[ 머니 투데이 김일태 외부 필진 ] [ [ 머니위크 ] 김일태 의 기업 이야기 ] 청 호컴 넷 은 금융 자동화기 기인 ATM ( Auto Teller Machine ) 과 CD ( Cash Dispenser ) , CDP ( Cash Dispenser Printer ) 등 의 제조 및 판매 를 주력 사업 으로 하 는 업체 로 1977 년 에 설립 되 어 업력 이 무려 31 년 에 이른다 . 이 회사 는 주력 사업 이외 에 일본 교세라 로부터 레이저 프린터 및 디지털 복사기 를 수입 ㆍ 판매 하 는 사업 을 하 고 있 으며 2004 년 부터 CD VAN 사업 에 진출 하 였 고 최근 아웃소싱 부문 과 현금 물류 사업 에 진출 하 였 다 . 그 외 시스템 및 IPS 사업 부문 을 영위 하 고 있 다 . 금융 자동 화 기기 분야 는 1997 년 IMF 이후 투자 가 정체 되 어 있 다가 1999 년 부터 산업 이 본격 적 으로 성장 하 였 다 . 은행 통폐합 및 구조 조정 으로 인한 인건비 를 절감 하 기 위해 은행 들 은 금융 자동 화 기기 를 공격 적 으로 도입 하 기 에 이르 렀고 고객 들 도 저렴 함 수수료 로 인해 금융 자동 화 기기 를 적극 적 으로 이용 하 기 시작 하 였 다 . 또한 주 5 일 제 근무 제 의 확산 과 점 외 기기 운영 시간 확대 등 으로 금융 자동 화 기기 시장 은 빠른 속도 로 성장 하 게 되 었 다 . 청 호컴 넷 은 금융 자동 화 기기 1 위 제조 업체 로서 이러 한 금융 자동 화 기기 업 황 에 가장 민감 하 게 반응 할 수 밖에 없 는 사업 구조 를 가지 고 있 다 . ◆ 세트 업체 로서 실적 변동 성 존재 실제 청 호컴 넷 의 10 년 동안 매출액 추이 를 살펴보 면 금융 자동 화 기기 시장 업 황 변동 을 한눈 에 확인 할 수 가 있 다 . 이 회사 는 1999 년 부터 2002 년 까지 금융 자동 화 기기 시장 의 성장 에 발맞춰 연평균 성 장률 34 . 8 % 의 고성장 을 해 왔 다 . 그러나 2002 년 최대 호황 이후 은행 의 신규 및 교체 수요 가 감소 하 자 LG 엔시스 , 노틸러스 효성 , FKM 과 의 치열 한 출혈 경쟁 을 벌였 고 그 결과 3 년 간 최악 의 해 를 보내 며 2003 년 에 는 56 억 원 적자 를 기록 하 기 에 이르 렀다 . 청 호컴 넷 의 ATM 기 가격 추이 를 살펴보 면 1999 년 대당 평균 2930 만 원 , 2000 년 2982 만 원 , 2001 년 2870 만 원 , 2002 년 약 2500 만 원 을 받 아 왔으나 2003 년 이후 노틸러스 효 성 을 필두 로 한 경쟁사 들 간 의 출혈 경쟁 과 은행 으로부터 의 저 가 수주 가 시작 되 면서 ATM 기기 대당 가격 이 1600 만 원 대로 하락 하 였 다 . 2003 년 에 는 심지어 역 마진 매출 이 일어나 적자 를 기록 하 기 도 하 였 다 . 3 년 간 의 출혈 전쟁 으로 공멸 의식 을 느낀 과점 업체 들 은 2005 년 부터 출혈 경쟁 을 자제 하 기 시작 하 여 대당 가격 이 2000 만 원 이상 으로 복귀 하 였 고 2006 년 5000 원권 신권 발행 , 2007 년 1000 원권 , 만원 권 신권 발행 이 은행 들 의 기기 교체 주기 와 맞물리 면서 청 호컴 넷 은 2007 년 매출 2490 억 , 영업 이익 381 억 , 순이익 204 억 이 라는 창사 이래 최대 실적 을 기록 하 였 다 . 향후 에 도 지속 적 인 교체 물량 의 발생 과 은행 권 의 점포 확대 , 자통 법 으로 인한 증권 , 보험 사 수요 의 성장 , 내년도 예정 되 어 있 는 고액권 발행 등 으로 인해 성장 이 지속 될 것 으로 보인다 . 하지만 세트 업체 의 특성 상 변동 성 을 피하 기 는 힘들 것 으로 보여 지 며 시장 포화 시 추가 성장 의 의문 은 계속 될 것 이 다 . 이것 이 서비스 업체 와 의 결정 적 인 차이 이 며 청 호컴 넷 이 적극 적 으로 서비스 시장 진출 을 시도 하 는 것 도 같 은 맥락 이 다 . ◆ 현금 성 자산 과 고배 당 정책 은 매력 적 2007 년 3 분기 기준 으로 청 호컴 넷 은 현금 및 현금 성 유동 자산 만 약 713 억 원 을 보유 하 고 있 고 그 외 장기 투자 증권 과 지분 법 적용 투자 주식 약 231 억 원 어치 를 보유 하 고 있 는데 청호 네트 웍 , 청호 전자 통신 , 쏘 넷 등 의 계열사 지분 이 다 . 이자 발생 부채 가 약 327 억 원 에 달해 보수 적 으로 비 유동 자산 을 제외 하 고 도 인수 가 치 는 약 863 억 원 이 도출 된다 . 배당 히스 토리 를 살펴보 면 2001 년 부터 적자 를 기록 했 던 2003 년 을 제외 하 고 매년 40 % 이상 의 배당 성향 을 기록 했 고 2005 년 에 는 92 . 48 % 의 배당 성향 을 기록 하 기 도 했 다 . 2007 년 에 는 주당 1200 원 배당 을 발표 해 31 . 37 % 의 배당 성향 과 4 . 7 % 의 배당 수익 률 을 기록 하 였 다 . 배당 수익 률 도 2003 년 과 2005 년 을 제외 하 고 는 매년 4 % 이상 을 유지 하 고 있 다 . 향후 에 도 2003 년 과 같이 적자 가 발생 하 지 않 는 한 40 % 이상 의 배당 성향 을 유지 될 것 으로 예상 된다 . 이러 한 고배 당 정책 은 캐시 플로 가 좋 으면서 신규 성장 동력 이 부재 한 회사 들 의 전형 적 인 모습 이 다 . 최근 7 년 간 배당 추이 를 보 면 실적 변동 성 이 배당 에 도 영향 을 미쳤 음 을 알 수 있 다 . 그러나 실적 변동성 과 는 관계없이 기본 적 으로 회사 가 고배 당 정책 을 가지 고 있 음 도 확인 할 수 있 다 . 향후 실적 의 안정 성 이 확보 된다면 배당 의 안정 성 및 예측 가능 성 으로 이어질 것 으로 보인다 . ◆ 지배 구조 리스크 에 대한 우려 도 존재 청 호컴 넷 의 지배 구조 는 최상위 지주 회사 인 청호 엔터 프라이스 가 20 . 37 % 를 가지 고 있 고 지대섭 회장 이 개인 적 으로 8 . 19 %, 그 외 특수 관계 인 이 1 . 87 % 를 가지 고 있 어 대주주 및 특수 관계 인 지분 율 이 30 . 33 % 에 이른다 . 또한 자사 주 를 12 . 45 % 를 가지 고 있 어 실질 지분 율 은 34 . 64 % 에 이른다 . 그러나 아직 절대 적 인 지분 율 이 라 하 기 에 는 부족 한 부분 이 있 어 대주주 대상 CB 발행 등 의 움직임 를 보이 는 것 으로 판단 된다 . 따라서 청 호컴 넷 은 최근 1 년 여간 지배 구조 리스크 로 여겨질 만한 행보 를 보여 왔 다 . 2006 년 8 월 2 일 약 38 억 원 규모 의 신주인수권 부사 채 발행 을 공시 하 였 는데 3 년 만기 분리 형 에 행사 가 액 은 1 만 7400 원 이 다 . 풋 옵션 은 일 년 후 100 % 금액 을 달러화 로 지급 하 는 조건 으로 유로 시장 에서 발행 되 었 다 . 사채 는 2007 년 8 월 8 일 부 로 전부 조기 상환 되 었 고 분리 된 신주인수권 약 3 . 8 % 가 물량 부담 으로 작용 하 고 있 다 . 또한 2007 년 8 월 29 일 대주주 인 청호 엔터 프라이즈 를 대상 으로 77 억 원 규모 CB 발행 을 공시 하 였 다 . 발행 목적 은 기술 도입 을 위한 비용 마련 이 라고 밝히 고 있 는데 대주주 를 대상 으로 발행 했 다는 점 에서 따가운 시선 을 피할 수 가 없 어 보인다 . 만기 3 년 에 만 기 이 자율 4 % 이 며 1 년 뒤 부터 풋 옵션 행사 가 가능 하 다 . 전환 가액 은 3 만 7169 원 으로 결정 되 었 는데 전환 가액 재 조정 ( Refixing ) 조항 이 있 어 매 1 년 마다 전환 가액 조정 이 가능 한데 전환 가액 의 조정 한도 는 발행 시 전환 가액 의 90 % 이상 으로 제한 하 고 있 다 . 그러나 발행 이후 큰 폭 의 주가 하락 으로 인해 2008 년 초 에 발행 된 5 권종 중 67 억 6472 만 원 권 이 중도 상환 되 어 현재 잔액 은 약 9 억 4000 만 원 정도 가 남 아 있 다 . 즉 주가 하락 으로 청호 엔터 프라이스 의 주식 전환 이 힘들 어 지 자 청 호컴 넷 이 콜 옵션 을 행사 한 것 으로 보인다 . 청 호컴 넷 은 2007 년 2 분기 를 기준 으로 계열사 인 쏘 넷 의 지분 을 2 . 9 % 보유 하 고 있 었 다 . 그러나 2007 년 9 월 4 일 쏘 넷 지분 45 . 44 % 에 해당 하 는 28 만 426 주 를 주당 약 2 만 4000 원대 에 추가 매입 하 였 다 . 그 후 9 월 21 일 쏘 넷 의 나머지 지분 에 대한 소규모 주식 교환 을 통해 100 % 자회사 로 편입 시킨다는 공시 를 했 다 . 쏘 넷 구 주주 에 대해서 는 청 호컴 넷 신주 를 발행 하 여 교부 하 는 것 으로 결정 하 였 고 교환 비율 은 쏘 넷 1 주 당 청 호컴 넷 0 . 765783055006 주 를 교부 하 기 로 했 다 . 문제 는 소규모 주식 교환 을 통해 100 % 자회사 편입 은 실질 적 인 합병 의 의미 를 가지 고 있 어 기존 청 호컴 넷 주주 들 은 지분 율 희석 을 감수 할 수 밖에 없 다 . [ 관련 기사 ] ☞ 금융 자동 화 기기 , 기계 가 인간 을 대체 한다 ☞ 한국 전자 금융 , 현금 지급기 시장 서 막강 지배력 ☞ 신원 , 핵심 브랜드 에 선택 과 집중 . . 경쟁력 다져 ☞ 삼성 테크윈 , 시큐리티 · 방산 시장 새 강자 로 급부상 ☞ 아시아 나 , 고유 가 장벽 넘 어 고성장 ' 이룩 ' 모바일 로 보 는 머니 투데이 " 5200 누르 고 NATE / magic ⓝ/ ez - i " 김일태 외부 필진 < 저작권자 ⓒ ' 돈 이 보이 는 리얼타임 뉴스 ' 머니 투데이 >