데이비드 멀린스 Fed 부의장 영입 … 창업 초기 에 높 은 수익 률 달성 
 [ 1998 LTCM 위기 ⑤] 아카데미 백화점 
 2019 . 09 . 16 by 김현민 기자 
 존 메리웨더 가 헤지 펀드 LTCM 을 창립 하 자 , 미국 연준 ( FRB ) 부의장 으로 있 던 데이비드 멀린스 ( David W . Mullins Jr . ) 씨 가 합류 했 다 . 하버드대 교수 출신 인 멀린스 는 미국 중앙은행 에서 앨런 그린스펀 의장 다음 으로 권력 을 쥐 고 있 는 연준 2 인자 자리 를 그만두 고 어느 날 갑자기 헤지 펀드 에 찾아왔 다 . 그 는 하버드대 교수 로 재직 하 던 1987 년 10 월 블랙 먼데이 의 문제점 을 조사 하 고 , 시장 붕괴 의 재발 을 방지 하 기 위한 대책 을 수립 했 던 학자 였 다 . 그 가 나중 에 미국 금융 시장 교란 의 한 복판 에 서 있 게 됐으니 , 아이러니 가 아닐 수 없 다 . 
 앞서 얘기 했 지만 메리웨더 는 이론 과 현실 을 접목 하 려고 한 이상 주의자 였 기 때문 에 경제학자 들 을 좋아했 다 . 멀린스 도 그런 부류 의 하나 였 다 . LTCM 에 는 파산 직전 에 모두 25 명 의 경제학 박사 들 이 모여 있 었 으니 , 웬만 한 연구소 에 못지 않 는 학벌 의 보고 였 다 . 
 1990 년 에 노벨 경제학상 을 수상 한 윌리엄 샤프 ( William Sharpe ) 스탠포드 교수 는 “ LTCM 이야말로 세계 금융 기관 으로 는 가장 경제학자 들 이 많이 모여 있 는 아카데미 백화점 ” 이 라고 비아냥거렸 다 . 
 어쨋든 1993 년 말 LTCM 은 자본금 1 억 달러 의 헤지 펀드 로 정식 설립 됐 다 . 본사 는 뉴욕 에서 자동차 로 30 분 정도 걸리 는 커 네티 컷 주 의 그린 위치 ( Greenwich ) 로 정했 다 . 미국 에서 부자 마을 로 알려진 이 타운 엔 유명 헤지 펀드 들 이 집결 해 있 었 다 . 
 메리웨더 와 학자 군단 은 본격 적 으로 투자자 유치 에 나섰 다 . 그 들 은 “ 전 세계 채권 시장 에서 황금 의 투자 기회 를 찾 을 것 이 며 , 금융 시장 에 불황 이 닥쳐 오 면 얼른 가장 안 전한 투자처 인 미국 재무부 채권 으로 옮겨 가 겠 노라 ” 고 설명 했 다 . 투자자 들 은 반신반의 했 지만 , 메리웨더 는 이 들 을 믿 게 하 는 그 무엇 이 있 었 다 . 
 데이비드 멀린스 / Fed 웹 사이트 
 그것 은 다름 아닌 정예 세일즈맨 들 이 었 다 . 뉴욕 월가 최대 증권사 인 메릴린치 사 에서 세일즈맨 을 스카웃 해서 전면 에 내세우 고 , 숄스 교수 와 연 준리 부의장 이 었 던 멀린스 씨 를 지원 조 로 동원 했 다 . 미국 은 물론 세계 각국 에서 메릴린치 출신 이 라면 알 아 준다 . 게다가 파생 금융 상품 이론 을 논리 정연 하 게 정립 한 세계 적 인 경제학 교수 와 연준 2 인자 출신 이 자신감 을 주 었 으니 , 웬만 한 투자자 들 이 빨려 들어가 지 않 을 수 없 었 다 . 
 오하이오주 에서 투자 회사 를 운영 하 는 테리 설리반 씨 도 LTCM 의 스타 군단 에 반한 사람 이 다 . 그 가 1994 년 2 월 그린 위치 를 찾 았 을 때 말쑥 한 양복 차림 의 멀린스 씨 가 영접 했 다 . 오하 이 오 주 는 한국 으로 치 면 강원도 정도 쯤 되 는 시골 주 다 . 그런 곳 에서 는 연준 사람 을 만나 기 란 하늘 에 별 을 따 는 것 보다 힘들 다 . 그런데 연준 부의장 을 지낸 사람 이 떡하니 나와서 자신 은 연준 사람 들 과 친하 고 , 연준 이 어떤 금리 정책 을 취할지 를 잘 알 고 있 으니 , 믿 고 투자 하 라 하 니 , 시골 사람 에 빠져들 지 않 을 수 없 었 다 . 또 피츠버그 대학 에 다닐 때 사사 한 머튼 교수 도 이 헤지 펀드 에 있 질 않 는가 . 설리반 씨 는 더 이상 묻 지 않 고 거금 1 , 000 만 달러 를 LTCM 에 맡겼 다 . 
 시기 도 메리웨더 를 도왔 다 . 1994 년 부터 미국 증권 시장 은 물론 전 세계 채권 시장 이 호황 을 구가 했 다 . 뉴욕 증시 다우존스 지수 는 1994 년 초 4 , 000 에 불과 했으나 3 년 후 9 , 000 으로 껑충 뛰 었 다 . 당시 까지 만 해도 월가 의 투자자 들 은 세계 로 눈 을 돌리 지 못하 고 있 었 다 . 그러나 메리웨더 는 미국 보다 많 은 수익 을 내 는 글로벌 시장 을 알 고 있 었 고 , 과실 이 잘 익 은 처녀림 이 어디 있 는지 를 환히 꿰 고 있 었 다 . 
 LTCM 은 다른 헤지 펀드 보다 까다로운 조건 을 제시 했 다 . 헤지 펀드 는 일반 적 으로 100 만 달러 를 하한선 으로 회원 을 모집 하 는데 , LTCM 은 최소한 1 , 000 만 달러 를 가져와야 회원 으로 가입 시켰 다 . 헤지 펀드 들 중 에서 가장 높 은 회원 입회비 였 다 . 연간 수수료 는 다른 헤지 펀드 에서 는 총 자산 의 1 % 인데 비해 LTCM 은 2 % 를 요구 했 고 , 펀드 수익금 도 다른 헤지 펀드 들 은 20 % 인데 비해 LTCM 은 25 % 를 달 라고 했 다 . 
 예 를 들 면 10 억 달러 의 자본금 으로 한 해 동안 4 억 달러 의 이익 을 냈 다고 가정 하 자 . 보통 의 헤지 펀드 는 경상 비조 로 자본금 의 1 % 인 1 , 000 만 달러 를 수수료 로 , 이익 의 20 % 인 8 , 000 만 달러 를 수수료 로 각각 뜯 어 모두 9 , 000 만 달러 를 챙긴다 . 이 에 비해 LTCM 은 수수료 로 2 , 000 만 달러 , 수익금 으로 1 억 달러 를 합쳐 모두 1 억 2 , 000 만 달러 를 챙긴다 . 당연히 LTCM 의 회원 들 은 연말 에 돌아오 는 몫 이 작아질 수 밖에 없 다 . 스타 군단 이 포진 했 다는 이유 로 LTCM 은 회원 들 에게 비싼 대가 를 요구 했 던 것 이 다 . 
 투자 자금 을 빼 가 는 것 도 보다 어렵 게 돼 있 다 . 대개 의 헤지 펀드 는 1 년 에 한 번 씩 , 주로 연말 에 투자자 들 이 자금 을 상환 할 수 있 도록 내규 를 정해 놓 고 있 으나 , LTCM 은 투자 후 3 년 동안 돈 을 빼내 지 못한다는 약정 을 만들 어 놓 았 다 . 
 까다로운 조건 에 도 불구 , 스타 매니저 와 학자 ( 나중 에 노벨상 수상자 ) , 그리고 연준 고위 간부 의 결합 은 전 세계 에서 투자자 들 을 끌 어 모으 게 하 는 힘 을 가졌 다 . 해외 에서 도 투자자 들 이 줄 을 이 었 다 . 독일 의 드레스 드 너 은행 이 투자 했 고 , 이탈리아 은행 은 처음 에 1 억 달러 를 투자 한 후 그것 도 모자라 또 다시 1 억 5 , 000 만 달러 를 투자 했 다 . 세계 적 인 은행가 에드문트 사파라 씨 가 뉴욕 지점 을 통해 투자 하 는 등 유럽 의 큰손 들 이 몰려들 었 다 . 처음 약속 한 율리우스 베 어 은행 도 물론 참여 했 다 . 
 미국 에서 는 페인 웨버 그룹 이 1 억 달러 를 넣 었 고 , 페인 웨버 의 회장 도널드 매런 씨 는 개인 자격 으로 사재 1 , 000 만 달러 를 투자 했 다 . 뉴욕 의 세인트 존 대학 도 대학 운영 금 1 , 000 만 달러 를 메리웨더 에 맡겼 다 . 
 메리웨더 는 이것 으로 성 이 차 지 않 았 다 . 그 는 월가 의 돈줄 을 잡 으려면 메릴린치 와 통해야 한다는 것 을 알 았 다 . 그 는 당시 메릴린치 회장 이 던 대니얼 툴리 ( Daniel Tully ) 에게 도와 달 라고 부탁 했 다 . 툴리 회장 은 선뜻 호응 했 다 . 메릴린치 가 나서 자 월가 의 투자자 들 이 한꺼번에 몰렸 다 . 툴리 회장 은 메릴린치 의 이름 으로 모금 에 나 서 무려 15 억 달러 나 되 는 목돈 을 모아 주 었 다 . 그리고 투자 자금 모금 의 댓 가로 받 은 1 % 의 공전 1 , 500 만 달러 마저 도 메리웨더 의 펀드 에 집어넣 었 다 . 그것 도 모자라 메릴린치 는 나중 에 LTCM 과 14 억 달러 상당 의 자금 지원 및 스왑 계약 을 체결 했 다 . 
 메리웨더 는 어음 결제 기관 으로 월가 의 투자 은행 베어스턴스 ( Bear Sterns ) 와 손 을 잡 았 다 . 베어스턴스 에서 막강 한 영향력 을 행사 하 던 빈센트 매 톤 ( Vincent Battone ) 부사장 이 살로만 에서 같이 근무 하 던 동료 였 다 . 메리웨더 는 이 관계 를 이용 했 다 . 베어스턴스 는 메리웨더 의 펀드 를 통해 선물 거래 , 리스크 중개 , 담보부 거래 등 을 함 으로서 연간 2 , 500 만 달러 의 수익 을 올렸 다 . 베어스턴스 의 회장 제임스 케인 씨 도 매 톤 부사장 의 말 만 믿 고 개인 재산 1 , 300 만 달러 를 LTCM 에 투자 했 다 . 
 월가 에 는 수많 은 투자 회사 들 이 있 지만 , 어떻게 보 면 서로 빤히 아 는 좁 은 동네 다 . 한 다리 걸치 면 동료 요 , 대학 동기 다 . 메리웨더 는 이런 끈 들 을 연결 , 마침내 거대 한 헤지 펀드 를 창업 했 다 . 
 LTCM 은 1994 년 2 월 부터 본격 적 인 트레이딩 을 시작 했 다 . 메리웨더 는 탁월 한 실력 을 보여 주 었 다 . LTCM 은 거래 첫해 에 19 . 9 % 의 고 수익 률 을 올렸 다 . 메리웨더 의 동료 들 도 열심히 뛰 었 다 . 둘째 해인 1995 년 엔 수익 률 42 . 8 %, 그 다음 해 엔 40 . 8 % 의 높 은 수익 률 을 달성 했 다 . 그 무렵 헤지 펀드 의 평균 수익 률 이 16 ~ 17 % 에 불과 한 점 을 감안 하 면 메리웨더 군단 은 채권 시장 에서 돈 을 쓸 어 갔 음 을 알 수 있 다 . 
 메리웨더 의 펀드 가 막대 한 수익 을 올리 자 , 세계 적 인 은행 들 이 줄 을 섰 다 . 메리웨더 는 배짱 을 부렸 다 . 아무 돈 이나 받아쓰 다간 그 와 창업 동료 들 의 지분 이 줄어들 므로 아주 까다로운 조건 을 달 며 투자 를 받 았 다 . 
 스위스 최대 은행 UBS 의 일화 를 보 자 . UBS 는 앞서 얘기 했 지만 메리웨더 가 헤지 펀드 를 창업 하 기 위해 투자 를 요청 하 러 갔 을 때 퇴짜 를 놓 았 던 은행 이 다 . 은행 이 란 남 의 돈 으로 이문 을 늘리 는 돈장사 회사 다 . 메리웨더 가 많 은 이문 을 남겨 주 는데 이 보다 더 좋 은 사업 거리 가 없 다 . UBS 는 자존심 을 저버리 고 고개 를 숙여 투자 를 받 아 달 라고 애원 하 다시피 했 다 . 
 1994 년 말 LTCM 이 UBS 은행 에게 신용 등급 을 매겨 달 라고 요청 했 다 . 그러 자 UBS 은행 의 신용 평가 담당자 들 은 LTCM 의 요청 을 가볍 게 거절 했 다 . 헤지 펀드 의 회계 에 투명 성 이 결여 돼 있 고 , 부채 가 너무 많 다는 이유 였 다 . 그러 자 UBS 은행 간부 들 이 나서 서 헤지 펀드 의 신용 평가 를 내려 주 라고 신용 평가 담당 부서 에 지시 했 다 . LTCM 은 좋 은 신용 점수 를 받 았 고 , 이 를 바탕 으로 UBS 의 대출 을 얻 을 수 있 었 다 . 투명 성 이 최고 라는 스위스 은행 마저 신용 평가 에 이해관계 가 중요 한 관건 으로 작용 했 음 을 보여 주 는 대목 이 다 . 
 LTCM 이 높 은 수익 률 을 올리 자 , UBS 는 투자 의 차원 을 넘 어 차제 에 헤지 펀드 에 지분 을 가져야 겠 다고 생각 했 다 . 메리웨더 는 95 년 말 부터 더 이상 지분 참여 를 제한 한다는 방침 을 정해 놓 고 있 었 다 . 그러나 유럽 최대 은행 이 지분 참여 요청 을 무시 할 수 없 었 다 . 숄스 교수 가 꾀 를 냈 다 . 
 UBS 의 1 억 달러 지분 참여 를 허용 하 되 , 7 년 옵션 거래 조건 을 걸 었 다 . 숄스 교수 의 조건 은 UBS 의 지분 참여 를 7 년 동안 질질 끌 고 동시 에 세금 감면 혜택 을 받 기 위한 것 이 다 . 파트너 들 이 지분 을 한꺼번에 UBS 에 매각 할 경우 39 . 6 % 라는 고율 의 개인 소득세 를 물어야 한다 . 그렇지만 옵션 이 라는 파생 금융 상품 거래 를 통해 지분 을 매각 할 때 20 % 의 장기 자본 취득세 를 물 게 된다 . 세금 을 절반 으로 줄일 수 있 는 조건 이 었 다 . 
 UBS 는 숄스 교수 의 교묘 한 작전 을 알 지 못하 고 , 즐거운 마음 으로 조건 을 받아들였 다 . UBS 측 이 LTCM 의 지분 참여 를 얼마나 반겼 던지 , 보수 적 인 스위스 은행 은 대외 홍보 비디오 에서 LTCM 지분 확보 를 자랑 했 을 정도 다 . 스위스 은행 의 각 부서 들 은 미국 에서 잘 나가 는 헤지 펀드 의 지분 을 확보 했 다고 공 을 내세웠 다 .