추세 방향 이 상당 부분 일치 함 은 물론 , 최근 국내 P / E 반 등 구간 에 도 두 지표 의 동반 상승 이 관찰 된다 . 단기 적 으로 환율 변동 은 다양 한 금융 요인 에 좌우 될 수 있 겠 으나 , 중장 기적 으론 각 국가 간 의 성장률 의 차이 에 귀속 됨 을 부정 할 수 없 을 것 이 다 . 최근 원화 강세 는 정책 적 인 영향 도 가 최대한 배제 된 가운데 글로벌 경기 회복 에 따른 수출 호조 와 달러 약세 에 기반 한 외국 자본 유입 으로 자본 수지 와 경상 수지 가 공히 개선 된 결과 로 볼 수 있 다 . 이 는 또한 현 국내 경제 의 강건 성 으로 설명 되 는 데 부족 함 이 없 다 . 해당 부분 은 최근 한국 과 미국 의 장기 금리 차이 에 잘 나타나 있 는데 , 실제 2016 년 에 는 역대 최저 수준 을 기록 하 던 美 국채 수익 률 보다 국내 채권 의 수익 률 이 더 낮 은 상황 이 었 다 ( 그림 4 ) . 국가 체급 을 비교 한다면 당연히 국내 수익 률 이 높 은 것 이 정상 일 것 이 나 , 장기 금리 에 반영 된 저열 한 국내 장기 성장 이 저 ( 低 ) 수익 률 의 원인 이 된 것 으로 볼 수 있 다 . 그러나 최근 해당 금리 차 는 다시 역전 된 상황 으로 , 국내 경제 의 성장 성 회복 을 증명 함 과 동시 에 원화 강세 의 설명 요인 으로 작동 하 고 있 다 . ㅇ원화강세 기대 를 반영 한 외국인 수급 유입 예상 , 대형주 유리 원화 강세 로 대표 되 는 국내 매크로 지표 의 개선 은 증시 전반 의 상승 을 견인 할 것 이 나 , 수급 측면 에서 접근 한다면 대형주 가 더 유리 함 을 유추 할 수 있 다 . 원화 강세 전망 으로 촉발 되 는 외국인 수급 유입 은 이 들 이 선호 하 는 대형주 강세 로 귀결 될 가능 성 이 높 고 , 또 여전히 국내 증시 의 수급 Key 는 외국인 투자자 에게 주어져 있 기 때문 이 다 . 실제 외국인 수급 유입 강도 와 지수 간 의 관계 를 살펴보 면 외국인 의 대형주 선호 가 뚜렷히 관찰 된다 . ( 그림 5 ) 와 ( 그림 6 ) 은 외국인 월간 유입 강도 와 대형주 / 소형주 지수 의 월간 수익 률 을 회귀분석 한 것 이 다 . 좌측 의 대형주 가 우측 의 소형주 보다 외국인 유입 강도 와 보다 긴밀 한 관계 가 형성 되 어 있 음 을 확인 할 수 있 다 . 해외 투자자 인 만큼 , 정보 의 비대칭 성 문제 를 회피 하 기 위해 접근성 이 양호 한 대형주 를 선호 하 는 것 이 당연 할 것 이 다 . 더불 어 지수 자체 를 추종 하 는 패시브 형 자금 이 주 를 이룬다는 점 도 대형주 선호 의 이유 가 된다 . 무엇 보다 도 전술 한 국내 경제 의 성장 과 글로벌 경기 회복 성과 를 대형주 가 더 잘 반영 한다는 것 에 주목 할 해야 할 것 이 다 . ㅇ 주도 주 의 리더십 은 여전히 견고 , IT 및 경기 민감 주 조정 시 매수 관점 유효 글로벌 IB 의 IT 하드웨어 섹터 에 대한 비관론 전개 로 국내 대형 IT 종목 들 은 변동 성 확대 가능 성 에 직면 하 게 됐 다 . 그러나 1 ) 이익 모 멘 텀 둔화 우려 는 이미 공유 된 정보 임 은 물론 , 2 ) 여전히 주가 는 이익 성장 을 다 반영 하 지 못한 상황 이 고 3 ) 글로벌 비교 그룹 과 도 여전히 비교 우위 를 잃 지 않 는 것 을 감안 한다면 최소한 주가 의 반락 으로 귀결 될 가능 성 은 미미 하 다고 판단 한다 . 오히려 과거 경기 추종 적 인 이익 구조 가 안정 적 인 구조 로 변모 해 가 는 것 을 고려 할 때 , 저 평가 의 해소 를 기대 하 는 것 이 더 합리 적 이 다 ( 그림 7 ) . 더불 어 경기 민감 주 에 대한 시각 역시 긍정 적 으로 유지 할 필요 가 있 다 . 아직 글로벌 경기 사이클 은 확장 국면 에 위치 해 있 고 이 에 기반 한 산업 활동 증가 는 여전히 지속 되 고 있 는 상황 이 다 . 특히 최근 원유 가격 상승 은 소재 섹터 에 긍정 적 인데 ( 그림 8 ) , 차주 OPEC 감산 결정 과 근간 의 달러 약세 기조 를 감안 한다면 유가 모 멘 텀 에 기반 한 소재 섹터 의 상승 을 예상 해 볼 수 있 을 것 이 다 . 더불 어 경기 사이클 이 상당 부분 경과 된 만큼 , 후기 사이클 에 더 두각 을 나타내 는 산업재 섹터 도 점진 적 인 상승국 면 에 진입 할 것 이 다 . ■ 오늘 스케줄 - 11 월 29 일 수요일 1 . 재닛 옐런 美 연준 의장 연설 ( 현지 시간 ) 2 . 주거 복지 로드맵 발표 3 . 기획 재정부 , 경제 관계 장관 회의 4 . 10 월 주요 유통 업체 매출 동향 5 . 석유 제품 유통 투명 성 제고 방안 발표 6 . 삼 양패 키 징 신규 상장 예정 7 . 진에어 공모 청약 8 . 동양 피스톤 공모 청약 9 . 쿠쿠 전자 거래 정지 ( 회사 분할 ) 10 . SK 케 미칼 거래 정지 ( 회사 분할 ) 11 . 동아 타이어 변경 상장 ( 회사 분할 ) 12 . 디 앤 씨 미디어 권리락 ( 무상 증자 ) 13 . 이연제 약 권리락 ( 무상 증자 ) 14 . 한국 테크놀로지 추가 상장 ( 유상 증자 ) 15 . 미원상사 변경 상장 ( 이익 소각 ) 16 . 파인 테크 닉스 추가 상장 ( CB 전환 ) 17 . JW 신약 추가 상장 ( CB 전환 ) 18 . 차 바이오 텍 추가 상장 ( CB 전환 ) 19 . 코오롱 인 더 추가 상장 ( BW 행사 ) 20 . 서울 제약 추가 상장 ( CB 전환 ) 21 . 옴니텔 추가 상장 ( 스톡옵션 행사 ) 22 . 티 플랙스 추가 상장 ( BW 행사 ) 23 . 시너지 이노베이션 추가 상장 ( CB 전환 ) 24 . 이매진 아시아 보호 예수 해제 25 . 넵튠 보호 예수 해제 26 . 美 ) 연준 베이지 북 공개 ( 현지 시간 ) 27 . 美 ) 3 분기 GDP 수정 치 ( 현지 시간 ) 28 . 美 ) 10 월 잠정 주택 판매 지수 ( 현지 시간 ) 29 . 美 ) 주간 원유 재고 ( 현지 시간 ) 30 . 美 ) 주간 MBA 모기지 신청 건수 ( 현지 시간 ) 31 . 유로존 ) 11 월 소비자 기대 지수 확정 치 ( 현지 시간 ) 32 . 독일 ) 11 월 소비자 물가지수 예비치 ( 현지 시간 ) 33 . 日 ) 11 월 무역 수지 ( 예비치 , 1 ~ 10 일 ) 34 . 日 ) 10 월 소매 판매 ( 예비치 ) ■ 아침 뉴스 점검 ㅇ 뉴욕 증시 , 11 / 28 ( 현지 시간 ) 세제 개혁 안 통과 기대감 등 으로 상승 … 다우 + 255 . 93 ( + 1 . 09 %) 23 , 836 . 71 , 나스닥 + 33 . 84 ( + 0 . 49 %) 6 , 912 . 36 , S & P 500 2 , 627 . 04 ( + 0 . 98 %), 필라델피아 반도체 1 , 323 . 08 ( - 0 . 08 %) ㅇ 국제 유가 ( $, 배럴 ) , OPEC 회동 앞두 고 소폭 하락 … WTI - 0 . 12 ( - 0 . 21 %) 57 . 99 , 브렌트 유 - 0 . 23 ( - 0 . 36 %) 63 . 61 ㅇ 국제 금 ( $, 온스 ) , 제롬 파월 美 Fed 의장 청문회 속 강보합 . .. Gold + 0 . 30 ( + 0 . 02 %) 1 , 299 . 20 ㅇ 달러 index , + 0 . 33 ( + 0 . 36 %) 93 . 23 ㅇ 역외 환율 ( 원 / 달러 ) , - 5 . 84 ( - 0 . 54 %) 1 , 083 . 77 ㅇ 유럽 증시 , 영국 ( + 1 . 04 %), 독일 ( + 0 . 46 %), 프랑스 ( + 0 . 57 %) ㅇ 北 , ICBM 화성 - 14 형 미사일 발사 . .. 文 대통령 , NSC 긴급 소집 ㅇ 한 - 미 - 일 , 北 미사일 관련 UN 안보리 회의 소집 요청 ㅇ 바이오 株 ' 와르르 '... 몸살 난 코스닥 , 투자자 들 장 막판 앞 다퉈 ' 팔자 ', 외국인 · 기관 1100 억 씩 순매도 ㅇ 이 와중 에 . .. 일부 후발 바이오 株 는 급등세 , 프로스 테 믹스 등 상 한가 ㅇ ' 모건 스탠리 쇼크 ' 삼성전자 하루 만 에 반 등 . .. " 반도체 업 황 꺾였 다 " 전망 에 , 국내 증권사 " 과도 하 다 " 반박 ㅇ 동부 대우 전자 매각 본 입찰 , 대유 위니 아 · 엔 텍 합 등 참여 , 사실상 2 파전 양상 , 주내 우선 협상 자 선정 ㅇ 찬밥 신세 액티브 펀드 살아나 나 . .. 코스피 랠리 에 인덱스 펀드 와 수익 률 벌어져 투자자 외면 , 반도체 등 대형주 주가 조정 에 개별 종목 주도 권 이동 기대 ㅇ 韓 - 中 관계 개선 · 원화 강세 . .. 항공 株 날 았 다 , 아시아 나 · 제주항공 등 상승 ㅇ 현대산업개발 , 내달 5 일 지주사 전환 결의 . .. 이 사회 열 어 사업 회사 와 투자 회사 로 인적분할 의결 할 듯 ㅇ 한 투 證 , 美 정부 기관 빌딩 매입 . .. 워싱턴 DC 에 있 는 ' 센티 널 2 ' 2000 억 원 에 ㅇ 삼성 重 , 유가 따라 주가 상승 기대감 도 ' UP ' ㅇ 진에어 공모 가 3 만 1800 원 확정 , 29 ~ 30 일 청약 . .. 내달 8 일 상장 ㅇ ' 진에어 상장 ' 호재 라더니 . .. 母 회사 한진 칼 ' 지지부진 ', 한진 칼 3 분기 실적 저조 에 투자자 들 진에어 로 이탈 우려 ㅇ ' 원조 장비 株 ' 주성 엔지니어링 의 귀환 . .. 반도체 · 디스플레이 호황 에 관련 장비 최대 규모 수주 , 내년 사상 최대 영업 이익 예고 ㅇ 동양 證 그림자 벗 은 유안 타 증권 . .. 신용 도 ' 청신호 ' ㅇ 공모 시장 서 소외 당했 던 화장품 · 반도체 장비 株 ' 청약 성공 '... 애경 산업 · 엘 앤 피도 내년 상장 채비 ㅇ 현대홈쇼핑 " 올 매출 1 조 돌파 "... 비결 은 단독 상품 · 모바일 차별 화 , 영업 익 16 % 증가 예상 ㅇ 일 주일 內 5309 명 직고 용 안 하 면 530 억 과태료 . .. 파리바 게 뜨 " 이 의 신청 " ㅇ 한미 약품 기술 수출 바이오 신약 . .. 사노 피 , 임상 3 상 개시 . .. 당뇨 약 ' 에 페글레나타이드 ' ㅇ " 금호 , 타이어 포기 . .. 항공 · 건설 · 고속 에 총력 ", 박삼구 회장 기자 간담회 ㅇ 현대차 노조 의 ' 몽니 '... 쇠사슬 묶 어 코나 생산 막 아 , 윤갑한 사장 정면 대응 천 명 . .. 비난 여론 에 공장 재가동 , 생산 라인 확대 는 합의 안 돼 ㅇ 포스코 대우 , 곡물 사업 확 키운다 . .. 자원 개발 포트폴리오 다변 화 , 미얀마 구리 사업 정리 검토 . .. 니켈광 산 지분 매각 도 추진 , 쌀 · 팜 오일 등 非 자원 분야 확대 ㅇ 소형 車 아반떼 도 LPG 연료 허용 되 나 . .. LPG 수요 진작 위해 법률 개정안 국회 제출 , 정유 업계 는 ' 역차별 ' 반발 ㅇ 삼성전자 , 전 세계 3 억 명 색맹 시청자 위한 TV 앱 출시 . .. ' 씨 컬 러스 ' 앱 내려 받 으면 TV 컬러 선명히 볼 수 있 어 ㅇ 넥슨 - 넷마블 , 같 은 날 신작 출시 ' 진 검 승부 ' ㅇ 삼성전자 , AI 국내 스타트업 ' 플 런 티 ' 인수 ㅇ " AI 로 유방암 진단 · 119 개국 언어 음성 인식 " 구글 , 도쿄 서 AI 기술 공개 ㅇ 초기 치매증 상 환자 도 보험 보장 가능 해진다 ㅇ " 기준 금리 내년 까지 두 차례 오를 것 ", 자본 시장 연구원 보 고서 . .. 내년 성장 률 은 3 . 0 % 전망 ㅇ 韓 관광 반쪽 해제 . .. 中 의 ' 사드 뒤끝 '... 롯데호텔 · 면세점 콕 찍 어 " 관광 코스 서 빼 라 " 지시 ㅇ 의결권 ' 섀도 보 팅 ' 폐지 눈앞 , 주총 대란 오 나 . .. " 상장 사 516 곳 정족수 부족 으로 감사 선임 못 할 수 도 " ㅇ 떴 다 ' 드론 집배원 ' 우편물 배달 첫 성공 ㅇ 대 기업 변칙 상속 · 증여 . .. 국세청 세무 조사 강 화 ㅇ " 품위 있 게 죽 을 권리 "... 연명 의료 포기 , 2 천 명 신청 ㅇ 中 , 한국 여행 부분 허용 . .. ' 사드 해결 ' 단서 단 中 , 내달 정상 회담 앞두 고 ' 생색내 기 ' ㅇ 당혹 한 롯데 " 단계 적 해제 기대 "... " 中 문제 는 여러 단계 있 어 , 정상 회담 이후 풀리 길 . .." ㅇ 여행 · 면세점 업계 일단 ' 환영 '... " 전면 해제 까지 더 지켜보 자 " ㅇ 靑 정무 수석 에 ' 친문 핵심 ' 한 병 도 ㅇ 송영무 국방 장관 " 전작 권 환수 해도 한 - 미 연합 사 해체 없 을 것 " ㅇ 예산안 도 버거운데 ' 부수 법안 폭탄 ' 까지 . .. 12 월 2 일 처리 물건 너 가 나 ㅇ 유가 뜀박질 에 . .. 글로벌 심해 유전 개발 다시 ' 들썩 ' ㅇ 세계 곳곳 서 쫓겨나 는 우버 . .. 손정의 " 인 수 가 30 % 깎 겠 다 " ㅇ 월가 " 美 경제 는 이성 적 과열 . .. 증시 · 집값 상승 , 거품 아니 다 " ㅇ 日 도레이 도 품질 조작 . .. ' Made in Japan ' 신화 물거품 되 나 ㅇ 파월 " 美 기준 금리 , 추가 적 인상 될 듯 "... 연준 의장 청문회 자료 서 밝혀 ㅇ 내년 전국 44 만 가구 ' 입주 쓰 나미 ' 오 지만 . .. 서울 은 여전히 태부족 ㅇ " 여러 채 들 고 타격 받 느니 똘똘 한 한 채 로 . .." 잇단 규제 강화 에 다 주택 자 움직이 나 ㅇ [ 오늘 의 날씨 ] 전국 구름 많 고 체감 온도 뚝 . .. 황사 · 미세먼지 주의 ■ 전일 미 증시 , 금융 주 강세 에 힘입 어 상승 ㅇ상원 예산 위원회 가 세 제개 편안 통과 시킨 점 도 상승 요인 , 파웰 , 경기 자신감 표명 유럽 증시 는 셸 ( + 3 . 99 %) 이 현금 배당 정책 을 언급 하 며 상승 주도 . 다만 , 상품 가격 하락 여파 로 앵글 로 아메리칸 ( - 1 . 75 %) 등 원자재 주가 상승 제한 . 미 증시 는 파웰 차기 연준 이사 에 대한 청문회 에서 금융 규제 완화 가능 성 이 제기 되 며 금융 주가 상승 주도 . 한편 , 전미 소비 연맹 ( NRF ) 또한 추수감사절 연휴 동안 1 . 74 억 명 ( 예상 1 . 64 억 명 ) 이 쇼핑 한 것 으로 발표 하 자 소매 업종 도 상승 . 장 후반 상원 의 예산 위원회 가 상원 표결 을 위해 세 제개 편안 을 통과 시켰 다는 소식 이 전해 지 면 상승 폭 확대 ( 다우 + 1 . 09 %, 나스닥 + 0 . 49 %, S & P 500 + 0 . 98 %, 러셀 2000 + 1 . 53 %) 파웰 연준 이사 가 차기 연준 의장 을 위한 상원 청문회 에서 “ 소형 은행 들 은 볼커 룰 에서 제외 해야 한다 ” 라고 주장 . 더불 어 “ 대형 은행 들 은 규제 로 인해 충분히 힘들 다 ” 라고 언급 . 이 결과 향후 금융 규제 완화 기대감 이 높 아 지 며 금융 주 강세 요인 으로 작용 . 더불 어 2018 년 미국 의 GDP 성장률 에 대해서 도 2 . 0 ~ 2 . 5 % 로 전망 . 이 는 지난 9 월 FOMC 에서 연준 이 전망 했 던 2 . 0 ~ 2 . 3 % 를 상회 . 더불 어 미 연준 은 GDP 성장률 의 장기 전망 을 1 . 8 ~ 2 . 0 % 로 전망 했으나 파웰 연준 이사 는 2 . 0 % 가까이 될 것 이 라고 주장 하 는 등 미국 경기 에 대한 자신감 표명 한편 , 파웰 이사 는 “ 지난 몇 개월 동안 낮 은 인플레이션 에 대해 놀랍 다 ” 라고 언급 . 상원 의원 들 이 질문 한 ‘ 일시 적 ’ 인지 여부 에 대해서 는 ‘ 알 수 없 다 ’ 라고 언급 . 더불 어 인플레이션 이 예상 보다 낮 을 경우 연준 은 이 에 따라 정책 변화 를 고려 하 고 있 다고 발표 . 이러 한 결과 로 “ 연준 은 12 월 금리 인상 을 할 것 같 다 . 그러나 낮 은 인플레이션 을 감안 해 점진 적 인 금리 인상 경로 를 유지 할 것 이 다 ” 라고 주장 . 파웰 연준 이사 의 청문회 결과 는 ① 금융 규제 완화 ② 미국 경기 에 자신감 표명 ③ 점진 적 인 금리 인상 이 핵심 이 며 이 는 위험 자산 인 주식 시장 에 우호 적 인 영향 을 줄 것 으로 판단 . 한편 , 청문회 결과 달러 화 는 미국 경기 에 대한 자신감 의 영향 으로 여타 환율 에 강세 , 주식 시장 도 상승 , 채권 금리 도 상승 ■ 주요 업종 및 종목 동향 : 금융 주 강세 JP 모건 ( + 3 . 50 %), BOA ( + 3 . 95 %), 씨티 그룹 ( + 3 . 24 %) 은 파웰 연준 이사 가 금융 규제 완화 가능 성 을 시사 하 자 상승 했 다 . 더불 어 세 제개 편안 기대 도 상승 폭 확대 요인 이 었 다 . L 브랜드 ( + 3 . 93 ) , 갭 ( + 3 . 27 %), 노드스트롬 ( + 3 . 22 %) 등 소매 판매 업종 은 추수감사절 연휴 쇼핑 에 나선 사람 이 예상 을 크 게 상회 했 다는 발표 에 힘입 어 상승 했 다 . 오토 존 ( + 4 . 12 %), 오토 모티브 ( + 5 . 61 %) 등 차량 부품 회사 들 과 홈디포 ( + 1 . 38 %), 로이어 ( + 2 . 32 %) 등 주택 인테리어 업체 들 도 매출 증가 가능 성 이 제기 되 며 상승 했 다 . 엑손 모빌 ( + 0 . 69 %), 코 노코 필립스 ( + 1 . 97 %), 데본 에너지 ( + 1 . 03 %) 등 에너지 주 는 국제 유가 가 낙폭 을 축소 하 고 , OPEC 정례 회담 에 대한 기대감 이 높 아 지 자 상승 했 다 . 반면 , AMD ( - 3 . 29 %) 는 암호 화폐 시장 이 내년 에 는 ‘ 훨씬 덜 의미 ’ 있 다고 경고 한 이후 N 비디아 ( - 1 . 60 %) 와 더불 어 하락 했 다 . 마이크 론 ( - 0 . 25 %), AMAT ( + 0 . 68 %), 램 리서치 ( + 1 . 05 %) 등 반도체 관련 주 는 전일 삼성전자 에 대한 골드만 삭스 보고서 에 힘입 어 상승 했 다 . 애플 ( - 0 . 59 %), 아마존 ( - 0 . 19 %), 알파벳 ( - 0 . 81 %) 등 대형 기술 주 는 차익 실현 매물 이 출회 되 며 하락 했 다 . ■ 새로 발표 된 주요 경제 지표 : 미국 소비자 신뢰 지수 2000 년 이후 최고 미국 11 월 소비자 신뢰 지수 는 전월 ( 126 . 2 ) 보다 개선 된 129 . 5 로 발표 되 었 다 . 이 는 2000 년 11 월 이후 가장 높 은 수준 이 다 . 현재 여건 지수 ( 152 . 0 → 153 . 9 ) , 기대 지수 ( 109 . 0 → 113 . 3 ) 모두 전월 보다 상향 조정 되 었 다 . FHFA 주택 가격 지수 는 전월 대비 0 . 3 % 상승 했 다 . 한편 S & P 케이스 쉴러 주택 가격 지수 는 전월 대비 0 . 5 % 상승 하 는 등 미국 주택 가격 상승세 가 이어지 고 있 다 . 11 월 리치몬드 연 은 지수 는 전월 ( 12 ) 보다 상승 한 30 으로 발표 했 다 . 특히 신규수 주 ( 17 → 35 ) 가 상승 을 주도 했 다 . 이 결과 금요일 발표 되 는 ISM 제조업 지수 에 대한 기대 가 높 아 졌 다 . ■ 상품 및 FX 시장 동향 : 달러 , 세제 개편 안 기대 속 에 강세 국제 유가 는 OPEC 정례 회담 을 앞두 고 러시아 발 불 확실 성 이 부각 되 며 하락 했 다 . 특히 러시아 가 에너지 장관 이 “ 국제 유가 가 60 달러 에 다가섰 기 에 감산 한다면 북미 지역 의 대량 공급 이 이어질 수 있 어 우려 스럽 다 ” 라고 언급 한 점 이 부담 이 이어졌 다 . 그렇지만 미국 경기 에 대한 자신 감 이 향후 수요 증가 가능 성 을 높일 수 있 다는 점 이 부각 되 며 낙폭 이 축소 되 는 경향 을 보였 다 . 달러 화 는 경제 지표 호전 에 힘입 어 여타 환율 에 대해 강세 를 보였 다 . 특히 장 후반 상원 예산 위원회 에서 표결 을 위해 ‘ 세제 개편 안 ’ 을 통과 시켰 다는 소식 이 전해 지 며 강세 폭 이 확대 되 는 경향 을 보였 다 . 파운드화 는 텔레 그래프 가 “ EU 와 영국 은 브렉 시트 관련 지불금 에 합의 했 다 ” 라고 보도 하 자 달러 대비 강세 를 보였 다 . 그러나 영국 정부 는 이 를 즉각 부인 하 며 강세 폭 이 축소 되 기 도 했 다 . 그러나 FT 가 재차 “ 450 억 파운드 규모 로 합의 할 것 이 다 ” 라고 보도 하 자 강세 를 유지 했 다 . 엔 화 는 장중 북한 의 미사일 발사 소식 이 전해 지 자 달러 대비 강세 로 전환 하 기 도 했 다 . 그렇지만 이러 한 북한 의 미사일 발사 영향 은 길 지 않 다는 과거 사례 에 따라 재차 약세 로 전환 했 다 . 국채 금리 는 미 상원 예산 위원회 가 표결 을 위한 세제 개편 안 통과 에 힘입 어 한때 상승 하 기 도 했 다 . 한편 파웰 차기 연준 의장 에 대한 청문회 에서 ‘ 점진 적 인 금리 인상 ’ 의지 표명 과 경기 에 대한 자신감 을 언급 하 자 국채 금리 는 혼 조세 를 보이 는 경향 을 보였 다 . 그러나 재차 부각 된 ‘ 세제 개편 안 ’ 에 대한 기대감 이 유입 되 며 상승 하 기 도 했으나 전반 적 으로 혼재 된 모습 이 다 . 금 은 파웰 연준 의장 의 점진 적 인 금리 인상 과 경기 에 대한 자신감 표명 이 충돌 하 며 강 보합 으로 마감 했 다 . 구리 는 중국 경기 에 대한 우려 가 높 아 지 며 하락 했 다 . 여타 비철 금속 또한 동반 하락 했 다 . 중국 상품 선물 시장 야간 장 에서 철광석 은 0 . 10 % 하락 했으나 철근 은 0 . 1 % 상승 했 다 . ■ 금일 한국 주식 시장 전망 : 상승세 지속 전망 MSCI 한국 지수 는 1 . 50 % MSCI 신흥 지수 는 0 . 74 % 상승 했 다 . 야간 선물 은 외국인 의 순매도 ( 227 계약 ) 에 도 불구 하 고 0 . 85 pt 상승 한 331 . 90 pt 로 마감 했 다 . NDF 달러 / 원 환율 1 개월 물 은 1 , 083 . 57 원 으로 이 를 반영 하 면 달러 / 원 환율 은 2 원 하락 출발 할 것 으로 예상 한다 . 미 증시 는 파웰 차기 연준 의장 이 금융 규제 완화 와 미국 경기 에 대한 자신감 을 표명 하 자 상승 했 다 . 이 는 한국 증시 에 우호 적 인 영향 을 줄 것 으로 판단 된다 . 또한 파웰 차기 연준 의장 은 금리 인상 경로 에 대해서 도 ‘ 점진 적 인 금리 인상 ’ 의지 를 표명 했 다 . 이 또한 한국 증시 에 대한 외국인 의 매수 기대 를 높인다 . 한편 , 북한 이 75 일 만 에 미사일 발사 를 하 며 엔 화 와 한국 야간 선물 시장 의 변화 를 이끌 었 다 . 엔 화 는 발사 직후 달러 대비 강세 를 보이 는 등 안전 자산 선호 심리 가 강화 되 는 경향 을 보였으나 곧바로 달러 대비 약세 로 전환 했 다 . 야간 선물 또한 발사 직후 하락 전환 하 기 도 했으나 곧바로 상승 전환 하 는 등 지정학 적 리스크 에 대한 우려 가 완화 되 었 다 . 이 를 감안 하 면 북한 미사일 발사 가 오늘 한국 시장 에 미치 는 영향 은 제한 될 것 으로 판단 된다 . 물론 AMD 와 N 비디아 등 이 2018 년 에 는 암호 화폐 수혜 가 급격 하 게 축소 될 것 이 라는 전망 이 나오 며 하락 한 점 은 부담 이 다 . 그렇지만 이 를 제외 하 면 대부분 의 반도체 관련 주가 상승 하 며 필라델피아 반도체 지수 ( - 0 . 08 %) 는 하락 폭 이 제한 되 었 다 . 이 또한 한국 증시 에 악영향 을 줄 가능 성 은 제한 된다 . 이 를 감안 하 면 오늘 한국 증시 는 상승 할 것 으로 예상 한다 . ■ 미드나잇 뉴스 ㅇ 다우 지수 는 23 , 836 . 71 pt ( + 1 . 09 %), S & P 500 지수 는 2 , 627 . 07 pt ( + 0 . 99 %), 나스닥 지수 는 6 , 912 . 36 pt ( + 0 . 49 %), 필라델피아 반도체 지수 는 1 , 323 . 08 pt ( - 0 . 08 %) 로 마감 . ㅇ 미국 증시 는 북한 의 미사일 발사 실험 에 도 불구 하 고 세제 개편 안 에 대한 낙관 론 으로 상승 함 . 상원 예상 위원회 가 세 제개 편안 을 통과 시켜 30 일 예정 된 상원 전체 표결 에 대한 기대 를 키움 . 업종 별 로 는 금융 이 2 . 6 % 로 가장 큰 폭 상승 했으며 , 부동산 을 제외 한 전 업종 이 상승 함 ㅇ 유럽 주요 증시 는 로열 더치 셸 이 배당금 긴축 정책 을 폐지 하 고 현금 창출 전망 을 높여 에너지 주 를 중심 으로 일제히 상승 함 . 아일랜드 의 정치 적 불 확실 성 해소 역시 긍정 적 으로 작용 . 로열 더치 셸 은 3 . 4 % 상승 함 ㅇ WTI 유가 는 OPEC 회동 을 앞두 고 감산 연장 에 대한 불 확실 성 과 미국 키스톤 송유관 재가동 소식 으로 전일 대비 배럴 당 $ 0 . 12 ( - 0 . 2 %) 하락 한 $ 57 . 99 를 기록 ㅇ 제롬 파월 연준 이사 는 인사 청문회 에서 " 금리 를 정상 화 " 시킬 때 가 됐 다고 밝힘 . 또한 연준 의 대차 대조표 를 3 - 4 년 동안 현재 4 . 5 조 달러 규모 에서 2 . 5 - 3 조 정도 로 축소 시킬 것 이 라고 언급 함 ( FT ) ㅇ OECD 는 글로벌 경제 성장 률 을 2017 년 3 . 6 %, 2018 년 3 . 7 % 로 전망 해 2010 년 이후 가장 빠른 성장 속도 를 제시 함 . 다만 글로벌 경제 성장세 를 유지 하 기 에 기업 투자 비중 이 너무 낮 다는 점 을 지적 함 ( FT ) ㅇ 미국 의 9 월 대 도시 주택 가격 지수 가 전월 비 0 . 5 % 상승 해 시장 예상 치 를 상회 한 데 다 6 개 월래 최고 치 를 기록 . 전년 비로 는 5 . 7 % 상승 함 ( Bloomberg ) ㅇ 미국 의 11 월 소비자 기대 지수 가 129 . 5 로 집계 돼 전월 치 와 시장 예상 치 를 모두 상회 함 . 현재 상황 에 대한 평가 지수 가 153 . 9 를 기록 했으며 전월 치 는 151 . 1 에서 152 . 0 으로 상향 조정 됨 ( Bloomberg ) ㅇ 인도 정부 는 물가 상승 률 이 목표치 인 4 % 근처 를 유지 할 것 이 라고 예상 해 중앙은행 에 내년 3 월 전 추가 금리 인하 를 요구 하 고 있 는 중 ( Bloomberg ) ㅇ 피치 가 GE 의 신용 등급 을 기존 AA - 에서 A + 로 하향 조정 한 데 다 신용 등급 전망 을 부정 적 으로 유지 함 . 피치 는 GE 의 전력 부문 사업 과 관련 해 우려 가 지속 되 고 있 다고 설명 ( Bloomberg ) ㅇ 삼성전자 가 경기도 화성 반도체 공장 단지 내 '' 극자외선 ( EUV ) 노광 장비 '' 전용 생산 라인 을 건설 , 이르 면 2019 년 초 에 10 나노 초반 의 미세 공정 을 적용 한 차세대 D 램 을 생산 하 는 방안 을 유력 하 게 검토 하 고 있 는 것 으로 전해짐 . D 램 시장 에서 경쟁사 와 미세 공정 기술 격차 를 벌리 는 동시 에 수익 성 을 확보 하 기 위한 전략 ㅇ 증권업 계 에 따르 면 현대산업개발 은 내달 5 일 이사회 를 열 고 기업 분할 을 결의 할 예정 임 . 현대산업개발 은 그동안 복잡 한 지배 구조 를 단순 화 하 고 정몽규 회장 등 오너 의 지배력 을 높이 기 위해 지주회사 전환 을 모색 해 옴 . ㅇ 박삼구 금호 아시아 나 그룹 회장 은 28 일 “ 금호 타이어 를 재 인수 할 의사 가 전혀 없 다 ” 고 밝힘 . 또 “ 금호 아시아 나 그룹 은 이제 운수 와 건설 , 항공 부문 중심 으로 경영 을 집중 할 것 ” 이 라고 덧붙임 ㅇ SK 는 100 % 자회사 인 SK 마리 타임 을 흡수 합병 하 기 로 결정 함 . SK 가 SK 해운 의 '' 배드 컴퍼니 '' 로 분류 된 SK 마리 타임 과 3 조 원 을 웃도 는 이 회사 차입금 을 가져가 는 것 임 . SK 해운 은 올해 4 월 1 일 물적분할 을 추진 해 존속 법인 인 SK 마리 타임 과 신설 법인 인 SK 해운 으로 나눔 . SK 마리 타임 을 부실 회사 , SK 해운 을 우량 회사 로 분리 해 구조 조정 을 추진 하 려는 시도 로 풀 이 ㅇ OECD 가 28 일 발표 한 ''( Economic Outlook '' 보고서 에 따르 면 한국 의 올해 와 내년 성장 률 전망 치는 각각 3 . 2 % 와 3 . 0 % 임 . 이 는 지난 6 월 전망 과 비교 하 면 올해 성장 률 전망 치 는 0 . 6 % 포인트 , 내년 전망 치 는 0 . 2 % 포인트 상향 된 것 . 구체 적 으로 한국 경제 의 민간 소비 증가 율 이 올해 2 . 3 % 에 이어 내년 2 . 5 % 까지 확대 되 고 수출 증가 율 은 3 . 2 % 에서 4 . 4 % 로 높 아 짐 ■ 전일 주요 지표 공유 하 기 글 요소