회계부정 으로 무너진 M & A 의 신화 , 월드 컴 사태 > 쉽 고 재미있 는 투자 의 역사 | 미래 에 셋 대우 웹진 
 회계부정 으로 무너진 M & A 의 신화 , 월드 컴 사태 
 이전 에 글로벌 크로싱 ( Global Crossing ) 의 파산 을 언급 하 면서 네트워크 스왑 에 대해 이야기 했 던 적 이 있 습니다 . 실제 현금 의 출입 은 이뤄지지 않 은 회계 상 숫자 거래 에 불과 하 지만 , 이것 이 실제 수익 을 낸 것 처럼 집계 가 되 었 고 후 에 거대 한 공황 과 파국 을 이끌 었 습니다 . 
 이 네트워크 스왑 에 가담 한 기업 중 하나 였 던 월드 컴 역시 엔론 의 뒤 를 이 은 엔 로 니티 스 기업 ( 엔론 과 같 다는 뜻 으로 엔론 사태 이후 회계 조작 으로 파산 한 기업 들 을 일컫 는 신조어 ) 이 었 습니다 . 
 미국 당대 의 최대 부도 사태 , 월드 컴 파산 
 나쁜 의미 의 청출어람 이 라고 할 수 있 는 월드 컴 의 파산 사태 는 엔론 의 파산 이상 으로 시장 에 엄청난 충격 을 주 었 습니다 . 월드 컴 의 파산 규모 가 당대 최고 수준 이 었 기 때문 입니다 . 이 기록 은 차후 에 다룰 2007 ~ 2008 년 글로벌 금융 위기 로 인해 리먼 브라더스 가 경신 하 게 됩니다 . 이 들 의 파산 규모 는 1 , 070 억 달러 ( 자산 기준 ) 로 한화 기준 1 백조 원 이상 에 달하 는 금액 입니다 . 
 월드 컴 은 1983 년 미시시피 주 에서 지역 통신 사업자 로 출발 했 습니다 . 원래 사명 은 ' LDDS ( Long Distance Discount Service ) ' 로 지역 사업자 들 에게 장거리 전화 서비스 를 제공 했 습니다 . 이 회사 의 초기 투자자 였 던 버나드 에버스 ( Bernard Ebbers ) 가 1985 년 CEO 가 되 면서 월드 컴 은 본격 적 으로 성장 하 기 시작 합니다 . 
 버나드 에버스 는 농구 특기생 으로 미시시피 대학교 에 입학 , 체육 교육학 을 전공 했 습니다 . 이후 그 는 잠시 고등학교 교사 생활 을 했 지만 사업가 로 변신 , 1974 년 미시시피 호텔 을 사들이 고 호텔 업 을 영위 하 면서 투자자 들 을 모아 LDDS 를 창업 했 습니다 . 이후 2 년 뒤 직접 경영 에 뛰어들 어 월드 컴 의 성장 을 주도 하 게 됩니다 . 
 작 은 통신 업체 에 불과 했 던 LDDS 는 국제 장거리 전화 사업 에 참여 하 면서 1995 년 월드 컴 으로 사명 을 바꾼 뒤 , 미국 내 장거리 통신 사업자 5 위 까지 성장 합니다 . 이 배경 에 는 버나드 에버스 의 시야 와 공격 적 인 확장 전략 이 있 었 습니다 . 에버스 는 다가올 미래 에 는 정보 통신 사업 이 미국 의 핵심 적 인 사업 이 될 것 이 라고 생각 하 고 , 인터넷 사업 과 기업 용 시내 전화 , 국제 전화 등 사업 포트폴리오 를 확장 하 기 시작 합니다 . 
 그 중심 에 는 M & A 가 있 었 습니다 . 월드 컴 의 M & A 는 무려 70 여회 에 달했 는데 이 를 통해 월드 컴 은 작 은 지역 사업자 에서 전국 적 인 사업 망 을 갖춘 통신 기업 으로 도약 합니다 . 한 때 그 들 의 주가 는 주당 62 달러 , 시가총액 만 1 , 000 억 달러 이상 에 달했 습니다 . 
 MCI 인수 와 버나드 에버스 의 부정 
 1998 년 , 월드 컴 은 더 큰 성장 을 위해 칼 을 빼 듭니다 . 바로 MCI 를 인수 하 기 로 한 것 입니다 . 당시 MCI 는 월드 컴 과 마찬가지 로 장거리 전화 서비스 를 제공 하 는 회사 로 매출액 이 월드 컴 의 3 배 , 종업원 수 는 4 배 에 달하 는 대 기업 이 었 습니다 . 
 에버스 는 합병 법인 ( MCI 월드 컴 ) 을 통해 월드 컴 이 미국 과 유럽 전역 에 전화 서비스 와 휴대폰 채널 관리 를 주도 하 는 기업 이 될 것 이 라고 전망 했 습니다 . 월드 컴 이 MCI 를 인수 하 기 위해 지불 한 비용 은 370 억 달러 로 당시 기준 으로 M & A 최고 금액 이 었 습니다 . 
 문제 는 버나드 에버스 의 판단 과 달리 , 이미 통신 사업 은 과포화 상태 에 있 었 다는 것 입니다 . 그 로 인해 마케팅 이 격화 됐 고 , 소비자 들 이 전화 서비스 회사 를 바꾸 는 경우 도 흔 해졌 습니다 . 아울러 월드 컴 의 매출 도 이 영향 으로 하락 하 는 등 위기 의 전조 가 보이 기 시작 합니다 . 
 한편 버나드 에버스 자체 로 도 문제 가 있 었 는데 , 사실 그 는 신용 매수 로 돈 을 빌려 자신 이 경영 하 는 월드 컴 주식 을 매매 하 고 있 었 습니다 . 문제 는 이 주식 가치 가 하락 하 면서 에버스 도 개인 적 인 어려움 을 겪 게 됩니다 . 
 게다가 에버스 는 이렇게 매수 한 주식 을 담보 로 해서 10 억 달러 의 금액 을 조달 해 개인 적 인 사업 등 에 사용 해 왔 습니다 . 이러 다 보 니 만약 에버스 가 개인 적 으로 자금 이 부족 하 면 주식 을 팔 수 있 어 , 주주 들 은 주가 하락 위험 에 도 노출 돼 있 었 습니다 . 
 사업 이 부진 하 자 에버스 는 또 다시 인수 합병 으로 승부 를 겁니다 . 글로벌 마케팅 에 강점 을 가진 통신 업체 인 스프린트 ( Sprint : 현재 일본 소프트 뱅크 산하 의 미국 통신 기업 ) 를 인수 , ' 규모 의 경제 ' 로 승부 하 겠 다는 복안 이 었 습니다 . 그러나 에버스 의 의지 와 달리 , 2000 년 미국 법무성 은 위 두 기업 이 합병 되 면 점유 율 이 규정 이상 으로 높 아 진다는 이유 로 합병 을 불허 합니다 . 
 버나드 에버스 의 퇴진 과 회계부정 , 월드 컴 의 몰락 
 한편 에버스 의 개인 적 재정 상태 가 문제 가 되 자 월드 컴 이 사회 는 에버스 의 퇴진 을 요구 합니다 . 물론 에버스 는 회사 의 창업 과 확장 에 기여 한 바 가 컸 다고 판단 되 었 으므로 , 2002 년 에버스 를 구제 하 기 위해 무려 4 억 1 천 5 백만 달러 를 저리 ( 2 . 32 %) 로 회사 자금 에서 빼내 대출 해 줍니다 . 아울러 에버스 가 생존 할 때 까지 매년 150 만 달러 의 연금 을 지급 하 기 로 했 고 , 제한 적 으로 회사 전용기 를 이용 할 수 있 게 하 는 등 혜택 을 베 풉니다 . 
 하지만 에버스 와 몇몇 만 알 고 숨겨왔 던 것 이 있 었 습니다 . 바로 회계 조작 이 었 습니다 . 버나드 에버스 는 회사 재무 담당자 ( CFO ) 인 스콧 설리번 과 함께 매 분기 마다 영업 경비 를 자본 계정 으로 옮기 는 방식 으로 회사 의 수익 이 높 아 진 것 처럼 처리 하 는 분식 회계 를 하 고 있 었 습니다 . 이 작업 은 2001 년 과 2002 년 에 걸쳐 이뤄진 것 으로 무려 38 억 5 천만 달러 에 달했 습니다 . 엔론 의 회계 조작 비용 이 5 억 9 천만 달러 였 던 것 을 감안 하 면 무려 6 배 이상 의 분식 회계 를 해온 것 입니다 . 
 에버스 의 회계 조작 이 교묘 하 게 숨겨진 것 은 이 들 이 재무제표 의 ' 현금 흐름 표 ' 를 조작 했 기 때문 이 었 습니다 . 1950 년 대 이후 기업 들 의 손익 회계 서 조작 을 막 기 위해 도입 된 현금 흐름 표 의 경우 , 쉽 게 조작 이 어렵 다는 점 에서 투자자 들 에게 신뢰 받 는 재무제표 로 여겨졌 는데 이 를 조작 하 는 방식 으로 사람 들 의 의심 을 피했 던 것 입니다 . 
 그러 던 중 2002 년 2 월 . 미국 증권 거래 위원회 는 월드 컴 에 대한 내사 를 시작 합니다 . 이 와 동시 에 월드 컴 도 감사 위원회 를 통해 회사 의 재무 상태 를 조사 하 기 시작 하 는데 , 이 와중 에 월드 컴 의 내부 감 사실 부실 장 이 었 던 신디아 쿠퍼 는 이 엄청난 분식 회계 를 발견 , 폭로 합니다 . 
 이 에 월드 컴 감사 위원회 는 CFO 스콧 설리번 과 담당자 였 던 데이비드 마이어스 를 만나 회계 처리 문제 에 대한 해명 을 요구 합니다 . 하지만 설리번 은 자신 의 행동 은 합법 적 이 었 으며 범죄 의도 가 없 었 다고 주장 했 고 결국 이 사회 에 의해 해고 됩니다 . 
 엄청난 회계 조작 사태 가 벌어진 것 에 미국 증권 거래 위원회 가 월드 컴 에 대한 본격 적 인 조사 에 착수 하 기 시작 합니다 . 그 결과 숨겨진 비용 은 38 억 5 천만 달러 에서 72 억 달러 수준 까지 늘어났 고 , 2003 년 정식 발표 에 따르 면 110 억 달러 의 분식 회계 가 있 었 음 이 밝혀집니다 . 
 월드 컴 사태 의 후폭풍 
 증권 거래 위원회 는 에버스 와 부사장 마이어스 , CFO 스콧 설리번 등 을 기소 했 고 이 들 은 유죄 판결 을 받 습니다 . 버나드 에버스 는 무려 25 년 형 을 받 고 에버스 의 명령 에 따라 분식 회계 를 주도 한 CFO 스콧 설리번 은 사법 거래 를 통해 5 년 형 으로 감형 받 습니다 . 
 결국 월드 컴 은 회계 조작 여파 를 이기 지 못하 고 2002 년 7 월 법원 에 파산 보호 를 신청 합니다 . 이 에 가장 고통 받 게 된 것 은 월드 컴 투자자 들 이 었 습니다 . 당시 월드 컴 은 닷컴 버블 속 에서 도 애널리스트 들 의 분기 실적 예상 치 를 정확히 충족 시켜 왔 고 , 이 때문 에 투자자 들 은 닷컴 기업 들 과 엔 로 니티 스 기업 들 이 쓰러져도 ' 월드 컴 만 은 괜찮 을 것 ' 이라고 생각 했 습니다 . 하지만 월드 컴 이 무너지 며 주식 은 주당 26 센트 까지 폭락 합니다 . 아울러 종업원 대부분 이 퇴직 연금 상당 부분 을 월드 컴 주식 에 투자 하 고 있 었 기 때문 에 , 이 들 의 퇴직 연금 역시 상당수 휴지 조각 이 되 고 말 았 습니다 . 
 파산 후 월드 컴 은 회사 이름 을 MCI 로 변경 했 고 , 2005 년 버 라이 즌에 인수 되 면서 역사 에서 완전히 사라지 게 됩니다 . 월드 컴 흥망성쇠 의 중심인물 이 었 던 버나드 에버스 는 현재 25 년 형기 로 복역 중 입니다 . 
 김미령 님 의 댓글 
 처음 접했 는데 많이 유익 하 네요 감사 합니다