[ 더 벨 이상균 기자 ] [ 티저 통해 인수 후 구조 조정 등 제안 . .. 수익 성 개선 방안 검토 필요 ] 더 벨 | 이 기사 는 09 월 06 일 ( 10 : 59 ) 머니 투데이 가 만든 프로페셔널 정보 서비스 ' thebell ' 에 출고 된 기사 입니다 . ' 왕 수학 교실 ' 로 유명 한 에듀왕 의 매각 가능 성 이 거론 되 면서 인수 메리트 와 리스크 가 주목 받 고 있 다 . 인수자 가 대 규모 자금 을 들여 인수 를 단행 한 후 높 은 부채 비율 과 낮 은 순이익 률 을 어떻게 개선 할지 , 또 천재교육 , 비상 교육 , 한솔교육 등 동종 업계 의 경쟁 속 에서 얼마 만큼 영업력 을 유지 할지 가 관건 이 다 . 에듀왕 은 최근 매각 을 위한 안내서 ( Teaser Letter ) 를 통해 원매자 를 타진 한 것 으로 알려 지 고 있 다 . 티저 레터 를 받 아 본 원매자 들 은 " 에듀왕 이 구주 100 % 를 기준 으로 250 억 원 내외 의 매각 가 를 원하 고 있 다 " 고 밝혔 다 . 현재 에듀왕 은 대주주 일가 가 지분 100 % 를 소유 한 ' 개인 기업 ' 형태 로 , 리라 초등 학교 등 에서 교사 로 재직 했 던 박명 전 대표 가 지분 71 . 1 %, 배우자 인 김은숙 씨 와 자녀 등 이 나머지 지분 을 갖 고 있 다 . 지난 2000 년 설립 된 에듀왕 은 연간 230 억 원 대 의 매출 에 36 억 원 가량 의 영업 이익 을 내 고 있 다 . 반면 하나 은행 , 기업 은행 등 으로부터 빌린 190 억 원 대 의 장단 기차 입금 포함 , 270 억 원 대 의 부채 로 인해 375 % 대 의 높 은 부채 비율 을 기록 하 고 있 다 . 2008 년 을 기점 으로 단기 차입금 이 130 억 원 대로 급증 했 고 이 로 인해 매년 쓰 는 이자 비용 도 증가 하 는 추세 다 . 이러 다 보 니 2009 년 에 는 36 억 원 의 영업 이익 을 냈 음 에 도 불구 하 고 당기 순익 은 5 억 원 내외 에 그치 고 있 다 . 매각 안내서 역시 " 차입금 의 증가 로 인한 이자 비용 및 재고 자산 폐기 손실 로 인해 영업 이익 에 비해 당기 순이익 이 적다 " 고 적시 하 고 있 다 . 사업 부문 별 로 고르 지 못한 손익 도 매각 이 단행 될 경우 인수자 가 감내 해야 할 리스크 다 . 현재 에듀왕 은 논술 , 영어 , 영재교육 등 총 22 개 사업 부문 을 운영 하 고 있 다 . 이 가운데 제대로 된 수익 은 왕 수학 교실 ( 전년 영업 이익 23 억 원 ) , 초등 수학 ( 17 억 원 ) , 평가 사업 ( 6 억 원 ) 등 에서 만 나오 고 있 다 . 반면 아이 왕 , 인스 카이 사업 분야 와 중고 등 국어 , 사회 , 수학 , 영어 및 초등 전 과목 부분 은 모두 수억 원 대 의 영업 적자 를 기록 하 고 있 다 . 매각 안내서 역시 " 중고 등 및 초등 전 과목 부문 에서 손실 이 발생 하 고 있 고 , 특히 재고 자산 폐기 손실 및 인력 유지 에 따른 인건비 성 경비 가 회사 의 손익 에 악영향 을 미치 고 있 다 " 고 평가 하 고 있 다 . 에듀왕 이 매각 될 경우 잠재 적 인수자 입장 에서 는 ' 명 ' 과 ' 암 ' 이 혼재 하 는 양상 을 받아들여야 한다 . 일단 EBITDA Multiple 6 배 안팎 의 매각 가 에 경기 변동 에 크 게 영향 을 받 지 않 는 교육 사업 , 특히 에듀왕 이 주력 하 는 학습 교재 사업 의 메리트 가 있 다 . 그러나 행여 대주주 가 변경 되 고 대 규모 인수 자금 을 감내 하 려면 다양 한 기업 가치 방안 을 고민 해야 한다 . 돈 을 벌어들이 는 사업 군 이 한정 돼 있 다 보 니 자칫 왕 수학 이나 초등 수학 2 ~ 3 분야 에서 영업력 이 떨어지 면 곧바로 재무 리스크 를 우려 해야 한다 . 수학 교재 의 경우 1 위 인 천재교육 과 의 강세 가 여전 한데 다 새로운 출판 경쟁사 가 나타날 가능 성 도 없 지 않 다 . 결국 새 인수자 가 등장 할 경우 △ 대 규모 증자 를 통해 사업 부 를 확대 하 거나 △ 아니 면 수익 을 내 는 핵심 사업 부 를 제외 한 여타 사업 부 의 구조 조정 을 단행 하 는 방안 이 불가피 하 다 . 매각 안내서 도 "( 에듀왕 이 ) 중고 등 시장 진출 을 실패 한 만큼 초등 수학 위주 의 구조 조정 이 투자 포인트 " 라고 제안 하 고 있 다 . 즉 ▲( 현재 141 명 에 달하 는 직원 이 있 지만 ) 사업 부 를 핵심 사업 부 위주 로 개편 하 면 70 명 수준 의 인원 으로 유지 가능 ( 일부 인력 의 아웃소싱 등 을 감안 시 인건비 약 17 억 원 절감 가능 ) ▲ 초등 수학 위주 의 사업 구조 변경 으로 2011 년 부터 수익 구조 개선 ▲ 브랜드 관리 를 위한 학원 프랜차이즈 를 본사 직접 관리 로 전환 하 고 중산 층 지역 은 직영 점 사업 으로 전환 등 이 가능 하 다는 것 . 에듀왕 관계자 들 은 회사 매각 에 대해 부정 적 인 반응 을 내보이 고 있 다 . 에듀왕 관계자 는 " 대주주 가 회사 를 매각 할 뜻 이 전혀 없 는 것 으로 안다 " 며 " 매각 루머 가 퍼지 면서 지역 본부 나 가맹 학원 의 항의 가 많 아 곤란 을 겪 고 있 는데 M & A 는 기업 경영 의 일부 인 만큼 오픈 하 기 어렵 다 " 고 밝혔 다 . 반면 원매자 들 은 " 높 은 부채 비율 과 불 안정 한 사업 성 을 감안 하 면 250 억 원 까지 들여 인수 해야 할지 가 애매 하 다 " 고 지적 하 고 있 다 . 결국 에듀왕 매각 은 티저 레터 를 통한 시장 의사 타진 후 대주주 의 최종 의사 에 따라 향방 이 결정 될 전망 이 다 . [ 주요 기사 ] ☞ 최희진 거짓말 논란 에 " 애 죽 고 미안 해서 " 반박 ☞ [ 현장 클릭 ] 흔들리 는 조직 , 눈물 흘리 는 신한 맨 들 ☞ 현대차 , 신 개념 CUV 벨로스터 내부 사진 도 ' 찰칵 ' ☞ 푸조 , 디젤 하이브리드 파리 서 세계 최초 공개 ☞ 일본 발 슈퍼 박테리아 , 국내 서 이미 발견 ▶ ( 머니 마켓 ) 성공 투자 의 지름길 ' 오늘 의 추천 주 ' ▶ ( 머니 마켓 ) 오늘 의 증권 정보 ' 상승 포착 ! 특징 주 ! ' ▶ ( 머니 마켓 ) 휴대폰 으로 받 는 특별 한 투자 코치 ! ' 모바일 익스프레스 ' 더 벨 이상균 기자 philip 1681 @ mt . co . kr < 저작권자 ⓒ ' 프로페셔널 정보 서비스 ' 더 벨 , 무단 전재 및 재 배포 금지 >