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 선물 응용 
 옵션 이 해 
 옵션 응용 
 파생 상품 과 선물 거래 
 파생 의 사전 적 정의 는 ‘ 사물 이나 현상 이 본체 로부터 갈려 나와 생기 는 것 ’ 을 말 합니다 . 이 처럼 파생 상품 은 옥수수 , 쌀 , 주식 등 과 같 은 현물 에서 유래 된 것 을 말 합니다 . 파생 상품 을 가리키 는 derivatives 도 원래 ‘ 유래 하 다 , 파생 하 다 ’ 라는 단어 에서 출발 한 것 입니다 . 
 파생 상품 은 옥수수 , 쌀 등 기초 자산 의 가격 변화 에 따라 변하 게 되 는 일종 의 금융 상품 을 말 합니다 . 흔히 들 선물 을 파생 상품 과 같 은 개념 으로 받아들이 고 있 는데 코스피 200 선물 , 국채 선물 과 같 은 선물 상품 은 파생 상품 의 한 종류 입니다 . 
 사람 들 이 필요 한 물건 이 있 으면 시장 에 가 서 물건 값 을 지불 하 고 물건 을 구매 하 는 것 을 ‘ 현물 거래 ’ 라고 합니다 . 이 와 달리 현재 물건 이 필요 하 지 는 않 지만 3 개월 , 6 개월 혹은 1 년 후 에 물건 이 필요 할 때 가 있 습니다 . 이 때 현재 시점 에서 해당 물건 값 과 인도 날짜 등 을 확정 해서 계약 을 체결 하 고 약속 된 날짜 에 계약 한 대로 물건 과 대금 을 교환 하 는 거래 를 만들 수 있 습니다 . 우리 나라 의 밭떼기 거래 와 비슷 한 개념 인데 이 를 전문 용어 로 ‘ 선도 거래 ’ 라고 합니다 . 
 선물 거래 는 이러 한 선도 거래 가 발전 하 여 선물 거래소 라는 기관 을 통해 거래 를 체결 하 는 것 을 말 합니다 . 이때 선물 거래소 는 투자자 들 이 표준 화 된 상품 을 거래소 가 정한 규정 과 절차 에 따라 거래 하 도록 하 며 , 또한 거래 의 이행 을 보증 하 는 역할 을 수행 하 게 됩니다 . 
 구분 선물 거래 선도 거래 
 거래 조건 거래 방법 및 계약 단위 , 만기일 등 거래 조건 이 표준 화 됨 매매 당사자 간 의 합의 에 따라 결정 되 어 조건 이 다양 해짐 
 거래 장소 거래소 라는 물리 적 장소 에서 공개 적 으로 거래 가 이루어짐 일정 한 장소 가 없이 당사자 들 간 에 직접 적 으로 	 만나 서 이루어짐 
 중도 청산 시장 상황 에 따라 자유 롭 게 반대 거래 를 통해 청산 이 가능 함 상대방 이 응하 지 않 으면 중도 에 청산 이 쉽 지 않 음 
 신용 위험 청 산소 가 계약 이 행 을 보증 하 여 신용 위험 이 없 음 당사자 간 의 약속 으로 계약 불이행 의 위험 이 존재 함 
 일 일 정산 가격 변동 에 따라 거래일 별 로 청 산소 가 수행 함 계약 종료 일 에 단 한 번 정산 됨 
 인 수 도 대부분 의 거래 가 만기일 이전 에 반대 거래 로 종료 됨 대부분 의 거래 가 종료 시 실물 인 수도 가 이루어짐 
 선물 거래 의 유래 
 선물 거래 의 시초 는 17 C 경 일본 의 도쿠 카 와 막부 시대 에 오사카 근교 의 도지마 를 중심 으로 한 미곡 거래 로 여겨 지 나 , 오늘날 의 거래소 형태 를 갖춘 최초 의 선물 거래소 는 1848 년 미국 의 시카고 에 설립 된 시카고 상품 거래소 ( CBOT ) 라고 할 수 있 습니다 . 
 국내 에 는 1996 년 한국 증권거래소 에서 주가 지수 를 이용 한 KOSPI 200 선물 과 KOSPI 200 옵션 을 상장 하 여 처음 선물 거래 가 시작 되 었 으며 1999 년 한국 선물 거래소 의 설립 으로 국채 , 금 , 달러 등 다양 한 상품 이 거래 되 고 있 습니다 . 
 1 ) 일본 도지마 의 쌀 거래소 
 17 세기 경 도쿠가와 막부 시절 에 지방 제수 들 의 세력 확장 방지 를 위해 이 들 을 매년 6 개월 동안 오사카 ( 당시 수도 ) 에 강제 로 살 도록 하 였 습니다 . 이렇게 오사카 에 묶여 지내 던 제후 들 중 일부 가 경비 가 부족 하 여 가을 에 수확 예정 인 쌀 을 담보 로 물표 를 발행 하 여 경비 를 조달 해 사용 하 곤 했 습니다 . 이 물표 들 은 상인 들 사이 에서 거래 가 되 곤 했 는데 상인 들 중 요도 야 라는 거상 이 있 었 는데 오사카 근교 도지마 에 있 는 그 의 집 은 항상 많 은 상인 이 몰려들 어 정보 를 교환 하 고 거래 를 성사 시키 는 거래소 역할 을 했 습니다 . 지금 ‘ 도지마 쌀 거래소 ’ 로 이름 이 알려진 일본 최초 의 상품 거래소 는 선물 거래 와 일치 하 지 는 않 지만 매우 흡사 한 기능 을 갖추 고 있 었 습니다 . 
 2 ) 미국 시카고 의 상품 거래소 
 현대 적 의미 의 선물 거래소 는 1848 년 미국 의 시카고 에서 시작 되 었 습니다 . 미국 의 동부 지방 에 위치 하 고 있 는 시카고 는 19 세기 중반 일리노이 와 미 시간 의 운하 개통 으로 미국 중서부 곡창 지대 의 중심지 인 동시 에 곡물 의 집산지 가 되 어 밀 , 옥수수 , 그리고 커피 등 곡물 거래 가 활발히 일어났 습니다 . 
 곡물 거래 의 중심지 가 된 시카고 에 는 여러 문제 가 발생 하 기 시작 했 습니다 . 1842 년 에 는 브라질 에 허리케인 이 발생 했 는데 그 로 인해 커피 농장 이 모두 쑥대밭 이 되 어 버렸 습니다 . 통신 수단 이 부족 했 던 그 시절 미국 의 커피 업자 는 그 사실 도 모른 채 원두커피 가공 시설 을 마구 늘려 놓 았 습니다 . 커피 수확기 가 되 어도 브라질 에서 원두커피 가 오 지 않 자 시설 투자 를 늘린 사람 은 대부분 망하 게 되 었 습니다 . 또 곡물 거래 물량 에 비해 창고 나 운송 시설 이 부족 한 시카고 는 겨울 이 되 면 운하 에 얼음 이 얼 어 수송 수단 부족 하 게 되 어 시카고 에 발 이 묶인 곡물 은 아주 낮 은 가격 에 거래 되 었 고 , 얼음 이 녹 으면 재고 부족 으로 매우 비싼 가격 에 곡물 이 거래 되 기 도 하 였 습니다 . 
 이러 한 폐단 을 막 기 위해 상인 들 은 고민 끝 에 선물 시장 을 고안 해 내 었 습니다 . 미리 가격 을 정해서 사 고 팔 자는 것 이 지요 . 즉 곡물 생산 이 급격 이 늘 거나 줄 어도 미리 가격 을 가격 을 정해 놓 았 기 때문 에 뒤늦 게 낭패 를 보 는 사람 이 줄게 되 었 습니다 . 사업 을 하 는 사람 들 은 원료 를 미리 구매 하 여 가격 이 크 게 오르 는 것 을 방지 할 수 있 었 고 , 농부 들 은 미리 팔 아 버려서 수확 한 다음 에 물건 이 팔리 지 않 아 손해 를 보 는 일 이 적어졌 습니다 . 
 시간 이 흐르 면서 선물 거래 는 날로 활성 화 되 기 시작 했 고 처음 에 는 곡물 만 거래 되 었 으나 금 , 은 , 동 그리고 원유 등 많 은 상품 으로 확대 되 었 습니다 . 1970 년 대 부터 는 주가 지수 등 금융 상품 이 발달 하 기 시작 하 여 오늘날 전 세계 파생 상품 의 대부분 을 이 금융 상품 이 차지 하 게 되 었 습니다 . 
 [ 출처 : 한국거래소 ( KRX ) ] 
 선물 거래 란 표준 화 된 선물 계약 의 매매 라고 할 수 있 으며 , 선물 계약 은 표준 화 된 특정 상품 을 공인 된 선물 거래소 에서 미래 일정 시점 에 현재 합의 된 가격 으로 인수도 할 것 을 약속 하 는 법 적 구속력 을 갖 는 계약 을 의미 합니다 . 
 시장 기능 위험 전가 회피 , 미래 가격 예시 , 새로운 투자 수단 제공 자본 형성 
 상품 보유 기간 한정 적 임 ( 만기 가 있 음 ) 제한 없 음 
 레버리지 효과 ( 지렛대 ) 증권 시장 보다 큼 선물 시장 보다 작음 
 증거금 성격 이행 보증금 으로 거래 대금 의 10 % 수준 으로 낮 음 주식 매입 대금 의 일부 지급 성격 으로 40 % 수준 
 선물 시장 의 기능 
 선물 시장 은 원래 시장 참여 자 들 에게 노출 된 가격 변동 위험 을 회피 하 게 하 는 수단 으로 설계 되 었 습니다 . 최근 에 는 이러 한 위험 회피 기능 이외 에 투자 수단 으로서 의 성격 이 더욱 두드러지 고 있 습니다 . 우리 나라 의 코스피 200 선물 / 옵션 은 고 수익 투자 수단 으로 인식 되 고 있 습니다 . 그러나 주가지수선물 도 주식 을 보유 한 사람 들 에게 주가 의 변동 으로 발생 하 는 위험 을 회피 하 도록 하 는 것 이 주 목적 입니다 . 
 1 ) 위험 전가 기능 ( Risk shifting ) 
 선물 시장 의 구조 자체 가 가격 변동 의 위험 을 원하 지 않 는 헤저 ( Hedger ) 로 부 터 가격 변동 위험 을 감수 하 면서 보다 높 은 이익 을 추구 하 려는 투기자 ( Speculator ) 로 의 이전 을 가능 하 게 하 는 것 을 의미 한다 . 
 2 ) 가격 예시 의 기능 ( Price discovery ) 
 선물 시장 에서 결정 되 는 선물 가격 은 해당 상품 의 수요 와 공급 에 관련 된 각종 정보 가 집약 되 어 결정 되 므로 현재 시점 에서 미래 현물 가격 에 대한 수많 은 시장 참가자 들 의 공통 된 예측 을 나타낸다 . 
 3 ) 자본 형성 의 기능 
 선물 시장 은 헤저 ( 위험 회피자 ) 에게 는 가격 변동 위험 을 조절 할 수 있 는 위험 조절 의 장 으로서 , 투기자 에게 는 선물 거래 가 갖 는 투자 레버리지 의 효과 로 인해 높 은 수익 을 얻 을 수 있 는 기회 를 제공 한다 . 선물 시장 은 이러 한 투기자 의 부동 자금 을 흡수 하 여 기업 을 안정 적 으로 경영 하 고자 하 는 헤 저 들 의 효율 적 인 자금 관리 와 자본 형성 에 도움 을 준다 . 
 4 ) 자원 배분 의 효율 성 증대 
 장기 보관 이 가능 한 농산물 의 출하 시기 의 시차 를 적절히 조절 함 으로써 수급 을 안정 시키 고 이 를 통해 적절 한 시기 에 자원 배분 의 효율 성 을 증대 시킨다고 볼 수 있 다 . 
 1 ) 청 산소 
 선물 거래 는 불 특정 다수 가 참여 하 기 때문 에 거래 상대방 의 신용 을 파 악 못한 상태 에서 매매 가 이루어진다 . 선물 거래 의 참여 자 가 안심 하 고 매매 하 기 위해서 는 모든 거래 의 계약 이행 ( 결제 ) 을 보증 할 제 3 자 가 필요 하 다 . 이런 역할 을 하 는 기관 이 청 산소 이 다 . 
 선물 거래 에서 매수 자 와 매도 자 가 직접 거래 하 는 것 이 아니 라 매수 자 와 매도 자 사이 에 청 산소 가 개입 하 여 거래 상대방 이 되 어 주 는 것 이 다 . 즉 , 매도 자 에게 는 거래 상대방 인 매수 자 가 되 어 주 고 , 매수 자 에게 는 매도 자 가 되 어 줌 으로써 거래 상대방 의 신용 상태 ( 결제 이행 능력 여부 ) 에 대하 여 염려 할 필요 없이 안 심하 고 매매 를 할 수 있 다 . 
 2 ) 증거금 제도 
 선물 거래 는 현재 시점 에서 거래 대상물 과 대금 이 필요 없 는 대신 미래 특정 시점 에 계약 을 이행 하 겠 다는 약속 의 보증 이 필요 하 다 . 증거금 이 란 계약 불이행 의 위험 을 방지 하 기 위해 거래소 가 매매 당사자 로 하여금 계약 과 동시 에 납부 하 도록 하 는 일정 비율 의 보증금 을 말 한다 . 
 증거금 의 수준 은 거래소 와 대상 자산 의 가격 변동 성 에 따라서 차이 가 있 으나 대개 계약 금액 의 10 % 이내 에서 정해진다 . 선물 거래 를 하 기 위해서 는 총 계약 금액 의 10 % 정도 만 있 으면 거래 가 가능 하 므로 레버리지 효과 ( leverage Effect ) 가 상대 적 으로 크다 . 
 3 ) 일 일 정산 제도 
 청 산소 는 당일 장 이 끝난 후 종가 를 기준 으로 하 여 매일 의 정산 가격 을 발표 한다 . 이 가격 을 기준 으로 모든 거래 참여 자 들 의 미 청산 계약 ( open interest ) 에 대한 잠정 이익 과 손실 을 정산 한다 . 이러 한 정산 의 결과 증거금 계정 의 수준 이 유지 증거금 이하 의 수준 으로 하락 하 면 추가 증거금 을 납부 해야 하 며 , 반대 로 기본 증거금 을 초과 하 는 이익 에 대해서 는 현금 인출 이 가능 하 다 . 
 청 산소 는 일 일 정산 기능 을 통하 여 계약 당사자 들 로 하여금 일정 수준 의 증거금 을 유지 하 도록 하 여 계약 불이행 위험 을 미연 에 방지 한다 . 
 4 ) 최종 결제 제도 
 최종 결제 일 ( 만기일 ) 까지 청산 되 지 않 은 선물 포지션 을 결제 하 는 방식 으로 실물 인 수도 ( physical delivery ) 방식 과 현금 정산 ( cash settlement ) 방식 이 있 다 . 
 - 실물 인 수 도 
 대부분 의 선물 계약 에 적용 되 는 만기 정산 방법 으로 거래소 가 지정 한 창고 를 통해 매도 자 와 매수 자 가 실물 을 인수 도 한다 . 
 - 현금 결제 
 대상 자산 이 지수 ( index ) 로 되 어 있 는 것 과 같이 실물 인도 가 불 가능 한 품목 에 대하 여 채택 하 고 있 는 최종 결제 방법 이 다 . 
 계약 을 체결 한 당시 의 가격 과 최종 결제 일 ( 만기일 ) 의 정산 가격 의 차액 만큼 을 수수 함 으로써 결제 가 이루어진다 . 
 1 ) 기초 상품 또는 기초자산 
 선물 계약 의 만기일 에 가 서 인도 되 는 상품 또는 자산 을 말 한다 . 선물 가격 은 이 기초자산 가격 에 연동 되 어 변한다 . 일부 선물 계약 에서 는 만기일 현물 인도 대신 에 만기일 기초 상품 가격 에 의해 현금 차액 결제 가 이루어지 기 도 한다 . 선물 계약 의 거래 대상 이 되 는 상품 의 종류 에 따라 크 게 상품 선물 과 금융 선물 로 구분 된다 . 전통 적 인 상품 선물 은 농축산물 및 임산물 , 비철 금속 , 귀금속 , 에너지 상품 등 을 , 금융 선물 은 통화 , 금리 , 주가 지수 등 을 기초 자산 으로 가진다 . 
 2 ) 선물 만기일 ( 최종 거래일 과 만기 월 ) 
 각 선물 상품 에 는 보통 의 경우 종목 명 에 계약 이 종료 되 어 인수도 가 이루 어 지 는 해 당년 도와 해 당월 이 미리 정해져 표시 되 어 있 고 , 해당 월 에 실제 인수도 가 이루어지 는 일자 는 상품 명세 에 몇 번 째 무슨 요일 , 또는 해당 월 의 마지막 영업 일 등 으로 정해져 있 습니다 . 해당 선물 종목 의 거래 가 가능 한 마지막 날 을 “ 최종 거래일 ( Last Trading Day ) ” 라 하 며 인수도 가 이루어지 는 날 을 최종 결제 일 또는 인수 도 일 이 라 합니다 . 만 기월 이 가까운 선물 계약 을 근 월 물 , 만기일 이 많이 남 은 선물 계약 을 원 월 물 이 라 한다 . 
 3 ) 선물 가격 표시 방식 
 선물 계약 의 가격 표시 방식 은 선물 만기일 에 대상 현물 을 인수 ( 인도 ) 할 때 기준 이 되 는 상품 의 계약 단위 당 가격 으로 표시 되 며 , 거래소 의 상품 명세 로 사전 에 정해져 거래 가 이루어진다 . 
 4 ) 계약 단위 
 거래소 에서 거래 되 는 상품 의 기본 거래 단위 로서 선물 계약 1 건 의 규모 를 말 하 며 , 하나 의 거래 단위 를 1 계약 이 라고 한다 . 예 를 들 면 KOSPI 200 선물 의 경우 지수 에 거래 단위 승수 인 500 , 000 원 을 곱한 것 이 된다 . 이 계약 단위 의 결정 은 해당 선물 상품 의 성공 과 실패 에 많 은 영향 을 미친다 . 계약 단위 가 작 은 경우 는 많 은 투자자 의 참여 로 유동 성 확대 에 도움 이 될 수 있 으나 무분별 한 참여 로 시장 이 불 안정 하 게 될 수 도 있 으며 , 반 대로 클 경우 는 기관 투자자 의 참여 비중 증대 로 시장 의 안정 성 에 는 도움 이 되 지만 유동 성 확보 에 문제 를 야기 할 수 도 있 다 . 
 5 ) 호가 단위 
 호가 단위 ( Tick size ) 는 선물 계약 의 매입 , 매도 주문 시 에 제시 하 는 가격 의 최소 가격 변동 폭 을 말 한다 . 각 선물 상품 별 로 가격대 에 맞 는 호가 의 크기 를 표준 화 시켜 놓 고 있 다 . 여기 에 계약 단위 를 곱하 면 최 소호 가 단위 의 1 단위 변동 시 계약 당 손익 변동 금액 이 산출 되 며 이 를 한 틱 의 가치 ( Tick value ) 라 한다 . 
 6 ) 미결제 약정 
 선물 거래 가 이루어진 후 반대 매매 나 최종 결제 가 이루어지 지 않 은 약정 을 말 한다 . 전체 미결제 약정 수량 의 증가 나 감소 를 이용 하 여 시장 의 중요 한 투자 지표 로 사용 되 는데 , 상승 또는 하락 추세 에서 해당 미결제 약정 이 증가 하 면 현재 의 추세 를 지속 시킬 자금 의 유입 으로 판단 할 수 있 으며 , 반대 로 미결제 약정 이 감소 하 면 자금 의 유출 및 추세 의 전환 이나 반전 될 것 을 예측 할 수 도 있 다 . 
 선물 의 종류 
 선물 거래소 에 상장 되 어 거래 되 는 상품 은 거래소 마다 다르 며 각 거래소 별 로 상품 을 특화 하 여 경쟁 체제 를 유지 하 기 위해 노력 하 고 있 습니다 . 선물 상품 은 상품 의 성질 및 저장 성 , 가격 구조 및 헤징 의 수요 , 현물 시장 의 규모 등 여러 가지 조건 을 고려 하 여 설계 됩니다 . 
 선물 계약 의 거래 대상 이 되 는 상품 에 따라 크 게 전통 적 인 상품 선물 ( commidity futures ) 과 금융 선물 ( financialfutures ) 로 구분 할 수 있 습니다 . 전통 적 인 상품 선물 은 농축산물 , 임산물 , 비철 금속 , 귀금속 , 에너지 등 을 거래 대상 품목 으로 정하 고 있 으며 금융 선물 은 통화 , 금리 , 주가 지수 등 의 금융 상품 을 거래 대상 으로 하 고 있 습니다 . 
 현물 시장 , 선물 시장 의 거래 유형 
 구분 대상 상품 
 선물 상품 상품 선물 농산물 면화 , 고무 , 옥수수 , 콩 , 팥 , 밀 , 감자 등 
 축산물 소 , 돼지 , 닭 등 
 에너지 원유 , 난 방유 등 
 임산물 목재 , 합판 등 
 비철 금속 전기동 , 아연 , 니켈 , 납 
 금융 선물 귀금속 금 , 은 , 백금 , 구리 , 주석 , 알루미늄 등 
 주가 지수 S & P 500 , Nikkei 225 , KOSPI 200 등 
 금리 T - Bond , T - Note , T - Bill , KTB , MSB 등 
 통화 달러 , 엔 , 유로 등 
 상품 선물 의 가격 결정 은 현물 ( Underlying Asset ) 의 보유 비용 에 의해 설명 된다 . 보유 비용 ( Cost of Carry ) 은 선물 의 기초 자산 인 현물 을 선물 의 만기 시점 까지 보유 하 는 데 발생 되 는 비용 을 의미 한다 . 
 실제로 이 보유 비용 에 는 상품 의 저장 에 따르 는 창고료 , 보험료 , 상품 구매 자금 조달 로 발생 하 는 이자 비용 과 기타 기회비용 등 이 포함 되 고 , 상품 을 실제로 보유 했 을 때 발생 하 는 수익 인 보유 편익 을 ( Convenience Yield ) 를 차감 하 는 데 이 는 선물 은 계약 시점 부터 선물 계약 만 기 까지 현물 을 보유 할 때 발생 하 는 비용 이 들 지 않 고 현물 보유 에 따르 는 수익 을 가질 수 없 으므로 이 를 반영 하 기 때문 이 다 . 
 주가지수선물 의 선물 이론 가격 도 보유 비용 모형 ( Cost - of - carry Model ) 을 활용 한다 . 다만 주가지수선물 의 경우 상품 선물 과 달리 주가 지수 를 구성 하 고 있 는 현물 주식 을 매수 하 는 데 필요 한 자금 조달 비용 인 이자 비용 과 현물 주식 보유 에 따라 발생 하 는 배당금 을 반영 하 여 이론 가격 을 결정 한다 . 
 주가 지수 의 경우 현물 주식 과 달리 배당금 을 받 을 수 없 지만 배당금 의 지급 은 주식 의 보유 비용 을 감소 시키 는 효과 를 가져오 므로 주가지수선물 도 이 를 감안 하 여 반영 해야 한다 . 상품 선물 의 경우 기초자산 ( underlying Asset ) 을 보유 하 는 동안 아무런 현금 흐름 이 발생 하 지 않 기 때문 에 주가지수선물 의 배당 과 같 은 요소 는 반영 하 지 않 는다 . 
 통화 선물 의 이론 가격 은 미래 의 자국 통화 와 외국통 화 와 의 환율 을 예측 하 는 것 이 다 . 
 통화 선물 의 이론 가격 은 계약 의 효과 가 동일 하 게 나타나 는 다음 의 두 거래 를 통해 산출 해 볼 수 있 다 . 
 ① 외국통 화 1 단위 에 대한 선물 계약 을 매수 해 두 고 1 년 후 에 외국통 화 1 단위 를 인도 받 는 것 과 
 ② 현재 시점 의 환율 로 외국통 화 를 매수 하 여 이 를 예치 하 여 원금 과 이자 를 합하 여 미래 에 외국통 화 1 단위 가 되 도록 하 는 계약 
 동일 한 금융 상품 의 성격 을 지니 기 때문 에 두 계약 의 가치 는 같 아지므로 선물 가격 는 이론 적 으로 외국통 화 매입 에 필요 한 자금대 출시 의 국내 통화 에 대한 이 자율 과 외국통 화 예치 에 따른 외국통 화 이자 율 과 현재 시점 의 외국통 화 환율 로써 산출 이 된다 . 따라서 통화 선물 이론 가격 은 다음 과 같이 나타난다 . 
 수식 에서 나타나 듯이 통화 선물 이론 가격 은 자국 통화 의 이자율 ( ) 이 외국통 화 의 이자율 ( ) 보다 높 으면 선물환 율 이 현물환 율 보다 높 은 할증 상태 가 되 고 반대 로 자국 통화 의 이자율 ( ) 이 외국통 화 의 이자율 ( ) 보다 낮 으면 선물환 율 이 현재 환율 보다 낮 은 할인 상태 가 된다 . 
 금리 / 채권 선물 
 CD 금리 선물 과 같 은 금리 선물 의 선물 이론 가격 은 수익 률 곡선 의 형태 를 분석 하 여 산출 할 수 있 는데 여기 에 는 내 재선 도 금리 라는 개념 이 사용 된다 . 
 내 재선 도 금리 란 단기 수익 률 을 예고 해 주 는 지표 로서 현재 의 장 / 단기 금리 에 내재 된 선도 금리 를 이론 적 으로 계산 하 여 도출 해 낸 것 이 다 . 
 현재 부터 시점 까지 기간 의 금리 가 이 고 , 현재 부터 까지 기간 의 금리 가 라면 에서 까지 기간 의 금리 는 과 의 금리 에 내재 되 어 있 다는 개념 이 다 . 
 금리 선물 의 경우 100 - R 로 가격 이 표시 되 기 때문 에 이론 선도 금리 를 산출 하 여 이 를 100 에서 차감 하 면 금리 선물 의 이론 가격 이 산출 된다 . 
 국채 선물 은 이자 지급 으로 인해 예정 된 소득 을 제공 하 는 증권 에 대한 선물 로 볼 수 있 다 . 
 따라서 국채 의 현물 가격 에 국채 매입 자금 조달 비용 을 가산 하 고 국채 를 보유 할 경우 에 지급 받 게 될 이자 를 차감 하 여 이론 가격 을 산출 할 수 있 다 . 
 [ 3 년 / 5 년 국채 선물 의 이론가 계산 ] 
 우리 나라 의 3 년 국채 선물 및 5 년 국채 선물 과 같 은 국채 선물 은 실물 인 수 도 방식 이 아닌 현금 결제 를 채택 하 고 있 으며 현금 결제 를 위한 최종 결제 기준 채권 ( Basket 채권 ) 을 지정 하 여 해당 채권 의 수익 률 을 이용 하 여 최종 결제 가격 을 산출 하 므로 국채 선물 의 이론가 계산 은 개별 채권 의 선도 수익 률 을 구하 는 과정 을 통하 여 산출 된다 . 
 국채 선물 이론가 도출 과정 
 – Step 1 ) 
 개별 채권 의 시장 수익 률 ( r ) 로부터 개별 채권 들 의 시장 가격 을 다음 의 산식 에 의해 구함 . ( 액면가 100 원 기준 ) 
 – Step 2 ) 
 각 개별 채권 들 의 현재 시장 가격 으로부터 다음 의 산식 에 의해 선도 가격 을 구함 . 
 – Step 3 ) 
 각 개별 채권 들 의 선도 가격 으로부터 선도 가격 에 내재 되 어 있 는 선도 이자 율 을 계산 함 . 
 선물 만기일 기준 으로 선도 가격 에 해당 하 는 수익 률 r 을 시행착오 법 ( trial and error ) 방법 이나 Bisectional 방식 또는 Newton - Raphson 방식 을 이용 하 여 구함 . 
 – Step 4 ) 
 Step 1 ~ Step 3 의 방법 을 통하 여 구해진 개별 채권 의 선도 이자 율 을 단순 산술 평균 하 여 평균 선 도 이 자율 ( R *) 를 구함 . 
 – Step 5 ) 
 평균 선 도 이 자율 ( R *) 를 다음 의 산식 에 대입 하 여 이론가 ( P *) 를 구함 . 
 옵션 이 란 선택 할 수 있 는 권리 로 파생 상품 에서 의 옵션 은 이 와 비슷 한 개념 으로 말 하 면 특정 대상물 을 장래 의 지정 된 날 또는 그 이전 에 ( 사전 에 정한 ) 일정 한 가격 으로 사 거나 팔 수 있 는 권리 를 부여 한 “ 선택권 ” 을 매매 하 는 것 이 바로 옵션 거래 입니다 . 
 1 ) 콜 옵션 – 살 수 있 는 권리 ( Call Option ) 
 콜 옵션 을 매수 한 사람 은 사전 에 정한 가격 ( 행사 가격 ) 보다 높 은 가격 으로 시장 에서 해당 상품 이 거래 될 경우 , 그 권리 를 행사 함 으로써 싼 값 에 상품 을 구입 할 수 있 다 . 그러나 해당 상품 의 가격 이 사전 에 정한 가격 보다 낮 게 시장 에서 형성 되 는 경우 는 그 권리 를 포기 하 고 시장 에서 그냥 상품 을 구입 할 수 있 습니다 . 옵션 은 권리 이 지 의무 는 아니 기 때문 에 옵션 을 매수 하 는 사람 은 해당 옵션 을 매도 한 사람 에게 일정 한 구입 의 대가 를 지불 해야 하 는데 이것 을 “ 옵션 프리미엄 ” 이 라고 합니다 . 
 2 ) 풋 옵션 – 팔 수 있 는 권리 ( Put Option ) 
 풋 옵션 을 매수 한 사람 은 사전 에 정한 가격 ( 행사 가격 ) 보다 낮 은 가격 으로 시장 에서 해당 상품 이 거래 될 경우 , 그 권리 를 행사 함 으로써 비싼 값 에 상품 을 팔 수 있 다 . 그러나 해당 상품 의 가격 이 사전 에 정한 가격 보다 높 게 시장 에서 형성 되 는 경우 는 콜 옵션 처럼 권리 를 포기 하 고 그냥 시장 에서 파 는 것 이 유리 하 다 . 
 3 ) 옵션 매수 자 와 매도 자 
 옵션 매수 자 는 콜 ( Call ) 과 풋 ( Put ) 의 구분 이 없이 “ 선택권 ” 이 있 기 때문 에 자신 에게 유리 한 경우 에 만 행사 하 고 불리 하 면 포기 하 는 것 이 가능 하 다 . 반면 에 옵션 매도 자 는 옵션 매수 자 로부터 프리미엄 을 받 았 기 때문 에 권리 행사 에 반드시 응해야 할 의무 를 갖 는다 . 옵션 의 매수 자 가 권리 를 행사 하 지 않 는 경우 에 는 옵션 매도 자 는 이미 받 아 둔 프리미엄 이 이익 이 되 고 , 권리 를 행사 하 는 경우 에 는 손실 을 무한대 로 책임지 도록 합니다 . 
 옵션거래 의 시초 는 17 C 경 네덜란드 의 튤립 투기 붐 이 일어나 던 때 부터 존재 하 게 되 었 습니다 . 이 와 는 다르 게 아주 먼 그리스 시대 부터 시작 했 다는 이야기 도 전해 지 는데 철학자 탈레스 의 일화 가 그것 입니다 . 
 1 ) 그리스 의 탈레스 이야기 
 그리스 에 는 밀레투스 의 탈레스 라는 철학자 가 있 었 습니다 . 그 는 매우 가난 하 였 는데 주위 에서 는 가난 하 다고 항상 조롱 을 했 습니다 . 주위 의 그런 조롱 이 싫 었 던 탈레스 는 자신 의 가난 은 스스로 선택 한 것 이 라는 것 을 증명 해 보이 고 싶 어 했 습니다 . 
 그러 던 어느 날 탈레스 는 점성술 로 그 해 의 날씨 를 예측 하 여 올리브 가 대풍작 을 이루 게 될 것 이 라고 예상 을 하 게 되 었 습니다 . 그 는 올리브 열매 가 열리 기 전 에 그 지역 에 있 는 모든 압착기 소유주 에게 선금 ( 옵션 가격 ) 을 주 고 그 가 필요 할 때 언제든지 압착기 를 빌릴 수 있 는 권리 를 샀 습니다 . 압착기 는 아마도 올리브유 를 짜 는데 사용 되 었 나 봅니다 . 그리고 압착기 를 실제로 빌리 는데 필요 한 대여금 ( 행사 가격 ) 도 압착기 주인 들 과 협상 을 통해 결정 을 해 두 었 습니다 . 마침내 올리브 수확기 가 되 었 을 때 그 가 예상 한 대로 올리브 는 대풍작 이 되 었 고 압착기 소유주 들 에게 미리 협상 한 대여금 을 지불 하 고 그 지역 의 모든 압착기 를 빌려 두 었 습니다 . 
 올리브 생산자 들 은 엄청나 게 수확 된 올리브 를 가공 하 기 위해 압착기 가 필요 했으나 압착기 를 가지 고 있 는 사람 은 오직 탈레스 한 사람 뿐 이 었 습니다 . 탈레스 는 자신 이 지불 한 대여금 보다 훨씬 높 은 가격 을 압착기 대여금 으로 책정 하 여 놓 았 지만 , 올리브 생산자 들 은 울 며 겨자 먹 기 로 압착기 를 빌릴 수 밖 에 없 었 습니다 . 그 결과 탈레스 는 막대 한 돈 을 벌 었 으며 , 그 이후 부터 는 누구 도 탈레스 를 가난 하 다고 놀리 는 일 이 없 었 다고 합니다 . 
 2 ) 네 델 란 드 의 튤립 
 현대 적 의미 의 옵션거래 는 내 델 란 드 의 튤립 투기 붐 이 있 었 던 17 세기 경 입니다 . 1630 년 대 에 는 네덜란드 에서 는 튤립 재배 가 유명 하 였 고 많 은 사람 들 이 튜 립 재배 로 돈 을 벌 고 있 었 는데 작황 에 따라 가격 변동 의 폭 이 커짐 에 따라 재배 자 들 과 중개업자 들 은 안정 적 인 가격 으로 거래 하 는 방법 을 찾 게 되 었 습니다 . 이때 옵션 을 이용 하 게 되 었 는데 … 튤립 을 매입 할 중개인 들 은 콜 ( Call ) 을 매입 함 으로써 일정 기간 에 정해진 가격 으로 튤립 을 매입 할 수 있 게 되 었 으며 , 튤립 재배 자 는 풋 ( Put ) 을 매입 함 으로써 일정 한 가격 에 팔 수 있 게 되 었 습니다 . 
 주식 을 대상 으로 하 는 옵션거래 는 1690 년 대 에 런던 에서 최초 로 시작 되 었 고 , 그 후 뉴욕 의 월가 ( Wall Street ) 에서 점두 거래 형태 로 거래 되 던 19 세기 말 부터 현대 적 인 옵션거래 로 발전 하 게 되 었 습니다 . 
 우리 나라 에 는 1997 년 7 월 7 일 KOSPI 200 주 가 지수 옵션 이 도입 되 었 습니다 . 
 옵션 은 기본 적 으로 상품 을 정해진 가격 에 살 수 있 는 권리 인 콜 ( Call ) 옵션 과 팔 수 있 는 권리 인 풋 ( Put ) 옵션 으로 구분 하 듯이 권리 행사 가능 시기 , 기조 자산 에 따른 분류 , 행사 가격 과 상품 의 가격 에 따른 구분 등 으로 다시 분류 할 수 있 습니다 . 
 1 ) 권리 행사 가능 시기 에 따른 분 
 옵션 의 매수 자 가 권리 를 만기일 이전 에 아무 때 나 행사 할 수 있 는 것 과 만기일 에 만 행사 할 수 있 는 것 에 따라 구분 하 는데 지역 의 이름 과 는 아무런 관련 이 없 습니다 . 
 – 유럽 형 옵션 ( European Option ) 
 권리 행사 를 만기일 에 만 행사 가 가능 한 옵션 으로 우리나라 KOSPI 200 옵션 이 여기 에 해당 합니다 . 
 – 미국 형 옵션 ( American Option ) 
 옵션 의 만기일 을 포함 하 여 그 이전 에 언제 라도 자신 에게 유리 하 다면 권리 의 행사 가 가능 한 옵션 입니다 . 
 따라서 유럽 형 옵션 에 비해 매수 자 에게 유리 하 므로 일반 적 으로 다른 조건 이 동일 하 다면 미국 형 옵션 의 프리미엄 이 더 비쌉니다 . 
 2 ) 기초자산 에 따른 분류 
 거래 대상 이 되 는 기초 자산 이 현물 인 경우 와 선물 인 경우 에 따라 구분 됩니다 . 
 – 현물 옵션 ( Physical Option ) 
 현물 을 기초 자산 으로 하 는 옵션 으로 일반 적 인 옵션 을 말 합니다 . 
 – 선물 옵션 ( Futures Option ) 
 선물 계약 을 기초 자산 으로 하 는 옵션 으로 권리 행사시 선물 계약 이 생기 는 옵션 입니다 . 
 예 를 들 면 우리 나라 의 3 년 물 국채 선물 옵션 으로 콜 ( Call ) 옵션 을 행사 하 는 경우 선물 매수 포지션 이 생기 게 됩니다 . 
 3 ) 현물 의 가격 과 행사 가격 에 따른 분류 
 거래 대상 인 현물 의 현재 시장 의 가격 과 옵션 의 행사 가격 에 따라 등 가격 ( ATM ) , 내 가격 ( ITM ) , 외 가격 ( OTM ) 으로 구분 됩니다 . 
 옵션 행사 가 격별 분류 내역 
 구분 콜 옵션 풋 옵션 
 내 가격 옵션 ( ITM ) 행사 가격 < 기초자산 가격 기초 자산 가격 > 행사 가격 
 외 가격 옵션 ( OTM ) 행사 가격 > 기초자산 가격 행사 가격 < 기초자산 가격 
 옵션 을 매수 하 는 목적 은 이익 의 가능 성 을 무한대 로 열 어 두 되 손실 폭 을 일정 한도 ( 옵션 의 프리미엄 ) 로 제한 하 기 위한 것 입니다 . 
 따라서 살 권리 와 팔 권리 인 콜 ( Call ) 옵션 과 풋 ( Put ) 옵션 에 따라 서로 다르 며 다시 , 콜 옵션 의 경우 매수 ( Long ) 와 매도 ( Short ) 에 따라 손익 이 달라지 게 됩니다 . 
 1 ) 콜 옵션 매수 의 경우 ( Long Call ) 
 콜 옵션 을 매수 하 는 경우 기초 자산 의 가격 이 행사 가격 보다 클 경우 이익 이 되 며 , 그 이익 은 현물 의 시장 가격 ( 최종 정산 가격 ) 에서 행사 가격 을 뺀 차액 만큼 으로 됩니다 . 
 반 대로 현물 가격 이 행사 가격 보다 낮 을 때 에 는 그 차액 이 마이너스 가 되 더라도 이미 옵션 매수 시 에 지급 한 프리미엄 으로 한정 되 기 에 더 이상 의 책임 이 필요 없 습니다 . 
 2 ) 콜 옵션 매도 의 경우 ( Short Call ) 
 콜 옵션 을 매도 한 사람 을 다른 말 로 콜 옵션 발행자 라고 도 하 며 , 해당 옵션 을 매수 한 사람 으로부터 권리 행사 에 반드시 응해야 하 는 의무 의 대가 로 옵션 프리미엄 을 받 게 됩니다 . 이 경우 옵션 의 행사 가격 보다 기초 자산 의 가격 이 작 아서 옵션 을 행사 하 지 않 는 경우 이미 받 은 프리미엄 이 이익 이 되 고 , 반대 로 기초자산 의 가격 이 행사 가격 보다 높 아 매수 자 가 옵션 을 행사 하 는 경우 현물 가격 에서 행사 가격 을 뺀 차액 만큼 손실 을 보 는 손익 구조 로 되 어 있 습니다 . 
 3 ) 풋 옵션 매수 의 경우 ( Long Put ) 
 풋 옵션 을 매수 하 는 경우 손익 의 구조 는 콜 옵션 의 경우 와 반 대로 기초자산 의 가격 이 행사 가격 보다 작 을 경우 이익 이 되 며 , 그 이익 은 행사 가격 에서 현물 가격 을 뺀 차액 만큼 으로 됩니다 . 
 반 대로 현물 가격 이 행사 가격 보다 높 을 때 에 는 콜 매수 와 마찬가지 로 풋 옵션 매수 시 에 지급 한 프리미엄 으로 한정 되 기 에 더 이상 의 책임 이 필요 없 습니다 . 
 4 ) 풋 옵션 매도 의 경우 ( Short Put ) 
 풋 옵션 을 매도 한 사람 은 콜 옵션 매도 자 처럼 해당 옵션 을 매수 한 사람 으로부터 권리 행사 에 반드시 응해야 하 는 의무 의 대가 로 옵션 프리미엄 을 받 게 됩니다 . 이때 콜 옵션 매도 와 의 차이 는 옵션 의 행사 가격 보다 기초 자산 의 가격 이 클 경우 매수 자 가 옵션 의 권리 행사 를 포기 하 게 되 어 의무 가 면제 되 므로 이미 받 은 프리미엄 만큼 만 이익 이 되 고 , 반대 로 기초자산 의 가격 이 행사 가격 보다 낮 아 매수 자 가 옵션 을 행사 하 는 경우 행사 가격 에서 현물 가격 을 뺀 차액 만큼 손실 을 보 는 손익 구조 로 되 어 있 습니다 . 
 옵션 의 가격 은 만기 이전 에 는 여러 가지 변수 ( 요인 ) 에 의하 여 결정 되 는데 , 주요 변수 들 을 살펴보 면 기초자산 의 시장 가격 , 옵션 의 행사 가격 , 옵션 만기일 까지 의 잔존 기간 , 기초자산 의 가격 변동 성 , 무 위험 이 자율 등 이 있 다 . 
 ① 기초자산 의 현재 가격 ( 현물 의 시장 가격 ) 
 해당 옵션 의 기초 자산 가격 은 옵션 의 가치 를 결정 하 는 가장 중요 한 요인 이 다 . 콜 옵션 은 일정 한 가격 으로 해당 기초 자산 을 매입 할 수 있 는 권리 이 므로 기초자산 의 가격 이 상승 하 면 이익 ( 옵션 가격 의 내재 가치 ) 이 증가 하 므로 콜 옵션 의 프리미엄 도 증가 하 고 , 반대 로 풋 옵션 은 일정 한 가격 으로 해당 기초 자산 을 매도 할 수 있 는 권리 이 므로 기초자산 의 가격 이 하락 할수록 내재 가치 가 증가 하 므로 풋 옵션 의 프리미엄 이 증가 하 게 된다 . 
 ② 옵션 의 행사 가격 
 옵션 의 행사 가격 은 기초자산 가격 과 함께 가격 결정 에 가장 중요 한 요인 이 다 . 그러나 옵션 의 행사 가격 은 이미 결정 되 어 있 고 변하 지 않 기 때문 에 옵션 가격 의 변화 에 는 어떠 한 영향 도 주 지 못한다는 것 을 꼭 기억 해야 한다 . 콜 옵션 의 경우 행사 가격 이 높 을수록 ( 즉 , 높 은 가격 에 살 수 있 는 권리 일수록 ) 불리 하 므로 옵션 의 프리미엄 이 싸 고 , 반면 에 행사 가격 이 낮 을수록 옵션 의 프리미엄 이 높 게 형성 된다 . 풋 옵션 의 경우 콜 옵션 과 는 반대 로 행사 가격 이 낮 을수록 ( 즉 , 낮 은 가격 에 팔 수 있 는 권리 일수록 ) 불리 하 여 프리미엄 이 낮 고 , 높 을수록 유리 하 여 프리미엄 이 높 게 형성 된다 . 
 ③ 옵션 만기일 까지 의 잔존 기간 
 기초 자산 의 현재 가격 및 행사 가격 의 경우 콜 옵션 과 풋 옵션 의 가격 에 서로 반대 의 영향 을 미쳤으나 옵션 의 잔존 기간 은 콜 과 풋 옵션 모두 길 수록 유리 하 여 프리미엄 이 높 게 형성 된다 . 
 이것 은 기초자산 의 가격 이 상승 하 거나 하 락할 시간 적 인 여유 를 주 기 때문 에 옵션 만 기 까지 의 잔존 기간 은 양 ( +) 의 가치 를 가지 게 되 며 , 따라서 나머지 조건 이 동일 하 다면 잔존 기간 이 짧 은 옵션 보다 잔존 기간 이 긴 옵션 의 가치 가 높 게 형성 된다 . 그러나 잔존 기간 과 옵션 의 가격 과 의 관계 는 정비례 하 지 는 않 는다 . 이것 은 만기 까지 의 기간 이 많이 남 아 있 는 경우 는 시간 의 흐름 에 따라 ( 만기 가 가까워짐 에 따라 ) 옵션 의 가치 하락 이 천천히 이루어짐 에 반하 여 만기 가 얼마 남 지 않 은 경우 옵션 의 가치 가 빠른 속도 로 하락 하 기 때문 이 다 . 
 ④ 기초자산 의 가격 변동성 
 ⑤ 무 위험 이 자율 ( 금융 기회비용 ) 
 무 위험 이 자율 은 모든 금융 거래 에서 발생 하 는 기회비용 을 의미 한다 . 콜 옵션 의 매입 과 기초 자산 의 매입 을 비교 해 보 면 콜 옵션 매입 은 현물 매입 에 비해 매입 대금 의 지출 시점 을 늦추 는 효과 를 가지 므로 이자 율 이 높 을수록 콜 옵션 매입 에 유리 하 게 작용 하 고 , 반대 로 풋 옵션 매입 은 현물 매도 에 비해 매도 대금 의 수취 시점 이 늦추 어 지 는 효과 를 가지 므로 이자 율 이 높 을수록 풋 옵션 매입 에 불리 하 게 작용 한다 . 그러나 이 자율 이 옵션 의 프리미엄 에 미치 는 영향 은 매우 작 으므로 무시 하 는 경우 가 많 다 . 
 표 . 옵션 가격 결정 요인 의 영향 
 구분 현물 가격 행사 가격 잔존 기간 변동 성 이자 율 
 콜 옵션 양 ( +) 음 ( -) 양 ( +) 양 ( +) 양 ( +) 
 풋 옵션 음 ( -) 양 ( +) 양 ( +) 양 ( +) 음 ( -) 
 옵션 프리미엄 의 구성 
 옵션 의 가격 즉 프리미엄 의 구성 을 살펴보 면 내재 가치 ( intrinsic value ) 와 시간 가치 ( time value ) 의 합 으로 이루어져 있 다 . 
 ① 내재 가치 
 ② 시간 가치 
 대부분 의 경우 옵션 은 만기일 이전 에 는 내재 가치 이상 의 가격 으로 거래 되 는 것 이 정상 이 다 . 이 경우 옵션 의 가격 중 내재 가치 를 초과 하 는 부분 이 옵션 의 “ 시간 가치 ” 라 말 하 는데 , 이 때 시간 가치 는 만기일 까지 시장 가격 이 옵션 매입 자 에게 유리 하 게 변동 할 가능 성 에 대한 가치 가 바로 “ 시간 가치 ” 라 볼 수 있 다 . 
 옵션 의 가격 민감 도 
 옵션 의 가치 는 각종 경제 적 인 요소 에 의하 여 시시각각 변동 하 므로 옵션 거래자 는 시장 조건 의 변화 가 옵션 가치 에 미치 는 영향 을 파악 해야 한다 . 옵션 가치 의 변동 방향 과 크기 를 추정 하 는 데 델타 , 감마 , 쎄 타 , 베가 등 의 지표 가 투자자 에게 유용 한 정보 를 제공 하 므로 옵션거래 자 들 은 이 들 지표 의 변화 를 주시 해야 한다 . 
 Greeks 내용 
 델타 기초 자산 가격 의 한 단위 변동 에 대한 옵션 프리미엄 의 변동 
 감마 기초 자산 가격 의 한 단위 변동 에 대한 델타 의 변동 
 세타 잔존 만기 의 한 단위 ( 1 일 ) 변동 에 대한 옵션 프리미엄 의 변동 
 베가 변동 성 의 한 단위 ( 1 %) 에 대한 옵션 프리미엄 의 변동 
 ① 델타 
 델 타 는 기초 자산 의 가격 에 대한 옵션 의 가격 변화 율 로서 옵션 민감 도 중 가장 중요 한 지표 로 활용 되 는데 기초자산 가격 이 1 단위 변화 할 때 옵션 가격 이 얼마나 변화 할 것 인가 를 나타내 기 때문 에 투자자 들 이 제일 크 게 관심 을 기울이 기 때문 이 다 . 델타 는 여러 가지 의미 로 해석 될 수 있 는데 우선 옵션 델타 의 절대값 은 옵션 이 내 가격 으로 끝날 확률 을 의미 한다 . 따라서 등 가격 옵션 은 델타 값 이 0 . 5 이 며 내 가격 옵션 일수록 1 에 , 외 가격 옵션 일수록 0 에 델타 값 이 가까워 지 게 된다 . 또한 델타 는 대상물 의 가격 변화 에 대한 옵션 가격 의 변화 를 나타내 므로 헤지 비율 로 활용 된다 . 
 ② 감마 
 감마 는 기초 물 의 가격 변화 에 대한 델타 의 변화 율 로서 델타 가 옵션 민감 도 중 가장 중요 하 게 활용 되 기 대문 에 델타 가 대상물 의 가격 변동 에 따라 얼마나 변동 하 는지 도 중요 하 다 . 감마 는 기초자산 의 가격 변동 에 따라 헤지 비율 이 어떻 게 변동 하 는지 를 나타내 는 지표 로 활용 된다 . 감마 값 이 크 다면 기초자산 가격 변동 에 의해 헤지 비율 이 크 게 영향 을 받 기 때문 에 이러 할 경우 헤지 거래자 는 헤지 비율 에 주의 해야 한다 . 
 ③ 베가 
 베가 는 기초자산 의 변동성 변화 에 대한 옵션 가격 의 변화 를 나타내 는 지표 이 다 . 기초자산 의 변동성 이 커질수록 옵션 의 가치 는 높 아 지 게 된다 . 베가 는 등 가격 옵션 일 때 값 이 가장 커 지 고 내 가격 , 외 가격 으로 갈수록 값 이 작아지 는 데 이 는 등 가격 옵션 이 변동성 에 가장 민감 하 게 반응 한다는 것 을 의미 한다 . 
 ④ 세타 
 세타 는 옵션 만기 의 변화 에 대한 옵션 가격 의 변화 를 나타내 는데 옵션 에 는 시간 가치 가 포함 되 어 있 기 때문 에 시간 이 짧 아 질수록 옵션 의 가치 는 줄어들 게 된다 . 세타 는 베가 와 마찬가지 로 등 가격 옵션 일 때 가장 크 고 내 가격 이나 외 가격 으로 갈수록 작아지 게 된다 .