뉴스 핌 - [ 최헌규 의 금일 중국 ] 주식 에선 빠지 고 , 중국 채권 에 외국인 자금 꾸역꾸역 
 [ 최헌규 의 금일 중국 ] 주식 에선 빠지 고 , 중국 채권 에 외국인 자금 꾸역꾸역 
 기사 등록 : 2019 - 05 - 17 16 : 38 
 중국 10 년 물 국채 수익 률 은 2018 년 단번에 4 % 에서 3 . 2 % 까지 떨어졌 다 . 외국인 들 은 큰 수익 을 올렸 다 . 하지만 올해 초 위험 자산 선호 경향 이 강해져 외국인 들 의 중국 채권 에 대한 태도 가 관망세 로 변했 고 , 3 월 말 채권 시장 은 다시 주저앉 았 다 . 10 년 물 국채 수익 률 이 3 . 075 % 에서 3 . 3 % 까지 치솟 았 다 . 4 월 중국 중앙 정치국 이 양 적 완화 ( 大水 漫 灌 ) 를 하 지 않 겠 다는 입장 을 내놓 자 10 년 물 국채 수익 률 은 또 다시 3 . 435 %( 4 월 24 일 ) 까지 올라갔 다 . 
 채권 시장 의 큰 흐름 은 4 월 말 부터 바뀌 기 시작 했 다 . 외국인 투자자 들 은 실적 및 무역 협상 에 대한 불 확실 성 때문 에 1 분기 에 급등 한 주식 을 팔 아 이익 실현 을 하 는 데 치중 했 다 . 이 결과 4 월 이래 중국 증시 에서 빠져나간 외국인 자금 ( 北上 자금 ) 은 200 억 위안 을 넘 었 다 . 
 거의 동시 에 채권 시장 투자 열기 가 소리 없이 달아올랐 다 . 중국 분석가 들 은 내 외부 불 확실 성 이 위험 회피 자산 선호 를 이끌 었 다고 진단 했 다 . 3 월 계절 적 요인 으로 일부 양호 한 경제 지표 가 나왔 지만 4 월 에 나온 경제 지표 는 다시 경기 둔화 우려 를 높였 다 . 
 중국 의 한 외국 계 금융 투자 회사 관계자 는 " 4 월 부터 자산 포트폴리오 에서 중국 국채 비중 을 늘리 고 있 다 " 고 소개 한 뒤 " 현재 시장 에 는 주식 등 위험 자산 은 ‘ 5 월 에 팔 아라 ’ 는 말 이 나올 정도 로 리스크 테 이킹 심리 가 크 게 떨어져 있 다 " 고 밝혔 다 . 
 통계 에 따르 면 4 월 말 현재 은행 간 시장 에서 외국 기관 투자가 들 이 보유 한 중국 채권 은 총 1 조 7700 억 위안 으로 나타났 다 . 외국인 투자자 들 이 보유 한 채권 가운데 국채 비중 이 60 % 를 넘 었 다 . 4 월 위 탁량 은 전월 비 190 억 위 안 늘어난 1 조 1100 억 위안 에 달했 다 . 4 월 말 중국 국채 에서 외국 기관 들 의 투자 비중 은 8 . 1 % 로 늘어났 다 . 
 중국 채권 시장 관계자 들 은 국채 와 정책 성 금융채 ( 국유 상업 은행 ) 두 분야 모두 4 월 보다 는 5 월 들 어 외국 투자자 들 의 투자 가 한층 더 공격 적 으로 이뤄졌 다고 밝히 고 있 다 . 외국 기관 들 은 중국 채권 가운데 국채 다음 으로 정책 성 금융채 에 많이 투자 했 다 . 
 중국 의 경우 국채 는 모든 투자자 들 에 대해 면세지 만 정책 성 금융채 에 대해서 는 외자 에게 만 면세 혜택 이 주어지 는 점 도 금융채 투자 열기 에 한몫 한다는 분석 이 다 . 2018 년 11 월 부터 중국 당국 은 외국인 의 중국 채권 투자 시 3 년 간 이자 수입 에 대해 기업 소득세 부가가치세 를 면제 하 고 있 다 . 
 환율 불안 국면 에서 채권 시장 은 공고 한 편 이 다 . 최근 3 개월 동안 대 달러 위안 화 환율 은 2 % 정도 상승 ( 위안 화 가치 하락 ) 했 다 . 현재 역외 환율 은 달러 당 6 . 9 위안 으로 다시 7 위 안대 진입 전망 이 나오 는 상황 이 다 . 다만 RQFII ( 위안 화 적격 외국인 기관 투자가 ) 채권 기금 등 에서 위안 화 자산 을 처분 하 려는 움직임 은 안 보인다 . 중국 채권 시장 은 역외 시장 과 연동 성 이 약해 오히려 리스크 헤지 에 유리 한 것 으로 전해진다 . 
 중국 채권 시장 이 요즘 가장 주목 하 는 것 은 다른 무엇 보다 중국 통화 당국 의 향후 스탠스 다 . 현재 로선 5 월 신용 대출 이 비교적 넉넉히 풀리 고 있 어 6 월 에 지준율 을 인하 할 가능 성 은 불 투명 하 다 . 시장 은 위안 화 의 단기 변동 성 이 커지 는 데 다 6 월 통화 당국 이 정책 스탠스 를 온건 에서 중립 긴축 으로 선회 할지 몰라 신중 한 표정 이 다 . 
 다만 중 장기 적 으로 중국 채권 시장 은 외자 에 있 어 여전히 매력 있 는 투자처 인 것 으로 전문가 들 은 보 고 있 다 . 스위스 은행 증권 중국 본부 는 보고서 에서 4 월 은 위안 화 채권 이 블룸버그 바클레 이즈 글로벌 종합 지수 에 편입 된 첫 달 이 라며 채권 통 ( 홍콩 과 중국 채권 시장 연결 ) 을 통한 거래량 이 1169 억 위안 에 달했 다고 밝혔 다 . 
 시장 전문가 들 은 4 월 이래 확대 된 중국 과 해외 의 금리 차 와 다른 신 흥국 에 비해 상대 적 으로 안정 된 위안 화 환율 역시 위안 화 채권 의 외자 흡인력 을 높여 주 고 있 다고 진단 한다 . 이 와 함께 상당수 외국 투자자 들 은 중국 통화 정책 이 지금 보다 긴축 보다 는 완화 쪽 으로 기울 가능 성 이 높 다는 점 에서 중국 국채 투자 를 확대 하 고 있 다 . 
 중국 평안 증권 거시 분석가 는 " 중국 A 주 증시 의 경우 6 월 말 일본 G 20 정상 회담 전 까지 는 상당 한 변동성 장세 를 보일 가능 성 이 크다 " 며 " 이 는 중국 채권 시장 에 기회 요인 이 되 고 있 다 " 고 전망 했 다 . 이 분석가 는 10 년 물 국채 수익 률 이 3 . 1 %~ 3 . 2 % 까지 내려갈 수 있 다고 내 다 봤 다 . 
 중국 채권 시장 에 대한 외국인 투자 는 지난 4 월 위안 화 채권 이 블룸버그 바클레이 지수 에 편입 된 후 빠른 속도 로 늘어나 고 있 다 . 현재 외국인 투자자 가 중국 채권 시장 에 참여 하 는 경로 는 QFII ( 적격 외국인 기관 투자 가 제도 ) 와 RQFII , 은행 간 거래 , 채권 통 을 통하 는 방법 이 다 . 이 중 에서 도 채권 통과 은행 간 거래 시장 비중 이 높 다 . 
 특히 채권 통 계좌 는 2018 년 500 여 개 에서 2019 년 3 월 말 711 개 로 늘어났 다 . 1 분기 채권 통 일평균 거래 액 은 지난해 동기 30 억 위 안 에서 60 억 위안 으로 두 배 나 증가 했 다 . 외자 기관 의 은행 간 거래 채권 위탁 관리 규모 도 전년 대비 33 . 8 % 나 증가 했 다 . 중국 중앙은행 인 인민 은행 은 2019 년 1 분기 에 만 모두 242 개 외국인 투자자 가 은행 간 거래 시장 진입 수속 을 마쳤 다고 밝혔 다 . 이 숫자 도 2018 년 에 비해 20 % 늘어난 것 이 다 . 
 중국 채권 시장 에서 눈 에 띄 는 변화 는 외국인 들 이 유동 성 에 유리 한 정책 성 금융채 투자 비중 을 계속 해서 늘리 고 있 다는 점 이 다 . 2018 년 만 해도 외국 기관 들 은 중국 채권 시장 에서 국채 위주 로 포트폴리오 를 구성 했으나 2019 년 들 어 정책 성 금융채 비중 을 늘리 고 있 는 것 . HSBC 는 중국 채권 운용 에 있 어 정책 성 금융채 53 ~ 54 % , 국채 비중 46 ~ 47 % 로 유지 하 고 있 다 . 이런 변화 는 외국인 투자자 들 이 중국 채권 시장 앞날 을 대체로 밝 게 보 고 있 다는 증거 로 보여진다 . 
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